LA ECONOMÍA ESPAÑOLA ANTE LA CRISIS DEL COVID-19: SITUACIÓN ACTUAL, PERSPECTIVAS Y DESAFÍOS - Pablo Hernández de Cos Gobernador - Banco de ...
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LA ECONOMÍA ESPAÑOLA ANTE LA CRISIS DEL COVID-19: SITUACIÓN ACTUAL, PERSPECTIVAS Y DESAFÍOS Pablo Hernández de Cos Gobernador FORO ECONÓMICO EL DIARIO MONTAÑÉS Madrid 10 de febrero de 2021
ÍNDICE 1. EL IMPACTO ECONÓMICO DE LA CRISIS 2. EL EFECTO SOBRE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LOS AGENTES 3. LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS
UN IMPACTO ECONÓMICO SIN PRECEDENTES
• De acuerdo con las últimas previsiones del FMI, la economía mundial habría caído
un 3,5% en 2020 (-4,9% las economías avanzadas y -2,4% las emergentes).
• El impacto del Covid-19 ha sido muy acusado en el área del euro (-6,8% ) y, en
particular, en nuestro país (-11%).
PIB REAL CAÍDA DEL PIB REAL EN 2020
Base 100 = IV TR 2019 %
105 0
100 -2
95 -4
90 -6
85 -8
80 -10
75 -12
mar-19 jun-19 sep-19 dic-19 mar-20 jun-20 sep-20 dic-20
EE.UU. UEM ALEMANIA EE.UU. UEM ALEMANIA
FRANCIA ITALIA ESPAÑA FRANCIA ITALIA ESPAÑA
Fuente: Eurostat. Última observación: cuarto trimestre de 2020.
3LA CRISIS HA GOLPEADO MÁS FUERTE A LOS FLUJOS CON EL EXTERIOR,
EN PARTICULAR LOS TURÍSTICOS ,Y A LA INVERSIÓN EN VIVIENDA
EVOLUCIÓN DEL PIB REAL Y COMPONENTES CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO TRIMESTRAL DEL
PIB REAL
Base 100 = IV TR 2019 pp
110 20
105
15
100
10
95
5
90
85 0
80 -5
75
-10
70
-15
65
60 -20
dic-19 mar-20 jun-20 sep-20 dic-20 mar-20 jun-20 sep-20 dic-20
Demanda externa neta
PIB CONSUMO PRIVADO Consumo público + inversión en otras construcciones
INVERSIÓN EN VIVIENDA INVERSIÓN EN EQUIPO Inversión en equipo + otros productos + var. de existencias
CONSUMO PÚBLICO INVERSIÓN OTRAS CONSTR. Consumo privado + inversión en vivienda
EXPORTACIONES IMPORTACIONES PIB
Fuente: Instituto Nacional de Estadística. Última observación: cuarto trimestre de 2020.
4LA RECUPERACIÓN ES TODAVÍA INCOMPLETA
• El nivel del PIB en nuestro país a finales de 2020 se situaba un 9,1% por debajo del
observado en el último trimestre de 2019 (5,1% en el área del euro)
• Con una evolución en el cuarto trimestre de 2020 algo mejor que lo previsto pero
con un inicio de 2021 peor de lo anticipado
EVOLUCIÓN DEL PIB DE ESPAÑA EN DIFERENTES RECESIONES
Niveles = 100 en trimestre previo al inicio de la recesión
pp pp
105 105
100 100
95 95
90 90
85 85
80 80
75 75
-4 0 4 8 12 16 20 24 28 32
1974_Tr. IV 1978_Tr. II 1991_Tr. IV 2008_Tr. II 2019_Tr. IV
Fuente: Instituto Nacional de Estadística. Última observación: cuarto trimestre de 2020.
5EL IMPACTO DE LA CRISIS Y LA RECUPERACIÓN ES HETEROGÉNEO
• Por ramas de actividad, la evolución del empleo a lo largo de la crisis ha sido muy
dispar, de modo que, frente a la recuperación en algunas de ellas, las caídas siguen
siendo muy abultadas en los servicios más dependientes de la interacción social.
• Por nivel de formación, los colectivos en los que este es menor son aquellos en los
que se ha concentrado el ajuste del empleo.
