PATRIMONIO 28 BCI SECURITIZADORA - Reseña Anual de Clasificación (cartera abril 2018) - ICR Chile
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Reseña Anual de Clasificación (cartera abril 2018)
PATRIMONIO 28° BCI SECURITIZADORA
Francisco Loyola
Ratings Gerente Clasificación
floyola@icrchile.cl
Instrumentos Rating Acción de Rating Tendencia Acción de Tendencia
Bono Securitizado – Serie A AA Confirmación Estable Confirmación
Bono Securitizado – Serie B C Confirmación Estable Confirmación
Fundamentos de Clasificación
ICR ratifica en categoría AA y en categoría C, tendencia “Estable”, los cual se le incluye la reserva por dilución, aumentando el nivel de so-
bonos Serie A y Serie B (subordinada), respectivamente, del 28° Patri- brecolateral de la estructura. Por otra parte, se consideraron cuatro
monio Separado de BCI Securitizadora S.A. fondos (fondo de gastos, fondo de liquidez, fondo de pago de intereses
y capital, fondo de prepago extraordinario de la Serie preferente), una
El 28° Patrimonio Separado de BCI Securitizadora S.A. tiene como res- serie de resguardos (triggers) de amortización acelerada para proteger
paldo los flujos de pago y créditos provenientes de las ventas de Com- a los inversionistas y filtros por concentración en base a clientes y su-
pañía Agropecuaria Copeval S.A. La estructura considera una emisión cursales, los que a la fecha se cumplen cabalmente.
total de títulos de deuda por $24.510 millones, divididos en dos series:
una serie preferente y la otra subordinada. La serie A (preferente) es Destaca también como fundamento a las categorías de riesgo asigna-
por un valor de $24.500 millones, mientras que la serie B (subordi- das, la clasificación de riesgo de Banco BCI, propietario de BCI Securi-
nada) es por un monto de $10 millones. tizadora, en categoría A- en escala internacional, y del Banco Santan-
der-Chile en categoría A en escala internacional, quienes cumplen los
El análisis del flujo de caja de ICR incorporó la estructura de la transac- roles de emisor (BCI Securitizadora S.A.), representante de tenedores
ción, incluyendo los triggers o covenants que puedan afectar dichos (Banco Santander-Chile), y banco pagador (Banco BCI), siendo éstos
flujos. Los títulos deben poder soportar una combinación de escena- los principales involucrados en la operación. Asimismo, se tomó en
rios de stress apropiada para la categoría de clasificación, sin ninguna consideración la experiencia de ACFIN S.A. como administrador de ac-
pérdida de capital e interés. ICR examinó cinco años de datos mensua- tivos financieros, quien actúa como administrador maestro en esta es-
les de desempeño para determinar los niveles de pérdidas, tasa de tructura, y la clasificación de Copeval S.A. en categoría “Eficiente” en
pago y dilución. Se revisó tanto el promedio histórico como la tenden- la originación y administración de activos.
cia. Una vez que se establecieron los niveles, se aplican los escenarios
de stress de acuerdo a la clasificación deseada. Según lo anterior, el pago de todos los cupones se produce bajo los
niveles de stress de categoría AA para la serie A La clasificación asig-
Adicionalmente, la operación considera filtros de selección adecuados nada a la serie subordinada B, se debe a que la estructura no soporta-
para la adquisición de cartera, un valor de cartera mínimo exigido al ría niveles de estrés para asegurar el pago íntegro de ésta.
Antecedentes del Emisor
BCI Securitizadora es una sociedad anónima especial, constituida al atiende las diferentes necesidades de personas y empresas, a través
amparo de lo previsto en el Título XVIII de la Ley de Mercado de Valo- de una completa gama de productos y servicios. BCI cuenta con filiales
res. Tiene como objetivo la adquisición de activos que generen flujos complementarias y de apoyo al giro, entre las que destacan: BCI Ase-
futuros y, como contraparte, la emisión de títulos de deuda de corto y soría Financiera S.A., BCI Corredores de Seguros S.A., BCI Corredora de
largo plazo, originando patrimonios separados del patrimonio común Bolsa S.A., BCI Asset Management Administradora General de Fondos
de la securitizadora. Es una empresa filial del Banco BCI, institución de S.A., BCI Factoring S.A. y BCI Securitizadora.
destacada y larga trayectoria en el sistema financiero nacional. La en-
tidad pertenece en un 99,9% al Banco de Crédito e Inversiones y en un A abril de 2018, BCI obtuvo una utilidad de $144.565 millones y sus
0,1% a Empresas Juan Yarur S.A.C. activos ascendieron a $34.996.295 millones, mientras que las coloca-
ciones totales fueron de $25.876.961 millones, con una participación
Banco de Crédito e Inversiones (BCI) está presente en el sistema finan- de mercado de 16% (considera colocaciones en el extranjero). Se en-
ciero nacional desde hace más de 70 años. Es un banco universal, que cuentra clasificado en categoría A- en escala internacional.
