La capitalidad de Londres en la economía global
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La capitalidad de Londres
en la economía global
SERGIO PLAZA CEREZO*
En este ensayo se analizan los factores que explican y refuerzan la ventaja locacional
de Londres como centro para los negocios y las finanzas internacionales. El autor enfati-
za la importancia de aspectos diversos: una intensa historia mercantil; la magnitud de las
economías de escala y aprendizaje vinculadas a un gran volumen de transacciones; un
multiculturalismo convertido en prima para competir en el mercado global; etcétera. Las
grandes ciudades también reproducen un patrón asociativo parejo al de las corporaciones
multinacionales. Londres ha sellado una alianza estratégica «de facto» con Nueva York,
consolidándose como segunda capital de la economía global por detrás de la «Gran Man-
zana».
Palabras clave: internacionalización de la economía, economía urbana, aglomeraciones
urbanas, economías de escala, competitividad, zonas bancarias libres.
Clasificación JEL: F01, R11.
COLABORACIONES
1. La competitividad internacional de tóricos como desencadenantes de estas econo-
Londres mías externas, Krugman (1991) apunta que el
aprovechamiento de las economías de escala
Alfred Marshall (1920) introdujo el concep- derivadas de un gran volumen de negocios con-
to de economías de aglomeración para explicar solidado fortalece la competitividad a lo largo
la concentración de empresas correspondientes del tiempo.
a una industria específica en ciertas localida- Londres disfruta de una ventaja locacional
des, señalando que, en las mismas, «algo pare- como centro financiero internacional: se trata de
ce flotar en el aire». En realidad, Mateo Ale- la segunda capital de los negocios en la economía
mán (1599-1604) ya fue capaz de intuir mucho global por detrás de Nueva York. Su ventaja se
antes cómo Sevilla, una de las principales capi- fortaleció durante la era victoriana cuando el libre
tales mercantiles de Europa en los siglos XVI y comercio internacional impuesto por Gran Breta-
XVII, tenía «un olor de ciudad, un no se qué». ña motivó la primera globalización, auspiciando
La concentración geográfica de una o más acti- pujantes inversiones británicas en el exterior. La
vidades puede generar ganancias de productivi- información, el poder y el capital se concentraban
dad como consecuencia de las sinergias esta- en Londres, primera plaza financiera y nudo del
blecidas dentro del conjunto; es decir, el todo transporte marítimo internacional. El Reino
es algo más que la suma de las partes. Si Mars- Unido ha perdido influencia en las relaciones
hall señalaba la importancia de los sucesos his- internacionales; pero la competitividad capitalina
se ha reforzado.
* Profesor Asociado de Política Económica. Departamento de La prosperidad terciaria del Gran Londres
Economía Aplicada III. Universidad Complutense de Madrid. contrasta con el declive industrial de buena parte
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001 7del país. Su renta per cápita es superior a la de tos del consumidor promedio del mundo desa-
cualquier otra región del Reino Unido. Si Mateo rrollado —el «OCDEita»—, resultante de la
Alemán levantara la cabeza, diría que Londres intersección de las preferencias de los norteame-
tiene un «no se qué». Esta metrópolis no ha per- ricanos, europeos y japoneses. Así, ese micro-
dido centralidad, sobreviviendo a la caída del cosmos que es Londres guarda información rele-
imperio británico. Las economías de aprendizaje vante sobre el mercado mundial. Por ello, se
y el learning by doing son especialmente rele- trata de un lugar apropiado para lanzar produc-
vantes como factores explicativos. La experien- tos innovadores.
cia londinense en las finanzas y los negocios Heathrow es el primer aeropuerto mundial por
internacionales supone un «plus» de competiti- volumen de pasajeros correspondientes a vuelos
vidad, reforzándose esta última a través de un internacionales, mientras que Gatwick ocupa la
largo aprendizaje. sexta plaza —Cuadro 1—. Esta primacía explica
Si Ronald Coase (1937) planteaba que las que el Reino Unido sea líder en la contratación de
empresas crecen para hacer frente a la existencia seguros de transporte marítimo —un 22 por 100
de costes de transacción en unos mercados imper- del mercado mundial— y aéreo —una cuota del
fectos, podemos argumentar que las grandes ciu- 29 por 100—. Las rutas marítimas internacionales
dades multiculturales se expanden como platafor- consolidadas durante el período victoriano supu-
mas competitivas para hacer negocios entre sieron una externalidad favorable para el desarro-
mercados enclavados en espacios culturalmente llo de las comunicaciones por vía aérea. La voca-
diferenciados. La razón estriba en la reducción de ción internacional de Londres ha promovido que
los costes de transacción asociados a dichos inter- British Airways sea una de las compañías aéreas
cambios. más globalizadas. Se advierte la reproducción de
Si Amartya Sen (1994) considera que la con- un círculo virtuoso. La importancia económica de
fianza entre las partes y otros aspectos referidos a Londres tiene como consecuencia la relevancia de
los códigos éticos de comportamiento posibilitan sus aeropuertos; sin embargo, a medida que estos
unas transacciones económicas más eficientes, se refuerzan su posición nodal en el transporte aéreo
COLABORACIONES
puede defender que cada cultura lleva asociadas internacional —hubs—, mayor será la influencia
unas reglas informales para hacer negocios. Las ejercida por dicha variable para que Londres for-
grandes ciudades multiculturales favorecen este talezca su posición como centro internacional de
aprendizaje del otro. La inmigración ha converti- negocios. LLoyd tiene su origen en una taberna
do a la capital inglesa en una de las ciudades más londinense del siglo XVII convertida en foco de
cosmopólitas del mundo. Este multiculturalismo información marítima al alternar allí marineros y
supone una prima para competir en los negocios armadores. Si Thomas Cook fue una agencia de
internacionales. Las conexiones étnicas abren viajes pionera en el siglo XIX, sus cheques viaje-
mercados y permiten alcanzar buenos tratos en ro son aceptados en los cinco continentes. Su
los lugares más remotos. Esta es la mejor heren- competidora American Express tiene el cuartel
cia del Imperio Británico. La expansión del inglés general en Nueva York. Ambas capitales monopo-
como lengua franca de los negocios internaciona- lizan este negocio financiero, como ocurre en
les también reduce los costes de transacción apa- tantas esferas.
