PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2021-2024 - ÓSCAR ARCE Director General de Economía y Estadística
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PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2021-2024 ÓSCAR ARCE Director General de Economía y Estadística Madrid 17 de diciembre de 2021 DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2024
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 2ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2024
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 3SE PROLONGA LA RECUPERACIÓN, SI BIEN EL MEDIO PLAZO ESTÁ MUY CONDICIONADO POR LA
INFLACIÓN, LOS “CUELLOS DE BOTELLA”, EL CONSUMO PRIVADO Y EL NGEU
Información reciente
• Sorpresas a la baja en los datos de crecimiento económico de los últimos trimestres.
• Los indicadores de actividad de corto plazo apuntan a un comportamiento algo menos expansivo en los próximos meses.
• Deterioro de la situación epidemiológica a pesar del elevado porcentaje de población vacunada.
Proyecciones macroeconómicas
• El crecimiento del PIB se revisa significativamente a la baja en 2021 (1,9 pp) y, en menor medida, en 2022 (0,4 pp):
Peor punto de partida debido a la revisión de los datos de 2021-T2 y a la sorpresa negativa de 2021-T3.
Impacto negativo de los “cuellos de botella” y del aumento de la inflación.
Retrasos en la implementación de proyectos del NGEU.
• Progresiva recuperación de las tasas de crecimiento del PIB en el resto del horizonte de proyección.
Inflación
• La inflación se mantendrá en niveles elevados en los próximos meses debido a la evolución de los precios energéticos.
• En el medio plazo, se anticipa una moderación de la inflación hacia tasas algo inferiores al 2%.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 4ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2024
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 5EN LOS DOS ÚLTIMOS TRIMESTRES, LA EVOLUCIÓN DEL PIB HA SORPRENDIDO A LA BAJA, DEBIDO
EN PARTE A LA REVISIÓN DE LOS DATOS DE CONTABILIDAD NACIONAL TRIMESTRAL
PRODUCTO INTERIOR BRUTO CONSUMO PRIVADO
(Índice de volumen encadenado) (Índice de volumen encadenado)
Base 100 = IV TR - 2019 Base 100 = IV TR - 2019
105 105
100 100
95 95
90 90
85 85
80 80
75 75
105
100
95
90
85
80
SEPTIEMBRE
75 DE 2021 OBSERVADO
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 6EN ESPAÑA, LA CONTRACCIÓN DE LA ACTIVIDAD DERIVADA DE LA PANDEMIA FUE MÁS ACUSADA
QUE EN LA UEM, Y LA RECUPERACIÓN POSTERIOR ESTÁ SIENDO MENOS VIGOROSA
PIB REAL Algunos factores detrás de esta divergencia:
Base 100 = IV TR - 2019
105
99,7
100
Peor evolución de la demanda exterior neta
95
93,4
90
85
Lenta recuperación de los flujos turísticos
80
75
Menor dinamismo de algunos componentes
de la demanda nacional (gasto de los
hogares e inversión en vivienda)
ÁREA DEL EURO ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA
FUENTES: INE y Eurostat. Última observación: tercer trimestre de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 7ESTA PEOR EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD RESPONDE PRINCIPALMENTE A LA DEMANDA EXTERIOR
NETA, ESPECIALMENTE LAS EXPORTACIONES DE TURISMO
CONTRIBUCIONES A LA VARIACIÓN DEL PIB REAL PESO DE LAS EXPORTACIONES DE TURISMO EN EL PIB PERNOCTACIONES HOTELERAS DE EXTRANJEROS.
ENTRE 2021-T3 Y 2019-T4 AÑO 2019 Tasas sobre mismo mes de 2019
% del PIB nominal %
% y pp 20
3 7
2 0
6
1
0 -20
5
-1
-40
-2 4
-3
-60
3
-4
-5 2 -80
-6
1 -100
-7
-8
0 -120
EXPOR.
EXPOR.