OCUPADOS POR RAMAS DE ACTIVIDAD OCUPADOS POR NIVEL EDUCATIVO
(Tasa de variación interanual, IV TR 2020, %) (Tasa de variación interanual, %)
Act financieras y de seguros 10
Act inmobiliarias
Act sanitarias y de servicios…
Industrias extractivas 5
Act profesionales, científicas y…
Administración Pública
Educación 0
Suministro de agua
Construcción
Información y comunicaciones -5
Agricultura
Industria manufacturera
Suministro de energía -10
Transporte y almacenamiento
Actividades administrativas
Comercio -15
Otros servicios
Act artísticas y recreativas
Hostelería -20
-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19 mar-20 jun-20 sep-20 dic-20
Primarios Secundarios Terciarios
Fuente: Instituto Nacional de Estadística (EPA). Última observación: cuarto trimestre de 2020.
6LA RECUPERACIÓN ESTÁ SOMETIDA A UNA ELEVADA INCERTIDUMBRE
• La afiliación efectiva a la Seguridad Social (una vez descontados los ERTE) se
recuperó rápidamente, tras la desescalada, de su fuerte retroceso inicial
• Pero, desde agosto, apenas han podido observarse mejoras adicionales, como
reflejo de la reintroducción de restricciones en respuesta a los rebrotes
• El uso de los ERTEs ha atenuado el repunte de la tasa de paro
AFILIACIÓN A LA SEGURIDAD SOCIAL TASA DE PARO
(Tasa de variación interanual, %)
%
5 5 19
0 0 18
17
-5 -5
16
-10 -10 15
14
-15 -15
13
-20 -20 12
11
-25 -25
abr.-20
oct.-20
dic.-20
ene.-20
feb.-20
mar.-20
may.-20
jun.-20
jul.-20
ago.-20
sep.-20
nov.-20
ene.-21
10
17 18 19 20
Afiliación total ERTE Afiliación efectiva
Fuentes: Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España. Última observación: enero de 2021
(gráfico izquierdo) y cuarto trimestre de 2020 (gráfico derecho).
7UNA PERTURBACIÓN RELATIVAMENTE TRANSITORIA PERO CON EFECTOS
PERSISTENTES
• Las perspectivas económicas siguen dependiendo crucialmente de la solución a la
crisis sanitaria
PRODUCTO INTERIOR BRUTO
(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = IV TR 2019 Proyecciones
110
105
100
95
90
85
80
75
2020 2021 2022 2023
DICIEMBRE DE 2019 (a) DICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO SUAVE
DICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO CENTRAL DICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO SEVERO
OBSERVADO
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. En el gráfico se representan los escenarios contemplados en las
proyecciones del Banco de España de diciembre de 2020.
(a) Para 2023, proyección tendencial de la senda.
81. EL IMPACTO ECONÓMICO DE LA CRISIS 2. EL EFECTO SOBRE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LOS AGENTES 3. LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS
A NIVEL AGREGADO, EL REPUNTE DE LA RATIO DE ENDEUDAMIENTO Y LA CARGA
FINANCIERA DE LOS HOGARES HA SIDO RELATIVAMENTE MODESTO
• Los esquemas de apoyo público a las rentas y las moratorias crediticias han
permitido que el repunte del endeudamiento de los hogares (y, por tanto, de su
carga financiera) haya sido comedido
• Pero algunos grupos de hogares se han visto afectados de modo más intenso por
la crisis
RATIO DE ENDEUDAMIENTO Y CARGA FINANCIERA DE LOS HOGARES
% RBD % RBD
140 20
19
120
18
100 17
16
80
15
60
14
40 13
12
20
11
0 10
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
RATIO DE ENDEUDAMIENTO CARGA FINANCIERA (escala derecha)
Fuente: Banco de España. Última observación: tercer trimestre de 2020.
10EL DETERIORO DE LA SITUACIÓN FINANCIERA DEL CONJUNTO DE
EMPRESAS ES ALGO MÁS ACUSADO
• El deterioro de la posición financiera de las empresas ha sido más intenso en
aquellas que operan en los sectores más afectados.
