Banco Davivienda S.A. / Gestión - Año 2014 Informe de la Junta Directiva y el Presidente a la Asamblea General de Accionistas
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Banco Davivienda S.A. / Gestión
Informe de la Junta Directiva
y el Presidente a la Asamblea
General de Accionistas
Año 2014
Banco Davivienda S.A. Informe de la Junta Directiva y el Presidente a la Asamblea General de Accionistas Año 2014 Estados Financieros Individuales año 2014 Estados Financieros Consolidados año 2014 Proyectos de vivienda y otras edificaciones 2014
Pag.5 Pag.13 Pag. 14
Carta del Junta Principales
Presidente Directiva cifras
Pag. 17 Pag.31 Pag. 39
Entorno Sistema Resultados
macroeconómico bancario Davivienda
Pag. 49 Pag.63 Pag. 71
Desempeño Análisis Aspectos
de las filiales de riesgo administrativos
Pag. 77 Pag.101
Estados financieros Proyectos de vivienda y
individuales y otras edificaciones 2014
consolidados
Contenido
Resumen de la gestión Entorno económico Sistema bancario Resultados de Davivienda Estados financieros Nuestros proyectos Al Resumen de la gestión Entorno económico Sistema bancario Resultados de Davivienda Estados financieros Nuestros proyectos Al
inicio inicio
CARTA DEL
PRESIDENTE
Señores accionistas:
Nos complace compartir con ustedes los
resultados del Banco en el año 2014.
Davivienda, líder en
negocios de vivienda
$3,3 billones En 2014 mantuvimos el liderazgo en financiación
de créditos de vivienda en Colombia, apoyando
con una gran participación los programas de
Primer puesto en vivienda del Gobierno nacional, como el beneficio
desembolsos de de cobertura en tasa de interés, el programa de
100 Mil Viviendas Gratis y el programa VIPA1.
créditos de vivienda
En los resultados acumulados al mes de
diciembre tuvimos el primer puesto en el mercado
en desembolsos de créditos de vivienda, con un
valor superior a $3,3 billones y una participación
$2,2 billones del 27,1%. Cerca de 13 mil clientes de Davivienda
compraron su vivienda en el rango VIS2 y se bene-
ficiaron de la cobertura de tasa de interés otor-
Saldos de cartera en gada por el Gobierno.
crédito constructor También generamos excelentes resultados en
Crédito Constructor: a diciembre de 2014 teníamos
$2,2 billones en saldos de cartera, con una partici-
pación del 24,4%. Asimismo, aprobamos $566 mil Acompañamos el crecimiento
millones para el programa de 100 Mil Viviendas
patrimonial de las familias
$1,3 billones Gratis, con una participación en el sistema del
24%, y para el programa VIPA $702 mil millones,
alcanzando una participación del 29%.
colombianas y apoyamos el
para los programas de 100 sector de la construcción.
Mil Viviendas Gratis y VIPA
1. Vivienda de interés prioritario para ahorradores.
2. Vivienda de interés social.
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inicio inicio
De esta manera nos seguimos posicionando Emisión de deuda
como una excelente opción para que los colom-
bianos logren su sueño de adquirir vivienda.
Davivienda ratifica su
$387 mil Crecimiento del
Seguimos siendo un protagonista importante en el mercado
de deuda privada en Colombia, con dos exitosas emisiones
millones
durante 2014. En el mes de mayo emitimos $600 mil millones
compromiso con el agro
16% de cartera
en bonos ordinarios, que tuvieron una sobre demanda de 2,2
y la infraestructura del país veces, y en octubre otros $600 mil millones, también en bonos
en créditos agroindustriales ordinarios, con una sobre demanda de 1,8 veces.
En 2014 ratificamos nuestro compromiso con el en operación internacional.
crecimiento del campo y el desarrollo de la infra- En cuanto a las emisiones de deuda internacionales, tomamos
estructura, para construir un país más moderno un crédito subordinado de US$172,5 millones con la IFC3, a un
y competitivo: consolidamos la alianza con los
empresarios del agro desembolsando para ellos
$387 mil millones en créditos agroindustriales y
Banca Patrimonial, nueva división
estratégica para Davivienda
$1,2 billones plazo de 9 años. Igualmente, el Banco Davivienda Salvadoreño
pactó un crédito sénior por US$50 millones a 7 años.
contribuimos de manera importante a la creación Emisión en bonos ordinarios. Este mismo Banco realizó también dos emisiones de bonos
de infraestructura con desembolsos por $1,3 Por otra parte, se creó una nueva división estratégica, llamada ordinarios en el mercado local, por US$73 millones.
billones para proyectos portuarios, aeroportuarios, Banca Patrimonial, con el fin de contribuir a la construcción
obras civiles y sistemas de transporte masivo. y mantenimiento del patrimonio de clientes, a través de los
productos y servicios de las filiales del Banco: Fiduciaria
Nacimiento de Davivienda, Corredores Davivienda, Corredores Davivienda Operación internacional,
Davivienda Corredores Panamá y Davivienda Internacional, que tiene oferta de crecimiento en línea con
inversión en el mercado de valores. nuestras expectativas
En 2014 iniciamos el proyecto que permitirá la
fusión de nuestras firmas comisionistas de bolsa, Esta nueva división contará con más de $27,7 billones de activos En línea con nuestras expectativas, nuestras
Davivalores y Corredores Asociados, creando bajo administración y más de 327 mil clientes. Contará con dife- operaciones fuera de Colombia han tenido un
Davivienda Corredores, una compañía con 125 rentes alternativas de inversión para los clientes del Banco y sus desempeño óptimo, con un nivel de calidad de
mil clientes y más de $10,9 billones en activos filiales, y nos entregará las herramientas comerciales que nos cartera sano y controlado en niveles de 1,64%
administrados. permitan asesorar a los clientes en la construcción y manten- y una cobertura de 161%. Los buenos resul- DaviPlata: nos consolidamos como
imiento de su patrimonio de acuerdo con su perfil de riesgo. tados se reflejan en un crecimiento de la cartera un Banco de inclusión financiera
Davivienda Corredores trae nuevas líneas de del 18,1%. Logramos una utilidad sostenida de
negocio y ofertas de valor para nuestros clientes, US$68 millones, aun cuando los cambios de Al cierre del 2014 contábamos con más de 2,2 millones de
que enriquecen el portafolio de la organización. regulación en los diferentes países no permitieron clientes de DaviPlata activos y habíamos superado los 50
Gracias a su talento humano, alineado con los
valores del Grupo Bolívar, confiamos en generar Banca un incremento significativo, la rentabilidad sobre
patrimonio fue de 9,3%.
millones de transacciones, con el apoyo de más de 6.300
corresponsales bancarios en 932 de los 1.122 municipios de
Patrimonial
una gran sinergia entre las dos firmas, lo que nos Colombia. Adicionalmente, teníamos más de 3.200 empresas
permitirá una fácil transición. realizando dispersiones a través de DaviPlata. Incrementamos
el nivel de transacciones monetarias en 20% y el monto tran-
Nueva división con más de sado durante el año en 36%.
