DIARIO DE MERCADOS Turno para el BCE Lagarde esperará a Powell antes de mover ficha - Jueves, 9 de septiembre de 2021 - DIVACONS

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DIARIO DE MERCADOS Turno para el BCE Lagarde esperará a Powell antes de mover ficha - Jueves, 9 de septiembre de 2021 - DIVACONS
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                 DIARIO DE MERCADOS
                                 Turno para el BCE…
     Lagarde esperará a Powell antes de mover ficha…

                       Jueves, 9 de septiembre de 2021

                        Pablo García, CIIA
                        Alberto Roldán
                        Fernando Rodríguez
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EUROPA                                                   SECTORES EUROPA
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                    Cierre        Var    Var 5d   Var MTD   Var YTD   Utilities   0,05%          Auto & Pt    -2,23%
EuroStoxx50       4177,15       -1,13%   -1,19%   -0,46%    17,58%    Retail      -0,06%         Real Est     -1,96%
IBEX 35            8838,7       -0,63%   -1,70%   -0,09%     9,48%    Telecom s -0,14%           Indst Gds    -1,66%
CAC 40             6668,89      -0,85%   -1,33%   -0,17%    20,13%
DAX               15610,28      -1,47%   -1,35%   -1,42%    13,79%                    SECTORES EE.UU.
FTSE 100           7095,53      -0,75%   -0,76%   -0,34%     9,83%           MEJORES                  PEORES
FTSE MIB          25876,89      -0,75%   -1,16%   -0,51%    16,39%    Utilities   1,79%         Energy      -1,30%
Stoxx 600           467,87      -1,06%   -1,11%   -0,64%    17,25%    Cons Stap 0,78%           Materials   -1,02%
                                                                      Indust      0,18%         Telecom s   -0,43%
Fut EuroStoxx50    4153,5       -0,66%
                                                                                           DIVISAS
                                EE.UU.                                                    Cierre       Var
                                                                                EUR/USD   1,1816      0,07%
                    Cierre        Var    Var 5d   Var MTD   Var YTD             JPY/EUR   0,7675      0,11%
Dow Jones         35031,07      -0,20%   -0,93%   -0,93%    14,46%              EUR/GBP    0,858      0,08%
S&P 500            4514,07      -0,13%   -0,19%   -0,19%    20,18%              EUR/CHF   1,0896     -0,21%
Nasdaq Com p      15286,64      -0,57%    0,18%    0,18%    18,61%

                                ASIA                                                    COMMODITIES
                                                                                          Cierre    Var
                    Cierre        Var    Var 5d   Var MTD Var YTD               Brent      72,6    0,39%
Nikkei 225        30008,19      -0,57%    5,13%    6,83% 9,34%                  WTI        69,3    0,29%
Hang Seng          25827,1      -1,88%   -1,01%   -0,20% -5,16%                 Gold      1793,5  -0,18%

De la macro de ayer destacamos:

Para hoy estaremos atentos a:

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DIARIO DE MERCADOS Turno para el BCE Lagarde esperará a Powell antes de mover ficha - Jueves, 9 de septiembre de 2021 - DIVACONS
*Sesión ayer algo más tensa con tono negativo en los mercados. A destacar la caída del IBOVESPA (-3,78%) con
una delicada situación política en Brasil (ver nota de estrategia de hoy). En Europa todo a la espera de la reunión
de hoy del BCE. Algunos analistas esperan que la autoridad monetaria de la eurozona pueda avanzar algo sobre
un menor impulso en la compra de deuda del plan de emergencia por la pandemia. Pero creemos que el BCE no
cogerá la avanzadilla respecto al tapering o disminución de apoyos monetarios. Oficialmente la Fed no ha
comenzado aún y será antes de fin de año. Pero ya se escuchan voces, como las del presidente del Bundesbank,
Jens Veidmann, proclives a comenzar a disminuir la compra de bonos en la eurozona. En cualquier caso, no
esperamos mucho más de lo expuesto recientemente por Christine Lagarde que volvía a reiterar su apoyo
incondicional a consolidar la recuperación económica de la eurozona. Imperan las ventas en la sesión asiática tras
un nuevo paso de los reguladores chinos sobre el sector de los videojuegos y después de que los precios de fábrica
se hayan disparado hasta máximos desde 2008. Los inversores muestran cautela y aversión al riesgo a la espera
del BCE. Los futuros europeos vienen esta mañana en rojo.
*Destacamos de la publicación del Libro Beige:
-A principios de julio y agosto, el crecimiento económico se desaceleró ligeramente un poco a una tasa modesta.
-Los sectores más fuertes de la economía en los últimos tiempos incluyeron la manufactura, el transporte, los
servicios no financieros y los bienes raíces residenciales.
-Se informó que la inflación se mantuvo estable a una tasa elevada, con la mitad de los distritos describiendo la tasa
de aumento de precios como fuerte y la otra mitad como moderada.
-La demanda de trabajadores fue fuerte, pero todos los distritos informaron una escasez significativa de mano de
obra, lo que limitaba el empleo y, en muchos casos, obstaculizaba el desarrollo económico.
-Algunos distritos informaron que debido al aumento en la variante delta, los horarios de regreso al trabajo se
retrasaron.
-El crecimiento de los salarios se ha acelerado en varias áreas, y la mayoría lo describe como fuerte.
-Se ha informado que los empleadores utilizan aumentos, bonificaciones, capacitación y arreglos laborales flexibles
con mayor frecuencia para atraer y retener a los empleados.
*John Williams, presidente de la Fed de Nueva York dice que podría ser apropiado comenzar a reducir las
compras de activos este año. Robert Kaplan, presidente de la Fed de Dallas, espera respaldar un anuncio de plan
de reducción a finales de este mes.
*Los demócratas de EE.UU. continúan divididos sobre el plan de gasto de 3,5 billones de dólares, según fuentes
que cita Punchbowl. En este sentido, la secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, envió una carta al
Congreso sobre el techo de deuda, en la que pide que se actúe lo antes posible y cita la incertidumbre en las
proyecciones económicas. Además, Nancy Pelosi, presidenta de la cámara de representantes de EE.UU., apuntó
que “tenemos varias opciones sobre el techo de la deuda. No se incluirá en la propuesta de reconciliación
presupuestaria aumentar el techo de la deuda”. Janet Yellen dice que la eliminación de la moratoria de desalojo
podría tener un impacto en la propagación del virus. Yellen advierte sobre un posible acantilado de la deuda en
octubre y un daño irreparable si no hay acuerdo en la cámara.
*Los demócratas ponen en peligro el alcance del plan económico de Joe Biden. La división interna hace posible
ayudas por debajo de los 3,5 billones de $.
*La Casa Blanca espera que el Congreso actúe de manera responsable en lo que respecta al techo de la deuda.
*Datos desde EE.UU. del crédito al consumo (Jul) 17.000 M$ vs 25,000 M$ esperados vs 37,690 M$ previo.
*Índice de solicitudes de hipoteca del MBA (semanal) en EE.UU.: -1,9% vs -2,4% anterior.
*Encuesta JOLT´s de ofertas de empleo (julio) en EE.UU.: 10,934 M actual vs 10,000M previsión vs 10,185 M
anterior.