EMPRESAS VULNERABLES DE ACUERDO CON LA EMPRESAS VULNERABLES DE ACUERDO CON LA
RATIO DE DEUDA NETA SOBRE ACTIVO NETO (a) RATIO DE DEUDA NETA SOBRE RESULTADOS (b)
En % de las empresas de su grupo En % de las empresas de su grupo
45 70
40 60
35
50
30
25 40
20 30
15 20
10
5 10
0 0
Vehículos
Total
Construcción
Comercio
almacenamiento
empresas
Pymes
Manufacturas
restauración y ocio
de motor
Total
Comercio
Pymes
Vehículos
Construcción
empresas
Manufacturas
restauración y ocio
almacenamiento
de motor
Grandes
Grandes
Transporte y
Transporte y
Hostelería,
Hostelería,
PRE-COVID19 2020 cero
Fuente: Banco de España.
(a) Se define como empresa vulnerable a aquélla cuya ratio de endeudamiento es mayor o igual que 0,75. Activo neto: activo total neto de
deudas sin coste financiero.
(b) Se define como empresa vulnerable a aquélla cuya ratio de endeudamiento es mayor o igual que 10, o tienen deuda neta positiva y
resultados nulos o negativos. Resultados: Resultado económico bruto + Ingresos financieros.
11TAMBIÉN LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS HAN COMENZADO A ACUSAR
LAS CONSECUENCIAS DE LA CRISIS
• El deterioro de los resultados de los bancos en 2020 se debió, sobre todo, a las
provisiones por deterioro de crédito, en anticipación del aumento esperado de la
morosidad
• Se produjo un aumento de la ratio de capital como resultado, sobre todo, de la
caída de los activos ponderados por riesgo.
DESCOMPOSICIÓN DE LA VARIACIÓN DEL RESULTADO DE EVOLUCIÓN DE LA RATIO CET1 Y DE SU NUMERADOR Y
LOS BANCOS ESPAÑOLES COTIZADOS (a) DENOMINADOR
% % %
0.7 14 6
0.6
13 4
0.5
12 2
0.4
0.3 11 0
0.2 10 -2
0.1
9 -4
0.0
-0.1 8 -6
-0.2 7 -8
ROA Margen Comi- ROF Gastos Pérdidas Resto ROA sep.-19 dic.-19 mar.-20 jun.-20 sep.-20
dic-19 intereses siones explotación por partidas dic-20
deterioro Ratio de CET1
Capital CET1: tasa de variación interanual (eje dcho.)
Activos ponderados por riesgo: tasa de variación interanual (eje dcho.)
Fuente: Banco de España.
(a) El color rojo (verde) de las barras indica una contribución negativa (positiva) de la partida correspondiente a la variación del resultado anual
consolidado de los ocho bancos españoles cotizados en diciembre de 2020 respecto a diciembre de 2019. Los rombos negros muestran el ROA sin
tener en cuenta los ajustes del fondo de comercio registrados en 2019 (-2,8 mm de euros) y 2020 (-12,2 mm de euros).
12EL IMPACTO MÁS SIGNIFICATIVO EN TÉRMINOS DE SU SITUACIÓN
PATRIMONIAL HA RECAÍDO SOBRE LAS AAPP
• Se espera que, en 2020, el déficit público haya superado el 10% del PIB y la deuda
se situaría cerca del 120%
DÉFICIT PÚBLICO (% del PIB) DEUDA PÚBLICA (% del PIB)
0 130
-2
125
-4
120
-6
115
-8
110
-10
-12 105
2020 2021 2022 2020 2021 2022
DÉFICIT. ESCENARIO CENTRAL DÉFICIT. ESCENARIO SUAVE DEUDA. ESCENARIO CENTRAL DEUDA. ESCENARIO SUAVE
DÉFICIT. ESCENARIO SEVERO DEUDA. ESCENARIO SEVERO
Fuentes: Banco de España. Se representan los escenarios contemplados en las proyecciones del Banco de España de diciembre de 2020.
