Entorno Macroeconómico - Abril 2020
←
→
Transcripción del contenido de la página
Si su navegador no muestra la página correctamente, lea el contenido de la página a continuación
3. Entorno Macroeconómico
Abril 2020
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Escenario Macroeconómico abr.-20 % Mes YTD
ÍNDICES RENTA VARIABLE
Los datos macroeconómicos están reflejando con dureza los efectos de la cuarentena en la economía
global. Sin embargo, consideramos un hecho diferencial con respecto a otras crisis la rápida y S&P500 2.912,43 12,68% -9,85%
contundente respuesta de la política económica y monetaria, así como la amplia batería de medidas
Nasdaq Comoposite Index 8.889,55 15,45% -0,93%
desplegadas por parte de la mayoría de gobiernos, todo ello con el objetivo de paliar los efectos
económicos de esta crisis. Eurostoxx 50 2.927,93 5,06% -21,82%
El apoyo ilimitado de los Bancos Centrales, junto con la reactivación de forma escalonada de la
Japan Nikkei 225 20.193,69 6,75% -14,64%
actividad económica ante una estabilización de las curvas de contagio, han favorecido un tono más
optimista en los inversores este mes. MSCI Emerging Markets 924,94 9,00% -17,02%
Renta Fija ÍNDICES RENTA FIJA
iBoxx Euro Sovereign 252,85 0,40% 0,76%
En general el comportamiento de los mercados de renta fija ha sido positivo, apoyado por las
declaraciones desde el BCE como la FED donde indican que ambos organismos están dispuestos a iBoxx USD Treasuries 264,83 0,36% 9,35%
tomar nuevas medidas, aún más si cabe, para impulsar la recuperación de la economía.
Los bonos gubernamentales han seguido apreciándose, aunque el movimiento ha sido reducido. La iBoxx Euro Corporates 231,25 3,71% -2,70%
rentabilidad del bono alemán a 10 años ha pasado del -0,47% en marzo al -0,59% en abril. En cambio iBoxx USD Corporates 315,08 4,79% 1,13%
la rentabilidad del bono español a 10 años se ha incrementado del +0,68% en marzo al +0,72% en
abril, rozando el +1,14% en el mes. Las primas de riesgo de los países periféricos europeos han BofA Merrill Lynch Global High Yield 372,61 4,54% -10,20%
seguido repuntando en el mes, especialmente tras la rebaja de rating de la deuda italiana por parte de Bloomberg Barclays Pan-European
307,46 6,15% -9,53%
Fitch, S&P decidió mantener sin cambios. Es así que cierran abril en 234,9 p.b. la italiana y 130,9 p.b. High Yield (Euro)
Bloomberg Barclays US Corporate
la española. Los bonos corporativos en términos generales han reducido sus diferenciales de crédito, High Yield
1.991,76 4,51% -8,75%
con fuerza los de grado de inversión, de forma más comedida los de alto rendimiento. Bloomberg Barclays EM USD
1.123,05 2,60% -7,13%
Aggregate Total Return Index
Renta Variable Bloomberg Barclays EM Local
136,77 2,59% -5,16%
Currency Government TR
Abril ha cerrado con una fuerte recuperación de los activos de riesgo gracias a la contundentes DIVISAS
declaraciones y medidas por parte de los Bancos Centrales, así como las políticas fiscales llevadas a EUR/USD 1,10 -0,69% -2,30%
cabo por los gobiernos para respaldar el crecimiento económico. Es así que los principales índices
bursátiles registran cierres positivos en el mes, el índice americano S&P 500 (+12,68%), el europeo EUR/JPY 117,42 -1,03% -3,57%
EuroStoxx 50 (+5,68%) y el agregado de mercados emergentes, MSCI Emerging Markets (+9,00%). A ALTERNATIVOS
nivel europeo el alemán DAX (+9,32%), el francés CAC 40 (+4,00%), Ibex 35 (+2,02%) y el italiano Brent Crude Oil ($/bbl) 25,27 11,13% -61,71%
FTSE MIB (+3,75%).
FTSE EPRA/NAREIT Developed 1.883,31 3,33% -24,24%
Divisas y Alternativos
HFRX Global Hedge Fund Index 982,37 2,47% -5,89%
El cruce del eurodólar ha cerrado el mes con un ligero avance del dólar, situando el par en niveles de
1,095. También hemos visto como la libra ha recuperado parte del terreno perdido el mes anterior, en VIX-CBOE Market Volatility Index 34,15 -36,22% 147,82%
el que marcó mínimos frente al euro.