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DIARIO DE MERCADOS Turno para el BCE Lagarde esperará a Powell antes de mover ficha - Jueves, 9 de septiembre de 2021 - DIVACONS
*Decisión de tipos de interés del Banco Central de Canadá: 0,25% actual vs 0,25% previsión y vs 0,25% anterior.
El organismo apuntó: “El objetivo de compras netas semanales de bonos del Gobierno canadiense es de 2.000 M$
canadienses. Los problemas de la cadena de suministro están desacelerando la actividad en varias industrias y los
crecientes casos de COVID-19 en muchos países están poniendo en peligro la fortaleza de la recuperación global.
Estamos comprometidos a mantener el tipo de interés en el límite inferior efectivo hasta que se absorba la holgura
de la economía y se pueda cumplir de manera sostenible el objetivo de inflación del 2%. En la segunda mitad de
2022, se absorberá esa holgura económica. Se proyecta que las cuestiones inflacionarias sean temporales, pero se
desconoce su persistencia y magnitud y se estudiarán constantemente”.
*PMI de Ivey (agosto) en Canadá: 66 actual vs 56,4 anterior.
*El gobernador del Banco Central de Japón, Haruhiko Kuroda, apuntó: "Continuaremos con nuestra política de
forma persistente hasta que la pandemia haya terminado. Seguiremos dando apoyo cuando el virus termine hasta
que la inflación alcance el 2%. Hay una fuerte incertidumbre por el repunte de contagios. No dudaremos en tomar
pasos más acomodaticios en caso necesario”.
*El vicegobernador del Banco de Inglaterra, David Ramsden, señaló ayer que su principal suposición es que “el
exceso de demanda e inflación por encima del objetivo será de corta duración. Prefiero el escenario inflacionario al
escenario deflacionario. El mercado laboral podría ser una fuente de inflación adicional, lo que no es el caso en este
momento”. Por otra parte, Silvana Tenreyro, miembro del Comité de Política Monetaria del BoE, comentó: “Estoy
de acuerdo con la conclusión central expresada en la estimación de agosto del MPC de que el próximo aumento de
la inflación probablemente será transitorio. En mi opinión, los datos recientes de inflación son ejemplos de la
inestabilidad causada por la epidemia. Mientras no haya efectos más amplios, reaccionar a estos movimientos en
los precios produciría una volatilidad indeseable en la producción. Con la disponibilidad de una tipo bancario negativo
como herramienta de relajación, debería ser posible comenzar a deshacer la QE antes”. Además, Andrew Bailey,
gobernador del Banco de Inglaterra, señaló: "No creemos que la inflación sea persistente. Debido a que no se ha
proyectado un reequilibrio de la demanda entre las materias primas y los servicios, la inflación ha aumentado más
rápido de lo previsto. Una vez que expire el plan de licencias, mi supuesto base es que no habrá un aumento
sustancial del desempleo. La escasez de semiconductores ha provocado a su vez una escasez de automóviles
nuevos, lo que ha elevado los precios de los de segunda mano en Reino Unido. Una inflación superior a la
proyectada demuestra la persistencia del COVID-19. Si la economía se desarrolla como pronosticamos, creo que
será necesario un ajuste. Creemos que es poco probable que los precios de las materias primas sigan subiendo.
Me preocupa más la persistencia de las presiones del mercado laboral”.
*El Parlamento de Reino Unido votó ayer a favor de aceptar el aumento de los impuestos a la asistencia sanitaria
y social del primer ministro británico Boris Johnson.
*El gobernador del Banco Central de Austria y miembro del consejo del Banco Central Europeo, Robert
Holzmann, apuntó: "La política monetaria debería ser normalizada más pronto de lo anticipado. Veo riesgos de una
inflación al alza”. Por otra parte, el presidente del Consejo de Supervisión del BCE, Andrea Enria, alertó que algunos
bancos están siendo excesivamente complacientes en su tolerancia al riesgo, por lo que insistió a las entidades a
que mantengan un nivel adecuado de prudencia.
*Los precios de fábrica se aceleran en China a su nivel más rápido desde agosto de 2008. PPI interanual agosto:
+9,5% vs +9% anterior y vs +9% esperado. IPC agosto interanual: +0,8% vs +1% anterior y vs +1% esperado.
*Una caída inesperada en las importaciones mejora el superávit comercial en Alemania, las exportaciones se
moderan. Balanza Comercial julio: +17.900 M€ vs +13.600 M€ anterior y vs +13.000 M€ esperados. Exportaciones:
+0,5% vs +1,3% anterior y vs +0,5% esperado. Importaciones: -3,8% vs +0,6% anterior y vs +0,2% esperado. Ver
tablas macro.
*Índice RICS de precios de la vivienda en Reino Unido agosto: +73% vs +77% anterior y vs +75% esperado.
*Ventas minoristas mensual (julio) en Italia: -0,4% vs +0,7% anterior. Ventas minoristas interanual: +6,7% vs +7,9%
anterior. Ver tablas macro.
*Pedidos industriales (mensual) en julio de Suecia: -1,4% vs +1,1% anterior. Consumo de los hogares julio
(mensual): +0,7% vs +0,5% esperado y vs +0,3% anterior.

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*Previsiones de la EIA de EE.UU. Elevó su pronóstico para el crecimiento de la demanda mundial de petróleo en
2022 en 10,000 b/d hasta 3,63 M b/d . Recorta su predicción del crecimiento de la demanda mundial de petróleo en
2021    en 370.000        b/d, lo que resulta         en un       aumento     interanual de    4,96    M b/d.
La EIA de EE. UU. deja sin cambios el crecimiento de la demanda mundial de petróleo en 2022 en 3,62 M b/d. La
EIA de EE. UU. deja sin cambios el crecimiento de la demanda mundial de petróleo en 2021 en un aumento
interanual de 5,33 M b/d.

*Solo alrededor del 20% de la producción de petróleo y gas del Golfo de México vuelve a estar en marcha después
de que el huracán Ida azotara el sureste de Louisiana, lo que marca un regreso aún más lento que durante el
huracán Katrina.

