Situación Colombia 2T20 - Perspectivas de desempeño macroeconómico: el reto de cuidar la salud y el bienestar de los colombianos - BBVA Research
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Situación Colombia 2T20 Perspectivas de desempeño macroeconómico: el reto de cuidar la salud y el bienestar de los colombianos Fecha de cierre: 23 de abril
01 Fuerte impacto del COVID-19 sobre el crecimiento global propicia una reacción sin precedentes de la política pública
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 3
El COVID-19 y su expansión a nivel global es una tragedia humana de
grandes proporciones
CASOS DIARIOS POR COVID-19 (*)
(MILES DE PERSONAS) El COVID-19 ha afectado directamente a más
de dos millones de personas desde su brote
120
en China a mediados de enero.
100
En Asia, la expansión inicial está actualmente
80 controlada.
60
En Europa ha avanzado con intensidad y
actualmente está en fase de remisión.
40
América es hoy el foco, sobre todo
20 EE. UU., donde el brote parece alcanzar un pico.
0
7-abr.
4-feb.
3-mar.
14-abr.
10-mar.
17-mar.
24-mar.
31-mar.
11-feb.
18-feb.
25-feb.
21-ene.
28-ene.
China Europa EEUU Resto del Mundo
(*) Europa incluye a Italia, España, Alemania, Francia y Reino Unido.
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la John Hopkins UniversityBBVA Research / Situación Colombia 2T20 4
La evolución del COVID-19 en Colombia en el contexto de América
Latina se destaca positivamente
NUEVOS INFECTADOS NUEVAS MUERTES
(PROMEDIO MÓVIL DE TRES DÍAS) (PROMEDIO MÓVIL DE TRES DÍAS)
México Argentina Colombia
México Argentina Colombia
Perú Brasil (der) Turquía (der)
Perú Brasil (der) Turquía (der)
Fuente: BBVA Research con datos de Johns Hopkins UniversityBBVA Research / Situación Colombia 2T20 5
Las medidas de confinamiento están ayudando a controlar
la epidemia, pero frenan la actividad económica
INDICADOR DE DESPLAZAMIENTO AL LUGAR DE TRABAJO
(VARIACIÓN % ENTRE EL DÍA 5 DE ABRIL Y EL PERÍODO 3 DE ENERO A 6 DE FEBRERO)
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
-80
Colombia
Japón
Italia
Perú
India
Israel
Turquía
Hong Kong
Singapur
Reino Unido
Sudáfrica
Alemania
EE.UU.
México
España
Brasil
Francia
Argentina
Australia
Corea del Sur
Asia Oriental Europa Occidental Américas Otras regiones
Fuente: BBVA Research a partir de datos de Google (COVID-19 Community Mobility Reports)BBVA Research / Situación Colombia 2T20 6
Los indicadores de actividad muestran ya los efectos altamente
contractivos del COVID-19 en las principales geografías
INDICADORES PMI El choque de oferta por el confinamiento es
(MÁS DE 50: EXPANSIÓN; MENOS DE 50: CONTRACCIÓN) el principal canal de impacto en el muy corto plazo.
60
Otros canales:
55 ○ Demanda (confianza, bienes de
50 consumo social).
○ Financiero (costo de financiación,
45 destrucción de riqueza financiera).
40
○ Otros choques de oferta (cadenas
globales de valor).
35
30 Los indicadores de confianza y empleo muestran
un impacto muy severo en 2T20.
25
Mar-20
Jul-19
Jan-20
Feb-20
Aug-19
Sep-19
Nov-19
Dec-19
Oct-19
En China ya hay señales de recuperación rápida
de la actividad.
Europa EE.UU. China
Fuente: BBVA Research a partir de los datos de Haver.BBVA Research / Situación Colombia 2T20 7
Las tensiones financieras han repuntado rápidamente, pero hay
señales de moderación tras las acciones de los bancos centrales
ÍNDICE BBVA RESEARCH DE TENSIONES FINANCIERAS Tensiones financieras agudas y generalizadas sin
(PROMEDIO DESDE 2006 = 0) llegar a los niveles de 2008:
6,0 ○ Caídas bursátiles desde niveles muy altos
5,0 ○ Volatilidad en niveles récord
○ Escasez de dólares
4,0
○ Repunte del riesgo corporativo (sobre todo
3,0 la deuda de grado especulativo)
2,0
○ Países emergentes: depreciaciones
cambiarias, repunte de primas de riesgo,
1,0 salidas de flujos.
0,0 ○ Ampliación de primas de riesgo
-1,0
Esta vez, a diferencia de la crisis de 2008-09, el
-2,0
sistema bancario no ha sido fuente de
jun.-09
oct.-12
jun.-14
ago.-08
feb.-11
feb.-16
oct.-17
jun.-19
abr.-10
ago.-13
abr.-15
ago.-18
abr.-20
dic.-11
dic.-16
preocupaciones específicas.
La rápida y contundente acción de los bancos
Economías desarrolladas Economías emergentes centrales ha acotado el deterioro financiero.
Fuente: BBVA ResearchBBVA Research / Situación Colombia 2T20 8
Se ponen en marcha estímulos masivos para acotar el impacto sobre
la actividad y evitar disrupciones en los mercados financieros
MEDIDAS DE ESTÍMULO: EUROZONA Y EE. UU. (*) Estímulos agresivos e inmediatos
(% DEL PIB)
EE. UU.:
○ Significativo paquete fiscal
Activos del banco
central: expansión
○ Fed: recorte de tipos, refuerzo de QE,
en 2020 múltiples facilidades de crédito y liquidez
Eurozona:
Estímulo fiscal, ○ Estímulos fiscales
fondos de garantía
de préstamos y ○ BCE: Nuevo programa QE
otras medidas
○ Fondo de garantías para créditos muy
significativo
0 5 10 15 20 25
Eurozona EEUU
(*) Se han utilizado para los cálculos los datos de PIB nominal de 2019. La expansión de los activos de los bancos
centrales incluyen informaciones hasta el día 10 de abril para el BCE y hasta el día 7 de abril para la Fed.
