LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL ÁREA DEL EURO: SITUACIÓN, PERSPECTIVAS Y RETOS - ÓSCAR ARCE - Banco de España
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LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL ÁREA DEL EURO: SITUACIÓN, PERSPECTIVAS Y RETOS ÓSCAR ARCE Director General de Economía y Estadística CÁTEDRA GERMÁN BERNÁCER Madrid 15 de junio de 2021 DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
ÍNDICE
1. Situación y perspectivas macroeconómicas y financieras en el área
del euro y medidas de política monetaria
2. Previsiones macroeconómicas para España
3. Retos de la economía española y principales palancas para
abordarlos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 2ÍNDICE
1. Situación y perspectivas macroeconómicas y financieras en el área
del euro y medidas de política monetaria
2. Previsiones macroeconómicas para España
3. Retos de la economía española y principales palancas para
abordarlos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 3ENTORNO EXTERIOR: SE PREVÉ UN REPUNTE DE LA ACTIVIDAD DEL ÁREA
DEL EURO EN EL SEGUNDO SEMESTRE DE 2021, QUE CONTINUARÍA EN 2022…
• El nivel pre-pandemia se alcanzaría a principios de 2022, pero con diferencias por áreas geográficas.
• El dinamismo previsto se apoya en la mejora esperada en la situación epidemiológica, la mejora de la
demanda mundial, las políticas expansivas en la UEM/EEUU y el dinamismo del consumo.
PIB DEL ÁREA DEL EURO
COMPARACIÓN INTERNACIONAL DEL PIB (a)
%
100 = 2019
6.0
110
4.0
105
2.0
0.0 100
-2.0
95
-4.0
90
-6.0
-8.0
85
2020 2021 2022 2023
2019 2020 2021 2022 2023
BMPE JUN-21
ESTADOS UNIDOS ÁREA DEL EURO
Fuentes: Comisión Europea y Eurosistema
(a) Datos de la Comisión para EEUU, Eurosistema para la UEM y bancos centrales nacionales para los países.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 4…APOYADO EN LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA MUNDIAL…
• Los indicadores muestran un entorno internacional más dinámico, en manufacturas y servicios, y una
recuperación del comercio mundial.
PMI GLOBAL EXCLUIDO EL ÁREA DEL EURO UEM. MERCADOS DE EXPORTACIÓN DE BIENES
100=ENE 2020
70 120
60
110
50
100
40
90
30
80
20
10 70
2020 2021 abr20 jul20 oct20 ene21 abr21
INDICADOR DEMANDA EXTERNA PMI MANUFACTURAS
PRODUCCIÓN MANUFACTURAS SERVICIOS resto mundo
DEMANDA EXTERNA DE BIENES
Fuente: Markit. Última observación: mayo
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 5…EN LA POLÍTICA FISCAL EN LA UEM Y EEUU, QUE INTRODUCE UN
IMPORTANTE IMPULSO SOBRE LA ACTIVIDAD EN 2021,…
• A partir de 2022, la composición del impulso fiscal se centra en mayor medida en la inversión, por las
medidas financiadas por el NGEU y el AJP en EEUU
MEDIDAS DISCRECIONALES DE ESTÍMULO FISCAL DEL IMPACTO EN EL PIB DEL ÁREA DEL EURO DE LAS
ÁREA DEL EURO Y DE ESTADOS UNIDOS (a) MEDIDAS FISCALES (b)
% PIB Diferencias (en %) respecto a escenario sin estímulo fiscal
10 3.5
9
3.0
8
2.5
7
6 2.0
5 1.5
4
1.0
3
0.5
2
1 0.0
0 -0.5
2021 2022 2023 2021 2022 2023 2021 2022 2023
ÁREA EURO ESTADOS UNIDOS
MEDIDAS DE ESTADOS UNIDOS
TOTAL ARP AJP + AFP NGEU MEDIDAS DE ÁREA DEL EURO
(a) Se representa el estimulo fiscal en cada año. ARP (American Rescue Plan); AJP ( American Jobs Plan); AFP (America Families Plan).
