Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 - Banxico
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Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 Alejandro Díaz de León Carrillo, Gobernador, Banco de México* Sesión Plenaria GP Morena – Cámara de Diputados Enero 29, 2020 */ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.
Índice
1 Condiciones Externas
2 Evolución de la Economía Mexicana
3 Inflación y Política Monetaria
4 Perspectivas Económicas
5 Consideraciones Finales
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 1Condiciones Externas— Retos de Mediano Plazo
La economía mundial ha experimentado cambios importantes en las últimas
décadas los cuales imponen retos importantes para que la economía mexicana
mantenga su competitividad a nivel global.
❶ Incorporación de economías abundantes en mano de obra a la economía
mundial (principalmente China).
❷ La innovación en tecnologías de información impone retos de inversión y de
formación de capital humano para aumentar la productividad de la economía.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 2En las últimas décadas se han incorporado a la economía mundial países y regiones con una
abundante mano de obra.
Fuerza Laboral de los Países Miembros de la OMC
Millones de Personas
3,500
2007: Ingresa
Vietnam a la OMC
3,000
2001: Incorporación 2012:
de China a la OMC Se integra
Rusia a la
OMC
2,500
1996: Entran 17
países nuevos a la
2,000
OMC1/
1986: México
ingresa al GATT
1,500
1,000
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la OMC y del Banco Mundial.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 3La inversión es uno de los principales determinantes del crecimiento y del desarrollo.
PIB per Cápita Inversión
Dólares de 2011 ajustados por Formación Bruta de Capital Fijo
paridad de poder de compra 1/ % del PIB
11.0 50
Cuatro Europeos China
10.5 45
10.0 40
Este Asiático
9.5 35
Cuatro Europeos
México
Este Asiático
9.0 30
China
8.5 25
América Latina México
Excluyendo México
8.0 20
7.5 15
América Latina Excluyendo México
7.0 10
1970
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
2014
2018
1970
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
2014
2018
1/ Escala logarítmica.
Nota: Las regiones se calcularon agregando tanto la población como el PIB de cada país. Cuatro Europeos: España, Grecia, Irlanda, Portugal; Este Asiático: Corea del Sur, Hong Kong, Malasia, Singapur, Tailandia, Taiwán; América Latina excluyendo
México: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, Uruguay, Venezuela.
Fuente: Elaborado por Banco de México con cifras del Penn World Table 9.1 y del FMI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 4Condiciones Externas— Coyuntura
Durante 2019 la economía mundial continuó desacelerándose y las perspectivas de
❶
crecimiento se revisaron a la baja.
En las principales economías avanzadas la inflación se mantiene en niveles
❷
reducidos.
Este contexto se ha reflejado en posturas monetarias más acomodaticias en las
❸
economías avanzadas.
La moderación de algunos riesgos para la economía global aunada al relajamiento
❹
de las posturas monetarias se ha reflejado en una mejoría del desempeño de los
mercados financieros.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 5❶ Desaceleración Global
Durante 2019 la economía mundial continuó desacelerándose. Esto reflejó los efectos de:❶las prolongadas
tensiones comerciales; ❷ los elevados riesgos geopolíticos; ❸ algunos factores idiosincrásicos en varias
economías.
Crecimiento del PIB 1/ Indicadores de Actividad Global
Variación % anual, a. e. Variación % anual del promedio móvil de tres meses y
10
desviación del umbral de 50 6
4T-2019 2/ Noviembre
8 5
Emergentes Comercio Mundial
6 4
Mundial
4 3
2 Producción 2
Industrial
Avanzados
0 1
-2 0
-4 -1
-6 -2
2001
2004
2007
2010
2013
2016
2019
2015
2016
2017
2018
2019
a. e. / Series con ajuste estacional.
1/ La muestra de países utilizada representa el 85.6% del PIB mundial medido por paridad de poder de compra. Fuente: CPB Netherlands y Markit.
2/ Para el cuarto trimestre se utilizan los pronósticos de crecimiento de JP Morgan.
Fuente: Elaborado por Banco de México con información de Haver Analytics, JP Morgan y Fondo Monetario Internacional
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 6❷Baja Inflación
En las principales economías avanzadas la inflación se mantiene en niveles por debajo de las metas de
los respectivos bancos centrales.
