Claves de la semana Dirección de Inversiones Banca Privada Semana del 1 al 5 de febrero de 2021 - BBVA Asset ...
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Claves de la semana
Dirección de Inversiones
Banca Privada
Semana del 1 al 5 de febrero de 2021
Madrid, 1 de febrero de 2021
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Mejor Fondo Solidario
BBVA Futuro Sostenible ISR, FI
Monitor de Mercado
Cierre Semanal
Los “indignados” toman el control de Wall Street. Este podría ser muy bien el titular de la noticia que explicara los
acontecimientos que hemos vivido en una semana que pasará a los anales de la historia de los mercados
financieros. Un ejército de inversores minoristas, actuando coordinadamente a través de las redes sociales,
pusieron en jaque a la industria de los “hedge funds” estadounidenses, que sufrieron pérdidas de miles de millones
de dólares y amenazaron los modelos de negocio de estos inversores profesionales.
Antes de empezar a describir los hechos, puede ser útil explicar el mecanismo de las “ventas en corto”, que son la
clave para entender la dinámica de los acontecimientos. Las ventas en corto son una manera de apostar a que un
valor bajará de precio. El procedimiento es muy simple: se toman acciones prestadas (pagando una prima al
propietario de las mismas) y se venden inmediatamente en el mercado de contado. Si el inversor corto tiene razón,
podrá recomprar las acciones a un precio más bajo en el futuro y devolvérselas a su propietario, obteniendo un
beneficio. Por el contrario, si las acciones siguen subiendo de precio, las pérdidas son potencialmente ilimitadas.
Las ventas en corto tienen indudables ventajas en los mercados bursátiles. De una parte, proveen de liquidez al
mercado y además cumplen funciones de cobertura de riesgos. Por ejemplo, un inversor con una importante
posición en determinado valor, preocupado por el efecto sobre su patrimonio de una caída significativa en su precio,
podría cubrir este riesgo vendiendo en corto un determinado porcentaje de su inversión. Por otra parte, mejoran el
rendimiento potencial de los gestores activos más talentosos, ya que sus apuestas pueden ser bidireccionales
(podrían tomar una posición larga en sus acciones favoritas y, al mismo tiempo, una posición corta en las que les
Claves de la semana - 2
generen más dudas). Obviamente, son una herramienta fundamental para los "hedge funds" y ofrecen al inversor
un incentivo para encontrar compañías mal valoradas. Existen empresas que buscan activamente indicios de
fraude en el mercado y acciones que no tengan ningún valor fundamental. Cuando las descubren, se ponen cortos
sobre la acción y publican un informe desvelando sus hallazgos. En España, es famoso el caso de la empresa Gowex,
cuyo fraude fue descubierto por la compañía de análisis Gotham City Research, cuya investigación obtuvo
beneficios al poder tomar una posición corta.
No obstante, este tipo de inversores generan rechazo en la sociedad, que los percibe como especuladores que sólo
buscan su lucro personal, sin que les importe el destino de las compañías contra las que apuestan ni de las familias
que dependen de ellas. Este descontento hunde sus raíces en una convicción que los inversores minoristas han
sentido durante mucho tiempo: que el sistema ha sido manipulado en su contra por los grandes inversores de Wall
Street, que además han tenido que ser rescatados por los contribuyentes cuando las cosas han ido mal, como en
la crisis financiera de 2008 y 2009.
Con esto en mente, vamos ahora con el relato de los acontecimientos: desde principios de año, apostar contra los
bajistas se está convirtiendo en una de las estrategias más populares entre los inversores. De hecho, las acciones
con más posiciones cortas en 2021 han sido precisamente las que mejor comportamiento han tenido en el conjunto
del año, tanto en Estados Unidos como en Europa.
Vamos a ver cómo funciona la estrategia seguida por los “inversores indignados” con el ejemplo más significativo
de la semana pasada, la empresa Gamestop, que se dedica a la distribución minorista de videojuegos. Obviamente,
en un mundo en el que la distribución digital de videojuegos es cada vez más importante, el modelo de negocio de
esta empresa está muy amenazado. Por este motivo, Gamestop, que desde los mínimos del mes de abril de 2020
hasta final de año había subido nada menos que un 573%, había despertado la atención de los inversores cortos
por su aparente sobrevaloración. A medida que el interés corto iba subiendo, un grupo de seguidores de la
compañía, en un foro de Reddit, se aliaron para arruinar a los bajistas, comprando cantidades crecientes de
acciones de la empresa, impulsando su cotización y haciendo saltar los "stop loss" de los inversores que habían
apostado en contra del valor. Los bajistas, presionados por las enormes pérdidas, tuvieron que recomprar las
acciones, alimentando aún más las subidas de precios de las acciones de Gamestop, que terminaron la semana
con una subida del 323%. Este mismo comportamiento se replicó en numerosos valores que compartían las
mismas características: modelos de negocio amenazados y un elevado porcentaje de inversores bajistas.
