ECONOMIC GPS - PWC ARGENTINA
←
→
Transcripción del contenido de la página
Si su navegador no muestra la página correctamente, lea el contenido de la página a continuación
Nº 23 - Marzo de 2017
Economic
GPS
Tracking
Señales de posible cambio
de tendencia 03
Industry Roadmap
Un nuevo escenario a
propósito del acuerdo con 08
Vaca Muerta
Zooming
Panorama de las Energías
Renovables en Argentina
09
Global coordinates
Más allá de los BRIC:
¿Dónde se encuentran los
16
focos de oportunidad?
La hora de la micro
Sin dudas 2016 fue un año de cambios para la economía argentina,
donde el foco de la política económica estuvo puesto en determinadas
variables económicas que permitieran corregir los desequilibrios
macroeconómicos más urgentes, en un contexto internacional que fue
cambiando a lo largo del año hasta tornarse más incierto.
Si bien estos cambios han tendido a normalizar la macro,
alcanzando un relativo equilibrio de corto plazo, aún genera
incertidumbre la consistencia intertemporal y el grado de
sustentabilidad a mediano y largo plazo; ya que la propia
dinámica del modelo podría llevar a un escenario donde el
ingreso de dólares (por colocación de deuda para financiar
los déficits, por inversión extranjera, etc.) mantenga
levemente apreciado el tipo de cambio real.
Bajo este escenario, la economía parecería estar
funcionando a dos ritmos: por un lado, al ritmo de aquellos
sectores como el agro, la construcción y el inmobiliario que
parecerían estar consolidándose en un sendero expansivo; y
por el otro lado, al ritmo de sectores como el industrial y el de comercio,
que sintieron el impacto de la pérdida de competitividad y no logran
aún una recuperación sostenida.
Los programas de inversión pública y los anuncios de programas para la
reducción de costos laborales y fiscales podrían ser parte de la solución
que estos últimos sectores necesitan para incrementar su productividad,
mejorar su competitividad y volver a la senda del crecimiento. Acuerdos
sectoriales como los alcanzados con la industria petrolera y automotriz,
a nivel microeconómico, también irían en dicho sentido.
En este contexto, y de no mediar ningún shock externo que haga revisar
las posibilidades de obtención de financiamiento del déficit fiscal y las
actuales previsiones, esperamos que la economía crezca en torno del 3%
en 2017, con una tasa de inflación que se estima en un 21%, afectada
por un piso impuesto por el necesario cambio en los precios relativos
que deberá ocurrir a partir del ajuste en las tarifas públicas.
Espero que este análisis sea de utilidad.
Cordialmente,
José María Segura
Economista Jefe de PwC Argentina
Economic GPS
Tracking Industry Roadmap
Señales de posible cambio de tendencia Un nuevo escenario a propósito del
acuerdo por Vaca Muerta
Los datos publicados recientemente del PIB, producto
bruto interno, estarían dando cuenta de que se
El acuerdo suscripto entre el Gobierno Nacional y la
desacelera la contracción de la economía y podría
Provincia de Neuquén para fomentar la explotación
convertirse en un cambio de tendencia hacia el alza.
de Vaca Muerta -junto con el sector empresario
y gremial-, innova, por lo que resulta pertinente
abordar con efectos directos sobre el mundo del
trabajo, el desarrollo productivo,
la confianza y la inversión.
03 08
Zooming
Panorama de las
Energías Renovables
en Argentina
En los últimos años ha cobrado gran importancia en la
agenda política la necesidad de generar energía eléctrica
a partir de fuentes limpias y renovables, siguiendo tanto
lineamientos internacionales (entrada en vigencia del
Acuerdo de París en Noviembre de 2016) como domésticos
09
(Leyes 26.190 y 27.191 de fomento de energías renovables).
Global coordinates
Contenido
Más allá de los BRIC: ¿Dónde se Señales de posible cambio de tendencia 03
encuentran los focos de oportunidad?
Un nuevo escenario a propósito del acuerdo
por Vaca Muerta 08
Las empresas, a la hora de invertir, suelen focalizarse
en las grandes economías emergentes. Esto tiene
sentido si se considera que a largo plazo las siete
Panorama de las Energías Renovables 09
economías emergentes de mayor tamaño (el “E7”), Más allá de los BRIC: ¿Dónde se encuentran
de acuerdo a las estimaciones de PwC UK, crecerán
los focos de oportunidad? 16
alrededor del doble de rápido que las siete economías
más avanzadas del mundo (el “G7”).
Monitores 17
Tabla de indicadores 18
16 Nuestros Servicios. Contactos 19
Tracking
Señales de posible cambio
de tendencia
Los datos publicados recientemente
Gráfico 1: PIB frecuencia trimestral, variación interanual y con respecto al
del PIB, producto bruto interno, trimestre anterior de la serie desestacionalizada
estarían dando cuenta de que se
desacelera la contracción de la 5,0%
economía y podría convertirse en 4,0%
un cambio de tendencia hacia el 3,0%
alza. 2,0%
1,0%
El INDEC dio a conocer el dato del PIB
0,0%
para todo 2016, dando cuenta de una 1 2 3 4 1 2 3 4
caída anual del 2,3%. Sin embargo, -1,0%
2015 2016
cuando se observa la información en -2,0%
frecuencia trimestral, se encuentra -3,0%
una desaceleración en la variación
-4,0%
interanual y un crecimiento en Var % respecto del período anterior de la serie desestacionalizada
comparación con el trimestre previo, -5,0% Var % respecto de igual período del año anterior
por segundo trimestre consecutivo, Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
del 0,5%. Estos datos podrían estar
indicando que lo más duro de la
recesión ya ocurrió y que la economía agro ha mostrado un buen desempeño pese a que el dato de febrero ha roto
podría encontrarse frente a un cambio en el último trimestre del año 2016, dicha tendencia, su caída ha sido sólo
de tendencia. donde la producción de trigo habría del 0,3%. Ella se habría originado en
crecido un 62,7% con respecto a la los despachos de cemento en bolsa,
Sin embargo, dado que aún no se campaña del año anterior de acuerdo que dan cuenta del desempeño de
visualizan sectores que ya hayan a la información difundida en febrero la actividad privada la cual pese a
consolidado su tendencia al por el Ministerio de Agroindustria. desacelerar su caída, aún no ha pasado
crecimiento, se debe ser cauteloso e ir Asimismo, el avance de la cosecha de a terreno positivo.