131. EL IMPACTO ECONÓMICO DE LA CRISIS 2. EL EFECTO SOBRE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LOS AGENTES 3. LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS
RESPUESTA AMPLIA, CONTUNDENTE Y COORDINADA DE LAS POLÍTICAS
ECONÓMICAS EN LA PRIMERA FASE DE LA CRISIS
• Política monetaria:
• Financiación del Eurosistema a los bancos en condiciones más favorables y relajación del
marco de colateral, para fomentar la concesión de crédito a la economía real
• Aumento significativo de las compras de activos del Eurosistema (PEPP), para relajar las
condiciones financieras agregadas y evitar la fragmentación en la UEM
• Políticas financieras:
• Flexibilización de la regulación de liquidez y capital
• Cambios en el cálculo del capital regulatorio (“quick fix”). Adaptación de las normas
contables: se evita una aplicación mecanicista
• Moratorias de préstamo (sobre todo, a los hogares) y moratoria de concursos de acreedores
• Políticas EU:
• SURE, líneas MEDE, BEI,…
• Fondo Next Generation EU: de magnitud sin precedentes, financiado mediante emisión de
deuda conjunta y con un porcentaje de ayuda directa (no reembolsable) significativo
• La política fiscal está constituyendo la primera línea de defensa frente a las consecuencias de la
pandemia. En particular
• Los ERTE están permitiendo mantener una proporción elevada de las relaciones laborales
• La concesión de avales crediticios está siendo eficaz, junto con los propios ERTEs, para hacer
frente a los problemas de liquidez de las empresas
15LA POLÍTICA MONETARIA HA ACTUADO DE MANERA CONTUNDENTE…
• El aumento, en una cuantía sin precedentes, del volumen de compras de activos
ha contribuido a estabilizar los mercados financieros, relajar las condiciones de
financiación y evitar la fragmentación de los mercados de capitales en la UEM
PROGRAMA DE COMPRA DE VALORES (APP+PEPP) TIPOS DE INTERÉS DE BONOS SOBERANOS A 10
mm de euros mm de euros AÑOS
180 5500 3.5 %
42 % PIB Anuncio
160 5000 3.0 Del PEPP
140 4500 2.5
120 4000 2.0
32 % PIB 3500
100 1.5
3000
80 1.0
2500
60 0.5
2000
40 1500 0.0
20 1000 -0.5
0 500 -1.0
-20 0 -1.5
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 17-feb.-20 17-may.-20 17-ago.-20 17-nov.-20
PEPP
APP (VALORES PÚBLICOS) ESPAÑA ITALIA ALEMANIA
APP (VALORES PRIVADOS)
OBJ. COMPRAS NETAS MENSUALES ILUSTRATIVO (a) FRANCIA PORTUGAL
CARTERA TOTAL APP + PEPP (Escala dcha.)
APP + PEPP (Escala dcha.)
Fuentes: BCE, Thomson Reuters Datastream. Última observación: panel izquierdo, enero, 2021; panel derecho, 1/02/2021.
(a) En el objetivo de compras netas mensuales a partir de febrero de 2021 (línea azul discontinua), a los 20 mm € mensuales aprobados el año anterior y ratificados en el
Consejo de Gobierno de diciembre de 2020, se ha añadido la parte no consumida del importe máximo de 1850 mm € correspondientes al nuevo programa de compras
de emergencia frente a la pandemia (PEPP, aprobado el 18 de marzo y extendido y aumentado el 4 de junio y el 10 de diciembre), según el supuesto, a modo ilustrativo,
de reparto uniforme de dichas compras hasta marzo de 2022 (en la práctica las compras podrán distribuirse de forma flexible en el tiempo) y de utilización plena de dicho
importe máximo (en la práctica dicho importe máximo podría no ser empleado en su totalidad).
16…LO QUE HA FACILITADO UNA RESPUESTA SIN PRECEDENTES DE LA
POLÍTICA FISCAL
• La acción de la política monetaria ha sido crucial para otorgar margen de
actuación a las autoridades fiscales para que desplegaran las medidas necesarias
de apoyo a las empresas y a las familias.
• En España, el gasto público ha aumentado significativamente por el mayor gasto
sanitario y por las medidas aprobadas para contener la caída de rentas de hogares
y empresas
INGRESOS Y GASTOS DE LAS AAPP (a) (b)
ACUMULADO DE 12 MESES
(Tasa de variación interanual, %)
10 10
8 8
6 6
4 4
2 2
0 0
-2 -2
-4 -4
-6 -6
ene.-19 may.-19 sep.-19 ene.-20 may.-20 sep.-20
Gastos Ingresos
Fuentes: IGAE y Banco de España. Última observación: noviembre de 2020.
(a) La IGAE solo proporciona información del conjunto de las AAPP con frecuencia trimestral. Los datos mensuales se estiman a partir de la información sobre el
agregado excluidas CCLL.
(b) Datos ajustados distribuyendo en el conjunto del año los gastos e ingresos atípicos que se producen en cada mes.
