CONSENSO ECONÓMICO - UNA RECUPERACIÓN CON INCERTIDUMBRES: EL TAPERING, LA INFLACIÓN Y LA ESTANFLACIÓN - PWC ESPAÑA
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Consenso
económico
Cuarto trimestre de 2021
Una recuperación con incertidumbres:
el tapering, la inflación y la estanflación
www.pwc.es
Perspectivas de la economía mundial
Índice
Ficha Resumen Perspectivas de Perspectivas de Monográfico: Relación de
técnica ejecutivo la economía la economía El tapering, la inflación y la estanflación participantes
y expertos mundial española
03 04 50
06 13 35
El Consenso Económico es el informe trimestral de coyuntura que realiza, desde 1999, PwC a partir de la opinión de un panel de expertos y empresarios. El Consenso Económico es el resultado de
una encuesta enviada a un colectivo de 410 personas seleccionadas por su solvencia a la hora de dar una opinión acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado
exclusivamente con las 109 respuestas recogidas entre el 5 y el 25 de noviembre, correspondientes a los siguientes sectores: empresarios y directivos, asociaciones empresariales y profesionales y
universidades y centros de investigación financiera.
Si desea obtener ejemplares impresos de este Consenso, puede solicitarlos en la siguiente dirección:
es_comunicación_e_imagen@pwc.com
2 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021
Ficha técnica Grupo de expertos Coordinación
Este cuestionario ha sido diseñado, elaborado y redactado
por el grupo de expertos junto a los coordinadores • Alicia Coronil • Javier García de la Vega
reseñados. Los comentarios que acompañan a las Singular Bank PwC
respuestas también son producto de un consenso entre las • Enric Fernández • Manuel Portela
mismas personas. Caixabank Economista
• Federico Steinberg • Fernando Natera
Este Consenso es el resultado de una encuesta de un total Real Instituto Elcano PwC
de 35 preguntas que se ha enviado a un colectivo de 410 • Javier Díez
IESE
personas seleccionadas que, por su trabajo, son capaces
• Juan de Lucio
de dar una opinión solvente acerca de la situación Universidad de Alcalá
económica española. La encuesta se ha elaborado • Rafael Pampillón
exclusivamente con las 109 respuestas recogidas entre el IE Business School
5 y el 25 de noviembre. El desglose profesional de estas • Víctor M. Gonzalo
respuestas es el que se indica a continuación: Consortia
• Xavier Segura
TRACIS
Empresarios yDiirectivos 46%
Asociaciones Empresariales y Profesionales 10%
Universidades y Centros de Investigación Económica 44%
3 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021
Perspectivas de la economía mundial
Monográfico: La amenaza se llama inflación y se apellida subidas salariales
No le prestábamos atención desde la época de la peseta, pero ya está de nuevo aquí. La explosión de la demanda pospandemia, la subida de los precios
energéticos y la crisis de los suministros han empujado la inflación hasta niveles próximos al 5% (más incluso en Estados Unidos y España) y la han
convertido en la principal amenaza para la economía. El riesgo es que el fenómeno, que en principio tiene naturaleza temporal, se prolongue demasiado y se
contagie a las subidas salariales, retroalimentando un ciclo perverso de subida continuada de los precios. Así lo percibe nuestro panel de expertos,
empresarios y directivos en el Consenso Económico del cuarto trimestre de 2021.
Transitoria pero peligrosa economistas llaman efectos de segunda frente al 50% que lo descarta. El todavía encuestados creen que la retirada de los
ronda, o de segunda vuelta, es decir, vigoroso crecimiento de la economía de estímulos monetarios (compra de bonos,
La inflación, ¿es transitoria, es que las subidas de precios puntuales de la UE, que se espera aumente un 5% en fundamentalmente) no empezará antes
estructural o ni una cosa ni otra? La determinados bienes y servicios (en este 2021 y un 4,3% en 2022, es un del segundo trimestre de 2022, y el inicio
pregunta, que tiene obvias caso, localizadas sobre todo en la argumento de autoridad. de la subida de tipos se retrasa hasta, al
connotaciones con la política monetaria, energía y las materias primas) se menos, diciembre de 2022.
ha circulado entre expertos y La alternativa es una situación de
trasladen al conjunto de la actividad reflación (inflación y crecimiento
responsables institucionales en los económica y dibujen un círculo vicioso
últimos meses y las respuestas han sido dinámico), que está más en consonancia
difícil de romper. con las teorías económicas clásicas y
diversas y matizadas.
Nuestros expertos creen de forma casi que recibe el apoyo de una tercera parte
Los expertos del Consenso también unánime (una proporción del 86,6% de los consultados. Pero aquí aparece
tienen algunas dudas, pero puestos a puede considerarse así en un colectivo de nuevo la indecisión. Casi la mitad de
elegir se decantan por pensar que se ¿Cómo definiría la inflación actual?
con muy diferentes puntos de vista) que nuestros expertos dudan de que ese
trata de un fenómeno coyuntural. Un Valore de 1 a 3, siendo 1 completamente en desacuerdo y
la activación de la temida segunda ronda escenario se vaya a producir, aunque no
38,8% de los encuestados así lo creen. completamente de acuerdo.
se producirá si la inflación se traslada a lo rechazan por completo
Nótese que el número de indecisos en las subidas salariales. De momento, = en desacuerdo = de acuerdo
torno a esta respuesta es todavía mayor según el Banco de España, ese impacto
La retirada de estímulos, una
(un 48,8%), pero las otras dos opciones no se ha producido. El aumento salarial apuesta de éxito
que se ofrecen sobre la naturaleza de la pactado hasta octubre es muy
inflación (que estructural o que está bajo Otro debate interesante que se plantea
moderado, del 1,6%, con un pequeño en el Consenso del cuarto trimestre de
control) generan un apoyo casi residual. Principal riesgo a
repunte en el caso de los convenios de 2021 es el de la retirada progresiva de medio plazo
Más mayoritaria es la consideración de nueva firma. los estímulos monetarios (lo que se ha 12,2% 39,7% 48,0%
nuestros expertos de que se trata del dado en llamar tapering) por parte de los
principal riesgo a medio plazo para la
La estanflación, poco probable
bancos centrales. Se trata de una
economía. Casi la mitad de ellos El brusco aumento de los precios de estrategia que puede servir de prólogo a Transitoria
comparten esta preocupación, que está consumo y el relativo enfriamiento de la la subida de los tipos de interés, que 12,2% 38,8%
48,8%
relacionada con sus potenciales efectos recuperación económica ha provocado están en el 0% o muy cerca en la gran
negativos sobre el consumo, la un debate sobre el riesgo de mayoría de los países desarrollados.
productividad o la competitividad en los estanflación. Se trata de un fenómeno Bajo control
mercados exteriores. que no es desconocido en la economía Nuestros expertos mayoritariamente
española y europea (en la crisis de los creen que la operación (ya anunciada en 34,7% 58,9% 6,1%
años 70, estancamiento e inflación ya EEUU para 2022 y más incierta en el
Cuidado con los efectos de formaron pareja), pero que de momento caso de Europa) será un éxito y servirá
Estructural
para adaptar los objetivos de inflación y
segunda ronda no parece que se vaya a reproducir.
crecimiento a la realidad económica 48,0% 44,2% 8,2%
Solo el 17,4% de los encuestados
El riesgo de los episodios de inflación es pospandemia. En el caso de la Unión
sostiene que la estanflación es un
que acaben produciendo lo que los Europea, dos terceras partes de los
escenario probable en la zona del euro,
4 Consenso económico. Segundo trimestre de 2021
Perspectivas de la economía mundial
Coyuntura. Se suaviza el perfil de la recuperación
El rebote pierde altura. La economía sigue creciendo a buen ritmo, pero por debajo de lo esperado hasta ahora. El enfriamiento se nota en las previsiones de
crecimiento económico para España y también en el diagnóstico de la situación de las distintas economías internacionales, que según los expertos del
Consenso no está tan claro que vaya a mejorar a mediados de 2022.
