Las participaciones empresariales de las cajas de ahorros.

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Las participaciones
         empresariales de las
           cajas de ahorros.
                                         La experiencia
                                         de Caja Madrid.

                                                      RAMÓN MARTÍNEZ VILCHES
                                                 Director gerente de Riesgos. Caja Madrid

La banca ha mantenido tradicionalmente una estrecha relación con                                                                               71
las empresas no financieras. Unas relaciones que se han gestado
mediante el modelo de hacer banca, ya que nuestro ordenamiento ju-
rídico estableció una especialización de la     Las relaciones entre la banca y la industria   cripción y colocación de títulos emitidos,
industria, a raíz de la Ley de bases de orde-   también se han gestado a través del papel      acciones obligaciones, etc., ya sean para
nación del crédito y la banca de 1962, dan-     que la banca ejerce como intermediario fi-     su propia cartera o para la distribución en-
do lugar a la banca mixta, banca comercial      nanciero, al canalizar sus recursos hacia      tre sus clientes.
y banca industrial.                             actividades productivas de la economía
                                                real, ya sea mediante financiación a corto     Estas actividades que hoy realiza la banca
                                                plazo, principalmente a través de los ins-     española también las hacen las cajas de
Esta forma de hacer banca tuvo su apogeo        trumentos de movilización del crédito co-      ahorros, aunque no siempre esto fue así.
como banca especializada en los años se-        mercial, o financiando a largo plazo, di-      Hasta el año 1977, las cajas no tuvieron
senta, pero la crisis bancaria de 1977-1985     rectamente o a través de participaciones       una equiparación plena en su operativa
conllevó la casi desaparición de los bancos     en operaciones de naturaleza sindicada.        con la banca española, lo que les impedía
industriales y se consolidó el modelo de                                                       realizar operaciones de descuento, princi-
banca universal donde, se integra la activi-    Adicionalmente al ciclo de intermediación      pal instrumento de financiación a corto
dad especializada de ésta en sus relaciones     financiera, también la banca participa en      plazo de las empresas, y de comercio ex-
con la industria.                               los mercados financieros mediante la sus-      terior.

                                                                                                                             o
                                                                                                     ECONOMÍA INDUSTRIAL   N. 341 • 2001 / V
R. MARTÍNEZ VILCHES