rejados a dichas operaciones. Esto supone una La sombra de Londres es alargada, siendo la
gran baza para que Londres y Nueva York, refuer- City la joya capitalina. Michael Porter (1990) des-
cen sus posiciones como capitales de la economía taca la importancia de la posición geográfica de la
global. capital de Inglaterra, siendo posible realizar nego-
Según Kenichi Ohmae (1985 y 1995), las cios desde allí con Nueva York y Tokio en una
grandes empresas aplican una «estrategia jornada normal de trabajo. Krugman y Obstfeld
Anchorage» —ciudad equidistante de Nueva (1997) defienden que una regulación más flexible
York, Tokio y Francfort—. Si se quiere competir que la estadounidense permitió el florecimiento
globalmente, resulta necesario conocer los gus- de los euromercados a partir de los años sesenta.
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
8 DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001CUADRO 1 el desarrollo del turismo de negocios y ocio.
LOS AEROPUERTOS INTERNACIONALES
Las economías de escala auspiciadas por el
Pasajeros vuelos
1998 internacionales
Total pasajeros
(Millones)
intenso tráfico de sus aeropuertos, la desregula-
(Millones)
ción del sector y la competencia determinada
Londres-Heathrow ....... 53,1 Atlanta .................... 73,5
París-CDG .................... 34,4 Chicago-O’Hare....... 72,4 por el elevadísimo número de compañías que
Francfort...................... 34,3 Los Angeles ............. 61,2 operan vuelos con Londres y Nueva York han
Amsterdam-Schiphol.... 33,8 Londres-H................ 60,7
Hong Kong .................. 27,2 Dallas-Fort Worth .... 60,5 abaratado las tarifas más económicas para volar
Londres-Gatwick.......... 26,3 Londres-Heathrow ... 60,7
Singapur ...................... 22,5 Tokio-Haneda .......... 51,2 a dichas ciudades. La llegada de turistas extran-
Tokio-Narita................. 21,7 Francfort.................. 42,7
Bruselas-National ......... 18,4 San Francisco........... 40,1 jeros que visitan Londres o Nueva York por
Nueva York-JFK............ 17,7 París-CDG................ 38,6 motivos de ocio es una fuente de entrada de
Zurich .......................... 17,7 Denver..................... 36,8
Bangkok ...................... 17,0 Amsterdam-Schip .... 34,4 divisas fundamental. El poder de Londres y
Miami .......................... 15,5 Miami...................... 33,9
Fuente: Airport Council International.
Nueva York como grandes centros de informa-
ción y la onda expansiva de sus medios de
La posibilidad de prestar en dólares fuera de Nor- comunicación proyectan internacionalmente
teamérica, sin necesidad de respaldar dichos acti- una imagen exterior de estas urbes como desti-
vos con un coeficiente obligatorio de reservas nos turísticos obligados. Ambas capitales se
sobre los depósitos, permitió que los bancos han convertido en auténticos parques temáticos,
expandieran sus negocios internacionales y redu- que son objeto del deseo para millones de visi-
jeran los recargos aplicados sobre los clientes. La tantes. Sus imágenes inundan los telediarios y
experiencia es un activo para ser más competitivo las pantallas cinematográficas. Su poder de
en los negocios. Esta es la esencia de las econo- atracción se incrementa a medida que se demo-
mías de aprendizaje. Una buena regulación o el cratiza el acceso de amplios sectores interna-
alto grado de especialización financiera y tercia- cionales de clase media a los vuelos transoceá-
ria de Londres para efectuar cualquier tipo de nicos. La demanda de transporte aéreo para
transacción internacional son una consecuencia pasajeros se va a expander vertiginosamente en
del learning by doing. La desregulación financie- los próximos años, tratándose de un servicio de
COLABORACIONES
ra de los años ochenta —conocida como el big alta elasticidad-renta.
bang— ha promovido una mayor internacionali- Londres ha adquirido una visión global del
zación de esta plaza. mundo a través de su historia. Esta plaza concen-
La capacidad para diferenciar los productos tra una gran cantidad de información financiera
crea valor añadido y afina la división del trabajo. relevante, siendo la sede de The Economcist, The
Londres dispone incluso de agencias de viajes Financial Times y Reuters —primera agencia
que compiten especialmente en segmentos de internacional de noticias económicas—. Una
mercado tan específicos como la venta de billetes dotación abundante de profesionales cualificados
aéreos de vuelta al mundo. Según recalca Porter en el área de las finanzas fortalece las economías
(1990), unos consumidores locales expertos y de aglomeración de la City. La excelencia de cen-
exigentes incentivan la innovación desde el lado tros universitarios como la London School of Eco-
de la oferta. Así, un Londres cosmopolita y vol- nomics (LSE) o la London Business School garan-
cado al exterior demanda servicios sofisticados. tiza una oferta elástica de buenos economistas,
La historia mercantil capitalina supone una exter- cuyo coste de contratación se mantiene competiti-
nalidad favorable, contribuyendo a ampliar las vo. Probablemente, la LSE sea el centro de ense-
oportunidades de los londinenses del siglo XXI. ñanza superior más prestigioso de la metrópolis,
La sabiduría sobre cómo hacer negocios interna- considerando cualquier disciplina académica. Si
cionales es el mejor legado que han recibido sus las universidades de Cambridge u Oxford están
habitantes dentro de un patrón de equidad inter- por delante de Londres en otras materias, el dina-
generacional. mismo del mundo de los negocios ha impreso un
El peso de Nueva York y Londres como sello de excelencia a la LSE. La ventaja se forta-
capitales globales ejerce efectos externos para lece con la provisión de una amplia gama de ser-
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001 9vicios a empresas en áreas como el asesoramiento CUADRO 2
EL MERCADO MUNDIAL DE OFICINAS
juídico o la consultoría. Los arquitectos más soli-
Coste alquiler y ocupación
citados del planeta también tienen su sede en de oficinas anual y por metro
Valor
I-2000
Valor
I-2000
cuadrado en dólares USA
Londres.