*Suma y sigue… La luz no nos da un respiro. En España, el precio medio diario de la electricidad en el mercado
mayorista bate un nuevo récord hoy al alcanzar los 141,71 €/MWh, su mayor precio de la historia y un 4,4% superior
al registrado en el día de ayer 135,65 €/MWh. La vicepresidenta tercera y ministra para la Transición Ecológica y
Reto Demográfico, Teresa Ribera, confirmó ayer que la fiscalidad es uno de los elementos sobre los que se está
trabajando dentro del plan de choque que pretende aprobar en las próximas semanas para atajar la subida de la luz
y amortiguar así el impacto de los mercados mayoristas. Por su parte, Pedro Sánchez anunció que aprobarán
"pronto" nuevos "amortiguadores sociales" para proteger, especialmente a los consumidores más vulnerables, del
constante incremento del precio de la luz. “En las próximas semanas” y “pronto”...juzguen ustedes mismos.
*El Gobierno de España ya ha solicitado a la Comisión Europea que se extienda el marco extraordinario de ayudas
públicas de respuesta al COVID-19 más allá del 31 de diciembre para poder ampliar el plazo de las ayudas directas
de 7.000 M€ para PYMES y autónomos, según confirmó ayer la vicepresidenta primera y ministra de Asuntos
Económicos y Transformación Digital, Nadia Calviño.
*El IPC de Chile se anotó un aumento mensual del +0,4% en agosto, acumulando una inflación del +3,2% en lo que
va de año y del +4,8% en los últimos 12 meses, según datos divulgados ayer por el Instituto Nacional de Estadística
(INE) de Chile.

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*Las cifras del coronavirus a nivel mundial alcanzan ya los 222.516.512 casos positivos y 4.596.053 fallecidos. Ya
se han administrado 5.563.758.872 vacunas. Bolivia confirma la presencia de tres variantes del COVID-19 en su
territorio: Gamma, Lambda y Mu. El Parlamento de Honduras ha aprobado un decreto que declara la reserva total
de los contratos de compra de vacunas contra el COVID-19, con lo que veda el acceso a esta información por un
período de hasta diez años. El Gobierno de Japón planea extender el estado de emergencia contra el virus hasta
el 30 de septiembre. Una comisión del Gobierno de Ucrania se reunirá en los próximos días para decidir si el país
endurece las restricciones por el coronavirus, según afirmó esta mañana el primer ministro, Denys Shmygal, en una
reunión televisada. Alemania amplía la ayuda de emergencia COVID para empresas hasta fin de año. El Instituto
Robert Koch de Alemania advierte de una severa cuarta ola si no se incrementan drásticamente las vacunaciones.
La ciudad de Bruselas pedirá el certificado COVID digital a partir del 1 de octubre para entrar en bares, restaurantes
o discotecas a los mayores de 16 años, según un acuerdo preliminar al que han llegado las administraciones de
Bélgica.
En España el número de infectados sube hasta los 4.898.258 y los decesos llegan a 85.147, mientras que el número
de vacunas administradas asciende a 67.798.496. La vacunación en nuestro país es una de las más avanzadas de
toda Europa: el 72,5% de la población ya se encuentra inmunizada frente al COVID-19, y el 77,7% ha recibido al
menos una dosis. Andalucía ha bajado a riesgo medio de contagio de COVID-19 por primera vez desde principios
de abril al registrar una tasa de 139,2 casos por cada 100.000 habitantes en catorce días, una bajada de 14,5 puntos,
y situarse por debajo del umbral de 150, que marca el riesgo alto. Asociaciones científico médicas de España han
reclamado la inclusión de las alrededor de 28.000 personas en el programa de hemodiálisis entre los pacientes
inmunodeprimidos, a los que se administrará la tercera dosis de la vacuna contra el COVID-19. El Gobierno de
Navarra aprobó en su sesión semanal una flexibilización de las medidas contra el COVID-19, que entrarán en vigor
a partir de este viernes en el ámbito deportivo, cultural y docente, y trabaja para hacerlo en la hostelería desde el
día 17, según informó EFE. El Tribunal Superior de Justicia de Cataluña (TSJC) ha vuelto a rechazar la reapertura
del ocio nocturno en interiores al denegar una vez más el recurso presentado por la patronal catalana Fecasarm,
que solicitó impugnar las restricciones al sector impuestas por el Gobierno catalán para atajar el COVID-19.

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 Compartimos con vosotros las últimas entradas en el blog de Expansión:

 https://www.expansion.com/blogs/leche-caletita/2021/06/30/las-mentirijillas-de-jerome-powell.html

 https://www.expansion.com/blogs/leche-calentita/2021/05/11/metales-y-minas-en-busca-de-su-techo.html

 https://www.expansion.com/blogs/leche-calentita/2021/04/15/sector-telecoms-no-hay-mal-que-cien-
 anos.html

 https://www.expansion.com/blogs/leche-calentita/2021/04/06/quien-paga-la-fiesta.html

 https://www.expansion.com/blogs/leche-calentita/2021/02/11/las-petroleras-se-hacen-verdes-y-las.html

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VALUE TREE BEST EQUITIES

Actualizamos la evolución del fondo de renta variable europea VALUE TREE BEST EQUITIES
(ISIN: LU1453543073), que adoptó desde el 30/nov/2019 la filosofía de inversión Value &
Momentum de ALPHAVALUE (“long only”). El fondo se puede contratar en las plataformas All
Funds e Inversis, directamente en Luxemburgo con EFA o a través de vuestro depositario.

2021 comenzó con fuerza gracias a los estímulos monetarios y fiscales, además de la llegada
de las vacunas contra el COVID-19. Tras un inicio fulgurante, los inversores tuvieron cierto miedo
de altura a finales de enero. Sin embargo, las buenas publicaciones de los resultados del 4T20
hicieron resurgir el apetito por el riesgo. La temática de “reflation” está cambiando la estrategia
sectorial y nos está funcionado bien (más “value”). Tras las buenas cifras del 1T21, los resultados
del 2T21 no defraudaron. La recuperación económica en Europa debe ir cogiendo fuerza si las
variantes del virus no se entrometen. Pero ojo con el inicio del tapering y los riesgos de
estanflación…

A jueves 2 de sept, la evolución del fondo (incluido comisiones y gastos transaccionales) es de un
+21,46% desde el 1/1/2021 vs Eurostoxx50 +19,13% YTD o DJStoxx600 +18,94%. Ver tabla de
Bloomberg.

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DIARIO DE MERCADOS Turno para el BCE Lagarde esperará a Powell antes de mover ficha - Jueves, 9 de septiembre de 2021 - DIVACONS
Un Brasil para pocas sambas...

Brasil tuvo su “momento de gloria”. Fue entonces cuando Goldman Sachs acuñó el concepto de BRIC. Luego, los
mercados abrigaron la ilusión de que un país puede emerger rápidamente de décadas de Gobiernos corruptos e
incompetentes. Recordemos que las siglas BRICS hacen referencia al conjunto de países formado por Brasil, Rusia,
India, China y Sudáfrica. Constituye el grupo de los considerados países más adelantados entre los Estados con
economías emergentes.

