Comparecencia ante el Senado de la República - Lic. Alejandro Díaz de León Carrillo, Gobernador del Banco de México Mayo 28, 2020 - Banco de ...
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Comparecencia ante el Senado de la República Lic. Alejandro Díaz de León Carrillo, Gobernador del Banco de México Mayo 28, 2020
Mandato y Finalidades del Banco de México
Mandato Constitucional: Procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional
Marco para la Conducción de la Política Monetaria – Régimen de Objetivos de Inflación
Meta Explícita: Inflación anual 3% (INPC) / Intervalo de Variabilidad (+/- 1%).
La Ley del Banco de México establece que serán finalidades del banco central:
Promover el sano desarrollo del sistema financiero.
Propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.
Comparecencia ante el Senado de la República 1
Índice
1 Actividad Económica, Inflación y Perspectivas
2 Sistema Financiero
3 Consideraciones Finales
Comparecencia ante el Senado de la República 2
La actividad económica mundial se ha visto afectada considerablemente, registrando una fuerte caída
durante el 1T-2020. Se espera una contracción aún mayor en el 2T-2020. Lo anterior ha dado lugar a
revisiones sin precedente de las expectativas económicas.
Economía Mundial
Crecimiento del PIB Pronósticos del Producto Interno Bruto
Variación % trimestral anualizada, a. e. Índice T1-2019=100
12 115
Enero, 2020
Emergentes Abril, 2020
8
110
4 Emergentes
105
0
Mundial
-4 100
Avanzados
-8
-8.82 Mundial 95
-12
Avanzados
-14.01 90
-16
-18.35
1T-2020 1T-2022
-20 85
2019
2020
2021
2020
2011
2005
2007
2009
2013
2015
2017
2019
a. e. / Serie con ajuste estacional. Fuente: FMI, World Economic Outlook Abril y Enero 2020.
Nota: Se utilizan estimaciones para el cálculo del primer trimestre de 2020. La muestra de países utilizada para
el cálculo representa el 85.6% del PIB mundial medido por paridad de poder de compra.
Fuente: Elaborado por Banco de México con información de Haver Analytics, JP Morgan y FMI.
Comparecencia ante el Senado de la República 3
Diversos bancos centrales han reducido significativamente sus tasas de interés y han implementado otras
medidas extraordinarias para promover el buen funcionamiento de sus sistemas financieros. Así, las tasas de
interés de bonos gubernamentales en las economías avanzadas disminuyeron.
Economías Avanzadas
Tasas de Referencia y Trayectorias Hoja de Balance de los Principales Bancos Centrales Tasas de Bonos Gubernamentales a 10 años
Implícitas en Curvas OIS 1/ % del PIB %
% Pronósticos
3.5 3.5
Trayectoria OIS: Cierre Cierre 120%
20 de enero: se confirma contagio
26-feb.-2020 2020 2021 3.0
3.0 entre humanos de COVID-19
27-may.-2020
100%
2.5 2.5
2.0 Banco de Japón 2.0
80% Estados Unidos
Reserva Federal 2/ 1.5 1.5
60% Zona del euro
1.0 1.0
Banco Central
0.5
Europeo 0.5
40%
Banco de Japón 0.0
0.0
20% Japón
-0.5 -0.5
Reserva Federal
Banco Central Europeo
-1.0 -1.0
0%
may.-16
may.-17
may.-18
may.-19
may.-20
ene.-16
ene.-17
ene.-18
ene.-19
ene.-20
sep.-16
sep.-17
sep.-18
sep.-19
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2022
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
1/OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de
interés fija es la tasa de referencia efectiva a un día. 2/ Para la tasa
de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de
interés promedio del rango objetivo de la tasa de fondos federales
(0.0% - 0.25%). Fuente: Elaboración de Banco de México con Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
información de Bloomberg.
Comparecencia ante el Senado de la República 4Se ha presentado una recomposición de los portafolios hacia activos de menor riesgo y una contracción en la
tenencia de activos de economías emergentes, especialmente en instrumentos de renta fija. Ello propició una
depreciación de las monedas de dichas economías y una alta volatilidad en sus mercados cambiarios.
Economías Emergentes
Flujos Acumulados Después de Eventos Seleccionados
Miles de millones de dólares Tipo de Cambio Nominal Respecto al Dólar
Renta Variable Renta Fija Índice 01-ene-2019=100
10 40 160
Mayo
Crisis Griega Depreciación
5 30
(2011) Elección Estados 150
Unidos (2016) 0 20 Brasil
Elección Estados
-5 Unidos (2016) 10 140
Crisis Griega Sudáfrica
-10 (2011) 0
130
Crisis Financiera -10
Perú
-15
Global (2008)
120
-20 -20 Chile
Taper Tantrum
(2013) Crisis Financiera
-25 -30 110
Global (2008)
COVID-19 Taper Tantrum
-30 -40
(desde 21/01/2020) (2013)
100
-35 COVID-19 -50
(desde 21/01/2020) Colombia México
-40 -60 90
ene.-20
ene.-19
abr.-19
abr.-20
jul.-19
oct.-19
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Semanas desde el inicio del evento Semanas desde el inicio del evento
Fuente: EPFR. Fuente: EPFR. Fuente: Bloomberg.
Comparecencia ante el Senado de la República 5En esta compleja coyuntura la economía nacional enfrenta la combinación de distintos
choques simultáneos y de magnitud considerable.
Es posible distinguir tres principales canales de transmisión:
Choque de Oferta Choque de Demanda Choque Financiero
Las medidas para contener la La propagación global de la Un incremento en la aversión
propagación del virus, tales pandemia ha conducido a que al riesgo en los mercados
como los paros en la la economía mexicana financieros internacionales y
producción manufacturera y enfrente una menor demanda una caída en los precios del
en diversos servicios, han externa. petróleo propició:
dado lugar a una reducción de Asimismo, las medidas de Una importante restricción de
en la oferta. distanciamiento social y los financiamiento externo y salida
Estos eventos han puesto en menores ingresos de de flujos de capital.
riesgo el funcionamiento de las empresas y hogares están Aumentos en tasas de interés y
cadenas globales de valor y la conduciendo a una primas de riesgo.
provisión de insumos para la contracción de la demanda Una depreciación significativa
producción nacional. interna. del peso mexicano.
