Guide to the Markets MARKET INSIGHTS - 4T 2021 Datos al 30 de septiembre de 2021 - J.P. Morgan Asset Management
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MARKET INSIGHTS
®
Guide to the Markets
América Latina | 4T 2021 | Datos al 30 de septiembre de 2021
Equipo de Estrategia - Global Market Insights GTM – América Latina | 2
Dr. David Kelly, CFA
Nueva York
Dr. Cecelia Mundt Karen Ward
London Tilmann Galler, CFA Tai Hui
Nueva York Chaoping Zhu, CFA
Frankfurt Hong Kong
Shanghái
David Lebovitz
Nueva York Michael Bell, CFA
Meera Pandit Maria Paola Toschi Marcella Chow
Nueva York London
Milán Hong Kong
Shogo Maekawa
Tokyo
Gabriela Santos*
Nueva York
Hugh Gimber, CFA
Jordan Jackson London Ian Hui Agnes Lin
Nueva York
Vincent Juvyns Hong Kong Taipéi
Luxemburgo
Jack Manley
Nueva York
Ambrose Crofton, CFA
Stephanie Aliaga London
Nueva York
Manuel Arroyo Ozores, CFA
Madrid
Kerry Craig, CFA
Nimish Vyas Melbourne
New York Jai Malhi, CFA
London
Olivia Schubert*
Nueva York Dr. Jasslyn Yeo, CFA
Singapore
Lucia Gutierrez Mellado
Max McKechnie Madrid
*Responsable por América Latina London
Referencia de páginas GTM – América Latina | 3
Renta fija
Economía América Latina 39. Renta fija de América Latina: Retornos
4. América Latina: Crecimiento económico, inflación y tasas reales 40. Renta fija de América Latina: Valuations
5. América Latina: Composición del crecimiento económico
6. América Latina: Impacto de COVID-19 41. Deuda de mercados emergentes
7. Desfases estructurales en América Latina 42. Precios de protección contra default
8. Brasil: Panorama económico 43. Atractivo de tasas de interés latinoamericanas
9. Brasil: Inflación y política monetaria 44. Renta fija global: Composición de retorno
10. Brasil: Dinámica del consumidor y del negocio 45. Renta fija global: Valuations
11. Brasil: Política fiscal 46. Renta fija global: Yields y la correlación con renta variable
12. México: Panorama económico 47. Renta fija global: Riesgos de las tasas de interés
13. México: Inflación y política monetaria 48. Tasas de interés EE.UU.
14. México: Dinámica del consumidor y del negocio 49. Bonos high yield en EE.UU.
15. México: Dinámica fiscal
16. Argentina: Panorama económico Renta variable
17. Argentina: Inflación, políticas monetaria y fiscal 50. Retorno de la renta variable América Latina
18. Colombia: Panorama económico
51. Valuations y utilidades en América Latina
19. Colombia: Inflación y política monetaria
20. Chile: Panorama económico 52. Valuations y utilidades en América Latina por país
21. Chile: Inflación y política monetaria 53. Índices de renta variable de mercado emergente
22. Perú: Panorama económico 54. Renta variable de mercado emergente
23. Perú: Inflación y política monetaria 55. Mercado de renta variable global
56. Performance de la renta variable por sector, estilo y geografía
Economía global 57. Renta variable EE.UU. e internacional en puntos de inflexión
24. Crecimiento económico global 58. Utilidades e valuations de la renta variable internacional
25. Cadenas de suministro globales e inflación 59. Mercados Internacionales
26. Crecimiento económico global 60. Beneficios corporativos de EE. UU. y fuentes de rendimiento total
27. Momentum de la actividad económica global 61. EE.UU.: Márgenes de utilidad y salarios
28. Inflación global
62. EE.UU.: Crecimiento ME vs. MD
29. Política monetaria global
30. Objetivos de emisiones y combinación energética global 63. EE.UU.: Tipos de interés y renta variable
31. EE.UU.: Crecimiento económico y la composición del PIB 64. Retornos anuales y los puntos más bajos en cada año
32. EE.UU.: Inflación y desempleo
33. EE.UU.: Expectativas de inflación a largo plazo Otras clases de activos
65. Commodities
34. EE.UU.: La Fed y las tasas de interés 66. Mercados petroleros
35. EE.UU.: El balance de la Fed 67. Monedas globales
36. China: Crecimiento económico 68. Alternativos globales
37. Mercados chinos de renta variable y renta fija 69. Alternativos y selección de los gestores
38. Mercados emergentes
Principios de inversión
70. Retornos por clase de activo
71. Esperanza de vida y el déficit de pensión
72. Inversión local y oportunidades globales
73. Correlaciones y beta
74. Plazo, diversificación y la volatilidad de los retornos
75. Timing del mercado, la diversificación y el inversor
medio
3
América Latina: Crecimiento económico, inflación y
tasas reales
GTM – América Latina | 4
PIB real Inflación
América Latina
% de cambio vs año anterior % de cambio vs año anterior
Economía
10% 10%
9%
8% Ago. de 2021:
8% 6,9%
6% Promedio: 7%
1,9%
6%
4%
5%
2% 4%
0% 3%
2%
-2% '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
-4%
Tasas de interés real por país
Tasa de interés nominal deflactada por expectativas de inflación 12 meses
-6%
10% Brasil Chile Colombia México Perú
PIB real 1T21
-8%
8%
% cambio interanual: -0,1%
-10% % cambio intertrimestral: 6,1% 6%
4%
-12%
2%
-14%
0%
-16% -2%
-18% -4%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management; (inferior derecha) Banco Central de Brasil, Banco Central de
Chile, Banco Central de Colombia, Banco Central de Perú, Banco Central de México.
El crecimiento agregado del PIB latinoamericano incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Perú y Uruguay. La inflación no
incluye Argentina, Ecuador o Venezuela. Las expectativas de inflación se basan en encuestas realizadas por cada banco central.
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4
América Latina: Composición del crecimiento económico GTM – América Latina | 5
Crecimiento real del PIB Exportaciones
América Latina
Contribución al crecimiento, % de cambio interanual % del PIB nominal, USD, bienes, 2020
Economía
10%
EE.UU.
