CONTRA LA CORRIENTE MONITOR DEL BANQUERO CENTRAL - Investigaciones Económicas Septiembre 2019 - Corficolombiana
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MONITOR DEL BANQUERO CENTRAL
CONTRA LA CORRIENTE
Investigaciones Económicas
Septiembre 2019Resumen
• Esperamos que la Junta de BanRep mantenga la tasa de interés de política en 4.25% por décimo séptimo mes consecutivo.
La decisión estaría en línea con la moderación de las recientes presiones alcistas sobre la inflación, los mejores resultados
en términos de actividad económica, unas condiciones de liquidez a nivel externo que se mantienen favorables y unas
vulnerabilidades externas acotadas.
• El proceso inflacionario reciente parece haber llegado a su fin en agosto, acotando el aumento de las expectativas de los
agentes evidenciado en los últimos meses y aliviando las presiones sobre las decisiones de política monetaria referentes a
futuros aumentos de la tasa repo en el corto plazo.
• Los resultados del PIB de 2T19 sorprendieron positivamente al equipo técnico de BanRep, despejando parte de las dudas
sobre la salud de la economía local y la necesidad de un estímulo adicional por parte de la política monetaria. En esta línea,
Colombia parece estar “nadando contra la corriente” en el contexto regional y mundial, toda vez que mientras la economía
local continúa en una senda de recuperación, la mayoría de países ha experimentado una desaceleración.
• A nivel internacional, la tensa calma en las negociaciones comerciales entre EEUU y China, junto con la desaceleración de la
economía a nivel mundial y el incremento de las tensiones geopolíticas han sido algunos de los eventos más relevantes. Bajo
este contexto, el peso colombiano ha experimentado fuertes choques de volatilidad que le han llevado a cotizarse a máximos
no vistos desde 2016.
• Los mercados financieros internacionales enfrentan tasas de interés bajas y valorizaciones sin precedentes en el mercado de
bonos. A nivel local, el mercado se favorece con la estabilidad de la percepción riesgo país y una liquidez amplia que mantiene
las tasas del mercado monetario estables.
2El balance de riesgos apunta a que la tasa repo permanecería inalterada por
décimo séptimo mes consecutivo
Señal que dan las variables analizadas para la decisión de política monetaria junio 2019
Relevancia
Mantener inalterada
Moderación de las presiones inflacionarias recientes 5
Expectativas de inflación dentro del rango meta 2019 5
Crecimiento 2T19 superior al esperado 4
Deterioro en las expectativas de crecimiento económico mundial 4
Amplia liquidez 4
Fed menos pesimista 3
Deterioro de las cuentas externas 3
Recuperación gradual de la cartera 3
Estabilidad en términos de intercambio 2
Subir la tasa de interés de intervención
Pass-through sobre inflación de transables 3
Fuente: Corficolombiana1. Crecimiento Económico
2. Mercado laboral
3. Inflación
4. Agregados Monetarios
5. Contexto Externo y Cambiario
4CRECIMIENTO ECONÓMICO: CONTINÚA EL IMPULSO INTERNO
PIB vs Demanda Interna
• La economía colombiana aceleró su crecimiento a 3.4% en 2T19, 12.0 PIB
10.0 Demanda interna
desde 2.7% en 1T19 (revisado al alza desde 2.3%). Así, la economía
Variación anual (%)
8.0
local mostró un crecimiento de 3.0% en 1S19, superior al 2.6% 6.0 4.9
reportado en 2018. 4.0 3.4
2.0
• La cifra superó las expectativas del equipo técnico de BanRep, que 0.0
-2.0
esperaba un crecimiento de 2.8% en 2T19.
jun.-15
jun.-17
dic.-18
jun.-18
jun.-10
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dic.-11
dic.-12
dic.-13
dic.-15
dic.-16
dic.-17
• La recuperación continúa impulsada por el desempeño de la Fuente: DANE. Series desestacionalizadas
demanda interna.
• El consumo de los hogares se expandió a una tasa de 4.6% en PIB anual países de América Latina
1S19, alcanzando el crecimiento más alto para ese período México Brasil Perú Chile Colombia
5.0
desde 2013.
