INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY - OPORTUNIDADES Y DESAFÍOS DE UN MERCADO EN EXPANSIÓN - ACRUX PARTNERS
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INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY OPORTUNIDADES Y DESAFÍOS DE UN MERCADO EN EXPANSIÓN
INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY OPORTUNIDADES Y DESAFÍOS DE UN MERCADO EN EXPANSIÓN ©2020 PNUD Uruguay, OCR Uruguay AUTORAS: María Laura Tinelli, Federica Abella, Martine Delogne Diseño: Luciano Andújar ISBN: 978-92-95114-10-4 Publicado en Uruguay El estudio fue elaborado por investigadoras e investigadores independientes con el apoyo del Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) y forma parte de una seria de estudios sobre la temática en el Cono Sur. Según las normas aplicadas por el PNUD en todo el mundo, los autores de estos estudios gozan de completa indepen- dencia editorial y aplican criterios de objetividad e imparcialidad en sus análisis. Los autores agradecen a la Oficina de la Coordinadora Residente de Naciones Unidas y el Programa de Naciones Unidas para el Desarrollo en Uruguay por apoyar el desarrollo de este insumo clave para el desarrollo del sector en Uruguay. El análisis y las recomendaciones de políticas contenidos en este informe no reflejan necesariamente las opiniones del PNUD, las Naciones Unidas, de su Junta Ejecutiva o de sus Estados miembros. Se agradece la difusión y reproducción en cualquier medio, con indicación de la fuente. El presente estudio es de gran importancia para abrir camino al desarrollo de la inver- sión de impacto en Uruguay ya que la información provista muestra claramente los de- safíos y oportunidades que enfrenta el país dentro del contexto actual. El objetivo de este informe es estimular el pensamiento innovador y fomentar la acción, de manera colaborativa y proactiva, delimitando la ruta a seguir en el desarrollo del ecosistema de inversión de impacto local. El Grupo de Trabajo en Inversión de Impacto de Uruguay espera que este mapeo apoye las muchas iniciativas y esfuerzos que ya están en marcha para brindar claridad y esca- labilidad al mercado de inversiones de impacto en el país. Apreciamos profundamente la creciente urgencia de orientar el capital financiero y humano hacia la inclusión social y la justicia, y la regeneración ambiental.
INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY PRÓLOGO El ecosistema financiero en una economía cumple, en una analogía biológica, las funciones del aparato circulatorio. Como las venas o arterias transportan la sangre a los órganos, el sistema financiero circula el dinero entre los agentes económicos. Esta analogía es muy utilizada en las clases de economía para reflejar la impor- tancia del aparato circulatorio en mantener la salud y el equilibrio en el orga- nismo, así como el sistema financiero tiene la capacidad de asistir a distintas unidades productivas (órganos), asignar los recursos, y canalizar el dinero a las empresas y proyectos que impulsen el desarrollo productivo de las economías. Nuestras economías necesitan de mayor salud y el sistema financiero tiene un importante rol que jugar en la canalización de fondos (dinero) a las empresas y proyectos que imprimen lógicas de desarrollo sostenible. Las inversiones de impacto irrumpen en el mercado como una de las ramas o for- mas que asumen las finanzas sostenibles. Su aporte esencial es el de señalizar las opciones de inversión que, además de perseguir el rédito económico a sus accionistas, aseguran un impacto positivo en términos ambientales, sociales y de participación de las decisiones y beneficios. En otras palabras, son inversio- nes de impacto aquellas que financian a empresas o proyectos que actúan en la economía, mejorando las condiciones sociales de sus habitantes y/o cuidan- do o mejorando los ecosistemas, a la vez que aseguran formas de gobernanza participativa y con esquemas de remuneraciones poco concentrados. Son a su vez vehículos financieros innovadores que colectan fondos, pudiendo ser estos tanto públicos como privados, que buscan impactar y acelerar los procesos de reconversión de los sistemas de producción. Se trata de un camino a transitar desde las inversiones financieras tradicionales para llegar a las inversiones de impacto, las cuales surgen con la intención de resolver una temática o problemática del país.
INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
Desde su puesta en marcha el 1° de enero de 2016, la Agenda 2030, con sus 17 Ob-
jetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), aprobada por los 193 Estados miembro
de las Naciones Unidas, puso sobre la mesa la necesidad urgente de tomar me-
didas y adoptar políticas orientadas a un cambio transformador para superar
los desafíos globales de hoy.
Esta ambiciosa plataforma, que cuestiona el modelo actual de desarrollo e in-
terpela las formas de producir, consumir y de relacionarnos entre las personas,
nos recuerda que para lograr objetivos como erradicar la pobreza, garantizar un
crecimiento inclusivo y una gestión adecuada de los recursos naturales es fun-
damental comprometernos con un futuro sostenible que satisfaga las necesida-
des de las próximas generaciones, sin dejar a nadie atrás.
Esta Agenda necesita de un fuerte impulso y de la participación, de manera deci-
dida, del sistema financiero. En función de la brecha que existe entre los recursos
necesarios para el financiamiento de los ODS en el mundo en un contexto de im-
portantes déficits fiscales, la participación del sector privado es central, además
de la creatividad y la eficiencia en el manejo de los recursos públicos disponibles.
Durante 2020, el mundo sufrió los efectos de una pandemia a escala mundial y
probablemente lo siga haciendo un tiempo más. Al mismo tiempo que trabaja-
mos en la respuesta a desafíos actuales, planeamos el mundo post pandemia.
En ese sentido, el Secretario General de la ONU hace un llamado para transfor-
mar la adversidad en oportunidad y poner el foco en “reconstruir mejor”, a par-
tir de la creación de sociedades más sostenibles, resilientes e inclusivas. Por lo
tanto, para avanzar en la Agenda 2030 es necesario transitar un cambio, acele-
rar transformaciones que nos permitan recuperar la salud de los sistemas bioló-
gicos, económicos, productivos, sociales y políticos. Las inversiones de impacto
constituyen uno de los ejes de aceleración y apalancamiento de este cambio.
Desde la Oficina de la Coordinadora Residente de las Naciones Unidas y el Pro-
grama de las Naciones Unidas para el Desarrollo queremos aportar en la cons-
trucción de esta nueva agenda para Uruguay. Hemos contado con la experiencia
de Acrux en la preparación de este informe, que tiene como objetivo estimular
el pensamiento innovador y fomentar la acción, ofreciendo una ruta a seguir en
el desarrollo del ecosistema de inversión de impacto en Uruguay.
