EL IMPACTO DEL COVID-19 EN LA ECONOMÍA ESPAÑOLA - Pablo Hernández de Cos Gobernador
←
→
Transcripción del contenido de la página
Si su navegador no muestra la página correctamente, lea el contenido de la página a continuación
EL IMPACTO DEL COVID-19 EN LA ECONOMÍA ESPAÑOLA Pablo Hernández de Cos Gobernador CONSEJO GENERAL DE ECONOMISTAS Madrid 1 de julio de 2020
ESTRUCTURA DEL INFORME ANUAL 2019
El Informe Anual 2019 del Banco de España se centra de forma monográfica en la evolución de la crisis
sanitaria del Covid-19, su impacto económico inicial y las medidas de política económica que se han
desplegado para limitar sus efectos adversos, desde una perspectiva global, europea y española.
Se proporciona, además, una visión sobre los principales desafíos que la economía española deberá
abordar en el medio plazo y las líneas maestras que deberían inspirar la respuesta de política económica
a los mismos.
Estructura del Informe Anual 2019:
Epígrafe 1. Mensajes principales
Epígrafe 2. El desarrollo global de la crisis del Covid-19
Epígrafe 3. El papel de las políticas económicas ante la pandemia en el plano internacional
Epígrafe 4. El impacto de la pandemia en España y la respuesta de la política económica
Epígrafe 5. Retos para la economía española ante el escenario post Covid-19
2Agenda de esta presentación
1. Mensajes principales
2. Principales retos de medio plazo para la economía
española
3. Selección de recuadros
3MENSAJES PRINCIPALES
4ECONOMÍA MUNDIAL: IMPACTO INICIAL Y PERSPECTIVAS DE CORTO PLAZO
Punto de partida de relativa fragilidad de la economía mundial y, en algunos casos, capacidad de
reacción de las políticas de demanda más limitada que en el pasado.
La expansión de la pandemia y las necesarias medidas de contención han alterado de forma abrupta la
evolución económica global. La actividad y el empleo han sufrido una caída muy pronunciada,
generalizada por zonas geográficas y particularmente intensa en el sector servicios. [Fase de
hibernación]
Se prevé que, a pesar de que la pandemia remita en la segunda mitad del año y las medidas de
contención se relajen gradualmente [Fase de reactivación], se produzca una caída muy acusada del
PIB mundial en 2020.
El impacto sería fundamentalmente transitorio, de modo que se proyecta una recuperación de la
actividad a partir de la segunda mitad de este año y unas tasas de crecimiento relativamente elevadas a
lo largo de 2021, si bien:
No se recuperarán los niveles de actividad anteriores a la crisis antes de 2022.
Existe una elevada heterogeneidad geográfica en el impacto de la crisis y posterior recuperación.
Estas perspectivas están sujetas a importantes riesgos relativos a:
• la evolución de la pandemia y la eventualidad de rebrotes.
• la efectividad de las medidas económicas adoptadas.
• los posibles efectos derivados de las interrelaciones financieras y reales entre los países.
5PREVISIONES DE CRECIMIENTO DEL PIB DEL FMI DE JUNIO DE 2020
%
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
Global Avan- Estados Japón Reino Zona Alemania Francia Italia España Emer- China Asia América Europa
zadas Unidos Unido del euro gentes emergente Latina emergente
(exc. China)
2019
2020 (PREVISIÓN 24 JUNIO 2020)
2021 (PREVISIÓN 24 JUNIO 2020)
2020 (PREVISIÓN ABRIL 2020)
2021 (PREVISIÓN ABRIL 2020)
Fuente: Fondo Monetario Internacional (WEO junio de 2020 y abril de 2020). 6EUROPA: IMPACTO DESIGUAL DE LAS MEDIDAS DE DISTANCIAMIENTO
Los países de la zona euro son los que han aplicado medidas de contención relativamente severas.
Los sectores más afectados (hostelería, restauración, transporte y ocio) representan en torno al 9% en la
zona euro, pero su peso es mayor en España (13%) o Italia (11%).
El conjunto de las actividades afectadas por las medidas de contención, en los momentos de mayor rigor,
ha llegado a representar en torno al 30% del VAB.
La UEM se contrajo un 3,6% en 1T, y se espera una contracción notablemente más intensa en 2T.
PESO DE SECTORES MÁS AFECTADOS POR CAÍDA EN LOS ÍNDICES DE GESTORES DE
MEDIDAS DE CONFINAMIENTO (a) COMPRAS (PMI) E ÍNDICE DE SEVERIDAD DEL
CONFINAMIENTO
% del VAB nominal en 2018
30 90
Severidad del confinamiento (b)
Italia
25 80
Francia
20 70 China (c)
España
15 60 Irlanda
Estados Unidos
Alemania
10 50 Reino Unido Australia
Japón
5 40
0 30
UEM DE FR IT ES -60 -50 -40 -30 -20 -10 0
COMERCIO Variación en el PMI de servicios en marzo y abril
HOSTELERÍA, RESTAURACIÓN, TRANSPORTE Y OCIO
Fuentes: Eurostat, IHS Markit y Universidad de Oxford.
a. La rama de transporte incluye almacenamiento; la de comercio incluye comercio al por mayor, al por menor y la reparación de vehículos.
b. Promedio durante marzo y abril del índice diario de severidad de las medidas de contención de la pandemia.
c. Para China la variación se refiere a febrero.
7LA REACCIÓN DE LA POLÍTICA ECONÓMICA EN EL PLANO INTERNACIONAL
En términos generales, reacción de las políticas económicas rápida y contundente.
Política fiscal: estímulo fiscal dirigido, fundamentalmente, a reforzar los recursos del sistema sanitario y
sostener las rentas de las familias y empresas, especialmente de las más vulnerables, con una magnitud
heterogénea por países.
Política monetaria: recortes de los tipos de interés de referencia hasta niveles mínimos y, en muchos
casos, despliegue/incremento de instrumentos no convencionales, como la compra de activos.
La reacción del BCE ha sido notablemente más enérgica que tras la crisis financiera de 2008.
Esta se ha centrado en los programas de compras de activos y de provisión de financiación a largo
plazo, también, con medidas de flexibilización del marco de colateral.
El objetivo ha sido contrarrestar los riesgos que tendría una eventual fragmentación financiera del
área del euro para el adecuado funcionamiento del mecanismo de transmisión de la política
monetaria y para las perspectivas económicas de la región. Las medidas estarían contribuyendo a
mantener unas condiciones de financiación favorables en el conjunto de la UEM.
Políticas prudenciales y contables: actuaciones en múltiples ámbitos para evitar que esta crisis
provoque una efecto contractivo desmesurado sobre la oferta de crédito bancario a la economía real.
El BCE y el Comité de Basilea sobre Supervisión Bancaria han impulsado la utilización de los
colchones de capital y de liquidez disponibles por parte de las entidades de crédito.
El BCE, la ABE y la JERS han recomendado a las entidades la suspensión temporal del reparto de
dividendos y la prudencia en la retribución variable de los empleados.
