EVOLUCIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA RECIENTE DE LAS EMPRESAS Y PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS
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EVOLUCIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA RECIENTE DE LAS EMPRESAS Y PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS ÓSCAR ARCE Director General de Economía y Estadística MESA DE DEBATE “LA RECAPITALIZACIÓN DE EMPRESAS TRAS LA PANDEMIA: UN PASO ADELANTE EN LA RECUPERACIÓN DEL TEJIDO PRODUCTIVO ESPAÑOL”, ORGANIZADA POR CINCO DÍAS 20 de diciembre de 2021 DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
ÍNDICE
1. Evolución económica y financiera de las empresas en 2020 y 2021
2. Perspectivas macroeconómicas
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 2ÍNDICE
1. Evolución económica y financiera de las empresas en 2020 y 2021
2. Perspectivas macroeconómicas
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 3LA FUERTE CAÍDA DE LOS INGRESOS DE LAS EMPRESAS EN 2020 REDUJO INTENSAMIENTE LOS
NIVELES DE RENTABILIDAD
• Se redujeron los niveles de rentabilidad, afectando especialmente a la parte baja de la distribución en el segmento de
pymes, y a los sectores más afectados por la pandemia.
• En estos mismos segmentos creció en mayor medida el porcentaje de empresas con rentabilidad negativa, que también
fue más elevado en el caso de las pymes.
DISTRIBUCIÓN DEL ROA AUMENTO DEL PORCENTAJE DE EMPRESAS CON
ROA = (RON + gastos financieros) / Activo neto de ROA NEGATIVO
deuda sin coste
% pp
25
20
15
20
10
5
0 15
-5
-10 10
-15
-20 5
-25
-30
0
2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020
Pymes Grandes Muy Moderad. Poco
Pymes Grandes Muy Moderad. Poco afectados afectados afectados
afectados afectados afectados
Tamaño Sectores (a)
Tamaño Sector (a)
PERCENTIL 25
PERCENTIL 50
PERCENTIL 75
FUENTE: Banco de España.
a Se definen como sectores muy afectados aquellos cuyas ventas habrían caído más de un 15 % en 2020, como moderadamente afectados aquellos cuyas ventas habrían caído entre un 9 %
y un 15 %, y como poco afectados el resto. Se excluyen holdings y sedes centrales.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 4EL MAYOR ENDEUDAMIENTO Y LA REDUCCIÓN DE BENEFICIOS SE TRADUJO EN UN AUMENTO DEL
NÚMERO DE EMPRESAS FINANCIERAMENTE VULNERABLES
• El porcentaje de compañías con un peso de la deuda neta en el balance superior al 75% aumentó en 1,6 puntos
porcentuales en 2020.
• La proporción de empresas cuya ratio de deuda sobre resultados corrientes era superior a 10 o tenían excedentes
negativos creció unos 5 puntos porcentuales.
• El deterioro fue, de nuevo, más intenso en pymes y en los sectores más afectados por la crisis.
VARIACIÓN DEL PORCENTAJE DE EMPRESAS VULNERABLES
SEGÚN RATIO DE DEUDA NETA / (DEUDA SEGÚN RATIO DE DEUDA NETA / (RESULTADO
NETA + PATRIMONIO NETO) EN 2020 (a) ECONÓMICO BRUTO + INGRESOS
pp pp FINANCIEROS) EN 2020 (a)
6 16
14
5
12
4
10
3 8
6
2
4
1
2
0 0
Pymes Grandes Muy Mod. Poco Pymes Grandes Muy Mod. Poco
afectad. afectad. afectad. afectad. afectad. afectad.
Total Tamaño Sector (b) Total Tamaño Sector (b)
FUENTE: Banco de España.
a. La deuda financiera neta se define como los recursos ajenos con coste menos los activos líquidos y las inversiones financieras a corto plazo.
b. Se definen como sectores muy afectados aquellos cuyas ventas habrían caído más de un 15 % en 2020, como moderadamente afectados aquellos cuyas ventas habrían caído entre un 9 %
y un 15 %, y como poco afectados el resto. Se excluyen holdings y sedes centrales.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 5EN 2021 SE ESTÁ RECUPERANDO LA ACTIVIDAD EMPRESARIAL PERO DE FORMA INCOMPLETA
Y HETEROGÉNEA…
• Según la agencia tributaria (AEAT), para una muestra de más de un millón de empresas, en los sectores muy afectados
por la crisis, las ventas realizadas entre enero y septiembre de 2021 seguirían estando claramente por debajo de las del
mismo período de 2019 (antes de la pandemia).