INVERSIÓN
SERVICIOS
IMPOR.
PIB
CONSUMO
CONSUMO
BIENES
PÚBLICO
PRIVADO
EXPOR.
ESPAÑA ITALIA FRANCIA ALEMANIA ÁREA
EURO
ÁREA DEL EURO ALEMANIA
ÁREA DEL EURO ESPAÑA
ESPAÑA ITALIA
FUENTES: Eurostat, Fondo Monetario Internacional e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 8PANDEMIA: LA INCIDENCIA AUMENTA NUEVAMENTE, A PESAR DEL AVANZADO GRADO DE VACUNACIÓN
EN ESPAÑA. INCERTIDUMBRE ANTE LA NUEVA CEPA
CASOS DIARIOS POR MILLÓN DE HABITANTES POBLACIÓN TOTALMENTE VACUNADA
Media móvil de 7 diías % de la población total
1.000 90
900
80
800
70
700
60
600
50
500
40
400
300 30
200 20
100 10
0 0
abr-20
abr-21
may-20
may-21
jul-20
oct-20
feb-21
mar-20
jun-20
jun-21
jul-21
oct-21
sep-20
nov-20
mar-21
sep-21
nov-21
ago-20
ene-21
dic-20
ago-21
2.000
0 dic-21
ESPAÑA FRANCIA ITALIA ALEMANIA REINO UNIDO
FUENTES: CSEE at Johns Hopkins University y Our World in Data.
Última observación: 15 de diciembre (casos diarios) y 13 de diciembre (población vacunada).
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 9EL EMPLEO SE ESTÁ RECUPERANDO MÁS RÁPIDAMENTE QUE EL PIB.
LA AFILIACIÓN HA MANTENIDO UN ELEVADO DINAMISMO EN EL CUARTO TRIMESTRE
HORAS TRABAJADAS Y PIB VARIACIÓN DE LA AFILIACIÓN TOTAL, ERTE Y ASALARIADOS EN ERTE Y AUTÓNOMOS
AFILIACIÓN EFECTIVA RESPECTO A FEBRERO DE 2020 EN CESE DE ACTIVIDAD
(Series de afiliación total desestacionalizadas)
Base 100 = IV TR - 2019 % Personas
100 5 1.000.000
900.000
95 0
800.000
-5 700.000
90
600.000
85 -10
500.000
400.000
-15
80
300.000
-20 200.000
75
100.000
-25
70 0
abr.-20
oct.-20
feb.-21
sep.-20
nov.-20
dic.-20
ene.-21
abr.-21
oct.-21
sep.-21
nov.-21
jul.-20
jul.-21
mar.-20
ago.-20
mar.-21
ago.-21
may.-20
jun.-20
may.-21
jun.-21
oct-20
ene-21
feb-21
oct-21
abr-21
sep-20
nov-20
dic-20
jul-21
sep-21
nov-21
mar-21
jun-21
ago-21
may-21
HORAS TRABAJADAS PIB AFILIACIÓN TOTAL ERTE AFILIACIÓN EFECTIVA ERTE CESES DE ACTIVIDAD
FUENTES: INE y Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. Última observación: tercer trimestre de 2021 (PIB y horas trabajadas) y noviembre (afiliación, ERTE y autónomos
con prestación por cese de actividad).