siguiendo la evolución de las variables. girasol da cuenta de un crecimiento del
34% respecto a un año atrás, mientras Dentro del sector de la construcción,
Más allá de que no hay sectores que, finalizada la siembra de maíz los datos disponibles muestran una
con claras muestras de sostenida (99%) se observa un aumento con progresiva reactivación de la obra
reactivación, las señales del PIB sobre respecto a la campaña pasada de 5,8%. pública, acompañada por cierto
el posible cambio de tendencia estarían repunte del crédito hipotecario
proviniendo de tres sectores en Por el lado pecuario, el último (gráfico 5), el cierre de las sucesivas
particular: agropecuario, construcción trimestre de 2016 mostró un aumento etapas del blanqueo de capitales,
y la actividad inmobiliaria. Estos de la faena de ganado vacuno y porcino el freno en la caída del salario real
constituyen alrededor del 21% del PIB del 5,6% y 4,9% respectivamente. y el avance de la nueva etapa del
y emplean al 25% de los asalariados PROCREAR. Los despachos de cemento
registrados del sector privado. La construcción, uno de los sectores a granel, vinculados principalmente
más golpeados el año pasado, ha a las grandes obras llevadas adelante
La temporada de cosecha fina, comenzado a mostrar algunas por entes públicos, han avanzado
sumada a una situación más estable y señales de cambio, aúnque aún no se sostenidamente 12% en noviembre,
productiva en la industria ganadera, encuentra consolidado. En los últimos 12% en diciembre y 9% en enero,
tuvo un impacto positivo sobre la dos meses de 2016 y en enero de 2017, mientras que los despachos de asfalto
actividad del sector agropecuario. Por los despachos de cemento evidenciaron lo hicieron en 55%; 63%; 118% en esos
el lado de los principales cultivos, el una variación interanual positiva, y mismos meses.
3
Economic GPS
Gráfico 2:Variación interanual despachos mensuales de cemento portland según envase -Mercado interno, exportaciones
e importaciones
20%
Bolsa Granel Despacho total
10%
6,7%
0%
2,2% 1,4% 2,4%
-0,3%
-10%
-8,7% -8,8%
-10,0%
-11,2% -11,2%
-20%
-18,5% -18,0%
-20,6%
-30%
-27,5%
-40%
Fuente: Elaboración propia en base a AFCP
Gráfico 3: Variación interanual insumos representativos de la Industria de la Construcción
120
nov-16
100
dic-16
80
ene-17
60
40
20
0
-20
-40
Sanitarios de Asfalto Cemento Hierro redondo Ladrillos Pinturas para Pisos y Placas de Resto
cerámica portland para hormigón huecos construcción revestimientos yeso
cerámicos
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
4
Asimismo, pese a ser negativas las
variaciones interanuales de los
Gráfico 4: Indicadores de la actividad de la construcción
índices que miden la actividad de la
construcción, ISAC1 e índice Construya2,
10%
las mismas vienen desacelerando. Lo
mismo ha estado sucediendo con el
5%
empleo del sector, el cual ha perdido
0% puestos de trabajo a lo largo de 2016
-5% pero que en los últimos meses ha
-10% mermado su caída. Por su parte, las
perspectivas a un año para las obras
-15%
privadas continuaron repuntando en el
-20% comienzo de 2017, ya que la superficie
-25% Construya, % var mensual - desestacionalizada autorizada en los 41 municipios que
ISAC, % interanual mide el INDEC registró un crecimiento
-30% Construya, % interanual
de 8,8% interanual (mientras que en
diciembre 2016 había crecido un 14,7%).
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y Construya Calidad
La actividad inmobiliaria ha mostrado
Gráfico 5: Créditos Hipotecarios en moneda local y extranjera, variación interanual
25%
21%
20%
17%
14%
15% 12% 13%
11% 12% 12% 12% 12% 11%
11% 11%
10%
10% 7% 7% 8% 8%
6% 6% 6% 6% 6%
5%
5%
0%
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA
Gráfico 6: Asalariados registrados del sector construcción, variación interanual
0 0%
ene-16 feb-16* mar-16* abr-16* may-16* jun-16* jul-16* ago-16* sep-16* oct-16* nov-16* Dic-16*
-10.000 -2%
-20.000 -4%
-30.000 -6%
-40.000 -8%
-50.000 -10%
-60.000 -12%
%, eje derecho
-70.000 Cantidad Asalariados -14%
Fuente: Elaboración propia en base a MTEySS, SSPyEL, Observatorio de Empleo y Dinámica Empresarial
1
ISAC mide los despachos a la cadena comercial doméstica de los principales insumos relacionados con las obras privadas (residenciales y de las otras), obras
públicas (viales y de infraestructura) y también con la actividad petrolera
2
El Índice Construya mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción que fabrican las empresas líderes que
conforman el Grupo Construya (ladrillos cerámicos, cemento portland, cal, aceros largos, carpintería de aluminio, pisos y revestimientos cerámicos, adhesivos y
pastinas, pinturas impermeabilizantes, sanitarios, grifería y caños de conducción de agua).
5Economic GPS
avances a lo largo de 2016 favorecida
por la quita de restricciones, Gráfico 7: Venta de inmuebles, variación interanual
principalmente el levantamiento
del cepo cambiario, al momento de
89%
asumir la nueva administración en CABA
diciembre de 2015. El dato relevante 69% BS AS
es aquel de enero de 2017, para las
Córdoba
provincias de Buenos Aires, CABA y 49%
Córdoba, referido a la compra-venta
de inmuebles, ya que su avance se 29%
encuentra comparado contra un
mes (enero 2016) donde ya estaban 9%
operativas las quitas de las restricciones
mencionadas. Como muestra el gráfico -11%
5, el surgimiento de nuevas líneas de
créditos hipotecarios, sumado a los -31%
ingresos del blanqueo, han contribuido
a dar impulso al sector. Fuente: Elaboración propia en base a Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires, Colegio de Escribanos
de la Provincia de Buenos Aires, CEDUC (Cámara empresarial de desarrollistas urbanos de Córdoba)
Por otro lado, el sector industrial,
que representa alrededor del 17%
del PIB, no ha logrado revertir aún Gráfico 8: EMI, variación interanual
su desempeño negativo. La industria
ha mostrado caídas interanuales a lo
largo de todo el 2016, con excepción 2,0%
de enero, y continúa en dicha senda 0,0%
-2,0%
en el inicio de 2017. En el acumulado
-4,0%
anual de 2016, el Estimador Mensual
-6,0%
Industrial (“EMI”) presentó una
-8,0%
disminución de 4,6%, donde los
-10,0%
12 subsectores allí considerados
mostraron caídas.