Las consecuencias de esta actividad se dejaron notar con intensidad en el sentimiento del mercado, que cerró su
peor semana desde el mes de octubre. Los inversores profesionales sufrieron pérdidas descomunales y el “hedge
fund” Melvin Capital se vio obligado a aceptar una inyección de capital de dos de sus competidores, por las fuertes
pérdidas acumuladas. En este punto, es interesante destacar que la empresa Gamestop sufre pérdidas anuales
significativas, lo que no ha impedido que su valor bursátil se haya disparado un 12.500% desde sus mínimos del 3
de abril del año pasado. Obviamente, esto es profundamente irracional y pone en serios aprietos a la industria de la
gestión de inversiones, que se ve amenazada por este tipo de comportamientos emocionales.
El notable desempeño de esta semana de un puñado de acciones aparentemente “moribundas” ha sido visto por
muchos analistas como una señal de que existe demasiada liquidez en el mercado y una alerta de que podría estar
formándose una burbuja especulativa. Sin embargo, este episodio, que lamentablemente terminará de la peor
manera posible para muchos inversores minoristas, no es sólo una pérdida temporal de cordura inversora, sino
que puede considerarse como una forma de protesta social, por la creciente percepción de buena parte de la
población de que siempre pierden los mismos. Mientras tanto, este comportamiento debería preocupar a las
autoridades políticas y monetarias ya que, si se extiende, podría llegar a poner en peligro la estabilidad financiera
mundial.
Claves de la semana - 3Renta Variable
Al margen de estos acontecimientos, que contribuyeron a generar incertidumbre en los mercados de renta variable
mundiales, otros factores agravaron la toma de beneficios. En la carrera por la vacunación, las nuevas cepas siguen
siendo el principal motivo de preocupación. Aunque los datos sugieren que las vacunas actuales brindan
protección, existen dudas sobre la posibilidad de que afecten a la velocidad del proceso y al éxito de la salida de la
crisis.
Al mismo tiempo, los avances en los esfuerzos de vacunación están siendo desiguales, lo que ha causado
frustración. Un déficit de las dosis de vacuna prometidas provocó la disputa entre la UE y AstraZeneca, lo que
desembocó en amenazas de procedimientos legales y posibles controles de exportación de vacunas producidas
en la UE. Por otra parte, el comité de vacunas de Alemania dudaba de la eficacia de la vacuna de AstraZeneca para
personas mayores de 65 años, una afirmación que el Reino Unido rechazó de plano. No obstante, también hubo
espacio para las noticias positivas: el fabricante francés de medicamentos Sanofi, tras retrasar el desarrollo de su
propia vacuna, anunció planes para ayudar a producir la vacuna Pfizer / BioNTech en sus propias instalaciones a
partir de este verano. Por otra parte, se espera que Johnson & Johnson publique los primeros datos sobre su
vacuna de dosis única y mayor facilidad de almacenamiento. Por último, la vacuna de Novavax demostró una
eficacia muy prometedora contra las nuevas variantes del virus, aunque su aprobación aún podría tardar meses.
En medio de estas incertidumbres, los gobiernos de todas las regiones anunciaron una serie de nuevas medidas de
contención durante la semana pasada. En Reino Unido, las restricciones se extenderán hasta el mes de marzo,
mientras que se limitaron de forma adicional los viajes internacionales. También se están considerando mayores
restricciones relacionadas con los viajes aéreos en Alemania, Francia y otros lugares, para reducir el riesgo de
importar nuevas mutaciones del virus. Asimismo, las medidas de China, en respuesta a los recientes brotes dentro
del país, incluyen limitar los viajes durante el Año Nuevo Lunar y prohibir grandes reuniones y ciertas actividades
en interiores. Dichas restricciones de movilidad afectarán la actividad y posiblemente retrasarán la recuperación
del crecimiento que esperamos en el año 2021.
