Las crisis financieras de la globalización
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Civilizar 14 (26): 115-132 enero-junio de 2014
Las crisis financieras
de la globalización*
The financial crises of globalization
Recibido: 29 de noviembre de 2013 - Revisado: 04 de marzo de 2014 - Aceptado: 03 de abril de 2014
Edgar Vieira Posada**
Resumen
En el siglo XX se produjo el debate entre la corriente keynesiana y la corriente
neoliberal de economía de mercado y prevaleció el modelo keynesiano
hasta la llegada de la globalización contemporánea que adoptó el paradigma
neoliberal. En lugar de una globalización productiva se desarrolló primero una
globalización financiera, que ha dado paso a crisis financieras recurrentes desde
1929, la última iniciada en 2008, que todavía incide de forma negativa en el
entorno económico del planeta. El resultado ha sido frenar la autorregulación
del mercado propia del modelo neoliberal, con la incorporación nuevamente
de mecanismos de vigilancia y seguimiento por los Estados y los organismos
internacionales que permitan prever la ocurrencia de crisis tan graves para la
economía mundial.
Palabras clave
Globalización, crisis financiera, keynesianismo, modelo neoliberal.
Abstract
In the twentieth century there was a debate between Keynesian and the market *
Artículo de reflexión del Colegio de
neoliberal economy school and the Keyneysian model prevail until the arrival Estudios Superiores de Administra-
of contemporary globalization,that adopted the neoliberal paradigm. Instead of ción (CESA). Bogotá, Colombia.
**
Profesor titular del Colegio de Es-
a productive globalization a financial globalization was first developed which tudios Superiores de Administración
has led to recurring crises since 1929; the last one erupted in 2008 and it is (CESA). Doctor en Estudios Lati-
noamericanos de la Universidad de
still having a negative impact on the economic environment of the planet. The París III Sorbona Nueva, magíster
result has been to produce a very slow market self-regulation of the neoliberal en Relaciones Internacionales de la
Pontificia Universidad Javeriana; es-
model by introducing again monitoring and follow-up mechanisms by States pecialista en Desarrollo del IRFED
and international organisms for predicting the occurrence of such serious y economista de la Universidad de
crises for world economy. Medellín.
Correo electrónico:
edgar.vieira@cesa.edu.co
Keywords Para citar este artículo use: Vieira, E.
Globalization, financial crisis, keynesianism, neoliberal model. (2014). Las crisis financieras de la
globalización. Revista Civilizar Cien-
cias Sociales y Humanas, 14(26),
115-132.116 Edgar Vieira Posada
Introducción en lo que la británica Susan Strange (2001) llamó
el “casino mundial”, con bruscas corridas de
La llegada del actual periodo de globali- capitales cortoplacistas o capitales golondrina,
zación contemporánea –pues la globalización que se interesaron en inversión de portafolio
es un proceso multidimensional que ha tenido de corto plazo y la preferencia por una alta
etapas previas en los siglos XV y XIX– signifi- rentabilidad antes que inversión productiva.
có en el campo económico, el remplazo de los
conceptos de las escuelas keynesianas prevale- A estas reformas en el manejo monetario
cientes entre la fase entreguerras y la década de y la liberalización en la circulación de capitales,
los setenta, por los conceptos de las corrientes se sumaron otros hechos que impulsaron
neoliberales y monetaristas de la Escuela de una globalización en el campo financiero
Economía de Chicago. antes que en el productivo, como son las
consecuencias de la creación a comienzos
Ello supuso la sustitución del protec- de los años setenta, del cartel de precios de
cionismo con intervenciones del Estado en la la Organización de Países Exportadores de
economía a través de estímulos a la demanda Petróleo (OPEP) con el consiguiente reciclaje
agregada y la adopción de medidas de protec- de abundantes petrodólares y abaratamiento
ción en el denominado Estado de bienestar, por de las condiciones de financiación mundial
el regreso al liberalismo económico del libre (Tamamés, 1983), la aparición de Internet y el
mercado y de la aplicación de las leyes de la trabajo en red de las bolsas de valores de todos
oferta y la demanda sin interferencias guber- los continentes durante las veinticuatro horas,
namentales en la corriente neoliberal, reflejada pasando a movilizar cifras mucho mayores por
en sus aspectos operativos en el Consenso de transacciones financieras que por el pago de
Washington de 1991 y en los ajustes en años transacciones del comercio internacional; y, la
posteriores de Posconsenso de Washington, da- activación de un mercado de capitales que puso
dos los inequitativos resultados sociales en su en movimiento nuevos instrumentos financieros
aplicación. por el planeta.
La concepción de la escuela neoliberal, Dejar el funcionamiento de la economía
la aplicación del Consenso de Washington únicamente en manos del mercado ha tenido
como acomodamiento al proceso económico serias complicaciones por la aparición de crisis
globalizador y la desaparición de la economía recurrentes en el sector financiero, de las cuales la
centralmente planificada, contribuyeron a la más grave se enfrenta desde finales de la década
generalización en el planeta de la economía de anterior, con desestabilización de la marcha de
mercado, la cual ha estado sacudida por crisis una economía globalizada, especialmente de
desestabilizadoras de la economía mundial, que las naciones industrializadas de Occidente. No
han impulsado la adopción de nuevas formas de solo ha sido insuficiente la recuperación de los
vigilancia y supervisión por parte de los Estados efectos y secuelas de la crisis 2008-2009, sino
del comportamiento de las economías. que el ambiente en los años 2010-2013 fue el de
caída de la economía mundial en una recesión
La fase actual de globalización se inició que se generalizó, debido a la interrupción
en el campo financiero antes que en el terreno en el correcto funcionamiento de las cadenas
productivo, pues el abandono del patrón oro de valor o de suministro global de diversas
por el gobierno Nixon en 1971 y las medidas industrias en varios continentes, los temores de
subsiguientes adoptadas de libre circulación de incumplimiento en los pagos por parte de países
capitales, abrieron el terreno a la especulación mediterráneos y las complicaciones del déficit
con las principales monedas y tipos de cambio estadounidense y de algunos Estados europeos
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que llevaron a una descalificación de su deuda, de apertura económica, que después de
con lo que los efectos de la crisis se extienden décadas de esperar ser aplicado, encontró su
hasta 2013-2014. nicho y oportunidad con la generalización de
la globalización a partir de los años ochenta.
