PROJECT FINANCE RIESGOS EN LOS PROYECTOS INTERNACIONALES
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PROJECT FINANCE
RIESGOS EN LOS PROYECTOS
INTERNACIONALESMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
INDICE
1.- INTRODUCCION
1.1. ¿Que es el financiamiento de proyectos?
1.2. Una perspectiva histórica
1.3. Requisitos necesarios para el financiamiento de
proyectos
1.4. Estructura y partes intervinentes
1.5. Ventajas y desventajas
1.6. Ambito de aplicación
1.7. Etapas
2.- ANALISIS DE LA VIABILIDAD DE PROYECTOS
2.1. Factibilidad técnica
2.2. Viabilidad económica
2.3. Solidez crediticia
2.4. Conclusiones
3.- DEFINICION DE RIESGOS
3.1. Riesgos políticos
3.2. Riesgos legales
3.3. Riesgos de cliente
3.4. Riesgos financieros
3.5. Riesgos fiscales
3.6. Riesgos del proyecto
3.7. Riesgos de diseño
3.8. Riesgos de suministro
3.9. Riesgos de construcción
3.10. Riesgos de puesta en marcha
3.11. Riesgos de garantías
3.12. Riesgos de contratos
4. ACUERDOS DE SEGURIDAD
5. ESTRUCTURA LEGAL
5.1. Formas jurídicas más empleadas
5.2. Contenido del contrato
5.3. Cláusula de fuerza mayorMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
1.1. ¿QUE ES EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS?
Se define como la obtención de fondos para financiar un proyecto
de inversión de capital económicamente separable en el que los
proveedores de los fondos consideran de manera primordial el flujo
de efectivo del proyecto como el origen de los fondos para el
servicio de sus préstamos y el rendimiento del capital invertido en
el proyecto.
En otros términos, es un sistema de financiación de un proyecto
basado en la garantía de los flujos de caja generados por la venta
de un producto o servicio y de los activos del propio proyecto.
1.2. UNA PERSPECTIVA HISTORICA
• Siglo XIII. Corona Inglesa (Explotación minas de plata
durante un año). Sistema de préstamo de pago por
producción.
• Resurgimiento:
Años 80. Financiamiento de proyectos generadores
de energía.
Años 90. Financiamiento de grandes proyectos de
infraestructuras en países desarrollados y en
mercados emergentes.Módulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
1.3. REQUISITOS NECESARIOS PARA EL FINANCIAMIENTO DE
PROYECTOS
CONDICIONANTES:
• Falta de historia operativa al inicio del financiamiento.
(luego su crédito depende de su rentabilidad esperada y del apoyo
crediticio indirecto provisto por terceros y mediante contratos)
• Necesidad de los acreedores de asegurarse de que:
- el proyecto entrará en servicio
- una vez iniciadas las operaciones este resultará
económicamente viable
• La capacidad de los promotores de convencer a los proveedores de
fondos de que el proyecto es técnicamente factible y económicamente
viable.
Para ello el proyecto debe disponer y mostrar:
A) Factibilidad técnica (procesos tecnológicos, condiciones ambientales,
escala,…etc.). Se requieren opiniones de expertos independientes en
especial cuando los proyectos requieren la aplicación de tecnologías no
comprobadas.
B) Viabilidad económica. Supone valorar la capacidad del proyecto de
operar con éxito y de generar flujo de efectivo para los acreedoresMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
potenciales (cubriendo la deuda prevista así como posibles
desviaciones de la misma) al tiempo que generar un rendimiento
aceptable para los accionistas.
En consecuencia es conveniente que el proyecto esté dirigido
hacia un sector de:
• ingresos estables (a ser posible crecientes)
• ingresos predecibles
C) Disponibilidad de materias primas y de administración capaz.
• Disponibilidad de recursos naturales, materias primas y de otros
factores de producción necesarios para que la operación tenga
éxito durante toda la vida útil del proyecto.
• Disponibilidad de una administración capaz y experimentada.