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
6Gráfico 9: Subsectores de la industria, acumulado anual 2016 vs acumulado anual 2015
-1,2% Papel y Cartón
-1,2% Alimentos y Bebidas
-1,4% Sus. y Prod.Químicos
-1,5% Caucho y Plástico
-4,2% Refinación del Petróleo
-4,3% Productos Textiles
-4,6% EMI
-5,9% Metalmecánica Exc. Automot.
-6,2% Minerales no Metálicos
-6,7% Edición e Impresión
-8,3% Automotores
-8,4% Productos del Tabaco
-14,6% Ind. Metálicas Básicas
-16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0%
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
Cabe señalar, sin embargo, que frente PIB, sigue mostrando signos de caída. y provinciales), así como la liquidación
a este panorama adverso, hacia fines Tal es el caso de las ventas minoristas de divisas del sector agro-exportador,
de 2016 dos sub-sectores significativos relevadas por CAME, las cuales a el tipo de cambio podría continuar en
mostraron crecimiento: el automotriz, lo largo de todo el año pasado han un escenario de ligera apreciación, lo
que iniciara su tendencia positiva en mostrado descensos, que continuaron que traería un impacto sobre el sector
noviembre, permaneciendo hasta en el primer bimestre del año y industrial en el corto plazo.
la actualidad, impulsado por el acumulan una baja del 3,3%.
segmento utilitario; y el de alimentos Si bien no hay señales claras ni sectores
y bebidas, que creció en noviembre Estos últimos dos sectores ya consolidados, los senderos de
y diciembre de manera consecutiva mencionados, industria y comercio, ciertas variables sobre el cierre de 2016
luego de haber mostrado un año de se encuentran en el corto plazo e inicio de 2017 estarían mostrando
alternancia. Este sector de alimentos afectados principalmente por la caída que lo más agudo de la recesión,
y bebidas, sin embargo, volvió a caer en el poder de compra de las familias en el agregado, ya habría pasado.
en enero de 2017, de la mano de la y por la baja en el tipo de cambio Con el devenir de los meses, la obra
elaboración de azúcar y productos de real. Con respecto a la recomposición pública debería consolidarse y con
confitería (-15,6%), la molienda de del ingreso real de las familias, será ello el empleo de menor calificación
cereales y oleaginosas (-13,9%, debido de suma importancia el resultado se vería beneficiado; lo que, junto a
principalmente a la menor molienda de las paritarias que recién están salarios que comenzaran a mejorar
de soja), los productos lácteos comenzando. Sin embargo, dada la en términos reales, implicará una
(-12,7%, afectados nuevamente por caída sufrida en 2016, es esperable mayor masa de ingreso disponible que
las inundaciones que limitaron el que para 2017 se observe un escenario impactará positivamente la demanda
acceso al alimento del ganado) y en el que los salarios terminarán de algunos sectores industriales y
las bebidas (-4%). Por otro lado, los ajustando por encima de la inflación, del comercio; consolidando así la
rubros que sí registran crecimientos es decir, una mejora en términos incipiente tendencia a la reactivación.
fueron las carnes rojas y blancas, reales en el poder adquisitivo, lo cual
con incrementos del 9,4% y 11,4%, permitiría mejorar las perspectivas
respectivamente, y la elaboración de de los sectores mencionados. Por su
yerba mate y té con una suba de 9,6%. parte, considerando los anuncios
del BCRA, respecto de que su único
Otro de los sectores representativos de objetivo es el de controlar la inflación,
la economía, el de comercio mayorista y la expectativa de entrada de dólares
y minorista, y reparaciones, con un por el canal financiero (colocaciones
aporte de alrededor del 13% en el de deuda de los gobiernos nacionalesEconomic GPS
Industry Roadmap
Un nuevo escenario a propósito del
acuerdo por Vaca Muerta
Por Marcelo
Brandariz, socio
de PwC Argentina
Si se analiza el escenario de las
relaciones establecidas entre
Gobierno (en cualquiera de sus
niveles), empresas y entidades
gremiales -al menos en los últimos
quince años- se observa que si bien
se ha incrementado notablemente
la relación y actuación entre los
distintos actores en comparación
con el período de convertibilidad,
ello estuvo prácticamente para fomentar la explotación de el mercado y terminar de atraer
orientado hacia la protección del Vaca Muerta, innova sobre distintos a quienes están observando
salario de los efectos nocivos de la temas que resulta pertinente expectantes.
inflación. enfocar con efectos directos sobre Es de destacar, que el éxito del
el mundo del trabajo, el desarrollo acuerdo por Vaca Muerta y el
En este sentido, la decisión productivo, la confianza y la compromiso asumido de los actores
impostergable de acordar salarios inversión. han generado una expectativa
en un contexto inflacionario directa en quienes participan en
relegaron a posiciones secundarias Así, la conjugación en un mismo la actividad de ver finalmente
en la agenda y mayormente documento y con la directa realizados los proyectos para la
sometidas al olvido, discusiones participación de todos los actores región.
tales como la aplicación de las de compromisos vinculados con
nuevas tecnologías al trabajo, precio, inversión estatal, estructura En otras palabras, la posibilidad
modernización, productividad, impositiva, inversión privada y de replicar acuerdos de fondo
costos laborales, capacitación, condiciones de trabajo aborda similares en otras actividades con
eficiencia, etc. aspectos de fondo esenciales en miras en el empleo, productividad,
procura de dotar de distintas inversión y desarrollo económico y
Es cierto que también conspira herramientas que, a través del social dejarán de lado la inquietud
contra la inclusión de estos esfuerzo conjunto del estado, inicial que nos acompaña cuando
aspectos en una agenda prioritaria privados y trabajadores, generen hablamos de cambios e innovación
la histórica tendencia que nos crecimiento en el nivel de actividad para dar paso a la confianza
acompaña de cierta reticencia con resultados positivos en el de los distintos actores sobre
e inquietud al momento de empleo, la economía y la sociedad. su intervención en un marco
proponer y llevar a cabo cambios de seguridad, previsibilidad y
sobre una determinada realidad La firma del acuerdo, su compromiso conjunto.