El aumento del PIB rondará el 5%.
Las expectativas de los expertos encuestados sobre el crecimiento de la Evolución las previsiones de los panelistas sobre el crecimiento medio de la
economía española se han rebajado, tanto para 2021 como para 2022. Para economía española en 2021 y 2022
este año esperan un crecimiento del 4,8% (por el 6,3% del Consenso anterior
publicado el pasado mes de julio) y para 2022 del 5,2% (frente al 5,5%).
Esta moderación de las previsiones está en línea con las estimaciones de la
mayoría de los organismos internacionales, que aprecian una demanda
interna más débil de lo esperado, en parte por el retraso en el despliegue de
los proyectos financiados con fondos europeos.
En este contexto, empresas y hogares siguen sin mejorar su situación. En
ambos casos, dos terceras partes de los participantes en la encuesta la
califican de regular.
Una mejoría bajo sospecha
A nivel global, también la recuperación parece haber perdido algo de
impulso, seguramente por las trabas que puede suponer la resurrección de la
inflación y la crisis de la cadena de suministros.
Se nota especialmente en las opiniones sobre la situación de la economía a
seis meses vista. En todas las zonas geográficas cae significativamente la
previsión de que la economía va a ir a mejor. En conjunto, el porcentaje de
respuestas optimistas pasa del 73,8% al 29,1%.
Temor al rebrote de la pandemia.
Como en anteriores ediciones del Consenso, el posible rebrote del coronavirus es el factor de riesgo que más condiciona la coyuntura económica a corto plazo. Casi la mitad de los
expertos consultados lo mencionan.
Significativamente, la encuesta se hizo antes de que se conociera la aparición de ómicron, la nueva variante del virus, y se ignoraban por tanto las restricciones a la actividad
impuestas en muchos países del mundo a raíz del hallazgo. De haberse realizado ahora, la percepción de riesgo para la coyuntura actual hubiera sido seguramente mucho mayor.
Simultáneamente, ha cedido algo la preocupación por el déficit y la deuda pública, otro de los factores de riesgo tradicionales de la encuesta, que ahora lo valoran como importante
el 41,4%.
5 Consenso económico. Segundo trimestre de 2021
Perspectivas de la economía mundial
Perspectivas
de la economía
mundial
Según los Organismos Económicos FMI OCDE CE
Internacionales, las previsiones de 2021 2022 2021 2022 2021 2022
crecimiento económico para los
años 2021 y 2022 son:
EE.UU. 6,0% 5,2% 6,0% 4,4% - -
Japón 2,4% 3,2% 2,5% 2,1% - -
Eurozona 5,0% 4,3% 5,3% 4,6% 4,8% 4,5%
Mundo 5,9% 4,9% 5,7% 4,6% - -
China 8,0% 5,6% 8,5% 5,7% - -
6 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021
Perspectivas de la economía mundial
1 ¿Cómo calificaríausted la situación actual de la economía mundial?
104
99,05%
Indicadores de tendencia.
EE.UU. Japón
100,0% 100,0%
80,0%
Consenso 80,0%
Consenso 69,2%
I 2021 62,4% 62,1%
I 2021
60,0%
58,7%
60,0% 50,9%
Consenso Consenso
40,0%
40,0%
II 2021
32,2%
27,5%
32,0% 40,0%
II 2021 34,2%
Consenso 23,5% 22,0% 20,2%
Consenso 19,3%
20,0%
IV 2021
9,2% 20,0%
IV 2021 11,4 9,6%
4,9% 3,5% 2,6% 0,0% 1,0%
% de respuestas 0,9% 0,9% 0,0% 0,0% 1,0% % de respuestas 0,9% 0,0% 0,0%
0,0%
obtenidas 0,0%
obtenidas
Excelente Buena Regular Mala Muy mala Excelente Buena Regular Mala Muy mala
UE China
100,0% 100,0%
80,0%
Consenso 67,9%
80,0%
Consenso 65,1%
I 2021 I 2021 58,6%
60,0% 55,8%
60,0% 51,9%
Consenso 43,9% Consenso 42,3%
40,4%
40,0% 40,0%
II 2021 38,5% II 2021
Consenso Consenso 22,4% 22,0%
20,0%
IV 2021
7,0%
17,4% 14,7%
8,8%
20,0%
IV 2021
8,6%
11,9% 9,5%
5,8%
% de respuestas 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% % de respuestas 1,9% 0,9% 2,9% 0,9% 0,0% 1,0%
0,0%
obtenidas 0,0%
obtenidas
Excelente Buena Regular Mala Muy mala Excelente Buena Regular Mala Muy mala
Mundo
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021 59,2%
55,3% 57,4%
60,0%
Consenso
40,0%
II 2021 35,9%
30,6% 30,7
Consenso
20,0%
IV 2021 10,5% 11,1%
4,9% 3,5%
0,0% 0,9% 0,0% 0,0% 0,0%
% de respuestas
0,0%
obtenidas
Excelente Buena Regular Mala Muy mala
7 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021
Perspectivas de la economía mundial
2 ¿Cómo cree usted que será la situación de la economía en junio de 2022?
104
99,05%
Indicadores de tendencia.
EE.UU. Japón
100,0% 100,0%
80,0% 71,3% 80,0% 71,2%
60,6%
60,0%
Consenso
56,7%
60,0%
Consenso
II 2021 II 2021
40,0%
Consenso
30,8% 40,0%
Consenso
32,1%
22,2% IV 2021 21,2%
IV 2021
20,0% 12,5% 20,0%
% de respuestas 7,3% 7,7%
% de respuestas 6,5%
obtenidas obtenidas
0,0% 0,0%
Mejor Igual Peor Mejor Igual Peor
UE China
80,6%
65,1%
56,7%
Consenso Consenso
46,6%
II 2021 II 2021
35,0%
Consenso Consenso 28,4%
IV 2021 IV 2021 22,1% 21,2%
18,5%
13,9%
% de respuestas 5,6% % de respuestas 6,4%
obtenidas obtenidas
Mejor Igual Peor Mejor Igual Peor
Mundo
73,8%
56,3%
Consenso
II 2021
Consenso 29,1%
IV 2021 20,6%
14,6%
% de respuestas 5,6%
obtenidas
Mejor Igual Peor
8 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021
Perspectivas de la economía mundial
3 ¿Cómo cree usted que será la situación de la economía en diciembre de 2022?