Ajustes en materia contable para evitar una aplicación excesivamente mecánica de la normativa
sobre provisiones
8EL ESTÍMULO FISCAL
1 MAGNITUD DE LAS MEDIDAS PRESUPUESTARIAS EN ECONOMÍAS
DESARROLLADAS
% del PIB en 2020
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
EEUU JAP AUS GB DIN CAN SUE SUI COR UEM (a)
FUENTES: FMI (WEO junio 2020).
a. El dato de la UEM es una media ponderada de las medidas presupuestarias de los siguientes países: Francia, Alemania, Italia, España, Bélgica,
Países Bajos y Finlandia. 9EL ESTÍMULO MONETARIO
ECONOMÍAS AVANZADAS: RECORTES DE TIPOS DE ECONOMÍAS EMERGENTES: TIPOS DE INTERÉS
INTERÉS Y EXPANSIÓN MONETARIA OFICIALES
% del PIB pb % Índice
25 200 9 15
8 10
20 160
7 5
15 120 6 0
5 -5
10 80
4 -10
5 40
3 -15
0 0 2 -20
ESTADOS UEM JAPÓN REINO UNIDO 05 08 11 14 17 20
UNIDOS
AUMENTO DE BALANCE PREVISTO DE MAR. A DIC. 2020 BANCOS QUE ELEVAN TIPOS MENOS BANCOS QUE LOS
RECORTAN (EJE DCHO.)
OBSERVADO DESDE MARZO HASTA MAYO DE 2020 MEDIA
RECORTE EN EL TIPO DE INTERÉS OFICIAL (EJE DCHO.) MEDIANA
Fuentes: Bancos centrales y elaboración propia a partir de informes de Reuters, JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America,
Capital Economics y Barclays Capital. 10LA RESPUESTA SUPRANACIONAL
El Fondo Monetario Internacional ha desplegado con celeridad una amplia batería de medidas. Los
principales foros (G7 y G20) y bancos multilaterales también han reaccionado a esta crisis con distintas
iniciativas.
A pesar del despliegue de estas actuaciones multilaterales, la magnitud y la naturaleza de esta crisis
ponen de manifiesto la necesidad de profundizar en la estructura institucional multilateral y de intensificar
el grado de cooperación internacional y evitar el resurgimiento de políticas proteccionistas.
A nivel supranacional europeo, se han movilizado varios instrumentos comunitarios para apoyar las
medidas adoptadas por los gobiernos nacionales:
Banco Europeo de Inversiones.
Mecanismo Europeo de Estabilidad.
Instrumento Europeo de Apoyo Temporal para Mitigar los Riesgos de Desempleo en una
Emergencia (SURE).
La propuesta con mayor capacidad de proporcionar un impulso de medio plazo a la economía europea
es el Plan de Recuperación para Europa, de la Comisión Europea, que estaría basado en un presupuesto
suplementario de 750 mm de euros para la Unión Europea en el periodo 2021-2027 y se dirigiría a facilitar
inversiones y reformas que potencien la capacidad de crecimiento de las economías europeas.
11LA RESPUESTA SUPRANACIONAL EUROPEA
RESPUESTA EUROPEA: PRESUPUESTO, MECANISMO EUROPEO DE ESTABILIDAD (MEDE)
Y BANCO EUROPEO DE INVERSIONES (BEI)
COMISIÓN EUROPEA
CRII (a) NEXT GENERATION EU SURE (a)
Movilización inmediata de Presupuesto suplementario y temporal, que incluye el Instrumento temporal
los fondos de cohesión Fondo de Recuperación y Resiliencia para financiar de préstamo para protección
reformas e inversiones, en un plazo de 4 años del empleo, garantizado por los
EEMM (a)
37 mm €
Transferencias: 427 mm €
Préstamos: 250 mm € 100 mm €
FINANCIACIÓN MOVILIZADA A TRAVÉS DEL GRUPO BEI (b) MEDE
Fondos de liquidez, compras de Instrumento de Apoyo a la Línea preventiva para financiar
titulizaciones Solvencia: garantías, préstamos y gastos sanitarios directos e
y garantías capital a empresas europeas (c) indirectos relacionados con la
pandemia por valor del 2 % del
PIB de cada país
25 mm € 31 mm € 240 mm €
TOTAL FONDOS UE + MEDE + BEI: 1.100 mm € (7,9 % DEL PIB DE LA UE)
FUENTES: Banco de España, basado en fuentes de la UE. Las partes de color claro son medidas propuestas por la Comisión dentro de Next Generation EU,
pendientes de aprobar.
a CRII son las siglas de Coronavirus Response Investment Initiative, SURE corresponde a Support to mitigate Unemployment Risks in an Emergency y EEMM
significa «Estados miembros».
b El BEI incluye dos programas con el objetivo de movilizar hasta 240 mm €.
c El Instrumento de Apoyo a la Solvencia es parte de las propuestas avanzadas en el Next Generation EU. 12EL IMPACTO INICIAL DE LA CRISIS EN ESPAÑA Y PERSPECTIVAS
El PIB de la economía española sufrió la mayor contracción intertrimestral de su historia, hasta ese
momento, 2020-T1 (-5,2%). La caída en T2 será sensiblemente más intensa.
El impacto de esta crisis sobre el empleo está siendo particularmente acusado. Fuerte reducción de la
afiliación a la Seguridad Social (de 752.000 personas entre mediados de marzo y finales de mayo) y
utilización masiva de Expedientes de Regulación Temporal de Empleo (ERTE) y cese temporal de
actividad de autónomos (3 y 1,4 millones, a finales de mayo, respectivamente).
La mayor parte del ajuste está recayendo sobre los trabajadores temporales.
Incidencia muy heterogénea por sectores: más negativa en servicios que en manufacturas.
Desde principios de mayo, en un contexto de mayor control de la pandemia, la implementación
progresiva del plan de desescalada se está traduciendo en una reactivación gradual de la economía.
Las últimas proyecciones del Banco de España contemplan diversos escenarios:
Contracción muy acusada del PIB en 2020, seguida de un repunte sustancial en 2021.
Esta recuperación, compatible con crecimientos elevados en la segunda mitad de este año, solo
permitiría retornar a niveles de actividad próximos a los previos a la crisis hacia finales de 2022.
Aumento notable y persistente de la deuda y del déficit público, así como de la tasa de paro.
En todo caso, se mantiene una elevada incertidumbre:
La evolución de la pandemia y el ritmo al que la actividad recupere una cierta normalidad:
El daño que pueda haberse producido en el tejido productivo y el potencial de crecimiento
La evolución de los mercados financieros y sus posibles implicaciones para las condiciones de
financiación de hogares y empresas.
13ENTRADA EN HIBERNACIÓN Y REACTIVACIÓN GRADUAL
IMPACTO ESTIMADO DE LAS MEDIDAS INDICADORES DE MOVILIDAD LOCAL.
DE CONFINAMIENTO EN EL CONSUMO ELÉCTRICO LUGARES DE TRABAJO (GOOGLE)
Desviación respecto al consumo previsto (%) %
10 20
5
0
0
-20
-5
-40
-10
-60
-15
-80
-20
-25 -100
22-feb.
29-feb.
04-abr.
11-abr.
18-abr.
25-abr.
02-may.
09-may.
16-may.
23-may.
30-may.
07-mar.
14-mar.
21-mar.
