Lo que traerá el 2019 - USD/CLP: Ricardo Bustamante - Capitaria

USD/CLP:
Lo que traerá
   el 2019

 Ricardo Bustamante
         Jefe de Estudios Trading

 OPERAR CFDs REQUIERE CONOCIMIENTO E IMPLICA UN ALTO NIVEL DE RIESGO

Antecedentes

La cotización del dólar a nivel global ha
mostrado una nueva fortaleza después que la
Reserva Federal subiera la tasa de interés en 25
puntos base. Si bien gran parte del mercado
anticipaba este incremento en los tipos, la
probabilidad había caído fuertemente en las
últimas semanas, generando un efecto alcista
para el billete verde a nivel global.

Adicionalmente, los inversionistas muestran
preocupación por el desempeño de la economía
global, por lo que nuevas alzas de tasas en
Estados Unidos apoya un menor dinamismo por
el desincentivo al consumo e inversión que esto
genera, a pesar que la entidad fue un poco
más cautelosa con las subidas para el próximo
año.

Por otra parte, las tensiones comerciales no
han desaparecido y continúan generando
un debilitamiento en los activos de riesgo y
que estén ligados al ciclo económico, como
monedas emergentes y materias primas, ya
que los inversionistas buscan otras alternativas
en medio de la incertidumbre.

Pero todo este escenario podría estar cerca de
finalizar…

¿Vendrá un cambio en la situación
            actual de China?
La economía china ha mostrado un bajo desempeño en las
últimas lecturas de datos claves, lo que ha generado mayor
incertidumbre con respecto al impacto que tendrán en su
economía los aranceles impuestos por Estados Unidos.

De todas maneras, los mandatarios de ambos países
alcanzaron una tregua en la cumbre del G-20 que se realizó
en Argentina durante el último fin de semana de noviembre,
donde tratarán de alcanzar un acuerdo antes que se cumpla
el plazo de 90 días.

Si las negociaciones entre las dos principales potencias
mundiales finalizan de la mejor manera, las expectativas para
China y el impacto económico global no serían tan negativas
como se está descontando actualmente, situación que sería
positivo para las economías emergentes y teniendo un saldo
favorable en un activo fundamental para el par de divisas.

 El cobre sería uno de los principales beneficiados
La cotización del metal rojo cede cerca de un 20% en el 2018,
donde gran parte de esta caída es debido a las tensiones
comerciales entre China y Estados Unidos, considerando que
la gigante economía asiática es el principal consumidor del
commodity a nivel global, impactando directamente en sus
proyecciones de demanda.

Datos de China vs cobre

Fuente: Bloomberg – Capitaria

Como se observa en el gráfico, el crecimiento económico
(línea azul), la producción industrial (línea negra) y el PMI
manufacturero privado –encuesta a gerentes de compra
del sector fabril medida por Caixin- (línea café) tienen una
alta correlación con el precio del cobre (línea roja).

Si las perspectivas de la economía china mejoran por
un acuerdo en las próximas semanas entre las potencias
mundiales, se podría generar un nuevo auge en cifras y
perspectivas claves del país oriental que apoyarían una
mayor demanda por el metal rojo, apreciando su cotización.

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Chile y el cobre

                       Fuente: The observatory of economic complexity

En la tabla podemos ver la importancia del cobre en las exportaciones
de Chile, siendo el principal producto que se vende al exterior con
mucha diferencia.

Si vemos un nuevo impulso en el precio del cobre repercutiría
directamente en entrada de una mayor cantidad de divisas a Chile,
lo que implicaría un exceso de dólares generando una debilidad en
su cotización a nivel local.

USD/CLP vs cobre

Fuente: Bloomberg – Capitaria

En el gráfico podemos observar la importancia del cobre
(línea roja) en la cotización del USD/CLP (línea verde),
teniendo una importante correlación negativa que apoyaría
una mayor debilidad del billete verde a nivel local si el metal
muestra un renovado impulso.

               S&P 500 / Mercados emergentes

Fuente: Bloomberg – Capitaria

En el gráfico observamos un ratio entre el S&P500 y el iShares
MSCI Emerging Markets ETF (EEM), el cual muestra un peor
dinamismo del principal índice de Estados Unidos frente a los
mercados emergentes. Esta situación podría generar mayores
flujos a favor de las economías emergentes, situación que
apreciaría a estas monedas frente al dólar.

Débil desempeño de monedas de Latinoamérica

Fuente: Bloomberg – Capitaria

   Datos macroeconómicos de Estados Unidos

La principal economía del mundo se está desacelerando y
esto puede provocar que la Reserva Federal incluso tenga
que rebajar sus proyecciones de alzas de tasas para el 2019.

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Sorpresas económicas negativas

Fuente: Bloomberg – Capitaria

Como se observa en el gráfico, las noticias macroeconómicas
en Estados Unidos han mostrado cifras preocupantes,
especialmente porque han estado resultando inferiores a las
expectativas en las últimas lecturas.

El monitor de sorpresa económica en la principal economía
del mundo ya se encuentra pasando a terreno negativo, lo
que genera débiles proyecciones para su dinamismo.

                                Cifras de consumo
                                se debilitan

                                Los datos de condiciones
                                de compra de vehículos
                                y viviendas, sumado al
                                comercio minorista real y
                                electrónico, han mostrado
                                debilitamiento en los últimos
                                meses.