104
99,05%
Indicadores de tendencia.
EE.UU. Japón
100,0% 100,0%
80,0% 80,0%
60,0% 60,0% 50,0%
43,3% 42,3%
40,0%
37,3%
Consenso
40,0%
Consenso
IV 2021 IV 2021
20,0%
% de respuestas
14,4%
20,0%
% de respuestas
12,8%
obtenidas obtenidas
0,0% 0,0%
Mejor Igual Peor Mejor Igual Peor
UE
China
100,0% 100,0%
80,0% 80,0%
60,0% 46,2%
60,0%
43,1%
40,0%
Consenso
33,7% 40,0%
Consenso
36,3%
IV 2021 20,2% IV 2021 20,6%
20,0%
% de respuestas
20,0%
% de respuestas
obtenidas obtenidas
0,0% 0,0%
Mejor Igual Peor Mejor Igual Peor
Mundo
100,0%
80,0%
60,0%
43,3% 41,4%
40,0%
Consenso
IV 2021
20,0%
% de respuestas
15,4%
obtenidas
0,0%
Mejor Igual Peor
9 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021
Perspectivas de la economía mundial
4 Valore de 1 a 3 los siguientes riesgos que condicionan las perspectivas a corto
plazo de la coyuntura económica mundial.
99,05%
104
= menos importante | | = más importante
Riesgos asociados con los efectos de la
pandemia y la incertidumbre ante un rebrote
8,7% 44,2% 47,1%
Riesgos asociados a los déficit y
deuda públicos
12,5% 45,2% 41,4%
Riesgos derivados de las tensiones
proteccionistas del nuevo orden
económico internacional
22,1% 41,4% 34,6%
Riesgos asociados al equilibrio
geopolítico internacional
24,0% 44,2% 27,9%
Riesgos asociados al cambio de ciclo en
las políticas monetarias
28,9% 53,9% 15,4%
Riesgos asociados al Brexit y a la
integración europea
35,9% 51,9% 10,6%
Riesgos derivados de las
tensiones en los tipos de cambio
53,9% 38,5% 3,9%
10 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía mundial
4
Valore de 1 a 3 los siguientes riesgos que condicionan las perspectivas a corto
plazo de la coyuntura económica mundial.
Indicadores de tendencia.
1 = menos importante | 2 | 3 = más importante
99,05%
104
Riesgos asociados al equilibrio geopolítico internacional
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021
60,0%
Consenso
55,2% 54,6%
II 2021 41,4%
40,0%
Consenso
31,0%
34,6%
25,9%
IV 2021 22,1%
18,5%
20,0%
% de respuestas
13,8%
obtenidas
0,0%
1 2 3
Riesgos asociados al Brexit y a la integración europea
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021
60,0%
Consenso
46,3%
53,5%
46,3%
51,9%
II 2021
40,0%
Consenso
34,5% 35,6%
IV 2021
20,0%
% de respuestas
10,3%
6,5%
10,6%
obtenidas
0,0%
1 2 3
Riesgos derivados de las tensiones en los tipos de cambio
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021
60,0%
Consenso 48,2%
53,9%
48,3%
44,0% 45,4%
II 2021
38,5%
40,0%
Consenso
IV 2021
20,0%
% de respuestas 3,5% 4,6% 3,9%
obtenidas
0,0%
1 2 3
11 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía mundial
4 Valore de 1 a 3 los siguientes riesgos que condicionan las perspectivas a corto
plazo de la coyuntura económica mundial. Indicadores de tendencia.
99,05%
104
Riesgos asociados al cambio de ciclo en las políticas monetarias Riesgos asociados con los efectos de la pandemia y la incertidumbre
ante un rebrote
100,0% 100,0%
80,0%
78,5%
Consenso
I 2021
80,0%
Consenso
I 2021
60,0%
Consenso 49,1% 60,0%
Consenso 52,8%
44,2% 47,1%
II 2021 II 2021 44,2%
40,0%
Consenso
32,4%
35,3% 34,3% 33,3%
27,9% 40,0%
Consenso
32,4%
24,0%
IV 2021 IV 2021
20,0%
% de respuestas
12,1% 20,0% 13,9%
8,7%
13,8%
% de respuestas 5,2%
obtenidas obtenidas
0,0% 0,0%
1 2 3 1 2 3
Riesgos derivados de las tensiones proteccionistas del nuevo orden económico
internacional
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021
59,5%
60,0%
Consenso
56,5% 53,9%
II 2021
40,0%
Consenso 30,6% 28,9%
25,0%
IV 2021
20,0%
% de respuestas
11,2% 12,0%
15,4%
obtenidas
0,0%
1 2 3
Riesgos asociados a los déficit y deuda públicos
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021
60,0%
Consenso
46,7% 49,1%
II 2021 43,1% 45,2%
41,4%
40,0%
Consenso
34,3%
IV 2021
20,0%
% de respuestas
9,5%
16,7%
12,5%
obtenidas
0,0%
1 2 3
12 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía mundial Perspectivas de la economía española
Perspectivas
de la economía 1 ¿Cómo calificaría usted el momento coyuntural de la economía española?
101
96,19%
española Trimestre actual (cuarto de 2021)
Indicadores de tendencia.
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021
60,0% 45,4%
51,5% 51,8%
Consenso
39,6%
40,0%
II 2021 36,1%
31,6%
Consenso 17,6%
20,0%
16,7%
IV 2021
6,9%
% de respuestas 0,0% 0,0% 1,0% 0,0% 0,9% 1,0%
0,0%
obtenidas
Excelente Buena Regular Malo Muy malo
Trimestre próximo
100,0%
84,1%
80,0%Consenso
I 2021
59,4%
60,0%
Consenso 50,9%
II 2021 42,1%
40,0%
Consenso
30,7%
IV 2021
20,0%
% de respuestas
15,0%
7,0%
9,9%
obtenidas 0,9%
0,0%
Mejor Igual Peor
Dentro de un año
100,0% 89,4%
84,3%
80,0%Consenso
I 2021
60,0%
Consenso
54,5%
II 2021
40,0%
Consenso 27,7%
IV 2021 17,8%
20,0%
% de respuestas 7,1%
12,4%
3,6% 3,7%
obtenidas
0,0%
13 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021 Mejor Igual PeorPerspectivas de la economía española
Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2010
Momento coyuntural: en la actualidad (cuarto trimestre de 2021)
(diferencias entre excelente y bueno incorporando respuestas de malo y muy malo)
Momento coyuntural: previsión para el próximo trimestre (diferencias entre mejor y peor)
14 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
2
Según los últimos datos de Contabilidad Nacional publicados por el INE, el crecimiento en tasa interanual del PIB fue del 2,7% en el
tercer trimestre de 2021. Esto supone un incremento nueve décimas respecto del trimestre anterior.
96,19%
¿Cómo cree usted que ha evolucionado/evolucionará el crecimiento del PIB? 101
Indicadores de tendencia.