• La inversión fija creció 4.3% en 1S19, luego de registrar 4.0
Variación anual (%)
3.4
crecimientos inferiores al 2.0% durante tres años 2.7
3.0 2.6
consecutivos.
2.0
• En el contexto regional, la economía colombiana se destaca como 1.0
una de las de mejor desempeño.
0.0
2018 1T2019 2T2019
Fuente: Bloomberg.A excepción de la confianza del consumidor que se mantiene en terreno negativo, los indicadores
relacionados con el consumo muestran un sólido desempeño
Gasto de los hogares (trimestral) Ventas al por menor (trimestral)
Gasto real de los hogares Consumo privado PIB 12% Total Sin vehículos Vehículos (eje der.) 40%
8%
5.9% 10% 30%
6%
Variación anual
Variación anual
8%
Variación anual
20%
4% 6%
10%
4%
2% 0%
2%
0% -10%
0%
-2% -20%
-2% -4% -30%
nov-14
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jul-16
abr-17
jul-17
oct-17
abr-18
jul-18
oct-18
abr-19
jul-19
oct-16
Fuente: DANE. Raddar. Fuente: DANE.
Confianza del consumidor
• En agosto, el gasto real de los hogares medido por Raddar creció 6.3%, su
20 Mes mayor nivel desde principios de 2016.
15 Trimestre móvil
10
5 • Las ventas al por menor han registrado una tendencia ascendente desde 1T19,
0 favorecidas por el mayor dinamismo en las ventas de vehículos, las cuales
Puntos
-5
-10 volvieron a crecer a tasas de dos dígitos en julio.
-15 -11.8
-20
-25 • El consumo privado se ha visto favorecido por las tasas de interés de los
-30 créditos de consumo, las cuales, en términos reales, se ubican en sus niveles
-35
más bajos de los últimos 3 años.
nov.-18
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may.-18
may.-19
• La debilidad de la confianza y el persistente deterioro del desempleo no han
afectado todavía las decisiones de gasto de los hogares.
Fuente: FedesarrolloLos indicadores relacionados con la inversión han mostrado un comportamiento más estable y sugieren
un repunte más moderado
Importaciones de bienes de capital en pesos constantes Confianza industrial y comercial (trimestre móvil)
Total 80% Comercial Industrial
40% Industria 60% 40
Equipo de Transporte (eje der.) 26.6
Variación anual
30
Variación anual
40%
20%
20% 20
Puntos
0% 8.3
0% 10
-20% 0
-20%
-40% -10
-40% -60% -20
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oct.-15
abr.-16
jul.-16
oct.-16
abr.-17
jul.-17
abr.-18
abr.-19
jul.-19
oct.-17
oct.-18
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana. Año móvil Fuente: Fedesarrollo
Demanda de energía
• La inversión sin construcción registró un crecimiento promedio de 14% en
1S19, su mayor nivel en los últimos 5 años. En contraste, la inversión en 10% Mes Trimestre móvil
construcción se contrajo en promedio 2%, en línea con la debilidad del 8%
segmento de edificaciones. 6%
Variación anual
3.7%
4%
• El dinamismo de las importaciones de bienes de capital ha estado liderado 2%
recientemente por las compras de equipo de transporte, mientras que los otros 0%
rubros han mostrado leves desaceleraciones. -2%
-4%
• La confianza industrial sigue fortaleciéndose y en julio alcanzó su mayor nivel -6%
ago-14
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abr-15
dic-15
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ago-19
abr-16
abr-19
desde marzo de 2016. No obstante, la confianza comercial se ha debilitado.
Fuente: XM1. Crecimiento Económico
2. Mercado laboral
3. Inflación
4. Agregados Monetarios
5. Contexto Externo y Cambiario
8MERCADO LABORAL: LUNAR DE LA RECUPERACIÓN
Tasa de desempleo (año móvil) • La tasa de desempleo a nivel nacional se ubicó en 10.9% en los primeros siete meses de
14 Nacional 13 áreas 2019, superando ampliamente la cifra de 10% reportada en el mismo periodo de 2018.
13
Variación anual (%)
• El aumento en la tasa de desempleo se explica principalmente por un menor dinamismo en
12
la generación de empleo.
