AÑO NUEVO, IPC NUEVO INFORME SEMANAL - Corficolombiana
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21 de agosto de 2018
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MACROECONOMÍA Y MERCADOS Enero 14 de 2019
INFORME SEMANAL
AÑO NUEVO, IPC NUEVO
El DANE actualizó la metodología para medir el IPC y empezará a publicar los
primeros datos a partir del próximo mes. En este editorial explicamos los
aspectos más importantes y estimamos las ponderaciones que tendrá la nueva
canasta.
› MERCADO DE DEUDA (PAG. 5)
Esta semana el mercado continúa atento a las conversaciones para solucionar
el tema fiscal en EEUU que mantiene sin funcionamientos algunas entidades
gubernamentales y sin algunas publicaciones de indicadores de referencia en
ese país. En Colombia se espera la publicación del Plan Financiero y
esperamos que continúen las valorizaciones en títulos tasa fija.
› MERCADO CAMBIARIO (PAG. 12)
Esperamos que el tipo de cambio se mueva esta semana cerca de 3,100 pesos
por dólar y que siga recuperando parte de las pérdidas que acumuló el año
anterior. Una continuación en la corrección alcista en el precio del crudo
beneficiaría la cotización de la divisa en el mercado local.
› MERCADO ACCIONARIO (PAG. 14)
Durante esta semana el mercado estará atento al inicio de la temporada de
publicación de resultados 4T18 en EEUU, especialmente de los emisores del
sector financiero. También se dará la votación del parlamento inglés sobre el
borrador del Brexit.
› MERCADOS EXTERNOS (PAG. 19)
Esta semana los mercados estarán atentos a la decisión del Presidente Trump
respecto al cierre del Gobierno, la votación del Parlamento del Reino Unido
para la aprobación del Brexit, la publicación de la inflación del Reino Unido y
de la Eurozona de diciembre.
Investigaciones Económicas
Corficolombiana
www.corficolombiana.com
El (los) analista(s) certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa o indirectamente relacionada con
una recomendación, Por favor revise la Certificación del Analista y otras advertencias importantes que se encuentran en la última
página del presente informe.Enero 14 de 2019
Año nuevo, IPC nuevo
Julio César Romero El DANE actualizó la metodología para medir el IPC y empezará a publicar los primeros datos a
Economista Jefe partir del próximo mes. En este editorial explicamos los aspectos más importantes y estimamos
+571 353 8787 ext: 6105 las ponderaciones que tendrá la nueva canasta.
julio.romero@corficolombiana.com
Los próximos datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Colombia,
correspondientes al mes de enero de este año, serán publicados el 5 de febrero bajo la
nueva metodología que adoptó el DANE, la cual reemplaza la que se venía empleando
desde 2008. El objetivo principal de lo anterior es “incluir los cambios sociales y
económicos observados, así como ajustar los productos (los que entran y los que salen
de acuerdo con los patrones de la sociedad) de la canasta que se miden”1. A continuación
analizamos los aspectos más importantes de la nueva metodología del IPC.
En primer lugar, es importante resaltar que los ajustes están basados en lineamientos
del FMI, la OCDE, la ONU y el Banco Mundial, y que se adoptan teniendo en cuenta las
conclusiones de una misión que realizó el FMI el año pasado para permitir la
implementación del nuevo IPC en el país a partir de 2019.
Segundo, la nueva medición de la inflación es necesaria porque refleja en mayor medida
la estructura de consumo de los colombianos, lo cual es especialmente relevante dado
que: i) la última actualización se hizo hace diez años, que es el periodo máximo que
recomiendan los estándares internacionales para actualizar la metodología; y ii) la
Tabla 1. Distribución del gasto total mensual por hogar, 2016 - 2017. Total nacional.
Total hogares Gasto total Gasto prom. por hogar Participación
Grupos de gasto Miles de millones
Miles Miles de pesos %
de pesos
Total nacional 14,350 27,397 1,909 100.0
1. Alimentos y bebidas no alcohólicas 14,147 4,356 308 16.1
2. Bebidas alcohólicas y tabaco 3,154 204 65 3.4
3. Prendas de vestir y calzado 10,283 1,058 103 5.4
4. Alojamiento, agua, electricidad y gas 14,350 7,867 548 28.7
5. Muebles y artículos para el hogar 14,079 956 68 3.6
6. Salud 8,894 468 53 2.8
7. Transporte 11,774 2,592 220 11.5
8. Información y comunicación 11,287 916 81 4.2
9. Recreación y cultura 12,410 843 68 3.6
10. Educación 3,395 809 238 12.5
11. Restaurantes y hoteles 12,513 2,313 185 9.7
12. Bienes y servicios diversos 14,203 5,015 353 18.5
Fuente: ENPH, DANE.
1 Tomado de las consideraciones del DANE para la actualización metodológica del IPC
2Enero 14 de 2019
estructura poblacional y las tendencias de consumo del país han cambiado
notablemente en la última década, lo que implica que la canasta del IPC que estaba
vigente (con base en el año 2005) no refleja, por ejemplo, la importancia creciente del
gasto en tecnología para los colombianos (paquetes de datos, televisión digital, entre
otros), o el aumento de hogares unipersonales en el país.
La actualización metodológica está basada en la Encuesta Nacional de Presupuesto de
los Hogares (ENPH), una de las principales investigaciones que realiza el DANE y cuya
primera publicación fue realizada el año pasado. La ENPH tiene información sobre los
gastos de los hogares colombianos en los años 2016 y 2017, y los clasifica en 12 grupos
(Tabla 1). Esta estructura de gastos de los hogares fue fundamental para elaborar la
nueva canasta del IPC, aunque cabe resaltar que el DANE tuvo en cuenta otros insumos
para la actualización metodológica.
En la rueda de prensa sobre los datos del IPC de diciembre de 2018 –los últimos
publicados bajo la metodología anterior– el DANE reveló algunos detalles de la nueva
metodología, pero no precisó las nuevas ponderaciones que tendrá la canasta
actualizada. Por lo anterior, consideramos relevante analizar la estructura de gastos de
la ENPH y compararla con las ponderaciones de la canasta actual para determinar los
principales cambios de la actualización metodológica.
Lo primero que hay que mencionar es que el rediseño del IPC implica una ampliación en
el número de grupos de gasto, el cual pasa de 9 a 12, y permite una mayor desagregación
de la información. En particular, partiendo de la clasificación anterior de gastos, los
cambios son los siguientes:
Primero, el grupo de alimentos se descompone en dos categorías: alimentos y bebidas
no alcohólicas, y restaurantes y hoteles, que anteriormente hacía parte de diversión;
Segundo, el grupo de vivienda también se descompone en dos categorías: alojamiento
y servicios públicos, y muebles y artículos para el hogar;
Tercero, el grupo de “otros gastos” se dividirá en dos: bienes y servicios diversos, que
incluye todo lo relacionado con cuidado personal y servicios financieros, y bebidas
alcohólicas y tabaco. Adicionalmente, el número de gastos básicos, que es el mayor nivel
de desagregación con el cual se publica el IPC, pasará de 181 a 188, y el número de
artículos a los cuales se les hace seguimiento, incluyendo los nuevos y los que se van a
eliminar, se incrementará a 443 (antes 441).