$27,7 billones de activos bajo
administración y 327 mil clientes.
3. International Finance Corporation, organismo del Banco Mundial.
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Debido a nuestra experiencia, eficiencia y
participación en el mercado, se nos adjudicó la Para Davivienda es muy importante formar parte
“Licitación de Víctimas” para el pago de subsidios, de este índice, pues es una referencia para los
convocada por la Unidad para la Atención y inversionistas que incluyen consideraciones
Reparación Integral a las Víctimas4. Este proyecto
traerá consigo pagos de subsidios a más de 1,2
millones de clientes y nos permitirá llegar, a
de sostenibilidad al momento de tomar deci-
siones de inversión. Igualmente, nos sitúa en un
entorno al que pertenecen empresas que de
Cultivarte
través de DaviPlata, a más de 1.100 municipios manera constante se miden y se comparan con Presente en 19 municipios de
durante 2015. el propósito de adoptar las mejores prácticas de Colombia y uno en Honduras.
sostenibilidad.
En 2014 DaviPlata fue galardonado con el premio
Valor Compartido, entregado por Michael Porter En cuanto al desempeño en el ámbito económico,
en la primera edición de esta iniciativa de la el índice destaca la gestión en manejo de riesgo,
Cámara de Comercio de Bogotá, que promueve Davivienda, miembro del Índice y la solidez y estabilidad financiera que han
el desarrollo de productos y servicios orientados de Sostenibilidad del Dow Jones caracterizado al Banco. Igualmente, reconoce la Ámbito social
a resolver problemas sociales. DaviPlata fue gestión realizada para implementar una política
destacado luego de evaluar diferentes inicia- En 2014 ingresamos al Índice de Sostenibilidad del Dow Jones ambiental que busca generar negocios respon- En lo social mantuvimos los esfuerzos por generar desa-
tivas que han tenido un impacto positivo en las (DJSI), el más importante en la medición del desempeño sables desde los puntos de vista social y ambi- rrollo mediante la inclusión financiera y la implementación de
finanzas de la organización y al mismo tiempo económico, social y ambiental de las empresas a nivel global. ental. En lo social, el DJSI destaca los esfuerzos programas que mejoran la calidad de vida de la comunidad.
han evidenciado un beneficio social y económico Creado en 1999, el índice reconoce a las firmas que cuentan del Banco por promover la inclusión financiera y
como un modelo para mejorar los niveles de con los más altos estándares de sostenibilidad. La medición reconoce el impacto positivo que han generado En 2014 seguimos trabajando por el bienestar de la comu-
inclusión financiera en Colombia. evalúa la gestión sostenible de más de 3 mil empresas de 59 los programas sociales liderados por Davivienda. nidad a través de Cultivarte, con la apertura de 11 nuevas
sectores económicos del mundo. Actualmente 958 compañías a sedes que amplían la red a 19 municipios de Colombia, donde
nivel global pertenecen al índice y, de ellas, solo 69 son bancos. Ámbito ambiental alrededor de 19 mil niños y adolescentes pueden disfrutar de
un espacio seguro y participar en diferentes actividades para
El ingreso se dio con los resultados de nuestra gestión en 2013, Durante 2014 trabajamos en la ampliación de emplear adecuadamente su tiempo libre.
en la categoría “Mercados emergentes”, en la que participaron la cobertura del Sistema de Administración de
800 firmas de 34 industrias diferentes, de las cuales 86 fueron Riesgo Ambiental y Social (SARAS), incluyendo
reconocidas por sus buenas prácticas económicas, ambien- en éste el análisis de los riesgos ambiental y social
tales y sociales. Davivienda es la novena compañía colombiana en los procesos de financiación de proyectos de
en alcanzar este importante logro y el segundo banco colom- alto impacto. También realizamos la medición de
biano en pertenecer al índice. huella ambiental a nivel nacional, con el propósito
de adoptar estrategias que nos permitan ser una
Este logro implica un alto compromiso con nuestros grupos de entidad cada vez más eficiente en el consumo de
interés para garantizarles la continuidad y mejora permanente recursos. Adicionalmente, desarrollamos líneas
de los programas e iniciativas que les impactan positivamente. de crédito que tienen por objeto la financiación
Formar parte del DJSI demuestra nuestro interés en consolidar de proyectos relacionados con producción
nuestra estrategia de sostenibilidad, concretando acciones en más limpia, eficiencia energética, energías reno-
los ámbitos económico, social y ambiental que benefician a vables e infraestructura sostenible, que permitan
clientes, colaboradores, proveedores, accionistas, inversio- prevenir, manejar y mitigar los impactos ambien-
nistas y a la comunidad en general. tales que generen nuestros clientes.
4. Entidad adscrita al Departamento Administrativo para la Prosperidad Social del
Gobierno Nacional, que encabeza el sector de Inclusión Social y Reconciliación.
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Así, en Davivienda mantenemos nuestro compromiso con la Nuestro portal www.misfinanzasencasa.com fue
continuidad y mejora permanente de las iniciativas que desa- visitado por 1,5 millones de personas durante
rrollamos para generar oportunidades y bienestar a nuestros 2014. En el mes de mayo se realizó la premiación
clientes, colaboradores, proveedores, accionistas, inversio- del concurso “Es mejor aprender a hacer bien
nistas y la comunidad, trabajando con empeño y convicción las cuentas”, que promovía la participación en
por todo aquello que hará parte de un mejor futuro. los 11 cursos virtuales con que cuenta el portal.
La familia ganadora, radicada en Bucaramanga,
fue seleccionada entre 7.500 colombianos que
cumplieron la meta, pertenecientes a casi 3 mil
familias. El premio consistió en la entrega de $180
www.misfinanzasencasa.com millones destinados a la compra de vivienda.