11
10 • El mayor crecimiento económico en 2019 no se está traduciendo en una mayor creación de
9 empleo.
8
•
ene.-11
ene.-10
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jul.-12
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jul.-09
jul.-11
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jul.-19
El deterioro en la generación de empleo coincide con el mayor incremento real del salario
mínimo en los últimos 20 años.
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana.
Crecimiento real del salario mínimo vs Crecimiento
Descomposición de la tasa de desempleo Crecimiento del empleo vs Crecimiento del PIB del empleo
Contribución empleo 10 6% 2009
4% Contribución participación laboral 9 5% 2010
Crecimiento del empleo
2003
8 2011
4% 2012
PIB (cambio % anual)
Variación anual
2% 7
6 3% 2015 2014
2005
5 2008 2013
0% 2% 2017 2007
4 2T19 1T19 2002
3 1% 2018
-2% 0% 2016
2 2004
1 2006
-1% 2019*
-4% 0
ene-18
mar-19
mar-18
nov-18
ene-19
may-18
jul-18
may-19
jul-19
sep-18
-2%
-2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0
0.0% 1.0% 2.0% 3.0%
Crecimiento del empleo (cambio % anual) Crecimiento real del salario mínimo
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana. Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana. Fuente: DANE.BanRep. Cálculos Corficolombiana. *Datos a julio1. Crecimiento Económico
2. Mercado laboral
3. Inflación
4. Agregados Monetarios
5. Contexto Externo y Cambiario
10INFLACIÓN: RIESGOS SUAVIZADOS
Inflación anual • La inflación se desaceleró a 3.75% en agosto, con lo cual habría terminado el
proceso inflacionario registrado desde febrero de este año.
10% Total Sin alimentos
9% • El 80% del aumento de la inflación entre febrero y julio estuvo explicado por el
8% incremento en los precios de los alimentos, asociado a un choque de oferta por
Variación anual
7% las lluvias del 1S19 que afectaron el ciclo de cosechas.
6%
Límite superior
5%
rango meta • Las recientes presiones inflacionarias se tradujeron en un incremento notable
4% en las expectativas de los agentes. No obstante estas permanecen ancladas al
3%
Límite inferior rango meta.
2% rango meta
1%
• Esperamos que las presiones alcistas se diluyan gradualmente y que la inflación
jun-17
jun-18
jun-19
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oct-18
oct-16
se ubique alrededor de 3.6% al cierre de 2019.
Fuente: DANE. BanRep.
Cambio en la inflación por componente Expectativas de inflación de los agentes para dic-2019
70 4.0%
Alimentos 3.9%
60
3.8% 3.69%
Transables
Variación anual
50 3.7%
Variación anual (%)
No Transables 3.6%
40
66 Regulados 3.5%
30 3.4%
20 3.3%
9 3.2%
10 2 3.1%
0 3.0%
ene-18
nov-18
mar-19
mar-18
ene-19
jun-18
jun-19
feb-18
feb-19
ago-18
jul-18
dic-18
ago-19
may-18
abr-18
abr-19
jul-19
oct-18
may-19
sep-19
sep-18
-10 -2
feb 19 - jul 19
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana. Fuente: BanRep.1. Crecimiento Económico
2. Mercado laboral
3. Inflación
4. Agregados Monetarios
5. Contexto Externo y Cambiario
12AGREGADOS MONETARIOS: LIQUIDEZ SE MANTIENE AMPLIA, SIN PRESIONAR TASAS
Saldo promedio de operaciones repo en BanRep
• La liquidez se ha mantenido holgada, gracias a que Expansión
BanRep viene comprando TES y manteniendo
15 Contracción
Billones de pesos
disponible el cupo más alto en la historia para
12 Promedio Expansión Ene-Dic
operaciones repo de expansión.
9
6
• En línea con la estabilidad de tasas, el costo de
3
fondeo de corto plazo se mantiene inalterado y las
tasas de colocación de créditos disminuyeron desde -
sep-08
sep-14
sep-09
sep-11
sep-10
sep-12
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sep-18
sep-19
sep-17
sep-13
sep-16
la última reunión con decisión de política monetaria.
