ANÁLISIS DE LA EMISIÓN DE UN EURO DIGITAL POR PARTE DEL BANCO CENTRAL EUROPEO - Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales ICADE
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Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales ICADE ANÁLISIS DE LA EMISIÓN DE UN EURO DIGITAL POR PARTE DEL BANCO CENTRAL EUROPEO Autor: Pablo Antonio Gómez Velasco Clave: 201916093 Director: Raúl González Fabre MADRID | Junio 2021 1
Resumen El siguiente trabajo tiene como objetivo el análisis de la emisión de un euro digital por parte del Banco Central Europeo. El euro digital, que continua bajo contemplación, formaría parte de una nueva tecnología denominada Monda Digital de Banco Central, la cual consiste en una criptomoneda centralizada gestionada por el banco central de un país. En esencia, el euro digital serviría como un nuevo medio de pago a disposición de los ciudadanos de la Eurozona, aportando beneficios e inconvenientes para los agentes económicos involucrados. En primer lugar, el trabajo explora el fenómeno de las criptomonedas. Repasa su producción y distribución, su tecnología y las implicaciones que tienen para los reguladores. En la segunda parte, el trabajo se centra en las Monedas Digitales de Bancos Centrales, explorando las motivaciones que existen para emitir una, los distintos modelos y el análisis de dos proyectos piloto en Suecia y en Las Bahamas. Por último, el trabajo se centra en el Banco Central Europeo, detallando dos estrategias a seguir al igual que una serie de recomendaciones a la hora de emitir el euro digital. Palabras clave Euro digital, Banco Central Europeo, Moneda Digital de Banco Central, Criptomoneda, Eurozona 2
Abstract The following project is aimed at analyzing the issuance of a digital euro by the European Central Bank. The digital euro, which remains under contemplation, would be part of a new technology called Central Bank Digital Currency, which consists of a centralized cryptocurrency managed by the central bank of a country. In essence, the digital euro would serve as a new means of payment available to the citizens of the Eurozone, providing benefits and drawbacks for the economic agents involved. First of all, the work explores the phenomenon of cryptocurrencies. It reviews its production and distribution, its technology, and the implications it has for regulators. In the second part, the work focuses on Central Bank Digital Currencies, exploring the motivations that exist for issuing one, the different models and the analysis of two pilot projects in Sweden and the Bahamas. Finally, the work focuses on the European Central Bank, it checks two strategies to follow as well as a series of recommendations when issuing the digital euro. Key words Digital euro, European Central Bank, Central Bank Digital Currency, Cryptocurrency, Eurozone 3
ÍNDICE DE CONTENIDOS 1. INTRODUCCIÓN……………………………………………………………………………………………..…7 1.1. JUSTIFICACIÓN DEL TEMA…………………………………………………………………………………......7 1.2. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN…………………………………………………………………………..8 1.3. METODOLOGÍA…………………………………………………………………………………………………...8 1.4. ESTRUCTURA……………………………………………………………………………………………………..9 2. LAS CRIPTOMONEDAS…………………………………………………………………………………...10 2.1. INTRODUCCIÓN…………………………………………………………………………………………………10 2.2. LOS PRINCIPIOS DE LAS CRIPTOMONEDAS………………………………………………………………..10 2.2.1. PRODUCIÓN Y DISTRIBUCIÓN…………………………………………………………………………11 2.2.2. AGENTES ECONÓMICOS DEL ECOSISTEMA…………………………………………………………13 2.2.3. BITCOIN Y OTRAS DIVISAS DIGITALES………………………………………………………………15 2.2.4. PRINCIPALES CRIPTOMONEDAS………………………………………………………………………17 2.3. LA TECNOLOGÍA DETRÁS……………………………………………………………………………………..18 2.3.1. EL BLOCKCHAIN………………………………………………………………………………………….18 2.3.2. EL FUTURO DE BLOCKCHAIN………………………………………………………………………….20 2.4. REGULACIÓN EXISTENTE……………………………………………………………………………………..20 2.5. IMPLICACIONES PARA LOS REGULADORES……………………………………………………………….22 3. MONEDA DIGITAL DEL BANCO CENTRAL…………………………………………………..23 3.1. INTRODUCCIÓN…………………………………………………………………………………………………23 3.2. MDBC……………………………………………………………………………………………………………...23 3.2.1. MDBC V. CRIPTOMONEDAS V. E-MONEY…………………………………………………………….24 3.3. DRIVERS DE SU EMISIÓN E IMPLEMENTACIÓN…………………………………………………………...25 3.4. DISEÑO TÉCNICO Y EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL…………………………………………………...27 3.4.1. MODELO TÉCNICO……………………………………………………………………………………….27 3.4.2. INFRAESTRUCUTRA TECNOLÓGICA………………………………………………………………….29 3.5. APROXIMACIONES A SU LEGISLACIÓN…………………………………………………………………….30 3.6. PROYECTOS PILOTO……………………………………………………………………………………………31 3.6.1. SUECIA……………………………………………………………………………………………………..31 3.6.2. LAS BAHAMAS……………………………………………………………………………………………34 4. EURO DIGITAL: ANÁLISIS Y RECOMENDACIONES……………………………………37 4.1. INTRODUCCIÓN…………………………………………………………………………………………………37 4.2. OBJETIVOS DEL BANCO CENTRAL EUROPEO……………………………………………………………..38 4.3. MOTIVACIONES…………………………………………………………………………………………………39 4.4. CONDICIONES…………………………………………………………………………………………………...40 4.5. ESTRATEGIA 1: MODELO DIRECTO………………………………………………………………………….41 4.5.1. DISEÑO DEL ECOSISTEMA……………………………………………………………………………...42 4.5.2. IMPLICACIONES PARA LOS AGENTES DE LA EUROZONA………………………………………...43 4.6. ESTRATEGIA 2: MODELO INDIRECTO……………………………………………………………………….45 4.6.1. DISEÑO DEL ECOSISTEMA……………………………………………………………………………...45 4.6.2. IMPLICACIONES PARA LOS AGENTES DE LA EUROZONA………………………………………...46 4.7. RECOMENDACIONES…………………………………………………………………………………………...48 4