     Sin embargo, hasta finales de 1987 existie-      no pasen a ser una pieza más de un con-        lo geográfica sino también de clientela y
     ron los circuitos privilegiados de financia-     junto de empresas en el que se pudiese         sectores» (Memoria 1988, pág. 15).
     ción, en los que a las cajas de ahorros se       perder su autonomía de gestión y, even-
     las obligaba a financiar operaciones a lar-      tualmente, su solvencia». Esta segregación     Los fines que pretendía Caja Madrid al crear
     go plazo y, sobre todo, a suscribir obliga-      de funciones recomendada por la autori-        la Corporación eran (Memoria 1989, pág.
     ciones a largo de las grandes empresas de        dad monetaria será una pieza clave en la       63):
     determinados ámbitos económicos, como            creación de la Corporación Financiera de
     el eléctrico o el sector público. Los altos      Caja Madrid en 1988.                           ✓ Extender la actividad a todo el territorio
     porcentajes de financiación privilegiada a                                                      nacional de forma más ágil.
     los que estaban sometidas las cajas de
     ahorros les dejaba muy poca capacidad de                                                        ✓ Complementar la oferta de productos
     maniobra para realizar inversiones de otra                                                      tradicionales con otros nuevos en activida-
                                                      Las relaciones banca-                          des como seguros y fondos de inversión.
     naturaleza y les impedía fortalecer su par-
     ticipación accionarial en las empresas no        industria en Caja Madrid
     financieras.                                                                                    ✓ Explotar la oportunidad de un acceso
                                                      A finales de la década de los ochenta se       rápido al proceso de liberalización y glo-
     Entre 1977 y 1985 se produjo la crisis ban-      produjeron un conjunto de cambios en el        balización de los mercados financieros
     caria española más importante del siglo          entorno financiero, de gran impacto para       nacionales e internacionales.
     XX, tanto por su extensión como por la           el sistema bancario español y especial-
                                                      mente para las cajas de ahorros. En 1988       Las principales razones de la creación de
     magnitud de las cifras. De los 110 bancos
                                                      se constituyó en el seno de la CEE un co-      Corporación eran de naturaleza financiera,
     que operaban en España en diciembre de
                                                      mité encargado de preparar la unión mo-        de posicionarse mejor ante un entorno com-
     1977, la crisis bancaria afectó, en mayor o
                                                      netaria, la moneda única y la creación de      petitivo mayor y de competencia en produc-
     menor grado, a 55 bancos y a 23 empresas
                                                      un banco central europeo. En el ámbito fi-     tos y servicios financieros diferentes. Para
     bancarias; o lo que es lo mismo, al 27,19%
                                                      nanciero se aprobó la liberalización de los    ello, su desarrollo se asentaba en los si-
     de los recursos propios de la banca; al
                                                      movimientos de capitales, se presentaron       guientes principios (Memoria 1989, pág. 63):
     27,14% de los recursos ajenos (acreedo-
     res, bonos de caja, obligaciones y acree-        dos proyectos de directiva para la unifica-
                                                      ción del mercado financiero: el coeficiente    ■ Complementariedad con la actividad tí-
     dores en moneda extranjera), y al 27,67%                                                        pica de Caja Madrid.
     de los trabajadores bancarios (Cuervo,           de solvencia de las entidades de crédito y
     1988, págs. 20 y ss.).                           el de licencia única comunitaria.
                                                                                                     ■ Capacidad para atraer segmentos de
                                                      En el ámbito nacional, las cajas recibieron    clientela que no operaban con la entidad.
     Esta crisis afectó principalmente a los ban-
     cos de nueva creación y a la banca indus-        a finales de ese año la libertad de expan-
                                                                                                     ■ Autonomía de la gestión de la Corpora-
     trial. Los problemas de los bancos indus-        sión en todo el territorio nacional, el
                                                                                                     ción Financiera y de acuerdo con los re-
     triales surgieron, entre otras razones, por      anuncio de la supresión de los coeficien-
                                                                                                     querimientos legales de independencia en
     la incapacidad de la dirección para prever la    tes obligatorios y otras normas legislativas
                                                                                                     la gestión, con un riguroso control de la
     crisis industrial que se avecinaba y por las     importantes para su actividad, como la
                                                                                                     Caja sobre ella.
     fuertes barreras de salida, básicamente so-      aprobación del Reglamento de los Planes
     ciales (Cuervo, 1990, pág. 67).                  y Fondos de Pensiones y la Ley de Disci-       ■ Rentabilidad, como principio funda-
72                                                    plina e Intervención de Entidades de Cré-      mental en el planteamiento de cualquier
     Ante esta situación de crisis hubo entida-       dito, permitiendo a las cajas de ahorros el    sociedad, producto o servicio que se pro-
     des bancarias que reaccionaron volviendo         arrendamiento financiero y la emisión de       ponga realizar.
     al modelo de banca comercial, desinvir-          cuotas participativas.
     tiendo a largo plazo, con el fin de flexibili-                                                  Se constituyó Corporación Financiera S.A.
     zar su capacidad de actuación y de salida                                                       como sociedad holding de la que depen-
     ante problemas financieros, y disminuyen-        Corporación Financiera                         dían el resto de participaciones, con un
     do sus participaciones industriales.             Caja Madrid                                    capital de 5.000 millones de pesetas y una
                                                                                                     participación del 100%.
     En este sentido el gobernador del Banco          En este entorno competitivo, anticipo de
     de España, en su discurso anual, de mayo         los previsibles cambios que iban a aconte-     Se crean en Corporación cinco áreas fun-
     de 1988, recomendaba «… no deben olvi-           cer en el sistema financiero español, nació    cionales: seguros y pensiones, financiera,
     darse las lecciones del pasado, así es que       Corporación Financiera Caja Madrid, con        promoción y participación empresarial,
     el Banco de España va a cuidar que se des-       el propósito de «completar los servicios a     inmobiliaria e internacional y, un año des-
     licen riesgos, responsabilidades y áreas de      particulares y empresas y aprovechar el        pués, la actividad crediticia.
     gestión, de modo que no se mezcle el ne-         efecto sinérgico de nuestra dimensión,
     gocio bancario con otras actividades no fi-      amplia red, fuerte base de clientes y voca-    Las principales características de esas áreas
     nancieras, y las entidades de crédito, que       ción de servicio. A su vez, conseguimos        de negocio fueron las siguientes (Memoria
     forman parte del sistema de pago del país,       como resultado una diversificación no só-      1989, págs. 63 y ss.):

                             o
     ECONOMÍA INDUSTRIAL   N. 341 • 2001 / V
LAS PARTICIPACIONES EMPRESARIALES DE LAS CAJAS DE AHORROS...

