Actualización económica y de mercado - Diciembre 2021 - Vanguard Mexico
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Actualización económica y de mercado
Diciembre 2021
CONCLUSIONES CLAVE
• Esperamos que la recuperación económica continúe en 2022, aunque a un ritmo naturalmente más lento, ya que las
ganancias más fáciles ya se habrán capturado. Prevemos un crecimiento en los Estados Unidos de alrededor del 4% en
2022.
• Aunque esperamos que el crecimiento en los mercados emergentes supere al de los mercados desarrollados, nuestras
previsiones de un crecimiento del 7% en 2021 y un crecimiento del 5,5% en 2022 parecen relativamente lentas en los
contextos de la profunda recesión de 2020 y una fuerte tendencia de crecimiento de los mercados emergentes antes de
COVID.
• Vanguard estima que los efectos de las restricciones de oferta persistirán hasta principios de 2022 antes de que la
inflación se normalice gradualmente hacia la tendencia prepandemia. Prevemos que la inflación se mantendrá elevada
antes de desacelerarse en la segunda mitad de 2022
• La economía en los Estados Unidos creció a una tasa anual de 2,1% en el tercer trimestre, según la
Crecimiento segunda de tres estimaciones de la Oficina de Análisis Económico, por debajo del 6,7% en el segundo
económico trimestre debido a las restricciones de oferta laboral. El crecimiento parece haberse estabilizado en el
cuarto trimestre y seguimos viendo un crecimiento en el cuarto trimestre de alrededor del 5,5%.
Esperamos que la recuperación económica continúe en 2022, aunque a un ritmo naturalmente más lento,
ya que las ganancias más fáciles ya se habrán capturado. Prevemos un crecimiento de alrededor del 4%
en 2022. La estimación final del PIB del tercer trimestre está programada para publicarse el miércoles 22
de diciembre y la estimación anticipada del crecimiento del cuarto trimestre está programada para
publicarse el jueves 27 de enero.
• La mayor incidencia de COVID-19 ha provocado un retroceso en la actividad y la confianza de los
consumidores y ha aumentado las restricciones en la zona euro. Con el retroceso, Vanguard ha reducido
nuestras expectativas de crecimiento moderadamente en el cuarto trimestre de 2021 y el primer trimestre
de 2022 en 20 puntos básicos cada uno, a 0,7% y 0,6%, respectivamente, sobre bases trimestrales
ajustadas estacionalmente. Sin embargo, no hemos bajado nuestro pronóstico de crecimiento para todo
el año 2022 en torno al 4%, ya que esperamos recuperar el terreno perdido en los próximos trimestres.
La economía de la zona euro creció un 2.2% en el tercer trimestre en comparación con el segundo
trimestre, de acuerdo con la agencia de estadística de la Unión Europea el 7 de diciembre y un 3.9% en
comparación con el tercer trimestre de 2020. La lectura final del PIB del tercer trimestre de la zona del
euro está programada para ser publicada el miércoles 19 de enero y una estimación preliminar del PIB del
cuarto trimestre está programada para el lunes 31 de enero.
• El resurgimiento de casos de COVID-19 nos ha llevado a recortar nuestras previsiones de crecimiento
para el Reino Unido en el cuarto trimestre de 2021 y el primer trimestre de 2022, aunque en menor
medida que en la eurozona dados los mayores niveles de inmunidad y captación de potenciadores en el
Reino Unido. Seguimos previendo un crecimiento para todo el año 2022 de alrededor del 5,5%, ya que la
actividad se desplazaría a los trimestres posteriores. Tal nivel de crecimiento dejaría al Reino Unido
alejado de su trayectoria de crecimiento prepandemia, el nivel de PIB que hubiéramos anticipado en
ausencia de la pandemia. Pero la variante COVID-19 Ómicron de rápida propagación, con estimaciones
de nuevas infecciones alrededor de 200,000 por día, aumenta la posibilidad de posibles restricciones
adicionales del gobierno sobre la actividad. La próxima lectura del PIB del tercer trimestre está
programada para publicarse el miércoles 22 de diciembre.
• Un recorte del coeficiente de reservas obligatorias a partir del 15 de diciembre y otras medidas recientes
marcan el inicio de un ciclo de relajación macroeconómica en una China que enfrenta vientos en contra
del crecimiento. Además del recorte de 50 puntos básicos a un promedio de todo el sistema del 8,4% en
el porcentaje de activos que los bancos deben mantener en reserva, China recortó una tasa de re
préstamo para pequeñas y medianas empresas y empresas agrícolas. El recorte del coeficiente de
reservas liberó 1,2 billones de CNY (unos 188.000 millones de dólares estadounidenses) de liquidez.
Mientras tanto, la emisión de bonos especiales del gobierno local se ha acelerado a más del 90% de una
cuota anual.
