INFORME ANUAL 2017 LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA: LOS LÍMITES DE LAS POLÍTICAS DE DEMANDA Y LOS RETOS PARA EL FUTURO - DIRECCIÓN GENERAL ...
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INFORME ANUAL 2017 CAPÍTULO 1 LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA: LOS LÍMITES DE LAS POLÍTICAS DE DEMANDA Y LOS RETOS PARA EL FUTURO DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
MEJORA DEL CONTEXTO EXTERIOR
Mayor dinamismo del comercio mundial.
Repunte de la inversión en las economías avanzadas.
Inflación contenida a pesar del repunte de los precios del petróleo.
Riesgos: corrección de valoraciones en algunos mercados financieros; negociación del
Brexit; restricciones al comercio internacional.
PIB Y COMPONENTES POR EL LADO DE LA DEMANDA EN ECONOMÍAS TASA DE PARO, CRECIMIENTO DE LOS SALARIOS E INFLACIÓN
AVANZADAS SUBYACENTE EN AVANZADAS (a)
% interanual % interanual %
5 3,5 4
4 3,0 5
2,5 6
3
2,0 7
2
1,5 8
1 1,0 9
0 0,5 10
13 14 15 16 17 13 14 15 16 17 13 14 15 16 17 13 14 15 16 17 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
PIB Consumo Inversión Exportaciones
CRECIMIENTO DE LOS SALARIOS INFLACIÓN SUBYACENTE
PARO (Escala dcha., Escala invertida)
FUENTES: WEO (World Economic Outlook) y Datastream.
a. Agregado de Estados Unidos, área del euro, Reino Unido y Japón.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 2CRECIMIENTO ROBUSTO DEL ÁREA DEL EURO
CON INFLACIÓN MODERADA
La fortaleza de la actividad se sustenta en unas condiciones financieras favorables y en una
intensa creación de empleo.
Perspectivas de inflación moderadas que determinan el tono acomodaticio de la política
monetaria del BCE.
A futuro hay margen de mejora en la utilización de los factores productivos que favorezca la
continuidad de la actual fase de expansión cíclica.
PRODUCTO INTERIOR BRUTO REMUNERACIÓN POR ASALARIADO Y TASA DE PARO (a)
% % % % población activa respectiva
4 5 4,0 22
3,5 20
2 4
3,0 18
0 3 2,5 16
2,0 14
-2 2 1,5 12
1,0 10
-4 1
0,5 8
-6 0 0,0 6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL UEM DESVIACIÓN TÍPICA PAÍSES UEM REMUNERACIÓN POR ASALARIADO TASA DE PARO (Escala dcha.)
TASA DE PARO AMPLIADA (Escala dcha.)
FUENTES: Banco de España, BCE y Eurostat.
a. La tasa de paro es la media trimestral de la tasa mensual. La tasa de paro ampliada tiene en cuenta los desempleados, los subempleados, los disponibles que no buscan empleo y los no disponibles; para calcular esta
tasa, en el denominador se suman a la población activa los trabajadores disponibles que no buscan empleo, y los no disponibles.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 3LA FORTALEZA DE LA ACTIVIDAD EN ESPAÑA
SE EXTENDIÓ A TODOS LOS COMPONENTES
DE LA DEMANDA
Junto a factores estructurales (mejoras de competitividad), subsisten factores transitorios
que han favorecido la prolongación de la actual fase de recuperación.
Recuperación más equilibrada entre demanda interna y externa que en fases expansivas
anteriores.
Impacto moderado de la situación política en Cataluña.
El avance de la actividad volvió a superar las expectativas al inicio del ejercicio. Se explica
por un comportamiento más favorable de los mercados exteriores.
EVOLUCIÓN DEL PIB PIB, COMPONENTES DE LA DEMANDA NACIONAL Y DEMANDA EXTERIOR
Niveles en términos reales Tasas de variación anual y aportaciones al crecimiento
Base 100 = I TR 2008 pp
115 4
110 2
105 0
100 -2
95 -4
90 -6
85 -8
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ESPAÑA ALEMANIA FRANCIA ITALIA DEMANDA EXTERIOR NETA CONSUMO PRIVADO Y VIVIENDA
CONSUMO E INVERSIÓN PÚBLICOS RESTO DE INVERSIÓN PRIVADA
PIB (TASA DE VARIACIÓN ANUAL) (%)
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 4PÉRDIDA DE EMPUJE DEL CONSUMO Y DESCENSO
DE LA TASA DE AHORRO
Condiciones financieras muy holgadas y mejora de la situación patrimonial de las familias.