A finales del año pasado explicamos que el impacto del cambio de la canasta sobre la
inflación iba a ser moderado, en la medida en que iban a ser muy pocos grupos de gasto
los que tendrían cambios significativos en su ponderación (ver “El precio del ajuste” en
Informe Semanal - Noviembre 6 de 2018). En efecto, según nuestro análisis inicial, el
peso de los componentes de vivienda y “otros” aumentó, mientras que la ponderación
del grupo de alimentos disminuyó. Nuestras investigaciones indican que el peso del
rubro de arrendamiento, que es el gasto básico de mayor ponderación en el grupo de
vivienda y en el IPC total (en conjunto el arriendo imputado y el efectivo tienen una
3Enero 14 de 2019
ponderación de 18.6%), aumentaría bajo la nueva metodología, en línea con los patrones
de gasto evidenciados en la ENPH. Por su parte, el grupo de alimentos tendería a
disminuir su peso, toda vez que será dividido en dos categorías que incluirán otros
elementos.
De esta forma, para poder comparar las ponderaciones bajo ambas metodologías del
IPC –la vigente hasta diciembre de 2018 y la que entrará en vigencia con la publicación
de los datos de enero de 2019– analizamos uno por uno los gastos básicos de la ENPH y
los agrupamos dentro de las 9 categorías de gasto que tiene la canasta anterior del IPC.
El objetivo de este ejercicio es evaluar cuáles son los grupos de gasto que cambiarán su
peso en el IPC. Los resultados se presentan en la Tabla 2. De acuerdo con nuestras
estimaciones, los rubros de gasto que aumentarían en mayor medida su ponderación
serían “otros”, de 6.4% a 13%, y vivienda, de 30.1% a 34.3%. En contraste, transporte,
educación y alimentos disminuirían su peso en la canasta del IPC (Tabla 2).
Tabla 2. Grupos de gasto y ponderación estimada
Clasificación de gastos según Ponderación IPC (%) Cambio
metodología anterior Anterior Nueva (Puntos porcentuales)
Total 100 100 -
Vivienda 30.1 34.3 4.2
Alimentos 28.2 26.5 -1.7
Transporte 15.2 10.1 -5.1
Otros 6.4 13.0 6.6
Educación 5.7 3.1 -2.6
Vestuario 5.2 4.1 -1.0
Comunicaciones 3.7 3.6 -0.2
Diversión 3.1 3.5 0.4
Salud 2.4 1.8 -0.6
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana
Finalmente, es importante señalar que el DANE publicará las series históricas bajo la
nueva metodología con el objetivo de permitir la trazabilidad de las estadísticas por
parte de las autoridades económicas y de los analistas. En cuanto al posible efecto sobre
la inflación, creemos que lo más relevante puede ser el hecho de que rubros con alta
volatilidad –como alimentos– disminuyen levemente su ponderación, lo cual mitigaría
marginalmente su impacto sobre la inflación total. Sin embargo, no esperamos que la
actualización metodológica genere cambios de importancia sobre los datos de inflación,
de manera que mantenemos nuestra expectativa sobre el comportamiento de esta
variable en 2019: esperamos una leve tendencia al alza por el lado de la oferta, asociadas
con el fenómeno de El Niño, a lo que se sumaría una transmisión moderada de la
devaluación del tipo de cambio sobre la inflación (ver “Inflación y Política Monetaria: El
precio del ajuste” en Informe Anual – Diciembre 5 de 2018).
4Enero 14 de 2019
Mercado de deuda
Ana Vera Nieto Esta semana el mercado continúa atento a las conversaciones para solucionar el tema fiscal en
Especialista Renta Fija EEUU que mantiene sin funcionamientos algunas entidades gubernamentales y sin algunas
Tel. (571) 3538787 Ext.6138
publicaciones de indicadores de referencia en ese país. En Colombia se espera la publicación del
ana.vera@corficolombiana.com
Plan Financiero y esperamos que continúen las valorizaciones en títulos tasa fija.
A nivel internacional, el gobierno de EEUU se mantiene con problemas de recursos para
algunas entidades gubernamentales por la falta de consenso entre Trump y el Congreso
(ver sección de Mercados Externos) generando incertidumbre respecto al desempeño de
la economía y la probabilidad de una recesión se mantiene en los niveles más altos de 6
años. Ante estas dudas los miembros de la Fed se han pronunciado respecto al
incremento de tasas y se está cuestionando la posibilidad de no aumentar los tipos de
referencia en el mes de marzo, como ya estaba descontado. Este comportamiento ha
generado que los rendimientos de los Bonos del Tesoro se mantengan en niveles de julio
del 2018.
Una variable importante que monitorear es la inflación en EEUU, que según la
expectativa derivada de los títulos tasa fija e indexados, se mantiene por debajo del
rango meta de la Fed (2.0%). Además, la semana pasada se publicó la inflación núcleo,
que se mantuvo en 2.2% en diciembre, generando a la Fed poca urgencia para elevar
tasas en el corto plazo, lo que sugeriría menos incrementos sobre la tasa de fondos
federales y mantendría a los títulos del Tesoro a 10 años en niveles cercanos al 3% en el
primer trimestre del año (ver “Bailar bajo la Lluvia”, Informe Anual – Diciembre 5 2018).
› Mercado local
Los títulos de deuda pública se valorizaron respecto a la semana anterior. Los bonos en
tasa fija se valorizaron 7 pbs en promedio, mientras que los UVR se valorizaron 4 pbs en
promedio. Este buen desempeño, se ha dado por el comienzo de año y el rebalanceo de
portafolios de inversión de algunas entidades, además de las exitosas subastas de TES
Bonos del Tesoro de EEUU Inflaciones implícitas en los Tesoros de EEUU
10 años 2 años 30 años 10 años 2 años 5 años
6 3
5 2.5
4 2
Tasa (%)
Tasa (%)
3 1.5
2
1
1
0.5
0
0
jul.-17
jul.-18
jul.-16
ene.-17
ene.-18
ene.-16
oct.-18
ene.-19
abr.-17
oct.-17
abr.-18
abr.-16
oct.-16
jul.-17
jul.-18
jul.-16
ene.-17
ene.-16
ene.-18
ene.-19
abr.-16
oct.-16
abr.-17
oct.-17
abr.-18
oct.-18
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
5Enero 14 de 2019
por parte del Ministerio de Hacienda, incluyendo la nueva emisión del título con
vencimiento octubre del 2034, el cual se emitió el pasado .10 de enero. Respecto a la
nueva emisión, vale la pena mencionar que este título se convierte en la referencia de
mayor plazo de la curva de rendimientos denominada en pesos, con una emisión de 750
mil millones de pesos. La demanda fue de 1.99 veces el monto ofrecido y la tasa de
interés de corte de la subasta fue 7.180%, sólo 6 pbs por encima del título 2032,
señalando aplanamiento en las tasas de largo plazo, a pesar que este título tiene un
pago de cupón más elevado que el bono del 2032 (7.25% frente 7.0%). Esta dinámica
es positiva para el endeudamiento del Gobierno, pues a pesar de que las tasas de corte
en subastas similares en años anteriores fueron más bajas, la prima por mayor plazo
sobre la curva es más pequeña y se reduce el costo de fondeo a largo plazo.