(b) Estimación propia del impacto. El impacto de la UEM se estima a partir de un multiplicador estándar y el de EEUU a partir de simulaciones
con el modelo NIGEM
Fuentes: Eurosistema y Banco de España a partir de Committee for a Responsible Federal Budget, Congressional Budget Office, la Casa
Blanca, Tax Policy Center, Tax Foundation y Penn Wharton Budget Model.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 6…Y EL REPUNTE DEL CONSUMO PRIVADO.
• La normalización gradual del consumo y de la tasa de ahorro, explican buena parte del repunte previsto de
la demanda privada, en un contexto de fuerte acumulación de ahorro “forzoso” (4.4% del PIB) durante las
fases más duras de la pandemia.
CONSUMO PRIVADO REAL TASA DE AHORRO EXCESO DE AHORRO
Variación anual Diferencia frente a previsión incondiconal
desde 2019 Q4
% % RBD % PIB 2019
8 20 7
6 19
4 6
18
2
17
5
0
16
-2
15 4
-4
14
-6 3
-8 13
-10 12 2
15 16 17 18 19 20 21 22 15 16 17 18 19 20 21 22 20 IV 21 I 21 II 21 III 21 IV 22 I 22 II 22 III 22 IV
TASA DE AHORRO
OBSERVADO PREVISIONES CE PREVISIONES CE
PROMEDIO 2000 - 2019 PREVISIONES CE
Fuente: Previsiones de primavera 2021 de la Comisión Europea.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 7LAS CONDICIONES DE FINANCIACIÓN DEL ÁREA DEL EURO HAN MOSTRADO
UNA CIERTA ESTABILIDAD EN LOS ÚLTIMOS MESES
• Tras el endurecimiento de comienzos de año, los tipos de interés reales libres de
riesgo han caído ligeramente, debido al aumento en la compensación por inflación.
TIPOS A 10 AÑOS. UEM EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN (a). UEM
% CG DEL BCE DEL 11 DE MARZO % CG DEL BCE DEL 11 DE MARZO
0.4 2.0
0.2 1.8
0.0 1.6
-0.2 1.4
-0.4 1.2
-0.6 1.0
-0.8 0.8
-1.0 0.6
-1.2 0.4
-1.4 0.2
-1.6 0.0
dic-20 ene-21 feb-21 mar-21 abr-21 may-21 jun-21 dic-20 ene-21 feb-21 mar-21 abr-21 may-21 jun-21
OIS NOMINAL A 10 AÑOS DOS AÑOS EN DOS AÑOS
OIS REAL A 10 AÑOS (a)
CINCO AÑOS EN CINCO AÑOS
RENDIMIENTOS SOBERANOS A 10 AÑOS (b)
Fuentes: BCE y Refinitiv Datastream. Última observación: 9 de junio. Fuente: Refinitiv Datastream. Última observación: 9 de junio.
(a) El tipo de interés real está calculado como el OIS a 10 años menos (a) Forwards implícitos calculados con los swap de inflación.
el swap de inflación a 10 años.
(b) Rendimiento soberano a 10 años ponderado por el PIB de las
cuatro grandes economías (Alemania, Francia, Italia y España).
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 8EL CONSEJO DE GOBIERNO DEL BCE DECIDIÓ EN SU REUNIÓN EL 10 DE
JUNIO CONFIRMAR UN RITMO ELEVADO DE COMPRAS BAJO EL PEPP
• Esta decisión se adoptó tras evaluar de forma conjunta la evolución de las
condiciones de financiación y las perspectivas de inflación.
TIPOS DE INTERÉS PROGRAMAS DE COMPRAS DE ACTIVOS
El BCE mantiene sin cambios los PEPP:
tipos de interés oficiales en sus niveles Las compras netas de activos continuarán a un ritmo
actuales: significativamente más elevado que en los primeros
meses de este año.
Tipo de interés de las operaciones La dotación total se mantiene en 1.850 mm € (a).
principales de financiación: 0%. Se mantiene hasta, al menos, marzo de 2022.
Tipo de la facilidad de depósito: -0,50%. Reinversión del principal adquirido hasta finales de
2023.
Tipo de la facilidad marginal de crédito:
0,25%. APP:
Continuación a un ritmo mensual de 20 mm €.