Fuente BanRep. Cálculos Corficolombiana
Tasa colocación Nominales (%) Tasas de fondeo (%)
Fecha TES Corto Plazo
Consumo Comercial Hipotecaria BanRep IBR DTF
1 año
16-Dec-16 19.5 13.2 12.0 7.75 7.75 7.03 6.90
26-Jul-19 16.9 9.1 10.0 4.25 4.26 4.47 4.36
30-Aug-19 16.1 8.6 10.0 4.25 4.27 4.40 4.53
Cambio vs última reunión -84 -47 -6 0 1 -7 17
Cambio inicio ciclo actual -345 -465 -204 -350 -348 -263 -237
Fuente: BanRep. Cálculos Corficolombiana. Cambios en puntos básicos (pbs)Desde la última reunión de BanRep, se registraron episodios de aversión al riesgo en los
mercados internacionales por temores de recesión global
• Fuerte valorización de bonos soberanos marca la tendencia en el Variación año corrido de la tasa de los bonos soberanos a 10
años de países desarrollados
mercado de deuda.
Italianos
• En los últimos dos meses, los bonos del Tesoro de EEUU alcanzaron Bonos Españoles
Francia (OATs)
mínimos históricos en algunos tramos. Viene aumentando el número de Promedio
títulos cotizando a tasas negativas (Europa y Japón, principalmente). Tesoros EEUU
Alemanes (Bunds)
• La reducción de tasas de los principales bancos centrales ha favorecido UK (Gilts)
Japón
los activos de renta fija. La curva de rendimientos en EEUU sigue
aplanándose (está invertida en algunos tramos) y refuerza temores de -200 -150 -100 -50 0
que la economía de ese país entre en recesión en los próximos meses. Fuente: Bloomberg. pbs
Variación año corrido de la tasa de los bonos soberanos a 10
Pendiente de la curva de bonos del tesoro de EEUU años de países emergentes
Filipinas
Diferencial Bonos del Tesoro de 30 y 5 años Brasil
Turquia
350 Diferencial Bonos del Tesoro de 10 y 2 años Chile
Peru
Puntos básicos
300 Rusia
250 Mexico
200 Hungria
Promedio
150 Indonesia
Colombia
100 Tailandia
50 Malasia
Sur Africa
0 Polonia
Rumania
sep-13
jul-12
jun-08
feb-13
ago-09
mar-10
nov-14
mar-17
ago-16
abr-07
may-18
sep-06
oct-10
may-11
oct-17
abr-14
ene-16
jun-15
ene-09
dic-11
nov-07
-50 Nigeria
-300 -250 -200 -150 -100 -50 0
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg.
pbsMercados financieros locales: Inversionistas extranjeros disminuyeron su participación en
TES en pesos, pero mantienen su portafolio de bonos colombianos en dólares
Participación en el saldo total de TES por tipo de inversionista Participación tenedores extranjeros de TES en dólares
35% Bancos Comerciales
2T2019 10-Sep-19 Promedio último
Fondos de Pensiones y Cesantías
60
Fondos de Inversión extranjera
30%
50 48
46
44
39 40
25%
Participación
40 38
33 34
32
29 31
30 29
%
20%
19
20
15%
10
10%
feb.-15
feb.-17
feb.-18
ago.-14
feb.-16
feb.-19
ago.-18
ago.-15
ago.-16
ago.-17
ago.-19
0
2020
2021
2023
2024
2024
2026
2027
2029
2037
2044
2041
2045
2049
Referencia
Fuente: MinhaciendaA pesar de disminución de flujos de inversión hacia países emergentes, la medida de riesgo
país (CDS) de Colombia se mantiene en niveles bajos.