1.4. ESTRUCTURA Y PARTES INTERVINENTES
• PARTES INTERVINIENTES
1. Sociedad Vehículo del Proyecto (SVP)
Es la sociedad constituida con el objeto de llevar a cabo la ejecución y
explotación del proyecto así como perceptora de los flujos generados
por el mismo.Módulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
2. Socios. Promotores del Proyecto
Pueden participar en la SVP todas las entidades que vayan a jugar
algún papel (económico, estratégico, técnico o incluso financiero).
3. Asesores externos del proyecto
A efectos de acotar los riesgos del proyecto y estructurar la operación a
financiar, puede ser de interés la contratación de asesores externos en:
• Ingeniería
• Medioambiente
• Financiero
• Legal
• Otros (Agencias de Rating, Evaluadores de seguros, estudios de
mercado,…etc.)
4. Agencias Internacionales
Proyectos apoyados financieramente por Instituciones Internacionales
(Banco Mundial, BID, ….etc.)
5. Compañías aseguradoras
Desempeñan un papel fundamental en las coberturas de determinados
riesgos del proyecto.
6. Administración del Estado, Comunidades Autónomas y
Corporaciones Locales
Desempeñan un papel importante :Módulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
• Si el proyecto se basa en concesiones administrativas
• Si es necesaria la aprobación de determinados precios
autorizados
• por el posible otorgamiento de determinados beneficios
fiscales
• Si es el cliente principal de la SVP
• Si es responsable del marco legislativo sobre el cual se
sustenta la actividad de la SVP.
7. Entidades financieras
Como suministradoras de los recursos ajenos a largo plazo del
proyecto. Usualmente se realizan a través de sindicaciones de
préstamos.
8. Sociedades de Leasing
Pueden participar financiando determinados activos de la SVP.
• ESTRUCTURAS BASICAS
a) Construir-Explotar-Revertir
Una entidad, generalmente de carácter privado, ejecuta el proyecto y
lo explota durante un determinado número de años para, finalmente,
revertirlo al sector público al cabo de los mismos. Esta modalidad se
basa usualmente en una concesión administrativa a favor de la SVP.
Sectores de mayor aplicación: infraestructuras y proyectos energéticosMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
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Controles. Son impuestos por la Administración con el fin de
garantizar el cumplimiento de:
• la legislación mediambiental
• que el esfuerzo económico a soportar por el consumidor final
sea asumible en función del servicio prestado.
• que la SVP preste el servicio conforme a las condiciones
especificadas
• que se produzca un mantenimiento adecuado de las
instalaciones y la reversión de las mismas al Estado en
condiciones óptimas.
Ventajas: se maximiza la financiación procedente del sector privado y
la implicación del operador durante la fase de
construcción/explotación, favoreciendo su eficiencia.
Inconvenientes: pérdida del control directo sobre el proyecto por
parte de la Administración y un mayor coste de la financiación
privada frente a la financiación presupuestaria.
Variantes del modelo:
a) Pago por parte de la SVP de un determinado canon en concepto
de derechos de explotación del servicio (al inicio, durante o al
momento de reversión de la concesión)
b) Por privatización total del servicio prestado por la infraestructura.
b) Riesgo Compartido, Entidades Públicas-PrivadasMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
En este caso , la SVP se halla integrada tanto por promotores privados
como por una o más entidades públicas. Estas últimas se hallan
presentes, usualmente, a través de una agencia estatal. Con lo cual
permite a la Administración implicarse de forma directa en el proyecto,
tanto durante el periodo de construcción como durante el periodo de
explotación.
Estas operaciones, pueden ampararse en un marco legislativo
aprobado al efecto.
Sectores de mayor aplicación : infraestructuras
Ventajas:
• Puede proporcionar prácticamente el mismo nivel de financiación
procedente del sector privado que la modalidad Construir-
Explotar-Revertir
• Permite a la Administración vender su participación en el
proyecto una vez este haya entrado en funcionamiento
Inconvenientes:
• La Administración comparte el control
• Las limitaciones en la disponibilidad de recursos
presupuestarios por parte de la Administración, puede dar lugar
a aportaciones no dinerarias, lo que podría dificultar el desarrollo
del proyecto.
c) Obligación pagadera mediante IngresosMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
Viene a ser un bono asegurado por un flujo de ingresos tales como
ingresos de peajes, tarifas o tasas de usuarios, e ingresos
extraproyecto.