Área de seguros y pensiones. La activi-                                     CUADRO 1
dad aseguradora y de pensiones no podía            ÁREA DE SEGUROS Y PENSIONES EN CORPORACIÓN FINANCIERA. 1989
realizarse directamente por las entidades
bancarias, y requería tener sociedades ju-                                       Capital             Participación
                                                                                                                                 Actividad
                                                                               (mm de ptas.)               %
rídicamente diferenciadas de aquella acti-
vidad. El modelo seguido fue la creación       Caja Madrid Pensiones                  200                  100              Pensiones
ex-novo de las sociedades especializadas
                                               Caja Madrid Vida                       556                  100              Seguros de vida
en los ramos de vida, seguros generales,
salud y planes y fondos de pensiones. A        Segurcaja                                5                  100              Correduría
ellas se traspasaron, posteriormente, algu-    Caja Madrid Seguros Generales          350                  100              Seguros generales
nos de los seguros de ahorro que ya co-        Caja Salud                             500                 85,8              Seguros de salud
mercializaba Caja Madrid; pero, en general     Total                                1.611
su actividad principal se gestó mediante la
creación de sociedades y la incorporación      FUENTE: Memoria 1990.
de actividades nuevas en el grupo Caja Ma-
drid.
                                                                              CUADRO 2
La idea central era configurar un grupo                LA SOCIEDAD DE PROMOCIÓN Y PARTICIPACIÓN EMPRESARIAL. 1989
asegurador que utilizara el potencial de la                                      Capital             Participación
red de Caja Madrid para comercializar los                                                                                        Actividad
                                                                               (mm de ptas.)               %
productos de seguros y de pensiones, así
como el desarrollo del canal propio para       SPPE                                 1.500                  100              Holding
la venta y apoyo a la red comercial en pro-    Iberphone                               30                   29              Marketing telefónico
ductos de seguros de mayor dificultad de
                                               FUENTE: Memoria 1990.
venta o especialización.

Esta actividad se vio favorecida con la nor-
                                                                                      CUADRO 3
mativa del año 1992, por la que se podrían
                                                                       EL ÁREA CREDITICIA DE CAJA MADRID. 1990
distribuir los productos de seguros por las
redes bancarias, dando lugar al fenómeno                                         Capital             Participación
                                                                                                                                 Actividad
denominado «bancaseguros». La inversión                                        (mm de ptas.)               %
inicial de capital en esta área de negocio
ascendió a 1.611 millones de pesetas (cua-     Finanmadrid                            350                  100              Factoring
dro 1), siendo la mayoría de las participa-    Madrid Hipotecaria                     500                  100              Crédito hipotecario
ciones del 100%.                               Madrid Leasing                         500                  100              Leasing
                                               Total                                1.350
Área financiera. Esta área de negocio
comprende las diferentes sociedades de         FUENTE: Memoria 1990.
análisis y consultoría financiera, gestión                                                                                                         73
de carteras institucionales e individuales,
gestión y administración de inversión co-      ticipada en su totalidad por Caja Madrid.       liario, donde gran parte de su actividad
lectiva, intermediación en los mercados        Esta sociedad se configuraba como la ca-        crediticia se destina a financiar el sector
de capitales y ejecución de órdenes bur-       becera o holding de otras participaciones       de la vivienda. Se creó esta área en Cor-
sátiles.                                       empresariales como: Iberphone, sociedad         poración con el fin de complementar la
                                               de marketing telefónico, con el 29%; Par-       actividad en este importante sector de
Se crean Gesmadrid, con un capital de 250      que de Atracciones, con el 20%; con Canal       la economía real. En 1989 se crea Centro
millones de pesetas; Gesmadrid Patrimo-        Plus, con el 5%, a través de Corporación        Inmobiliario, S.A., con un capital de 1.200
nios, con un capital de 100 millones de        Financiera (cuadro 2).                          millones de pesetas y una participación
pesetas, en ambos casos con una partici-                                                       del 100% de Caja Madrid.
pación del 100%, y Eurogestión Bursatil        A esta área de participaciones se van in-
SVB, con un capital de 850 millones de         corporando de forma sucesiva otras parti-       Con posterioridad a esta constitución de la
pesetas y una participación del 20%.           cipaciones no financieras, principalmente       sociedad se irán incorporando otras socie-
                                               en los sectores: ocio, sanitario, servicios y   dades que desarrollan su actividad en el
Área de promoción y participación              capital riesgo.                                 sector inmobiliario, gestionándose con-
empresarial. A finales de 1989 se creó la                                                      juntamente en esta área de negocio.
Sociedad de Promoción y Participación          Área inmobiliaria. Caja Madrid tiene
Empresarial Caja Madrid (SPPE), con un         una larga experiencia acumulada y una           Área internacional. El área internacio-
capital de 1.500 millones de pesetas y par-    tradición importante en el sector inmobi-       nal comenzó su actividad de forma selecti-

                                                                                                                             o
                                                                                                     ECONOMÍA INDUSTRIAL   N. 341 • 2001 / V
R. MARTÍNEZ VILCHES

                                                     CUADRO 4
                   RESULTADOS DE CORPORACIÓN Y SU CONTRIBUCIÓN A CAJA MADRID EN MILLONES DE PESETAS

                       Excedentes       Comisiones                                              % Retados.                          % Comisiones
                                                            Resultados         Resultados                            Margen
         Años           antes de         al Grupo                                               Corporación                           s/margen
                                                           Corporación         del Grupo                           explotación
                       comisiones       Caja Madrid                                              s/ Grupo                            explotación

