"EVALUACIÓN DE PROYECTOS Y VALUACION DE EMPRESAS" - MBA & Educación Ejecutiva
←
→
Transcripción del contenido de la página
Si su navegador no muestra la página correctamente, lea el contenido de la página a continuación
“EVALUACIÓN
“EVALUACIÓN DE
DE PROYECTOS
PROYECTOS YY
VALUACION
VALUACION DE EMPRESAS””
DE EMPRESAS
Escuela
Escuela de
de Negocios
Negocios UB
UB -- 2009
2009
Mariano
Mariano G.
G. Merlo,
Merlo, Economista
Economista yy Magister
Magister en
en Finanzas
Finanzas
mmerlo@macrosintesis.com.ar
mmerlo@macrosintesis.com.ar
Tel:
Tel: 15-5060-2279
15-5060-2279
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Contenido del Curso de Posgrado
1) Creación de Valor
2) Errores Comunes en la Evaluación de Proyectos y la
Valuación de Empresas:
a. El Rol de Evaluador
b. Las Etapas del Proyecto
c. El Business Plan
d. Etapa Definición y Justificación del Proyecto/Valuación
e. Etapa Plan de Marketing / Supuestos de Proyección Ingresos
f. Etapa Plan de Operaciones / Inversiones, Costos y Gastos
g. Etapa Plan Financiero
3) El Modelo Correcto
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
11¿COMO CREAR VALOR ACTUAL NETO POSITIVO?
ESTRATEGIA EMPRESA EJEMPLO
Nuevo Producto Apple Corp. Primer PC en 1976
Desarrollo Tecnológico Honda Motores Chicos
Patente de Tecnología para
Crear Barreras de Entrada Polaroid
Revelado de Fotografías.
Variaciones en Productos Chrysler Minivan
Diferenciación de
Productos Real o Coca Cola "It`s The Real Thing"
Percibida
Management Japones: Just
in Time, Toma de
Innovación Organizacional Motorola
Decisiones por Concenso y
por Incentivos.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Evaluación de Proyectos:
“ERRORES COMUNES”
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
22El rol de la Evaluación de Proyectos
Impedir malos proyectos.
Prevenir que buenos proyectos sean rechazados.
Determinar el grado de consistencia entre los
componentes del proyecto.
Evaluar las fuentes de riesgos.
Como reducir eso riesgos.
¿SE JUSTIFICA EJECUTAR EL
PROYECTO ?
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
FASES DE DESARROLLO Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
DEFINICIÓN Y
OBJETIVOS
ESTUDIO DEL ANÁLISIS DE no viable
SECTOR MERCADO
viable
no viable
ANÁLISIS TÉCNICO
viable
RETRO
ANÁLISIS no viable
ALIMENTACIÓN ECONÓMICO-
FINANCIERO
DECISIÓN
viable
RESUMEN Y
CONCLUSIONES
Fuente: Alfonso Rodríguez Sandiás. Universidad de Santiago de Compostela
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
33Metodología de Evaluación de Proyectos
1. DEFINICIÓ
DEFINICIÓN DEL PROYECTO
2. PLANEAMIENTO ESTRATEGICO 3. FACTIBILIDAD TECNICA
+ +
PLAN DE MARKETING PLAN OPERATIVO
4. ANALISIS ECONOMICO Y FINANCIERO
+
PLAN FINANCIERO
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
ERRORES COMUNES EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
1. DEFINICION - JUSTIFICACION
Desconocimiento del Negocio
No aplicar correctamente la metodología
Justificación irreal del Negocio
Factores no considerados:
Impacto Entorno Micro y Macro.
Externalidades del Proyecto.
Timming
Equipo de Trabajo / Socios
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
44ERRORES COMUNES EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
2. PLAN DE MARKETING
Problema de segmentación.
Errores en la proyección de las ventas.
Sobre o sub estimación de la demanda.
Sobre o sub estimación de la competencia.