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 10OTROS INDICADORES DISPONIBLES APUNTAN, EN GENERAL, A UNA MODERACIÓN DEL RITMO DE
ACTIVIDAD EN EL CUARTO TRIMESTRE
TRÁFICO AÉREO EN AEROPUERTOS ESPAÑOLES
INDICADORES CUANTITATIVOS INDICADORES CUALITATIVOS
Tasas de variación sobre las mismas fechas de 2019 (a)
Tasas intertrimestrales %
% Puntos
70 115 0
150 25
110 -10
120 20 60
105 -20
90 15
50 100 -30
60 10
95 -40
40
30 5
90 -50
0 0 30
85 -60
-30 -5 80
20 -70
-60 -10 75
-80
10
-90 -15 70
-90
-120 -20 0 65
-100
abr-18
abr-19
abr-20
abr-21
jul-18
jul-19
jul-20
jul-21
ene-18
oct-18
ene-19
oct-19
ene-20
oct-20
ene-21
oct-21
13-sep.-21
28-sep.-21
12-nov.-21
27-nov.-21
14-ago.-21
29-ago.-21
16-abr.-21
16-may.-21
31-may.-21
1-abr.-21
1-may.-21
13-oct.-21
28-oct.-21
15-jun.-21
30-jun.-21
15-jul.-21
30-jul.-21
MATRICULACIONES PARTICULARES
PMI PRODUCCIÓN. MANUFACTURAS
COMERCIO AL POR MENOR (eje derecho)
VENTAS TOTALES AT (eje derecho) INDICADOR DE SENTIMIENTO ECONÓMICO (eje derecho)
FUENTES: ANFAC, Agencia Tributaria (AT), INE, IHS Markit, Comisión Europea, Eurocontrol y Banco de España.
Última observación: octubre (ICM y ventas totales de la AT) y noviembre (matriculaciones y cualitativos).
a) Media móvil de 7 días.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 11DETERIORO DE LA ACTIVIDAD EN EL ENTORNO EUROPEO EN EL CORTO PLAZO
ÁREA DEL EURO ÍNDICES DE GESTORES DE COMPRAS (b)
CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB (a)
% Puntos
2,5
70
2,0 60
50
1,5
40
1,0 30
20
0,5
10
0,0
0
abr-19
abr-20
abr-21
jul-19
jul-20
jul-21
ene-19
oct-19
ene-20
oct-20
ene-21
oct-21
-0,5
2021 2022 2023 2024
PMI. MANUFACTURAS PMI ACTIVIDAD. SERVICIOS
DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021
PMI COMPUESTO
FUENTES: Eurosistema e IHS Markit.
a) Último dato observado: tercer trimestre de 2021.
b) Último dato observado: estimación de avance para diciembre de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 12PREVISIONES DE CRECIMIENTO PARA EL CUARTO TRIMESTRE DE 2021
CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB
%
2,5
2,0
2,0
1,6
1,5
1,1
1,0
0,5
0,0
-0,5
-0,6
-1,0
2021 - I TR 2021 - II TR 2021 - III TR 2021 - IV TR
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 13ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2024
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 14PROYECCIONES MACROECONÓMICAS 2021-2024
DIFERENCIAS CON LAS
PROYECCIONES DE
PROYECCIONES DE
DICIEMBRE DE 2021 (a)
SEPTIEMBRE
Tasa de variación anual (%), salvo indicación en contrario 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023
PIB -10,8 4,5 5,4 3,9 1,8 -1,9 -0,4 1,9
Índice armonizado de precios de consumo (IAPC) -0,3 3,0 3,7 1,2 1,5 0,8 1,9 -0,1
IAPC sin energía ni alimentos 0,5 0,5 1,8 1,4 1,6 0,2 0,7 0,0
Tasa de paro (% de la población activa). Media anual 15,5 15,0 14,2 12,9 12,4 -0,1 -0,1 -0,4