     1991                   2.085                0              1.636            28.838                5,67            74.779                0
     1992                   3.831            2.694              1.137            29.176                3,90            75.800             3,55
     1993                   5.500            3.840              1.766            31.661                5,58            89.112             4,31
     1994                   6.988            5.073              1.705            33.674                5,06            84.976             5,97
     1995                   7.712            5.160              2.210            36.617                6,04            94.007             5,49
     1996                  10.030            6.143              2.753            38.711                7,11          103.700              5,92
     1997                  15.568            9.401              4.066            46.741                8,70          104.832              8,97
     1998                  25.620          15.490               6.742            56.643               11,90          102.922             15,05
     1999                  31.182          17.645               9.386            62.037               15,13          135.146             13,06
     2000                  43.773          18.322              16.507            72.645               22,72          143.583             12,76

     FUENTE: Memorias anuales y elaboración propia.

     va en aquellos mercados que reunían al-          Durante el año 1990 se configura Corpora-         tribución a los del Grupo Caja Madrid, de-
     gunas de estas características:                  ción Financiera como un auténtico hol-            ben calificarse de éxito, y la estrategia se-
                                                      ding con la sociedad Corporación Finan-           guida ha contribuido a alcanzar los objeti-
     — Mercados financieros internacionales           ciera S.A., como cabecera del Grupo.              vos perseguidos (cuadro 4).
     potenciales pertenecientes al Mercado            Asimismo, en ese año se aportan al grupo
     Único Europeo, los periféricos a éste y, en      financiero las acciones que Caja Madrid           El beneficio después de impuestos del
     su caso, en otros ámbitos más alejados.          tenía en otras sociedades. Con esta opera-        Grupo Corporación Financiera ha experi-
                                                      ción, Corporación Financiera se convierte         mentado un crecimiento sostenido en el
     — El inicio de la expansión se debería ha-       en tenedora de las acciones de las socie-         período 1991-2000, pasando de 1.636 mi-
     cer en países limítrofes con oportunidades       dades del Grupo, con una dimensión im-            llones de pesetas a 16.507 millones, con
     de negocio claramente definidas.                 portante, cuyo capital nominal conjunto           un crecimiento interanual en el período
                                                      asciende a 22.500 millones de pesetas.            del 29,28%. Asimismo, la participación del
     — Instrumentación a través de participa-                                                           resultado de Corporación sobre el del
     ciones societarias, evitando la implanta-        Asimismo, Corporación Financiera desa-            Grupo Caja Madrid ha pasado del 3,90%
     ción clásica: apertura de oficinas de repre-     rrolla su función de prestadora de servi-         en 1992 al 22,72% en el año 2000, con un
     sentación, filiales o sucursales.                cios a las restantes sociedades de su Gru-        crecimiento significativo en los últimos
                                                      po, facilitando el desarrollo en los ámbitos      tres años, que se ha situado en una cuota
74   Como fruto de esta actividad se tomó una         de asesoría jurídica, contabilidad, relacio-      superior al 11%.
     participación accionarial en un banco co-        nes externas e informática.
                                                                                                        Las comisiones pagadas por la comercia-
     mercial de Marruecos y otra en una socie-
                                                      Con esta forma organizativa se mantenía el        lización de productos de Corporación en
     dad de valores de Portugal. Esta área no
                                                      principio de autonomía de gestión, no sólo        la red de oficinas del Grupo Caja Madrid
     tuvo un desarrollo posterior importante,
                                                      en el ámbito de Corporación respecto a Ca-        han experimentado un crecimiento muy
     concentrando su actividad en práctica-
                                                      ja Madrid, sino también dentro de la propia       significativo, desde 2.694 millones de pe-
     mente las participaciones tomadas en ori-
                                                      Corporación. En ésto último, los gestores         setas pagados en el año 1992 hasta 18.322
     gen.
                                                      tenían una amplia capacidad de gestión en         millones en el año 2000. Por otra parte,
                                                      los negocios en los que, además, tenían res-      estas comisiones sobre el margen de ex-
     Área crediticia. En el ejercicio de 1990         ponsabilidad, y se compartían las economí-        plotación del Grupo Caja Madrid han va-
     se completó el desarrollo de las activida-       as en medios y áreas de apoyo como infor-         riado desde el 3,55% en 1992 hasta el
     des de Corporación con la creación del           mática, asesoría jurídica, contabilidad, etc.     12,76% en el año 2000.
     área crediticia. Ésta se estructura en torno
     a tres sociedades: Finanmadrid, entidad
     financiera que realiza la actividad de fac-      Los resultados de Corporación                     Las etapas de desarrollo
     toring; Madrid Hipotecaria, sociedad de          Financiera                                        de la Corporación Financiera
     crédito hipotecario, y Madrid Leasing, so-
     ciedad de arrendamiento financiero (cua-         Tras una década de existencia, los resulta-       En la última década de la Corporación Fi-
     dro 3).                                          dos de Corporación Financiera, y su con-          nanciera cabe diferenciar, al menos, tres