Mireia Villar Forner Stefan Liller
Coordinadora Residente de las Representante Residente del
Naciones Unidas en Uruguay Programa de las Naciones Unidas
para el Desarrollo en Uruguay
INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
INDICE
Siglas / acrónimos.........................................................................................................6
Metodología...................................................................................................................... 7
Introducción.................................................................................................................... 12
1. Contexto - El mercado de inversiones de impacto global,
regional y local.........................................................................................................28
2. Características del mercado de impacto, inversiones
responsables y sostenibles en Uruguay...................................................49
3. Oportunidades para el desarrollo de la inversión de impacto
en Uruguay 2020.................................................................................................... 54
4. Desafíos identificados para la inversión de impacto
en Uruguay.................................................................................................................60
5. Necesidades identificadas para el desarrollo del ecosistema
y mercado de inversión de impacto en Uruguay...................................68
6. Agenda 2030 y Objetivos de Desarrollo Sostenible.......................... 70
7. Conclusión y recomendaciones...................................................................... 70
8. ANEXOS......................................................................................................................69
·5·
INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
SIGLAS /ACRÓNIMOS
AECID Agencia Española de Cooperacion IRIS Impact Reporting and Investment
Internacional para el Desarrollo Standards
ANDE Aspen Network for Development LAC América Latina y el Caribe
Entrepreneurs
LAVCA Latin American Venture Capital
ANR Aportes no Reembolsables Association
ASG Cuestiones Ambientales, Sociales MADES Ministerio de Ambiente y
y de transparencia en el Gobierno Desarrollo Sostenible
corporativo
MD Mercados Desarrollados
BID Banco Interamericano de Desarrollo
MFS Mesa de Finanzas Sostenibles
CAF Banco de Desarrollo de América
MVP Mínimo producto viable
Latina
ODS Objetivos de Desarrollo Sostenible
DFI Instituciones de Desarrollo
OECD Organization for Economic
ETF Exchange Traded Funds
Cooperation and Development
FMI Fondo Monetario Internacional
OPP Oficina de Planeamiento y Presupuesto
FOMIN Fondo Multilateral de Inversiones
OSC Organizaciones de la Sociedad Civil
GEM Global Entrepreneurship Monitor
PE Capital Privado
GIIN Global Impact Investment Network
RSE Responsabilidad Social Empresaria
GIIRS Global Impact Investing Rating
System SASB Sustainability Accounting Standards
Board
GRI Global Reporting Initiative
SBN Sustainable Banking Network
IIC Inversión de Impacto Corporativa
STEM Ciencia, tecnología, ingeniería y
IFC International Finance Coorporation
matemáticas
IPC Índice de Percepción de Corrupción
VC Capital emprendedor
IPS Inversión Social Privada
·6·
INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
METODOLOGÍA
Este trabajo se desarrolla con el fin de estudiar en profundidad las condiciones
de oferta y demanda de capital de impacto para Chile, Paraguay, Uruguay y Ar-
gentina y las oportunidades para movilizar fuentes de financiamiento adiciona-
les hacia inversiones conducentes a un desarrollo sostenible en estos países.
Se enfoca en entender las características del mercado de inversiones a nivel
regional y local, los avances y condiciones presentes en el país para desarrollar
el sector, a la vez que indaga sobre las principales barreras entre demanda de
capital e inversores.
Asimismo, el uso de instrumentos de medición de impacto y su alineación con
los Objetivos de Desarrollo Sostenible.
Con el fin de abordar estos temas y recoger la información disponible, se utiliza-
ron los siguientes recursos:
1. ANÁLISIS DE BIBLIOGRAFÍA
Se realizó un análisis de literatura existente (publicaciones, estudios, documen-
tos y encuestas), consultas a sitios web de actores y organizaciones relevantes
y noticias en medios de comunicación, tanto masivos como especializados, con
el objetivo de encontrar información sobre la temática en el país.
Esta información permitió también desarrollar un listado de actores clave para en-
trevistar e identificar tendencias / temáticas de impacto mas relevantes para em-
presas, emprendedores, organismos e inversores en el marco de la Agenda 2030.
2. ENTREVISTAS EN PROFUNDIDAD:
Se contactaron 120 personas durante los meses de enero y marzo de 2020. De
estas, se realizaron 95 entrevistas representando Empresas, Organizaciones
sociales, Fondos de PE y VC, representantes de ministerios y sectores clave de
gobierno, organismos internacionales, inversores privados e institucionales, y
organismos multilaterales.
Los contactos fueron identificados a partir de las recomendaciones de la Ofi-
cina del País de PNUD, a través de los contactos y conocimientos de Acrux
Partners en el mercado de inversiones de impacto del Cono Sur y a través del
·7·
INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
análisis de bibliografía. Las entrevistas fueron semi-estructuradas con actores
clave para validar y/o adaptar los resultados encontrados durante el análisis de
bibliografía.
Cabe mencionar que el estudio se llevó a cabo entre los meses de enero a marzo
de 2020, y los datos referidos a las expectativas de inversión de inversores pri-
vados y públicos en materia de impacto fue revisada en julio 2020, dado el efecto
que las medidas adoptadas por la pandemia de Covid-19 tienen sobre la economía,
las expectativas financieras del país y el foco y tipos de inversiones buscadas en
materia de impacto, tanto por inversores locales como internacionales.