Con todo, los mercados de renta variable mundiales registraron caídas superiores al -3% en promedio, con una
sorprendente homogeneidad en todas las geografías. En Estados Unidos, el comportamiento sectorial fue
claramente defensivo y se frenó por segunda semana consecutiva la rotación hacia sectores cíclicos y estilo
“value”. En el Viejo Continente, la evolución sectorial también fue muy defensiva y las empresas tecnológicas
lideraron la clasificación sectorial.
Para terminar, tanto en la bolsa japonesa como en los mercados emergentes, también se registraron caídas en el
entorno del -3% semanal, aunque en algunas plazas asiáticas, como India, Corea del Sur y Taiwán se produjeron
caídas semanales de mayor magnitud.
Claves de la semana - 4Renta Fija
En el mundo de los bonos soberanos, la semana fue mucho menos dramática y las rentabilidades retrocedieron de
forma marginal, tanto en Estados Unidos como en Alemania. Esto sugiere que, en general, los mercados siguen
confiando en una gradual recuperación económica en el año 2021, aunque pueda sufrir retrasos puntuales.
Otra señal adicional de que la aversión al riesgo no se extendió por otras clases de activo la tenemos en la caída
semanal de las primas de riesgo periféricas, que fue significativa en el caso de Italia y de unos dos puntos básicos
en lo que respecta a la prima española.
Todo esto nos dejó un buen comportamiento en los precios de los bonos soberanos durante la semana, que
subieron un ligero 0,13%. Por el contrario, el crédito corporativo acusó el menor apetito por el riesgo y registró
caídas semanales de poca importancia, más relevantes en el segmento de “high yield”.
Materias Primas
Los activos físicos no sufrieron las incertidumbres pandémicas y tanto el petróleo Brent como los metales
industriales registraron ligeras subidas de precio semanales.
Por su parte, el precio del oro retrocedió de forma marginal, en respuesta al fortalecimiento semanal del dólar.
Divisas
La libra esterlina y el dólar fueron las divisas más fuertes de la semana, mientras que el yen japonés mostró bastante
debilidad, a pesar del entorno de mayor aversión al riesgo.
Datos macroeconómicos publicados en Europa
El tono macroeconómico fue débil en Europa, aunque el PIB del cuarto trimestre en los mayores países sorprendió
con claridad al alza.
En el mundo de las encuestas, el índice IFO de confianza empresarial en Alemania se situó en los 90,1 puntos en
enero, por debajo tanto de los 92,2 anteriores como de los 91,4 puntos que esperaba el consenso de analistas.
Tanto el componente de situación actual como el de expectativas retrocedieron respecto del dato de diciembre.
Por otra parte, las lecturas de la confianza del consumidor en Francia y Alemania quedaron por debajo de las
previsiones de los analistas. En el país germano, se situó en -15,6 puntos, frente a los -7,9 esperados. En Francia, la
sorpresa negativa no fue tan abultada, pero aun así la confianza del consumidor alcanzó en enero una lectura de 92
puntos, frente a los 94 que esperaba el mercado. No todo fueron malas noticias, la confianza económica de enero,
medida por la Comisión Europea, se situó en los 91,5 puntos, excediendo los 89,6 que había esperado el mercado.
Del mismo modo, la confianza del consumidor de enero en Italia se situó en los 100,7 puntos, superando
marginalmente las previsiones del consenso.
Las lecturas del PIB del cuarto trimestre del viernes en Europa fueron mejores de lo esperado, lo que sugiere que
las economías se están volviendo más resistentes, posiblemente porque los consumidores y productores se han
adaptado cada vez más a las restricciones de movilidad. De esta forma, el PIB francés del cuarto trimestre se
contrajo un -1,3%, muy por encima del -4,0% que había estimado el mercado. Por otra parte, la economía alemana
Claves de la semana - 5consiguió un ligero repunte del 0,1% en el último trimestre del año pasado, una décima por encima de las
previsiones del mercado. Por último, el PIB español registró un sorprendente repunte del 0,4% trimestral, cuando
los expertos habían pronosticado un retroceso del -1,4%. Aunque esto implica que es probable que la economía
española haya esquivado una nueva recesión técnica, el desplome del -11,0% para el conjunto del año 2020 es el
más abultado entre los países de la OCDE.