                             o
     ECONOMÍA INDUSTRIAL   N. 341 • 2001 / V
LAS PARTICIPACIONES EMPRESARIALES DE LAS CAJAS DE AHORROS...

etapas. Una inicial, en la que se desarro-                                              CUADRO 5
llan y consolidan los diferentes negocios                                  FASES DE DESARROLLO DE CORPORACIÓN
en los que se estructura la Corporación,
como seguros, actividad financiera y cre-                    Fases                                          Características
diticia, inmobiliaria y participación empre-      Fase 1.a                       Creación de empresas ex novo.
sarial, cuya duración se puede situar hasta       Inicio y consolidación         Incorporación de participaciones de Caja Madrid.
                                                  (1989-1994)                    Desarrollo de negocios complementarios (seguros, fondos, crédito…).
el año 1994.                                                                     Participaciones mayoristas > 80%.
                                                  Fase 2.a                       Explotación capacidad de crecimiento.
Otra segunda, de expansión, que corres-           Desarrollo                     Generación de importantes cash-flow y resultados.
ponde al período 1994-1998, en el que los         (1994-1998)                    Contribución a los resultados del Grupo > 10%.
resultados generados crecen sostenida-            Fase 3.a                       Alianzas en sectores: seguros, inmobiliario, ocio.
mente y el saneamiento de las participa-          Alianzas estratégicas          Reestructuración de participadas de mayor inversión media.
                                                  (desde 1998)                   Participaciones significativas inferiores al 50%.
das es casi pleno. Y una tercera, resultante
del cambio de estrategia en la gestión de         FUENTE: Elaboración propia.
la Corporación, donde se da paso a alian-
zas estratégicas con otros grupos empre-          mercializaba directamente Caja Madrid,             formaban la antigua área inmobiliaria de
sariales como Mapfre, FCC, NH, etc., me-          así como otras ramas de este tipo de se-           Corporación Financiera, como Centro In-
diante cruce de participaciones, con el fin       guros.                                             mobiliario, Diagonal Sarriá, etc.
de situarse con grupos de mayor tamaño
en el ámbito específico de negocios espe-         Con posterioridad a este acuerdo, en el            Alianza con NH Hoteles. En el ámbito
cializados.                                       año 2000 los consejos de administración            de las sociedades participadas por Corpo-
                                                  del Grupo Caja Madrid y de Mapfre apro-            ración se aglutinan diversas compañías
Las estrategias de negocio de Corporación         baron el acuerdo marco regulador de la             cuya actividad está relacionada con el
han evolucionado en cada una de las fases         alianza estratégica entre ambas institucio-        ocio y los servicios de restauración. Caja
indicadas (cuadro 5).                             nes y crearon el holding «Mapfre-Caja Ma-          Madrid tomó una participación del 5% del
                                                  drid Seguros», que aglutina las participa-         capital social de NH Hoteles en el año
Alianza estratégica con Mapfre. El Gru-           ciones de seguros de ambos grupos en los           2000.
po Caja Madrid realizó una alianza estraté-       ramos de vida, salud, generales y crédito y
gica con el Sistema Mapfre en 1998, me-           caución. La participación de Caja Madrid           Previamente, el año anterior, se había fir-
diante un acuerdo de colaboración de              en este holding es del 49% y la del sistema        mado un acuerdo con este grupo empre-
gran alcance que establece vínculos de            Mapfre, del 51%.                                   sarial para crear la empresa AHORA, S.L.,
cooperación en las actividades bancaria y                                                            sociedad conjunta cuyo objeto social es la
aseguradora, tanto en el ámbito nacional          Asimismo, fruto del desarrollo de esta             explotación y la gestión de negocios en el
como internacional, destacando los si-            alianza, el sistema Mapfre toma participa-         sector de la restauración, el turismo y acti-
guientes aspectos (Memoria 1998, págs.            ciones en otras sociedades del Grupo Caja          vidades afines. Caja Madrid aportó a esta
236 y ss.).                                       Madrid, como Caja Madrid Pensiones, so-            sociedad sus participaciones en el Club
                                                  ciedad gestora de planes y fondos de pen-          de Golf Retamares y en Gran Círculo de
■ Caja Madrid adquiere el 10% de Mapfre           siones, con el 30%, manteniendo el 70%             Madrid.
América, sociedad holding que agrupa las          restante Corporación Caja Madrid; Gesma-                                                             75
compañías de seguros generales del siste-         drid, gestora de fondos de inversión colec-
ma Mapfre en Hispanoamérica. Tomará               tiva, con un 30%, manteniendo Corpora-             Otras participaciones
participaciones entre el 10% y el 25% de          ción el 70% restante; y Caja Madrid Bolsa,         industriales de Caja Madrid
las diferentes compañías de seguros del           sociedad de Valores y Bolsa, con un 30%,
ramo de vida Mapfre América Vida y esta-          manteniendo Corporación el 70% restante.           Además de las participaciones que se ges-
rá en el capital social de las distintas gesto-                                                      tionan en el ámbito de Corporación Fi-
ras de fondos de pensiones.                       Alianza estratégica con FCC. En junio              nanciera, Caja Madrid tiene otras partici-
                                                  del año 2000 se crea Realia Business S.A.,         paciones significativas en empresas no
■ Caja Madrid toma una participación ini-         con un capital de 11.095 millones de pese-         financieras, dentro de ellas destacan las
cial del 20% en el Banco Mapfre y se hace         tas, sociedad resultante del acuerdo entre         siguientes:
responsable de su gestión, integrando en          Caja Madrid y FCC Inmobiliaria (filial 100%
éste de forma progresiva sus participacio-        de Fomento de Construcciones y Contra-             ✓ En el año 2000 tomó una participación
nes de Madrid Leasing, Finanmadrid y              tas, S.A.), cuya actividad se centra en el ne-     en Endesa, ampliándose en octubre hasta
Bancofar.                                         gocio inmobiliario. La nueva sociedad está         el 5,01%.
                                                  participada al 49,16% por ambos grupos, y
■ Mapfre toma el 20% de Caja Madrid Se-           por parte de Caja Madrid se aportan diver-         ✓ También, en ese año, se materializó el
guros Generales y podrá comercializar a           sos edificios en Madrid y Barcelona, así           10% de la participación en Iberia, situán-
través de la red de Caja Madrid sus segu-         como toda la actividad que se venía reali-         dose Caja Madrid con una participación
ros de automóviles, productos que no co-          zando dentro del grupo de sociedades que           relevante en esta compañía aérea.