Para uso exclusivo de inversionistas sofisticados e institucionales. No debe de ser distribuido al público en general.• Las medidas equilibran los riesgos de la visión por debajo del consenso de Vanguard sobre el crecimiento
de China en 2022. Prevemos un crecimiento de alrededor del 5%, ya que la incertidumbre relacionada
con la estrategia de bloqueo de "cero COVID" del gobierno solo se verá magnificada por la profundización
de las restricciones regulatorias. Esperamos que el gobierno apunte a un crecimiento de entre el 5% y el
6% para 2022; como tal, anticipamos que tendrá que tolerar una recuperación más tibia o acelerar aún
más el momento, el ritmo y la magnitud de las medidas de estímulo. Creemos que esto último es más
probable a medida que China cambie su enfoque de política hacia la estabilización del crecimiento antes
del XX Congreso del Partido y su transición de liderazgo de cinco años, que se producirá en octubre y
noviembre de 2022.
• La economía de Australia se contrajo en el tercer trimestre, la segunda caída de este tipo desde el
inicio de la pandemia, en medio de brotes de la variante delta del COVID-19 y un "enfoque de cero
COVID". El PIB se redujo en un 1,9% con respecto al segundo trimestre sobre una base ajustada
estacionalmente. Pero se avecinan días más positivos, dada una tasa de vacunación que superó el
80% y el cambio gradual del gobierno de una estrategia de supresión de COVID que pesaba sobre la
actividad a una estrategia de "vivir con COVID". Esperamos que estos desarrollos allanen el camino
para una mejor movilidad social y agreguen resistencia a la reapertura económica. Nuestro pronóstico
de crecimiento en 2022 en un rango de 4% a 4.5% vería a Australia alcanzar su trayectoria de
crecimiento anterior a COVID para fines de año. Sin embargo, las variantes de COVID-19 y la
desaceleración económica en China continúan presentando riesgos. La lectura del gobierno del PIB
del cuarto trimestre está programada para ser publicada el miércoles 2 de marzo.
• El producto interno bruto real en Canadá aumentó un 1,3% en el tercer trimestre en comparación con
el segundo trimestre, informó la agencia de estadística de Canadá el 30 de noviembre. El aumento
del gasto de los hogares y la mayor demanda de exportaciones ayudaron a impulsar las ganancias.
El PIB tanto para el primer como para el segundo trimestre se revisó a la baja, a un crecimiento del
1,2% (desde el 1,4%) en el primer trimestre y una contracción del - 0,8% (desde el -0,3%) en el
segundo trimestre. Vanguard espera que la economía de Canadá crezca alrededor del 4% durante
todo el 2022, por debajo de nuestra expectativa de un crecimiento del 5% en 2021 a medida que la
actividad se normalice y se elimine el impulso fiscal. Esperamos que el crecimiento en 2022 sea
impulsado de manera más crucial por cambios de política macroeconómica que por la pandemia,
aunque persisten los riesgos a la baja de COVID-19. Está previsto que los datos del PIB del cuarto
trimestre se publiquen el martes 1 de marzo.
• Aunque esperamos que el crecimiento en los mercados emergentes supere al de los mercados
desarrollados, nuestras previsiones de un crecimiento del 7% en 2021 y un crecimiento del 5,5% en 2022
parecen relativamente lentas en los contextos de la profunda recesión de 2020 y una fuerte tendencia de
crecimiento de los mercados emergentes antes de COVID. Esperamos que los precios de las materias
primas se mantengan elevados en 2022, un impulso para los mercados emergentes en general, pero los
riesgos generales para nuestro pronóstico están sesgados a la baja. La continua vulnerabilidad al virus,
especialmente en Asia emergente con sus bajos niveles de inmunidad adquirida por infecciones, podría
obstaculizar el crecimiento. Sin embargo, el mayor riesgo a la baja es el potencial de endurecimiento de la
política monetaria de los mercados desarrollados antes de lo esperado. Las señales agresivas de los
banqueros centrales de los mercados desarrollados han desencadenado liquidaciones en los activos de los
mercados emergentes, incluidas las divisas. Las condiciones financieras podrían endurecerse aún más,
afectando las perspectivas de crecimiento de los mercados emergentes, con aumentos de tipos de la
Reserva Federal más tempranas o mayores de lo previsto. La economía de Brasil se contrajo un 0,1% en
el tercer trimestre tras una caída del 0,4% en el segundo trimestre, ya que el valor de las exportaciones de
bienes y servicios cayó un 9,8%. El PIB en México cayó - 0.2% en el tercer trimestre en comparación con
el segundo, la primera caída trimestral desde que comenzó la recuperación de la pandemia, ya que la
variante COVID-19 Delta se afianzó y las interrupciones del suministro pesaron sobre la fabricación de
automóviles y el sector manufacturero en general. El PIB aumentó un 4.8% en el tercer trimestre en
comparación con el tercer trimestre de 2020.