Trimestre actual (cuarto de 2021)
100,0% 86,9%
80,0%
Consenso
I 2021
60,0%
Consenso 49,5%
II 2021
38,9% 38,6%
40,0%
37,1%
Consenso
23,9%
IV 2021
20,0%
% de respuestas
11,2% 11,9%
1,9%
obtenidas
0,0%
Mejor Igual Peor
Trimestre próximo
100,0% 92,5%
80,0%
Consenso 71,4%
I 2021
60,0%
Consenso 47,0%
II 2021
39,0%
40,0%
Consenso 25,0%
IV 2021
20,0%
% de respuestas 6,5%
14,0%
3,6% 0,9%
obtenidas
0,0%
Mejor Igual Peor
Dentro de un año
100,0% 87,5%
79,4%
80,0%
Consenso
I 2021
60,0%
Consenso
53,5%
II 2021
40,0%
Consenso
22,8% 23,8%
IV 2021
20,0%
% de respuestas 8,0%
15,9%
4,5% 4,7%
obtenidas
0,0%
Mejor Igual Peor
15 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2010.
Momento coyuntural:en la actualidad (cuarto trimestre de 2021)
(diferenciasentre mejor y peor)
Momento coyuntural:previsión para el próximo trimestre
(diferencias entre mejor y peor)
16 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
3 ¿Cuál cree usted que será el crecimientodel PIB en media anual para los años 2021 y 2022?
101
96,19%
Indicadores de tendencia.
2021
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021
59,4%
60,0%
Consenso
II 2021 43,9%
40,0%
Consenso
34,2% 33,3%
36,5%
32,7%
IV 2021
20,0%
% de respuestas
17,5%
6,5% 6,9%
13,1% 14,9%
obtenidas 1,0%
0,0%
Menos del 4% Entre 4% y 5% Entre 5% y 6% Más del 6%
2022
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021
60,0%
Consenso
II 2021 45,4% 44,1%
40,0%
Consenso 28,1%
37,7% 36,1%
27,5%
IV 2021 23,7%
20,0%
% de respuestas 9,3% 10,8% 9,7% 8,3%
17,6%
obtenidas 0,9% 0,9% 0,0%
0,0%
Menos del 4% Entre 4% y 5% Entre 5% y 6% Entre 6% y 7% Más del 7%
17 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española Perspectivas de la economía española
Evolución de las respuestas obtenidas sobre el crecimiento medio de la economía española.
Evolución del crecimiento medio
(medianas de los datos obtenidos)
18 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
4 ¿Por qué su empresano produce más de lo que actualmente produce? O, si usted no es empresario,
¿por qué cree que el PIB de la economía española no crece más? 96
91,43%
23,9% 12,5% 0,0% 28,3%
66,7% 63,6% 30,4% 16,7% 36,4%
La demanda esperada no es suficiente No existe suficiente capacidad Aunque hay suficiente demanda y capacidad
para incrementar la producción productiva instalada, aunque instalada para incrementar la producción, no
hay suficiente demanda y se encuentran disponibles los trabajadores
capacidad cualificados necesarios
Empresarios y directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica
¿Opina usted como ejecutivo de una empresa/representante de un sector?
46% 10% 44%
Empresarios y directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica
19 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española 20 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021
Perspectivas de la economía española
La evolución en detalle desde septiembre de 2002 hasta diciembre de 2011.
100,00
95,73
94,30 Demanda Capital Oferta trabajo
90,78
88,46
82,30 82,99
80,16 79,79
80,00 77,19
79,84 75,56
72,48 72,38
72,32 68,18
65,81
70,21
63,21
66,22 66,67
60,00
60,58
58,72
40,00
25,28 25,00
21,30 20,75
18,69 17,95 18,18
20,00 16,07 16,51 17,14
14,89 15,60 14,89
14,42
12,59 10,53
11,63 11,50 10,88 16,24 16,04 10,48
8,73 13,64 14,89
7,69 13,08 11,85 12,03
11,61 11,01
5,67 12,28 5,32
8,53 8,73
3,18 2,56 6,19 6,12
3,55 3,85
2,54
0,00 1,71
Sep. Dic. Mar. Jun. Sep. Dic. Mar. Jun. Sep. Dic. Mar. Jun. Sep. Dic. Mar. Jun. Sep. Dic. Mar. Jun. Sep. Dic.
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
21 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
La evolución en detalle es la siguiente: desde febrero de 2012 hasta noviembre de 2021.
99,06 99,15 98,18 98,08
100,00 97,40
94,96 95,05 95,15
Demanda Capital Oferta trabajo 92,79
96,88 97,03 92,17
89,25 89,22
92,66
91,08 85,85
84,54
80,83 80,58
78,38 84,21
80,00 76,77
75,29
79,80 74,19
77,69
71,26
60,00
55,21
40,00
23,96
20,83
20,00 17,24
14,14 14,14 12,90 12,94 12,61
12,40
10,83
9,71
8,25 12,90 8,77
8,49
4,90 11,49 11,76 9,71
5,38 6,09
5,04 5,50 9,09 9,92 4,50
4,95 9,01 3,88
8,33
1,92 7,22 6,06 7,02
1,30 0,97 1,04 5,38
0,00 0,00 0,10 0,00 5,88 5,66
1,83 2,70
0,00 0,94 1,30
0,85 1,94 2,08 1,98 0,97 1,74
0,00 1,82 1,92 0,00
Feb. Abr. Jun. Sep. Ene. May Oct. Ene. May Oct. May. Nov. Abr. Jun. Nov. Mar Sep. Feb. Jun. Oct. Abr. Jun. Nov. Feb. Jul. Nov. Feb. Jun. Nov.
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
22 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
5 ¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las familias
(ahorro, endeudamiento,riqueza, rentas salariales y no salariales...)?
Indicadores de tendencia.
Trimestre actual (cuarto de 2021) Previsión para el próximo trimestre 97,14%
97,14% 102
102
100,0% 100,0%
80,0%
Consenso 80,0%
Consenso
68,6%
I 2021 65,7% I 2021
61,1%
60,0%
58,8%
Consenso 51,8% 60,0%
Consenso
55,6%
II 2021 43,0% II 2021 44,4%
40,0%
Consenso 30,4% 40,0%
Consenso 29,0
IV 2021 20,4% 18,5% IV 2021 21,6%
20,0%
% de respuestas
20,0% 12,3% 9,8%
5,3% 3,9% % de respuestas
obtenidas obtenidas 0,0%
0,0% 0,0%
Buena Regular Mala Mejor Igual Peor
6 En función de lo considerado en la pregunta anterior y de otros factores que usted juzgue determinantes (por ejemplo,tipos
de interés),¿cómo piensa que evolucionarála demanda de las familias en los próximos seis meses?
De consumo De vivienda
96,19% 96,19%
101 101
100,0% 100,0%
82,4%
80,0%
Consenso
I 2021
80,0%
Consenso
I 2021
60,5%
60,0%
Consenso 49,5% 60,0%
Consenso 54,6% 55,3%
46,5%
II 2021 II 2021 41,6%
39,6% 38,9%
40,0%
Consenso 31,6% 40,0%
Consenso
IV 2021 IV 2021 23,7% 21,1%
20,0%
% de respuestas
15,7%
7,9%
10,9% 20,0%
% de respuestas
11,9%
5,6%
obtenidas 1,9% obtenidas
0,0% 0,0%
Aumentará Permanecerá estable Disminuirá Aumentará Permanecerá estable Disminuirá
23 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
7 ¿Cómo valora usted la situación económico-financierade las empresas
(resultados, rentabilidad,endeudamiento...)?
