Análisis del Sector Inmobiliario - ARGENTINA
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Análisis del Sector Inmobiliario ARGENTINA
1 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
El presente boletín analiza la situación del sector inmobiliario en Argentina. A partir del análisis
de diversos indicadores macroeconómicos, se establecen los puntos de impacto que este sector
productivo tiene en la economía del país. Mediante comparaciones de su desempeño en los años
recientes y su posición respecto a otras industrias, presentamos insights profundos y útiles acerca
de las causas y consecuencias en los resultados de este importante sector.
1 Breve análisis económico del trimestre
más reciente
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos
De acuerdo con las cifras al tercer trimestre de 2018, el PIB real registró una contracción trimestral
(-7.8%) y un decremento (3.5%) de forma interanual. En los tres primeros trimestres de 2018, la
contracción acumulada del PIB llegó a -1.4%, en comparación con el mismo período de 2017. Estas
cifras confirman que la economía nacional atraviesa una recesión.
Entre los factores más influyentes que ocasionan esta compleja coyuntura destacan la inestabilidad
en el tipo de cambio, los altos índices inflacionarios y la fuerte caída del consumo interno, mismos
que han afectado la capacidad productiva de la economía nacional.
En complemento, para el cierre de 2018, el Fondo Monetario Internacional prevé una contracción
anual (-2.6%) cercana a los pronósticos oficiales. Por otra parte, el mismo organismo prevé que en
2019, el PIB nacional tendrá una contracción (-1.6%), en comparación con 2018. Estas proyecciones
estarán condicionadas en parte por los resultados del proceso electoral de 2019.
Se espera que la administración de Macri logre, en el mediano plazo, estabilizar el complejo entorno
macroeconómico y que se refleje en una paulatina recuperación del aparato productivo.
Fuente: INDEC (cifras en millones de pesos)
2 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
El cuadro de la página anterior muestra la evolución de la balanza comercial nacional con base en
las cifras a precios actuales o corrientes. Se aprecia que los últimos cuatro trimestres evaluados
muestran déficit.
A pesar de ello, octubre de 2018 significó una ligera recuperación del sector externo, con un
superávit de 277 millones de dólares. Esto refleja el segundo mes consecutivo con resultados
positivos, tras un superávit de 314 millones de dólares en septiembre de 2018.
El saldo acumulado desde enero hasta octubre de 2018 marca un resultado negativo de 6.175
millones de dólares, motivado por un crecimiento del 3.3% en las exportaciones y del 3.2% en las
importaciones. Se espera que el cierre de 2018 refleje un déficit cercano a 5 millones de dólares.
Como ha sido una constante en los últimos meses, a pesar de los esfuerzos por frenar la escalada
inflacionaria, en noviembre de 2018 se registró una inflación mensual de 3.15%. Se estima que este
indicador se situó en 2.5% en diciembre. De este modo, en 2018 se acumuló un 48%, cifra superior
a las proyecciones oficiales. Por otra parte, los pronósticos del sector privado sitúan el dólar por
arriba de los 50 pesos por unidad para fines del 2019.
3 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
2 Análisis Sectorial
En este apartado se muestra la composición de la economía argentina con base en las cifras del
tercer trimestre de 2018.
Composición del VAB (Valor Agregado Bruto)
La industria manufacturera o de
transformación tiene una participación
aproximada al 19% del Valor Agregado Bruto
(valor total de la producción nacional, al cual
se suman los impuestos para determinar
el Producto Interno Bruto). Se trata del
sector más determinante en el desempeño
macroeconómico nacional. Asimismo, los
sectores de comercio mayorista y minorista
(15%), de actividades inmobiliarias (13%) y el
sector agropecuario (11.5%) destacan por su
alta participación en la producción nacional.
Fuente: INDEC
Variación porcentual del VAB
Fuente: INDEC
4 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
Podemos observar el comportamiento de los sectores que componen la economía nacional,
tomando como base el tercer trimestre de 2018.
