PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2021-2023 - ÓSCAR ARCE Director General de Economía y Estadística
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PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2021-2023 ÓSCAR ARCE Director General de Economía y Estadística Madrid 21 de septiembre de 2021 DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2023
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 2ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2023
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 3DINAMISMO DE LA ACTIVIDAD A CORTO PLAZO. EL MEDIO PLAZO ESTÁ CONDICIONADO
PRINCIPALMENTE POR EL CONSUMO PRIVADO, EL NGEU, LOS “CUELLOS DE BOTELLA” Y LA INFLACIÓN
Desarrollos recientes
• Continúa el avance del proceso de vacunación. El porcentaje de población con pauta completa supera el 75%.
• El avance de la CNTR para 2T21 mostró un crecimiento del PIB del 2,8%, significativamente por encima del escenario central de las
proyecciones de junio.
• Los indicadores de actividad de corto plazo son coherentes, en general, con un tono expansivo de la actividad, aunque hay indicios que
apuntan a una cierta moderación en los próximos meses.
Proyecciones macroeconómicas
• El crecimiento del PIB se revisa levemente al alza en 2021, por el fuerte efecto arrastre del dato de 2T21, que compensa la moderación
del avance del PIB en el segundo semestre (2S21), resultado de diversos factores: la revisión a la baja de los mercados exteriores en
2S21, el retraso en la implementación de proyectos del NGEU y los efectos de los “cuellos de botella” y del aumento de la inflación.
• En el resto del horizonte, se eleva ligeramente el ritmo de crecimiento del PIB. Los desarrollos en el medio plazo dependen,
especialmente, del consumo privado, de las fricciones en las cadenas globales de producción, del NGEU y de la inflación.
Inflación
• El repunte de precios está siendo más elevado y persistente de lo previsto inicialmente, aunque continúa explicándose, en gran medida,
por factores transitorios.
• En el medio plazo, la inflación se mantendría en niveles moderados, aunque se revisa ligeramente al alza.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 4ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2023
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 5ACTIVIDAD 2T21: EL AVANCE DEL PIB ESPAÑOL SUPERÓ AMPLIAMENTE EL PREVISTO EN EL
ESCENARIO CENTRAL DE JUNIO, IMPULSADO POR EL CONSUMO PRIVADO
CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB (%) Y APORTACIONES (pp) TASAS INTERTRIMESTRALES (%)
CNTR. II TR 2021
PREVISIÓN JUNIO BE. ESCENARIO CENTRAL CNTR. II TR 2021
PREVISIÓN JUNIO BE. ESCENARIO SUAVE
PREVISIÓN JUNIO BE. ESCENARIO SEVERO 8
8
6.5
7 6.5 6
6
4
2.8 2.9
5
2
4 3.5 0.8
0.4
2.8 2.7 2.9 0
3 2.2
2.0
2 -2
1.4 -1.7
1
0.2 -4
0
-6
-1 -5.6
-0.7
-2 -8
PIB Demanda nacional Consumo Privado Demanda exterior Consumo Consumo Inversión Inversión Inversión Expor. Impor.