Para uso exclusivo de inversionistas sofisticados e institucionales. No debe de ser distribuido al público en general.Política
Monetaria • La Reserva Federal dejó el rango objetivo para su tasa de fondos federales sin cambios en 0% a 0.25%
en su reunión del 15 de diciembre, pero dijo que aceleraría el cronograma para finalizar su programa de
compra de bonos, un probable precursor del inicio del aumento de tasas. El diagrama de puntos de la
Fed, una visión colectiva de las evaluaciones individuales de los funcionarios de la Fed, sugiere que la
Fed está preparada para aumentar las tasas en 0,75 puntos porcentuales tanto en 2022 como en 2023. El
próximo anuncio de política de la Fed está programado para el miércoles 26 de enero.
• El Banco de Inglaterra (BOE) votó en su reunión de hoy, 16 de diciembre, elevar su tasa bancaria en 15
puntos básicos hasta el 0,25%, como esperaba Vanguard, y mantener su programa de compra de activos
en los niveles actuales. El banco señaló que el mercado laboral "ha seguido endureciéndose y hay
indicios de una mayor persistencia en los costos internos y las presiones de precios". Reconociendo un
crecimiento más lento y la incertidumbre de COVID-19, el banco dijo que los datos sobre la aceleración de
la inflación y el fortalecimiento del mercado laboral apuntaban a la necesidad de subir las tasas ahora
para devolver la inflación de manera sostenible a su objetivo del 2%. El banco señaló en particular que
había poca evidencia de que el fin del 30 de septiembre del régimen de licencias del gobierno hubiera
provocado un debilitamiento en el mercado laboral. El banco dejó el objetivo para su stock de bonos del
gobierno en £ 875 mil millones y para los bonos corporativos de grado de inversión en £ 20 mil millones, lo
que en esencia indica el fin de las compras de activos, ya que la instalación alcanzó esos niveles a partir
de la reunión de política de diciembre. El próximo anuncio de política de BOE está programado para el
jueves 3 de febrero.
• El Banco Central Europeo (BCE) dejó sin cambios su principal tasa de depósito en 0,50% negativo en
su reunión de hoy, 16 de diciembre, pero dijo que pondría fin a un programa de compra de activos
pandémicos en marzo de 2022, como esperaba Vanguard. El Consejo de Gobierno Corporativos del
banco señaló que los avances en la recuperación económica y hacia su meta de inflación de mediano
plazo permitieron reducir las compras en los próximos trimestres. Pero dijo que el acomodo sigue siendo
importante para que la inflación se estabilice alrededor de su objetivo del 2% en el mediano plazo. El
banco dijo que realizaría compras netas de activos bajo el Programa de Compras de Emergencia
Pandémica (PEPP) a un nivel más bajo en el primer trimestre de 2022 que en el trimestre actual y
descontinuaría dichas compras a fines de marzo. Se dijo que reinvertiría los pagos de capital de los
valores PEPP con vencimiento al menos hasta fines de 2024. El banco mantendrá la política de acomodo
durante la recuperación económica de la pandemia a través de compras continuas de activos bajo el
Programa de Compra de Activos (APP) separado. Dijo hoy que aumentaría las compras en el marco de la
APP a 40.000 millones de euros por mes en el segundo trimestre de 2022 desde los 20.000 millones de
euros actuales, reduciendo el nivel a 30.000 millones de euros en el tercer trimestre y a 20.000 millones
de euros siempre que sea necesario a partir de entonces "para reforzar el impacto de sus tasas de política
monetaria". Vanguard cree que, con Europa en una trayectoria de crecimiento e inflación más lenta que
la del Reino Unido, el BCE no aumentará su tasa de política monetaria hasta 2024. La próxima
actualización de la política del BCE está programada para el jueves 3 de febrero.
• En su reunión de política monetaria del 7 de noviembre, el Banco de la Reserva de Australia
(RBA por sus siglas en inglés) mantuvo su tipo de interés en el 0.1%. El banco también dijo que
mantendría las compras de títulos públicos a un ritmo de 4,000 millones de dólares australianos (unos
2,800 millones de dólares estadounidenses) por semana hasta al menos mediados de febrero de 2022. El
RBA considerará su programa de compra de bonos en su próxima reunión de política, el 1 de febrero.
Vanguard espera que el banco mantenga la política de acomodo en un contexto nacional y geopolítico
incierto, pero las impresiones económicas más sólidas en 2022 probablemente harán que disminuyan aún
más las compras de activos durante el primer semestre de 2022, luego de una reducción inicial en el ritmo
de compras de AUD 5 mil millones a AUD 4 mil millones en septiembre de 2021. Mantenemos nuestra
opinión de que el RBA permanecerá en suspenso en 2022 dadas las presiones salariales aún moderadas
y la eventual normalización de la inflación impulsada por la oferta.
• El Banco Popular de China anunció un recorte de 50 puntos básicos en su coeficiente de reservas
obligatorias a un promedio de todo el sistema del 8,4%, liberando CNY 1,2 billones (USD 188 mil millones)
en liquidez, a partir del 15 de diciembre.