El sector agrícola y ganadero muestra una importante contracción trimestral y anual (en
comparación con el tercer trimestre de 2017), debido a la sequía que azotó el territorio nacional.
La industria manufacturera registró contracciones en su producción, tanto a nivel trimestral como
anual, lo cual sin duda afectó el desempeño macroeconómico global.
Otro de los sectores relevantes para economía nacional es el sector de la construcción, que logró un
crecimiento trimestral de 1.49 % y una contracción anual (-0.81%).
En contraste, el sector de la intermediación financiera, en el que se encuentra clasificado el sector
financiero, mostró un crecimiento anual de 5.13%, y 0.06% de forma trimestral, que evidencia un
comportamiento anticíclico.
5 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
3 Estimador Mensual de Actividad
Económica (Global)
Fuente: INDEC
El cuadro superior muestra la evolución del Estimador Mensual de Actividad Económica, en todo
2017 y hasta septiembre de 2018. Podemos ver que, a partir de abril, los niveles de actividad
económica se han reducido paulatinamente. Esto es congruente con los resultados del PIB.
6 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
4 Comportamiento de la industria inmobiliaria
En la primera entrega de este año, analizamos la coyuntura y perspectivas del sector inmobiliario
en el contexto que atraviesa la economía del país.
4.1 Producto Interno Bruto sectorial
Fuente: INDEC
Fuente: INDEC
El primer elemento de análisis de este importante sector es su Producto Interno. Como podemos
apreciar, este sector representa más del 20% del sector terciario o de servicios, y un 13.20% del
total del Valor Agregado Bruto. Esto demuestra su marcada influencia en la economía nacional.
7 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
Aquí observamos las cifras de crecimiento del
sector inmobiliario a nivel trimestral y anual. En
el tercer trimestre de 2018, el sector sufrió una
contracción en comparación con el trimestre
anterior, al igual que la mayoría de los sectores
en la economía nacional. En contraste, este
Crecimiento trimestral sector registró un crecimiento anual de 1.4%,
Crecimiento anual
a pesar de que el sector de la construcción se
contrajo en el mismo período.
Fuente: INDEC
4.2 Estimador Mensual de Actividad Económica
del sector inmobiliario
Al analizar los números del Estimador Mensual de Actividad Económica sectorial, en 2017 y los
nueve primeros meses de 2018, podemos observar que los meses de julio, agosto y septiembre
muestran cifras favorables, en comparación con el mismo período del 2017. Estas cifras coinciden
con el comportamiento de PIB sectorial. Asimismo, en comparación con el trimestre anterior, se
nota una ligera contracción, principalmente en septiembre de 2018.
8 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
4.3 Accesibilidad a la vivienda en Buenos Aires
Fuente: INDEC - BBVA Bancomer
Esta comparativo entre el valor en dólares de departamentos de 60 m2 en Buenos Aires y el
número de salarios necesarios para su adquisición ilustra el grado de acceso a la vivienda en el
territorio nacional.
En 2017, la accesibilidad mejoró debido al crecimiento salarial respecto al precio de las propiedades
en dólares, por la apreciación en el tipo de cambio. En contraste con las cifras a julio 2018, el
número de salarios necesarios para adquirir una propiedad con estas características incrementó
43% con relación al 2017.
A pesar de lo expuesto y sin contar aún con cifras definitivas, en el segundo semestre de 2018 cayó
el número de salarios requeridos.
9 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
4.4 Precio de los departamentos contra costos de construcción
Fuente: BBVA Bancomer – Cámara de la Construcción Argentina
El Q-Tobin es un indicador que muestra la relación entre el precio de los departamentos y su
costo de construcción. Su lectura permite conocer en buena medida los incentivos para invertir en
nuevas propiedades. El incremento promedio en el valor de los departamentos fue de 12% en el
rango de tiempo que muestra la gráfica.
Un cociente menor a 100 implica un diferencial insuficiente entre el precio de venta y el costo de
construcción, lo cual desincentiva la construcción.
