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Monitor de precios internacionales Evolución de precios internacionales de insumos difundidos y commodities durante 2021 Agosto 2021
Unidad Gabinete de Asesores PRECIOS INTERNACIONALES Introducción 2021 Evolución de precios internacionales de insumos difundidos y commodities durante 2021 El año 2021 presenta una continuidad de la pandemia mundial de COVID-19 iniciada a comienzos de 2020. Sin embargo, el año pasado se experimentaron marcadas fluctuaciones en los precios de commodities e insumos difundidos de la economía global, de la mano de interrupciones de oferta, mermas abruptas en la demanda y sus consecuentes recuperaciones a distintos ritmos en diferentes cadenas globales de valor y en cada región. Por el contrario, durante 2021 se registra una clara tendencia al alza de los precios mundiales. Esta tendencia ha generado preocupaciones en nuestros principales socios comerciales, aunque más por el riesgo o temor de que continúen subiendo que por los niveles (aún bajos o moderados) en los que se encuentra la inflación hoy. ⚫ En China, el índice de precios al productor en la industria mostró una tendencia ascendente: aumentó 4,4% interanual (i.a) en marzo de 2021, 6,8% i.a. en abril y 9% i.a. en mayo, para amesetarse en 8,8% i.a. en junio. Se trata en todos los casos de las mayores subas desde julio de 2018. La relativamente baja base de comparación impulsó estos números, ya que en mayo de 2020 había retrocedido un 3,7% i.a. A fin de desacelerar las subas de costos asociadas a los precios mundiales de commodities, China implementó medidas como la venta de reservas estatales de esos insumos (como cobre y acero) y la fiscalización de empresas por posibles almacenamiento ilegal y aumentos especulativos de precios: como consecuencia inmediata, por ejemplo, el precio del cobre (de su contrato de mayor volumen) en la Bolsa de Futuros de Shanghai mermó 7,7% intermensual (i.m) en junio. Los mayores costos de producción no impactaron hasta el momento en el índice de precios al consumidor (subió 1,1% i.a. en junio) ni en las previsiones de crecimiento económico (que se recuperó 18,3% i.a. en el primer trimestre del año, un récord histórico aunque se deba a una base baja de comparación por el efecto de la pandemia durante el primer trimestre de 2020; y que se espera que crezca al menos 8% durante 2021). En 2020 China experimentó estabilidad de precios, incluso con momentos de deflación en los precios al consumidor. Empero, el repunte de costos en insumos difundidos como el petróleo, cobre y agroalimentos a nivel mundial podría generar tanto un efecto directo sobre los costos productivos chinos y, dado que es el primer exportador del planeta, también en los precios al consumidor de los demás países y en la volatilidad de los mercados financieros. ⚫ En Brasil, el índice de precios al productor en mayo de 2020 registraba un aumento interanual del 4,6%, que fue acelerándose gradualmente hasta llegar a 36% i.a. tanto en abril como en mayo de 2021, en ambos casos su mayor nivel desde por lo menos enero de 2014 (datos del Instituto Brasilero de Geografía y Estadística, IBGE). En los primeros cinco meses de 2021 acumula una suba del 17,6%: las mayores subas a lo largo de 2021 se dieron en la fabricación de productos de madera (27% entre enero y mayo inclusive), los costos de refinación hidrocarburífera y de biocombustibles (39,4%) y químicos (30%). En virtud de estos aumentos, ya en abril el gobierno prorrogó la suspensión del cobro de impuesto a las importaciones de maíz, soja, aceite de soja y harina de soja, buscando que esta mayor disponibilidad de materias primas importadas se sume a una cosecha propia récord (109 millones tn. de maíz y 136 millones tn. de soja) para reducir la presión inflacionaria en los alimentos locales y en particular en carnes: a mayo, el precio de la carne aumentaba un 35,7% i.a. según el IBGE. Esta eximición de tributos a la importación, que comenzó en octubre de 2020, se prorrogó hasta diciembre de 2021. Por su parte, la inflación en precios al consumidor a mediados de julio fue del 8,6% i.a. ⚫ En la Unión Europea los precios al productor se elevaron 0,9% i.m. en abril y 1,4% i.m. en mayo, para alcanzar un alza de 9,6% i.a. en este último mes, según datos oficiales de Eurostat. En términos interanuales, los precios al productor industrial aumentaron 24,8% en el sector energético y 9,4% en bienes intermedios, aunque sólo 2% en bienes de consumo y 1,8% en bienes de capital. El alza fue ubicuo, en toda la UE, aunque las mayores variaciones PRECIOS INTERNACIONALES 2
Unidad Gabinete de Asesores PRECIOS INTERNACIONALES Introducción 2021 se dieron en Irlanda (45%), Bélgica (20%) y Dinamarca (17%), y las menores en Malta (1,1%) y Suiza (1,8%). Esto ocurre después de que en 2020 la inflación fuera del 0,7% y tras cinco años de una inflación promedio de 0,9% anual. Incluso en Alemania los precios en promedio se redujeron durante la segunda mitad de 2020. En comparación, en Alemania, los precios al productor registraron en mayo un alza interanual del 7,2% (la mayor desde octubre de 2008), impulsados por energía (14,9% i.a.) y bienes intermedios como materias primas metálicas secundarias (70% i.a.), madera aserrada y cepillada (38,4%), hierro básico, acero y ferroaleaciones (33,6%) y metales no ferrosos (26,6%). Sin embargo, el Banco Central Europeo reiteró en los últimos tres meses que este repunte inflacionario es temporal y que se debe a la recuperación de la cotización internacional del petróleo (tras su debacle en marzo de 2020), el fin de las exenciones tributarias en algunos países europeos (como la reducción del IVA en Alemania), la recuperación de la demanda mundial y problemas logísticos en el suministro de algunas materias primas. En efecto, por ejemplo, los habituales cambios de tripulación de buques navieros requieren la implementación de distintas cuarentenas y protocolos que continúan incrementando costos y generando demoras mientras se sostengan esas políticas preventivas de salud pública en todo el mundo. A la vez, el BCE prevé que los cambios en los patrones de consumo de la población (que ya llevó a modificaciones en las canastas del IPC en algunos países, que incidieron en las mediciones) y los efectos remanentes de la crisis (incluyendo incertidumbre laboral y capacidad ociosa en muchos sectores económicos) aportarán a reducir las presiones en los índices de precios en los próximos meses. ⚫ En Estados Unidos, los precios al productor treparon en mayo un 6,6% i.a., la mayor suba desde que el Bureau of Labor Statistics (BLS) registra esta variable (noviembre de 2010). A su vez, los precios al consumidor ascendieron 5,4% i.a. en junio, su mayor alza desde