Economías Avanzadas
Inflación General Inflación Subyacente
Variación % anual Variación % anual
4 4
3 3
Estados Unidos 1/ Estados Unidos 2/
2 2
1 1
Zona del Euro Zona del Euro
0 0
Japón Japón 3/
-1 -1
Noviembre Noviembre
Diciembre Diciembre
-2 -2
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
1/ Se empleó el deflactor del gasto en consumo. 2/ Se empleó el deflactor del gasto en consumo.
Fuente: BEA, Eurostat y Oficina del Gabinete de Japón. 3/ Excluye alimentos frescos y energía, así como el efecto directo del incremento del impuesto al
consumo.
Fuente: BEA, Eurostat y Oficina del Gabinete de Japón.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 7❸ Menores Tasas de Interés
La desaceleración económica y las menores presiones de inflación ha dado lugar a posturas monetarias más
acomodaticias en las economías avanzadas y menores tasas de interés de mediano y largo plazos.
Tasas de Referencia de Política Monetaria Tasas de Bonos
y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/ Gubernamentales a 10 años
% %
3.0% 6
Cierre Cierre Cierre Enero
Trayectoria OIS: 2019 2020 2021
31 diciembre 2018 2.5%
28 enero 2020 5
2.0%
4
Reserva Federal 2/ Estados Unidos
1.5%
3
1.0%
2
0.5%
Banco de Japón Zona del Euro 1
0.0%
Japón
-0.5% 0
Banco Central Europeo
-1.0% -1
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1/OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa flotante está ligada a la tasa de referencia a un día. Fuente: Bloomberg
2/Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasa
de fondos federales (1.50% - 1.75%). Fuente: Bloomberg.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 8❹ Relajamiento de Condiciones Financieras Globales
La moderación de algunos riesgos para la economía global aunada al relajamiento de las posturas monetarias
se ha reflejado en una mejoría del desempeño de los mercados financieros.
Índice de Condiciones Financieras de Estados Unidos 1/ EMBI e Índice de Aversión por Riesgo Global 3/
e Índice de Mercados Accionarios de Avanzadas 2/ Puntos base e índice
50
Unidades e índice 1-ene-2018=100 101 2.0 550
Relajamiento EMBI
60 Índice de Condiciones Financieras 1.5 500
70
100 1.0 450
80
0.5 400
90
99 0.0 350
100
Índice Accionario
de Economías Aversión al
-0.5 300
110 Avanzadas Riesgo
(Eje Invertido)
Enero Enero
120 98 -1.0 250
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
jun.-16
jun.-17
jun.-18
jun.-19
sep.-16
sep.-17
sep.-18
sep.-19
dic.-16
mar.-17
dic.-17
mar.-18
dic.-18
mar.-19
dic.-19
1/El índice de condiciones financieras se construye a partir del efecto que tienen cinco variables sobre la actividad 3/ El índice de aversión al riesgo global de Citigroup mide la aversión al riesgo en todas las clases de activos. Es un índice
económica: la tasa de interés de referencia, la nota gubernamental de 10 años, el diferencial de bonos con grado de igualmente ponderado de los diferenciales soberanos de los mercados desarrollados y emergentes, los diferenciales de
inversión sobre el bono de deuda gubernamental con duración equivalente, la razón de un índice bursátil con el promedio crédito de los Estados Unidos, El diferencial TED y la volatilidad implícita del FX, acciones y swap. El índice se muestra como
de las utilidades por acción de 10 años y el tipo de cambio ponderado por comercio. 2/ El índice accionario de países desviaciones estándar de la media.
desarrollados incluye a Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Hong Kong, Irlanda, Fuente: Banco de México con datos de Citi y Bloomberg
Israel, Italia, Japón, Holanda, Nueva Zelanda, Noruega, Portugal, Singapur, Suecia, Suiza, Reino Unido y Estados Unidos.
Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg y Goldman Sachs.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 9❹ Relajamiento de Condiciones Financieras Globales
Lo anterior se ha reflejado en los activos financieros tanto de economías avanzadas como emergentes.