Marketing Mix no alineado con la estrategia.
Ausencia de estrategia de precios.
No planificar.
No conocer la Cadena de Valor.
No analizar los Factores Clave de Éxito/Riesgo.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
ERRORES COMUNES EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
3. PLAN DE OPERACIONES
Error en el tamaño de la fabrica.
Error en la Localización.
Sub o Sobrestimación de Costos
Costos Promedio Vs. Incrementales.
Costos Hundidos y Costos Ocultos.
Inversión irrealizable. Timming.
No analizar las leyes y reglamentos.
Impositivo / Aranceles IMPO y EXPO.
Ambiental.
Societario / Administrativo.
Marco Legal del negocio.
Falta de procesos / Controles cruzados.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
55ERRORES COMUNES EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
4. ANALISIS FINANCIERO
Horizonte de Planeamiento
Proyección EECC y Flujos
Tasa de Corte: WACC
Valor Terminal
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
ERRORES COMUNES EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
a. HORIZONTE DE PLANEAMIENTO
Los resultados (cash flow) se encuentran normalizados cuando es
razonable suponer que dichos resultados (cash flow) se van a
mantener constantes a lo largo del tiempo.
El Flujo se Normaliza cuando el FCF = EBITx(1-t)
No se considera el ciclo de vida del producto o la empresa. (Ej:
Empresas Maduras)
Por simplicidad se usan entre 3 y 8 años. Queda demasiado valor mas
allá del horizonte. (Usar Mínimo 5. En lo posible entre 10 y 20)
Si es Muy Corto distorsiona el valor. El Excel permite usar varios años
(Mas coherente).
Se comprueba mediante el Valor Actual del Valor Terminal.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
66ERRORES COMUNES EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
b. FLUJOS
No se justifican con los análisis previos y Se usan supuestos irreales
(Crecimiento Potencial; Costos Futuros y No Históricos)
Se simplifican las proyecciones (Hacer ajustes financieros).
Efecto Inflación y Tipo de Cambio. Otros Ajustes.
No se calcula bien el impacto impositivo (t).
No se realizan escenarios acordes con el Riesgo.
Diferencia Flujo Accionistas Vs. Dividendos Previstos.
No se tiene en cuenta.
CAPITAL Se calcula mal (Necesidades Operativas de Fondos).
DE
TRABAJO
Se considera toda la Caja y no sólo la mínima.
No se pone como variación.
No se considera inversión de reemplazo o Desinversiones.
INVERSION
Timing y Crecimiento.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
ERRORES COMUNES EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
c. TASA DE CORTE
Descontar a una Tasa definida por “Rules of Dumbs”
Dumbs”
Usar WACC en U$S para desconectar flujo en $
No considerar correctamente el impacto del Riesgo País
(Tasa o Flujo).
Usar el mismo WACC para todos los proyectos / Neg.
No usar un WACC distinto cada año (Caso 2002)
Real vs Nominal.
Confundir WACC con Costo del Equity.
Usar Información Histórica.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
77ERRORES COMUNES EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
d. VALOR TERMINAL
No considerarlo.
Sub/Sobre Estimación:
Prueba: 20% / 30% del valor del proyecto.
Usar G muy Alto / Bajo (Crecimiento Sostenible)
No Ajustar el Ultimo Flujo.
Para valorizar una empresa, el valor Terminal (VT) es el valor actual del
flujo de fondos al infinito en el momento n. Lo que sucede en el momento
n, es la base para realizar la proyección al infinito. Dentro del flujo n se
toma en cuenta la amortización y la inversión, si la amortización es
mayor a la inversión se está descapitalizando, y si la inversión es mayor
que la amortización se está capitalizando; por lo que se castiga al último
flujo (Fn) para evitar la descapitalización en el futuro.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Evaluación de Proyectos:
“EL MODELO CORRECTO”
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
88Etapas en la Valuación x DCF
1. Análisis Histórico y Estratégico de la Compañía y la Industria
A. Análisis Financiero B. Análisis Estratégico y Compet.
Evolución de los EERR y los Balances. Evolución de la Industria.