ya consolidada. homologación y puesta en vigencia
pueden servir de ejemplo para Con seguridad en un contexto así,
En este contexto y aun cuando distintos sectores de la economía los sectores de la economía que
pudieran existir distintas voces que requieran una mirada conjunta busquen este camino no tardarán
y miradas, el acuerdo suscripto y un compromiso idéntico en en aparecer y serán bienvenidos los
entre el Gobierno Nacional y la procura de revitalizar su actividad debates en cada actividad. Parece
Provincia de Neuquén -junto con e incrementar la participación de haber llegado el tiempo de revisión.
el sector empresario y gremial- quienes ya están activamente en
8Zooming
Panorama de las Energías
Renovables en Argentina
En los últimos años ha cobrado Régimen de Promoción en
gran importancia en la agenda Argentina
política la necesidad de generar
energía eléctrica a partir de fuentes En 2006 se promulgó la ley 26.190 de
Régimen de Fomento Nacional para el
limpias y renovables, siguiendo
uso de fuentes renovables destinada
tanto lineamientos internacionales
a la producción de energía eléctrica,
(entrada en vigencia del Acuerdo actualizada por la ley 27.191 que fuera
de París en noviembre de 2016) sancionada en octubre de 2015. Dicha
como domésticos (Leyes 26.190 normativa establece como objetivo
y 27.191 de fomento de energías que el 8% de la energía nacional
renovables). consumida deberá provenir de fuentes
renovables hacia el 31 de diciembre de
El país se encuentra en un proceso de 2017, incrementándose gradualmente
incrementar la participación de sus hasta llegar al 20% en diciembre de
fuentes renovables en la generación 2025 (Tabla 1).
de energía eléctrica. En este sentido,
el año pasado se lanzó el programa
RENOVAR, basado en una serie de
licitaciones de proyectos de generación Tabla 1: Objetivos de consumo energético provenientes de fuentes renovables
de energía a partir de fuentes
renovables.
Fecha del Objetivo Objetivo del
Las energías renovables son aquellas Presupuesto
que se derivan de procesos naturales 31 de diciembre de 2017 8%
y que se renuevan a un ritmo mayor 31 de diciembre de 2019 12%
al de su consumo. Según la Agencia
31 de diciembre de 2021 16%
Internacional de Energía (IEA), la
solar, eólica, geotérmica, de biomasa, 31 de diciembre de 2023 18%
hidroeléctrica y marina son fuentes de 31 de diciembre de 2025 20%
energía renovable. Sin embargo, debe
distinguirse entre energías de fuentes Fuente: Elaboración propia en base a los datos de la ley 27.191
renovable y energías limpias, ya que
no son sinónimos. Un ejemplo de
ello lo constituye la energía nuclear, Para comprender la dimensión de volcar al mercado mayorista o
la cual es una energía limpia pero los objetivos debe considerarse la destinado a servicios públicos, a partir
no renovable; y por el contrario, la situación de partida siendo que en de fuentes renovables. Asimismo,
energía generada a partir de biomasa, 2015 apenas el 1,9% de la energía se prohíbe la posibilidad de que se
que es renovable pero no limpia generada por el país provenía de grave el acceso y el uso de la fuente
(emite CO2). Asimismo, la legislación fuentes renovables (gráfico 1). energética utilizada en los proyectos de
argentina incorpora una restricción en generación de energía eléctrica a partir
la definición de energías renovables Para lograr dichos objetivos, la ley de fuentes renovables hasta el 31 de
utilizada en el plano internacional, dispone de una serie de incentivos diciembre de 2025. Adicionalmente,
en la cual las represas hidroeléctricas impositivos y aduaneros, la la ley prevé la posibilidad de que
con una potencia superior a 50 creación de un fondo fiduciario y el grandes consumidores (aquellos que
MW no son consideradas, debido al establecimiento de un esquema de requieran potencias superiores a
impacto ambiental que causan en los remuneración beneficioso a aquellos 300KW) contraten directamente con
ecosistemas circundantes. que generen energía eléctrica para los generadores.Economic GPS
La utilización de dichos instrumentos
no sólo tiene por objetivo Gráfico 1: Generación de energía eléctrica por fuente en Argentina, año 2015
incrementar la potencia instalada
en el país sino que además busca
alcanzar beneficios tales como:
63,9%
• Lograr mayor diversificación
geográfica de los proyectos,
• Incrementar la diversificación de
la matriz energética nacional,
• Reducir la dependencia de
combustibles fósiles, sobre todo
considerando el impacto en la
economía de la importación de los
mismos,
• Generar empleos relacionados 29,4%
con la producción de energías
renovables, particularmente en
investigación y desarrollo de
nuevas tecnologías,
• Emprender proyectos de pequeña
envergadura y relativamente de
baja complejidad técnica, que
4,8%
puedan completarse y entrar en
1,4%
funcionamiento en un período 0,5%
corto de tiempo (menor a dos Térmica Hidro (>50 MW) Nuclear Hidro (Gráfico 2: Variación porcentual de generación de energía a partir de fuentes renovables entre 2000 y 2015
100% Islandia
Noruega
90%
% ENERGÍA GENERADA DE FUENTES
80% Nueva Zelanda
70% Austria
Brasil* Canadá
Luxemburgo
RENOVABLES
60% Suiza
Suecia
Dinamarca
50% Japón
Portugal
40% Eslovenia Turquía
Chile España
Italia
30% Argentina Finlandia Grecia
Irlanda
Eslovaquia Francia Alemania
20% México Rusia* China* Australia
Reino Unido
Bélgica Estados Unidos
India*
10% Estonia
Hungría Paises Bajos
Corea del Sur República Checa
0%
Polonia
-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%
VARIACIÓN PORCENTUAL DE GENERACIÓN DE ENERGÍA A PARTIR DE FUENTES RENOVABLES ENTRE 2000 Y 2015
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de la IEA
* Datos de 2014
** Una variación negativa implica que la proporción de energías renovables en el total de producción de energía se redujo
Escenario internacional este esfuerzo fue el Acuerdo de Paris, 2015, donde 112GW corresponden a
celebrado en diciembre de 2015, el energía solar y eólica. Este predominio
En los últimos años, a nivel mundial, cual entró en vigencia en noviembre de se debe a que en la medida en que
se han incrementado los esfuerzos 2016. ha madurado la tecnología utilizada,
en reducir la emisión de gases de se han ido reduciendo los costos de
CO2, con el fin de prevenir los efectos El acuerdo busca evitar que el generación y los montos de inversión
más drásticos del cambio climático. incremento de la temperatura media requeridos, mientras que en otras
Sin embargo, pocas naciones han global del planeta supere los 2ºC tecnologías ya maduras, como la
realizado un progreso significativo en respecto a los niveles preindustriales, hidroeléctrica y la bioenergía, los
la adopción de energías renovables así como promover esfuerzos costos se han mantenido estables.
