DIARIO DE MERCADOS El mercado sigue fuerte Ni el tapering, ni China ni la variante Delta - DIVACONS
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____________________________________________________________________ DIARIO DE MERCADOS El mercado sigue fuerte… Ni el tapering, ni China ni la variante Delta… Jueves, 2 de septiembre de 2021 Pablo García, CIIA Alberto Roldán Fernando Rodríguez info@divacons.es +34 911 736 571 www.alphavalue.com www.divacons.es
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EUROPA SECTORES EUROPA MEJORES PEORES Cierre Var Var 5d Var MTD Var YTD Retail 1,83% Basic Rsc -0,66% EuroStoxx50 4227,27 0,74% 1,10% 0,74% 18,99% Trav & Ls 1,83% Chemic -0,52% IBEX 35 8991,5 1,64% 0,16% 1,64% 11,37% Tech 1,43% Auto & Pt -0,46% CAC 40 6758,69 1,18% 1,23% 1,18% 21,75% DAX 15824,29 -0,07% -0,23% -0,07% 15,35% SECTORES EE.UU. FTSE 100 7149,84 0,42% 0,34% 0,42% 10,67% MEJORES PEORES FTSE MIB 26181,66 0,66% 0,47% 0,66% 17,76% Utilities 1,30% Energy -1,51% Stoxx 600 473,12 0,48% 0,27% 0,48% 18,57% Telecom s 0,53% Financials -0,62% Cons Stap 0,50% Indust -0,36% Fut EuroStoxx50 4218 -0,13% DIVISAS EE.UU. Cierre Var EUR/USD 1,1839 0,05% Cierre Var Var 5d Var MTD Var YTD JPY/EUR 0,7676 0,02% Dow Jones 35312,53 -0,14% -0,26% -0,14% 15,38% EUR/GBP 0,8599 -0,05% S&P 500 4524,09 0,03% 0,62% 0,03% 20,45% EUR/CHF 1,0841 -0,07% Nasdaq Com p 15309,38 0,33% 1,78% 0,33% 18,79% ASIA COMMODITIES Cierre Var Cierre Var Var 5d Var MTD Var YTD Brent 71,59 -0,35% Nikkei 225 28494,47 0,15% 2,71% 1,44% 3,83% WTI 68,59 -0,44% Hang Seng 25969,04 -0,23% 2,18% 0,35% -4,63% Gold 1816 0,03% De la macro de ayer destacamos: Para hoy estaremos atentos a: 3
*Sesión europea alcista ayer (salvo para el DAX) y con menos brío los índices norteamericanos quizás por el mal dato de empleo ADP, pero manteniendo zona de máximos. Ni el anuncio del próximo tapering en EE.UU., ni el mayor control del Partido Comunista de China y con peores datos macro, ni la variante Delta, están pudiendo aplacar las ansias compradoras de los inversores en renta variable. Además, se incrementa la preocupación por la variante “mu” encontrada en inicialmente en Colombia en enero y que ya afecta a 38 países. El dólar cae a mínimos del mes. La OPEP+ confirma el incremento de bombeo de crudo. Atentos hoy a la agenda macro. Los futuros europeos apuntan a una apertura sin grandes cambios. *Cambio del empleo no agrícola ADP de EE.UU. en el mes de agosto: 374 k vs 330 k anterior y muy por debajo de 613 k esperado. Ver tablas macro. *PMI manufacturero del ISM (agosto) en EE.UU.: 59,9 vs 59,5 anterior y vs 58,6 esperado. Ver tablas macro. *Índice de solicitudes de hipoteca del MBA (semanal) de EE.UU.: -2,4% vs 1,6% previo. 4
*PMI manufacturero de EE.UU. en agosto: 61,1 vs 61,2 esperado. Ver tablas macro. *El ritmo de crecimiento de la actividad del sector manufacturero del conjunto de la eurozona se ralentizó en agosto hasta su peor nivel en los últimos niveles, según se desprende del Índice de Gerentes de Compras (PMI) elaborado por IHS Markit, que se situó en los 61,4 puntos, desde los 62,8 del mes anterior. IHS Markit explicó que el ritmo de crecimiento del sector se ha ralentizado por segundo mes consecutivo después de haber registrado en junio una expansión "récord". No obstante, el sector manufacturero encadena 14 meses de incremento de la producción y el dato de agosto se situó "muy por encima" de la media histórica. Ver tablas macro. *PMI manufacturero Agosto: Alemania en agosto: 62,6 vs 62,7 esperados y vs 65,9 anterior. Reino Unido en agosto: 60,3 vs 60,1 esperados y vs 60,4 anterior. Francia en agosto: 57,5 vs 57,3 esperado y vs 58 anterior. Italia en agosto: 60,9 vs 60,1 esperado y vs 60,3 anterior. España en el mes de agosto: 59,5 vs 59 anterior. Este nivel es el mayor registrado desde 1998. Suiza en agosto: 67,7 vs 67,3 esperados y vs 71,1 anterior. Canadá 57,2 vs 56,2 anterior. Ver tablas macro. *Resumen de los datos de PMI a nivel mundial. 5
*Christine Lagarde, presidenta del BCE: "Estamos emergiendo de la pandemia con unas economías más estables y un impacto a largo plazo mínimo. Cuando miras al nivel de PIB y al tamaño de las economías, creo que estaremos a niveles previos a la pandemia a finales de este año. La cuestión ya no es dar apoyo masivo sino un apoyo focalizado en aquellas industrias más afectadas”. Por otro lado, se comenta que el ala dura del BCE presiona para el inicio del tapering en Europa. *El vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Luis de Guindos, avanzó ayer que la autoridad monetaria llevará a cabo una mejora de sus perspectivas macroeconómicas debido a que la recuperación de 2021 está siendo más intensa de lo que se había estimado. Por otro lado, el responsable de la formulación de políticas del BCE, Yannis Stournaras, apuntó: "La subida de la inflación sólo es temporal, el BCE debería de ser prudente". *El presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, señaló: "La reducción del PEPP debe ser gradual y abrupta. El BCE no debería comprometerse con una política acomodaticia durante un largo periodo de tiempo. Mientras que la política acomodaticia sigue siendo necesaria el PEPP debería terminar una vez finalice la emergencia. El BCE no debería subestimar el riesgo de la inflación”. *El vicepresidente de la Comisión Europea y comisario europeo de Comercio, Valdis Dombrovskis, comentó ayer: “Esperamos más desembolsos del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (Recovery and Resilience Facility, RFF) para este año. Continuamos evaluando los planes de Polonia y Hungría”. *Tasa de desempleo en la eurozona en julio: 7,6% vs 7,6% esperado y vs 7,8% anterior revisada. Ver tablas macro. *Tasa de desempleo de Italia en el mes de julio: 9,3% vs 9,7% esperado y vs 9,4% anterior revisada. Ver tablas macro. *El Banco de Inglaterra nombró a Huw Pill como nuevo economista jefe en sustitución de Andy Haldane. Tomará posesión del cargo el 6 de septiembre. *Raphael Bostic presidente de la Fed de Atlanta dice que un aumento repentino de los desalojos tendría un impacto negativo en la recuperación, y le preocupa la ola de desalojos después de que termine la moratoria. *Fitch Ratings dice que los tipos de interés del BCE se mantendrán sin cambios hasta 2025. Mientras que las compras de bonos podrían continuar hasta al menos 2024. 6
