Contexto económico-financiero tras la pandemia - Madrid, 17 de junio de 2020 Emilio Ontiveros - Afi Research
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Contexto económico-financiero
tras la pandemia
Madrid, 17 de junio de 2020
COPIA AUTORIZADA PARA:
Emilio Ontiveros
ontiveros@afi.es
www.afi.es
www.emilioontiveros.com
@ontiverosemilio
Contexto económico-financiero tras la pandemia
Singularidad de la crisis económica del Covid-19
a) Dislocación de la oferta global
Cadenas de valor globales
Papel de China en las cadenas de producción transfronterizas
b) Desplome de la demanda global
COPIA AUTORIZADA PARA:
c) Pérdidas de riqueza financiera
Consecuencias:
Elevada mortalidad empresarial
Elevaciones pronunciadas del desempleo
Descenso comercio internacional
Inestabilidad financiera
2
Contexto económico-financiero tras la pandemia
Previsiones FMI, 14 de abril de 2020
COPIA AUTORIZADA PARA:
3
Contexto económico-financiero tras la pandemia
COMISIÓN
AFI FMI (ABR20) EUROPEA
% anual 2019 2020 2021 2020 2021 2020 2021
Mundo 3,0 -3,2 6,0 -3,0 5,8 -3,5 5,2
Desarrolladas 1,7 -6,1 5,2 -6,1 4,5
EEUU 2,3 -5,8 6,3 -5,9 4,7 -6,5 4,9
Área euro 1,2 -7,3 4,9 -7,5 4,7 -7,7 6,3
Alemania 0,6 -5,8 4,4 -7,0 5,2 -6,5 5,9
Francia 1,3 -7,4 5,3 -7,2 4,5 -8,2 7,4
COPIA AUTORIZADA PARA:
Italia 0,3 -9,9 6,1 -9,1 4,8 -9,5 6,5
España 2,0 -8,9 6,1 -8,0 4,3 -9,4 7,0
Japón 0,7 -5,5 3,7 -5,2 3,0 -5,0 2,7
Reino Unido 1,4 -7,1 5,2 -6,5 4,0 -8,3 6,0
Emergentes 3,9 -1,3 6,5 -1,0 6,6
Brasil 1,1 -5,1 3,3 -5,3 2,9
México -0,1 -7,0 2,8 -6,6 3,0
Rusia 1,3 -5,4 2,9 -5,5 3,5
India 5,3 0,6 7,8 1,9 7,4
China 6,1 1,1 9,0 1,2 9,2 1,0 7,8
Fuente: Afi ,varias fuentes
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Contexto económico-financiero tras la pandemia
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Contexto económico-financiero tras la pandemia
España
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8
Contexto económico-financiero tras la pandemia
España: Cuadro macroeconómico
DEMANDA INTERNA
% anual 2019 2020 2021
PIB real 2,0 -8,9 6,2 Desplome del consumo privado, que genera un
aumento de la tasa de ahorro.
Consumo Final 1,4 -9,6 6,8
Impulso del consumo público.
Hogares 1,1 -15,6 6,6
Caída de la inversión, pero menor que en otras
AA.PP. 2,3 5,1 4,7 situaciones de crisis.
FBCF 1,8 -9,3 4,0
Bienes de equipo 2,7 -11,7 5,0 DEMANDA EXTERNA
COPIA AUTORIZADA PARA:
Construcción 0,9 -7,9 2,9
Demanda nacional (*) 1,5 -9,1 6,3 La paralización temporal de la exportación de
Exportaciones 2,6 -16,5 7,2 vehículos y el turismo impiden que la demanda
externa pueda desempeñar su función habitual de
Importaciones 1,2 -18,5 7,8 estabilizador en tiempos de recesión.
Demanda externa (*) 0,5 0,2 -0,0 El saldo corriente seguirá en superávit.
IPC (media anual) 0,7 -0,3 0,7
Deflactor PIB 1,6 -0,1 1,1 INFLACIÓN
PIB nominal 3,5 -9,0 7,3
(*) Aportación al crecimiento del PIB
A pesar del choque de oferta, la crisis tendrá un
efecto deflacionista, acentuado por la caída de los
Fuente: Afi, INE
precios de la energía.
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Contexto económico-financiero tras la pandemia
España. Razones de la vulnerabilidad
a) Severidad del contagio y de la reclusión
b) Estructura productiva
COPIA AUTORIZADA PARA:
c) Censo empresarial
d) Mercado de trabajo
e) Margen de maniobra de las Finanzas Públicas
10Contexto económico-financiero tras la pandemia
España: exposición a los sectores más castigados
Exportaciones turísticas y peso en el VAB de
hostelería, restauración y ocio y cultura
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente: Afi, Banco de España
11Contexto económico-financiero tras la pandemia
Censo empresarial del INE : 3,6 millones de empresas
Distribución sectorial:
81% servicios, el comercio un 23% del total;
6% industria
13% construcción
COPIA AUTORIZADA PARA:
Distribución por tamaños:
4% tiene 10 o más trabajadores;
90% no tienen más de 4.