(gráfico 2). Asimismo, se encuentra adicionales que hagan posible que
que aquellos países responsables de el calentamiento global no supere Dentro de los programas en ejecución,
las mayores emisiones de CO2 tienen los 1,5ºC. El Acuerdo de París sienta debe mencionarse el programa
una baja participación de fuentes las bases para una transformación “Energiewende” llevado a cabo en
renovables en la generación de energía hacia modelos de desarrollo bajos en Alemania, que busca lograr para 2050
eléctrica (gráfico 3). emisiones y resilientes al clima. que el 60% de la energía consumida
en el país provenga de fuentes
Frente a las advertencias emitidas En la actualidad, distintos países renovables, particularmente eólica
por la comunidad científica sobre están llevando a cabo programas y solar fotovoltaica; así como el plan
las consecuencias del calentamiento para incrementar la proporción de energético del 13° plan quinquenal
global y el cambio climático, la ONU energías renovables en su matriz chino, que tiene por meta alcanzar
lideró un esfuerzo internacional por energética, utilizando distintos una potencia instalada de 770 GW de
conseguir un compromiso por parte de esquemas de incentivos. En general fuentes renovables.
los principales emisores para reducir hay un predominio en la elección de
su huella ecológica1 . El resultado de energía solar y eólica, en detrimento A nivel global, cada país tiene un
de aprovechamientos hidroeléctricos programa de transición propio, sin
y de bioenergía: de los 153GW totales embargo, es posible resumirlos en los
agregados de energías renovables en siguientes esquemas:
1
La huella ecológica es un indicador que
mide el impacto ambiental generado por la
demanda humana en los recursos existentes,
en hectáreas por persona. La emisión de CO2
es el principal contribuyente.
2
http://edgar.jrc.ec.europa.eu/#
11Economic GPS
Gráfico 3: Emisión de CO2 y proporción de energía generada a partir de fuentes renovables
12.000.000
China
10.000.000
EMISIONES D E CO2 (Kton por año)
8.000.000
6.000.000
Estados Unidos
4.000.000
Corea del Sur India
2.000.000 Turquía
Rusia Francia Brasil
Polonia JapónMéxico Dinamarca Noruega Islandia
Alemania Italia España Suecia
Reino Unido Canadá
0 Chile Suiza Nueva Zelanda
Australia
0%
Estonia 10% 20% 30%
Argentina 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Paises Bajos
% ENERGÍA GENERADA POR FUENTES RENOVABLES
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la IEA y de la base de datos de emisiones para la investigación global atmosférica2.
Nota: Se utiliza la definición internacional para energías renovables, es decir que la generación hidroeléctrica mayor a 50mw está considerada en el 30%
indicado para Argentina
los gobiernos en las que se especifica fijo, lo que prevé predictibilidad y
• Balance Neto (Feed-in-Tariffs) la potencia o generación, la tecnología atrae inversiones, y la posibilidad
y a veces la ubicación del proyecto. de modificar las ofertas en sucesivas
Este es el esquema más utilizado, y Aquí distintos oferentes realizan una rondas para adecuarlas a la política
consiste en garantizar un precio fijo propuesta delineando el precio por que persiga el gobierno. Las principales
por unidad de energía inyectada en unidad de energía al cual consideran desventajas son la posibilidad de
la grilla eléctrica a los productores factible el proyecto y, luego, el interrupción en el desarrollo de
verdes, durante un período fijo de gobierno elige según conveniencia a mercado si no se hacen rondas de
tiempo relacionado con la vida útil del los ganadores y les asigna un contrato ofertas regulares, los altos costos
proyecto (en la mayoría de los casos de suministro eléctrico fijando el precio administrativos, y las barreras a PyMES
entre 15 y 25 años). Las tarifas suelen propuesto. Las principales ventajas por los altos costos transaccionales del
diferenciarse por el tipo de fuente, son la garantía de compra a un precio proceso de oferta.
tecnología y por calidad del proyecto,
e incluyen en los costos calculados los
beneficios que experimenta la sociedad
por evitar externalidades ambientales Gráfico 4: Esquemas de adopción de energías renovables por país
negativas. La principal ventaja de este
esquema es que provee predictibilidad
y seguridad durante la vida de los
proyectos, reduciendo el riesgo y el
costo de financiamiento de los mismos
y por ende estimulando las inversiones.
La principal desventaja radica en la
dificultad de calcular un esquema de
remuneraciones adecuado y durable
que sea lo suficientemente alto para
atraer inversiones pero no tanto como
para resultar en sobrecompensaciones.
• Adjudicación de licitaciones
Balance Neto (Feed-in-tariffs) Adjudicación de licitaciones Balance Neto y Adjudicación de licitaciones
El segundo esquema más popular Obligaciones/Cuotas de Energías Renovables Fijación de Precio de Carbono (Carbon Pricing)
es la adjudicación de licitaciones.
Consiste en licitaciones ofrecidas por Fuente: Elaboración propia en base a datos de la IEA• Obligaciones/Cuotas de energías renovables, ya que el retorno
Energías Renovables (Renewable va a depender de la cotización del Gráfico 5: Adjudicaciones
RENOVAR por región
Obligations/Energy Quotas) certificado, aúnque eso se puede cubrir
entrando en contratos de suministro MW adjudicados
Este esquema consiste en la eléctrico con grandes distribuidores
obligación por parte de productores, que aseguren un nivel de demanda.
distribuidores y en algunos casos Adicionalmente, este esquema no hace 758,25
consumidores de generar, distribuir o distinción de tecnologías.
