Tratamiento Tributario a las Ganancias de Capital en la Bolsa de Valores de Lima - DBA (c). Luis Chang Ching
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Tratamiento Tributario a las
Ganancias de Capital en la Bolsa de
Valores de Lima
DBA (c). Luis Chang Ching
Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Objetivo primordial de todo
gobierno
•Asegurar el crecimiento sostenido.
•Conseguir que sus beneficios
alcancen a toda la población de
manera justa y equitativa.
Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Control de la
inflación
Mejora de
Disminución
servicios
del
como salud,
desempleo y
educación,
pobreza
seguridad.
Para lograr los
objetivos
macroeconómicos, el
gobierno debe
valerse de políticas
Promoción como la fiscal y la Redistribución
de monetaria, con las del ingreso
inversiones que pueda lograr:
Generación de Desarrollo
infraestructura de
e instituciones, tecnología
Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
• “La política tributaria puede influir en la distribución de los
ingresos de un país […] mediante el financiamiento de gastos
públicos […] y mediante el diseño de impuestos”, Jorratt,
2011.
Alta
Eficiencia
incidencia
Neutralidad Equidad
Principios
– Políticas
Impositivas
Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Al respecto:
Constitución Política del Perú establece en el
Artículo 74°
• “los tributos se crean, modifican, derogan o se
estable una exoneración únicamente por ley o
decreto legislativo. […] El Estado, al ejercer la
potestad tributaria, debe respetar los principios
de reserva de la ley, los de igualdad y respecto
de los derechos fundamentales de la persona”.
Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Código Tributario del Perú, Decreto Supremo N° 135-99-EF
• Impuesto es el tributo cuyo cumplimiento no origina una
contraprestación directa en favor del contribuyente por
parte del Estado.
• Contribución es el tributo cuya obligación tiene como
hecho generar beneficios derivados de la realización de
obras públicas o de actividades estatales.
• Tasa es el tributo cuya obligación tiene como hecho
generador la prestación efectiva por el Estado de un
servicio público individualizado en el contribuyente.
Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Imp. a la
Renta 44.3%
Impuesto a la Impuesto
importación General a las
1.8%, Ventas 52.3%
Participación
total al 2012
Impuesto
Selectivo al
Otros 8.1%.
Consumo
5.8%
Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
0.06 de los Impuestos Tributarios
Imp. a la del Gobierno
Renta 7.1%
Impuesto a Impuesto
la General a
importación las Ventas
0.39%, Respecto 8.4%
al PBI
2012
Impuesto
Selectivo al
Otros 1.3%.
Consumo
0.9%
Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Arias (2011) concluyó:
Bajo nivel de
recaudación
Concentración de la
recaudación en el
Altos niveles de gobierno central y
evasión la poca
tributaria participación de los
gobiernos
regionales y locales.
Altas tasas Problemas Concentración de la
recaudación en el
impositivas en
gobierno central y
comparación con
la poca
las tendencias y
participación de los
estándares
gobiernos
internacionales.
regionales y locales.
La complejidad
Reducida base del sistema
tributaria tributario en su
conjunto.Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Las rentas que provengan del capital,
del trabajo y de la aplicación
conjunta de ambos factores,
entendiéndose como tales aquellas
que provengan de una fuente durable
y susceptible de generar ingresos
periódicos.
Respecto al Impuesto a
la Renta, la Ley del
Impuesto a la Renta del Las ganancias de capital.
Perú, Decreto Supremo
N° 179-2004-EF,
establece en su Artículo
1° grava:
Otros ingresos que
provengan de terceros
Las rentas imputadas.Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
La enajenación, redención o rescate de
acciones y participaciones representativas
del capital, acciones de inversión,
certificados, títulos, bonos y papeles
comerciales, valores representativos de
cédulas hipotecarias, certificados de
participación en fondos mutuos de
inversión en valores, obligaciones al
portador u otros valores al portador, y
Operaciones que otros valores mobiliarios.
generan ganancias
de capital
La enajenación de bienes muebles, de
llave, marcas y similares, entre otros.Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Para los efectos del impuesto, las rentas afectas de fuente peruana se califican en:
Primera: Producidas por el arrendamiento,
subarrendamiento y cesión de bienes
Segunda: Rentas de capital no
comprendidas en la primera categoría.
Tercera: Rentas del comercio, la industria
y otras consideradas por la Ley.
Cuarta: Rentas del trabajo independiente.
Quinta: Rentas del trabajo en relación de
dependencia.Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?Impuestos: ¿Teoría económica o decisión
Política?
Los objetivos, alcances, tasas, tipos y mecanismos de aplicación de
los tributos, y dentro de ellos de los impuestos, son establecidos
por el gobierno en su política tributaria.