Desempeño de Activos Durante 2019
%, puntos base
Tasas de Tasas de
Región País Divisas Bolsas CDS
interés 2A interés 10A
México 3.68% 4.56% -194 -204 -76
Brasil -4.02% 31.58% -210 -255 -108
América Latina Chile -8.38% -8.53% -155 -114 -20
Colombia -1.01% 19.26% -20 -58 -85
Argentina -58.95% 37.56% 5,238 809 2,497
Rusia 11.08% 28.55% -324 -224 -98
Polonia -1.53% 0.25% -6 -63 -9
Europa Turquía -12.51% 25.37% -852 -394 -79
Rep. Checa -1.16% 13.08% 24 -3 -6
Hungría -5.45% 17.74% -44 -68 -19
China -1.23% 22.30% -13 -48 -36
Malasia 1.03% -6.02% -43 -17 -75
India -2.30% 14.38% -65 -67 -45
Asia
Filipinas 3.67% 4.68% -241 -248 -55
Tailandia 7.93% 1.02% -64 -84 -19
Indonesia 3.64% 1.70% -152 -90 -70
África Sudáfrica 2.42% 8.24% -75 -51 -60
Norteamérica Estados Unidos 2.22% 28.88% -92 -77 -8
Nota: Las tasas de interés corresponden a las tasas swap a un plazo de dos y diez años, con excepción de Indonesia y Turquía, en donde se utiliza como referencia los valores gubernamentales de dichos plazos. Adicionalmente, para Argentina
se utilizan las tasas de deuda soberana denominada en dólares estadounidenses de los plazos de dos y nueve años, al ser las más liquidas y las que mejor reflejan el desempeño del mercado de renta fija de este país.
Fuente: Bloomberg.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 10Índice
1 Condiciones Externas
2 Evolución de la Economía Mexicana
3 Inflación y Política Monetaria
4 Perspectivas Económicas
5 Consideraciones Finales
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 11 La economía mexicana ha enfrentado una secuencia de choques adversos desde mediados de
2014, que contribuyeron a una menor disponibilidad de recursos externos:
❶ Caída en precios del petróleo – segunda mitad de 2014.
❷ Contracción en la plataforma petrolera.
– La balanza comercial petrolera pasó de superávit a déficit.
❸ Incertidumbre respecto al futuro del TLCAN.
❹ Normalización de la postura monetaria en Estados Unidos.
Elementos necesarios para un ajuste ordenado.
❶ Depreciación del tipo de cambio real.
❷ Política monetaria enfocada en mantener inflación baja y estable.
❸ Incentivos al ahorro interno.
❹ Finanzas públicas sanas.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 12Las fuentes de recursos financieros de la economía continuaron creciendo a un ritmo bajo con respecto a lo
observado en años anteriores, reflejando a su interior una tasa de crecimiento menor de las fuentes externas y
un ligero repunte de las internas.
Fuentes y Usos de Recursos Financieros de la Economía Financiamiento al Sector Privado No Financiero
Flujos anuales como % del PIB Variación % real anual
Fuentes Total 15
3T-2019
10.0 9.7
8.0 Interno 7/
7.4 10
Total 4.2 4.1 5.7 5.4
1.4 5.0
1.9 5
Externas 2/ 1.1 0.9 0.3
Internas 1/ 5.7 5.6 5.5 6.6 0
4.6 4.2 5.1
Total
-5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Externo
-10
T3
sep.-13
sep.-14
sep.-15
sep.-16
sep.-17
sep.-18
sep.-19
mar.-13
mar.-14
mar.-15
mar.-16
mar.-17
mar.-18
mar.-19
Total Usos
10.0 9.7 8.0
Otros Conceptos 5/ 7.4
1.0 5.7 5.4
Fin. al 1.3 5.0 Interno 7/
4.1 15
Sector Público 6/ 4.7 4.0 2.6 Noviembre
4.3 0.4 0.1 0.5
Fin. al 2.2 1.6 Consumo
4.2 2.5 3.0 2.9 3.9 2.2
Empresas
1.9 10
Sector Privado 3/ -1.5 0.0 -0.4
Reserva
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Internacional 4/ T3
5
Nota: Los flujos anuales como porcentaje del PIB se refieren a la suma acumulada de las fuentes y usos de recursos financieros de los últimos cuatro
trimestres expresados en % del PIB promedio de estos mismos trimestres. La información correspondiente al 3T-2019 es preliminar. Todas las Vivienda
observaciones son anuales excepto la correspondiente a 2019 que sólo contempla el dato del 3T del año. 0
1/ Los activos financieros internos (F1) se componen por las fuentes internas monetarias y no monetarias. 2/ Incluye los instrumentos monetarios en
mar.-13
mar.-14
mar.-15
mar.-16
mar.-17
mar.-18
mar.-19
sep.-13
sep.-14
sep.-15
sep.-16
sep.-17
sep.-18