Venezuela 11%
8% China
ME exc. China
6% Colombia 11% Eurozona
Otro
4%
Argentina 14%
2%
Brasil 15%
0%
-2%
Perú 18%
-4% Inversión
Consumo privado Chile 29%
-6%
Gastos gubernamentales
Exportaciones netas
-8% México 40%
-10% 0% 15% 30% 45%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: IMF World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management; (izquierda) Ministerio de Economia de Argentina, BCE, BCRP, BCU, CBC, DANE,
IBGE, INEGI; (derecha) Dirección de estadísticas comerciales del FMI.
El PIB agregado de América Latina incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Perú y Uruguay. Debido a la indisponibilidad de datos, se
excluyó a Uruguay entre 2000 y 2005.
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5América Latina: Impacto de COVID-19 GTM – América Latina | 6
Las tasas oficiales de desempleo Déficit fiscal
América Latina
Mensual, basado
- en datos no-ajustado estacionalmente Déficit nominal, % del PIB
Economía
25% 0%
Brasil Chile Colombia México Perú
20%
-2%
15% -3,0%
10%
-4% -3,5%
5%
-5,1% -5,0%
-6% -5,3%
0%
'17 '18 '19 '20 '21
-7,4%
-7,8%
Las tasas de desempleo shadow -8%
Mensual, basado en datos
- no-ajustado estacionalmente
-8,6% -8,3%
-8,9% -8,8%
70% Brasil Chile Colombia México Perú
-10%
60%
50%
-12%
40%
30%
20% -14% -13,7% 2020
2021P
10%
0% -16%
1/20 5/20 9/20 1/21 5/21 Brasil Perú Argentina Colombia Chile México
Fuente: Banco Central de Colombia, Banco Central de Reserva del Perú, DANE (Departamento Administrativo Nacional de Estadística, FactSet,
INEGI (Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática de México), J.P. Morgan Asset Management; (superior e inferior a izquierda); IBGE,
INE; (derecha) Banco Central de Brasil, Banco Central de Chile, Banco Central de México, FMI, INDEC (Instituto Nacional de Estadística y Censos
de la República Argentina), Ministerio de Economía de Argentina, J.P. Morgan Global Economic Research.
Las estimaciones de déficit fiscal 2021 son de J.P. Morgan Global Economic Research. Las tasas de desempleo “shadow” se calculan partiendo del
supuesto de que la tasa de participación se mantiene constante desde febrero de 2020.
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6Desfases estructurales en América Latina GTM – América Latina | 7
Rango de la facilidad de hacer negocios Indicadores de competitividad seleccionados: 2019
Rango general, 1 = más facilidad de hacer negocios, 2019
América Latina
188 OECD
200 Indicadores LATAM
Economía
Altos ingresos
180
160 Facilidad de hacer negocios (rango, 1-189) 116 30
140 124 126 Días para registrar un nuevo negocio 29 9
120
Días para obtener licencia de construcción 191 152
100
76
80 67 Días para resolver una disputa judicial 774 590
59 60
60
Recuperar empresas insolventes (centavos) 31 70
40
20 Nº horas pasado preparando impuestos 317 159
0
Impuesto total (% del lucro) 47 40
Chile México Colombia Perú Brasil Argentina Venezuela
Medidas comerciales proteccionistas* Costo de exportación de bienes
Número de medidas aplicadas, 2009 - 2020 US$ por contenedor, 2019
3.500 $2.800
2.937 $2.359 $2.245
3.000 $2.400
2.500 $2.000 $1.910
2.000 $1.600 $1.360
1.500 1.108 $1.200 $980
952 900 821 $685 $602
1.000 $800 $610 $599 $487
458
500 222 119 113 78 49
$400
0 $0
Fuente: J.P. Morgan Asset Management; (superior izquierda y derecha) Encuesta World Bank “Doing Business in 2020”; (inferior izquierda) World
Trade Alert.
*Medidas que pueden implicar o casi con seguridad si implican, la discriminación contra los intereses comerciales extranjeros.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
7Brasil: Panorama económico GTM – América Latina | 8
PIB real Consumo e inversión reales
América Latina
% de cambio vs año anterior % de cambio vs año anterior
15% 40%
Economía
13% Consumo Inversión
2T21: 32,9% 30%
11% 9% 2T21: 10,8%
20%
9% 3%
10%
7% -3%
0%
Promedio:
5% -9%
2,2% -10%
3% -15% -20%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
1%
Balanza comercial y tipo de cambio
-1% USD mil mill, acumulados en los últimos 12 meses, FX efectivo real*
$75 120
-3% Balanza comercial Ago. de 2021: $66.8 mil mill
Ago. de 2021: 105,6 110
-5% $50 100
90
-7% PIB real 2T21:
$25 80
-9% % cambio interanual: 12,4% 70
% cambio intertrimestral: -0,2%
$0 60
-11%
50
REER
-13% -$25 40
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: IBGE (Instituto Brasileño de Geografía y Estadística), J.P. Morgan Asset Management; (inferior derecha) Banco Central de Brasil, MDIC
(Ministro del Desarrollo, Industria y Comercio Exterior), J.P. Morgan Global Economic Research.
*El tipo de cambio efectivo real (REERs) compara el valor de una moneda con una canasta ponderada de varias monedas extranjeras. Se deflactan
utilizando un índice de precios al productor.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
8Brasil: Inflación y política monetaria GTM – América Latina | 9
Metas de inflación e inflación Desglose de la inflación
América Latina
IPCA, % cambio vs. año anterior IPCA, % cambio vs año anterior
Economía
11.5%
11,5% 20%
Consenso* Supervisado**
18%
16%
14%
12%
10% Servicios
9,5%
9.5% Ago. de 2021: Bienes
9,7% 8%
6%
4%
2%
0%
7.5% Límite superior: 5,25%
7,5% -2%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Meta de la tasa de interés y expectativas
Meta del BCB para Selic y consenso de expectativas, al final del período
5,5%
5.5% 16% Consenso*
14%
12%
Meta 2021: 3,75%
10%
3,5%
3.5% 8%
6%
4%
Límite inferior: 2,25%
2%
1,5%
1.5% 0%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
Fuente: Banco Central de Brasil, IBGE (Instituto Brasileño de Geografía y Estadística), J.P. Morgan Asset Management.