Evolución de los Flujos de Fondos Evolución de la posición Competitiva
generados. en la Industria.
Evolución de las Inversiones Identificación de la Cadena de Valor.
realizadas. Posición Competitiva de los
Evolución de las Fuentes de principales Competidores.
Financiamiento. Identificación de los Value Drivers.
Análisis de la Salud Financiera.
Análisis de los Riesgos del Negocio.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Etapas en la Valuación x DCF
2. Proyección de los Flujos de Fondos Futuros
A. Proyecciones Financieras B. Proyección Estrategia y Competencia
EERR y Balance. Proyección de la Evolución de la Industria.
Flujos de Fondos. Proyección de la posición competitiva de la
Inversiones y Financiamiento. Empresa.
Valor Terminal. Proyección de la posición competitiva de los
Proyección de Escenarios. Competidores.
Análisis de Riesgo.
C. Consistencia de las Proyecciones de los Flujos de Fondos
Consistencia Financiera entre las proyecciones.
Comparar las proyecciones con los históricos.
Consistencia de los Flujos de Fondos con el Análisis Estratégico.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
99Etapas en la Valuación x DCF
3. Determinación del Costo del Capital (Retorno requerido)
Para cada Unidad de Negocio y para la Compañía en su conjunto.
Costo de la Deuda, retorno requerido por los accionistas y WACC.
4. VAN de los Flujos de Fondos
VAN de los Flujos de Fondos a la Tasa de rentabilidad requerida.
Valor Presente del Valor Terminal.
Valor del Equity.
5. Interpretación de los Resultados
Benchmarking del Valor Obtenido: comparación con compañías similares.
Identificación de creación de valor. Sustentabilidad del Valor Creado (Horizonte de
Tiempo)
Análisis de Sensibilidad del Valor a cambios en los drivers.
Justificación Estratégica y Competitiva de la creación de valor.
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Cálculo de los Cash Flow
Beneficio Antes de Impuestos e
Intereses (UAIT) = EBIT
Flujo
Flujo
Flujo
Flujo + Amortizaciones y Depreciaciones
-Incrementos NOF (sin caja Exc.) relevante
relevante en
en
relevante
relevante en
en la
la - Adquisiciones Brutas de Activos (CAPEX) la Evaluación
la Evaluación
Valuación de
Valuación de de
de Proyectos
Proyectos
Empresas
Empresas Flujo Operativo antes de impuestos
-Impuestos: Impuestos:
Impuestos Operativos:
(EBIT - Intereses) * t (EBIT - Intereses) * t
EBIT * t
- Intereses
- Pago de Deuda
+ Nueva Deuda
CAPITAL CASH FLOW CASH FLOW DISPONIBLE FREE CASH FLOW
PARA EL ACCIONISTA
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
10
10Free Cash Flow
FREE CASH FLOW (EVALUACION DE PROYECTOS)
EBIT (Utilidades Operativas antes de Impuestos e Intereses)
más Depreciaciones y Amortizaciones
(=) EBITDA
menos Incremento Necisidades Operativas de Fondos
menos CAPEX (Adquisiciones de Activos Fijos e Intangibles)
(=) FLUJO OPERATIVO ANTES DE IMPUESTOS
menos Impuestos Operativos (EBIT x t)
(=) FREE CASH FLOW
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Equity Cash Flow
EQUITY CASH FLOW (VALUATION)
EBIT (Utilidades Operativas antes de Impuestos e Intereses) Flujo de fondos que
más Depreciaciones y Amortizaciones queda disponible
para accionistas con
(=) EBITDA cualquier estructura
de capital que
menos Incremento Necisidades Operativas de Fondos
emplee para
menos CAPEX (Adquisiciones de Activos Fijos e Intangibles) financiar sus