agosto de 2008, y la inflación núcleo (4,9% i.a.) registró su máxima suba desde noviembre de 1991. En estas subas traccionaron los precios de la energía (24,5% i.a., por aumentos del 45% en naftas y fuel oil) y autos usados (45% i.a., en gran medida por la escasez temporal de nuevos autos por la falta de los chips de computadora que requieren), además de enfrentar una base de comparación baja en 2020. A medida que la economía estadounidense se recuperó de los cierres por pandemia, los precios de bienes de consumo duraderos y materias primas treparon abruptamente. En la primera mitad del año la Reserva Federal había explicitado que según su análisis la suba en la inflación se debía a esa base reducida de comparación y a factores temporales. El 14 de julio, su presidente Jerome Powell sostuvo que aún espera que se revierta el aumento de los precios relacionados con los cuellos de botella, pero que a la vez había otros bienes y servicios donde los precios no habían subido tanto y que podrían acelerarse a medida que la economía se recupere: “Hemos identificado media docena de cosas” que “se parecen mucho a factores temporales que desaparecerán con el tiempo. Lo que no sabemos es si vendrán otras cosas para reemplazarlos" (Timiraos, 2021). Sin embargo, la persistencia de estos niveles de inflación a futuro podría generar movimientos de capitales en busca de refugio en activos más seguros (o sectores puntuales con rendimientos por encima de esta inflación), ampliando la volatilidad en los activos financieros (por ejemplo, los vinculados a commodities agroalimentarias). Luego de esta introducción, en este informe se analizan las principales tendencias, efectos del COVID-19 y variaciones en la oferta y demanda que impactan sobre los precios internacionales de insumos y commodities siderúrgicas, metalúrgicas, papeleras, cementeras, petroquímicas y agroalimentarias, en particular durante la primera mitad del año 2021 en curso y los datos disponibles de julio. PRECIOS INTERNACIONALES 3
Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Soja 2021
Soja
El precio internacional de la soja registró una tendencia creciente durante el primer año de la pandemia de COVID-19,
para estabilizarse en los últimos meses en un nivel relativamente alto. En marzo de 2020, el poroto de soja cotizaba a
USD/tn 377, 9,5% más que un año antes. Durante abril y mayo cayó, y en promedio desde abril hasta agosto (ambos
inclusive) su precio fue de USD/tn 355,7. Sin embargo, luego trepó abruptamente y en enero de 2021 llegó a un máximo
de USD/tn 561,7 –su mayor registro desde mayo de 2014–. Entre marzo y julio de 2021 (inclusive) el precio se estabilizó
en torno a USD/tn 474. Así, la cotización de julio (USD/tn 470,1) fue 33% superior a la de un año atrás, 48% mayor que en
el precio mínimo más reciente (marzo de 2016, cuando valía USD/tn 319,1) y 28% inferior al pico máximo histórico del
poroto de soja (USD/tn 651,4 en agosto de 2012).
EVOLUCIÓN DEL PRECIO INTERNACIONAL DEL POROTO DE SOJA
En dólares por tonelada y variación interanual
700 120%
Precio (eje izquierdo) | Var. interanual (eje derecho)
600 100%
80%
500
60%
400
40%
300
20%
200
0%
100 -20%
0 -40%
2004-05-01
2005-09-01
2019-09-01
2021-01-01
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2007-01-01
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2009-09-01
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2013-01-01
2013-09-01
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2015-01-01
2015-09-01
2016-05-01
2017-01-01
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2018-05-01
2019-01-01
2020-05-01
Fuente: CEP-XXI con base en Banco Mundial al 3 de agosto de 2021.
Por su parte, el aceite de soja sufrió una leve reducción en su precio al inicio de la pandemia: pasó de USD/tn 875,6 en
enero de 2020 a USD/tn 680 en abril de ese año (su menor cotización desde noviembre de 2006). Luego escaló
vertiginosamente: para mayo de 2021 cotizaba a USD/tn 1.554,4, 127% más que un año antes y el valor máximo de la
historia del aceite de soja. Incluso tras una leve merma en junio, (-8,7%) y una recuperación parcial en julio (+3,4% para
llegar a USD/tn 1.468,3), en este último mes continuó siendo 79% mayor que en julio de 2020 y 116% superior que los
USD/tn 680 durante el piso de la pandemia.
El aumento de la demanda china fue el gran motor de los precios del poroto y el aceite de soja. Con una economía en
rápida recuperación (su industria, por ejemplo, creció en abril 9,8% i.a. y 14,1% respecto de dos años antes), la mayor
demanda de alimentos y en particular de proteínas animales para consumo doméstico implicó una mayor importación a
fin de alimentar al ganado porcino local. Durante la pandemia, esto se combinó con una menor disponibilidad de saldos
exportables en Sudamérica, especialmente de Brasil (el mayor exportador mundial de porotos de soja, con 47,3% del
total). Los importadores chinos incrementaron entonces su demanda de soja estadounidense (segundo exportador
mundial, con 33,9% de participación), haciendo uso además de los acuerdos comerciales firmados a inicios de 2020
entre ambos países y que incluía la asignación de mayores volúmenes para la comercialización de commodities
agropecuarias.
PRECIOS INTERNACIONALES 4Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Soja 2021
EVOLUCIÓN DEL PRECIO INTERNACIONAL DEL ACEITE DE SOJA
En dólares por tonelada y variación interanual
1.800 140%
Precio (eje izquierdo) | Var. interanual (eje derecho)
1.600 120%
1.400 100%
80%
1.200
60%
1.000
40%
800
20%
600
0%
400 -20%
200 -40%
0 -60%
2013-01-01
2003-01-01
2003-09-01
2004-05-01
2005-01-01
2005-09-01
2006-05-01
2007-01-01
2007-09-01
2008-05-01
2009-01-01
2009-09-01
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2011-01-01
2011-09-01
2012-05-01
2013-09-01
2014-05-01
2015-01-01
2015-09-01
2016-05-01
2017-01-01
2017-09-01
2018-05-01
2019-01-01
2019-09-01
2020-05-01
2021-01-01
Fuente: CEP-XXI con base en Banco Mundial al 3 de agosto de 2021.
En este mismo sentido, en el segundo trimestre de 2021 la producción de carne porcina en China fue la mayor en siete
años: 13,5 millones tn., 40% más que un año antes. En el primer semestre acumuló 27,2 millones tn., 35,9% más que en la
primera mitad de 2020. La apertura de numerosas nuevas granjas, en busca de aprovechar la falta de provisión local tras
la epidemia de peste porcina en 2018 y 2019, permitió a las empresas chinas más que duplicar en un año la cantidad de
cerdos criados y faenados; no obstante, por el momento, la competencia con carne porcina importada generó una
merma a casi la tercera parte en sus precios domésticos. La recomposición de la producción porcina en China podría
sostener la demanda de insumos como soja y maíz en el corto y mediano plazo.