• En cambio, en el grupo de sectores moderadamente afectados y en los poco afectados, las ventas de 2021 estarían ya
en un nivel similar o incluso por encima del registrado dos años antes.
FACTURACIÓN EMPRESARIAL POR SECTORES (a)
Tasa de variación con respecto al mismo período de 2019
%
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
Comercio
Suministros
Comercio
Serv. sociales
Fab. material
Alimentación
Agricultura
restauración
Papel y artes
Refino de
Industria textil
Transform.
Construcción
inmobiliarias
Madera y
Otros serv.
extractiva
maquinaria
Industria
almacenamiento
comunicaciones
mayorista
Manufacturera
Hostelería y
minorista
Actividades
química
muebles
Industria
petróleo
a la prod.
Otras indust.
transporte
Información y
metales
Fab. de
Transporte y
gráficas
y cultura
Sectores muy afectados Sectores moderadamente Sectores poco afectados
afectados
2020, I a III TR 2021, I a III TR cero
FUENTE: Agencia Estatal de Administración Tributaria.
a. Se define como sectores muy afectados por la crisis del COVID aquellos en los que las ventas en 2020 han caído más de un 15%, moderadamente afectados en los que las
ventas han caído entre un 9% y un 15%, y poco afectados al resto.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 6…LO QUE HA LLEVADO A UNA RECUPERACIÓN DE LOS NIVELES MEDIOS DE RENTABILIDAD…
• La rentabilidad media de las empresas se elevó significativamente en los tres primeros trimestres de 2021, situándose, en
el caso de la del activo neto, en un 2,8 %, siete décimas más que un año antes, pero por debajo del 4,5 % de 2019.
• El aumento de la rentabilidad provocó un descenso de la proporción de empresas con valores negativos en este
indicador, aunque sin recuperar los niveles previos a la crisis.
RENTABILIDAD ORDINARIA DEL ACTIVO NETO I a III PORCENTAJE DE EMPRESAS CON RENTABILIDAD DEL
(RON + gastos financieros) / Activo neto de deuda sin ACTIVO NEGATIVA
coste
% %
6 40
35
5
30
4
25
3 20
15
2
10
1
5
0 0
2016 2017 2018 2019 2020 2021 I a III 2019 I a III 2020 I a III 2021
FUENTE: Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 7… Y A UNA CIERTA MEJORA DE LA POSICIÓN FINANCIERA DE LAS EMPRESAS
• La ratio media de deuda sobre el activo aumentó, por algunas operaciones puntuales en grandes empresas, pero la
mediana se redujo, lo que evidencia una tendencia descendente de la deuda en una mayoría de las compañías de esta
muestra.
• Además, el aumento de los excedentes favoreció una caída tanto de la ratio media de deuda sobre resultados como de
la de carga financiera, señalando una cierta mejoría de la posición financiera de las empresas.
RECURSOS AJENOS CON COSTE / RECURSOS AJENOS CON COSTE / CARGA FINANCIERA POR INTERESES
ACTIVO NETO (REB + INGRESOS FINANCIEROS) Intereses por financiación recibida /
(REB + ingresos financieros)
% % %
60 900 30
55
25
800
50
20
45 700
40 15
35 600
10
30
500
5
25
20 400 0
2016 2017 2018 2019 2020 III TR 2016 2017 2018 2019 2020 III TR 2016 2017 2018 2019 2020 III TR
2021 2021 2021
FUENTE: Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 8ÍNDICE
1. Evolución económica y financiera de las empresas en 2020 y 2021
2. Perspectivas macroeconómicas
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 9SE PROLONGA LA RECUPERACIÓN, SI BIEN EL MEDIO PLAZO ESTÁ MUY CONDICIONADO POR LA
INFLACIÓN, LOS “CUELLOS DE BOTELLA”, EL CONSUMO PRIVADO Y EL NGEU
Información reciente
• Sorpresas a la baja en los datos de crecimiento económico de los últimos trimestres.
• Los indicadores de actividad de corto plazo apuntan a un comportamiento algo menos expansivo en los próximos meses.
• Deterioro de la situación epidemiológica a pesar del elevado porcentaje de población vacunada.
Proyecciones macroeconómicas
• El crecimiento del PIB se revisa significativamente a la baja en 2021 (1,8 pp) y, en menor medida, en 2022 (0,5 pp):
Peor punto de partida debido a la revisión de los datos de 2021-T2 y a la sorpresa negativa de 2021-T3.
Impacto negativo de los “cuellos de botella” y del aumento de la inflación.
Retrasos en la implementación de proyectos del NGEU.
• Progresiva recuperación de las tasas de crecimiento del PIB en el resto del horizonte de proyección.