Tokio (Centro) .................... 1581 Tel Aviv.......................... 0458
La prima locacional es cuantifiable: según se Londres (West End)............. 1420 Sao Paulo ...................... 0438
observa en el Cuadro 2, se trata de la segunda ciu- Tokio (otras áreas) .............. 1405 México, DF .................... 0436
Londres (City)...................... 1126 Sidney ........................... 0431
dad del planeta donde resulta más costoso esta- Bombay/Mumbay ............... 0819 Nueva York (*)............... 0439
Hong Kong......................... 0757 Singapur........................ 0425
blecer una oficina. Las restantes ciudades británi- Moscú ................................ 0724 Madrid .......................... 0410
Seul .................................... 0685 Caracas ......................... 0390
cas tienen un peso secundario: el coste París ................................... 0673 Milán............................. 0384
ocupacional de establecer una oficina en Edim- Francfort............................. 0654 Amsterdam.................... 0371
Nueva York-
burgo sólo supone un 55 por 100 del registro Midtown Manhattan ...... 0604 San Juan........................ 0365
Buenos Aires....................... 0540 Beijing ........................... 0354
correspondiente a la City. Si David Ricardo Taipei ................................. 0534 Praga............................. 0351
Zurich ................................. 0504 Barcelona ...................... 0321
(1821) ya advertía cómo los agricultores estaban Estocolmo........................... 0496 Lima .............................. 0216
dispuestos a pagar una renta por cultivar la tierra Varsovia.............................. 0460 Johanesburgo ................ 0141
(*) Downtown Manhattan.
escasa de mayor calidad, se prima la localización Fuente: Airport Council International.
en el centro financiero de Londres por las econo-
mías de aglomeración que favorecen la realiza- • Según datos de 1997, las finanzas londinen-
ción de transacciones internacionales. El ensan- ses empleaban a 210 mil personas, haciéndolo
che de los Docklands y la rehabilitación casi las dos terceras partes en la City.
urbanística de la zona más degradada de la ribera • Un 19 por 100 de los préstamos interna-
sur del Támesis que está enfrente de la City — cionales llevados a cabo en el mundo se contratan
Buttlers Wharf— han expandido el perímetro del en Gran Bretaña. La proporción relativa a Estados
distrito financiero, incrementando la oferta de Unidos solamente alcanza el 9 por 100.
suelo disponible para oficinas. Así, se evitan las • Unos 481 bancos extranjeros operan en
deseconomías asociadas a una mayor escalada Gran Bretaña. Las entidades nacionales solamen-
alcista de los alquileres. Aquella expansión expli- te representan un 44 por 100 del total de activos
COLABORACIONES
ca que el coste ocupacional de las oficinas en el del sistema bancario británico.
West End ya sea mayor que en la City. Según se • Los inversores institucionales gestionan
observa en el Cuadro 2, Bombay es una de las desde Londres casi 2.500 miles de millones de
ciudades más caras del mundo para establecer dólares correspondientes a fondos de inversión —
una oficina. El mercado global interpreta que datos de 1999—, por delante de Nueva York —
aquella ciudad es su interlocutora para hacer 2.363 millones—, Tokio —2.058 millones y Bos-
negocios en India; pero, esta prima locacional no ton —1.871 millones—.
explica totalmente unos precios tan excesivos. • Londres gestionó un 70 por 100 de los euro-
Una disponibilidad escasa de oficinas con unos bonos emitidos durante 1999, llevándose a cabo
ciertos requerimientos de calidad conduce a que también un 70 por 100 del comercio correspon-
las empresas paguen un sobreprecio por los mejo- diente al mercado secundario.
res inmuebles. Por el contrario, el aumento de la
demanda en Londres resulta satisfecho con un GRAFICO 1
EL MERCADO DEL ALQUILER DE OFICINAS
incremento de la oferta —Gráfico 1—. Algunos S S S’
datos que contrastan el poder de la City son los P P
E’
siguientes: D’
E’
• La capitalización de la Bolsa londinense E D E D’
equivale a un 160 por 100 del PIB británico. D
• La City es el eje de un sector financiero que Q Q
representa más del 6 por 100 del PIB británico así S = Oferta D = Demanda P = Precio Q = Cantidad
como un abultado superávit crónico en la balanza
de servicios. Fuente: Elaboración propia.