Portal visitado por En septiembre de 2014 se realizó en Asunción,
1,5 millones Paraguay, el V Congreso Latinoamericano de
Educación Financiera organizado por la Fede-
ración Latinoamericana de Bancos (FELABAN),
de personas en 2014. donde Davivienda fue invitado a presentar a Mis
Finanzas en Casa como caso de éxito en Lati-
Banco Davivienda / Pago de dividendos
noamérica y recibió un reconocimiento espe-
cial por sus elementos de rigor, impacto y altos
estándares de calidad.
14,6%
Educación financiera
Pago de dividendos 12,5%
En el año 2014 ampliamos la cobertura de nuestro programa
Cultivarte es un programa en alianza con las de educación financiera Mis Finanzas en Casa, realizando En marzo de 2014 se pagaron los dividendos 560
alcaldías de municipios pequeños donde un lanzamiento especial en 11 ciudades del país a empresas correspondientes a la utilidad del año 2013. El 480
tenemos presencia, contribuyendo de forma clientes con convenios de libranza. Durante el año, 41.721 valor pagado por acción fue de $630, para un total
efectiva al cumplimiento de los planes de desa- empleados de las empresas recibieron la conferencia. de $280 mil millones, equivalente al 38,4% de la 280
rrollo local en lo relacionado con gestión para el Asimismo, diseñamos una estrategia para llegar a Fundaciones utilidad. 220 630
bienestar de la infancia y la adolescencia. A lo y ONG˙s, que permitió que 45 organizaciones apoyadas por la
largo de 2014 el programa desarrolló actividades Fundación Bolívar Davivienda y 5 mil empleados y/o beneficia- En nombre de los funcionarios y aliados del Banco
que beneficiaron a más de 26 mil personas, prin- rios de ellas recibieran conocimientos de educación financiera agradecemos su confianza que nos ha permitido
280
cipalmente niños, niñas y adolescentes; además, impartidos por voluntarios de las empresas del Grupo Bolívar. satisfacer las necesidades financieras de más de 260
inauguramos la primera sede fuera del país, en 7,3 millones de familias y empresas en Colombia
Tegucigalpa, Honduras. y Centroamérica.
2012 2013 2014
En 2015 el programa seguirá ampliando su Efraín E. Forero Fonseca Primer semestre Segundo semestre Pago anual
Mis Finanzas
cobertura en Colombia y los demás países en Presidente
donde tenemos operaciones, buscando benefi-
ciar a los grupos de interés de todas nuestras
en Casa
filiales en el exterior.
Caso de éxito en Latinoamérica.
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JUNTA DIRECTIVA
PRINCIPALES
Carlos Guillermo Arango Uribe
Javier José Suárez Esparragoza
Alvaro Peláez Arango5
Gabriel Humberto Zárate Sánchez5
Bernard Pasquier5
SUPLENTES
Alvaro Carvajal Bonnet
David Peña Rey
Federico Salazar Mejía5
Enrique Flórez Camacho
Mark Alloway5
----------
5. Miembro independiente
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PRINCIPALES CIFRAS PRINCIPALES CIFRAS INDIVIDUALES
18,7%
PRINCIPALES CIFRAS CONSOLIDADA (En miles de millones de pesos) Activo
17,4%
16,5% Utilidades
37,2%
($ billones) ($ miles de millones) 1.001
54,6
Activos Cartera neta
46,9
Banco Banco 39,7
711 730
Davivienda S.A. 54.633 Davivienda S.A. 39.224
Filiales 6 12.838 Filiales 6 9.719
Total 67.471 Total 48.943
Pasivos Patrimonio Utilidades 2012 2013 2014 2012 2013 2014
Banco Banco Banco
Davivienda S.A. 47.694 Davivienda S.A. 6.938 Davivienda S.A. 1.001 19,8% 18,6%
Filiales 6 12.800 Filiales6 39 Filiales 6 59 20,3% 17,3%
Total 60.494 Total 6.977 Total 1.060 Cartera neta 39,2 Depósitos 33,8
($ billones) 32,6 ($ billones) 28,8
27,3 24
Clientes Oficinas Municipios
Banco Banco Banco
Davivienda S.A. 6.131.153 Davivienda S.A. 583 Davivienda S.A. 932
Filiales 7 1.122.048 Filiales 7 155 Filiales 7 49
Total 7.253.201 Total 738 Total 981 2012 2013 2014 2012 2013 2014
ATMs Funcionarios Nueva norma de solvencia
13,2%
Banco Banco Solvencia Patrimonio
Davivienda S.A. 1.654 Davivienda S.A. 11.783 17,52%
($ billones)
15,7%
Filiales7 441 Filiales 7 4.687 6,9
12,62% 12,96% 6,0
Total 2.095 Total 16.470 5,4
Tarjetas débito Tarjetas de crédito Calificaciones internacionales
Banco Banco BBB- Calificación de deuda por Standar &Poors.
Davivienda S.A. 2.886.509 Davivienda S.A. 1.523.221 Perspectiva estable (grado de inversión).
Filiales 7 492.018 Filiales 7 133.367 2012 2013 2014 2012 2013 2014
BBB- Calificación de deuda por Fitch Ratings.
Total 3.378.527 Total 1.656.588 Perspectiva positiva (grado de inversión).
59,7%
Baa3 Calificación de deuda por Moody´s. 31,6%
12,7%
Perspectiva estable (grado de inversión). Cartera vivienda 18,6% DaviPlata
($ billones) 9,1
Número de clientes 2.186
Calificaciones nacionales (En millones)
1.940
7,7
AAA Calificación de deuda a largo plazo por BRC.
AAA Calificación de deuda a largo plazo 5,3
por Fitch Ratings. Perspectiva estable. 857
6. Filiales incluye nacionales, internacionales y eliminaciones.
2012 2013 2014 2012 2013 2014
7. Filiales incluye nacionales e internacionales.
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inicio
ENTORNO MACROECONÓMICO
COLOMBIANO 8
Introducción
El año 2014 se caracterizó por el repunte de la
actividad económica en los Estados Unidos, un
modesto y vacilante crecimiento de la economía
europea y la desaceleración económica en China.
Este panorama no fue propicio para los precios
de los commodities y para el crecimiento de los
países que los producen. En especial, fue notoria ENTORNO
la desaceleración en América Latina.
