Capturar el alfa centrándose en la sostenibilidad por Credit Suisse Asset Management
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Asset Management
Capturar el alfa centrándose en la sostenibilidad
por Credit Suisse Asset Management
Coincidiendo con el tercer aniversario de su lanzamiento, el Credit Suisse (Lux)
Índice
China RMB Equity Fund recibe el sello de garantía ESG, lo que lo convierte en una
de las escasas oportunidades de inversión que combinan la renta variable china
China: el mercado indispensable 1
con la sostenibilidad. Esto hace que sea perfecto para inversores que buscan
participar en el decisivo mercado chino a la vez que se ciñen a sus objetivos ESG.
ESG: el enfoque esencial 2
Los inversores que busquen una cobertura verdaderamente global no pueden seguir dando
Credit Suisse Asset Management:
la espalda a China. Al mismo tiempo, la inversión sostenible está cada vez más presente y
unificarlo todo 4
la variedad de inversiones chinas que se ajustan a los criterios ambientales, sociales y de
gobierno corporativo (ESG) son limitadas en general. Existen dificultades, algunas apar-
entes y otras reales, que incluyen la falta de datos financieros de calidad, estándares de
divulgación relativamente bajos y una concienciación e incentivos insuficientes para que los
directivos incorporen políticas ESG. Sin embargo, las cosas están cambiando. El mercado
de acciones A de China está progresando rápidamente en los últimos tiempos, hasta el
punto de que la oferta de inversiones bursátiles en el país con criterios ESG ya es lo
suficientemente grande y la calidad de los datos y la información es lo suficientemente alta
como para que la gestión de una cartera así sea posible y, además, constituya una
auténtica oportunidad. Este hecho es quizás especialmente cierto para Credit Suisse Asset
Management, ya que nuestra gran experiencia y amplia presencia en el mercado chino nos
permiten ser pioneros en la inversión en renta variable de China con criterios ESG.
China: el mercado indispensable
Bien encaminada para convertirse pronto en la economía más grande del planeta, con la
mayor población del mundo y poseedora de un dinamismo económico que ha generado
tres décadas de crecimiento ininterrumpido, China ciertamente debería estar en lo alto de
la lista de cualquier inversor que aspire a invertir a nivel global. Pero las razones van
mucho más allá de estos hechos. Lamentablemente, la mayoría de los inversores de
Occidente siguen invirtiendo poco en China por diversos motivos, como la falta de
familiaridad con el mercado y un acceso históricamente y, en en cierta medida, persisten-
temente) difícil para los extranjeros (Figura 1). Si bien en el pasado estas pueden haber
sido razones para abstenerse de invertir en China, los últimos acontecimientos han
mejorado el acceso de los inversores occidentales, no solo a las inversiones en sí, sino
también a la información y a los datos necesarios para tomar decisiones acertadas.
Figura 1
Las carteras de fondos de renta variable extranjeros están considerablemente infraponderadas en China
EE. UU.
15,4% 14,6%
6,7% 6,6% 6,3% 6,2%
5,0%
Reino Unido Japón China Canadá Francia Suiza Alemania
UE y Suiza
20,1%
3,4%
2,3% 2,2% 1,8% 1,3% 1,2%
EE. UU. Reino Unido Francia Japón Alemania Suiza China
Fuentes: Bloomberg, Wind, Goldman Sachs Investment Research, Credit Suisse.
Datos a diciembre de 2019
Asimismo, China se ha embarcado en una ambiciosa aventura para construir una
economía diseñada específicamente a la medida de los retos que presenta el mundo
moderno, dedicando enormes esfuerzos y recursos a alcanzar sus objetivos. China ya es
el segundo país del mundo que más invierte en investigación y desarrollo (Figura 2) y el
que más patentes internacionales registra. El país está decidido a transformarse en una
potencia económica de alta tecnología y a centrarse en campos con un gran potencial de
crecimiento, como la biotecnología, la inteligencia artificial y las energías renovables.
China también se ha convertido en el mayor mercado de vehículos eléctricos del mundo,
con más de un 50% de la cuota del mercado global, lo que crea un dinámico ecosistema
en rápido crecimiento de proveedores listos para prestar servicios al resto del mundo.
Figura 2
China es el segundo país del mundo que más invierte en investigación y desarrollo
600 Miles de mill. de USD
(PPA)1
450
300
150
0
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
EE. UU. China
Japón Alemania
Fuente: OCDE
Datos a octubre de 2020
1
Paridad de poder adquisitivo.