Tasa de mortalidad empresarial muy superior entre empresas de pequeña
dimensión
12Contexto económico-financiero tras la pandemia
Déficit público al 10% en 2020, deuda pública al 116% PIB
Previsión de déficit público y composición (% de PIB) Deuda pública (% de PIB)
12%
Déficit anterior/estructural 9,98%
10%
Pérdida de recaudación
2,03%
Medidas impacto directo
8%
COPIA AUTORIZADA PARA:
6,82%
6% 1,83%
5,15%
4% 2,20%
2,80%
2%
0%
2019 2020 2021
Fuente: Afi, INE Fuente: Afi, INE, FMI 13Contexto económico-financiero tras la pandemia
COPIA AUTORIZADA PARA:
14Contexto económico-financiero tras la pandemia Para más detalle pinchar aquí
Apoyo a empresas
Bancos centrales y trabajadores Estímulo fiscal adicional
• 37.000 millones de fondos de cohesión y
estructurales (UE)
• Liquidez (LTRO y TLTRO con • 25.000 millones en garantías del BEI
• Subvención a reducción
incentivos para prestar) • SURE: 100.000 millones para ERTEs
Área • Flexibilización de los requisitos para los
temporal de trabajo
• Líneas de crédito a los estados a través
• Aplazamiento de impuestos
Euro activos de garantía
• Liquidez ilimitada a
del Mecanismo Europeo de Estabilidad
• Relajación de las obligación de capital a (MEE). El acceso concedido será del 2%
empresas y garantías
los bancos del PIB del país.
(Alemania)
• 870.000 m € en APP con promesa de • Fondo de Recuperación UE: financiado
• Bajas pagadas
hacer más si se necesita con recursos del presupuesto y
apalancado con emisión de deuda
• Bajas pagadas La CARES Act incluye:
• El FOMC -100 pb a 0-0,25%
COPIA AUTORIZADA PARA:
• Recursos para los Estados • 250K para transferencias a hogares
• Gran programa de compra de activos
(Medicaid) • 350K para financiaión a pymes
(hipotecas, prestamos a estudiantes,
• Transferencias y • 500K para apoyar empresas y Estados
automóviles, tarjetas de crédito, …etc.)
prestaicones por desempleo • 260K para prestaciones por desempleo
• Programas de liquidez para papel
EEUU comercial, primary dealers, fondos del
más generosas
• Prestamos blandos a En conjunto, las medidas suponen más del
mercado monetario, Estados y
empresas con elemento de 10% del PIB y llevarán el déficit de 2020 al
municipios (incluye bonos high yield)
donación 15% según la CBO
• Recorte de tipos -60pb
• Aplazamiento del pago del
• Financiación para crédito a PYMEs
IVA
• Reducción del colchón de capital anti- • Paquete fiscal de 401.500 millones de
Reino • Bajas pagadas por el Estado
cíclico libras esterlinas (18,1% del PIB),
• 330.000M£ de préstamos y
• QE ilimitado incluyendo las garantías
Unido • Financiación directa al Tesoro de
garantías para empresas en
dificultades
manera temporal
15Contexto económico-financiero tras la pandemia
Acuerdo del Eurogrupo: redes de seguridad para empresas,
trabajadores y Estados por un máximo de 540.000 millones de euros
Fondo de Línea de
SURE
garantías BEI crédito MEDE
COPIA AUTORIZADA PARA:
• 25.000 millones de euros • Hasta 100.000 millones de • Préstamos sin
• Para movilizar financiación a euros para préstamos condicionalidad por hasta un
empresas por 200.000 finalistas a los EEMM para 2% del PIB de los países
millones ERTEs o similares • Financiado con la emisión de
• Abierto a aportaciones del • Financiado con emisión de deuda del MEDE, garantizada
presupuesto UE y agencias deuda por la Comisión con la por el capital suscrito y
financieras nacionales mejora crediticia de garantías desembolsado por los
• Foco en PYMEs de los Estados Miembros Estados Miembros.
• Total máximo de 240.000
millones (alrededor de la
mitad de la capacidad de
endeudamiento del MEDE)
16Contexto económico-financiero tras la pandemia
La discusión sobre el Fondo de Recuperación en el Consejo Europeo
Tamaño: 750.000 m€
Recursos: aportaciones de los Estados Miembros al presupuesto comunitario. Adición
excepcional al Marco Financiero Plurianual 2021-2027. Posibilidad de crear tributos
europeos.
Frontloading con deuda: emisión de deuda con cargo a los ingresos del presupuesto
comunitario por parte de la UE. Muy largo plazo del presupuesto UE.
Utilización. Punto más conflictivo. Opciones:
COPIA AUTORIZADA PARA:
• Propuesta española: reparto de acuerdo al impacto económico de la pandemia,
transferencias a los Estados Miembros, siguiendo el esquema de los fondos
estructurales.
• Italiana: préstamos a los Estados Miembros (no publicada)
• Posibilidad de combinar transferencias con préstamos y co-financiación.
Se tardará tiempo en plasmar el acuerdo político en un esquema institucional práctico.
17Contexto económico-financiero tras la pandemia
Bucle diabólico 2020-12
COPIA AUTORIZADA PARA:
18Contexto económico-financiero tras la pandemia
Diferencial a 10 años de deuda española e italiana vs Bund alemán (pp)
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente: Afi, Bloomberg 19Contexto económico-financiero tras la pandemia
COPIA AUTORIZADA PARA:
20Contexto económico-financiero tras la pandemia
El día después
Globalización mas pautada. Cadenas de valor menos dominantes
Papel del sector público en las economías.
Más atención medioambiental.
Empresas socialmente más responsables y más pendientes del capital reputacional.
Más atención a equilibrios territoriales.