·8·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
A continuación, se agrupan los entrevistados según el sector al que pertenecen:
Gobierno Oferta
ɋɋ ANDE ɋɋ Tokai Ventures
ɋɋ ANII ɋɋ Thales Lab
ɋɋ MIDES ɋɋ Fundación da Vinci
ɋɋ ADP ɋɋ Prosperitas
ɋɋ Ministerio de Economía y ɋɋ CAF
Finanzas ɋɋ BID Lab
ɋɋ Ministerio de Ganaderia, ɋɋ Oikocredit
Agricultura y Pesca
ɋɋ Ficus Capital
ɋɋ DINAPYME
ɋɋ Red de Inversores Ángeles
ɋɋ ANCAP
ɋɋ AFAP SURA S.A
ɋɋ Banco Central
ɋɋ Mercado Libre
ɋɋ INAC
ɋɋ Danone
ɋɋ INEFOP
ɋɋ Tata
ɋɋ Ministerio de industria
ɋɋ WTC
Energía y Minería
ɋɋ Zonamerica
ɋɋ Ministerio de Relaciones
Exteriores ɋɋ Impact Partners
ɋɋ Uruguay XXI ɋɋ BBVA
ɋɋ Scotia Bank
Demanda ɋɋ Banco Itaú Uruguay
ɋɋ Amba ɋɋ Curcio Capital
ɋɋ Manos del Uruguay ɋɋ NXTP
ɋɋ Bankingly ɋɋ Pro Mujer
ɋɋ Zafrales ɋɋ Infocorp Ventures
ɋɋ Tryolabs ɋɋ Ángel Club Uruguay
ɋɋ Carbosur ɋɋ Incapital
ɋɋ Re Accion ɋɋ The Southerncone Group
ɋɋ OPP ɋɋ Tres Cruces
ɋɋ Xeniors
ɋɋ Abito
ɋɋ Álamos
ɋɋ 3 Vectores
·9·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
Sector intermediario1 Cooperación & Organismos
ɋɋ Arechavaleta & Asociados Multilaterales
ɋɋ Incubadora Rabbit ɋɋ Embajada Suiza en Uruguay
ɋɋ GEPIAN ɋɋ Embajada Británica en
Uruguay
ɋɋ Banca Ética Uruguay
ɋɋ IDRC
ɋɋ Thales Lab
ɋɋ BID Lab
ɋɋ Sistema B
ɋɋ AECID
ɋɋ Fintech Iberoamérica
ɋɋ CAF
ɋɋ Socialab
ɋɋ GIZ
ɋɋ Incubadora Khem
ɋɋ Impacto
Academia
ɋɋ Deres
ɋɋ UTEC
ɋɋ Sinergia
ɋɋ CIE de Universidad ORT
ɋɋ Fundasol
ɋɋ Fundación Ricaldoni
ɋɋ OMEU
ɋɋ CLAEH
ɋɋ Piso 40
ɋɋ Initium de Universidad de
ɋɋ Álamos
Montevideo
ɋɋ Price Waterhouse Coopers
ɋɋ IEEM
ɋɋ Camara de Industrias
ɋɋ Centro Ithaka de UCUDAL
ɋɋ CUTI
ɋɋ UDELAR
ɋɋ DESEM Junior Achivement
ɋɋ CIDTI
(no chamber)
ɋɋ CETP UTU
ɋɋ WTC
ɋɋ CLAEH
ɋɋ Aguada Park
ɋɋ Guyer y Regules
ɋɋ Endeavor Uruguay
ɋɋ Ingenio
ɋɋ CPA Think Tank
1. Fundaciones, Asociaciones, privadas, empresariales, bancarias e iniciativas de apoyo y fomento a la inversión de
impacto.
· 10 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
INTRODUCCIÓN
En los últimos 5 años, el mercado de inversión de impacto en Uruguay ha evolu-
cionado, generando condiciones incipientes para poder desarrollarse mas allá
de un mercado de nicho.
Sin embargo, estas condiciones no se traducen en una oferta significativa de ins-
trumentos de inversión de impacto específicos, ni en un volumen considerable
de financiamiento orientado a este tipo de inversiones. El país presenta varias
iniciativas que de momento están aisladas y se requiere una visión global que
permita articular estos logros y vincularlos con la Agenda 2030, poniendo en
evidencia cómo las inversiones de impacto pueden ayudar a alcanzar los ODS.
Este trabajo se desarrolla para estudiar las condiciones de oferta y demanda
de capital de impacto y las oportunidades para movilizar fuentes de financia-
miento adicionales hacia inversiones conducentes a un desarrollo sostenible en
el país y la región. Forma parte de un estudio de los otros tres países del Cono
Sur a saber: Chile, Paraguay y Argentina.
Parte de diversos reportes y estudios publicados en el país acerca de las caracte-
rísticas y desafíos pendientes de la inversión de impacto en Uruguay, como son el
estudio encomendado por Bid Lab en 20182 y estudios elaborados por Socialab, y
ANDE3 entre otros. Además, recoge la perspectiva de los principales actores del
mercado, del sector público y privado, entrevistados para este estudio.
Busca entender porqué teniendo el nivel desarrollo del mercado de inversiones
privadas, la estabilidad y condiciones favorables de mercado, y el marco regula-
torio conducente en Uruguay, las inversiones de impacto no logran aún traccio-
nar el volumen de financiamiento esperado.
A esta situación se suma la crisis sin precedente que atraviesa el mundo, como
producto de la pandemia de COVID-19, tiene y tendrá consecuencias en las econo-
mías a nivel global, que exigen respuestas rápidas y concretas frente a los princi-
pales problemas que aquejan a los países, a la vez que es un llamado a la acción y a
compromisos a largo plazo tendientes a terminar con las desigualdades.
2. L. Veiga, Medición de oferta y demanda de inversion de impacto en Uruguay, Agosto 2018.
3. Hacemos, Medimos, contamos”, Estudio Socialab/ANDE, Alejandra Rossi, Carolina Machado Mercedes Caro, Victoria
Fraschini. Marzo 2020, Socialab Uruguay.
· 11 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
Todos estos desafíos requieren de la participación articulada del sector público
y privado, reenfocando modelos de negocios que incluyan la dimensión social y
medioambiental como un aspecto central, alineado al negocio principal. Los Ob-
jetivos de Desarrollo Sostenible centralizan los principales desafíos a resolver
bajo 17 objetivos que se busca alcanzar hasta el año 2030. Las inversiones de
impacto y las finanzas sostenibles juegan un rol muy importante en el logro de
estas metas, canalizando financiamiento alineado a estas temáticas.
El estudio buscará entender el estado actual del mercado de impacto en Uru-
guay, pero fundamentalmente buscará ser una herramienta para contar con la
información apropiada y recomendaciones para poder impulsar los cambios ne-
cesarios con los actores relevantes a nivel gobierno, sector privado/financiero,
sector académico, prensa y sociedad civil, con el objeto de desarrollar el merca-
do de inversión de impacto en el país.
Las primeras dos secciones analizan las características del mercado inversio-
nes de impacto a nivel global y local. Un repaso de las definiciones e iniciativas
más destacadas en inversiones responsables, sostenibles y de impacto en Uru-
guay. Comprende asimismo una revisión de los principales aspectos regulato-
rios y el rol de actores clave y distintas organizaciones que impulsan la inversión
de impacto en el país. Le sigue un análisis de las condiciones para el desarrollo
del mercado de este tipo en el país, y los desafíos y necesidades pendientes,
tomando en consideración la mirada de los principales actores del mercado en-
trevistados para este estudio.
Se presenta asimismo la Agenda 2030 y su relevancia para alcanzar los Objeti-
vos de Desarrollo Sostenibles a través de las inversiones de impacto. Releva la
situación y enfoque del sector público y privado hacia los ODS, las temáticas y
verticales de impacto que presentan oportunidades de inversión disponibles en
el país.
Por último, se presentan las conclusiones y recomendaciones en cuanto a cómo
acrecentar el mercado de inversión de impacto en Uruguay.