Fuente: Alpine Macro

Mercado inmobiliario

Fuente: Forex Factory

El índice del mercado inmobiliario en la principal economía del
mundo ha decepcionado con respecto a las expectativas,
alcanzando su menor nivel desde comienzos del 2015.
Esta es una señal negativa considerando que el mercado
inmobiliario es uno de los primeros que se reciente previo a
un deterioro mayor en la economía.

                         Datos de empleo

Fuente: Forex Factory

Los datos de empleo decepcionaron en dos aspectos
claves. En primer lugar, el ingreso promedio por hora subió
un 0,2%, inferior al 0,3% esperado en noviembre y se corrigió
a la baja el dato de octubre. Esto implica una menor presión
inflacionaria que preocupa a los mercados.

Por otra parte, la creación de empleo no agrícola creció en
menor medida a la esperada, alcanzando 155 mil nuevos
puestos en noviembre frente a los 237 mil del mes anterior y a
los 198 mil esperados. Esto es una débil señal porque menos
gente a la esperada está con trabajo.

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Cifras de consumo se
                                  debilitan

                                  Las expectativas inflacionarias
                                  en EE.UU. siguen disminuyendo,
                                  tanto para el próximo año
                                  como a largo plazo. Además,
                                  las cifras reales muestran signos
                                  de debilidad en el margen
                                  mientras que las posiciones
                                  largas netas de inflación caen
                                  fuertemente en un portafolio
                                  del Citi.

Fuente: Alpine Macro

                       Precio del petróleo

Fuente: Capitaria

El precio del petróleo se ha desplomado en los últimos meses,
cayendo cerca de un 40% desde los máximos alcanzados a
comienzos de octubre.

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Impacto del petróleo en la inflación

Fuente: Bloomberg – Capitaria

El precio del petróleo (línea negra) y la inflación en EE.UU.
(línea roja) tiene una importante correlación como se
observa en el gráfico. Actualmente, la gran caída del precio
del crudo no se ha reflejado en los precios de la principal
economía del mundo, por lo que podríamos esperar una
mayor debilidad en este ítem que generaría un desincentivo
a la Reserva Federal para subir la tasa de interés, ya que le
quitaría más fuerza a la inflación.

                                PIB Real vs S&P 500
                                Como podemos ver en el
                                gráfico, la cotización del S&P
                                500 con 4 meses de diferencia
                                (línea roja) frente al PIB real
                                de EE.UU. (línea azul) ha
                                mostrado una importante
                                correlación. Si se mantiene
                                la presión del principal índice
                                bursátil de Nueva York, el
                                crecimiento de EE.UU. podría
                                sufrir un menor dinamismo en
                                el corto plazo, situación que
                                también apoyaría a una Fed
                                que cambie su discurso con
                                las alzas de tasas.
Fuente: Alpine Macro

Proyecciones de la Fed muestran
               signos de debilidad
En la última reunión de diciembre de la Reserva Federal, los
miembros de la entidad disminuyeron sus proyecciones de
crecimiento, inflación y alzas de tasas en comparación a la
reunión de septiembre, lo que da señales de preocupación
por parte del principal banco central del mundo.

         Fuente: Reserva Federal

                           Escenario local
Las cifras de Chile han mostrado datos interesantes en varios
aspectos, donde el Banco Central espera un crecimiento
para el 2018 del 4,0%, el dinamismo del sector no minero ha
mostrado solidez y las cifras de inversión siguen apoyando un
mejor panorama macroeconómico.

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Importaciones nominales de bienes de capital

                                     Las importaciones de
                                     bienes de capital han
                                     mostrado un fuerte
                                     incremento durante el
                                     2018, lo que muestra
                                     positivas expectativas
                                     de cara al 2019
                                     para la economía
                                     chilena, ya que está
                                     fuertemente ligado a
                                     una mayor expansión
                                     en la inversión.

Perspectivas para la Formación Bruta de Capital Fijo

Observamos en los gráficos que las proyecciones de inversión
total han estado en aumento para el 2019 a medida que se
hacen actualizaciones de estas. Adicionalmente, el sector
de construcción también muestra un nuevo repunte tras una
ligera caída de los últimos meses.

Indicadores de inflación

       Fuente: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de estadís-
       ticas

Después de un par de años con una inflación que mostraba
cada vez un menor dinamismo, ya se ha comenzado a
consolidar con impulsos que genera expectativas de alcanzar
la meta del Banco Central. Esto es favorable para que la
entidad continúe con las alzas de tasas de interés, ya que no
correría riesgo de deflación.

                IPCSAE servicios y desagregación

Fuente: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de estadísticas

 Los datos subyacentes de inflación muestran que,
 efectivamente, se ve una recuperación en los índices
 de precios de la economía, apoyando lo comentado
 anteriormente.

Conclusión
Si se concreta todo el escenario comentado anteriormente,
donde los riesgos comerciales debieran comenzar a quedar
atrás, la Fed no seguiría con su alza de tasas agresiva y el
panorama macroeconómico de Chile favorable apoyaría
incremento de tipos de interés, el dólar puede comenzar una
etapa bajista frente al peso chileno, teniendo niveles claves
de cara al 2019.

                    Visión del USD/CLP para el 2019

Fuente: Capitaria

En un gráfico de velas semanales, podemos observar cómo
ha subido el USD/CLP en los últimos meses, alcanzando los
$700 en dos ocasiones durante el 2018 que incluso podría ir
en busca nuevamente por riesgos de corto plazo.

De todas maneras, para el 2019 podríamos ver una nueva
depreciación del par de divisas, teniendo como zona
importante los $640-$650 donde podría estar cotizando en
los próximos meses según los fundamentos señalados en el
informe.

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