En 2017 la desaceleración del consumo (hasta el 2,4%) fue menor que la de la renta
disponible (hasta el 0,6 %).
La disminución de la tasa de ahorro (7 pp desde 2009) obedece a factores de índole diversa
(mercado de trabajo; tipos de interés; expectativas de crecimiento; precio del petróleo).
La mejora de la inversión residencial ha contribuido a la disminución de la capacidad de
financiación de los hogares.
EVOLUCIÓN DEL CONSUMO PRIVADO Y DE LA RENTA DISPONIBLE RIQUEZA. HOGARES
Tasas de variación anuales en términos reales
% de la RBD (a)
% % RBD 1.200
4 16
1.000
2 14
800
0 12
600
-2 10
400
-4 8
-6 6 200
-8 4 0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
CONSUMO PRIVADO RENTA DISPONIBLE TASA DE AHORRO (Escala dcha.) INMOBILIARIA (b) TOTAL NETA (b) ACTIVOS FINANCIEROS PASIVOS
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
a. Datos acumulados de cuatro trimestres.
b. Estimación basada en la evolución estimada del parque de viviendas, de la superficie media de estas y del precio del metro cuadrado.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 5LAS CONDICIONES DE FINANCIACIÓN
Y LA EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS
MANTUVIERON LA INVERSIÓN
Recuperación de los flujos de crédito, especialmente a las pymes, a pesar de la contracción
del saldo a las SNF (1,1%).
Fortaleza de la posición patrimonial: la ratio de endeudamiento se situó en el 80% del PIB.
El crecimiento estimado de la inversión (5 %) fue algo inferior al de los años precedentes.
La capacidad de financiación del sector ha seguido siendo el principal apoyo al
mantenimiento de saldo positivo de la nación (1,9 del PIB).
AHORRO EMPRESARIAL Y FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO DEUDA (a) Y CARGA FINANCIERA POR INTERESES.
Crecimiento nominal y contribuciones SOCIEDADES NO FINANCIERAS
% y pp % del PIB (b)
15 140 7
10 120 6
100 5
5
80 4
0
60 3
-5
40 2
-10 20 1
-15 0 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
EBE IMPUESTOS SOBRE BENEFICIOS (–) DEUDA
DIVIDENDOS Y OTRAS RENTAS PAGADAS (–) RENTAS NETAS RECIBIDAS CARGA FINANCIERA POR INTERESES (Escala dcha.)
AHORRO BRUTO (%) FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO (%)
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
a. Recursos ajenos con coste.
b. Serie ajustada por estacionalidad y calendario.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 6ACELERACIÓN DE LAS EXPORTACIONES EN 2017
La exportaciones se aceleraron en 2017 (5%) pero lo hicieron en menor medida que los
mercados.
Destacó el dinamismo de los servicios turísticos, como en 2016, y la aceleración de las
exportaciones de bienes.
Tras la crisis hay un soporte estructural en las ventas al exterior por el aumento de las
empresas exportadoras regulares.
EXPORTACIONES TOTALES: CRECIMIENTO Y CONTRIBUCIONES (a) EVOLUCIÓN DE LOS DISTINTOS COMPONENTES DE LAS
EXPORTACIONES
% y pp %
15 15
10 10
5 5
0 0
-5 -5
-10 -10
-15 -15
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
RESIDUOS PRESIÓN DE LA DEMANDA NACIONAL TOTAL BIENES TURISMO OTROS SERVICIOS
COMPETITIVIDAD-PRECIO MERCADOS EXTERIORES
EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
a. A partir de la ecuación de exportaciones del modelo satélite del sector exterior del Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 7LA CONSTRUCCIÓN Y LA INDUSTRIA MOSTRARON
UN COMPORTAMIENTO MÁS EXPANSIVO QUE LOS
SERVICIOS
El valor añadido de la construcción fue el que mostró mayor crecimiento, seguido de la
industria que recuperó el nivel pre-crisis.
La rama de servicios es la que ha ganado más peso desde la crisis (9 pp) tanto en términos
de empleo como de valor añadido.