· 12 ·01 CONTEXTO EL MERCADO DE INVERSIONES DE IMPACTO GLOBAL, REGIONAL Y LOCAL
INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
Según datos del último informe del Global Impact Investment Network (GIIN)4,
el tamaño del mercado de inversión de impacto global estimado al final de 2019
es de USD 715.000 millones. El GIIN basa su análisis en datos recopilados a par-
tir de más de 1.720 inversores de impacto de todo el mundo e indica que una can-
tidad significativa de capital está trabajando para hacer frente a los desafíos
sociales y ambientales del mundo. Un 70% son gestores de activos, mientras
que el 17% son fundaciones, y el resto son cooperativas de crédito, bancos, DFIs,
family offices, fondos de pensiones y compañías de seguros.
Es importante destacar asimismo el marcado crecimiento en el número de
signatarios a los Principios Operativos para la Gestión de Impacto5. Con 105
signatarios registrados hasta 2020, duplica la cantidad de adherentes del año
anterior. Los principios establecen nueve características para la gestión eficaz
del impacto en todo el proceso de inversión de impacto: intención estratégica,
origen y estructura, gestión de carteras, impacto y exit y verificación indepen-
diente, y se posicionan como un referente clave en el mercado.
El mercado sigue creciendo y diversificándose, con nuevos inversores que in-
gresan para establecer prácticas de inversión de impacto y asignar capital adi-
cional a inversiones que busquen generar un impacto positivo en el medioam-
biente o la sociedad.
Más de 1.200 gestores de activos representan un poco más de la mitad de los
activos de la industria bajo gestión (54%), mientras que 50 instituciones de de-
sarrollo (DFI) gestionan poco más de un tercio de los activos totales de la indus-
tria (36%). Los fondos de pensiones y las compañías de seguros gestionan el
3% del total de activos directamente invertido, al igual que las instituciones fi-
nancieras. Las fundaciones y los family offices representan proporciones más
pequeñas del total de activos gestionados.
USD 715 MIL MILLONES EN INVERSIÓN DE IMPACTO
(CRECE AL 17% AL AÑO)
MERCADOS MERCADOS
55% 45%
DESARROLLADOS EMERGENTES
Fuente: datos tomados del GIIN Impact Market Report 2020
4. Annual Impact Investment survey 2020, Global Impact Investment network (GIIN), 2020
5. Invertir con impacto, informe anual, World Bank Group, 2019
· 14 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
Los inversores asignan capital a nivel mundial, asignando un 55% de los activos
totales a mercados desarrollados y un 45% a mercados emergentes. América
Latina figura como el tercer destino en interés inversor, después de Estados
Unidos/Canadá y Europa respectivamente. En términos de inversiones de im-
pacto, América Latina presentó una tasa de crecimiento anual compuesta del
21% entre 2015 y 2019 detrás de Europa y SE asiático, según el último informe
de LAVCA6.
Sin embargo, el destino de la mayor parte de estas inversiones continúa ubicándo-
se en los mercados más desarrollados a saber: Brasil, México y Colombia. Según
el informe de LAVCA, Brasil captura 25% de la inversión regional con 17 fondos in-
virtiendo, México ocupa el segundo lugar a nivel global en cantidad de acuerdos de
impacto en PE y VC con USD 1.5bn invertidos en 137 acuerdos, y Colombia cuenta
con 13 fondos nacionales e internacionales de impacto invirtiendo en el país.
El capital privado y emprendedor (PE y VC) en América Latina ha experimentado
un fuerte crecimiento en la última década, tanto en volumen de transacciones
como en número de jugadores en el ecosistema. En este contexto, la inversión
de impacto ha acompañado este proceso, en particular en aquellos mercados
donde se evidenció mayor desarrollo de la inversión privada.
ɋɋ LATAM tercer destino de interés inversor global (GIIN 2020)
ɋɋ LATAM presenta un CAGR del 21% entre 2015 y 2019 detrás de
Europa y SE Asiático (GIIN 2020)
ɋɋ Inversores de la región duplicaron el capital invertido
ɋɋ 27 exits registrados de estadío de crecimiento (LAVCA 2019)
ɋɋ Brasil: 25% de la inversión regional. 17 fondos invirtiendo
ɋɋ México continúa ocupando el segundo lugar a nivel global en
cantidades de deals de impacto en PE y VC con USD 1.5 bn
invertidos en 137 deals.
ɋɋ Colombia: 13 fondos nacionales e internacionales de impacto
invirtiendo en el país.
ɋɋ Bonos de impacto en México, Brasil, Colombia, Chile, Argentina.
ɋɋ Bonos verdes, sociales, sostenibles, ODS: $7bn emitidos en Bonos
Verdes por 24 emisores en América Latina hasta el 2019 + 15 bonos
Sociales y Sostenibles en Latam (ICMA)
Elaboración propia basada en las fuentes indicadas
El fortalecimiento de las condiciones para el desarrollo del mercado de capital
privado y emprendedor, reglas de mercado claras, la disponibilidad de fuentes
6. El Panorama de la Inversión de Impacto en América Latina LAVCA-ANDE (2018)
· 15 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
de capital paciente y mixto (multilaterales, filantropía estratégica y coopera-
ción) es lo que ha posibilitado que surja un ecosistema dinámico que sea propi-
cio para la formación de fondos e inversiones de impacto, debido a la reducción
de los costos de transacción comunes a esta actividad. Es por ello por lo que en
los países mencionados como más avanzados Brasil, México, Colombia, y Chile
vemos un mayor desarrollo y dinamismo en términos de inversión de impacto.
Sin embargo, en el caso de Uruguay las condiciones favorables de mercado para
inversiones de capital privado y emprendedor, la estabilidad política y econó-
mica del país, la inversión realizada por el gobierno y sector privado y multilate-
ral en el desarrollo del sector emprendedor, no se ve aún reflejada en el nivel de
desarrollo del mercado de inversión de impacto, que es aún incipiente.
También es importante notar que los gobiernos y fondos de pensiones locales
en dichos países (Brasil, México, Colombia, Chile), junto con organismos multila-
terales, han jugado un rol fundamental como inversores en la formación de un
conjunto de gestores de fondos de capital privado locales. Además, del poten-
cial rendimiento financiero que ofrece el capital privado como instrumento de
inversión, la participación de estos inversores en los administradores de fondos
locales primerizos tuvo como rasgo característico y compartido el impacto eco-
nómico y social que estos buscaban generar a través de sus inversiones a nivel
doméstico. Razón por la cual, si bien la gran mayoría de estos gestores no se
definen como inversores de impacto, el grueso de su base inversora tiene la in-
tencionalidad de generar un impacto positivo a nivel local.