Estas severas consecuencias de las Frente al modelo socialista en construcción en
crisis financieras llevan a plantear la siguiente ciertas zonas del mundo, pasada la Segunda
pregunta: ¿puede la globalización económica Guerra Mundial, el mundo industrializado
continuar funcionando basada tan solo en las capitalista tuvo la opción de poner en marcha
reglas del mercado o se debe restablecer cierto el modelo keynesiano con intervención del
grado de supervisión por parte de los Estados y Estado o de instaurar el paradigma neoliberal
de organizaciones internacionales? Responder de economía de mercado, con el resultado de
tal interrogante permitirá desarrollar el objetivo la elección del modelo del Estado de bienestar
del presente artículo de reflexión en las áreas de propuesto por John Maynard Keynes (1883-
política y de economía. 1946), quien consideraba que principalmente
por sus posibles consecuencias sociales en
De acuerdo con la consulta de fuentes un contexto de posguerra de dificultades y de
primarias y secundarias, la estructura del artículo privaciones, el Estado a través del gasto público,
comprende una revisión del marco conceptual podía influir en las tendencias económicas y
de las corrientes keynesiana y neoliberal, una desarrollar actividades que se orientaran a tener
mirada a las crisis financieras recurrentes de rendimientos positivos en sectores como los de
la economía mundial y una interpretación de educación y salud.
la crisis financiera que empezó en 2008, con
el resultado del establecimiento de límites a la La corriente neoliberal provenía de apor-
sola autorregulación de los mercados. tes del pensamiento neoclásico en economía de
las escuelas de Cambridge, Lausana y de la Es-
Marco conceptual de las corrientes cuela Austríaca de Economía de los siglos XIX
keynesiana y neoliberal de economía y XX. La corriente neoclásica compaginó con-
de mercado ceptos de la economía clásica con economistas
como Alfred Marshall (Escuela de Cambridge),
La corriente o doctrina neoliberal entró Vilfredo Pareto y Léon Walras (Escuela de Lau-
a aplicarse a finales del siglo XX con la sana), mediante contribuciones sobre la utilidad
llegada de la tercera ola de globalización, que marginal y la teoría del equilibrio general. La
al fundamentarse en la universalización de Escuela Austríaca de Economía fundada en el
mercados autorregulados, requería de un modelo siglo XIX por Carl Menger, desarrolló la eco-
económico que desmontase el proteccionismo nomía subjetivista, la productividad marginal
heredado del periodo entreguerras y el modelo decreciente y el individualismo metodológico y
del Estado de bienestar keynesiano consolidado tuvo entre sus integrantes a Ludwig von Mises
al terminar la Segunda Guerra Mundial, luego y a su discípulo Friedrich Hayek, inspiradores
de unas primeras medidas de intervención de la corriente neoliberal recogida más adelante
gubernamental que se adoptaron para enfrentar por Milton Friedman de la Escuela Monetarista
efectos de la crisis de los años treinta en el de Chicago (Audier, 2012).
gobierno de Franklin Delano Roosevelt con la
política del Nuevo Trato o New Deal. Por el lado keynesiano se desarrollaron
diversas escuelas que ayudaron a la consolidación
En efecto, el proceso de la actual fase de de la teoría macroeconómica, como la de los
globalización tiene como soporte conceptual el prekeynesianos de Gunnar Myrdal o Bertil
de un modelo de economía de libre mercado, Ohlin; la propia escuela keynesiana de John
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Maynard Keynes y sus nociones de demanda financieras como resultado de la especulación
agregada y gasto presupuestario del Estado, y el estallido de burbujas financieras que
donde junto con Keynes sobresalieron John acabaron con ahorros de Estados, empresas y
Hicks, Evsey Domar o James Meade entre otros; particulares.
el neokeynesianismo que buscó aproximaciones
entre neoclásicos y keynesianos con el liderazgo Así le ocurrió a países como Suecia que
de Paul Samuelson y contó con la participación era prototipo del modelo, donde el freno en
de Jan Tinbergen, quien identificó la variable el crecimiento económico se vio contrastado
integración como variable independiente por mayores gastos del Estado, ausentismo
o del Premio Nobel de Economía James laboral, jubilación anticipada y envejecimiento
Tobin, que propuso una tasa impositiva a los de la población (Küng, 1999). El desmonte es
capitales especulativos; y, el poskeynesianismo objeto de controversia en países nórdicos, en
dado entre la segunda mitad del siglo XX y países del occidente de Europa como Francia
comienzos del siglo XXI en pleno auge de la y mediterráneos como España, Italia y Grecia e
actual globalización contemporánea y con incluso, en naciones en desarrollo de América
exponentes muy destacados y reconocidos Latina, que han dado origen a gobiernos
como Paul Krugman, Jeffrey Sachs, Stanley de Estados intervencionistas que ven con
Fischer y Joseph Stiglitz (Eatwell, Milgate & preocupación el desmonte de los beneficios
Newman, 1987). sociales aportados por el suministro de políticas
del Estado de bienestar.
El británico John Maynard Keynes, quien
falleció en 1946 en momentos en que se acogían Al generalizarse la globalización en
sus propuestas, representaba en la posguerra, la década de los años noventa, el modelo del
significativos planteamientos teóricos del Estado de bienestar se sustituyó por el modelo
poscapitalismo. El principal aporte de Keynes neoliberal de libre mercado que encontró el
fue el de la posibilidad de corregir amenazas de momento histórico para ser aplicado, pues se
crisis, por lo cual, en la actual difícil coyuntura debe recordar que ya había sido planteado desde
de la economía mundial, se recurre nuevamente la Segunda Guerra Mundial por el austríaco
a fórmulas poskeynesianas, al recordar la Friedrich August von Hayek (1899-1992).