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
10 DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001• Las operaciones de compra y venta de divi- rra —un 38 por 100—; y las «barras y estrellas»
sas efectuadas en Londres suponen casi una terce- —un 26 por 100—. La confianza es recíproca.
ra parte del volumen mundial de negocio, frente a Según datos de la encuesta Gallup, realizada en
un 25 por 100 en 1989. mayo de 1999, Canadá y Gran Bretaña son los
• Según estimaciones de Lombard Street dos países extranjeros mejor percibidos por los
Research, los negocios de la City podrían crecer a ciudadanos estadonidenses. La mayoría de los
un ritmo anual del 7 por 100 durante los 25 años encuestados tiene una opinión de Gran Bretaña
siguientes a 1998. Esto supondría unos 100 mil que es «muy favorable» —un 37 por 100— o
puestos de trabajo adicionales hacia el año 2015. «bastante favorable» —un 52 por 100—.
Si la importancia de Londres es más que pro- La sincronía con Estados Unidos explica la
porcional respecto a lo que cabría esperar de la posición británica dentro del ciclo macroeconó-
economía británica, la dependencia de los nego- mico internacional, fluctuando la libra esterlina
cios extranjeros resulta creciente. The Economist en paralelo con el dólar. Las presiones internas
ha señalado recientemente cómo los grandes para acceder a la zona euro aumentan a medida
bufetes de abogados de Londres tienen una mayor que la fortaleza de la libra frente al euro ha ero-
necesidad de expandir sus redes en el exterior que sionado la competitividad de la industria británica
los neoyorquinos. Estos últmos disponen de dos en el mercado europeo. Las empresas multina-
ventajas: el tamaño del mercado estadounidense; cionales establecidas en Gran Bretaña están
y una conexión con los grandes bancos de inver- optando por operar en euros para cubrirse frente
siones de Wall Street que posibilita su presencia al riesgo cambiario. No obstante, amplios secto-
como asesores legales en las grandes operaciones res de la opinión pública desconfían de la debili-
internacionales de ingeniería financiera. Los prin- dad mostrada por dicha divisa —si bien ya ha
cipales bufetes neoyorquinos son más rentables revertido la depreciación del euro—.
que los londinenses, pero estos últimos tienen un La hegemonía mundial de la Bolsa de Nueva
mayor tamaño. Por ejemplo, Clifford Chance es York resulta indiscutible —Gráfico 2—. Un mer-
un gigante con 570 asociados, ejerciendo un 62 cado global sin fronteras exige un número muy
COLABORACIONES
por 100 de sus abogados fuera del Reino Unido reducido de interlocutores en lo más alto de la
en 35 países. escala, reduciendo los costes de transacción para
hacer negocios internacionales. La creciente
movilidad internacional de capitales auspicia la
2. Londres, Nueva York y Franfurt diversificación internacional de carteras de inver-
Gran Bretaña y Estados Unidos comparten un sión, pero un fallo de mercado actúa como freno:
espacio transatlántico centrado en la cultura, los la escasez de información relevante y específica
negocios y una visión política bastante similar sobre todos y cada uno de los países del mundo
sobre las relaciones internacionales. El capitalis-
mo anglosajón fija la reglas del juego de la globa- GRAFICO 2
EL PODER DE LA BOLSA DE NUEVA YORK
lización. Un número creciente de negocios inter-
Nueva York
nacionales se rige por la legislación mercantil
Tokio
británica o norteamericana. The Economist publi- Londres
caba una encuesta en noviembre de 1999 que Francfort
reflejaba el estado de opinión de la sociedad civil París
Zurich
en el Reino Unido. Los británicos consideran que,
Amsterdam
ante una situación de crisis, Estados Unidos es el Milan
aliado político en el que más se podría confiar — Madrid
un 59 por 100— por delante de Europa —un 16 Bruselas
por 100—. Los ingleses se identifican con las 0 2 4 6 8 10 12 14
Capitalización bursátil en billones de dólares USA
siguientes banderas: la Union Jack —un 83 por
100—; la Cruz de San Jorge o enseña de Inglate- Fuente: Cinco Días.
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001 11donde se puede invertir. Obstfeld (1998) ha zación de la plaza financiera de Londres no tiene
constatado que los inversores continúan siendo parangón. En realidad, el Nasdaq se puede con-
bastante provincianos a pesar de la globalización, vertir en el gran rival de la New York Stock
concentrando la mayor parte de su riqueza en el Exchange más que Londres o cualquier otra Bolsa
país de origen y perdiendo oportunidades renta- tradicional a medida que se desarrolla la «nueva
bles de inversión en el exterior. economía» —a pesar de la debilidad más reciente
La centralidad de Nueva York y Londres radi- de esta última—. Los mercados de valores tecno-
ca en su dotación abundante de un activo escaso: lógicos son más flexibles y exigen menores requi-
una gran cantidad de información económica y sitos de entrada a las empresas que buscan finan-
financiera relevante sobre lo que ocurre en cual- ciación.