ASIGNACIÓN DE ACTIVOS POR SECTOR
% AUM excluyendo outliers n: % Respuestas con asignaciones en cada sector n:
289 AUM: USD 221 billones 249 respuestas, con activos en múltiples sectores
17 % 16 % ENERGÍA 46 %
20 % 12 % SERVICIOS FINANCIEROS 39 %
6% 10 % SILVICULTURA 16 %
PORCENTAJE DE MUESTRA EN AUM
8% 9% ALIMENTOS & AGRO 57 %
5% 8% MICROFINANZAS 30 %
5% 8% VIVIENDAS 39 %
5% 7% SALUD 49 %
5% 6% WASH 25 %
9% 4% INFRAESTRUCTURA 21 %
5% 3% MANUFACTURA 22 %
3% 3% ICT 26 %
2% 3% EDUCACIÓN 41 %
0% 0,1 % ARTE & CULTURA 9%
10 % 11 % OTROS* 49 %
* Incluye inversiones que no están alineadas a estos sectores, como real state, turismo, desarrollo comunitario, retail e inversores agnósticos
Fuente: GIIN 2020 - Annual Impact Investor Survey
En cuanto a los sectores más relevantes a nivel global, según el informe mencio-
· 16 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
nado del GIIN, los inversores han asignado la mayor parte de sus activos a los
sectores de energía (16%), mercados financieros (12%), silvicultura (10%), ali-
mentos/agricultura (9 %), microfinanzas (8%), vivienda (8%), salud (7%) y agua,
saneamiento (6%). Estos datos deben ser entendidos con la consideración de
que los dos sectores que traccionan mayor capital lo hacen por el tamaño de
los tickets que suponen inversiones en ese sector, y no necesariamente por la
cantidad de inversores eligiendo el segmento. Los sectores de alimentación/
agricultura, energía y salud, son los sectores más populares y, junto con agua y
saneamiento, los sectores de más rápido crecimiento. Junto a la infraestructu-
ra, educación y vivienda, son los sectores que los encuestados miran para sus
inversiones en los próximos 5 años.
En Uruguay los sectores mas relevantes identificados por este estudio, para el
mercado local incluyen:
ɋɋ Agua: Uso del agua, y tratamiento del agua y efluentes.
ɋɋ Empleo: empleo juvenil, y re conversión al empleo
ɋɋ Vivienda: construcción sustentable y vivienda asequible
ɋɋ Agro y alimentos: agricultura regenerativa, orgánica y agro-tech.
Producción sostenible de alimentos
ɋɋ Finanzas inclusivas: fin-tech
ɋɋ Energías limpias: energías renovables de fuentes limpias,
almacenamiento y acceso
ɋɋ Reciclado: uso y alternativas al plástico. Economía Circular
ɋɋ Silver Economy: soluciones y calidad de vida para adultos mayores
ɋɋ Salud: reducción del consumo del azúcar y acciones que promuevan la
salud y bienestar
Entre los inversores de impacto, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS)
son uno de los marcos de referencia mas usados para definir los objetivos y
metas, medir y mejorar el impacto de sus inversiones, como así también para
canalizar capital hacia prioridades alineadas con los ODS.
En cuando a los enfoques de temáticas alineadas con los ODS, según el estu-
dio del GIIN 2020 los inversores de impacto promedio apuntan a siete temas
de impacto diferentes en toda su cartera. La mayoría apunta al ODS 8 “Trabajo
decente y crecimiento económico”, al ‘ODS 1 “Fin de la pobreza” y al ODS 3 “Sa-
lud y bienestar”. Solamente 16% apunta al ODS 16 “Paz, justicia y instituciones
sólidas”.
No obstante, los enfoques temáticos varían según los subgrupos encuestados.
· 17 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
Así, una mayor proporción de inversores en mercados desarrollados apuntan
al ODS 11 “Ciudades y comunidades sostenibles” y al ODS 13 “Acción por el cli-
ma” mientras que los inversores centrados en mercados emergentes tienden a
apuntar al ODS 5 “Igualdad de género” y al ODS 1 “Fin de la pobreza”, una indi-
cación de que el enfoque geográfico ayuda a dar forma a los temas de impacto
objetivo. Además, una mayor proporción de grandes inversores (con inversiones
de impacto entre USD 100 y 500 millones) se enfocan en el ODS 13 “Acción por el
clima” y el ODS 7 “Energía asequible y limpia”.
De acuerdo al Informe Voluntario del 2018 en Uruguay el 98% de las 120 compa-
ñías relevadas consideran que los ODS son relevantes para el sector. Según el
estudio de N. Gambetta del 2019 todavía se requieren progresos significativos
para lograr todas las metas planteadas para los ODS en 2030. Uruguay está en
el camino para lograr en 2030 (o ya ha logrado) los ODS 1, 6, 7 y los mayores de-
safíos se encuentran para los ODS 10, 12, 14, 15, 16.
El estudio muestra que las principales fuentes de financiación para el desa-
rrollo sostenible en Uruguay provienen del sector público (más del 50% del
impacto producido en los ODS) debido a la ausencia de un mercado financiero
desarrollado hacia la concreción de los mismos y a que los instrumentos de fi-
nanciación existentes no apuntan a los ODS que necesitan de más atención/
inversión. Asimismo el Gobierno subraya que, para alcanzar los ODS en Uru-
guay para el 2030, el sector privado debe desempeñar un papel importante en
la agenda de desarrollo sostenible, contribuyendo al crecimiento económico
sostenido y la inclusión social.
Este estudio identifica que Uruguay tendrá dificultades para cumplir con el ODS
3 -Buena salud y bienestar, ODS 12 - Producción y consumo responsables, ODS
14- Vida bajo el agua, ODS 15 - Vida en tierra. El ODS 16 Paz, justicia e institucio-
nes sólidas porque, aunque estos objetivos requieren una inversión significati-
va, los recursos necesarios no se asignan para este propósito. La mayoría de
los programas de financiación abordan los ODS 4 (Educación de calidad), ODS
8 (Trabajo decente y crecimiento económico) ODS 9 (Industria, innovación e in-
fraestructura), lo que significa que en estos casos, hay una orientación adecua-
da de los esfuerzos de financiación, que se están utilizando para lograr avances
significativos hacia estos objetivos.
Es importante mencionar que, a la fecha de conclusión de este reporte, y dada
la magnitud del impacto de Covid-19 sobre la economía y desarrollo mundial,
las finanzas sustentables y de impacto denotan un marcado crecimiento tanto
como reacción y respuesta a las necesidades inmediatas de la pandemia (sobre
todo en economías emergentes), y en el incremento de los fondos destinados a
inversiones de impacto para la etapa de reconstrucción de las economías.