consumir un porcentaje determinado 14,5
de energía de fuentes renovables fijado • Fijación de Precio de Carbono
360,3
por el gobierno. Para esto, en caso (Carbon Pricing)
647,985
de no llegar al porcentaje requerido,
deben presentar una cierta cantidad de Este esquema implica la imposición
“certificados verdes”, que son emitidos de una tarifa por cada tonelada
por los productores de energías de CO2 emitida. Puede tomar dos 642,45
renovables y que se comercializan variantes: un impuesto directo a la
en los mercados. De este modo, se emisión de CO2 o una obligación de
incentiva a los productores de energías adquirir “certificados de emisión de
no renovables a que produzcan a partir CO2” emitidos por proveedores de
de fuentes renovables, a distribuidores energías renovables. La mecánica, Fuente: Elaboración propia en base a datos del
ventajas y desventajas son similares al Ministerio de Energía y Minería de la Nación
a buscar proveedores que produzcan
a partir de energías renovables esquema de obligaciones de energías
y a consumidores a contratar renovables, pero con la diferencia
distribuidores que tengan proveedores que hace énfasis en la externalidad cabo proyectos de generación eléctrica
de energías renovables. A su vez, la negativa que surge de las emisiones de a partir de fuentes renovables en el
venta de certificados a quienes sigan CO2 a la atmósfera, y se busca hacerla país. Las licitaciones se encuentran
usando fuentes no renovables implica visible en los costos de los productores restringidas a proyectos con ciertas
una fuente de ingresos adicionales de energía. características (ver tabla 2).
para los productores de energías
renovables, funcionando como Argentina, como parte firmante del Las licitaciones tienen por objetivo
incentivo al desarrollo de nuevos Acuerdo de París, se ha comprometido desarrollar proyectos en las zonas de
proyectos. a tomar medidas para reducir sus mayor potencial eólico (Patagonia y
emisiones de CO2. El esquema suroeste de la Provincia de Buenos
Las grandes ventajas de este elegido ha sido el de adjudicación Aires) y solar (Noroeste Argentino y
esquema son que es muy sencillo de de licitaciones, englobados en el Cuyo) del país que a su vez cuenten
implementar y que los precios de los programa RENOVAR. con conexión al Sistema Nacional
certificados son determinados por Interconectado para poder volcar la
las fuerzas del mercado, evitando, Renovar energía generada al mismo. A su vez,
a priori, tanto un déficit como una se centra en proyectos pequeños y que
sobreoferta de energía renovable. La En julio de 2016 el gobierno lanzó el puedan suministrar a las comunidades
gran desventaja es la incertidumbre programa RENOVAR, que consiste en locales a precios más accesibles que los
para los inversores en proyectos de una serie de licitaciones para llevar a actuales.
Tabla 2: Requisitos de los proyectos licitados en RENOVAR
Eólica Solar Biomasa Biogas PAH(*)
Fotovoltaica
Potencia mínima 1 MW 1 MW 1 MW 1 MW 0,5 MW
Potencia máxima 100 MW 100 MW 65 MW 15 MW 20 MW
Plazo de ejecución 730 730 730 730 730
máximo (Días corridos)
Fuente: Elaboración propia en base a los datos del pliego de licitaciones de RENOVAR
*Pequeño aprovechamiento hidráulico
14Economic GPS
Inicialmente se esperaban licitar en
2016 proyectos por una potencia Gráfico 6: Adjudicaciones RENOVAR por fuente (MW)
total de 1.000 MW en la Ronda 1, sin
embargo, el gran interés mostrado
impulsó que se abriera una ronda
1.473
adicional (1.5), siendo el total
de potencia licitada entre ambas
rondas de 2.424 MW, enfocándose 916
mayoritariamente en solar y eólica,
siguiendo la tendencia mundial. El
precio promedio adjudicado fue de 57
US$/MWh, precio significativamente 15 11 9
bajo si consideramos que el costo de Eólica Solar Biomasa Hidroeléctrica Biogás
generación a febrero de 2017 era deEn este marco, la Argentina también se
Gráfico 9: Incremento en la proporción de energías renovables dentro de la ha sumado al esfuerzo internacional
matriz energética nacional, sin considerar instalaciones hidroeléctricas con
potencia mayor a 50 MW. para reducir sus emisiones de CO2.
En el último año, se iniciaron una
2015 2018 serie de acciones para ejecutar
legislación orientada a incrementar
1,97% 8,0% la participación de las energías
renovables en la matriz energética
nacional. El énfasis se ha puesto
mayoritariamente en la energía
solar en el NOA, y en la eólica en la
patagonia, siguiendo la tendencia
mundial en lo que se refiere a las
98,03% 92,0% tecnologías.
De acuerdo a lo fijado por la ley, será
un arduo desafío lograr alcanzar
el 8% de participación de energías
Renovable No renovable Renovable No renovable
renovables dentro de la matriz
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Energía y Minería de la Nación
energética para el año 2017. Sin
embargo, de ejecutarse en tiempo
y forma las licitaciones adjudicadas
(menos de 2 años) se estaría
Gráfico 10: Incremento en la proporción de energías renovables dentro de
la matriz energética nacional, incluyendo instalaciones hidroeléctricas con alcanzando dicha meta para 2018.
potencia de generación mayor a 50 MW. Asimismo, de mantenerse el interés,
la frecuencia y el éxito de las rondas
2015 2018 del programa RENOVAR, es muy
probable que el objetivo del 20% de
participación de energías renovables
dentro de la matriz energética sea
alcanzado hacia el 2025.
34,79% 36,26%
63,74%
65,21%
Renovable No renovable Renovable No renovable
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Energía y Minería de la NaciónEconomic GPS
Global coordinates
Más allá de los economías grandes como Corea del Sur, Australia, Canadá y Estados Unidos, factor
que -junto a los relativamente bajos costos laborales y su ubicación en el centro del
BRIC: ¿Dónde continente europeo- ayudaron a Polonia a atraer IED por un monto total al día de la
fecha de US$ 200 mil millones, cifra que representa alrededor del 50% de su PBI.
se encuentran Por otro lado, en el continente sudamericano encontramos el caso de Colombia.
los focos de El aumento del precio de las commodities, combinado con la depreciación del
peso colombiano, ha aumentado sus ingresos por exportaciones de commodities,
oportunidad? los cuales componen aproximadamente el 10% del PBI. Además, la existencia de
grandes planes de infraestructura destinados principalmente a la construcción
de rutas y autopistas augura mejoras en la competitividad esta economía.