Para uso exclusivo de inversionistas sofisticados e institucionales. No debe de ser distribuido al público en general.• El Banco de Canadá (BOC) mantuvo el 8 de diciembre el objetivo para su tasa de interés a un día en
0.25% y dejó intactas otras tasas clave. También mantuvo el estado de su “fase de reinversión” para los
bonos del gobierno, con compras limitadas al reemplazo de bonos existentes. A medida que la economía
continúa creciendo y el mercado laboral se recupera, prevemos que el BOC comenzará su ciclo de ajuste
de las tasas de política monetaria a mediados de año en 2022, aunque esa línea de tiempo podría
retrasarse en caso de que nuevos brotes de COVID-19 conduzcan a reducciones en la actividad
económica. El 13 de diciembre, el BOC renovó su compromiso de apuntar a una inflación del 2% al
considerar las decisiones de política monetaria, diciendo que “continuaría usando la flexibilidad del rango
de control del 1% al 3% para buscar activamente el máximo nivel sostenible de empleo cuando las
condiciones lo justifiquen . El próximo anuncio de política monetaria del BOC está programado para el
miércoles 26 de enero.
• Los bancos centrales de la mayoría de los mercados emergentes han comenzado un ciclo de ajuste y
se espera que continúen subiendo las tasas en 2022. Vanguard espera que tales esfuerzos para
contrarrestar la inflación en estas regiones, junto con la reducción gradual de las restricciones de la oferta
mundial y la disminución de los impulsos fiscales de los mercados desarrollados, enfríen las presiones
inflacionarias para fines de 2022. El Banco Central de Chile elevó el 14 de diciembre la tasa a un día en
125 puntos básicos, a 4%, un máximo de siete años. La tasa de interés diaria de Chile comenzó el año
en 0,5%, pero se ha elevado de manera constante ante la creciente inflación.
Financiamiento
del gobierno de • Las amenazas de tanto un cierre del gobierno de EE. UU. y el incumplimiento de la deuda de EE. UU.
EE.UU. parecen haberse evitado. Se evitó un cierre cuando el 3 de diciembre el presidente firmó una resolución
continua para financiar al gobierno hasta el 18 de febrero. Los proyectos de ley de asignaciones anuales
deben firmarse para cada año fiscal a partir del 1 de octubre para financiar aproximadamente un tercio
del presupuesto federal clasificado como discrecional. Eso no ha ocurrido, pero en el inter, se han
aprobado dos resoluciones continuas que proporcionan fondos nivelados. Mientras tanto, se espera que
el presidente firme un proyecto de ley hoy, 16 de diciembre, para aumentar el tope de la deuda de EE.
UU. en 2,5 billones de dólares, lo que permitirá al gobierno pagar sus facturas probablemente hasta
enero de 2023. El tope de la deuda, de 28,9 billones de dólares antes del último aumento, es el límite de
lo que el gobierno puede pedir prestado para pagar las obligaciones ya contraídas.
Inflación
• La inflación general en los Estados Unidos medida por el índice de precios al consumidor alcanzó el 6,8% en
noviembre en comparación con noviembre de 2020, el nivel más alto desde junio de 1982. El índice subió un 0,8%
sobre una base ajustada estacionalmente desde octubre. La gasolina y el combustible, ambos con un aumento de
más del 58% en comparación con el año anterior, lideraron el aumento. El IPC subyacente, que excluye la
volatilidad de los precios de los alimentos y la energía, subió un 4,0% interanual y un 0,5% desde octubre.
Vanguard estima que los efectos de las restricciones de oferta persistirán hasta principios de 2022 antes de que la
inflación se normalice gradualmente hacia la tendencia prepandemia. Prevemos que la inflación se mantendrá
elevada antes de desacelerarse en la segunda mitad de 2022, con lo que el índice básico de precios de los gastos
de consumo personal para fines de 2022 se ubicará en el rango de 2,3% a 2,6% interanual. El PCE básico, la
medida preferida de la Reserva Federal para informar las decisiones políticas, aumentó un 4,1% en octubre en
comparación con octubre de 2020. La lectura de PCE para noviembre está programada para el jueves 23 de
diciembre. Está previsto que el IPC de diciembre se publique el miércoles 12 de enero.
• El índice de precios al consumidor en Canadá subió un 4,7% en noviembre en comparación con noviembre de
2020, la misma cantidad que el 4,7% interanual de octubre. Sobre una base mensual, el IPC subió un 0,2% en
noviembre, tras un aumento del 0,7% en octubre. Los precios de la gasolina bajaron un 0,1% desde octubre, pero
subieron un 43,6% en comparación con noviembre de 2020. La inflación subyacente, que excluye los precios
volátiles de los alimentos y la energía, aumentó un 3,1%, ligeramente por debajo del 3,2% interanual registrado en
octubre. Vanguard espera que la inflación subyacente se mantenga elevada durante al menos la primera mitad de
2022 a medida que disminuyan las restricciones de oferta, y luego se estabilice hacia el 2% para fines de 2022,
especialmente considerando el inicio anticipado de un ciclo de aumento de tasas del Banco de Canadá. La
publicación de los datos del IPC de diciembre está programada para el miércoles 19 de enero.