En otro orden de cosas, los precios del mes de enero salieron bastante por encima de las previsiones del consenso
y el IPC alemán sorprendió al alza con un avance del 1,0% interanual, derivado del final de la bonificación del IVA
decidida en verano de 2020. La lectura se situó tres décimas por encima de lo previsto. Más sorprendente aun fue
el IPC español, que se recuperó hasta el 0,6% interanual, desde el -0,5% del mes de diciembre, por el efecto de la
subida de los precios de la electricidad y a que los precios de los alimentos y bebidas se incrementaron en enero de
2021 más de lo que lo hicieron el año precedente.
Además del IPC y el PIB, se publicaron también muchos otros datos macroeconómicos en España, entre los que
destacamos la actividad hipotecaria, que moderó su retroceso interanual, con una caída del -2,4% en noviembre,
frente al -5,9% anterior. Por otra parte, el índice de precios de producción de diciembre se recuperó con mucha
fuerza en nuestro país y la tasa interanual pasó de caer el -2,8% al -1,4%. En cuanto a los datos del mercado de
trabajo, la EPA del cuarto trimestre en España mostró la destrucción de 750.000 empleos en 2020 y una tasa de
desempleo del 16,13%, inferior al 16,70% que había estimado el consenso de analistas. Para terminar, las ventas
minoristas de diciembre se recuperaron apreciablemente y el retroceso interanual se situó en el -1,5%, desde el -
3,9% de noviembre.
Datos macroeconómicos publicados en Estados Unidos
En Estados Unidos, los datos macroeconómicos también estuvieron en general por debajo de las previsiones del
consenso.
En el ámbito de los indicadores adelantados, conocimos muchas encuestas manufactureras regionales del mes de
enero, que en general siguieron mostrando niveles de expansión de la actividad, en algunos casos muy
significativos. De esta forma, el indicador manufacturero de Chicago alcanzó una lectura de 63,8 puntos, máximos
desde el año 2018 y muy por encima de los 58,5 que esperaba el consenso del mercado. Por el contrario, el índice
manufacturero de la Fed de Dallas de enero decepcionó con una lectura de 7,0 puntos, frente a los que 12,0 que
anticipaba el mercado. Asimismo, el índice manufacturero de Richmond de enero se situó en los 14 puntos, también
por debajo de los 19 esperados por los expertos. En cuanto a los indicadores de confianza del consumidor de enero,
la métrica del Conference Board, se situó en los 89,3 puntos, ligeramente por encima de los 89,0 que había
anticipado el mercado, gracias a un fuerte repunte en el componente de expectativas. Para terminar, la Universidad
de Michigan revisó ligeramente a la baja la lectura preliminar, hasta los 79,0 puntos, algo por debajo de lo estimado
por los expertos.
En el ámbito del mercado de trabajo, las solicitudes iniciales de subsidios por desempleo alcanzaron un total de
847.000 peticiones, por debajo de las 875.000 esperadas por los expertos. Por otra parte, los ingresos personales
del mes de enero se expandieron un fuerte 0,6%, muy por encima del 0,1% que se había previsto, reflejando la
llegada a los hogares estadounidenses de los primeros cheques del apoyo fiscal aprobado en la parte final del mes
de diciembre pasado. En el ámbito de los gastos personales, sin embargo, se produjo un retroceso mensual del -
0,2%, lo que desembocó en una subida de la tasa de ahorro, en respuesta a la incierta situación sanitaria.
Uno de los datos macroeconómicos más esperados de la semana fue el PIB del cuarto trimestre, que mostró un
crecimiento del 4,0% en tasa trimestral anualizada, ligeramente por debajo del 4,2% pronosticado. También
decepcionó otro importante dato de actividad: los pedidos de bienes duraderos, que avanzaron un 0,2%, muy por
Claves de la semana - 6debajo del 1,0% que había estimado el mercado. No obstante, descontando partidas de transporte, la lectura fue
bastante sólida, del 0,7% mensual, en este caso por encima del 0,5% previsto por los analistas.
En el mundo inmobiliario, las ventas de viviendas nuevas avanzaron un 1,6% en diciembre, bastante por debajo del
3,5% esperado. Por otra parte, el índice de precios de la vivienda creció un 1,0% en noviembre, por encima del 0,8%
que había previsto el consenso.