En la actualidad, este indicador se encuentra arriba de 100, lo cual indica un importante diferencial
entre el precio de venta y los costos de construcción, y esto incentiva la construcción.
En este sentido, la devaluación del peso argentino, a partir de noviembre de 2017, ha disminuido
el costo de construcción en dólares, lo cual ha incrementado el margen operativo de los
desarrolladores inmobiliarios.
4.5 Opciones de financiamiento
Fuente: BBVA Bancomer – Cámara de la Construcción Argentina10 Economic Analysis No. 7 Sector Inmobiliario - Argentina
El cuadro de la página anterior compara las condiciones crediticias ofrecidas por el sector público y
la banca privada para financiar la adquisición de vivienda. Hay que destacar que el plazo máximo en
ambos casos son 30 años, aunque en la banca pública, sí hay acceso a plazos de diez años.
En promedio, en ambos casos se financia entre en 70 y 80% del valor del inmueble.
Cabe mencionar que, a partir de 2017, en particular la banca pública oferta los créditos del sistema
UVA (unidades de valor adquisitivo). Un informe de la Universidad Nacional de Rosario publicado en
2018 comenta lo siguiente:
“En comparación con los créditos tradicionales, los créditos UVA ajustan el capital
adeudado y cobran una tasa de interés baja con relación a la modalidad tradicional.
Dado que los bancos ponen un tope a la relación cuota e ingreso para poder otorgar
un crédito, los créditos UVA permiten una del 25%, para que, quienes tengan un
sueldo no tan elevado, puedan acceder a un crédito que de otro modo no hubiesen
podido cumplir con los requisitos.”
4.6 Datos relevantes sobre el déficit de vivienda
Fuente: INDEC – BBVA Bancomer
Al observar algunas de las cifras más relevantes del déficit de vivienda en la Argentina, llama la
atención que 30% de los hogares viven en viviendas con hacinamiento, es decir, un número menor
de habitaciones que las que realmente se requieren. Otro dato destacado es que el 9% de las
viviendas presentan condiciones inadecuadas. Finalmente, el 30% de los hogares requieren adquirir
o construir una vivienda, lo que implica un alto mercado potencial para el sector inmobiliario.11 Economic Analysis No. 7 Sector Inmobiliario - Argentina
4.7 Otros datos relevantes
Fuente: BBVA Bancomer
Estos datos muestran un sobredimensionamiento del sector inmobiliario, y corresponden al I
trimestre de 2018. Con base en estos números, podría esperarse que los precios de las viviendas
se ajusten a la baja. Sin embargo, debido a la contracción del crédito hipotecario y al bajo nivel
de endeudamiento hipotecario de las familias, en el mediano plazo no se muestran condiciones
para que las propiedades bajen de precio, a menos que persista la volatilidad en el mercado y el
deterioro macroeconómico se haga más evidente.
5 El sector inmobiliario en América Latina
Aquí observamos la relación
entre el nivel de créditos
hipotecarios y el Producto
Interno Bruto. Como se aprecia,
a nivel global, la economía
argentina se encuentra por
debajo de todos los países
mostrados y del promedio de la
región (7.7%).
Debido a que existe un
importante volumen de
propiedades que se cotizan en
dólares, ante la depreciación
Fuente: BBVA Bancomer – I trimestre de 2018 del peso, el nivel de acceso
al financiamiento hipotecario aún es insuficiente. Precisamente esta coyuntura es una de las
principales fallas estructurales del sector, si contrastamos estos resultados con el creciente déficit
de vivienda existente.12 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
6 Noticia Relevante
Los alquileres podrían subir 30% este año
Fuente: Estado de Alerta
03/01/2018
A los aumentos de gas, agua y luz, los inquilinos de la ciudad de Buenos Aires tendrán que agregar
en sus presupuestos incrementos de los alquileres, que rondarán el 30% según especialistas del
sector inmobiliario. Incluso, tal como asevera el presidente de la Federación de Inquilinos Nacional
y referente de Inquilinos Agrupados, Gervasio Muñoz, ya se observan renovaciones al 50%
por ciento.