Se mantiene la reinversión del principal adquirido.
El Consejo de Gobierno mantiene en la reunión de junio el tono acomodaticio de su política
monetaria y seguirá proporcionando liquidez a través de sus operaciones de financiación.
(a) Si las condiciones de financiación favorables pueden mantenerse con flujos de compras de activos que no agoten la dotación del PEPP durante el horizonte de
las compras netas del programa, no será necesario utilizar su dotación íntegramente. Igualmente, esta dotación puede recalibrarse si es necesario para mantener
unas condiciones de financiación favorables.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 9EL PEPP Y LAS TLTRO-III HAN EVITADO EL ENDURECIMIENTO DE LAS
CONDICIONES DE FINANCIACIÓN DURANTE LA PANDEMIA
PROGRAMA DE COMPRA DE VALORES (APP+PEPP) OPERACIONES DE FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO DEL
mm de euros mm de euros
EUROSISTEMA
180 5500 mm € (SALDOS)
42 % PIB 2,200
5000
Millares
160
2,000
140 4500
1,800
4000
120
1,600
3500
100
3000 1,400
80 1,200
2500
60 1,000
2000
40 800
1500
20 1000 600
0 500 400
-20 0 200
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0
may.-21
ene.-19
may.-19
sep.-19
ene.-20
may.-20
sep.-20
ene.-21
jul.-19
nov.-19
jul.-20
nov.-20
mar.-19
mar.-20
mar.-21
PEPP
APP (VALORES PÚBLICOS)
APP (VALORES PRIVADOS)
OBJ. COMPRAS NETAS MENSUALES ILUSTRATIVO (a) LTRO TLTRO-II TLTRO-III
CARTERA TOTAL APP + PEPP (Escala dcha.)
Bridge LTRO PELTRO
APP + PEPP (Escala dcha.)
Fuentes: BCE y Thomson Reuters Datastream. Última observación: mayo de 2021 (gráfico izdo.) y 4 de junio de 2021 (gráfico dcho.).
(a) En el objetivo de compras netas mensuales a partir de junio de 2021 (línea azul discontinua), a los 20 mm € mensuales aprobados el año anterior y
ratificados en el Consejo de Gobierno de diciembre de 2020, se ha añadido la parte no consumida del importe máximo de 1850 mm € correspondientes al
nuevo programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP, aprobado el 18 de marzo y extendido y aumentado el 4 de junio y el 10 de
diciembre), según el supuesto, a modo ilustrativo, de reparto uniforme de dichas compras hasta marzo de 2022 (en la práctica las compras podrán distribuirse
de forma flexible en el tiempo) y de utilización plena de dicho importe máximo (en la práctica dicho importe máximo podría no ser empleado en su totalidad).
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 10ÍNDICE
1. Situación y perspectivas macroeconómicas y financieras en el área
del euro y medidas de política monetaria
2. Previsiones macroeconómicas para España
3. Retos de la economía española y principales palancas para
abordarlos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 11LA ACTIVIDAD Y EL EMPLEO SE HAN REACTIVADO DESDE FINALES DEL
PRIMER TRIMESTRE, EN UN CONTEXTO DE MEJORA EPIDEMIOLÓGICA
• Los indicadores de actividad de corto plazo muestran, en general, una mejora desde
marzo, que se habría acelerado en los últimos dos meses.
• La incidencia del COVID-19 desciende, tanto en casos detectados como en
fallecimientos, y el objetivo de alcanzar el 70% de la población vacunada en agosto
parece factible.
VARIACIÓN DE LA AFILIACIÓN TOTAL,
TRABAJADORES EN ERTE VACUNACIÓN EN ESPAÑA
ERTE Y AFILIACIÓN EFECTIVA
RESPECTO A FEBRERO DE 2020 (%) Miles de personas % de la población total
1,100 45%
0 40.4%
40%
1,000
-5 35%
900
30%
-10 800 25% 21.8%
20%
-15 700
15%
600
10%
-20
500 5%
-25 400 0%
1-mar.
8-mar.
5-abr.
10-may.
1-feb.
8-feb.