Comparecencia ante el Senado de la República 6Después de que la actividad económica siguiera mostrando debilidad a inicios de 2020, en marzo comenzó a
resentir fuertemente las afectaciones de las medidas de distanciamiento social, así como de ciertas disrupciones
en las cadenas globales de valor y una menor demanda externa. En el primer bimestre de 2020 el consumo
privado exhibió una incipiente trayectoria negativa y la inversión fija bruta mantuvo una trayectoria decreciente.
Producto Interno Bruto Indicador Global de la Actividad Económica Consumo Privado Total e Inversión
Variación % trimestral, a. e. Índice 2013=100, a. e. Índice 2013=100, a. e.
2.0 130 120
Consumo
1.34
1.29
1.5 Agropecuario
1.22
1.20
1.15
1.13
1.09
(3.2%) 115
0.97
0.96
1.0 Servicios
0.70
120
0.59
0.59
0.57
(62.7%)
0.53
0.39
110
0.35
0.29
0.28
0.5
0.22
0.16
Total
0.0 110 105
-0.06
-0.16
-0.22
-0.22
-0.24
-0.5 Inversión
-0.38
-0.57
100
-0.64
-1.0 100
Industrial (34.2%)
-1.24
-1.5 95
1T-2020 Febrero
-2.0 Marzo
90 90
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2013
2015
2014
2016
2017
2018
2019
2020
a. e./ Serie con ajuste estacional. a. e. / Serie con ajuste estacional. a. e. / Serie con ajuste estacional.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013. Las Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
participaciones no suman 100% debido al redondeo. Fuente: Sistema de Cuentas
Nacionales de México (SCNM), INEGI.
Comparecencia ante el Senado de la República 7A finales del 1T-2020, el comercio exterior de bienes comenzó a resentir los efectos de la pandemia global, lo
cual se vio reflejado en una reducción de las exportaciones manufactureras. Dicha contracción se profundizó
notoriamente en abril.
Exportaciones Manufactureras Importaciones No Petroleras 1/ Balanza Comercial
Automotrices y No Automotrices Índice 2013=100, a. e. Millones de dólares
Índice 2013=100, a. e.
200 130 12,000
10,000
180
No Petrolera 8,000
Automotrices (35.8%) 120
160
6,000
140 Total
4,000
Total 110
120 2,000
100 0
100
No Automotrices (64.2%) -2,000
80
-4,000
60 90 -6,000
40 -8,000
Petrolera
Abril Abril 1T-2020
20 80 -10,000
2015
2013
2014
2016
2017
2018
2019
2020
2016
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2018
2020
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
a. e. / Serie con ajuste estacional. a. e. / Serie con ajuste estacional. Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de
Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2018. 1/ Cifras en dólares corrientes. México. SNIEG. Información de Interés Nacional.
Fuente: Banco de México con base en PMI Comercio Internacional, S.A. de C.V., SAT, Fuente: Banco de México con base en PMI Comercio Internacional, S.A. de C.V., SAT,
SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. SE, Banco de México e INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG.
Información de Interés Nacional. Información de Interés Nacional.
Comparecencia ante el Senado de la República 8Ante el inicio de la crisis de COVID 19, los migrantes adelantaron los envíos de remesas. No obstante, ante la
fuerte caída en el empleo es previsible que eventualmente se vean afectadas.
Ingresos por Remesas Ingresos por Remesas y Mexicanos Tasas de Desempleo en Estados Unidos
Miles de millones de dólares y Empleados en los Estados Unidos %, a. e.
de pesos constantes, a. e. Variación % anual del promedio de 6 meses, a. e.
4.0 85.0 20 18.0
Millares
Millares
Remesas en dólares (16.8)
15
(14.7)
3.4 73.0 14.4
10
Migrantes Mexicanos
Dólares 5
2.9 61.0 10.8
0
-5
2.3 49.0 Mexicanos 7.2
Empleados en los Población Total
-10
Pesos Estados Unidos
-15
1.8 37.0 3.6
-20
Marzo
Marzo Abril Abril
1.2 25.0 -25 0.0
2011
2016
2020
2007
2008
2009
2010
2012
2013
2014
2015
2017
2018
2019
2020
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2017
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2018
2019
2020
a. e./ Cifras con ajuste estacional. a. e./ Cifras con ajuste estacional. a. e./ Cifras con ajuste estacional.
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México con información de la Oficina del Censo Fuente: Banco de México con información de la Oficina de
de los Estados Unidos. Estadísticas Laborales de Estados Unidos.
Comparecencia ante el Senado de la República 9Después de que en el primer bimestre de 2020 persistía la debilidad de la creación de puestos de trabajo
afiliados al IMSS, a partir de marzo este indicador mostró caídas sin precedente. En el 1T-2020, la tasa de
desocupación nacional se ubicó en niveles similares a los observados en promedio en 2019, en tanto que la
correspondiente a las zonas urbanas mantuvo cierta trayectoria al alza.
Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS: Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS 1/ Tasa de Desocupación Nacional y Urbana
Permanentes y Eventuales Urbanos Variación % anual, a. e., m.m. %, a. e.
Millones, a. e.
20.5 10 8.0
Abril Abril Marzo
7.5
Agropecuario (2%)
7.0
20.0
5 Urbana
6.5
Servicios (61%) 6.0
19.5
5.5
0
5.0
Total 2/
19.0
4.5
Nacional
4.0
-5 NAIRU 3/
18.5 Industrial (37%) 3.5
3.0
18.0 2.5
-10
2014
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2017
2018
2019
2020
2017
2018
2019
2020
a. e./ Serie con ajuste estacional a. e./ Serie con ajuste estacional. m.m./ Media móvil de tres meses hasta diciembre a. e./ Serie con ajuste estacional.
Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS. de 2019. 1/ Los porcentajes en paréntesis corresponden a la participación dentro del 3/ La NAIRU que se presenta está asociada a la Tasa de Desocupación Nacional.
total a febrero de 2020. 2/ Se refiere a los trabajadores permanentes y eventuales Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS e INEGI (SCNM y
urbanos. Fuente: Datos abiertos del IMSS. ENOE).
Comparecencia ante el Senado de la República 10Los efectos de la pandemia se aprecian en la evolución reciente de la inflación. Destacan las caídas significativas
en los precios de la gasolina presionando a la baja a la inflación no subyacente. La inflación subyacente
parecería estar afectada por cambios en la demanda relativa por distintos bienes y servicios. En este contexto, la
inflación general anual se ubicó en 2.83% en la 1Q-mayo y la subyacente en 3.76%.
Índice Nacional de Precios al Consumidor
Variación % anual 1/ Incidencias anuales en puntos porcentuales 2/
13 8
1Q-Mayo 1Q-Mayo
12
11 7
INPC
10
No Subyacente 6
9
8
Mercancías
5
7
General Servicios
6 4
5 No Subyacente
4 3
3.76 2.83
3
2.83 2
2 1.75
Subyacente 1 1.09
Intervalo de Variabilidad 1
0
-0.06
-1 0
-2 -0.01
-3 -1
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2015
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2016
2017
2018
2019
2020
1/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3% con un intervalo de variabilidad de +/- 1%. 2/ En ciertos casos la suma de los componentes respectivos puede registrar alguna
Fuente: Banco de México e INEGI. discrepancia por efectos de redondeo.
Fuente: Elaboración propia con información de INEGI.
Comparecencia ante el Senado de la República 11La inflación no subyacente disminuyó como resultado de las importantes reducciones en las referencias
internacionales de los energéticos, se ubicó en -1.96% en abril, mientras que en la 1Q-mayo se sitúo en -0.06%. En
cuanto al componente subyacente, las medidas de distanciamiento social han ocasionado una reducción en los
precios de los servicios. En contraste, se han observado presiones al alza sobre los precios de algunas mercancías
que pudieron haber incrementado su demanda como consecuencia de la crisis sanitaria.
Índice de Precios Subyacente
Índice de Precios No Subyacente1/ Variación % anual
Incidencias en puntos porcentuales Mercancías Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación
15 10 7
1Q-Mayo 1Q-Mayo 1Q-Mayo
No Subyacente
9
12 6
Agropecuarios 8 Servicios Distintos a la Vivienda y a
9 Mercancías la Educación sin Servicios Turísticos
Electricidad Alimentos, 7 5
Bebidas y Tabaco Servicios
6
6
4
3 5
3
4
0
Tarifas 3 2
-3
Mercancías no Servicios Distintos a la
Autorizadas por 2
Gasolina Alimenticias Vivienda y a la Educación
el Gobierno 1
-6
1
Gas Doméstico2/
-9 0 0
2016
2017
2018
2019
2020
2016
2017
2018
2019
2020
2019
2016
2017
2018
2020
1/ En ciertos casos la suma de los componentes respectivos puede tener Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
alguna discrepancia por efectos de redondeo. 2/ Incluye gas L.P. y gas
natural.
Fuente: Elaboración propia con información del INEGI
Comparecencia ante el Senado de la República 12Los choques derivados de la pandemia están impactando significativamente y de manera simultánea a la
actividad económica, las condiciones financieras y el proceso inflacionario en México, lo que implica un
panorama complicado para la política monetaria.
Febrero Se tomó en cuenta:
Recorte de 25pb • Los niveles alcanzados por la inflación general, las condiciones de holgura y el
a 7.0% comportamiento de las curvas de rendimiento externas e internas.
Marzo Considerando los riesgos para la inflación, la actividad económica y los mercados
(Decisión adelantada)
Recorte de 50pb financieros derivados de la pandemia del COVID-19 que plantean retos
a 6.5% importantes para la política monetaria y la economía en general. Ante las
Abril afectaciones previstas, y considerando el espacio que en balance estas otorgan a
(Decisión extraordinaria)
la política monetaria.
Recorte de 50pb
a 6.0% En las decisiones de marzo y abril, la Junta de Gobierno decidió implementar
Mayo medidas adicionales para promover un comportamiento ordenado de los
Recorte de 50pb
mercados financieros, fortalecer los canales de otorgamiento de crédito en la
a 5.5% economía y proveer liquidez para el sano desarrollo del sistema financiero.
Comparecencia ante el Senado de la República 13Considerando las acciones de política monetaria implementadas (reducción de 175 puntos base en lo que va
de año), el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día se ubica actualmente en 5.5%.
Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día e Inflación General 1/ Tasa Real Ex- Ante de Corto Plazo y Rango Estimado para
% y variación % anual la Tasa Neutral Real de Corto Plazo en el Largo Plazo 2/
Por ciento anual
10 6
Mayo Mayo
1Q-Mayo
9 5
Objetivo para la Tasa de Interés
Interbancaria a 1 Día Rango de la Tasa Neutral de Corto 4
8 Plazo en el Largo Plazo
3
7
2
6
Inflación General 1
Tasa real Ex-ante de Corto Plazo
5
0
4 -1
3 -2
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Objetivo de Inflación
2 2/ La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de
la Tasa de Interés Interbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12
2011
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
meses extraídas de la Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía
del Sector Privado. La línea punteada corresponde al punto medio del rango para la
tasa neutral de corto plazo en el largo plazo en términos reales, el cual se ubica entre
1/Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. 1.8 y 3.4%.
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banxico de México.
Comparecencia ante el Senado de la República 14Ante el choque financiero derivado de la pandemia, el tipo de cambio se depreció y las tasas de interés
repuntaron, mientras que las primas por riesgo soberano se incrementaron al igual que en otras
economías emergentes. No obstante, recientemente han mejorado los mercados financieros.