En tal sentido se observa un incremento del capital disponible desde la coope-
ración internacional y fondos públicos en forma de aportes no reembolsables
· 18 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
para paliar las necesidades inmediatas de la emergencia sanitaria y económica,
que pueden asimismo ser utilizados en diversas variantes de instrumentos de
blended finance. A destacarse: el fondo de USD 300 millones de Asistencia Rápi-
da Covid lanzado por el PNUD a nivel global con capacidad de brindar asistencia
en 72 horas después de haber sido requerido, el fondo inter-agencial de la ONU
para respuesta a los efectos de la pandemia, el Fondo de USD 7 mil millones de
aportes no reembolsables puesto a disposición por el Banco Interamericano del
Desarrollo. La CAF por su parte puso a disposición una línea de crédito regional
de emergencia de USD 2.5 mil millones para reforzar las medidas económicas anti
cíclicas para promover la recuperación económica de América Latina, y puso a dis-
posición recursos de cooperación técnica no reembolsables por hasta USD 400
mil por país; y una línea de crédito contingente hasta por USD 50 millones por país
para atención directa de los sistemas de salud pública y la protección de los más
vulnerables. El fondo de USD 12 mil millones del Banco Mundial para dar respues-
ta tanto a la respuesta inmediata como a la etapa de reconstrucción de las econo-
mías. El Banco Europeo para la Reconstrucción y el Desarrollo (EBRD) que puso a
disposición un fondo de Euros 21 mil millones para 2020 y 2021 para las etapas de
respuesta y reconstrucción. Lo antedicho se complementa con inmensos aportes
del sector filantrópico tanto local como internacional en cada país.
Asimismo, se observa a nivel global un fuerte incremento del capital cataloga-
do como “de impacto” en el primer trimestre de 2020, que surge como respues-
ta a las oportunidades que plantea la etapa de regeneración económica pasada
la emergencia sanitaria debidas al COVID-19, y a la demanda de clientes, regula-
dores / gobiernos que miran detenidamente el impacto social y medioambien-
tal de las compañías y fondos de inversión, y de lo que depende para mantener
su licencia para operar. Se destacan los anuncios de: Blackrock con un fondo
de USD 50 millones para los esfuerzos de respuesta a la emergencia, sumado
a un fondo de USD 29 mil millones para inversiones de impacto, el anuncio de
JP Morgan sobre la creación de una institución financiera de desarrollo interna-
cional dentro del Banco, el anuncio de Goldman Sachs de que invertirá USD 750
millones en la próxima década financiando y brindando asesoría de impacto, el
fondo de USD 150 millones de Citibank para invertir en compañías con un doble
retorno: social y financiero. KKR anunció asimismo la creación de un fondo de
USD 1.3 mil millones para inversiones de impacto.
Esta tendencia y auge de los fondos catalogados como “impacto” post Covid,
corre en paralelo con un marcado incremento e interés del sector financiero por
las inversiones catalogadas como sustentables. El 2019 registró un crecimiento
total combinado de USD 20.6 mil millones en fondos sustentables europeos y
americanos (Mutual funds y Exchange traded funds-ETFs7), contrastado con-
tra USD 5.5 mil millones en 2018. En el primer trimestre de 2020 USD 14.0 mil
7. Exchange-traded fund (ETF) se trata de un fondo de inversión que cotiza en la Bolsa de Valores, con la diferencia que en
este caso los precios se ajustan a lo largo del día en lugar de al cierre del mercado. Estos ETF pueden rastrear acciones
en una sola industria, como la energía, o un índice completo de acciones como el S&P 500. Fondo mutuo es un fondo de
· 19 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
millones de activos han sido invertidos en fondos sustentables, sobrepasando
ampliamente mas de la mitad del total de los fondos asignados a este tipo de
inversiones en el 20198.
La creciente migración y crecimiento de fondos Sustentables, o que observan
cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG9) se ve sustentada por
el impacto de Covid-19 sobre el sector financiero a nivel global. Más de la mitad
de los fondos de inversión catalogados como sustentables / ASG demuestran
una mejor performance ante esta nueva crisis que otros fondos tradicionales
según ratings de Morningstar, Bloomberg y MSCI World Stock Index de abril
2020. La confianza de inversores hacia invertir en estos fondos continúa cre-
ciendo, el flujo de inversión a los fondos ASG creció de manera sostenida de
enero a marzo 2020 con un incremento aproximado de USD 4 mil millones por
mes, mientras que inversiones en los principales fondos ETFs de Equity en US
se mostraron volátiles con caídas marcadas en el mismo período.
Se observa que esta tendencia y fondos que nacen como reacción a Covid per-
mearán con fuerza a Uruguay impulsando una aceleración del desarrollo de las fi-
nanzas sostenibles y de impacto en el país. Se destaca por ejemplo el fondo crea-
do por el Consejo Empresario B de Uruguay “Nos Cuidamos entre Todos”10, como
respuesta a las necesidades generadas por la pandemia por USD 6 millones.
inversión compuesto por el capital que aportan distintos inversores o partícipes que invierten de forma conjunta a través
de un gestor que decide qué activos comprar, tanto financieros como no financieros, de una amplia gama.
8. https://www.blackrock.com/institutions/en-gb/our-clients/defined-contribution/esg-amid-covid-and-beyond
9. Se la puede encontrar nombrada también como ESG, por sus siglas en inglés para Environmental, Social & Governance.
10. “Nos cuidamos entre todos”, la campaña solidaria más grande de la historia de Uruguay, Journey Uruguay, Coca Cola,
21/5/2020 https://www.coca-coladeuruguay.com.uy/historias/comunidad-_nos-cuidamos-entre-todos--la-campana-
solidaria-mas-grande-de-la
· 20 ·02 CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE IMPACTO INVERSIONES RESPONSABLES Y SOSTENIBLES EN URUGUAY
INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
Para comprender el lugar que ocupan este tipo de inversiones en el mercado,
vamos a guiarnos por el esquema que representa el espectro de capital, donde
en un extremo se ubican las inversiones tradicionales, cuyo foco está en el retor-
no financiero sin considerar impactos o riesgos asociados a esa inversión. En el
extremo opuesto, la filantropía, que sin buscar un retorno financiero engloba a
las donaciones, subsidios y aportes no reembolsables. En el medio de estos ex-
tremos, se encuentran las inversiones responsables, sostenibles y de impacto
que, dependiendo de si adoptan una estrategia de impacto por encima de retor-
no o viceversa, se ubicarán más cerca del extremo de la filantropía estratégica o
de las inversiones tradicionales.