DECISIÓN
TRIBUTOS POLÍTICADepósitos totales
Valores mobiliarios
del Sistema
inscritos y vigentes
bancario local al
al 2012
2012
17, 781 millones de 142,426 millones
soles al cierre de soles al cierre
3% del PBI 27% del PBIMonto total
negociado en la Ahorro no
Bolsa de Valores
de Lima
bancario
45% del PBI
22% del
PBILa recaudación por el impuesto a la renta a las guanacias de capital
por la venta de valores mobiliarios en la BVL
“Habría una ganancia de 50 millones de soles” según Hoyle, R. (2013,
p.11)
4% de la recaudación por el Impuesto a la renta de 2da categoría
0.13% de la recaudación total del Impuesto a la Renta
0.06% del total de Ingresos tributarios del Gobierno Central (no
incluidas las contribuciones sociales e ingresos no tributarios)Mercado Integrado Latinoamericano
BVL
$ 2.8 millones
Monto negociado
en $ con acciones
(instrumentos
financieros de
renta variable) en
el 2012
BVS BVC
$ 28.9 millones $32 millonesFuente: PPT Mila y sus oportunidades 2012: BVL
Bolsa de Lima: ¿Función económica y social?
Bolsa de Lima: ¿Función económica y social?
Tola (1994) y Coronel (2009)
• “Facilita la transferencia de recursos entre agentes económicos superavitarios y deficitarios.
• Posibilita la canalización de escasos recursos económicos hacia alternativas de inversión más
rentables y desarrolla mercados secundarios dinámicos, creando adecuados niveles de
liquidez.
• Contribuye asimismo, con la fijación de precios, y reduce los costos de transacciones, como
los costos de búsqueda de la contraparte y los costos de información”.
Serra (1999) y Rebaza & otros (2011)
• Explicaron que las Bolsas aportan con dos funciones: económica y social.
• Económica: Sirve como fuente alternativa de financiamiento empresarial, del Estados e
instituciones públicas; canaliza el ahorro interno hacia inversiones, dota al inversionista de
liquidez y rentabilidad.
• Social: Aporta con valores rentables, captación de inversiones, y transparencia que eleva el
nivel de información económica-financiera del público y los ahorradores.Bolsa de Lima: ¿Función económica y social?
Ideas contrapuestas:
Superintendencia de Banca Seguros y AFPs (2012).
• “Consideró que a diferencia del mercado de valores, el banco asume el riesgo que puede
existir en la intermediación indirecta porque no se conocen los que solicitan préstamos con
los ahorristas que les proveen fondos. “La intermediación directa (en Bolsas) […] puede
tener algunas consecuencias, que son importantes tener en cuenta a la hora de invertir”.Bolsa de Lima: ¿Función económica y social?
Morris (2008)
• “A pesar del desarrollo positivo del mercado […] ante el buen desempeño de la economía, este sigue
presentando una serie de deficiencias que no permiten que se constituya en una importante fuente de
financiamiento para el sector empresarial del país, teniendo problemas como:
• a) Escala reducida de empresas emisoras locales.
• b) Falta de ordenamiento en la información financiera y prácticas de gobierno corporativo.
• c) Demanda institucional concentrada en riesgo bajos.
• d) Mercado secundario de valores ilíquido y altamente concentrado.
• e) El incremento en la participación de inversionistas institucionales en ofertas privadas limita el
desarrollo del mercado público.
• f) Necesidad de simplificar trámites de emisión por Oferta Pública.
• g) Marcado desconocimiento de potenciales emisores e inversionistas de las alternativas que ofrece el
mercado de valores.Bolsa de Lima: ¿Función económica y social?
Arellano y Marketing (2013)
• Coincide con Morris. En un estudio reciente que realizó para la BVL a potenciales empresas emisoras
peruanas encontró las siguientes opiniones:Bolsa de Lima: ¿Función económica y social? Fuente: PPT estudio Potenciales emisores de la BVL 2013. Arellano y Marketing Investigación de Mercados.
Exoneraciones e Incentivos Tributarios
Exoneraciones e Incentivos Tributarios
Fomentar el
Diversificar la
desarrollo
Fomentar el estructura
de áreas
Objetivos
desarrollo económica, la
Atraer de
No perder cual puede geográficas
Sustituir
que
competitividad, deprimidas
inversión, determinada en términos de
ser Entrenar y gastos buscan
especialment o que
nueva s industrias la capacidad de desarrollar alcanzarse
tecnología considerada atraer
e importante
el capital
representan explícitos
o generar s inversiones, en países más
expuestos a la humano.
desventajas del con los
dado el uso de de
empleo. estratégicas países vecinos. volatilidad de infraestructu gobierno. gastos
por el los precios de
Estado los
ra o tributarios
atención del
commodities.