quier parte del planeta. Así, se palía el fallo de El liderazgo económico estadounidense, favo-
mercado de la información imperfecta. Ambas recedor de la expansión de la lengua inglesa en el
capitales son el principal punto de encuentro mundo de los negocios —entre otras cosas—
entre las empresas o gobiernos que buscan finan- supone una externalidad favorable para la capital
ciación exterior y unos inversores institucionales del Reino Unido. Si las grandes ciudades repro-
dispuestos a elegir entre una amplia gama de pro- ducen el patrón asociativo de las corporaciones
ductos. Wall Street dictamina el precio de los multinacionales, Londres mantiene una auténtica
valores, transmitiendo dicho efecto a las principa- alianza estratégica con Nueva York que fortalece
les Bolsas del planeta a través del arbitraje. Los su competitividad como centro de los negocios
protagonistas y la información financiera más frente a los rivales de la Europa continental. La
relevante se localizan en Nueva York. Los bancos suma de Londres y Nueva York es algo más que
de inversión de la Gran Manzana como Merryl la suma de las partes. Ninguna otra ciudad con-
Lynch, Morgan Stanley, J. P. Morgan o Lehman centra tanta información financiera relevante
Brothers gestionan las operaciones internaciona- sobre los negocios globales como las capitales
les de ingenieria financiera más importantes, tales citadas. Según se puede observar en el Cuadro 3,
como la colocación de emisiones de deuda públi- ambas metrópolis aglutinan un buen número de
COLABORACIONES
ca y privada o la ejecución de fusiones y adquisi- grandes corporaciones financieras con presencia
ciones. Dos firmas de Manhattan como Moody’s internacional. La flexibilidad de la regulación
y Standard & Poor’s monopolizan el cálculo de la
calificación de riesgo de las emisiones de deuda
CUADRO 3
internacionales. La fortaleza y el tamaño de la LAS PRINCIPALES CORPORACIONES FINANCIERAS
economía estadounidense contribuyen decisiva- Ingresos 1998
(Millones de dólares USA)
mente a explicar el liderazgo de la Bolsa neoyor-
Nueva York
quina. Una proporción superior al 50 por 100 de Citigroup (finanzas diversificadas) ............................ 76.431
Tiia-Cref (seguros) ................................................... 35.889
las familias tiene invertida la totalidad o parte de Merrill Lynch (banco de inversiones)......................... 35.853
sus ahorros en acciones; mientras, el origen de un American International Group (seguros)...................
Chase Manhattan Corp. (banco)..............................
33.296
32.379
60 por 100 de los activos que tienen los fondos de Morgan Stanley DW (banco de inversiones) ............. 31.131
Metropolitan Life Insurance (seguros) ...................... 26.735
pensiones globlales se encuentra en Estados Uni- Loews (seguros)....................................................... 20.713
Lehman Brothers H (banco de inversiones)............... 19.894
dos. El mercado interno constituye la gran ventaja New York Life Insurance (seguros) ........................... 19.849
de Nueva York frente a Londres. La capital de American Express (finanzas diversificadas)................
J. P. Morgan & Co. (banco de inversiones) ...............
19.132
18.425
Inglaterra absorbía en 1999 un 58,4 por 100 del Bankers Trust Corp. (banco)..................................... 12.048
volumen mundial de transacciones bursátiles Londres
HSBC Holdings (banco comercial) ............................ 43.338
correspondientes a valores extranjeros, situándose CGU (seguros) ......................................................... 37.588
Prudential (seguros) ................................................. 33.677
por delante de Nueva York —un 17,6 por 100— y Royal & Sun Alliance (seguros) ................................. 25.436
Nasdaq —un 11,4 por 100—. Según datos de Lloyd TSB Group (banco comercial)..........................
Barclays Bank (banco comercial) ..............................
24.514
21.897
dicho año, la Bolsa londinense también tenía ins- National Westminster Bank (banco comercial).......... 21.718
Abbey National (banco comercial)............................ 17.397
critas más empresas foráneas que Nueva York — Legal & General (seguros) ........................................ 12.134
499 frente a 406—. El grado de internacionali- Fuente: Fortune.
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
12 DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001financiera para los negocios internacionales ha inmenso mercado internacional. Si Internet es
conducido a que los grandes bancos norteameri- un canal de distribución de bienes y servicios
canos de inversiones, com Merrill Lynch o Gold- con importancia creciente, más del 78 por 100
man Sachs, tengan centros operativos de primera de las páginas web mundiales están escritas en
magnitud en Londres. Ninguna metrópolis euro- la lengua de Adam Smith. Krugman (1999) se
pea dispone de una conexión transoceánica con interroga sobre las razones que explican la
un volumen de tráfico aéreo comparable al de la bonanza económica simultánea de Estados Uni-
ruta Londres-Nueva York, convertida en un autén- dos, Reino Unido, Australia, Nueva Zelanda e
tico puente aéreo. Las economías de escala y la Irlanda para concluir que los países anglófonos
competencia entre las compañías en un contexto disponen de una ventaja de partida para compe-
de intenso tráfico refuerzan la comunicación entre tir en la economía global al consolidarse el
ambos destinos. No obstante, la posición domi- inglés como lingua franca y aprovechar unas
nante de algunas compañías que tienen un gran economías de escala altamente significativas.
número de slots en Heathrow podría estar minan- Esto se percibe claramente en los productos cul-
do la competencia sobre todo en clase de nego- turales. Londres ingresa muchísimas libras
cios. El vector Reino Unido-Estados Unidos esterlinas gracias a la distribución internacional
ocupa la tercera posición en el ranking de las lla- de música pop, teniendo un mercado amplísimo
madas telefónicas internacionales. El abarata- sus editoriales.
miento de las tarifas favorece la integración. Si Los británicos han perdido su imperio, pero
los clientes británicos de British Airways quieren Londres se mantiene como una de las capitales
hacer sus reservas a horas intempestivas, les de un gran imperio cultural. Estados Unidos, pri-
atiende una operadora en Nueva York. The Wall mera potencia mundial, exporta su cultura al
Street Journal y CNN tienen su sede europea en resto del mundo y lo hace en inglés. La capital
Londres. The Economist es un semanario británi- del Reino Unido es uno de los grandes centros
co, pero un 40 por 100 de sus lectores son esta- para la distribución internacional de la cultura
dounidenses. Todo un exponente de la complici- anglosajona. La proyección exterior que alcanza
COLABORACIONES
dad que envuelve las relaciones entre Gran esta última, con el efecto demostración incluido
Bretaña y Estados Unidos. La posición de Lon- del American Way of Life; el carácter estratégico
dres como intermediario entre Europa y Estados de unos mercados locales ampliamente cosmo-
Unidos rinde unos buenos réditos a la capital de politas y con alto poder adquisitivo; y la onda
Inglaterra. expansiva que tienen sus medios de comunica-
El hecho de compartir una lengua y una cultu- ción son algunos factores que explican un fenó-
ra refuerza la confianza mutua entre las partes a la meno: Nueva York y Londres son las capitales
hora de hacer negocios, aumentando el grado de del mercado formado por las grandes agencias
información disponible. Todo esto ha posibilitado publicitarias del mundo.