estabilidad alcanzada durante tres décadas entre
1948 y 1970, que indujo a calificar este periodo Este estableció en 1944 como temas
como “Edad de oro del capitalismo controlado” centrales una corriente de pensamiento que
y que finalizó luego del abandono del patrón reivindicaba al individuo, a la propiedad privada,
oro decretado por el presidente Nixon en 1971. a la competencia y al mercado. Para 1947 se
formalizó el grupo, en el cual participaron
Lamentablemente, la aplicación del Milton Friedman (nacido en 1912) y el austríaco
Estado de bienestar encontró serias dificultades Ludwig von Mises (1881-1973) de la escuela
para continuar funcionando en un nuevo austríaca de la teoría económica de la utilidad
entorno mundial de exigente competitividad marginal, quien emigró a Nueva York en 1940 y
planteado por el modelo neoliberal del mercado de quien Hayek fue alumno (Audier, 2012). Los
autorregulado, en donde los costos asumidos acontecimientos de formación de la corriente de
por los Estados llegaron a límites complejos pensamiento neoliberal son descritos de manera
de manejar en el otorgamiento de subsidios y detallada por Perry Anderson (2001) así:
la puesta a competir de sectores como salud,
los aumentos de informalidad laboral ante la El neoliberalismo nace después de la Segun-
inestabilidad de los contratos temporales y da Guerra Mundial, en Europa Occidental y
los desbarajustes incorporados por las crisis América del Norte, refleja una vehemente
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reacción teórica y política contra el inter- señales de sistemas de precios que no deben ser
vencionismo estatal y el Estado de bienestar desvirtuados por intervención del Estado. Así se
(welfare State). En 1944 Friedrich August von llega a un punto muy importante: ¡la economía
Hayek publica The road to serfdom. Este libro de mercado tiene como fundamento esencial la
constituye, de alguna manera, el acta de fun-
autorregulación!
dación del neoliberalismo. El libro desarrolla
un ataque apasionado contra toda limitación,
por parte del Estado, del libre funcionamiento Hubo que esperar hasta que se dieran las
de los mecanismos del mercado. Para el au- condiciones para la fijación del pensamiento
tor estas trabas contienen una amenaza mortal neoliberal, pues como anota Perry Anderson
contra la libertad económica y política. […] (2001) “[…] las condiciones históricas cam-
Más tarde en 1947, una vez que los funda- biaron y aparecieron posibilidades históricas de
mentos del Estado social se establecen en la concretar su programa” (p. 94). Friedrich von
Europa de posguerra, F. A. von Hayek convo- Hayek se había trasladado en 1950 de la London
ca a quienes comparten su orientación ideoló-
School of Economics, donde se convirtió en
gica y los reúne en una pequeña estación suiza
1938 en ciudadano británico, a los Estados
de veraneo, en Mont-Pélérin, en el cantón de
Vaud. […] De la selecta asistencia reunida en Unidos a la Universidad de Chicago, desde
abril de 1947 en el Hotel du Parc, menciona- donde continuó en la promoción de su modelo,
mos a Maurice Allais, Milton Friedman, Wal- en lo que le acompañó el profesor Milton
ter Lippman, Salvador de Madariaga, Ludwig Friedman. La Escuela Monetarista de Chicago
von Mises, Michael Polanyi, Karl Popper, es pues la partidaria formal del libre mercado
William E. Rampard, Wilhelm Röpke y Lio- y el liberalismo económico y es opuesta al pos
nel Robbins. Al final de la reunión se funda keynesianismo. Hayek murió en 1992, con lo
la Sociedad de Mont-Pélérin, una especie de cual alcanzó a presenciar la adopción de su
francmasonería neoliberal, bien organizada y
modelo de economía de mercado y fue testigo
consagrada a la divulgación de tesis neolibe-
del derrumbe de la Unión Soviética y de la
rales, con regulares reuniones internacionales
(pp. 14-15). desaparición de los regímenes socialistas de
Europa Oriental, que contribuyeron a la rápida
En el pensamiento neoliberal, la inaliena- expansión planetaria del modelo neoliberal.
bilidad de la propiedad privada tiene como
consecuencia la mínima o ninguna intervención La nueva política económica quedó
del Estado en la economía, aunque para algunos plasmada en lo que se considera un manual
en la línea del liberalismo clásico como von de principios del neoliberalismo, en el
Mises, el Estado debe garantizar los intereses documento elaborado a finales de 1989
capitalistas, ya que con su compulsión asegura cuando se generalizaba la globalización,
la convivencia social, la libertad y la propiedad por el investigador John Williamson del
de los demás. Von Hayek, prefiere un Estado Institute for International Economics, con el
de derecho liberal que establezca las normas nombre de What Washington Means by Policy
para el desarrollo de la economía, basado Reform. Allí se recogieron diez principios
en leyes del mercado, en una competencia de apertura económica en lo que pasó a
efectiva y en la propiedad privada, donde la conocerse como el Consenso de Washington
autoridad no intervenga de manera arbitraria y corresponden a elementos de disciplina
(Audier, 2012; Hayek, 1995). Economía de fiscal, reorientación del gasto público, reforma
mercado que para Von Hayek se cimienta en impositiva, liberalización financiera, tipos de
una competencia permanente, la cual da como cambio unificado competitivo, liberalización
resultado una adaptación y selección natural de comercial, apertura a la inversión extranjera
procesos abiertos de evolución económica, en directa, privatización, desregulación y derechos
una especie de órdenes espontáneos mediante de propiedad delimitados (Williamson, 1990).
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El Consenso de Washington, que se ejercen tremenda influencia en las condiciones
constituyó como decálogo inamovible al que económicas’” (Soros, 1998).
se debían ajustar todos los Estados, dio paso a
fórmulas que pretenden paliar los tremendos Mercados financieros de una globaliza-
costos sociales de su aplicación indiscriminada, ción financiera que para algunos autores ha re-
en lo que se ha denominado Pos consenso de sultado ser un casino global de “imaginativos
Washington, donde como se verá a continuación, juegos especulativos financieros, alimentados
se reforzaron diversos mecanismos de control por inversionistas, fondos mutuos, operaciones
y supervisión particularmente de los entes de bolsa, divisas, bonos o créditos” (Rivero De,
financieros, cuyas prácticas ocasionaron crisis 2003, p. 104), donde circulan anualmente trillo-
que se volvieron recurrentes. Reconocidos nes de dólares gracias a que permanentemente
economistas como Dani Rodrik (2006) llegaron se alternan los mercados financieros de Nueva
a plantear un Augmented Washington Consensus, York, Tokio y Hong Kong y de los de Europa
nuevo decálogo de reforma legal y política: mediante un sistema de telecomunicaciones
entidades reguladoras; políticas anticorrupción; planetario por satélite.
flexibilidad en el mercado laboral; acuerdos
en el marco de la Organización Mundial del Casino global en el que “miles de brokers,
Comercio (OMC); regímenes de tipos de cambio banqueros, inversionistas, gerentes de fortuna,
no intermedios; redes de seguridad social; ejecutivos y hasta personas particulares, en vez
reducción de la pobreza y para el tema que de jugar al póker, blackjack o ruleta, apuestan
tratamos, estándares y regulaciones financieras y globalmente a través de las pantallas de sus
apertura “prudente” de la cuenta de capital. computadoras billones” (Rivero De, 2003, p.
