Fondos Comunes de Inversión - Educación Mercado de Capitales Diciembre de 2007
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Fondos Comunes
de Inversión
Educación Mercado de Capitales
Diciembre de 2007
FONDOS COMUNES
DE INVERSIÓN
¿Qué es un fondo? inversor puede adquirirlas o venderlas en
éste ámbito a lo largo de la vida del FCI.
En los FCI Abiertos, un inversor puede
Los Fondos Comunes de Inversión (en suscribir cuotapartes en cualquier mo-
adelante, “los FCI”) no son sociedades ni mento durante la vida del FCI y en
personas jurídicas. Los FCI son patrimo- cualquier lugar físico o a través de los
nios que se forman con los aportes que medios habilitados para su ofrecimiento
realizan los inversores, suscribiendo cuo- (por ejemplo, sucursales de entidades
tapartes y convirtiéndose en financieras, Agentes Colocadores autori-
“cuotapartistas” del mismo. zados, páginas de Internet registradas,
sistemas telefónicos registrados, etc.);
Como el FCI es un patrimonio, en su pero en los FCI Cerrados, las cuotapartes
desarrollo y funcionamiento, intervienen sólo pueden suscribirse en la oferta inicial
DOS (2) entidades independientes llama- o, pasado ese momento, adquirirse a tra-
das Sociedad Gerente (en adelante, “la vés del mercado secundario en el
Gerente”) y Sociedad Depositaria (en Mercado de Valores.
adelante, “la Depositaria”).
En lo que respecta al objeto de inversión,
La CNV es el organismo que tiene a su en la administración de la cartera de los
cargo el registro, control y regulación de FCI Abiertos se deben respetar las res-
los FCI, de las Gerentes y de las Deposi- tricciones y limitaciones que surgen de la
tarias, en todo el territorio de la Ley Nº 24.083, del Decreto Nº 174/93 y
República Argentina. de las NORMAS (N.T. 2001) dictadas
por la CNV, mientras que en los FCI
Los FCI, las Gerentes y las Depositarias Cerrados se permite la realización de ob-
deben contar con previa autorización de jetos de inversión especiales, pudiendo
la CNV para funcionar. integrar el patrimonio con conjuntos
homogéneos o análogos de bienes reales
o personales, o derechos creditorios con
Tipos de Fondos garantías reales o sin ellas, que pueden
implicar excepciones a esas restricciones.
Los FCI se pueden clasificar, según su Dentro de la categoría de los FCI Abier-
forma de constitución, en abiertos o ce- tos, existe la siguiente clasificación según
rrados. Sus principales diferencias están su objeto de inversión: FCI de Renta
dadas por el objeto de inversión que éstos Variable, FCI de Renta Fija, FCI de Ren-
desarrollan y por los procedimientos in- ta Mixta y FCI del Mercado Monetario.
herentes en el tratamiento de las
suscripciones y rescates de cuotapartes. El detalle de los FONDOS que funcio-
La mayoría de los FCI que funcionan nan dentro de cada categoría puede ser
actualmente son abiertos. consultado desde www.cnv.gov.ar en la
Planilla Diaria de Valores Diarios de cuo-
Los títulos valores de los FCI se denomi- taparte que la CAFCI elabora y remite
nan cuotapartes. Las cuotapartes de los diariamente a la CNV y a los medios ma-
FCI Cerrados se negocian en un Mercado sivos de comunicación.
de Valores, y en este sentido, el público
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DE INVERSIÓN
¿Cómo funcionan los fon- rán los cuotapartistas, el procedimiento
que se aplicará para que los inversores
dos? inviertan y retiren su dinero, y todo lo
relativo al funcionamiento del FCI. Los
El rol principal de la Gerente es adminis- FCI pueden también contar con un pros-
trar el patrimonio del FCI, decidiendo en pecto, además del reglamento de gestión.
qué activos invertir el capital aportado Dicho reglamento de gestión (y/o pros-
por los inversores que forman el mismo. pecto, en su caso) debe estar aprobado
La Gerente también representa los inter- por la CNV.