El petróleo se mantiene muy volátil ante un entorno de reducción de demanda y grandes dificultades Datos a 30/04/2020. Fuente: Boomberg.
para aprobar, finalmente, un recorte de producción por parte de los integrantes de la OPEP+.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
Crecimiento. Inflación. Tipos de interés.
2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021
1,75
3,8
2,3 2,3
1,8 1,0 1,7 2,0 0,3 0,5
-4,2
0 0 0
4,5 1,2
1,2 1,3 1,5
1,6
0,5
-5,6
0,75
4,0 0,1
1,8 0,15
1,4 1 1,6 2,0
2,1
-5,2
0,8
0,5
0
0,7 1,7 0,4 0
1,0 0 -0,1
-3,5
2,9 3,2 4,35
6,1 8,0 4,3
5,6 2,1 2,3
1,8
4,25
Fuente: Bloomberg 30/04/2020.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
Crecimiento. PIB % anual Inflación. IPC % anual Desempleo. % Población activa
mar-20 mar-20 7,8 mar-20
1,9 dic-19 1,9
PREVISIONES dic-19 dic-19
BCE 1,7
1,6 7,6 7,6 7,6 7,6
1,7
1,5 1,6
7,5
1,4 1,4 1,4
1,3 1,3 1,5 7,4 7,4
1,2
1,1 1,1 1,3 1,1 1,4
1,2
0,9 7,2 7,2
0,8 1,1
1,1 1,2 7,1
0,7
0,5 0,9 7,0
2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022
Datos a 31/03/2020. Fuente: Proyecciones Trimestrales BCE
Crecimiento PIB % anual Inflación. IPC % anual Desempleo. % Población activa
5,0 abr-20 2,4 abr-20 10,0 abr-20
4,0 dic-19 2,2
PREVISIONES dic-19 9,0 9,3 dic-19
3,0 2,3 3,8
FED 2,0 2,0 2,0
2,0 2,0 2,3 8,0
1,9 1,8 1,9
1,0 2,2 1,8 1,8
1,7 7,0
0,0 1,6 6,9
-1,0 2019 2020 2021 2022 1,5 6,0
1,4 5,5
-2,0 5,0
1,2
-3,0 3,6
1,0 1,0 4,0 3,6 3,5
-4,0 -4,2 3,7
-5,0 0,8 3,0 3,7
2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022
Datos a 30/04/2020. Fuente: Proyecciones Trimestrales FED
*A falta que la FED publique sus proyecciones económicas trimestrales a 31/03/2020, indicamos las últimas previsiones disponibles (fuente: Bloomberg)3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
ISM Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios
70 US ISM MANUFACTURERO
80 PMI EU MANUFACTURERO 65 PMI CHINA MANUFA
US ISM NON MANUFACTURED
65 70 PMI EU SERVICIOS 60 PMI CHINA NON MANUF
60 55
60
50
50
55 45
40
50 40
30 35
45 20 30
40 10 25
PMI Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios
70 PMI UK MANUF 70 PMI MANUF JAPAN 70 PMI MANUF GERMANY
PMI UK NON MANUF PMI NON MANUF JAPAN PMI NON MANUF GERMANY
60 60
60
50 50
50
40 40
30 40 30
20 30 20
10 20 10
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
Estados Unidos. ISM Manufacturero y de Servicios
US ISM MANUFACTURERO
La crisis sanitaria de la COVID-19 está empresarial no residencial y los inventarios. 65
US ISM NON MANUFACTURED
dañando a corto plazo la actividad Las exportaciones también retrocedieron pero
económica estadounidense, el empleo y la se compensaron con las fuertes caídas de las 60
inflación, aunque el riesgo que supone importaciones.