28-mar.
06-jun.
13-jun.
03-may.
10-may.
17-may.
24-may.
05-abr.
12-abr.
19-abr.
26-abr.
01-mar.
08-mar.
15-mar.
22-mar.
29-mar.
DIFERENTES GRADOS DE CONFINAMIENTO
FRANCIA ALEMANIA HONG KONG
SÁBADO / DOMINGO
EVOLUCIÓN DIARIA ITALIA COREA DEL SUR PAÍSES BAJOS
MEDIA POR FRANJA DE CONFINAMIENTO
ESPAÑA EEUU
Fuentes: Banco de España, Red Eléctrica de España, Google. Última observación: 28 de mayo de 2020 (impacto estimado en el consumo
eléctrico), y 14 de junio (Indicador de movilidad de Google).
a. Tasa de variación de la media móvil de 7 días respecto al período equivalente del año anterior. 140
10
20
30
40
50
60
HOSTELERÍA
OCIO
FABRICACIÓN
VEHÍCULOS A MOTOR
COMERCIO Y
REPAR. VEHÍCULOS
OTROS SERVICIOS
INMOBILIARIAS
TOTAL ECONOMÍA
Porcentaje respecto del empleo sectorial en febrero
LOGÍSTICA
Fuente: Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones.
EDUCACIÓN
FABRICACIÓN
PRODUCTOS METÁLICOS
ADMNISTRATIVAS
Y AUXILIARES
PROFESIONALES Y
CIENTÍFICAS
INDUSTRIA
ALIMENTICIA
TIC
CONSTRUCCIÓN
SANIDAD Y
SERVICIOS SOCIALES
INCIDENCIA DE ERTES EN MAYO POR SECTORES DE ACTIVIDAD
AGUA, SANEAMIENTO
Y RESIDUOS
FINANCIERAS Y
SEGUROS
RAMAS PRIMARIAS
EMPLEADOS
EN EL HOGAR
IMPACTO EN EL EMPLEO MUY HETEROGÉNEO POR SECTORES Y REGIONES
AAPP, DEFENSA Y SS
15ESCENARIOS MACROECONÓMICOS DEL BANCO DE ESPAÑA
PIB REAL: TASA DE VARIACIÓN PIB REAL: NIVEL
(IV TR 2019 = 100)
% pp
12 110
105
6
100
95
0
90
-6 85
80
-12
75
-18 70
2019 2020 2021 2022 dic-19 dic-20 dic-21 dic-22
DICIEMBRE DE 2019 JUNIO DE 2020 (RECUPERACIÓN GRADUAL)
JUNIO DE 2020 (ESCENARIO DE RIESGO) JUNIO DE 2020 (RECUPERACIÓN TEMPRANA)
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. 16PRINCIPALES RETOS DE MEDIO PLAZO PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
17RETOS ANTERIORES A LA PANDEMIA Y NUEVOS DESAFÍOS
Afrontar los
cambios post-Covid
Abordar los en los procesos de Reducir la
desafíos del globalización y desigualdad
envejecimiento digitalización
poblacional
Reforzar la
sostenibilidad
de las finanzas
Mejorar la públicas
dinámica de la
productividad
Favorecer la
transición
hacia una
Avanzar en el economía más
desarrollo sostenible
institucional Mantener un
Reducir
europeo sector
desempleo y
financiero
precariedad
saneado
laboral
18CAPACIDAD DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
La profundidad de esta crisis probablemente provocará algunos daños persistentes en el crecimiento
potencial de la economía española, que ya era modesto antes de la pandemia.
El bajo crecimiento de la productividad es el principal factor determinante del modesto crecimiento
potencial de la economía española.
La composición sectorial de la economía española explica solo una parte del escaso dinamismo de la
productividad en España, pero hay factores estructurales que, de manera transversal, limitan las
ganancias en productividad en una mayoría amplia de sectores.
PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES (PTF) DIFERENCIAL (pp) EN EL CRECIMIENTO ANUAL DE LA PTF
ENTRE ESPAÑA Y LA UE12 (2000-2016) (a)
Base 100 = 2000
120 Madera y artes gráficas
Profesionales y admin. y aux.
Hostelería
115 Transporte y almacenamiento
Caucho y plásticos
Química y farmacéutica
Construcción
110 Textil, vestido, cuero y calzado
Alimentación y bebidas
Comercio y reparaciones motor
105 Energía, agua, saneam. y resid.
Telecomunicaciones
Artísticas, recreativas y…
100 AA. PP., educación y sanidad
Electrónica y ópticos
Maquinaria y equipo n.c.o.p.
AA. FF. y seguros
95 Metalurgia
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 Automoción
ESPAÑA ALEMANIA EE.UU. Muebles y otros
-3 -2 -1 0 1
Fuentes: Banco de España, Comisión Europea y EU KLEMS.
a. EU12 incluye Austria, Bélgica, República Checa, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Países Bajos, España, Suecia y Reino Unido. 19TAMAÑO EMPRESARIAL Y PRODUCTIVIDAD
El peso de las empresas de menor tamaño en España es relativamente elevado:
Las empresas con menos de 5 trabajadores son el 78% en 2019 frente al 69% en la UEM.
Las compañías pequeñas concentran la mayor parte de diferencia negativa de productividad.
Hay motivos, de diversa índole para explicar el sesgo hacia las compañías pequeñas:
Algunos elementos regulatorios aumentan las cargas de las empresas al superar cierto tamaño.
Las trabas a la unidad de mercado pueden limitar la creación de empresas y su crecimiento.
La solidez financiera de las pymes es otro elemento de vulnerabilidad en la crisis actual.
EMPRESAS POR NÚMERO DE TRABAJADORES PRODUCTIVIDAD RELATIVA DE LAS EMPRESAS
ESPAÑOLAS EN 2016
% del total Base 1 = Media FR, DE, IT
100 1,0
0,9
80 0,8
0,7
60 0,6
0,5
40 0,4
0,3
20 0,2
0,1
0 0,0
2007 2013 2019 De 0 De 10 De 20 De 50 Más de
a9 a 19 a 49 a 249 250
SIN ASALARIADOS 1-5 6-9 10-19 20 O MÁS
Fuentes: Eurostat e Instituto Nacional de Estadística. 20CAPITAL HUMANO, CAPITAL TECNÓGICO Y PRODUCTIVIDAD
En las últimas décadas se ha producido una importante mejora en el nivel educativo de la población
española pero todavía persiste un déficit significativo respecto al promedio de la UE:
Última posición en la OCDE en razonamiento matemático y penúltima en comprensión lectora.
Se aconseja un replanteamiento del diseño institucional del sistema educativo, que incluya una revisión
profunda del contenido del currículo y del propio sistema de aprendizaje.
El capital tecnológico es otro factor fundamental detrás de la baja productividad:
El peso de la inversión en actividades de I+D sobre el PIB español, tanto del sector público como
del sector privado, es un 26% y un 54% inferior al del promedio de la UE.