Por el contrario, pocos inversores creyeron que Jair Bolsonaro podría conducir a Brasil a cotas mayores. Y el tiempo
ha dado la razón. Ceses o abandonos de sus ministros han sido una tónica generalizada, por no decir la influencia
de los hijos de Bolsonaro en la toma de decisiones. Lo último es su desafío al poder judicial y aprovechar la presión
populista callejera para deshacerse de cualquier oposición. Y ya ni hablemos de su gestión de la pandemia del
coronavirus. Hay que recordar que en 2022 hay elecciones presidenciales y muy probablemente Bolsonaro optará
a un segundo mandato.

La evolución de la divisa local, el Real Brasileño, lo dice todo. La divisa se hundió con la mala gestión del coronavirus,
se recuperó un poco a principios de este año gracias a los altos precios de las materias primas y volvió a caer por
el poco edificante quehacer de Bolsonaro en el Gobierno.

Brazil’s future as reflected by the Real

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Brasil es una plaza destacada para un importante número de grandes compañías europeas (al menos 24 de nuestra
cobertura en AlphaValue, con una capitalización de mercado conjunta de 460 bn€). Cada uno de estos grupos,
obviamente, habían apostado a largo plazo por la promesa brasileña, que ahora tiene dos décadas de retraso y la
mitad del valor de sus inversiones de hace 5 años (efecto divisa).

En la siguiente tabla os relacionamos las compañías con una exposición importante a Brasil. Por el momento no les
queda otra que aguantar el “chaparrón”.

Brazilian exposed European issuers

Podéis ver la nota en www.alphavalue.com.

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BARCLAYS (comprar, objetivo 242 p ++)

La entidad financiera británica es nuestra IDEA del DÍA. Barclays, que solía ser un importante proveedor de servicios
financieros a nivel mundial, decidió hace 5 años volver a concentrarse en dos mercados nacionales bien arraigados,
el de Reino Unido y EE.UU. En Reino Unido, Barclays ocupa el segundo lugar detrás de LLOYDS BANKING
GROUP (comprar, objetivo 57,6 p -) en banca minorista, por lo que disfruta de un tamaño destacado. En el
extranjero, Barclays Corporate & International es una compañía transatlántica diversificada que comprende un banco
corporativo líder en Reino Unido, un banco de inversión de primer nivel, un negocio de tarjetas de rápido crecimiento
en EE.UU., un negocio internacional de gestión de patrimonios y un líder en actividades de pago. Reino Unido
representa alrededor del 50% de los ingresos totales y las actividades de CIB (Corporate & Investment Banking)
alrededor del 50% del Valor en Libros tangible del grupo, significativamente por encima de DEUTSCHE BANK
(reducir, objetivo 10,4 € +) (36%, excluyendo la división “non core”) , SOCIÉTÉ GÉNÉRALE (comprar, objetivo
36,4 € ++) (el 29%) o BNP PARIBAS (añadir, objetivo 61,7 € ++) (el 23%).

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CIB exposures weight on P/TBV

                                     Source: AlphaValue

EBA stress tests: CET1 impacts

                                 Source: EBA, AlphaValue

Stress-test adjusted P/TBVs

                                 Source: Cy data, AlphaValue

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Valuation sensitivity to a change in stress test impact

                                               Source: AlphaValue

La siguiente tabla resume las diferentes valoraciones a las que han llegado nuestros analistas para Barclays y que
determinan su precio objetivo ponderado medio. Vale la pena señalar que sólo el SOTP (método por suma de partes)
nos permite capturar el superior apalancamiento medio de Barclays, deduciendo la falta de capital. No sólo el valor
intrínseco no lo captura, sino que se ve impulsado por resultados insostenibles de 2021, impulsados por ingresos
récord en el mercado de capitales y las recuperaciones en provisiones. Esto también es parcialmente cierto cuando
se trata de valoraciones por comparables. Los bancos y la división de CIB, en particular, siguen siendo un ejercicio
de valoración complicado.

Podéis ver la nota completa en www.alphavalue.com.

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*COPART: La compañía tejana especializada en compra-venta y alquiler de coches y subastas publicó ayer tras el
cierre las cifras del 4T fiscal. Ventas 748 M$ +42% yoy > 686,9 M$ e cons. BPA ajustado 1,03 $/acc > 0,91 $/acc e
cons.

*ANALOG DEVICES: La compañía estadounidense de semiconductores mejoró su guía de beneficios para el 4T21
y anunció un programa de recompra de acciones por valor de 2.500 M$.

*TESLA: La automovilística estadounidense informó de unas ventas en el mes de agosto en China de 44.264
vehículos, un +34,3% yoy. En otro orden de cosas, Tesla obtiene una patente sobre su idea para usar láseres como
limpiaparabrisas, según leemos en Electrek.

*NVIDIA: Noticias corporativas entre NVIDIA y ARM donde el regulador de competencia de la UE otorga hasta el
13 de octubre para la revisión del acuerdo entre ambas compañías.

*AMAZON: El coloso del comercio electrónmico está trabajando en un nuevo sistema de punto de venta para atraer
a los comerciantes de Shopify, Square y PayPal.

*JP MORGAN: El banco estadounidense acordó comprar una participación mayoritaria en el negocio de pagos de
la firma automovilística VOLKSWAGEN (comprar, objetivo 245 € --).

*PFIZER: En declaraciones al Financial Times, Philip Dormitzer, director científico de Pfizer, señaló que su empresa
rechazó desarrollar una vacuna contra el COVID-19 más potente para evitar efectos secundarios e “infecciones
revolucionarias”. Estas declaraciones se producen días después de que se publicase un estudio en The Journal of
the American Medical Association que demostraba un mayor nivel de anticuerpos en la vacuna de Moderna que en
la de Pfizer.

*MODERNA: Japón investiga una tercera muerte de una persona vacunada a la que fue administrada la vacuna de
Moderna procedente de uno de los lotes fabricados en España. Recordemos que el pasado 28 de agosto, el
Gobierno nipón informó de la muerte de dos personas vacunadas con uno de los lotes de Moderna fabricados en
España que fueron bloqueados tras detectarse contaminación en algunas dosis. Uno de los fallecimientos fue
reportado como "posible reacción a la vacuna", mientras que el otro fue registrado después de que las autoridades
niponas paralizaran el uso de los lotes en cuestión.

*NOVAVAX: La farma estadounidense inició la fase 2 de estudio de la combinación de la vacuna contra el COVID-
19 y la gripe estacional.

*BLACKROCK: La gestora de activos ha recaudado ya 1.000 M$ atrayendo a más de 111.000 inversores a través
de su fondo mutual en China pese a que hace unos días George Soros lo calificó de “un gran error'', según apuntó
ayer un medio chino.