Colocaciones de títulos TES B en PESOS con vida Curva de rendimientos TES tasa fija
media mayor a 15 años por subasta
Valor nominal
No. Subastas (eje der) 8% 28-dic-18 11-ene-19
Promedio de Tasa de Corte (eje der %)
Miles de millones COP
8%
9.85
9.67
7%
9.30
9.07
8.86
9.11
8.41
8.07
1600 12
7.86
7.66
7.63
7.44
7.47
7.38
7.27
6.987.06
7.18
6.76
7%
6.73
Tasa (%)
1400 10
5.36
5.18
5.18
1200
Número
5.63
1000 8 6%
800 6 6%
600 4
400 5%
200 2
0 0 5%
julio
mayo
febrero
febrero
junio
agosto
mayo
marzo
abril
abril
enero
marzo
enero
4%
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2009 2013 2015 2017 2019 Fuente: Ministerio de Hacienda, calculos Corficolombiana
Por otra parte, dando un parte de tranquilidad para las cuentas del Gobierno, la DIAN dio
a conocer las cifras de recaudo de impuestos en el 2018. El recaudo bruto alcanzó en
2018 la cifra de 144.4 billones, presentando un crecimiento de 6% respecto al 2017, en el
que se logró recaudar la suma de 136.4 billones. Lo importante es que se superó la
Recaudo Bruto de la DIAN
160
Billones de pesos
Actividad Externa Actividad Interna
140
120
100
80
60
40
20
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fuente: DIAN. Cálculos Corficolombiana
6Enero 14 de 2019
expectativa de recaudo, con un 101.8% de cumplimiento, con un monto adicional de 2.6
billones sobre la meta establecida en 141.8 billones, principalmente por recaudo de
actividad interna.
Sumado al buen dato de impuestos, la semana pasada el Ministerio de Hacienda publicó
el informe de tenedores de TES, en donde se evidencia que los inversionistas
internacionales mantienen sus posiciones en inversiones de TES en Colombia a pesar del
entorno internacional e incertidumbre en materia fiscal. El monto de TES en poder de
fondos de capital extranjero ascendió a 77.3 billones en diciembre del 2018, es decir 0.7
billones de pesos más que en noviembre del 2018. Así mismo, el Ministerio de Hacienda
incrementó sus inversiones en 2.3 billones de pesos.
Tenedores de TES locales
dic-18 nov-18
Fondos de Inversión extranjeros 76.6
Fondos de Pensiones y Cesantias 78
Bancos comerciales 47.4
Fiducia Pública 33.3
Compañias de Seguros 15.3
Instituciones oficiales especiales 11.9
Banco de la República 6.4
Ministerio de Hacienda y CP 12.2
0 20 40 60 80
Billones de pesos
Fuente: Ministerio de Hacienda. Cálculos Corficolombiana
› Expectativas para la semana
Esta semana el mercado continúa atento a las conversaciones para solucionar el tema
fiscal en EEUU, que mantiene sin algunas publicaciones de indicadores de referencia en
ese país. En Colombia se espera la publicación del plan financiero y esperamos que
continúen las valorizaciones en títulos tasa fija pues continuará el rebalanceo de
portafolios de inversión de algunas entidades que están planificando recursos justo
antes de que empiecen los vencimientos de impuestos el próximo mes.
7Enero 14 de 2019
Cifras de deuda pública interna
Tasa Precio
Duración
Bono Cupón Vencimiento 4-ene-19 11-ene-19 4-ene-19 11-ene-19
Modificada
TES Tasa Fija
TFIT06110919 7.00% 11-sep-19 0.65 4.71% 4.71% 101.45 101.41
TFIT15240720 11.00% 24-jul-20 1.39 5.13% 5.01% 108.47 108.55
TFIT10040522 7.00% 4-may-22 2.80 5.63% 5.52% 104.01 104.33
TFIT16240724 10.00% 24-jul-24 4.19 6.16% 6.12% 117.53 117.68
TFIT08261125 6.25% 26-nov-25 5.41 6.49% 6.44% 98.68 98.95
TFIT15260826 7.50% 26-ago-26 5.62 6.59% 6.55% 105.27 105.49
TFIT16280428 6.00% 28-abr-28 6.59 6.79% 6.67% 94.63 95.44
TFIT16180930 7.75% 18-sep-30 7.52 6.97% 6.93% 106.03 106.34
TFIT16300632 7.00% 30-jun-32 8.21 7.20% 7.11% 98.25 99.01
TFIT16181034 7.25% 18-oct-34 9.12 Nd 7.17% Nd 100.72
TES UVR
TUVT06170419 3.50% 17-abr-19 0.26 -1.54% -1.50% 101.48 101.33
TUVT10100321 3.50% 10-mar-21 2.05 1.58% 1.59% 104.08 104.02
TUVT17230223 4.75% 23-feb-23 3.65 2.25% 2.23% 109.76 109.81
TUVT11070525 3.50% 7-may-25 5.54 2.61% 2.51% 105.10 105.70
TUVT11170327 3.30% 17-mar-27 6.95 2.90% 2.90% 102.87 102.87
TUVT20250333 3.00% 25-mar-33 11.00 3.62% 3.58% 93.25 93.58
TUVT20040435 4.75% 4-abr-35 11.21 3.65% 3.60% 113.24 113.93
Fuente: SEN. Cálculos: Corficolombiana.
Cifras de deuda pública externa
Tasa Precio
Libor Z-
Bono Cupón Vencimiento Duración 4-ene-19 11-ene-19 4-ene-19 11-ene-19
Spread (pbs)
COLGLB19 7.38% 18-mar-19 0.20 9.06 2.10% 2.83% 101.04 100.89
COLGLB20 11.75% 25-feb-20 1.04 20.55 3.03% 2.98% 109.63 109.70
COLGLB21 4.38% 12-jul-21 2.32 76.36 3.61% 3.44% 101.83 102.24
COLGLB23 2.63% 15-mar-23 3.88 122.56 3.96% 3.84% 118.24 118.96
COLGLB24 8.13% 21-may-24 4.42 152.90 4.29% 4.15% 94.89 95.33
COLGLB26 4.50% 28-ene-26 5.89 148.94 4.21% 4.15% 101.76 102.14
COLGLB37 7.38% 18-sep-37 10.79 244.17 5.37% 5.25% 123.49 125.05
COLGLB41 6.13% 18-ene-41 12.21 234.61 5.30% 5.17% 110.72 112.44
COLGLB44 5.63% 26-feb-44 13.44 227.38 5.22% 5.11% 105.70 107.27
COLGLB45 5.00% 15-jun-45 14.42 221.29 5.14% 5.05% 98.01 99.34
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Corficolombiana.
8Enero 14 de 2019
Liquidez
Las necesidades de liquidez del sistema aumentaron durante la semana pasada. La
demanda promedio por repos de expansión a 1 día se ubica en 10 billones y el cupo
promedio en 10.2 billones. Entre tanto, el saldo promedio de los repos de contracción
aumentó a 255 mil millones de pesos.
Saldos promedio de operaciones repos en BanRep (millones de pesos)
Expansión a 1 día Saldo Total
Fecha Cupo Demanda1 Expansión2 Contracción
ene-15 9,770,000 8,790,957 9,315,734 158,478
ene-16 6,497,421 5,337,475 5,443,962 162,428
ene-17 6,350,476 3,062,499 9,249,803 269,865
ene-18 5,842,857 4,535,701 3,935,181 55,407
Del 28 diciembre al 4 de enero 9,750,000 7,899,975 7,899,975 167,363
Del 5 al 11 de enero 10,225,000 10,041,689 10,041,689 255,970
1. Comprende OMAs y ventanilla de expansión a 1 día.
2. Comprende OMAs y ventanilla de expansión a 1 día y OMAs entre 7 y 30 días.
El costo de fondeo corto plazo disminuyó frente a lo reportado la semana anterior. La
DTF vigente para esta semana bajó a 4.51% desde 4.56%.