COPIA AUTORIZADA PARA:
Demografía. Más protagonismo de los mayores y menor natalidad.
Macro: Más deuda en el mundo, menos inflación, continuidad de tipos bajos. Menos
confianza de los consumidores.
Más digitalización: ubicuidad y multipropósito. Dominio de plataformas y canales
Crisis existencial en algunos sectores. Ajustes y reconversiones. Reducción del censo
empresarial.
Continuidad en el declive del liderazgo en el sistema global de las democracias occidentales
21Contexto económico-financiero tras la pandemia
COPIA AUTORIZADA PARA:
© 2015 Afi. Todos los derechos reservados.Perspectivas para la rentabilidad y
solvencia del sector seguros
COPIA AUTORIZADA PARA:
IV Taller Afi de Seguros
Daniel Manzano
17 de junio de 2020
Página 1Focos de análisis
1. Situación de partida
• Posición confortable del sector seguros
• Ancla en una senda bien distinta a la del sector bancario
• Relevancia de la banca-seguros en el negocio asegurador
• Solidez de la principales compañías del sector
COPIA AUTORIZADA PARA:
2. Canales de impacto y efectos (directos e indirectos) de la
pandemia
3. Proyecciones
• Evidencias recientes limitadas, pero sintomáticas
• Deterioro de ingresos, rentabilidad y solvencia 2020-21
Página 2Las compañías de seguros generan menos de la mitad de los resultados que los
bancos en España, pero lo hacen casi con el doble de rentabilidad
2019
RESULTADOS – SECTOR SEGUROS RESULTADOS – SECTOR BANCARIO
+ TOTAL INGRESOS 73.123 + TOTAL INGRESOS 59.188
PRIMAS IMPUTADAS (netas reaseguro) 58.150 INGRESOS FINANCIEROS 32.950
INGRESOS INVERSIONES (y otros ing
técnicos) 14,973 DIVIDENDOS, COMISIONES, ROF 26.238
- TOTAL COSTES 57.921 - TOTAL COSTES 15.790
GASTOS INVERSIONES (y otros gastos COSTES FINANCIEROS 9.801
4,843
técnicos)
COPIA AUTORIZADA PARA:
PÉRDIDA POR DETERIORO DE
SINIESTRALIDAD (neta reaseguro y var prov) 53.657 ACTIVOS 5.989
= VALOR AÑADIDO 14,623 = VALOR AÑADIDO 43.398
- GASTOS EXPLOTACIÓN 8.960 - GASTOS EXPLOTACIÓN 26.327
DOTACIÓN A PROVISIONES +
+ INGRESOS/ GASTOS NO TÉCNICOS 499 - EXTRAORDINARIOS 1.869
= Bº ANTES IMPUESTOS 6.163 = Bº ANTES IMPUESTOS 15.201
ROE = 10,8% ROE = 6,5%
Fuente: Afi a partir de datos de la DGSFP y Banco de España. Datos en millones de euros
Página 3Las compañías de seguros españolas generan de manera robusta y estable un BAI en
el entorno de 6.000 millones de euros anuales desde la finalización de la recesión
Cuenta de resultados del sector: Evolución y descomposición (m.m. euros)
80 0.4 0.5 0.6 0.5 9
1.0 1.1 0.2
60 8.4 8.5 6.1 10.1 8
9.6 9.7 9.1
58.6 7
40 51.9 58.9 59.3 58.1
51.9 52.7
6
20 6.4 6.2
6.1 6.3 4.7 5.8 6.0 5
0
4
-20
COPIA AUTORIZADA PARA:
-48.8 -48.9 -49.6 -53.8 -53.6 -51.4 -53.7 3
-40 2
-7.6 -7.6 -7.8 -8.7
-60 -8.1 -7.6 -9.0 1
-80 0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Primas Neto inversiones Siniestralidad
Gastos Explotación Otros ingresos/gastos no técnicos BAI (Eje Drch.)
Fuente: Afi partir de datos de DGSFP
Página 4Tres fases bien diferenciadas en la rentabilidad generada por el negocio de seguros
en España: pre-crisis, crisis y recuperación. Confortablemente siempre en dos dígitos
COPIA AUTORIZADA PARA:
Página 5Sendas distintas de los negocio asegurador y bancario en España (I)
BALANCE Y FONDOS PROPIOS: Crecimiento sostenido del balance del sector seguros vs
compresión del bancario. Reforzamiento del capital en ambos sectores, mayor en el asegurador
Tamaño de balance (base 100 = 2007) Fondos Propios (base 100 = 2007)
Último dato:
Último dato:
Banca: 2.517.899 mill € (-11,0%)
Banca: 217.323 mill € (+37%)
Seguros: 339.794 mill € (+56,0%)
Seguros: 44.711 mill € (+95%)
COPIA AUTORIZADA PARA:
Sector seguros Sector bancario
Fuente: Afi, BdE, DGSFP
Página 6Sendas distintas de los negocios asegurador y bancario en España (II)
RESULTADOS y ROE: Desde la anterior crisis insuficientes en banca para absorber el
coste de capital vs seguros donde el ROE se mantiene estable ligeramente por encima
de los dos dígitos
Resultados netos (base 100 = 2007) ROE (base 100 = 2007)
Último dato
Seguros: 10,8%
Banca: 6,5%
Último dato
COPIA AUTORIZADA PARA:
Seguros: 4.818 mill €
Banca: 13.800 mill €
-7,2% -33,4%
-59 -294
Sector seguros Sector bancario
Fuente: Afi, BdE, DGSFP
Página 7Sendas distintas de los negocios asegurador y bancario en España (III)
Como consecuencia, el sector bancario ha reducido considerablemente, y lo sigue
haciendo, sus múltiplos respecto del sector seguros
Magnitudes banca sobre seguros (número de veces)
COPIA AUTORIZADA PARA:
-3,4 -16,4
Fuente: Afi, BdE, DGSFP
Página 8Pero fuerte conexión: la banca-seguros no solo pesa mucho en el sector seguros
español, sino que genera rentabilidades notablemente superiores a la media …
La banca-seguros genera casi el 75% de los resultados del negocio de Vida y el 30% de los de No
Vida, y además con una rentabilidad (ROE) muy superior a la de la media del sector seguros: más del
18% vs 11%
Magnitudes relevantes del negocio asegurador de la banca en España
(millones de euros, 2018)
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente: Afi, Entidades, DGSFP
Página 9… y aporta al negocio bancario en torno a un 30% de sus resultados en España
Aportación directa del negocio seguros al beneficio consolidado de la banca
(millones de euros, 2018)
El negocio de banca-seguros
proporciona de manera directa el
20%-25% de los beneficios
consolidados de la banca en su
negocio doméstico, porcentaje
COPIA AUTORIZADA PARA:
que probablemente supera el
30% si se tiene en cuenta
además la contribución de las
comisiones que genera la
distribución de la red bancaria.