Por último, la Fed repitió su mensaje acomodaticio, rechazando cualquier reducción de sus estímulos monetarios
en el corto plazo. La institución insistió en que el país se encuentra muy lejos de la recuperación total y que los
riesgos son todavía muy significativos.
Datos macroeconómicos publicados en Asia
La semana fue muy tranquila desde un punto de vista macroeconómico en la región y tan solo tenemos que
destacar la publicación de las ventas minoristas de diciembre en Japón, que retrocedieron un -0,8%, una décima
por debajo de las previsiones.
Por otra parte, uno de los factores que más pesaron sobre los mercados bursátiles asiáticos fue la decisión del
banco central chino de drenar liquidez de forma inesperada del sistema financiero, citando posibles riesgos de
burbujas en los precios de los activos.
Durante el fin de semana, hemos conocido los PMI chinos del mes de enero, que siguen evidenciando una
progresiva pérdida de impulso macroeconómico del gigante asiático. El indicador manufacturero se situó en los
51,3 puntos, por debajo tanto de los 51,9 anteriores como de las previsiones del consenso, que habían anticipado
un registro de 51,6 puntos. Peor le fue al PMI de servicios, que se fue hasta los 52,4 puntos, muy por debajo de los
55,0 que había previsto el mercado.
Claves de la semana - 7Catalizadores Semanales
La semana que comienza tiene una gran relevancia macroeconómica, sobre todo en Estados Unidos, mientras que
toma fuerza la campaña de presentación de resultados empresariales del cuarto trimestre de 2020.
En España:
PMI manufacturero del mes de enero (1-feb). Las mayores restricciones del mes de enero, junto con los
bloqueos derivados de la tormenta de nieve Filomena, habrán pasado factura a los indicadores adelantados en
España. El consenso opina que, de nuevo, habrá aguantado mejor el sector manufacturero y ha estimado un
PMI de 50,9 puntos, marginalmente por debajo de los 51,0 anteriores. El riesgo de la estimación es obviamente
bajista.
Desempleo del mes de enero (2-feb). El Ministerio de Trabajo publica el desempleo registrado en el mes de
enero, tras el aumento de 37.000 personas en diciembre. El mes de enero es estacionalmente negativo para el
mercado laboral español, que suele sufrir la caída de empleo temporal derivada de la campaña navideña. En
enero de 2020, unas 90.000 personas engrosaron las listas del paro y, lamentablemente, el año 2021 no será
muy distinto, teniendo en cuenta además las fuertes restricciones a la actividad del sector servicios.
PMI de servicios y compuesto de mes de enero (3-feb). El miércoles será el turno para que Markit publique
las encuestas PMI del sector de servicios y el indicador compuesto. La lectura para el sector servicios sufrirá
con mucha intensidad las nuevas restricciones y los cierres a la hostelería decretados por muchas
Comunidades Autónomas y el consenso estima una lectura de 45,0 puntos, frente a los 48,0 anteriores. Para
el PMI compuesto, se espera un retroceso significativo, desde los 48,7 a los 45,9 puntos.
En Europa:
PMI manufacturero de enero en Italia y lecturas definitivas para Alemania, Francia y el conjunto de la
eurozona (1-feb). Para Italia, al igual que para el caso español, el consenso espera un ligero retroceso del PMI
manufacturero en el mes de enero y que la lectura del indicador se sitúe en los 52,4 puntos, frente a los 52,8
anteriores. Por otra parte, no se esperan cambios en la segunda lectura para Francia, Alemania y el conjunto
de la eurozona, que mantendría los 54,7 puntos de la estimación preliminar.
Ventas minoristas de diciembre en Alemania, Italia y el conjunto de la eurozona (1/4-feb). Se espera un
retroceso del -2,0% en las ventas minoristas de diciembre en Alemania, como resultado de las mayores
restricciones a la actividad, derivadas del empeoramiento de la pandemia de COVID-19. En tasa interanual, no
obstante, las ventas minoristas habrían conseguido un crecimiento del 4,7%, según los expertos. Para el
conjunto de la eurozona, no obstante, el consenso del mercado ha estimado un sorprendente repunte del 2,0%
mensual, lo que no es excesivamente coherente con la situación pandémica y las fuertes restricciones
implementadas en la región. En viernes, por último, conoceremos la lectura para Italia, que también mantiene
unas optimistas previsiones, del 1,6% mensual, que también tienen un cierto riesgo bajista.
