PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL CONTEXTO EUROPEO: LOS RETOS Y EL PAPEL DEL PROGRAMA NEXT GENERATION EU
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PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL CONTEXTO EUROPEO: LOS RETOS Y EL PAPEL DEL PROGRAMA NEXT GENERATION EU ÓSCAR ARCE Director General de Economía y Estadística IESE Barcelona 22 de junio de 2021 DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
LOS INDICADORES DE CORTO PLAZO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA MUESTRAN UNA MEJORA DE
LA ACTIVIDAD DESDE MARZO, QUE SE HABRÍA EXTENDIDO MÁS RECIENTEMENTE
AFILIACIÓN TOTAL, ERTE Y AFILIACIÓN EFECTIVA: EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE LA FACTURACIÓN (a) CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB (%)
VARIACIÓN DESDE FEBRERO DE 2020 (%)
0 0.4 2.5
2.2
0.3
2.0
-5 0.2
0.1 1.5
-10 0.0
1.0
-0.1
0.5
-15 -0.2
0.0
-0.3 0.0
-20 -0.4
-0.5
-0.5 -0.5
-25 -0.6 -1.0
mar.-20
nov.-20
dic.-20
mar.-21
abr.-20
sep.-20
oct.-20
ene.-21
feb.-21
abr.-21
jun.-20
jul.-20
may.-20
ago.-20
may.-21
4T20 1T21 (e) 1T21 2T21 (e) 2T21 3T21 (e) 2020 - IV TR 2021 - I TR 2021 - II TR
(ola nov) (ola feb) (ola may) (b)
AFILIACIÓN TOTAL ERTE AFILIACIÓN EFECTIVA
Fuentes: Banco de España, Instituto Nacional de Estadística y Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones.
(a) Índice calculado como “Descenso significativo” = -2; “Descenso leve” = -1; “Estabilidad” = 0; “Aumento leve” = 1; “Aumento significativo” = 2. Encuesta del Banco de España sobre la actividad empresarial (EBAE).
(b) Proyecciones macroeconómicas de junio de 2021 del Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 2EL CONTEXTO ECONÓMICO Y SANITARIO SIGUE CARACTERIZADO POR UNA ELEVADA INCERTIDUMBRE
PRINCIPALES ELEMENTOS DE INCERTIDUMBRE:
Pandemia
Consumo privado/ahorro
Turismo extranjero
NGEU: grado de ejecución y efecto multiplicador
Efectos persistentes de la crisis sobre el crecimiento
potencial
Efectividad de las políticas públicas
Fuente: Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 3LOS FACTORES QUE DETERMINARÁN LA INTENSIDAD DE LA RECUPERACIÓN INCLUYEN EL RITMO (I) DE
LIBERACIÓN DEL AHORRO ACUMULADO POR LOS HOGARES Y (II) DE RETORNO DEL TURISMO
TASA DE AHORRO EXPORTACIONES DE TURISMO
% RBD % respecto al nivel de III TR 2019
16 120%
14 100%
12 80%
10 60%
8 40%
6 20%
4 0%
2019 2020 2021 2022 2023 III TR 2020 III TR 2021 III TR 2022 III TR 2023
ESCENARIO FAVORABLE ESCENARIO CENTRAL ESCENARIO FAVORABLE ESCENARIO CENTRAL
ESCENARIO ADVERSO MEDIA 2015-2019 ESCENARIO ADVERSO
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 4SE ESPERA UNA RECUPERACIÓN ADICIONAL DEL PRODUCTO, FAVORECIDA POR LA CONTINUACIÓN
DE LAS POLÍTICAS EXPANSIVAS (Y, EN PARTICULAR, EL NGEU)
PROYECCIONES DE PROYECCIONES DE
PRODUCTO INTERIOR BRUTO JUNIO DE 2021 MARZO DE 2021
(Índice de volumen encadenado) 2020 2021 2022 2023 2021 2022 2023
Base 100 = IV TR 2019
105 PIB -10,8 6,2 5,8 1,8 6,0 5,3 1,7
Índice armonizado de
-0,3 1,9 1,2 1,2 1,4 0,8 1,2
100 precios de consumo (IAPC)
95
CAMBIOS EN LAS PREVISIONES DEL PIB ENTRE EL
ESCENARIO CENTRAL DE JUNIO Y EL DE MARZO
90
85 2021: Cambios en variables exógenas y revisión al alza del
trimestre corriente
80 Revisiones de datos pasados
75
IV TR 2019 IV TR 2020 IV TR 2021 IV TR 2022 IV TR 2023
2022: Cambios en variables exógenas y reestimación del grado
de absorción del NGEU
MARZO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL JUNIO DE 2021. ESCENARIO FAVORABLE
JUNIO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL JUNIO DE 2021. ESCENARIO ADVERSO
2023: Cambios en variables exógenas
Fuentes: Banco de España (Proyecciones macroeconómicas de junio de 2021) e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 5LOS RETOS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL MEDIO Y LARGO PLAZO Y PRINCIPALES PALANCAS PARA ABORDARLOS Fuente: Banco de España. DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 6