Capacidad (+) / necesidad (–) de financiación de las AAPP
-11,0 -7,5 -4,8 -4,0 -3,4 0,1 -0,5 -0,5
(% del PIB)
Deuda de las AAPP (% del PIB) 120,0 120,4 115,7 113,7 113,5 2,5 1,4 -0,6
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
a) Fecha de cierre de las proyecciones: 28 de noviembre de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 15SENDA PROYECTADA PARA EL PIB
PROYECCIONES PARA EL PIB
PRODUCTO INTERIOR BRUTO
(Índice de volumen encadenado) Tasa de variación anual (%) 2020 2021 2022 2023 2024
Base 100 = IV TR - 2019
110 SEPTIEMBRE DE 2021 -10,8 6,3 5,9 2,0 -
105 DICIEMBRE DE 2021 -10,8 4,5 5,4 3,9 1,8
100
95
PRINCIPALES ELEMENTOS DETRÁS DE LA REVISIÓN DEL PIB
90
2021 Datos estadísticos (sorpresas negativas en T2 y T3), cuellos de botella
85 y precio de la electricidad
80 2022 Datos estadísticos (peor cierre de 2021), cuellos de botella,
precio de la electricidad
75
IV TR - 2019 IV TR - 2020 IV TR - 2021 IV TR - 2022 IV TR - 2023 IV TR - 2024
2023 Cuellos de botella, NGEU
DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021 TENDENCIAL DICIEMBRE 2019
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
Último dato observado: tercer trimestre de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 16ALGUNOS ELEMENTOS CLAVE PARA EL EJERCICIO
Nuevos datos y supuestos técnicos Disponibilidad y ejecución del NGEU
Evolución de los precios Consumo privado y tasa de ahorro
Persistencia de las disrupciones de
Turismo extranjero
oferta
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 17SE REVISA AL ALZA LA PROYECCIÓN DE INFLACIÓN EN 2021-22 Y SE PROYECTA UNA MODERACIÓN
POSTERIOR
IAPC GENERAL IAPC SIN ALIMENTOS NI ENERGÍA
% interanual % interanual
6 2,5
5
2,0
4
1,5
3
1,0
2
0,5
1
0,0
0
-1 -0,5
-2 -1,0
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024
10,0
0,0
-10,0 DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
Último dato observado: octubre de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 18EL INCREMENTO DE LA INFLACIÓN ESTÁ SIENDO EN LOS ÚLTIMOS MESES MÁS INTENSO DE LO
PREVISTO
IAPC GENERAL IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOS CONTRIBUCIONES AL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN
ENTRE ESPAÑA Y LA UEM
% interanual y pp % interanual y pp pp
6,0 2,0 2
5,0 1,5
4,0 1
1,0
3,0
0,5
2,0
0,0 0
1,0
-0,5
0,0
-1,0 -1
-1,0
-2,0 -1,5
-3,0 -2
-2,0
2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021
2018 2019 2020 2021
ALIMENTOS SERVICIOS
IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOS
IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOS INDUSTRIALES NO ENERGÉTICOS ALIMENTOS
ELECTRICIDAD IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOS ENERGÍA
ENERGÍA (exc. electricidad) IAPC
FUENTES: INE y Eurostat. Última observación: noviembre.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 19LAS PRESIONES INFLACIONISTAS SE HAN ELEVADO EN LOS ÚLTIMOS MESES SI BIEN EL REPUNTE SE