Por su parte, el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) proyecta (al 12 de julio de 2021) que el
balance entre oferta y demanda mundial de acuerdo a sus previsiones es ajustado: al final de la presente campaña, el
stock global sería de apenas 4,2 millones de tn. y el ratio de stock/uso sería de 4%. En América del Sur, el clima seco en
los últimos meses perjudicó la cosecha de soja. En América del Norte el último mes trajo mejoras en las perspectivas: a
fines de julio, el USDA estimaba que el 86% de la cosecha de soja del país estaba floreciendo (más que el promedio de
82% a esta altura de la campaña, en los últimos cinco años) y de ella el 60% se esperaba que tuviera buena o excelente
calidad. En un contexto de bajo stock, alta demanda (sobre todo china) y abundantes colocaciones por parte de fondos
de inversión en activos vinculados a commodities agroalimentarias, las dudas sobre las condiciones meteorológicas en
algunos de los principales países productores implican mayor volatilidad en los precios internacionales, aunque la
mejora en las condiciones en América del Norte han relativizado ese impacto en las últimas semanas.
No obstante, de acuerdo al USDA (al 12 de julio) la campaña estadounidense 2021/22 sería de 120 millones de toneladas
de soja, un récord para años recientes (en 2019/2020 fueron 97 millones tn. y en 2020/2021 estiman 113 millones tn.),
aunque con un área cosechada levemente menor. La producción mundial se elevaría en paralelo, de las 364 millones tn.
en 2020/2021 a 386 millones tn. en 2021/22. También el Consejo Internacional de Cereales (CIC) proyecta un aumento
anual en la producción de oleaginosas de los principales países productores para la próxima cosecha. De concretarse
esta previsión, que depende crucialmente de las condiciones meteorológicas durante la época de siembra en el
hemisferio sur (generalmente a partir de octubre), la mayor cosecha aliviaría las presiones sobre los precios
internacionales, aunque sosteniéndose en niveles más altos que los históricos.
PRECIOS INTERNACIONALES 5Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Maíz 2021
Maíz
El índice de precios de alimentos de la FAO promedió en junio de 2021 un 2,5% menos que en mayo (su primera caída
i.m. tras 12 meses consecutivos de suba) pero un 33,9% más que en el mismo mes de 2020. Entre los motores de esta
merma intermensual se encuentran los aceites vegetales (-9,8% i.m.), por los menores precios internacionales de los
aceites de palma, soja y girasol; y también el maíz, cuya cotización se redujo un 4,4% i.m. - en buena medida por la
previsión de mayores stocks asociados a mejores rendimientos en la cosecha argentina -.
En efecto, desde un precio de USD/tn 171,8 en enero de 2020, la cotización del maíz cayó hasta USD/tn 143,9 en mayo
de ese año (su valor más bajo desde septiembre de 2017). Luego se recuperó casi ininterrumpidamente y llegó en mayo
de 2021 a USD/tn 305,3, un aumento interanual del 112%. Este precio es apenas un 8% inferior al máximo histórico de
USD/tn 333 alcanzado en julio de 2012.
En junio y julio el precio mermó (-4,4% i.m. y -5,3% i.m. respectivamente) para llegar a USD/tn 276,5: 17% por debajo del
máximo histórico en julio de 2012 y un 92% por encima del mínimo de mayo de 2020.
EVOLUCIÓN DEL PRECIO INTERNACIONAL DEL MAÍZ
FOB Golfo de México, dólares por tonelada y variación interanual
350 120%
100%
300
80%
250
60%
200 40%
150 20%
0%
100
-20%
50
-40%
Precio (eje izquierdo) | Var. interanual (eje derecho)
0 -60%
2014-02-01
2003-01-01
2003-08-01
2004-03-01
2004-10-01
2005-05-01
2005-12-01
2006-07-01
2007-02-01
2007-09-01
2008-04-01
2008-11-01
2009-06-01
2010-01-01
2010-08-01
2011-03-01
2011-10-01
2012-05-01
2012-12-01
2013-07-01
2014-09-01
2015-04-01
2015-11-01
2016-06-01
2017-01-01
2017-08-01
2018-03-01
2018-10-01
2019-05-01
2019-12-01
2020-07-01
2021-02-01
Fuente: Banco Mundial al 3 de agosto de 2021.
El maíz mantiene una relativa escasez mundial de inventarios y se redujo su cosecha prevista en Brasil (por déficit
hídrico), lo cual sostiene sus precios a niveles altos y lo torna particularmente sensible a las novedades climáticas para el
sector. Por el lado de la demanda, China está comprando menos maíz para alimentación animal que lo previsto
inicialmente y presenta una acumulación de existencias, lo cual contribuye a moderar el precio del maíz en el futuro
cercano; aunque la FAO continúa esperando para la campaña 2021/22 que China motorice un aumento en el comercio
mundial de maíz.
PRECIOS INTERNACIONALES 6Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Maíz 2021
Por la oferta, el USDA aumentó su estimación de producción de maíz en Estados Unidos para 2021/22 en 175 millones
de bushels a 15.200 millones de bushels, debido a mayor superficie sembrada; y elevó sus previsiones de demanda tanto
interna como para exportaciones. También redujo su estimación de producción de maíz 2020/21 en Brasil, de 98,5
millones tn. a 93 millones de tn., debido a la sucesión de una sequía y más recientemente de heladas. En definitiva, el
USDA espera a nivel global para 2021/2022 una mayor producción (1.195 millones tn., similar a los 1.200 millones tn.
proyectados por el CIC) y más demanda local en cada país, en particular como insumo agroganadero. Así, los inventarios
mundiales de maíz serían de 279,9 millones tn. a fines de la temporada 2020/21 y 291,2 millones tn. al terminar la
campaña 2021/22, principalmente por efecto de la mayor producción de Estados Unidos.
De manera similar, el Consejo Internacional de Cereales prevé (al 24 de junio) un repunte del 6% en la producción mundial
de maíz en 2021/22, llegando a 1.200 millones de toneladas, por mejores cosechas en China, Estados Unidos, Brasil,
Argentina, Ucrania, China, la UE y Rusia; de todas maneras, esta expectativa se basa en una previsión optimista de la
siembra en los últimos meses del año en el hemisferio sur, para lo cual deberá esperar para confirmar que las
condiciones climáticas son propicias. Con una demanda de maíz más atomizada, la oferta (concentrada en esos
grandes países productores)1 es clave para comprender los movimientos en los precios internacionales del maíz.