Por otra parte, el saldo de la Dirección del Tesoro Nacional (DTN) en BanRep aumentó
a 12.3 billones (última semana de información disponible). El cambio en saldo en lo
corrido del 2019 se ubica en 4.2 billones, reflejando que el Gobierno está provisionando
recursos por el nuevo año.
Por otra parte, la dinámica del crédito mejoró su ritmo de crecimiento al cierre del
2018 (último mes de información disponible), con aumento en todos los tipos de
Tasa IBR overnight implícita en los swaps (Tasas E.A.)
IBR
Fecha 1m 3m 6m 9m 12m 18m
Overnight
11-ene-18 4.73% 4.55% 4.41% 4.01% 4.11% 4.12% 4.64%
1-ene-18 4.69% 4.48% 4.74% 4.02% 4.10% 4.08% 4.68%
11-dic-18 4.25% 4.11% 4.33% 4.39% 4.46% 4.83% 5.25%
4-ene-19 4.24% 4.11% 4.30% 4.28% 4.42% 4.74% 5.03%
11-ene-19 4.24% 4.11% 4.34% 4.30% 4.38% 4.58% 4.99%
Cambios (pbs)
Semanal 0 0 4 2 -4 -16 -4
Mensual 0 0 1 -9 -8 -25 -26
Año corrido -45 -37 -40 28 28 50 32
Anual -49 -44 -7 29 27 46 36
Fuente: Bloomberg (Tradition), cálculos Corficolombiana
9Enero 14 de 2019
cartera y cambio de crecimiento negativo a positivo para la cartera en moneda
extranjera.
Cartera de créditos del sistema financiero (Billones de pesos)
Total* Moneda legal Moneda extranjera
Fecha Saldo Var. Anual Saldo Var. Anual Saldo Var. Anual
30-dic-16 403.5 7.66% 381.6 9.20% 21.9 -13.56%
29-dic-17 428.5 6.18% 409.0 7.16% 19.5 -11.03%
29-dic-17 428.5 6.18% 409.0 7.16% 19.5 -11.03%
30-nov-18 451.9 5.74% 431.6 6.25% 20.4 -4.17%
28-dic-18 454.6 6.10% 435.0 6.37% 19.6 0.60%
Fuente: Banco de la República
* Ajustada por titularizaciones de cartera hipotecaria
Cartera de créditos del sistema financiero (Billones de pesos)
Comercial Consumo Hipotecaria
Fecha Saldo Var. Anual Saldo Var. Anual Saldo Var. Anual
30-dic-16 226.5 3.92% 112.9 13.02% 52.8 13.88%
29-dic-17 233.5 3.09% 123.7 9.56% 59.1 11.81%
29-dic-17 233.5 3.09% 123.7 9.56% 59.1 11.81%
30-nov-18 240.0 2.79% 134.6 8.96% 64.8 11.08%
28-dic-18 241.2 3.29% 135.3 9.36% 65.6 10.97%
Fuente: Banco de la República
* Ajustada por titularizaciones de cartera hipotecaria
Créditos comerciales del sistema financiero (Billones de pesos)
Total Moneda legal Moneda extranjera
Fecha Saldo Var. Anual Saldo Var. Anual Saldo Var. Anual
30-dic-16 226.5 3.92% 205.1 6.25% 21.4 -14.11%
29-dic-17 233.5 3.09% 214.5 4.60% 19.0 -11.36%
29-dic-17 233.5 3.09% 214.5 4.60% 19.0 -11.36%
30-nov-18 240.0 2.79% 220.3 3.52% 19.7 -4.72%
28-dic-18 241.2 3.29% 222.2 3.56% 19.0 0.18%
Fuente: Banco de la República
10Enero 14 de 2019
Saldo promedio de operaciones repo en BanRep
Tasas de interés de corto plazo
Expansión IBR E.A. DTF
Tasa Repo BanRep TES CCC 1 año
16 Contracción 8.00
Millones
14 7.50
12 Promedio Expansión Ene-Dic 7.00
10 6.50
Tasa (%)
8 6.00
6 5.50
4 5.00
2 4.50
- 4.00
dic.-17
dic.-15
dic.-16
dic.-14
abr.-17
ago.-17
dic.-18
abr.-15
ago.-15
abr.-16
ago.-16
abr.-18
ago.-18
mar.-17
mar.-16
jul.-16
jul.-17
mar.-18
jul.-18
nov.-15
nov.-17
nov.-16
nov.-18
Fuente BanRep Fuente: BanRep,Infovalmer. Cálculos Corficolombiana
El costo de fondeo corto plazo aumentó frente a lo reportado la semana anterior. La DTF
Tasas de captación (promedio móvil 20 días) Saldo de disponibilidades de la DTN en BanRep
A 90 días (año corrido)
Mayores a 360 días 2014 2015 2016 2017 2018
180 días
entre 181 y 359 días
10 20.0
Tasa BanRep
9 15.0
8
(%)
Billones de pesos
10.0
7
5.0
6
5 0.0
sep.-16
mar.-16
jul.-16
feb.-16
may.-16
jun.-16
ene.-16
abr.-16
ago.-16
oct.-16
nov.-16
dic.-16
4 -5.0
mar.-18
jul.-18
mar.-16
jul.-16
mar.-17
jul.-17
nov.-18
nov.-15
nov.-17
nov.-16
Fuente: BanRep,Infovalmer. Cálculos Corficolombiana Fuente: BanRep,Infovalmer. Cálculos Corficolombiana
vigente para esta semana subió a 4.47% desde 4.35%, evidenciando aumento en el costo
Saldo de disponibilidad de DTN en BanRep Brecha IBR EA y tasa BanRep
35 25
20
30
15
Puntos básicos
25 10
5
Bilones de pesos
20
0
15 -5
10 -10
-15
5 -20
0 -25
feb.-17
feb.-18
feb.-16
jun.-17
jun.-16
jun.-18
oct.-18
oct.-15
oct.-17
oct.-16
mar.-17
jul.-17
mar.-18
jul.-18
mar.-16
jul.-16
nov.-16
nov.-18
nov.-15
nov.-17
Fuente: BanRep Fuente: BanRep,Infovalmer. Cálculos Corficolombiana
11Enero 14 de 2019
Mercado cambiario
Cristhian Alejandro Cruz Moreno Esperamos que el tipo de cambio se mueva esta semana cerca de 3,100 pesos por dólar y que
Analista de divisas y commodities siga recuperando parte de las pérdidas que acumuló el año anterior. Una continuación en la
+57 1 3538787 ext. 6120
cristhian.cruz@corficolombiana.com corrección alcista en el precio del crudo beneficiaría la cotización de la divisa en el mercado local.
El dólar en el mercado cambiario local cerró el viernes con una cotización cercana a los
3,137 pesos por dólar, aproximadamente 56 pesos por debajo del cierre de la semana
anterior, y reflejó con ello la recuperación en los precios del crudo a nivel internacional.
En efecto, las cotizaciones de las referencias Brent y WTI cerraron el viernes sobre los
60.3 y 51.4 dólares por barril (dpb) respectivamente, lo que supone un avance semanal
cercano al 8% en ambos casos, y coadyuvó a explicar la corrección bajista de la divisa
estadounidense en el mercado local.