eses de los cuotapartistas, lleva la
contabilidad del FCI, realiza todas las Al momento de suscribir cuotapartes, el
publicaciones exigidas legalmente y cum- inversor adhiere a las condiciones plas-
ple con los requerimientos de madas en el texto del reglamento de
información que solicite la CNV. gestión del FCI (y del prospecto, en su
caso); y es por ello que resulta obligatorio
Por su parte, la Depositaria custodia los que se entregue al inversor -cuando sus-
valores y demás instrumentos representa- cribe cuotapartes- una copia íntegra del
tivos de las inversiones que forman parte texto de dicho reglamento (y del prospec-
del patrimonio de los FCI. En la práctica, to, en su caso) vigente a esa fecha,
la mayoría de las Depositarias son además dejando constancia de ello en un docu-
entidades financieras autorizadas por el mento.
BANCO CENTRAL DE LA
REPÚBLICA ARGENTINA (en adelan-
te, “el BCRA”). Costos y honorarios
En todos los casos las Gerentes y Depo-
sitarias, sus administradores, gerentes y Las Gerentes y Depositarias cobran
miembros de sus órganos de fiscalización honorarios al FCI. Además, el FCI debe
son solidaria e ilimitadamente responsa- afrontar gastos generales. El porcentaje
bles de los perjuicios que pudieran anual máximo que la Gerentes y Deposi-
ocasionarse a los cuotapartistas por el tarias pueden percibir en concepto de
incumplimiento de las disposiciones lega- honorarios y que el FCI debe afrontar
les pertinentes y del reglamento de por gastos generales, debe estar expresa-
gestión. mente indicado en el reglamento de
gestión (y/o prospecto, en su caso) del
Las Gerentes y Depositarias elaboran en FCI. En caso de existir honorarios de
forma conjunta el texto del Reglamento éxito, éstos deben estar claramente expli-
de Gestión del FCI, estableciendo -entre cados en el texto del reglamento de
otras cuestiones- en qué activos va a in- gestión (y/o prospecto, en su caso).
vertir el FCI, el porcentaje máximo anual
que cobrarán ambas en concepto de Como regla general, los honorarios y los
honorarios, el porcentaje anual máximo gastos generales están descontados del
que afrontará el FCI en concepto de gas- valor de cuotaparte que se calcula y pu-
tos generales, las comisiones de blica diariamente. Esto significa que el
suscripción y rescate que en su caso paga- valor de cuotaparte que se toma en cuen-
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DE INVERSIÓN
ta para el cálculo de las suscripciones operativos, en medios masivos de difu-
como de los rescates, es neto de honora- sión y en la página de Internet de la
rios de la Gerente y de la Depositaria y de CNV. (Ver Planilla Diaria de Valores
los gastos generales. Diarios de cuotaparte)
Distinto es el caso de las comisiones de Los FCI pueden tener como moneda
suscripción y de rescate, ya que no están (utilizada para suscripciones, rescates y
descontadas del valor de cuotaparte que valuación del patrimonio del FCI y de las
se calcula y publica diariamente, y por lo cuotapartes) una moneda diferente a la
tanto, deben ser pagadas directamente moneda de curso legal en la República
por el inversor. El porcentaje máximo a Argentina (el Peso Argentino). En la ac-
cobrar por éstas debe surgir del texto del tualidad existen FCI que tienen como
reglamento de gestión (y/o del prospecto, moneda al Peso Argentino, al Dólar Es-
en su caso). tadounidense o al Euro.
Suscripciones y rescate Otras características
Llamamos cuotaparte a la unidad de in- Como regla general, los FCI no tienen la
versión en un FCI. Como regla general, el obligación de obtener una calificación de
valor de cuotaparte se calcula todos los riesgo para poder ser ofrecidos al público
días operativos, dividiendo el patrimonio inversor, pero pueden hacerlo en forma
total del FCI por el número de cuotapar- voluntaria. Como excepción, las normas
tes en circulación. El valor de cuotaparte de la SUPERINTENDENCIA DE
que se tomará para el cálculo de suscrip- ADMINISTRADORAS DE FONDOS
ciones y/o de rescates, es el calculado al DE JUBILACIONES Y PENSIONES
cierre del día operativo de un FCI abierto. (en adelante, “la SAFJP”) exigen la ob-
Es decir, como regla general, el inversor tención de una calificación de riesgo a
no conoce el valor de cuotaparte de an- aquellos FCI que quieran estar habilitados
temano al momento de decidir una para ser objeto de inversión por parte de
suscripción y/o de solicitar un rescate. los Fondos de Jubilaciones y Pensiones.