DISTRIBUCIÓN POR NIVEL EDUCATIVO DE LOS INVERSIÓN PRIVADA EN INVESTIGACIÓN Y
OCUPADOS (2017) DESARROLLO
% del PIB
100% 1,5
80% 1,3
60% 1,1
40% 0,9
20% 0,7
0% 0,5
ESP UEM ESP UEM ESP UEM 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
ASALARIADOS EMPLEADORES AUTÓNOMOS
BAJO MEDIO ALTO ESPAÑA UEM
Fuente: Eurostat. 21LA DUALIDAD DEL MERCADO LABORAL
La economía española registra tasas de desempleo significativamente más elevadas que cualquier país
de nuestro entorno.
La tasa de temporalidad se ha situado, en promedio, en el 25,2% del empleo total, frente al 13,9%
registrado en los demás países de la UEM.
Se requiere una revisión del sistema de contratos:
Mecanismos que evitan fuertes discontinuidades en el grado de protección del trabajador.
Reducir la rotación laboral, y en consecuencia fomentar la inversión en capital humano.
Facilitar el adecuado funcionamiento de los mecanismos de flexibilidad interna que permita adaptarse a
la situación específica de cada empresa.
TASA DE DESEMPLEO TASA DE TEMPORALIDAD
% de población activa % de asalariados
30 35
25 30
20 25
20
15
15
10
10
5
5
0
0
80 85 90 95 00 05 10 15
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
ESPAÑA FRANCIA UEM SIN ESPAÑA
ITALIA REINO UNIDO ESPAÑA
ALEMANIA ESPAÑA-ESTRUCTURA SECTORIAL UEM
Fuentes: Banco de España y Eurostat. Última observación: 2019. 22FORMACIÓN PARA FAVORECER LA EMPLEABILIDAD
Los potenciales cambios en la demanda y la consiguiente reestructuración entre sectores productivos y
entre empresas afecta especialmente a algunos colectivos, como mujeres y jóvenes, y a determinadas
tareas que requieren de una menor formación, lo que subraya el importante papel de las políticas
activas.
La mejora de las políticas activas de empleo también es necesaria en un horizonte de medio plazo:
Los avances tecnológicos (la inteligencia artificial, la automatización y la robótica) crearán nuevas
oportunidades y contribuirán al necesario avance de la productividad, si bien algunos trabajadores
no siempre estarán en condiciones de aprovechar de manera instantánea las nuevas
oportunidades.
INTENSIDAD DE HABILIDADES REQUERIDAS POR GRUPOS DE SECTORES
1,15
Base 1 = Total economía
1,10
1,05
1,00
0,95
0,90
0,85
ESFUERZO
HABILIDADES
DISCRECIÓN
INFLUENCIA
LECTURA
NUMÉRICA
PLANIFICACIÓN
APRENDER
ESCRITURA
TRABAJO
FÍSICO
TAREAS
EN EL
DE LAS
TIC
TURISMO, OCIO Y COMERCIO DISTRIBUCIÓN, LOGÍSTICA E INFORMACIÓN Y COMUNICACIONES
Fuentes: MCVL, PIAAC (OCDE 2013) y Banco de España (véase Anghel, Lacuesta y Regil, 2020). 23RECONSTRUCCIÓN DEL MARGEN FISCAL
La epidemia del coronavirus ha golpeado a la economía española en un contexto en el que las finanzas
públicas todavía presentan ciertos elementos de vulnerabilidad.
En el medio plazo, la política fiscal tendrá que hacer frente, no solo a los retos que se derivan de la
pandemia del coronavirus, sino también otros importantes desafíos: envejecimiento, cambio climático.
Se requiere un ambicioso programa de reconstrucción del margen fiscal plurianual, que se enmarque
dentro de una estrategia de crecimiento y de forma gradual:
Incorporar las recomendaciones de la revisión del gasto público que está llevando a cabo la AIReF;
recalibrar la cesta de impuestos, al objeto de hacerla más favorecedora del crecimiento.
La inversión pública desempeña un papel catalizador para aumentar la movilización de recursos
privados.
DEUDA DE LAS AAPP EN ESPAÑA Y LA UEM DIFERENCIAS POR FIGURA IMPOSITIVA (2018)
% del PIB Diferencia en pp
110 1
100
90
-1
80
70
-2,3 -2,2
60
-3
50
40
30 -5
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 UEM-19 UE-28
IVA ESPECIALES IRPF
ESPAÑA UEM SOCIEDADES COTIZACIONES OTROS
TOTAL
Fuentes: Banco de España y Eurostat. 24ENVEJECIMIENTO POBLACIONAL
El cambio demográfico es un reto que afecta a la mayor parte de las economías avanzadas, pero tendrá
una especial incidencia en nuestro país:
En los próximos 25 años, la tasa de dependencia aumentará en más de 25 pp, hasta el 56,1%.
El envejecimiento poblacional tendrá implicaciones importantes es muchas dimensiones clave de la
economía (crecimiento, productividad, fiscalidad, etc.)
La presión demográfica plantea la necesidad de introducir medidas adicionales para reforzar la
sostenibilidad financiera del sistema público de pensiones.
La prolongación de la vida laboral de los trabajadores de mayor edad también puede requerir reforzar la
formación continua y cambios en las condiciones laborales.
TASA DE DEPENDENCIA PUNTUACIÓN PIAAC EN MATEMÁTICAS POR
(población > 65 años / población 15-64 años) NIVEL EDUCATIVO Y GRUPO DE EDAD
% de población de 15-64 años Base 100 = Grupo 30-34 años
70 105
60
100
50
40 95
30 90
20
85
10
0 80
05 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 30-34 35-39 40-44 45-49 50-54 55-59 60-65
Grupo de edad
ESPAÑA UE-28 BAJO MEDIO ALTO
Fuentes: Eurostat, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, y PIAAC (OCDE 2013). 25DESIGUALDAD
La crisis financiera global dio lugar a un aumento significativo de la desigualdad de la renta salarial.
Y la crisis del Covid-19 está incidiendo con mayor intensidad sobre los colectivos más vulnerables, lo
que previsiblemente supondrá un deterioro adicional en los niveles de desigualdad:
Las medidas de protección del empleo y de apoyo a las rentas de los hogares contribuirán a reducir
la vulnerabilidad de los hogares.
El ingreso mínimo vital puede resultar útil para reducir el nivel de pobreza extrema de ciertos
colectivos, pero su diseño y aplicación se enfrentan a algunos retos significativos.
Otros ámbito relevantes para paliar la desigualdad: dualidad/precariedad laboral, condiciones de
acceso a la vivienda, sistema educativo.
ÍNDICE GINI DE LA RENTA SALARIAL TOTAL DEL HOGAR Y DE OTRAS RENTAS DEL
HOGAR (a)
0,66
0,64
0,62
0,60
0,58
0,56
0,54
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
RENTAS SALARIALES OTRAS RENTAS
Fuente: Instituto Nacional de Estadística.
a. Otras rentas incluyen: rentas de autónomos, rentas de capital, rentas de los menores de 16 años, vejez y supervivencia, resto de prestaciones
sociales, prestaciones de desempleo, transferencias de otros hogares. 26CAMBIO CLIMÁTICO Y TRANSICIÓN HACIA UNA ECONOMÍA MÁS SOSTENIBLE
El cambio climático y la transición hacia una economía más sostenible es uno de los principales
desafíos a los que ya se enfrenta nuestra sociedad. Alcanzar los objetivos medioambientales que se han
planteado exigirá desplegar una estrategia integral y coordinada a escala internacional.