4.7.1. MODELO DE MDBC……………………………………………………………………………………….48 4.7.2. OBJETIVOS Y CONDICIONES PARA EL BANCO CENTRAL EUROPEO……………………………50 5. CONCLUSIONES………………………………………………………………………………………………53 6. BIBLIOGRAFÍA……………………………………………………………………………………………...…54 7. ANEXO……………………………………………………………………………………………………………...58 5
ÍNDICE DE ILUSTRACIONES Ilustración 1: Ingresos anuales mundiales por la labor de minero en millones de dólares estadounidenses…………………………………………………………………………………………………………14 Ilustración 2: Porcentaje de uso de los principales intercambiadores………………………………...15 Ilustración 3: Desglose de los tipos de criptomonedas…………………………………………………….16 Ilustración 4: Comparación entre la capitalización de mercado de Bitcoin y la de la suma de todos los ‘altcoins’.........................................................................................................................................................16 Ilustración 5: Cadena de Blockchain simplificada………………………………………………………….19 Ilustración 6: Mapa mundial que muestra el estado de legalidad de las criptomonedas por países………………………………………………………………………………………………………………………..21 Ilustración 7: Diagrama de Venn comprando billetes, dinero digital y MDBC…………………..24 Ilustración 8: Proyectos de MDBC……………………………………………………………………………….31 6
1. Introducción 1.1. Justificación del tema El junio de 2021, El Salvador autorizó la compra y venta de productos con Bitcoin convirtiéndose en el primer país del mundo en legalizar las criptomonedas hasta tal punto (Gonzalez, 2021). También, del mismo modo, empresas por todo el mundo están anunciando la integración de criptomonedas semejantes a sus métodos de cobro. Mastercard, por ejemplo, anunció que comenzará a permitir pagos en criptomonedas a lo largo de 2021, creando aún más interés en la legitimidad, el potencial y las implicaciones de la adopción de monedas digitales descentralizadas en el futuro (elEconomista.es, 2021). A raíz de los hechos, el debate sobre la legalidad para el uso cotidiano de estas divisas independientes ha cobrado más relevancia, a pesar de que la mayoría de los bancos centrales continúan sin reconocer estas criptomonedas como dinero real y tan solo las ven como un activo más para la especulación. Este escepticismo en las principales criptomonedas independientes, como Bitcoin y Etherum, desde las principales instituciones financieras mundiales se debe a la descentralización y poca transparencia que las caracterizan. Muchos creen que la universalización de las criptomonedas puede condicionar la efectividad de la política monetaria y como consecuencia la soberanía de los países. A su vez, la alta volatilidad en el valor de las criptomonedas hace que sea una inversión arriesgada y un medio de pago inestable. Sin embargo, el concepto de las criptomonedas, y en particular la tecnología blockchain, forma parte de los planes de futuro de varios países por todo el mundo. La creación de una moneda digital emitida por un banco central, centralizada y por lo tanto regulada, puede ser beneficiosa a la hora de promover la innovación como, por ejemplo, en los pagos al por menor. A su vez, los gobernadores de los bancos centrales pueden verse obligados a emitir una divisa digital por la disminución en el uso del dinero efectivo y el auge de criptomonedas independientes que amenazan la estabilidad económica de una región. A la cabeza en la carrera para emitir una Moneda Digital del Banco Central está China, cuyo banco central, el Banco Popular de China, lleva cinco años estudiando este fenómeno y ya está siendo probado en un experimento piloto en la ciudad de Shenzen (Zhao, 2021). Desde occidente destaca Europa, donde la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, 7
anunció el encargo de una consulta desde en octubre que concluirá con la valoración final de si se procede con la creación de un euro digital (Insights Ledger, 2020). 1.2. Objetivos de la investigación Este trabajo de Fin de Grado pretende exponer y estudiar las implicaciones para la economía de la Eurozona y para sus ciudadanos de la creación de una Moneda Digital del Banco Central por parte del Banco Central Europeo. En particular, el trabajo se centra en la identificación y el análisis de los posibles beneficios e inconvenientes de un euro digital y junto con el posible diseño que sería más adecuado. Para ello se explicará qué son y en qué consisten las criptomonedas descentralizadas, qué es la tecnología blockchain y cuáles son los sistemas de regulación existentes. Del mismo modo, se estudiarán las ventajas y desventajas que conllevan para los inversores y las instituciones financieras al igual que las implicaciones que tienen para los reguladores. Por otro lado, se procederá a estudiar el concepto de Moneda Digital de Banco Central y las principales diferencias que lo distinguen de las otras alternativas para realizar pagos. También, se analizarán las principales variantes que existen, al igual que las motivaciones que puede tener un banco central para emitir una. Por último, se exponen dos proyectos piloto donde se estudiarán los aspectos clave y las conclusiones extraídas. Por último, se realizará un análisis en profundidad acerca del euro digital. En primer lugar, se subrayarán los objetivos, condiciones y motivaciones que tiene el Banco Central Europeo para emitir una moneda digital hoy en día. Después, se proponen dos principales estrategias que puede seguir el banco central, analizando el diseño y las implicaciones para los agentes económicos. Al final, se realizarán una serie de recomendaciones específicas para el diseño del euro digital. 