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Previsiones
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Monex Europe - Previsiones del mercado de
divisas, junio de 2021
Autores
Simon Harvey Ima Sammani
Analista senior de mercado Analista de mercado
+44 (0)203 650 6472 +31 020 808 3644
Simon.Harvey@monexeurope.com Ima.Sammani@monexeurope.com
Olivia Alvarez Mendez
Analista de mercado
+34 91 198 84 47
Olivia.Alvarez@monexeurope.com
www.monexeurope.com
TU ESPECIALISTA GLOBAL EN CAMBIO DE DIVISAS
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INTRODUCCIÓN
El declive del dólar continuó en mayo con el índice DXY cayendo 1,59% durante el mes.
Mantenemos sin cambios nuestra premisa fundamental de la debilidad del USD pese a que la
caída del dólar está siendo más rápida de lo que esperábamos en principio bajo la actuación
en la línea blanda de la Fed, sin embargo, esperamos que las pérdidas del dólar empiecen a
ralentizarse a partir de ahora puesto que ya en las economías principales se ha factorizado el
optimismo por la vacunación y se ha abierto el debate para suavizar las políticas de la Fed. Al
ir acercándose las tasas de vacunación de las principales economías a sus objetivos (véase
nuestra última tabla de vacunación para más información), se va ampliando la implantación
de los planes de reapertura.
Las noticias de reaperturas parciales en la Europa continental
ayudaron al euro a avanzar otro paso en mayo, con la moneda única
alcanzando sus niveles más altos en 4 meses a finales del mes.
Mientras tanto, la economía del Reino Unido vuelve a permitir el uso del interior de las
instalaciones hosteleras, aunque ha aumentado el riesgo sobre nuevas medidas de relajación
debido a la aparición de una nueva cepa y el aumento de las hospitalizaciones.
En mayo prácticamente no se publicaron nuevas decisiones sobre políticas monetarias en el
área del G10, puesto que los gobiernos se mantuvieron a la espera de confirmar el nivel de
solidez de la recuperación de la actividad económica en el proceso de reapertura, aunque
algunos de los principales miembros de la Reserva Federal ya han mostrado su disponibilidad
a debatir sobre suavizar sus políticas en las próximas reuniones.Previsiones
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Lo que en general se mantiene en línea con nuestro argumento fundamental con respecto al
USD, que presupone que la Reserva Federal anunciará la reducción de sus políticas de
expansión cuantitativa hacia mediados del T3 del 2022.
Mirando al futuro, el mes de junio probablemente sea decisivo para los
principales pares de divisas, tales como GBPUSD, EURUSD, USDCNY y para
algunos de los principales pares en mercados emergentes como USDZAR.
Para el GBPUSD y EURUSD, los operadores de mercado estarán atentos a las publicaciones de
datos de las próximas semanas, según se vayan filtrando a la actividad económica los efectos
de unas medidas menos restrictivas.
“Mientras que en los mercados del CNY se centrarán en las acciones
del PBOC tras mostrar su incomodidad con un yuan fuerte al elevar
las obligaciones de reservas en los depósitos del mercado de divisas.”
En cuanto a los principales mercados emergentes, como el par USDZAR, la cuestión es ver
hasta dónde pueden aguantar los últimos repuntes las condiciones de operaciones tipo carry
y el incremento de la búsqueda de riesgo, mientras que para la lira turca, la inflación sigue
siendo preocupante para el CBRT.