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la UE, BCE y Reserva Federal.BBVA Research / Situación Colombia 2T20 9
Elevada incertidumbre: prevemos para la economía global una
recesión profunda con salida rápida, pero incompleta
Principales supuestos de nuestro escenario económico
MEDIDAS DE
EXPANSIÓN DEL ESTÍMULOS
CONFINAMIENTO
COVID-19 ECONÓMICOS
TOTAL
China, Italia y España como Alrededor de De grandes
patrón de evolución 6 - 8 semanas proporciones en países
de contagios desarrollados y, en la
Reversión gradual hacia medida de sus
Sin nuevos ciclos de confinamiento ligero capacidades, en países
contagios generalizados emergentes. Paquetes
podrán ampliarse en el
corto plazo
Efectividad elevada
(real y financiera)BBVA Research / Situación Colombia 2T20 10
Previsiones de crecimiento: una recesión global en 2020,
seguida de una recuperación parcial en 2021
-7 -4,4 -3 2 3,4 5
EE. UU.
2019
2020 2,3 2021
-8 -5,2 -3 2,5 4,1 5,5
Eurozona
2019
2020 1,2 2021
1 2,2 3,5 4,5 5,5 6,5
China
2019
2020 2021 6,1
-2,4 4,8
Mundo
2019
2020 3,0 2021
Crecimiento % del PIB. Previsiones para 2020 y 2021
Fuente: BBVA ResearchBBVA Research / Situación Colombia 2T20 11
EE. UU.: fuerte caída en el 2T20 y aumento gradual posterior
PIB: NIVEL Y CRECIMIENTO
(NIVEL: ÍNDICE DESESTACIONALIZADO; CRECIMIENTO: T/T %)
106 6
El impacto económico directo de la epidemia debe
104 4 ser grande, pero temporal.
102 2
Preocupación por la importante caída del empleo.
100 0
98 -2 Sector corporativo fuertemente apalancado.
96 -4
Las medidas de estímulo sin precedentes acotan
94 -6 los efectos de la epidemia, pero generarán
92 -8
un sustancial aumento de la deuda pública y
del balance de la Fed.
90 -10
1T19
2T19
3T19
4T19
1T20
2T20
3T20
4T20
1T21
2T21
3T21
4T21
Crecimiento trimestral (t/t %) Actual Anterior
Nivel: previsión actual
2020 -4,4 1,8
Nivel: previsión anterior [ -7 / -3 ]
Fuente: BBVA Research 2021 3,4 2,0
[2 / 5]BBVA Research / Situación Colombia 2T20 12
Eurozona: recesión tras duras medidas de confinamiento
PIB: NIVEL Y CRECIMIENTO
(NIVEL: ÍNDICE DESESTACIONALIZADO; CRECIMIENTO: T/T %)
104 8
Freno de las actividades productivas en muchos
6
102 países, que asumimos durará unas 8 semanas.
4
100 2 Importante acción del BCE para evitar una reedición
0 de fragmentación financiera.
98
-2
96
-4 Paquetes fiscales importantes a nivel nacional,
94 -6 con foco adecuado en garantías de crédito para
-8 mantener el tejido empresarial y el empleo.
92
-10
Las ayudas del Fondo de Recuperación Europeo,
90 -12
en preparación, deben centrarse en los sectores
1T19
2T19
3T19
4T19
1T20
2T20
3T20
4T20
1T21
2T21
3T21
4T21
más perjudicados.
Crecimiento trimestral (t/t %) Actual Anterior
Nivel: previsión actual -5,2
Nivel: previsión anterior 2020 1,8
[ -3,0 / -8,0 ]
Fuente: BBVA Research 2021 4,1 1,2
[ 2,5 / 5,5 ]BBVA Research / Situación Colombia 2T20 13
China: el impacto de la epidemia es menor que en otras regiones
PIB: NIVEL Y CRECIMIENTO
(NIVEL: ÍNDICE DESESTACIONALIZADO; CRECIMIENTO: T/T %)
120 15
El COVID-19 está bajo control y la población
115 10
está volviendo al trabajo, pero preocupa un eventual
rebrote de contagios.
110 5
Señales incipientes de recuperación en marzo.
105 0 La recesión global, que es más tardía, afectará
a las exportaciones.
100 -5
Medidas fiscales: recorte de impuestos y aumento
95 -10
del gasto regional y en infraestructura.
90 -15
Medidas monetarias: recorte gradual de tipos
1T19
2T19
3T19
4T19
1T20
2T20
3T20
4T20
1T21
2T21
3T21
4T21
de interés y de encajes bancarios.
Crecimiento trimestral (t/t %) Actual Anterior
Nivel: previsión actual Los nuevos estímulos aumentarán los ya elevados
2020 2,2 5,8
Nivel: previsión anterior [ 1,0 / 3,5 ] niveles de apalancamiento.
Fuente: BBVA Research 2021 5,5 5,5
[ 4,5 / 6,5 ]BBVA Research / Situación Colombia 2T20 14
La recesión global arrastra los precios del petróleo,
a pesar del reciente acuerdo de reducción de la oferta
PETRÓLEO: BRENT
(DÓLARES POR BARRIL, PROMEDIO ANUAL)
La OPEP ha acordado reducir la producción
poniendo fin a la guerra de precios entre Rusia
61 61 y Arabia Saudita.
68
64 Aun así, los precios continúan siendo muy bajos
61 por el hundimiento de la demanda global.
Sin embargo, se espera que se recuperen a
medida que el crecimiento mundial se acelere y
50 el suministro se ajuste.
39 Este entorno de precios bajos perjudica
especialmente a los países exportadores
2017 2018 2019 2020(p) 2021(p)
de materias primas como Colombia.
Actual Anterior
(p) Previsión.
Fuente: BBVA ResearchBBVA Research / Situación Colombia 2T20 15
La incertidumbre es excepcionalmente elevada y
el balance de riesgos está sesgado a la baja
ÍNDICE DE INCERTIDUMBRE ECONÓMICA (*) • Incertidumbre epidemiológica:
(21 DE AGOSTO DE 2019 = 100)
• Plazos de control de la pandemia
160 • Tiempos del proceso de “apertura”
• Eventuales nuevas olas de contagios
140
• Disponibilidad de una vacuna o tratamiento
120 • Incertidumbre económica:
• Efectividad de los estímulos
100
• Efecto sobre niveles de deuda pública y
80 privada
• Incertidumbre financiera
60
• Rebrote de tensiones financieras
40 • Riesgo de crisis sistémica mundial
jul.-18
jul.-19
oct.-18
oct.-19
ene.-18
abr.-18
ene.-19
abr.-19
ene.-20
abr.-20 • La pandemia abre muchos interrogantes y cambios
(*) Tono medio ponderado de las noticias en los medios de comunicación donde aparecen los temas sobre el mediano y largo plazo
"economía" e "incertidumbre" asociados y lo pondera por la cobertura de dichas noticias.