Las empresas, a la hora de invertir, suelen Adicionalmente, se espera que las últimas reformas impositivas llevadas adelante
focalizarse en las grandes economías por el gobierno, reduzcan la carga tributaria sobre los negocios en Colombia.
emergentes. Esto tiene sentido si se
considera que a largo plazo las siete Entonces, pese a que las empresas a la hora de identificar economías emergentes en
economías emergentes de mayor tamaño las que expandir sus actividades, eligen por ejemplo los BRIC; la evidencia nos lleva
(el “E7”1), de acuerdo a las estimaciones a considerar otras economías más pequeñas pero igualmente atractivas como áreas
de PwC UK, crecerán alrededor del doble de oportunidad.
de rápido que las siete economías más
avanzadas del mundo (el “G7”2 ). Gráfico 1: Vietnam está transformando su perfil exportador de commodities a
exportador de manufacturas de alto valor agregado.
Sin embargo, existen otras más pequeñas
Participantes de las
que ofrecen buenas perspectivas 1995 exportaciones vietnemitas
en el corto y mediano plazo. Por lo
2000 Productos agrícolas
tanto, deberían ser consideradas por
Telecomunicaciones
los inversores a la hora de planificar 2005
Commodities
dónde invertir. Dentro de estos casos, 2010
Otros
encontramos las economías de Vietnam, 2015 *Bienes manufacturados
Polonia y Colombia.
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Respecto a la economía vietnamita, las
Fuentes: Análisis de PwC, UNCTAD
bases macroeconómicas junto con su * Productos manufacturados, excluidas las telecomunicaciones
orientación hacia el mercado externo
permitirán promover su crecimiento. El Gráfico 2: El crecimiento de Polonia durante la última década ha sido
actual desarrollo económico se encuentra significativamente superior al del resto de la UE.
sostenido por la inversión extranjera
Índice de PBI real (2003 Q4>100)
y doméstica en industrias de trabajo 250
intensivo, promovidas por los bajos costos Polonia
laborales. Sin embargo, Vietnam está 200 UE-15
comenzando a transformar su economía UE-28
a partir de la Inversión Extranjera Directa 150
(IED), orientándose hacia productos
de mayor valor agregado. Además, a 100
partir de la firma de tratados de libre 2003Q4 2006Q4 2009Q4 2012Q4 2015Q4
comercio –tal es el caso del acuerdo con
la Unión Europea– está modernizando
Fuentes: Análisis de PwC, Eurostat
su economía. Pareciera que el país se
encuentra replicando el crecimiento
basado en inversión y exportaciones que Gráfico 3: Mientras que varios países latinoamericanos han entrado en
recesión, Colombia ha mejorado su desempeño.
condujo al exitoso desarrollo de los tigres
asiáticos. Tasa de crecimiento
7
anual promedio (%)
6
Otra economía atractiva para los 5
Colombia
inversores es Polonia, la cual se espera 4
PIB promedio
crezca alrededor de un 16% en volumen 3
ponderado de los
en los próximos cinco años. Presenta un 2
10 vecinos más
1
régimen más liberal de IED que otras grandes
0
-1
-2
1
China, India, Brasil, Rusia, México, 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Indonesia y Turquía.
2
Alemania, Canadá, Estados Unidos,
Francia, Italia, Japón y Reino Unido. Fuentes: Análisis de PwC, FMI.
16Tipo de cambio Spot y Futuros
19,00
50,0%
IPC congreso*
45,0% Expectativas de Inflación 18,00
40,0% 17,00
35,0% 16,00
30,0%
15,00
25,0%
14,00
20,0% Spot
mar - 17
15,0% 13,00
jun - 17
09-14
03-13
05-13
07-13
09-13
01-14
03-14
05-14
07-14
01-15
03-15
05-15
07-15
09-15
01-16
03-16
05-16
07-16
09-16
01-17
03-17
11-13
11-14
11-15
11-16
12,00
05-16 06-16 07-16 08-16 09-16 10-16 11-16 12-16 01-17 02-17
Fuente: Elaboración propia en base a IPC Congreso y UTD Fuente: Elaboración propia en base a Rofex
*IPC congreso y a partir de noviembre 2015 se considera IPC de CABA
Evolución precios Soja y Petróleo, índice 2004=100 Reservas y Activos del BCRA
Reservas, USD mn, fin de periodo Reservas/Activos
165 Soja Activos S.Púb/Activos
Petróleo
145 80% 60000
70%
125 50000
60%
40000
105 50%
40% 30000
85 30%
20000
20%
65 10000
10%
45 0% 0
-2 6
06 016
08 016
09 016
10 016
11 016
01 016
02 017
7
12 016
06 015
07 015
08 015
09 015
10 015
11 015
01 015
-2 6
03 016
04 016
05 016
01-13
12 015
04-12
07-12
10-12
10-13
10-14
10-15
01-12
04-13
07-13
01-14
04-14
07-14
01-15
04-15
07-15
01-16
04-16
07-16
10-16
02-17
10-11
06 01
01
02 01
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
05
Fuente: Elaboración propia en base a CBOT y WTI NYMEX Fuente: Elaboración propia en base a BCRA
Índice de Tipo de Cambio Real: base dic-99=1 Estimador Mensual Industrial
Brasil UE China USA 6,0%
3,5 4,0%
3 2,0%
2,5 0,0%
-2,0%
2
-4,0%
1,5
-6,0%
1
-8,0%
0,5
-10,0%
0
09-14
10-14
12-14
01-15
02-15
03-15
04-15
05-15
06-15
07-15
08-15
09-15
10-15
12-15
01-16
02-16
03-16
04-16
05-16
06-16
07-16
08-16
09-16
10-16
12-16
11-14
11-15
11-16
02-99
02-00
02-01
02-02
02-03
02-04
02-05
02-06
02-07
02-08
02-09
02-10
02-12
02-13
02-14
02-15
02-16
02-17
02-11
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
*EMI base 2012 =100 hasta 2015 / EMI base 2004=100 desde 2016
Comercio Exterior Ingresos y Gastos del Sector Público Nacional no Financiero
Saldo Comercial, USD mn Importaciones, USD mn 350.000
Exportaciones, USD nn INGRESOS CORRIENTES sin BCRA & Anses
300.000
10.000 GASTOS CORRIENTES
250.000
8.000
200.000
6.000
4.000 150.000
2.000 100.000
0 50.000
-2.000 0,00
06-15
07-15