                                                                                                                                     o
                                                                                                            ECONOMÍA INDUSTRIAL   N. 341 • 2001 / V
R. MARTÍNEZ VILCHES

     ✓ En Indra se tiene una participación del                                       CUADRO 6
     10,50% de su capital social, que se adqui-                      EMPRESAS NO FINANCIERAS EN BANCOS Y CAJAS
     rió en 1999, cuyo interés reside en desa-
     rrollar actividades de servicios bancarios                                   Bancos                                         Cajas
     con tecnología avanzada y a través de                    N.o soc.          N.o empresas     Cuota         N.o soc.       N.o empresas      Cuota
     Internet.                                               puesto en               no            %          puesto en            no             %
                                                            equivalencia         financieras                 equivalencia      financieras
     ✓ Asimismo, existen participaciones en
                                                    1994        1.162               536          46,13             477             183           34,14
     sociedades concesionarias para el desarro-
     llo de infraestructuras en el ámbito de la     1995          993               486          48,94             473             188           39,75
     Comunidad de Madrid, o en el desarrollo        1996        1.008               495          49,11             528             201           38,07
     del Parque Temático en esta Comunidad.         1997          954               477          50,00             587             223           37,99
                                                    1998          596               328          55,03             650             229           35,23
     Estas participaciones en empresas no fi-
                                                    1999          586               272          46,42             765             225           29,41
     nancieras se conciben como participacio-
     nes de índole estratégica, con el fin de       2000          629               271          43,08             918             255           27,78
     complementar la gestión financiera del         FUENTE: Informe anual, Banco de España.
     Grupo Caja Madrid, así como para el desa-
     rrollo futuro de nuevas alianzas que forta-
     lezcan el posicionamiento estratégico del                                   CUADRO 7
     Grupo Caja Madrid en el mercado y con-                ESTRUCTURA COMPARADA DE LAS PARTICIPACIONES EMPRESARIALES
     tribuyan a diversificar sus negocios en un                            Grupo Caja Madrid                      Media cuatro grandes grupos
     entorno bancario cada día más competiti-
     vo.
                                                       Año        % participac.            % participac.         % participac.           % participac.
                                                                   s/ cartera               s/ balance            s/ cartera              s/ balance

                                                    1990                15,44                   0,86
     Tamaño comparado                               1991                13,10                   0,65
     de las participaciones                         1992                10,70                   0,56

     de Caja Madrid                                 1993                 8,69                   0,45
                                                    1994                 7,64                   0,40
     La estrategia de participaciones en Caja       1995                13,10                   0,77                  21,58                   1,73
     Madrid ha sido la de dar mayor peso a la       1996                10,49                   0,66                  24,54                   2,22
     actividad financiera frente a las participa-
                                                    1197                18,41                   1,73                  20,28                   2,33
     ciones en empresas no financieras. Sin
     embargo, nuevamente existen rasgos dife-       1998                12,79                   1,68                  21,00                   2,64
     renciales entre bancos y cajas de ahorros,     1999                 6,41                   0,74                  19,29                   2,96

76   en el período 1994-2000, según se deduce       2000                18,62                   2,25                  16,91                   3,27
     de la información que anualmente publica
                                                    FUENTE: Elaboración propia.
     el Banco de España (cuadro 6).