Tipo de Cambio Nominal 1/ Indicadores de Mercado que Miden el Tenencia de Extranjeros en Valores
Pesos por dólar Riesgo Soberano Nacional 2/ Gubernamentales
Puntos base Miles de millones de pesos
26 500 350 2,300
Millares
Exp cierre 2020 Enc. Banxico 23.05 Sudáfrica
Exp cierre 2020 Enc. Citibanamex 23.00 450 Total
25 300 2,200
Exp cierre 2021 Enc. Banxico 22.39
400
Exp cierre 2021 Enc. Citibanamex 22.25
24
350 250 2,100
344
23 300 Cetes
200 2,000
Tipo de Cambio Observado 22.36 269
22 250
Brasil México Bonos
150 1,900
200
21 166
170
150 100 1,800
20 Udibonos
100
19
Colombia 90 50 1,700
50
Mayo Chile Mayo Mayo
18 0 0 1,600
jun. 19
abr. 19
abr. 20
ago. 19
dic. 19
feb. 19
oct. 19
feb. 20
may.-19
may.-20
ene.-19
ene.-20
mar.-20
mar.-19
jul.-19
sep.-19
nov.-19
may.-19
may.-20
ene.-19
ene.-20
nov.-18
mar.-19
mar.-20
jul.-19
sep.-19
nov.-19
1/ El tipo de cambio observado es el dato diario del tipo de cambio
FIX. Los números al lado de las expectativas corresponden a las 2/ Se refiere a los Credit Default Swaps a 5 años. Nota: Los datos se encuentran al 19 de mayo de 2020.
medianas de la encuesta de Banco de México del mes de abril 2020 y
de la encuesta Citibanamex del 20 de mayo de 2020. Fuente: Bloomberg. Fuente: Banco de México.
Fuente: Banco de México y Citibanamex.
Comparecencia ante el Senado de la República 15Previsiones para la Actividad Económica
Escenarios de Crecimiento del PIB
%
Informe Trimestral 2020 2021 Estimación del PIB de México
Oct-Dic 2019 0.5 a 1.5 1.1 a 2.1 Índices base 4T-2019=100, a. e.
Ene-Mar 2020
Tipo V -4.6 4.0 106
2020 T1 Escenarios
Escenario V
Tipo V Profunda -8.8 4.1 Escenario U Profunda 103
Escenario V Profunda
Tipo U Profunda -8.3 -0.5 100
Escenario Central
Informe Oct-Dic 2019
Observado 97
Incremento en los Puestos de
Trabajo Afiliados al IMSS 94
Miles de Puestos
Informe Trimestral 2020 2021 91
Oct-Dic 2019 440 a 540 470 a 570
Ene-Mar 2020 -1,400 a -800 -200 a 400 88
Cuenta Corriente 85
% del PIB I T1
II IIIIV
T3 IT1
II IIIIV
T3 IT1II T3
IIIIV IT1II IIIIV
T3 IT1II T3
IIIIV T1
I IIT3
IIIIV T1
I IIT3
IIIIV T1
I IIT3
IIIIVT1I T3
II IIIIVT1
I IIT3IIIIV
122012 132013 142014 152015 162016 17 18 19
2017 2018 2019 2020 2021 20 21
Informe Trimestral 2020 2021
Oct-Dic 2019 -0.9 -1.5 a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente: INEGI y Banco de México.
Ene-Mar 2020 -1.5 a -0.3 -1.8 a -0.5
Comparecencia ante el Senado de la República 16 Se espera que la inflación general anual se ubique dentro del intervalo de variabilidad del Banco de México durante la
mayor parte del horizonte de pronóstico, y que se sitúe alrededor de la meta de inflación hacia finales de dicho horizonte.
Se prevé que la inflación subyacente se ubique por arriba de lo anticipado previamente hasta el 1S-2021 debido a una
persistencia elevada, la depreciación cambiaria y presiones por las medidas de confinamiento, mientras que para el 2S-
2021 se sitúe por debajo de 3% debido a los efectos de la mayor holgura.
Gráficas de Abanico 1/
Inflación General Anual Inflación Subyacente Anual
7.0
% Siguientes
4 6 7.0 7.0
% Siguientes
7.0
Escenarios Informe Escenarios Informe 4 6
trim. trim. trim. trim.
6.5 Ene-Mar 2020 6.5 6.5 Ene-Mar 2020 6.5
Inflación Observada Inflación Observada
6.0 Escenario Central 6.0 6.0 Escenario Central Informe 6.0
5.5 Informe Oct-Dic 2019 5.5 5.5 Oct-Dic 2019 5.5
Objetivo de Inflación Objetivo de Inflación
5.0 General 5.0 5.0 General 5.0
4.5 Intervalo de 4.5 4.5 4.5
Variabilidad
4.0 4.0 4.0 4.0
3.5 3.5 3.5 3.5
3.0 3.0 3.0 3.0
2.5 2.5 2.5 2.5
2.0 2020 2021 2022 2.0 2.0 2020 2021 2022 2.0
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1
1.5 IT Ene-Mar 2020 2/ 3.4 2.7 3.5 3.5 3.4 4.0 3.2 3.0 2.9 1.5 1.5 IT Ene-Mar 2020 2/ 3.7 3.7 3.8 3.8 3.7 3.2 2.7 2.6 2.5 1.5
IT Oct-Dic 2019 3/ 3.3 3.3 3.4 3.2 3.0 3.0 3.1 3.0 IT Oct-Dic 2019 3/ 3.6 3.3 3.2 3.0 2.9 2.9 2.9 2.9
1.0 1.0 1.0 1.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
1/ Promedio trimestral de la inflación anual. Se señalan con líneas verticales punteadas los próximos cuatro y seis trimestres a partir del segundo trimestre de 2020 es decir, el segundo y cuarto trimestre de 2021 respectivamente, lapsos en los que los canales de transmisión de la
política monetaria operan a cabalidad. Se estimaron las trayectorias para la inflación con base en la evolución de las variables macroeconómicas en los tres escenarios reportados en el Informe Trimestral Ene-Mar 2020. Las barras azules indican el mínimo y el máximo de inflación de
entre los escenarios para cada uno de los trimestres en el horizonte de pronóstico. El área roja corresponde al área de las gráficas de abanico que usualmente se presentan en los Informes Trimestrales para una trayectoria en la que la inflación se ubicara en un punto equidistante a
dichos máximos y mínimos en el horizonte de previsiones . 2/ Pronóstico a partir de mayo de 2020. 3/ Pronóstico a partir de febrero de 2019. Fuente: Banco de México e INEGI.