sep.-19
poder de no residentes (i.e., el agregado MNR, equivalente a la diferencia del M4 menos M3) y otras fuentes externas no monetarias (el
endeudamiento externo del Gobierno Federal, de organismos y empresas públicas; los pasivos externos de la banca comercial; el financiamiento
externo al sector privado no financiero; la captación de agencias; entre otros). 3/ Se refiere a la cartera de crédito de los intermediarios financieros,
Infonavit y del Fovissste, así como la emisión de deuda interna y el financiamiento externo de las empresas. 4/ Según se define en la Ley del Banco de
México. 5/ Considera las cuentas de capital y resultados y otros activos y pasivos de la banca comercial y de desarrollo, intermediarios financieros no
bancarios, del Infonavit y del Banco de México (incluyendo los títulos colocados con propósitos de regulación monetaria, como aquellos asociados a la
esterilización del impacto monetario de sus remanentes de operación), pasivos no monetarios del IPAB, así como el efecto del cambio en la valuación 7/ Las cifras se ajustan por la salida e incorporación de algunos intermediarios financieros a la estadística de crédito. Incluye
de los instrumentos de deuda pública, entre otros conceptos. 6/ Se refiere a los Requerimientos Financieros del Sector Públicos (RFSP) de cada el crédito de la banca comercial, la de desarrollo y la de otros intermediarios financieros no bancarios.
ejercicio, los cuales incluyen la aplicación de los remanentes de operación del Banco de México entregados al Gobierno Federal. Fuente: Banco de Fuente: Banco de México.
México.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 13Las cuentas externas han revertido su tendencia de mediano plazo, observándose actualmente un déficit en la
balanza comercial petrolera y un superávit en la no petrolera.
Balanza Comercial Cuenta Corriente Tipo de Cambio Real Bilateral
Millones de dólares % del PIB entre México y Estados Unidos
2
Índice ene-2014=100
12,000 160
Depreciación
10,000
1 150
8,000
No Petrolera Cuenta Corriente
140
6,000 0
4,000 -0.2 130
-1
2,000
120
0 -1.5 -2
-1.7 -1.8
-2,000 110
-1.9 -2.2
-2.6
-4,000 -2.5 -3
Total 100
Cifra Anual 1/
-6,000
-4 90
Petrolera -8,000
4T-2019 3T-2019 Diciembre
-10,000 -5 80
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías 1/ La cifra anual para 2019 corresponde al periodo enero-septiembre. Fuente: Bureau of Labor Statistics, Banco de México e INEGI.
de México. SNIEG. Información de Interés Nacional. Fuente: Banco de México e INEGI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 14A pesar de la significativa depreciación de la moneda nacional en los últimos años, el traspaso de las
fluctuaciones cambiarias a precios se mantiene en niveles reducidos, reflejando un mejor funcionamiento del
sistema nominal de la economía. La política monetaria se ha enfocado a evitar afectaciones al proceso de
formación de precios.
Tipo de Cambio Real Bilateral Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal
Entre México y Estados Unidos Variación % anual
Índice 1992=100 200 300
1Q Enero
190
180 250
170
200
160
150
150
140
130 Depreciación
100
120 Cambiaria
110
50
100
90 0
80
Inflación General
70 -50
2019
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2019
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Nota: las sombras azules representan episodios de elevada depreciación del tipo de cambio. Nota: las sombras azules representan episodios de elevada depreciación del tipo de cambio. El dato de depreciación
Fuente: Bureau of Labor Statistics, Banco de México e INEGI. cambiaria para enero de 2020 es cifra parcial Fuente: Banco de México e INEGI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 15En este contexto, la economía mexicana ha mostrado una mayor debilidad en los últimos trimestres.
Producto Interno Bruto Indicador Global de la Actividad Económica Actividad Industrial
Variación % trimestral, a. e. Índice 2013=100, a. e. Índice 2013=100, a. e.