En este tipo de estructuras, el capital inicial de la SVP proviene en su
totalidad de la Administración y los recursos ajenos del proyecto son
proporcionados por los mercados financieros.
La construcción y explotación del proyecto pueden ser realizadas por
una entidad pública o, mediante concesión del proyecto, por una
privada.
Ventajas:
• Maximiza el nivel de control por parte de la Administración y
permite la privatización de actividades generadas por el
proyecto.
• Permite a la Administración ejecutar proyectos con una
importante financiación extrapresupuestaria.
• Permite la creación de nuevas infraestructuras garantizadas
mediante ingresos procedentes de activos, u otras
infraestructuras pre-existentes, generadoras de ingresos.
Inconvenientes:
• La financiación es más cara que la susceptible de obtener
mediante la deuda garantizada por la Administración.
• Normalmente supone una menor implicación del sector privado
durante la fase de construcción/explotación, amenos que seMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
realice una concesión del proyecto o se contrate con el sector
privado.
• Proporciona un nivel inferior de financiación por parte del sector
privado (dado que el 100 % del capital de la SVP proviene de la
Administración).
1.5. VENTAJAS Y DESVENTAJAS
En principio, el financiamiento de proyectos debería emplearse cuando
se aprecie que resulta factible obtener un coste de capital después de
impuestos más bajo que el financiamiento convencional.
Sin embargo, puede ser que este resulte superior, y a pesar de ello
convenga la utilización de esta modalidad como consecuencia de la
debilidad del promotor en obtener los fondos suficientes para financiar el
proyecto a un coste razonable. Otra de las razones podría ser la política
de diversificación de riesgos seguida por el propio promotor.
VENTAJAS
A) Respecto a la Administración:
• Permite la captación de una renta económica (concesión de un
depósito de carbón,…….)
• Financiación del proyecto fundamentada en los promotores
privados (según la estructura empleada)
• Gestión del proyecto por parte de los promotores privados
(según la estructura empleada)Módulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
• Control del proyecto acorde también con la estructura
establecida. En la mayoría de los casos este será mucho menor
que de haber asumido el proyecto a través de una financiación
directa.
B) Respecto a los promotores:
• Permite a estos ejecutar proyectos cuya financiación exceda a
su capacidad para obtener fondos (recursos propios, ajenos o
por vía presupuestaria -cuando sea una entidad pública-)
• Permite mantener su calidad crediticia (calificación riesgo y
posibilidad de desarrollar otros proyectos)
• Permite repartir los riesgos del proyecto entre los promotores del
mismo de forma acorde a su grado de participación.
• Son operaciones fuera de balance de las empresas promotoras.
• No comprometen otros negocios de los mismos promotores
• Permiten expandir la capacidad de endeudamiento de cada
promotor
• Permiten obtener economías de escala (producción…)
• Pueden reducir el coste financiero total de los fondos (importe,
estructura de la operación y calidad de los promotores)
• Menor coste de resolución frente a las dificultades financieras
(project finance frente a financiación directa del promotor)
• Posibles menores costes legales al disponer de socios
especializados en este tipo de actividad
• Facilita la colaboración entre sector público y privado
• Facilita a las entidades financieras la financiación al diluir la
concentración de riesgos y diversificar su actuación entre riesgosMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
propios de empresa a los correspondientes a cada proyecto en
cuestión
• Facilita la financiación a largo plazo
• Permite el seguimiento en profundidad de la gestión del negocio
DESVENTAJAS
• Operaciones complejas en su: diseño
análisis de riesgos
negociación
instrumentalización
• Con un elevado coste para el promotor (formulación,
investigación, legales, ……etc)
• Exige una total transparencia del negocio frente a terceros
implicados (Cías. financieras, Cías Seguros,…)
• Obliga a cubrir riesgos mediante seguros,…etc (lo que supone
costes adicionales significativos)
1.8. AMBITO DE APLICACIÓN
Sectores más usuales:
a) Transportes
Puentes, Túneles, Puertos, Aeropuertos, Autopistas,
Ferrocarriles, Estaciones de transporte por carretera
b) Energías Renovables y aprovechamientos energéticos
Residuos Sólidos, Biomasa, Minihidraulica, Eólica, Solar-
Térmica, Solar-fotovoltaica, Geotérmica, Autogeneración y
Cogeneración.Módulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
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c) Aguas
Purificación/Desalinización
Abastecimiento
Saneamiento
d) Telecomunicaciones
Telefonía en general
Telefonía móvil celular
Telecomunicación por cable
e) Proyectos industriales mediaoambientales
f) Proyectos generadores de productos con contratos de compra
de materia prima y venta a largo plazo (Energéticos, Minería y
Siderúrgicos)
1.7. ETAPAS
a) Análisis de la viabilidad del proyecto, en sus dos principales
aspectos:
• viabilidad técnica
• viabilidad económico-financiera
•
b) Identificación de los riesgos y su gestión, así como el diseño
financiero de la operación.