*Las cifras del coronavirus a nivel mundial alcanzan ya los 218.383.518 casos positivos y 4.542.685 fallecidos. Ya se han administrado 5.336.226.094 vacunas. Éramos pocos y …. Científicos de la OMS analizan una nueva variante del coronavirus, bautizada como "mu", identificada por primera vez en enero en Colombia. La variante B.1.621, según la nomenclatura científica, se mantiene clasificada como "variante de interés", indicó la OMS en su boletín epidemiológico semanal sobre la evolución de la pandemia. Disminuyen los ingresos hospitalarios por coronavirus en EE.UU.,por primera vez desde junio. Australia mantendrá el confinamiento de los casi 6,7 millones de habitantes del estado de Victoria, el segundo más poblado del país, hasta que se administre la primera dosis de la vacuna contra el COVID-19 a un 70% de su población adulta. El transporte público en Irlanda vuelve desde hoy a operar con capacidad completa, como primer paso en el plan diseñado por el Gobierno para eliminar casi todas las restricciones por el COVID-19 el próximo 22 de octubre. Italia ha ampliado el uso de su “Pase Verde'', con lo que será obligatorio presentarlo para viajar en trenes de alta velocidad, aviones, transbordadores y autocares interregionales. Inicialmente, se utilizaba para acceder a muchos lugares culturales y de ocio. Recordemos que el “Pase Verde” es un certificado digital o en papel que muestra si alguien ha recibido al menos una dosis de la vacuna contra el COVID-19, ha resultado negativo o se ha recuperado recientemente del coronavirus. En España el número de infectados sube hasta los 4.861.883 y los decesos llegan a 84.472, mientras que el número de vacunas administradas asciende a 66.130.220. Cantabria ha bajado a nivel de alerta 2 (medio) de riesgo de contagio de coronavirus, después de un descenso en la ocupación de camas de hospital y de cuidados intensivos. La Junta de Andalucía trabaja en un plan de vacunación para niños hasta los 11 años que comenzaría a finales de octubre y que se desarrollaría en los propios colegios y centros de educación infantil, siempre con el consentimiento de los padres. Un medicamento para tratar la hipertensión de menos de dos euros demuestra ser útil en pacientes críticos con COVID-19, según concluye una investigación realizada por un equipo del Centro Nacional de Investigaciones Carlos III (CNIC) que publica la revista científica Journal of the American College of Cardiology (JACC). El presidente de Canarias, Ángel Víctor Torres, anunció que el Gobierno estudia la posibilidad de pedir a los trabajadores públicos que no estén vacunados contra el COVID-19 que se sometan periódicamente a pruebas diagnósticas. 7
*El panel técnico de la OPEP+ mejora al alza su estimación de crecimiento de la demanda global de crudo para 2022 hasta los 4,2 M b/d desde los 3,28 M b/d anteriores, según fuentes de la OPEP citadas por Reuters. El Comité Conjunto de Supervisión Ministerial (JMMC) apuntó que continuarán aumentando los suministros mensualmente según lo planeado. *Inventarios de petróleo crudo de la AIE: -7,169 M actual vs -2,979 M anterior y vs -3,088 M previsión. *El precio de la electricidad en España no para de subir. Ayer marcó un nuevo récord histórico con 140,23 €/MWh. A este respecto, y en el arranque del nuevo curso político, Pedro Sánchez, comentó: "El Gobierno se hace cargo de la preocupación social y por eso el Gobierno ha actuado, actúa y seguirá actuando para frenar el alza del precio de la energía siempre dentro del marco regulatorio europeo". Pues si ha actuado y está actuando, como ha dicho, y la electricidad marca día tras día un nuevo récord...saquen ustedes sus propias conclusiones… *La Comisión Europea espera que España formalice a lo largo de este mes su petición para recibir un nuevo tramo del plan de recuperación, que una vez aprobado ascendería a 10.000 M€ siempre que el Gobierno haya cumplido con los hitos y objetivos pactados con las autoridades comunitarias. "En concreto, esperamos peticiones en septiembre de España, en octubre de Grecia, en noviembre de Francia y en diciembre de Dinamarca, Italia y Eslovaquia, de acuerdo con el calendario actual", apuntó el vicepresidente económico del Ejecutivo comunitario, Valdis Dombrovskis. 8
*Se desacelera la base monetaria en Japón. Masa monetaria interanual: +14,9% vs +15,4% anterior. *Las exportaciones australianas prolongan expansión en el mes de julio, caen las hipotecas sobre viviendas. Balanza comercial de Australia de julio: +12.117 M AUD vs 10.200 M AUD esperados y vs 10.490 M AUD anterior. Exportaciones: +5% vs +4% anterior. Importaciones: +3% vs +1% anterior. Hipotecas sobre viviendas mensual: -0,4% vs -2% esperado y vs -2,5% anterior. *El Banco de la Reserva de Australia anunciará en septiembre un retraso en la esperada reducción de la compras de bonos ante la mala evolución de la pandemia. *En las últimas semanas hemos asistido a una reversión total del ratio “growth to value”, después del tirón que venimos presenciando en sectores como IT o Tech y de la peor evolución relativa en financieras y energía. *Se acelera la inflación en Suiza más de lo esperado, las ventas minoristas se contraen. IPC interanual agosto: +0,9% vs +0,8% esperado y vs +0,7% anterior. -Ventas minoristas julio: -2,6% vs +0,1% anterior. *Una importante casa de análisis estadounidense mejora su previsión de crecimiento para Turquía en 2021 hasta el +8,4% desde el +6,8% y en 2022 lo mantiene en el +3,4%. 9