104), especuladores financieros o
Globalización y crisis financieras
[…] nuevos global players financieros […]
que actúan “controlados” casi únicamente
Ha sido esencia del capitalismo el
por el mercado, y son corresponsables de las
crecimiento acompañado de situaciones de peligrosas “neurosis bursátiles” y de las tur-
crisis, escenario recurrente a través de la historia bulencias monetarias que a duras penas son
hasta llegar al actual periodo de globalización. capaces de controlar las bancas nacionales en
Y la globalización a su vez ha facilitado “[…] su calidad de garantes del sistema monetario
la aceleración y la profundización del impacto internacional (Küng, 1999, p. 175).
de los flujos y patrones transcontinentales de
interacción social” (Held & McGrew, 2003, Desregulación de los mercados financie-
p. 13), por lo que se puede definir “[…] ros como consecuencia de la globalización con-
como la intensificación de relaciones sociales temporánea, en donde “[…] el capital, en vez
planetarias, que aproximan a tal punto los de ir hacia la producción y la innovación tec-
lugares distantes que los sucesos locales sufren nológica como antes, se empleó para préstamos
la influencia de eventos que ocurren a miles de especulativos para bienes raíces” (Rivero De,
kilómetros de distancia y viceversa” (Giddens, 2003, p. 106), que van a ser característica de la
1994, p. 70), aunque “[…] no es un proceso crisis asiática de 1997 y de la actual crisis que
lineal, sino que está sacudido por momentos de empezó en 2008.
intensificación y otros de desaceleración de las
tendencias globalizadoras” (Fazio, 2002, p. 42), Pero hubo crisis anteriores, como la
pero está evidentemente caracterizada “[…] no conocida crisis del sistema capitalista de 1929
solo por el libre comercio de bienes y servicios que condujo a la Gran Depresión y afectó las
sino aún más por el libre movimiento del capital condiciones de desarrollo mundial, la cual se
[…] donde los ‘mercados financieros globales inició con el crash de la Bolsa de Nueva York,
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cuando la cotización en bolsa alcanzó un límite de la disponibilidad de créditos en buenas
de las acciones y valores inferior al necesario condiciones de petrodólares, como producto de
para garantizar los créditos que los bancos los altos precios logrados con la formación del
habían concedido a los especuladores (Stolze, cartel de precios de la OPEP en los años setenta
1971). En la crisis de 1929 cada país pasó a y la consiguiente circulación de abundantes
proteger su industria con restricción de las capitales por todo el planeta.
importaciones, con lo que se complicó a la vez
la posibilidad de exportar y de obtener recursos A finales de los años ochenta, los Estados
para paliar la crisis, con un efecto contagio en Unidos se vieron afectados por escándalos
el resto del sistema crediticio mundial y en de quiebra al ocasionarse la desregulación
naciones como las latinoamericanas que años financiera que acabó con la prohibición para
después acogieron un modelo de desarrollo la banca, de utilizar depósitos de sus clientes
industrial basado en el proteccionismo. para trabajar como banca de inversión y
muchos particulares perdieron sus ahorros.
Luego del periodo de oro de la economía Al término de la década de los noventa se
mundial entre 1947 y 1971, la globalización reventó la burbuja de Internet, y a comienzos
financiera de desregulación de los mercados del siglo XXI, la situación de crisis impactó
financieros a partir de la década de los años a algunas de las empresas más representativas
setenta, dio paso a un verdadero casino del capitalismo estadounidense como Enron,
especulativo mundial, donde establecida la Tyco, Global Crossing y Qwest en el sector
libre competencia de los mercados de divisas, productivo y a Merrill Lynch, JPMorgan Chase
se universalizó la especulación con sus posibles y Goldman Sachs, en el sector financiero
fluctuaciones, sumada a la aparición de fondos (Rivero De, 2003).
internacionales de inversión que no solo
invertían en divisas sino en títulos y acciones de Con la generalización de la globalización
los mercados emergentes y en materias primas en los años noventa, nuevamente se produjo
o commodities. Esta globalización financiera se en 1994 una crisis financiera en México,
soportó en las transformaciones tecnológicas quien se vio forzado a asumir obligaciones de
que ocurrieron en los sistemas de comunicación tesobonos gubernamentales a corto plazo, en
y en las tecnologías de procesamiento y un contexto de fuerte déficit comercial y de
transmisión de información que facilitaron la déficit fiscal, finalizando con la atracción a la
incorporación de nuevos productos financieros inversión extranjera realizada como política
sofisticados (Fazio, 2002). gubernamental sobre la base de la existencia
de un peso mexicano firme y estable, y verse
Las crisis pasaron entonces a ser recu- compelido a devaluar fuertemente con la
rrentes en el mundo: México, países asiáticos, consiguiente fuga de unos cuarenta mil millones
Brasil, Rusia, Turquía, Argentina, Estados Uni- de dólares, según cálculos del Banco de México.
dos, Islandia, Irlanda, Grecia, Portugal, España
y Europa en general. Países desarrollados y paí- La siguiente crisis financiera de grandes
ses emergentes. repercusiones, clara evidencia de la globali-
zación extendida por el planeta, fue la crisis
Comenzó con la crisis mexicana de 1982, asiática de 1997 y 1998. Lo que en otra época
cuando México se declaró en imposibilidad no habría trascendido más allá del continente
de atender sus compromisos financieros asiático, se propagó en el mundo, dejando de
con la banca internacional, en una época ser un problema circunscrito a las economías
determinada por el alto sobreendeudamiento de Indonesia, Tailandia y Corea del Sur, pues
de países en desarrollo, los cuales abusaron al proceder a devaluar sus monedas, el mundo
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recibió esta medida como señal de que los Japón y Corea del Sur, y condujo a la inter-
tigres asiáticos estaban en problemas económi- vención gubernamental mediante la aproba-
cos, con efectos inmediatos en las cotizaciones ción de operaciones de salvamento financiero
de bolsas de valores como las de Hong Kong, y la capitalización de bancos en los que los
Seúl y Tokio. gobiernos pasaron a poseer propiedad accio-
naria mayoritaria.