*SECTOR PETROLERO: Una importante casa de análisis europea estima que el precio del petróleo se situará en
los 65 $/b a medida que la demanda se normalice. El escenario base es que el Brent se situé en los 70 $/b en el
4T21, 67,50 $/b en el 1T22 y 65 $/b en 2022.

*SECTOR CRIPTOMONEDAS EE.UU.: La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por sus siglas en
inglés) planea demandar a la plataforma de canje de criptodivisas Coinbase por el lanzamiento futuro de un producto
que permite el préstamo entre usuarios de criptomonedas, según informó ayer la propia compañía en su blog
corporativo. Este producto permite a los usuarios de Coinbase prestar la “stablecoin” USD Coin a cambio de obtener
una rentabilidad anual del 4%. Coinbase cayó ayer un -3,23%.

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*CITIZENS FINANCIAL GROUP: El banco estadounidense anunció la compra de JMP Group por un total de 149
M$.

*PAYPAL HOLDINGS: Como apuntamos ayer, la compañía de pagos digitales anunció la adquisición de la japonesa
UNICORN PAIDY en un acuerdo valorado en 300 bnY (unos 2,7 bn$). El objetivo es enfatizar los servicios de “buy-
now-pay-later products”. Comentaron que la operación será “mínimamente dilutiva en BPA ajustado para 2022”.
Esperan cerrar la transacción en el 4T21. Los títulos de Paypal cerraron la sesión de ayer con descensos del -
2,74%.

*EVERGRANDE: Como apuntamos ayer, Fitch bajó el rating a la compañía china de “multi-industry and digital
technology” e inmobiliaria a CC vs CCC+, uniéndose a otras compañías de rating. La cotización se fue a mínimos
por debajo del precio de la OPV de 2009. El “default” se hace cada vez más creíble.

*CRIPTOMONEDAS: Tal y como señalamos ayer, un oficial de valores de Hong Kong propone una supervisión más
estricta del comercio de criptomonedas. Lo que supone que invertir en Bitcoin y otras criptomonedas podría volverse
más restrictivo para los residentes de Hong Kong a medida que los reguladores locales buscan reprimir la clase de
activos.

*ALPHABET: Una importante casa de análisis estadounidense mejoró su precio objetivo hasta los 3.400 $/acc vs
3.140 $/acc anteriormente.

*WM MORRISON (reducir, objetivo 277 p ++): La cadena británica de hiper / supermercados ha desvelado las
cifras del 2T fiscal y 1S fiscal. A nivel trimestral destacamos la caída de las ventas comparables ex-gasolina del -
3,7% yoy vs -3,4% e cons. Supermercados Morrisons sufre una caída de ventas en el 1S fiscal y no pagará dividendo
final a sus accionistas. A nivel semestral las ventas alcanzan los 9,05 bn£ > 8,98 bn£ e cons. Bº operativo 129 M£.
BAI ajustado 105 M£ < 212,8 M£ e cons. Pérdidas netas -54 M£.

*OPAP (comprar, objetivo 16,6 € ++): La compañía griega de juegos de azar dio a conocer ayer tras el cierre unas
sólidas cifras del 2T21. Ventas (GGR) 395,9 M€ vs 179,6 M€ yoy, gracias a la adquisición de Stoiximan. Ebitda
143,5 M€ vs 16,2 M€ yoy y superando las expectativas del consenso. Bº neto 71,9 M€ vs -15,1 M€ yoy. La compañía
enfatizó su apuesta por seguir creciendo en el negocio online, digitalizar la experiencia de los clientes retail y mejorar
la gama de productos. Jan Karas (CEO) se mostró satisfecho y optimista. Propusieron un dividendo intermedio de
0,10 €/acc. Subiremos estiamciones. Encontraréis un chat de nuestos analistas al respecto en www.alphavalue.com.

*TOD’s: La compañía italiana de lujo publicó ayer tras el cierre las cifras del 1S21. Ventas 398,4 M€ +57,8% yoy y
a tcc > 389 M€ e cons. Ebitda 65 M€ > 45,9 M€ e cons. Ebit -2,7 M€. Pérdidas netas -20,7 M€. Confirmaron la
aceleración de la recuperación con un crecimiento de las ventas cercano al +60% yoy. Diego Della Valle (CEO)
subrayó el incemento de volúmenes y la mejora gradual de los márgenes.

*ROCHE (añadir, objetivo 398 CHF +): La farma suiza ha anunciado la adquisición del 100% de TIB Molbiol
(“molecular diagnostics solutions”). No se han comunicado los términos de la compra. Esperan cerrar la operación
en el 4T21. Tenéis un chat en www.alphavalue.com.

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*EASYJET (comprar, objetivo 1.016 p --): La aerolínea británica de bajo coste amplia capital por 1,2 bn£ (1/3 del
actual market cap). Por otro lado, han comunicado el rechazo de una OPA debido a que la valoración era « muy
baja ». Esperan volver a niveles pre pandemia para 2023. Tenéis un chat en www.alphavalue.com.

*RYANAIR (comprar, objetivo 20,3 € -): En una entrevista de Reuters al CEO de Ryanair, OLeary, se señala que
Ryanair está dispuesta a esperar años para que BOEING baje sus precios antes de realizar un gran pedido de
aviones de nuevo a la compañía estadounidense. Como recordaréis, Ryanair canceló las conversaciones sobre un
pedido de 250 aviones este lunes. El CEO dice que podría esperar hasta 10 años para llegar a un acuerdo.

*RWE (añadir, objetivo 38,5 € +): Tenéis un chat de nuestros analistas en www.alphavalue.com que explica las
presiones activistas de un accionista que aboga por la venta, cierre o segregación del negocio de lignito. En concreto
se trata de Enkraft Capital GmbH, un inversor con focus en energías renovables y muy activista e influente en sus
quejas medioambientales.

*ROYAL DUTCH SHELL (comprar, objetivo 1.741 p ++): La petrolera sopesa la posibilidad de obligar a sus
empleados a vacunarse de COVID-19 y despedir a los que se nieguen, según Financial Times.

*ALITALIA: Apunta Financial Times que el Gobierno de Italia incumplió las reglas de ayuda estatal de la UE cuando
otorgó 900 M€ en préstamos de rescate a Alitalia en 2017, según un veredicto que será anunciado por Bruselas.