+Mantenemos en cartera de trading: PHILIPS, FERGUSON, LOGITECH, STRAUMANN, ENGIE y ASTRAZENECA. +Aquellos interesados en la gestión de la cartera de trading o cartera modelo, pueden ponerse en contacto con nosotros escribiendo a info@divacons.es. Compartimos con vosotros las últimas entradas en el blog de Expansión: https://www.expansion.com/blogs/leche-caletita/2021/06/30/las-mentirijillas-de-jerome-powell.html https://www.expansion.com/blogs/leche-calentita/2021/05/11/metales-y-minas-en-busca-de-su-techo.html https://www.expansion.com/blogs/leche-calentita/2021/04/15/sector-telecoms-no-hay-mal-que-cien- anos.html https://www.expansion.com/blogs/leche-calentita/2021/04/06/quien-paga-la-fiesta.html https://www.expansion.com/blogs/leche-calentita/2021/02/11/las-petroleras-se-hacen-verdes-y-las.html 10
VALUE TREE BEST EQUITIES Actualizamos la evolución del fondo de renta variable europea VALUE TREE BEST EQUITIES (ISIN: LU1453543073), que adoptó desde el 30/nov/2019 la filosofía de inversión Value & Momentum de ALPHAVALUE (“long only”). El fondo se puede contratar en las plataformas All Funds e Inversis, directamente en Luxemburgo con EFA o a través de vuestro depositario. 2021 comenzó con fuerza gracias a los estímulos monetarios y fiscales, además de la llegada de las vacunas contra el COVID-19. Tras un inicio fulgurante, los inversores tuvieron cierto miedo de altura a finales de enero. Sin embargo, las buenas publicaciones de los resultados del 4T20 hicieron resurgir el apetito por el riesgo. La temática de “reflation” está cambiando la estrategia sectorial y nos está funcionado bien (más “value”). Tras las buenas cifras del 1T21, los resultados del 2T21 no defraudaron. La recuperación económica en Europa debe ir cogiendo fuerza si las variantes del virus no se entrometen. Pero ojo con el inicio del tapering… A jueves 26 de agosto, la evolución del fondo (incluido comisiones y gastos transaccionales) es de un +19,82% desde el 1/1/2021 vs Eurostoxx50 +17,37% YTD o DJStoxx600 +17,87%. Ver tabla de Bloomberg. 11
SECTOR MATERIALES DE CONSTRUCCIÓN: Viviendo su momento dorado... Por tercer mes consecutivo (junio, julio y agosto) hay que destacar en positivo la sorprendentemente evolución del sector de materiales de construcción, sólo superado YTD por los semiconductores. Hablamos de unas subidas del +33% YTD para nuestra industria protagonista de la nota de hoy frente a un +57% YTD de los semiconductores. La evolución YTD es bastante lineal para un sector propenso a cambios rápidos de sentimiento. Es indicativo de la atracción de “free money'' sobre los clientes del sector. Building materials hardly impacted by market sentiment bouts of weakness Podría haber sido el caso de posicionarse en el sector por los rumores que han circulado en torno a él (hablamos en concreto de los planes de gasto en infraestructura de Estados Unidos) y vendido por las noticias (plan votado por el Congreso). Esto no parece haber sucedido. Se espera una mayor tracción de la parte europea (de hecho, desde hace mucho tiempo es así). El “easy money” hace que todos estén dispuestos a derrochar en una propiedad o en una mejora de la misma, de modo que toda la cadena de valor desde SAINT-GOBAIN (añadir, objetivo 73,6 € +) (miembro de nuestra cartera modelo) hasta TRAVIS PERKINS (reducir, objetivo p 1.823 ++) está aprovechándose de ello. 12
No deberíamos tener muchas ilusiones puestas en la evolución financiera del grupo a largo plazo. No “pagó” su coste de capital (7,6%) a pesar de que su margen Ebitda parece estar en ascenso, ya que el sector se inclina más hacia compañías como SIKA (reducir, objetivo 312 CHF ++) más que en VICAT (comprar, objetivo 55,8 € +), es decir, decantarse cada vez más por negocios con valor añadido. El sector puede alcanzar el equilibrio en la ecuación del coste de capital con fuertes expectativas para 2022 y 2023, pero sería valiente esperar 3 buenos años seguidos. Construction materials' better EBITDA margins (blue) only slowly improve their ROCE (pink) Obviamente, unos ROCE (retorno sobre el capital empleado) no muy notables sólo pueden explicarse por el aumento del capital empleado, es decir, adquisiciones que complementaron una dolorosa falta de crecimiento orgánico en Europa. Muchas de esas adquisiciones fueron caras en un contexto de desaceleración del crecimiento del PIB mundial. La paradoja es que el sector todavía ofrece un potencial alcista conjunto del +16%, que parece atractivo frente a la media del resto de sectores cubiertos por AlphaValue (+9%). Esto no se explica por las métricas de valoración convencionales que parecen un poco elevadas, con una cotización a 16,6x los beneficios "normalizados" para 2021. El upside está completamente impulsado por las métricas intrínsecas (DCF y NAV). Las acciones cotizan con un descuento del 23% respecto al DCF medio y un descuento del 9% respecto al NAV medio. 13
Esta dependencia de las métricas de valoración intrínsecas plantea la cuestión de si estas compañías pueden valorarse por su producción como lo hacen nuestros analistas por sus NAV y si los ratios de crecimiento a largo plazo del +2% en la valoración DCF (y aplicadas a todos los sectores) son adecuados. Esta cuestión lleva tiempo para aclararse. El último punto que vale la pena mencionar es que la positiva evolución reciente del sector se ha producido a pesar de que muchos inversores consideran que las compañías de materiales de construcción son grupos que se caracterizan por un uso intensivo en carbono. Esto es cierto en términos absolutos, pero desde AlphaValue nos inclinamos más por valorar los esfuerzos que están realizando para recortar las emisiones nocivas. Aunque hay que reconocer cierta decepción en esta cuestión tras la actualización de las métricas medioambientales de AlphaValue, que vienen a señalar una menor evolución frente a otras industrias o sectores. Se podría decir que las compañías de materiales de construcción están perdiendo terreno en la carrera por lo “verde”. Podéis ver la nota en www.alphavalue.com. Os recordamos nuestra cobertura europea para el Sector de Materiales de Construcción: 14