El estallido de una burbuja inmobiliaria
en Tailandia en 1997 produjo el retiro masivo Las políticas de intervención en la crisis
de recursos por los inversionistas y la caída de por parte del Fondo Monetario Internacional
las reservas internacionales, la libre flotación (FMI), que se basaron en supuestos excesos
y depreciación de las monedas de Tailandia, de intervención gubernamental de los países
Malasia, Indonesia y Filipinas, y la depresión asiáticos, fueron consideradas erradas por
en las bolsas de valores de Japón, Singapur, economistas como el exfuncionario Joseph
Taiwán y Hong Kong. Stiglitz del Banco Mundial, Jeffrey Sachs y
Rudiger Dornbusch, quienes señalaron excesos
Al descender las bolsas asiáticas, hubo en las atribuciones asumidas por el FMI, al
igualmente preocupación en la Bolsa de pretender convertirse en un supragobierno y
Nueva York que vio declinar las cotizaciones, al proceder a entregar dineros a unos pocos
y a su vez, las bajas en Nueva York tuvieron bancos internacionales, dineros que habían sido
impacto negativo en las bolsas europeas y en aportados por los contribuyentes (Fainboim
las latinoamericanas, con lo que los efectos & Alonso, 1998; Palazuelos & Vara, 2002). Y
de contagio a través de canales financieros las crisis características del sistema capitalista
extendieron la crisis a todo el planeta. continuaron. Como lo explican Palazuelos y
Vara (2002), en una fase de crisis financiera:
Es sorprendente la similitud de la crisis
Los deudores internos no generan ahorro
asiática con la crisis financiera iniciada en
suficiente para atender el servicio de la deu-
los Estados Unidos en 2008, pues ambas da externa por lo que precisan de mayores
comenzaron en el sector inmobiliario con aportaciones de capital exterior, en tanto que
grandes inversiones especulativas en sectores el banco central encuentra más dificultades
muy riesgosos de intermediarios financieros para mantener la paridad, o el deslizamien-
no regulados con el propósito de maximizar to suave de la moneda. La reserva de divi-
los beneficios. Ante el libre acceso al sas merma considerablemente y el capital
mercado mundial de capitales facilitado por externo recela tanto de la solvencia de los
la globalización, procedieron a apalancarse en deudores para afrontar sus pagos, como de
la capacidad del banco central para sostener
recursos de crédito externo de corto plazo que
a su moneda. En un momento dado, esos
condujeron a una sobreinversión, con el paso
recelos dan lugar a un movimiento brusco,
consiguiente de una crisis financiera a una crisis efecto herding, que supone la retirada masiva
cambiaria (Fainboim & Alonso, 1998). de capital extranjero, secundado por gran nú-
mero de inversores nacionales, que liquidan
La crisis asiática se debió a la liberali- sus posiciones en los mercados financieros
zación financiera indiscriminada y a la falta del país (deuda pública, préstamos, bolsa)
de supervisión y control institucional, lo cual y provocan un ataque especulativo contra la
indujo a sobreinversiones, excesos de capaci- moneda nacional (p. 38).
dad productiva y endeudamiento externo en el
corto plazo. La situación de crisis ocasionó la Fue lo que le ocurrió a la Federación
quiebra de bancos y grupos financieros impor- Rusa, que en 1998-1999 entró en crisis afectada
tantes en países que lideraban la región como por una transición desordenada del antiguo
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sistema de economía centralmente planificada La crisis financiera mundial iniciada
de la URSS a un sistema económico capitalista, en 2008
de liberalización salvaje de los precios en
un entorno de escándalos por fenómenos de Y llegó una nueva crisis del sector
corrupción y por enriquecimientos fáciles y financiero, iniciada al interior de los Estados
rápidos de los nuevos capitalistas en ascenso. Unidos en 2008 y que se extendió al resto del
Rusia no solo vio derrumbarse su moneda, sino planeta en 2009, acentuando las preocupaciones
la caída de la renta per cápita y el agravamiento acerca del comportamiento irregular de la
del déficit presupuestal le llevó a recurrir a economía mundial, afectada periódicamente
los organismos internacionales de crédito por crisis cada vez más recurrentes y de
(Palazuelos & Vara, 2002). consecuencias cada vez más complicadas, en
un contexto de libre mercado, en el cual no
América Latina no escapó del ciclo de aparecía el control de ningún Estado.
crisis. Brasil finalizó el siglo XX con un serio
déficit fiscal que lo obligó a devaluar su moneda Como antecedente de la crisis, ya en el
en un 45 %, con lo cual se crearon problemas año 2000 las autoridades estadounidenses en la
en su entorno de integración económica, Ley de Modernización de Futuros prohibieron
pues el buen funcionamiento del Mercosur la regulación del mercado de derivados, que
creado en 1991, se vio interrumpido en 1999 pasó a ser causa principal del problema en la
por la devaluación brasileña que modificó las globalización financiera al facilitar la cadena
condiciones de competencia y condujo como de bursatilización. Anterior a esta ley de
represalia de algunos socios, al incumplimiento desregulación, existía la Ley Glass-Steagall que
del programa de liberación de intercambio regulaba desde la Gran Depresión de los años
comercial que estaba por culminar. treinta el sistema financiero con la prohibición
para los bancos de realizar actividades de
Las crisis fueron generando sus propios banca de inversión con los depósitos de sus
encadenamientos, como ocurrió a comienzos clientes; pero la llegada de Ronald Reagan a
del siglo actual, cuando Argentina en 2001- la presidencia en un contexto de globalización
2002 se vio afectada por las crisis anteriormente financiera a comienzos de los años ochenta,
descritas del sudeste asiático, de Rusia y de inició el proceso de desregulación con la ley
Brasil que produjeron la baja de los precios de Gramm-Leach-Bliley Act impulsada por grupos
las exportaciones y la reversión de la tendencia financieros como el Citigroup (Ferguson, 2010).
internacional de capitales hacia los países
emergentes, con un alza de la tasa de interés El investigador del Real Instituto Elcano
que perjudicó el servicio de la deuda argentina de Madrid Federico Steinberg (2008), explica
(Cortés, 2003). Esta suspendió los pagos de sus muy claramente las causas de la crisis: “la
obligaciones financieras a la banca internacional, crisis financiera mundial es el resultado de
al no soportar la magnitud de endeudamiento la liberalización financiera de las últimas
externo de más de 145 mil millones de dos décadas –que no fue acompañada de una
dólares que la constreñía a trabajar para pagar nueva regulación adecuada– y del exceso de
a los grupos financieros internacionales los liquidez global, generado principalmente por
compromisos de deuda externa adquiridos por EE. UU.” (p. 141). Y agrega: “se produjo un
los gobiernos regionales, pues “la deuda pública exceso de apalancamiento que, sumado al
que estaba en alrededor de los 60 mil millones sobreendeudamiento de familias y empresas
de pesos al inicio de la década subió a unos 90 y a la escasa regulación del sector bancario
mil millones en 1994 y a unos 120 mil millones no tradicional, dieron lugar a burbujas, tanto
a fines de 1999” (Cortés, 2003). inmobiliarias como de otros activos” (p. 141).