Fuente: Afi, Entidades, DGSFP
Página 10Por su parte, las 18 principales entidades individuales definen de manera agregada
tanto una rentabilidad como una solvencia por encima de las medias sectoriales
Rentabilidad y solvencia de las principales entidades aseguradoras individuales (2019)
247%
COPIA AUTORIZADA PARA:
14%
Fuente: Afi a partir de los SFCR y Memorias de las entidades
Página 11Efectos de la pandemia: cuatro canales de impacto
La brusca paralización de la economía mundial como consecuencia de la
crisis sanitaria provocada por el coronavirus va a tener efectos directos e
indirectos de calado sobre las aseguradoras.
Los canales por los que se verá afectado son de distinta naturaleza:
1. siniestralidad, muy dispar por ramos
COPIA AUTORIZADA PARA:
2. reducción de ingresos (1) por primas No Vida, como consecuencia de la
caída de la actividad económica y
3. reducción de ingresos (2) por primas Vida, como consecuencia además
de la prolongación en el tiempo de tipos de interés ultrabajos
4. pérdida de valor de las carteras, asociada a la ampliación de los spreads
crediticios y al desplome de las cotizaciones de la renta variable.
Página 12Fuerte correlación con el ciclo económico (con desfase) reducirá los ingresos por
primas de No Vida …
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente: Afi, DGSFP
Página 13En Vida la correlación es mucho menor, dado que influyen otros factores
relevantes (tipos de interés, productos de ahorro alternativos,…) …
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente: Afi, DGSFP
Página 14… y, de hecho, Vida seguirá viéndose impactada adicionalmente por la prolongación
en el tiempo de los tipos de interés ultrabajos
Distribución de probabilidad fwdswap (EUR 5Y - 10Y)
4.500%
4.000%
3.500%
3.000%
2.500% (1) 31/12/2018
2.000% 31/12/2019
COPIA AUTORIZADA PARA:
15/06/2020
1.500%
(2)
1.000%
0.500%
0.000%
-4.000% -2.000% 0.000% 2.000% 4.000% 6.000% 8.000%
Fecha 31/12/2018 Fecha 31/12/2019 Fecha 15/06/2020
Media (Spot) 1.700% Media (Spot) 0.771% Media (Spot) 0.195%
Percentil 90% 3.409% Percentil 90% 2.250% Percentil 90% 1.689%
Fuente: Afi, Bloomberg
Página 15Por el impacto en las carteras de inversión, las compañías españolas beneficiadas
comparativamente por su estructura y el empleo de técnicas de gestión basadas en
el casamiento de flujos
Bonos Bonos Efectivo y Ptéstamos e
Acciones Inmobiliario Otros
gobiernos corporativos depósitos hipotecas
EU/EEA 31.4% 32.2% 15.1% 5.2% 5.7% 2.2% 8.2%
AUSTRIA 25.0% 31.3% 20.0% 4.1% 3.9% 7.1% 8.7%
BÉLGICA 48.1% 22.3% 8.1% 2.7% 12.2% 2.7% 4.0%
BULGARIA 50.2% 15.3% 11.2% 10.8% 6.5% 2.5% 3.6%
CROACIA 64.1% 4.5% 8.3% 5.6% 7.2% 7.8% 2.5%
CHIPRE 18.5% 36.1% 11.8% 15.6% 2.9% 6.0% 9.1%
REPUBLICA CHECA 50.8% 17.6% 8.5% 7.6% 8.5% 0.4% 6.6%
DINAMARCA 18.0% 39.7% 27.0% 3.1% 3.8% 2.7% 5.6%
ESTONIA 27.0% 53.1% 1.5% 14.0% 0.7% 0.0% 3.7%
FINLANDIA 9.6% 33.3% 6.9% 7.5% 4.5% 5.6% 32.5%
FRANCIA 33.4% 35.1% 12.3% 3.4% 1.9% 2.3% 11.6%
ALEMANIA 25.3% 35.8% 21.5% 4.1% 5.5% 2.1% 5.8%
GRECIA 61.8% 20.6% 4.7% 6.6% 0.8% 1.9% 3.6%
HUNGRÍA 81.2% 3.0% 4.7% 4.8% 0.4% 0.1% 5.8% Entidades individuales, 2ºT 2019.