Indicadores de tendencia.
Trimestre actual (cuarto de 2021) Previsión para el próximo trimestre
97,14% 97,14%
102 102
100,0% 100,0%
80,0%
Consenso 74,1%
80,0%
Consenso
67,6%
I 2021 64,7% I 2021 65,4%
58,8%
60,0% 60,0%
57,5%
Consenso Consenso
II 2021 41,2% II 2021
40,0%
Consenso
31,4% 40,0%
Consenso
35,4% 32,7%
25,5%
IV 2021 21,3% IV 2021
20,0%
% de respuestas
20,0% 7,1%
4,6% 3,9% % de respuestas 6,9%
0,0% 1,9%
obtenidas obtenidas
0,0% 0,0%
Buena Regular Mala Mejor Igual Peor
8 ¿Cómo valora usted las condiciones monetarias y financieras globales en las que se desenvuelven las empresas?
Trimestre actual (cuarto de 2021) Previsión para el próximo trimestre
96,19% 97,14%
101 102
100,0% 100,0%
77,9% 79,4%
80,0%
Consenso 73,3% 80,0%
Consenso
66,7%
I 2021 I 2021
60,2%
60,0%
Consenso
46,5%
60,0%
Consenso
II 2021 II 2021
38,6%
40,0%
Consenso
35,2%
40,0%
Consenso 28,7%
24,8%
IV 2021 IV 2021 18,6%
20,0%
% de respuestas
14,9%
20,0%
% de respuestas
15,7%
4,6% 4,9% 3,5% 4,6%
2,0%
obtenidas obtenidas
0,0% 0,0%
Buena Regular Mala Mejor Igual Peor
24 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
9 En estos momentosel tipo de intervención del BCE está situado en el 0%.
¿Dónde cree usted que se situará el tipo de interésen las siguientesfechas?
101
96,19%
Junio de 2022
3,0%
2,0% 2,0% 69,3% 12,9% 10,9%
-0,5% -0,25% 0% 0,05% 0,25% 0,5%
Diciembre de 2022
16,8% 25,7% 10,9%
1,0% 4,0% 41,6%
-0,5% -0,25% 0% 0,05% 0,25% 0,5%
25 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
10 Desde el inicio de la pandemia, el BCE ha puesto en marcha distintos
instrumentos/programas de compra de activos.
¿Cómo cree que evolucionará la cuantía de estos programas en...? 101
96,19%
Los próximos seis meses
100,0%
84,0%
80,0% Consenso 73,9%
I 2021
60,0%
Consenso
55,5%
II 2021 42,6%
40,0%
Consenso
IV 2021 21,6%
20,0%
% de respuestas
12,3%
4,5% 3,8% 2,0%
obtenidas
0,0%
Disminuirá Permanecerá Igual Auentará
Los próximos doce meses
100,0%
80,0%
Consenso 75,3%
I 2021
59,4%
60,0%
Consenso 50,5%
II 2021
40,0%
Consenso 29,7%
34,9%
23,8%
IV 2021 18,9%
20,0%
% de respuestas 4,7%
obtenidas 1,0%
0,0%
Disminuirá Permanecerá Igual Auentará
26 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
11 El 4 de noviembre de 2021, el euro cotizóa 1,15 dólares. ¿Cómo cree usted que cotizaráen las siguientes fechas?
99
94,29%
Junio de 2022
0,0% 20,2% 72,7% 7,1%
0,0%
Menos de 1 Entre 1 y 1,1 Entre 1,1 y 1,2 Entre 1,2 y 1,3 Más de 1,3
Diciembre de 2022
0,0% 29,3% 60,6% 8,1% 2,0%
Menos de 1 Entre 1 y 1,1 Entre 1,1 y 1,2 Entre 1,2 y 1,3 Más de 1,3
27 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
12 ¿Cómo cree usted que son/serán los factores determinantes de las exportaciones de las empresas? Indicadores de tendencia.
Situación y perspectivas de los mercadosexteriores
95,24%
100
Trimestre actual (cuarto de 2021) Trimestre próximo
100,0% 100,0%
80,0%
Consenso 80,0%
Consenso
69,0%
I 2021 I 2021 63,8%
59,1%
60,0%
Consenso 50,5% 48,2%
60,0%
Consenso
II 2021 44,0% II 2021
40,0% 38,2% 36,2%
40,0%
Consenso
35,5%
31,4% 40,0%
Consenso 28,0%
IV 2021 IV 2021
20,0%
% de respuestas
16,4% 16,2% 15,0%
20,0%
% de respuestas
2,7% 0,0% 2,0%
obtenidas obtenidas
0,0% 0,0%
Favorables Neutras Desfavorables A mejor Igual A peor
Condicionesde competitividad
95,92%
105
Trimestre actual (cuarto de 2021) Trimestre próximo
100,0% 100,0%
80,0%
Consenso 80,0%
Consenso
68,2%
74,0%
I 2021 I 2021
61,9%
60,0% 60,0%
57,1%
Consenso 50,9% Consenso
II 2021 44,0% II 2021
40,0%
Consenso 28,2% 30,0% 40,0%
Consenso 27,3%
31,4%
24,0%
IV 2021 20,9% 21,9% 20,0% IV 2021
20,0%
% de respuestas
20,0%
% de respuestas
15,0%
10,0%
4,6% 5,7%
obtenidas obtenidas
0,0% 0,0%
Favorables Neutras Desfavorables A mejor Igual A peor
28 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
13 En función de lo contestadoen las preguntas anteriores y de otros factores que usted juzgue
determinantes, ¿cómo piensa que evolucionarán la inversión productiva,la exportación y la
creación de empleo de las empresas en los próximos seis meses? 99
94,29%
Indicadores de tendencia.
Inversión productiva Creación de empleo
100,0% 100,0%
80,0%
Consenso 80,0%
Consenso 72,4%
I 2021 62,9%
I 2021
60,0%
Consenso 50,5% 51,4% 60,0%
Consenso
45,5%
II 2021 II 2021 42,4%
38,4%
40,0%
Consenso
34,2% 35,2%
40,0%
Consenso
35,1%
30,6%
34,2%
23,8%
IV 2021 IV 2021
20,0% 14,4%
11,1% 20,0%
% de respuestas
12,1%
% de respuestas 3,8%
1,9%
obtenidas obtenidas
0,0% 0,0%
Aumentará Permanecerá estable Disminuirá Aumentará Permanecerá estable Disminuirá
Exportación
100,0%
80,0%
80,0%
Consenso
I 2021 62,2%
60,0%
Consenso
54,6%
II 2021 41,4%
40,0%
Consenso 27,9%
IV 2021 19,1%
20,0%
% de respuestas
9,9%
4,0%
obtenidas 1,0%
0,0%
Aumentará Permanecerá estable Disminuirá
29 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
14 El IPC correspondiente a octubre de 2021 fue del 5,5%. ¿En qué cifras cree
usted que se situará en las siguientes fechas?