FINANZAS INVERSIONES INVERSIONES
INVERSIONES DE IMPACTO FILANTROPÍA
TRADICIONALES RESPONSABLES SOSTENIBLES
Generan retornos financieros competitivos
Mitigan riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza
Tipo de inversiones
Buscan oportunidades medioambientales, sociales y de gobernanza
Foco en soluciones de alto impacto medible
FINANCE-FIRST
Retorno financiero
competitivo
IMPACT-FIRST
Retorno financiero bajo
mercado
No se toman en Se mitigan Se adoptan Foco en desafíos Foco en desafíos Foco en desafíos Foco en desafíos
Criterios de sostenibilidad
cuenta prácticas de prácticas riesgosas progresivamente sociales / sociales / sociales / sociales /
tipo ESG de tipo ESG prácticas de tipo medioambientales medioambientales medioambientales medioambientales
ESG que generarán que podrían que generan que no pueden
retornos generan retornos retornos generar retornos
financieros financieros bajo financieros bajo financieros para los
competitivos para el mercado para el mercado para inversionistas
los inversionistas inversionistas inversionistas
Demanda
Negocios con fines de lucro y con propósito Organizaciones sociales y/o
Empresas soacielas y/o medioambientales medioambientales
Algunas instituciones sin fines de lucro con actividades económicas Instituciones sin fines de lucro
Fuente: OCDE 2015 adaptado en Guía para la Inversión de Impacto en Chile, ACAFI (2019)
En los últimos años se registran avances significativos conducentes al desarro-
llo de este tipo de inversiones en la región, por el lado de la demanda, la incor-
poración de prácticas sustentables ha contribuido a la valoración del mercado
y al mejoramiento de la estructura operativa de las empresas sociales. Por el
lado de la oferta, se han establecido fondos privados destinados a la inversión
de impacto, así como también financiamiento público que apoya la operación de
este tipo de inversiones.
LAS INVERSIONES RESPONSABLES
La inversión responsable es aquella que integra los criterios ambientales, so-
ciales y de buen gobierno corporativo (ASG) en los procesos de análisis y en la
toma de decisiones de inversión por parte de los inversionistas institucionales
· 22 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
y gestores de fondo, descartando aquellas inversiones que suponen un riesgo
ASG o no son éticas (ligadas a los negocios de tabaco, alcohol, armas, etc.).
La iniciativa de inversionistas, en colaboración con la Iniciativa Financiera del
PNUMA (UNEP-FI) y el Pacto Mundial de las Naciones Unidas, gestaron hace
mas de una década los Principios para la Inversión Responsable (PRI) iniciativa
de suscripción voluntaria que hoy representa casi USD 30 trillones de activos
bajo administración con un alcance global. El PRI promociona la incorporación
de cuestiones ASG en inversiones y asesora a los signatarios de estos princi-
pios para que logren integrar estos criterios en sus decisiones de inversión.
Esta lógica de inversión viene desarrollándose sostenidamente a nivel global,
hoy el 52 % de los activos financieros en Europa se gestionan incorporando fac-
tores ASG y se observan mercados muy desarrollados en Canadá, Australia y
algunos mercados emergentes como Sud África o Chile11.
En América Latina este enfoque de inversión ha tomado más tiempo para con-
solidarse. Iniciativas como el LatinSIF, o el PRI internacionalmente12, o el trabajo
de las Bolsas de Valores Sostenibles de países como Brasil, México, Chile, Co-
lombia, Argentina, Costa Rica y Perú han ayudado a crear las bases para el creci-
miento de la inversión responsable en la región.
En el caso de Uruguay de acuerdo al informe publicado por Lexology13, el país
tiene una de las mejores performances en materia de incorporación de criterios
básicos de ASG y según estudios realizados por Goldman Sachs14, y JP Morgan
que evalúa a los países en cuanto a un benchmark ajustado por variables ASG
para bonos en mercados emergentes, Uruguay se posiciona con 4.8 puntos
sobre un máximo de 5. Asimismo diferentes proveedores de data y servicios
financieros globales posicionan a Uruguay entre los “top performers” cuando
analizan factores ASG.
Sin embargo a pesar de la alta adopción de criterios ASG básicos entre las com-
pañías y fondos en Uruguay una peculiaridad es que esta tendencia ha sido impul-
sada por la influencia de inversores y actores internacionales y no por cambios
específicos en materia de regulación nacional como por ejemplo la re definición
del deber fiduciario de los fondos de pensión o aseguradoras, que aún solo re-
quieren en el país la maximización del retorno financiero para sus beneficiarios
sin consideración sobre cuestiones ASG. Asimismo si observamos los niveles
de adopción por parte de actores del sector financiero Uruguayo de iniciativas
internacionales que promueven la integración de factores ASG en las finanzas
como son los Principios para la Inversión Responsable (PRI) o los Principios del
Ecuador, o los Operating Principles for Impact Management de la IFC vemos que
11. Camino a la inversion responsible en Chile, Communicarse y PRI, PRI Climate Event, Santiago de Chile, 2019
12. LatinSIF: Sustainable Investment Forum Latin America – PRI: Principles for Responsible Investment
13. Lexology “ESG and Impact Investing 2021 in Uruguay” - N. Hughes, I. Calcagno Et. Al 2020
14. Global Markets Analyst an ESG Scorecard for EM sovereign credit, Enero 2020
· 23 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
esta es casi inexistente o muy limitada (un fondo de pensión Uruguayo es signa-
tario del PRI, y el Banco Central de la República Oriental del Uruguay como signa-
tario del los Principios del Ecuador). Asimismo tan solo 21 compañías uruguayas
adhieren al Pacto Global de ONU, representando los sectores de servicios, fo-
restal y producción de papel, telecomunicaciones, banca y electricidad.
El hecho de que a pesar de lo antedicho exista entonces en Uruguay tan alta
adopción de criterios ASG tiene que ver con la apertura y permeabilidad del
sistema financiero local a inversores internacionales que demandan la inclusión
de consideraciones ASG, complementada con regulación local que representa
de manera adecuada la protección de cuestiones medioambientales y sociales
en el país, y un alto nivel de acatamiento e implementación de la norma (o rule
of law), rankeando en el primer lugar en la materia en Latinoamérica y ocupan-
do el puesto numero 22 a nivel internacional, lo cual es uno de los rasgos mas
positivos de Uruguay, lo que diferencia al país de sus pares en Latinoamérica,
posicionándolo como un destino preferido para inversiones de capital privado y
emprendedor según el índice de LAVCA.
Asimismo en materia de generación de energías limpias alternativas Uruguay
se posiciona según el ultimo informe del World Bank en la cuarta posición a ni-
vel internacional en materia de producción de energía solar y eólica, y ocupa
el primer lugar en América Latina. Este tipo de inversiones catalogadas como
sostenibles y que atraen grandes montos de inversión tanto local como interna-
cional contribuyen asimismo al posicionamiento del país en este segmento de
inversiones a nivel internacional.