MACROECONÓMICO
En el caso del petróleo, se registró una situación
muy compleja: durante el primer semestre del
año la referencia WTI 9 mantuvo cotizaciones por
encima de US$100. No obstante, coincidiendo
con los anuncios de la debilidad económica en
Europa y el fortalecimiento del dólar a nivel mundial,
la cotización del petróleo inició una caída vertigi-
nosa al pasar de US$105,37 por barril a finales
de junio a US$54,12 al cierre del año. De esta
forma, el precio del crudo volvió a niveles sola-
mente observados durante la crisis de Lehman
Brothers en 2009. En Colombia, la situación de
los precios del petróleo se reflejó inmediatamente
en la cotización del dólar, que pasó de $1.846 a
finales de julio a $2.392 el último día del año.
En los primeros 3 meses del año el crecimiento
del PIB ascendió 5%, un buen dato en el contexto
latinoamericano, e incluso mundial. El crecimiento
US$54,12
económico se dio en el marco de importantes Precio barril de petróleo
niveles de crecimiento de la demanda interna, en al cierre del año.
especial del consumo, tanto público como privado.
Según estimaciones de Davivienda, el crecimiento
económico en Colombia alcanzó a ser afectado
ligeramente por la caída de los precios del petróleo 8. Documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos con
información disponible a enero 13 de 2015.
en el último trimestre del año; sin embargo, se
espera que este efecto sea mayor para 2015. 9. WTI (West Texas Intermediate), tipo de crudo liviano que utiliza como referencia
para estimar el precio del barril de petróleo colombiano en las bolsas internacionales.
Un barril equivale a 158,97 litros.
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Producto interno bruto
Otro hecho importante está relacionado con la La información disponible sobre el crecimiento de la economía Al interior de la demanda interna, el consumo
entrada de capitales de portafolio a nuestro país. colombiana por parte del Dane indica que entre enero y sep- de los hogares creció 5,1% real anual, el gasto
Como consecuencia de las reponderaciones que
realizó el banco de inversión J.P. Morgan en sus
índices globales de renta fija, el país recibió cerca
tiembre de 2014 el PIB creció 5,0% real anual. La actividad
con mayor dinamismo fue la construcción, con un crecimiento
de 13,7%, seguida del sector de servicios sociales y comu-
del Gobierno 6,7% y la inversión 11,7% durante
los primeros 9 meses de 2014. Un año atrás
las variaciones de esos mismos componentes
3,66%
de US$12,4 mil millones de ingresos de capital nales, con el 5,7%. Las actividades relacionadas con esta- eran de 4,0%, 5,6% y 3,3%, respectivamente. En Inflación en 2014
que se destinaron en su mayoría a la compra de blecimientos financieros, seguros, mercado inmobiliario los hogares se destacó el comportamiento del
TES10. Estos ingresos, que se presentaron princi- y servicios a las empresas se situó en el tercer lugar, con consumo de bienes durables.
palmente en los meses de marzo, junio y julio, han una expansión de 5,5%. Los sectores de menor desempeño
sido los más altos que se hayan recibido en los fueron minería e industria. Las variables relacionadas directamente con
historia del país por este concepto. el sector externo mostraron comportamientos Inflación
Si bien en el balance consolidado de los 3 primeros trimestres disímiles entre sí. Las exportaciones decrecieron
de 2014 la economía colombiana creció a una tasa superior a una tasa de 0,8% real, mientras las importa- La inflación cerró el año en 3,66%, en la parte superior del
con respecto a lo ocurrido en el mismo periodo del año anterior, ciones se incrementaron en un 12,6%. Se resalta rango meta del Banco de la República. Este resultado se
los resultados correspondientes al segundo y al tercer trimestre la importante caída que registraron las exporta- produjo, en gran medida, por la aceleración observada en
US$12,4 mostraron moderaciones en el crecimiento. Así, mientras en el
tercer trimestre de 2013 el PIB real presentó una variación de
ciones en el segundo trimestre de 2014, la más
alta en los últimos 14 años.
los alimentos y regulados que registraron recuperaciones
después de un año 2013 de muy bajos precios. En menor
mil millones
5,7% anual, un año después el incremento fue de 4,2%. medida, pero con un comportamiento en la misma dirección,
Los estimativos sugieren que el dato más probable los indicadores de inflación básica presentaron aumentos,
El análisis desde los componentes de la demanda agregada de crecimiento para la economía colombiana lo que indica que las presiones de demanda también
Ingreso de capital en 2014. indica que la demanda interna creció a una tasa de 7,8% real durante 2014 es de 4,6% real. De ser así, el PIB contribuyeron a explicar la inflación total.
anual para el periodo enero-septiembre de 2014. Aunque esta estaría ligeramente por debajo de la tasa de 2013
variación fue superior a lo ocurrido un año atrás, al descom- y por encima del crecimiento histórico del país.
poner la información a nivel trimestral se observa que las varia-
ciones trimestrales se moderaron a lo largo del año.
7 Total Alimentos Sin alimentos
9 6
8
5
7 4,69
Techo
6 4
3,66
5 4,2% Crecimiento del PIB Inflación anual total,
3 3,26
4 en Colombia alimentos y sin
(var% real frente al mismo alimentos Piso
3 2
trimestre del año anterior)
2
1
1
0
0
Sep 10 Mar 11 Sep 11 Mar 12 Sep 12 Mar 13 Sep 13 Mar 14 Sep 14 Jun 10 Dic 10 Jun 11 Dic 11 Jun 12 Dic 12 Jun 13 Dic 13 Jun 14 Dic 14
Fuente: Dane
10. TES: Títulos de Deuda Pública expedidos por el Gobierno nacional.
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Los factores más importantes que explican el Como consecuencia del aumento en la tasa de
comportamiento del índice de precios al consu- intervención del Banco de la República, la tasa
midor (IPC) fueron el ciclo del precio de los DTF11 pasó de 3,69% en la primera semana de
alimentos, las tarifas de transporte y energía, los no
transables y la depreciación de la tasa de cambio. 4,34% mayo de 2014 a 4,34% al finalizar el año. A partir
de agosto la DTF permaneció por debajo de la $110,7
billones
En el caso de los alimentos, los precios bajos de tasa de intervención del Banco de la República.