COPIA AUTORIZADA PARA:
ISLANDIA 26.2% 19.3% 28.8% 6.0% 2.7% 1.5% 15.4% “Otros” incluye instrumentos de
IRLANDA 27.7% 32.6% 7.1% 19.3% 5.0% 1.3% 6.9% inversión colectiva cuyo look trough
ITALIA 52.6% 21.1% 12.5% 2.1% 1.3% 1.0% 9.4% no fue posible, titulizaciones y otras
LETONIA 59.9% 17.5% 2.5% 13.5% 2.1% 0.9% 3.5% inversiones no clasificables en el
LIECHTENSTEIN 26.2% 39.5% 7.4% 19.3% 2.4% 0.1% 5.0% resto de apartados. En el desglose
LITUANIA 70.8% 14.8% 1.6% 6.5% 1.1% 0.8% 4.2% no se tienen en cuentan los activos
LUXEMBURGO 28.4% 41.5% 8.0% 11.8% 4.8% 0.8% 4.7% asociados a unit-linked. Las cifras
MALTA 33.6% 20.9% 8.9% 18.5% 5.3% 1.8% 11.0% sombreadas en rojo y azul advierten
PAÍSES BAJOS 35.2% 17.2% 6.1% 4.5% 26.1% 1.8% 9.1% de pesos relativamente elevados
NORUEGA 13.0% 46.5% 22.9% 2.6% 10.2% 0.5% 4.3% (por encima del percentil 90%) o
POLONIA 56.6% 7.6% 20.9% 3.7% 3.9% 0.3% 7.1%
bajos (por debajo del percentil 10%);
PORTUGAL 44.9% 27.7% 8.8% 11.9% 1.1% 2.2% 3.4%
esto es, que en cierta medida son
outliers respecto del
RUMANIA 68.2% 7.7% 5.8% 14.7% 1.0% 1.8% 0.8%
comportamiento mayoritario que se
ESLOVAQUIA 45.3% 35.9% 5.6% 6.9% 1.7% 0.5% 4.0%
observa en los 31 países para los
ESLOVENIA 37.5% 33.7% 18.2% 5.3% 0.9% 1.4% 3.0%
que se proporciona información
ESPAÑA 58.6% 20.7% 5.7% 7.7% 0.8% 2.4% 4.0%
SUECIA 14.5% 31.9% 33.2% 4.3% 3.8% 3.1% 9.1% Fuente: EIOPA, Financial Stability
REINO UNIDO 19.2% 36.0% 12.9% 10.4% 10.8% 2.3% 8.5% Report, diciembre 2019
Página 16Evidencia muy limitada, pero sintomática, de la evolución de las primas en el 1T2020 …
En Vida efecto acusado, además tras dos años de caídas. Y en 1T 2020 ya incluso tasas i.a.
negativas de las provisiones
Evolución primas por ramos 2019 y 1T 2020
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente: ICEA
Página 178
En economías desarrolladas recuperación económica insuficiente en 2021 para
compensar el desplome de 2020
La pandemia lleva a la economía global la una crisis sin precedentes, con descensos del PIB y
el empleo catastróficos en el primer semestre
Previsiones macroeconómicas globales
AFI CE (MAY20) FMI (ABR20)
% anual 2019 2020 2021 2020 2021 2020 2021
Mundo 3,0 -3,2 6,0 -3,5 5,2 -3,0 5,8
Desarrolladas 1,7 -6,1 5,2 - - -6,1 4,5
EEUU 2,3 -5,8 6,3 -6,5 4,9 -5,9 4,7
Área euro 1,2 -7,3 4,9 -7,7 6,3 -7,5 4,7
Alemania 0,6 -5,8 4,4 -6,5 5,9 -7,0 5,2
Francia 1,3 -7,4 5,3 -8,2 7,4 -7,2 4,5
COPIA AUTORIZADA PARA:
Italia 0,3 -9,9 6,1 -9,5 6,5 -9,1 4,8
España 2,0 -8,9 6,2 -9,4 7,0 -8,0 4,3
Japón 0,7 -5,5 3,7 -5,0 2,7 -5,2 3,0
Reino Unido 1,4 -7,1 5,2 -8,3 6,0 -6,5 4,0
Emergentes 3,9 -1,3 6,5 - - -1,0 6,6
Brasil 1,1 -5,1 3,3 -5,2 1,9 -5,3 2,9
México -0,1 -6,2 2,8 - - -6,6 3,0
Rusia 1,3 -5,4 2,9 -5,0 1,6 -5,5 3,5
India 5,3 0,6 7,8 1,1 6,7 1,9 7,4
China 6,1 1,1 9,0 1,0 7,8 1,2 9,2
Fuente: Afi ,varias fuentes
Página 189
BdE: rango de caída entre el 9% y 12% en 2020 de la economía española
Incertidumbre sobre la intensidad de la caída y posterior recuperación: En España…
Previsiones macroeconómicas del BdE para la economía española
COPIA AUTORIZADA PARA:
Página 19Previsión compleja por perfil abrupto del desplome-recuperación, pero hasta el
2022 al menos no es probable que recuperemos los niveles de primas en No Vida
…
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente: Afi, DGSFP
Página 20… y también es improbable que se recuperen antes de 2023 las primas de Vida
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente: Afi, DGSFP
Página 21Con muy alta probabilidad el sector acabará perdiendo la rentabilidad sostenida de
dos dígitos de las últimas décadas …
Contexto deprimido del negocio, bajos tipos y la desaparición de plusvalías acumuladas serán
factores determinantes
ROE Sector Seguros español
16.0%
15.0%
14.0%
13.0%
COPIA AUTORIZADA PARA:
12.0%
11.0%
10.0%
9.0%
8.0%
7.0%
2020(P)
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2021 (P)
Página 22Cómoda posición de solvencia
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente; Afi con datos EIOPA, 2019
Página 23¿Cómo enfrentar el nuevo
escenario post pandemia?