Financiamiento Estructurado Mayo 2018Reseña Anual de Clasificación BCI Patrimonio N° 28 ICRCHILE.CL 2
Antecedentes del Patrimonio Separado
CARACTERÍSTICAS DEL BONO SECURITIZADO
El 28° Patrimonio Separado de BCI Securitizadora S.A. está respaldado La tasa de interés de la serie A es de 7,7%, mientras que la serie B no
por los flujos de pago y créditos que provienen de las ventas de Com- devenga intereses. La serie A cuenta con 28 pagos trimestrales (20 pri-
pañía Agropecuaria Copeval S.A. La colocación total de títulos de meros pagarán sólo intereses y los restantes incluirán amortizaciones),
deuda fue de $24.510 millones, divididos en dos series. La serie A (pre- mientras que la serie B sólo contempla un pago de amortización.
ferente) fue por un valor de $24.500 millones (compuesta por 4.900
títulos), mientras que la serie B (subordinada) fue por un monto de $10
millones (1 título) y adquirida por Copeval.
Serie A Serie B
Valor Nominal Original $24.500 millones $10 millones
Valor Nominal Título $5 millones $10 millones
Tasa de Interés anual 7,7% 0%
Trimestral -
Pago de Intereses
(Abril, Julio, Octubre y Enero)
Amortizaciones Desde el 21° cupón Al Vencimiento
Inicio pago intereses y capital 15 de abril 2019 -
Vencimiento 15 de enero 2021 15 de abril 2021
Tabla 1: Características de la emisión (Fuente: Elaboración propia con información de SVS)
ELEGIBILIDAD Y VALORIZACIÓN DE CARTERA
La cartera que se integre al patrimonio separado, ya sean los flujos de Anexo 1 para forma de cálculo de la reserva de dilución). A medida que
pago y créditos que inicialmente se incorporaron al patrimonio, o los se vaya amortizando el bono, el valor de $32.700 millones irá disminu-
flujos de pago y créditos que se incorporen en el futuro para mantener yendo (Anexo 2).
el valor de cartera mínimo exigido, deberá tener las siguientes carac-
terísticas: En el caso de tener un valor menor al mencionado (durante el período
de vigencia del bono no ha ocurrido), se deberán incorporar flujos de
• El deudor deberá tener una antigüedad mínima de 18 meses y no pago de nuevos clientes.
deberá tener registro de protestos vigentes.
A abril de 2018, la reserva por dilución alcanzó los $916 millones. De
• La deuda deberá haber sido originada por Copeval S.A., o sus suce- esta manera el valor de cartera asciende a $36.870 millones.
sores legales, en pesos, por un plazo máximo de doce meses y una ma-
durez mínima de ocho días. La cartera será valorizada por el emisor de la siguiente forma:
• Los créditos deberán tener suscrito un seguro de crédito que cubra • El valor de los créditos, representado por el valor presente de las
a lo menos un 70% del monto de cada crédito. facturas por cobrar descontadas a una tasa nominal anual de al menos
9%, ponderados de acuerdo a la siguiente “Tabla de Valorización en
• Los parámetros de evaluación y calificación serán de una cartera vi- Mora”.