Fuente: BBVA Research a partir de los datos de GDELT02 Los activos financieros de Colombia y la región han reflejado el contexto externo
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 17
Volatilidad de las monedas de la región y de los activos colombianos
no tiene precedentes recientes
VOLATILIDAD DE LA TASA DE CAMBIO - LATAM VOLATILIDAD ACCIONARIA Y DE TES POR PLAZOS
(DESVIACIÓN ESTÁNDAR / PROMEDIO) (COLOMBIA, DESVIACIÓN ESTÁNDAR / PROMEDIO)
20
16 18 62 días 233 días 238 días Solo 30 días y
para lograr es posible que la
16 la volatilidad aún
14
volatilidad suba más
14 máxima
12
12
10
10
8
8
6 6
4 4
2
2
0
2012
2018
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2013
2014
2015
2016
2017
2019
2020
0
2008
2019
2003
2004
2005
2006
2007
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2020
ColCap 1 año 5 años 10 años
Perú Brasil México Chile Colombia
Fuente: BBVA Research con datos del Banco de la República y BloombergBBVA Research / Situación Colombia 2T20 18
Los activos financieros regionales se desvalorizaron rápidamente,
con tímidas recuperaciones recientemente
ÍNDICE DE LA TASA DE CAMBIO EN LATAM CDS EN PAÍSES DE LATAM SELECCIONADOS
(ÍNDICE, 20 FEB 2020=100) (ÍNDICE, 20 FEB 2020= 1OO)
600
110
105 500
100
400
95
90 300
85
Devaluación
80 200
75
100
70
65
0
60
02-abr.
09-abr.
16-abr.
23-abr.
20-feb.
27-feb.
05-mar.
12-mar.
19-mar.
26-mar.
2-abr.
9-abr.
16-abr.
23-abr.
19-mar.
20-feb.
27-feb.
5-mar.
12-mar.
26-mar.
Perú Brasil México Chile Colombia
Perú Brasil México Chile Colombia
Fuente: BBVA Research con datos de Datastream y BloombergBBVA Research / Situación Colombia 2T20 19
Además, los menores flujos de capital también determinaron una
desvalorización de la curva de deuda pública
FLUJOS DE CAPITAL DE PORTAFOLIO A COLOMBIA CURVA DE TES EN PESOS
(MILLONES DE DÓLARES) (RENTABILIDAD, %)
5.000 10
4016
4.000 9
3.000
8
2.000 1870
7
1.000
6
0
-873 5
-1.000
-2.000 -1.888 4
-3.000 3
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 1 AÑO 3 AÑOS 5 AÑOS 6 AÑOS 7 AÑOS 8 AÑOS 10 AÑOS 15 AÑOS
2017 2018 2019 2020 24/02/2020 16/03/2020 24/04/2020
Fuente: BBVA Research con datos del Banco de la República y BloombergBBVA Research / Situación Colombia 2T20 20
Los menores flujos de capital fueron generalizados en todos los
emergentes y su caída es superior a otros episodios de volatilidad
FLUJOS DE CAPITALES A EMERGENTES SEGÚN TIPO FLUJOS DE CAPITALES A EMERGENTES
(ACUMULADO DESDE 21 ENERO DE 2020, USD mM) (ACUMULADOS DESDE LA FECHA INDICADA, USD mM)
0
20
-20
0
-40
-20
-60
-40
-80
-60
-100
-80
-120
-100 t t+15 t+30 t+45 t+60 t+75 t+90
-120
t t+15 t+30 t+45 t+60 t+75 09/08/2008 05/17/13
07/26/2015 01/21/2020 (Covid)
Acciones Bonos Covid
Fuente: BBVA Research con datos del IIF03 Los efectos sobre la economía colombiana dependen tanto del avance de la crisis sanitaria como de las respuestas de política
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 22
Los efectos sobre la economía colombiana del COVID-19 se
materializan por canales externos e internos
CANALES EXTERNOS CANALES INTERNOS
Demanda externa. Reducción de ingresos. Choque de oferta. Parálisis transitorio de la
Débil crecimiento global no será actividad para cuidar la vida.
compensado con devaluación.
Menor demanda local. Reducción del
Menor precio del petróleo. Impactos sobre ingreso disponible y un deterioro del
exportaciones, tipo de cambio, inversión y mercado laboral.
cuentas fiscales.
Caída en la inversión. Menor inversión local
Turbulencia financiera. Mayor aversión al y extranjera por incertidumbre, menor
riesgo global afecta la valoración de los demanda y excesos de capacidad
activos locales. instalada.BBVA Research / Situación Colombia 2T20 23
Las expectativas de crecimiento dependerán de la prolongación del
confinamiento, de la efectividad de las políticas y del entorno externo
CONFINAMIENTO TOTAL CONFINAMIENTO LIGERO RECUPERACIÓN
ALREDEDOR DE 1,5 MESES ALREDEDOR DE 1,5 MESES
Consumo se reduce a gasto Consumo se recupera Se mantiene un bajo “gasto social” y
esencial gradualmente bajo precio del petróleo
Alimentos, higiene, salud y servicios de Gasto no esencial como vestuario, Actividades turísticas, restaurantes y
comunicación tecnología comercio online eventos masivos tardan en
recuperarse
Menor oferta Industrias no esenciales Crecimiento global con menos
de productos se restablecen componente importado
Cierre de sectores no esenciales Ayudan a reactivar la economía y los Las exportaciones tardan en
ingresos laborales recuperarse
Mayor gasto público: Menor ingreso Indicadores sociales tardarán
salud y transferencias disponible en recuperarse
Ayudan a amortiguar la caída en el Menores precios del petróleo y Nuevos esquemas de
consumo deterioro del mercado laboral subsidios y apoyosBBVA Research / Situación Colombia 2T20 24
Según la duración del confinamiento, el entorno global y el deterioro
del mercado laboral, el escenario puede ser:
• Recuperación más rápida global. • La economía se desacelera menos en el corto plazo
• Mejores precios del petróleo.
y el consumo regresa más rápidamente a su nivel
• Rápida recuperación de los ingresos
Más laborales. previo.
optimista • Mayor propensión de los hogares al • Choque de ingresos es menos significativo, tanto por
“gasto social”. el menor comportamiento del mercado laboral como
• Más amplia respuesta de política por la generación de divisas en la economía.
• Mayor duración del confinamiento
• El mundo se recupera muy lentamente. • El consumo de los hogares se mantiene
• Proteccionismo comercial. concentrado en bienes esenciales por más tiempo.