Existen muchos FCI Abiertos y Cerrados
Para que el cuotapartista (inversor) pueda que han tenido y/o cuentan actualmente,
retirar su inversión de un FCI, debe soli- voluntariamente, con una calificación de
citar el rescate de la totalidad o parte de riesgo.
sus cuotapartes u ordenar la venta de las
mismas en la bolsa o mercados de valores En caso de encontrarse involucradas co-
donde coticen, según se trate de un FCI mo sociedades gerente o depositaria
Abierto o de un FCI Cerrado, respecti- entidades financieras- las inversiones en
vamente. cuotapartes del Fondo no constituyen
depósitos en dicha entidad financiera, a
Como regla general, la Gerente debe pu- los fines de la Ley de Entidades Financie-
blicar y dar a conocer el valor de ras, ni cuentan con ninguna de las
cuotaparte de cada FCI todos los días garantías que tales depósitos a la vista o a
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DE INVERSIÓN
plazo puedan gozar de acuerdo a la legis- siempre existe la posibilidad de no obte-
lación y reglamentación aplicables en ner ganancias y llegar a sufrir una pérdida.
materia de depósitos en entidades finan-
cieras; y que, asimismo, esa entidad Lo primero que debiera tener en cuenta el
financiera se encuentra impedida por inversor es su grado de aversión al riesgo
normas del BANCO CENTRAL DE LA y, de acuerdo a eso, seleccionar el tipo de
REPÚBLICA ARGENTINA de asumir, FCI que se encuentre acorde a sus prefe-
tácita o expresamente, compromiso algu- rencias y expectativas, ya que al rescatar
no en cuanto al mantenimiento, en sus cuotapartes éstas podrían valer menos
cualquier momento, del valor del capital que al momento de la suscripción. Así, en
invertido, al rendimiento, al valor de res- concordancia con lo anterior, el inversor
cate de las cuotapartes o al otorgamiento podrá optar entre invertir en FCI de Ren-
de liquidez a tal fin. ta Variable, FCI de Renta Fija, FCI de
Renta Mixta y/o FCI del Mercado Mone-
tario. De dicha clasificación, se deriva el
Preguntas Frecuentes riesgo que el inversor está dispuesto a
asumir.
¿Cuáles serían las ventajes de invertir ¿Tiene obligación la Gerente de pres-
en un FCI? tar información? ¿Con que
Con la inversión en un FCI, el inversor periodicidad debe brindar dicha in-
podría acceder a una cartera de valores formación?
muy amplia, que en muchos casos no El artículo 23 del Capítulo XI de las
estaría a su alcance si invirtiese de forma NORMAS (N.T. 2001) establece la in-
individual. De esta manera, aumentarían formación general que las Gerentes
sus posibilidades de controlar los riesgos deberán remitir a la CNV por cada uno
mediante la diversificación en distintos de los FCI bajo su administración, que
productos. abarca una periodicidad diaria, semanal,
mensual, trimestral y anual.
¿Asume riesgos el cuotapartista de
FCI? ¿A qué factor fundamental se Asimismo, las normas exigen a las Geren-
encontrarían asociados dichos ries- tes y Depositarias (y a Agentes
gos? Colocadores, en su caso) la publicidad de
La inversión en FCI podría traer apareja- información de cada uno de los FCI, al
dos ciertos riesgos para el inversor, público inversor en general, que abarca
asociados a diversos factores, y entre una periodicidad diaria, semanal, men-
ellos, a la política de inversión del FCI sual, trimestral y anual.
definida en el reglamento de gestión y al
comportamiento en el tiempo de los acti- ¿Cómo y cuándo puedo retirar mi in-
vos que integran su patrimonio. versión de un FONDO?