operaciones. En una
(=) FLUJO OPERATIVO ANTES DE IMPUESTOS empresa financiada
menos Impuestos ((EBIT - Intereses) x t) con capital propio
FF Accionistas = FF
(=) CAPITAL CASH FLOW CASH FLOW Capital = FF
Operativo. Tasa de
más/menos Incrementos de Deuda
descuento a utilizar
menos Pagos de Intereses = Ke
(=) EQUITY CASH FLOW
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
11
11Información General (Macro):
FLUJO DE FONDOS DESCONTADO Inflación
Tasas de Interés
Tipo de Cambio
Política Fiscal
Política Monetaria
Actividad y Ciclo Económico
Consumo e Inversión
Información Específica (Micro):
Tendencia del Sector
Competencia del Sector
Demanda Actual y Potencial
Política de Pricing
Evolución de los Costos
Aspectos Legales y Fiscales
Impacto Ambiental
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Invertida a RENTABILIDAD DE
COSTO DE
Cierta
rentabilidad
OPORTUNIDAD = UNA INVERSIÓN DE
Se tiene el RIESGO SIMILAR
1
Capital = Ke
Se tiene una Ke = CAPM
Parte propia =
= Costo del
EQUITY Capital Propio COSTO
PROMEDIO
TASA DE
3 PONDERADO
DEL CAPITAL CORTE
Costo del
DEUDA (WACC)
Capital de
FINANCIERA Terceros
= =
No se tiene Se Solicita
2 Kd=Ki x (1-t)
el Capital un Préstamo
COSTO DEL COSTO DEL
Se solicita
préstamo
CAPITAL DE = PRÉSTAMO
TERCEROS = Kd
D E
WACC = × K i × (1 − t ) + × Ke
D+E D+E
(1 + Π _ Arg )
K e ($) = ( R f + β Sector _ USA × ( Rm − R f ) + Pr ima _ RPaís ) ×
Deuda _ Arg
(1 + Π _ USA)
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
12
12Ejemplo: WACC Dist. Gas a 10 Años
Tlr = Rf = 3,50% (Cotización Actual Bono USA 30)
Rm= 11,09% (Media Histórica S&P500 Aritmética 1928/2008)
Beta Desapalancada = 0,51 (Sector Comparable en USA s/DAMODARAM - Oil/Gas Distribution)
Target Deuda = 40%
Beta Apalancada = 0,61 (Fórmula apalancamiento)
Prima Riesgo País = 13,50% (Fórmula DAMODARAM)
Tax Marginal = 28% (Balance TGS)
Tasa Interés = Ki 10% (Supuesto Tasa Préstamos Grandes Empresas)
CAPM US$ = Ke = 21,59% (Equity Cash Flow en Dólares)
IPM ARG (10 años) 1,1 (UB MacroSíntesis)
IPM USA (10 años) 1,03 (UB MacroSíntesis) 1,06796117
CAPM $ = Ke = 23,06% (Equity Cash Flow en Pesos)
WACC = 16,72% (Free Cash Flow en Pesos)
Ke= (3.5% + 0.61 x7.59% + 13.5%) => Ke = 21.59% (en US$)
Ke= (1+21.59%) X 1.068 - 1 => Ke = 23.06% (en AR$)
WACC EN $ = 40% X 10% X (1 – 28%) + 60% X 23.06% = 16.72%
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Ejemplo de Escenarios – 1er. Paso
Tasa de
Crecimiento Tipo de Inflación
Escenarios Macro Interés
del PBI (%) Cambio (%)
(%)
Reformas Económicas de
Fondo – Crecimiento 5 2.8 25 28
Fuerte
Roformas Parciales –
2 3.5 20 22
Crecimiento Moderado
Devaluación – Crece
-2 4.5 30 35
Inflación y cae PBI
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
13
13Ejemplo de Escenarios – 2do. Paso
Crecimiento en Aumento de
Impacto Micro
Ventas (%) Costos (%)
Caso Base 15 15
Reformas
5 4
Parciales
Devaluación -15 25
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Ejemplo de Escenarios – 3er. Paso
VAN de los Flujos a
Valor Esperado de Valor
una Tasa sin Riesgo Probabilidad
la Compañía Ponderado
País
Caso Base 1.000 0.5 500
Reformas
700 0.3 210
Moderadas
Devaluación 500 0.2 100
Valor Ponderado 810
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
14
14Sensibilidad de Variables Claves
Indentificacion de las variables claves.