Inflación
• La inflación se mantendrá en niveles elevados en los próximos meses debido a la evolución de los precios energéticos.
• En el medio plazo, se anticipa una moderación de la inflación hacia tasas algo inferiores al 2%.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 10PROYECCIONES MACROECONÓMICAS 2021-2024
PRODUCTO INTERIOR BRUTO
(Índice de volumen encadenado)
DIFERENCIAS CON Base 100 = IV TR - 2019
PROYECCIONES DE
LAS PROYECCIONES 110
DICIEMBRE DE 2021 (a)
DE SEPTIEMBRE 105
Tasa de variación anual (%),
salvo indicación en contrario 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 100
95
PIB -10,8 4,5 5,4 3,9 1,8 -1,9 -0,4 1,9
90
85
Índice armonizado
-0,3 3,0 3,7 1,2 1,5 0,8 1,9 -0,1 80
de precios de consumo (IAPC)
75
IV TR - 2019 IV TR - 2020 IV TR - 2021 IV TR - 2022 IV TR - 2023 IV TR - 2024
IAPC sin energía ni alimentos 0,5 0,5 1,8 1,4 1,6 0,2 0,7 0,0
DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021 TENDENCIAL DICIEMBRE 2019
Tasa de paro
(% de la población activa). 15,5 15,0 14,2 12,9 12,4 -0,1 -0,1 -0,4
PRINCIPALES ELEMENTOS DETRÁS DE LA REVISIÓN DEL PIB
Media anual
2021 Datos estadísticos (sorpresas negativas en T2 y T3), cuellos de botella y precio
Capacidad (+) / necesidad (–)
de la electricidad
de financiación de las AAPP -11,0 -7,5 -4,8 -4,0 -3,4 0,1 -0,5 -0,5
(% del PIB) 2022 Datos estadísticos (peor cierre de 2021), cuellos de botella y precio de la
electricidad
Deuda de las AAPP (% del PIB) 120,0 120,4 115,7 113,7 113,5 2,5 1,4 -0,6 2023 Cuellos de botella y NGEU
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
a) Fecha de cierre de las proyecciones: 28 de noviembre de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 11ALGUNOS ELEMENTOS CLAVE PARA EL EJERCICIO
Nuevos datos y supuestos técnicos Disponibilidad y ejecución del NGEU
Evolución de los precios Consumo privado y tasa de ahorro
Persistencia de las disrupciones de
Turismo extranjero
oferta
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 12SE REVISA AL ALZA LA PROYECCIÓN DE INFLACIÓN EN 2021-22 Y SE PROYECTA UNA MODERACIÓN
POSTERIOR
IAPC GENERAL IAPC SIN ALIMENTOS NI ENERGÍA
% interanual % interanual
6 2,5
5
2,0
4
1,5
3
1,0
2
0,5
1
0,0
0
-1 -0,5
-2 -1,0
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024
10,0
0,0
-10,0 DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 13FUENTES DE INCERTIDUMBRE SOBRE EL CRECIMIENTO
Incidencia y hospitalizaciones al alza e incertidumbre sobre posibles nuevas cepas
Pandemia
Evolución desfavorable en nuestros principales socios
Mercados
Grado de persistencia de las disrupciones en las cadenas globales de producción
internacionales
Consumo de los hogares (absorción de la demanda embalsada y utilización del
Incertidumbres ahorro extraordinario acumulado durante la pandemia para acometer gasto)
derivadas del
Velocidad de ejecución de los proyectos asociados al NGEU, efecto multiplicador
comportamiento
de los agentes sobre la actividad e impacto sobre el crecimiento potencial
Velocidad de recuperación del turismo extranjero
Secuelas de la
crisis Efectos persistentes sobre el crecimiento potencial (destrucción de tejido productivo)
Presiones
Efectos sobre el crecimiento de la materialización de los riesgos sobre la inflación
inflacionistas
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 14FUENTES DE INCERTIDUMBRE SOBRE LA EVOLUCIÓN DE LOS PRECIOS
Grado de persistencia de las disrupciones en las cadenas globales de producción
Componente
predominantemente
global Persistencia del incremento observado en los precios de la energía y, en particular,
del gas en Europa (cuyos futuros apuntan a una disminución significativa en
primavera)
Eventual grado de traslación a las demandas salariales del mayor crecimiento de
los precios de consumo
Componente
idiosincrático Grado de absorción en los márgenes empresariales de los aumentos de los costes
de producción (efectos indirectos de los mayores costes) y de los eventuales
mayores costes laborales (efectos de segunda vuelta)
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 15GRACIAS POR SU ATENCIÓN DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
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