Rendimientos de las divisas del G10 y de mercados emergentes contra USD en mayoPrevisiones
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PREVISIONES
Par de 1-mes 3-meses 6-meses 12-month
divisas (30 junio 2021) (31 agosto 2021) (30 noviembre 2021) (31 mayo 2022)
G10
EUR/USD 1.22 1.23 1.23 1.24
USD/JPY 109 108 106 105
GBP/USD 1.42 1.43 1.45 1.46
EUR/GBP 0.86 0.86 0.85 0.85
GBP/EUR 1.16 1.16 1.18 1.18
USD/CHF 0.90 0.92 0.93 0.93
EUR/CHF 1.10 1.13 1.14 1.15
USD/CAD 1.20 1.19 1.19 1.17
AUD/USD 0.77 0.78 0.79 0.80
NZD/USD 0.72 0.73 0.745 0.76
USD/SEK 8.3 8.2 8.2 8.1
EUR/SEK 10.15 10.1 10.1 10.05
USD/NOK 8.1 8.0 7.9 7.7
EUR/NOK 9.9 9.8 9.7 9.5
DXY 89.88 89.22 88.87 88.09
Mercados Emergentes
USD/CNY 6.45 6.4 6.3 6.5
USD/INR 73 73 72 72
USD/ZAR 13.5 13.4 13.5 13.2
USD/RUB 73 72 71 71
EUR/RUB 89.06 88.56 87.33 88.04
USD/TRY 8.6 8.7 8.7 8.8
USD/BRL 5.15 5.0 4.8 4.8
USD/MXN 19.8 19.7 19.5 19Previsiones
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DXY
El comportamiento del dólar en casi todos los frentes ha cumplido con las previsiones que
marcamos en nuestras previsiones sobre el USD de marzo, con el índice DXY iniciando una
nueva senda bajista al anclar la Reserva Federal los tipos de interés reales a corto plazo
conforme a su programa de Objetivos de Inflación Media. Sin embargo, la caída del dólar ha
sido más agresiva de lo que esperábamos en principio, aunque se ha mantenido la desigual
distribución de su depreciación. La dinámica a corto plazo de una depreciación más agresiva
del dólar se mantuvo en mayo, lo que nos ha llevado a revisar nuestra visión a corto plazo
sobre alguna de las divisas procíclicas como GBP, EUR, ZAR, CAD y BRL para reflejar la mayor
debilidad del dólar. Sin embargo, de cara al futuro, las declaraciones públicas de algunos
miembros de la Fed con respecto a la necesidad de abrir el debate sobre la reducción de las
políticas de expansión cuantitativa nos lleva a pensar que la caída generalizada del dólar
podría empezar a ralentizarse al revitalizarse la curva de rentabilidades en EE. UU. A largo
plazo, seguimos esperando una depreciación generalizada del USD hasta que se note el
arranque de la Fed en la parte corta de la curva.
GBP y EUR
Tanto el euro como la libra esterlina se han aprovechado durante el mes de mayo de la
depreciación del dólar en todos los frentes, con el impulso adicional del optimismo por la
vacunación y el anuncio de distintos niveles de reapertura de las economías. Con una misma
tendencia en ambos pares de divisas alimentada por los mismos impulsores, el par GBPEUR
se ha mantenido relativamente sin movimiento a lo largo del mes, manteniéndose en torno a
1,15.
De cara al futuro, la clave ahora está
en que los nuevos datos confirmen Sin embargo, se podría
los últimos repuntes de ambas argumentar que hace falta
divisas. Las primeras pistas con contar con tendencias más
respecto a los PMIs de mayo y otros
indicadores tanto para la eurozona sólidas en el nivel de fortaleza
como para el Reino Unido, apuntan a de la recuperación para que
un incremento de la actividad. tanto GBPUSD como EURUSD
avancen hasta el siguiente nivel.
CAD
El dólar canadiense ha desafiado en mayo nuestras expectativas a corto plazo y retrocedió a
principios de mes a un nivel estructural inferior a causa de un superciclo en las materias
primas. La reapertura de las principales economías y la vuelta a la demanda mundial,
conjuntamente con los estímulos fiscales para las inversiones verdes y en infraestructuras,Previsiones
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impulsaron la subida de la mayoría de los precios de las materias primas industriales y dieron
aire al loonie para alcanzar nuevos máximos. Sin embargo tras alcanzar sus máximos en seis
años, el dólar canadiense se ha mantenido en una estrecha banda de cotización al seguir
haciéndose sentir los efectos de las medidas de confinamiento sobre la demanda interna.
Ahora que gracias al despegue de las vacunaciones la mayoría de las
provincias ven la luz al final del túnel, esperamos que el dólar canadiense siga
subiendo durante los próximos tres meses, aunque los avances inmediatos
probablemente se vean limitados por el prudente optimismo del Banco
Central tras no cumplirse las expectativas económicas en el T2.