COPIA AUTORIZADA PARA:
Iratxe Galdeano – Socia Directora de Seguros de Afi
16 de junio de 2020Analistas Financieros
Internacionales
La Covid-19 provocará un coste de más de 200.000 millones al
seguro mundial
Para comprender el impacto del Covid-19 en la industria mundial de los seguros de No Vida, Lloyd's ha realizado
un estudio económico de las pérdidas potenciales. Alguna de las cifras reveladoras del impacto de la pandemia
en el propio mercado de Londres las anticipábamos ya ayer. Hoy destacamos las consecuencias sobre los
resultados del sector.
El valor estimado de pérdidas de suscripción en 2020 en la industria aseguradora mundial como
resultado del Covid-19 asciendan a unos 107.000 millones de dólares. Esta cifra está a la par de algunos
de los años de mayor siniestro para el sector, como cuando se produjeron tres tormentas de viento
catastróficas (2005: huracanes Katrina, Rita y Wilma; 2017: huracanes Harvey, Irma y María).
COPIA AUTORIZADA PARA:
Se destaca que estas catástrofes naturales fueron acontecimientos geográficamente contenidos, que se
produjeron en el curso de horas y días, de naturaleza muy diferente a los efectos mundiales, sistémicos y a
más largo plazo del Covid-19.
Junto a lo anterior, la industria también experimentará caídas en las carteras de inversión por un valor
estimado de 96.000 millones de dólares. Todo eleva el total de pérdidas proyectadas para el sector de los
seguros a 203.000 millones de dólares.
John Neal, CEO de Lloyd's, afirma: “Lo que hace único al Covid-19 no es solo el devastador impacto
humano y social continuo, sino también el choque económico. Tomando todos estos factores juntos, la
industria se enfrentará a un reto como nunca antes, pero seguiremos centrados en apoyar a nuestros clientes y
en seguir pagando las reclamaciones durante las próximas semanas y meses”.
Fuente: Boletín Diario de Seguros. Inese. 15 de mayo 2020
2Analistas Financieros
Internacionales
El impacto de la Covid-19 en los diferentes ramos ha sido
desigual
La crisis del Covid - 19 está afectando de manera diferente a los productos y garantías aseguradoras:
• A un mayor uso de las
garantías se genera
una mayor frecuencia
y siniestralidad.
• Los productos,
servicios o garantías
COPIA AUTORIZADA PARA:
más utilizadas con:
salud, decesos, vida,
caución y seguro de
alquileres.
• Los productos,
servicios o garantías
menos utilizadas son:
autos, transportes,
embarcaciones de
recreo.
Fuente: Comunity of Insurance. Covid-19 Impacto y perspectivas para la industria aseguradora
3Analistas Financieros
Internacionales
EIOPA lanzó diez mensajes clave para el sector asegurador
1. Continuidad del negocio. “Es particularmente importante que los aseguradores puedan mantener los
servicios a sus clientes”.
2. Las autoridades nacionales competentes deberían ser “flexibles” en los plazos de presentación de
informes de supervisión y de divulgación pública con respecto a finales de 2019.
3. A corto plazo, EIOPA limitará sus solicitudes de información y las consultas a la industria sobre los
elementos esenciales necesarios para evaluar y vigilar los efectos de la situación actual del mercado.
4. Se amplía en dos meses el plazo de la evaluación holística de los efectos de la revisión de Solvencia II de
2020 hasta finales de 2020.
5. Deberán mantener de forma permanente suficientes fondos propios admisibles para cubrir su capital de
COPIA AUTORIZADA PARA:
solvencia obligatorio.
6. Flexibilidad en la escala de intervención en situaciones extremas, incluidas medidas para ampliar el
período de recuperación de los aseguradores afectados”.
7. Los recientes test de estrés han demostrado que el sector está bien capitalizado.
8. Solvencia II incluye también una serie de instrumentos que pueden utilizarse para mitigar los riesgos y
los impactos en el sector.
9. En todo caso, las compañías de seguros deben adoptar medidas para preservar su posición de capital
en equilibrio con la protección de los asegurados. Para ello, deben seguir políticas prudentes de
dividendos y otras políticas de distribución, incluida la remuneración variable.
10. EIOPA seguirá vigilando la situación. Adoptará o propondrá a las instituciones de la UE las medidas
necesarias para mitigar el impacto de la volatilidad del mercado en la estabilidad del sector de los seguros en
Europa y salvaguardar la protección de los asegurados.
4Analistas Financieros
Internacionales
¿Cómo abordar los retos de este escenario?