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En un escenario de globalización finan- […] que permitían que los bancos comerciales
ciera, el estallido de una burbuja inmobiliaria subdividieran y reagruparan sus activos, sobre
en los Estados Unidos se extendió rápidamente todo hipotecas, y los revendieran en el mer-
por el planeta, convirtiéndose en crisis mundial. cado en forma de obligaciones cuyo respaldo
último era el pago de las hipotecas (mortgage
Burbujas especulativas que al decir del financis-
backed securities, MBS), muchas veces fuera
ta George Soros (2008) “son endémicas del sis- de su balance (Steinberg, 2008, p. 141).
tema financiero. La situación actual no es solo
acerca de la burbuja de la vivienda. La vivienda
Derivados elaborados por la banca de
simplemente fue el detonador que hizo estallar
inversión para ser vendidos a inversionistas
a una burbuja mucho más grande” (p. 64).
como obligaciones de deuda colateralizada
(Collateralized Debt Obligations, CDO) en una
Las empresas participantes en lo que se- titularización sin límites ni control, condujeron
ría una de las mayores crisis financieras fueron a derivados complejos en los que se mezclaban
de diverso tipo: en banca de inversión, Bear deudas hipotecarias con otros préstamos de
Stearns, Lehman Brothers, Goldman Sachs, consumo, precios de commodities y todo tipo
Morgan Stanley y Merrill Lynch; en conglome- de actividades lucrativas. Y aunque los dineros
rados financieros, Citigroup y JPMorgan y en provenían de préstamos de hipotecas subprime
compañías aseguradoras de valores, American (préstamos de alto riesgo), entregadas a personas
International Group (AIG), Municipal Bond In- sin suficiente solvencia económica, pues no
surance Association (MBIA) y American Mu- se hacían observaciones en el entorno de la
nicipal Bond Assurance Corporation (Ambac). burbuja del alza de los precios de las viviendas,
Lo sorprendente es que las operaciones finan- tuvieron buena salida a los mercados, ya que estas
cieras de todas estas firmas fueron avaladas por obligaciones resultaron evaluadas con calificación
las tres agencias calificadoras de riesgos que ja- AAA por las agencias calificadoras de riesgo.
más previnieron acerca de la crisis en proceso:
Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch. El problema era que en el largo plazo se-
rían insostenibles apalancamientos y adquisi-
Las facilidades para obtener crédito hi- ciones de CDO por montos que alcanzaron un
potecario en los Estados Unidos aumentaron la nivel de 33 a 1, a pesar de que la banca de inver-
cifra de unos 30,000 millones de dólares para sión hubiese contado con la permisibilidad de
el 2001 a más de 600,000 millones dólares en la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados
momentos de la crisis. Y ante la eliminación de Unidos. Y como con el proceso de globaliza-
límites al apalancamiento financiero estableci- ción financiera había libre movilidad de capi-
da desde 2004, se ingresó a un proceso de ti- tales por el mundo, los derivados financieros
tularizaciones, de derivados financieros, donde representaban ya para 2008 casi siete veces el
los títulos hipotecarios se vendían a los inver- PIB mundial (Steinberg, 2008).
sionistas financieros que buscaron maximizar
rendimientos subdividiendo las hipotecas y La crisis se originó seis meses después de
revendiéndolas en las denominadas mortgage la quiebra de Bear Stearns, que se había queda-
backed securities. do sin efectivo desde marzo de 2008; cuando
también se produjo la del cuarto más grande
Inversionistas financieros representados de los bancos de inversión como era Lehman
por bancos de inversión que intermediaban entre Brothers, a quien el gobierno de los Estados
los inversionistas y los bancos comerciales, Unidos se negó a rescatar, pensando que el
procedían a la creación de derivados financie- sistema financiero del país podría absorber su
ros estructurados (conocidos como Structured quiebra. Pero no fue así y por ser una empresa
Investment Vehicles, SIV), tan relevante en el ámbito global, generó pá-
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nico mundial que terminó de secar el mercado Merrill Lynch, la firma de corretaje más grande
interbancario, congeló el mercado monetario en Estados Unidos, que resultó adquirida
norteamericano a corto plazo y muy especial- por el Bank of America, y se provocó el paso
mente, creó gran volatilidad en los mercados, de banca de inversión a banca comercial de
extendiendo la crisis (Steinberg, 2008). Goldman Sachs y de Morgan Stanley. En el
sector hipotecario, grandes empresas como
No fue crisis solo de las compañías Fannie Mae y Freddie Mac, que ayudaban a
financieras. A estas se unieron firmas de seguros mantener bajas las tasas hipotecarias para el
con el propósito de asegurar contra riesgos de no consumidor, se convirtieron desde septiembre
pago, produciéndose gran aumento en el mercado de 2008 en prestamistas sin fondos que llegaron
de permutas financieras para protegerse contra a representar una deuda en circulación de cerca
el riesgo de impagos de los nuevos derivados de 1.6 billones de dólares.
de crédito (Credit Default Swaps, CDS), a pesar
de que la mayoría de los derivados financieros Mientras el gobierno estadounidense in-
tenían como activo el pago de las hipotecas tervenía en la crisis y acudía al rescate con más
estadounidenses (Steinberg, 2008). Por tal de 700.000 millones de dólares del presupues-
razón, resultó involucrada en la operación de to nacional proveniente del pago de todos los
rescate y tuvo que ser nacionalizada por el contribuyentes, “lo que los gobiernos siempre
gobierno de Estados Unidos la AIG, la mayor hacen frente a las crisis financieras: usar el di-
aseguradora de este país. nero de los contribuyentes para bombear capital
al sistema financiero” (Krugman, et al., 2008,
La crisis fue causada en buena parte por p. 45); los culpables de Wall Street desde don-
la creencia de las autoridades estadounidenses de se gestaron las operaciones especulativas, se
de que los mercados se autocorrigen ¡y ello no
seguían pagando primas y bonos como si nada
es así! Según el dueño de uno de los fondos de
hubiere ocurrido y en los distintos gobiernos, se
inversión, George Soros (2008) “pensaron que
continuaba con el nombramiento de las mismas
los mercados se corregirían a sí mismos. El
personas provenientes de los propios grupos fi-
secretario del Tesoro americano Henry Paulson
nancieros responsables de la crisis financiera.
lo optimizó. En lugar de esto, todo se vino
Para Joseph Stiglitz (2008) “los bonos necesi-
abajo” (p. 65). Y para Paul Krugman et al. (2008)
tan pagarse sobre un rendimiento multianual en
“[…] Paulson, secretario del Tesoro, pensaba
lugar de cada año, lo que es alentar las apues-
que podía salir airoso permitiéndole a Lehman
Brothers, el banco de inversiones, el estado de tas” (p. 59).
quiebra; él estaba equivocado” (p. 46).