neta privado público en equipo en vivienda en otras
construcciones
Fuentes: Banco de España (Informe trimestral de junio de 2021) e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 6LA ACTIVIDAD MANTIENE UN TONO EXPANSIVO, AUNQUE CON INDICIOS DE CIERTA MODERACIÓN
Impacto sanitario menos acusado de la quinta ola gracias al avance
de la campaña de vacunación: medidas de contención menos severas
Otros indicadores
Evolución favorable del
Indicadores de confianza cuantitativos: ICM y
mercado laboral
matriculaciones
EBAE Movilidad
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 7EL EMPLEO CONTINÚA RECUPERÁNDOSE
VARIACIÓN DE LA AFILIACIÓN TOTAL, ERTE Y AFILIACIÓN TRABAJADORES EN ERTE
EFECTIVA RESPECTO A FEBRERO DE 2020
(Series de afiliación total desestacionalizadas) Personas
1,000,000
%
0 900,000
800,000
-5
700,000
600,000
-10
500,000
400,000
-15
300,000
-20 200,000
100,000
-25 0
AFILIACIÓN TOTAL ERTE AFILIACIÓN EFECTIVA ERTE-media mensual (alta) ERTE-Mediados de mes(notificación)
Fuente: Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. Última observación: agosto de 2021 para la media mensual y 15 de septiembre para el
dato de mediados de mes.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 8LOS INDICADORES BASADOS EN ENCUESTAS, TODAVÍA EN TERRENO EXPANSIVO, APUNTAN A UN
COMPORTAMIENTO ALGO MENOS DINÁMICO
ÍNDICES DE GESTORES DE COMPRAS INDICADORES DE CONFIANZA
puntos Índices normalizados
70 2
60 1
50
0
40
-1
30
-2
20
10 -3
0 -4
jul-18
jul-19
jul-20
jul-21
ene-18
ene-19
ene-20
ene-21
abr-18
abr-19
abr-20
abr-21
oct-18
oct-19
oct-20
abr.-18
abr.-21
abr.-19
abr.-20
oct.-20
oct.-18
oct.-19
jul.-19
jul.-18
jul.-20
jul.-21
ene.-18
ene.-19
ene.-20
ene.-21
ESI INDUSTRIA SERVICIOS
PMI PRODUCCIÓN. MANUFACTURAS PMI ACTIVIDAD. SERVICIOS
Fuentes: IHS Markit y Comisión Europea. Última observación: agosto de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 9EL CONSUMO PRIVADO MANTIENE UN TONO ELEVADO, TRAS EL REPUNTE DE 2T21, AUNQUE SE
ATISBAN INDICIOS DE UNA CIERTA MODERACIÓN
PMI ACTIVIDAD. SERVICIOS ÍNDICE DE COMERCIO AL POR MENOR.
Tasas intertrimestrales (a)
puntos %
70 3
60 2
50 1
40 0
30 -1
20 -2
10 -3
0 -4
nov-20
ene-20
feb-20
abr-20
jun-20
sep-20
oct-20
ene-21
feb-21
abr-21
jun-21
jul-20
jul-21
mar-20
may-20
ago-20
mar-21
may-21
ago-21
dic-20
mar-21 jun-21 sep-21
Fuentes: IHS Markit, INE y Banco de España.
a. El dato del tercer trimestre está calculado con información incompleta.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 10LAS EMPRESAS ENCUESTADAS MANTIENEN SU PREVISIÓN DE RECUPERACIÓN DE LA FACTURACIÓN Y
EL EMPLEO EN T321
EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE LA FACTURACIÓN (a) EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DEL EMPLEO (a)
0.4 0.4
0.3 0.3
0.2 0.2
0.1 0.1
0.0 0.0
-0.1 -0.1
-0.2 -0.2
-0.3 -0.3
-0.4 -0.4
-0.5 -0.5
-0.6 -0.6
4T20 1T21 (e) 1T21 2T21 (e) 2T21 3T21 (e) 3T21 4T21 (e) 4T20 1T21 (e) 1T21 2T21 (e) 2T21 3T21 (e) 3T21 4T21 (e)
(ola nov.) (ola feb.) (ola may.) (ola sep.) (ola nov.) (ola feb.) (ola may.) (ola sep.)
Fuente: EBAE (Banco de España).