que Gran Bretaña e Irlanda sean las principales La competencia interurbana se asemeja a una
plataformas del capitalismo estadounidense para realpolitik económica y financiera. La Bolsa pari-
abordar el mercado único europeo. Las inversio- sina ha movido ficha, ultimando su fusión con
nes exteriores procedentes de Estados Unidos Amsterdam y Bruselas. La especialización permi-
explican una parte significativa del llamado tirá aprovechar unas mayores economías de esca-
«milagro económico irlandés», siendo denomina- la dentro del mercado conjunto Euronext. Las
do este último país como el «tigre celta» gracias a grandes empresas —blue chips— cotizarán en la
su fuerte ritmo de crecimiento económico. ¡Pro- capital francesa; Bruselas se ocupará de los valo-
bablemente, no sería redundante recordar que res menos capitalizados con alto volumen de cre-
unos 40 millones de estadounidenses tienen cimiento; y Amsterdam competirá en el mercado
ascendencia irlandesa! de derivados. París ha demostrado sus intenciones
Los beneficios económicos de hablar inglés de optar al liderazgo europeo frente a Londres y
resultan palpables, abriendo las puertas de un Francfort. La profundización de la desregulación
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001 13está contribuyendo a aumentar el tamaño de su diplomacia bursátil británica y alemana han que-
mercado bursátil. Sus opciones como centro de dado en suspenso. La desconfianza de los peque-
negocios se ven reforzadas al tener el aeropuerto ños accionistas ha impedido que la Bolsa londi-
Charles De Gaulle un potencial de crecimiento nense ratifique el acuerdo suscrito con Frankfurt.
mayor que Heathrow. La alianza IX-Nasdaq también ha quedado en un
La reacción no se hizo esperar: las Bolsas de intento fallido. La Bolsa de Londres ha abandona-
Londres y Frankfurt anunciaban en mayo de do su estructura mutualista, donde los principales
2000 su fusión entre iguales con el objetivo de clientes eran también propietarios, para convertir-
crear un mercado auténticamente global, dando se en una sociedad.
lugar al International Exchange —IX—. Londres Sin embargo, The Economist considera que,
sería la sede de las blue chips, mientras que los en la medida que los antiguos mutualistas siguen
valores tecnológicos y de alto crecimiento cotiza- controlando la mayor parte de las acciones, sus
rían en la ciudad alemana. Las opciones de este intereses como clientes se superponen. Algunas
último mercado se refuerzan si se considera la quejas de los accionistas de la London Stock
alianza paralela que también suscribieron IX y Exchange han sido las siguientes: el acuerdo
Nasdaq. Frankfurt acogería al Nasdaq europeo. minusvalora la importancia real de Londres; las
Londres habría reconocido la superioridad tecno- compañías británicas más pequeñas podrían que-
lógica de la Bolsa alemana, adoptando la nueva dar desamparadas; el coste de renunciar a los
plataforma conjunta el sistema de contratación valores tecnológicos tal vez resulte excesivo, así
electrónica que Frankfurt ya ha exportado a otros como el correspondiente a establecer el sistema
mercados de valores —Xetra—. La City también electrónico alemán Xetra, considerado medio-
habría apostado por el euro, posibilitando que las cre; las culturas diferentes de Londres y Frank-
acciones de las firmas británicas estuvieran deno- furt podrían dar lugar a una confusión en mate-
minadas en dicha moneda en el IX. Las reticen- ria regulatoria; etcétera. Según The Economist,
cias de los británicos para adoptar el euro son un cierto nacionalismo ha pesado en algunos
fundamentalmente políticas, no siendo óbice para sectores de la City, recelosos ante un posible
COLABORACIONES
que Londres controle un 50 por 100 de las emi- efecto Wimbledon —nosotros organizamos el
siones de eurobonos denominados en la nueva torneo, pero los extranjeros siempre ganan—. En
moneda europea. LIFFE, el mercado financiero el fondo, los accionistas de la Bolsa de Londres
londinense de futuros, también es líder en las temían que los grandes bancos alemanes —prin-
transacciones relativas a productos financieros cipales accionistas de la Deutsch Börse— se
denominados en euros y con tipos de interés a hicieran con el control del nuevo mercado IX. El
corto plazo. panorama se complicó en verano de 2000 cuan-
Los dos grandes enemigos —las Bolsas de do OM, un grupo sueco propietario de la Bolsa
Londres y Frankfurt— se habrían convertido en de Estocolmo, lanzó una OPA —oferta pública
aliados frente a terceros —París y Nueva York—. de adquisición— hostil para hacerse con la
Si el centro financiero de Londres mantiene una Bolsa de Londres. Los accionistas de la London
relación cooperativa con Nueva York, el nuevo IX Stock Exchange han rechazado masivamente esta
explicitaría una dimensión competitiva. Londres oferta, acogida con cierto pánico. Las adecuadas
y Frankfurt querían construir una macrobolsa inversiones en tecnología realizadas por los