55
para el crecimiento a medio plazo
dependerá en gran parte de las medidas El índice de sentimiento empresarial 50
que lleve a cabo su organismo monetario, compuesto (PMI) en abril ha vuelto a caer
la FED y las medidas fiscales que implante de forma intensa hasta 27,4 puntos desde 45
el gobierno. Éstas hasta ahora han sido 40,9 en marzo, el valor más bajo registrado.
contundentes, si bien es cierto que la Por componentes el de servicios es el que ha 40
evolución del virus, así como la acusado mayor reducción.
persistencia de los daños sobre la
capacidad productiva estadounidense, Los datos del mercado laboral siguen
Tipo de interés 10 años EE.UU.
requerirán acciones que refuercen las debilitándose ante el actual contexto
medidas ya tomadas. económico, las solicitudes semanales de 3,5
desempleo han vuelto a situarse en niveles
El PIB de EEUU se contrae en el 1er nunca vistos y en las últimas 5 semanas 3
trimestre de 2020 un -1,2% respecto a la acumulan más de 26 millones de solicitudes. 2,5
lectura del trimestre anterior y la variación Es así que la tasa de paro salta, hasta un 2
interanual se mantiene en terreno positivo, nuevo máximo de 14,7%, si bien su 1,5
en el +0,3%, aunque muy por debajo de la incremento es atenuado por una menor
variación interanual del trimestre anterior. participación en el mercado laboral. 1
Se estima que la lectura del 2do trimestre 0,5
será más acusada debido a que en este De forma coordinada a las medidas de la 0
jul.-16
jul.-17
jul.-18
jul.-19
oct.-16
oct.-17
oct.-18
oct.-19
ene.-17
ene.-18
ene.-19
ene.-20
abr.-17
abr.-18
abr.-19
abr.-20
período se concentran un mayor número de FED, el gobierno estadounidense anunció
actividades económicas cerradas. Por un mayor dotación a los programas ya
componentes de demanda, la actividad establecidos para mitigar los efectos
económica se vio afectada negativamente por económicos derivados de la crisis
el fuerte retroceso del consumo privado, sanitaria de la COVID-19. El nuevo Fuente: Boomberg
hasta ahora un componente que había desembolso se acercaría a los 500.000
mostrado una fuerte robustez. Éste se ha millones de $, que supone un 2,4% del PIB,
visto afectado por el cierre de los espacios destinado a medidas fiscales, avales y otras
para el ocio y el consumo, así como el medidas de liquidez. Todo ello con el objetivo
impacto del creciente desempleo. Asimismo de dar robustez a la recuperación del
también destacaron en negativo, la inversión crecimiento económico.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
Eurozona. PMI Manufacturero y de Servicios
Las restricciones a la movilidad y la caída de sentimiento no se ha podido evitar PMI EU MANUFACTURERO
medidas de distanciamiento social para dada las medidas llevadas a cabo para 60 PMI EU SERVICIOS
frenar el avance de la COVID-19 han contener la pandemia, aunque de cara a las 50
congelado la actividad económica de la lecturas del próximo trimestre, cuando la
Eurozona. En términos generales los actividad económica se vaya retomando de 40
países de la UE han implementado forma gradual gracias al levantamiento del 30
medidas de confinamiento severas, confinamiento, los indicadores de sentimiento
aunque tras el aplanamiento de la curva deberían mejorar aunque tendrá una 20
de contagios, muchos de ellos ya están incidencia importante las medidas 10
trazando planes de desconfinamiento económicas que se tomen tanto a nivel
aunque la vuelta a la normalidad será muy nacional como europeo para impulsar la
gradual. recuperación a través de la inversión pública
y medidas de apoyo al crédito.