*DKSH (añadir, objetivo 81,8 CHF +): Desde AlphaValue iniciamos la cobertura de la compañía suiza de
outsourcing. DKSH es un proveedor de “market expansion services (MES)” que opera principalmente en la región
de Asia y el Pacífico. El grupo ofrece soporte logístico junto con conocimientos regulatorios locales y experiencia en
inteligencia comercial regional a sus clientes (fabricantes de productos) vinculándolos con clientes comerciales
(como hospitales, farmacias, cadenas de supermercados, tiendas retail, etc.). Trabaja con compañías que planean
ingresar a nuevos mercados o hacer crecer su negocio en mercados donde ya están presentes. Como “actor” líder
en este negocio, DKSH se beneficia de su presencia en la región pan-Asia-Pacífica en un mercado compuesto
principalmente por operadores locales más pequeños. Su red logística y de ventas bien establecida, junto con un
profundo conocimiento del marco regulatorio y comercial en la región, actúa como un diferenciador clave para los
clientes. Cuenta con una capitalización de 4,7 bn CHF y un free float del 55%. Fijamos una recomendación inicial
de “añadir”, un precio objetivo de 81,8 CHF/acc y un potencial alcista a 6 meses del +13%. La confianza de nuestros
analistas en este grupo está respaldado por catalizadores estructurales de crecimiento a largo plazo y un saludable
FCF conversion dado el modelo de negocio de “asset-light”. Nuestros analistas han escrito una nota en
www.alphavalue.com sobre DKSH.

*NOKIAN RENKAAT (vender, objetivo 25 € +): Previo al Capital Markets Day (CMD) de hoy, el fabricante finlandés
de neumáticos publicó ayer miércoles un avance de resultados. El grupo apunta a unas ventas de 2.000 M€ y un
margen Ebit y un ROCE del 20% a medio plazo. Nuestros analistas estiman que el crecimiento anual compuesto
sería del +8,8% durante el período 2020-25, muy por delante del crecimiento anual del mercado de neumáticos del
+5%. Sin embargo, aumentan las preocupaciones sobre el objetivo de margen Ebit, que se encuentra muy por
debajo del 23% promedio. Nuestros analistas no encuentran argumentos que respalden la idea de que la compañía
podría producir neumáticos estadounidenses tan baratos como los rusos. Tenéis más detalle en un chat que podéis
encontrar en www.alphavalue.com.

*ENGIE (comprar, objetivo 16 € +): La utility francesa ha recibido 7 ofertas por su filial de servicios Equans:
BOUYGUES (añadir, objetivo 40,8 € ++), EIFFAGE (comprar, objetivo 119 € ++) y SPIE del lado corporativo, y
CVC / PAI Partners, Bain Capital, Carlyle Group y Apollo Global Management del lado financiero. Engie dispone
de 2 semanas para hacer una primera lista de postores para dar paso a una segunda ronda de subasta. Las ofertas
finales de licitación se esperan para fines de noviembre. Recordamos que nuestros analistas dan un valor para
Equans en el rango de 5-6 bn€. Tenéis más detalles en nuestro chat en www.alphavalue.com.

*STANDARD CHARTERED (añadir, objetivo 511 p +): La entidad financiera británica ve el valor estructural del
Bitcoin entre los 50.000 y los 175.000 $. Añadió que podríamos ver un pico de 100.000 $ a finales de 2021. Para
Ethereum ve un valor estructural de entre 26.000 y los 30.000 $.

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*STELLANTIS (comprar, objetivo 23,8 € +): Los títulos del fabricante italo-galo de automóviles se vieron sometidas
a cierta presión vendedora ayer tras el anuncio de que Dongfeng ha vendido 36,1 millones de acciones a un precio
de 16,65 € a través de un proceso de accelerated book building. Dongfeng conserva una participación del 4,5%, por
lo que estará sujeto a un período de bloqueo de 90 días. Esta venta forma parte del acuerdo firmado durante el
acuerdo de fusión que dio lugar a la creación de Stellantis en enero. Antes de la fusión, PSA ya había recomprado
10 millones de acciones propias (correspondientes al 1,1% de su capital social) de Dongfeng y procedió a
cancelarlas. Os recordamos que Stellantis forma parte de nuestra cartera modelo. Más detalles en
www.alphavalue.com.

*CREDIT SUISSE (añadir, objetivo 11,3 CHF +): La entidad financiera suiza nombró a Rafael López Lorenzo como
director de cumplimiento, como parte de una estrategia llevada a cabo por el banco suizo para intentar reconstruir
su reputación después de una serie de errores en la gestión de riesgos. López Lorenzo, el actual jefe global de
auditoría interna del grupo, reemplazará el 1 de octubre a Thomas Grotzer, quien había asumido el cargo de manera
interina desde abril, tal y como informó el banco en un comunicado.

*VOLKSWAGEN (comprar, objetivo 245 € --): JPMorgan acordó comprar una participación mayoritaria en el
negocio de pagos de la firma automovilística alemana.

*DEUTSCHE BANK (reducir, objetivo 10,4 € +): Ayer el diario alemán Handelsblatt organizó una cumbre bancaria
en la que intervinieron grandes actores del sector en el viejo continente. El CEO de Deutsche Bank insistió en la
idea de que en el mundo financiero está aumentando la importancia del tamaño y criticó que en Europa no se deja
que los bancos sean grandes y señaló que se preparan para encontrar un socio en el continente. Creemos que el
“too big to fail” es cierto y trae economías de escala, pero también ha hecho que los riesgos sistémicos sean más
relevantes. El problema que hay detrás es la ineficiencia y falta de rentabilidad del sector bancario alemán y su afán
por controlar todo desde Alemania. Ahí tienen la oportunidad con COMMERZBANK (comprar, objetivo 7,62 € -)…
Pero no creemos que una fusión DBK-Commerzbank beneficie a los accionistas, que son, al fin y al cabo, a los que
tienen que rendir cuentas.

*JUST EAT TAKEAWAY.COM: La compañía de “online food ordering company” crece en España. Ha adquirido
Cooltra, una de las mayores flotas eléctricas de motos y bicis de nuestro país.

*EXOR (comprar, objetivo 98,7 € +): El holding italiano desveló el martes tras el cierre los resultados del 1S21
cotizados ayer con bajadas del -0,89%. Bº neto 838 M€ vs -1,32 bn€ yoy. Net assets 32,16 bn€. La posición de
efectivo asciende a 1 bn€. NAV 27,1 bn€ +12,5% comparado con el nivel de diciembre de 2020, gracias a la subida
de los precios de CNH INDUSTRIAL (reducir, objetivo 14,5 € +) y STELLANTIS (comprar, objetivo 23,8 € +). Se
mostraron optimistas con la recuperación de los diversos negocios que compensaron parcialmente las pérdidas no
recurrentes por la desconsolidación de FCA tras la fusión con PSA. El valor de los “partnerships” subió de forma
clara (835 M€ vs 163 M€), sobre todo por la inversión en Christian Louboutin (zapatería). Tenéis un completo chat
de nuestros analistas en www.alphavalue.com.

*SALVATORE FERRAGAMO: La firma italiana de lujo desveló el martes tras el cierre los resultados del 1S21
cotizados ayer con alzas del +5,74%. Ventas 523,8 M€. Ebitda 144,3 M€ > 124,5 M€ e cons. Operating profit 65,9
M€ > 37,7 M€ e cons. Beneficio neto 30,7 M€ > 16,4 M€ e cons. La compañía destacó que la actividad vuelve a
niveles pre-Covid. Además, comunicó la aprobación por parte del consejo de administración de un plan de recompra
de acciones propias.