Bandas de inflación objetivo establecidas por el Banco Central de Brasil. *Encuesta Focus realizada por el Banco Central de Brasil. **Incluye precios
establecidos a nivel federal (servicios telefónicos, derivados del petróleo, electricidad, planes de salud) y a nivel estatal/municipal (agua y impuestos
de alcantarillado, impuestos al valor agregado y a inmuebles, gastos de transporte público).
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9Brasil: Dinámica del consumidor y del negocio GTM – América Latina | 10
Confianza del consumidor y de la industria Crecimiento de crédito
América Latina
Ajustado estacionalmente % de cambio vs año anterior, crédito no asignado*
48%
Economía
125
38%
Industria Ago. de 2021:
28% 20,5%
115 Consumidor Empresas
18%
Hogares
8%
105
-2%
Ago. de 2021:
-12% 13,7%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
95
Tasa de desempleo
No-ajustado estacionalmente, promedio de 3 meses
85
16%
14%
75 Jul. de 2021:
12% 13,7%
10%
65
8%
55 6%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fuente: J.P. Morgan Asset Management; (izquierda) FGV/IBRE (Instituto Brasileño de Economía de la Fundación Getulio Vargas); (superior
derecha) Banco Central de Brasil; (inferior derecha) IBGE (Instituto Brasileño de Geografía y Estadística).
*Los fondos no asignados son aquellos cuyos tipos de interés son determinados por las condiciones del mercado.
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10Brasil: Política fiscal GTM – América Latina | 11
Saldo primario del sector público Gastos de Seguridad Social y de la nómina
América Latina
% del PIB, suma de 12 meses % de gastos totales, promedio móvil de 12 meses
Economía
6% 50%
45% Seguridad Social
40%
4%
Ago. de 2021:
35%
39,9%
30% Nómina
2% Ago. de 2021:
25%
19,7%
20%
0% 15%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
-2% Deuda bruta
% del PIB
Ago. de 2021: 90%
Ago. de 2021:
-4% -1,6% 85% 82,7%
80%
75%
-6% Promedio:
70% 65,0%
65%
-8% 60%
55%
50%
-10%
45%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management; (izquierda y inferior derecha) Banco Central de Brasil; (superior derecha)
Tesoro Nacional de Brasil.
El sector público incluye el gobierno central, los gobiernos locales y una selección de empresas estatales.
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11México: Panorama económico GTM – América Latina | 12
PIB real Consumo e inversión reales
América Latina
% de cambio vs año anterior % de cambio vs año anterior
Economía
20% 40%
2T21:
30%
33,8%
20% Inversión 2T21:
15% 10% 22,3%
0%
-10% Consumo
10% Promedio:
-20%
1,7%
-30%
-40%
5%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
0% Balanza comercial y tipo de cambio
USD mil mill, acumulados en los últimos 12 meses, FX efectivo real*
$50 Balanza comercial 140
-5% REER
$40 130
$30 Ago. de 2021: 120
-10%
$20 $12,9mil mill 110
Ago. de 2021:
PIB real 2T21: $10 100
87,3
-15%
% cambio interanual: 19,5% $0 90
% cambio intertrimestral: 6,0%
-$10 80
-20%
-$20 70
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: INEGI (Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática de México), J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.
*El tipo de cambio efectivo real (REERs) compara el valor de una moneda con una canasta ponderada de varias monedas extranjeras. Se deflactan utilizando
un índice de precios al productor.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
12México: Inflación y política monetaria GTM – América Latina | 13
Metas de inflación e inflación Cambio y inflación de bienes
América Latina
Inflación headline, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses Peso por US$ spot, promedio mensual, % cambio vs. año anterior
Economía
8% 24 8%
Consenso* FX Ago. de 2021:
22 20,0 7%
20
6%
7% 18
5%
16
4%
14
12
Ago. de 2021: 3%
6% 6,0%
Ago. de 2021: 2%
10
5,6%
5. Inflación de bienes
8 1%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
5%
Límite superior:
4,0% Meta de las tasas de interés y expectativas
Tasa objetivo Banxico
4%
9% Consenso*
8%
3% 7%
Meta:
6%
3,0%
5%
2%
Límite inferior: 4%
2,0% 3%
1% 2%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
Fuente: Banco Central de México, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.
*Encuesta realizada por el Banco Central de México en septiembre de 2021.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
13México: Dinámica del consumidor y del negocio GTM – América Latina | 14
Confianza del consumidor y de la industria Crecimiento de crédito del sector privado
América Latina
Índ. compuesto consumo, confianza del productor manufacturero, ae Hogares, % de cambio
- vs año anterior, deudas incobrables
Economía
65 50 60%
Confianza de la industria Confianza del consumidor
50%
40%
60 30%
20% Ago. de 2021:
45 -0,78%
10%
0%
55
-10%
-20%
40 -30%
50 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Tasa de desempleo
No-ajustado estacionalmente
45
35 6,5%
6,0%
5,5%
40
5,0%
Ago. de 2021:
30 4,5%
4,3%
4,0%
35
3,5%
3,0%
30 25 2,5%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fuente: J.P. Morgan Asset Management; (izquierda) INEGI-Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática de México, (superior derecha)
Banco Central de México; (inferior derecha) INEGI (Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática de México).
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
14México: Dinámica fiscal GTM – América Latina | 15
Deuda bruta Ingresos petroleros del gobierno
América Latina
% del PIB % de los ingresos totales del gobierno
Economía
65% 50%
2021: 40%
60,5%*
60% 30%
20%
10%
55%
0%
Acum.