Flujos de fondos de inversión globales a bonos de economías Spread CDS Colombia y CDX EM de bonos de 5 años
Miles de millones de dólares
Bonos Acciones 600 Colombia México 1,400
8
Brasil Perú
500 Chile Índice CDX.EM 1,200
5
Argentina (eje derecho)
1,000
2 400
Pbs
800
-1 300
Pbs
600
-4 200
400
-7 100 200
-10 0 0
mar-18
mar-19
sep-18
sep-16
sep-17
sep-19
mar-17
jun-17
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jun-18
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jun-17
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sep-17
dic-17
mar-17
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mar-19
dic-16
mar-18
sep-18
sep-16
sep-19
Fuente: Bloomberg
Fuente: BloombergInflación implícita en el mercado de deuda se mantiene anclada. El mercado espera
estabilidad en la tasa de interés en los próximos 18 meses
Inflaciones implícitas
4.5%
Máximo del rango meta
• No hay presiones inflacionarias desde el 4.0%
mercado de deuda. Promedio de inflaciones 3.5%
Tasa (%)
Punto medio del
implícitas se ubica en 3.5%, dentro del rango 3.0% rango meta
meta de BanRep. 2.5%
Mínimo del rango meta
2.0%
1 año 2 años 3 años 5 años 10 años
1.5%
dic.-18
jun.-18
jun.-19
dic.-17
sep.-17
sep.-18
mar.-18
sep.-19
mar.-19
• El mercado de tasas de interés no incorpora
movimientos en un horizonte cercano. Desde
la pasada reunión se anticipaban bajadas, en Curva de tasas implícitas de los Swaps IBR
estos momentos el consenso desde el
4.30%
mercado monetario es estabilidad en los 4.25%
18-sep.-19 26-jul.-19
próximos 18 meses. 4.20%
Tasa (%)
4.15%
4.10%
4.05%
4.00%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Fuente: Bloomberg. Cálculos Corficolombiana Meses1. Crecimiento Económico
2. Mercado laboral
3. Inflación
4. Agregados Monetarios
5. Contexto Externo y Cambiario
18CONTEXTO EXTERNO: BANCOS CENTRALES EN MOVIMIENTO
Tasa de interés e inflación núcleo en EEUU
Banco Central Europeo anuncia medidas de estímulo
5.0% Rango superior tasa de interés
1. El BCE redujo su tasa de interés sobre los depósitos desde -0.4% a -0.5% y PCE núcleo
4.0%
condicionó su incremento a la consolidación de presiones inflacionarias. Inflación objetivo
Variación anual
2. Reanudará las compras de activos a un ritmo mensual de 20 mil millones 3.0%
de euros en noviembre.
1 2.0%
3. Flexibilizó las condiciones para TLTRO III.
4. Introducirá un sistema de remuneración de reservas en dos tramos para 1.0%
reducir el impacto de las tasas de interés negativas sobre la rentabilidad 0.0%
de los bancos.
mar-12
mar-08
mar-17
mar-18
mar-10
mar-13
mar-14
mar-15
mar-09
mar-11
mar-16
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sep-12
sep-08
sep-17
sep-18
sep-10
sep-14
sep-15
sep-09
sep-11
sep-13
sep-16
sep-19
Reserva Federal menos dovish Fuente: Bloomberg y BEA. Cálculos: Corficolombiana.