*SIEMENS ENERGY: La compañía de energías renovables (generación, transmisión y operaciones de
mantenimiento) cayó ayer un -8,09% tras el downgrade de una importante casa norteamericana. Siemens Energy
es propietaria del 67,1% de SIEMENS GAMESA (reducir, objetivo 23,7 € -), que reculó ayer un -8,56%. SIEMENS
(añadir, objetivo 156 € ++), por su parte, descendió un -3,50%.

*AIRBUS (añadir, objetivo 124 € +): Como apuntamos ayer, el grupo aeronáutico y defensa comunicó que ha
entregado 384 aviones en el período de enero-agosto y consigue así el mejor mes para pedidos de aviones desde
enero de 2020. Sus acciones cerraron ayer con caídas del -0,33%.

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*SANOFI (añadir, objetivo 103 € +): Como recogimos ayer, la farma francesa anunció la adquisición de KADMON
HOLDINGS a 9,50 $/acc en una transacción todo en efectivo, lo que supone una prima del 79% sobre el precio de
cierre del 7/sept (5,30 $/acc). La valoración de la biofarmacéutica con sede en Nueva York asciende a 1,9 bn$ (1,64
bn$ + deuda). Kadmon está especializada en descubrimiento, desarrollo y terapias transformativas. Esperan finalizar
la transacción en el 4T21. La operación será financiada con caja que tiene Sanofi y no serán necesarias operaciones
adicionales. Prevén que la operación sea “modestamente dilutiva” en el BPA de Sanofi para 2022. Las acciones de
Sanofi cerraron la sesión de ayer con bajadas del -2,48%.

*UNICREDIT (reducir, objetivo 10,4 € ++): Tal y como señalamos ayer, se prolongan las negociaciones exclusivas
para la adquisición de activos de MONTE DEI PASCHI DI SIENA. Como sabéis, Unicredit inició negociaciones para
la compra de activos del banco italiano que está participado en un 64% por el Estado italiano después del rescate
de 2017. La fecha inicial de las negociaciones vencía ayer, pero ha sido oficialmente prolongada. Las acciones de
Unicredit cerraron la sesión de ayer con bajadas del -0,71%.

*ADECCO (comprar, objetivo 66,3 CHF --): Tal y como apuntaron ayer nuestros analistas en un chat
(www.alphavalue.com), la compañía de gestión de recursos humanos recaudará 230 M€ mediante una colocación
acelerada por la que emitirá hasta 7.500.000 acciones. La emisión está destinada a inversores profesionales e
institucionales. Las nuevas acciones serán elegibles para el dividendo de este año y se espera que comiencen a
cotizar el 9 de septiembre de 2021. Los ingresos se utilizarán para financiar la adquisición de tecnologías AKKA
anunciada en julio. Actualizaremos nuestro modelo. Los títulos de Adecco recularon ayer un -0,74%.

*AKZONOBEL (vender, objetivo 77,8 € -): Comentaron ayer nuestros analistas en un chat (entrar en
www.alphavalue.com) que hay una negativa lectura cruzada para la química holandesa de su comparable
norteamericano PPG INDUSTRIES que el martes lanzaba un profit warning y apuntaba a recortes de volúmenes
debido a disrupciones en la cadena de suministros. PPG hablaba de problemas diversos (materias primas,
semiconductores, logística y transporte) y en todas las regiones (EE.UU., Europa y China). Es decir, son factores
globales. La subida de los precios de las materias primas será especialmente sangrante. Además, para más
abundamiento, tenemos los efectos del huracán Ida. Y todo ello a pesar de que la demanda continúa siendo
“robusta”. Las acciones de AkzoNobel, no obstante, cerraron ayer con alzas del +1,37%.

*ACCORHOTELS (reducir, objetivo 28,5 € --): Nuestros analistas han actualizado las previsiones para la compañía
francesa de hoteles y moteles. Hemos fijado las estimaciones del BPA para 2021 en -0,75 €/acc vs -1,63 €/acc y
subido las de 2022 un +0,87%. Ver detalles en www.alphavalue.com.

*GENERALI (reducir vs añadir, objetivo 18 € ++): Debido a movimientos de mercados bajamos un peldaño la
recomendación, dado que otorgamos actualmente un potencial por fundamentales a 6 meses del +1,97%.
Encontraréis más información en www.alphavalue.com.

*RUSAL (añadir, objetivo 7,87 HKD vs 5,85 HKD ++): Nuestros analistas han actualizado las previsiones para la
compañía rusa de metales no ferrosos. Hemos subido las estimaciones del BPA para 2021 un +51,3% y las de 2022
un +51,3%. Además, hemos subido la valoración por NAV un +7,16%, DCF un +46% y el precio objetivo un +34,7%.
Ver detalles en www.alphavalue.com.

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*NATURGY: La CNMV dio ayer luz verde a la OPA de IFM sobre el 22,69% de Naturgy hasta el 8 de octubre. Ahora
IFM deberá proponer un plazo de aceptación para los accionistas de Naturgy, de entre 15 y 70 días. IFM ya ha dicho
que exige una aceptación mínima del 17% para que la opa llegue a buen puerto y los principales accionistas de
Naturgy (CVC, IFM y Criteria) ya han dicho que no piensan vender. Por otro lado, la prensa doméstica comenta que
IFM estudia recortar el dividendo de Naturgy. Es más, y según pudimos leer ayer en Expansión, Naturgy sopesará
reclamar un mejor precio a IFM en la OPA. Algunos informes recientes apuntan al potencial de crecimiento de
beneficios del grupo con su nuevo plan estratégico. Por otro lado, el presidente del grupo energético de gas y
electricidad, Francisco Reynés, anunció la posibilidad de que los once millones de clientes que tienen su tarifa
regulada ligada al precio del “pool” puedan contratar una tarifa liberalizada con la compañía a partir del 15 de
septiembre para amortiguar la escalada del precio de la luz. Las acciones de Naturgy cerraron ayer con subidas del
+0,83%.

*AENA: La suspendión de la ampliación del aeropuerto del Prat es un jarro de agua fría (otro) para el gestor
aeroportuario.

*ACCIONA (reducir, objetivo 143 € ++): El consejero delegado de la compañía española de energías alternativas,
Rafael Mateo, consideró que existe una dependencia "excesiva" del gas y subrayó que la solución es acelerar la
transición energética y depender menos de productos energéticos que España no controla. "No hemos hecho nada
para evitar depender del gas (...) Hemos basado nuestro sistema energético en un producto que no tenemos. La
solución es basarnos en recursos que sí tenemos, las renovables, llámese viento o sol", señaló Mateo.