Coeficiente de elasticidad.
Que pasa si?
Como acotar riesgos.
CONCEPTO Elasticidad TARGEN FORCAST VAN PRODUCCION
Gastos Operativos -1,8
Catidad 1,3
Precio 1,5
Dólar 1,2
Dias de pagos 0,9
Gtos Adminstrativos -0,7
Recupero de gastos 0,5
0,2
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Análisis de Riesgo – Montecarlo
¿Cómo determinar la probabilidad del VAN mayor a cero?
E 55 P roduccion C S hare5
$ 114,0 $ 120,5 $ 127,0 $ 133,5 $ 140,0 5.670 6.885 8.100 9.315 10.530 28,5% 29,2% 30,0% 30,7% 31,5%
MODELO
Statistics: Value
Trials 3.000 Forecast: VAN C Percentile Value
Mean 113.946 3.000 Trials Frequency Chart 2.962 Displayed
Median 111.646 ,027 80 0% $ -592.782,5
Mode ---
Standard Deviation
Variance
107.577
11.572.739.802
,020 60
25% $ -10.266,6
Skewness
Kurtosis
0
3,05
,013 40
50% $ 92.262,6
Coeff. of Variability 0,94
75% $ 192.962,1
,007 20
Range Minimum -211.537
Range Maximum 575.524 ,000 0
Range Width 787.061 $ -327.981,5 $ -121.176,0 $ 85.629,5 $ 292.434,9
Certainty is 72,87% from $ 0,0 to +Infinity
$ 499.240,4 100% $ 557.629,1
Mean Std. Error 1.964
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
15
15Modelo DCF Completo (Fuente: Damodaran)
Cash Flow To Firm:
EBIT x (1-t) Crecimiento Esperado (g): Valor de Continuidad:
- (CAPEX-Amort.) Tasa Reinversión Crecimiento Estable a
- Incremento NOF x ROE una tasa constante g
Free Cash Flow
FCF n +1
Firm Value: VT =
Van n Períodos FCFF 1 FCFF 2 FCFF 3 FCFF 4 FCFF 5 FCFF n (WACC − g )
.........
+ VAN VT Al Infinito
- VAN Deuda Descontar al (WACC) = Costo Equity (Equity/(Deuda + Equity)) + Costo Deuda (Deuda/(Deuda+ Equity))
Equity Value
VT Costo Equity Costo Deuda: Ponderaciones:
VAN _ VT = Valor de Mercado
(1 + WACC ) n (Tlr+Default Spread) x (1-t)
Tasa Libre Riesgo:
Beta (Riesgo Merc.) Risk Premium
- Sin Riesgo de Default ni + X
Reinversión Premio x Inversión c/Riesgo
- Igual Moneda y Términos
Tipo de Negocio, Leverage Premio por Premio por
(Real o Nominal) que el Flujo Operativo y Financiero Riesgo Equity Riesgo País
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
LATIN BURKENROAD REPORTS – TULANE
UNIVERSITY
Creado en 1993 en la Freeman School of Business de Tulane University
en New Orleans, EUA
Promueve el análisis financiero de empresas que cotizan en el mercado
de valores y no reciben mayor atención por parte de los analistas
tradicionales
Estudiantes de grado y de posgrado, bajo la guía de profesores
expertos, se encargan de desarrollar reportes sobre las condiciones
financieras y oportunidades de inversión de cada empresa analizada
Asociados:
Universidad de los Andes y Universidad ICESI (Colombia);
ESPOL/ESPAE (Ecuador);
Universidad Francisco Marroquín (Guatemala);
ITESM Campus Monterrey e ITESM Campus Guadalajara (México);
IESA (Venezuela)
Escuela de Negocios de la Universidad de Belgrano (Argentina)
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
16
16LATIN BURKENROAD REPORTS – TULANE
UNIVERSITY
capacitar a los alumnos en la realización de análisis de acuerdo con los
estándares usados en la actividad bursátil, mejorando sus condiciones de
elegibilidad después de graduados;
aumentar la información disponible sobre las empresas que tienen poca
atención por parte de los inversores para aumentar los flujos de
inversión hacia ellas;
mejorar el acceso de los inversores a información calificada sobre
empresas que pueden incluir en sus portafolios de inversión; y
contribuir al acceso al financiamiento de empresas de capital cerrado y
de emprendedores que estén desarrollando proyectos de inversión.