Para uso exclusivo de inversionistas sofisticados e institucionales. No debe de ser distribuido al público en general.• Es probable que la inflación general en la zona euro haya aumentado al 4,9% en noviembre en comparación con
noviembre de 2020, desde un aumento interanual del 4,1% en octubre, según una estimación preliminar del 30 de
noviembre de Eurostat, la agencia de estadística de la Unión Europea. Se estima que la inflación subyacente, que
excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, ha subido al 2,6%, superior a la lectura del 2,1% de
octubre. Los precios de la energía continuaron su marcha al alza, estimada en un 27,4% interanual en noviembre,
desde el 23,7% de octubre. Las presiones inflacionarias se han concentrado predominantemente en el sector de
bienes, pero ahora se están generalizando un poco más. Nuestra opinión es que la inflación será más baja a fines
de 2022 que al comienzo, ya que es probable que los factores temporales se relajen, pero que se mantendrá
ligeramente elevada en comparación con su nivel histórico. Un riesgo para este punto de vista es si las presiones
sobre los precios alimentan las expectativas y las negociaciones salariales, lo que podría impulsar un aumento más
persistente de la inflación y ejercer presión sobre la política del banco central. Está previsto que Eurostat publique
una evaluación más completa de la inflación de noviembre el viernes 17 de diciembre.
• La inflación general alcanzó el 5,1% en noviembre en el Reino Unido en comparación con el año anterior, superior
al aumento interanual del 4,2% en octubre y un máximo de 10 años. La inflación general subió un 0,7%en
comparación con el mes anterior, menos que el 1,1% mensual de octubre. La inflación de los precios de la
energía, del 23,2% interanual, contribuyó a gran parte de la presión inflacionaria general. La inflación subyacente,
que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, se elevó a un máximo de tres décadas de 4.0%.
Vanguard espera que la inflación general y subyacente alcancen su punto máximo en la primera mitad de 2022,
más tarde que en la zona del euro, ya que se espera que el precio máximo de la energía del gobierno aumente en
abril. Luego, esperamos que tanto la inflación subyacente como la general disminuyan durante el resto de 2022 a
medida que los factores que actualmente impulsan los precios de la energía se normalicen y la escasez de
trabajadores disminuya luego del reciente final del esquema de licencia del gobierno. Anticipamos una inflación
general y subyacente de alrededor del 2,5% para fines de 2022. Está previsto que las cifras de inflación de
diciembre se publiquen el miércoles 19 de enero.
• La opinión de Vanguard sobre la inflación en Australia sigue siendo levemente moderada a pesar de que el Índice
de Precios al Consumidor ha subido a la banda objetivo del Banco de la Reserva de Australia en su última lectura.
El IPC subió un 0,8% en el trimestre finalizado el 30 de septiembre y un 3% en comparación con el año anterior. El
IPC recortado, una medida de la inflación subyacente que excluye los grandes impactos únicos en los precios,
aumentó un 2.1% en comparación con el año anterior, frente a un aumento del 1.6% en el trimestre de junio y el
aumento más fuerte en casi seis años. Notamos que los precios del transporte y de los artículos para el hogar
fueron los que más contribuyeron a la inflación en el trimestre, pero se vieron presionados por restricciones de
oferta que no creemos que se mantengan de forma permanente. La evolución de los salarios durante los próximos
trimestres será importante para evaluar qué tan persistentes serán las huellas de la inflación reciente. El informe
de inflación del cuarto trimestre de Australia está programado para ser publicado el martes 25 de enero.
• Los precios al productor en China aumentaron un 12,9% en noviembre en comparación con el año anterior, por
debajo de una tasa del 13,5% un mes antes, que había sido la mayor ganancia en los 25 años que la Oficina
Nacional de Estadísticas ha seguido la medida. Los precios al productor se mantuvieron sin cambios mes a mes.
Mientras tanto, el Índice de Precios al Consumidor aumentó un 2,3% en comparación con el año anterior, pero solo
un 1,2% excluyendo los precios volátiles de los alimentos y la energía. Esa medida básica de la inflación se redujo
en un 0,2% en comparación con octubre.