ESPAÑA COMPARTE CON EUROPA IMPORTANTES RETOS DE LARGO PLAZO, COMO LA BRECHA FRENTE
A LOS PRINCIPALES COMPETIDORES TANTO EN GASTO EN INNOVACIÓN COMO EN EMPRENDIMIENTO
GASTO EN I+D COMPAÑÍAS “UNICORNIO”
GASTO EN I+D SECTOR PÚBLICO Octubre 2019 (a)
SECTOR EMPRESARIAL
% PIB % PIB
4 0.7 250
0.6
200
3
0.5
150
0.4
2
0.3 100
0.2
1
50
0.1
0 0.0 0
CHINA
UE
ALEMANIA
EEUU
REINO UNIDO
ESPAÑA
FRANCIA
ITALIA
EEUU
UE
ALEMANIA
ESPAÑA
ITALIA
ZONA EURO
COREA DEL SUR
UE
CHINA (EXC HK)
JAPON
ALEMANIA
FRANCIA
COREA DEL SUR
EEUU
JAPON
ZONA EURO
CHINA (EXC HK)
2017 2007 2017 2007
Fuentes: CB-insights y Eurostat
(a) Empresas tecnológicas que superan los 1000 millones de dólares
7ADEMÁS, EUROPA HA DE AFRONTAR RETOS ESTRUCTURALES COSTOSOS, COMO EL CAMBIO
CLIMÁTICO
NECESIDADES DE INVERSIÓN ANUAL ADICIONAL EN LA UE-27 PARA
CUMPLIR LOS OBJETIVOS CLIMÁTICOS
% PIB
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
OBJETIVO 32.5% (ACTUAL) OBJETIVO 40% (AMPLIADO)
Fuentes: Comisión Europea
8POR OTRO LADO, EL IMPACTO DE LA PANDEMIA HA SIDO MAYOR EN EUROPA QUE EN OTRAS
ÁREAS QUE LIDERAN LA ECONOMÍA MUNDIAL
EVOLUCIÓN DEL PIB
2019T4 =100
110
105
100
95
90
85
80
dic-2019 jun-2020 dic-2020
UEM EEUU CHINA
Fuente: Refinitiv
9UNA IMPORTANTE PALANCA PARA LA RECUPERACIÓN DE EUROPA ES EL NGEU
• El NGEU persigue no solo contribuir a la recuperación económica, sino también catalizar la transformación de las
economías (transición ecológica y digitalización).
• El Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) es el principal instrumento del NGEU (€ 723,8 mm en el conjunto
de la UE) y representa un impulso fiscal sin precedentes en algunos países.
• Los objetivos prioritarios de las inversiones financiadas con el MRR son la transición ecológica (37%) y la
transformación digital (20%).
Fuente: Elaboración propia en base a Bruegel. Nota: En algunos casos, parte del gasto contenido en los PRRs tiene como objetivo al mismo tiempo la transición ecológica (i.e. inversión
verde) y digital. A efectos de la presentación se supone que dicho gasto se distribuye por partes iguales entre inversión verde y digital.
Fuente: Elaboración propia en base a Bruegel.
10EL NGEU AYUDARÁ ADEMÁS A PALIAR OTRAS DEBILIDADES ESTRUCTURALES EUROPEAS, COMO LA
AUSENCIA DE MECANISMOS DE ASEGURAMIENTO MUTUO O LA ESCASEZ DE ACTIVOS SEGUROS
POTENCIA DE LOS CANALES DE RISK-SHARING STOCK DE ACTIVOS SEGUROS
1.0 % del PIB
0.9 140
0.8 120
0.7
100
0.6
80
0.5
0.4 60
0.3
40
0.2
20
0.1
0.0 0
EEUU ÁREA ESPAÑA CANADÁ REINO ALEMANIA ÁREA DEL EURO ESTADOS UNIDOS
EURO (UE) UNIDO
RIESGO NO COMPARTIDO CANAL CREDITICIO SUPRANACIONAL NACIONAL NGEU
TRANSFERENCIAS PÚBLICAS MERCADO DE CAPITALES
Fuentes: Cimadomo et al (2019), Comisión Europea, Eurostat y estadísticas nacionales.
(a) Deuda pública a largo plazo. Calificación crediticia AAA/AA+ según S&P. Nacional de la Unión Europea incluye Alemania, Austria, Dinamarca,
Finlandia, Luxemburgo, Países Bajos y Suecia.
11ESPAÑA ES UNO DE LOS PAÍSES MÁS BENEFICIADOS POR EL NGEU, LO QUE PUEDE HACER QUE LA
CONTRIBUCIÓN DE ESTOS RECURSOS AL CRECIMIENTO ECONÓMICO SEA SIGNIFICATIVA
• El PRTR español planea absorber el 96% de los fondos disponibles por transferencias entre 2021 y 2023 (€ 66,8 mm) y
anuncia pero no concreta el recurso a préstamos.
• El análisis pormenorizado del PRTR llevado a cabo por el Banco de España permite cuantificar un impulso fiscal
significativo entre 2021 y 2023.
• Utilizando el Modelo Trimestral del Banco de España, se estima que el PIB aumentaría en promedio anual hasta 1,8 pp
en 2021-2023.
Fuente: Banco de España.
12LA MAXIMIZACIÓN DE LOS EFECTOS DEL NGEU EN NUESTRO PAÍS IMPLICA RETOS DE CALADO
Fuente: Banco de España.
13GRACIAS POR SU ATENCIÓN DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
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