Generalmente, dentro de cada FCI se Los cuotapartistas pueden rescatar sus
compensan las ganancias y las pérdidas, cuotapartes de manera total o parcial, por
gracias a la diversificación de sus carteras. medio de cualquiera de las modalidades
Esto hace que el riesgo pueda ser contro- admitidas a estos efectos, previamente
lado de alguna manera, pero igualmente autorizadas por la CNV, conforme lo
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DE INVERSIÓN
dispuesto en el Capítulo XIV de las (suscripciones y rescates) de un FCI, in-
NORMAS (N.T. 2001). formando de ello en forma inmediata a la
CNV, en formato electrónico por el acce-
Como regla general, el pago de los resca- so “Hecho Relevante” de la
tes debe verificarse obligatoriamente, y AUTOPISTA DE LA INFORMACIÓN
como máximo, dentro de TRES (3) días FINANCIERA (en adelante, “la AIF”)
hábiles de formulada la solicitud por par- en www.cnv.gov.ar.
te del cuotapartista.
La suspensión de las suscripciones y de
¿Puede suspenderse la suscripción y los rescates por más de TRES (3) días
rescate de cuotapartes de un fondo requerirá la aprobación previa de la CNV
común de inversión? y, a estos efectos, la Gerente y la Deposi-
Existen circunstancias generales o especí- taria deberán presentar nota solicitando
ficas en las que se puede producir la autorización, acompañando acta de direc-
suspensión de la valuación y determina- torio de las sociedades o nota de
ción del valor de cuotaparte diario conformidad de representante legal en su
habitual y la suspensión de la suscripción caso, de donde surjan los fundamentos de
y rescate de cuotapartes de un FCI (artí- la decisión adoptada.
culo 23 de la Ley Nº 24.083).
Sólo se precisa la aprobación previa de la
La Ley Nº 24.083 habla en general de CNV cuando la suspensión de suscrip-
cualquier hecho o causa que imposibilite ciones rescates de un FONDO excede
determinar el valor de la cuotaparte de un los TRES (3) días.
FCI, con fundamento en lo dispuesto por
el artículo 2715 in fine del Código Civil. ¿Cómo y cuándo puede liquidarse y
cancelarse un FCI?
El Decreto Nº 174/93 establece que la Las normas aplicables a la liquidación y
Gerente está facultada a establecer en el cancelación de FCI están incorporadas en
reglamento de gestión que se suspenderá los artículos 12 a 20 del Capítulo XIV de
el rescate, en las condiciones previstas en las NORMAS (N.T. 2001), y dentro de
el artículo 23 de la Ley Nº 24.083, como las Cláusulas Generales del reglamento de
medida de protección del FCI, cuando gestión tipo del artículo 44 del Capítulo
exista imposibilidad de establecer el valor XI de las NORMAS (N.T. 2001).
de la cuotaparte como consecuencia de
guerra, estado de conmoción interna, La liquidación de un fondo podrá ser
feriado bursátil o bancario o cualquier decidida por la CNV en los casos previs-
otro acontecimiento grave que afecte los tos por la Ley Nº 24.083 y el Decreto Nº
mercados autorregulados y financieros 174/93. Asimismo, cuando el reglamento
(artículo 17 del Decreto Nº 174/93). de gestión no prevea fecha o plazo para la
liquidación del fondo, ésta podrá ser de-
Ante estas situaciones, la Gerente y la cidida en cualquier momento por los
Depositaria, cumpliendo con su función órganos del mismo, siempre que existan
de tutelar el patrimonio del FCI y el inte- razones fundadas para ello, y se asegure
rés común de los cuotapartistas, pueden el interés de los cuotapartistas. La liquida-
decidir la suspensión de las operaciones ción no podrá ser practicada hasta que la
6FONDOS COMUNES
DE INVERSIÓN
decisión sea aprobada por la CNV, sien- las disposiciones de la Ley Nº 24.083, del
do de aplicación a estos efectos el Decreto Nº 174/93 y de las NORMAS
procedimiento contemplado en el artículo (N.T. 2001), previa sustanciación del su-
11 de la Ley Nº 24.083. mario administrativo correspondiente, el
artículo 35 de la Ley Nº 24.083 establece
El procedimiento reglamentado de las siguientes: (i) Apercibimiento; (ii) Mul-
LIQUIDACIÓN de un FONDO, com- ta; Inhabilitación temporal para actuar; e
prende las siguientes etapas: (iv) Inhabilitación definitiva para actuar.