TRAVIS PERKINS (reducir, objetivo p 1.823 ++) La distribuidora británica de productos de construcción es nuestra IDEA del DÍA. Travis Perkins ha tenido una evolución notable desde febrero de 2020. El precio de las acciones se ha más que duplicado en comparación con los mínimos de marzo de 2020. El grupo vivió “días felices” gracias a la demanda impulsada por la pandemia en el mercado residencial y al éxito del management al abordar algunos puntos débiles de la compañía (por ejemplo, salir de los negocios de bajo rendimiento). Los inversores alcistas (bulls) continúan impulsando el “investment case”, citando la mejora de los niveles de actividad de RMI (Repair, Maintenance and Improvement) y el sólido mercado inmobiliario de Reino Unido. Sin embargo, seguimos siendo cautelosos sobre la sostenibilidad de la excepcional demanda residencial, y se espera que los vientos a favor se atenúen en los próximos meses. 15
La saludable exposición del grupo al sector residencial debería ayudar al crecimiento a largo plazo, debido a la escasez de viviendas en Reino Unido y al envejecimiento del stock de viviendas (edad media de 70 años). Sin embargo, estos factores ya se han incluido en los niveles actuales. El próximo catalizador del precio de las acciones podría ser el Capital Markets Update / la estrategia futura del management, programada para el 29 de septiembre. En resumen, hay que esperar un mejor punto de entrada. Podéis ver la nota completa en www.alphavalue.com. 16
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*CAMPBELL SOUP: La compañía de alimentación publicó ayer las cifras del 4T fiscal cotizadas al cierre con avances del +2,06%. Ventas netas recurrentes 1.870 M$ > 1.820 M$ e cons. BPA ajustado recurrente 0,55 $/acc > 0,47 $/acc e cons. Aprobó un programa de recompra de acciones propias de 500 M$. Para el nuevo ejercicio fiscal esperan unas ventas netas -2 a +0% yoy y un BPA ajustado recurrente de 2,75-2,85 $/acc vs 2,85 $/acc e cons. *BROWN-FORMAN CORP.: La empresa de bebidas espirituosas dio a conocer ayer los resultados del 1T fiscal, recibidos con alzas del +3,42%. Ventas netas 906 M$ +20% yoy > 829,1 M$ e cons. Underlying net sales +18% vs +3% yoy. Margen bruto 61% < 61,5% e cons. BPA 0,40 $/acc > 0,39 $/acc e cons. Mantuvieron expectativas de crecimiento de las ventas netas recurrentes a “mid-single digit”. A nivel del ejercicio fiscal creen que el margen bruto podría quedar plano o caer ligeramente yoy. *COSTCO: El retailer norteamericano dio a conocer ayer tras el cierre las ventas del mes de agosto. Ventas totales comparables +14,2% yoy > +12,5% e cons. Ventas comparables en EE.UU. (excluyendo gasolina y efecto divisa) +10,1% yoy > +7,10% e cons. *DYCOM INDUSTRIES: La compañía estadounidense de infraestructuras de telecomunicaciones publicó ayer las cifras del 2T fiscal cotizadas al cierre con caídas del -5,31%. Ventas 787,6 M$ -4,4% yoy < 809,5 M$ e cons. BPA ajustado 0,60 $/acc < 0,71 $/acc e cons. *EVERGRANDE: La promotora inmobiliaria china ha publicado unos flojos resultados trimestrales y podría estar cerca de un “default risk”. Chan Hoi Wan ha vendido recientemente 6,31 millones de acciones por 28,3 M HK$. Los títulos marcan en Hong Kong mínimos desde julio de 2015. *GOOGLE: Según Bloomberg, el Departamento de Justicia de EE.UU. prepara una demanda contra Google por monopolio en el mercado de publicidad digital. *NOVAVAX: España aprobó ayer la compra por adelantado de 2.284.085 vacunas contra el COVID-19 de la farma estadounidense. Las dosis serán entregadas en tres tandas, programadas entre finales de este año y principios de 2022: 679.972 dosis en noviembre de 2021, 810.850 en diciembre y 793.263 en enero de 2022. Estas vacunas son las que la Unión Europea asignó a España de las primeras 20 millones de dosis del acuerdo alcanzado por la Comisión Europea. El acuerdo establece la obligación de compra de un mínimo de 20 millones de dosis y opciones ejecutables en tramos de otros 20 hasta un máximo de 100 millones de dosis de este fármaco. Recordemos que esta vacuna todavía se encuentra en revisión en la EMA y se fabrica en España en Galicia en el Grupo Zendal. *MODERNA: Las vacunas de Moderna producidas en España que fueron bloqueadas en Japón tras hallarse impurezas en los viales contenían "partículas de acero", según anunció ayer la compañía farmacéutica, que añadió que la anomalía no representa un riesgo sanitario. Estas son las conclusiones de la investigación y los análisis de laboratorio de Moderna y su distribuidora en Japón, Takeda, a raíz de la decisión del Gobierno nipón de bloquear 1,63 millones de dosis de la vacuna la tras detectarse sustancias extrañas en algunos frascos. *TESLA: LA NHTSA (Administración Nacional de Seguridad del Tráfico en las Carreteras de EE.UU.) está investigando un nuevo accidente de un vehículo de Tesla al utilizar su sistema de conducción autónoma. *APPLE: Según apuntaron Nikkei Asia y Bloomberg, la complejidad del rediseño de los nuevos Apple Watch, así como la inclusión de un sensor de presión sanguínea, está ocasionando dificultades en su fabricación. *JOHNSON & JOHNSON: La farma estadounidense consiguió ayer la aprobación de la FDA para su medicamento contra la esquizofrenia en adultos. 22
*BLACKSTONE: Según rumores de mercado, la gestora estadounidense podría estar planeando la salida a bolsa de su unidad de construcción de edificios por un total de 7.000 M$. *MATERIAS PRIMAS CHINA: El gigante asiático liberará 150.000 toneladas de cobre, aluminio y zinc de sus reservas nacionales para aliviar la presión que el aumento de precio de las materias primas está ejerciendo sobre las compañías, informó ayer la agencia oficial Xinhua. *NIKE: La compañía de material deportivo ha anunciado una semana de vacaciones extra para sus empleados para “combatir el estrés”. Nike establece un modelo mixto con tres días de oficina y recomienda a la plantilla cuidar de su salud mental tras la pandemia. *SECTOR AEROLÍNEAS EE.UU.: La TSA (Transport Security Administration) informó ayer que ha registrado un total de 1,345 millones de pasajeros el 31 de agosto, su número más bajo desde el pasado 11 de mayo. *SECTOR AUTOS: Caen las ventas de automóviles en EE.UU. en el último mes: 13,1 millones vs 14,8 millones anterior. *SECTOR PETRÓLEO: El Golfo de México de EE.UU. ha cerrado 1,46 M b/d, o el 79,96% de su producción de petróleo. *PVH CORP.: La compañía textil neoyorquina dio a conocer el martes tras el cierre las cifras del 2T fiscal cotizadas ayer con fuertes alzas del +15,07%. Ventas 2,31 bn$ +46% yoy. BPA ajustado 2,72 $/acc vs 0,13 $/acc yoy. Subieron las guías anuales. Esperan un crecimiento anual de las ventas del +26 al +28% yoy y prevén un BPA ajustado de 8,50 $/acc vs 6,50 $/acc previsto antes. *FORD MOTOR: La automovilística estadounidense publica las ventas del mes de agosto. *HORMEL FOODS: La compañía de comida elaborada da a conocer las cifras del 3T fiscal. *BROADCOM: La compañía californiana de semiconductores publica hoy tras el cierre las cifras del 3T fiscal. *HEWLETT PACKARD ENTERPRISE: La compañía de soluciones de tecnología de la información da a conocer hoy tras el cierre los resultados del 3T fiscal. *COOPER COS: La empresa de productos de salud desvela hoy tras el cierre los resultados del 3T fiscal. 23