CONCENTRA EN UNA PROPORCIÓN RELATIVAMENTE ACOTADA, AUNQUE CRECIENTE, DE BIENES Y SERVICIOS
PORCENTAJE DE CLASES EN CADA RANGO DE CRECIMIENTO
PRESIONES INFLACIONISTAS ÍNDICE GENERAL BIENES INDUSTRIALES NO ENERGÉTICOS
%
5 %
%
100 100
4
3 80 80
2
60 60
1
0 40 40
-1
20 20
-2
-3 0
IAPC EXPECTATIVAS (a) HOLGURA OTRAS PRESIONES 0
ene.-19
abr.-19
abr.-20
oct.-19
ene.-20
oct.-20
ene.-21
abr.-21
oct.-21
jul.-19
jul.-20
jul.-21
oct.-19
oct.-20
oct.-21
ene.-19
abr.-19
jul.-19
ene.-20
abr.-20
jul.-20
ene.-21
abr.-21
jul.-21
PRESIONES EXTERNAS
INTERNAS
PERCENTILES 10-90 MEDIANA DESDE 1999
SEPTIEMBRE DE 2021 ÚLTIMO DATO 100
80
60
40
20
0 0-1
2
FUENTES: INE y Banco de España
a) Expectativas de inflación de predictores profesionales, empresas, consumidores y swaps de inflación.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 20NO SE OBSERVAN REPUNTES SIGNIFICATIVOS EN LOS SALARIOS, PERO NO PUEDEN DESCARTARSE EFECTOS
DE SEGUNDA RONDA (SALARIOS Y MÁRGENES)
INCIDENCIA DE LAS CLAÚSULAS DE EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE LOS PRECIOS
INCREMENTO SALARIAL PACTADO
SALVAGUARDA CONTRA LA INFLACIÓN
% %
% 1,4
80 6
3,0
1,2
70 5
2,5 1,0
60 4
0,8
2,0 50 3 0,6
40 2 0,4
1,5
0,2
30 1
0,0
1,0 20 0
-0,2
10 -1 -0,4
0,5
2020-T4
2021-T1
2021-T2
2021-T3
2021-T4
2021-T1 (e)
2021-T2 (e)
2021-T3 (e)
2021-T4 (e)
2022-T1 (e)
0 -2
0,0
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ola Nov-20 Ola Feb-21 Ola May-21 Ola Ago-21 Ola Nov-21
% TRABAJADORES CON CLAÚSULAS DE SALVAGUARDA
CONVENIOS TOTALES CONVENIOS REVISADOS
INFLACIÓN (t-1) (eje derecho) PRECIO INPUTS PRECIO OUTPUT
CONVENIOS DE NUEVA FIRMA
FUENTES: EBAE (Banco de España) y Ministerio de Trabajo y Economía Social. Última observación: noviembre de 2021.
a) Índice calculado como “descenso significativo” = -2; “descenso leve” = -1; “estabilidad” = 0; “aumento leve” = 1; “aumento significativo” = 2. La (e) hace referencia a las expectativas de las
empresas para el trimestre correspondiente.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 21LOS CUELLOS DE BOTELLA EN LAS CADENAS GLOBALES DE SUMINISTROS SE REFLEJAN EN CAÍDAS EN
LA PRODUCCIÓN Y VENTAS DE AUTOMÓVILES
INDICADORES DEL SECTOR DEL AUTOMÓVIL DIFICULTADES DE SUMINISTRO POR RAMAS (a)
FACTORES QUE ESTÁN LIMITANDO LA PRODUCCIÓN
Tasas de variación sobre las mismas fechas de 2019
% %
30 70 40 60%
25 60 20 50%
50 0
20 40%
40 -20
15 30%
30 -40
10 20%
20 -60
5 10%
10 -80
0 0 -100 0%
feb-20
abr-20
feb-21
abr-21
ene-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
sep-21
oct-21
jul-20
jul-21
mar-20
ago-20
mar-21
ago-21
may-20
jun-20
may-21
jun-21
EXPORTACIONES DE AUTOMÓVILES
EMPLEO EQUIPO Y/O MATERIAS PRIMAS IMPORTACIONES DE COMPONENTES DEL AUTOMÓVIL
FINANCIEROS DEMANDA (eje dcho.) IPI (COMPONENTES ELÉCTRICOS Y ELECTRÓNICOS PARA 2021-T4 2020-T4
VEHÍCULOS DE MOTOR)
FUENTES: Comisión Europea, ANFAC, INE y EBAE (Banco de España).