europea y global, capaz de competir con la Bolsa escandinavos para modernizar la Bolsa de Esto-
de Nueva York. Los acuerdos también estipula- colmo han resultado especialmente rentables: su
ban que las Bolsas de Madrid y Milán podrían proyecto tenía por objeto construir una Bolsa
ingresar en el IX. París ficha inmediatamente: el paneuropea liderada desde Londres. Precisamen-
Euronext inició conversaciones con la Bolsa de te, The Economist considera que uno de los
Nueva York susceptibles de terminar en una fallos de la Bolsa británica radica en su tardanza
alianza. para acometer el reto de la modernización tecno-
Sin embargo, los movimientos tácticos de la lógica. Se trata de un vector básico para aumen-
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
14 DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001tar la rapidez operativa y multiplicar la capaci- IX. Las Bolsas de Nueva York, Frankfurt y Tokio
dad de contratación simultánea de un mercado habían creado previamente —febrero de 2000—
de valores. un índice —el Standard & Poor’s Global 100—
Los protagonistas tendrán que volver a mover que aglutina a las 100 blue chips más importantes
ficha, auspiciando fusiones, adquisiciones o alian- del mundo. La propia Bolsa de la ciudad alemana,
zas. El tamaño supone una prima para competir y aliada con la Swiss Stock Exchange en Eurex, dis-
aprovechar unas suculentas economías de escala. pone del mercado de derivados —opciones y
Las empresas saben que pueden acceder a mayo- futuros— más importante del mundo. Sin embar-
res volúmenes de financiación en las Bolsas más go, Londres continuará siendo el centro financie-
grandes. Paralelamente, los inversores pueden ro más importante de Europa: sus economías de
elegir entre un mayor número de valores en estos aglomeración resultan muy poderosas. Según los
últimos. Los costes de transacción para hacer analistas de The Wall Street Journal, lo importan-
negocios bursátiles intraeuropeos continúan sien- te consiste en dónde prefieren vivir los principa-
do elevados a pesar del mercado único. Y el mer- les banqueros de inversión, gestores de carteras,
cado global exige un número reducido de macro- analistas, abogados y expertos en contabilidad. Y,
Bolsas que sean competitivas, donde confluyan en dicho terreno, ninguna ciudad podría rivalizar
los intereses de inversores y prestatarios. Las con Londres. The Economist (1998) también
acciones de la Deutsche Börse, propietaria de la enfatiza las ventajas de la capital británica; la
Bolsa de Frankfurt, comienzan a cotizar los mer- cualificación de la mano de obra; su regulación;
cados de valores. Las inversiones requeridas para y, la centralización de actividadez altamente
conseguir unas plataformas electrónicas compe- sofisticadas como la gestión y la asesoría para la
titivas exigen un gran volumen de financiación, realización de fusiones y adquisiciones interna-
queriendo expandir la Bolsa de Frankfurt el cionales o la colocación de deuda variable en el
número de asociados a su sistema Xetra. «Los mercado internacional de capitales.
analistas de The Economist piensan que las moti- Según los ejecutivos entrevistados por Healey
vaciones últimas que han dado lugar a proyectos & Baker, Londres repite en 1999 como la mejor
COLABORACIONES
tales como el IX o el Euronext radican en el temor ciudad europea para hacer negocios, por delante
de las Bolsas tradicionales a los mercados elec- de París, Frankfurt, Amsterdam, Bruselas, Bar-
trónicos, capaces de operar con menores costes. celona, Madrid, Zurich y Milán. Si se ponderan
La flexibilidad es otro requisito: probablemente 12 criterios, la capital británica obtiene la prime-
se camine hacia plataformas de contratación que ra plaza en los siguientes: facilidad del acceso a
permitan operar las 24 horas del día. La alianza mercados y clientes; transporte internacional;
fallida IX-Nasdaq ya abría las puertas de los transporte urbano e interurbano; calidad de las
acuerdos bursátiles intercontinentales, tendiendo telecomunicaciones; disponibilidad de espacio
a resultar menos severa la restricción impuesta para oficinas; y riqueza idiomática. Barcelona
por la existencia de diferentes husos horarios. lidera el ranking de calidad de vida. Esta última
Actualmente, el Nasdaq corteja a Londres como variable fortalece la competitividad de una gran
posible socio europeo. Los británicos recelan, ciudad, posibilitando una mayor atracción de
pero podrían estar dispuestos a suscribir una capital humano. La expansión del teletrabajo
alianza exclusivamente tecnológica. fomenta la emigración de profesionales que bus-
Frankfurt dispone de varias bazas para conso- can una mayor calidad de vida hacia ciudades
lidar su centro financiero: la sede del Banco Cen- pequeñas, reduciéndose el coste de oportunida-
tral Europeo, con la prima informativa que ello des que implican no residir en una gran ciudad.