• Además de los problemas contrastantes que enfrentan los mercados emergentes como Brasil y México, existen
dicotomías inflacionarias más amplias a nivel regional. Tanto en América Latina como en Europa emergente, la
inflación está por encima de la tasa anterior a COVID. Sin embargo, en Asia emergente, la inflación se mantiene
por debajo de la tasa anterior a COVID. En 2022, esperamos cierta moderación de ambos fenómenos; Sin
embargo, las continuas interrupciones del suministro mundial y la fuerte demanda mundial añaden un riesgo al alza
a nuestras perspectivas. En particular, vemos que la inflación por encima de la tendencia continuará en América
Latina más allá de 2022 debido a expectativas no ancladas y errores de política. Por el contrario, esperamos ver
cierta normalización en Europa emergente y Asia emergente hacia la tendencia anterior a COVID. La inflación
alcanzó el 0,95% en Brasil en noviembre en comparación con el mes anterior, por debajo del aumento del 1,25%
intermensual de octubre. El Índice de Precios al Consumidor en México subió 1,14% en noviembre con respecto a
octubre y 7,37% con respecto a noviembre de 2020.
Para uso exclusivo de inversionistas sofisticados e institucionales. No debe de ser distribuido al público en general.Empleo
• El mercado laboral en los Estados Unidos se mantuvo fuerte en noviembre, a pesar de un número de 210.000
puestos de trabajo creados, mucho más bajo de lo esperado. La tasa de desempleo se redujo
significativamente, del 4,6% al 4,2%. El informe mensual del mercado laboral se basa en dos encuestas
distintas que a veces envían señales contradictorias. La encuesta de hogares de individuos, que arroja la tasa
de desempleo, sugirió que se crearon 1,1 millones de puestos de trabajo en noviembre. Está previsto que el
informe del mercado laboral de diciembre se publique el viernes 7 de enero.
• La tasa de desempleo en Canadá cayó 0,7 puntos en noviembre, a 6,0% en comparación con 6,7% en octubre,
informó Statistics Canada el 3 de diciembre. El mes fuerte fue impulsado por un aumento de 154.000 puestos de
trabajo. Canadá tiene ahora 186.000 personas empleadas más que en febrero de 2020, antes de la pandemia.
Los aumentos de empleo tanto a tiempo completo como a tiempo parcial se distribuyeron en seis provincias. La
mayor parte del aumento (127.000) se registró en el sector de servicios, pero los sectores productores de bienes
también obtuvieron puestos de trabajo. La tasa de desempleo se sitúa ahora solo 0,3 puntos por encima de la
tasa prepandemia del 5,7%. Los salarios aumentaron un 5.2% en comparación con dos años antes, antes de la
pandemia, después de ajustar los cambios en la composición del empleo, en particular las variaciones inducidas
por la pandemia en los puestos con salarios más bajos. Sin controlar estos cambios, los salarios aumentaron un
7.7% en el período de dos años. Vanguard espera que el estrecho mercado laboral de Canadá continúe
ejerciendo presión al alza sobre los salarios.
• El desempleo en la zona euro siguió cayendo lentamente, hasta el 7,3% en octubre sobre una base
desestacionalizada, frente al 7,4% de septiembre. La tasa de desempleo del año anterior fue del 8,4%. Está
previsto que las cifras de empleo de diciembre se publiquen el lunes 10 de enero.
• La tasa de desempleo en el Reino Unido cayó al 4.2% en los tres meses hasta octubre, desde el 4.3% de
septiembre, informó la Oficina de Estadísticas Nacionales el 14 de diciembre. Los datos de noviembre
apuntaban a una fortaleza continua en el mercado laboral y un impacto hasta ahora limitado desde el final del
plan de licencias el 30 de septiembre, con un aumento del empleo en 257,000 en comparación con octubre y en
424,000 en comparación con febrero de 2020, antes de la pandemia. Las vacantes de empleo en el período de
septiembre a noviembre aumentaron a un récord de 1.219.000, con 13 de 18 sectores en niveles récord. Sin
embargo, la tasa de crecimiento de las vacantes se desaceleró en el trimestre. Los salarios que incluyen
bonificaciones aumentaron un 4,9% en el período de agosto a octubre en comparación con el año anterior. La
siguiente lectura del desempleo está prevista para el martes 18 de enero.
• La tasa de desempleo en Australia subió a 5.2% en octubre, un fuerte aumento de una tasa de 4.6% en
septiembre, ya que el empleo disminuyó debido a los bloqueos relacionados con el COVID-19, mientras que la
participación en la fuerza laboral aumentó. Prevemos que la tasa de desempleo retroceda gradualmente a
alrededor del 4,5% para fines de 2022 a medida que la escasez de mano de obra disminuya con la reapertura de
las fronteras. Está previsto que el informe del mercado laboral de noviembre se publique el jueves 16 de
diciembre.
Para uso exclusivo de inversionistas sofisticados e institucionales. No debe de ser distribuido al público en general.Perspectivas de rentabilidad de la clase de activos
• Las perspectivas anualizadas a 10 años de Vanguard para renta variable y renta fija no han cambiado
desde la actualización económica y del mercado de noviembre de 2021. Los supuestos probabilísticos del
rendimiento dependen de las condiciones del mercado en el momento de la ejecución del Modelo de
Mercados de Capital de Vanguard® (Vanguard Capital Markets Model o VCMM) y, como tal, pueden
cambiar con cada ejecución a lo largo del tiempo.