1.3. Metodología El estudio del trabajo es de carácter deductivo, ya que comienza con la explicación de la teoría que subyace en las criptomonedas descentralizadas y centralizadas, su tecnología, la regulación 8
existente y las posibles ventajas e inconvenientes para los inversores y reguladores. También, el trabajo contiene un exhaustivo estudio de las Monedas Digitales de Bancos Centrales y sus tipos. Al final, se reflexionará sobre las implicaciones, tanto positivas como negativas, de un euro digital para la zona Euro. Para ello se ha contado con las teorías mencionadas previamente y la colaboración de D. Sergio Gorjón, de la Dirección General de Operaciones, Mercados y Sistemas de Pago del Banco de España, al objeto de contrastar desde un punto de vista práctico las conclusiones y recomendaciones finales acerca del diseño del euro digital. En la parte teórica, se ha realizado una revisión bibliográfica de la literatura principal pertinente al tema en cuestión. En particular, las fuentes se centran en las criptomonedas y en las Monedas Digitales de Bancos Centrales. De hecho, gran parte de las fuentes son los propios bancos centrales europeos u otras instituciones financieras que realizan estudios sobre la viabilidad de las monedas digitales. Por otra parte, el aspecto empírico del trabajo consiste en una consulta a D. Sergio Gorjón. La consulta se centrará en los aspectos positivos y negativos que tendría la emisión de un euro digital. También, la entrevista consistirá en la exposición de las recomendaciones acerca del diseño de euro digital y la incorporación, si es necesaria, de posibles problemas en la propuesta. 1.4. Estructura El trabajo a continuación está dividido en tres secciones principales. En primer lugar, se comienza el trabajo con el análisis en profundidad de las criptomonedas, tanto centralizadas como descentralizadas, y de sus implicaciones. En segundo lugar, el trabajo continúa con el estudio de la Moneda Digital del Banco Central, examinando sus drivers, sus posibles diseños y el estudio de dos proyectos piloto en Suecia y Las Bahamas. Por último, la tercera sección del trabajo contiene la reflexión final en la cual se integran aspectos de todas las partes. Esta última sección tiene como fin proponer dos posibles estrategias para el Banco Central Europeo a la hora de emitir euro digital. Para terminar, se analizan los beneficios e inconvenientes de cada estrategia y se selecciona una junto a una serie de recomendaciones especificas para el Banco Central Europeo. 9
2. Las Criptomonedas 2.1. Introducción Las monedas digitales descentralizadas, y en particular la tecnología blockchain, tiene el potencial para transformar la economía tal y como la conocemos. Desde los mercados financieros a la venta al por menor, todo modelo de negocio es susceptible a cambios en sus operaciones. De hecho, “el comercio electrónico, las transacciones fronterizas y las transacciones de persona a persona” ya están experimentando cambios en su ejecución (Carstens, 2021). A su vez, las monedas digitales descentralizadas, por lo general, no están sujetas a ninguna divisa soberana, y por lo tanto funcionan como un activo cuyo valor fluctúa según la oferta y la demanda. Es por esto por lo que los reguladores financieros, en particular los bancos centrales, y los consumidores no reconocen las criptomonedas descentralizadas como dinero real. Sin embargo, en los últimos años se ha comenzado a estudiar, y en algunos casos incluso a probar, la emisión de su divisa local de manera digital por parte del banco central basándose en la tecnología blockchain, creando así una Moneda Digital del Banco Central. 2.2. Los principios de las criptomonedas Las criptomonedas, o monedas digitales descentralizadas, han experimentado un crecimiento significativo en su uso y en el interés que han despertado en la sociedad en los últimos diez años, desde inversores institucionales y particulares a reguladores. Desde la creación de la primera criptomoneda descentralizada, Bitcoin, han emergido cientos de alternativas digitales con el fin de proveer a la ciudadanía una alternativa al dinero fiat. El dinero fiat, o dinero por decreto, consiste en la moneda convencional que utilizamos en nuestro día a día desde que Estados Unidos rompió con el Patrón Oro-Dólar en el año 1971(Solic, 2016). Tomando España como ejemplo, el dinero fiat sería el Euro, la moneda local, mientras que en China esta sería el Renminbi. En esencia, las criptomonedas son monedas creadas por particulares al margen de los sistemas monetarios convencionales (Claes Berg, 2014). Estas monedas digitales se caracterizan por dos cualidades: su independencia y su tecnología. Por un lado, las criptomonedas son 10