VALOR AÑADIDO. SERVICIOS VALOR AÑADIDO. INDUSTRIA VALOR AÑADIDO. CONSTRUCCIÓN
Base 100 = III TR 2008 Base 100 = III TR 2008 Base 100 = III TR 2008
112 120 120
110 115
110
108 110
100
106 105
104 100 90
102 95 80
100 90
70
98 85
80 60
96
94 75 50
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
ESPAÑA ALEMANIA FRANCIA ITALIA
FUENTES: Eurostat, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 8ELEVADA CREACIÓN DE EMPLEO
Y MODERACIÓN SALARIAL
La notable creación de empleo ha contribuido a reducir significativamente la tasa de
desempleo (16,5%; 10 pp inferior al máximo de 2013) y el desempleo de larga duración
(50,4%).
Modesto aumento de las retribuciones salariales en términos reales (0,4% en el período
2014-2017).
Los efectos composición (nuevos entrantes) han contribuido a la moderación salarial y de
productividad.
TASA DE PARO Y TASA DE PARO DE LARGA DURACIÓN SALARIOS REALES (b)
Tasas de variación anual
% de la población activa %
30 5
4
25
3
20 2
1
15
0
10 -1
-2
5
-3
0 -4
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
TASA DE PARO TASA DE PARO DE LARGA DURACIÓN (a) TOTAL ECONOMÍA ECONOMÍA DE MERCADO
FUENTE: Instituto Nacional de Estadística.
a. Paro de larga duración: parados que llevan un año o más tiempo en desempleo. Incidencia: peso de los que llevan un año o más tiempo en desempleo, sobre el total de parados de cada categoría.
b. El salario nominal es la remuneración por asalariado de la CNTR. El deflactor del salario nominal es el IPC.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 9LOS COSTES Y PRECIOS SIGUIERON MOSTRANDO
REDUCIDOS RITMOS DE AVANCE
Estabilidad de los costes laborales unitarios (aumentaron 0,2%) y avances mayores de los
precios interiores (incremento del 1,2% del deflactor del valor añadido).
El crecimiento del IPC (2%) estuvo muy determinado por el aumento del precio del petróleo
en la primera parte del año.
La inflación subyacente mostró valores reducidos (1,1%)
DEFLACTOR DEL VALOR AÑADIDO DE LA ECONOMÍA DE MERCADO IPC. CONTRIBUCIONES A LA TASA INTERANUAL
Aportaciones al crecimiento interanual
% % y pp
6 4
3
4
2
2 1
0
0
-1
-2
-2
-4 -3
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2018
COSTES LABORALES UNITARIOS EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN UNITARIO ENERGÍA ALIMENTOS NO ELABORADOS RESTO IPC
DEFLACTOR DEL VALOR AÑADIDO
FUENTES: Eurostat, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 10LOS LÍMITES DE LAS POLÍTICAS DE DEMANDA
Junto a otros factores transitorios, las políticas de demanda han contribuido al dinamismo
de la recuperación.
La actuación de la política monetaria ha contribuido de forma notable al crecimiento real del
PIB y del IPC en el período 2014-2018 (Recuadro).
La política fiscal estimuló el crecimiento en el bienio 2015-2016 y registró un tono neutral en
2017. También las condiciones financieras han favorecido directa (carga de intereses) e
indirectamente (crecimiento agregado) la posición fiscal.
Estas políticas de demanda tenderán a tener un papel más limitado progresivamente.
PROGRAMA DE COMPRA DE VALORES (APP) SALDO OBSERVADO Y SALDO ESTRUCTURAL (a)
mm de euros mm de euros % del PIB
90 3.000 4
23 % del PIB
2
60 2.000 0
-2
30 1.000 -4
-6
0 0 -8
3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
-10
2015 2016 2017 2018
-12
VALORES PRIVADOS VALORES PÚBLICOS 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
COMPRAS MENSUALES PROMEDIO CARTERA TOTAL APP (Escala dcha.)
SALDO ÁREA DEL EURO SALDO ESPAÑA
FUENTES: BCE, Bloomberg, Thomsom Reuters, AMECO y Banco de España. SALDO ESTRUCTURAL ÁREA DEL EURO SALDO ESTRUCTURAL ESPAÑA
a. Es el saldo observado, ajustado del ciclo y neto de medidas transitorias.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 11PERSISTENCIA DEL DESEQUILIBRIO EXTERIOR
Y DE LAS FINANZAS PÚBLICAS
La persistencia de un nivel elevado de endeudamiento exterior y público representa un
elemento de vulnerabilidad.