Empresas de Capital Abierto o Cerrado
Reportes 2008 en:
http://www.macrosintesis.com.ar/sitio/index.php/menu-
investigacion/65
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
LATIN BURKENROAD REPORTS – TULANE
UNIVERSITY
IMPORTADORA Y EXPORTADORA DE LA PATAGONIA S.A.:
Posee cuatro cadenas de supermercados. La más importante opera 100
sucursales en el interior del país, en el sur del país. Cotiza desde 1942.
Código de la Empresa: PATA
Sitio Web:http://www.laanonima.com.ar/
Tutor: Lic. Leonardo Fernández
Alumnos: Julián Cervera; Camille Audousset; Mariana Collia; Pablo Marcello
MIRGOR S.A.:
Productor de vinos. Tiene como marcas insignia Catena Zapata, Angélica Zapata,
Saint Felicien y Álamos. Cotiza en Bolsa desde 1961.
Código de la Empresa: MIRG
Sitio Web: http://www.mirgor.com.ar/
Tutor: Lic. Mariano Merlo
Alumnos: Alfonso Brandi; Agustín.Biagi; Verónica Mansilla; María Laura Forcinitti
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
17
17LATIN BURKENROAD REPORTS – TULANE
UNIVERSITY
AGROMETAL S.A.:
Fábrica de maquinaria de roturación y siembra para el agro. Cotiza desde 1961.
Código de la Empresa: AGRO
Sitio Web: http://www.agrometal.com/
Tutor: Lic. Maximiliano Mezzamico
Alumnos: Maggic Arroyo Pincay; Diana Machuca; Chantal Leon Mejia; Laura
Vizhnay Bravo
JUAN MINETTI S.A.:
Empresa dedicada a la producción y comercialización de cemento y hormigón
elaborado. Pertenece al Grupo Holcim.
Código de la Empresa: MIRG
Sitio Web: http://www.grupominetti.com/
Tutor: Lic. Ezequiel Aguirre Raso
Alumnos: Paola Terrazas; Pedro Maggino; Luis Carlos Esquivel, Jorge Marcelo
Méndez
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
LATIN BURKENROAD REPORTS – TULANE
UNIVERSITY
RIGOLLEAU S.A.:
Empresa dedicada a la fabricación de productos de vidrio. Posee una unidad de
productos de consumo hogareño y una de envases industriales. Cotiza desde
1908.
Código de la Empresa: RIGO
Sitio Web: http://www.rigolleau.com.ar/
Tutor: Lic. Leonardo Fernández
Alumnos: Marianela Druetta; Gastón Vago; Leonardo Picardi; Martín Morandi
CERAMICA SAN LORENZO S.A.:
Productora de revestimientos cerámicos.