IPC preliminar de enero en Francia, Italia y el conjunto de la eurozona (2/3-feb). El martes se publicará el
IPC francés del mes de enero, tras haberse conocido la semana pasada las lecturas para Alemania y España,
con sorpresas alcistas en los dos casos. Para el país vecino, el consenso de analistas espera una lectura del
0,4% interanual, frente al 0,0% del mes de diciembre. El miércoles se conocerán los datos para Italia y el
Claves de la semana - 8conjunto de la eurozona. En el caso del país transalpino, las encuestas reflejan que el IPC armonizado
recuperará un ligero crecimiento positivo en tasa interanual del 0,1%, frente al -0,3% del mes anterior. Para el
conjunto de la eurozona, también se espera un repunte relevante de los precios en enero y el mercado ha
estimado una lectura del 0,6%, frente al -0,3% del mes de diciembre.
PIB del cuarto trimestre en Italia y el conjunto de la eurozona (2-feb). El martes terminaremos de conocer
los datos del PIB del cuarto trimestre, con la lectura para Italia y el conjunto de la eurozona. Teniendo en cuenta
las sorpresas positivas registras en España, Francia y Alemania, que sugieren cada vez una mayor adaptación
de las economías a las restricciones a la movilidad, también es previsible que se mejoren las previsiones para
Italia, que el consenso de analistas ha situado en el -2,0% trimestral y en el -6,6% en tasa interanual. Para la
lectura de la eurozona, los analistas han pronosticado un retroceso trimestral del -0,9% y del -5,3% interanual.
PMI de servicios y compuesto para Italia y lecturas definitivas para Francia, Alemania y el conjunto de la
eurozona (3-feb). El miércoles se publicarán los indicadores adelantados de servicios y compuesto en Italia,
para los que se esperan lecturas muy similares a las del pasado mes de diciembre, por el mejor control de la
pandemia en las últimas semanas. De esta forma el PMI de servicios se situaría en los 39,5 puntos,
marginalmente por debajo de los 39,7 anteriores, mientras que el indicador compuesto alcanzaría una lectura
de 42,9 puntos, una décima por debajo del registro de diciembre. No se esperan cambios en el resto de países
respecto de la primera estimación y el PMI compuesto de la eurozona confirmaría los 47,5 puntos de la lectura
preliminar.
Reunión del Banco de Inglaterra (4-feb). Muchos acontecimientos han sucedido desde que el Banco de
Inglaterra publicara por última vez los pronósticos económicos a principios de noviembre. La buena noticia es
que el Reino Unido ha acordado un acuerdo comercial con la UE, aunque sea ligero y, por otra parte, el
programa de lanzamiento de la vacuna ha tenido un comienzo bastante esperanzador. La mala noticia es que
el Reino Unido está en medio de fuertes restricciones nacionales. Es probable que el Comité de Política
Monetaria vote por unanimidad mantener sin cambios todos los elementos de la política. Eso significaría que la
tasa de interés del Banco de Inglaterra se mantendrá en el 0,1% y el objetivo total de compra de activos en los
895.000 millones de libras. Asimismo, el banco central rebajará su perspectiva de crecimiento a corto plazo,
pronosticando una fuerte caída del PIB en el primer trimestre del año. Es probable que la proyección también
incluya un rápido repunte en la actividad a partir del segundo trimestre, con lo que el crecimiento anual será
menor este año, pero más rápido en 2022.
Pedidos de fábrica de diciembre en Alemania (5-feb). Despedimos la semana con la lectura de los pedidos
de fábrica alemanes del mes de diciembre. Probablemente hayan sufrido en diciembre las consecuencias del
resurgimiento de las infecciones y las mayores restricciones derivadas de la pandemia. Aun así, las fábricas
probablemente se verán menos afectadas por las nuevas medidas de contención del virus y el consenso del
mercado ha estimado un retroceso mensual del -1,3%.
En EE.UU.:
ISM manufacturero del mes de enero (1-feb). Arrancaremos la semana con el indicador adelantado
manufacturero nacional más importante: el ISM manufacturero. El consenso de analistas espera una lectura
de 60,0 puntos, ligeramente por debajo de los 60,7 del mes de diciembre. Las fábricas se han librado de una
repetición de los bloqueos de la primavera de 2020 y la demanda de bienes se ha mantenido fuerte. No
obstante, el virus sigue afectando a la producción a través de la desaceleración de las cadenas de suministro,
el absentismo y los cierres sanitarios. No obstante, en diciembre, el componente de nuevos pedidos registró
67,5 puntos, la lectura más fuerte desde enero de 2004, lo que indica que es poco probable que estas
desaceleraciones sean muy relevantes.