Para ello se debe realizar:
• Un análisis de los entes implicados en el proyecto
• Un estudio del modelo de gestión óptimo
• El diseño e instrumentalización de la operaciónMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
• El diseño y establecimiento de mecanismos de cobertura
de riesgos de la operación
• Establecer las condiciones de préstamo de la operación y
mecanismos de garantía subyacentes
• Diseño del plan financiero acorde con las características
de la operación
• Formalización jurídica de la operación y obtención de
fondos
Este proceso es iterativo a lo largo de la operación con
múltiples redefiniciones y reformulaciones.
2. ANALISIS DE LA VIABILIDAD DE PROYECTOS
El desarrollo de financiamiento de proyectos precisa de amplias dotes
de persuasión amparadas documentalmente en los tres aspectos
determinantes:
a) Factibilidad técnica
b) Viabilidad económica y
c) Solvencia del proyecto
A través de las mismos es como se podrá:
1. Determinar y establecer el núcleo promotor del proyecto
2. Convencer a las entidades crediticias para la financiación
necesaria
3. Facilitar la entrada de potenciales inversionistas de capital
externosMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
2.1.Factibilidad técnica
• Trabajos de ingeniería y de diseño a priori
• Tecnología nueva o no probada (plantas piloto)
• Comprobación riesgos de escala
• Valoración costo de capital (especificaciones de diseño y
proyecciones financieras)
• Impacto de los factores mediambientales en el diseño final y la
factibilidad técnica
• Contraste con opiniones y asesores de ingeniería externos,
especialmente en lo referente a tres aspectos:
• construcción en los tiempos previstos
• al finalizar la construcción podrán operar tal como se
había previsto
• costes de construcción previstos y contingencias se
mantienen dentro de los niveles previstos
• Seguimiento de la ruta critica del programa de construcción y
evaluación del impacto financiero de las demoras
2.2.Viabilidad económica
El elemento base para conocer la viabilidad económica de un proyecto
viene dado por la obtención de un valor presente neto esperado positivo.
Y este lo será sólo si el valor presente esperado de los flujos de efectivo
libre futuros excede del valor presente esperado de los costos de
construcción, puesta en marcha y funcionamiento del proyecto.
Para ello, será necesario determinar con la mayor aproximación posible:
• demanda comercialMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
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• costes de producción
• precios de venta
• costo del capital requerido
• determinación del plan financiero básico valorando la
sensibilidad de la rentabilidad del proyecto y las salidas a las
posibles contingencias
2.3. Solidez crediticia
El proyecto al inicio de la operación no tiene historia. En este sentido
es de gran relevancia la naturaleza de los promotores, su experiencia en
acometer proyectos de estas características, su grado de colaboración
entre si, su comportamiento financiero, y su solvencia como tales.
Desde un ámbito estrícto al propio proyecto, la solidez crediticia se
fundamenta en:
1. El cash flow a generar por el propio proyecto y a su capacidad
para hacer frente a las obligaciones generadas por el propio
proyecto.
2. Al valor inherente de los activos del propio proyecto.
3. Al importe del capital que los promotores han invertido en el
proyecto, así como a los compromisos que puedan vincularlos al
mismo (financieramente).
4. Al grado de compromiso con el proyecto existente por terceras
partes o por los patrocinadores, así como su capacidad para
hacer frente a posibles contingencias u apoyo crediticio
adicional.