Código de la Empresa: SALO
Sitio Web: http://www.ceramicasanlorenzo.com/
Tutor: Lic. Ezequiel Aguirre Raso
Alumnos: Andrés Bassanini; Carla Báez; María Fernanda López; María Cristina
Alonso
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
18
18LATIN BURKENROAD REPORTS – TULANE
UNIVERSITY
INSTITUTO ROSENBUSCH S.A.:
Elaboración y venta de productos veterinarios. Matarife abastecedor de carne.
Código de la Empresa: ROSE
Sitio Web: http://www.rosenbusch.com.ar/argentina/index.html
Tutor: Lic. Mariano Merlo
Alumnos: Rubén Kriskovich; Daniel Falkowski; Alex Aizenberg; Astrid Quaglia
MORIXE HERMANOS S.A.:
Producción y comercialización de harinas de trigo y sémola.
Código de la Empresa: MORI
Sitio Web: http://www.morixe.com.ar/
Tutor: Lic. Maximiliano Mezzamico
Alumnos: Joaquín Ramos; Osvaldo Pugliese; Lina Rivero; Maritza López
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Bibliografía
PROYECTOS:
Evaluación de Proyectos – Baca Urbina, Mc Graw Hill
Proyectos de Inversión. Formulación y Evaluación – Nassir
Sapag Chaing, Pearson 2008
FINANZAS:
Corporate Finance – A. Damodaran
Finanzas Corporativa – Guillermo Lopez Dumrauf
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
19
19Bibliografía
“Valoración de Empresas”; Pablo Fernandez; 3ra. Ed. Gestión 2000
“Guía de Valoración de Empresas”; M. Sanjurjo;2da. Ed. Prentice Hall
“Valuation”; Copeland 3ra. Ed.; Ed.McKinsey
“Damodaram On Valuation”; 2da. Ed. Aswarth Damodaran; Ed. Wiley
“Finanzas Corporativas”; Guillermo Lopez Dumrauf;2da. Ed.; Ed. Guía
“Calculo Financiero” – Guillermo Lopez Dumrauf;2da. Ed.; Ed. La Ley
“Principios de Finanzas Corporativas” – Brealy, Myers y Allen; 8va. MGH
Merlo, Mariano German,What is the Hurdle Rate in Argentina? (June
2004). Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=911621
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ (Aswath Damodaran)
http://web.iese.edu/PabloFernandez/
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
Bibliografía – Ignacio Velez Pareja
http://www.cashflow88.com/decisiones/hoja.html (CV Velez Pareja)
http://cashflow88.com/decisiones/libro_on_line/Erratas_2006.html
Velez-Pareja, Ignacio, "5 Data for Forecasting Financial Statements"
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=882870
Velez-Pareja, Ignacio, "6 Forecasting Financial Statements"
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=882872
Velez-Pareja, Ignacio, “Ejemplo simplificado en Excel”
http://www.cashflow88.com/decisiones/cige_sin_circ_simple.pdf y
http://www.cashflow88.com/decisiones/cige_sin_circ_plantilla.xls
Velez-Pareja, Ignacio, “7 Constructing Cash Flows“
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=882874
http://www.javeriana.edu.co/decisiones/ (Julio Sabogal)
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
20
20Bibliografía
Velez-Pareja, Ignacio, "Constructing Cash Flows (Slides in Spanish)"
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=891968
Velez-Pareja, Ignacio, “Diapositivas WACC”
http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/curso/Elcostodec
apitalppt.pdf
Velez-Pareja, Ignacio, "8 The Weighted Average Cost of Capital“
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=882877
http://cashflow88.com/ejemplo_paso_a_paso.xls
Velez-Pareja, Ignacio, "The Weighted Average Cost of Capital (Slides in
Spanish)" http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=891971
Velez-Pareja, Ignacio, "9 Terminal and Firm Value“
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=882879
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=892481
Lic. Mariano Germán Merlo – mariano.merlo@comunidad.ub.edu.ar
21
21También puede leer