La política fiscal deberá desempeñar un papel preponderante en esta estrategia para desincentivar las
actividades más perjudiciales para el medio ambiente, impulsar las inversiones públicas y privadas
necesarias para desarrollar tecnologías más limpias, y paliar los costes sociales de la transición.
El sector financiero está llamado también a desempeñar un papel fundamental en este proceso. Para
ello, es crucial que el sector incorpore en su proceso de toma de decisiones todos los riesgos asociados
al cambio climático y que identifique las oportunidades que se abran en este proceso de transformación.
Los supervisores han de asegurarse de que las entidades financieras valoran correctamente los riesgos
asociados al cambio climático y los incorporan en la gestión de sus carteras.
Las entidades de crédito españolas presentan una exposición moderada a las ramas de actividad
potencialmente más afectadas por los riesgos de transición.
1 EXPOSICIÓN DEL SISTEMA BANCARIO ESPAÑOL A LAS 2 RATIO DE MOROSIDAD SEGÚN LA SENSIBILIDAD DE
RAMAS DE ACTIVIDAD POTENCIALMENTE MÁS AFECTADAS LAS RAMAS DE ACTIVIDAD A LOS RIESGOS DE
POR LOS RIESGOS DE TRANSICIÓN ENERGÉTICA TRANSICIÓN ENERGÉTICA
% sobre el total de crédito a actividades productivas %
26 20
16
24 12
8
22
4
20 0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20092010201120122013201420152016201720182019
RAMAS POTENCIALMENTE MÁS AFECTADAS
FUENTES: Banco de España y elaboración propia.
TOTAL ACTIVIDADES PRODUCTIVAS (a)
a. Excluyendo las ramas de construcción y promoción inmobiliaria.
cero
27¿NUEVOS LÍMITES A LA GLOBALIZACIÓN?
Las cadenas globales de valor (CGV) son en la actualidad una parte esencial de la integración
internacional y representan aprox. la mitad del valor producido a través del comercio internacional.
El cese de algunas actividades por la pandemia se ha traducido en una reducción de la oferta y en
rupturas de aprovisionamiento de insumos productivos dentro de la cadena de valor.
A medio plazo algunas empresas podrían optar por acercar algunas fases de la producción a
localizaciones próximas, aprovisionarse en el mercado doméstico o acumular mayores inventarios.
Resulta difícil anticipar como afectarán estas transformaciones a cada sector en España, que pueden ser
muy relevantes en sectores como el de la automoción.
PARTICIPACIÓN EN LAS CADENAS GLOBALES DE IMPORTACIONES DE INSUMOS INTERMEDIOS
VALOR A ESCALA GLOBAL Y DE ESPAÑA INCORPORADOS EN LAS EXPORTACIONES
% % del total de importaciones de intermedios, 2015
50 100
90 Ind. Automóvil
química y (12,1 %)
40 80
farma.
70 (8,4 %)
30 60
50 Comercio al
20 por mayor y
40 por menor
(11,2 %)
30
10
20
Hostelería,
10 restauración y ocio
0
(5 %)
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
BACKWARD GLOBAL FORWARD GLOBAL
% del total de importaciones de intermedios, 2005
BACKWARD ESPAÑA FORWARD ESPAÑA
TOTAL GLOBAL TOTAL ESPAÑA MANUFACTURAS SERVICIOS
Fuente: OCDE, Trade in Value Added (TiVA) - diciembre de 2018. 28¿ACELERACIÓN DEL PROCESO DE DIGITALIZACIÓN?
Las tecnologías de la comunicación han constituido una herramienta clave para reducir el impacto de las
medidas de contención en la actividad.
El teletrabajo es una opción para determinadas profesiones, más allá del período de confinamiento, que
aumenta la flexibilidad en la provisión de servicios:
El 30% de los ocupados podría teletrabajar, al menos ocasionalmente.
El avance del comercio electrónico, aunque de forma muy asimétrica entre sectores, puede perdurar tras
el periodo de confinamiento, con potenciales efectos positivos sobre la competencia pero con retos
importantes para muchas empresas (pymes).
VENTAS ONLINE EN ESPAÑA Y EN EL ÁREA DEL VENTAS ONLINE EN ESPAÑA POR SECTORES DE
EURO (a) ACTIVIDAD (a)
% sobre el total de ventas % sobre el total de ventas
18 40
35
16
30
14 25
20
12
15
10 10
5
8 0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
6
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 HOSTELERÍA CONSTRUCCIÓN
ENERGÍA INF. Y COMUNIC.
ESPAÑA ÁREA DEL EURO MANUFACTURAS SERV. PROFESIONALES
INMOBILIARIO TRANSPORTE
Fuente: Banco de España y Eurostat.
COMERCIO
a. Media ponderada (por ventas) de las empresas por región o por sector. 29RETOS DEL SECTOR FINANCIERO
La crisis causará, al menos en el corto plazo, un deterioro en la calidad de la cartera crediticia de las
entidades financieras.
La materialización de pérdidas en la cartera crediticia presionará a la baja la rentabilidad, lo que
requerirá nuevos esfuerzos para reducir los costes de explotación y mejorar la eficiencia.
Una vez que se supere la crisis, las EC deberán restablecer gradualmente sus colchones de capital, que a
pesar de las mejoras de los últimos años, todavía se sitúan en niveles bajos en perspectiva UE.
Persisten otros retos previos de medio y largo plazo, asociados a la disrupción digital, al cambio climático
y al envejecimiento poblacional.
RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO NETO (a)
%
16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
LT LV SI SK EE AT NL BE ES FR CY LU MT IT IE GB FI PT GR DE
MEDIA UE / EEE (b)
Fuente: Autoridad Bancaria Europea (ABE).
a. Datos consolidados a diciembre de 2019. Para cada país, los datos se corresponden a la muestra de entidades de ese país incorporada en el
Risk Dashboard de la ABE.
b. Los datos incluyen Islandia. 30AVANZAR EN LA CONSTRUCCIÓN EUROPEA
Necesidad de una actuación rápida y contundente de la UE en respuesta a la pandemia:
La CE propuso a finales de mayo un fondo de recuperación denominado Next Generation EU.
La financiación del fondo a través de deuda comunitaria:
Se beneficiará del entorno favorable de bajos tipos de interés y aumentará la cantidad de
activos seguros a nivel europeo.
Complementa la labor de los canales privados de aseguramiento mutuo (risk-sharing).
Se establecerá una condicionalidad ligada proyectos de inversión y reformas, y deberá conllevar
una mayor responsabilidad fiscal a nivel nacional.
Un esfuerzo fiscal común centrado en la inversión facilitaría una recuperación vigorosa y un
aumento del PIB potencial (recuadro 5.2).
Las nuevas prioridades deben complementar a las tareas pendientes del refuerzo de la gobernanza
europea:
Completar la Unión Bancaria con la creación de un seguro de depósitos común.
Avanzar en la reforma del PEC para simplificar las reglas fiscales y mejorar su grado de
cumplimiento.