• Bajos precios del petróleo por más tiempo • La inversión empresarial se restringe con mayor
Menos • El mercado laboral tarda en recuperarse y intensidad. Todas las variables tardan más en
optimista se mantiene un aislamiento preventivo
regresar a sus niveles previos
que restringe el “gasto social”
• Menor capacidad de aumentar la
respuesta de políticaBBVA Research / Situación Colombia 2T20 25
La primeras respuestas ante la pandemia han sido para proteger
a los más vulnerables
Transferencias directas a los más vulnerables (inscritos en programas
sociales anteriores, ingreso solidario, devolución del IVA)
Financiación a servicios públicos por algunos meses y reconexión
Gobierno
Reducción de aranceles para algunos tipos de bienes (salud)
Protección al empleo estatal
Inversión y optimización de la financiación del gasto en salud
Diferimiento de cuotas mensuales de créditos de consumo e
hipotecarios a pagar al sistema financiero hasta por seis meses
Otros Protección al cesante afiliado a las cajas de compensación (empleado
formal de ciertos ingresos)
Compensación de ingresos laborales perdidos con cesantías
Reconexión a servicios de telefonía móvilBBVA Research / Situación Colombia 2T20 26
Un zoom de la política de protección a los más vulnerables
1,2 mH
bancarizados
2,9 mH
primer filtro
4,9mH 1,8 mH
sin programas de no bancarizados
8,7mH transferencias
1,9 mH
pobres o
excluídos
vulnerables 3,8 mH Ingreso
con programas de solidario
15,6 transferencias
millones de Nuevas
hogares transferencias
(mH) Pagos adicionales de
Familias en Acción, monetarias
Jóvenes en Acción,
7,0 mH Colombia Mayor,
no vulnerables Compensación de Servicios públicos
IVA estratos 1, 2 y 3
Fuente: BBVA Research, Minhacienda y DNP en presentación “Programa Ingreso Solidario” del 20 de abril del Director del DNPBBVA Research / Situación Colombia 2T20 27
Un zoom de la respuesta para mejorar el funcionamiento y la
financiación del sector de la salud
Normalización del flujo de recursos al sector salud.
Fortalecimiento de la red de cuidados intensivos e intermedios.
Optimización del proceso de diagnóstico del contagio de la epidemia de
Salud COVID-19.
Dotaciones y mejora en las condiciones del personal de la salud.
Aumento de los recursos logísticos necesarios para el tratamiento del
COVID-19.
Fuente BBVA Research y MinHacienda04 Los efectos sectoriales serán diferenciales en la etapa del confinamiento y en el período de recuperación
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 29
El choque tendrá impactos heterogéneos entre los sectores económicos por
el confinamiento, el distanciamiento social y las restricciones de viaje
Impacto alto Impacto intermedio Impacto bajo
Turismo, Industria no Comunicaciones,
Hoteles alimentaria y servicios
y restaurantes minería inmobiliarios y
profesionales
Transporte Construcción Gobierno* y
servicios públicos
Entretenimiento Comercio de Agricultura,
bienes no básicos industria alimentaria
y comercio de
bienes básicos
Distanciamiento social Restricciones de viaje Confinamiento
* Incluye salud, educación y administración pública.BBVA Research / Situación Colombia 2T20 30
Estas diferencias se observarán en la intensidad y duración del
efecto sobre los diferentes sectores
ACTIVIDAD SECTORIAL DURANTE EL PERIODO DE CONFINAMIENTO Y RECUPERACIÓN
(IMPACTO SOBRE SU NIVEL PREVIO = 100%, PESO EN EL PIB POR SECTOR)
(peso)
Agro, Agro industria, Salud, S.
100% Públicos y Comunicación 30 Impacto
Act. Inmobiliarias, Financieras y Bajo
Profesionales 21
Comercio
9
Resto Industria 8 Impacto
Intermedio
Construcción 6
Minería 5
Segundo Trimestre
Transporte 5 Impacto
Fecha
3-3 20-3 31-3 13-4 27-4 11-5 30-5 23-6 30-6 15-7 30-7 12-8 Alto
n. previo confinamiento fuerte confinamiento ligero recuperación Turismo, Entretenimiento y 6
restaurantes
Fuente: BBVA Research05 El consumo privado y la inversión responderán con fuertes caídas en 2020, para después recuperarse gradualmente
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 32
Con indicadores de alta frecuencia es posible observar el deterioro
del consumo privado en la economía
INDICADOR CONSUMO BBVA POR PAÍS* INDICADOR CONSUMO BBVA POR CIUDAD*
(PROMEDIO 7D A/A, %) (PROMEDIO 7D A/A, %)
80
50
60
30
40
10
20
-10
0
-30
-20
-50
-40
-70
-60
-80 -90
17-mar.
26-mar.
4-abr.
1-feb.
8-mar.
5-ene.
19-feb.
13-abr.
22-abr.
10-feb.
28-feb.
14-ene.
23-ene.
6-abr.
3-feb.
2-mar.
9-mar.
13-abr.
6-ene.
24-feb.
16-mar.
23-mar.
30-mar.
20-abr.
10-feb.
17-feb.
13-ene.
20-ene.
27-ene.
España Turquía México Bogotá Medellín Cali
Colombia Perú Argentina Barranquilla Cartagena Bucaramanga
* Sombreado: efecto base Semana Santa en 2019
Fuente: BBVA Rerearch con información transaccional de compras realizadas con tarjetas débito y crédito BBVA
Según los indicadores sectoriales BBVA Research, aerolíneas, vestuario y entretenimiento han sido los más afectados.
Sectores de salud y alimentos tuvieron un repunte importante con el inicio del aislamiento que comienza a moderarse.BBVA Research / Situación Colombia 2T20 33
Todos los grupos de consumo no reaccionan ni se recuperan igual.
El consumo rebotará fuerte, pero se quedará creciendo bajo
GRUPOS DE CONSUMO CONSUMO PRIVADO
(RESPECTO AL NIVEL PREVIO AL CONFINAMIENTO =100%) (VARIACIÓN ANUAL, %)
6
(p) 5
4
100%
3
2
1
0
-1
t Mes Mes Mes Mes Mes Mes -2
t+1 t + 1,5 t+2 t+3 t+4 t+9
-3
Nivel previo Confinamiento total Confinamiento ligero Recuperación
-4
Alimentos y bebidas Alcohólicas y tabaco
Vestuario Vivienda y ss públicos -5
2020(p)
2021(p)
Prom. 95-97
Prom. 98-99
Prom. 00-02
Prom. 03-07
Prom. 08-09
Prom. 10-14
Prom. 15-19
Prom. 22-25(p)
Muebles Salud
Transporte Comunicaciones
Recreación y cultura Educación
Restaurantes y hoteles
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANEBBVA Research / Situación Colombia 2T20 34
Dos dinámicas en inversión: a corto plazo, se restringirá fuertemente.