“Es muchísimo porque ya venimos del año pasado en donde los alquileres aumentaron tanto…la
situación económica es tan grave que hoy el problema principal es que no se puede seguir pagando el
alquiler”, subrayó el representante. También agregó que “los primeros tres meses de este año vamos a
ver a qué ritmo van (los aumentos) en la Ciudad de Buenos Aires”. “Creo que en febrero o marzo vamos a
tener un panorama mucho más claro de cómo viene la mano para este año”, agregó.
Luego, analizó que “la demanda (de alquileres) se va a mantener de la misma forma y la especulación va
a seguir siendo lo que es y por eso será urgente entonces que venga un régimen de regular precios. Hoy
la única ley es la ley del mercado, lo que dice el mercado lo tienen que pagar. El mercado no se sienta
a negociar con nadie, el mercado impone y genera todas las condiciones para que cada vez haya que
pagar más”.
Según cifras oficiales, el alquiler del metro cuadrado de un monoambiente usado subió en
promedio 35.8% en el tercer trimestre de 2018, 31.8% en los departamentos de dos ambientes
usados y un 25.8% para las unidades de tres ambientes usadas. Para Alejandro Bennazar,
presidente de la Cámara Inmobiliaria Argentina, el 2019 “tiene un escenario de baja rentabilidad
para los propietarios, la demanda sigue aumentando y lamentablemente no hay reposición de unidades
nuevas. Eso achica la oferta e indica que se mantendrá el ritmo de aumentos”.13 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
7 Conclusiones
A la luz del análisis efectuado, podemos extraer las siguientes conclusiones:
1
Como ha sido una constante en las ultimas entregas, la compleja situación de la
economía nacional es evidente. Las cifras mostradas evidencian una recesión. Las
perspectivas para 2019 no son alentadoras, pero los resultados del proceso electoral
que se avecina podrían resultar determinantes para iniciar un proceso de reactivación
económica.
2
A pesar de lo expuesto, el sector externo ha mostrado signos de recuperación los
últimos meses de 2018. En este período, el déficit de la balanza comercial se ha reducido
debido a la caída de las importaciones principalmente. Se espera que en 2019 el sector
exportador se recupere y que se alcancen mejores resultados. Para que esto ocurra, es
importante que exista una mayor sincronización entre el sector público y la
iniciativa privada.
3
El sector inmobiliario tiene una particular relevancia en la economía nacional ya que
aporta en mayor medida a la producción. En el tercer trimestre de 2018, evidenció un
crecimiento interanual y un incremento en su actividad económica.
4
En 2018 los niveles de acceso a la vivienda, medidos según el numero de salarios
necesarios para su adquisición han sufrido un importante deterioro. La devaluación del
peso frente al dólar y la pérdida del poder adquisitivo real se han reflejado en menores
niveles de acceso que en años anteriores.14 Economic Analysis No.7 Sector Inmobiliario - Argentina
5
Actualmente este sector evidencia una sobredimensión, que se traduce en un elevado
precio de las propiedades. Ese resultado contrasta con el creciente déficit de vivienda y
el insuficiente nivel de acceso al financiamiento. Precisamente esta coyuntura evidencia
una de las principales fallas estructurales del sector.
Finalmente, se enumeran algunos de los retos que enfrenta el sector:
a. Mejorar el acceso a financiamiento para la población a través de la repotenciación de
los créditos en UVA
b. Lograr una mejor sincronización entre la iniciativa privada y la banca pública para
establecer esquemas de financiamiento más sostenibles
c. Mejorar la eficiencia en los costos de transacción a través de la reducción de tiempos
en los trámites en instituciones de crédito
d. Direccionar mejor los apoyos a los sectores más vulnerables desde el sector
gubernamental para incrementar el acceso a viviendaAnálisis del Sector Inmobiliario
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