Curva Tipos Alemania
Fuerte reducción del PIB de la Eurozona
en el 1T 2020 que cae un -3,8% respecto el La inflación de la Eurozona se moderó
anterior trimestre y un -3,3% interanual. hasta el 0,4% en abril, vs 0,7% en marzo, 0,5 dic-19
Por países, la caída de la actividad arrastrada por la caída de los precios 0,25 abr-20
económica es más acusada en Francia, Italia energéticos, así como también por los efectos
y España, en cambio en Alemania el dato es deflacionistas del coronavirus. 0
más contenido. Aunque es importante
-0,25
destacar que estos datos preliminares de PIB Tras el anuncio de nuevos estímulos que se
estarán sujetos a mayores revisiones al ser suman a las ya contundentes medidas -0,5
menos fiables, debido a la dificultad para lanzadas en Marzo por parte del BCE, el
recabar los datos ante las medidas de organismo volvió a reclamar un mayor -0,75
confinamiento. esfuerzo fiscal a los países de la UE y
-1
mayor coordinación a nivel europeo. Hasta
1a 2a 3a 4a 5a 6a 7a 8a 9a 10a
El índice de sentimiento empresarial (PMI) la fecha la respuesta fiscal de los países de la
compuesto sigue sin mostrar mejora y UE no está siendo ambiciosa, la carga sigue Fuente: Bloomberg y BundesBank
volvió a caer en abril hasta los 13,5 recayendo sobre el BCE y las políticas
puntos, en mínimos históricos. De forma fiscales llevadas a cabo por los gobiernos son
desagregada el componente servicios es el asimétricas, sin apenas coordinación dentro
que se mantiene más alejado del umbral de la Eurozona. Por ello muchos analistas
la expansión al situarse en 10,4 puntos, el advierten que la falta de éstas pueden
manufacturero también se hunde hasta los empequeñecer las diferentes medidas
31,4 puntos. La caída es generalizada para contundentes que está llevando a cabo el
todos los países de la Eurozona. La fuerte BCE.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes
PMI Manufacturero y de Servicios
Ante la actual crisis sanitaria los para recuperar la normalidad a nivel interno. 65
mercados emergentes se presentan como El índice de sentimiento empresarial (PMI) se 60
el área geográfica con mayor debilidad, mantiene sin grandes cambios respecto la 55
50
dada su alta dependencia, especialmente lectura del mes anterior, el componente de
45
de los países desarrollados, del flujo de manufacturas se redujo hasta los 50,8 puntos
40
bienes, servicios y capital, así como por en abril (vs 52 puntos en mayo) y el de PMI CHINA MANUFA
35
unos sistemas sanitarios públicos más servicios mejoró situándose en los 53,2 PMI CHINA NON MANUF
30
débiles. Desde el punto de vista sanitario los puntos. El Banco Central Chino ha
25
países emergentes no han quedado inmunes continuado inyectando liquidez al mercado y
20
al virus, a pesar de que en zonas como recortando los tipos referenciales. Desde el
ago.-16
feb.-17
ago.-17
feb.-18
ago.-18
feb.-19
ago.-19
feb.-20
nov.-16
may.-17
nov.-17
may.-18
nov.-18
may.-19
nov.-19
Latinoamérica y África aún se encuentran en punto de vista fiscal las medidas anunciadas
fases iniciales. Es por ello que los gobiernos hasta ahora se consideran insuficientes
han optado por implementar medidas de teniendo en cuenta el complejo contexto al
confinamiento y distanciamiento social, que se enfrenta. Participación del PIB real global
similares a los de los países avanzados, lo
que ha supuesto también un cese de su Y en la zona de Latinoámerica
actividad económica. Por ello se estima un destacamos Méjico que publicó el dato
importante impacto en el mercado laboral preliminar del PIB 1T que cae un -1,6%
donde los sistemas de protección social son intertrimestral, un -2,4% interanual. Se
más débiles que los países avanzados. Y un trata de una contracción algo más acusada a
impacto en el comercio internacional, lo esperado, agudizada por una base frágil
agravado por la caída de los precios de las antes del estallido de la COVID-19.
materias primas, especialmente el petróleo, Estimamos que el componente de
una gran fuente de ingresos para parte de los exportaciones, especialmente a EEUU, es el
países emergentes. Además el entorno de principal elemento que ha arrastrado el
incertidumbre y la aversión al riesgo de los crecimiento. Y en Brasil la inestabilidad
inversores ha supuesto una fuerte salida de política va en aumento lo que dificultará la
flujos financieros, con el consecuente adopción de medidas para combatir el
impacto en sus divisas. virus. Si bien es cierto que el banco central
de Brasil efectuó un contundente recorte de
A detalle por países, en China los tipos: -75 pb, hasta mínimos del 3,25%, con Fuente: Bloomberg y JPMorgan.
indicadores adelantados siguen posibilidad de nuevas bajadas.