independientes, ya que no están respaldadas por ningún banco central que utilice la política monetaria para manipular su valor en el mercado. Como consecuencia, el valor de las criptomonedas se rige meramente por la oferta y la demanda que pueda existir en un momento dado. Esta volatilidad en su valor crea una gran inseguridad, lo cual dificulta la universalización de su uso como sustituto al dinero fiat utilizado para los ciudadanos de un país. De hecho, a día de hoy, las criptomonedas se utilizan más bien como activos financieros para sacar retornos en lugar de como medios alternativos de pago al dinero convencional. Por ejemplo, el banco norteamericano Morgan Stanley ofrece a sus clientes la posibilidad de invertir en fondos compuestos por índices de criptomonedas con el fin de lucrarse (Son, 2021). Por otro lado, otra de las principales características de las criptomonedas es su tecnología. La tecnología blockchain surgió con la creación de Bitcoin en 2009, abriendo así la puerta a un sinfín de posibilidades a la hora de almacenar y compartir datos en la red. En su esencia, el blockchain, o cadena de bloques, consiste en un libro mayor que inscribe y guarda información de manera descentralizada. Este proceso tiene lugar a través de tres claves: la distribución, el anonimato y la transparencia (Tapscott, 2017). Por un lado, un gran número de servidores que ofrecen individuos de manera voluntaria registran las operaciones que se van realizando por los usuarios de la criptomoneda. Cada transacción genera un flujo de información: fecha, cantidad, participantes y el número de referencia de la transacción en sí (Goodkind et al., 2019). La información que producen las transacciones queda grabada al sumar los nuevos datos de la transacción, o bloque, al historial de transacciones ya existente. La repetición de este proceso acaba creando una cadena de bloques con todas las transacciones, ergo el nombre: cadena de bloques. También, por último, esta información es completamente pública, de manera que cualquiera puede descargarla y asegurar que las transacciones se recopilan de manera correcta (Goodkind et al., 2019). Esta cadena garantiza un alto grado de seguridad, ya que queda grabada en múltiples fuentes complicando así el ciberataque ya que debe dirigirse a varios servidores en lugar de solo a uno. Además, funciona de manera anónima, nunca mostrando nombres, garantizando así la protección de la identidad de sus usuarios y de su información. 2.2.1. Producción y distribución El proceso por el cual se produce y se distribuye una nueva unidad de una criptomoneda comienza con mining. El mining, o la minería de criptomonedas, consiste en la verificación de 11
las transacciones que se suman a la cadena de bloques (Claes Berg, 2014). Como se ha mencionado previamente, existe un gran número de individuos que ofrecen sus servidores para grabar la información generada por las nuevas transacciones realizadas en el blockchain. Estos nuevos datos incorporados a la cadena deben ser validados para asegurar su legitimidad y así garantizar la integridad de la criptomoneda para sus usuarios. Como incentivo a los mineros, la minería de criptomonedas se recompensa con la entrega de criptomonedas, siendo esta la única fuente de creación de la moneda digital. De este modo, las criptomonedas son completamente independientes, ya que su funcionamiento no requiere intermediarios que gestionan la oferta de monedas sino son los mismos usuarios que a través de asegurar el funcionamiento de las criptomonedas con la validación de las transacciones generan nuevas unidades. A su vez, existe otro proceso de producción de criptomonedas que no requiere la verificación de transacciones como en la minería. El airdrop de criptomonedas consiste en un evento promocional utilizado por los creadores de las criptomonedas donde se distribuye un gran número de monedas digitales a usuarios interesados de manera gratuita (Raza, 2021). Estos eventos digitales tienen como fin promocionar la nueva criptomoneda entre los potenciales usuarios al igual que provocar una inyección de liquidez para asegurar un funcionamiento correcto en los mercados de intercambio de divisas. Sin embargo, es importante subrayar que existe una condicionalidad en cuanto a la producción de las criptomonedas en el airdrop. Cada moneda puede variar en la condicionalidad, pero se suele solicitar la previa realización de una encuesta o la promoción de la nueva criptomoneda en las redes sociales para poder optar al reparto de criptomonedas (Raza, 2021). Por otro lado, la distribución de las criptomonedas se suele realizar al usar los mercados. Las criptomonedas se distribuyen a través de su adquisición en los exchanges, los cuales sirven como plataformas para ejecutar las transacciones (Tapscott, 2017). Esta adquisición puede suceder de dos formas. Por un lado, cualquiera puede adquirir una divisa digital utilizando dinero fiat, como es euro o el dólar, acudiendo a las plataformas digitales que permiten realizar estas transacciones. Del mismo modo, uno puede realizar la misma operación al adquirir una criptomoneda utilizando otra criptomoneda distinta (Hileman & Rauchs, 2017). Por ejemplo, uno puede intercambiar una unidad de Bitcoin por otra de Ethereum, siendo estas las monedas más populares entre los usuarios. Los intercambios de monedas digitales se realizan en los 12