'90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18
año
50%
Ingresos y gastos del Sector público
% del PIB, anual
29% 2020:
27%
Gastos 26,0%
45%
Ingresos
25%
23%
40% 21% 2020:
19% 23,1%
17%
35% 15%
'00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19
Fuente: J.P. Morgan Asset Management; (izquierda) FMI; (superior derecha) Ministerio de Hacienda y Crédito Público; (inferior derecha) Banco
Central de México, INEGI
*2021 es una estimación del FMI
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
15Argentina: Panorama económico GTM – América Latina | 16
PIB real Consumo e inversión reales
América Latina
% de cambio vs año anterior % de cambio vs año anterior
Economía
35% 100%
20% Consumo
2T21: 80%
25%
76,6%
2T21: 60%
15%
15% 21,9% 40%
5%
20%
-5%
10% 0%
Promedio
: -15%
-20%
1,1%
-25% -40%
5% Inversión
-35% -60%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
0%
Comercio internacional
% de cambio vs año anterior, promedio móvil de 4 trimestres
60%
-5%
40%
Importaciones 2T21:
-10% 20% 4,3%
PIB real 2T21: 0%
-15% % cambio interanual: 19,6% -20% Exportaciones
% cambio intertrimestral: -5,4% 2T21:
-40% -13,3%
-20% -60%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: Ministerio de Economía, J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
16Argentina: Inflación, políticas monetaria y fiscal GTM – América Latina | 17
Inflación Tasas de la política monetaria
América Latina
% cambio mensual, IPC nacional % anualmente
Economía
Ago. de 21 (variación
Inflación headline anual):
48%
Inflación core Expectativas p/ los
43%
próximos 12 meses:
3,1% Sep. de 2021:
2,5% 38,0%
Base monetaria Reservas internacionales
% cambio mensual Mil millones, US$
Control de
capital
2,8%
Fuente: Banco Central de Argentina, INDEC (Instituto Nacional de Estadística y Censos de la República Argentina), J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
17Colombia: Panorama económico GTM – América Latina | 18
PIB real Consumo e inversión reales
América Latina
% de cambio vs año anterior % de cambio vs año anterior
Economía
20% 30% 2T21: 45%
Consumo
24,7%
20% 2T21: 25%
16% 31,2%
10% 5%
12% 0% -15%
Promedio: -10% -35%
8% 3,5%
-20%
Inversión -55%
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
4%
Balanza comercial y tipo de cambio
0% USD mil mill, acumulados en los últimos 12 meses, FX efectivo real*
25%
Importaciones
-4% 15% 2T21:
1,8%
5%
-8% PIB real 2T21:
% cambio interanual: 17,0% -5% Exportaciones
-12% % cambio intertrimestral: -9,2%
-15% 2T21:
-10,1%
-16% -25%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: DANE (Departamento Administrativo Nacional de Estadística), J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
18Colombia: Inflación y política monetaria GTM – América Latina | 19
Metas de inflación e inflación Los precios del petróleo y el peso Colombiano
América Latina
Inflación headline, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses COP por US$ (invertido); Brent US$ por barril
Economía
10% Consenso* $160 500
Peso colombiano
$140 1.000
9% $120 1.500
$100 2.000
8% $80 2.500
$60 3.000
7% $40 3.500
$20 4.000
Petróleo ($ por barril)
$0 4.500
6%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20
5% Meta de las tasas de interés y expectativas
Ago. de 2021:
Límite superior: 4,0% BanRep repo rate, final del período, porcentaje por año
4,4%
4% 12% Consenso
Meta: 3,0% 10%
3%
8%
Límite inferior: 2,0%
2% 6%
4%
1%
2%
0% 0%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
Fuente: J.P. Morgan Asset Management; (izquierda e inferior derecha) Banco Central de Colombia, DANE (Departamento Administrativo Nacional
de Estadística); (superior derecha) Commodity Research Bureau, FactSet, Reuters. *Encuesta realizada por el Banco Central de Colombia
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
19Chile: Panorama económico GTM – América Latina | 20
PIB real Consumo e inversión reales
América Latina
% de cambio vs año anterior % de cambio vs año anterior
Economía
20% 40% 35%
Consumo
Consumption 2T21:
2Q21:
30% 33,7%
33.7% 25%
2T21:
2Q21:
15% 20% 24,8%
24.8% 15%
10%
5%
Promedio: 0%
10%
3,3% -5%
-10%
-20% -15%
5% Inversión
-30% Investment -25%
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
0%
Comercio internacional
% de cambio vs. año anterior, promedio móvil de 4 trimestres
-5% 30%
Importaciones
20% 2T21:
-10% 9,0%
10%
PIB real 2T21
0%
-15% % cambio interanual: 17,2%
% cambio intertrimestral: 4,2% -10% Exportaciones 2T21:
-4,1%
-20% -20%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: Banco Central de Chile, J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
20Chile: Inflación y política monetaria GTM – América Latina | 21
Metas de inflación e inflación Precios del cobre y el peso chileno
América Latina
Inflación headline, % cambio vs. año anterior CLP por US$ (invertido), $/mt
Economía
10% Consenso* $10,500
$10.500 400
$9,500
$9.500 450
500
$8,500
$8.500
550
8% $7,500
$7.500 600
$6,500
$6.500 650
$5,500
$5.500 700
6% Meta:
Target: Ago. de2021:
2021: 750
Aug. $4,500
$4.500
3.0%
3,0% 4,8%
4.8% 800
$3,500
$3.500 850
Límite superior: Copper$/mt
Cobre prices Peso chileno
Chilean peso
Upper limit: 4.0%
4,0% $2,500
$2.500 900
4% '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Meta de la tasa de interés y expectativas
Tasa del Banco Central de Chile, final de período, porcentaje por año
2%
9%
Consensus*
Consenso*
Lower inferior:
Límite limit: 2.0%
2,0% 8%
7%
0%
6%
5%
4%
-2% 3%
2%
1%
-4% 0%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24
Fuente: J.P. Morgan Asset Management; (izquierda) INE (Instituto Nacional de Estadísticas Chile); (superior derecha) INE; Reuters; (inferior
derecha) Banco Central de Chile. * Encuesta realizada por el Banco Central de Chile.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
21Perú: Panorama económico GTM – América Latina | 22
PIB real Consumo e inversión reales
América Latina
Promedio de 3 meses, % cambio vs. año anterior % de cambio vs año anterior
Economía
45% 45% 200%
Consumption
Consumo 2T21:
2Q21:
35% 174.1%
174,1% 160%
25% 2Q21:
2T21: 120%
28.3%
28,3%
15%
30% 80%
5%
40%
-5%
Average:
Promedio: 0%
4.5%
4,5% -15%
15% -25% -40%
-35% Investment
Inversión -80%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
0%
Comercio internacional
% de cambio vs. año anterior, promedio móvil de 4 trimestres
30%
Exportaciones
Exports
-15% 20%
2T21: 5,2%
2Q21: 5.2%
10% 2Q21:
2Q21:3,7%
3.7%
0%
-30% PIB real 2T21
-10% Imports
Importaciones
% cambio interanual: 43,3%
% cambio intertrimestral: -3,6% -20%
-45% -30%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú, INEI (Instituto Nacional de Estadística e Informática del Perú), J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
22Perú: Inflación y política monetaria GTM – América Latina | 23
Metas de inflación e inflación Tasa de interés objetivo
América Latina
Inflación headline, Lima, % cambio vs. año anterior Tasa oficial de referencia del BCRP, fin. del periodo, porcentaje por año
Economía
8% 7%
Consenso*
6%
7% 5%
4%
6%
3% Sep. de 2021:
1,0%
2%
5% Límite superior:
Upper3,0%
limit: Aug.