gente con mora menor o igual a 90 días y una mora histórica menor o
Ponderador
igual a 120 días en los últimos doce meses. Al día - Mora 90 días 100%
Mora 91 días – Mora 179 días 50%
• Para el pago de las cesiones se deberá tener conformidad por parte Mora 180 días o más 0%
del emisor de los procesos de cuadratura de la información por parte Tabla 2: Tabla de valorización en régimen
de ACFIN y una revisión por parte del emisor de revisiones muestrales. (Fuente: Elaboración propia con información de SVS)
Mientras existan títulos de la serie A, la cartera deberá tener un “Valor • Más, el (100 - tasa nominal utilizada)% del resultado de la suma de
en Cartera Mínimo Exigido” de $32.700 millones (inicialmente), más el las siguientes cuentas del balance del patrimonio separado,
valor resultante de la aplicación de la Reserva por Dilución (inicial-
1. Caja
mente $1.622 millones), valor que será calculado mensualmente (ver
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2. Banco valores, serán ponderados por 0%, es decir, el excedente no será con-
tabilizado para el valor de la cartera. Al 30 de abril de 2018, existe una
3. Valores Negociables pequeña concentración en términos de cliente, que alcanza al 0,41%
4. Depósitos a Plazo de la cartera total.
5. Pactos Dados las características de la emisión, en cuanto al plazo promedio
de las facturas y el plazo de la emisión, el emisor deberá hacer adqui-
6. Otros Inversiones Financieras siciones de créditos durante el período de nuevas adquisiciones, pe-
ríodo comprendido entre la colocación de los títulos y el pago de los
• Menos, el (100 - tasa nominal utilizada)% de la suma acumulada en
títulos de la serie A (exceptuando el caso de prepago acelerado de la
los Fondos de Liquidez y Fondo de Pago de Intereses y Capital. No se
serie A, como se mencionó anteriormente).
consideran los fondos que estén conformados por una boleta de ga-
rantía bancaria. Durante dicho período, el emisor deberá adquirir todos los créditos
que generen los clientes (pagando al contado o a plazo), debiendo
• El resultado de la diferencia de las cuentas del balance del patrimo-
siempre mantener el valor de cartera mínimo exigido. En el caso de no
nio separado y los fondos tendrá un límite de hasta un 20% del saldo
existir estos créditos, el emisor solicitará al originador, flujos de pago
insoluto de la serie A, siendo el exceso a este límite valorado en $0.
y créditos de clientes hasta completar el valor mínimo de cartera exi-
Por otro lado, la suma de los créditos otorgados a un mismo cliente se gido. El precio de compra de los créditos durante el período de revol-
ponderará en un 100%, si dicha suma, como porcentaje del valor de la ving se determinará calculando el valor presente de los vencimientos
cartera es menor o igual a 2%. Adicionalmente, el límite de concentra- de los créditos, descontados a la tasa de descuento mensual equiva-
ción por sucursal no podrá superar el 12,5%. En caso de exceder estos lente a una tasa nominal anual de 9%.
FONDOS
1. Fondo de Gastos: Formado el día de la colocación de los títulos, instrumentos cuyo plazo de vencimiento permita contar con los recur-
con cargo al producto de dicha colocación o con el aporte de una o sos en forma oportuna a la fecha del próximo vencimiento de los títu-
más boletas de garantía bancaria, por un monto de UF 21.436. Este los de la serie preferente. Los intereses devengados por la inversión de
fondo es utilizado para el pago de los gastos de los distintos proveedo- los recursos quedarán disponibles para su uso operativo, siempre y
res de servicios del patrimonio separado, ante la eventual imposibili- cuando el fondo conserve su monto mínimo.
dad de realizar dichos pagos con los recursos provenientes de las re-
mesas. En caso de utilizarse parte de este fondo, se repondrá a su 4. Fondo de Prepago Extraordinario de la Serie A: Este fondo se for-
monto original con recursos provenientes de las remesas siguientes. mará a partir de la ocurrencia de cualquier evento que implique un
prepago acelerado. En este caso el fondo se formará con:
2. Fondo de Liquidez: Formado el día de la colocación de los títulos,
con cargo al producto de dicha colocación o con el aporte de una o i. Los montos existentes en el fondo de liquidez, que de encontrarse
más boletas de garantía bancaria, por un monto de $978 millones. Este conformado por boleta de garantía bancaria, se hará efectiva, y el
fondo es utilizado para asegurar la continuidad operacional del patri- fondo de pago de capital e intereses, los que a partir de ese evento
monio separado ante eventuales contingencias. En caso de utilizarse dejarán de acumularse.
parte de este fondo, se repondrá a su monto original con recursos pro- ii. El 100% de los ingresos netos de caja disponibles.
venientes de las remesas siguientes.