06-16
07-16
08-16
09-16
10-16
12-16
10-14
12-14
01-14
02-15
03-15
04-15
05-15
08-15
09-15
10-15
12-15
01-15
02-16
03-16
04-16
05-16
11-16
11-14
11-15
05-12
01-12
03-12
01-13
09-13
05-14
07-12
09-12
03-13
05-13
07-13
01-14
03-14
07-14
09-14
01-15
03-15
05-15
07-15
09-15
01-16
03-16
05-16
07-16
09-16
09-11
11-12
11-13
11-14
11-15
11-16
11-11
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC Fuente: Elaboración propia en base a Secretería de HaciendaActividad y Precios 2014 2015 2016 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 PIB Real, var % a/a -2,5% 2,6% -2,3% - -2,1% - - IPC CABA, var % a/a 38,0% 26,9% 41,0% 45% 41% 38% 36% IPC San Luis, var % a/a 39,0% 31,6% nd 39% 31% 28% 26% Producción Industrial (2004=100), var % a/a -1,8% nd nd -4,1% -2,3% -1,1% Reservas Internacionales (fin de periodo, USD mn) 31.443 25.563 38.772 37.378 38.772 46.887 50.608 Cobertura de Importaciones (meses de reservas) 5,78 5,13 nd 7,99 8,21 9,71 nd Tipo de cambio implícito (M0/Reservas) 14,71 24,41 21,19 19,17 21,19 17,66 16,10 $/USD, fin de periodo 8,55 13,01 15,85 15,84 15,85 15,91 15,46 Sector Externo 2014 2015 2016 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 Exportaciones, USD mn 68.407 56.788 57.732 5.018 4.711 4.836 nd Importaciones, USD mn 65.230 59.757 55.608 4.679 4.721 4.829 nd Saldo Comercial, USD mn 3.178 -2.969 2.124 339 -10 7 nd Liquidación de Divisas de los Industriales Oleaginosos y los 24.051 19.953 nd 1.599 1.400 2.050 1.100 Exportadores de Cereales , USD mn Laborales* 2014 2015 2016 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 Desempleo país (%) 6,90 nd 7,6 - 7,6 - - Desempleo GBA (%) 7,20 nd 8,5 - 8,5 - - Tasa de actividad país (%) 45,20 nd 45,3 - 45,3 - - Fiscales 2014 2015 2016 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 Recaudación, $mn 1.169.683 1.537.948 2.070.154 182.273 275.542 211.413 172.222 IVA, $mn 331.203 433.076 583.217 52.362 54.600 58.546 53.122 Ganancias, $mn 267.075 381.463 432.907 37.514 42.427 43.504 35.346 Sistema seguridad social, $mn 297.504 401.045 536.180 46.986 46.767 65.758 50.915 Derechos de exportación, $mn 84.088 75.939 71.509 5.070 3.907 6.103 1.072 Gasto Primario, $mn 1.061.780 1.427.990 1.790.789 148.106 270.451 149.720 147.280 Resultado Primario, $mn -168.410 -291.660 -343.526 -14.061 -59.298 3.587 -26.747 Intereses, $mn 71.160 120.840 185.253 12.271 29.038 14.970 4.922 Resultado Fiscal, $mn -122.610 -282.180 -474.786 -19.858 -83.850 -5.556 -30.000 Financieros - Tasas interés** 2014 2015 2016 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 Badlar - Privados (más de $1millon,30-35d) (%) 19,98 27,54 20,04 21,08 20,04 19,76 20,02 Plazo Fijo $ (30-59d bcos. Priv) (%) 21,30 27,95 19,51 20,55 19,51 19,10 19,20 Hipotecarios (%) 22,3 22,85 19,70 21,49 19,70 19,20 19,08 Prendario (%) 26,36 26,03 20,82 22,30 20,82 18,82 18,98 Tarjetas de Crédito (%) 42,76 39,97 44,45 44,38 44,45 43,92 42,99 Commodities*** 2014 2015 2016 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 Soja (USD/Tn) 457,0 347,3 362,6 368,4 375,3 379,6 380,9 Maíz (USD/Tn) 163,5 148,3 141,1 135,8 137,7 142,4 145,4 Trigo (USD/Tn) 216,0 186,4 160,3 148,2 146,0 155,8 160,7 Petróleo (USD/Barril) 92,9 48,8 43,3 45,8 52,2 52,6 53,5 * Dato trimestral. El año corresponde a Q4 ** dato 2012/13/14 corresponde al promedio ponderado diario de diciembre *** Contratos a futuro a un mes, promedio del período Fuentes: INDEC, Secretaria de Hacienda, Ministerio de Economía, BCRA, Ministerio de Hacienda GCBA , Dirección Provincial de Estadísticas y Censos de San Luis, CIARA, CBOT, NYMEX
Nuestros Servicios
Análisis Sectorial/ Cuantitativo Litigios Regulatorio
Macroeconómico
- Seguimiento y - Soporte económico en - Beneficios Fiscales
- Informe Mensual/ Proyección sectorial Litigios
Trimestral - Estructura de
- Cuantificación de - Dumping Beneficios/ Precios
- Conferencias Demanda
- Defensa de la - Cuantificación de
- Proyecciones y Datos - Econometría Aplicada Competencia Impactos
- Revenue Forecast
- Encuestas
Contactos
José María Segura Leandro Romano Paula Lima
jose.maria.segura@ar.pwc.com leandro.romano@ar.pwc.com paula.lima@ar.pwc.com
Tel. (54 11) 4850 6718 Tel. (54 11) 4850 6713 Tel. (54 11) 4850 6000 int. 4128
Esta publicación ha sido preparada para orientación general sobre asuntos de interés solamente, y no constituye asesoramiento profesional. Usted no debe
actuar sobre la información contenida en esta publicación sin obtener asesoramiento profesional específico. Ninguna representación o garantía (expresa o
implícita) se da en cuanto a la exactitud o integridad de la información contenida en esta publicación y, en la medida permitida por la ley, Price Waterhouse &
Co. Asesores de Empresas S.R.L., sus miembros, empleados y agentes no aceptan ni asumen ninguna obligación, responsabilidad o deber de cuidado por
cualquier consecuencia de usted o cualquier otro actuante, o abstenerse de actuar, en la confianza en la información contenida en esta publicación o por
cualquier decisión basada en ella.
© 2017 En Argentina, las firmas miembro de la red global de PricewaterhouseCoopers International Limited son las sociedades Price Waterhouse & Co. S.R.L,
Price Waterhouse & Co. Asesores de Empresas S.R.L. y PwC Legal S.R.L, que en forma separada o conjunta son identificadas como PwC Argentina.También puede leer