Luego, la construcción mejorará más rápido que la maquinaria
GRUPOS DE INVERSIÓN INVERSIÓN FIJA TOTAL
(SERIE AJUSTADA POR ESTACIONALIDAD, ÍNDICE DIC19=100, %) (VARIACIÓN ANUAL, %)
105
(p)
100
95
90
85
80
75
70
dic.-19
mar.-20
jun.-20
mar.-21
jun.-21
dic.-20
dic.-21
sep.-20
sep.-21
Maquinaria y equipo Contrucción
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANEBBVA Research - Situación Perú 2T20 35
En total, la demanda interna se mantendrá débil en 2020 y se
recuperará en 2021, ayudada por el “efecto rebote” de la cuarentena
DEMANDA INTERNA COMPONENTES DE LA DEMANDA INTERNA
(VARIACIÓN ANUAL, %) (ÍNDICE, DIC 2019= 100)
8 110
(p)
6 105
4
100
2
95
0
-2 90
-4
85
-6
2021(p)
Prom. 00-02
2020(p)
Prom. 95-97
Prom. 98-99
Prom. 03-07
Prom. 08-09
Prom. 10-14
Prom. 15-19
Prom. 22-25 (p)
80
dic.-19 jun.-20 dic.-20 jun.-21 dic.-21
Demanda interna Consumo privado
Consumo público Inversión fija
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANE
Durante 2020, las importaciones se reducirán dramáticamente por la caída en la demanda interna, ayudando al mejor
comportamiento del PIB. En 2021, la demanda externa neta volverá a restar al crecimientoBBVA Research - Situación Perú 2T20 36
El crecimiento se deteriorará a corto plazo, luego se recuperará con un
rebote rápido y se estabilizará en niveles moderados
PIB AJUSTADO POR ESTACIONALIDAD VARIACIÓN ANUAL DEL PIB
(VARIACIÓN TRIMESTRAL E ÍNDICE MAR19=100) (VARIACIÓN ANUAL, %)
115% 6%
(p) 12
110% 4%
10
(p)
2% 8
105%
0% 6
3,9
100% 3,3
4
-2%
2
95%
-4%
0
90% -6% -2
85% -8% -4 -3,1
mar.-19
mar.-20
mar.-21
jun.-19
jun.-20
jun.-21
dic.-19
dic.-20
dic.-21
sep.-19
sep.-20
sep.-21
-6
-8
mar.-19
mar.-21
mar.-20
jun.-19
jun.-20
jun.-21
dic.-19
dic.-20
dic.-21
sep.-19
sep.-20
sep.-21
Crecimiento trimestral (t/t, eje derecho, %)
Nivel previsión actual
Nivel previsión anterior
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANE06 La prioridad de las medidas para enfrentar la situación es proteger el empleo y procurar el bienestar de los colombianos
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 38
Los sectores que son más impactados por el COVID-19 generan el
33% del empleo total y el 27% del ingreso laboral
Impacto Alto Impacto Intermedio Impacto bajo
Turismo, Industria no Comunicaciones,
Hoteles alimentaria y servicios públicos,
y restaurantes minería salud, Gobierno
Transporte
Construcción
Agro-industria de
Entretenimiento alimentos, salud,
otros servicios
Comercio al
Comercio al por por mayor
menor
7,4 $6,3 4,1 $4,5 10,9 $12,7
mill. de bn/mes mill. de bn/mes mill. de bn/mes
empleos masa salarial empleos masa salarial empleos masa salarialBBVA Research / Situación Colombia 2T20 39
La elevada participación de los trabajadores “cuenta propia” y de la
informalidad hacen el empleo más vulnerable al confinamiento
OCUPADOS POR FORMALIDAD Y POSICIÓN OCUPACIONAL A NIVEL NACIONAL
(MILLONES DE PERSONAS EN 2018)
10
9 1,3 Ocupados a nivel nacional : 22,5m
8 Informales:13,4m (59%)
7 Ocupados pobres: 4,1m
6 Informales pobres: 3,6m
5 6,5
4 8,5
3
2,6
2
1 2,2 0,1 0,8 0,1 0,9 0,3
0,3 0,3 0,8 0,4 0,7
0 0,1
Cuenta propia Emp. particular Patrón empleador Trabajador sin Emp. gobierno Jornalero o peon Emp. doméstico
remuneración
Informales Formales Informales pobres
*Datos de 2018, úlitmo año de medición de la pobreza. Una persona pobre es aquella que pertenece a un hogar en el que el ingreso promedio por
persona es inferior el costo per cápita mínimo de una canasta básica de bienes y servicios (alimentarios y no alimentarios) en un área geográfica
determinada. Valor promedio nacional en 2018: $257.400 per cápita.
Fuente BBVA Research y DANEBBVA Research / Situación Colombia 2T20 40
Cerca del 42% de los informales que trabajan en las ramas más
afectadas por el COVID-19* deben movilizarse para poder trabajar
OCUPADOS EN RAMAS MÁS AFECTADAS POR COVID-19 SEGÚN
FORMALIDAD Y SITIO DE TRABAJO
(%, 2018)
1
10 18
Vivienda 4
2 3
1
Otras
viviendas
17 42%
Kiosko caseta 9 Con tránsito por
las ciudades
15
Vehículo 80
Puerta a
puerta
37
Al descubierto
Local fijo
Formal
Informal
* Ramas más afectadas por aislamiento: comercio al por menor, hoteles y restaurantes, transporte y esparcimiento.
Fuente BBVA Research y DANEBBVA Research / Situación Colombia 2T20 41
Por tanto, es prioritario proteger el empleo y suavizar la pérdida de
ingreso laboral. Para eso es clave proteger el tejido empresarial
DISTRIBUCIÓN DE EMPLEO FORMAL SEGÚN EL TAMAÑO DE LA EMPRESA*
(% DE LAS EMPRESAS Y DEL EMPLEO, 2018)
Grande (0,5% del
total de empresas) 47,5
Mediana (1,5%) 17,9
Pequeña (5,6%) 18,0
Microempresa
(92,4%) 16,6
0 10 20 30 40 50
Empresa grande industrial: ingreso anual > 61,8 mM de pesos. 7,3 < Mediana industrial > 61,8. 0,8 < Pequeña industrial < 7,3. Microempresa < 0,8mM.