Este fondo será utilizado para el prepago anticipado o acelerado. En
3. Fondo de Pago de Intereses y Capital: Formado el día de la coloca- este último caso se podrá utilizar con la restricción de dejar como re-
ción de los títulos con cargo al producto de dicha colocación, por un manente recursos suficientes para el pago del próximo vencimiento
monto de $477 millones, equivalente al monto de un vencimiento de respectivo de la tabla de desarrollo resultante de la modificación pro-
intereses de la serie A. Este fondo se incrementa con dineros prove- ducida por el evento de dicho prepago acelerado.
nientes de las remesas, en forma mensual, a razón de un tercio del
próximo vencimiento, de acuerdo a la tabla de desarrollo de la serie Los cuatro fondos dejarán de acumularse una vez que se haya pagado
preferente. el último título de la serie A.
En caso que este fondo sea utilizado, se deberá reponer a su monto
mínimo. Los recursos acumulados en este fondo serán invertidos en
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PRELACIÓN DE PAGOS Y COSTOS
En caso que el emisor requiera utilizar los fondos señalados ante- 2. Pago de intereses de los títulos de la serie A.
riormente y éstos no fuesen suficientes para el pago de todas las 3. Amortización de capital, ordinaria y extraordinaria, de los títulos
obligaciones exigibles en ese momento, se seguirá la siguiente pre- de la serie A.
lación de pagos: 4. Pago de la remuneración mensual de la gestión de coordinación
general del patrimonio separado.
1. Todas las cargas, costos, gastos o remuneraciones a que se 5. Pago del saldo de precio y luego, del precio de las adquisiciones
obliga el patrimonio separado en virtud del contrato de emisión, generadas según lo señalado en el contrato de emisión.
a excepción de la remuneración mensual de la gestión de coor- 6. Pago de los títulos de la serie B.
dinación general del patrimonio separado.
Características del Activo de Respaldo
El activo subyacente que respaldará la emisión está constituido por La cartera está compuesta por un número de 2.776 clientes con saldo,
flujos de pago y créditos que provienen de las ventas de Copeval, las con un valor promedio por cliente de $16,8 millones.
cuales constan de facturas físicas o electrónicas. Las facturas se emiten
en pesos, al igual que las obligaciones del patrimonio separado, por lo
que no existiría riesgo de descalce, excepto por lo costos del patrimo-
nio separado (clasificadoras, banco pagador, administración primaria,
etc.) que se encuentran en UF.
AMORTIZACIONES EXTRAORDINARIAS Y TRIGGERS
Prepago acelerado de la serie A 2) Si durante dos meses seguidos, la tasa de pago mensual de la
cartera, calculada como promedio móvil trimestral, es inferior a los
En caso de ocurrir cualquiera de los siguientes eventos (triggers), siguientes valores para cada uno de los meses.
deberá convocarse a Junta de Tenedores de Títulos, con el fin de
aprobar o rechazar la realización de prepagos acelerados parciales
sucesivos, hasta el pago íntegro de los títulos de la Serie A:
1) Cuando durante dos meses seguidos, el valor en cartera, más los
créditos cedidos en la primera escritura de cesión del mes de cálculo,
sea inferior al valor en cartera mínimo exigido.
Gráfico 2: Evolución Tasa de Pago. Calculada como Promedio Móvil Trimestral
(Fuente: Elaboración Propia con datos ACFIN)
3) Si por cualquier causa se cambiase al administrador de los créditos
sin el consentimiento del emisor o, antes de que ello ocurriese, si el
administrador de los créditos no depositase en la cuenta corriente la
remesa dentro del plazo establecido, o el emisor hubiese solicitado el
Gráfico 1: Evolución Índice de Colateral, Promedio Móvil Trimestral
término anticipado del contrato de administración por
(Fuente: Elaboración Propia con datos ACFIN)
incumplimiento del administrador.
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4) Si se produce la intervención del originador por parte de un 8) Si los activos que integran el patrimonio separado se viesen
interventor o síndico, si se produjere su disolución, o en caso de afectados física, jurídica o tributariamente, o bien por decisiones de la
quiebra o insolvencia del mismo. autoridad, de tal forma que resulte comprometida su función y no se
pueda proceder al pago del próximo vencimiento de intereses o
5) Si durante dos meses seguidos la dilución medida sobre la cartera intereses y capital, según corresponda.
es superior al 4,5% de la misma (calculada como promedio móvil
trimestral). 9) Si durante dos meses seguidos, la razón entre el monto de las
repactaciones del mes calendario y el monto de la cartera al cierre del
mes calendario inmediatamente anterior es superior a 4%.