(a) Índice calculado como “descenso significativo” = -2; “descenso leve” = -1; “estabilidad” = 0; “aumento leve” = 1; “aumento significativo” = 2. La (e) hace referencia a
las expectativas de las empresas para el trimestre correspondiente.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 11PREVISIONES DE CRECIMIENTO PARA EL TERCER TRIMESTRE DE 2021
CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB (%)
%
3.0
2.8
2.7
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
0.0
-0.5
-0.4
-1.0
2020 - IV TR 2021 - I TR 2021 - II TR 2021 - III TR
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 12ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2023
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 13ALGUNOS ELEMENTOS CLAVE PARA EL EJERCICIO
Supuestos técnicos Consumo privado y tasa de ahorro
Disrupciones en la cadena productiva
Inflación
global
Disponibilidad y ejecución del NGEU Turismo extranjero
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 14PROYECCIONES MACROECONÓMICAS 2021-2023
PROYECCIONES DE DIFERENCIAS CON EL
SEPTIEMBRE DE 2021 (a) ESCENARIO CENTRAL DE JUNIO
Tasa de variación anual (%), salvo indicación en contrario
2020 2021 2022 2023 2021 2022 2023
PIB -10,8 6,3 5,9 2,0 0,1 0,1 0,2
Índice armonizado de precios de consumo (IAPC) -0,3 2,1 1,7 1,3 0,2 0,5 0,1
IAPC sin energía ni alimentos 0,5 0,3 1,0 1,4 0,0 0,0 0,3
Tasa de paro (% de la población activa). Media anual 15,5 15,1 14,3 13,3 -0,5 -0,4 -0,4
Capacidad (+) / necesidad (–) de financiación de las AAPP
-11,0 -7,6 -4,3 -3,5 0,6 0,6 0,8
(% del PIB)
Deuda de las AAPP (% del PIB) 119,9 117,9 114,3 114,3 -2,2 -3,6 -3,7
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
a) Fecha de cierre de las proyecciones: 14 de septiembre de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 15SENDA PROYECTADA PARA EL PIB
PROYECCIONES PARA EL PIB
PRODUCTO INTERIOR BRUTO Tasa de variación anual (%) 2020 2021 2022 2023
(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = IV TR 2019 JUNIO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL -10,8 6,2 5,8 1,8
105
SEPTIEMBRE DE 2021 -10,8 6,3 5,9 2,0
100
95 CAMBIOS EN LAS PREVISIONES DEL PIB ENTRE EL ESCENARIO
CENTRAL DE SEPTIEMBRE Y EL DE JUNIO
90
85
2021: Revisión al alza por datos.
Menor absorción NGEU, cambio en variables exógenas y
80 efecto del alza en los precios.
75
IV TR 2019 IV TR 2020 IV TR 2021 IV TR 2022 IV TR 2023 2022: Mayor absorción NGEU.
Cambio en variables exógenas y efecto del alza en los precios.
SEPTIEMBRE DE 2021 JUNIO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL
2023: Cambios en variables exógenas y mayor absorción NGEU.
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 16LAS DISRUPCIONES EN LA CADENA DE PRODUCCIÓN GLOBAL PLANTEAN RIESGOS SOBRE LA
ACTIVIDAD, QUE EN ESPAÑA SON TODAVÍA ALGO MENOS ACUSADOS QUE EN LA UEM
FACTORES LIMITATIVOS EN LA INDUSTRIA FACTORES LIMITATIVOS EN LA PRODUCCIÓN DE MANUFACTURAS
% puntos % de empresas % de empresas
25 0 80 80
70 70
10
20
60 60
20
15 50 50
30
40 40
10
40 30 30
5 20 20
50
10 10
0 60
abr-16
feb-17
abr-21
ene-15
nov-15
sep-16
dic-17
oct-18
ene-20
nov-20
sep-21
jul-17
mar-14
ago-14
jun-15
mar-19
ago-19
may-18
jun-20
0 0
DE UEM ES IT FR ES FR UEM IT DE
ESCASEZ DE EQUIPO Y/O MATERIAS INSUFICIENCIA DE DEMANDA
PRIMAS
ESCASEZ DE EQUIPO Y/O MATERIAS PRIMAS
PLAZOS DE ENTREGA A PROVEEDORES (eje dcho.) RANGO HISTÓRICO PERCENTIL 5 Y 95 JULIO DE 2021 ABRIL DE 2021