     La participación de la banca española en       Cabe preguntarse por el tamaño de las                  sobre el balance consolidado. Las partici-
     empresas no financieras es superior a la       participaciones de Caja Madrid con rela-               paciones que tiene Caja Madrid en el año
     de las cajas de ahorros. Sin embargo, en       ción a su dimensión. Para ello se han                  2000, punto más alto, son sensiblemente
     la banca está disminuyendo en número su        construido dos ratios: el porcentaje de la             inferiores, en términos de balance, frente
     participación, pasando de 536 a 271,           inversión en participadas sobre la cartera             al valor medio de los cuatro mayores gru-
     mientras que en las cajas ha aumentado         de títulos y el porcentaje de inversión en             pos bancarios españoles.
     desde 183 hasta 255 en los últimos seis        participadas sobre el balance consolidado.
     años. Por otra parte, los volúmenes de ne-     Los resultados se recogen en el cuadro 7.              Entre los motivos que han podido impul-
     gocio en las empresas no financieras son                                                              sar el crecimiento de las participaciones
     muy superiores a los que tienen las cajas      El volumen de inversión en empresas par-               empresariales de bancos y cajas en la últi-
     de ahorros. Éstas tienen una participación     ticipadas de Caja Madrid es bastante infe-             ma década, caben citar los siguientes (Vela
     importante en número pero de menor             rior al que tienen los otros tres grupos               y Alcubilla, 1999):
     cuantía que la que tiene la banca españo-      bancarios de mayor tamaño del sistema
     la, aspecto coincidente con la de partici-     bancario español, tanto si se hace la com-             ■ La erosión de los márgenes del negocio
     paciones de Caja Madrid hasta el año           paración en términos de porcentaje de                  tradicional. Durante los últimos 10 años el
     1998.                                          participadas sobre cartera de títulos como             margen de intermediación sobre activos

                             o
     ECONOMÍA INDUSTRIAL   N. 341 • 2001 / V
LAS PARTICIPACIONES EMPRESARIALES DE LAS CAJAS DE AHORROS...

totales medios ha caído en la banca desde
el 4% en 1990, hasta el 1,79% en 1999, y el
margen ordinario, donde se incluyen las
comisiones de servicios, ha disminuido,
en el período citado desde el 4,73%, hasta
el 2,61%.

■ La oportunidad de incorporar negocios
no vinculados a tipos de interés. Esto signi-
fica tener una exposición al riesgo menor
al ciclo económico respecto al negocio
bancario, así como una mayor diversifica-
ción de los resultados del conjunto de la
actividad.

■ La posibilidad de explotar el flujo de
información que surge en la relación entre
entidad financiera y la empresa. Las parti-
cipaciones en el capital generan un mayor
flujo de conocimiento sobre la actividad
empresarial y facilita las relaciones finan-     buscando la complementariedad, sino por         mayor gama de productos y servicios a su
cieras, ya que la información que se pro-        el impacto del cambio tecnológico y el fe-      clientela, fortalecer su posición financiera,
porciona es relevante para un mejor cono-        nómeno de Internet. La banca ha buscado         solvencia y resultados, como garantía a
cimiento de los proyectos empresariales y        nuevas formas de hacer banca utilizando         largo plazo del servicio prestado a sus
de su eventual valoración de riesgos.            esta tecnología, aunque aún es pronto pa-       clientes.
                                                 ra evaluar sus resultados, cuyo alcance se
■ El fomento de núcleos duros en los             espera a más largo plazo.                       Para ello, desarrolló una estrategia de crea-
procesos de privatización. Este fenómeno                                                         ción de sociedades participadas, prioritaria-
ha tenido un especial desarrollo en la últi-     Los principales grupos bancarios y cajas        mente en el ámbito financiero, pero cuyos
ma década. Las entidades bancarias no só-        de ahorros han implantado estrategias di-       servicios no podrían ofrecerse directamen-
lo se han limitado al mero asesoramiento         ferenciadas, participación directa, desarro-    te desde la actividad bancaria tradicional,
técnico o financiero, sino que han desem-        llo propio o alianzas, para prestar servi-      así como un conjunto de participaciones en
peñado un papel importante para propi-           cios bancarios tradicionales y para crear       empresas no financieras, en sectores como
ciar la financiación de las operaciones en       nuevos servicios mediante el uso de la tec-     ocio, sanidad, inmobiliario y servicios. Esta
el mercado en las mejores condiciones y,         nología moderna.                                estrategia ha dado resultados positivos du-
por otro, mediante la financiación directa,                                                      rante la década de los noventa.
tomando participaciones, ya sea en la            En los últimos seis años, las participaciones
OPV o a través del mercado. El resultado         del Grupo Caja Madrid, en términos de ba-       A finales de esa década se han desarrolla-
de estas actuaciones ha sido dar mayor es-       lance, son muy inferiores a la media que        do otras estrategias diferenciadoras, don-
                                                 mantuvieron los principales grupos banca-       de ya no se tiene el 100% de la participa-      77
tabilidad a la empresa en su nuevo entor-
no competitivo.                                  rios españoles. Por otra parte, de la serie     ción, ni la gestión en su totalidad. Para
                                                 recogida en el cuadro 7, si se elimina el       ello, ha realizado acuerdos y alianzas es-
La participación directa en empresas aporta      año 2000, la cuota que representa la inver-     tratégicas con grupos como Mapfre, FCC,
a las entidades bancarias una mayor estabi-      sión en participadas sobre el balance ha es-    NH o participaciones directas en otras em-
lidad de resultados a través de: ingresos re-    tado situada siempre por debajo del 1,75%,      presas como Endesa, Iberia, Indra, etc.
currentes vía dividendos; ingresos no recu-      representando una baja participación de
rrentes, al materializar, mediante ventas, las   Caja Madrid en la economía real, ya que         Estas actuaciones responden también a los
plusvalías latentes generadas; y resultados      gran parte de estas participaciones se co-      cambios acaecidos en los últimos años en
adicionales, por integración de los benefi-      rresponden con empresas financieras.            el entorno bancario y empresarial espa-
cios de las empresas en las que se materia-                                                      ñol, donde se han privatizado importantes
lizan las participaciones permanentes.                                                           empresas públicas y se han desarrollado
                                                                                                 actividades de servicios bancarios a través
Asimismo, hay otras razones por las que                                                          de Internet, con una tecnología más avan-
se ha impulsado en los últimos años el           Algunas consideraciones                         zada en las telecomunicaciones.
desarrollo de las participaciones y alian-       del Grupo Caja Madrid
zas, no sólo por la diversificación, la caída                                                    Las relaciones de Caja Madrid con sus parti-
de márgenes, las necesidades de ampliar          Caja Madrid ha venido desarrollando di-         cipadas se han realizado mediante la sepa-
el negocio a otros sectores de actividad         versas estrategias con el fin de ofrecer una    ración de funciones, ya sea en el ámbito de