Gráfico 3: Evolución Dilución. Calculada como Promedio Móvil Trimestral
(Fuente: Elaboración Propia con datos ACFIN)
Gráfico 5: Evolución Repactaciones.
6) Si durante dos meses seguidos, la razón cartera con mora entre 91
(Fuente: Elaboración Propia con datos ACFIN)
y 120 días sobre la cartera es superior a 6%.
Prepago anticipado de la serie B
En el caso que se pague la totalidad de los títulos de la Serie A en forma
anticipada (o acelerada) producto de una amortización extraordinaria,
el título de la Serie B será pagados en forma anticipada en cuanto ello
sea posible, a más tardar 6 meses después del pago del último título
de la Serie A.
Efecto especial de las amortizaciones extraordinarias
En el caso que se produzcan amortizaciones extraordinarias de la Serie
A, los saldos de precios provenientes de las cesiones de créditos
quedarán subordinadas y postergadas hasta que se paguen la
Gráfico 4: Evolución Morosidad 91-120 días. totalidad de los títulos de la Serie A. En el caso que se gatille el prepago
(Fuente: Elaboración Propia con datos ACFIN) acelerado de la Serie A, y sea aprobado por la junta de tenedores, se
pondrá termino de inmediato al periodo de revolving.
7) Si el originador no presenta y publica sus estados financieros en el
plazo que la Superintendencia haya fijado al efecto.
Proyección Flujo de Caja
El análisis del flujo de caja de ICR incorporó la estructura de la transac- ICR examinó años años de datos mensuales de desempeño para deter-
ción, incluyendo los triggers o covenants que puedan afectar dichos minar los niveles de pérdidas, tasa de pago y dilución. Se revisó tanto
flujos. Los títulos deben poder soportar una combinación de escena- el promedio histórico como la tendencia. Una vez que se establecieron
rios de stress apropiada para la categoría de clasificación, sin ninguna los niveles (escenario base), se aplicaron los escenarios de stress de
pérdida de capital e interés. acuerdo a la clasificación deseada.
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El análisis comienza con el caso base, en el que se asume un periodo Como se mencionó anteriormente, la cartera de Copeval presenta una
“normal” para los primeros cinco meses. A partir del sexto mes, se tasa de pago cíclica, que aumenta ciertos meses del año, como julio,
asume un deterioro de la rentabilidad, de la tasa de pagos y de la tasa agosto y septiembre, y disminuye en otros, como diciembre y enero.
de compras, y un aumento en las pérdidas. La trayectoria es lineal para Es por esto que la tasa de pago debió ser aplicada según los ciclos de
los siguientes doce meses, asumiendo que al final del mes dieciocho la cartera, y diferente para cada uno de los meses. A la tasa de pago
las variables respectivas son constantes. calculada para cada uno de los meses se le exigió un stress por la cate-
goría “AA” de una reducción de un 40%, como se muestra en la si-
• Análisis de pérdidas esperadas guiente tabla.
El punto de partida fue el análisis de pérdidas esperadas es una revi- AAA AA A BBB BB
sión profunda del historial de desempeño de la cartera. El nivel ade- Pérdidas 35%- 35%- 30%- 25%- 10%-
cuado de los datos del historial de desempeño para ICR depende de la (múltiplos del caso base) 50% 45% 40% 35% 20%
consistencia en el tiempo de las prácticas de originación o colocación.
En el caso de este patrimonio, Copeval proporcionó información histó- • Tasa de Compra Mensual
rica de la cartera total, incluyendo entre otras materias tramos de mo-
La tasa de compra mensual representa el total de nuevas compras
rosidad por camadas, rollover rates y la evolución de la cartera.
efectuadas por los clientes en el mes dividido por el saldo de la cartera
El análisis de morosidad por camadas incluyó cortes a 90, 120 y 180 del mes anterior. Los inversionistas pueden verse afectados por la tasa
días de mora. Al momento de elaborar el caso base, el monto prome- de compra mensual durante el periodo de amortización. Si todos los
dio de facturas que alcanzaba los 90 días de mora (para una camada demás factores se mantienen constantes, si aumenta el nivel de nue-
en particular) es del 7,72%. Por otro lado, el monto de facturas que vas compras por parte de los clientes, mayor será el flujo de caja que
pasaba los 180 días de mora para una camada en particular prome- ingrese al fondo y aumentará la capacidad para amortizar los bonos.
diaba un 3,47%.