11-ene.
18-ene.
25-ene.
12-abr.
19-abr.
26-abr.
17-may.
24-may.
31-may.
21-dic.
28-dic.
4-ene.
15-feb.
22-feb.
3-may.
15-mar.
22-mar.
29-mar.
may.-20
sep.-20
oct.-20
ene.-21
may.-21
abr.-20
dic.-20
abr.-21
mar.-20
jul.-20
ago.-20
nov.-20
feb.-21
mar.-21
jun.-20
abr-21
nov-20
feb-21
dic-20
mar-21
oct-20
may-21
ene-21
ERTEs SERIE 2 de junio CON PAUTA COMPLETA
AFILIACIÓN TOTAL SERIE 5 de mayo CON AL MENOS UNA DOSIS
Fuentes: Banco de España y Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. Ultima observación: mayo (gráficos izdo. y central) y 4 de junio (gráfico dcho.).
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 12LA MEJORA DE LAS EXPECTATIVAS EMPRESARIALES EN EL SEGUNDO
TRIMESTRE ES GENERALIZADA Y SE TRASLADA AL MEDIO PLAZO
• Repunte de la facturación empresarial en el segundo trimestre. Para el próximo
trimestre, también prevén un aumento apreciable.
• Asimismo, las empresas anticipan una mejora del empleo en los próximos tres meses,
si bien algo más moderada.
• Aumentan las perspectivas de recuperación en 2022 del nivel de facturación anterior a
la crisis, por un descenso de la incertidumbre.
EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE LA EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DEL PERSPECTIVAS DE RECUPERACIÓN DEL NIVEL DE
FACTURACIÓN (a) EMPLEO (a) FACTURACIÓN PREVIO A LA CRISIS (%)
0.4 0.4 40
0.3 0.3
35
0.2 0.2
30
0.1 0.1
0.0 25
0.0
-0.1 -0.1 20
-0.2 -0.2
15
-0.3 -0.3
10
-0.4 -0.4
-0.5 -0.5 5
-0.6 -0.6 0
4T20 1T21 1T21 2T21 2T21 3T21 4T20 1T21 1T21 2T21 2T21 3T21 En 2021 o En 2022 A partir de Hay
(ola (e) (ola (e) (ola (e) (ola (e) (ola (e) (ola (e) antes 2022 demasiada
nov) feb) may) nov) feb) may) incertidumbre
Fuente: EBAE (Banco de España). 1T21 2T21
(a) Índice calculado como “Descenso significativo” = -2; “Descenso leve” = -1; “Estabilidad” = 0; “Aumento leve” = 1; “Aumento significativo” = 2.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 13LOS FAVORABLES DESARROLLOS EPIDEMIOLÓGICOS Y ECONÓMICOS
RECIENTES APUNTAN A UN REPUNTE DEL PIB EN EL TRIMESTRE EN CURSO
CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB (%)
2.5
2.2
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
0.0
-0.5
-0.5
-1.0
2020 - IV TR 2021 - I TR 2021 - II TR
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 14SIN EMBARGO, LA PERSISTENCIA DE LA INCERTIDUMBRE EN VARIOS FRENTES
CONTINÚA ACONSEJANDO LA FORMULACIÓN DE TRES ESCENARIOS
ALGUNOS ELEMENTOS CLAVE PARA EL LAS PRINCIPALES INCERTIDUMBRES SE
PERIODO 2021-2023: CENTRAN EN:
Supuestos técnicos
Consumo privado/ahorro
Política fiscal en EEUU
Turismo
Condiciones de financiación
Sector exterior
Política fiscal y NGEU
Pandemia
Brexit
Fuente: Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 15HORIZONTE DE RECUPERACIÓN GRADUAL DEL PRODUCTO
• El crecimiento del PIB se revisa al alza en 2021, por un mejor desarrollo
epidemiológico y económico que el esperado anteriormente, y en 2022 por un mayor
impacto estimado de los fondos del NGEU.