17A FUTURO, LA POLÍTICA MONETARIA DEBERÁ MANTENER UN AMPLIO GRADO DE
ACOMODACIÓN MONETARIA DURANTE EL TIEMPO QUE SEA NECESARIO
• La recuperación de la actividad del área del euro es frágil y está sometida a riesgos a la baja
dada la incertidumbre sobre la evolución futura de la pandemia, tras su reciente intensificación
en muchos países, que solo una aceleración en el proceso de vacunación podría contrarrestar
• En este contexto, respecto a la política monetaria del BCE:
• Sigue siendo esencial un amplio estímulo monetario para preservar unas condiciones de
financiación favorables en todos los sectores de la economía, que apoye la actividad
económica y salvaguarde la estabilidad de precios a medio plazo.
• Seguimos estando preparados para ajustar todos nuestros instrumentos de la forma
adecuada, con el fin de asegurar que la inflación avance hacia nuestro objetivo de
manera sostenida, conforme a nuestro compromiso de simetría
• En relación con el PEPP, realizaremos las compras con flexibilidad con el objetivo de
evitar un endurecimiento de las condiciones de financiación y la fragmentación
financiera dentro del área, ambos incompatibles con el objetivo de contrarrestar el
impacto a la baja de la pandemia en la senda de inflación.
18SE DEBE PRESERVAR LA RESISTENCIA DEL SECTOR BANCARIO DURANTE
LA CRISIS
• No se ha observado todavía un aumento de la morosidad, lo que se explica, en buena medida,
por la amplia batería de medidas que han adoptado las distintas autoridades.
• El impacto final de la crisis dependerá de su magnitud y duración y de la efectividad de las
medidas para paliar sus efectos sobre familias y empresas. En todo caso, las proyecciones
sugieren que se va a producir un aumento significativo de la tasa de dudosos en los próximos
trimestres, incluso en el escenario más benigno.
• En este contexto:
• Las entidades deben persistir en la anticipación de los reconocimientos de los
deterioros del crédito, evaluando las necesidades de provisiones de acuerdo con
escenarios plausibles y conservadores para los próximos ejercicios.
• Sobre el uso de los colchones de capital, las entidades tendrán tiempo suficiente para
volver a cumplir con los requerimientos de capital y el inicio del proceso no se hará
antes de que los principales efectos de la pandemia se hayan disipado.
• Hemos recomendado a las entidades que actúen con extrema prudencia y que
consideren abstenerse de repartir dividendos en efectivo y recomprar acciones, o que
limiten tales repartos hasta el 30 de septiembre de 2021. Esperamos que los dividendos
y las recompras de acciones se mantengan por debajo del 15 % del beneficio
acumulado de los ejercicios de 2019 y 2020 y no sobrepasen los 20 puntos básicos de la
ratio de CET1, si este importe fuera menor.
• El sector deberá hacer frente a la baja rentabilidad profundizando en las ganancias de
eficiencia, reduciendo costes y utilizando más intensivamente las nuevas tecnologías.
19LA POLÍTICA FISCAL DEBE MANTENER SU APOYO, AHORA DE MANERA
MÁS FOCALIZADA Y ADAPTANDO LOS INSTRUMENTOS
• Con el horizonte que proporciona la disponibilidad de las vacunas, resulta fundamental
mantener la medidas de apoyo. Su retirada supondría costes mayores que los derivados de
mantenerlas hasta que la actividad dé muestras de solidez.
• Habrán de estar focalizadas en los sectores y empresas más afectados.
• Además, la identificación de posibles cambios y daños estructurales es crucial. La política
económica no debe sostener indefinidamente a un sector que estructuralmente va a reducir su
nivel de actividad, sino facilitar su adaptación a la nueva realidad y la reasignación eficiente de
recursos.
• Considerar la necesidad de rediseñar los instrumentos y/o complementarlos con otros nuevos:
• Poner el énfasis en la mejora de las políticas activas de empleo es crucial evitar la
descapitalización de los trabajadores
• En el sector empresarial, el foco se está desplazando desde los problemas de liquidez
hacia posibles problemas de solvencia, lo que sugiere la conveniencia de utilizar
instrumentos de reforzamiento de los fondos propios (recapitalizaciones,
reestructuraciones de deuda) y ayudas directas.
• Complementado con un funcionamiento más ágil de los procedimientos judiciales y
extrajudiciales de insolvencias que permitan que un número mayor de empresas viables
pueda proseguir su actividad y faciliten la salida de las que no lo son.