31SELECCIÓN DE RECUADROS
32ANÁLISIS DEL IMPACTO DEL ANUNCIO DEL PEPP [REC. 3.3]
Desde finales de febrero, las bolsas experimentaron profundas caídas y las rentabilidades de la deuda
soberana, como la italiana o la española, se incrementaron notablemente.
Estas dinámicas se revirtieron con el anuncio del PEPP, el 18 de marzo, que incluía la compra de activos
públicos y privados por valor de 750 mm de euros, que luego se amplió en 600 mm el 4 de junio.
ÍNDICES DE BOLSA TIPOS DE INTERÉS DE BONOS
SOBERANOS A DIEZ AÑOS
Base 100 = 01.01.2020
110 %
Anuncio 3,0
del PEPP Anuncio
2,5 del PEPP
100
2,0
1,5
90
1,0
80 0,5
0,0
70 -0,5
-1,0
60 -1,5
ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20
ESPAÑA ITALIA
EURO STOXX 50 IBEX 35 FTSE MIB CAC 40
ALEMANIA FRANCIA
FUENTES: Banco Central Europeo y Thomson Reuters Datastream. 33ANÁLISIS DEL IMPACTO DEL ANUNCIO DEL PEPP [REC. 3.3]
Un análisis más preciso, mediante método de “estudio de eventos”, confirma un efecto positivo de
ambos anuncios en las principales bolsas del AE, con alzas en cotizaciones y caídas de volatilidad.
Los anuncios también provocaron fuertes caídas de las rentabilidades de la deuda soberana, sobre todo
la italiana y la española, así como de sus diferenciales respecto a la alemana.
Impacto más limitado en el tipo de cambio del euro y en las expectativas de inflación.
Gráfico 1 Gráfico 2
BOLSAS Y TIPOS DE CAMBIO DEUDA SOBERANA Y EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN
%
6 puntos básicos
20
4 0
2 -20
0 -40
-2 -60
-4 -80
-6 -100
-8 -120
IBEX 35 EURO IGBM EURO VSTOXX USD/EUR España Italia Francia Alemania Diferenc. Diferenc. Expectat. Expectat.
STOXX 50 Sector STOXX Bono Bono Bono Bono ESP-ALE ITA-ALE Inflación Inflación
Bancario Bancos 10 a 10 a 10 a 10 a 1Y1Y 5Y5Y
(swaps) (swaps)
VARIACIÓN INTRADÍA 4 DE JUNIO
VARIACIÓN 18-19 MARZO
VARIACIÓN 18-19 MARZO VARIACIÓN INTRADÍA 4 DE JUNIO
Fuentes: Thomson Reuters 34EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS PARA EL TURISMO [REC. 4.1]
Con el estallido de la crisis sanitaria, la actividad en el sector turístico español se paralizó: los indicadores
turísticos cayeron fuertemente en marzo y la actividad fue nula en abril.
La elevada estacionalidad del turismo internacional en España implica que el momento preciso en el que
se reanuden las llegadas de turistas extranjeros condicionará la magnitud de la recuperación del sector.
La capacidad del turismo nacional para mitigar la caída del gasto turístico realizado por los extranjeros es
limitada, al suponer solo alrededor del 40% del gasto turístico total efectuado en España.
LLEGADAS DE TURISTAS EXTRANJEROS Y LLEGADAS DE TURISTAS EXTRANJEROS Y
GASTO TURÍSTICO GASTO TURÍSTICO POR MESES
% en 2019
Tasa de variación interanual (%)
20 14
0 12
10
-20
8
-40
6
-60
4
-80
2
-100
0
ene-19
jun-19
ene-20
feb-19
mar-19
abr-19
jul-19
may-19
ago-19
sep-19
oct-19
nov-19
dic-19
feb-20
mar-20
abr-20
feb-19
jul-19
ene-19
abr-19
may-19
jun-19
ago-19
oct-19
nov-19
dic-19
mar-19
sep-19
LLEGADAS DE TURISTAS LLEGADAS DE TURISTAS
GASTO TURÍSTICO GASTO DE LOS TURISTAS
Fuente: Instituto Nacional de Estadística. 35EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS PARA EL TURISMO [REC. 4.1]
La evolución del sector turístico en los próximos trimestres tendrá una influencia relevante en el conjunto
de la economía española, dado su peso significativo en el PIB (12,3%) y en el empleo total (12,7%).
Se estima que una caída 1 pp de PIB del gasto turístico anual implica un descenso del producto de la
economía española de aproximadamente 1,2 pp.
La incidencia del turismo es heterogénea por regiones y sectores. Las CCAA más dependientes del
sector turístico son, con amplia diferencia, Canarias y Baleares. Por ramas, sobresale el efecto arrastre
del turismo en la industria de alimentación y bebidas.
IMPACTO SOBRE EL PIB REGIONAL ANUAL DE UN EFECTO ARRASTRE ENTRE LOS PRINCIPALES
DESCENSO DEL GASTO TURÍSTICO INTERIOR DEL SECTORES PROVEEDORES DE ACTIVIDADES
1 % DEL PIB EN ESPAÑA TURÍSTICAS EN ESPAÑA
%
% del PIB regional
0,35
0,0 0,30
-0,5 0,25
0,20
-1,0
0,15
-1,5 0,10
0,05
-2,0
0,00
ganadería, caza y serv.…
Serv. técnicos, científicos,
Servicios inmobiliarios
excepto vehículos de motor
excepto vehículos de motor
Alimentos, bebidas y
vapor y aire acondicionado
Serv. de almacenamiento
Servicios de transporte
Transporte terrestre y por
y auxiliares del transporte
Productos agricultura,
-2,5
Comercio al por menor,
Comercio al por mayor,
Energía eléctrica, gas,
administrativos y…
-3,0
tabaco
aéreo
tubería
-3,5
AST
EXT
CAT
CAN
NAV
RIO
GAL
PVA
ARA
MAD
CLM
CYL
VAL
BAL
AND
ESP
CTB
MUR
Fuentes: INE y Tabla input-output EUREGIO 2018.
(a) Servicios de seguridad e investigación; servicios para edificios y paisajísticos; servicios administrativos de oficina y otros servicios auxiliares. 36LOS TRABAJADORES MÁS AFECTADOS POR EL COVID-19 [REC. 4.2]
Las mujeres y los menores de 35 años están sobrerrepresentados en las “industrias sociales”, las más
afectadas por el confinamiento (hostelería, comercio, educación, actividades artísticas y recreativas).
Estas industrias ocupan al 44% de las mujeres y al 48% de los menores de 35 años –un rasgo estable en
el tiempo.
PROPORCIÓN DE TRABAJADORES HOMBRES PORCENTAJE DE TRABAJADORES POR
Y MUJERES, POR INDUSTRIA INDUSTRIA, POR GRUPO DE EDAD
% %
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
10 10
0 0
INDUSTRIAS INDUSTRIAS SANIDAD Y INDUSTRIAS INDUSTRIAS SANIDAD Y
REGULARES SOCIALES TRANSPORTE REGULARES SOCIALES TRANSPORTE
(MANUFACTURAS, (COMERCIO, (MANUFACTURAS, (COMERCIO,
SERVICIOS HOSTELERÍA, SERVICIOS HOSTELERÍA,
FINANCIEROS…) ACTIVIDADES FINANCIEROS…) ACTIVIDADES
ARTÍSTICAS...) ARTÍSTICAS...)