*RYANAIR (comprar, objetivo 20,2 € -): La aerolínea low cost ha publicado datos operativos relativos al mes de agosto. Pasajeros transportados 11,1 M > 10,5 M e cons. Load factor (tasa de ocupación) 82% +9 pp yoy. La compañía señaló que esta cifra equivale a un 85% del nivel pre pandemia. El CEO espera que se mantenga el tráfico en torno a los 10,5 M para los próximos meses. *CD PROJEKT (reducir, objetivo 171 zl --): La compañía polaca de videojuegos publicó ayer tras el cierre de la Bolsa de Varsovia unos resultados del 1S21 mejores de lo esperado. Ventas 470,6 M zl +29% yoy > 378,8 M zl e cons. Ebit 122,6 M zl > 77,9 M zl e cons. Bº neto 105 M zl > 64,8 M zl e cons. Mantuvieron calendario para finales de 2021 del Witcher 3 y Cyberpunk 2077. Tenéis un chat de nuestros analistas en www.alphavalue.com. *EURO STOXX 50: Tal y como se esperaba, el banco español BBVA (reducir, objetivo 5,82 € ++) vuelve al índice un año después de su salida. La otra gran favorita, el grupo automovilístico STELLANTIS (comprar, objetivo 24,1 € +), también confirmó las apuestas y formará parte del selectivo junto al banco español desde el 20 de septiembre, fecha en la que formalizarán su incorporación. Ambas compañías sustituyen a ENGIE (comprar, objetivo 16,2 € +) y AMADEUS (comprar, objetivo 69,8 € -). *H&M (comprar, objetivo 213 SEK -): El regulador chino ha impuesto sanciones a la filial china de la textil sueca por “deceiving, misleading consumers” (engaño a consumidores). Aunque la multa es poco representativa (260.000 yuan, esto es, unos 40.000 $), no deja de ser relevante el celo inquietante del regulador chino que se está incrementando por días. *CARREFOUR (comprar, objetivo 23,6 € +): Como os señalamos ayer, el multimillonario francés, Bernard Arnault, vende su participación en la cadena de hiper y supermercados tras 14 años. Arnault se deshizo de su 5,7% del capital, que controlaba a través del holding Financiere Agache, por 724 M€, según recogió Reuters, en una operación que concluye la salida paulatina del capital que Arnault comenzó en septiembre de 2020. Nuestros analistas creen que las caídas de la cotización ayer se debieran al nerviosismo de que este anuncio suponga la salida de otros inversores “ancla” de la compañía algo que no altera su visión positiva en la cotización. Podéis ver el chat de nuestros analistas en www.alphavalue.com. La noticia de la salida de Bernard Arnault hizo que las acciones de Carrefour cayeran ayer un -5,49%. *LAGARDERE (reducir, objetivo 21,9 ++): Tras los rumores aparecidos en diversos medios sobre si Bernard Arnault podría romper todos los lazos con Arnaud Lagardère solo un año después de que se establecieran y debido a las investigaciones de la justicia francesa por supuesta malversación de patrimonio y la publicación de cuentas inexactas, finalmente se confirman algunos de los movimientos que se adelantaron. Nuestros analistas comentan en un chat esta mañana que Financiere Agache, el holding de inversiones de Bernard Arnault, ha ejercido la opción de canjear toda su participación en Lagardere Capital por acciones de Lagardere SA. Financiere Agache recibirá 3,91 millones de acciones de Lagardere SA actualmente en poder de Lagardere Capital. La operación, que se espera finalizar a más tardar a principios de octubre, se llevará a cabo mediante la reducción del capital social de Lagardere Capital. Os recordamos que Arnault ostenta un 7% de Lagardère (unos 223 M€). Las acciones de Lagardère se vieron presionadas ayer y cedieron un -7,35%. Por otro lado, esta misma mañana hemos conocido también que JD.com y la firma de inversión pública China Jianyin Investment, adquirirán una participación valorada en 94 M€ por el 22,36% en Lagardère Travel Retail Asia. La filial cuenta con 480 tiendas en China continental, Hong Kong, Japón y genera unas ventas de 148 M€ en 2020. El acuerdo tendrá un efecto neto favorable de aproximadamente 79 M€ en la deuda neta del grupo Lagardère. Podéis ampliar estos detalles y más en nuestro chat en www.alphavalue.com. *ENI (reducir, objetivo 10,8 € ++): La petrolera italiana anunció ayer el hallazgo de un nuevo yacimiento de petróleo en aguas de Costa de Marfil. Señaló que el potencial del descubrimiento de Costa de Marfil se puede estimar preliminarmente entre 1.500-2.000 M barriles. 24
*PHILIPS (comprar, objetivo 50,4 € -): Ha anunciado haber completado la venta del negocio de Domestic Appliances a Hillhouse Investment. Os recordamos que dicha operación fue anunciada el pasado 25 de marzo (EV de 4,4 bn€, incluidos pagos diferidos). Por otro lado, y tal y como apuntaron ayer nuestros analistas en un chat (www.alphavalue.com), la compañía recibió la autorización de la FDA para reparar su dispositivo DreamStation 1, reemplazando la espuma de reducción del sonido con un nuevo material. Se espera que el trabajo de reparación comience en septiembre de 2021. Si bien esto debería traer algún alivio para el gigante holandés, la recuperación a corto plazo debería depender en gran medida de la resolución de demandas de pacientes y accionistas. Los títulos cerraron la sesión de ayer con alzas del +0,77%. El martes ya subieron un +2,23%. *VOLKSWAGEN (comprar, objetivo 245 € -): La automovilística alemana cierra