2.4. ConclusionesMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
La financiación de proyectos de forma independiente, requiere de
grandes habilidades y conocimientos, así como de experiencia en su
realización, a fin de lograr convencer a todas las partes a involucrar de la
factibilidad del mismo, de su viabilidad económica y de su solvencia
financiera. Aún así, resulta determinante el acotar los riesgos y poder
demostrar que incluso en circunstancias razonablemente pesimistas, el
proyecto será capaz de generar suficientes ingresos para cubrir todos los
gastos de la operación y amortizar la deuda oportunamente.
3. DEFINICION DE RIESGOS
Dificilmente se conseguirá arrancar un proyecto sin haber hecho antes
una valoración detallada de los riesgos y haber conseguido una mitigación
aceptable de los mismos frente a las partes a involucrar (Socios
promotores, Administración, Entidades financieras y Cías de Seguros).
Cuanto menor sea el grado de protección o confianza de los prestamistas
y aseguradores en el propio proyecto, mayor será el grado de
involucración de los promotores en el proyecto (capital, recursos ajenos,
garantías, …etc). Para aquellos resulta de total imprudencia el asumir
riesgos tales como:
• riesgos políticos
• riesgos legales
• riesgos tecnológicos
• riesgos comerciales
• riesgos de suministro de materias primas
• riesgos ambientales
• riesgos de fuerza mayorMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
a tal efecto exigirán arreglos de seguridad diseñados para transferir a
terceras partes financieramente capaces y con el fin de proteger a los
probables prestamistas.
3.1. RIESGOS POLITICOS
• Situación del Gobierno
• Colapso de orden político (guerras, revoluciones,
…)
• Nuevos impuestos que penalicen el proyecto
• Situación de país
• Limitaciones a la inversión extranjera
• Problemas de licencias, permisos
• Restricciones del control de cambios o limitaciones
a la conversión de la moneda
• Zona de trabajo
• Expropiaciones e insolvencia
• Mecanismos de cobertura: Esta suele ser parcial (no total)
y la pueden proporcionar determinadas Cias. :
• De Seguros: Mercado Lloyd´s (criterio de primas
mercantil)
• Públicas: ECA´s-CESCE,COFACE,SACE..etc). Su
fin es apoyar la exportación local de bienes y
servicios. Sus precios son más competitivos.
• Multilaterales de desarrollo (MIGA).Se nutren de
recursos aportados por los países miembros y
pretenden facilitar las inversiones en paísesMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
problematicos, aportando garantías, y tratando de
desarrollar los sectores básicos de la economía.
• Otras coberturas:
• Del Estado: a través de apoyo público (garantias,
confort-letters)
• De los accionistas locales
3.2. RIESGOS LEGALES
• Sistema legal:
• Sistema jurídico donde el proyecto se va a
desenvolver
• Sin recurso a promotores o limitado
• Problemática de la garantía efectiva sobre activos
(donde la ejecución es limitada o resulta muy cara
su constitución)
• La existencia de mecanismos judiciales de
resolución ágiles o necesidad de fórmulas de
arbitraje
• Soberanía del estado
• Requisitos para trabajar
3.3. RIESGOS DE CLIENTE
• Tipo de cliente
• Riesgo económico
• ReclamacionesMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
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• Sistemas de calidad
3.4. RIESGOS FINANCIEROS
• Del contrato
• De cobros
• Avales/fianzas
• Seguros
• De cambio
3.5. RIESGOS FISCALES
• Impuestos
• Aduanas
3.6. RIESGOS DEL PROYECTO
• Tipo de concurso
• Tipo de proyecto
• Forma de ejecutarlo
• Lugar de la obra
• Transferencia de propiedadMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
3.7. RIESGOS DE DISEÑO
• Conocimiento del sitio
• Responsabilidad
3.8. RIESGOS DE SUMINISTRO
• Tipo de producto
• Pruebas y ensayos
• Transportes
3.9. RIESGO DE CONSTRUCCION
• Medios auxiliares
• Mano de obra
• Contratistas / subcontratistas
• Permisos
3.10. RIESGOS DE PUESTA EN MARCHA
• Precommissioning
• Commissioning
3.11. RIESGOS DE GARANTIAS
• Periodo de garantía
• Rendimientos garantizadosMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
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3.12. RIESGOS DE CONTRATOS
• Clausurado
• Negociación
• Legislación e idioma
• Retraso y variaciones
• Revisión de precios
3.13. RIESGOS MEDIOAMBIENTALES
3.14. RIESGOS DE FUERZA MAYOR
4. ACUERDOS DE SEGURIDAD
Cuando un proyecto es financiado es parte por inversionistas pasivos
(proveedores de fondos pero ajenos a la gestión del proyecto y de la
empresa) en sus dos modalidades de accionistas y/o prestamistas, su
objetivo exclusivo es obtener una rentabilidad financiera de la operación,
para lo que se hallan dispuestos a asumir ciertos riesgos de crédito pero
no riesgos ajenos al mismo. A tal efecto se establece una “red de
acuerdos de seguridad” con el fin de aislar a los inversionistas pasivos de
todos los riesgos ajenos al crédito y asociados al proyecto.