2013 dejaron una baja base de comparación que DTF a 31 de diciembre.
se revirtió en 2014 por el comportamiento cíclico Las tasas de colocación de crédito de consumo,
de este tipo de bienes. En las tarifas reguladas, el sin tarjeta de crédito presentaron una leve Recaudo tributario en 2014.
transporte tuvo ajustes en servicio público durante tendencia a la baja, al igual que las tasas de los
el año (con un aporte importante del transporte créditos comerciales.
intermunicipal y aéreo) y los precios de la energía Política monetaria y tasas de interés
respondieron al alza por las expectativas sobre el Política fiscal
fenómeno de “El Niño”. En los no transables, el El Banco de la República inició 2014 manteniendo la tasa
grupo de diversión tuvo fuertes incrementos mien- de política monetaria constante en 3,25% y, a partir de abril, En materia fiscal, en 2014 se registró un recaudo
tras que el efecto de la depreciación estuvo rela- comenzó a incrementarla en 25 puntos básicos, dadas las tributario de $110,7 billones, que representa un
cionado con la gran caída del precio del petróleo buenas condiciones de la economía colombiana y unos niveles cumplimiento del 98% de la meta establecida en
que se dio a final del año. de inflación esperados, que se encontraban dentro del rango el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP).
meta. No obstante, a partir de septiembre no volvió a incre-
Con respecto al salario mínimo legal, la Comisión mentar la tasa que finalizó el año en 4,50%. La estabilidad de Por otra parte, el Congreso de la República
de Concertación no llegó a un acuerdo sobre el la tasa de intervención del Banco de la República en la última aprobó el proyecto de ley “Reforma Tributaria
incremento para 2015, por lo cual el Gobierno parte del año fue propiciada por su preocupación en relación para la Paz, la Equidad y la Educación”, cuyos
decretó que será de 4,6%, es decir $644.350. con el deterioro de las economías de los países vecinos y la aspectos principales son:
caída de los precios del petróleo.
㇞㇞ Creación del “impuesto a la riqueza” para
quienes posean patrimonios netos superiores
a $1.000 millones, con vigencia de 4 años.
Repo Gap DTF ㇞㇞ Establecimiento de una sobretasa al impuesto
2,00% sobre la renta para la equidad (CREE) para
4,5%
quienes tengan utilidades superiores a $800
1,50% millones.
4,0%
㇞㇞ Aplazamiento hasta 2019 del desmonte del
3,5% gravamen a los movimientos financieros, con
Diferencia entre la 1,00%
tarifa de 4 x 1.000.
DTF y la tasa de
3,0% ㇞㇞ A partir de 2016 se vuelve permanente el punto
intervención del
0,50% porcentual de la tarifa del CREE con desti-
Banco de la República
2,5%
nación a la educación y a la atención de la
0,00% primera infancia.
2,0%
1,5% -0,50%
Dic 13 Mar 14 Jun 14 Sep 14 Dic 14
11. DTF: tasa para depósitos a término fijo, es un tipo de interés
que se calcula sobre el promedio ponderado semanal por monto
de las tasas promedios de captación diarias de los certificados
de depósito a término a 90 días.
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inicio inicio
Tasa de cambio
La tasa de cambio en 2014 estuvo marcada por 3 aconte- No obstante, en septiembre la apreciación del
cimientos principales: las expectativas de eliminación del rela- dólar a nivel mundial, la recaída del crecimiento
jamiento cuantitativo en los Estados Unidos, los cambios en la económico en Europa y el pobre desempeño
participación de Colombia en los índices globales de deuda
soberana y la caída de los precios del petróleo.
de China se tradujeron en una importante caída
de los precios de los commodities, en especial US$2,2 mil
millones FOB
del petróleo. Además, este último se vio parti-
El año inició con una tasa de $1.926 por dólar y muy rápida- cularmente afectado por el aumento de la oferta
mente, en la primera semana de febrero, se incrementó a $2.049, proveniente de los Estados Unidos y Canadá y
como resultado del aumento en la prima de riesgo en los países por la decisión de la Opep de no cambiar sus Déficit comercial de Colombia
latinoamericanos por temor a los efectos de la disminución en niveles de producción. En consecuencia, la tasa
el relajamiento cuantitativo en los Estados Unidos. Sin embargo, de cambio se elevó significativamente al final del entre enero y octubre de 2014.
en la segunda mitad de marzo el banco de inversión J.P. Morgan año, cerrando en $2.392 por dólar.
aumentó la participación de Colombia del 3,24% al 8,05% en
sus índices de deuda soberana en países emergentes. Esta Comercio exterior
decisión generó la entrada de un monto de inversión extranjera
de portafolio sin precedentes, que se orientó a la compra de Con cifras al cierre de octubre, las exportaciones
TES. A lo largo del año sumaron cerca de US$12,4 mil millones colombianas sumaron US$47 mil millones FOB
por inversión de portafolio con entradas notorias en los meses y mostraron una caída del 3,0% anual. Este
de marzo, junio y julio. La tasa de cambio alcanzó su nivel más comportamiento estuvo impulsado principal-
bajo el 25 de julio, con $1.846 por dólar. mente por las menores ventas de combustibles,
productos de la industria extractiva y manufac-
turas, que registraron disminuciones del 2,6% y
Colocar 2014 en título 6,5%, respectivamente. En contraste, las expor-
$2.392 taciones de productos agropecuarios y alimentos,
en particular el café, mostraron un comporta-
miento positivo que se tradujo en un crecimiento
Tasa de cambio del dólar anual del 11%.
2.550 a 31 de diciembre.
Las importaciones, también a octubre, sumaron
2.450
US$53 mil millones CIF, con un incremento del
2.350 7,6% anual. Las compras externas de manufac-
turas registraron una variación del 6,2%, siendo
Tasa de cambio al 2014 2.250
el rubro que más contribuyó al crecimiento de las
(Pesos colombianos por US$ 1) 2.150 importaciones.
2.050
Como resultado, la economía colombiana registró
1.950
un déficit comercial de US$2,2 mil millones FOB
1.850 entre enero y octubre de 2014
1.750
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Fuente: Superintendecia Financiera de Colombia
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inicio inicio
ENTORNO MACROECONÓMICO
Costa Rica El Salvador Panamá Honduras
EN CENTROAMÉRICA
7
6
5,82
Producto interno bruto 5 5,13
En el acumulado del año hasta el tercer trimestre de 2014, la 4
Inflación anual
actividad económica en Costa Rica, El Salvador, Honduras y
Panamá creció 3,7%, 2,1%, 3,1% y 6,1% respectivamente, regis- 3
trando una aceleración frente al año anterior en los tres prim-
2
eros países, mientras que Panamá se desaceleró 1,7 puntos
porcentuales.