PIB REAL PROYECCIONES DE PROYECCIONES DE
JUNIO DE 2021 MARZO DE 2021
Base 100 = IV TR 2019
105 2020 2021 2022 2023 2021 2022 2023
PIB -10,8 6,2 5,8 1,8 6,0 5,3 1,7
100
Índice armonizado de
-0,3 1,9 1,2 1,2 1,4 0,8 1,2
precios de consumo (IAPC)
95
90 CAMBIOS EN LAS PREVISIONES DEL PIB ENTRE EL
ESCENARIO CENTRAL DE JUNIO Y EL DE MARZO
85
80 2021: cambios en variables exógenas y revisión al alza del
trimestre corriente.
75
IV TR 2019 IV TR 2020 IV TR 2021 IV TR 2022 IV TR 2023
Revisiones de datos pasados.
MARZO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL
JUNIO DE 2021. ESCENARIO FAVORABLE 2022: cambios en variables exógenas y restimación del
JUNIO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL grado de absorción del NGEU.
JUNIO DE 2021. ESCENARIO ADVERSO
2023: cambios en variables exógenas.
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 16ESPAÑA ES UNO DE LOS PAÍSES MÁS BENEFICIADOS POR EL FONDO NGEU
• El NGEU persigue no solo contribuir a la recuperación económica, sino también
catalizar la transformación de las economías (transición ecológica y digitalización).
• El Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) es el principal instrumento del
NGEU (723,8 mm €) y representa un impulso fiscal sin precedentes en algunos países.
• Los objetivos prioritarios de las inversiones financiadas con el MRR son la transición
ecológica (37%) y la transformación digital (20%).
SUBSIDIOS Y PRÉSTAMOS PREVISTOS EN LOS PRR DISTRIBUCIÓN DEL GASTO POR OBJETIVOS
% del PIB en 2020
20 SI
18 DK
ES
16 FR
14 BE
GR
12 DE
10 HU
CY
8
EU
6 IT
PL
4
SK
2 LU
0 PT
RO
IT
PT
SK
PL
SI
CY
AT
IE
GR
HR
LV
HU
CZ
LT
FR
BE
FI
SW
LU
DE
DK
EA27
ES
0 20 40 60 80 100
% del total
SUBSIDIOS PRÉSTAMOS VERDE DIGITAL OTROS
Fuente: elaboración propia en base a Bruegel
(a) En algunos casos, parte del gasto contenido en los PRR tiene como objetivo al mismo tiempo la transición ecológica (i.e. inversión verde) y digital. A
efectos ilustrativos, se supone que dicho gasto se distribuye por partes iguales entre inversión verde y digital.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 17LA CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO ECONÓMICO EN ESPAÑA SERÁ
SIGNIFICATIVA EN LOS PRÓXIMOS AÑOS
• El PRTR español planea absorber el 96% de los fondos disponibles por transferencias
entre 2021 y 2023 (66,8 mm €) y anuncia, pero no concreta, el recurso a préstamos.
• El análisis pormenorizado del PRTR llevado a cabo por el Banco de España permite
cuantificar un impulso fiscal significativo entre 2021 y 2023.
• Utilizando el Modelo Trimestral del Banco de España, se estima que el PIB aumentaría
en promedio anual hasta 1,8 pp en 2021-2023.
IMPULSO FISCAL NGEU SIMULADO IMPACTO NGEU SOBRE EL PIB
% del PIB pp
2.5 2.5
2.0 2.0
1.5 1.5
1.0 1.0
0.5 0.5
0.0 0.0
2021 2022 2023 2021 2022 2023
Fuente: Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 18LA INCERTIDUMBRE SOBRE LA SENDA DE RECUPERACIÓN DEL CONSUMO Y
SOBRE LA EVOLUCIÓN DE LA TASA DE AHORRO ES ELEVADA
• El vigor de la recuperación dependerá en buena medida de la liberación de la bolsa de
ahorro que los hogares han acumulado desde el inicio de la pandemia.
• Sin embargo, la intensidad con la que operará este canal es muy incierta por:
La naturaleza persistente o transitoria del aumento del ahorro precautorio que ha
generado esta crisis.