Fuente BBVA Research y ConfecámarasBBVA Research / Situación Colombia 2T20 42
El Gobierno y el sector privado han respondido con medidas
para proteger a las empresas también
Garantías de crédito del Fondo Nacional de Garantías para MiPyME e
independientes para pago de nóminas y capital de trabajo (80-90%
garantizado)
Gobierno Líneas de crédito flexible de entidades de segundo piso públicas y del Banco
Agrario
Diferimiento de impuestos territoriales en las principales ciudades del país
Diferimiento de cuotas mensuales de créditos comerciales a pagar al
sistema financiero
Opción de pago de sólo el 3% de a cotización a pensiones de los
Otros trabajadores por hasta 3 meses
Posibilidad de uso de las provisiones contracíclicas. No inclusión en
métricas de deterioro de la cartera de los clientes con diferimiento de pagos
Fuente BBVA Research y MinHaciendaBBVA Research / Situación Colombia 2T20 43
A pesar los esfuerzos, la tasa de desempleo aumentará en 2020 y se
recuperará sólo gradualmente en 2021
TASA DE DESEMPLEO URBANO
(% DE LA PEA)
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2010
2019
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2020 (p)
2021 (p)
2022 (p)
2023 (p)
2024 (p)
2025 (p)
Fuente Proyeciones de BBVA Research con datos del DANE07 El Banco de la República actuó rápido para garantizar la liquidez en la economía, además redujo la tasa gracias a que se espera una menor tasa de inflación
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 45
La actuación del Banco de la República se enfocó al inicio en apoyar
el funcionamiento del sistema de pagos y luego en otras medidas
Reducción de
Liquidez Liquidez Provisión de
Reducción de los encajesde
Reducción transitoria
Liquidez permanente
Liquidez divisas
Provisión de
la tasa de bancarios
los encajes
transitoria permanente divisas
interés bancarios
En marzo, BanRep Banrep redujo los Autorizó a otras El banco central BanRep ofertó 2,8 mM
redujo la tasa de encajes de 11% a entidades del sector comprará 14 billones de dólares: 2,0 mM
política en 50 puntos 8% para c.corrientes, financiero a de pesos en títulos ventas financieras y
básicos ahorro y otras y del participar en las 0,8mM swaps
4,5% al 3,5% para operaciones repo De ellos,10 billones
Nuevas reducciones CDT´s < 18 meses de deuda privada y 4 BanRep accedió a
son esperadas Amplió el plazo de billones en TES línea de dólares de la
(125pb) Estos recursos se las operaciones y Fed y extendió la línea
usarán para comprar extendió a la deuda de crédito flexible con
La tasa de TES a 1 año (TDS) privada como el FMI
intervención podría colateral
ubicarse en mínimos Los TDS se habilitan
históricos y en como colateral en las
terreno real negativo operaciones repoBBVA Research / Situación Colombia 2T20 46
Esperamos rebajas adicionales de la tasa de política monetaria por
125pb en el segundo trimestre, alcanzando una tasa real negativa
TASA DE POLÍTICA MONETARIA NOMINAL Y REAL
(TASA E.A.; %)
15
(p)
13
11
9
7
5
3
1
-1
-0,39
-3 -1,65 -1,36 -1,03
-5
dic.-04
dic.-15
dic.-99
dic.-00
dic.-01
dic.-02
dic.-03
dic.-05
dic.-06
dic.-07
dic.-08
dic.-09
dic.-10
dic.-11
dic.-12
dic.-13
dic.-14
dic.-16
dic.-17
dic.-18
dic.-19
dic.-20
dic.-21
Tasa nominal Tasa real (inf. Esperada) Tasa real (inf. Actual)
Fuente: BBVA Research, DANE y Banco de la RepúblicaBBVA Research / Situación Colombia 2T20 47
El choque global y la caída del precio del crudo deprecian el tipo de
cambio en Colombia en 2020 un 18% promedio
TASA DE CAMBIO MENSUAL Y PROMEDIO ANUAL
(PESOS POR DÓLAR Y DEPRECIACIÓN PROMEDIO EN PARÉNTESIS)
4300
(p)
4100 3863 (18,0%)
3900
3700
3500 3273 (10,7%)
3300 3525 (-8,7%)
2956 (0,2%)
3100
2900
2700
2500
jul.-18
jul.-21
mar.-19
jul.-19
jul.-20
feb.-18
mar.-18
jun.-18
feb.-19
feb.-20
mar.-20
oct.-20
feb.-21
mar.-21
may.-18
oct.-18
may.-19
jun.-19
oct.-19
may.-20
jun.-20
may.-21
jun.-21
oct.-21
dic.-17
ene.-18
ago.-18
dic.-18
ene.-19
ago.-19
dic.-19
ene.-20
ago.-20
dic.-20
ene.-21
ago.-21
dic.-21
abr.-18
abr.-19
abr.-20
abr.-21
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
sep.-20
nov.-20
sep.-21
nov.-21
Tasa de cambio Tasa de cambio promedio año
Fuente: BBVA Research y Banco de la RepúblicaBBVA Research / Situación Colombia 2T20 48
En períodos con grandes caídas en actividad y alta devaluación, el
efecto del choque de demanda ha prevalecido sobre la inflación
PIB, CONSUMO, INFLACIÓN, DEVALUACIÓN El traspaso, en momentos normales, de la
(CAMBIO EN EL CRECIMIENTO EN PP) devaluación a la inflación la estimamos en torno al
50 5,0%. Si bien es bajo, ante choques importantes
en el tipo de cambio tiende a observarse una
40
afectación no despreciable en la inflación.
30
Cuando la depreciación se combina con una
20 desaceleración marcada en el consumo y el PIB,
10
tiende a disiparse su efecto y primar la debilidad
en la demanda, observándose una desaceleración
0 en la inflación.
-10
En 2020, esperamos se presente un fenómeno
-20 similar al mencionado, como se observó en 1999
Crisis 1999 Crisis financiera Caída precios 2020 (p)
y 2008: una moderación en la inflación producto
(2008) petróleo
del debilitamiento en la actividad.