CNY
Nuestras últimas previsiones apuntan a un punto de inflexión en el yuan chino a medio plazo,
con el par USDCNY volviendo a subir hasta 6,5 en los próximos 12 meses. Esta opinión se
basa sobre todo en la eliminación gradual de los estímulos económicos, la caída del
crecimiento demográfico y la exposición del yuan a los diferenciales de tipos de interés con
EE. UU. A corto plazo, esperamos limitados avances del yuan, puesto que el Banco Central
querrá limitar el nivel de repunte del yuan para mantener los estímulos al crecimiento por la
vía de la balanza por cuenta corriente. Este punto se ha confirmado con la última decisión del
PBOC de incrementar las reservas mínimas sobre los depósitos de divisas del 5% al 7% para
impedir una apreciación considerable del CNY tras el repunte del yuan de más del 2% en solo
15 días.
BRL
Durante los últimos dos meses, el real brasileño ha experimentado un considerable repunte
frente al dólar, con una subida del 6% desde principios de mayo, avanzando un 12% desde
sus niveles más bajos, en marzo.
Esta moneda ya había superado las expectativas a 1 año que reflejamos en
nuestras previsiones de mayo, con la caída generalizada del dólar
dejándose notar sobre el par de divisas.Previsiones
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Las tendencias claramente en la línea dura del BCB causadas por la preocupación ante el
incremento de la inflación ha reafirmado también su precio en el mercado y ha tenido como
consecuencia unas mejores perspectivas para la divisa sobre la base de unas características
muy atractivas para operaciones de tipo carry. Los datos macroeconómicos han ofrecido
también hace poco sorpresas al alza en el contexto de una lúgubre situación frente al
coronavirus. Específicamente, los datos fiscales han comenzado a mostrar los efectos
beneficiosos de una inflación más alta, al mejorar la recaudación debido a la indiciación
parcial de los salarios y del gasto mientras suben los precios de los bienes y servicios.
La moneda debería beneficiarse también del boom de crecimiento de
las materias primas durante el próximo año, al recobrarse la demanda
mundial y ajustarse los stocks a los crecientes niveles de actividad.
Sin embargo, los riesgos que presentan estas expectativas inclinan la balanza hacia un BRL
más débil, puesto que las previsiones fiscales siguen siendo inciertas pese al argumento de
un sólido crecimiento. A corto plazo, se mantiene la amenaza de una posible tercera ola de
infecciones dada la lentitud del proceso de vacunación y la laxitud de las restricciones.
MXN
El peso mexicano ha continuado su tendencia alcista ante un USD más flojo de lo esperado y
un entorno de riesgo más estable en el último mes. El ligero cambio hacia la línea dura en la
orientación de las políticas monetarias de Banxico ha sido crucial para empujar al peso a un
canal alcista, haciendo desaparecer la posibilidad de nuevos recortes en los tipos de las
expectativas de los mercados.
El contexto nacional también resulta
Además, los efectos derivados de los esperanzador, puesto que mejora la
situación ante el coronavirus y se aceleran
estímulos fiscales y monetarios en EE.
las tasas de vacunación. De cara al futuro,
UU. resultaron favorables para el peso,
esperamos que el peso mantenga su
al lograr atraer el país elevados niveles tendencia alcista frente al dólar, aunque la
de inversión directa extranjera en la reducción de las posibles vías de
fase de recuperación. crecimiento puede limitar la capacidad de
avance del peso a medio plazo.Previsiones
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INR
La rupia india se ha desconectado de la complicada situación del coronavirus en el país, y la
divisa ya ha recuperado el terreno perdido en medio de la brutal ola de infecciones iniciada a
principios del T2. Aunque la situación de la pandemia sigue siendo crítica, la minuciosa
gestión de la liquidez y una fuerte intervención en el mercado de divisas por parte del Banco
de la reserva de la India han sostenido la evolución de la rupia.
“Con un fuerte compromiso con la adaptación y el control de los desequilibrios
financieros, creemos que la moneda mostrará su resiliencia ante nuevos riesgos a
la baja en la sanidad y la economía.”
Sin embargo, la conjunción de un entorno de creciente inflación causado por perturbaciones
en el lado de la oferta con el incremento de los precios de las importaciones plantea riesgos
considerables para esta posición, limitando la capacidad de las políticas monetarias para
sostener el impacto económico de la pandemia y a la propia rupia.
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