Aug. de 2021: 1%
3.0% 5.0%
5,0%
0%
4% '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Reservas obligatorias
3% Reservas obligatorias como el % del total de depósitos
30%
Target:
Meta: 2.0%
2,0%
2% 25%
20%
1%
Lower inferior:
limit: 1.0% 15%
Límite 1,0%
Jul. de 2021:
10% 6,4%
0%
5%
-1% 0%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20
Fuente: J.P. Morgan Asset Management; (izquierda) INEI; (superior e inferior derecha) Banco Central de Reserva del Perú.
*Encuesta realizada por el Banco Central de Perú.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
23Crecimiento económico global GTM – América Latina | 24
PMI global para la ind.
ind. manufacturera
manufacturera yyde
deservicios
servicios Crecimiento del PIB real global
Mensual
Mensual % cambio vs. año anterior
65
65 8%
6,4%
60
60
Economía global
Ago. de 2021: 54,1 6%
Sep. de 2021: 54,1
Servicios Ago.
Sep. de
de 2021:
2021:52,9
53,4
Servicios
55
55 4,5% 4,5%
4,0% 4,0%
3,8% 3,4%
4% 3,6% 3,2% 3,4%
Promedio: 3,2%
50
50 2,8% 2,7%3,0% 2,8% 2,7%
2,6%
Ind. manufacturera
Ind. manufacturera 1,7%
2%
45
45
40
40 0%
35
35
-2%
-2,0%
30
30
-4% -3,8%
25
25
20
20 -6%
'04
'04 '06
'06 '08
'08 '10
'10 '12
'12 '14
'14 '16
'16 '18
'18 '20
'20 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22
Fuente: J.P. Morgan Asset Management; (izquierda) Markit (derecha) J.P. Morgan Global Economic Research.
PMI es el índice Purchasing Managers’ Index. El crecimiento del PIB global es una medida ponderada del PIB real a los tipos de cambio del
mercado del dólar estadounidense.
Las taxas de crecimiento para 2020, 2021 y 2022 son pronósticos. Los pronósticos no son un indicador confiable del performance futuro Los
pronósticos, las proyecciones y otras declaraciones prospectivas se basan en creencias y expectativas actuales. Son tan solo para fines ilustrativos
y sirven como una indicación de lo que puede ocurrir. Dadas las incertidumbres y riesgos inherentes asociados con los pronósticos, proyecciones u
otras declaraciones prospectivas, los eventos, resultados o desempeño reales pueden diferir enteramente de los reflejados o contemplados.
24 Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.Cadenas de suministro globales e inflación GTM – América Latina | 25
Índice de plazos de entrega de los proveedores en el PMI global* Precios de insumos y productos en el PMI global**
35 70
Sep. de 2021:
Plazo de entrega 36,5
más lento Alza en los precios
Sep. de 2021:
65 67,8
Economía global
40
60
Sep. de 2021:
45 59,3
Precios de insumos
55
50
50
Precios de productos
55
45
Plazo de entrega
más rápido Caída en los precios
60 40
'05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: IHS Markit, J.P. Morgan Asset Management.
*A los participantes en las encuestas comerciales de IHS Markit acerca del PMI, realizadas en 44 países, se les ha preguntado: "¿Los tiempos de entrega
de sus proveedores son más lentos, más rápidos o sin cambios en promedio, si comparados al mês anterior?". El índice incluye los sectores de la industria
manufacturera y de la construcción. Una lectura de 50 = sin cambios, >50 = plazo de entrega más rápido, 50 = aumento de precio,Crecimiento económico global GTM – América Latina | 26
Crecimiento real del PIB
1T14=100
145 175
ME Asia exc. China Pronóstico* China
EE.UU.
165
Europa
Economía global
135
Japón 155
América Latina
145
125
135
115 125
115
105
105
95
95
85
85 75
'14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22
Fuente: Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales de la Oficina del Gabinete (ESRI por sus siglas en Inglés), Eurostat, J.P. Morgan Global
Economic Research, Oficina Nacional de Estadísticas de China, Oficina de Análisis Económico de EE.UU., J.P. Morgan Asset Management.
*Los pronósticos comienzan en el 3T21 para EE.UU., China, Europa, Japón y ME Asia excluyéndose a China y en el 2T21 para América Latina.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
26Momentum de la actividad económica global GTM – América Latina | 27
Global PMI compuesto (industria manufacturera y servicios combinados), trimestral
2021
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 '21
Ago. Sep.*
Global 52,5 53,0
52,6 53,3
Ind. manufacturera 54,1 54,1
54,1 54,5
Economía global
Servicios 52,8
52,9 53,4
53,6
MD 54,1
54,1 53,8
-
ME 49,3
49,3 --
EE.UU. 55,4
55,4 55,0
54,5
Japón 45,5
45,5 47,9
47,7
Reino Unido 54,8
54,8 54,9
54,1
Desarrollado
Eurozona 59,0
59,0 56,2
56,1
Alemania 60,0
60,0 55,5
55,3
Francia 55,9
55,9 55,3
55,1
Italia 59,1
59,1 56,6
-
España 60,6
60,6 57,0
-
China 47,2
47,2 51,4
-
Emergente
India 55,4
55,4 55,3
-
Brasil 54,6
54,6 54,7
-
Rusia 48,2
48,2 50,5
-
Fuente: Markit, J.P. Morgan Asset Management.
El PMI compuesto incluye subíndices de manufactura y de servicios. Los colores del gráfico se basan en el Índice de Gestores de Compra (PMI, por
sus siglas en inglés) en relación con el nivel 50, que indica la aceleración o desaceleración del sector, para el período de tiempo mostrado. El mapa
de calor se basa en promedios trimestrales, a excepción de las dos cifras más recientes, que son lecturas de un solo mes. Los datos para los
EE.UU. se prueban nuevamente y se completan desde diciembre de 2007 a septiembre de 2009, debido a la ausencia de cifras PMI. MD y ME
representan respectivamente: mercados desarrollados y mercados emergentes.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
27Inflación global GTM – América Latina | 28
Inflación headline interanual por país y región, trimestral
2021
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 '21
Jul. Ago.