100
95,24%
Indicadores de tendencia.
Junio 2022
100,0%
100,0%
80,0%
60,0%
Consenso
II 2021
40,0%
Consenso 29,0% 28,0%
IV 2021 22,0%
20,0%
% de respuestas 9,0% 10,0%
obtenidas 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,0%
0,0%
Menos del 3% Entre 3% y 4% Entre 4% y 5% Entre 5% y 5,5% Entre 5,5% y 6% Más de 6%
Diciembre 2022
100,0%
80,0%
60,0%
42,0%
40,0%
Consenso
25,0%
IV 2021 20,0%
20,0%
% de respuestas 6,0% 4,0%
3,0%
obtenidas
0,0%
Menos del 3% Entre 3% y 4% Entre 4% y 5% Entre 5% y 5,5% Entre 5,5% y 6% Más de 6%
30 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
Evolución de las respuestas obtenidas
Evolución de la inflación
(medianas de los datos obtenidos)
31 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
15 Vista la evolución de la inflación, ¿qué política de precios seguirá su
empresa/sectora lo largode los próximos meses? Indicadores de tendencia.
83,81%
88
(Análisis hecho según los que han contestado como ejecutivo de
una empresa o representante de un sector)
100,0%
90,0% 81,3%
80,0%
Consenso 72,6%
I 2021
70,0%
59,1%
60,0%
Consenso
50,0%
II 2021
40,9%
40,0%
Consenso
30,0%
IV 2021 25,3%
20,0% 13,5%
% de respuestas
10,0%
obtenidas
5,2%
2,1%
0,0%
0,0%
Aumento Estabilidad Reducción
de precios de precios de precios
32 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
Evolución de las respuestas obtenidas en esta pregunta
100,0
Aumento de precios Estabilidad de precios Reducción de precios
87,2
80,9 80,9 81,2
79,1 83,7 79,4 79,6
80,0 81,5
77,9 77,9 77,4 81,3 76,5
75,9
74,4 73,8 79,4 73,7
72,6
74,7
67,3 72,9
64,2 64,4 63,7 68,9 68,0
59,1
60,0
40,9
40,0
25,3
23,8 24,2
25,7 21,5 21,6 21,9
20,9 20,4
24,3 24,1
20,0 17,9
20,6 15,1 13,8 15,3 15,7
13,5
17,9 13,1 12,4 12,7
11,9 8,8 12,7
11,2 10,8
10,0 10,3 10,1
14,7 8,8 12,2
6,9
10,5
12,0 9,3 4,7
4,1 9,0 8,3 7,8
7,6 6,9 2,1
5,2 4,4 5,6 5,1 5,2 0,0
3,9 5,3 4,2
3,7
0,0 2,5 2,0
Nov. Jun. Sep. Ene. May. Oct. Ene. May. Oct. Feb. May. Nov. Abr. Jun. Nov. Mar. Sep. Feb. Jun. Oct. Feb. Jun. Nov. Feb. Jul. Nov. Feb. Jun. Nov.
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
33 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Perspectivas de la economía española
Indicadores de tendencia.
Si ha contestado aumento de precios, ¿cuál es la causa principal?
34,29%
36
100,0%
80,0%
Consenso
I 2021
72,2%
60,0%
58,3%
Consenso
II 2021 46,2%
40,0%
Consenso 30,8%
IV 2021 20,8% 20,8% 22,2%
20,0%
% de respuestas 7,7%
15,4%
2,8% 0,0% 2,8%
obtenidas
0,0%
El aumento de la El aumento de los El aumento de La mejora de la calidad
demanda de costes salariales otros costes en nuestros bienes y
nuestros productos y servicios
servicios
Si ha contestado estabilidad o reducción de precios, ¿cuál es la causa principal?
49,52%
52
100,0%
80,0%
Consenso
69,5%
I 2021
60,0%
Consenso 50,0%
II 2021 42,3%
38,5%
40,0%
37,1%
Consenso
23,2%
IV 2021 19,2%
20,0%
% de respuestas 7,3%
12,9%
obtenidas
0,0%
Estancamiento o disminución El aumento de la La reducción de costes
de la demanda de nuestros competencia
productos
34 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
Monográfico
Una recuperación con incertidumbres: el tapering, la inflación y la estanflación
Tras el éxito de la vacunación contra el coronavirus, en muchos países economía del mundo. A corto plazo, estas decisiones no tienen por qué
desarrollados se esperaba que hubiera una recuperación en V. Sin embargo, causar un gran impacto en los mercados. Otra cosa es lo que ocurrirá cuando
las expectativas de crecimiento se están viendo frenadas, en gran medida, la FED retire los estímulos, y su enorme balance se empiece a reducir.
por cuestiones como la escasez de semiconductores, la falta de materias Una de las razones por las que se adoptaría el tapering sería intentar contener
primas, la dificultad para encontrar transportistas, la escalada de los precios el alza de los precios. En efecto, en Estados Unidos, se espera que la inflación
de la energía, etc. En cualquier caso, todavía se prevé una robusta subida del llegue en diciembre al 4,2% (en junio, se preveía que estaría en torno al 3,4%).
PIB. La previsión del crecimiento mundial para 2021, a pesar de haberse Por otro lado, la tasa subyacente (sin alimentación y energía) llegaría al 3,7%
revisado a la baja, se sitúa en el 5,9%. Mientras que, para 2022, se espera en diciembre de 2021, frente al 3% estimado en junio.
que la economía mundial crezca menos: un 4,9%.
En la eurozona, la situación es muy parecida a la de Estados Unidos, pero con
El tapering un crecimiento de la economía más débil. Así, en septiembre de 2021, la
inflación de la eurozona alcanzó el 3,4%, empujada por la escalada de los
Una de las novedades que puede traernos el año 2021 es el tapering. Se trata precios de la energía. De ahí que, desde distintas esferas económicas, se
de un término financiero de reciente utilización, que procede del mundo del plantee la necesidad de aplicar el tapering, es decir, retirar una parte de los
deporte. Viene a ser una reducción de la intensidad de los entrenamientos a estímulos económicos, que se pusieron en marcha con la pandemia (en
medida que se acerca la competición. Sería como si Rafa Nadal, la semana España los precios están subiendo más rápido que la media europea, lo que
antes de Roland Garros, bajara el ritmo de su preparación para no llegar al supone una pérdida de competitividad de nuestros productos en los
Abierto de París con los músculos sobrecargados. mercados exteriores).
En su aplicación a los Bancos Centrales, se trataría de reducir los estímulos En este sentido, la política monetaria deberá encontrar un delicado equilibrio
monetarios, que se han puesto en marcha en los momentos más duros de la entre abordar la inflación y respaldar la recuperación económica. Ya que, si se
crisis de la Covid19. Estos estímulos tienen como objetivo incentivar el intenta potenciar el crecimiento para reducir el desempleo, se dispara la
crecimiento y la creación de empleo, así como evitar la deflación. Esta inflación. Y, por el contrario, si se intenta reducir la inflación, se reduce el
medida, a la larga, iría acompañada de una subida de los tipos de interés. Por crecimiento y aumenta el paro. Sin embargo, la experiencia de la década de
ahora, el precio del dinero que vende la FED se sitúa en la horquilla del 0% y los años setenta es que pueden darse los dos fenómenos a la vez: inflación y
0,25%, pero, en 2022, probablemente, subirán los tipos en la primera paro (estanflación).