a) Porcentaje de empresas que declaran que las dificultades de suministro están afectando negativamente a su actividad.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 22EL IMPACTO ESTIMADO DE LOS CUELLOS DE BOTELLA SOBRE EL PIB SERÍA RELATIVAMENTE
ELEVADO TANTO EN 2021 COMO, SOBRE TODO, EN 2022
IMPACTO DE LOS CUELLOS DE BOTELLA SOBRE LA TASA DE IMPACTO SOBRE LA TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB
CRECIMIENTO DEL PIB ESPAÑOL ESPAÑOL DE LOS CUELLOS DE BOTELLA EN EL SECTOR DEL
AUTOMÓVIL
pp pp
0,0 0,0
-0,1 -0,1
-0,2 -0,2
-0,3 -0,3
-0,4 -0,4
-0,5 -0,5
-0,6 -0,6
-0,7 -0,7
-0,8 -0,8
-0,9 -0,9
2021 2022 2021 2022
-0,3
EFECTOS
-0,9 DIRECTOS EFECTOS ARRASTRE NACIONALES EFECTOS ARRASTRE INTERNACIONALES IMPACTO
-0,7 TOTAL INTERVALOS
2021 2022
FUENTES: Tablas input-output globales WIOD 2016 y Banco de España.
Recuadro 5: El impacto potencial de los cuellos de botella en las cadenas globales de suministro sobre la economía española en los próximos trimestres
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 23LA RECUPERACIÓN DEL CONSUMO SERÁ MÁS LENTA DE LO PREVISTO Y LA TASA DE AHORRO
PERMANECERÁ EN NIVELES RELATIVAMENTE ELEVADOS
CONSUMO PRIVADO
(Índice de volumen encadenado) TASA DE AHORRO
Base 100 = IV TR - 2019 % de la RBD (a)
110 16
105
14
100
95 12
90
10
85
8
80
75 6
70
4
2019 2020 2021 2022 2023 2024
24
DICIEMBRE4DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021 MEDIA 1999-2019
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
Último dato observado: tercer trimestre de 2021.
a).Renta Bruta Disponible.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 24REACTIVACIÓN GRADUAL DEL TURISMO EXTRANJERO, AUNQUE TODAVÍA PERMANECE
APRECIABLEMENTE POR DEBAJO DE LOS NIVELES DE 2019
GASTO DE LOS TURISTAS EXTRANJEROS EXPORTACIONES DE TURISMO
Comparativa 2019-2020-2021
Miles de millones de euros % respecto al nivel de III TR - 2019
14 120
12
100
10
80
8
60
6
4 40
2 20
0
0
III TR - 2021 III TR - 2022 III TR - 2023 III TR - 2024
DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021
2019 2020 2021
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 25SE RETRASA LA PREVISIÓN DE EJECUCIÓN DE LOS GASTOS FINANCIADOS CON EL NGEU
PLAN DE RECUPERACIÓN. CONVOCATORIAS PUBLICADAS SUPUESTOS SOBRE ABSORCIÓN NGEU (MRR + REACT-EU) EFECTO DEL NGEU SOBRE EL NIVEL DEL PIB
Y PLANEADAS (a)
% de desviación sobre el contrafactual
Millones de euros
Millones de euros
35.000 3,0
25.000
30.000 2,5
20.000
25.000
2,0
15.000 20.000
1,5
15.000
10.000
1,0
10.000
5.000
0,5
5.000
0 0,0
0
2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024
GOBIERNO DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021 DICIEMBRE DE 2021
RESTO DE CONVOCATORIAS
CON FECHA DE FINALIZACIÓN EN 2021
FUENTES: https://planderecuperacion.gob.es, Plan Presupuestario 2022 y Banco de España.
a) Importe acumulado de las convocatorias publicadas en la página web del Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia (PRTR) hasta el 10-dic-2021.