litigio por el fallo de los airbags en EE.UU., y pagará 42 M$. La división estadounidense de Volkswagen ha aceptado el acuerdo que cubre 1,35 millones de vehículos que estaban equipados con infladores de airbag de Takata potencialmente peligrosos, según documentos presentados en el Tribunal de Distrito de EE.UU. en Miami. *ARCELORMITTAL (añadir, objetivo 29,8 € +): La siderúrgica y el Gobierno Vasco acordaron ayer la compraventa de parte de los terrenos de la antigua fábrica de la compañía ubicada en Zumárraga (Gipuzkoa), sin actividad desde el año 2016. El precio acordado para la operación es de 7 M€ y está previsto que se formalice a lo largo de este mes. *AP MOLLER (añadir, objetivo 19.397 DKK +): HMM, octava compañía por cuota de mercado en el transporte marítimo de contenedores, tiene que lidiar con la amenaza de huelgas de trabajadores por cuestiones salariales. Nuestros analistas creen que si hay una huelga, provocaría una interrupción adicional en la cadena de suministro que ya está considerablemente bajo presión. Tenéis sus comentarios en un chat que podéis encontrar en www.alphavalue.com. *SECTOR PETROLERO RUSIA: El ministro ruso de energía ruso, Alexander Novak, señaló: "La demanda global de petróleo se situará entre los 5,8 M b/d y los 6 M b/d. La OPEP ha cumplido con su labor de eliminar el superávit del mercado global de petróleo y es importante mantener la sincronización entre la demanda y la producción. Espero que la recuperación del mercado se complete en 2022. Rusia puede incrementar la producción más allá de los límites de la OPEP”. *PERNOD RICARD (añadir, objetivo 193 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del ejercicio fiscal publicados ayer por la compañía francesa de bebidas espirituosas y cotizados al cierre con alzas del +3,71%. Ventas 8.824 M€ +4,5% yoy y +9,7% orgánicamente. Ebit 2.423 M€ +7,2% yoy y +18,3% orgánicamente. Margen operativo 27,5% (+213bp). Bº neto 1.305 M€ +297% yoy. Deuda neta 7.452 M€ (- 972 M€ yoy). Deuda neta/Ebitda 2,6x vs 3,2x en 2020. Dividendo 3,12 €/acc vs 2,66 €/acc en 2020. Recuperan el programa de recompra de acciones de 500 M€ para 2022. El CEO comentó que esperan que continúe el buen momentum de las ventas. Integraremos las cifras del ejercicio fiscal, pero no se esperan cambios importantes en nuestras estimaciones. Después de ligero underperformance reciente frente a DIAGEO (añadir, objetivo 3.663 p ++), esta buena publicación debería cerrar la brecha. Una cotización de 26,5x el PER no parece extravagante dada la calidad de su negocio. *BIOMERIEUX (añadir, objetivo 122 € +): La compañía francesa de med tech publicó ayer las cifras del 1S21 cotizadas al cierre con alzas del +4%. Ventas 1.574 M€ +12,3% LFL y yoy. Bº operativo ajustado 374 M€ +48% yoy. Margen operativo ajustado 23,8% vs 17,1% yoy. En el 2T21 el crecimiento orgánico de las ventas fue del +7,9% yoy en línea con las expectativas de la propia compañía, destacando la desaceleración en “molecular biology”, fortaleza de “immunoassays” y el buen momentum en “microbiology” y en “industrial applications”. Mantuvieron expectativas de crecimiento orgánico de las ventas a nivel anual del +0 al +5% yoy. Esperan un Bº operativo ajustado para el conjunto del ejercicio 2021 a un nivel similar al conseguido en 2020. Nuestros analistas comentaron los resultados en un chat que podéis encontrar en www.alphavalue.com donde destacaron que la mejora del Bº operativo se debió al crecimiento de los volúmenes y a un mix de producto más favorable, así como a menores costes por venta, marketing y R&D. 25
*WH SMITH: El retail británico de periódicos y revistas publicó ayer el trading update del 4T fiscal cotizado al cierre con bajadas del -3,80%. La compañía anunció que esperan superar las expectativas del consenso a nivel del ejercicio fiscal, aunque a nivel de rentabilidad estarán en la parte baja de la horquilla de estimaciones. Esperan volver a niveles pre COVID. *DANONE (añadir, objetivo 71,8 € ++): Nuestros analistas han actualizado las previsiones para la compañía de alimentación francesa. Hemos subido las estimaciones del BPA para 2021 un +2,79% y las de 2022 un +0,79%. Ver detalles en la nota que hemos publicado y que está disponible en www.alphavalue.com. *EDF (comprar, objetivo 15,4 € ++): Leímos ayer en Bloomberg que las negociaciones entre Francia y la UE estarían bloqueadas sobre la regulación para determinar la salud financiera de la utility francesa. El tema de fondo es el objetivo de Francia de subir los precios regulados de la producción nuclear eléctrica. Los títulos de EDF cerraron ayer con bajadas del -0,92%. *HAIER SMART HOME (comprar, objetivo 2,95 € +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S21 publicados ayer por la compañía china que fabrica electrodomésticos para uso doméstico y profesional. Ventas 111,6 bn yuan +16,6% yoy. Bº neto 6,85 bn yuan vs 2,78 bn yuan yoy. BPA 0,73 yuan/acc. Según lo prometido, HSH tuvo unos resultados del 1S21 muy alentadores gracias al fuerte momentum de la marca de gama alta, la digitalización acelerada y la presencia global. La ventaja competitiva del grupo en la cadena de suministro y su dominio en el mercado de gama alta seguirá contribuyendo a la rentabilidad y las ventas del grupo en el corto plazo. Integraremos las satisfactorias cifras del 1S21 y mantendremos nuestra recomendación positiva. Sin embargo, vale la pena mencionar que las “D shares” todavía cotizan con un descuento considerable frente a las “A-shares” y las “H-shares” debido a su volatilidad relativamente más baja y una visibilidad más débil. Esperamos que esta diferencia continúe. *LOTUS CARS: Tal y como apuntamos ayer en el DIARIO, la automovilística británica, transformada por sus propietarios chinos Zhejiang Geely Holding Group a una marca eléctrica más que su histórico perfil de coches deportivos y de carreras, completó una ronda de financiación de 15 bn yuan (unos 2,3 bn$). *LLOYDS BANKING GROUP (comprar, objetivo 57,8 p -): Nuestros analistas han actualizado las previsiones para la entidad financiera británica. Hemos subido las estimaciones