Más allá de la iliquidez propia del comienzo de año, la cual se traduce en volúmenes de
negociación en el spot (o con intercambio de la divisa el mismo día de la transacción) por
debajo del promedio diario de mil millones de dólares, el peso colombiano ha logrado
Los volúmenes de negociación beneficiarse de una moderación en el ritmo generalizado de apreciación del dólar y de
diaria en el mercado spot unas mejores perspectivas para el mercado de crudo a nivel internacional. En ese
estuvieron por debajo de los mil sentido, la divisa estadounidense ha experimentado un retroceso frente a la mayoría de
millones de dólares durante los sus pares globales, como consecuencia de la expectativa que genera dentro de los
primeros días del año. agentes del mercado una moderación en el ritmo de aumentos por parte de la Reserva
Federal (Fed) de ese país (ver “Mercados externos” en este informe); por lo anterior, el
DXY2 se ubica en 95.6 puntos y retrocede 0.6% frente al cierre de la semana pasada.
Así mismo, los precios del crudo a nivel internacional experimentan la confluencia de dos
fuerzas que soportan su paulatina recuperación: entrada en vigor de recortes adicionales
en el suministro de la OPEP +3 y un menor pesimismo relacionado con choques de
demanda. En primera medida, la decisión del cartel petrolero, más otros países
Evolución tipo de cambio Balanza cambiaria (acum. 14 de diciembre)
Volatilidad Tasa de cambio Endeudamiento
3,350 20%
volatilidad acumulada
público
3,250 18%
2018
pesos por dólar
3,150 16% Inversión
2017
3,050 14% portafolio
2,950 12%
IED
2,850 10%
2,750 8%
Cuenta corriente
2,650 6%
mar.-18
jul.-18
sep.-18
nov.-17
ene.-18
may.-18
nov.-18
ene.-19
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
miles de millones de dólares
Fuente: Bloomberg-BanRep. Cálculos: Corficolombiana Fuente: BanRep.
2
Medición que registra el comportamiento del dólar frente a una canasta conformada por seis de las principales divisas mundiales.
3
Se refiere a la OPEP en conjunto más unos países no pertenecientes a este, pero adherentes al compromiso de recortes, como Rusia.
12Enero 14 de 2019
adherentes, de ampliar su política de recortes hasta en 1.2 millones de barriles por día
(bpd) durante el primer semestre de 2019, ha significado un alivio para los productores
de crudo que veían como las actuaciones estadounidenses (producción no convencional
en ascenso e imposición de sanciones administrativas a países, salvo excepciones, que
comercien con Irán) presionaban los precios del crudo hacia niveles mínimos de más de
un año. Así mismo, los acercamientos bilaterales entre EEUU y China, tendientes a
solucionar sus diferenciales comerciales, han permitido reducir el pesimismo que
significaría una ralentización de la economía mundial y su impacto sobre la demanda de
materias primas.
Ahora, en el plano local, esta semana el Banco de la República (BanRep) acumuló
reservas internacionales (RIN) por un nominal de 400 millones de dólares, por lo que
estas se ubican actualmente en torno a los 48.8 mil millones de dólares, como resultado
La IED dirigida a actividades de de la ejecución de las opciones put de venta que tenían en sus manos algunos
petróleo y minería tuvo un Intermediarios del Mercado Cambiario (IMC) desde el pasado 28 de diciembre de 2018.
aumento de 734 millones de Desde la renovación, en octubre del año pasado, de este programa de acumulación de
dólares en el acumulado de RIN mediante este instrumento financiero, BanRep ha atesorado 800 millones de
2018, frente al año anterior. dólares y continúa avante en su propósito de mejorar el perfil externo del país mediante
la ampliación de este colateral, con el menor impacto posible sobre el mercado
cambiario local (el que se daría, por ejemplo, con una compra directa en el mercado
spot).
Finalmente, BanRep publicó su reporte de balanza cambiaria con corte al 31 de diciembre
de 2018, y en ella se señala que a cierre de año hubo una variación en el nivel de reservas
brutas por el orden de 761 millones de dólares, resultante de giros al país por 2,533
millones de dólares dentro de la Cuenta Corriente, aunque compensado con egresos por
1,772 millones de dólares. En general, se destaca la evolución positiva de los giros por
Inversión Extranjera Directa, dedicada a actividades de petróleo y minería, la cual tuvo
un aumento de 734 millones de dólares respecto al acumulado de 2017.
Principales indicadores financieros de la semana
Variación
Principales indicadores País Cierre
Semanal 12 meses Año corrido
TRM Colombia 3,151.49 -1.78% 10.35% -3.02%
Dólar Interbancario Colombia 3,139.15 -1.69% 9.90% -3.38%
BRLUSD Brasil 3.71 -0.03% 15.56% -4.30%
CLPUSD Chile 674.58 -1.13% 11.28% -2.80%
PENUSD Perú 3.35 0.07% 3.98% -0.64%
MXNUSD México 19.14 -1.46% -0.69% -2.60%
JPYUSD Japón 108.50 0.04% -2.48% -1.08%
USDEUR Eurozona 1.15 0.54% -4.72% -0.03%
USDGBP Gran Bretaña 1.28 0.86% -5.13% 0.71%
LACI (Latin America Currency Index) América Latina 56.03 0.83% -12.67% 3.17%
DXY (Índice del Dólar) EEUU 95.64 -0.59% 4.12% -0.55%
Fuente: Bloomberg
13Enero 14 de 2019
Mercados Accionarios
Laura Daniela Parra Pérez Durante esta semana el mercado estará atento al inicio de la temporada de publicación de
Analista de Investigaciones resultados 4T18 en EEUU, especialmente de los emisores del sector financiero. También se dará
(+57) 1 353 8787 Ext. 6196
laura.parra@corficolombiana.com la votación del parlamento inglés sobre el borrador del Brexit.
› Mercados Desarrollados
Los índices accionarios En EEUU se registraron valorizaciones accionarias semanales en línea con la reducción
registraron valorizaciones de la aversión al riesgo medida por el índice VIX, que cerró la semana en 18 puntos,
semanales a nivel global en disminuyendo 3.2 puntos s/s. Semanalmente, todos los sectores impulsaron al alza el
línea con la reducción de la índice S&P 500, siendo el de industria y bienes raíces los de mejor comportamiento.
aversión al riesgo.
Al iniciar la semana aumentó el optimismo en los mercados a nivel global gracias a
las negociaciones comerciales entre China y EEUU. En efecto, se anunciaron avances
en algunos de los temas más controversiales, como la transferencia forzosa de
tecnología y los derechos de propiedad intelectual. No obstante, hasta el momento se
estarían estableciendo las bases para un acuerdo más específico, por lo que la falta de
claridad aún resulta inquietante para el mercado.
Índices accionarios estadounidenses y europeos
Stoxx 600 Dow Jones FTSE 100 S&P
135
130
Dic 30 2017 = 100
125
120
115
110
105
100
95
90
feb.-18
mar.-18
jul.-18
sep.-18
jun.-18
ene.-18
may.-18
nov.-18
dic.-18
ene.-19
abr.-18
ago.-18
oct.-18
Fuente: Bloomberg.
Adicionalmente, el sector energético continuó viéndose beneficiado por la tendencia
alcista del precio del crudo en línea con la expectativa de recorte de producción por parte
de la OPEP y el tono optimista en materia comercial entre EEUU y China (ver “Mercado
Cambiario” en este informe).