Según la metodología de ICR, el stress que se le aplica a esta tasa es
Adicionalmente, se analizaron las pérdidas a través de tasas de roll- suponer que no habrá nuevas compras, es decir, este indicador se lleva
over, es decir, tasas de transición entre un tramo de morosidad y el a cero.
que lo sigue. Al utilizar este enfoque se utiliza la cartera completa y no
• Reserva por Dilución
una camada en particular. En base a esto, la estimación mensual de
pérdidas alcanzaría el 1,48% mensual, el que fue utilizado como esce- Descuentos por volumen, por pago anticipado, problemas de entrega,
nario base. calidad o despacho, son fuentes comunes de dilución. Dado que la di-
lución hace disminuir el valor de la cartera, es necesario que existan
La pérdida esperada entregó un nivel de perdida de base, la cual fue
flujos de pago o créditos disponibles para sustituir estos créditos. Para
ajustada por los siguientes múltiplos para cada una de las categorías
el cálculo de esta reserva se utilizan variables de la cartera que se pue-
deseadas:
den calcular mes a mes, y un factor de stress dependiendo de la clasi-
AAA AA A BBB BB ficación deseada, que en el caso de esta transacción es de 2,25 veces.
Pérdidas 4,0- 3,0- 2,5- 2,0- 1,5-
(múltiplos del caso base) 5,0x 4,0x 3,5x 2,5x 2,0x • Resultado del Flujo de Caja
Considerando la estructura de la emisión (triggers, composición y ta-
• Tasa de Pago Mensual maño de la cartera, etc.) y los stress aplicados a la categoría AA, lo cual
implica reducir la tasa de pago mensual un 40%, reducir la rentabilidad
La tasa de pago mensual representa la recaudación mensual por el de la cartera en un 30% y aumentar las perdidas esperadas en 3,5 ve-
saldo de la cartera del mes anterior. La tasa de pago es un factor crítico ces, se considera que los flujos de pagos permitirán pagar el capital y
que impacta en el mejoramiento crediticio. Una alta tasa de pago ase- los intereses de los bonos según la tabla de desarrollo del anexo para
gura que los fondos estén disponibles para compensar a los tenedores una clasificación “AA” para la serie A o senior. Por otro lado, la serie B
de bonos durante cualquier período de amortización. o subordinada no soporta los niveles de stress para poder cumplir con
el total de los pagos, por lo que su clasificación de riesgo es de Cate-
goría C.
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Administración
Esta función puede ser realizada directamente por el emisor o ser de- lo relativo a la administración de activos mientras existan obligaciones
legada a un tercero que cuente con la aprobación de la Comisión para pendientes de vencimiento.
el Mercado Financiero. Este debe dar garantías en cuanto a su solven-
cia económica y su capacidad de gestión. Para el apoyo a las funciones antes mencionadas el emisor ha encar-
gado adicionalmente las funciones de administración maestra a ACFIN
• Administración primaria y cobranza (Administradora de Activos Financieros S.A.), cuyo objeto es, entre
otros, la prestación de servicios a terceros relacionados con la admi-
La administración de los créditos que conformarán el activo del patri- nistración de toda clase de activos financieros. La administración
monio separado se ha encomendado a Copeval S.A., sociedad anónima maestra le permite al emisor validar y controlar la información sobre
abierta legalmente facultada para administrar los bienes que integran los flujos de ingresos y de gastos. En general, ACFIN deberá velar por
el patrimonio separado del emisor, de acuerdo a lo señalado en el in- el estricto cumplimiento de las obligaciones asumidas por el adminis-
ciso primero del artículo 141 de la Ley de Mercado de Valores. trador primario.