• El ISG actualiza estos números trimestralmente. Las proyecciones a continuación se basan en la ejecución
del VCMM del 30 de septiembre de 2021. Las proyecciones basadas en el funcionamiento del VCMM al 31
de diciembre de 2021 se comunicarán a través de la actualización económica y del mercado de febrero de
2022.
• Nuestras proyecciones de rendimiento nominal anualizado a 10 años son las siguientes. Tenga en cuenta
que las cifras se basan en un rango de 1 punto en torno al percentil 50 de la distribución de los resultados
de los rendimientos para los capitales y un rango de 0.5 puntos en torno al percentil 50 para la renta fija.
Las cifras entre paréntesis reflejan la volatilidad media.
Inversionistas en dólares estadounidenses Inversionistas en pesos mexicanos
Clase de Activo Retorno esperado Volatilidad media Clase de Activo Retorno esperado Volatilidad media
Renta Variable EE.UU. 2.3%-4.3% 16.7%
Renta Variable Mexicana 5.4%-7.4% 27.0%
Acciones globales 18.4%
5.2%-7.2% Acciones de EE.UU. 6.8%-8.8% 23.3%
ex - EE.UU.
(sin cobertura)
Acciones de mercados
5.3%-7.3% 16.4%
desarrollados (sin cobertura)
EE a)
Mercados desarrollados
Acciones de Mercados
4.26%-6.2% 26.8% 10.0%-12.0% 24.1%
Emergentes (sin cobertura) ex EE.UU.
Valor EE.UU. 3.1%-5.1% 19.2%
Bonos soberanos 7.0%-8.0% 11.6%
-0.9%-1.1 17.5% México
Crecimiento de EE.UU.
Alta capitalización EE.UU. 2.2%-4.2% 16.3%
Bonos globales 7.3%-8.3% 7.1%
Baja capitalización EE.UU 2.2%-4.2% 22.5% (con cobertura)
Fibras EE.UU. 1.9%-3.9% 19.1%
Bonos agregados EE.UU. 1.4%-2.4% 4.6%
Bonos del Tesoro EE.UU. 1.2%-2.2% 4.7%
Bonos globales ex EE.UU.
1.3%-2.3% 3.8%
(con cobertura)
IMPORTANTE: Las proyecciones u otra información generada por
Crédito EE.UU. 1.6%-2.6% 4.7% el Modelo de Mercados de Capital de Vanguard con respecto a la
probabilidad de varios resultados de inversión son de naturaleza
Corporativos high- hipotética, no reflejan los resultados de inversión reales y no son
2.2%-3.2% 10.4% garantías de resultados futuros. Distribución de Los resultados de
yield EE.UU.
retorno del VCMM se derivan de 10,000 simulaciones para cada
clase de activo modelado. Las simulaciones son al 30 de junio,
Bonos soberanos en 2.3%-3.3% 10.1% 2021 del modelo pueden variar en función de cada uso y a lo largo
mercados emergentes del tiempo.
1.0%-2.0% 4.6%
TIPS EE.UU.
Efectivo EE.UU. 1.2%-2.2% 1.2%
Inflación EE.UU. 1.5%-2.5% 2.3%
Para uso exclusivo de inversionistas sofisticados e institucionales. No debe de ser distribuido al público en general.IMPORTANTE: Las proyecciones u otra información generada por el Modelo de Mercados de Capitales de Vanguard en relación con la probabilidad de distintos resultados de inversión son meramente informativos, no reflejan los resultados reales de la inversión y no son garantía de resultados futuros. La distribución de los resultados de los rendimientos a partir del VCMM se obtiene a partir de 10,000 simulaciones para cada una de las clases de activos modeladas. Las simulaciones son al 30 de junio de 2021. Los resultados del modelo pueden variar en función de cada uso y a lo largo del tiempo. Para uso exclusivo de inversionistas sofisticados e institucionales. No debe de ser distribuido al público en general.
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región y los riesgos monetarios. Estos riesgos son especialmente altos en los mercados
emergentes.
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Markets Model (Modelo de Mercados de Capitales de Vanguard) en relación con la
probabilidad de distintos resultados de inversión son meramente informativos, no reflejan
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Los resultados del VCMM variarán con cada uso y a lo largo del tiempo.
Las proyecciones del VCMM se basan en un análisis estadístico de los datos
históricos. Los rendimientos futuros pueden comportarse de forma diferente a los
patrones históricos recogidos en el VCMM. De manera más importante, el VCMM puede
estar subestimando escenarios negativos extremos no observados en el periodo histórico
en el cual se basa la estimación del modelo.