Por su parte, los comentarios de Jerome Powell, presidente de la Fed, acerca de la
mayor flexibilidad del banco central ante el balance de riesgos global fueron
recibidos favorablemente por el mercado. No obstante, señaló que la autoridad
monetaria continuaría reduciendo su hoja de balance de acuerdo a lo estipulado.
Adicionalmente, las minutas de la Fed revelaron un acercamiento más cauteloso por
parte de los miembros del FOMC en cuanto a los incrementos proyectados de la tasa de
14Enero 14 de 2019
interés (ver “Mercados Externos” en este informe). Por el contrario, la continuación del
cierre del gobierno estadounidense, que ya completa cuatro semanas, comienza a
inquietar al mercado.
A nivel corporativo, Apple redujo su perspectiva de producción de iPhones en
alrededor de 10% para 1T19, luego de disminuir su proyección de ingresos para 4T18
la semana antepasada. Adicionalmente, Samsung proyectó una caída en los beneficios
de 4T18 señalando que la desaceleración económica de China, así como la incertidumbre
en materia comercial han deteriorado la demanda mundial de móviles y chips. Así las
cosas, se espera una utilidad operacional de 9.6 mil millones, con reducciones de 28.7%
a/a y 38.5% t/t. Finalmente, en el sector de retail, Macy’s recortó su proyección de ventas
y utilidades para el consolidado de 2018 debido a un menor dinamismo del comercio en
diciembre. De esta manera, la acción registró una desvalorización de 17.7% d/d el jueves.
A nivel macroeconómico se conoció el IPC de diciembre, que registró un incremento de
1.9% a/a en línea con las estimaciones del mercado, desacelerándose frente a la
variación de 2.2% registrada en noviembre. Así, la inflación anual alcanzó su nivel más
bajo desde julio de 2017, mientras que la inflación núcleo se mantuvo estable en 2.2%,
ampliando el espacio para el incremento en las tasas de interés por parte de la Fed.
En Europa y el Reino Unido se registraron valorizaciones semanales en línea con la
reducción de la aversión al riesgo medida por el índice VSTOXX, que cerró la semana en
17 puntos, disminuyendo 3.1 puntos s/s. En particular, el STOXX 600 fue impulsado por
el buen desempeño de todos los sectores excluyendo telecomunicaciones, siendo
tecnología y retail los de mejor comportamiento.
A nivel corporativo, Ford recortará su contratación en Europa para reducir sus costos de
operación en alrededor de 14 mil millones de dólares, con el objetivo de aumentar la
rentabilidad operacional en 6% en dicho continente. Por su parte Jaguar Land Rover
Ford y Jaguar Land Rover
reduciría su contratación en el Reino Unido en 4,500 puestos. Ambas decisiones estarían
recortarían su nivel de
motivadas por la desaceleración económica de China, la menor demanda por vehículos
contratación en Europa y el
en línea con la incertidumbre en materia comercial y la menor confianza de los
Reino Unido respectivamente
consumidores y la regulación más estricta para la fabricación de vehículos de diésel
debido a la menor demanda de
Adicionalmente, Volskwagen y Ford estarían trabajando en una alianza para mejorar la
vehículos.
eficiencia de la producción en Europa en medio de las fricciones comerciales. Todo lo
anterior se conoció luego de que las ventas de autos en China registraran una reducción
anual de 6% en 2018 por primera vez desde 1990.
A nivel macroeconómico se conocieron las ventas al por menor de noviembre de la
Eurozona, que aumentaron 0.6% m/m superando las expectativas del mercado y
acelerándose con respecto al mes anterior. Entre tanto la tasa de desempleo se ubicó en
7.9% en noviembre, 20 pbs inferior a lo anticipado. En el Reino Unido se conoció la
producción industrial de noviembre que sorprendió negativamente al mercado al
reducirse 0.4% m/m, moderándose frente a la desaceleración registrada en octubre,
pero sin alcanzar terreno positivo. Finalmente, la balanza comercial de noviembre
registró un déficit más amplio de lo previsto, aunque se redujo con respecto a octubre.
15Enero 14 de 2019
En Japón se registraron valorizaciones accionarias semanales en medio de la estabilidad
semanal del yen y la reanudación de las conversaciones comerciales entre EEUU y China.
A nivel macroeconómico no se conocieron cifras relevantes.
Expectativas Desarrollados: Durante esta semana el mercado estará atento a los
resultados 4T18 de Citigroup, JP Morgan, Morgan Stanley, Bank of America, Goldman
Sachas y Netflix. Además, se dará la votación en el parlamento inglés sobre el acuerdo
del Brexit. A nivel macroeconómico se publicará i) la balanza comercial de noviembre,
las ventas minoristas y la producción industrial de diciembre en EEUU; ii) la producción
industrial, la balanza comercial de noviembre y la inflación IPC de diciembre en la
Eurozona; iii) la inflación IPC y las ventas al por menor de diciembre en el Reino Unido y
iv) la producción industrial de noviembre y el IPC de diciembre en Japón.
› China
En China los mercados cerraron con valorizaciones semanales, en línea con el optimismo
y el tono más conciliador en materia comercial con EEUU y a pesar de la apreciación de
Los índices accionarios en 1.5% s/s del yuan. A nivel macroeconómico se conoció el IPC de diciembre que registró
China registraron una variación de 1.9% desacelerándose más de lo previsto por el mercado frente a
comportamientos mixtos. noviembre. Por su parte, el IPP de diciembre aumentó 0.9% a/a, cifra menor tanto a las
expectativas como a lo registrado en el mes anterior. En este sentido, el temor de una
deflación que perjudique los beneficios corporativos en 2019 aumentó.
Expectativas China: Durante esta semana el mercado estará atento a la balanza
comercial de diciembre.
› Mercados Latinoamericanos
Los índices accionarios latinoamericanos registraron valorizaciones semanales, en línea
con el incremento en la cotización del petróleo, que cerró la semana en 51.7 dólares por
barril en la referencia WTI aumentando 7.8% s/s (cierre a las 4:55 p.m. hora local), el
fortalecimiento de las monedas de la región con respecto al dólar (el índice LACI registró
un incremento semanal de 0.8%) y la reducción en los CDS a 5 años en todos los países.
› Colombia
A nivel local se registraron En Colombia se registraron valorizaciones accionarias semanales en línea con el
valorizaciones semanales en incremento de 6.1% s/s del precio del petróleo de referencia Brent por segunda semana
línea con el incremento en el consecutiva (ver “Mercado Cambiario” en este informe), la reducción de 9 puntos en los
precio del petróleo y la CDS a 5 años y a la depreciación semanal de 1.7% de la tasa de cambio (cifras de los
reducción en los CDS. cierres a con corte a las 4:55 p.m. del viernes pasado, hora local).
Los montos de acciones negociados en la Bolsa de Valores de Colombia registraron un
volumen promedio diario de 158 mil millones de pesos en operaciones de compraventa,
aumentando 266.2% respecto a la semana previa. A nivel macroeconómico no se
publicaron cifras relevantes
16Enero 14 de 2019
Índices accionarios latinoamericanos. Evolución del COLCAP, Brent y CDS.
IPSA IBOVESPA SPBLPGPT Brent CDS Col 5Y COLCAP (eje der.)