Inestabilidad en los mercados y escenarios de tipos bajos afecta en mayor medida a las
aseguradoras de Vida
Asegurar los procesos clave de la entidad en tiempo y forma (reporting anual, trimestral, etc.)
Asegurar y mejorar la relación con clientes y mediadores (i.e aplazamiento de cuotas,
adaptación de clausulados, etc.)
Garantizar la continuidad de negocio, por medio de externalizaciones y restructuraciones
Análisis de riesgos, impacto de los nuevos escenarios en el ratio de solvencia,
COPIA AUTORIZADA PARA:
fundamentalmente:
o Análisis del ratio de solvencia de la entidad
o Identificación de los activos y características de mayor impacto (geografía, sector, rating,
etc.), gestión y monitorización del riesgo de crédito
o Seguimiento y actualización de las políticas de liquidez tanto para aquellas carteras más
expuestas como UL, PPA, etc. como del resto. Optimización
o Análisis de escenarios en el ORSA y actualización del marco de apetito la riesgo
o Seguimiento en la flexibilización de abono de cuotas, primas, etc.
o Seguimiento de rescates, cancelaciones, etc.
5Analistas Financieros
Internacionales
EIOPA exige mantener suficientes fondos propios admisibles de forma
permanente
Balance Económico Balance Económico
EIOPA pide
Activos FFPP Activos libres
libres
suspensión de
FFPP
distribución de
SCR dividendos de
SCR forma temporal y
Activos a Ratio recompra de
valor de Activos a
Solvencia = acciones para
mercado valor de
mercado FFPP / SCR remunerar a sus
BEL + BEL + MR accionistas
COPIA AUTORIZADA PARA:
MR
Igual para políticas
de remuneración
Otros Otros variable
pasivos pasivos
Posible disminución del Ratio de Solvencia:
Disminución de la valoración de activos: Incrementos de spreads, downgrades, disminución valor RV
Posible incremento del SCR:
o Disminución SCR- RV, Posible incremento SCR Spread por downgrades
o Posible incremento SCR Caídas (Rescates), mortalidad
o Posible disminución Ajuste Capacidad por Impuestos Diferidos (Disminución DTA por bajada valor de activos)
Incremento de las provisiones técnicas por la disminución de la RFR. Posible corrección con la VA
6Analistas Financieros
Internacionales
La gestión del riesgo de crédito se hace imprescindible
- Ejemplo Ilustrativo Matching Adjustment - T=10
T=0
La compañía compra un El asegurador no está expuesto a El bono vence en T=10
bono a 10 años para cubrir V.de mercado = 1000 los cambios en el valor de mercado pagando 1000 de nominal
un pasivo que vence en 10 Rendimiento = 4% siempre y cuando el asegurado no
y 480 de intereses
pueda rescatar o lo haga en
años.
condiciones de mercado.
480 Intereses
Balance
1000 1000 Nominal
COPIA AUTORIZADA PARA:
1300
V. de 1000 1050 1100 1100
Mdo. 600 Salvo default
estos pagos están
garantizados al
vencimiento
Los diferenciales fluctúan en función de la
percepción del riesgo de crédito, oferta y demanda,
liquidez del mercado, etc.
Se deberán intensificar los mecanismos de análisis, gestión y monitorización del riesgo de crédito
La Matching Adjustment puede utilizarse como mecanismo de estabilización del balance ante movimientos de
spread, para aquellas carteras que cumplan con los requerimientos establecidos por la norma
46Analistas Financieros
Internacionales
Matching Adjustment como estabilizador de los movimientos de spread en
el balance
- Ejemplo Ilustrativo -
Sin
Matching
Adjustment
COPIA AUTORIZADA PARA:
Con
Matching
Adjustment
8Analistas Financieros
Internacionales
Retos adicionales
Longevidad: fomento del ahorro a largo plazo y pensiones
Innovación en el diseño de productos, más cercanos a las necesidades de los clientes y más sostenibles
Aceleración de la transformación digital
Nuevos impactos normativos:
Tablas de mortalidad: En revisión. Prevista para final de 2020.
IFRS 17: Texto definitivo IASB finales de Junio de 2020
Modificaciones Reglamento Delegado de Solvencia II: En consulta hasta final de 2020. Previsto para
COPIA AUTORIZADA PARA:
2021
IDD: En debate parlamentario – 2021
IORP II: En debate parlamentario – 2021
Sostenibilidad: Reglamento de Divulgación, Taxonomía, IDD, Solvencia II, IORP II, Anteproyecto de
Ley de Cambio Climático, etc. Aceleración de la implantación
Objetivos de Desarrollo Sostenible
9Analistas Financieros
Internacionales
La industria financiera (bancos, aseguradoras y gestores de activo),
sector clave para el desarrollo de la sostenibilidad y para la
reconstrucción de la economía
Plan de Acción UE
Inversión
COPIA AUTORIZADA PARA:
Riesgos
Transparencia
10Analistas Financieros
Internacionales
Principales impactos normativa sostenibilidad
Grupo de Trabajo EIOPA sobre sostenibilidad en Solvencia II
El 24 de julio de 2018, EIOPA recibió una solicitud formal de la Comisión de proporcionar asesoramiento técnico
sobre posibles modificaciones o la introducción de actos delegados en virtud de la Directiva Solvencia II e IDD
con respecto a la integración de los riesgos y factores de sostenibilidad.