• La Fed recortó su tasa de interés en 25 puntos básicos en septiembre, dos Dot plot del FOMC
miembros votaron a favor de mantenerla estable y uno votó por reducirla 4.0
en 50 puntos básicos (pbs). Mediana Sep 19
3.5 Mediana Jun 19
• El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mejoró levemente sus Mediana Mar 19
3.0
proyecciones de crecimiento económico, lo cual sugiere que no tiene
contemplado en su escenario base una desaceleración fuerte de la 2.5
%
economía ni una recesión en los próximos dos años. 2.0
• La mayoría de los miembros del FOMC anticipan estabilidad en el rango de 1.5
la tasa de intervención y aseguran que las reducciones recientes son
1.0
suficientes para mantener la expansión vigente. 2018 2019 2020 2021 2022
Largo
2023
Plazo
1 Operaciones de financiación a más largo plazo con objetivo específico. Fuente: Reserva Federal.CONTEXTO EXTERNO: BANCOS CENTRALES EN MOVIMIENTO
1. Tensa calma en la guerra comercial Tasa de política
Banco Central ∆ trimestral (pbs)
monetaria
A pesar de que las comisiones de negociación de EEUU y China Principales bancos centrales
planean reunirse durante octubre, la posibilidad de aumento EEUU 2.0 -50
en las tarifas impuestas sobre 250 mil millones de dólares Unión Europea (depòsitos) -0.5 -10
importados por EEUU permanece latente. Además, aunque Japón -0.1 0
ambas partes han tomado un tono más conciliador, en Reino Unido 0.75 0
septiembre se impusieron nuevos aranceles. Otras economías desarrolladas
Nueva Zelanda 1.0 -50
Australia 1.0 -25
2. Desaceleración económica global, en especial de la Canadá 1.75 0
inversión y del sector manufacturero Noruega 1.5 25
De acuerdo con los resultados del PIB 2T19, la inversión y las Economías emergentes
Brasil 5.5 -50
exportaciones son, en general, los rubros que más restaron al
México 8.0 -25
crecimiento global. En esta línea, el sector manufacturero se ha Perú 2.5 -25
mantenido bajo presión y en agosto el PMI manufacturero se Chile 2.0 -50
ubicó en terreno contractivo en más del 50% de los países Argentina 83.21 1859
encuestados. República Dominicana 4.5 -100
China (requerimiento reservas) 13.0 -50
India 5.4 -35
3. Aumento de las tensiones geopolíticas Rusia 7.0 -50
El incremento de las tensiones entre EEUU e Irán así como la Turquía 16.5 -750
polarización al interior de la Unión Europea alrededor del Tailandia 1.5 -25
Brexit son algunos de los riesgos geopolíticos más importantes. Filipinas 4.25 -25
Sudáfrica 6.5 -25
Fuente: Bloomberg . Cálculos: Corficolombiana.CONTEXTO CAMBIARIO: VOLANDO ALTO
Proyección tipo de cambio (escenarios) • Durante los primeros 8 meses del año, el tipo de cambio se ha devaluado
3,550 Bajista Base Alcista 12.2% frente al mismo periodo de 2018. Lo anterior, principalmente explicado
3,500
3,450
por el difícil entorno externo que favorece las posiciones largas en dólar.
3,400
Pesos por dólar
3,350
3,275
3,350
• En particular, agosto fue especialmente hostil con divisas emergentes por
3,250 cuenta del escalamiento de las tensiones comerciales entre EEUU y China. Así,
3,165
el peso colombiano alcanzó máximos históricos y se acercó a los 3,500 pesos.
3,150 3,130
3,050 • Por este motivo, el peso colombiano se ha desalineado de la evolución de sus
dic.-18 jun.-19 dic.-19 jun.-20 dic.-20 fundamentales. Así, la correlación de corto plazo entre el tipo de cambio frente
Fuente: BanRep. Cálculos Corficolombiana.
al petróleo (específicamente cuando sube la cotización) y/o los CDS ha
Participación fondos extranjeros en TES disminuido e incluso, en algunos momentos, se ha roto.
27
• Identificamos cuatro fuerzas que explican la evolución del tipo de cambio:
26
Porcentaje (%)
25 1. Deterioro en estimaciones de crecimiento global
24 24.1
2. Reducción tasas de interés de la mayoría de Bancos Centrales del mundo
23
3. Agentes extranjeros sobrecubriendo posiciones en TES
4. Precios a la baja del crudo
22
feb.-17
feb.-18
ago.-18
feb.-19
ago.-16
ago.-17
ago.-19
Para más detalles, ver “Perspectiva dólar: volando alto” en Informe Semanal –
Fuente: MinHacienda. Cálculos Corficolombiana. Septiembre 16 de 2019CUENTAS EXTERNAS: JAQUECA “COMERCIAL”
Exportaciones colombianas (trimestre móvil) Déficit comercial enero – julio 2019
Totales Petroleras No petroleras Agropecuarios, Productos de las 485 70 3 5,454
60 5,500 industrias extractivas
alimentos y
5,300 bebidas 256
Millones de dólares
40
Variación anual (%)
5,100 + 1,205.9 millones de 240
20 4,900 + 28.5 millones dólares
4,700
4,500 de dólares 580
0 188
4,300 814
4,100 Manufacturas Demás
-20 3,900
3,700 + 981 millones de -73.1 millones
-40 3,500 3,311 96 125 dólares de dólares
3,300
-60
Vehículos
Petróleo
Demás
Demás
Demás
Demás
Bebidas
2018
Oro
Aviones
2019
Carbón
jul.-17
jul.-18
jul.-13
jul.-14
jul.-15
jul.-16
jul.-19
*
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana. Fuente: DANE. Elaboración: Corficolombiana
* Vehículos para transporte de personas (+145 millones de dólares) y mercancías (+93 millones de dólares)
Importaciones por tipo de bien (trimestre móvil) • Las importaciones en julio crecieron 5%, cuando se le compara frente al mismo mes del año anterior; por su
parte, las exportaciones lo hicieron 9.9%. En el caso de las compras externas, bienes de capital para la industria fue
25 Capital
Intermedios el rubro que más contribuyó en la expansión mensual (2.9 puntos porcentuales), resultado de un probable impacto
20 positivo de las deducciones impositivas contempladas en la Ley de Financiamiento.