Acuerdos de seguridad más usuales:
• Terminación de proyecto. Compromiso de que este se terminará
incluso si los costes sobrepasan los originalmente proyectados. Y, si
este no se termina, su deuda deberá ser pagada en su totalidad.Módulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
• Compromiso de pago de deuda. Una vez el proyecto esté terminado,
este deberá generar efectivo suficiente para cumplir todas sus
obligaciones de servicio de deuda.
• Compromiso de pago de deuda por cualquier razón (incluso de fuerza
mayor). Si las operaciones del proyecto se interrumpieran,
suspendieran o terminaran, la empresa promotora del proyecto
(apoyada por sus accionistas) se compromete a cumplir con todas sus
obligaciones de deuda en los plazos previstos.
El formato de estos acuerdos varia en función de las circunstancias que
envuelven el proyecto en si:
• Promotores (relación y grado de interés en el proyecto)
• Administración
• Entorno político e implicaciones sociales del proyecto
• Mercados de capitales
• Proveedores de materias primas
• Compradores de la producción u usuarios de los servicios
• Vinculaciones políticas de proveedores de materias
primas y compradores de la producción
De este modo. La naturaleza y el alcance de estos acuerdos
contractuales dependerá del tipo y la magnitud de los riesgos del
proyecto, la solidez financiera de las partes interesadas -en lo referente a
riesgos- y la rentabilidad esperada del proyecto.
A través de los mismos se busca proveer de recursos legales a los
prestamistas pasivos de la solidez crediticia de terceras partes. AsíMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
mismo, se establecerán cláusulas restrictivas de la compañía del
proyecto, tales como:
• inversiones permitidas
• endeudamiento financiero
• dividendos para los inversionistas de capital
• obligaciones adicionales y otros gravámenes
• ampliación del proyecto
• ventas y arriendos de los activos del proyecto
• derecho directo de seguridad sobre las instalaciones del
proyecto (hipoteca principal)
5. ESTRUCTURA LEGAL
5.1. FORMAS JURIDICAS MAS EMPLEADAS
Viene a ser una de las cuestiones más críticas al inicio del proyecto.
Los promotores deben decidir -en función de sus intereses- si emplear
una “entidad de financiamiento de proyectos”, y de ser asi, como ha de
organizarse. En este sentido confluyen una serie de factores:
• contables
• legales
• fiscales
• reguladores
con inclusión de :
• el nº de participantes y los objetivos de negocio de cada
uno
• el costo del capital del proyecto y las perspectivas de
ganancias del proyectoMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
• los requisitos de los organismos de regulación
• los instrumentos de deuda existentes y la situación fiscal
de los participantes
• la o las jurisdicciones políticas en las que el proyecto
operará
los cuales determinarán la estructura legal más apropiada. Pudiendo ser
en general (USA):
a) Participación común no divisible
b) Sociedad Anónima
c) Sociedad en nombre colectivo
d) Compañía de responsabilidad limitada
En España el instrumento más habitual es “Agrupaciones y uniones
temporales de empresas”
5.2. CONTENIDO DEL CONTRATO
El conjunto de negociaciones de una operación de “Project Finance”
acaban reflejándose en una serie de documentos, de entre los cuales “los
contratos” representan la parte más importante, en particular cuando
surgen desaveniencias y diferencias de criterio (siniestros,
incumplimientos, costes,..etc) , a efectos de delimitar responsabilidades y
cumplimientos.