35 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
1 Valore de 1 a 3 su nivel de acuerdo con las siguientes afirmaciones respecto a la evolución de la
inflación, siendo 1 completamente en desacuerdo y 3 completamente de acuerdo.
= en desacuerdo = de acuerdo
94,29%
99
La retirada de estímulos afectará negativamente a las
expectativas de los inversores, y abocará a una crisis larga
y profunda a las economías más endeudadas, que tienen
mayores dificultades para financiarse en los mercados 13,1% 41,4% 45,5%
La inflación es solo temporal, por lo que todavía no
deben eliminarse los estímulos monetarios
20,2% 47,5% 32,3%
Corregir la inflación es prioritario para evitar una posible
estanflación, por lo que el BCE debe retirar los estímulos
monetarios de una manera lenta pero segura
28,3% 34,3% 37,4%
La retirada de estímulos monetarios no facilitará la moderación de los
precios ya que actualmente imperan las presiones inflacionistas
por el lado de la oferta. Es decir, lo que se debe conseguir es que
poco a poco los mercados normalicen los cuellos de botella,
precios de materias primas, coste de la energía, etc. 28,3% 43,4% 28,3%
Retirar los estímulos monetarios no servirá de nada. Los gobiernos
nacionales se verán obligados a evitar el empobrecimiento
energético, con más déficit y deuda, por lo que la inflación no se
corregirá, y se generarán mayores desigualdades entre países,
aumentando las tensiones en Europa 38,4% 37,4% 23,2%
El incremento de la inflación se debe, exclusivamente, a
las dificultades en las cadenas de suministro de los
productos industriales
41,4% 43,4% 15,2%
Sería conveniente regular los precios para evitar que
estos registren incrementos excepcionales
74,8% 14,1% 10,1%
36 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
2 La Reserva Federal ha anunciado el inicio de la retirada de la compra de bonos.
¿Como valora esta decisión, siendo 1 completamente en desacuerdo y 3 completamente de acuerdo?
= en desacuerdo = de acuerdo 93,3%
98
46,9% 46,9%
6,1%
1 2 3
37 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
3 ¿Cuándo cree que el BCE adoptará una medida similar? Elija una opción.
93,3%
98
58,2%
24,5%
10,2%
6,1%
1,0%
Noviembre Diciembre Primer trimestre 2022 Después del primer NS/NC
trimestre 2022
38 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
4 Si se produce una retirada de los estímulos monetarios por parte de los Bancos Centrales,
¿cree que se llevará a cabo con éxito? Elija una sola respuesta.
94,29%
99
66,7%
15,2%
8,1% 7,1%
3,0%
Sí Probablemente sí Probablemente no NS/NC
No
39 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
5
Las presiones inflacionistas que se observan en las economías desarrolladas, como Estados Unidos,
Reino Unido o los países de la eurozona, entre otros, han hecho saltar las alarmas sobre una posible
estanflación. Valore de 1 a 3 su nivel de acuerdo con las siguientes afirmaciones
(siendo 1 completamente en desacuerdo y 3 completamente de acuerdo).
93,3%
98
= en desacuerdo = de acuerdo
Ante el protagonismo de las presiones inflacionistas de oferta (precios de la
energía desorbitados, cuellos de botella en el suministro de semiconductores,
encarecimiento de materias primas básicas, problemas en el transporte, etc.),
las decisiones de política fiscal de los gobiernos deben de evitar políticas
fiscales y labores que añadan costes adicionales a las empresas
7,1% 32,7% 59,2%
Las expectativas de inflación, que se están instaurando en la sociedad, deben
corregirse, evitando efectos de segunda vuelta. Por ejemplo, evitando
incrementos de los salarios con la inflación o incluso introduciendo
congelaciones salariales para evitar una posible estanflación
12,2% 42,9% 44,9%
No hay riesgo de estanflación, pues la inflación es solo temporal debido a
que la demanda se ha recuperado a un ritmo acelerado y se
normalizarán los cuellos de botella en las cadenas de suministro.
Existe capacidad productiva suficiente, y la producción se ajustará
más pronto que tarde a la situación previa a la pandemia 15,3% 43,9% 40,8%
Los gobiernos nacionales deben reducir los impuestos a la producción y
al consumo para evitar que la producción pueda verse afectada por el
aumento de los precios de las materias primas
29,6% 32,7% 36,7%
La principal causa de la inflación está en el crecimiento del precio de la energía. Para
evitar que la inflación se instaure, Europa debería aparcar, al menos
temporalmente, el pago de los derechos de emisión de CO2, y lograr así abaratar el
precio de la energía eléctrica y los costes de producción de las empresas
33,7% 38,8% 26,5%
La estanflación es inevitable, por lo que los gobiernos nacionales deben
apostar por aplicar reformas estructurales, que abaraten la energía y
mejoren la productividad de las empresas
34,7% 36,7% 27,6%
Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
6 ¿Cómo definiría la inflación actual? Valore de 1 a 3, siendo 1 completamente en desacuerdo y 3 completamente de acuerdo.
= en desacuerdo = de acuerdo
93,33%
98
Principal riesgo a medio plazo
12,2% 39,7% 48,0%
Transitoria
12,2% 48,8% 38,8%
Bajo control
34,7% 58,9% 6,1%
Estructural
48,0% 44,2% 8,2%
41 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
7 La elevada inflación, que se está produciendo a corto plazo, podría generar efectos de segunda ronda
si se trasladara a aumentos de salarios.
92,38%
97
86,6%
8,3%
5,2%
SÍ No NS/NC
42 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
8 ¿Cuáles son los retos que tiene por delante la política económica? Valore de 1 a 3, siendo 1
completamente en desacuerdo y 3 completamente de acuerdo.
93,33%
98
= en desacuerdo = de acuerdo
Dar más flexibilidad a la oferta productiva:
mercado de trabajo y aumento del
ahorro para financiar la inversión
4,1% 32,7% 63,3%
Restablecer los desequilibrios fiscales,
tendiendo a cumplir poco a poco las reglas
fiscales de la Unión Económica y Monetaria
9,2% 33,7% 56,1%
Atender los problemas de desigualdad
13,3% 36,7% 48,0%
Realizar más inversiones en energía verde
20,4% 37,8% 39,8%
43 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
9 ¿Qué escenario prevé para los próximos meses en la eurozona? Valore de 1 a 3, siendo 1 completamente
en desacuerdo y 3 completamente de acuerdo.
93,33%
= en desacuerdo = de acuerdo 98
Reflación (inflación con crecimiento dinámico)
20,4% 43,9% 32,7%
Estanflación (inflación con crecimiento lento)
50,0% 29,6% 17,4%
Japonización (estancamiento secular:
precios y crecimiento estancados)
69,4% 23,5% 3,1%
44 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
10 ¿Cómo cree que responderá la política monetaria ante esta coyuntura durante los próximos 12 meses?