Cabe destacar que ICR clasificó en categoría “Eficiente” la originación • Representante de los Tenedores de Bonos
de créditos y la administración de activos de Copeval S.A., la que se
sustenta en políticas y procedimientos de créditos y de cobranzas ade- El representante es el Banco Santander – Chile, la segunda institución
cuadas para el tamaño de su cartera, clara separación de funciones y financiera de mayor tamaño en el país medida en volumen de coloca-
responsabilidades entre las áreas, amplia experiencia en el otorga- ciones totales, alcanzando a abril de 2018 una participación de mer-
miento de crédito en el sector agrícola y en la administración de su cado de 17,7%. Es un banco universal, dirigido a todos los segmentos
cartera, así como de eficientes sistemas tecnológicos. del mercado, ofreciendo una amplia gama de productos y servicios fi-
nancieros. Las colocaciones totales del banco alcanzaban los
ICR clasifica en categoría BBB la solvencia de Copeval. Para mayor de- $28.676.012 millones, y las utilidades fueron de $196.688 millones.
talle revisar el último comunicado de solvencia de Copeval que se en-
cuentra en el sitio web de ICR (http://www.icrchile.cl). • Banco Pagador
• Administración Maestra Esta función es ejercida por el Banco de Crédito e Inversiones, quien
efectúa los pagos por orden y cuenta del patrimonio separado. Este
BCI Securitizadora S.A. fiscaliza y coordina las funciones del adminis- deberá recibir del emisor los fondos suficientes con un día hábil ban-
trador, debiendo conciliar la información suministrada con sus propios cario de anticipación. Si BCI no recibiese todos los fondos necesarios
registros, de manera de verificar la corrección del proceso de percep- en forma oportunamente, no procederá el pago del capital e intereses
ción y recaudación de las remesas y demás pagos de la cartera admi- de los títulos de deuda, sin responsabilidad alguna para él.
nistrada. Comprende también la administración de los excedentes, de
los fondos acumulados para pagos extraordinarios y, en general, todo
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Definición de Categorías
Bono Securitizado
CATEGORÍA AA
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capa-
cidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN
cual no se verían afectada en forma significativa ante posibles cambios en Fecha Serie A Tendencia Motivo
el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Feb – 14 AA Estable Primera Clasificación
Feb – 15 AA Estable Reseña Anual
Jun – 15 AA Estable Reseña Anual
CATEGORÍA C May – 16 AA Estable Reseña Anual
Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad May – 17 AA Estable Reseña Anual
May – 18 AA Estable Reseña Anual
de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN
Fecha Serie B Tendencia Motivo
Feb – 14 C Estable Primera Clasificación
CATEGORÍA EFICIENTE Feb – 15 C Estable Reseña Anual
Corresponde a aquellas instituciones que cuentan con un alto nivel de Jun – 15 C Estable Reseña Anual
desempeño de las actividades evaluadas y una buena posición financiera. May – 16 C Estable Reseña Anual
May – 17 C Estable Reseña Anual
Normalmente no cuentan con el mismo nivel de experiencia, preparación,
May – 18 C Estable Reseña Anual
nivel tecnológico o sistemas de manejo de información que la categoría
Superior.
Anexos
Anexo 1 Factor Volatilidad = Desviación estándar del ratio de dilución, calcu-
lada en base a las últimas 12 observaciones, multiplicada por 1,96 ve-
Al efectuar la valorización, mensualmente se determinará si existe o no la ces, con el fin de lograr un intervalo de confianza al 97,5%.
necesidad de incorporar Flujos de Pago de nuevos Clientes al Patrimonio
Separado, cuestión que será necesaria cada vez que el “Valor en Cartera” Horizonte de Dilución = Ventas último mes / Cartera con mora ≤ 180
sea menor al “Valor en Cartera Mínimo Exigido” al día de la medición. días
El Valor en Cartera Mínimo Exigido corresponderá a la suma entre $32.700 Anexo 2
millones (este número cambiará en el tiempo, ver Anexo 2) y el valor re-
sultante de la aplicación de la reserva por dilución. Una vez iniciado el proceso de amortización, el valor de $32.700 millones
será reemplazado, conforme se realicen los pagos de amortización, con los
Reserva por Dilución = Ratio Reserva x $32.700 millones valores de la siguiente tabla:
Ratio Reserva = (Multiplicador Rating x Ratio Dilución + Factor Volati- Cupón Amortización Valor (MM$)
lidad) x Horizonte Stress
0 32.700
Multiplicador Rating = 2,25 A partir del 1° pago 27.141
A partir del 2° pago 20.601
Ratio Dilución = Promedio móvil Estimador de Dilución (últimos 12
A partir del 3° pago 16.350
meses)
A partir del 4° pago 13.080
Estimador de Dilución = Notas Crédito / Ventas rezagadas en 1 mes A partir del 5° pago 9.156
A partir del 6° pago 3.924
A partir del 7° pago 1.308
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el
resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que
voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
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