• Además, sería conveniente hacer simultáneamente uso de los diferentes mecanismos
de flexibilidad de los que las empresas disponen en el actual marco laboral.
20NECESIDAD DE ACOMPAÑAR LOS ESTÍMULOS CON EL DISEÑO DE UN PROGRAMA
DE CONSOLIDACIÓN FISCAL PARA SU EJECUCIÓN TRAS LAS CRISIS
• Una vez superada la pandemia, será necesario reconstruir los márgenes fiscales y
reducir la deuda pública, mediante una estrategia gradual plurianual.
• El diseño de este plan debe anticiparse:
• Se hace necesaria una revisión de la composición de gastos e ingresos públicos, con
vistas a i) garantizar la suficiencia fiscal-financiera y ii) favorecer un crecimiento
sostenible
EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA BAJO DETERMINADOS SUPUESTOS (a)
% del PIB
130
120
110
100
90
80
70
60
2016 2020 2024 2028 2032 2036
PRE-COVID-19 POLÍTICA FISCAL NEUTRAL CUMPLIMIENTO PEC PEC+REFORMAS
Fuentes: INE y Banco de España.
(a) Supuestos macroeconómicos basados en el escenario central de las proyecciones del Banco de España de diciembre de 2020.
21TAMBIÉN DEBE DISEÑARSE Y APLICARSE CON URGENCIA UNA AGENDA
DE REFORMAS ESTRUCTURALES AMBICIOSA
• Estas reformas deben dirigirse a mejorar la dinámica de la productividad en nuestro país
y corregir las disfuncionalidades del mercado de trabajo, entre otros aspectos
PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES EN ESPAÑA
FRENTE A EE. UU. Y ALEMANIA PORCENTAJE DE OCUPADOS DE 15-64 AÑOS CON
Año 2000 = 100 CONTRATO TEMPORAL (2019)
120 %
30
115
25
110
20
105
15
100 10
95 5
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
ESPAÑA ALEMANIA EE.UU. 0
LT
AT
LU
IT
PT
LV
IE
BE
SI
FI
ES
GR
FR
CY
SK
MT
ND
EE
DE
EA-15
Fuente: Comisión Europea. Última observación: 2019 (gráfico izquierdo) y 2018 (gráfico derecho).
22UN USO ADECUADO DE LOS FONDOS EUROPEOS PUEDE SERVIR DE MANERA
CRUCIAL A APOYAR LA RECUPERACIÓN Y AUMENTAR EL CRECIMIENTO POTENCIAL
• Según la rapidez con que se ejecuten los fondos, su naturaleza –préstamos o transferencias
desde el presupuesto comunitario- y, sobre todo, según el grado en que se destinen a
fortalecer el crecimiento (incluida la financiación de reformas estructurales), el impacto sobre
la actividad en los próximos años de estos fondos puede variar de manera muy significativa.
SUPUESTOS SOBRE LOS MULTIPLICADORES DE LOS IMPACTO SOBRE EL PIB DEL NGEU
FONDOS DEL NGEU
Multiplicador Desviación % con respecto a escenario sin NGEU
1.2 2.0
1.8
1.0
1.6
0.8 1.4
1.2
0.6 1.0
0.8
0.4
0.6
0.2 0.4
0.2
0.0
0.0
2021 2021-2023
2021 2021-2023
Agregado Inversión Consumo
Fuente: Banco de España.
23SE HACE NECESARIO PERSEVERAR EN LA RESPUESTA EUROPEA A LA CRISIS
• La respuesta de las autoridades monetarias, prudenciales y fiscales –nacionales y europeas-
ha permitido hasta el momento absorber el impacto inicial del shock de la pandemia y ha
impedido la materialización de un riesgo sistémico que acentuaría más la crisis y la haría más
persistente.
• Sin embargo, también se han puesto de manifiesto algunas de las carencias todavía existentes.
Por ello:
• Culminar la Unión Bancaria, con la aprobación de un fondo de garantía de depósitos
europeo plenamente mutualizado, supondría una contribución decisiva para garantizar la
estabilidad financiera en el área del euro, tanto en los próximos meses como en un
horizonte de medio plazo.
• La profundización en el proyecto de Unión del Mercado de Capitales sería igualmente
crucial.
• Se debe crear también un mecanismo de estabilización macroeconómica europeo de
carácter permanente. El fondo NGEU debe ser un embrión de este mecanismo.
24GRACIAS POR SU ATENCIÓN
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