Fuentes: IHS Markit y Comisión Europea. Fuente: Comisión Europea.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 17LOS PROBLEMAS DE SUMINISTRO ESTÁN AFECTANDO AL SECTOR DEL AUTOMÓVIL
IPI. PRODUCCIÓN DE VEHÍCULOS DE MOTOR EXPORTACIONES DE AUTOMÓVILES
Tasas de variación sobre las mismas fechas de 2019
Dic-19 = 100
%
120 40
20
100
0
80
-20
60
-40
40
-60
20 -80
0 -100
nov-20
ene-20
feb-20
abr-20
jun-20
sep-20
oct-20
ene-21
feb-21
abr-21
jun-21
jul-20
mar-20
may-20
ago-20
dic-20
mar-21
may-21
nov-20
ene-20
feb-20
abr-20
sep-20
oct-20
ene-21
feb-21
abr-21
jun-20
jun-21
jul-20
ago-20
dic-19
mar-20
may-20
dic-20
mar-21
may-21
EXPORTACIONES DE AUTOMÓVILES (Anfac)
ALEMANIA ESPAÑA
NUEVAS MATRICULACIONES DE AUTOMÓVILES EN LA UEM
Fuentes: INE, Eurostat y ANFAC.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 18SE REVISA A LA BAJA EL GASTO DEL NGEU EN 2021 Y SE TRASLADA HACIA DELANTE SU EJECUCIÓN
SUPUESTOS SOBRE ABSORCIÓN NGEU (MMR + REACT-EU)
mm de euros
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
21 22 23 24 25 26
APE - Total BMPE jun. - corriente BMPE jun. - capital IT sep. - corriente IT sep. - capital
Fuentes: Actualización Plan Estabilidad 2021 y Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 19LA INCERTIDUMBRE SOBRE LA SENDA DE RECUPERACIÓN DEL CONSUMO Y SOBRE LA EVOLUCIÓN
DE LA TASA DE AHORRO ES ELEVADA
TASA DE AHORRO
CONSUMO PRIVADO
(Índice de volumen encadenado) % de la RBD
Base 100 = IV TR 2019 16
105
14
100
95 12
90
10
85
8
80
6
75
70 4
IV TR 2019 IV TR 2020 IV TR 2021 IV TR 2022 IV TR 2023 2019 2020 2021 2022 2023
SEPTIEMBRE DE 2021 24 JUNIO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL MEDIA 2015-2019
4
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 20EL AUMENTO DEL AHORRO ACUMULADO EN 2020 CORRESPONDIÓ A LOS CUARTILES SUPERIORES
DE RENTA Y REFLEJÓ EL AJUSTE DEL GASTO EN SERVICIOS Y BIENES DURADEROS
CONTRIBUCIONES A LA VARIACIÓN DEL AHORRO AGREGADO CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO DEL
DE LOS HOGARES. DESGLOSE POR GRUPOS DE RENTA CONSUMO NOMINAL MEDIO POR HOGAR.
DESGLOSE POR PARTIDA DE GASTO
pp % interanual y pp
300 6
4
250
2
200
0
150 -2
-4
100
-6
50
-8
0 -10
-50 -12
-14
-100 2016 2017 2018 2019 2020
2016 2017 2018 2019 2020
GASTO PRIMERA NECESIDAD BIENES NO DURADEROS
1er CUARTIL 2º CUARTIL 3er CUARTIL 4º CUARTIL BIENES DURADEROS SERVICIOS
GASTO NO AJUSTABLE TOTAL CONSUMO
Fuentes: Encuesta de Presupuestos Familiares 2020 (INE) y Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 21REACTIVACIÓN GRADUAL DEL TURISMO EXTRANJERO, AUNQUE TODAVÍA PERMANECE
APRECIABLEMENTE POR DEBAJO DE LOS NIVELES DE 2019
GASTO DE LOS TURISTAS EXTRANJEROS. EXPORTACIONES DE TURISMO
Comparativa 2019-2020-2021
mm de euros % respecto al nivel de III TR 2019
15 120
100
10
80
60
5
40
20
0
mayo
junio
enero
marzo
julio
abril
septiembre
agosto
noviembre
febrero
octubre
diciembre
0
III TR 2021 III TR 2022 III TR 2023
2019 2020 2021 SEPTIEMBRE DE 2021 JUNIO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 22LA BUENA EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS PÚBLICOS DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DEL AÑO
PROPICIA UN DESCENSO EN LA PREVISIÓN DE DÉFICIT PÚBLICO
CAMBIO EN LA PREVISIÓN DEL DÉFICIT INGRESOS Y GASTOS DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS (a)
PÚBLICO DE 2021 DESDE JUNIO (a)
% del PIB 100 = mismo mes de 2019
8.8 140
8.6 130
0.2
8.4
0.5 120
0.2
8.2
110
8.0
0.5
7.8 100
8.4
7.6 8.2 90
8.1
7.4
7.6 80
7.2
70
7.0 ene.-20 abr.-20 jul.-20 oct.-20 ene.-21 abr.-21
Prev. - Junio REACT-EU (b) Nuevas Macro Ejecución Prev. - Sept.