En cuanto a la regulación local conducente al desarrollo y consolidación de la
inversión responsable, sostenible y de impacto en el país se destacan:
ɋɋ Las secciones 7,47,72, y 322 de la Constitución Uruguaya que
promueve el derecho de vivir en un medioambiente balanceado y
sano. Posicionando este punto como un derecho humano de tercera
generación que permite responsabilizar al Estado u otros actores
involucrados en caso de acciones en contra de este punto u omisiones.
ɋɋ Régimen de promoción de Inversiones (Ley Nro. 16,906) que promueve
la transformación de la matriz productiva fomentando la calidad del
empleo y proyectos innovadores para mejorar la integración social
y productiva. Los tipos de sociedades mas novedosas incluyen las
Sociedades Anónimas Simplificadas lo cual representa un vehículo
importante para desarrollar compañías con propósito y la Ley de
Economía Social y Solidaria que se estableció para promover la
economía solidaria en el país.
· 24 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
ɋɋ Adhesión de Uruguay a la Agenda 2030, tal cual se evidencia tanto en
los informes voluntarios del 2017, 2018, 2019 como en la incorporación
de los ODS en el presupuesto nacional.
ɋɋ Adhesión de Uruguay a acuerdos internacionales de sustentabilidad,
y acuerdos internacionales como el Acuerdo de Paris de 2016, el
Protocolo de Kyoto del 2005 y el acuerdo de Doha 2012.
ɋɋ Política de incentivos fiscales mediante la aplicación de un impuesto
sobre los plásticos de un solo uso enmarcado en la Ley de manejo
y disposición final de residuos del 2019. Asimismo se implementa
prohibición de las bolsas plásticas no bio-degradables.
ɋɋ Exenciones fiscales para la promoción de vehículos eléctricos y
programas subsidiados para la promoción del transporte público
eléctrico del 2018.
ɋɋ Política Nacional de Cambio Climático del 2017, el Sistema
Medioambiental Nacional del 2016, el Programa para la reducción
de emisiones causadas por la deforestación y la degradación de los
bosques del 2016, el Plan Nacional para la eficiencia energética y el
sistema nacional de respuesta al cambio climático del 2009. Uruguay
ha establecido 25 leyes y regulación para la promoción de la energía
limpia y renovable.
En diciembre 2019 Uruguay desarrolló la Estrategia Nacional de Desarrollo 2050
anclada en tres transformaciones sustanciales: i. Transformación productiva sos-
tenible; ii. Transformación social; y iii. Transformación de las relaciones de género.
LAS INVERSIONES SOSTENIBLES
Las finanzas sostenibles, consideran cuestiones medioambientales, sociales y
de gobernanza desde una estrategia “best in class” pasando de la exclusión o
selección basada en criterios ASG a seleccionar aquellos productos o compa-
ñías que presentan las mejores credenciales en la materia. Incluyen un fuerte
componente de finanzas verdes que apunta a apoyar el crecimiento económi-
co mientras se reducen las presiones sobre el medio ambiente, se abordan las
emisiones de gases de efecto invernadero y la contaminación, y se minimiza el
desperdicio y mejora la eficiencia en el uso de los recursos naturales. También,
consideran de manera acabada los riesgos que pueden tener un impacto en la
sostenibilidad del sistema financiero y la necesidad de que los actores financie-
ros y corporativos mitiguen esos riesgos a través de una gobernanza apropiada.
A nivel regional Brasil, Colombia y México encabezan los esfuerzos de promo-
ción de las finanzas sostenibles. Brasil progresó en el seguimiento de los be-
neficios ambientales de la cartera de los bancos, a la vez que inició la creación
· 25 ·INVERSIÓN DE IMPACTO EN URUGUAY
de una metodología para el cálculo de la exposición a los riesgos climáticos.
Colombia innovó mediante la creación del mercado de financiamiento de cons-
trucción sostenible. México lanzó los Principios de Bonos Verdes a través del
Consejo Consultivo de Finanzas Climáticas (CCFC).
El uso de instrumentos monetarios y regulatorios para respaldar la resiliencia
del sistema financiero a los riesgos relacionados a cuestiones medioambien-
tales y sociales es muy heterogéneo en América Latina.15 El siguiente cuadro
muestra los principales avances en los países de la región.
México
El Salvador Protocolo de
Protocolo de Sostenibilidad de la Banca
Sostenibilidad
Costa Rica Colombia
Protocolo Verde Protocolo Verde
Pananá Ampliado
Protocolo de Sostenibilidad
Ecuador
Brasil
Protocolo de Finanzas Sostenibles
Reglamento para la Gestión
del Riesgo Social y Ambiental.
Perú
Protocolo Verde
Reglamento para la
Gestión del Riesgo Social y
Paraguay
Ambiental. Protocolo Verde
Reglamento para la Gestión
del Riesgo Social y Ambiental.
Mesa de Finanzas Sostenibles
Chile
Mesa Público-Privada Argentina
de Finanzas Verdes. Protocolo de Finanzas
Acuerdo Verde. Sostenibles
Fuente: UNEP FI
En relación a este tipo de inversiones es importante recalcar el rol y éxito que
las inversiones en materia de energía renovable y limpia han tenido en Uru-
guay y el efecto demostrativo que la acción conjunta tanto pública como priva-
da puede tener para el desarrollo de la inversión de impacto en el país, tanto
por la eficiencia de las acciones coordinadas por el Estado como por la escala
y volumen de inversión catalizado hacia el sector. Con 98% de la energía pro-
veniente de fuentes renovables y limpias, Uruguay rankea entre los países con
una matriz energética limpia más desarrollados del mundo (el promedio global
es 22%). Esto se logró por una combinación de un marco regulatorio e institu-
cional sólido, un esquema de incentivos fiscales y de promoción al sector, y la
co inversión del sector público y privado a escala para el desarrollo de fuentes
de energía renovable que, sumado a un entorno de negocios y un mercado fi-
nanciero estable y el compromiso político para una transición hacia una matriz
energética limpia, logró en menos de una década resultados asombrosos. Lo
antedicho representó para Uruguay una inversión de USD 7.8 mil millones
15. Sistemas financieros y riesgo climático, mapeo de practicas regulatorias ,de supervisión y de industria en América
Latina y Caribe, y las mejoras practicas internacionales aplicable, nota técnica IDB-TN01823, Gianleo Frisari Matías
Gallardo Chiemi Nakano Víctor Cárdenas Pierre Monnin, marzo 2020.
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