apuntando a una recuperación económica
muy paulatina, arrastrados por la lentitud3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
Política Monetaria Tipos de interés oficial. (FED) Previsiones tipos de interés oficial
Los Bancos Centrales han reaccionado de manera 4 EE.UU
rápida y contundente para hacer frente al impacto 3,5
3 2,5 Eurozona
económico de la COVID-19. Todas las medidas que
están llevando a cabo los organismos monetarios 2,5 1,75
van encaminadas a evitar riesgos de liquidez, 2
asegurar que el crédito siga fluyendo a la economía 1,5
y a reducir el estrés de los mercados. 1
0 0,3
0,5 0 0,5
0
El BCE ha anunciado nuevos estímulos que se 0 0
suman a las ya contundentes medidas lanzadas en -0,5 2018 2019 2020 2021
marzo. Las nuevas medidas se centran en reforzar la
abundancia de liquidez, por un lado a través de los
TLTRO-III, recortando su coste 25 pb, con el objetivo de
hacerlas más atractivas. Y por otra lado lanzando un Curva de tipos EE.UU. Curva de tipos Alemania
nuevo programa de inyecciones extraordinarias 4 1
(PELTROs – Pandemic Emergency Longer-Term 3,5 dic-19 0,8 dic-19
Refinancing Operations) que consiste en 7 operaciones abr-20 0,6
abr-20
Tipos oficiales %
Tipos oficiales %
3
de refinanciación que empezarán en Mayo 2020 y 0,4
vencerán a lo largo del 3er trimestre 2021. 2,5 0,2
En su última intervención el BCE ha vuelto a reiterar 2 0
que ajustará todas sus herramientas tanto como sea 1,5 -0,2
necesario. Y ante el temor de una rebaja de rating por -0,4
1
parte de la deuda italiana, Lagarde recordó que ya -0,6
existía una excepción en el programa PEPP para 0,5 -0,8
comprar deuda griega por lo que implícitamente dio a 0 -1
entender que se haría lo mismo con la italiana. 1m 3m 6m 1a 2a 3a 5a 7a 10a 20a 30a 1a 2a 3a 4a 5a 6a 7a 8a 9a 10a
En la última reunión de la FED no se anunciaron Fuente: Bloomberg, BundesBank y US Dept. Treasury.
nuevas medidas, ni amplió los límites de los ya
publicados, aunque su presidente aseguró que el
organismo hará lo que sea necesario para que la
recuperación económica de EEUU sea lo más robusta
posible. Es así que los tipos de intervención se
mantuvieron en el intervalo 0,00%-0,25%, asegurando
que se mantendrán en este nivel hasta que la economía
haya superado esta crisis.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
TIR Deuda Pública 10 años Alemania AAA TIR Deuda Pública 10 años EE.UU. AA+ TIR Deuda Pública 10 años España A
3,5 2
0,5 1,8
3 0,723
0,3 1,6
0,1 -0,586 2,5 1,4
1,2
-0,1 2 1
-0,3 0,639 0,8
1,5 0,6
-0,5
1 0,4
-0,7 0,2
-0,9 0,5 0
jul.-18
mar.-19
jul.-19
mar.-20
jul.-18
mar.-19
jul.-19
mar.-20
jul.-18
mar.-19
jul.-19
mar.-20
may.-19
may.-19
may.-19
ene.-19
ene.-20
ene.-19
ene.-20
ene.-19
ene.-20
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
TIR Deuda Pública 10 años Italia BBB TIR Deuda Pública 10 años Francia AA TIR Deuda Pública 10 años Portugal BBB
4,1 1,1 2,4
3,6 0,9 2,1 0,817
3,1 0,7 -0,11 1,8
1,763
0,5 1,5
2,6
0,3 1,2
2,1
0,1 0,9
1,6 -0,1 0,6
1,1 -0,3 0,3
0,6 -0,5 0
jul.-18
jul.-19
jul.-18
jul.-19
mar.-19
may.-19
mar.-20
mar.-19
may.-19
mar.-20
ene.-19
ene.-20
ene.-19
ene.-20
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
Histórico Deuda Pública Largo Plazo. EE.UU., España, Alemania, Italia.