exchanges, los cuales representan un pilar fundamental en el funcionamiento de las criptomonedas ya que sirven como mercados de valores digitales para comprar y vender. Recientemente, destaca el gran interés que provocó la salida a bolsa del grupo Coinbase en el New York Stock Exchange, el cual presta servicios de intercambio de monedas digitales entre otras cosas (Auters, 2021). 2.2.2. Agentes económicos del sistema El ecosistema de las criptomonedas descentralizadas está compuesto por una serie de agentes económicos que permiten su funcionamiento. Estos agentes económicos prestan un servicio crucial que aporta valor al permitir el uso y la integración de estas divisas digitales en la economía convencional. Los agentes del ecosistema se pueden agrupar en cinco categorías principales: inventores, mineros, proveedores de wallets, exchanges y usuarios. El principal miembro del ecosistema son los inventores, que, junto a los mineros, impulsan la creación y distribución de las criptomonedas. Los inventores están detrás del aspecto técnico de las divisas, diseñando el algoritmo del producto desde el primer momento hasta su emisión, y pueden ser individuos o incluso sociedades organizadas (European Central Bank, 2015). Dependiendo de la criptomoneda, los inventores pueden desentenderse de su criptomoneda tras su emisión o pueden permanecer mejorando el producto de manera constante. A su vez, como aludido previamente, los mineros también representan un pilar fundamental del ecosistema. En las criptomonedas descentralizadas, es necesario que alguien valide las transacciones, o bloques, y añadirlas al libro mayor de pagos, o el blockchain (Hileman & Rauchs, 2017). Esta labor es fundamental ya que garantiza que los usuarios no cometan irregularidades. Por esto, los mineros son recompensados en criptomonedas por el trabajo que desempeñan. Por ejemplo, Bitcoin recompensa a los mineros de su criptomoneda con 25 divisas digitales, las cuales equivalen a $5.000 aproximadamente (European Central Bank, 2015). De hecho, esta actividad ha pasado de ser un hobby desempeñado por algunos a una industria en sí misma en la que participan empresas especializadas en la materia, facturando en total más de dos mil millones de dólares en 2016 (Hileman & Rauchs, 2017). Es importante subrayar que no todas las criptomonedas recompensan a sus mineros con unidades de la moneda, ya que algunas ofrecen otras ventajas como acceso preferente en los airdrops (Raza, 13
2021). Sin embargo, esto suele ser una excepción. El objetivo de la recompensa es atraer a terceros que, de manera voluntaria, realizan un servicio esencial en el funcionamiento de la criptomoneda para así volver la moneda autosuficiente al no tener que contar con la intervención de instituciones financieras que regulen la producción y validación de la moneda digital. Ilustración 1: Ingresos anuales mundiales por la labor de minero en millones de dólares estadounidenses (Hileman & Rauchs, 2017) Por otro lado, otro agente en el ecosistema son los proveedores de wallets, o proveedores de carteras. Este agente ofrece una cartera digital a los usuarios con la que pueden almacenar sus criptomonedas y sus códigos de autentificación al igual que realizar las transacciones (European Central Bank, 2015). También, las carteras digitales sirven como registro de toda transacción realizada por el usuario, actuando como un historial de todos los movimientos. Sin embargo, a pesar de la importancia del servicio que prestan estos proveedores, no son imprescindibles ya que los usuarios de criptomonedas pueden configurar y mantener su propia cartera sin utilizar un proveedor privado aparte. Otro agente clave son los exchanges, o intercambiadores, que ofrecen servicios de trading a los usuarios del ecosistema. El funcionamiento es similar al de los mercados de divisas tradicionales, donde los exchanges sirven como plataforma para comprar y vender divisas digitales (Hileman & Rauchs, 2017). Los exchanges ofrecen tipos de cambio a los usuarios para comprar o vender criptomonedas contra el dinero fiat (ej: Euro, Dólar, Rupia) o contra otras criptomonedas (ej: Bitcoin, Ethereum, XRP) (European Central Bank, 2015). Los intercambiadores más frecuentados por los usuarios para realizar las operaciones de sus criptomonedas son Bitfinex, bitFlyer y Kraken. 14
Ilustración 2: Porcentaje de uso de los principales intercambiadores (Hileman & Rauchs, 2017) Por último, y quizás el más importante, son los usuarios. Los usuarios son todos aquellos que deciden utilizar las criptomonedas como medio para adquirir bienes y servicios o realizar pagos entre dos o más usuarios. A su vez, hay usuarios que utilizan estas divisas como un producto financiero, con el objetivo de comprar barato y vender a un precio mayor. Por lo general, hay cinco formas de ser un usuario en el ecosistema: comprando criptomonedas, realizando labores remuneradas con criptomonedas (ej: rellenar formularios online), realizar las labores de minero detalladas previamente, recibir criptomonedas como pago o recibir criptomonedas como donación o regalo (European Central Bank, 2015). 2.2.3. Bitcoin y otras criptomonedas Como se ha mencionado previamente, a día de hoy existen cientos de criptomonedas descentralizadas con las que uno puede realizar pagos y especular. Sin embargo, para poder estudiar esta variedad, es importante precisar la existencia de dos grandes grupos que componen la categoría de ‘criptomonedas’. 15