medidas
INGRESOS GASTOS
Fuente: Banco de España.
a. Con respecto al escenario central de junio. Fuente: IGAE.
b. Cambio a supuesto de no neutralidad del REACT-EU. a. Sin CCLL y ajustado de reversión de autopistas y SAREB.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 23EL INCREMENTO RECIENTE DE LA INFLACIÓN HA SIDO MÁS INTENSO Y PERSISTENTE DE LO
PREVISTO HACE UNOS MESES
IAPC GENERAL IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOS
% interanual y pp % interanual y pp
3.5 2.0
3.0
1.5
2.5
2.0 1.0
1.5
0.5
1.0
0.5 0.0
0.0
-0.5
-0.5
-1.0 -1.0
-1.5
-1.5
-2.0
-2.5 -2.0
2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021
ALIMENTOS IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOS SERVICIOS INDUSTRIALES NO ENERGÉTICOS
ELECTRICIDAD ENERGÍA (exc. electricidad) IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOS
IAPC
Fuentes: INE y Eurostat. Última observación: agosto de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 24SE REVISA AL ALZA LA PROYECCIÓN DE INFLACIÓN, AUNQUE BUENA PARTE DEL INCREMENTO DE
2021 ES DE CARÁCTER TRANSITORIO
IAPC GENERAL IAPC SIN ALIMENTOS NI ENERGÍA
% interanual
% interanual
3.5
2.0
3.0
1.5
2.5
2.0
1.0
1.5
0.5
1.0
0.5
0.0
0.0
-0.5
-0.5
-1.0
-1.0
2019 2020 2021 2022 2023
2019 2020 2021 2022 2023
5.0
0.0
-5.0
SEPTIEMBRE DE 2021 JUNIO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 25LOS FACTORES DETRÁS DEL RECIENTE INCREMENTO DE LA INFLACIÓN EN ESPAÑA
IMPACTO ACUMULADO DE LOS EFECTOS BASE DE PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS E IPRI BIENES INDICADORES DE PRESIONES DE INFLACIÓN (a)
ENERGÍA Y ALIMENTOS INTERMEDIOS
% interanual % interanual
pp %
2 100 20 16
15
75 15
14
1 50 10
13
25 5 12
11
1
0 0 0
0
10
-25 -5 -1
9
-1 -50 -10 -2
8
ago.-21
feb.-22
jun.-21
abr.-21
nov.-21
oct.-21
dic.-21
mar.-21
may.-21
jul.-21
sep.-21
ene.-22
2018 2019 2020 2021 IAPC EXPECTATIVAS HOLGURA OTRAS PRESIONES
(c) (d) PRESIONES EXTERNAS
INTERNAS (e) (f)
ALIMENTICIAS
ENERGÍA NO ELÉCTRICA ELECTRICIDAD ALIMENTOS INDUSTRIALES PERCENTILES 10-90 MEDIANA DESDE 1999
IPRI B. INTERMEDIOS (Esc. Dcha.) ÚLTIMO DATO (b) JUNIO 2021
Fuentes: Comisión Europea, Eurostat, Instituto Nacional de Estadística, Agencia Reuters y Banco de España.
a. Véase Álvarez y Sánchez (2018) para una descripción de los indicadores sintéticos de presiones inflacionistas.
b. Mensual: agosto de 2021 Trimestral: segundo trimestre de 2021; Diario: 14 de septiembre de 2021.
c. Expectativas de inflación de predictores profesionales, empresas, consumidores y swaps de inflación.
d. Incluye output gap, utilización de la capacidad productiva, tasa de paro, variación intertrimestral de la tasa de paro, medida de la brecha de desempleo (recession gap) y variación intertrimestral del PIB y del consumo privado.