160 1700
Dic 30 2017 = 100
COLCAP MEXBOL
150 140 1600
140 120 1500
Dic 30 2017 = 100
Puntos
130 1400
120 100
1300
110 80 1200
100 60 1100
90
80 40 1000
may.…
ago.-…
mar.-…
mar.-18
jul.-18
sep.-18
feb.-18
jun.-18
ene.-18
dic.-17
may.-18
nov.-18
dic.-18
abr.-18
ago.-18
oct.-18
sep.-18
jul.-18
feb.-18
jun.-18
ene.-18
dic.-17
nov.-18
abr.-18
oct.-18
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
Expectativas Colombia: Durante esta semana el mercado estará atento a la evolución
del precio del petróleo, la tasa de cambio y el riesgo país. A nivel macroeconómico se
conocerá la confianza del consumidor de diciembre, las ventas al por menor y la
producción industrial de noviembre.
Tabla 1. Resumen índices accionarios mundiales
Var.
Índice País Cierre Var. Semanal Var. Anual Price/Earnings Dividend yield P/BV
Semanal
Dow Jones EEUU 23996.0 2.4% ↑ -6.2% 16.0 2.4 3.7
S&P 500 EEUU 2596.3 2.5% ↑ -6.2% 17.7 2.1 3.1
NASDAQ EEUU 6971.5 3.5% ↑ -3.3% 32.4 1.2 4.1
STOXX 600 Europa 349.2 1.7% ↑ -12.1% 13.8 3.9 1.5
MSCI PAN Europa 1092.3 1.1% ↑ -12.0% 15.3 4.1 1.6
FTSE 100 Reino Unido 6918.2 1.2% ↑ -10.9% 15.9 4.9 1.6
NIKKEI 225 Japón 20359.7 4.1% ↑ -14.1% 14.1 2.1 1.6
HANG SENG China 26667.3 4.1% ↑ -14.3% 10.1 3.8 1.2
SHANGHAI China 2553.8 1.5% ↑ -25.4% 12.0 2.6 1.3
BOVESPA Brasil 93658.3 2.0% ↑ 18.0% 20.9 3.3 2.0
MEXBOL México 43556.1 2.6% ↑ -10.7% 19.0 2.5 2.2
COLCAP Colombia 1388.4 2.3% ↑ -8.9% 13.1 3.1 1.2
IPSA Chile 5352.9 3.2% ↑ -6.4% 18.1 2.8 1.8
SPBLPGPT Perú 19617.0 0.8% ↑ -4.7% 19.3 2.5 1.7
MSCI WORLD Mundial 1957.7 2.8% ↑ -9.9% 16.2 2.7 2.2
Fuente: Bloomberg
17Enero 14 de 2019
Tabla 2. Movimiento accionario
Variación Valor negociado
Emisor Precio de cierre Acciones transadas
Semanal Anual (millones de pesos)
PFCORFICOL 16,500 13.8% -29.8% 12,455 199.57
CLH 3,835 7.6% -64.5% 1,395,317 5,210.31
PFDAVVNDA 34,280 6.5% 16.4% 458,492 15,400.55
GRUPOAVAL 1,085 6.4% -14.6% 1,286,013 1,317.61
ETB 254 -0.8% -43.3% 895,277 227.28
ISA 14,380 -0.8% 0.4% 1,815,363 26,141.27
GRUPOARGOS 17,080 -1.2% -17.7% 1,488,734 25,391.51
MINEROS 2,000 -2.2% -18.7% 180,392 361.43
Fuente: Bloomberg
18Enero 14 de 2019
Mercados Externos
Juliana Pinzón Tróchez Esta semana los mercados estarán atentos a la decisión del Presidente Trump respecto al cierre
Analista Mercados Internacionales del Gobierno, la votación del Parlamento del Reino Unido para la aprobación del Brexit, la
3538787 ext. 6107
juliana.pinzon@corficolombiana.com publicación de la inflación del Reino Unido y de la Eurozona de diciembre.
EEUU: Una Fed más paciente
El cierre del Gobierno estadounidense, que completó tres semanas el viernes pasado,
continúa siendo una fuente de incertidumbre para los mercados, teniendo en cuenta que
más de 800 mil trabajadores se encuentran actualmente sin las posibilidades de trabajar
y recibir su salario respectivo, lo cual podría representar un riesgo para la economía
estadounidense. Así mismo agencias de información del Gobierno, tales como el Bureau
of Economic Analysis (BEA) junto con la Bureau of Labor Statistics (BLS) que se encargan
de presentar datos económicos relevantes tales como el PIB o el reporte de empleo, no
podrán publicar información económica prescindible para el mercado y para la Fed hasta
que el Gobierno retome sus actividades. No obstante, a pesar del riesgo que representa
lo anterior para el país, el presidente estadounidense insiste en la problemática
humanitaria que simboliza la inmigración ilegal de los residentes mexicanos, y la
solución que tendría el muro en la frontera con México.
De acuerdo con las minutas de la última reunión de la Fed, en donde decidieron
incrementar en 25 pbs la tasa de interés de referencia hasta ubicarla en un rango entre
2.25% - 2.50%, algunos miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC por su
sigla en inglés) reflejaron cierta preocupación respecto a la reciente volatilidad que han
De acuerdo con las minutas de
registrado los mercados financieros, y su efecto sobre las perspectivas de crecimiento de
la Fed, los recientes
la economía a nivel mundial, especialmente bajo un escenario en donde las presiones
acontecimientos del mercado
inflacionarias se han moderado durante los últimos meses. Así mismo, algunos
junto con la moderación de las
participantes afirmaron que, si bien en las reuniones pasadas un ajuste de tasas era cada
presiones inflacionarias, daría
vez más evidente, para esta última reunión los recientes acontecimientos, tales como el
un espacio al FOMC para ser
sell-off del mercado accionario y la significativa caída del precio del petróleo, llevarían a
más paciente respecto a su
que los miembros del FOMC podrían ser más pacientes respecto al ajuste de la política
senda de incrementos en 2019.
monetaria frente a lo que estimaban anteriormente. Finalmente, el FOMC afirmó, tal
como se había sugerido en reuniones pasadas, que el forward guidance de la política
monetaria debería ser eliminado en las próximas reuniones, e introducir en cambio un
lenguaje que respalde las decisiones a través de los datos económicos.
Por su parte el Presidente de la Fed, Jerome Powell, afirmó la semana pasada en su
intervención en el Club Económico de Washington que el FOMC permanecería atento y
paciente a los incrementos de tasa de interés este año, pero continuaría disminuyendo
la hoja de balance de la Fed. Así mismo, Powell afirmó que el cierre parcial del Gobierno
no tendría un impacto económico en la medida que se logre solucionar en los próximos
días, teniendo en cuenta que si el cierre continúa, el Bureau of Economic Analysis (BEA) y
19Enero 14 de 2019
el Bureau of Labor Statistics (BLS) no podrían publicar los datos programados para este
mes.
Finalmente, la inflación de EEUU se contrajo en diciembre, luego de que la caída
mensual (m/m) de 3.5% de los precios de energía (la mayor contracción desde febrero de
2016) junto con los menores precios de vehículos (0.2% m/m), presionaran a la baja el
nivel general de precios de la economía. Así, en términos mensuales, la inflación pasó de
Inflación IPC cierra el 2018 por
no tener variación en noviembre a registrar una caída de 0.1% m/m en diciembre, en
debajo del 2.0% a/a.
línea con las expectativas del mercado, mientras que, en términos anuales, la inflación
se desaceleró hasta ubicarse en 1.9% a/a (caída anual) (ant: 2.2% a/a). Por su parte, la
inflación núcleo que excluye de su cálculo el precio de los alimentos y de la energía, se
mantuvo estable en 0.2% m/m y en 2.2% a/a, en línea con las expectativas del mercado.