Global 3,4% 3,5%
MD 3,4% 3,7%
Economía global
ME 3,4% 3,3%
EE.UU. 5,4% 5,3%
Canadá 3,7% 4,1%
Japón -0,3% -0,4%
Desarrollado
Reino Unido 2,0% 3,2%
Eurozona 2,2% 3,0%
Alemania 3,1% 3,4%
Francia 1,5% 2,4%
Italia 1,0% 2,5%
España 2,9% 3,3%
Grecia 0,7% 1,2%
China 1,0% 0,8%
Indonesia 1,5% 1,6%
Corea 2,6% 2,6%
Emergente
Taiwán 1,7% 1,9%
India 3,4% 5,3%
Brasil 9,0% 9,7%
México 5,8% 5,6%
Rusia 6,5% 3,0%
Fuente: Banco de México, DGBAS, Eurostat, FactSet, Reserva Federal (Fed), Goskomstat de Rusia, IBGE, Ministerio de Estadística de la India &
Programa de Implementación, Ministerio de Asuntos Internos & Comunicación del Japón, Oficina Nacional de Estadísticas Coreana, Instituto
Melbourne, Oficina Nacional de Estadísticas de China, Estadísticas Canadá, Estadísticas de Indonesia, Oficina Nacional de Estadística del Reino
Unido (ONS, por sus siglas en inglés), J.P. Morgan Asset Management.
El mapa de calor se basa en promedios trimestrales, a excepción de las dos cifras más recientes, que son lecturas de un solo mes. Colores
determinados por percentiles de valores de inflación durante el periodo de tiempo mostrado. Azul profundo = valor más bajo, azul claro = mediano,
rojo profundo = valor más alto. MD y ME representan respectivamente: mercados desarrollados y mercados emergentes.
28 Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.Política monetaria global GTM – América Latina | 29
Compras de bonos de bancos centrales de MD* Nº cambios de tasas: bancos centrales MD y ME***
US$ mil millones, flujo móvil de 12 meses 120
$6,000
$6.000 Pronóstico** Cortes
Fed
Alzas
BoJ
Economía global
$5,000
$5.000 100
ECB
BoE
Total
$4,000
$4.000
80
$3,000
$3.000
60
$2,000
$2.000
40
$1,000
$1.000
20
$0
-$1,000 0
-$1.000
'16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fuente: J.P. Morgan Asset Management; (izquierda) Banco de Inglaterra (BoE), Banco de Japón (BoJ), Banco Central Europeo (ECB, FactSet, la Reserva Federal (Fed), J.P. Morgan
Global Economic Research; (derecha) Bloomberg. *El pronóstico de compra de bonos supone $38 mil millones de libras esterlinas en compras netas de BoE hasta diciembre de
2022; BoJ QE de $10 billones JPY anuales para 2021; €830 billones de euros en compras netas de ECB hasta diciembre 2022; y la Reserva Federal (Fed) comprará $660 mil
millones en bonos del Tesoro y de la agencia MBS hasta diciembre de 2022. **Los bancos centrales incluyen Australia, Brasil, Canadá, Chile, China, Colombia, Dinamarca,
eurozona, RAE de Hong Kong, Indonesia, India, Japón, Corea, Malasia, México, Noruega, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Arabia Saudita, Sudáfrica,
Suecia, Suiza, Tailandia, Turquía, Reino Unido y los Estados Unidos. Los pronósticos, proyecciones y otras declaraciones prospectivas se basan en
creencias y expectativas actuales. Son tan solo para fines ilustrativos y no son un indicador confiable del performance futuro. Dadas las incertidumbres
29 y riesgos inherentes asociados con los pronósticos, proyecciones u otras declaraciones futuras, los eventos, resultados o desempeño reales pueden
diferir enteramente de los reflejados o contemplados. Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.Objetivos de emisiones y combinación energética global GTM – América Latina | 30
Objetivos de emisiones de gases de efecto invernadero Combinación energética global
Billones de toneladas por año, CO 2 % equivalente del consumo de energía primaria
Camino al cero neto 60% Pronóstico de zero neto para 2050
18 Renovables
Pronóstico
de política Gas
actual
16 China Nuclear e hidroeléctrica
Economía global
Petróleo
EE.UU. 50%
Carbón
14 UE
12 40%
10
30%
8
6 20%
4
10%
2
0 0%
'90 '00 '10 '20 '30 '40 '50 '60 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20 '25 '30 '35 '40 '45 '50
Fuente: (Isquierda) J.P. Morgan Asset Management,ClimateActionTracker; (derecha) BP Energy Outlook 2020, J.P. Morgan Asset Management.
El performance pasado no es un indicativo fiable de resultados actuales y futuros. Los pronósticos no son un indicador confiable del performance futuro
Los pronósticos, las proyecciones y otras declaraciones prospectivas se basan en creencias y expectativas actuales. Son tan solo para fines ilustrativos y
sirven como una indicación de lo que puede ocurrir. Dadas las incertidumbres y riesgos inherentes asociados con los pronósticos, proyecciones u otras
declaraciones prospectivas, los eventos, resultados o desempeño reales pueden diferir enteramente de los reflejados o contemplados.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
30EE.UU.: Crecimiento económico y la composición del PIB GTM – América Latina | 31
PIB real Componentes del PIB
Mil millones de dólares encadenados (2012), ajustados estacionalmente a tasas anuales 2T21 PIB nominal, US$ billones
$ 21.000 $24
PIBreal
PIB real 2T21 2T21: 4,7% Vivienda
%%cambio
cambio interanual: 12,2% $22
$ 20.000 interanual: 12,2%
% cambio intertrimestral (anualizado): 6,7% 12,6% Inversión exc. vivienda
Economía global
% cambio
intertrimestr
$20
al:
$19.000 (anualizado) 6,7% $18 17,7% Gasto del gobierno
$16
$18.000
Crecimiento tendencia: $14
2,0%
$17.000
$12
$16.000 $10
$8 69,0% Consumo
$15.000
$6
$14.000 $4
$2
$13.000
$0
$12.000 3,9% Exportaciones netas
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 -$2
Fuente: Oficina de Análisis Económico (BEA, por sus siglas en inglés) , FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Los valores pueden no sumar el
100% debido a redondeo. El crecimiento de la tendencia se mide como la tasa de crecimiento anual promedio desde el pico del ciclo económico del
1T01 hasta el pico del ciclo económico del 4T19.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
31EE.UU.: Inflación y desempleo GTM – América Latina | 32
Tasa de desempleo civil y crecimiento año/2años anualizado CPI y CPI core
Porcentaje, ajustado estacionalmente % cambio vs. año anterior, ajustado estacionalmente
16% Apr. de
Abr. 2020:
2020: 15%
14.8%
14,8% Prom. Promedio Más
50 años 5 años reciente*
14% CPI headline 3,9% 2,6% 5,2%
Economía global
CPI core 3,8% 2,4% 4,0%
12%
PCE headline 3,9% 2,1% 4,3%
12% PCE core 4,5% 2,1% 3,6%
Unemployment
Desempleo Oct. 2009:
Oct. de 2009:
10.0% 9%
10%
10%
8% Aug.