Variación anual (%)
Consumo
15 Total
10 • Asimismo, el déficit comercial creció 2,142.4 millones de dólares entre enero-julio de 2019 (+65%). La ampliación
del desbalance se explica tanto por la dinámica de las exportaciones como por el modesto movimiento de las
5
exportaciones.
0
Agotamiento en el ritmo
-5 de crecimiento de las • En particular, las compras externas de carrocerías para la renovación de la flota de Transmilenio, algunos aviones
-10 importaciones para uso comercial ayudan a explicar parte del aumento. Menores ventas en dólares de carbón petróleo también
presionan el ajuste.
ene.-18
ene.-19
jul.-18
abr.-19
jul.-17
oct.-17
abr.-18
oct.-18
jul.-19
• Lo anterior pondría nuevamente en entredicho una pronta corrección del déficit en Cuenta Corriente (4.4% en
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana.
1S19). No obstante, flujos de Inversión Extranjera Directa crecieron 28% durante los primeros seis meses de año y
garantizan financiamiento, por el momento, para esta vulnerabilidad.Equipo de investigaciones económicas José Ignacio López Director Ejecutivo de Investigaciones Económicas. (+57-1) 3538787 Ext. 6165 jose.lopez@corficolombiana.com Estrategia Macroeconómica Julio César Romero Ana Vera Nieto Maria Paula Contreras Nicolás García Díaz Economista Jefe Especialista Renta Fija Especialista Economía Local Practicante Investigaciones Económicas (+57-1) 3538787 Ext. 6105 (+57-1) 3538787 Ext. 6163 (+57-1) 3538787 Ext. 6164 (+57-1) 3538787 Ext. 6112 julio.romero@corficolombiana.com ana.vera@corficolombiana.com maría.contreras@corficolombiana.com nicolas.diaz@corficolombiana.com Cristhian Alejandro Cruz Moreno Laura Daniela Parra José Luis Mojica Especialista Divisas y Commodities Analista de Investigaciones Analista de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6120 (+57-1) 3538787 Ext. 6196 (+57-1) 3538787 Ext. 6107 cristhian.cruz@corficolombiana.com laura.parra@corficolombiana.com jose.mojica@corficolombiana.com Renta Variable Andrés Duarte Pérez Roberto Carlos Paniagua Cardona Daniel Felipe Duarte Muñoz Director de Renta Variable Analista Renta Variable Analista Renta Variable (+57-1) 3538787 Ext. 6163 (+57-1) 3538787 Ext. 6193 (+57-1) 3538787 Ext. 6194 andres.duarte@corficolombiana.com roberto.paniagua@corficolombiana.com daniel.duarte@corficolombiana.com Finanzas Corporativas Rafael España Amador Sergio Consuegra Daniel Espinosa Castro Director de Finanzas Corporativas Analista de Inteligencia Empresarial Analista de Finanzas Corporativas (+57-1) 3538787 Ext. 6195 (+57-1) 3538787 Ext. 6197 (+57-1) 3538787 Ext. 6191 rafael.espana@corficolombiana.com sergio.consuegra@corficolombiana.com daniel.espinosa@corficolombiana.com
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