Inflación IPC en EEUU
4.0%
Total Núcleo
3.5%
3.0%
Variación anual
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
feb.-17
feb.-16
feb.-18
jun.-18
jun.-17
jun.-16
oct.-17
dic.-18
abr.-16
oct.-16
abr.-17
dic.-17
dic.-16
oct.-18
ago.-17
abr.-18
ago.-18
ago.-16
Fuente: BLS, cálculos Corficolombiana
Europa: Minutas reflejan preocupación del Comité respecto a la economía
La semana pasada fueron publicadas las minutas de la última reunión del Banco
Central Europeo (BCE), en donde no se realizaron cambios en materia de política
monetaria, pero se anunció la finalización del programa de flexibilización cuantitativa,
siendo uno de los programas de estímulo monetario más importantes de la Eurozona.
Minutas del BCE reflejan una
Por su parte, de acuerdo con las minutas, los miembros del Comité del BCE han
mayor preocupación respecto
empezado a reflejar un grado de preocupación respecto al debilitamiento de algunos
al deterioro de algunos
datos de actividad económica y su efecto sobre las perspectivas de crecimiento del
indicadores de actividad
bloque. Así mismo, el BCE afirmó que, si bien los riesgos en general permanecen
económica de la Eurozona
balanceados, existe un sesgo a la baja que podría continuar impactando negativamente
las proyecciones del Comité. Es importante recordar que en la reunión de diciembre
tanto los pronósticos de crecimiento como de inflación para este y el próximo año fueron
revisados a la baja.
20Enero 14 de 2019
Por otra parte, el comercio minorista reflejó un desempeño positivo en noviembre,
impulsado por las mayores ventas de productos no alimenticios (1.2% m/m) y de
gasolina (1.2% m/m), en medio de una caída de las ventas de alimentos y bebidas (-0.9%
m/m). Así, las ventas al por menor aumentaron 0.6% m/m en noviembre, en línea con lo
registrado el mes anterior (cifra que fue revisada al alza desde 0.3% m/m), y superando
las expectativas del mercado. En términos anuales, una base estadística desfavorable
llevó a que las ventas se desaceleran en noviembre, superando sin embargo las
expectativas del mercado. De esta manera las ventas al por menor pasaron de registrar
una variación de 2.3% a/a en octubre (cifra de igual forma revisada al alza desde 1.7%
a/a) a 1.1% a/a en noviembre, ubicándose por encima de las expectativas del mercado
(0.4% a/a).
Ventas al por menor de la Eurozona
Variación m/m (der) Variación a/a Variación a/a PM3
5 1.5
4
3 1.0
Variación anual
Variación anual
2 0.5
1
0 0.0
-1
-2 -0.5
-3 -1.0
-4
-5 -1.5
mar.-14
jul.-14
mar.-15
jul.-17
mar.-18
jul.-18
jul.-15
mar.-17
mar.-16
jul.-16
nov.-13
nov.-14
nov.-17
nov.-18
nov.-15
nov.-16
Fuente: Bloomberg
Reino Unido: Datos de crecimiento económico
La economía inglesa se aceleró en noviembre, en línea con el repunte del sector de
servicios que tuvo la mayor contribución durante el mes (0.2 puntos porcentuales p.p.),
registrando así una expansión de 0.2% m/m, superando las expectativas del mercado
(0.1% m/m) y el dato registrado el mes anterior (0.1% m/m). No obstante, la debilidad
que exhibió la producción industrial, durante el segundo semestre del año, llevó a que el
cambio del PIB en los últimos tres meses hasta noviembre se desacelerara levemente y
se ubicara en 0.3% (ant: 0.4%), en línea con lo estimado por el mercado. Esperamos que
la incertidumbre en torno a la aprobación del acuerdo del Brexit, los menores planes de
inversión de algunas compañías, junto con el deterioro de algunos indicadores de
consumo, sean factores que indiquen una desaceleración de la economía en 4T18.
Si las presiones inflacionarias
China: Menores presiones inflacionarias en diciembre
continúan moderándose, el
PBoC tendría un mayor espacio Las perspectivas de la economía asiática se continúan deteriorando, luego de que la
para continuar recortando el moderación de las presiones inflacionarias en diciembre, en línea con los menores
requerimiento de reservas del precios del petróleo, reflejaran el inminente deterioro de la demanda interna. Así, la
sistema bancario. inflación de los consumidores se desaceleró, al pasar de registrar una variación de 2.2%
21Enero 14 de 2019
a/a en noviembre a 1.9% a/a en diciembre, ubicándose por debajo de las expectativas del
mercado. Por su parte, el Índice de Precios al Productor (IPP) reflejó la misma
tendencia, y se desaceleró más de lo estimado por el mercado hasta ubicarse en 0.9%
a/a (esp: 1.6% a/a, ant: 2.7% a/a).
Inflación de China
4.0 Inflación anual Objetivo PBoC
3.5
3.0
2.5
2.0
(%)
1.5
1.0
0.5
0.0
dic.-14
abr.-15
dic.-15
abr.-17
dic.-18
abr.-16
dic.-16
ago.-17
dic.-17
ago.-15
ago.-16
abr.-18
ago.-18
Fuente: BLS, cálculos Corficolombiana
Teniendo en cuenta lo anterior, creemos que el Banco Popular de China (PBoC, por sus
siglas en inglés) tiene el espacio para continuar estimulando la economía a través de más
recortes en el requerimiento de reservas del sistema bancario durante el 2019.
Brasil: Inflación termina el 2018 dentro del rango meta del BCB
La inflación se aceleró en diciembre más de lo estimado por el mercado, luego de que el
repunte en los precios de los bienes semidurables (dic: 1.06% m/m, nov: -0.39% m/m),
específicamente en prendas de vestir, junto con el componente de servicios (dic: 0.62%
m/m, nov: 0.41% m/m), llevara al índice a registrar una variación de 0.15% m/m (esp:
0.12% m/m, ant: -0.21% m/m). Así, en el último mes de 2018 la inflación anual se ubicó
en 3.75% a/a, superando levemente las expectativas del mercado (3.71% a/a), pero
situándose por debajo del dato registrado el mes anterior (4.05% a/a).
Esperamos que el fortalecimiento del real brasilero, las menores presiones en los precios
de los alimentos, producto de la normalización de la cadena de abastecimiento
(recordemos que el año pasado hubo paro de transportadores), junto con el
fortalecimiento de la economía, sean factores que mantengan la inflación dentro del
rango meta, y lleven al Banco Central de Brasil (BCB) a no realizar cambios en su tasa de
interés, por lo menos en el primer semestre del año.
México: Inflación supera rango meta de Banxico
Por segundo año consecutivo
El 2018 fue el segundo año en que la inflación terminó por encima del rango meta de
la inflación cierra por encima
Banxico, en línea con las mayores presiones de los precios de energía, el efecto pass-
del rango meta del Banxico, lo
through de la depreciación de la tasa de cambio, y problemas estructurales del mercado,
que refleja posibles
tales como la falta de competitividad en algunos sectores del país. De esta manera, en
incrementos de la tasa de
diciembre la inflación se aceleró hasta ubicarse en 4.83% a/a, superando el dato
interés de referencia este año.
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