Otra fuente de incertidumbre es el debate en Estados Unidos durante el inicio de la presidencia de Biden sobre el
porcentaje de corte de biocombustibles en los combustibles hidrocarburíferos: la Política de Combustibles Renovables
hasta aquí ha requerido aumentos progresivos en la proporción de combustible renovable (mayormente proveniente del
maíz) que se mezcla en naftas. Sin embargo, durante los primeros meses de gobierno de Biden en Estados Unidos se
generaron dudas respecto de si esa política continuaría o si el nuevo gobierno propondría detener (o incluso retrotraer
parcialmente) estos aumentos en la proporción de biocombustible usado como “corte” en las naftas.2 Esto impactó en
las expectativas para el maíz, ya que desde 2010 la proporción de maíz destinada a la producción de biocombustibles
aumentó gradualmente hasta llegar al 40% de la cosecha estadounidense. Este conflicto latente entre los intereses de
las grandes empresas hidrocarburíferas y los productores de maíz y bioetanol3 será clave para la evolución de los
precios a futuro; pero, por el contrario, si en ese marco se concretara algún tipo de impulso adicional hacia las energías
renovables en los países centrales, las cotizaciones del bioetanol y el maíz en el largo plazo tenderían a sostenerse en
niveles elevados.
De la misma manera, el amplio uso del maíz para cortar las naftas en base a hidrocarburos provocó que en la última
década la cotización del maíz guarde una estrecha correlación con el precio del petróleo: si la demanda de petróleo cae
o sube, en el mismo sentido evoluciona la de maíz. En efecto, desde su mínimo de abril de 2020 (cuando llegó a USD/bbl
21 para el barril “promedio” estimado por el Banco Mundial), la cotización del barril “promedio” trepó un 241%. En junio
cotizó a USD/bbl 73,3, su mayor valor desde octubre de 2018; y un 45% por debajo de su pico histórico de USD/bbl 132,8
en julio de 2008. Así, la mayor utilización de petróleo a nivel mundial de la mano de la recuperación industrial en los
países centrales arrastró también a la cotización del maíz.
1 En el mundo se cosechan 1.379 millones de toneladas anuales (promedio 2015-2019) de maíz. China y Estados Unidos lideran la producción con una participación
de 37,9% y 26,7% respectivamente. Sin embargo, mientras China vuelca toda su producción al mercado doméstico (incluso actúa como importador), Estados Unidos
lidera las exportaciones mundiales junto con Brasil y Argentina.
2 Las dudas se originan en que en 2014, Biden -entonces vicepresidente del país- impulsó reducir la cantidad de etanol a base de maíz que las refinerías deben
mezclar en el combustible, para ayudar a las refinerías petroleras de la costa este frente a los crecientes costos de cumplimiento de la normativa de corte con
biocombustible. Si bien la justicia anuló esa medida en 2016, la Agencia de Protección Ambiental de Estados Unidos no cumplió aún con los resarcimientos
establecidos en esa sentencia a los productores de bioetanol. Con la asunción de Biden como presidente del país cobraron estado público las dudas de distintos
actores del sector respecto de la línea de gestión que adoptaría en este tema.
3De manera similar, en Brasil las empresas expendedoras de gasolina solicitaron en mayo de 2021 que se reduzca la cantidad de etanol requerida para mezclar
con la gasolina, del 27% actual a 18%. La razón del pedido es que la menor cosecha de la última campaña redujo los stocks de caña de azúcar (que en Brasil genera
el 90% del biocombustible, con el restante 10% para el maíz) y por ende la disponibilidad para elaborar bioetanol. Esto encarecería los precios del bioetanol y por
ende de las naftas.
PRECIOS INTERNACIONALES 7Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Maíz 2021
EVOLUCIÓN DEL PRECIO INTERNACIONAL DEL PETRÓLEO Y DEL MAÍZ
El petróleo se mide en dólares por barril, del promedio de variedades; maíz, en dólares por tonelada
140 350
120 300
100 250
80 200
60 150
40 100
20 50
Petróleo (eje izquierdo) | Maíz (eje derecho)
0 0
2008-04-01
2011-10-01
2003-01-01
2003-08-01
2004-03-01
2004-10-01
2005-05-01
2005-12-01
2006-07-01
2007-02-01
2007-09-01
2008-11-01
2009-06-01
2010-01-01
2010-08-01
2011-03-01
2012-05-01
2012-12-01
2013-07-01
2014-02-01
2014-09-01
2015-04-01
2015-11-01
2016-06-01
2017-01-01
2017-08-01
2018-03-01
2018-10-01
2019-05-01
2019-12-01
2020-07-01
2021-02-01
Fuente: CEP-XXI con base en Banco Mundial al 3 de agosto de 2021.
PRECIOS INTERNACIONALES 8Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Trigo 2021
Trigo
El precio del trigo en el mercado mundial registra una tendencia creciente desde mediados de 2016 y es uno de los
cereales cuya cotización sufrió menos por la pandemia. De acuerdo a la cotización registrada por el Banco Mundial, el
trigo había experimentado una suba en su precio durante el segundo semestre de 2019, pasando de USD/tn 200 en mayo
de ese año a USD/tn 238 en diciembre; para luego caer desde USD/tn 248 en enero de 2020 a USD/tn 200 en junio de ese
año, motivado por la mayor oferta estadounidense (2,5% superior que en la campaña previa), mejores condiciones
climáticas en Rusia y Ucrania (dos importantes productores, que de todas maneras contrarrestaron esta mejora con el
anuncio de eventuales topes a sus exportaciones de trigo para así garantizar el consumo local del cereal). Así, la baja
experimentada al inicio de la pandemia apenas revirtió la suba acumulada en el año previo, y continuó muy por encima
del precio promedio de 2015-2018 (USD/tn 191). Más aún, desde ese piso de USD/tn 200 en junio de 2020, la cotización
escaló rápidamente hasta sostenerse en la zona de USD/tn 270-280 durante todo el primer semestre de 2021, valores
que no alcanzaba desde mayo de 2014. En julio retrocedió un 9% i.m. para llegar a un precio de USD/tn 250,9: esto es,
40% menor al pico histórico de USD/tn 420 a los que cotizó el trigo en marzo de 2008 y 18% más que un año antes.
EVOLUCIÓN DEL PRECIO INTERNACIONAL DEL TRIGO
En dólares por tonelada y variación interanual
450 200%
Precio (eje izquierdo) | Var. interanual (eje derecho)
400
150%
350
300 100%
250
50%
200
150 0%
100
-50%
50
0 -100%
2007-09-01
2016-06-01
2003-01-01
2003-08-01
2004-03-01
2004-10-01
2005-05-01
2005-12-01
2006-07-01
2007-02-01
2008-04-01
2008-11-01
2009-06-01
2010-01-01
2010-08-01
2011-03-01
2011-10-01
2012-05-01
2012-12-01
2013-07-01
2014-02-01
2014-09-01
2015-04-01
2015-11-01
2017-01-01
2017-08-01
2018-03-01
2018-10-01
2019-05-01
2019-12-01
2020-07-01
2021-02-01
Fuente: CEP XXI con base en Banco Mundial al 3 de agosto de 2021.