HOMBRES MUJERES MENORES DE 35 AÑOS POR ENCIMA DE 35 AÑOS
Fuentes: Banco de España, utilizando datos de la Encuesta Financiera de las Familias (2014). 37LOS TRABAJADORES MÁS AFECTADOS POR EL COVID-19 [REC. 4.2]
Estos grupos tienen, en media, rentas del empleo inferiores a las del resto de trabajadores.
Los trabajadores más afectados por esta crisis no siempre viven en los hogares con menores rentas: no
siempre son los principales perceptores de renta en sus hogares.
Los hogares de los trabajadores más afectados tienen, en mediana, menos activos financieros como
porcentaje de su renta anual y una menor riqueza neta que el resto de hogares.
Estos factores pueden haber intensificado la reducción del gasto agregado durante la pandemia.
PORCENTAJE DE TRABAJADORES EN EL CUARTIL ACTIVOS FINANCIEROS Y RIQUEZA NETA DE LOS
INFERIOR DE LA DISTRIBUCIÓN DE RENTA HOGARES DE LOS TRABAJADORES AFECTADOS
%
% 1,000 €
35 40 160
30 35
25 30 120
20 25
15 20 80
10 15
5 10 40
5
0
INDUSTRIAS INDUSTRIAS SANIDAD Y 0 0
REGULARES SOCIALES TRANSPORTE INDUSTRIAS INDUSTRIAS SANIDAD Y
(MANUFACTURAS, (COMERCIO, REGULARES SOCIALES TRANSPORTE
SERVICIOS HOSTELERÍA, (MANUFACTURAS, (COMERCIO,
FINANCIEROS…) ACTIVIDADES SERVICIOS HOSTELERÍA,
ARTÍSTICAS...) FINANCIEROS…) ACTIVIDADES
ARTÍSTICAS...)
RENTA INDIVIDUAL DEL TRABAJO MEDIANA ACTIVOS FINANCIEROS SOBRE RENTA ANUAL
DEL HOGAR (%, EJE IZQUIERDO)
RENTA DEL HOGAR
MEDIANA RIQUEZA NETA (EJE DERECHO, MILES DE
EUROS)
Fuentes: Banco de España, utilizando datos de la Encuesta Financiera de las Familias (2014). 38LA FINANCIACIÓN BANCARIA A LAS ACTIVIDADES PRODUCTIVAS [REC. 4.3]
El crédito concedido a las empresas y a los autónomos aumentó significativamente durante marzo y abril.
El programa de avales ICO estaría contribuyendo notablemente a cubrir las necesidades de liquidez de
las empresas más afectadas por la crisis y con más dificultades de acceso al crédito.
Las empresas con menores dificultades de acceso al crédito, como las de mayor dimensión y menor
perfil de riesgo, están pudiendo aumentar su financiación bancaria sin recurrir a la línea ICO.
NUEVAS OPERACIONES DE CRÉDITO PARA DISTRIBUCIÓN DE LAS NUEVAS OPERACIONES DE
FINANCIAR ACTIVIDADES PRODUCTIVAS (a) CRÉDITO SEGÚN LAS NECESIDADES DE LIQUIDEZ DE
mm €
LAS SNF. MARZO-ABRIL 2020 (a) (b)
mm €
100 5 %
90 100
80 4
70 80
60 3
50 60
40 2
40
30
20 1
20
10
0 0
mar-abr mar-abr mar-abr mar-abr mar-abr mar-abr mar-abr mar-abr 0
TOTAL TOTAL PYMES GRAN- SECT. SECT. MÁS MENOS
2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020
SNF SNF DES MÁS MENOS ARRIES- ARRIES-
TOTAL SNF PYMES GRANDES AUTÓNOMOS AFEC- AFEC- GADAS GADAS
(Esc. Dcha.) TADOS TADOS
DISPUESTO. RESTO DISPONIBLE. RESTO CON NECESIDADES DE LIQUIDEZ
DISPUESTO. LÍNEA ICO DISPONIBLE. LÍNEA ICO CON NECESIDADES DE LIQUIDEZ. LÍNEA ICO
DISPUESTO. RESTO DISPONIBLE. RESTO CON NECESIDADES DE LIQUIDEZ. RESTO
DISPUESTO. LÍNEA ICO DISPONIBLE. LÍNEA ICO SIN NECESIDADES DE LIQUIDEZ
Fuente: Banco de España.
a. “LÍNEA ICO” indica el crédito instrumentado a través de la línea ICO. Por su parte, “RESTO” representa el resto de operaciones crediticias.
b. El crédito incluye el importe dispuesto y el disponible. 39LA FINANCIACIÓN BANCARIA A LAS ACTIVIDADES PRODUCTIVAS [REC. 4.3]
Los avales están teniendo un impacto favorable sobre las condiciones crediticias. El crédito de la línea
ICO presenta, en media,
menores tipos de interés
mayores vencimientos
y mayores importes
que los préstamos concedidos antes del programa de avales y la financiación bancaria no vinculada con
la línea ICO.
TÉRMINOS Y CONDICIONES DE LA FINANCIACIÓN BANCARIA A ACTIVIDADES PRODUCTIVAS DURANTE LA
CRISIS COVID-19: NUEVAS OPERACIONES
TIPOS DE INTERÉS (%) PLAZO (AÑOS) IMPORTE (MM DE EUROS)
3 5 0,3 3
4
2 0,2 2
3
2
1 0,1 1
1
0 0 0,0 0
PYMES GRANDES PYMES GRANDES PYMES GRANDES
(EJE DCHO.)
TOTAL (1 FEB-17 MAR) NO ICO (18 MAR-30 ABR) ICO (18 MAR-30 ABR)
Fuente: Banco de España.
a. “ICO” indica el crédito instrumentado a través de la línea ICO. Por su parte, “NO ICO” representa el resto de operaciones crediticias. El crédito
incluye el importe dispuesto y el disponible. Se excluyen operaciones con un vencimiento inferior a un mes. 40ESCENARIOS ALTERNATIVOS DE DEUDA PÚBLICA EN ESPAÑA [REC. 5.1]
Una vez afianzada la recuperación, será necesario implementar un programa de consolidación fiscal para
reconducir la dinámica de la ratio de deuda pública sobre el PIB: en ausencia de un esfuerzo fiscal, esta
ratio se situaría, incluso en los mejores escenarios, por encima del 110 % del PIB en 2030.
Un esfuerzo fiscal estructural en línea con los requerimientos del PEC reduciría la ratio de deuda pública
por debajo del 100 % del PIB antes de 2030.
Esta reducción sería más eficiente si el esfuerzo fiscal va acompañado con medidas estructurales que
aumenten el producto potencial de la economía.
SENDAS SIMULADAS DE DEUDA PÚBLICA CON SENDAS SIMULADAS DE DEUDA PÚBLICA EN EL ESC.