supone; la fortaleza de su mercado de derivados Internet reduce los costes a la información. A
para opciones y futuros; la superioridad tecnoló- priori, esto podría minar la centralidad de unas
gica frente a Londres; y el tamaño de la economía grandes ciudades que han edificado su ventaja
alemana. Las aspiraciones globales de esta plaza en torno a la concentración de aquel activo. Los
ya iban tomando forma antes de la creación del mercados tecnológicos y virtuales como el Nas-
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001 15daq, donde no hay una sala física de contrata- centros financieros de Nueva York y Londres no
ción, no son los únicos competidores de las se ve amenazada. Un número muy reducido de
Bolsas tradicionales. Los sistemas electrónicos personas controla directamente las decisiones
de valores como «Archipelago» o «Instinet» se más importantes en áreas como la gestión de ries-
expanden en Estados Unidos, reduciendo costes gos. Otros ramos altamente centralizados serían
para los inversores y compitiendo directamente la planificación estratégica o el desarrollo de pro-
con la Bolsa de Nueva York, el Nasdaq y la ductos. Los centros regionales gestionarían activi-
American Stock Exchange. La flexibilidad elec- dades como las ventas o el marketing. Una mano
trónica posibilita un arbitraje que canaliza las de obra muy formada que analiza e interpreta la
órdenes recibidas hacia aquella Bolsa que está información se sigue concentrando en las plazas
ofreciendo los mejores precios. Los clientes principales. Paralelamente, Internet facilita la
optan cada vez en mayor medida por canalizar coordinación entre estos nudos y las delegaciones
sus órdenes de compra y venta de valores a tra- periféricas. Según datos correspondientes al ran-
vés de Internet. La reducción de comisiones ha king de las primeras 500 empresas mundiales por
auspiciado el proceso. volumen de facturación elaborado por Fortune en
Londres y Nueva York son las capitales mun- 1999, unas 25 corporaciones tienen su cuartel
diales del mercado del arte al amparo del poder general solamente en la ciudad de Londres,
del dinero; pero la hegemonía de las principales correspondiendo una cifra de 29 al estado de
casas de subastas —Christie’s y Sotheby’s— se Nueva York. La extensión de Nueva Jersey aporta
está viendo minada a medida que la red facilita 8 firmas adicionales. La expansión de los centros
las transacciones online y los programas de soft- regionales se compatibiliza con la hegemonía de
ware establecen mecanismos de subasta con pre- Nueva York y Londres dentro de un esquema
cios variables. La venta de billetes aéreos es una radial con múltiples vectores.
de las áreas más pujantes del comercio electróni- Tokio no forma parte del selecto club formado
co: los precios se están unificando, anulando la por las capitales de la economía global por varias
ventaja que históricamente han detentado las razones. La hegemonía del inglés como lingua
COLABORACIONES
agencias de viajes de Londres para vender billetes franca de los negocios e Internet, y el poderío
a un precio especialmente competitivo. Sin anglosajón en la esfera financiera refuerzan la
embargo, las tarifas para volar a dicha urbe se posición ventajosa de Nueva York y Londres.
están abaratando. Esto fortalece la ventaja capita- Tokio no es una ciudad multicultural y carece de
lina para atraer turistas extranjeros. Easy Jet ha la visión global del mundo que tienen Nueva York
sido una compañía pionera que, al vender sus o Londres. Occidente tiene unas reglas del juego
pasajes fundamentalmente desde la red, puede más flexibles y transparentes para hacer negocios
ofrecer tarifas muy económicas. La escasez de internacionales. Japón tendría que comenzar por
derechos de aterrizaje —slots— en Heathrow y reformar su debilitado sistema financiero, forma-
Gatwick está desviando algunos vuelos interna- do por bancos y compañías de seguros con altos
cionales al tercer aeropuerto metropolitano: niveles de endeudamiento. El grado de interna-
Luton. cionalización también resulta mucho más reduci-
El comercio electrónico exige una red compe- do que en Nueva York o Londres: por ejemplo,
titiva de transporte internacional para ser compe- solamente 43 empresas extranjeras estaban inscri-
titivo. Las economías de escala en este terreno tas en la Bolsa de Tokio en 1999. Hong Kong y
suponen una ventaja para las grandes ciudades de Singapur son plazas financieras más flexibles y
la economía global. La información auténtica- menos reguladas que Tokio en Asia, tratándose de
mente relevante en muchas áreas de negocio tam- destinos favoritos para los occidentales que quie-
bién sigue concentrándose en aquellas o, al ren hacer negocios en el Lejano Oriente. El volu-
menos, la prima temporal para acceder a la men de operaciones del mercado de divisas de
misma con anticipación. The Economist (1998) y Singapur supera al de Tokio. Unos británicos bien
Sassen (1998) señalan cómo la primacía de los conocedores de los negocios internacionales deja-
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
16 DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001ron allí sus instituciones. Occidente tiene otros 6. MARSHALL, A. (1920): Principles of Economics,
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COLABORACIONES
BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2686
DEL 26 DE MARZO AL 1 DE ABRIL DE 2001 17SECTOR
EXTERIOR
1999
COMERCIO MUNDIAL Y
TENDENCIAS DE POLÍTICA COMERCIAL
SECTOR Evolución reciente y perspectivas
Inversión internacional
EXTERIOR Tendencias de política comercial
EN 1999 EL SECTOR EXTERIOR EN ESPAÑA
Marco económico general
Sector exterior español en 1999
El turismo en 1999
ESTRUCTURA SECTORIAL
DEL COMERCIO EXTERIOR
Balanza comercial agraria
Balanza industrial
ESTRUCTURA GEOGRÁFICA DEL
SECTOR EXTERIOR
Distribución geográfica de nuestras exportaciones
e importaciones
Evolución de las cuotas de mercado
MINISTERIO DE ECONOMÍA Perspectivas del comercio exterior por áreas geográficas
Secretaría de Estado de Comercio y Turismo
COMERCIO EXTERIOR POR COMUNIDADES
AUTÓNOMAS
LA POLÍTICA COMERCIAL ESPAÑOLA
Política comercial española multilateral
Política comercial española bilateral
Política de fomento financiero de la exportación
APÉNDICE ESTADÍSTICO
Evolución histórica
Comercio exterior por sectores
Comercio exterior por secciones arancelarias
Comercio exterior por capítulos arancelarios
Comercio exterior por áreas geográficas
Comercio exterior por países
Información y venta: Comercio exterior por Comunidades Autónomas
Ministerio de Economía Turismo
Paseo de la Castellana, 162-Vestíbulo Balanza de Pagos
28071 Madrid Comercio internacional
Teléf. 91 349 36 47 CompetitividadTambién puede leer