b) Total de gastos del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) previstos en el Plan Presupuestario 2022.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 26LAS NUEVAS MEDIDAS Y LA REVISIÓN DEL ESCENARIO MACRO INCREMENTAN EL DÉFICIT PÚBLICO
PREVISTO EN 2022 Y 2023, PERO NO EN 2021, DADA LA EVOLUCIÓN OBSERVADA HASTA SEPTIEMBRE
SALDO DE LAS AAPP SALDO DE LAS AAPP CAMBIOS EN LA PREVISIÓN DEL SALDO DE LAS AAPP
(ACUMULADO DE 12 MESES) DESDE SEPTIEMBRE
% del PIB % del PIB % del PIB
-2 0 1,2
-3 1,0
-2 0,8
-4
0,6
-5
-4
0,4
-6
0,2
-7 -6
0,0
-8
-8 -0,2
-9
-0,4
-10 -0,6
-10
-11 -0,8
-12 -12 -1,0
ene.-20 jul.-20 ene.-21 jul.-21 19 20 21 22 23 24 21 22 23
TOTAL SIN SAREB MEDIDAS MACRO EJECUCIÓN
SEPTIEMBRE DE 2021 DICIEMBRE DE 2021
REACT-EU (a) TOTAL
PLAN PRESUPUESTARIO BANCO DE ESPAÑA
FUENTES: Banco de España, IGAE y Plan Presupuestario del Gobierno de 2022 (octubre de 2021).
a) Al contrario de lo supuesto en septiembre, la IGAE ha comunicado que el REACT-EU (Ayuda a la Recuperación para la Cohesión y los Territorios de Europa) tendrá un efecto neutral en el déficit
todos los años.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 27ÍNDICE
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Proyecciones económicas para la economía española en el
período 2021-2024
4. Riesgos
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 28FUENTES DE INCERTIDUMBRE SOBRE EL CRECIMIENTO
Incidencia y hospitalizaciones al alza e incertidumbre sobre posibles nuevas cepas
Pandemia
Evolución desfavorable en nuestros principales socios
Mercados
Grado de persistencia de las disrupciones en las cadenas globales de producción
internacionales
Consumo de los hogares (absorción de la demanda embalsada y utilización del
Incertidumbres ahorro extraordinario acumulado durante la pandemia para acometer gasto)
derivadas del
Velocidad de ejecución de los proyectos asociados al NGEU, efecto multiplicador
comportamiento
de los agentes sobre la actividad e impacto sobre el crecimiento potencial
Velocidad de recuperación del turismo extranjero
Secuelas de la
crisis Efectos persistentes sobre el crecimiento potencial (destrucción de tejido productivo)
Presiones
Efectos sobre el crecimiento de la materialización de los riesgos sobre la inflación
inflacionistas
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 29FUENTES DE INCERTIDUMBRE SOBRE LA EVOLUCIÓN DE LOS PRECIOS
Grado de persistencia de las disrupciones en las cadenas globales de producción
Componente
predominantemente
global Persistencia del incremento observado en los precios de la energía y, en particular,
del gas en Europa (cuyos futuros apuntan a una disminución significativa en
primavera)
Eventual grado de traslación a las demandas salariales del mayor crecimiento de
los precios de consumo
Componente
idiosincrático Grado de absorción en los márgenes empresariales de los aumentos de los costes
de producción (efectos indirectos de los mayores costes) y de los eventuales
mayores costes laborales (efectos de segunda vuelta)
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 30APÉNDICE DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 31
SUPUESTOS SOBRE EL ENTORNO INTERNACIONAL Y LAS CONDICIONES MONETARIAS Y FINANCIERAS
Diferencia entre
Proyecciones de las previsiones actuales
diciembre de 2021 (a) y las de septiembre de 2021
(b)
Tasas de variación anual (%), salvo indicación en contrario
2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023
Entorno internacional
Mercados de exportación de España (c) 8,3 5,3 5,5 3,2 -0,9 -1,1 1,7
Precio del petróleo en dólares/barril (nivel) 71,8 77,5 72,3 69,4 3,0 8,4 7,0
Condiciones monetarias y financieras
Tipo de cambio dólar/euro (nivel) 1,18 1,13 1,13 1,13 -0,01 -0,05 -0,05
Tipo de cambio efectivo nominal frente a la zona no euro (d)
120,7 116,7 116,7 116,7 -0,8 -4,1 -4,1
(nivel 2000 = 100)
Tipos de interés a corto plazo
-0,5 -0,5 -0,2 0,0 0,0 0,0 0,2
(euríbor a tres meses) (e)
Tipo de interés a largo plazo
0,4 0,6 0,8 1,1 0,0 0,1 0,1
(rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años) (e)
FUENTES: Banco de España y Banco Central Europeo.