Las perspectivas para el mercado global de trigo se basan por un lado en la mejora reciente en las expectativas de
producción en América del Norte y Medio Oriente, ante un impacto menor al previsto de las condiciones meteorológicas
secas. Sin embargo, esa sequía en la zona productora del norte de Estados Unidos reduciría los rindes del trigo un 7,8%
i.a., de acuerdo al USDA, y así, el balance de trigo sería más ajustado. Aunque también mejoraron las estimaciones de
producción de Australia y la UE debido al clima favorable reciente, la menor oferta de Estados Unidos compensa esas
otras subas.
PRECIOS INTERNACIONALES 9Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Trigo 2021
Por ende, a nivel mundial, el USDA estima una producción de trigo4 en 2020/21 de 775,8 millones de toneladas, un
aumento del 1,6% (12 millones tn.) respecto de la campaña previa (764,5 millones tn.). La mayor cosecha global sería
contrarrestada tanto por mayores importaciones (casi 5 millones tn. más que en el año previo) como sobre todo por uso
doméstico como pienso para alimentación animal (19 millones tn. más),5 lo cual genera que las existencias previstas
para el final de la campaña sean 9 millones tn. menores a las iniciales –siempre según el USDA, mientras que los datos
de producción global de la FAO son relativamente similares–.
Para 2021/22, según el USDA, la producción continuaría aumentando (19 millones tn. más, hasta 792,4 millones tn.
cosechadas en el mundo), lo cual frente a una suba simultánea de la demanda permitiría detener la merma de los
inventarios, que al final de esa campaña se estiman en 292 millones tn. –apenas 1 millón tn. más que al inicio de la
temporada–. Por ende, la mayor demanda compensaría el aumento en la oferta y contribuiría en los próximos meses a
sostener los precios en los niveles elevados en los que ya se encuentra durante el primer semestre de 2021.
4Anualmente se producen 750 millones de tn. de trigo (promedio 2015-2019) destinados al mercado. China e India son los principales productores y vuelcan la
mayor parte de su cosecha al mercado interno; por el contrario, Estados Unidos y la Unión Europea, además de ser grandes productores, tienen saldos exportables
que les permite posicionarse como principales jugadores en el mercado mundial. En Argentina las cantidades producidas se encuentran bastante por debajo de los
principales productores; sin embargo, por su menor consumo doméstico es también un gran exportador junto con Australia y Ucrania.
5La demanda de trigo se encuentra atomizada, con menor dependencia de cualquier país o región puntual que otros cereales u oleaginosas: antes de la pandemia,
en 2019, el líder en importaciones era Egipto con el 6,9% del total de compras mundiales de este cereal, en un mercado que ese año totalizó ventas al extranjero por
USD 43.677 millones; mientras que gran parte de la producción de cada país se destina a su propio consumo interno (o, en menor medida, a la alimentación de su
ganado).
PRECIOS INTERNACIONALES 10Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Acero 2021
Acero
A nivel global, la Asociación Mundial del Acero (WSA, por sus siglas en inglés) prevé (en su informe semestral de abril de
2021) que la fabricación de acero crecerá un 5,8% este año (a 1.874 millones tn.) y otro 2,7% (a 1.925 millones tn.) en
2022; así, superaría para 2022 la producción registrada en 2019 (1.875 milllones tn.), haciendo uso del exceso de
capacidad instalada que ya existe en la cadena y que continúa acrecentándose de la mano de las inversiones de los
últimos años que comienzan a entrar en operación. De esta manera, comenzaría a reducirse en el mediano plazo la
presión sobre inventarios que presenta actualmente este insumo.
China es el principal productor mundial de acero: en 2020, de acuerdo a la WSA fabricó 1.065 millones tn., seguido por
India (100 millones tn.), Japón (83 millones tn.) y Estados Unidos (73 millones tn.). Así, China por sí sola explicó en 2020
el 57% de la producción global. Por tanto, la evolución de su producción y demanda son fundamentales para comprender
las perspectivas de precios en la cadena siderúrgica en el corto y mediano plazo.6
Según la Oficina Nacional de Estadísticas de China, la producción de acero en mayo fue de 98 millones tn, un récord para
ese mes; en los cinco primeros meses del año, acumula 473 millones tn. (13,9% de suba i.a.) y por ende promedia una
fabricación mensual de 95 millones tn. La suba no es sólo contra el año 2020, que podría deberse meramente a una base
baja de comparación contra el inicio de la pandemia: el lapso marzo-mayo promedia un aumento de la producción de
acero (índice ponderado de S&P Global Platts) del 27% frente a los mismos tres meses de 2019. La descomposición por
sectores del índice también refleja que casi todos los segmentos demandantes de acero han superado sus niveles de
actividad previos a la pandemia: en mayo de 2021, la producción de los sectores de maquinaria, automóvil, construcción
naval, electrodomésticos y generación de energía fueron más altas que en el mismo período de 2019, y sólo el rubro de
transporte ferroviario se mantenía más bajo que dos años atrás.
ÍNDICE DE PRODUCCIÓN DE ACERO EN CHINA
Ponderado por consumo manufacturero; índice base 2018=100
160
140
120
100
80
60
40
May-19 Nov-19 May-20 Nov-20 May-21
Fuente: S&P Global Platts (2021). El índice se basa en datos de producción del Instituto de Estadísticas de China para 17 bienes manufactureros vinculados al
acero, categorizados en 7 sectores y ponderados de acuerdo a sus participaciones en el consumo de acero; usa como base la producción mensual promedio del
año 2018.
6 De hecho, el precio internacional del acero se suele denominar en yuanes, ya que China es a nivel mundial tanto su mayor productor como su principal
consumidor. La varilla de acero (“rebar steel”) se negocia principalmente en la Bolsa de Futuros de Shanghai y la Bolsa de Metales de Londres, con un contrato
estándar de 10 toneladas. Fuentes alternativas (como la Reserva Federal de Estados Unidos) muestran cotizaciones nacionales de sus insumos o productos
elaborados con acero.