1 1,00
0,48
El comportamiento de la economía de la región estuvo marcado 0
por la caída de los precios de sus principales productos de
Jun 13 Sep 13 Dic 13 Mar 14 Jun 14 Sep 14 Dic 14
exportación, el menor dinamismo de la inversión extranjera
directa (en Costa Rica influyó fuertemente el cierre de la planta
Fuente: Bancos centrales e institutos de estadística de cada país.
de microprocesadores de Intel12), y por el aumento de las
remesas de trabajadores en el exterior como consecuencia de Inflación
la mejor dinámica de empleo en los Estados Unidos.
Durante 2014 se presentaron 2 efectos contrarios: Tanto en Costa Rica como en Honduras, la inflación anual de
el incremento en el precio de los alimentos en los diciembre de 2014 fue mayor a la de 2013. En contraste, las
Crecimiento anual del PIB (%) 4 países durante los primeros meses del año, inflaciones anuales en El Salvador y Panamá fueron menores.
como consecuencia de la sequía, y la disminución
2013 2014 mundial del precio del petróleo finalizando el año, La inflación en la economía panameña disminuyó a lo largo de
I al III I al III que repercutió directamente en los precios de los todo el año y finalizó con una variación del 1%. En El Salvador
Año I Trim. II Trim. III Trim. Año servicios de transporte. alcanzó un incremento de 0,48% en diciembre.
Trim. Trim.
Panamá 7,8 8,4 5,8 6,3 6,2 6,1 6,6*
En el último trimestre de 2014 la inflación en
Costa Rica 3,0 3,5 3,7 3,6 3,6 3,7 3,6* Honduras se mantuvo dentro del rango meta
El Salvador 1,6 1,7 2,2 2,1 2,0 2,1 1,7* (5,5% - 7,5%), para terminar el año con una varia-
ción de 5,8%. En Costa Rica la inflación durante el
Honduras 2,6 3,1 3,4 3,0 2,9 3,1 3,0*
mismo periodo superó el límite del rango objetivo
* World Economic Outlook, FMI del Banco Central (3,0% - 5,0%), cerrando 2014
Fuente: Bancos centrales de cada país, Instituto Nacional de Estadística y Censo (Panamá). en 5,1%. En este país las variaciones anuales de
precios superaron el techo del rango meta durante
los últimos 6 meses del año.
12. En abril de 2014 Intel anunció el cierre de su planta de producción en Costa Rica
y el despido de 1.500 trabajadores. Al mismo tiempo, el Bank of America, Yanber y
Mabe, entre otras organizaciones, redujeron o abandonaron su presencia en el país,
movilizándose a países vecinos y cancelando más de 2.500 contratos laborales.
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Costa Rica (Colones)
Honduras (Lempiras)
Como consecuencia de algunos ajustes fiscales adoptados
21,7 570
21,63 por el Gobierno, en octubre de 2014 se evidenciaba que los
21,6 ingresos fiscales totales crecieron al 15,42% acumulado anual
560
21,5 (12 meses) mientras los gastos totales lo hacían al 7,4%. Adicio-
Tasa de cambio
21,4 550 nalmente, como prueba de la eficacia de los ajustes fiscales
nominal en
Centroamérica (venta) 21,3 que se están llevando a cabo, se evidencia una disminución
21,2 540 en el valor del EMBI, que pasó de 581,15 promedio en enero a
21,1
541,23 444,7 promedio en diciembre.
530
21,0
20,9 520
El Salvador
20,8
510 En julio de 2014, la Asamblea General aprobó reformas al
20,7 Honduras Código Tributario y al impuesto sobre la renta13, y en septiembre
Ene 14 Mar 14 May 14 Jul 14 Sep 14 Nov 14 se aprobó el impuesto a los movimientos financieros. En ese
Durante 2014 el lempira se devaluó un 4,1%, mismo mes, el Gobierno salvadoreño y la Corporación Reto
superior al 2,98% registrado en 2013. del Milenio (MCC) firmaron el segundo convenio de los fondos
Políticas monetarias, del Milenio, con lo cual el país dispondrá de US$365 millones
financieras y fiscales El año 2014 estuvo marcado por presiones finan- para su desarrollo social y económico.
cieras en las compañías estatales, entre las que
Costa Rica resaltan la empresa de teléfonos de Honduras
(Hondutel) y la Empresa Nacional de Energía Eléc-
Durante el primer semestre de 2014, la tasa de cambio mostró trica (ENEE). Para contrarrestar el desfase finan-
la mayor depreciación desde septiembre de 2009, cuando ciero de estas compañías, el Gobierno aprobó su
alcanzó valores cercanos a 595 colones por dólar. La devalua- restructuración eliminando puestos de trabajo y
ción alcanzó su punto máximo en mayo de 2014, al llegar a una congelando salarios, entre otras medidas.
tasa de cambio promedio de 560 colones por dólar.
Finalmente, en diciembre de 2014 el Gobierno
Este comportamiento se produjo, principalmente, como conse- hondureño firmó un acuerdo con el Fondo Mone-
cuencia de la política de contracción monetaria adoptada por tario Internacional, que busca mantener la esta-
la Reserva Federal de los Estados Unidos y la reducción de bilidad macroeconómica al fortalecer las finanzas
la tasa de política monetaria realizada por el Banco Central públicas y la posición del sector externo. Entre los
durante 2013. aspectos básicos del programa se encuentran:
El Banco Central adoptó varias medidas para contrarrestar el ㇞㇞ Reducción del gasto y de las pérdidas del
incremento de la tasa de cambio, entre las que se encuentran: sector eléctrico.
㇞㇞ Mejoramiento de la administración de impu-
㇞㇞ Venta de divisas durante el primer semestre del año, por un estos.
valor acumulado de US$708 millones. ㇞㇞ Mejoramiento de la política monetaria y
㇞㇞ Incrementos de la tasa de interés de política monetaria del cambiaria.