Comparecencia ante el Senado de la República 17Índice
1 Actividad Económica, Inflación y Perspectivas
2 Sistema Financiero
3 Consideraciones Finales
Comparecencia ante el Senado de la República 18Finalidades adicionales del Banco de México
Promover el sano
desarrollo del El Sistema Financiero debe:
sistema 1. Proveer servicios de
financiero calidad, en condiciones
adecuadas, de manera Bienestar
sostenible; de los usuarios
Propiciar el buen
2. Incluir a toda la
funcionamiento
población;
del sistema de
3. Ser seguro y estable.
pagos
1. Retos ante la pandemia
Sistema financiero
Sistema de pagos
2. Esfuerzos permanentes
Mejorar la transparencia y los servicios de información
Mejorar la eficiencia y competencia
Proteger los intereses de los usuarios
Comparecencia ante el Senado de la República 19Retos para el Sistema Financiero
Ante el complejo entorno que afrontan tanto la economía global como la mexicana, así como los
mercados financieros, el sistema financiero enfrenta retos relevantes, entre los que destacan:
❶ Contar con buenas condiciones de operación en los mercados financieros nacionales, y propiciar un
funcionamiento apropiado de los sistemas de pagos.
❷ Evitar que la reacción de las instituciones financieras ante la crisis exacerbe los problemas de
liquidez y operatividad transitorios que puedan enfrentar los agentes económicos.
❸ Mantener el flujo de crédito que requieren las empresas, los hogares y algunos intermediarios
financieros y conservar condiciones de liquidez adecuadas, sin comprometer la estabilidad del
sistema.
❹ Evitar que los agentes económicos solventes vean comprometida su situación a causa de problemas
transitorios de liquidez.
❺ Gestionar los riesgos de mercado, crédito y operativos de las instituciones financieras, los cuales
continúan aumentando.
La Junta de Gobierno del Banco de México ha implementado medidas para mitigar estos
riesgos, las cuales se describen a continuación:
Comparecencia ante el Senado de la República 20A Para proveer liquidez y restablecer condiciones de operación en el mercado de
dinero.
Ante el choque financiero que afectó a la economía mexicana, diversos instrumentos y mercados
financieros del país mostraron una menor liquidez y profundidad, lo que contribuyó a un incremento
en la volatilidad financiera.
Las siguientes medidas están orientadas a atender esta problemática mediante la provisión de
liquidez, procurando que no se interrumpa el proceso de intermediación financiera.
Medida Circular m.m.p.
I. Disminuir el depósito de regulación monetaria en 50 mil millones de
7/2020 50
pesos.
II. Reducir la tasa de interés de la Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria
(FLAO), de entre 2 y 2.2 veces el objetivo para la tasa de interés 4/2020 —
interbancaria a un día, a 1.1 veces.
III. Incremento de la liquidez durante los horarios de operación. No se requiere —
IV. Ampliar los títulos elegibles como colateral para la FLAO, operaciones de
15/2020 —
coberturas cambiarias y operaciones de crédito en dólares.
V. Ampliar las contrapartes elegibles para FLAO. 15/2020 —
VI. Abrir una ventanilla de intercambio temporal de garantías. 16/2020 100
Comparecencia ante el Senado de la República 21B Para promover el comportamiento ordenado en los mercados de valores
gubernamentales y de valores corporativos.
Estas incluyen medidas para un mejor funcionamiento del mercado de valores, en
particular proporcionando liquidez a instituciones tenedoras de estos activos y evitando
distorsiones en la curva de rendimientos.
Medidas para proveer liquidez a títulos corporativos.
Medida Circular m.m.p.
I. Fortalecer el Programa de Formadores de Mercado de deuda Circulares 5/2020
—
gubernamental (en coordinación con la SHCP). y 6/2020
II. Abrir una ventanilla de reporto de valores gubernamentales a plazo. Circular 17/2020 100
No se requiere
III. Operaciones de permuta de valores gubernamentales. 100
modificación de circular
IV. Instrumentar una Facilidad de Reporto de Títulos Corporativos (FRTC). Circular 18/2020 100
Comparecencia ante el Senado de la República 22C Para fortalecer los canales de otorgamiento de crédito.
Las siguientes medidas están dirigidas a que el sistema financiero cuente con recursos suficientes
para facilitar el otorgamiento de crédito, de modo que las familias y empresas que han visto
reducidos transitoriamente sus ingresos estén en condiciones de hacer frente a sus gastos y
obligaciones.
Medida Circular m.m.p.
I. Proveer de recursos para canalizar crédito a MiPyMes y a personas
Circular 22/2020 250
físicas afectadas por la pandemia.
II. Abrir una facilidad de financiamiento a la banca con la garantía de
100
créditos corporativos, para financiamiento de MiPyMes.
III. Eliminar temporal del cobro del pago mínimo en tarjetas de crédito para
aquellos clientes que se apeguen a un programa de apoyo a deudores 13/2020 —
(medida regulatoria).
IV. Aumentar de 3 mil a 15 mil UDIS los depósitos que pueden recibir las
Consulta pública
cuentas nivel 2, siempre y cuando, los abonos correspondan a la —
disposición de créditos de nómina y personales (medida regulatoria).