• Integración de los riesgos de sostenibilidad principalmente en:
o Función gestión de riesgos
o Función actuarial
o Política de remuneraciones
o Política de suscripción y constitución de reservas
o Política de gestión de riesgos de inversiones
o Requerimientos del solvencia
COPIA AUTORIZADA PARA:
o Estrategia y decisiones de inversión
o Cartera de inversiones incluyendo las preferencias de los tomadores
• Seguimiento de la opinión de EIOPA (inicialmente previsto para 2020):
o Análisis de escenarios ante cambio climático
o Impacto en la suscripción (nuevos productos, pricing, etc.)
o Análisis sensibilidad activos ante transición economía low-carbón
o Protección del consumidor
Anteproyecto de Ley de cambio climático
Informe anual: evaluación impacto financiero de los riesgos asociados al cambio climático, incluyendo
los riesgos de transición hacia una economía sostenible y las medidas que se adopten para hacer
frente a dichos riesgos
11Analistas Financieros
Internacionales
Enfoque estratégico de sostenibilidad holístico
Grupo Asegurador
Asset manager Asset owner Insurance
Alineación con la Sostenibilidad Gobierno /
AAPP
Responsabilidad Social Accioni
& stas
Corporativa (RSC). Stakeholders
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fondo de comercio: el valor Comunidad
de los intangibles de las financiera
Medios de
empresas. comunicación
Clientes Sostenibil Emplea
Señalización en el mercado. idad dos
Sensibilidad Reputacional Competidores
externa e interna.
Mejores prácticas llevadas a Supervis Sociedad
cabo por otros competidores. ores
Requerimientos normativos: Proveedores
Medio
Divulgación, taxonomía, ambiente
Solvencia II, etc.
12Analistas Financieros
Internacionales
Asset Owner – Asset Manager
Desarrollo del mercado ISR
La inversión sostenible ha experimentado un importante crecimiento en los últimos años:
Exigencias normativas: reporting de información no financiera, taxonomías sostenibles, etc.
Acceso inversores: creciente interés por parte de agentes tanto públicos como privados. Cada vez son más los
inversores que adecúan sus políticas de inversión y exigen la integración de criterios ASG en sus carteras.
Entorno de mercado favorable: desarrollo de taxonomías sostenibles, metodologías de medición de impacto,
incremento de la información no financiera, etc
COPIA AUTORIZADA PARA:
Asset Owner Asset Manager
Inversión de los activos de los que es Inversión de los activos de terceros
propietaria, fundamentalmente las primas y
provisiones de sus clientesAnalistas Financieros
Internacionales
Insurance - Riesgos medioambientales
COPIA AUTORIZADA PARA:
Las aseguradoras de No Vida son las más afectadas por los riesgos climáticos (Catástrofes naturales y
tendencias climáticas a largo plazo, incluye los shocks climáticos -riesgos naturales y man-made)
Insurance - Riesgos sociales
Las aseguradoras de Vida y Ahorro están generalmente más expuestas a riesgos sociales, particularmente a los
relacionados con las tendencias sociales y demográficas.
El envejecimiento, la creciente urbanización y los crecientes niveles en salud, inclina la demanda hacia
productos de jubilación y coberturas asistenciales (cambio de tendencia de productos tradicionales a novedosos
variable annuities, unit linked)).
Los seguros de salud más expuestos a riesgos regulatorios y políticos (coberturas sanidad pública)
14Analistas Financieros
Internacionales
Insurance - Riesgos sociales Impacto Covid-19
Risks can be very abrupt, like the COVID-19 pandemic, or they can be longer-
term, like the potential for climate change to disrupt business. Either way, the most
resilient and sustainable businesses think about those risks and manage them
before they cause revenue or reputational losses. “
– Meredith Jones, partner and global ESG practice lead at Aon
COPIA AUTORIZADA PARA:
Companies have gotten comfortable with governance – the “G” –... Increasingly,
the environmental “E” in ESG is what gets a lot of press and shareholder attention
– particularly in the face of growing concern about climate change…as
companies deal with COVID-19, however, the social considerations of ESG –
the “S” – come to the fore.
15Analistas Financieros
Internacionales
Insurance - Riesgos sociales Impacto Covid-19
How companies deal with employees, engage with customers and manage
supply chains are all areas that fall under ESG… For example, the COVID-19
outbreak underscored the value of having a robust remote-working infrastructure,
including strong networks and cybersecurity practices, in place when the crisis hit.
For companies that had to develop those capabilities on the fly, this lack of ESG
planning proved problematic.
COPIA AUTORIZADA PARA:
In addition, companies with sound employee sick-leave policies were better
positioned to deal with COVID-19 than companies that scrambled to develop
policies to respond to the pandemic. And nonessential businesses that refused to
close or stagger shifts to reduce employee exposure, or failed to provide additional
cleaning or protective equipment, all fell short of the mark on social issues, Jones
points out. “From a deliverable standpoint, not to mention negative PR, that
can cause a lot of revenue pain.”
Impacto demográfico, social, económico y reputacional
16Analistas Financieros
Internacionales
Soluciones aseguradoras sostenibles
Ejemplos de productos con componente social o medioambiental
COPIA AUTORIZADA PARA:
Fuente: Allianz Sustainability Report 2018
Sostenibilidad, gran oportunidad para poner en valor la industria aseguradora
17Analistas Financieros
Internacionales
COPIA AUTORIZADA PARA:
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