del BPA para 2021 un +10,1% y bajado las de 2022 un -0,05%. Ver detalles en www.alphavalue.com. *EVN (comprar vs añadir, objetivo 28,4 € ++): Nuestros analistas han actualizado las previsiones para la utility austriaca. Hemos subido la recomendación a “comprar”. Además, hemos subido las estimaciones del BPA para 2021 un +68,4% y las de 2022 un +36,2%. También hemos subido la valoración por NAV un +8,98%. Ver detalles en www.alphavalue.com. *MEDIOBANCA (reducir, objetivo 10,5 € ++): Nuestros analistas han actualizado las previsiones para la entidad financiera italiana. Hemos subido las estimaciones del BPA para 2021 un +7,16% y las de 2022 un +8,67%. Además, hemos subido el intrinsic value un +13,8%. Ver detalles en www.alphavalue.com. *AMS (comprar, objetivo 23,3 CHF vs 27,4 CHF +): Nuestros analistas han actualizado las previsiones para la compañía austríaca de componentes electrónicos y semiconductores. Hemos bajado las estimaciones del BPA para 2021 un -78,4% y las de 2022 un -51,5%. Además, hemos bajado la valoración DCF un -5,30% y el precio objetivo un -15%. Ver detalles en www.alphavalue.com. *ACKERMANS & VAN HAAREN (añadir, objetivo 172 € ++): Nuestros analistas han actualizado las previsiones para el holding belga con una nota que publicamos ayer. Hemos subido las estimaciones del BPA para 2021 un +15,6% y las de 2022 un +16,8%. Además, hemos subido la valoración por NAV un +11,3%. Ver detalles en www.alphavalue.com. 26
*FAURECIA (comprar vs añadir, objetivo 49,1 € -): Hemos elevado la recomendación de la compañía francesa de componentes de automóvil un peldaño por movimientos de mercado. Nuestros analistas ven un potencial a 6 meses del +23%. Tenéis más detalles en www.alphavalue.com. *REC SILICON (vender vs reducir, objetivo 14,4 NOK -): Movimientos de mercado nos hacen bajar un peldaño la recomendación de la compañía noruega de química especializada. Los detalles en www.alphavalue.com. *SENSEI BIOTHERAPEUTICS (reducir vs añadir, objetivo 8,78 €): Hemos bajado un peldaño la recomendación de la compañía de biotech por movimientos de mercado. Todos los detalles en www.alphavalue.com. *GLENCORE (añadir, objetivo 385 p ++): La compañía minera descuenta hoy un dividendo de 0,10 $/acc pagadero el 21 de septiembre. *BHP GROUP (vender, objetivo 1.619 p +): La minera británica descuenta hoy el dividendo final de 0,02 $/acc pagadero el 21 de septiembre. Os recordamos que ya abonó a sus accionistas un dividendo de 1,01 $/acc el 23 de marzo. *EDREAMS ODIGEO: La agencia de viajes online desveló ayer las cifras del 1S fiscal cotizadas al cierre con subidas del +1,75%. Ebitda -4,2 M€ -73% yoy. Pérdidas netas -23,9 M€ -2% yoy. Pérdida neta ajustada de -15,5 M€ -34% yoy. Liquidez de 137 M€. "Hemos seguido observando una rápida y sólida mejora en nuestro negocio, a pesar de que sigue habiendo algunas restricciones en los viajes. En los últimos tres meses, hemos superado los niveles de reservas anteriores al COVID-19, alcanzando en el mes de agosto un crecimiento impresionante del +27% respecto a los niveles pre-pandemia", resaltó el consejero delegado del grupo, Dana Dunne. *CODERE: La compañía de juegos de azar dio a conocer ayer las cifras del 1S21 cotizadas al cierre con bajadas del -4,46%. Ingresos 266,3 M€ -16,2% yoy. Ebitda 21,5 M€. Margen Ebitda 8,1%. Pérdidas netas -168,7 M€ -5% yoy. La compañía continúa trabajando en la implementación de la reestructuración financiera anunciada en abril, y esperada finalizarla durante el próximo mes de octubre. *BBVA (reducir, objetivo 5,82 € ++) / AMADEUS (comprar, objetivo 69,8 € -): Una de cal y una de arena. Tal y como se esperaba, BBVA vuelve al índice EuroStoxx 50 un año después de su salida. El otro lado de la moneda lo marca AMADEUS (comprar, objetivo 69,8 € -), que sale del selectivo europeo tras ser muy penalizado por la pandemia. *SECTOR TURÍSTICO: Nuestros analistas comparten hoy en un chat interesantes reflexiones sobre la subida del salario mínimo interprofesional (SMI) anunciada ayer en España. Recordamos que se trata de la tercera subida en dos años. De hecho, el Gobierno tiene como objetivo aumentar el salario medio nacional en un +60% para el final de su mandato en 2023. Nuestros analistas señalan el impacto que ello podría generar en el sector y menciona de forma específica al impacto en compañías como MELIÁ HOTELS INTERNATIONAL (añadir, objetivo 6,66 € -), NH HOTEL GROUP (añadir, objetivo 4,08 € +) e IAG (comprar, objetivo 2,44 € --). Podéis consultar los detalles en www.alphavalue.com. *SANTANDER (comprar, objetivo 4,41 € ++): Leemos en Expansión que el banco cántabro se alía con MAPFRE (añadir, objetivo 2,05 € ++) y AEGON (añadir, objetivo 4,49 € ++) para vender más seguros. Lanzan Santander Assurance Solutions como una plataforma de desarrollo conjunto del negocio de seguros bajo el paraguas de las alianzas de las tres entidades. 27
*TELEFÓNICA (comprar, objetivo 6,47 € ++): La teleco española podría haber encargado a BARCLAYS (comprar, obejtivo 242 p ++) y LionTree buscar un socio financiero por 5.000 M€, según El Confindencial. *LABORATORIOS ROVI: Se puede decir que el grupo está viviendo unas sesiones convulsas desde la aparición de la noticia de unos lotes presuntamente contaminados de la vacuna de Moderna. Las acciones volvieron ayer a subir, como en el martes, un +4,53%. *TÉCNICAS REUNIDAS (añadir, objetivo 9,01 € -): La compañía española firmó ayer un acuerdo con la Compañía Nacional de Petróleo de Abu Dabi (ADNOC) para poder optar a nuevos contratos en el país árabe por un importe total cercano a los 1.000 M$, durante los próximos cinco años y con opción de prórroga por otros dos años. *AEDAS HOMES: La promotora inmobiliaria concluyó recientemente la amortización de 1,16 millones de acciones propias, lo que supone reducir el 2,4% del capital social correspondiente a su autocartera, con el objetivo de contribuir a una mayor retribución a los accionistas. *SECTOR TURÍSTICO: España recibió la visita de más de 9,8 millones de turistas internacionales en los siete primeros meses del año, lo que supone un 25,8% menos que en