ESG: el enfoque esencial
A lo largo de los últimos años, la inversión sostenible ha pasado de ser un fenómeno de
nicho a una práctica generalizada, y con razón. Por una parte, los enfoques ESG
abordan algunos de los problemas más persistentes y con más consecuencias del
mundo moderno. Estos incluyen problemas medioambientales, como la degradación
ecológica y el cambio climático, pero también cuestiones sociales, como la educación, la
corrupción y los derechos laborales. Para muchas personas, la oportunidad de tener un
impacto en estas áreas es razón suficiente para buscar tales inversiones, e incluso
algunas hasta están dispuestas a obtener menos rentabilidad para conseguirlo.
2/6
Sin embargo, algunos estudios que datan incluso de los años setenta han demostrado una
relación positiva entre los factores ESG y la rentabilidad financiera corporativa de las
diversas clases de activos (Figura 3). Las razones son variadas: las empresas que se
ajustan a los criterios ESG tienden a tomar mejores decisiones comerciales con un horizon-
te temporal más largo y, a medida que el mundo adquiere más conciencia de estos
problemas, generalmente están mejor preparadas para los desafíos del mañana. Tales
empresas también suelen estar menos expuestas a riesgos que afectan a su reputación y a
riesgos de otra índole derivados de la falta de adhesión a los principios ESG. En el universo
de acciones chinas offshore, donde los inversores institucionales extranjeros desempeñan
un papel más importante a la hora de subir la barrera de las prácticas ESG, los datos
históricos demuestran la clara eficacia de las mejores prácticas ESG para ofrecer mejores
oportunidades de alfa y un menor riesgo (Figura 4). Con la mayor presencia de las acciones
A de China en los índices de renta variable global y la creciente participación de los inver-
sores institucionales extranjeros en este mercado, los estándares ESG y de transparencia
continuarán aumentando y las empresas con mejores prácticas ESG —o que las estén
mejorando— probablemente se beneficien más de estas entradas de capital estructural.
Figura 3
La mayoría de los estudios establecen una relación positiva entre los factores ESG y la rentabili-
dad financiera corporativa
% de conclusiones en estudios 71%
64%
52%
4%
0% 0%
Renta variable Bonos Activos inmobiliarios
Relación negativa Relación positiva
Fuente: Gunnar Friede, Timo Busch y Alexander Bassen. 2015. «ESG and Financial Performance: Aggregated
Evidence from More than 2,000 Empirical Studies» «ESG y rentabilidad financiera: prueba acumulada en más de
2000 estudios empíricos». Journal of Sustainable Finance & Investment 5 (4): 210-233.
Figura 4
El MSCI China ESG Leaders Index ofrece una rentabilidad y una ratio de Sharpe más altas
Rentabilidad anualizada 13,6% Ratio de Sharpe 0,6
8,9% 0,4
MSCI China MSCI China MSCI China MSCI China
Index ESG Leaders Index Index ESG Leaders Index
Fuente: principios de la inversión responsable. 2020. ESG y alfa en China. Datos del 28.06.2013 al 28.06.2019.
Las cifras de rendimiento histórico y los escenarios de mercados financieros no son indicadores fiables
de rentabilidad actual o futura. 3/6
Credit Suisse Asset Management: unificarlo todo
Con este telón de fondo, Credit Suisse Asset Management ha decidido modificar el Credit
Suisse (Lux) China RMB Equity Fund para que cumpla con los criterios ESG, en consonan-
cia con el Credit Suisse Sustainable Investing Framework (marco de trabajo de Credit
Suisse para la inversión sostenible). Este es el momento: gracias al enfoque activo funda-
mental, tenemos la oportunidad y la capacidad de abordar directamente los riesgos y las
oportunidades relacionados con aspectos ESG (por ejemplo, mediante el contacto con
empresas o análisis locales) para complementar las fuentes generales de datos ESG. En
conjunto, esta clase de activos ha demostrado ser un terreno fértil para que los gestores
activos de fondos generen alfa. El hecho de que la rotación del mercado esté dominada por
los inversores particulares a menudo provoca desajustes en las cotizaciones a corto plazo, lo
que permite que los inversores institucionales disciplinados con mejores capacidades de
diligencia debida eviten sistemáticamente las trampas de valor y crecimiento y a las empre-
sas con malas prácticas de gobierno corporativo. En este sentido, los riesgos ESG diver-
gentes son tan solo otra dimensión que es necesario considerar cuando se toman deci-
siones de inversión activas y un factor que tendría que incluirse cada vez más en cualquier
proceso de inversión al margen de si se están persiguiendo objetivos ESG de forma
explícita. En China, al igual que en otros lugares, las prácticas empresariales sostenibles son
un indicador de que una empresa está bien gestionada y de que una inversión es sólida.
El Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund adopta un proceso de inversión bottom-up
fundamental que utiliza herramientas analíticas propias para seleccionar y clasificar sistemática-
mente modelos de negocio en diferentes sectores. Con ello busca líderes de mercado y
disruptores emergentes con fuertes ventajas competitivas sostenibles para generar mayores
rentabilidades a largo plazo para el accionista.
Figura 5
Rentabilidad del flujo de efectivo sobre
el capital invertido
(CFROI %)
Líderes del mercado
Posición fuerte en el mercado
Disruptores emergentes
Barreras altas para sostener
Crecimiento superior al de la industria
Empresas en fase inicial con
la rentabilidad y los beneficios
Beneficios constantes y
ventaja competitiva
Rentabilidades operativas que se aceleran
dividendos para los accionistas
o en un punto de inflexión
Coste de capital
Tiempo
La integración ESG del fondo tiene un enfoque de cuatro dimensiones (Figura 6):
1. Ofrecer exposición a los mejores líderes ESG de cada sector dentro de todo el
universo de inversión de acciones A de China.
2. Ofrecer exposición a empresas de alta calidad que estén mejorando sus estándares
ESG.
3. Identificar e invertir en empresas que estén contribuyendo al desarrollo sostenible
global, como las involucradas en la cadena de suministro de vehículos eléctricos y la
energía limpia.
4. Evitar la exposición a sectores controvertidos y limitar la exposición a empresas con
prácticas ESG en deterioro e inferiores a las de sus competidores.
4/6Figura 6
Exposición alta Exposición alta Exposición alta Sin exposición
Mejores líderes ESG de cada Dinámica ESG positiva Tema de sostenibilidad Exclusiones y controversias
sector
Credit Suisse Asset Management tiene un posicionamiento idóneo para gestionar un fondo de renta variable china que cumpla los
criterios ESG. Nuestra experiencia en la inversión bursátil activa en China y la colaboración con expertos locales a través de una joint
venture con el Banco Industrial y Comercial de China constituyen unos cimientos excelentes para gestionar una cartera de estas
características. Con esta transformación, el Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund iniciará su cuarto año como uno de los
primeros fondos de renta variable de acciones A de China de gestión activa que incorporan un marco de inversión sostenible en su
proceso de inversión bottom-up fundamental. Asimismo, será el primero en ofrecer una propuesta de valor distintiva a los inversores
que buscan hacer inversiones sostenibles y responsables en el mercado onshore de China.
Figura 7
Trayectoria del fondo
Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund B USD
Resumen de rendimiento
160 6%
Rentabilidad acumulada (indexada)
140 3%
Rentabilidad relativa
120 0%
100 –3%
80 –6%
60 –9%
10.17 10.18 10.19 10.20
Rentabilidad relativa bruta (escala derecha) Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund B USD bruto
Credit Suisse (Lux) China RMB Equity Fund B USD neto MSCI China A International (NR)
1 meses 3 mes 6 mes 9 mes Este ano hasta la fecha
Bruto BM Rel. Bruto BM Rel. Bruto BM Rel. Bruto BM Rel. Bruto BM Rel.
2020 5,22% 3,55% 1,66% 6,95% 3,08% 3,87% 40,02% 28,20% 11,82% 36,33% 25,47% 10,86% 33,41% 24,69% 8,72%
T1 T2 T3 T4 Anual
Bruto BM Rel. Bruto BM Rel. Bruto BM Rel. Bruto BM Rel. Bruto BM Rel. TE
2018 -1,83% -1,21% -0,62% -11,04% -15,53% 4,49% -2,90% -5,86% 2,95% -10,89% -11,35% 0,46% -24,44% -30,36% 5,92% 4,15%
2019 26,19% 30,92% -4,73% 0,61% -3,54% 4,14% -1,51% -2,85% 1,34% 11,28% 10,24% 1,04% 39,15% 35,26% 3,89% 7,28%
2020 -12,32% -9,20% -3,12% 20,59% 15,75% 4,84% 19,92% 14,56% 5,36% n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Desde el 01.10.2017 (anualizado) 13.84% 6.48% 7.36% 5.64%
Gastos corrientes: 1,70%, fuente: Credit Suisse, datos a fecha 31.10.2020
Los datos históricos de rendimiento y la evolución pasada de los mercados financieros no son indicadores fiables del rendimiento
actual o futuro. Si la moneda en que se muestra la rentabilidad pasada no es la moneda del país en que usted reside, debe tener
presente que las fluctuaciones en el tipo de cambio pueden hacer que la rentabilidad, una vez convertida a su moneda local, sea
mayor o menor que la rentabilidad mostrada. No se tienen en cuenta los costes por cuenta del cliente (por ejemplo, las comisiones
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