GERMAN 10 YR YIELD US 10 YR YIELD SPAIN 10 YR YIELD ITALY 10 YR YIELD
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
-1,00
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
Diferenciales Investment Grade Euro Diferenciales Investment Grade US. Iboxx Euro Corporates
CDX IG
160 160 110
140 140 108
106
120 120
104
100 100
102
80 80 100
60 60 98
40 40 96
Diferenciales High Yield Euro Diferenciales High Yield US. Iboxx USD Corporates
790 970 125
690 870 120
590 770 115
670 110
490
570 105
390
470 100
290 95
370
190 270 90
jul.-18
jul.-19
mar.-19
may.-19
mar.-20
ene.-19
ene.-20
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Bancos Centrales Gobiernos Crédito
Comparativo índices Renta Fija Rentabilidad índices Renta Fija
iBoxx Euro Sovereign iBoxx USD Treasuries iBoxx Euro Corporates YTD % Mes
Bloomberg Barclays EM Local -5,16%
Currency Government TR 2,59%
iBoxx USD Corporates Global High Yield EM USD Aggregate
130
2020 Bloomberg Barclays EM USD -7,13%
125 Aggregate Total Return Index 2,60%
120 Bloomberg Barclays US Corporate -8,75%
High Yield 4,51%
115
Bloomberg Barclays Pan-European -9,53%
High Yield (Euro) 6,15%
110
-10,20%
BofA merrill Lynch Global High Yield
105 4,54%
100 1,13%
iBoxx USD Corporates
4,79%
95
-2,70%
iBoxx Euro Corporates
3,71%
90
9,35%
iBoxx USD Treasuries
85 0,36%
0,76%
iBoxx Euro Sovereign
0,40%
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg. Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Evolución Expectativas Valoración
Comparativo índices Renta Variable. Rentabilidad índices Renta Variable
210 % Mes YTD
S&P 500 Nasdaq Composite
Eurostoxx 50 DAX
S&P500 12,68%
190 Nikkei 225 MSCI EM -9,85%
Nasdaq Composite Index 15,45%
-0,93%
170
Eurostoxx50 5,06%
-21,82%
150 6,75%
Nikkei 225
-14,64%
130 MSCI Emerging markets 9,00%
-17,02%
DAX 9,32%
110 -18,02%
CAC 40 4,00%
-23,52%
90
FTSE 100 4,04%
-21,76%
70 3,75%
FTSE MIB
-24,74%
may.-17
may.-18
may.-19
nov.-16
nov.-17
nov.-18
nov.-19
mar.-17
mar.-18
mar.-19
mar.-20
sep.-17
sep.-18
sep.-19
ene.-17
ene.-18
ene.-19
ene.-20
jul.-17
jul.-18
jul.-19
IBEX 35 2,02%
-27,51%
Datos a 30/04/2020. Fuente: Boomberg. Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Evolución Expectativas Valoración
S&P 500 Abril: +12,68% Nasdaq Composite Abril: : +15,45% Eurostoxx 50 Abril: : +5,06%
3500 10800 4100
3300 3900
9800
3700
3100
8800 3500
2900 3300
7800
2700 3100
6800 2900
2500
2700
2300 5800
2500
2100 4800 2300
jul.-18
jul.-19
jul.-18
jul.-19
jul.-18
jul.-19
mar.-19
mar.-20
mar.-19
mar.-20
mar.-19
mar.-20
may.-19
may.-19
may.-19
ene.-19
ene.-20
ene.-19
ene.-20
ene.-19
ene.-20
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
DAX Abril: +9,32% Nikkei Abril: : +6,75% MSCI EM Abril: +9,00%
14500 25000 1200
1150
13500 23000 1100
12500 1050
21000 1000
11500 950
19000 900
10500 850
9500 17000 800
750
8500 15000 700
jul.-18
mar.-19
jul.-19
mar.-20
jul.-18
mar.-19
jul.-19
mar.-20
may.-19
jul.-18
mar.-19
jul.-19
mar.-20
may.-19
may.-19
ene.-19
ene.-20
ene.-19
ene.-20
ene.-19
ene.-20
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.-50,00%
-40,00%
-30,00%
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
-20,00%
5,85%
MSCI Europe
-18,58%
Resumen Ejecutivo
9,44%
MSCI Europe Information Technology Index
-9,09%
-3,64%
MSCI Europe Energy Sector Index
-36,54%
6,43%
MSCI Europe Industrials Index
-23,71%
7,73%
MSCI Europe Materials Sector Index
-19,75%
% Mes
1,87%
MSCI Europe Utilities Sector Index
Escenario Macroeconómico
-10,63%
5,23%
MSCI Europe Real Estate Index
YTD
-26,64%
Comportamiento sectorial MSCI Europe (% YTD)
9,08%
MSCI Europe Health Care Index