PRECIOS INTERNACIONALES 11Unidad Gabinete de Asesores PRECIOS INTERNACIONALES Acero 2021 Desde comienzos de año el Gobierno chino adoptó medidas para restringir la producción, bajo el argumento de la necesidad de frenar la contaminación ambiental. El sector siderúrgico genera alrededor del 15% de las emisiones de carbono del país: en búsqueda de reducirlas, cada horno individual se encuentra actualmente limitado a producir a no más del 70% de su capacidad máxima, salvo que ostenten elevados estándares de emisiones. En paralelo, en mayo la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma de China anunció medidas contra los monopolios en los mercados de materias primas, la difusión de información falsa y el acaparamiento, específicamente dirigidos a reducir la “especulación excesiva” en la suba de precios registrada hasta entonces en el acero y otros productos industriales. Además, las importaciones de acero reciclado de ese país escalaron a 115 millones tn. en mayo de 2021, más de 28 veces el volumen de enero cuando China flexibilizó sus restricciones a la importación de chatarra ferrosa como parte de la política para contrarrestar el aumento de costos del acero generado por la suba en la cotización del mineral de hierro. Los hornos de arco eléctrico que utilizan chatarra ferrosa (o acero reciclado) como insumo presentan en términos generales un estándar mayor de emisiones de carbono. China tiene actualmente inversiones en curso para ampliar la capacidad siderúrgica instalada en hornos de arco eléctrico de sus 17 millones tn. anuales actuales a casi 200 millones tn. por año. Más aún, a fines de julio China anunció que a partir del 1 de agosto eliminaría las devoluciones de impuestos a la exportación para 23 productos de acero y aumentaría los aranceles a la exportación de algunos insumos usados en la siderurgia, en busca de garantizar el suministro interno con menor producción de acero. Por otra parte, el récord de producción en la primera mitad del año implica un límite para el segundo semestre, dado que China explicitó entre sus objetivos ambientales no incrementar su producción de acero. Esto implicaría que la producción de acero en bruto se reduzca en aproximadamente 60 millones tn. en la segunda mitad de 2021, lo que afectaría la demanda de mineral de hierro importado y los precios del mineral de hierro. En ese sentido, la demanda de acero en China ya comenzó a desacelerarse paulatinamente desde abril, especialmente la de maquinaria, automóviles y electrodomésticos. Parte de los motivos de esta ralentización es que el consumo doméstico chino se recupera más lentamente que otras fuentes de demanda. En paralelo, también es probable que la reactivación completa de las fábricas en el resto del mundo que continúan operando por debajo de su capacidad máxima lleve a una merma en la demanda de acero chino en los próximos meses. También India comenzó a recuperar el uso de su capacidad instalada siderúrgica tras la parálisis durante el segundo trimestre de 2020 por la pandemia. En mayo, con un aumento del 46,9% i.a. (según la WSA), India se consolidó como el segundo mayor productor mundial de acero: en ese mes China produjo 99,5 millones tn. (6,6% de suba i.a.), India elaboró 9,2 millones tn. (+46,9% i.a.), Japón aportó 8,4 millones tn. (+42,2% i.a.), Estados Unidos otras 7,2 millones tn. (+47,6%) y Rusia fabricó 6,6 millones tn. (+14% i.a.). En el caso indio, la recuperación de la producción coincide con anuncios de nuevas inversiones en el sector para ampliar la capacidad instalada: una de las principales empresas siderúrgicas del país, Jindal Steel, montará una planta integrada con capacidad para 2,25 millones tn. anuales de acero; en tanto, durante 2021 entrará en operación la duplicación de la capacidad productiva de la planta Dolvi de la firma JSW Steel, que le aportará potencialmente otros 5 millones tn. al año de acero. Finalmente, en mayo de 2021 la Unión Europea y Estados Unidos iniciaron discusiones para resolver su disputa comercial en torno al acero y el aluminio, haciendo referencia explícita a la necesidad de encauzar su vínculo comercial para atender también a “las distorsiones del mercado causadas por China”. Esta disputa comercial se remonta a la decisión del ex presidente de Estados Unidos Donald Trump en marzo de 2018 de imponer aranceles adicionales a las exportaciones de acero y aluminio de la UE a Estados Unidos. Los derechos se fijaron en un 25% para el acero y un 10% para el aluminio. Según la Comisión Europea, esto representa un valor comercial de 6.400 millones de euros. A su vez, la UE impuso aranceles adicionales a una lista de importaciones estadounidenses por un valor de 2.800 millones de euros, incluyendo también acero y aluminio (entre otras). Las tensiones existentes entre una oferta que recién comienza a recuperarse y una demanda pujante a nivel mundial marca una dinámica que es confirmada a grandes rasgos con los datos de la Reserva Federal de Estados Unidos (Bank of St. Louis), cuyo índice de precios para acero y hierro superó en 2021 su valor máximo histórico previo (julio-agosto de 2008). Si bien marcó un piso durante la pandemia en julio-agosto de 2020, los valores registrados (alrededor de 200) seguían siendo elevados en términos históricos (por caso, entre julio de 2015 y diciembre de 2016 el índice había promediado 186; y entre 2004 y 2006 inclusive promediaba 173). Desde entonces la suba fue abrupta y en junio de 2021 llegó a 352,5, 73% más que un año atrás y 20% superior al máximo histórico previo (julio-agosto de 2008). PRECIOS INTERNACIONALES 12
Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Acero 2021
ÍNDICE DE PRECIOS DE HIERRO Y ACERO
Índice base 1982=100 y variación interanual
375 60%
350 Índice (eje izquierdo) | Var. interanual (eje derecho) 50%
325
300 40%
275 30%
250
20%
225
200 10%
175 0%
150
-10%
125
100 -20%
75 -30%
50
25 -40%
0 -50%
1986-09-01
1992-07-01
1998-05-01
2004-03-01
2010-01-01
2015-11-01
1982-01-01
1983-03-01
1984-05-01
1985-07-01
1987-11-01
1989-01-01
1990-03-01
1991-05-01
1993-09-01
1994-11-01
1996-01-01
1997-03-01
1999-07-01
2000-09-01
2001-11-01
2003-01-01
2005-05-01
2006-07-01
2007-09-01
2008-11-01
2011-03-01
2012-05-01
2013-07-01
2014-09-01
2017-01-01
2018-03-01
2019-05-01
2020-07-01
Fuente: CEP-XXI con base en datos del Banco de St. Louis, Reserva Federal de Estados Unidos.
Por su parte, en Shanghai el contrato futuro del acero alcanzó un máximo histórico de 4.960 yuanes por tonelada en
octubre de 2018 (fuente: Trading Economics). A inicios de 2020 llegó a cotizar cerca de 3.300 yuanes por tonelada y se
mantuvo en niveles bajos durante la primera mitad de 2020. De todos modos, desde fines de 2020 trepó rápidamente
hasta un máximo de 6.000 yuanes por tn. el 11 de mayo de 2021. Si bien luego se produjo una corrección que llevó su
cotización cerca de 4.650 yuanes/tn. el 26 de mayo, desde entonces tendió a elevarse gradualmente hasta tocar 5.700
yuanes por tn. al 30 de julio -- y caer abruptamente a 5.350 yuanes/tn. al 3 de agosto.
COTIZACIÓN DE LA VARILLA DE ACERO EN LA BOLSA DE FUTUROS DE SHANGHAI
Varilla de acero (CNY/T) 5.350 | -123 (-2,25%)
5.750
5.500
5.350
5.250
5.000
4.750
4.500
4.250
4.000
3.750
sep-20 nov-20 ene-21 mar-21 may-21 jul-21
Fuente: Trading Economics, al 15 de julio de 2021.