el mismo periodo de 2020, según datos publicados ayer por el Instituto Nacional de Estadística (INE). Los principales países emisores fueron: Francia, con cerca de 2,1 millones de turistas y un aumento del +1,8% respecto al mismo período de 2020, Alemania, con casi 1,9 millones y un incremento del +6,4% y Resto de Europa, con más de 1,1 millones de turistas, un +0,3%. *FLUIDRA: Como apuntamos ayer, la compañía informó de la adquisición del 100% la estadounidense SRS Holdco, firma con sede en Oregon y considerada un fabricante líder mundial especializado en material exterior de piscinas comerciales y residenciales. La adquisición se ha valorado en 240 M$, que han sido totalmente pagados con las líneas de efectivo y deuda existente de Fluidra. Con esta operación, se espera un incremento en el beneficio de caja neto de Fluidra desde el inicio. Asimismo, como consecuencia de la positiva contribución esperada por la adquisición de SRS, el grupo elevó sus previsiones para 2021: Incremento de ventas de +35-40% a +37-42%, el margen Ebitda permanece entre 25% y 25,5%, el crecimiento del beneficio de caja neto por acción aumenta del +80%-90% al +83-93%. Las acciones de Fluidra cerraron ayer con alzas del +3,03%. *PHARMAMAR: Como apuntamos ayer, la compañía anunció que su socio, Immedica Pharma AB (Immedica), recibió la aprobación de comercialización del Zepzelca por parte del Ministerio de Salud y Prevención de Emiratos Árabes Unidos para el tratamiento de pacientes adultos con cáncer de pulmón microcítico metastásico con progresión de la enfermedad después de la quimioterapia con platino. Las acciones cerraron ayer con un +3,67%. 28
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Las recomendaciones de AlphaValue están basadas en la metodología Value & Momentum. VALUE Dichas recomendaciones por fundamentales comparan las valoraciones de los analistas de AlphaValue con el precio actual de la acción y con un espacio temporal de referencia de 6 meses. Dichas recomendaciones están escalonadas en cuatro peldaños (comprar, añadir, reducir y vender). El potencial de revalorización por fundamentales para conseguir que una acción tenga una recomendación de comprar, añadir, reducir o vender, también está referenciado a la volatilidad. A mayor volatilidad, mayor exigencia de potencial e viceversa, como podéis ver en el siguiente gráfico: MOMENTUM Las recomendaciones incluyen también un indicador técnico de momentum. En la medida en que las recomendaciones de comprar, añadir, reducir o vender están basadas exclusivamente en la valoración de los analistas y no incluyen componentes que a veces se escapan de ésta, el scoring técnico aporta un perfil de idoneidad en función del momentum de las acciones. Hay cuatro posibles grados de momentum: : Momentum muy positivo que corresponde a una tendencia sostenida positiva de medias móviles confirmada por los volúmenes. : Momentum relativamente positivo que corresponde a una tendencia positiva de medias móviles, pero contrarrestada por sobrecompra o no confirmada por los volúmenes. : Momentum relativamente negativo que corresponde a una tendencia neutral o negativa de medias móviles, pero contrarrestada por sobreventa o no confirmada por los volúmenes. : Momentum claramente negativo que corresponde a una tendencia sostenida negativa de medias móviles confirmada por los volúmenes. Conclusión El sistema de recomendaciones de AlphaValue supone una completa suma de criterios fundamentales, volatilidad y momentum de mercado. Por lo tanto, las recomendaciones positivas son comprar o añadir y o . Pero se dan casos de recomendaciones de comprar o añadir con momentum o cuando el valor tiene potencial por fundamentales, pero el momentum no nos permite entrar por ahora y nos exige esperar o ser prudentes. Igualmente, valores con recomendaciones de reducir o vender, cuyo momentum es o , suponen que el valor está con un buen o excelente momentum, pero que el potencial por fundamentales se ha agotado respecto a la valoración de los analistas. DISCLAIMER La elaboración de este informe se ha realizado exclusivamente a efectos informativos. Toda la información contenida está basada en informaciones de carácter público y ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables gracias a la colaboración con AlphaValue. Sin embargo, AlphaValue no garantiza la corrección ni la precisión de la información incluida en el informe. Las opiniones incluidas en este informe son exclusivamente opiniones y están sujetas a modificación sin previo aviso. No se asume obligación ninguna de actualizar ni mantener la información y opiniones expresadas. Este informe no es, ni puede ser entendido, como una oferta o solicitud de comprar o vender ningún valor ni instrumento financiero. La inversión analizada o recomendada en este informe puede no ser la adecuada para un inversor concreto atendiendo a sus objetivos de inversión y su posición financiera. Cuando una inversión se desarrolle en una divisa distinta de la propia de un inversor determinado, modificaciones en los tipos de cambio pueden tener un efecto negativo en el valor, precio o retorno derivado de la inversión. La evolución de un valor no garantiza resultados futuros. El retorno de las inversiones puede variar. El precio o valor de las inversiones a las que este informe se refiere, pueden, directa o indirectamente, bajar o subir en sentido contrario a los intereses del inversor. Todas las recomendaciones y opiniones contenidas en este informe pueden devenir obsoletas como consecuencia de cambios en el sector en el que emisor de los valores objeto del presente informe opera, además de por posibles modificaciones en estimaciones, predicciones, asunciones y modificación de la metodología de valoración empleada en el informe. La adquisición de los valores mencionados en este informe puede estar prohibida en determinados estados o países. AlphaValue no acepta, ni puede aceptar, ninguna responsabilidad por pérdidas o daños que pudieren generarse por la utilización del presente informe. 30
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