Claves de la semana - 9ISM de servicios del mes de enero (3-feb). El miércoles le tocará el turno al ISM no manufacturero, para el
que el consenso espera una lectura de 56,7 puntos, frente a los 57,7 del mes de diciembre. Las renovadas
medidas de restricción han afectado desproporcionadamente al sector de servicios. Con un proceso de
vacunación más lento de lo esperado y con las nuevas variantes del virus, que amenazan con medidas aún más
restrictivas, los servicios continuarán siendo los más afectados por la pandemia. Para amortiguar una caída
más severa en el índice está el auge del sector de la construcción, que forma parte de la encuesta de servicios
y que el informe del PIB del cuarto trimestre, publicado la semana pasada, situó con el crecimiento más alto en
casi cuatro décadas.
Solicitudes iniciales de subsidios por desempleo (4-feb). Las solicitudes de desempleo mejoraron
marginalmente en las últimas dos semanas, pero la economía aún está a muchas semanas de registrar una
fuerte caída en los despidos. La pandemia y las restricciones mantendrán el recuento nacional elevado y volátil
en el corto plazo. El consenso espera que las solicitudes de desempleo para la semana terminada el 30 de enero
lleguen a las 830.000, frente a las 847.000 anteriores.
Pedidos de fábrica del mes de diciembre (4-feb). La solidez del sector manufacturero se reflejará en un
nuevo avance de los pedidos de fábrica del mes de diciembre y el consenso de analistas estima un crecimiento
mensual del 0,7%, algo por debajo del 1,0% del mes de noviembre. Se trataría del octavo mes consecutivo en
el que este indicador registra crecimiento.
Datos de empleo del mes de enero (5-feb). Terminamos la semana con el dato más relevante: el empleo
generado por en la economía estadounidense en el mes de enero. El consenso del mercado ha estimado una
modesta creación de 50.000 empleos, frente a la caída de 140.000 puestos de trabajo registrada en el mes de
diciembre. La tasa de desempleo se habría mantenido estable en el 6,7% y los expertos han vaticinado un
aumento mensual del 0,3% en los salarios por hora trabajada, que dejaría su tasa de crecimiento interanual en
el 5,0%.
Mercados
Las incertidumbres de corto plazo siguen siendo relevantes y, al margen de los comportamientos irracionales que
tanto preocuparon a los inversores durante la semana pasada, se centrarán en el ámbito de la pandemia. Es
evidente que la situación sanitaria es muy complicada y que el proceso de vacunación no ha arrancado con la
celeridad que hubiera sido deseable. Al mismo tiempo, la falta de dosis de vacunas y la aparición de nuevas cepas
siguen siendo un importante quebradero de cabeza para los mercados financieros.
No obstante, estamos recibiendo señales esperanzadoras de que amplios sectores económicos se están
adaptando a las nuevas restricciones y, por lo tanto, el daño económico no será tan significativo a pesar de los
frenos a la actividad derivados del empeoramiento de la pandemia de COVID-19.
Durante la semana que comienza, tendremos que estar pendientes de los indicadores adelantados del mes de
enero y de la campaña de presentación de resultados empresariales, que está siendo magnífica, pero que todavía
no ha conseguido entusiasmar a los inversores. Los datos de empleo estadounidenses cerrarán una semana muy
interesante desde un punto de vista macroeconómico.
Para terminar, nuestra visión positiva en activos de riesgo para el conjunto del año 2021 no peligra con la actual
volatilidad de los mercados de renta variable y la debilidad actual debería ser aprovechada por los inversores que
no hayan visto todavía el momento de entrar en el mercado. Tenemos una enorme red de seguridad
completamente desplegada (formada por los estímulos fiscales y monetarios), que servirá para dar soporte a los
Claves de la semana - 10precios de los activos financieros. Por otra parte, el potencial de subida es evidente cuando comience la
recuperación y se avance en el proceso de vacunación.
Por lo tanto, a pesar de la reciente debilidad, mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar los activos
de renta variable en nuestras carteras.
Claves de la semana - 11También puede leer