Ago.de 6%
2021:
2021:
Average:
Promedio:6.3%
6,3% 5.2%
5,2%
6%
3%
4%
Average: 4.0%
Promedio: 4,0%
0%
2%
Wage growthsalarial
Crecimiento Aug.
Ago. 2021:
de 2021:
4.9%
4,9%
-3%
0% '71 '76 '81 '86 '91 '96 '01 '06 '11 '16 '21
'72 '76 '80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20
Fuente: BEA, BLS, J.P. Morgan Asset Management.
El índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) utilizado es CPI-U (urbano) y los valores mostrados son % de cambio vs hace un
año. El CPI core se define como CPI excepto alimentación y precios de energía. El deflactor del gasto de consumo personal (PCE, por sus siglas en
inglés) emplea una canasta de gastos de consumo ponderada en evolución en lugar de una canasta de ponderación fija utilizada en los cálculos del
índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés). *CPI headline, CPI core, PCE headline y PCE core son de agosto de 2021.
Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.
32Expectativas de inflación a largo plazo de EE. UU. GTM – América Latina | 33
Índice de expectativas de inflación comunes Expectativas de inflación, próximos 10 años
% cambio vs. año anterior, no ajustado estacionalmente Porcentaje, no ajustado estacionalmente
2.3% 3.5%
Economía global
3.0%
2.2%
2.5%
Sep.
Sep. de2021:
2021:
2.1%
2.1%
2,1%
2.0%
2.0%
1.5%
1.9% Más
1.0% reciente*
Expectativas del consumidor 2,9%
Pronosticadores profesionales 2,4%
Inflación anticipada de 5 años/5 años exp. 2,2%
1.8% 0.5%
'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fuente: Banco de la Reserva Federal de Filadelfia, Banco de la Reserva Federal de St. Louis, Universidad de Michigan, Factset, J.P. Morgan Asset
Management. La encuesta al consumidor de la Universidad de Michigan pregunta a los consumidores: "¿Aproximadamente en qué porcentaje anual
espera que los precios suban (suban/bajen) en promedio durante los próximos 5 a 10 años?". La encuesta de pronosticadores profesionales se realiza
por el Banco de la Reserva Federal de Filadelfia y refleja la estimación mediana de los pronosticadores profesionales de la inflación promedio del CPI
durante los próximos 10 años. La tasa de inflación anticipada de 5 años y 5 años mide la tasa de inflación esperada (en promedio) durante el período de
cinco años que comienza dentro de cinco años a partir de hoy. El índice de expectativas de inflación comunes se construye por la Fed utilizando 21
indicadores de expectativas de inflación como índice para rastrear cambios amplios en las expectativas de inflación.
33 Guide to the Markets - América Latina.Datos al 30 de septiembre de 2021.EE.UU.: La Fed y las tasas de interés GTM – América Latina | 34
Expectativas para las tasas de interés
Expectativas del mercado y del FOMC para tasa de fondos federales
7% Pronósticos del FOMC a septiembre de 2021
Tasa de fondos federales
%
Estimaciones de fin de año del FOMC
Largo
Expectativas del mercado en el 30/09/2021 2021 2022 2023 2024
plazo*
Economía global
6%
Proyección de largo plazo del FOMC* Cambio en el PIB real, 4T a 4T 5,9 3,8 2,5 2,0 1,8
Tasa de desempleo, 4T 4,8 3,8 3,5 3,5 4,0
5% PCE headline, 4T/4T 4,2 2,2 2,2 2,1 2,0
4%
3%
2,50%
2%
1,75%
1,26%
1% 1,00%
0,90%
0,13%
0,08% 0,30%
0,13%
0,25%
0%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 Largo
plazo
Fuente: Bloomberg, FactSet, la Reserva Federal (Fed), J.P. Morgan Asset Management.
Las expectativas del mercado se basan en los tipos de cambio Overnight Index Forward Swap del USD. *Las proyecciones a largo plazo son las
tasas de crecimiento, desempleo e inflación a las que un legislador espera que la economía converja en los próximos cinco a seis años, en ausencia
de nuevos choques y bajo una adecuada política monetaria. Los pronósticos no son un indicador confiable del performance futuro Los pronósticos,
las proyecciones y otras declaraciones prospectivas se basan en creencias y expectativas actuales. Son tan solo para fines ilustrativos y sirven
como una indicación de lo que puede ocurrir. Dadas las incertidumbres y riesgos inherentes asociados con los pronósticos, proyecciones u otras
declaraciones prospectivas, los eventos, resultados o desempeño reales pueden diferir enteramente de los reflejados o contemplados.
34 Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.EE.UU.: El balance de la Fed GTM – América Latina | 35
Balance general de la Reserva Federal
USD billones
Pronóstico*
$10
Expansión del balance en rondas de flexibilización cuantitativa (QE), US$ mil millones
Bonos del
$9
Economía global
Anunciado Terminado Periodo (m) Tesoro MBS Prestamos** Balance general
QE1 25/11/2008 31/03/2010 16 $300 $1.074 $0 $1.403
$8 Prestamos
QE2 3/11/2010 29/06/2021 19 $829 -$196 $0 $568
QE3 13/09/20212 29/10/2014 25 $822 $874 $0 $1.674
$7 QE4*** 23/03/2020 En curso
En March 18 $2.872 $1.066 $153 $4.174
$6
$5
Otros
$4
MBS
$3
$2
Bonos del Tesoro
$1
$0
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22
Fuente: FactSet, Reserva Federal, J.P. Morgan Investment Bank, J.P. Morgan Asset Management.