e. Incluye costes laborales, márgenes empresariales y precios de producción interior.
f. Precios de bienes importados: productos finales, bienes intermedios y materias primas.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 26LAS EMPRESAS SEÑALAN UN AUMENTO DE LAS PRESIONES INFLACIONISTAS, ASOCIADAS A LOS
PROBLEMAS DE SUMINISTRO
PRECIO DE LOS INPUTS Y DIFICULTADES
EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE LOS PRECIOS (a)
DE SUMISTRO POR RAMAS
0.8
0.35 Industria y energía
0.7
0.6
0.30
Dificultades de suministro de proveedores
0.5
0.4 0.25
Comercio
0.3
0.20 Construcción
0.2
Total
0.1 Serv. de no
0.15
mercado
0.0 Inf. y comunic. Ocio, entretenimiento y otros
Hostelería
-0.1 0.10
Act. inmobiliarias Transporte
-0.2 Agricultura
0.05
-0.3 Act. Act. prof., cientif.
4T20 1T21 (e) 1T21 2T21 (e) 2T21 3T21 (e) 3T21 4T21 (e) administrativas y técnicas
0.00
(ola nov.) (ola feb.) (ola may.) (ola sep.) 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2
Aumentos de precios de los inputs
PRECIO INPUTS PRECIO OUPUT
Fuente: EBAE (Banco de España).
(a) Índice calculado como “descenso significativo” = -2; “descenso leve” = -1; “estabilidad” = 0; “aumento leve” = 1; “aumento significativo” = 2. La (e) hace referencia a
las expectativas de las empresas para el trimestre correspondiente.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 27ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2023
• Algunos elementos claves para el ejercicio
• Proyecciones macroeconómicas
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 28EN EL BALANCE DE RIESGOS A MEDIO PLAZO EMERGEN COMO FACTORES NEGATIVOS LAS DISRUPCIONES
DE OFERTA Y LA INFLACIÓN, MIENTRAS QUE DISMINUYE EL PESO DE LOS FACTORES EPIDEMIOLÓGICOS
PRINCIPALES FUENTES DE INCERTIDUMBRE
La evolución del consumo y ahorro privados (ritmo y alcance en el proceso de
gasto del ahorro acumulado de los hogares)
Velocidad de disposición del NGEU y su efecto multiplicador sobre la actividad
Persistencia e intensidad de las disrupciones de las
cadenas globales de producción
Presiones inflacionistas y efectos de segunda ronda del alza de la inflación
Efectos persistentes de la crisis sobre el crecimiento potencial
(histéresis del mercado laboral, destrucción del tejido productivo, ...) y efectividad
de las políticas públicas para evitar estos efectos adversos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 29APÉNDICE DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 30
SUPUESTOS SOBRE EL ENTORNO INTERNACIONAL Y LAS CONDICIONES MONETARIAS Y FINANCIERAS
Diferencia entre
Proyecciones de las previsiones actuales
septiembre de 2021 (a) y las del escenario central
de junio de 2021 (b)
Tasas de variación anual (%), salvo indicación en contrario
2021 2022 2023 2021 2022 2023
Entorno internacional
Mercados de exportación de España (c) 9,3 6,4 3,7 0,7 0,0 0,3
Precio del petróleo en dólares/barril (nivel) 68,7 69,1 65,3 2,9 4,6 3,4
Condiciones monetarias y financieras
Tipo de cambio dólar/euro (nivel) 1,19 1,18 1,18 -0,01 -0,03 -0,03
Tipo de cambio efectivo nominal frente a la zona no euro (d)
121,5 120,8 120,8 -1,2 -2,2 -2,2
(nivel 2000 = 100)
Tipos de interés a corto plazo
-0,5 -0,5 -0,4 0,0 0,0 -0,1
(euríbor a tres meses) (e)
Tipo de interés a largo plazo
0,3 0,5 0,7 -0,2 -0,4 -0,4
(rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años) (e)
Fuentes: Banco de España y Banco Central Europeo.