ESFUERZO FISCAL NEUTRAL DE RECUPERACIÓN CON SUPUESTOS ALTERNATIVOS
% del PIB % del PIB
130 130
120 120
110 110
100 100
90 90
80
80
2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030
2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030
ESC. PRE-COVID19 PEC + REFORMAS
ESC. RECUPERACIÓN TEMPRANA POLÍTICA FISCAL NEUTRAL
ESC. RECUPERACIÓN GRADUAL CUMPLIMIENTO PEC
Fuentes: Banco de España, INE e IGAE. 41CAMBIOS GENERADOS POR EL COVID-19: EL TELETRABAJO [REC. 5.3]
A pesar del incremento del teletrabajo en los últimos años, en 2018, el porcentaje de ocupados entre 15 y
64 años que trabajaba a distancia en España era de los menores de la UE (un 7,5% en España frente a un
13,5% en el promedio de la UE).
Durante el confinamiento, se ha potenciado esta forma de trabajar. De acuerdo con la encuesta que el
Banco de España llevó a cabo en la primera semana de abril, un 80 % de las empresas consultadas
manifestó que el teletrabajo estaba siendo una herramienta fundamental para afrontar esta crisis.
De acuerdo a la distribución de ocupaciones en España, y a sus características, la proporción de
ocupados que podrían trabajar en su domicilio sería del 30,6%.
OCUPADOS CON TELETRABAJO EN 2018 POR PAÍSES
%,ocupados de entre 15 y 64 años
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Portugal
Países Bajos
Luxemburgo
Francia
Polonia
Malta
Rep. Checa
España
Grecia
Chipre
Bulgaria
Reino Unido
Suecia
Finlandia
Dinamarca
Bélgica
Austria
Estonia
Irlanda
Eslovenia
Eslovaquia
Rumanía
Alemania
Croacia
Hungría
Italia
Letonia
Lituania
UE-28
Fuente: Eurostat. 42CAMBIOS GENERADOS POR EL COVID-19: EL TELETRABAJO [REC. 5.3]
No todos los sectores y colectivos de trabajadores podrán beneficiarse de igual manera del desarrollo de
esta modalidad de trabajo. En particular, el teletrabajo no tendría mucho margen de mejora
en la agricultura, la construcción, la hostelería y el servicio doméstico,
ni entre trabajadores jóvenes y poco formados.
Aprovechar el mayor potencial del teletrabajo exige una inversión adecuada en equipamiento, tanto en
los domicilios como en la empresa, y en formación de la plantilla, así como minimizar los posibles efectos
negativos en la salud de los trabajadores en remoto.
OCUPADOS CON TELETRABAJO OBSERVADO Y POTENCIAL, POR RAMAS DE ACTIVIDAD
%,ocupados de entre 15 y 64 años
80
60
40
20
0
agua,act.saneamiento,gestió…
Información, comunicaciones
Transporte, almacenamiento
defensa,Seg.Social oblig.
Otros servicios
Educación
Act.financieras, seguros
Personal doméstico
Act.profes.,cientif., técnicas
electr.,gas,vapor,aire acond.
Act. Artíst.,recreativas,
Act.sanitarias y serv.sociales
Comercio,reparación vehículos
Hostelería
Construcción
Ind.manufacturera
Act.admin. y serv.aux.
Organiz. extraterritoriales
Act.inmobiliarias
Agric.,ganad.,silv. y pesca
entrenimiento
Suminist. energía
Admin.publ. y
Suminist.
ALGO DE TELETRABAJO TRABAJADORES QUE PODRÍAN HACER ALGO DE TELETRABAJO
Fuentes: Instituto Nacional de Estadística (EPA, microdatos de la submuestra anual del año 2019) y elaboración propia. 43EL IMPACTO DE LA CRISIS EN LA BANCA: LA RATIO DE MOROSIDAD [REC. 5.4]
La ratio de morosidad tiene un comportamiento fuertemente contracíclico: desde 2008, se estima que
una caída de 1 pp en el PIB lleva asociada un aumento de 0,7 pp en la ratio de mora. En esta crisis, no se
puede descartar un posible efecto no lineal, que diera lugar a un mayor aumento de morosidad.
No obstante, el repunte de la actividad previsto para 2021 implicaría un ajuste de la tasa de mora mucho
más rápido que en crisis anteriores. Además, los programas de avales y de apoyo a la renta de hogares y
empresas del Gobierno, las acciones de política monetaria del BCE, y las medidas contables en el ámbito
regulatorio, moderarán esta ratio.
Esta crisis afecta de forma desigual a las distintas ramas de actividad, por lo que la mora también
dependerá de la distribución sectorial de la cartera de crédito. El sector servicios, que incluye algunas de
las ramas más afectadas por la pandemia, recibe en la actualidad el 55% del total crédito a actividades
productivas frente al 35% que recibía en 2008.
Gráfico 1 Gráfico 2
CORRELACIÓN ENTRE LA VARIACIÓN DE LA TASA DE DISTRIBUCIÓN SECTORIAL DEL CRÉDITO A ACTIVIDADES
MORA Y EL CRECIMIENTO DEL PIB (2008-2019) PRODUCTIVAS, 2008-2019
pp % sobre el total
5
100
4 19,4
29,4
80
3 15,7
2 60 25,6
1 40 47,3
21,8
0 y = -0,7x + 0,8
20
14,9 2,7 19,1 4,1
-1
0
-2 2008 2019
-3 RESTO DE SERVICIOS
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 COMERCIO + HOSTELERÍA + TPTES.
CONSTRUCCIÓN + ACT. INMOB.
Tasa Var. del PIB (%)
INDUSTRIA
FUENTE: Banco de España. AGRICULTURA 44EL IMPACTO DE LA CRISIS EN LA BANCA: LA RATIO DE MOROSIDAD [REC. 5.4]
La ratio de morosidad ha mejorado significativamente con respecto a los niveles de 2013, aunque aún se
sitúa por encima de los niveles de 2008 y la dispersión por ramas productivas es elevada.
La capacidad de las entidades para hacer frente a las potenciales pérdidas asociadas a un aumento de la
morosidad depende de sus instrumentos de absorción de pérdidas: provisiones (para pérdidas
esperadas) y capital (para pérdidas inesperadas).
En los últimos años, las entidades de depósito españolas han reforzado significativamente su capital: el
volumen de capital de nivel 1, Tier 1, ha pasado de 158 mm de euros en 2007 (4,8% del total del activo) a
casi 215 mm de euros en 2019 (5,8% del activo total).
Gráfico 3 Gráfico 4
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL DE LA RATIO DE MORA, EVOLUCIÓN DEL CAPITAL TIER 1 (a)
2008-2019 Millones de € %
220.000 7
%
40
35 6
30 200.000
5
25
4
20
180.000
15 3
10
2
5 160.000
0 1
hostelería +…
(actividad…
Agricultura
Hogares
Empresas
Industria
Resto de
+ act. inmob.
Comercio +
privado res.
servicios
Total sect.
Construc.
140.000 0
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
2008 2013 2019 TIER 1 TIER 1/ACTIVOS (Escala dcha.)
FUENTE: Banco de España.
(a) El capital Tier 1 se compone del capital de mayor calidad, o capital ordinario de nivel 1 CET1, y de otros elementos adicionales (instrumentos
híbridos, como algunas participaciones preferentes). 45BORRADOR
También puede leer