La distribución asimétrica del aumento de ahorros entre distintos grupos de hogares,
posibles efectos ricardianos
CONSUMO PRIVADO TASA DE AHORRO
Base 100 = IV TR 2019 % RBD
110 16
105
14
100
12
95
90 10
85
8
80
6
75
70 4
IV TR 2019 IV TR 2020 IV TR 2021 IV TR 2022 IV TR 2023 2019 2020 2021 2022 2023
ESCENARIO FAVORABLE ESCENARIO CENTRAL ESCENARIO ADVERSO MEDIA 2015-2019
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 19EL PERFIL DE RECUPERACIÓN DEL TURISMO INTERNACIONAL ESTÁ
CONDICIONADO POR LA PRÓXIMA TEMPORADA DE VERANO
• Se anticipa una recuperación paulatina a partir del segundo semestre de 2021,
favorecida por la campaña de vacunación y la eventual implantación del pasaporte de
vacunación europeo.
• No obstante, la temporada turística de verano está todavía sujeta a una notable
incertidumbre, en un contexto en que la capacidad del turismo nacional para
compensar una posible evolución desfavorable del turismo internacional es limitada.
EXPORTACIONES DE TURISMO PESO DEL TURISMO EN LA ECONOMÍA GASTO EN TURISMO NACIONAL
ESPAÑOLA EFECTUADO POR RESIDENTES
% respecto al nivel de III TR 2019 % del PIB % del PIB
120% 14 3.0
100% 2.5
13
80% 2.0
60% 12 1.5
40% 1.0
11
20% 0.5
0% 10 0.0
III TR 2020 III TR 2021 III TR 2022 III TR 2023 2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 2020
EN EL PIB NOMINAL EN EL EMPLEO
ESCENARIO FAVORABLE
ESCENARIO CENTRAL
ESCENARIO ADVERSO
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística (Cuenta Satélite del Turismo, gráfico central, y Encuesta de Turismo a Residentes, gráfico dcho).
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 20ÍNDICE
1. Situación y perspectivas macroeconómicas y financieras en el área
del euro y medidas de política monetaria
2. Previsiones macroeconómicas para España
3. Retos de la economía española y principales palancas para
abordarlos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 21RETOS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL MEDIO PLAZO Y PRINCIPALES PALANCAS PARA ABORDARLOS Fuente: Banco de España. DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 22
RECONSTRUCCIÓN DE LOS MÁRGENES DE ACTUACIÓN FISCAL
• El necesario tono expansivo de la política fiscal durante la crisis actual debería dar
paso, una vez que se asiente la recuperación, a un proceso de saneamiento de las
cuentas públicas que permita reconstruir los márgenes de actuación fiscal.
• Para reforzar la credibilidad de este proceso sería deseable una definición y
comunicación temprana de sus principales detalles.
• La decisión sobre cómo distribuir el ajuste fiscal entre las distintas partidas
presupuestarias debería estar basada en una revisión integral de todos los capítulos
de gastos e ingresos públicos y en un análisis de las implicaciones que cualquier
actuación fiscal presenta en términos de eficiencia y equidad.
SENDAS SIMULADAS DE LA DEUDA PÚBLICA EN EL ESCENARIO DE RECUPERACIÓN
GRADUAL BAJO CIERTOS SUPUESTOS
% de PIB
130
120
110
100
90
80
70
60
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
PRE-COVID19 CUMPLIMIENTO PEC POLÍTICA FISCAL NEUTRAL PEC + REFORMAS
Fuentes: Banco de España, Instituto Nacional de Estadística e Intervención General de la Administración del Estado.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 23CORRECCIÓN DE LAS DEFICIENCIAS ESTRUCTURALES EN EL MERCADO DE
TRABAJO
• España presenta tasas de desempleo y de temporalidad persistentemente muy
superiores a las registradas en otras economías avanzadas.
• Los trabajadores más afectados por la pandemia están siendo los colectivos más
vulnerables: con salarios más bajos, temporales, a tiempo parcial, más jóvenes y con
menor nivel de formación.
• Corregir estas deficiencias del mercado de trabajo en España exige reducir la elevada
dualidad entre trabajadores temporales e indefinidos, y revisar y reforzar las políticas
activas de empleo y la formación profesional.