Actualmente, el balance contiene US$5,4 billones en bonos del tesoro y US$2,5 billones en MBS. *El pronóstico del balance final supone que la Reserva Federal mantiene su ritmo
actual de compras de Bonos del Tesoro y MBS (valores respaldados por hipotecas, por sus siglas en inglés) al menos hasta noviembre de 2021 como se sugirió en la reunión del
Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de septiembre de 2021. **Los préstamos incluyen liquidez y crédito extendido a través de facilidades de líneas de crédito corporativas
creadas en marzo de 2020. “Otros” incluye crédito primário, secundário e préstamos de temporada, acuerdos de re-compra, reservas de moneda, y títulos de primera línea. ***QE4
está en marcha y las cifras de expansión corresponden al cierre del miércoles más reciente según lo informado por la Reserva Federal. Los pronósticos
no son un indicador confiable del performance futuro. Los pronósticos, las proyecciones y otras declaraciones prospectivas se basan en creencias y
expectativas actuales. and expectations. Son tan solo para fines ilustrativos y sirven como una indicación de lo que puede ocurrir. Dadas las
35 incertidumbres y riesgos inherentes asociados con los pronósticos, proyecciones u otras declaraciones prospectivas, los eventos, resultados o
desempeño reales pueden diferir enteramente de los reflejados o contemplados. Guide to the Markets - América Latina.Datos al 30 de septiembre de 2021.China: Crecimiento económico GTM – América Latina | 36
Contribución del
China real GDP PIB real de China
contribution Estímulo monetario:
Monetary Relación
stimulus: Reserve de reservas
requirement obligatorias
ratio
% de cambio vs
Year-over-year %año anterior
change 24%
24%
20% Grandes
Large bancos
banks Bancos
Small pequeños
and medium ybanks
medianos
20% 22%
22%
18,3%
18.3%
20%
20%
Inversión
Investment 18%
18%
Economía global
16% Consumo 4,1%
4.1% 16%
16% Consumption 16%
Exportaciones
Net exports netas 14%
14%
9,4%
9.4%
12%
12%
12%
10,6%
10.6% 10%
10%
12%
9,6% 8%
8%
9.6%
9,7%
9.7% '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
'09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
8,0%
8.0% 9,8%
9.8%
7,9% 7,8% 7,9%
6,7%
6.7% 3,9% 7.9% 7.8% 7,4% 6,8%
6.8% 7.9%
8% 3.9%
8% 7.4%
7,0%
7.0% 6,9%
6.9%
6,7%
6.7%
1,0%
1.0%
Estímulo
Fiscal fiscal: Fiscal
stimulus: Déficitdeficit*
fiscal*
5,1%
5.1%
3,3%
6,1%
6.1% PIBGDP
% %
3.3% 4,1% 3,3% 1,6% 3,1%
4.1% 3.3% 1.6% 3.1% 2,6% 2.8%
2,8%
2.6%
1,9%
1.9%
0%
0%
4% -2%
-2%
4% 2,3%
6,1%
6.1%
6,3% 2.3% -4%
5,4%
6.3% 4,9%
4.9% -4%
4.2% 5.4% 5,0%
4,2% 5.0% 4,4%
4.4% 4,6%
4.6% 4,0%
3,5%
4,4% 3.5%
3,9% 4,2%
3.9% 4.2%
4.0% 4.4%
2,2%
-6%
-6%
2.2%
0,4% 0,2% 0,6% 4,4% 0,8% -8%
-8%
0.4% 0.2% 0,5% 0,7% 0.6% 4.4% 0.8%
0% 0.5% 0.3% -0,5% 0.7% -0,5%
0,3%
0% -0,6%
-0.6% -0.5% -0.5%
-10%
-10%
-4,0% -0,9%
-4.0% -1,1%
-1.1% -0,2%
-0.2% -0,1%
-0.1% -0.9%
-12%
-12%
-14%
-14%
-16% -14%
-14%
-16%
-4%
-4% -18%
-18%
'10
'10 '11
'11 '12
'12 '13
'13 '14
'14 '15
'15 '16
'16 '17
'17 '18
'18 '19
'19 '20 '21F
'20 '21P
Fuente: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (izquierda) CEIC; (superior derecha), Banco Popular Chino; (inferior derecha), Banco de Desarrollo Agrícola de China, Banco de Desarrollo de
China, Ministerio de Hacienda, Banco Popular Chino, Energía Eólica. *El déficit es una estimación de J.P. Morgan Global Economic Research déficit fiscal mejorado. Mide los recursos agregados
controlados por el gobierno y utilizados para apoyar el crecimiento económico. Consiste en el déficit presupuestario oficial de los gobiernos locales y centrales, y el fondo adicional recaudado y
gastado por los gobiernos locales a través de Vehículos de Financiación del Gobierno Local y varios fondos guiados por el gobierno cuyas actividades con consideradas cuasi-fiscales. Los grandes
bancos son seis de los principales bancos de China, incluidos el Banco Industrial y Comercial de China, el Banco Agrícola de China, el Banco de China, el Banco de Construcción de China, el Banco
de Comunicaciones y el Banco de Ahorro Postal de China. Los demás bancos se clasifican como bancos pequeños y medianos. El PBoC establece un coeficiente
de reservas obligatorias (RRR) favorable para los bancos que hancumplido criterios específicos, como los préstamos a las pequeñas y medianas empresas y a los
sectores agrícolas. Estas medidas han reducido significativamente el RRR real para los bancos. Los pronósticos no son un indicador confiable del performance futuro
36 Los pronósticos, las proyecciones y otras declaraciones prospectivas se basan en creencias y expectativas actuales. Son tan solo para fines ilustrativos y sirven
como una indicación de lo que puede ocurrir. Dadas las incertidumbres y riesgos inherentes asociados con los pronósticos, proyecciones u otras declaraciones
futuras, los eventos, resultados o desempeño reales pueden diferir enteramente de los reflejados o contemplados. Guide to the Markets - América Latina. Datos al 30 de septiembre de 2021.También puede leer