A través de los mismos se tratará de:Módulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
a) asegurar los flujos de ingresos y su utilización en atender la
financiación obtenida.
b) garantizar el control y la gestión adecuadas
c) dar seguridad a las entidades financieras y prestamistas
d) asegurar a la Administración de la realización del proyecto en
los términos establecidos (condiciones y plazos)
e) garantías adicionales (sobre activos, Administración,
Promotores,…etc)
f) garantías de producto/servicio
Representan el eje principal:
• Los contratos de construcción
• Los contratos de suministro de material y/o materia prima
• Los contratos de compra-venta de producto y/o servicio
En su conjunto, podemos desglosarlos de la siguiente forma:
1. Contratos de Inicio:
1. Constitución de la SVP
2. Acuerdo de promotores (Sponsor´s agreedment)
3. Acuerdo entre accionistas (Shareholdder´s ……)
4. Concesión administrativa, licencias gobierno
5. Cesión de derechos y patentes (según el caso)
2. Contratos técnicos:
1. Contrato de construcción (llave en mano)
2. Contrato de suministro de maquinaria y equipos
3. Contrato de asesoría técnicaMódulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
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4. Contratos de suministro de materias primas
5. Contratos de venta-servicio con clientes finales
6. Contrato de mantenimiento
3. Contratos financieros:
Deberán incluir las condiciones económicas de la operación,
las precedentes y las típicas relativas al acreditado, de
protección y de garantía. Así mismo dispondrán de las
obligaciones de los acreditados y de los supuestos de
incumplimiento.
4. Contratos de garantía: pretenden afectar los ingresos
del proyecto al repago de la deuda, al tiempo que evitar que
otros acreedores puedan hipotecar o pignorar los activos de la
SVP.
Las garantías más usuales son:
• Garantía hipotecaria
• Pignoración o cesión de derechos de garantía (acciones
de la SVP, ctas.corrientes, derechos de cobro, derechos
sobre indemnizaciones y pólizas de seguros)
5. Contratos de seguros:
A través de los mismos se pretende cubrir todas aquellas
situaciones cuyo control no está al alcance de los acreditados
ni de los financiadores (siniestros por fuerza mayor, riesgos
políticos,…etc)Módulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
6. Opinión legal: se recomienda disponer de la opinión legal de
expertos independientes contratados al efecto.
Redacción
Todas las cláusulas son importantes, sin embargo se indican aquellas
más importantes (o básicas) y las menos (o adicionales).
Clausulas Básicas
• Definiciones.- Claras y precisas. Qué es qué. Quién es quién.
• Precio
• Forma y condiciones de pago
• Plazos.- A ser posible totales y parciales
• Avales y garantías.- Definir con detalle las necesarias, textos y
finalidades
• Seguros.- Detalles limites del seguro y franquicias
• Entrada en vigor.- Definirla con hitos de tiempo claros e inequivocos,
sobre todo cuando sea una fecha distinta y posterior a la fecha de firma
del contrato
• Recepciones.- Traspaso de la propiedad. R.Provisional, R.Definitiva
• Multas y penas.- Bien definidas, desde donde, ¿lucro cesante y daño
emergente?
• Responsabilidades
• Fuerza mayor.- Bien e inequivocamente definida. Tiempos y costos de
reposición.Módulo V: Financiación Internacional Î Project Finance. Riesgos en la financiación de
Proyectos
• Cesiones y subcontratas.- Qué se permite y que no.
Clausulas adicionales
• Comparecientes
• Documentos y orden de prelación
• Objeto.- Tan preciso, concreto y bien definido como sea posible
• Idioma e interpretación
• Permisos de obra
• Calidad y seguridad
• Dirección de obra
• Formación y asistencia técnica
• Repuestos
• Terminación del contrato
• Arbitraje
• Litigios
Bibliografia
Project Finance Euromoney
Financiación de Proyectos Cuadernos ICO
Financiamiento de Proyectos J.D.Finnerty(PHHPH)
Project Finance I.P. Herrasti (CAI)También puede leer