Estado.Exoneraciones e Incentivos Tributarios Ministerio de Economía y Finanzas (2003) • “exoneraciones del pago de impuestos (total o parcial), reducciones en las tasas, reducciones en las tasas, créditos tributarios, diferir el pago, depreciación acelerada para gastos de capital. Se pueden agrupar en incentivos regionales, sectoriales, a las exportaciones y zonas de libre comercio”.
Exoneraciones e Incentivos Tributarios
“Proteger y
En el Perú la Ley
estimular la
9140 promulgada
industrialización
en el año 1940
del país”.
Primer antecedente de
los incentivos tributariosBolsa de Valores: ¿Exoneración del impuesto a
la ganancia?Bolsa de Valores: ¿Exoneración del impuesto a
la ganancia?Bolsa de Valores: ¿Exoneración del impuesto a
la ganancia?
A favor de mantener la exoneración la Bolsa de Valores de Lima (2009) “la BVL manifiesta a
la opinión pública que no se opone al impuesto, solo pide:
2. Nos resta competitividad ya que
en muchos países de la región las
operaciones bursátiles están
1. Es fundamental tener reglas claras
exoneradas, incentivando el
y transparentes en forma oportuna.
desarrollo de sus mercados de
capitales y su economía. Casos
concretos son el de Chile y Colombia.
3. Es discriminatorio que los 4. Está demostrado que la Bolsa de
inversionistas nacionales, de Valores de Lima es una fuente de
cualquier tamaño, vean sus financiamiento alternativa al sistema
operaciones gravadas con un bancario. La eliminación de la
impuesto de hasta 30%; mientras exoneración ahuyenta los capitales
que los inversionistas extranjeros con que pueden financiar a las empresas
sólo 5% a bajo costo.Bolsa de Valores: ¿Exoneración del impuesto a
la ganancia?
A favor de mantener la exoneración la Bolsa de Valores de Lima (2009) “la BVL
manifiesta a la opinión pública que no se opone al impuesto, solo pide:
6. Es confiscatorio que solo se graven las
5.Que sea equitativo, competitivo y eficiente
ganancias realizadas en Bolsa y no se permita
en la medición y recaudación.
deducir las pérdidas.
7. Los inversionistas que participan del 8. Lo más peligroso, la falta de liquidez e
mercado no son un grupo pequeño, sino incentivos motivada por la eliminación de la
millones de peruanos que en forma directa e exoneración hará que los precios de las
indirecta, a través de Fondos Mutuos y de su acciones que sustentan gran parte del
Fondo de Pensiones en las AFPs, tienen crecimiento de los fondos de pensiones
invertidos sus ahorros y pensiones en la Bolsa caigan y por ende las pensiones futuras
de Valores. Las empresas en las que invierten pueden experimentar una caída perjudicando
igualmente pagan ya un impuesto a la renta y a los millones de trabajadores que colocan
un impuesto adicional cada vez que reciben sus fondos con la esperanza de lograr una
dividendos. jubilación adecuada.Bolsa de Valores: ¿Exoneración del impuesto a
la ganancia?
“Si se grava las operaciones
bursátiles de la forma cómo
se propone, se perjudica la
inversión y se afecta el
futuro de todos los
peruanos”Conclusión: Exonerar y Reformar
Conclusión: Exonerar y Reformar
Respecto del impuesto a la renta a la ganancia de capital por
la enajenación de valores mobiliarios que se transan en la
Bolsa de Valores de Lima, se coincide con todas los autores
que se manifestaron en contra del mismo, debido a que, este
impuesto no es neutral.
Discrimina el trato de las inversiones en la bolsa respecto a
los ahorros en el sistema bancario, sin tener en cuenta que
los mercados de valores contribuyen con el abaratamiento
de los costos de transferencia de fondos, al tratarse de
intermediación directa, y no así los bancos, cuyo spread (17%
en soles) es alto por ser su principal fuente de ingresos, que
obtienen mediante su intermediación indirecta.Conclusión: Exonerar y Reformar
Conclusión: Exonerar y Reformar
US$ 100 dólares INVERTIDOS en la Bolsa de Lima entre 1991 y
el 2012 se convirtieron en US$ 20,207, mientras que en el
banco solo en US$ 263.
Lo que ratifica que la Bolsa de Lima es una alternativa muy
rentable pero en el largo plazo y con conocimiento e
información “no es para cortoplacistas”.