En conjunto, las medidas en moneda nacional proporcionan un apoyo al sistema financiero de 800
mil millones de pesos equivalente al 3.3% del PIB.
Comparecencia ante el Senado de la República 23D Para el comportamiento ordenado del mercado cambiario (Comisión de Cambios).
Medidas para mantener condiciones de operación ordenadas en el mercado cambiario y una mayor
disponibilidad de financiamiento en dólares.
Medida Circular Acciones tomadas
Dos subastas por un monto de 2 mil
I. Ampliación del programa de coberturas cambiarias en dólares
millones de dólares cada una, con una
liquidables en moneda nacional, de 20 mil a 30 mil millones de
demanda total de mil 991 millones de
dólares.
dólares en ambas subastas.
Hasta la fecha, se han ofertado un
Anuncio de la monto total de 10 mil millones de
II. Subastas de crédito en dólares a través del mecanismo temporal
Comisión de dólares, en dos sesiones asignándose
de intercambio de divisas con la Reserva Federal.
cambios un total de 6 mil 590 millones
de dólares.
III. Coberturas cambiarias liquidables por diferencia en dólares con
—
instituciones no domiciliadas en el país.
Se establece por hasta
IV. Línea de intercambio de divisas con la Reserva Federal.
60 mil millones de dólares.
Comparecencia ante el Senado de la República 24E Otras medidas de regulación financiera
El Banco de México directamente, o a través de su participación en distintos órganos de gobierno, y
en colaboración otras autoridades financieras, ha coadyuvado en acciones para enfrentar la
contingencia, destacan las medidas siguientes:
La Junta de Gobierno de la CNBV autorizó flexibilizar las reglas
contables para diferir pagos de capital e intereses de créditos
vigentes hasta por 6 meses. Esta facilidad ha beneficiado a Número de créditos que se han adherido al
clientes de 28 bancos; al cierre de abril sumaron 7.9 millones de programa de diferimiento de pagos
3.5
créditos adheridos.
El Banco de México eximió a los bancos del cobro del pago 3.0
mínimo en tarjetas de crédito durante la contingencia.
Millones de créditos
2.5
El Comité Regulación de Liquidez Bancaria flexibilizó 2.0
temporalmente el Coeficiente de Cobertura de Liquidez (CCL). 1.5
Postergación de implementación de estándares internacionales 1.0
en materia de capitalización. 0.5
Posibilidad de usar el suplemento de conservación de capital sin 0.0
Tarjeta de MiPYME y Hipotecario Personales Nómina Automotriz
penalización. crédito PFAES
Flexibilidades en requerimientos de información y reportes, así
como suspensión temporal de las actividades de inspección.
Comparecencia ante el Senado de la República 25Retos para el Sistema Financiero
Índice de Capitalización de la Banca 1/ Coeficiente de cobertura de Liquidez (CCL) Distribución del Coeficiente de
Por ciento Diario del sistema, G7 y resto de bancos 2/ financiamiento estable neto (CFEN) 3/
ICAP
20 Por ciento Por ciento
Mínimo + Suplemento de conservación Percentil 90
Percentil 75
300 Percentil 25
Minimo + Suplemento de conservación temp 350 Percentil 10
17 Mínimo Promedio
250
300
200
14 250
150
200
11
100
150
Sistema G7
8 50
Sistema menos G7 Requerimiento 100
0
06-may.-20
01-ene.-20
15-ene.-20
29-ene.-20
08-abr.-20
22-abr.-20
11-mar.-20
25-mar.-20
12-feb.-20
26-feb.-20
5 50
2019
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2020
E MM J S N E MM J S N E MM J S N E M
2017 2018 2019 2020
Fuente: Banco de México
1/ El índice de capitalización se calcula dividiendo el capital neto entre los activos Fuente: Banco de México Fuente: Banco de México
ponderados por riesgo. El capital neto se calcula como la suma del básico fundamental, 3/ El CFEN es un indicador de liquidez estructural que busca que las
más el básico no fundamental y el complementario. al usar los suplementos de 2/ El CCL es un requerimiento de liquidez de corto plazo, que obliga
a las instituciones de banca múltiple a mantener suficientes activos instituciones de banca múltiple mantengan un equilibrio entre las
conservación de capital, las instituciones de banca múltiple no tendrán que presentar
para aprobación de la CNBV el plan de conservación de capital, siempre que dicho líquidos para hacer frente a sus obligaciones, netas de sus flujos de características de liquidez y plazo de sus activos y el perfil de plazo y
suplemento se consuma en un máximo de 50 por ciento. Así, el mínimo es 8%, el estabilidad de sus pasivos, tomando en cuenta un horizonte de hasta
mínimo + reserva de cnservación es 10.5 y el mínimo flexible 9.25. entrada, durante un periodo de 30 días bajo condiciones de estrés.
un año.
Comparecencia ante el Senado de la República 26Retos para el Sistema Financiero
Cartera Total y Morosidad de la Banca Múltiple a Crédito Vigente de la Banca Comercial
Empresas, Hogares y Total Variación real anual
% del PIB y %
25 10 18
9 16
Hogares
Índice de Morosidad 14
20 8
de la Cartera Total 1/ Empresas
7 12
Empresas
15 6 10
9.8
8
5
Total 6.9
6
10 4
4
3
2.8
2
5 2 Hogares
0
1
-2
mar.-17
mar.-16
mar.-18
mar.-19
mar.-20
sep.-16
sep.-17
sep.-18
sep.-19
0 0
2006
2007
2009
2011
2013
2014
2016
2018
2020
1/ (Cartera vencida + quebrantos 12m ) / (cartera total + quebrantos 12m). Fuente: Banco de México.
Fuente: CNBV.
Comparecencia ante el Senado de la República 27Retos para el Sistema Financiero
Porcentaje de la cartera crediticia de la banca múltiple a
empresas en sectores afectados por COVID-19 por entidad 2/
Crédito de la banca múltiple a los hogares por empleador
Por ciento
Estructura porcentual
Sector Privado Sector Público No asalariado
100
14.0 13.5
90
24.8
80 10.7 11.8
3.4
70
60
75.3 74.7
71.8
50
40
Fuente: Banco de México, CNBV y Moody ́s.