2.0 120 140 130
Electricidad, Agua y Gas (4.7%)
Servicios (62.7%) 120
1.34
1.5 115 130
1.27
Manufacturas (49.7%)
1.23
1.14
1.11
1.09
1.07
1.04
0.97
110
0.89
0.84
1.0 110 120
Total
0.64
0.63
0.60
0.56
0.55
0.54
100
0.47
0.44
Construcción (23.3%)
0.38
0.38
0.35
0.34
0.5 105 110
Total
90
0.01
0.0 100 100 Minería (22.3%)
Agropecuario 80
-0.04
-0.06
-0.08
(3.2%)
-0.09
-0.21
-0.25
-0.5 95 90
Industrial 70
(34.2%)
-0.69
3T-2019 Noviembre Noviembre
-1.0 90 80 60
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
a. e./ Serie con ajuste estacional. a. e. / Serie con ajuste estacional. a. e. / Serie con ajuste estacional.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013. Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de
Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 16Las exportaciones manufactureras han venido mostrando una pérdida de dinamismo, en congruencia con el
entorno de tensiones comerciales y de desaceleración del comercio mundial, especialmente de la producción
manufacturera.
Exportaciones Manufactureras e México: Exportaciones Manufactureras
Índice de Producción Manufacturera Índice 2013=100, a. e.
Índices 2012=100, a. e. Automotrices y No Automotrices Totales por Región
155 110 180 150
Producción
Manufacturera de 170
Estados Unidos 140
107 160
135
150 130
Automotrices (35.8%) Estados Unidos (82.3%) Total
104 Total 140
120
115 130
110
101 120
Exportaciones 110 100
95 Manufactureras de
México hacia Estados 98 100
Resto (17.7%)
Unidos No Automotrices (64.2%) 90
90
Noviembre Noviembre
75 95 Noviembre
80 80
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
a. e. / Serie con ajuste estacional. a. e. / Serie con ajuste estacional.
Fuente: Banco de México con base en SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2018.
Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional. Fuente: Banco de México con base en SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.
Reserva Federal de Estados Unidos.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 17El consumo privado ha mostrado cierta debilidad en los últimos trimestres. Con relación a la inversión,
prevaleció el desempeño desfavorable que este indicador ha venido registrando desde el 2S-2015 y
especialmente desde inicios de 2018.
Consumo Privado Total Inversión
Índice 2013=100, a. e. Índices 2013=100, a. e.
120 115
115
110
110
105
105
100
100
Octubre Octubre
95 95
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
a. e. / Serie con ajuste estacional. a. e./ Cifras con ajuste estacional.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 18Respecto del mercado laboral, si bien la tasa de desocupación nacional registra niveles relativamente bajos, la
urbana ha mostrado aumentos, mientras que la generación de empleos se ha desacelerado.
Tasa de Desocupación Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS: Permanentes y
Nacional y Urbana Eventuales Urbanos
%, a. e. Variación anual en miles
8.0 900
Diciembre Diciembre
7.5 800
Urbana 7.0
700
6.5
600
6.0
5.5 500
5.0 400
4.5
300
4.0
Nacional 200
3.5
100
3.0
2.5 0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
a. e./ Serie con ajuste estacional. Fuente: IMSS.
Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS e INEGI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 19Entre los factores que los empresarios y analistas consideran que podrían limitar el crecimiento destacan los
relacionados con la gobernanza. En caso de tener avances en algunos problemas que por años han afectado
a la economía, como el estado de derecho (corrupción, inseguridad e impunidad), se propiciaría un entorno
que permitiría impulsar el crecimiento.