                                                                                                                               o
                                                                                                       ECONOMÍA INDUSTRIAL   N. 341 • 2001 / V
R. MARTÍNEZ VILCHES

     Corporación o en el de Caja Madrid. En el       por el Grupo, y en algunas sociedades sin      cuanto a participaciones empresariales ha
     ámbito de Corporación, ya que se agluti-        mayoría se puede gestionar por personal        sido muy favorable y ha permitido a la en-
     nan a través de su sociedad colectiva o hol-    del Grupo. En todo caso, existen sistemas      tidad alcanzar un nivel alto en solvencia,
     ding Corporación Financiera Caja Madrid,        de control de la gestión, tanto de la inver-   resultados y calidad de la gestión.
     S.A., y, en el ámbito de Caja Madrid, existen   sión como de los resultados, evolución,
     «murallas chinas» entre los gestores de par-    presupuestos, control de gastos y de resul-
     ticipadas y los responsables del riesgo. La     tados, ya sea mediante asistencia a conse-
     financiación y la inversión en participadas     jos de administración como mediante el         Bibliografía
     se realizan por equipos de personas muy         análisis y seguimiento de la evolución
     diferenciados, incluso funcionalmente, con      mensual de la sociedad.                        VELA, C. y ALCUBILLA, G. (1999): Capital em-
     el fin de tener autonomía en los sistemas de                                                     presarial y entidades financieras. Colegio
     gestión y poder utilizar criterios de valora-   Las relaciones financieras con las empre-        de Economistas, n.o 80, págs. 388-391.
     ción y de riesgos diferentes.                   sas participadas, así como con la clientela,   CUERVO GARCÍA, A. (1988): La crisis banca-
                                                                                                      ria en España 1977-1985. Ariel, Barcelona.
                                                     se basan en las reglas del mercado, dando      CUERVO GARCÍA, A. (1990): «Banca, industria
     La participación en la gestión varía en fun-    trato preferente por razones de calidad          y crisis bancaria». Economía Industrial, n.o
     ción del porcentaje de capital que se toma      crediticia de la situación de la empresa,        272, págs. 65-74.
     y según el conocimiento del sector. Cuan-       sus expectativas y experiencia con ella, y     CAJA MADRID: Memorias anuales. Años 1990
     do se tiene la mayoría se suele gestionar       no por la relación de participación. Esta        a 2000.
                                                     relación no puede ser de otra manera, ya
                                                     que las empresas generalmente suelen te-
                                                     ner varias entidades bancarias como pro-
                                                     veedores financieros y la competencia en
                                                     el mercado financiero es muy alta.

                                                     Finalmente, el balance de la experiencia
                                                     de Caja Madrid en esta última década en

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     ECONOMÍA INDUSTRIAL   N. 341 • 2001 / V
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