3,75% al 4,75%, el 13 de marzo, y al 5,25% el 7 de mayo. ㇞㇞ Disminución de la pobreza y aumento del
㇞㇞ Colocación de eurobonos por US$1.000 millones en abril. crecimiento. 13. Se estableció un pago mínimo del impuesto sobre la renta
del 1% sobre los activos netos
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inicio
Calificaciones
Costa Rica
El 16 de septiembre Moody’s disminuyó la cali- ㇞㇞ Flexibilidad fiscal y monetaria limitada, que restringe la
ficación de su deuda soberana, al pasarla de capacidad del Gobierno para absorber los choques externos
grado de inversión a inversión especulativa (de negativos.
Baa3 a Ba1), como resultado de la debilidad insti- ㇞㇞ Erosión del perfil financiero del Gobierno debido a la combi-
tucional, las expectativas de un mayor déficit fiscal nación de un crecimiento económico bajo persistente) y un
y la ausencia de una reforma fiscal. Es importante elevado déficit fiscal.
destacar que Moody’s era la única calificadora
que mantenía el grado de inversión para el país. Honduras
En febrero de 2014 Moody’s redujo la calificación de los bonos
El Salvador hondureños de B2 a B3 y cambió la perspectiva a estable,
El 22 de diciembre Standard and Poor’s disminuyó motivado por un creciente déficit fiscal que en 2013 excedió
la calificación de El Salvador de BB- a B+ (alta- los pronósticos iniciales, y por los altos requerimientos finan-
mente especulativa), como consecuencia de: cieros del Gobierno. No obstante, en agosto Standard and
Poor’s ratificó la calificación de Honduras en B (altamente espe-
㇞㇞ Un entorno político polarizado, que continúa culativa) con perspectiva estable. Según la firma calificadora,
debilitando el ambiente para hacer políticas y las reformas fiscales que implementó el Gobierno generaron
limitando las perspectivas para su crecimiento la expectativa de una disminución en el déficit. Además, la
económico. elegida administración del presidente Juan Orlando Hernández
dio confianza sobre la continuidad en las políticas económicas
y generó la expectativa de un mayor crecimiento económico.
Finalmente, durante el año Standard and Poors afirmó su
perspectiva estable.
Calidad Moody’s S&P Fitch
Baa1 BBB+ BBB+
Grado de Baa2 Panamá (est) BBB Panamá (est) BBB Panamá (est)
inversión bajo
Baa3 BBB- BBB-
Ba1 Costa Rica (est)* BB+ BB+ Costa Rica (est)
Grado de Ba2 BB Costa Rica (est) BB
no inversión
Ba3 El Salvador (est) BB- BB- El Salvador (-)
El Salvador
B1 B+ B+
(est)**
Altamente
especulativa B2 B Honduras (est) B
B3 Honduras (est) B- B-
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El sector bancario colombiano mostró en 2014
resultados favorables en términos de forta-
lecimiento de capital, crecimiento sostenido
de cartera y mejores indicadores de calidad y
cobertura. El aumento en la tasa del Banco de
la República de 125 puntos básicos en el año
hace prever mayores márgenes de intermedia-
ción e indicadores de rentabilidad sostenibles en
el sistema. Persiste el reto de mejorar la eficiencia
de la operación y de aumentar los niveles de
solvencia para preparar el capital para los reque-
rimientos futuros de Basilea III. SISTEMA
Activo BANCARIO
El crecimiento del 14% del activo en el año estuvo
impulsado por el aumento de la cartera neta que
COLOMBIANO
contribuyó con el 10,3% de ese crecimiento y
aumentó su participación al 65% de la estructura
del activo del sector bancario. Esta recomposición
ha permitido a las entidades disminuir su exposición
a la alta volatilidad de los títulos de deuda pública
(TES), cuya participación alcanza cerca del 50%
del total de su portafolio de inversión.
Detalle del activo (En billones de pesos)
442
389
85
78
Variación anual Participación
2013 - 2014 2013 2014
291
251 Total Activo 14% 100% 100%
Inversiones 8% 20% 19%
59 66 Cartera neta 16% 65% 66%
Dic 13 Dic 14 Otros activos 11% 15% 15%
Inversiones Cartera neta Otros activos Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
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20,3%
Cartera de créditos Tasa de crecimiento anual
de la cartera de vivienda.
La cartera neta del sistema bancario tuvo una
tasa de crecimiento anual del 16%, superior en
180 puntos básicos a la tasa de crecimiento regis-
trada un año atrás. A pesar de la desaceleración
que presenta la cartera del sector bancario 30,5
colombiano desde 2012, su crecimiento continúa
siendo superior al del PIB, lo que corrobora un
aumento en la profundización financiera14 en el
país de 37% en 2013 a 39% en 2014.
14% Crecimiento anual
19,0
17,6
20,3
17,0
15,6
Crecimiento del activo del cartera bruta
(Valores en porcentaje)
13,8
11,7 13,1
9,0
En 2014, la cartera comercial fue la modalidad sistema bancario colombiano.
que más contribuyó al crecimiento anual de la
cartera total, por ser la de mayor participación.
No obstante, la cartera con mayor dinamismo
16%
Dic 13 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
continuó siendo la de vivienda, con una tasa de Año 2014
crecimiento del 20,3% (sin vivienda titularizada). La
Total Comercial Microcrédito Consumo
cartera en esta modalidad se ha estado desace-
lerando a partir del segundo semestre, debido a la Tasa de crecimiento de la Vivienda Vivienda + Titularizadora
reducción gradual de los programas de subsidio cartera anual del sistema
de tasa de interés del Gobierno nacional.
bancario. 15 16
La cartera de consumo muestra una aceleración 15
2
del 11,7% al 13,1% en el último año, debido a la 14 15 15 15 14 14 14 14 3
fuerza que han tomado los créditos de libranza, 14 3 13
que pasaron de representar el 35% del total 3 3 3 3 3 3 3 3
cartera consumo en 2013, al 37% en el mismo 3 3
Contribución por
periodo de 2014. Estos créditos, al descontarse 9
modalidad al 8
por nómina, presentan indicadores bajos de crecimiento anual
morosidad. En contraste, la cartera de micro- de la cartera bruta 8
crédito registra la mayor desaceleración. (Valores en porcentaje) 6 7 7 7 7 7 7 7 6 7
4 4
3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
Dic 13 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
14. La profundización financiera es la medida de la participación de la Año 2014
cartera de créditos en la actividad económica y se mide como la
relación entre cartera bruta y PIB.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
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Calidad de cartera El mercado de capitales se ha convertido en una fuente de
El indicador de calidad de captación de recursos importante para los bancos que le
Si bien el crecimiento de la cartera se mantuvo, el indicador permite alcanzar un calce adecuado entre la duración del
de calidad de cartera de crédito mejoró al pasar de 3,8% en
cartera de crédito mejoró activo y del pasivo. Los bonos representan 8,4% del total
diciembre de 2013 a 3,7% en diciembre de 2014, principal- al pasar de 3,8% en pasivos y registran un bajo dinamismo en el último año (10,5%),
mente por la mejora del indicador de consumo en 20 puntos que resulta levemente inferior al crecimiento del 2013 (10,9%).