Esto se pone en evidencia en el docu-
A Paulson le nombró en el gobierno el mental Inside Job (2010) de Charles Ferguson,
mandatario George W. Bush, cuando había donde la falta de sanciones y la continuidad en
sido años antes presidente del banco de el manejo de las políticas financieras guberna-
inversión Goldman Sachs, del que salió con mentales, se explican por el inmenso poder de
indemnizaciones y bonificaciones de millones lobbying desde el sector financiero con unos
de dólares. Al ver las repercusiones tan graves de tres mil cabilderos ante el Congreso de los Es-
la desaparición de Lehman Brothers por encima tados Unidos, a lo cual se agrega la movilidad
de lo esperado y el efecto contaminante en los laboral desde la banca inversionista hacia pues-
mercados mundiales, procedió a salvar a la AIG. tos de responsabilidad gubernamentales, para
regresar a trabajar en los mismos grupos finan-
En banca de inversión, además de Lehman cieros como si no existiese ninguna incompati-
Brothers y Bear Stearns, desapareció también bilidad ética.
Civilizar 14 (26): 115-132, enero-junio de 2014 ISSN 1657-8953126 Edgar Vieira Posada
Los efectos de la crisis se agravaron En caso que no se diesen cambios en la política
ante las quiebras producidas igualmente en fiscal, la deuda pública podría llegar a representar
bancos y compañías financieras de los países un 150 % del PIB, de los cuales 134 % es para
europeos por efectos del despalancamiento, los Estados Unidos. Esto muestra la urgencia de
descapitalización y contaminación del riesgo, introducir correctivos en el modelo y de adoptar
en un proceso con consecuencias en el resto medidas de supervisión de la evolución de los
del planeta, en tanto que en los Estados Unidos principales indicadores macroeconómicos.
el impacto podría haber sido todavía mucho
mayor, de no darse el reparto del riesgo entre A los débiles aumentos en la producción
los mercados en un mundo globalizado. De de las economías de los países desarrollados,
acuerdo con Paul Krugman et al. (2008) “[…] se sumó el efecto negativo en las economías
tenemos un sistema financiero globalizado en el emergentes que hasta ahora, habían compensado
cual una crisis que comenzó con una desviación parte de los efectos adversos de la crisis iniciada
especulativa o ilusoria en los condominios en 2008, gracias a los buenos precios de sus
de Florida y las mansiones de California ha commodities de exportación.
causado una catástrofe financiera en Islandia”
(p. 51). Durante 2011 hubo factores que contri-
buyeron a esta prolongación y extensión de los
¿Se alteró en algo el proceso de globa- efectos de la crisis a naciones industrializadas y
lización financiera? Indudablemente. Ya es muy a países emergentes, como los niveles de volati-
difícil la persistencia de un modelo donde los lidad en las plazas bursátiles y la incertidumbre
procesos económicos se autorregulaban con acerca del futuro de la economía; las dificulta-
base en las fuerzas del mercado y que suscita- des en los Estados Unidos para que las fuerzas
ron una crisis de la que aún no sale buena parte políticas acordasen en el Congreso límites a la
del planeta. deuda pública; la rebaja generada por primera
vez en la calificación de la deuda soberana de
Sector financiero internacional en los Estados Unidos, sumada a las frágiles tasas
observación de crecimiento económico ya comentadas; los
problemas en las cadenas de suministro global
La gravedad y prolongación de la crisis se ocasionadas por la combinación de tragedias
refleja en los casi nulos niveles de crecimiento en Japón de terremoto, tsunami y catástrofe
de las economías de los países desarrollados, nuclear; la inestabilidad política de países del
al ingresar a la segunda década del presente norte de África y del Medio Oriente con consi-
siglo con cifras que van desde lo negativo a guientes aumentos en el precio de los combus-
modestos 0.2 % de aumento de su PIB, lo cual tibles; las preocupaciones por los temores de
puede conducir a las naciones industrializadas incumplimiento en Grecia, Irlanda y Portugal;
a un amplio periodo de recesión por años, las afectaciones en economías más importantes
dada además la magnitud de los niveles de como España e Italia y el costo de las operacio-
endeudamiento y déficits fiscales, que no son nes sin fin de salvamento de Grecia por parte de
recuperables en corto tiempo. la Unión Europea y el FMI (Cepal, 2011).
Recientes cifras del Deutsche Bank (2011) Esta prolongación de un ambiente de
indican que la deuda pública en las economías crisis financiera, económica y estructural llevó
industrializadas pasó de un 77 % del PIB en 2007 al mundo a empezar a adoptar medidas desde
a un 104 % en 2010, con proyecciones del 126 % finales de la década anterior. De lo transcurrido
del PIB para el año 2020, incluso si se procede al de la crisis, quedó claro que en adelante el sector
endurecimiento de mecanismos de control fiscal. financiero sería sometido a vigilancia especial
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multilateral, según decisiones que comenzaron nómicas, y en profundizar los compromisos de
a adoptarse en reuniones del Grupo de los integración macroeconómica, pues ha quedado
Veinte (G-20) desde los años 2008 y 2009 y han en evidencia la ausencia de una política fiscal
continuado por parte de organismos como el debidamente armonizada y de unos presupues-
FMI y la Unión Europea. tos nacionales sometidos a unos criterios de vi-
gilancia y supervisión por parte de las entidades
Surgieron entonces los cambios hacia responsables del proceso de integración en Bru-
una recuperación de la supervisión del sector selas. Las demás serían medidas de efectos in-
financiero a través de entidades internacionales y suficientes y limitados para superar la gravedad
de los Estados, con miras a efectuar una mínima de la crisis. Para la Comisión Económica para
vigilancia y previsión de hechos perjudiciales América Latina (Cepal) (2011).
que desestabilicen la economía mundial. De
acuerdo con Joseph Stiglitz (2008), “claramente […] más temprano que tarde, la recuperación
no solo necesitamos una re-regulación, sino del crecimiento hará necesario evaluar seria-
un rediseño del sistema regulatorio” (p. 58) y mente la compra masiva de deuda por parte
agrega más adelante “todos en el mundo dirán del Banco Central Europeo o la emisión de
deuda europea que sustituya a las deudas na-
ahora que este es el fin del fundamentalismo del
cionales, junto con compromisos creíbles de
mercado” (p. 61). consolidación fiscal (p. 8).