La vulnerabilidad exterior se ha mitigado parcialmente por el ajuste estructural de la balanza
por cuenta corriente y las mejoras patrimoniales de los emisores residentes.
Incluso cumpliendo los requisitos (exigentes) del «componente correctivo» del marco europeo
de reglas fiscales, que puede alcanzarse en 2018, y bajo supuestos macro-financieros
benignos, la deuda pública se mantendría en niveles elevados en las próximas décadas.
EVOLUCIÓN DE LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL (PII) SENDAS SIMULADAS DE DEUDA PÚBLICA EN UN ESCENARIO DE
NETA Y DE LA DEUDA EXTERNA BRUTA (a) CONVERGENCIA AL OBJETIVO DE SALDO ESTRUCTURAL DE MEDIO
PLAZO (a)
% del PIB
0 180 % del PIB
100
-20 150
90
-40 120
-60 90 80
-80 60
70
-100 30
-120 0 60
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
CON CRECIMIENTO POTENCIAL = 1,5%, Y AJUSTE FISCAL DEL 0,5% ANUAL
PII NETA TOTAL PII NETA SIN BANCO DE ESPAÑA
CON CRECIMIENTO POTENCIAL = 1,5%, Y AJUSTE FISCAL ANUAL MAYOR (0,6%) POR REGLA DE DEUDA
DEUDA EXTERNA BRUTA (Escala dcha.)
CON CRECIMIENTO POTENCIAL = 2,5%, Y AJUSTE FISCAL DEL 0,5% ANUAL
FUENTE: Banco de España.
a. A partir del modelo descrito en P. Hernández de Cos, D. López Rodríguez y J. J. Pérez (2018), Los retos del desapalancamiento público, Documentos Ocasionales, n.º 1803, Banco de España .
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 12LA ECONOMÍA PROYECTA A FUTURO UN
CRECIMIENTO POTENCIAL RELATIVAMENTE
MODESTO
Diversos factores estructurales limitan el crecimiento potencial de la economía española
(entre el 1 % y 1,5 %): envejecimiento de la población, menor tasa de actividad, elevado
desempleo estructural, reducida productividad:
ESPAÑA UEM ESTADOS UNIDOS
% y pp % y pp % y pp
4,0 4,0 4,0
3,5 3,5 3,5
3,0 3,0 3,0
2,5 2,5 2,5
2,0 2,0 2,0
1,5 1,5 1,5
1,0 1,0 1,0
0,5 0,5 0,5
0,0 0,0 0,0
-0,5 -0,5 -0,5
2000-2008 2009-2016 2017-2022 2000-2008 2009-2016 2017-2022 2000-2008 2009-2016 2017-2022
POBLACIÓN EN EDAD DE TRABAJAR TASA DE PARTICIPACIÓN NAIRU HORAS POR OCUPADO CAPITAL PTF PIB POTENCIAL
FUENTE: Eurostat.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 13LA PERSISTENCIA DE LOS DESEMPLEADOS CON
MENOR FORMACIÓN Y LA ELEVADA SEGMENTACIÓN
DEL MERCADO DE TRABAJO DIFICULTAN LAS
MEJORAS DE PRODUCTIVIDAD
Se ha mantenido la pauta de mayor crecimiento del empleo temporal.
La ratio de parcialidad (y parcialidad involuntaria) es elevada.
Las empresas siguen prefiriendo ajustar el empleo (temporal) en lugar de los salarios.
Hay una elevada tasa de paro entre los trabajadores con menor nivel de estudios (30 %)
que afecta a los jóvenes y a los de parados de mayor edad.
RATIO DE PARCIALIDAD Y PARCIALIDAD INVOLUNTARIA TASA DE PARO POR NIVEL DE ESTUDIOS (b)
% de ocupados % de activos en cada categoría
18 45
16 40
14 35
12 30
10 25
8 20
6 15
4 10
2 5
0 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2016 2017 2018 87 89 91 93 95 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
PARCIALIDAD INVOLUNTARIA (a) PARCIALIDAD ESTUDIOS BAJOS ESTUDIOS MEDIOS ESTUDIOS ALTOS
FUENTES: Servicio Público de Empleo Estatal, Ministerio de Empleo y Seguridad Social, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
a. Ocupados que trabajan a tiempo parcial y alegan como motivo no haber encontrado trabajo a tiempo completo.
b. Bajos: sin estudios, solo con estudios primarios, o con estudios de primera etapa de Secundaria incompleta o sin título. Altos: con estudios terciarios.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 14ESCASA CORRECCIÓN DE LOS MÁRGENES
EMPRESARIALES EN LA RECUPERACIÓN
Desde la crisis las ganancias de competitividad frente al área del euro han recaído en el
ajuste relativo de los salarios.