Devaluación Cambio consumo
Cambio PIB Cambio inflación
Fuente: BBVA Research, DANE y Banco de la RepúblicaBBVA Research / Situación Colombia 2T20 49
En 2020 la inflación se mantendrá en el rango esperado por BanRep
y cerrará en 3,4%. Continuará descendiendo y cerrará 2021 en 2,8%
INFLACIÓN POR TIPO
(VARICIÓN ANUAL, %)
Total
7 2020: 3,4%
(p)
6 2021: 2,8%
5
4
Básica
3
2020: 3,4%
2 2021: 2,7%
1
0
dic.-17
abr.-18
abr.-19
feb.-20
abr.-20
abr.-21
feb.-18
dic.-18
feb.-19
dic.-19
dic.-20
feb.-21
dic.-21
ago.-18
ago.-19
ago.-20
oct.-20
jun.-21
ago.-21
jun.-18
oct.-18
jun.-19
oct.-19
jun.-20
oct.-21
Alimentos
-1
2020: 3,4%
-2 2021: 3,2%
Total Básica Alimentos
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANE y Banco de la República08 Las necesidades de ahorro externo y el déficit y la deuda pública crecerán
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 51
Déficit externo será impulsado por balanza comercial y menores
remesas. El menor envío de dividendos al exterior lo amortiguará
DESCOMPOSICIÓN DEL DÉFICIT EN CUENTA DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE, IED Y
CORRIENTE RESERVAS
(MILES DE MILLONES DE DÓLARES) (% DEL PIB)
25 6 6
5,0
20 4,7
5 5
4,3
3,9
15
4 4
10
3 3 El financiamiento del
5 déficit externo se
2 completará con
2 endeudamiento y con
0
la monetización de
1
1 fondos públicos
-5
0
-10 0
2020 (p)
2021 (p)
2018
2019
2018 2019 2020 (p) 2021 (p)
Transferencias netas Renta de factores
Acumulación de reservas intern.
Balanza de servicios Balanza comercial
Déficit en cuenta corriente
Déficit cuenta corriente (% del PIB) IED
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del Banco de la RepúblicaBBVA Research / Situación Colombia 2T20 52
El déficit fiscal del Gobierno Central y la necesidad de financiamiento
aumentan por la política fiscal contracíclica y los menores ingresos
Giros directos a los más vulnerables, sostenibilidad, inversión y dotación del sector
Política fiscal salud con recursos del Gobierno Central. Capitalización del Fondo Nacional de
contracíclica Garantías con recursos de bancos públicos de segundo piso y del FONDES, entre
otros
Menor actividad, menores precios del petróleo, aumento de la informalidad y
Reducción en menor capacidad de evitar la evasión disminuyen los ingresos del Gobierno
ingresos Central
Aumento del déficit fiscal financiado principalmente con créditos con las regiones
Financiamiento (de ahorros en fondos regionales), con crédito de multilaterales y otros
movimientos (como reducción de encaje para compra de deuda pública y traspaso
adicional parcial del fondo de retiro programado de los fondos de pensiones privados, entre
otros)BBVA Research / Situación Colombia 2T20 53
El nuevo déficit fiscal para 2020 será cercano al 6% del PIB
DÉFICIT FISCAL DEL GOBIERNO NACIONAL CENTRAL
EN 2020
(% DEL PIB)
Aumento del déficit es posible dentro de esquema
6
de regla fiscal colombiano.
5 1,9 La regla permite gasto contracíclico: la regla fiscal
admite un gasto del 20% de la brecha de producto
4
cuando el crecimiento estimado que es menor en
3 1,6 2 puntos porcentuales al crecimiento de largo
5,8
plazo.
2
La regla permite suspensiones de la misma en
1 2,3 caso extremo de manera temporal.
0 La regla da flexibilidad cuando la economía se
Déficit Caída en Aumento Nuevo
fiscal (PF) ingresos del gasto déficit
aleja de sus niveles de largo plazo (ciclo de
actividad y de petróleo).
Fuente BBVA Research y Ley 1473 de 2011 (Regla fiscal)BBVA Research / Situación Colombia 2T20 54
Colombia llega a esta situación en buenas condiciones. Por ejemplo,
tiene reservas internacionales más altas que en otros episodios
RESERVAS INTERNACIONALES Y LÍNEA FLEXIBLE DEL RELACIONES ENTRE VARIABLES EXTERNAS
FMI (PROPORCIÓN, RESERVAS NO CONTIENEN LÍNEA DEL FMI)
(MILES DE MILLONES DE DÓLARES Y % DEL PIB)
18 21 19 18 20 23 20
70
14
60 11 11
11
15
6 5 12 12 11
50
40 10
10
30 11
9 10
20 8
8 7
10
8 9 8 9 15 21 24 25 47 47 47 48 48 53 54 55
0
2020(p)
2021(p)
2016
2019
1994
1998
1999
2000
2006
2007
2008
2009
2014
2015
2017
2018
RI (USD mM) FMI (USD mM) RI +FMI (% de PIB)
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos de Banco de la RepúblicaBBVA Research / Situación Colombia 2T20 55
Las fortalezas estructurales de la economía le permiten enfrentar
mejor que otros países el choque
Flexibilidad del tipo Política monetaria Regla fiscal y Reputación
de cambio independiente Regulación prudencial crediticia
Capacidad de Capacidad de Capacidad de hacer Confianza de los
amortiguar los reación del Banco política contracíclica en mercados en las
choques externos, Central de forma ciclos de desaceleración autoridades
reduciendo los independiente en de la economía colombianas, en su
efectos sobre términos de liquidez dentro del esquema de capacidad de
producción y empleo. y tasas. regla fiscal. respuesta ante la
situación y en el
Capacidad de uso de repago de los
las provisiones compormisos
contracíclicas para financieros.
enfrentar la menor
liquidez actual.09 Estrategias de “salida”, la nueva normal y las enseñanzas que nos deja la situación
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 57
La coordinación de la estrategia de salida es prioritaria, al menos en
tres frentes
Actividad Servicios Relaciones con el
económica sociales mundo
Cuidadosa selección ¿Cómo normalizar la ¿Cómo abrir las
de sectores y zonas educación? fronteras al tránsito
geográficas a de personas?
reactivar
¿Cómo hacer salud
Seguir cuidando el preventiva y curativa de ¿Cómo activar las
empleo y las otras enfermedades? cadenas de valor
empresas a través locales y globales?
de la política pública Cuidadosa selección de
durante la estrategia grupos sociales con
de “salida” “normal” actividadBBVA Research / Situación Colombia 2T20 58
La nueva normal: las relaciones globales, el orden sectorial y las
decisiones de los hogares serán diferentes
Políticas y diseño Gasto y sectores
El hogar
del mundo económicos
Deuda y déficit fiscal Menos “consumo Deterioro de los
elevados serán “más social” indicadores sociales
aceptados” Cambia relevancia
Persona de ingreso
de sectores y el
Los ratings de estable, ¿priorizará
precio relativo de los
crédito se reducen el ahorro?
bienes
en todo el mundo
Un mundo más Mayor participación
Un mundo menos digital laboral, ¿búsqueda
abierto de la formalidad?BBVA Research / Situación Colombia 2T20 59
Enseñanzas hacia delante
Nuevos Reglas vs.