Crédito no revolvente 1/ Tarjetas de crédito Hipotecario 2/ Afec. alta: vestimenta, manufactura automotriz, proveedores del sector automotriz, bienes de
consumo duradero, construcción, lugares de juego (casinos, casas de juegos electrónicos),
recreación y turismo, venta minorista sin alimentos y envíos globales. Afec. Moderada: bebidas,
Fuente: Banco de México químicos, manufactura, minería y metales, petróleo y gas, agricultura, compañías de servicios y
1/ Incluye créditos para automóviles, de nómina y personales. productores de acero. Afec. Baja: seguridad, transporte y equipo, rentas, farmacéuticas, alimentos,
telecomunicaciones y manejo de desechos.
Comparecencia ante el Senado de la República 28Sistemas de Pagos
El Banco de México ha continuado los esfuerzos para garantizar la continuidad operativa y la
seguridad informática de los sistemas de pagos, y permitir a los mexicanos realizar transacciones
electrónicas sin contratiempos.
Esto ha redituado en una operación con normalidad y altos niveles ante las restricciones actuales.
Algunas de las medidas desarrolladas a lo largo del tiempo incluyen:
Esquemas de continuidad operativa y redundancia múltiple de los sistemas operados por el
Banco.
Requerimientos a los participantes respecto a los mecanismos de continuidad y protocolos para
actuación en caso de pandemias.
Obligación de los participantes de contar con esquemas de redundancia y alta disponibilidad.
Por lo que se refiere a otras infraestructuras de pagos operadas por terceros, tales como las cámaras
de compensación que procesan los pagos interbancarios con tarjetas, el Banco de México realiza
procesos de vigilancia cercana para propiciar un alto niveles de servicio a los usuarios.
Comparecencia ante el Senado de la República 29Evolución y estructura de medios de pagos distintos al efectivo
El número de pagos por SPEI menores a 8 mil pesos en los últimos 12 meses creció 63% con respecto al año pasado.
Los sistemas de pagos han operado de manera adecuada durante la emergencia, pero el crecimiento anual de operaciones en
SPEI se desaceleró.
La emergencia ha impactado la utilización de medios de pago como las tarjetas para pagos presenciales. Estos efectos se han
reflejado en mayor medida en los sectores de restaurantes y turismo.
Variación del número de operaciones Número de pagos en SPEI menores a 8 mil pesos Monto operado con tarjetas en abril 2020
abr18- mar19 vs abr19-mar20 y número de pagos con tarjeta (como proporción del mismo mes del año
Tasa de variación (Crecimiento real anual en %, a.e.) anterior)
SPEI 80
< 8 mil 120% 111%
63%
98%
60 100%
88% 90%
78%
SPEI 49.9 80%
> 8 mil 40 68%
Tarjetas
Domiciliaciones 57%
60% 53%
Retiros
en cajeros 20
Otras
Transferencias*
40%
16% 16% 14%
Cheques
0 20% 16% 19%
5% 4%
1 2 3 4 5 6 7
-20 0%
-18.2
SPEICoDi, una alternativa para mantener distancia
Los sistemas de pago desarrollados por el Banco de México pueden contribuir a que la población realice pagos a distancia de manera
segura, eficiente y gratuita. La aplicación más reciente es CoDI.
Comparecencia ante el Senado de la República 31Cobro Digital (CoDi)
Al 17 de marzo, 127 entidades distintas a participantes del SPEI han mostrado su interés en CoDi® entre las cuales
se encuentran empresas de:
• Más de 100 millones de usuarios
Telecomunicaciones
• Más de 2,100 establecimientos
Departamentales
• Más de 2,700 establecimientos
Autoservicio
• Más de 470 millones de pasajeros
Transportes anuales
Desarrolladores • Más de 400 mil puntos de venta
tecnológicos
• Más de 3,000 sucursales
Farmacias
Una de las principales cadenas de autoservicio cobra con CoDi® desde el 18 de febrero de 2020.
Comparecencia ante el Senado de la República 32Herramientas de transparencia
Banco de México ofrece al público un
conjunto de herramientas de transparencia;
entre ellas:
Se introducen cuadros comparativos del
costo de las tarjetas de crédito en los
estados de cuenta.
Micrositio de comisiones.
Reportes de indicadores básicos con
análisis comparativo de tasas de interés.
Tipo de crédito Fecha de apertura al público
Tarjetas de crédito Enero 2019
Créditos hipotecarios Abril 2019 Se han realizado
Créditos automotrices Junio 2019
61,900 consultas
Créditos de nómina Septiembre 2019
Créditos personales Febrero 2020
Comparecencia ante el Senado de la República 33Impulso a la competencia y protección del usuario
Se ha presentado mayor movilidad, como la portabilidad de nómina y la sustitución de acreedor hipotecario.
En 2019 el número de comisiones registradas en los productos de crédito y captación disminuyó 18.8 por ciento.
Banco de México publicó el Reporte sobre las condiciones de competencia en el crédito para la adquisición de vivienda;
entre las recomendaciones se propone establecer una arquitectura más abierta para el acceso a subcuentas de vivienda.
Número de portabilidad de nómina Sustitución de acreedor hipotecario Disminución en el número de
realizadas desde el banco receptor (Datos acumulados, miles) comisiones registradas1/
(Miles) (Porcentaje)
1,000 60,000 Otros
productos Depósitos a Depósitos a
900 Tarjeta de Crédito de crédito y la vista sin la vista con
800 50,000 Crédito Hipotecario captación chequera chequera
0.0%
700
40,000 -5.0%
600
-10.0%
500
30,000
400 -15.0%
300 20,000 -20.0%
200 -25.0%
100 10,000 -30.0%
0
-35.0%
2016 2017 2018 2019 0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -40.0%
Fuente: Registro de Comisiones. Información consultada el 11 de marzo de 2020.