*INDRA SISTEMAS (comprar, objetivo 12,4 € ++): La compañía española de servicios IT y consultoría se hizo
ayer con el contrato para modernizar el sistema español de radares de defensa aérea del Ejército del Aire. El
contrato, que supondrá la sustitución de los radares actuales por los nuevos Lanza 3D desarrollados por Indra,
tendrá una duración de dos años y un presupuesto de 120 M€. Por otro lado, Indra vende sus instalaciones en San
Fernando de Henares a XDATA Properties. La compañía no ha hecho público el importe de la transacción, pero
avanza que supondrá un ahorro de costes de unos 500.000 €.

*REPSOL (reducir, objetivo 9,72 € --): El consejero delegado de la petrolera, Josu Jon Imaz, pidió a Bruselas y a
los Gobiernos europeos que pongan más derechos de CO en el mercado mientras no haya mecanismos de ajuste
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en frontera y dure la tensión en los precios de la electricidad. En concreto, comentó: “Hay que hacerlo para bajar los
precios del CO e ir en contra de la especulación con esos derechos, y eso se puede hacer de forma inmediata".
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*SANTANDER (comprar, objetivo 4,35 € +): Santander Rio contempla dejar de cotizar en la Bolsa de Buenos
Aires, una decisión que llevará a una asamblea extraordinaria de accionistas convocada para el 12 de octubre,
según un hecho relevante remitido a Bolsas y Mercados Argentinos.

*TUBACEX: La dirección de la compañía aseguró que sólo retirará el recurso ante el Tribunal Supremo por las
sentencias que declararon nulos los despidos de los ERE´s planteados en TTI y Aceralava, tras un acuerdo previo
y firmado con el comité de empresa sobre "una solución estructural que garantice la viabilidad de estas plantas en
el futuro".

*IBEX 35: El comité asesor técnico del Ibex decidió mantener sin cambios la actual composición del índice Ibex 35,
de manera que no entra ni sale ningún valor en el selectivo.

*SECTOR INMOBILIARIO: El precio de la vivienda toca máximos desde finales de 2019 en el 2T21, según el INE.
En el 2T21, la variación anual del Índice de Precios de Vivienda (IPV) ha aumentado +2,4 puntos y se sitúa en el
+3,3%, su nivel más alto desde el 4T19. La vivienda nueva tira de este incremento con una subida del +6% interanual
entre abril y junio, mientras que la vivienda de segunda mano también sube un +2,9%. En este periodo, los mayores
incrementos por CC.AA. se han producido en Canarias (6,4%), Baleares (5,7%), y Cantabria (5,3%).
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*TANDER: La socimi formaliza su entrada en Madrid con una inversión de 38,5 M€. El vehículo de inversión,
especializado en 'retail' y controlado por el fondo canadiense Premier Alliance, ha formalizado la compra de un
local comercial situado en el número 15 de la calle Goya, esquina con Serrano, en una operación que ya fue
aprobada por la junta de accionistas en julio y que se ha cerrado por 38,5 M€. Es la segunda compra que cierra la
socimi este año y supone su desembarco en Madrid.

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Las recomendaciones de AlphaValue están basadas en la metodología Value & Momentum.

VALUE
Dichas recomendaciones por fundamentales comparan las valoraciones de los analistas de AlphaValue con el precio actual de la acción y
con un espacio temporal de referencia de 6 meses. Dichas recomendaciones están escalonadas en cuatro peldaños (comprar, añadir, reducir
y vender). El potencial de revalorización por fundamentales para conseguir que una acción tenga una recomendación de comprar, añadir,
reducir o vender, también está referenciado a la volatilidad. A mayor volatilidad, mayor exigencia de potencial e viceversa, como podéis ver
en el siguiente gráfico:

MOMENTUM
Las recomendaciones incluyen también un indicador técnico de momentum. En la medida en que las recomendaciones de comprar, añadir,
reducir o vender están basadas exclusivamente en la valoración de los analistas y no incluyen componentes que a veces se escapan de
ésta, el scoring técnico aporta un perfil de idoneidad en función del momentum de las acciones. Hay cuatro posibles grados de momentum:

      : Momentum muy positivo que corresponde a una tendencia sostenida positiva de medias móviles confirmada por los volúmenes.

      : Momentum relativamente positivo que corresponde a una tendencia positiva de medias móviles, pero contrarrestada por sobrecompra
o no confirmada por los volúmenes.

     : Momentum relativamente negativo que corresponde a una tendencia neutral o negativa de medias móviles, pero contrarrestada por
sobreventa o no confirmada por los volúmenes.

     : Momentum claramente negativo que corresponde a una tendencia sostenida negativa de medias móviles confirmada por los
volúmenes.

Conclusión
El sistema de recomendaciones de AlphaValue supone una completa suma de criterios fundamentales, volatilidad y momentum de mercado.
Por lo tanto, las recomendaciones positivas son comprar o añadir y         o     . Pero se dan casos de recomendaciones de comprar o
añadir con momentum         o       cuando el valor tiene potencial por fundamentales, pero el momentum no nos permite entrar por ahora
y nos exige esperar o ser prudentes. Igualmente, valores con recomendaciones de reducir o vender, cuyo momentum es     o      ,
suponen que el valor está con un buen o excelente momentum, pero que el potencial por fundamentales se ha agotado respecto a la
valoración de los analistas.

DISCLAIMER
La elaboración de este informe se ha realizado exclusivamente a efectos informativos. Toda la información contenida está basada en informaciones de carácter
público y ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables gracias a la colaboración con AlphaValue. Sin embargo, AlphaValue no garantiza la corrección
ni la precisión de la información incluida en el informe. Las opiniones incluidas en este informe son exclusivamente opiniones y están sujetas a modificación sin
previo aviso. No se asume obligación ninguna de actualizar ni mantener la información y opiniones expresadas. Este informe no es, ni puede ser entendido,
como una oferta o solicitud de comprar o vender ningún valor ni instrumento financiero. La inversión analizada o recomendada en este informe puede no ser la
adecuada para un inversor concreto atendiendo a sus objetivos de inversión y su posición financiera. Cuando una inversión se desarrolle en una divisa distinta
de la propia de un inversor determinado, modificaciones en los tipos de cambio pueden tener un efecto negativo en el valor, precio o retorno derivado de la
inversión. La evolución de un valor no garantiza resultados futuros. El retorno de las inversiones puede variar. El precio o valor de las inversiones a las que este
informe se refiere, pueden, directa o indirectamente, bajar o subir en sentido contrario a los intereses del inversor. Todas las recomendaciones y opiniones
contenidas en este informe pueden devenir obsoletas como consecuencia de cambios en el sector en el que emisor de los valores objeto del presente informe
opera, además de por posibles modificaciones en estimaciones, predicciones, asunciones y modificación de la metodología de valoración empleada en el informe.
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