a) Fecha de cierre de la elaboración de supuestos: 28 de noviembre de 2021. Las cifras en niveles son promedios anuales, y las cifras en tasas están calculadas a partir de los correspondientes promedios anuales.
b) Las diferencias son en tasas para los mercados de exportación, en nivel para el precio del petróleo y el tipo de cambio dólar/euro, porcentuales para el tipo de cambio efectivo nominal y en puntos porcentuales para los tipos de interés.
c) Los supuestos acerca del comportamiento de los mercados de exportación de España presentados en el cuadro se obtienen a partir de las Proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del BCE para la zona del euro,
diciembre de 2021.
d) Una variación porcentual positiva del tipo de cambio efectivo nominal refleja una apreciación del euro.
e) Para el período de proyección, los valores del cuadro constituyen supuestos técnicos, elaborados siguiendo la metodología del Eurosistema. Estos supuestos se basan en los precios negociados en los mercados de futuros o en
aproximaciones a estos, y no deben ser interpretados como una predicción del Eurosistema sobre la evolución de estas variables.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 32PROYECCIONES MACROECONÓMICAS 2021-2024
Proyecciones Proyecciones
de diciembre de 2021 (a) de septiembre de 2021
Tasas de variación anual sobre el volumen (%) y porcentaj e del PIB 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023
PIB -10,8 4,5 5,4 3,9 1,8 6,3 5,9 2,0
Consumo privado -12,0 4,3 5,1 5,2 2,2 9,6 4,3 1,3
Consumo público 3,3 3,0 -0,2 0,7 1,5 2,2 0,2 0,9
Formación bruta de capital fijo -9,5 3,9 7,8 3,7 2,1 5,8 10,5 3,0
Exportación de bienes y servicios -20,1 11,9 9,1 4,6 3,1 8,7 11,1 4,5
Importación de bienes y servicios -15,2 11,3 6,5 4,8 3,7 11,5 7,5 3,3
Demanda nacional (contribución al crecimiento) -8,6 4,2 4,4 3,9 1,9 7,0 4,7 1,6
Demanda exterior neta (contribución al crecimiento) -2,2 0,3 1,0 0,0 -0,1 -0,7 1,2 0,4
PIB nominal -9,8 6,1 8,1 5,6 3,6 7,6 7,7 3,6
Deflactor del PIB 1,1 1,6 2,5 1,7 1,7 1,2 1,8 1,6
Índice armonizado de precios de consumo (IAPC) -0,3 3,0 3,7 1,2 1,5 2,1 1,7 1,3
Índice armonizado de precios de consumo
0,5 0,5 1,8 1,4 1,6 0,3 1,0 1,4
sin energía ni alimentos
Empleo (horas) -10,6 7,4 3,8 2,8 1,3 8,1 5,6 1,7
Tasa de paro (% de la población activa).
15,5 15,0 14,2 12,9 12,4 15,1 14,3 13,3
Media anual
Capacidad (+) / necesidad (–) de financiación
1,2 1,2 2,9 2,7 2,1 0,1 3,1 3,4
de la nación (% del PIB)
Capacidad(+) / necesidad (–) de financiación
-11,0 -7,5 -4,8 -4,0 -3,4 -7,6 -4,3 -3,5
de las AAPP (% del PIB)
Deuda de las AAPP (% del PIB) 120,0 120,4 115,7 113,7 113,5 117,9 114,3 114,3
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. Último dato publicado de la CNTR: tercer trimestre de 2021.
a) Fecha de cierre de las proyecciones: 28 de noviembre de 2021.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 33También puede leer