La corrección del excedente unitario ha sido mucho menor que la de los salarios.
La escasa corrección de márgenes en la recuperación puede obedecer a la falta de
competencia en determinados sectores productivos.
COSTES LABORALES UNITARIOS DE LA ECONOMÍA DE MERCADO EXCEDENTE BRUTO UNITARIO DE LA ECONOMÍA DE MERCADO
RELATIVOS ESPAÑA/UEM RELATIVO ESPAÑA/UEM
Niveles relativos Niveles relativos
I TR 1999 = 100 I TR 1999 = 100
130 130
125 125
120 120
115 115
110 110
105 105
100 100
95 95
90 90
85 85
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
COSTE LABORAL UNITARIO REMUNERACIÓN POR ASALARIADO EXCEDENTE POR UNIDAD DE PRODUCTO EXCEDENTE POR OCUPADO
VALOR AÑADIDO POR OCUPADO VALOR AÑADIDO POR OCUPADO
FUENTES: Eurostat, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 15PRINCIPALES RETOS PENDIENTES
El mantenimiento de un crecimiento sostenido a futuro requiere reformas que tomen el
relevo del impulso cíclico procedente mayoritariamente de las políticas de demanda.
Afrontar el reto del envejecimiento de la población
Políticas que promuevan aumentos en la tasa de actividad (políticas migratorias;
conciliación de la vida laboral y familiar; fomento de la natalidad).
Avanzar en la reducción de los desequilibrios de la política fiscal
El mantenimiento de un endeudamiento público elevado de manera persistente reduce el
crecimiento. Un proceso de desapalancamiento público como el exigido por el PEC para
el caso de la economía española exigirá un esfuerzo de consolidación fiscal todavía
significativo y que debe perdurar en el tiempo.
El proceso de consolidación fiscal debe ser compatible con una mejora de la calidad de
las finanzas públicas.
El envejecimiento poblacional genera presiones sobre el gasto en pensiones, gasto
sanitario y en cuidados de larga duración. Las potenciales reformas deben garantizar la
sostenibilidad del sistema de pensiones.
El sistema de financiación de las CCAA debe revisarse para mejorar su transparencia;
adecuar los recursos a la necesidades de gasto; e incrementar la corresponsabilidad
fiscal.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 16PRINCIPALES RETOS PENDIENTES
Aumentar el crecimiento potencial requiere de mejoras en la productividad
Aplicar políticas que favorezcan la formación de los desempleados con menor nivel de
cualificación.
Eliminar las fricciones en el mercado laboral que permiten la excesiva rotación de
contratos y limitan la representatividad a nivel de empresa en la negociación salarial.
Corregir las barreras regulatorias que limitan la asignación eficiente de recursos y la
competencia empresarial.
Incrementar la inversión en capital humano y tecnológico.
Afrontar retos del sistema financiero
Las entidades de crédito deben ajustarse al nuevo entorno regulatorio y a los avances
tecnológicos para seguir desempeñando eficientemente su papel de intermediarios en
los flujos financieros.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 17PRINCIPALES RETOS PENDIENTES
Necesidad de proseguir con las reformas en el área del euro
En el ámbito financiero, la prioridad que se plantea es completar la unión bancaria:
- Creación de un respaldo financiero común para el Fondo Único de Resolución
- Revisar la suficiencia de los mecanismos de provisión de liquidez en resolución
- Creación de un Sistema de Garantía de Depósitos Europeo
- Impulso a la Unión de Mercado de Capitales
En el ámbito de la política fiscal, las dificultades asociadas al actual marco
descentralizado de toma de decisiones resaltan la conveniencia de diseñar instrumentos
de carácter supranacional que permitan hacer frente a perturbaciones adversas.
Además, el marco de gobernanza presupuestario actual debe incentivar que los países
generen márgenes de maniobra durante las fases de expansión.
Por último, en el ámbito político las reformas deben perseguir afianzar una gobernanza
más efectiva y transparente.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 18También puede leer