PRECIOS INTERNACIONALES 13Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Mineral de hierro 2021
Mineral de hierro
El mineral de hierro había tocado en abril de 2020 su precio más bajo desde inicios de 2019, aunque aún por encima de
los precios que registraba desde septiembre de 2014 hasta fines de 2018. Gracias a la recuperación de la demanda por
parte de las acerías chinas, desde entonces la suba fue abrupta: para diciembre se había incrementado un 83% desde el
piso de abril de 2020 y seguía elevándose. En junio de 2021 cotizaba a un nuevo récord histórico, 9% superior al máximo
histórico previo (marzo de 2008), 153% por encima del valor de abril de 2020 y 430% más que en el mínimo de diciembre
de 2015. En julio el precio se mantuvo prácticamente sin cambios (-0,1% i.m.) a nivel mundial.
COTIZACIÓN DEL MINERAL DE HIERRO
En dólares por unidad de tonelada métrica seca y variación interanual
250 250%
Precio (eje izquierdo) | Var. interanual (eje derecho)
200%
200
150%
150
100%
50%
100
0%
50
-50%
0 -100%
2013-01-01
2016-05-01
2003-01-01
2003-09-01
2004-05-01
2005-01-01
2005-09-01
2006-05-01
2007-01-01
2007-09-01
2008-05-01
2009-01-01
2009-09-01
2010-05-01
2011-01-01
2011-09-01
2012-05-01
2013-09-01
2014-05-01
2015-01-01
2015-09-01
2017-01-01
2017-09-01
2018-05-01
2019-01-01
2019-09-01
2020-05-01
2021-01-01
Fuente: CEP-XXI con base en datos del Banco Mundial al 3 de agosto de 2021.
De acuerdo a Trading Economics, el mineral de hierro con un contenido de hierro del 63,5% cotizaba en la segunda
semana de julio a USD/tn 223 (costo y flete en el puerto de entrega de Tianjin, China), 40% superior al precio al comenzar
2021. Desde entonces tendieron a derrumbarse, bajo una campaña crecientemente severa por parte del gobierno chino
para reducir la producción de acero que reduce también la demanda de mineral de hierro. Al 3 de agosto, cotizaba a
USD/tn. 191,50, 15% menos que dos semanas antes.
En el primer semestre de 2021 el aumento de la producción de acero en China provocó una mayor demanda de mineral
de hierro, que llevó a la vez a una baja en sus inventarios en depósitos en China y al aumento en su precio internacional.
China es el mayor consumidor global de mineral de hierro: por sí solo compra casi el 70% del comercio internacional de
este insumo. En 2020 importó 1.170 millones de tn. En general, Australia es su principal proveedor (alrededor del 60% de
participación en las importaciones chinas). Por este motivo, los conflictos surgidos en abril de 2021 en las
negociaciones entre China y Australia también contribuyeron a un aumento en la percepción de riesgo sobre el
suministro de mineral de hierro, aportando a sus subas de precios.
PRECIOS INTERNACIONALES 14Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Mineral de hierro 2021
En todo el planeta, la creciente actividad en construcción privada, obra pública y de infraestructura genera mayor
demanda de insumos como mineral de hierro y carbón, lo cual podría sostener los precios en niveles elevados. Sin
embargo, la consultora Fitch Solutions planteó en junio de 2021 que los precios del mineral de hierro podrían aún subir
en el corto plazo, pero que se estabilizarían a partir del segundo semestre (Fitch Solutions, 2021). También Morgan
Stanley expresó (en el Iron Ore Forum realizado en julio de 2021 en Singapur) que las cotizaciones del mineral de hierro
disminuirían hacia fin de año y que sus niveles actuales serían difíciles de fundamentar, señalando a la vez que el desafío
de descarbonizar la cadena siderúrgica impactaría en sus precios. En la misma sintonía, el banco holandés ING sostuvo
que el aumento de los precios del mineral de hierro a niveles récord durante junio fue especulativo (ING, 2021), aunque la
perspectiva favorable para la producción de acero en China en el mediano plazo le hacen prever un sustento para los
elevados precios del mineral de hierro. Finalmente, desde la consultora internacional CRU estimaron que los precios
actuales del mineral de hierro superan el costo de producción de cualquiera de los principales productores mundiales, en
algunos casos en hasta 90%.
Además de por la reducción de la demanda china en los próximos meses, la caída esperada en los precios del mineral de
hierro se sustenta sobre la base de la recuperación prevista en las cadenas logísticas marítimas, que recompondrían
posibilidades de suministro que durante la pandemia se vieron interrumpidas; a ello se suma el probable incremento en
la producción de las principales mineras en el mundo en la segunda mitad del año, para cumplir con sus pautas de
ventas. En ese sentido, los finales de la temporada de ciclones en Australia y de lluvias en el norte de Brasil habilitarían
una mejora (que se produce estacionalmente todos los terceros trimestres de cada año) en la provisión de mineral de
hierro.7 Esto depende también en parte de la resolución de demoras y conflictos burocráticos (obtención de licencias) y
sindicales (disponibilidad de cargadores) en las minas y en los puertos de Brasil. En ese sentido, datos como el de la sub-
ejecución de su plan de exportaciones anuales durante el primer semestre del año por parte de la minera brasileña Vale
indicarían que en la segunda mitad de 2021 deberían repuntar sus ventas al exterior: de acuerdo a datos de S&P Global
Platts, en el primer semestre de este año exportó 128,1 millones tn. frente a una meta anual de entre 315 y 335 millones
tn. Algo similar podría darse en el caso de la minera australiana Rio Tinto, con 148,8 millones tn. vendidas al exterior
durante el primer semestre de 2021 y una meta anual de 325 y 340 millones tn. para todo 2021. Finalmente, otros países
productores de mineral de hierro en menores cuantías podrían incrementar su producción para aprovechar los altos
precios internacionales de la commodity: entre ellos, Chile, Canadá, India y Sudáfrica.
7 En 2019 Australia proveyó el 58% de las exportaciones mundiales de mineral de hierro (seguida por Brasil con 23%); y el 61% de las de carbón metalúrgico
(seguida por Estados Unidos con 16% y Canadá con 11%).
PRECIOS INTERNACIONALES 15Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Aluminio 2021
Aluminio
Tras el declive inicial por la pandemia de COVID-19, el precio del aluminio ha trepado rápidamente.8 Según datos del
Banco Mundial, en abril de 2020 el aluminio llegó a un precio de USD/tn. 1.460, apenas un 10% por encima de su piso
previo de USD/tn. 1.330 en febrero de 2009. Sin embargo, desde entonces la suba fue continua y veloz: así, en julio de
2021 el aluminio cotizó en la London Metal Exchange a USD/tn. 2.498, un 71% más que en abril de 2020, un 30% por
debajo del máximo histórico de USD/tn. 3.577,86 registrado en junio de 1988 y un 18,7% menos que el máximo de los 20
años anteriores ocurrido en julio de 2008.