Valore de 1 a 3, siendo 1 completamente en desacuerdo y 3 completamente de acuerdo.
92,38%
97
= en desacuerdo = de acuerdo
Reduciendo la compra de activos de manera
que el balance de los bancos centrales
crezca más lentamente: política
monetaria menos expansiva
13,4% 42,3% 43,3%
Reduciendo la compra de bonos para conseguir
mantener el balance en su tamaño actual (sólo
reponiendo los activos que vayan venciendo)
28,9% 47,4% 21,7%
Subiendo los tipos de interés al
final del año que viene
34,0% 29,9% 33,0%
Manteniendo la política de compra de
activos al ritmo actual. La no acción ya
es una decisión en sí misma
37,1% 47,4% 13,4%
45 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
11 El tipo de interés del bono español a 10 años se situó a finales de octubre en el 0,5%.
¿Dónde cree que estará dentro de 12 meses?
92,38%
97
44,3%
37,1%
15,5%
3,1%
0,5% 1% 1,5% 2%
46 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
12 ¿Qué activos sufrirán más con la inflación durante los próximos seis meses?
Valore de 1 a 3, siendo uno los que menos sufrirán y 3 los que más.
= menos sufrirán = más sufrirán
88,57%
93
Bonos corporativos a largo plazo
8,6% 45,2% 45,2%
Mixtos
8,6% 78,5% 7,5%
Deuda pública a largo plazo
16,1% 31,2% 50,5%
Materias primas
23,7% 28,0% 45,2%
Renta variable
32,3% 48,4% 19,4%
Criptomonedas (bitcoin)
39,8% 43,0% 12,9%
El oro
40,9% 47,3% 8,6%
47 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
13 ¿Cómo debería responder la política fiscal ante la presente situación ?
Elija una respuesta.
89,52%
94
72,3%
19,2%
8,5%
Manteniendo la actual Reduciendo el gasto público Aumentando los impuestos
política fiscal ultra expansiva
48 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Monográfico
14 Según el INE la inflación del mes de noviembre se situó en 5,6% en términos interanuales (la
subyacente aumentó cuatro décimas, hasta el 1,7% respecto a septiembre). ¿Qué evolución espera
que tengan los precios? Elija una respuesta.
93,33%
98
62,2%
20,4% 17,4%
Espero que en el futuro la Espero que la inflación siga
Espero que la inflación se
inflación se mantenga en aumentando porque no creo
vaya reduciendo
tasas similares a la actual que se tomen las medidas
adecuadas de política
económica (monetarias y
¿Cuándo cree que se reducirá? fiscales más restrictivas)
56,19%
59
66,1%
18,6%
13,6%
1,7%
Dentro de 3 meses Dentro de 6 meses En 1 año En 2 años
49 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Relación de participantes
Relación de
departicipantes
participantes
Alberto Del Cid Daniel Fernández Kranz Isabel Castro José Gefaell
Inversis IE Business School Teva Pharma Caelum Labs
Aleix Pons Diego Cano Javier Andrés José Vicente Cebrián
Fundación Cotec para la Innovación Universidad Autónoma de Madrid Universitat de València AT_BioTechnology
Alfonso Hidalgo de Calcerrada Edita Pereira Javier Carrillo Juan José Pintado
UNESID CEOE Universidad de Alcalá CEF
Alicia Coronil Eduardo Guberna Javier Pérez Juan R. Cuadrado
Singular Bank Tragsa Banco de España Universidad C.J. Cela y Universidad de
Ana Cristina Mingorance Elías Ramos Corrales Javier Quesada Alcalá
Universidad CEU San Pablo Novus Innovación Digital IVIE Juan Sáinz
Ana Plaza Emilio Rotondo Javier Santacruz Informa D&B
Corporación Financiera Alba AENA Instituto de Estudios Bursátiles Julián Pérez García
Ángel José López Uría Enric Fernández Javier Sarrado CEPREDE
Nautilus Capital CaixaBank Savills Aguirre Newman Laureano Lázaro
Antonio Argandoña Federico Steinberg Joan Cavallé FUNDICOT
IESE Business School Real Instituto Elcano Caixa d'Enginyers Luis Cesáreo
Antonio Barroso Fernando Fraile Jordi Esteve La Señarda de Lucía
Teneo Instituto para la Calidad Turística Española PwC Manel Antelo
Antonio Javier Prado Fernando Gil Jorge Miguel Caminero Universidade de Santiago de Compostela
Universidad da Coruña BSH Electrodomésticos OCU Manuel Artigot
Antonio Javier Ramos Fernando Pérez de Gracia José Brito SET Pierre et Vacances España
Universidad Pontificia Comillas Universidad de Navarra MAPFRE Manuel Portela
Antonio Merino Fernando Tomé José Carlos Díez Economista
Repsol Universidad Nebrija Universidad de Alcalá Manuel Valero
Blanca Sánchez-Robles Fernando Zárraga José De Pablo Cámara de Comercio de España
UNED Parc Científic de la Universitat de València Abanca María Cruz Vaca
Carlos González Martín Gerardo Novales José Emilio Bosca ANGED
Neinver Economistas frente a la crisis Universitat de València María Romero
Coro Chasco Gracia Cicuéndez José Mª Durán Analistas Financieros Internacionales
Universidad Autónoma de Madrid Cámara de Comercio de Valencia Instituto de Economía de Barcelona María Gemma Yebra
Cristóbal Pérez Zunino Ignacio de la Torre Jose Mª Espí Universidad Complutense de Madrid
Roura & Cevasa Arcano Partners Instituto de Estudios Bursátiles Marta Candela
Daniel Carrasco Isabel Giménez José Ramón Díez Fundación Ibercaja
Banco Sabadell Fundación de Estudios Bursátiles y Caixabank Miguel Ángel Vázquez
Financieros José Ramón Pin UNESPA
IESE
50 Consenso económico. Cuarto trimestre de 2021Relación de participantes
Relación de
departicipantes
participantes
Mikel Buesa Sergio Puerto
Universidad Complutense de Madrid Embajada de los Países Bajos en Madrid
Miquel Illa Simón Sosvilla
Penguin Random House Grupo Editorial Universidad Complutense de Madrid
Miquel Perdiguer Teresa Clara Condom
Pensium Fira de Barcelona
Mónica Melle Valentín Bote
Universidad Complutense de Madrid Randstad Research
Natalia Aguirre Vicente J. Pallardó
Renta 4 Banco Universitat de València
Pablo Díaz de Rábago Víctor M. Gonzalo
IE Business School, Grupo Netco Consortia
Pedro Atienza Xavier Segura
Universidad de Sevilla TRACIS
Pedro Caldentey Xosé Carlos Arias
Universidad Loyola Universidade de Vigo
Pedro Fraile
Universidad Carlos III de Madrid
Pedro García Ramos
García-Ramos Ideas & Proyectos
Rafael Bermejo
Inversión Financiera
Rafael Laso
Canal de Isabel II
Rafael Morales-Arce
Real Academia de Doctores de España
Rafael Olmedo
Inmobiliaria San Fernando
Rafael Pampillón
IE Business School
Ricardo Gómez
Wizink Bank
Salvador Guillermo
Foment del Treball Nacional
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