Distribución Porcentual de Respuestas de Analistas y Representantes de Empresas al ser Consultados sobre los Tres
Principales Factores que Podrían Obstaculizar el Crecimiento de la Actividad Económica en los Próximos Seis Meses 1,2/
Gobernanza (estado de derecho) Inflación Política Monetaria Condiciones Externas
Condiciones Económicas Internas Finanzas Públicas Otros
Analistas Representantes de Empresas y Analistas
100 100
90 90
80
80
70
70 60
60 50
40
50
30
40
20
30 10
20 0
Representantes
Representantes
Representantes
Representantes
Representantes
Representantes
Representantes
Representantes
Representantes
Representantes
Especialistas
Especialistas
Especialistas
Especialistas
Especialistas
Especialistas
Especialistas
Especialistas
Especialistas
Especialistas
Empresariales
Empresariales
Empresariales
Empresariales
Empresariales
Empresariales
Empresariales
Empresariales
Empresariales
Empresariales
10
0
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Ene.16 Jul.16 Feb.17 Ene.19 Jul.19 Ago.19 Sep.19 Oct.19 Nov. 19 Dic.19
1/ Respuestas de la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado asociadas a la pregunta: ¿durante los próximos seis meses, cuáles serían los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica? 2/ Respuestas de la EMAER asociadas a la pregunta: ¿cuáles
considera usted que serán los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica en su entidad federativa durante los próximos seis meses? Fuente: Encuesta Mensual de Actividad Económica Regional (EMAER) y la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 20Índice
1 Condiciones Externas
2 Evolución de la Economía Mexicana
3 Inflación y Política Monetaria
4 Perspectivas Económicas
5 Consideraciones Finales
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 21La inflación general anual ha mostrado una tendencia descendente de 6.77% en diciembre de 2017, a 4.83% en
diciembre de 2018 y a 3.18% en la 1Q-Ene de 2020. Este comportamiento es atribuible al importante descenso
que ha exhibido la inflación no subyacente anual de 12.62% a 8.40% y 1.60% en iguales referencias.
Índice Nacional de Precios al Consumidor
Variación % anual
14
1Q Enero
13
12
11
10
9
No Subyacente
8
7
General
6
5
4
3.73
3 3.18
2
Objetivo de inflación 1/ Subyacente 1.60
1
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3% con un intervalo de variabilidad de +/- 1%.
Fuente: Banco de México e INEGI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 22La reducción de la inflación no subyacente obedece a las menores variaciones anuales que se han registrado en
los precios de los energéticos, si bien las de los productos agropecuarios también han disminuido.
Índice de Precios No Subyacente
No Subyacente y Componentes Agropecuarios Energéticos
Incidencias anuales en puntos porcentuales1/ Variación % anual Variación % anual
15 27 27
1Q Enero 1Q Enero 1Q Enero
No Subyacente 24 Energéticos y 24
Tarifas Autorizadas Frutas y Verduras Tarifas Aut. por el
12 21 21
por el Gobierno Gobierno
18 18
Agropecuarios
Gas Doméstico 15 15
9
12 12
Electricidad 9 9
6
6 6
Gasolina 3 3
4
0 0
-3 -3
1 Pecuarios Energéticos Tarifas autorizadas
-6 -6
Agropecuarios por el Gobierno
-9 -9
-2 -12 -12
2016
2017
2018
2019
2020
2016
2017
2018
2019
2020
2016
2017
2018
2019
2020
1/ En ciertos casos la suma de los componentes respectivos puede tener Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
alguna discrepancia por efectos de redondeo.
Fuente: Elaboración propia con información del INEGI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 23La inflación subyacente anual continúa presentando persistencia.
Índice de Precios Subyacente
Variación % anual
Medidas de Tendencia de Mercancías Servicios
la Inflación Subyacente 7 10 7
Alimentos,
9
Bebidas y Tabaco 6
6
8 Educación
Inflación Subyacente 5
5 7
Indicador de Media
Truncada 1/ Mercancías 4
6
4
5 3
3
4 Vivienda 2
Inflación Subyacente
Fundamental 3 Servicios
2
1
Mercancías no 2 Servicios Distintos a la
1Q Enero Alimenticias Vivienda y la Educación
1 0
1
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1/ El Indicador de Media Truncada elimina la contribución de las variaciones 1Q Enero 1Q Enero
extremas en los precios de algunos genéricos a la inflación de un índice de precios. 0 -1
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Para eliminar el efecto de estas variaciones se realiza lo siguiente: i) las variaciones
mensuales desestacionalizadas de los genéricos del índice de precios se ordenan de
menor a mayor; ii) se excluyen los genéricos con mayor y menor variación,
considerando en cada cola de la distribución hasta el diez por ciento de la canasta
del índice de precios, respectivamente; y iii) con los genéricos restantes, que por Fuente: Banco de México e INEGI.
construcción se ubican más cerca del centro de la distribución, se calcula el Fuente: Banco de México e INEGI.
Indicador de Media Truncada.