Actualmente los fondos mutuos hacen posible la inversión en
la Bolsa de Valores de Lima desde US$ 100, lo cual des mitifica
el cliché de algunos políticos de que “la Bolsa de Lima es solo
para un elite, es para los ricos”, que emplearon como
argumentos carentes de sustento técnico, para eliminar la
exoneración del impuesto a la ganancia de capital.Conclusión: Exonerar y Reformar
Impuesto es asimétrico, los Implica una doble tributación
inversionistas domiciliados y no porque la renta se grava
domiciliados tienen tratamientos inicialmente a la empresa que la
diferentes; genera
No es eficiente, fue difícil contar con
los sistemas y mecanismos de
No es equitativo porque discrimina
retención y valorización, la evidencia
el tratamiento de bonos del
de ello es que se tuvo que postergar
gobierno y del sistema financiero,
el inicio de la efectividad del
con los bonos corporativos.
impuesto por dos años desde el
2009 por este motivo.Conclusión: Exonerar y Reformar
Se está de acuerdo con la Bolsa de Lima en que el impuesto a la
ganancia de capital resta competitividad respecto a otras Bolsas,
incluso respecto a las Bolsas con las que se ha integrado desde el 2011
a través del MILA
La Bolsa de Valores de Colombia y la Bolsa de Valores de Santiago, que
sí tienen ciertos tipos de exoneración dependiendo del mecanismo o
instrumentos que desean promover, en atención al fin primigenio del
objetivo de los incentivos y exoneraciones, como se aprecia en el
cuadro.Conclusión: Exonerar y Reformar
Conclusión: Exonerar y Reformar
Las exoneraciones tributarias al sector minero
contribuyeron con su crecimiento en la década de
los 90.
Chile realizó tres reformas a su mercado de
capitales en la última década, para dotar de un
mayor grado de liquidez y profundidad a su Bolsa,
mediante, entre otros, incentivos tributarios.
Las inversiones en las acciones más líquidas de la
Bolsa de Santiago están totalmente exoneradas
del pago de impuesto.Conclusión: Exonerar y Reformar
La capitalización bursátil (valor del
mercado) de la Bolsa de Comercio de
Los resultados de sus reformas y el Santiago fue 115% de su PBI en el 2012,
apoyo a sus inversiones bursátiles se y de 308 mil millones de dólares, casi el
aprecian en las cifras del cuadro de doble de la capitalización bursátil de la
estadísticas del MILA Bolsa de Lima (146 mil millones de
dólares)pese a tener un menor número
de empresas emisoras.
El crecimiento de la capitalización de la
No es cierto que en la Bolsa de Lima sí
Bolsa de Santiago se explica sobre todo
hay exoneraciones (en referencia al
por sus acciones en circulación, más
descuento de 5 UIT a personas
que por el alza de precios, dado que su
naturales por sus primeras ganancias)
rendimiento (positivo 2.96% al cierre
porque a partir del 1 de enero de este
de 2012) ha sido menor que el de la
año la Ley ha dispuesto su eliminación.
Bolsa de Lima (positivo 5.94%).Conclusión: Exonerar y Reformar
En materia de exoneraciones en otras bolsas, se propone:
• 1. Dotar de exoneraciones a la ganancia en inversiones en la Bolsa de Lima,
al igual que a los ahorros en el sistema bancario, pero con algunas
características especiales.
• 2. Uniformizar el tratamiento de las ganancias y pérdidas para las
inversiones directas y las que se realizan mediante fondos mutuos.
• 3. Exonerar del impuesto a las ganancias de inversiones directas y a través
de fondos mutuos en acciones de la primera y segunda pizarra (las más
líquidas).
• 4. Exonerar del impuesto a las ganancias de inversiones directas y a través
de fondos mutuos en bonos corporativos.
• 5. Exonerar del impuesto a los dividendos.
• 6. Tasa única de 5%, para persona natural domiciliada y no domiciliada.
• 7. Tasa única de 17% para persona jurídica domiciliada.
• 8. Todos estos incentivos y tratamientos serán solo para transacciones en el
mercado bursátil.Conclusión: Exonerar y Reformar
Se requiere urgentemente que las
autoridades del gobierno implementen Los incentivos y/o exoneraciones
una reforma integral y actual, que apunte tributarias de por sí no serán la única
a superar problemas estructurales como: solución a la poca profundidad y baja
Costos, plazos y trámites para el listado de liquidez.
las empresas.
Los incentivos tributarios aportarían (por
Esto se vería reflejado en la profundidad
el lado de la demanda) con el crecimiento
(por el lado de la oferta) del mercado de
del Perú, debido a que los inversionistas
valores, debido a que ante la mayor
incrementarían su consumo interno por
demanda por inversiones en la Bolsa de
sus mayores rentas, lo que se traduciría
Lima, más empresas se animarían a listar,
en una mayor demanda y oferta agregada
más aún si cuentan con la reducción de
de distintos sectores económicos y
costos, tiempos y trámites de emisión.
servicios.¿Incentivos SOLO en Bolsa? • Energía? • Forestales? • Agua? • Turismo?
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