Precaución
inamovibles Flexibilidad
Reglas en tiempos El valor de la
Fortalecimiento del
buenos dan flexibilidad en digitalidad
sector salud
los malos empresarial
Formalización laboral Apoyo público es
y cuidado del empleo clave para calidad de El valor del ahorro de
vida y despegue las empresas, las
Conocernos como familias... De la
sociedad, La sociedad futura
tendrá que ayudar a sociedad como un
¿empadronamiento? todo
asumir los costos de
esta crisisAnexos
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 61
Principales variables macroeconómicas
TABLA A1. PREVISIONES MACROECONÓMICAS
2016 2017 2018 2019 2020 (p) 2021 (p)
PIB (% a/a) 2,1 1,4 2,5 3,3 -3,1 3,9
Consumo Privado (% a/a) 1,6 2,1 3,0 4,6 -4,8 5,6
Consumo Público (% a/a) 1,8 3,6 7,0 4,3 5,0 2,2
Inversión fija (% a/a) -2,9 1,9 1,5 4,6 -8,1 2,8
Inflación (% a/a, fdp) 5,8 4,1 3,2 3,8 3,4 2,8
Inflación (% a/a, promedio) 7,5 4,3 3,2 3,5 3,5 3,0
Tasa de cambio (fdp) 3.001 2.984 3.250 3.388 3.840 3.430
Devaluación (%, fdp) -4,7 -0,6 8,9 4,3 13,3 -10,7
Tasa de cambio (promedio) 3.055 2.951 2.957 3.273 3.863 3.525
Devaluación (%, fdp) 11,4 -3,4 0,2 10,7 18,0 -8,7
Tasa BanRep (%, fdp) 7,50 4,75 4,25 4,25 2,50 3,00
Tasa DTF (%, fdp) 6,9 5,3 4,5 4,5 3,0 3,2
Balance Fiscal GNC (% PIB) -4,0 -3,6 -3,1 -2,4 -5,8 -3,9
Cuenta Corriente (% PIB) -4,3 -3,3 -3,9 -4,3 -4,7 -5,0
Tasa de desempleo urbano (%, fdp) 9,8 9,8 10,7 11,1 15,3 14,1
(p) Previsión.
Fuente: BBVA Research con datos de DANE, Banco de la República y Ministerio de HaciendaBBVA Research / Situación Colombia 2T20 62
Principales variables macroeconómicas
TABLA A2. PREVISIONES MACROECONÓMICAS
PIB Inflación Tipo de cambio Tasa BanRep
(% a/a) (% a/a, fdp) (vs. USD, fdp) (%, fdp)
T1 17 1,0 4,7 2.880 7,00
T2 17 1,2 4,0 3.038 5,75
T3 17 1,6 4,0 2.937 5,25
T4 17 1,5 4,1 2.984 4,75
T1 18 1,7 3,1 2.780 4,50
T2 18 2,9 3,2 2.931 4,25
T3 18 2,8 3,2 2.972 4,25
T4 18 2,6 3,2 3.250 4,25
T1 19 3,2 3,2 3.175 4,25
T2 19 3,3 3,4 3.206 4,25
T3 19 2,5 3,8 3.462 4,25
T4 19 3,4 3,8 3.277 4,25
T1 20 1,1 3,9 3.870 3,75
T2 20 -7,6 3,3 4.100 2,50
T3 20 -4,2 3,6 3.970 2,50
T4 20 -1,5 3,4 3.840 2,50
T1 21 0,3 3,1 3.570 2,50
T2 21 8,4 3,1 3.500 2,50
T3 21 4,8 2,7 3.480 2,50
T4 21 2,4 2,8 3.430 3,00
(p) Previsión.
Fuente: BBVA Research con datos de DANE y Banco de la RepúblicaSituación Colombia 2T20 Perspectivas de desempeño macroeconómico: el reto de cuidar la salud y el bienestar de los colombianos
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 64 Aviso Legal El presente documento, elaborado por el Departamento de BBVA Research, tiene carácter divulgativo y contiene datos, opiniones o estimaciones referidas a la fecha del mismo, de elaboración propia o procedentes o basadas en fuentes que consideramos fiables, sin que hayan sido objeto de verificación independiente por BBVA. BBVA, por tanto, no ofrece garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Las estimaciones que este documento puede contener han sido realizadas conforme a metodologías generalmente aceptadas y deben tomarse como tales, es decir, como previsiones o proyecciones. La evolución histórica de las variables económicas (positiva o negativa) no garantiza una evolución equivalente en el futuro. El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o las fluctuaciones del mercado. BBVA no asume compromiso alguno de actualizar dicho contenido o comunicar esos cambios. BBVA no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud para adquirir, desinvertir u obtener interés alguno en activos o instrumentos financieros, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Especialmente en lo que se refiere a la inversión en activos financieros que pudieran estar relacionados con las variables económicas que este documento puede desarrollar, los lectores deben ser conscientes de que en ningún caso deben tomar este documento como base para tomar sus decisiones de inversión y que las personas o entidades que potencialmente les puedan ofrecer productos de inversión serán las obligadas legalmente a proporcionarles toda la información que necesiten para esta toma de decisión. El contenido del presente documento está protegido por la legislación de propiedad intelectual. Queda expresamente prohibida su reproducción, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, salvo en los casos en que esté legalmente permitido o sea autorizado expresamente por BBVA.
BBVA Research / Situación Colombia 2T20 65 Este informe ha sido elaborado por: Economista Jefe Juana Patricia Téllez juana.tellez@bbva.com María Paula Castañeda Mauricio Hernández María Claudia Llanes Alejandro Reyes Paulo Mauricio Sánchez mariapaula.castaneda@bbva.com mauricio.hernandez@bbva.com maria.llanes@bbva.com alejandro.reyes.gonzalez@bbva.com paulomauricio.sanchez@bbva.com Estudiantes en práctica Cristian Guillermo Benavides Laura Rocío Rodríguez cristhianguillermo.benavides@bbva.com laurarocio.rodriguez@bbva.com INTERESADOS DIRIGIRSE A: BBVA Research Colombia, Carrera 9 No 72 – 2 1, Piso11 Bogotá, (Colombia) Tel.:+57 346 16 00 ext 11448 - bbvaresearch@bbva.com / www.bbvaresearch.com
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