Fuente: Elaboración propia con información de Banco de México e INEGI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 24Conducción de la Política Monetaria
Reuniones de agosto, septiembre, noviembre y diciembre
Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día y Tasa
de Bonos Gubernamentales
%
Reducciones de 25pb en cada una a un nivel de 7.25% 10
1 día
9
30 años
En los comunicados se destacó: 8
Los menores niveles que ha registrado la 10 años
7
inflación general.
3 años
La mayor amplitud de las condiciones de 6
holgura en la economía.
5
El comportamiento reciente de las curvas de
rendimiento externas e internas. 4
3
Enero
2
jun.-19
ene.-20
abr.-18
jul.-16
sep.-17
dic.-15
nov.-18
feb.-17
Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP).
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 25Índice
1 Condiciones Externas
2 Evolución de la Economía Mexicana
3 Inflación y Política Monetaria
4 Perspectivas Económicas
5 Consideraciones Finales
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 26Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: Se anticipa que la economía empiece a mostrar tasas de
crecimiento más elevadas en 2020.
Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Se destacó que las perspectivas de crecimiento del PIB estaban en línea
con lo publicado en dicho Informe Trimestral.
Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto
6
% anual, a. e. 6
Observado 2019 2020 2021
Informe IT Jul-Sep 2019 T4 T4 T4
Escenario Central IT Abr-Jun 2019
5 5
2019 -0.2 a 0.2
Escenario Central IT Jul-Sep 2019
2020 0.8 - 1.8
4 4
2021 1.3 - 2.3
3 3
2 2
1 1
0 0
-1 -1
-2 -2
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
a. e. / Serie con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 27Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: Se continúa anticipando que la inflación general se mantenga en
niveles cercanos a 3%, si bien se prevé que presente un ligero aumento en el 1T-2020.
Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Para 2020 las inflaciones general y subyacente reflejarán tanto las
condiciones de mayor holgura en la economía como las presiones de costos que se pudieran derivar de los aumentos en
el salario mínimo, lo cual podría ubicarlas en niveles moderadamente superiores a los previstos en dicho Informe.
Gráfica de Abanico
1/ Siguientes
8.0
Inflación General Anual 4 6 8.0
Inflación Observada trim. trim.
7.5 % 7.5
Escenario Central IT Abr-Jun 2019
7.0 Escenario Central IT Jul-Sep 2019 7.0
6.5 Objetivo de Inflación General 6.5
6.0 6.0
5.5 5.5
5.0 5.0
4.5 4.5
4.0 4.0
3.5 3.5
3.0 3.0
2.5 2.5
2.0 Inflación General Inflación Subyacente 2.0
2019 2020 2021 2019 2020 2021
1.5 T2 T3 T4* T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T2 T3 T4* T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 1.5
IT Jul-Sep IT Jul-Sep
1.0 4.2 3.3 3.0 3.5 3.1 3.1 3.0 2.8 2.9 2.9 3.8 3.8 3.6 3.6 3.2 3.1 2.9 2.8 2.9 2.9 1.0
2019 2019
0.5 IT Abr-Jun IT Abr-Jun 0.5
2019 4.2 3.3 3.2 3.4 3.1 3.1 3.0 2.9 3.0 2019 3.8 3.7 3.5 3.4 3.1 3.0 2.9 2.9 3.0
0.0 0.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del cuarto trimestre de 2019, es decir, el cuarto y segundo trimestre de 2020 y 2021 respectivamente,
lapsos en los que los canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad. */Pronósticos a partir del mes de noviembre. Fuente: Banco de México e INEGI.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 28Índice
1 Condiciones Externas
2 Evolución de la Economía Mexicana
3 Inflación y Política Monetaria
4 Perspectivas Económicas
5 Consideraciones Finales
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 29Consideraciones Finales
❶ La economía global se ha desacelerado.
❷ Las condiciones financieras globales se han relajado.
❸ Si bien las tensiones comerciales han disminuido, las geopolíticas se han
incrementado recientemente.
❹ Se espera que la actividad económica en México inicie su recuperación en el primer
trimestre de 2020.
❺ Los recientes avances en la ratificación del T-MEC reducen un importante factor de
incertidumbre que ha afectado a la inversión y el crecimiento.
❻ Es necesario seguir avanzando en aquellos factores que contribuyen a incrementar la
confianza necesaria para la inversión, el crecimiento y alcanzar un mayor desarrollo.
Perspectivas de la Economía Mexicana para 2020 30También puede leer