TASA DE PARO Y RATIO DE TEMPORALIDAD IMPACTO DE LA CRISIS, POR COLECTIVOS DE TRABAJADORES
30
% de población la activa % de los asalariados
40 5 Variación del empleo entre IV TR 2019 y I TR 2021, %
0
25 35
-5
20 30
-10
15 25
-15
10 20
-20
5 15 -25
Tiempo parcial
Indefinido
Secundaria
Terciaria
Tiempo completo
>45
25-44
Fijo discontinuo
Primaria
Extranjera
Temporal
Española
16-24
0 10
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
TASA DE PARO ESPAÑA
TASA DE PARO UEM SIN ESPAÑA
RATIO DE TEMPORALIDAD ESPAÑA (Escala dcha.)
RATIO DE TEMPORALIDAD UEM SIN ESPAÑA (Escala dcha.)
Tipo de Tipo de Edad Nivel Naciona-
Fuentes: Banco de España y Eurostat. contrato jornada educativo lidad
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 24DINAMIZACIÓN DE LA PRODUCTIVIDAD
• El crecimiento de la productividad en España muestra un peor comportamiento que
en otros países de nuestro entorno en casi todas las ramas de actividad.
• El diferencial de productividad es más negativo en las empresas de menor tamaño,
cuyo peso relativo en el tejido productivo español es muy elevado.
• Aumentar la productividad requiere desplegar políticas que favorezcan la creación de
empresas innovadoras, así como la salida eficiente de las no viables, y estimulen la
acumulación de capital humano y tecnológico.
DIFERENCIAL EN EL CRECIMIENTO ANUAL DE LA PRODUCTIVIDAD TOTAL PRODUCTIVIDAD RELATIVA DE LAS EMPRESAS
DE LOS FACTORESpp(PTF) ENTRE ESPAÑA Y LA UE-12 (2000-2016) (a) ESPAÑOLAS SEGÚN
TAMAÑO DE EMPRESA EN 2018
Madera y corcho, papel y artes gráficas
Profesionales y administrativas y auxiliares Base 1 = Media FR, DE, IT
Hostelería 1.0
Transporte y almacenamiento 0.9
Caucho y plásticos, y otros minerales
Química y farmacéutica
0.8
Construcción 0.7
Textil, vestido, cuero y calzado
0.6
Alimentación, bebidas y tabaco
Comercio y reparaciones motor 0.5
Suministro de energía, agua, saneamiento y…
0.4
Información y comunicaciones
Artísticas, recreativas y entretenimiento, y… 0.3
Administraciones Públicas, educación y…
0.2
Informática, electrónica y ópticos, y material…
Maquinaria y equipo n.c.o.p. 0.1
Actividades financieras y seguros 0.0
Metalurgia y metálicos
Vehículos y otro material de transporte
De 0 a 9 De 10 a 19 De 20 a 49 De 50 a Más de 250
Muebles, otras manufacturas y reparación 249
N.º de trabajadores
-2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0
Fuentes: Banco de España y EU KLEMS. (a) UE-12: Austria, Bélgica, República Checa, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Países Bajos, España,
Suecia y Reino Unido.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 25ABORDAR EL ENVEJECIMIENTO POBLACIONAL Y SUS IMPLICACIONES
• El envejecimiento poblacional será más intenso en España que en otros países de
nuestro entorno y tendrá profundas implicaciones sobre las finanzas públicas y el
crecimiento potencial de la economía.
• Por ello, es indispensable reforzar la sostenibilidad financiera del sistema público de
pensiones, valorando el nivel de prestaciones acordado socialmente y los recursos
para financiarlo, y aumentar la predictibilidad del sistema.
• Es necesario promover la prolongación de la vida laboral de los trabajadores de mayor
edad, potenciando su empleabilidad, y analizar las razones de la baja tasa de natalidad,
incluyendo las posibles dificultades para conciliar la vida familiar y laboral.