a. Fecha de cierre de la elaboración de supuestos: 14 de septiembre de 2021. Las cifras en niveles son promedios anuales, y las cifras en tasas están calculadas a partir de los correspondientes promedios anuales.
b. Las diferencias son en tasas para los mercados de exportación, en nivel para el precio del petróleo y el tipo de cambio dólar/euro, porcentuales para el tipo de cambio efectivo nominal y en puntos porcentuales para los tipos de interés.
c. Los supuestos acerca del comportamiento de los mercados de exportación de España presentados en el cuadro se obtienen a partir de las Proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del BCE para la zona del euro,
septiembre de 2021.
d. Una variación porcentual positiva del tipo de cambio efectivo nominal refleja una apreciación del euro.
e. Para el período de proyección, los valores del cuadro constituyen supuestos técnicos, elaborados siguiendo la metodología del Eurosistema. Estos supuestos se basan en los precios negociados en los mercados de futuros o en
aproximaciones a estos, y no deben ser interpretados como una predicción del Eurosistema sobre la evolución de estas variables.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 31PROYECCIONES MACROECONÓMICAS 2021-2023
P ro yeccio nes P ro yeccio nes
de septiembre de 2021(a) de junio de 2021
Escenario central Escenario central
Tasas de variación anual sobre el volumen (%) y porcentaje del PIB 2020 (b) 2020 2021 2022 2023 2021 2022 2023
P IB -10.8 -10.8 6.3 5.9 2.0 6.2 5.8 1.8
Co nsumo privado -12.0 -12.1 9.6 4.3 1.3 7.1 5.7 1.7
Co nsumo público 3.3 3.8 2.2 0.2 0.9 1.9 0.3 0.9
Fo rmació n bruta de capital fijo -9.5 -11.4 5.8 10.5 3.0 8.1 9.3 1.6
Expo rtació n de bienes y servicio s -20.1 -20.2 8.7 11.1 4.5 11.9 9.5 4.3
Impo rtació n de bienes y servicio s -15.2 -15.8 11.5 7.5 3.3 11.6 8.3 3.4
Demanda nacio nal (co ntribució n al crecimiento ) -8.6 -8.8 7.2 4.7 1.6 5.9 5.3 1.4
Demanda exterio r neta (co ntribució n al crecimiento ) -2.2 -2.0 -0.7 1.2 0.4 0.3 0.5 0.4
P IB no minal -9.8 -9.9 7.6 7.7 3.6 7.2 7.1 3.4
Deflacto r del P IB 1.1 1.1 1.2 1.8 1.6 1.0 1.3 1.6
Índice armo nizado de precio s de co nsumo (IA P C) -0.3 -0.3 2.1 1.7 1.3 1.9 1.2 1.2
Índice armo nizado de precio s de co nsumo
0.5 0.5 0.3 1.0 1.4 0.3 1.0 1.1
sin energía ni alimento s
Empleo (ho ras) -10.6 -10.4 8.1 5.6 1.7 6.7 5.4 1.8
Tasa de paro (% de la po blació n activa).
15.5 15.5 15.1 14.3 13.3 15.6 14.7 13.7
M edia anual
Capacidad (+) / necesidad (–) de financiació n
- 1.1 0.1 3.1 3.4 1.5 3.1 3.1
de la nació n (% del P IB )
Capacidad(+) / necesidad (–) de financiació n
- -11.0 -7.6 -4.3 -3.5 -8.2 -4.9 -4.3
de las A A P P (% del P IB )
Deuda de las A A P P (% del P IB ) 119.9 119.9 117.9 114.3 114.3 120.1 117.9 118.0
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. Último dato publicado de la CNTR: segundo trimestre de 2021.
a. Fecha de cierre de las proyecciones: 14 de septiembre de 2021.
b. Las tasas de variación en 2020 que hacen referencia a las series de la Contabilidad Nacional se han actualizado para recoger la revisión de la Contabilidad Nacional Anual de los años 2018-2020 publicada por el INE el pasado 16 de
septiembre. Las nuevas cifras de capacidad / necesidad de financiación de la nación y de las AAPP se harán públicas el próximo día 30 de septiembre.
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