Entre las fórmulas para ordenar el sistema En la Unión Europea empezaron a aplicar
financiero internacional, se ha sugerido ponerlo controles con la creación de organismos espe-
al servicio de la economía real y no como un ente cializados como el Consejo Europeo del Ries-
autárquico; repensar un sistema regulador desde go Sistémico (CERS) (European Systemic Risk
la dirección de los Estados, que permita la ali- Board), compuesto no solo de los bancos cen-
neación con estrategias mundiales; huir del eufe- trales sino de autoridades de vigilancia finan-
mismo de la neutralidad e imagen fiel de las bol- ciera, que opera desde finales de 2010. Presidi-
sas de valores y restructurar la representación de do por el presidente del Banco Central Europeo,
países, cuotas, funciones, financiación, gestión efectuará una supervisión macrofinanciera con
y grupos de poder en los organismos internacio- acento en la prevención y atenuación del riesgo
nales multilaterales; evaluar de manera indepen- sistémico a escala de la Unión Europea y de paí-
diente el impacto de las medidas propuestas para ses que pueden representar una amenaza y fren-
que las naciones en desarrollo puedan participar te a situaciones mundiales que podrían tener un
más activamente en la toma de decisiones; rea- impacto negativo sobre la Unión Europea.
lizar valoraciones autónomas a través de orga-
nismos como la Organización de las Naciones Con respecto a la integración, adopta-
Unidas (ONU) acerca del comportamiento de las ron en 2011 y 2012 dispositivos para un fun-
instituciones económicas internacionales y me- cionamiento más transparente, con la puesta
jorar los procedimientos judiciales y los meca- en marcha en 2011 de una Autoridad Bancaria
nismos de aplicación de normas internacionales; Europea, una Autoridad Europea de Seguros y
y procurar reformas del sistema financiero global Pensiones Profesionales y una Autoridad Eu-
que reduzcan su inestabilidad y financien bienes ropea de Valores Mobiliarios, las cuales reali-
públicos globales esenciales para que funcione la zarán una inspección financiera y garantizarán
globalización (Azua, 2008; Stiglitz, 2006). coherencia en las reglamentaciones nacionales.
Y para 2012 se estableció la desaparición de los
En el caso europeo, la salida de la crisis sistemas nacionales de transferencia bancaria y
pasa por intensificar la integración en los as- de retención para ser remplazados por nuevos
pectos de coordinación de políticas macroeco- instrumentos del Espacio Único de Pagos en
Civilizar 14 (26): 115-132, enero-junio de 2014 ISSN 1657-8953128 Edgar Vieira Posada
Euros (Single Euro Payments Area, Sepa), con el manejo de estas crisis recurrentes, es el
lo que se reducen costos y se simplifican pagos sentimiento de que a la población en general es
transfronterizos mediante un sistema de pagos a la que le toca la socialización de las pérdidas,
europeo. Igualmente desde mediados de 2011, mientras el sector financiero nunca pierde, pues
se inició la publicación de resultados de los test no se puede dejar que se agrave el problema y
de resistencia de bancos europeos, para probar se desestabilice el orden económico mundial.
su solidez en caso de choque económico por
parte de la Autoridad Bancaria Europea. Ya es claro que las graves consecuencias
de la crisis financiera iniciada en un contexto de
La Comisión Europea integró nuevas globalización en 2008, en términos de parálisis
normas internacionales de fondos propios en el crecimiento de las economías y muy
bancarios conocidas como Acuerdo de Basilea especialmente en los niveles de desocupación,
III, al derecho de la Unión Europea; concertó tanto en países del mundo desarrollado como
la provisión de mayores fondos propios y de del mundo en desarrollo, implicarán una
mejor calidad para resistir futuros choques reducción del margen de actuación de las leyes
económicos por parte de los bancos y decidió del mercado del modelo económico neoliberal y
conformar un cuerpo único reglamentario para conducirán a una revalorización poskeynesiana
el sector bancario con toda la legislación. de formas de intervención gubernamental y de
organismos internacionales, poniendo un límite
Decisión también importante fue la y unos controles al libre funcionamiento de la
creación en 2010 y su reglamentación en 2011 oferta y la demanda en el sector financiero.
del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera
(FEEF) para apoyar a países en dificultades, El mundo de las finanzas cada vez estará
adquirir la deuda pública en el mercado más regulado por dispositivos de supervisión y
secundario y convenir líneas de crédito a los de control, tales como la definición de meca-
Estados, medida fundamental para colaborar nismos de liquidez y contra cíclicos para amor-
con gobiernos en crisis como los de Grecia, tiguar los efectos de la crisis para los países
Portugal, España e Italia. más vulnerables, la adecuación de regulaciones
de instituciones financieras a la innovación de
Como temas más permanentes sobresalen instrumentos, la promoción de mayor interme-
la necesidad de crear mecanismos financieros diación y la prevención de toma excesiva de
de alerta temprana; corregir los desequilibrios riesgo, la mejora de prácticas contables y el for-
excesivos en cuenta corriente a fin de evitar talecimiento de la capacidad de seguimiento de
que las economías emergentes carguen con un los entes internacionales encargados de vigilar
peso excesivo de este ajuste, con apreciaciones a las instituciones financieras, de velar por la
de sus monedas que no están relacionadas con estabilidad del sistema de créditos y pagos y de
avances en productividad y, por último, fijar administrar el riesgo (Azua, 2008; Cepal, 2011;
provisiones bancarias proporcionales al riesgo Suárez, 2011).
de las operaciones (Cepal, 2011).
Un mecanismo que en particular ha
Conclusiones estado sometido a debate hace varios años, es
la propuesta de aplicar una tasa o gravamen
En primer término, algo no anda bien al movimiento de capitales especulativos de
en el modelo de la globalización financiera. corto plazo que tanto daño vienen causando
Algo de inequidad y de desequilibrio en las en la economía mundial y que distinga entre el
relaciones económicas internacionales. Uno favorecimiento de la inversión a largo plazo y
de los problemas principales generados por castigue la inversión especulativa cortoplacista,
Civilizar 14 (26): 115-132, enero-junio de 2014También puede leer