0,30%
Renta Fija
3,50%
MSCI Europe Financials Index
-31,16%
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
8,90%
MSCI Europe Consumer Discretionary Index
-23,07%
Evolución
5,50%
MSCI Europe Consumer Staples Index
Renta Variable
-8,35%
3,59%
MSCI Europe Telecom Service Sector Index
-21,78%
Divisas
Expectativas
-70,00%
-50,00%
-40,00%
-30,00%
-20,00%
-10,00%
10,00%
20,00%
30,00%
-60,00%
0,00%
12,68%
MSCI USA
Valoración
-9,85%
Alternativos
13,90%
MSCI USA Information Technology Index
-0,48%
30,01%
MSCI USA Energy Index
-36,52%
9,14%
MSCI USA Industrials Index
-19,79%
Posicionamiento
15,14%
MSCI USA Materials Index
-15,71%
% Mes
3,38%
MSCI USA Utilities Index
-11,88%
Comportamiento sectorial S&P 500 (% YTD)
9,06%
MSCI US Real Estate Index GICS Level 2
YTD
-13,92%
12,85%
MSCI USA Health Care Index
-1,59%
9,63%
MSCI USA Financials Index
-26,41%
21,58%
MSCI USA Consumer Discretionary Index
-1,33%
6,62%
MSCI USA Consumer Staples Index
-7,80%
13,87%
MSCI USA Telecom Service Index
-6,08%
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Evolución Expectativas Valoración
Expectativas de crecimiento de beneficios por zonas geográficas Expectativas de crecimiento de beneficios por sectores (MSCI World)
35,00% 2020e 2021e 238,2%
2020e 2021e
24,90% 24,00% 25,00%
22,60% 205,00%
25,00% 20,40%
15,80%
155,00%
15,00%
7,10%
3,20% 105,00%
5,00%
46,7%
55,00%
27,8% 22,6%
-5,00% 22,6% 16,6% 17,1% 23,4%
5,7% 10,6% 8,5%16,6%
5,00%
-15,00% 3,0% 1,8%
-4,6% -0,6% -4,6%
-15,00% -15,0% -10,0% -13,9%
-45,00% -18,6% -24,1%-28,4%
-17,30%
-19,30%
-25,00%
-26,70% -95,00% -83,0%
-35,00%
MSCI World MSCI S&P500 MSCI FTSE 100 Topix
Emerging Europe
Market
Fuente: IBES a 30/04/2020
Fuente: IBES a 30/04/20203. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Evolución Expectativas Valoración
Price to Book Dividend yield vs Bond yield
4
Dividend Yield Bond Yield
MSCI World EuroStoxx SP500
5,94%
3,5 Topix MSCI EM
3
4,23%
2,5
2,65%
2 2,13%
1,5
0,64% 0,72%
1
-0,03%
0,5 -0,59%
0
S&P 500 Eurostoxx 50 Nikkei Ibex35
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg. Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Evolución Expectativas Valoración
PER ‘Price Earning Ratio’
40
MSCI World Eurostoxx 50 S&P 500 Topix MSCI EM
35
30
25
20
15
10
5
0
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
EUR/USD FX
EUR/USD. Largo plazo Dólar Index. Largo plazo
1,3
105
103
1,25
101
1,2 99
97
1,15
95
93
1,1
91
1,05 89
87
1
85
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg. Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.1
1,05
1,1
1,15
1,2
1
1,05
1,1
1,15
1,2
jul.-18
jul.-18
sep.-18
EUR/CHF
EUR/USD
sep.-18
nov.-18
Resumen Ejecutivo
nov.-18
ene.-19
ene.-19
mar.-19
mar.-19
may.-19
may.-19
jul.-19 jul.-19
sep.-19 sep.-19
nov.-19 nov.-19
ene.-20 ene.-20
Escenario Macroeconómico
mar.-20 mar.-20
1,050
1,095
Renta Fija
2
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
115
120
125
130
135
110
3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
jul.-18
EUR/JPY
EUR/AUD sep.-18
nov.-18
Renta Variable
ene.-19
mar.-19
may.-19
Divisas
EUR/USD
jul.-19
sep.-19
FX
nov.-19
ene.-20
Alternativos
1,682
mar.-20
117,42
Posicionamiento
100
105
85
90
95
0,76
0,78
0,8
0,82
0,84
0,86
0,88
0,9
0,92
0,94
0,96
jul.-16 jul.-18
nov.-16
EUR/GBP
sep.-18
Dólar Index
mar.-17 nov.-18
jul.-17 ene.-19
nov.-17 mar.-19
mar.-18 may.-19
jul.-18 jul.-19
nov.-18 sep.-19
mar.-19 nov.-19
jul.-19 ene.-20
nov.-19 mar.-20
0,869
mar.-20
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Comparativo Alternativos. Rentabilidad Alternativos
Brent FTSE/EPRA HFRX Oro Commodity Index YTD % Mes