Fuente: CECOBAN Fuente: elaboración con información de CNBV 1/ Se reporta el cambio porcentual del número de registros vigentes al 31 de diciembre de 2019
Créditos totales vigentes a diciembre de 2019 con respecto al número de registros vigentes al 31 de diciembre de 2018.
Comparecencia ante el Senado de la República 34Inclusión Financiera
El Banco de México ha desarrollado acciones y participado en diversos esfuerzos para
impulsar la inclusión financiera.
• Simplificar y homologar • Ampliar y fortalecer oferta de contenidos
denominaciones de comisiones. de educación económico-financiera.
• Acceso abierto a la base de datos de • Desarrollar contenidos de educación
costo de servicios. Fortalecer para generar mejores comportamientos
Incrementar financieros, como prevenir el
Acceso a
Competencias sobreendeudamiento.
herramientas
económico-
de
financieras
información
Políticas y
Fortalecer la
ajustes
competencia
• Impulsar la implementación de regulatorios • Se puso a consulta la regulación de
finanzas abiertas (open finance), vía cuentas para menores.
APIs. • Se publicó la Política Nacional de
• Atención a 89 solicitudes de empresas Inclusión Financiera
Fintech.
Comparecencia ante el Senado de la República 35Índice
1 Actividad Económica, Inflación y Perspectivas
2 Sistema Financiero
3 Consideraciones Finales
Comparecencia ante el Senado de la República 36Consideraciones Finales
Con base en la información adicional y considerando la fuerte afectación a la actividad productiva,
así como la evolución del choque financiero que se enfrenta, el Banco de México buscará que la
tasa de referencia sea congruente con la convergencia de la inflación general a su meta.
En la coyuntura actual el Banco de México está particularmente atento a promover el sano
desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen funcionamiento del sistema de pagos.
Se han tomando medidas para promover el comportamiento ordenado de los mercados
financieros, fortalecer los canales de otorgamiento de crédito y proveer liquidez, en estricto
apego al marco legal y en coordinación con otras autoridades financieras.
Perseverar en fortalecer los fundamentos macroeconómicos y adoptar las acciones necesarias,
tanto en el ámbito monetario como fiscal, contribuirá a un mejor ajuste de los mercados
financieros nacionales y de la economía en su conjunto.
Se requiere reforzar el funcionamiento microeconómico de la economía y reducir la incertidumbre
económica interna para mejorar la percepción sobre el clima de negocios en el país.
Comparecencia ante el Senado de la República 3738 Comparecencia ante el Senado de la
Anexo Comparecencia ante el Senado de la República 39
Cobro Digital (CoDi)
CoDi® es una nueva funcionalidad del SPEI, desarrollada
por el Banco de México, que permite realizar
transferencias electrónicas ágiles entre cuentas de
Cuentas validadas
depósitos de personas físicas y morales utilizando la 2,826,494*
infraestructura actual de pagos (rieles del SPEI).
La plataforma permite hacer pagos de manera eficiente, Cuentas que han
segura y en tiempo real a través de dispositivos móviles,
80%
realizado al menos un
pago
154,326*
mediante un esquema de solicitud de pago.
Cuentas que han
La implementación de CoDi® es el resultado del trabajo realizado al menos un
cobro
conjunto entre los participantes del SPEI®, que ofrecerán 60%
131,567*
a sus clientes las ventajas de esta plataforma, y el Banco
de México.
CoDi® inició operaciones el 30 de septiembre de 2019.
*Información al 21 de mayo de 2020.
Comparecencia ante el Senado de la República 40Cobro Digital (CoDi)
1. El vendedor prepara la solicitud de Vendedor Mensaje de cobro Comprador 2. Con su teléfono móvil el
pago mediante: comprador identifica la cuenta
a. Una solicitud de pago electrónico en y monto de pago que le solicita
su dispositivo móvil (QR o NFC). el vendedor (mediante QR, NFC
b. Codigos QR estáticos en sus productos o Internet), la acepta y envía la
c. El servicio de Internet de Banco de transferencia.
México.
7. El vendedor recibe su 7. El comprador recibe su
comprobante de depósito comprante de pago
5. La institución del beneficiario notifica Servicio de 3. La institución del
del abono en la cuenta del vendedor al notificaciones comprador recibe los
Servicio de Notificaciones para que detalles de la transferencia
informe al comprador y vendedor. y una vez validada
(autentica al cliente, al
6. El Servicio de Notificaciones dispositivo y la suficiencia
de Banco de México notifica el de saldo de la cuenta) la
estado del pago a los usuarios envía vía SPEI, o la procesa
Institución (comprador y vendedor). en la misma institución y
del Institución da aviso al Servicio de
Vendedor del Notificaciones para que
Comprador informe al comprador y al
vendedor.
4. El SPEI liquida la
operación
Comparecencia ante el Senado de la República 41Cobro Digital (CoDi)
En septiembre de 2019 dio inicio la plataforma de Cobro Digital (CoDi®), su comportamiento, respecto al número de
transacciones, es similar al de UPI, un sistema de transacciones interbancarias a través de QR elaborado por la
Corporación Nacional de Pagos de India en 2016.
Número de Pagos en India Número de Pagos en México
(millones de transacciones) (millones de transacciones)
25,000 5,000
Inicio de CoDi 30 de
septiembre de 2019
20,000 4,000
15,000 3,000
10,000 2,000
Inicio de UPI 25 de
agosto de 2016
5,000 1,000
0 0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
UPI 1/ TPV Débito TPV Crédito NEFT 2/ CoDI TPV Débito TPV Crédito SPEI
Fuente: Banco de México y Banco Central de India.
1/ Unified Payments Interface (UPI) es un sistema de pagos interbancarios en tiempo real que permite realizar y recibir transacciones a través de códigos QR.
2/ National Electronic Funds Transfer (NEFT) es un sistema de transferencias electrónicas interbancarias similar al SPEI.
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