Ilustración 3: Desglose de los tipos de criptomonedas (Hileman & Rauchs, 2017) El desglose de las criptomonedas consiste en: las monedas digitales que conllevan una innovación sustancial y, por otro lado, las que no conllevan una innovación sustancial. Las segundas, que no innovan, se conocen como ‘altcoins’ y en esencia son clones de Bitcoin con escasos cambios. Los ‘altcoins’ suelen variar en el formato de emisión y la cantidad del suministro de la criptomoneda, mientras que la tecnología detrás es la misma que la de Bitcoin (Hileman & Rauchs, 2017). Esta categoría engloba la mayoría de las divisas digitales y, por lo general, no aportan un valor real a la industria de las criptomonedas. Ilustración 4: Comparación entre la capitalización de mercado de Bitcoin y la de la suma de todos los ‘altcoins’ (Coin Dance, 2021) El otro subgrupo que compone la categoría de criptomonedas son las que sí aportan un alto grado de innovación. Esta categoría, al igual que la anterior, nace de Bitcoin y como consecuencia comparte las misma base, siendo esta la tecnología blockchain. No obstante, las 16
criptomonedas en esta categoría presentan un alto grado de innovación, como, por ejemplo, la introducción de nuevos mecanismos de consenso entre dos inversores y plataformas informáticas descentralizadas con capacidades que derivan en un funcionamiento sustancialmente distinto (Hileman & Rauchs, 2017). Dentro de la categoría de criptomonedas innovadoras existen otras dos subcategorías: las que desarrollan su propia tecnología blockchain y las que utilizan un blockchain ya existente. Las primeras se denominan ‘new blockchains’, siendo Ethereum y Peercoin las más célebres. En cuanto al otro subgrupo, se conocen como ‘decentralized applications’ o ‘dApps’, y destacan las criptomonedas Counterparty y Augur. De todos modos, cabe remarcar que toda criptomoneda comparte la tecnología blockchain que caracteriza su funcionamiento. Esta nueva tecnología es precisamente la que supone una revolución tanto para la industria financiera como para la economía en su totalidad. 2.2.4. Principales criptomonedas Los valores y volúmenes de las criptomonedas, como los índices de las bolsas, cambian constantemente. Como se ha mencionado previamente, su valor está sujeto a la oferta y demanda de los usuarios, causando una gran volatilidad en su precio y como consecuencia complicando su universalización como medio de pago. No obstante, existe un gran interés en las criptomonedas, el cual se materializa en los volúmenes y precios de las principales criptomonedas. En particular, las principales criptomonedas en cuanto a su capitalización en el mercado son: Bitcoin, Ethereum, Tether, Cardano y Binance Coin en junio de 2021 (Coin Dance, 2021). Bitcoin es la principal criptomoneda descentralizada. En total, la criptomoneda cuenta con una capitalización de mercado de $679.584.696.589, con un precio por unidad de $36.340,50. Hay un total de 18.723.863 criptomonedas Bitcoin en circulación. Ethereum es la segunda criptomoneda más popular, con una capitalización de mercado de $298.202.556.610. Hay 116.114.445 en circulación, con un precio de $2.575,91 por moneda digital. Cabe destacar que a pesar de ser la segunda 17
moneda más popular, su precio por divisa y capitalización de mercado es sustancialmente menor que el de Bitcoin. Tether cuenta con la tercer capitalización más alta, llegando hasta los $61.801.298.579. Destaca la cantidad de criptomonedas que circulan, convirtiéndose en la criptomoneda líder con 61.783.335.674. Como consecuencia, el precio por cada divisa ronda los $1.00. Cardano es la cuarta criptomoneda descentralizada según su capitalización de mercado. En total, la criptomoneda cuenta con una capitalización de mercado de $54.282.965.832, con un precio de $1.71 por unidad. Hay 31.948.309.441 criptomonedas Cardano en circulación. Binance Coin es la quinta moneda más popular, con una capitalización de mercado de $53.799.440.819 y un precio de $352,02 por unidad. En total, hay 153.432.897 unidades en circulación. 2.3. La tecnología detrás A pesar del auge de cientos de criptomonedas descentralizadas en los últimos diez años, todas comparten la misma tecnología revolucionaria que caracteriza su existencia. Esta tecnología es el blockchain, y representa una de las mayores innovaciones en los últimos veinte años que tiene el potencial de modernizar muchos otros procesos informáticos. 2.3.1. El blockchain El blockchain, en esencia, es una clase de distributed ledger technology (DLT), o tecnología de contabilidad distribuida. Esta tecnología permite grabar y compartir información a través de múltiples fuentes, con el objetivo de que todas compartan exactamente los mismos registros y así sean mantenidos y controlados colectivamente por una red distribuida de servidores informáticos, denominados nodos (Shvorak & Hrysenko, 2018). Como consecuencia, es una tecnología que genera una plataforma que permite a los usuarios saber lo que es ‘verdad’ acerca de la información registrada, ya que todos los usuarios, en esencia, comparten el mismo libro 18