TASA DE DEPENDENCIA Y PROYECCIONES DETERMINANTES DEL GASTO EN PENSIONES TRABAJADORES EN FORMACIÓN, POR
GRUPOS DE EDAD (2018)
Población +65 / Población 15-64 años (%) Tasas de variación acumuladas (%) %
65 60 14
60 50 12
55 40
10
50 30
45 8
20
40 10 6
35 0 4
30 -10
2007 2010 2013 2016 2019 2
25
MASA SALARIAL 0
20
PENSIÓN MEDIA SOBRE SALARIO MEDIO
2005 2015 2025 2035 2045 2055 30-34 35-39 40-44 45-49 50-54 55-59 60-65
TASA DE EMPLEO
ESPAÑA UE-27 TASA DE DEPENDENCIA ESPAÑA UEM
Fuentes: Banco de España y Eurostat. GASTO EN PENSIONES SOBRE PIB
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 26AFRONTAR LOS DESAFÍOS DEL SECTOR BANCARIO
• El entorno de bajos tipos de interés, el cambio climático, la creciente digitalización de
la economía y, de forma más reciente por el impacto económico de la pandemia, el
riesgo de crédito son retos clave para el sector bancario en los próximos años.
• La situación de las entidades financieras no se ha resentido hasta ahora, pero algunos
riesgos latentes podrían terminar impactando adversamente en el sector.
RENTABILIDAD BANCARIA (ROE) ANTES Y DESPUÉS DE VARIACIÓN INTERANUAL DEL CRÉDITO PROBLEMÁTICO Y
LA PANDEMIA REFINANCIADO NO DUDOSO A LA ACTIVIDAD EMPRESARIAL
ED Datos Individuales Negocios en España
% %
16 40
14
30
12
10 20
8
10
6
4 0
2 -10
0
-2 -20
-4 -30
Antes de la Durante la crisis Después de la 2020 dic-19 dic-20
crisis financiera financiera crisis financiera
global (2004- global (2009- global (2014- CRÉDITOS DUDOSOS
2008) 2013) 2019) CRÉDITOS EN VIGILANCIA ESPECIAL
MEDIA (a) ROE AJUSTADO (b) CRÉDITOS REFINANCIADOS NO DUDOSOS
cero
Fuente: Banco de España.
(a) Media del ROE en cada período.
(b) ROE en 2020, sin tener en cuenta los ajustes extraordinarios negativos (fondo de comercio, activos fiscales diferidos y deterioro de valor de una entidad por
su ajuste de valoración) ni los positivos (ventas de negocio).
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 27OTROS DESAFÍOS EXACERBADOS O GENERADOS A RAÍZ DE LA PANDEMIA
• La pandemia también ha exacerbado o generado nuevos retos asociados al retraso en
la asistencia sanitaria, los problemas de salud mental, el aumento de la desigualdad y
la incertidumbre de los ingresos.
• A su vez, la magnitud y la persistencia de los efectos de la pandemia sobre el
producto potencial dependerán de la duración de la perturbación: posible impacto
negativo por aumento del desempleo estructural y reducción del stock de capital.
• Todos ellos suponen desafíos significativos para las políticas económicas.
¿CÓMO DIRÍAS QUE HA CAMBIADO TU BIENESTAR PROPORCIÓN DE INDIVIDUOS SIN INGRESOS
EMOCIONAL DESDE EL 14 DE MARZO? INDIVIDUALES
Escala de 0 a 4: 0 indica mucho empeoramiento y 4 mucha mejoría %
2 25
1.8
1.6 20
1.4
1.2 15
1
0.8 10
0.6
0.4 5
0.2
0 0
MAYO/JUNIO 2020 DICIEMBRE 2020/ENERO 2021
Febrero 2020 Mayo 2020 Diciembre 2020
TOTAL HOMBRES MUJERES
Fuente: Encuesta sobre los efectos económicos y políticos de la COVID-19 en España, Martinez-Bravo y Sanz (2021).
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 28LOS RETOS ANTERIORES EXIGEN DEFINIR E IMPLEMENTAR UNA ESTRATEGIA INTEGRAL DE REFORMAS ESTRUCTURALES Fuente: Banco de España. DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 29
EL PROGRAMA NGEU PODRÍA MITIGAR LOS COSTES A CORTO PLAZO DE ALGUNAS REFORMAS Fuente: Banco de España. DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 30
GRACIAS POR SU ATENCIÓN DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
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