El Vanguard Capital Markets Model (Modelo de Mercados de Capitales de
Vanguard) es una herramienta de simulación financiera de propiedad exclusiva
desarrollada y que mantienen los principales equipos de investigación y asesoría de
inversiones de Vanguard. El modelo pronostica las distribuciones de los rendimientos
futuros para una amplia gama de clases de activos en general. Esas clases de activos
incluyen los mercados de valores de renta variable estadounidenses e
internacionales, diversos vencimientos de instrumentos de la Tesorería de los Estados
Unidos de los mercados de renta variable corporativos , los mercados de renta variable
internacionales, los mercados de dinero estadounidenses, los bienes fungibles y
ciertas estrategias de inversión alternativas, como mercados monetarios , materias
primas y ciertas estrategias de inversión alternativas de EE. UU. El fundamento
teórico y empírico del Vanguard Capital Markets Model (Modelo de Mercados de
Capitales de Vanguard) es que los rendimientos de las distintas clases de activos reflejan
la compensación que los inversores exigen por soportar diferentes tipos de riesgo
sistemático (beta). En el núcleo del modelo se encuentran las estimaciones de la relación
estadística dinámica entre los factores de riesgo y los rendimientos de los activos,
obtenidos a partir de un análisis estadístico basado en los datos financieros y
económicos mensuales disponibles desde 1960. Al utilizar un sistema de
ecuaciones estimadas, el modelo aplica entonces un método de simulación de
Montecarlo para proyectar las interrelaciones estimadas entre los factores de riesgo y las
clases de activos, así como la incertidumbre y aleatoriedad a lo largo del tiempo. El
modelo genera un gran conjunto de resultados simulados para cada clase de activos en
varios horizontes de tiempo. Los pronósticos se obtienen mediante el cálculo de
medidas de tendencia central en estas simulaciones. Los resultados producidos por la
herramienta variarán con cada uso y a lo largo del tiempo.
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representativos de un ETF puede ser mayor o menor al valor de THIRD PARTIES WITHOUT VANGUARD’S PRIOR
activo neto del mismo. WRITTEN CONSENT. THE CONTENTS OF THESE
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posible pérdida del dinero invertido. Las inversiones en fondos o SECURITIES IN BRAZIL AND VANGUARD IS NOT
ETFs de bonos están sujeta a riesgos de tasa de interés, crédito e MAKING ANY REPRESENTATION WITH RESPECT TO THE
inflación. El respaldo de un gobierno a bonos aplica ELIGIBILITY OF ANY RECIPIENT OF THESE MATERIALS TO
únicamente a los valores en los que invierte el fondo o el ETF y ACQUIRE THE INTERESTS IN THE SECURITIES DESCRIBED
no previene ni limita las fluctuaciones en el precio de los valores HEREIN UNDER THE LAWS OF BRAZIL. SUCH SECURITIES
representativos de fondos o ETFs. Los bonos conocidos HAVE NOT BEEN REGISTERED IN BRAZIL AND NONE OF THE
como High-Yield generalmente tienen calificaciones INTERESTS IN SUCH SECURITIES MAY BE OFFERED,
crediticias de rango bajo y medio y por lo tanto tienen un nivel SOLD, OR DELIVERED, DIRECTLY OR INDIRECTLY, IN
mayor de riesgo que los que tienen mejores calificaciones BRAZIL OR TO ANY RESIDENT OF BRAZIL EXCEPT
crediticias. PURSUANT TO THE APPLICABLE LAWS AND REGULATIONS
OF BRAZIL.
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histórico no es garantía de resultados futuros. EXCLUSIVE USE OF THE RECIPIENT . THE CONTENTS
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Los precios de las acciones de empresas consideradas de AN OFFER OR SOLICITATION TO BUY OR SELL
mediana y pequeña capitalización fluctúan más que aquellos de SECURITIES IN BRAZIL AND VANGUARD IS NOT
las empresas de gran capitalización. Los fondos que MAKING ANY REPRESENTATION WITH RESPECT TO THE
concentran sus inversiones en un sector de mercado limitado ELIGIBILITY OF ANY RECIPIENT OF THIS DOCUMENT TO
corren el riesgo de mayor volatilidad en el precio de sus. Las INVEST IN SECURITIES DESCRIBED HEREIN.
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en el Registro de Valores extranjeros que lleva la Comisión para el con la excepción de las personas residentes en las BVI únicamente en
Mercado Financiero, por lo que tales valores no están sujetos a la virtud de ser una empresa constituida en las BVI o personas que no son
fiscalización de ésta. Por tratarse de valores no inscritos, no existe la consideradas "miembros del público en general" según la Ley de Negocios
obligación por parte del emisor de entregar en Chile información pública de Inversiones y Valores de 2010 ("SIBA").
respecto de esos valores. Los valores no podrán ser objeto de oferta
pública mientras no sean inscritos en el Registro de Valores Las personas que reciban este documento en BVI (con excepción de las
correspondiente. El emisor de los valores no se encuentra inscrito en los personas que no son consideradas público en general en las BVI según
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decisiones, incluyendo decisiones de inversión con base en este
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