de operaciones (Tapscott, 2017). Precisamente es esta capacidad de registro ‘comunitario’ que permite descentralizar las criptomonedas utilizando servidores por todo el mundo, ya que no se requieren instituciones financieras para hacer este seguimiento de manera centralizada. En particular, el aspecto más innovador de blockchain es su sistema de validación. Para lo que la creación de blockchain encontró solución fue el problema de crear un sistema de almacenamiento descentralizado fiable, en el cual ningún usuario del sistema pueda alterar el contenido (Di Pierro, 2017). El algoritmo que, cada diez minutos, realiza una comprobación que ordena y almacena las nuevas operaciones en un bloque. En cuanto se realiza esta comprobación, el bloque se suma a los bloques previamente comprobados, creando así una cadena de bloques. Este diseño crea un sistema extremadamente fiable, ya que para robar, por ejemplo, Bitcoin, uno tendría que reescribir la cadena entera en todos los servidores que validan los bloques del mundo sin que nadie se diera cuenta (Tapscott, 2017). Por lo tanto, el algoritmo dificulta, por no decir que imposibilita, el robo de criptomonedas. Ilustración 5: Cadena de Blockchain simplificada (Ray, 2021) Por otro lado, como se ha mencionado previamente en el trabajo, la cadena que se genera a través de la comprobación y unión de los bloques individuales es una fuente de información pública. Al ser pública, todo quien desee puede descargar la información de forma gratuita en cualquier momento ya que reside en la red (Tapscott, 2017). Sin embargo, esto presenta un problema de privacidad, ya que los datos acerca de las transacciones de los usuarios son fácilmente accesibles. Para preservar la privacidad de los usuarios, se utilizan funciones numéricas, creando así un sistema encriptado dónde en vez de mostrar los nombres de los usuarios se muestran secuencias numéricas 19
2.3.2. El futuro de blockchain Sin lugar a duda, la tecnología blockchain tiene un gran potencial para mejorar procesos. El algoritmo original de Bitcoin, es un software de fuente libre, lo cual significa que todo el mundo puede descargarlo y utilizarlo como base para “desarrollar nuevas herramientas de gestión de transacciones en línea” (Tapscott, 2017). De hecho, grandes bancos y gobiernos ya están comenzado a utilizar la tecnología blockchain con el fin de transformar la manera de almacenar información y realizar transacciones (Tapscott, 2017). La implementación de esta tecnología en sus operaciones supone una mayor velocidad, reducción de costes y más seguridad al deshacerse de ejes centrales en sus operaciones que puedan ser atacados o fallar (Di Pierro, 2017). Sin embargo, las posibles aplicaciones de esta tecnología no se limitan exclusivamente al ámbito financiero. Todo lo contrario, esta innovación supone una base tecnológica desde la cual todos los modelos de negocio pueden utilizar como escalón para digitalizar sus operaciones. La plataforma que asienta blockchain permite “combinar registros digitales sobre casi cualquier cosa en tiempo real”, como partidas de nacimiento y defunción, procedimientos médicos, origen de alimentos, etc… (Tapscott, 2017). Los avances que supone la tecnología blockchain dan cabida a un sin fin de nuevos modelos de negocio, revolucionando cómo almacenamos y comunicamos la información. 2.4. Regulación existente La regulación alrededor del uso de las criptomonedas varía entre países y está en constante evolución por su novedad en el sector financiero. Por lo general, el uso de criptomonedas está permitido por la ciudadanía en gran parte del mundo, mientras que tan solo un puñado de países restringen o directamente prohíben su uso. Esta información queda plasmada en la ilustración siguiente ilustración. 20
Ilustración 6: Mapa mundial que muestra el estado de legalidad de las criptomonedas por países (Coin Dance, 2021) En Europa, los países miembros de la Unión Europea tienen aproximaciones distintas en cuanto a legislar el uso de las criptomonedas. Por un lado, hay países dentro de la unión que reconocen las criptomonedas como activos financieros para la especulación en vez de como una divisa más, y por lo tanto son susceptibles de ser gravados con un impuesto. Por ejemplo, en Alemania se permite el uso de criptomonedas como instrumentos financieros por el cual se debe de pagar un impuesto (Shvorak & Hrysenko, 2018). Del mismo modo, en Noruega, a pesar de no estar dentro de la Unión Europea, también aborda la regulación de esta nueva tecnología de la misma forma. En el país nórdico las criptomonedas no se consideran dinero real y por lo tanto se gravan con un impuesto de patrimonio. De hecho, en España, la Agencia Estatal de Administración Tributaria emitió un comunicado en 2020 solicitando a los usuarios de criptomonedas que las declaren en su declaración de bienes en el extranjero (Faes, 2021). El fín de la declaración de las criptomonedas es, probablemente, que Hacienda mantenga un registro de todo ciudadano que posee criptomonedas para su posterior gravación impositiva. Como se ha mencionado previamente, el uso de las criptomonedas es completamente anónimo, y por lo tanto uno podría evadir impuestos utilizando una moneda digital como un activo refugio. Por otro lado, hay otros países de la Unión Europea que no comparten el mismo punto de vista, y optan por una vía menos regulada. Estos países reconocen las criptomonedas como una alternativa monetaria en lugar de como un instrumento financiero. En Estonia, por ejemplo, el 21