160 2018
-24,71%
Bloomberg Commodity Index
-1,55%
140
11,15%
Oro
120 6,93%
-5,89%
100 HFRX Global Hedge Fund Index
2,47%
80
-24,24%
FTSE EPRA/NAREIT Developed
3,33%
60
-61,71%
Brent Crude Oil ($/bbl)
40
20
jul.-18 oct.-18 ene.-19 abr.-19 jul.-19 oct.-19 ene.-20 abr.-20 Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Brent Abril: +11,13% Oro Abril: +6,93% Bloomberg Commodity Index Abr: -1,55%
95 1800 1686,5 90
85 1700 85
75 1600 80
65 1500 75
55
1400 70
45
1300 65
35
25 25,27 1200 60
15 1100 55
jul.-18
mar.-19
jul.-19
may.-19
mar.-20
ene.-19
ene.-20
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
Índice Hedge Fund Abril: +2,47% Índice Inmobiliario Abril: +3,33% VIX Index
1150 2900
75
2700
1100 65
2500
55
1050 2300
45
1000 2100 35
1900 25
950
1700 15 34,15
900 1500 5
jul.-18
jul.-19
jul.-18
jul.-19
mar.-19
may.-19
mar.-20
mar.-19
may.-19
mar.-20
ene.-19
ene.-20
ene.-19
ene.-20
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
sep.-18
nov.-18
sep.-19
nov.-19
Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento
Renta Fija Commodities
ESTRATEGIA Renta Variable Hedge Funds
GLOBAL
ALTERNATIVOS Inmobiliario
Alternativos
Private Equity
Deuda IG Other Real Assets
Gobierno EE.UU.
USD
RENTA FIJA RF Crédito
JPY
RF High Yield
DIVISA
GBP
Emergentes
CHF
Europa
EE.UU.
Infraponderar Fuerte
RENTA VARIABLE
Asia Pacífico Infraponderar
Neutral
Emergentes
Sobreponderar
Sobreponderar Fuerte3. Entorno Macroeconómico Abril‘20
Advertencias legales
El presente informe es una publicación de VidaCaixa S.A.U. de Seguros y Reaseguros, que contiene informaciones y
opiniones que proceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tiene un propósito meramente informativo,
por lo cual VidaCaixa S.A.U. no se responsabiliza en ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo.
Este documento ha sido elaborado con la finalidad de proporcionar información general a la fecha de emisión del informe y
está sujeto a cambio sin previo aviso. VidaCaixa S.A.U. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de
actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación
o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni
pueden servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.
La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas consideradas como fiables, y
aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea
incierta ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en
ella como si lo fuera. VidaCaixa S.A.U. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que
pudiera resultar del uso de la información ofrecida en este infrome.
VidaCaixa S.A.U. de Seguros y Reaseguros, en adelante VidaCaixa S.A.U., con domicilio social en Paseo de la Castellana
51, planta 1ª, 28046 - Madrid (España), NIF A-58333261. Entidad autorizada para la práctica de operaciones de seguros de
vida y entidad gestora de fondos de pensiones. Socio promotor de las entidades de previsión social voluntaria GEROCAIXA
PRIVADA PENSIONES, EPSV ASOCIADA. GEROCAIXA PYME, EPSV DE EMPLEO. GEROCAIXA, EPSV INDIVIDUAL y
entidad encargada de la gestión del patrimonio afecto a los planes de previsión integrados en las citadas entidades de
previsión social voluntaria. Inscrita en el Registro administrativo de entidades aseguradoras de la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones con el número C-611 y como entidad gestora de fondos de pensiones con el número G-
0021.4. Datos Económicos y Poblacionales 4.1 Datos del Fondo 4.2 Porcentaje del Plan en el Fondo 4.3 Datos de cada Plan individualmente
También puede leer