COTIZACIÓN DEL ALUMINIO
En dólares por tonelada métrica y variación interanual
3.500 80%
3.000 60%
40%
2.500
20%
2.000
0%
1.500
-20%
1.000
-40%
500 -60%
Precio (eje izquierdo) | Var. interanual (eje derecho)
0 -80%
2011-03-01
2014-09-01
2003-01-01
2003-08-01
2004-03-01
2004-10-01
2005-05-01
2005-12-01
2006-07-01
2007-02-01
2007-09-01
2008-04-01
2008-11-01
2009-06-01
2010-01-01
2010-08-01
2011-10-01
2012-05-01
2012-12-01
2013-07-01
2014-02-01
2015-04-01
2015-11-01
2016-06-01
2017-01-01
2017-08-01
2018-03-01
2018-10-01
2019-05-01
2019-12-01
2020-07-01
2021-02-01
Fuente: CEP-XXI en base a datos del Banco Mundial al 3 de agosto de 2021.
Con estas cotizaciones, el aluminio se sitúa en condiciones de dejar atrás cualquiera de sus proyecciones de precio. Su
promedio en los primeros seis meses de 2021 es de USD/tn. 2.245. Por caso, el Banco Mundial proyectaba que el precio
del aluminio aumentara a USD/tn. 2.000 en promedio en 2021, 17% más que los USD/tn. 1.703 del año pasado, que para
2022 promediara USD/tn 2.050 / t en 2022, y que llegara en 2035 a USD/tn. 2.400. Por su parte, el FMI9 preveía para
2021 un precio de USD/tn. 2.083 (22% más que en 2020) y USD/tn. 2.126 en 2022, trepando a USD/tn. 2.276 en 2026.
Finalmente, el organismo Industry Innovation and Science Australia (conformado por representantes de empresas,
academia y sociedad civil, que asesora al gobierno australiano en materia de innovación, investigación y ciencia) prevé
un precio de USD/tn. 2.134 en 2021 y USD/tn. 2.160 en 2022. De esta manera, el promedio de precio del aluminio en el
primer semestre ya se encuentra 5,2% por encima del pronóstico más alto (el de IISA de Australia) para todo el año.
8Los futuros de aluminio se negocian principalmente en la Bolsa de Metales de Londres (LME), la Bolsa de Nueva York (COMEX) y la Bolsa de Futuros de Shanghai,
con contratos estándar de 5 toneladas. El aluminio se utiliza principalmente en aplicaciones aeroespaciales, embalajes, automóviles, vagones de ferrocarril y en
construcción. Sus mayores productores son la Aluminium Corporation de China (Chalco), el joint venture Alcoa and Alumina Ltd de Estados Unidos y Australia, Rio
Tinto de Australia, UC Rusal de Rusia, Xinfa de China, Norsk Hydro ASA de Noruega y South 32 de Australia. China produce el 55% del aluminio mundial. La materia
prima del aluminio (la bauxita) se concentra en Australia, China y Guinea.
9Tanto el Banco Mundial como el FMI usan los precios spot de la Bolsa de Metales de Londres (LME) para lingotes primarios de aluminio no aleados de alta
calidad con una pureza del 99,7%.
PRECIOS INTERNACIONALES 16Unidad Gabinete de Asesores
PRECIOS INTERNACIONALES Aluminio 2021
Análogamente, el contrato futuro de aluminio negociado en Shanghai tocó su nivel más alto desde 2010. Al 3 de agosto
(último dato disponible) el contrato de aluminio más activo para entregar en septiembre en la Bolsa de Futuros de
Shanghai cotizó a 19.955 yuanes/tn. (USD/tn. 3.084).
La recuperación de la economía mundial y en particular de China ha generado un exceso de demanda de numerosos
insumos difundidos. Eso, más los problemas logísticos que aún subsisten por la pandemia, incidió en que el mercado del
aluminio se encuentre hoy sumamente ajustado entre una demanda creciente y una oferta que no logra satisfacer los
volúmenes solicitados a los precios vigentes, lo cual explica en gran medida la suba de precios reciente y por qué los
precios efectivos terminaron estando por encima de las previsiones de los organismos mencionados. Para todos los
tipos de aluminio (desde lingotes primarios o palanquillas de extrusión hasta losas laminadas, láminas semiacabadas,
tubos y extrusiones), el mercado actual implica precios altos y plazos largos de entrega. Incluso pese a que el Instituto
Internacional del Aluminio (IAI) registró en mayo una producción mundial de 5,74 millones tn. (un alza de 6% i.a.), no
alcanza para cubrir un déficit acumulado en los primeros cinco meses de 2021 de 588.000 tn. China es el principal
productor (y consumidor) de aluminio del mundo, con el 56% del total, seguido en forma lejana por Rusia (5,8%), India
(5,4%) y Canadá (4,7%).
PRODUCCIÓN ANUAL DE ALUMINIO
Promedio 2017-2020, en millones de toneladas métricas
Sudáfrica: 717
Malasia: 751 Otros;
7.120
Arabia Saudita: 1.007
Estados Unidos: 1.027
Noruega; 1.302
Vietnam: 1.395
Bahrein: 1.549
Australia: 1.583 China; 37.080
Emiratos Árabes
Unidos: 2.248
Canadá: 3.113
India: 3.583
Rusia: 3.856
Fuente: CEP XXI con base en Knoema.
A futuro, también China se encuentra en el centro de la incertidumbre respecto de los costos de provisión del aluminio -
en particular, por el impacto de la política ambiental de ese país-. En 2020 China fabricó el 56% del aluminio refinado en
todo el mundo. Pese a las mejoras en la eficiencia energética que ya introdujo en los últimos años, aún produce más del
80% de su aluminio utilizando energía a partir de carbón, lo cual es una fuente masiva de emisión de carbono a la
atmósfera (además de otras consecuencias contaminantes asociadas). La política china de intentar reducir esas
emisiones podría tener como efecto ya sea una merma en su capacidad instalada o un mayor costo, incertidumbre que
abonaría por el momento a sostener los precios elevados a futuro.
Por otra parte, para intentar frenar los precios de las materias primas, a mediados de junio China anunció que vendería
en subastas públicas a empresas de la cadena metalúrgica lotes de metales industriales de sus reservas nacionales,
entre ellos cobre, aluminio y zinc. De acuerdo a estimaciones del grupo Citi, China tendría 2 millones de tn. de cobre,
800.000 tn. de aluminio y 350.000 tn. de zinc. Esa cantidad de aluminio equivaldría al 2% de la demanda total anual de
China, aunque no se anunció el monto total a subastar. La primera subasta se produjo el 5 de julio e incluyó 200.000 tn.
de cobre, 500.000 tn. de aluminio y 300.000 tn. de zinc, a precios entre 3% y 9% menores a los del mercado abierto en
ese mismo día. El 29 de julio realizó una segunda subasta por volúmenes menores: incluyó 30.000 tn. de cobre, 50.000
tn. de zinc y 90.000 tn. de aluminio.
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