Estado permite el uso de criptomonedas como si fuese una divisa convencional, y por lo tanto no las grava con impuestos como Alemania o Países Bajos (Shvorak & Hrysenko, 2018). 2.5. Implicaciones para los reguladores La creación de Bitcoin desató la creación de una industria nueva con cientos de otras criptomonedas al alcance de millones de usuarios por todo el mundo. Casi veinte años más tarde. La existencia de criptomonedas que sirvan como alternativa a la divisa local supone una serie de implicaciones para los reguladores que, por lo general, son negativas. Los principales problemas que conlleva esta nueva tecnología para los Estados son preservar la estabilidad financiera de la región y el posible blanqueo de capitales o evasión de impuestos por parte de los usuarios. El uso de criptomonedas podría dificultar la política monetaria de una región, lo que resultaría en una pérdida de estabilidad financiera. En principio, un país podría llegar a esta situación bajo dos condiciones. Por un lado, las criptomonedas deberían ser utilizadas de manera frecuente por toda la población, y por otro lado más comercios y empresas deberían deciden aceptar pagos con criptomonedas (European Central Bank, 2015). Si esto fuera el caso, los reguladores perderían el control sobre la política monetaria de la región, y como consecuencia no tendrían control sobre el tipo de interés o sobre la base monetaria. La pérdida del control sobre la política monetaria reduciría el control que tiene la Administración y los Bancos Centrales sobre la economía en caso de crisis o inflación, pudiendo alargar las épocas de contracción económica ante la reducción del margen de actuación. También, otra implicación para los reguladores es la facilidad de evadir impuestos. Como se ha mencionado previamente, algunos países reconocen las criptomonedas como activos financieros, y por lo tanto se gravan con un impuesto. Sin embargo, el blockchain es un programa completamente anónimo, donde a pesar de que la información es completamente pública, los nombres de los usuarios no lo son. Por lo tanto, uno puede tener parte de su patrimonio invertido en criptomonedas de forma anónima. Esta habilidad es evidentemente preocupante para los reguladores ya que no serían capaces de averiguar cuánto debe cada contribuyente a las arcas públicas del Estado. A su vez, el anonimato que garantiza el algoritmo de blockchain también se podría utilizar para blanquear capitales. Por ejemplo, un usuario de 22
Bitcoin podría recibir dinero ilícito y gastarlo en establecimientos que lo acepten como forma de pago sin que el Estado lo supiera. Ambas implicaciones, directamente relacionadas con el anonimato, han despertado un interés en los Gobiernos y Bancos Centrales de todo el mundo en proveer una alternativa a las criptomonedas que tenga las mismas características y que no ponga en jaque la soberanía monetaria. Por último, cabe destacar una nueva categoría de país en el que el uso de criptomonedas se ha legalizado completamente. En particular, El Salvador autorizó el uso de Bitcoin para comerciar en todo el país, en un intento del presidente para digitalizar el país y atraer inversión (Gonzalez, 2021). No obstante, aún es pronto para extraer conclusiones de esta revolucionaria decisión del presidente Nayib Bukele. 3. Moneda Digital de Banco Central 3.1. Introducción Se ha despertado un especial interés en las criptomonedas y su tecnología a raíz de la revolución blockchain. Las polémicas iniciativas privadas, como por ejemplo Facebook con su moneda Libra, son mundialmente conocidas y discutidas. No obstante, al mismo tiempo, existe una carrera más reservada entre las superpotencias del mundo para emitir la primera criptodivisa reconocida y respaldada por un banco central. Las conocidas como Monedas Digitales de Bancos Centrales, o MDBC, ya forman parte de proyectos pioneros de los gobernadores de los bancos centrales de: La Unión Europea, Reino Unido, Suecia y China, siendo esta última la más avanzada llegando a realizar experimentos piloto. La creación de una Moneda Digital de Banco Central no es ninguna novedad. La realidad es que se lleva debatiendo su creación e implementación desde hace décadas (Tobin, 1987). Sin embargo, los recientes acontecimientos en cuanto al COVID-19, las desafiantes iniciativas del sector privado y otros bancos centrales han obligado a muchos países a realmente plantearse la emisión. 3.2. MDBC Dependiendo del país en el que uno vive, su banco central nacional tendrá una serie de responsabilidades. Por lo general, su obligación es mantener la estabilidad monetaria de una 23
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