básicos, y comercial en 10 puntos básicos. En contraste, el diciembre de 2013 a 3,7% Esta moderación de emisión de bonos ha estado compensada
indicador de vivienda se mantiene estable en 1,9%. en diciembre de 2014. por aportes de capital a los bancos a través de emisión de
acciones.
La cobertura de cartera aumentó del 118,1% en 2013 al 118,8%
Estructura del Pasivo (En billones de pesos)
en 2014, principalmente por la mayor cobertura de la cartera
380
comercial que es la de mayor representación dentro del total
de cartera. Fondeo 334
88
74
Los CDT y las cuentas de ahorro son los
Calidad de cartera por calificación productos que mayor contribución aportaron al 137
(Cartera C, D y E / total cartera) crecimiento anual del pasivo en 13,7%. La alta 129
representatividad de los depósitos a la vista les
Diciembre 2013 Diciembre 2014 ha permitido a los bancos en Colombia mantener 50
47
un bajo costo de los pasivos, sin embargo, las 32
Total cartera 3,8% 3,7% 29
cuentas de ahorro han perdido representatividad 32
27
Consumo 4,8% 4,6% en el total de la estructura de fondeo, pasando 27 41
del 39% al 36% en el periodo de análisis, al
Comercial 3,7% 3,6% Dic 13 Dic 14
tiempo que este espacio ha sido compensado
CDT Ahorros Corriente
Vivienda + por un aumento en los CDT.
1,9% 1,9% Bonos Creditos con entidades Otros pasivos
Leasing habitacional
Superintendencia Financiera de Colombia y Asobancaria. Cálculo: Davivienda. Variación anual Participación
2013-2014 2013 2014
Cobertura por modalidad CDT 19% 22% 23%
(provisiones / cartera improductiva)
Ahorros 6% 39% 36%
Diciembre 2013 Diciembre 2014 Corriente 6% 14% 13%
Total cartera 118,1% 118,8% Bonos 11% 9% 8%
Consumo 129,2% 129,8% Créditos con entidades 16% 8% 8%
Comercial 105,8% 106,8% Otros pasivos 50%* 8% 11%
Vivienda + Total 14% 100% 100%
175,8% 173,2%
Leasing habitacional
* Explicado en parte por el repunte de Repos e interbancarios,
Superintendencia Financiera de Colombia y Asobancaria. Cálculo: Davivienda. que creció un 130,1% y representó el 33,7% del total de Otros pasivos
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculo: Davivienda
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Patrimonio y solvencia Rentabilidad
Gracias al esfuerzo de los bancos por mantener En agosto de 2013 entró en vigencia el Decreto 1771 expedido La rentabilidad del sector bancario, medida en
niveles holgados de capital para responder a en agosto de 2012, mediante el cual se adoptaron medidas términos relativos al activo y al patrimonio promedio
necesidades de liquidez, la relación de solvencia para fortalecer el capital de los establecimientos de crédito. Esta hasta noviembre de 2014, se redujo por los
individual se mantuvo muy por encima de la exigida norma, que no modifica el nivel mínimo de solvencia total del márgenes de financiación y los mayores niveles de
por la regulación (9%), con un indicador promedio
de 15% a diciembre de 2014. La solvencia básica,
9%, introdujo cambios en la estructura de la clasificación del
capital regulatorio y un nuevo indicador denominado Relación
capital, cuyo crecimiento se explica en parte por
la emisión de acciones de algunos bancos para
ROE 15,8%
ROA 2,0%
que se construye con el capital de mayor calidad, de Solvencia Básica, cuyo valor no puede ser inferior al 4,5%. apalancar su crecimiento y mantener adecuados
se estableció en 10,6%, superando el nivel mínimo niveles de solvencia.
definido por regulación, de 4,5%. El patrimonio del
Patrimonio (En billones de pesos)
sector se ubicó en $62,1 billones, con un incre-
mento anual del 13,9%, explicado en parte por
No obstante, debido a las utilidades derivadas de
la venta de títulos participativos de inversión de uno
Sector bancario al finalizar el año.
capitalizaciones llevadas a cabo por dos de los 13,9% de los participantes más importantes en el sector,
principales bancos del sector15. 62,1 la rentabilidad presentó un aumento considerable
en el último mes del año, ubicándose el ROE en
54,5
15,8% y el ROA en 2,0% al finalizar el año.
15% Relación de solvencia +223 puntos básicos
15,8
individual de los bancos en
13,1
12,8
12,2
12,5
12,2
12,3
12,8
12,6
12,7
12,5
12,8
12,6
2014. ROE 12 meses
(Valor en porcentaje)
Dic 13 Dic 14
Solvencia bancos + Promedio norma nueva
Dic 13 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
15,3 15,0 Año 2014
14,8 +16 puntos básicos
14,5
2,0
1,78
1,79
1,76
1,77
1,74
1,74
1,75
1,76
1,70
1,68
Relación de solvencia (%)
1,66
1,66
Mínimo regulatorio colombiano
9,0
ROA 12 meses
(Valor en porcentaje)
Dic 12 Ene 13 Mar 13 May 13 Jul 13 Sep 13 Nov 13 Ene 14 Mar 14 May 14 Jul 14 Sep 14 Dic 14
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
15. Emisiones de acciones ordinarias de Bancolombia en febrero de
Dic 13 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2014 por $ 2,6 billones y del Banco de Bogotá en noviembre
de 2014 por $1,5 billones. Año 2014
Fuente: Superintendencia Financiera y Asobancaria
Pág. 36 Banco Davivienda S.A. | Informe de Gestión 2014 Pág. 37 Banco Davivienda S.A. | Informe de Gestión 2014También puede leer