1. Inicio del trámite de liquidación. ¿Qué es la CÁMARA ARGENTINA
DE FONDOS COMUNES DE IN-
2. Aprobación por parte de la Comisión
VERSIÓN?
del inicio del proceso liquidatorio.
La CÁMARA ARGENTINA DE FON-
3. Inicio de proceso de realización de DOS COMUNES DE INVERSIÓN (en
activos. adelante, “la CAFCI”) es una Asociación
4. Finalización del proceso de realiza- Civil creada por las Gerentes de FCI,
ción de activos. cuya misión es difundir y afianzar el co-
nocimiento sobre los FCI, preservar la
5. Inicio del proceso de pago a cuota- integridad de la industria y salvaguardar la
partistas. confianza de los inversores, y sus objeti-
6. Finalización de etapa de pago a cuo- vos divulgar información sobre la
tapartistas. Tratamiento de Importes industria y educar sobre los FCI, repre-
o activos no reclamados por cuota- sentar, proteger los intereses y brindar
partistas remanentes. servicios a sus Gerentes asociadas.
7. Cancelación de la inscripción del La CNV ha delegado en la CAFCI el
FONDO, de la Gerente y de la De- mantenimiento y control del Registro de
positaria o término de las tareas del Idóneos habilitados para la colocación de
liquidador sustituto cuotapartes de FCI. La CAFCI debe
mantener actualizado el Registro de Idó-
¿Cómo y dónde puedo realizar un neos y asegurar el acceso continuo de la
reclamo o una denuncia? CNV al mismo.
La CNV recibe las denuncias de los cuo-
tapartistas inversores de un FCI vía e- Puede obtener más información sobre
mail: cnvdenuncias@cnv.gov.ar; vía tele- esta institución en
fónica (54-11) 4329-4777 o 4712; y por www.fondosargentina.org.ar, o en las
correo o personalmente: 25 de Mayo 175, oficinas de su sede en la Calle Sarmiento
6º Piso (1002) Capital Federal - República 552 Piso 9º de la Ciudad Autónoma de
Argentina. Buenos Aires (AAL 1041).
¿Qué sanciones puede aplicar la CNV
a Gerentes y Depositarias de FCI?
En lo que respecta a las sanciones que
puede aplicar la CNV a las Gerentes y a
las Depositarias de FCI por infracciones a
7FONDOS COMUNES
DE INVERSIÓN
Links Relacionados Si desea conocer el valor de cuotaparte de
un FCI y otros datos tales como patri-
monio y calificación de riesgo, ingrese a
Si desea conocer el marco legal regulato- www.cnv.gov.ar al acceso “Información
rio y aplicable a los FCI, gerentes y Financiera”/”Fondos Comunes de Inver-
depositarias, ingrese a www.cnv.gov.ar al sión”/”Cámara”/”Valores Diarios de
acceso “Marco Regulatorio”. Cuotaparte”.
Si desea consultar algún dato específico Si desea conocer la composición semanal
relacionado con los FCI, ingrese a de la cartera de un FCI (y las composi-
www.cnv.gov.ar al acceso “Glosario”. ciones anteriores), ingrese a
www.cnv.gov.ar al acceso “Información
Si desea conocer detalles de las distintas Financiera”/”Fondos Comunes de Inver-
gerentes y depositarias y de los FCI bajo sión” –y dentro de cada FCI al acceso
su administración y custodia, ingrese a “Composición Semanal Cartera FONDO
www.cnv.gov.ar al acceso “Información (artículo 34 del Capítulo XI) (Composi-
Financiera”/”Fondos Comunes de Inver- ciones de Carteras Anteriores)”-.
sión”.
• Los mercados de capitales ponen al alcance de los inversores una
gran variedad de instrumentos financieros. Todos los instrumentos
financieros implican una rentabilidad y un riesgo.
• La COMISIÓN NACIONAL DE VALORES no puede realizar re-
comendaciones de inversión. Cada inversor debe evaluar la relación
riesgo-rentabilidad de su cartera en función de sus necesidades y
disponibilidades financieras.
• Dónde puede informarse el inversor: principalmente a través de la
emisora, en su caso, y/o de los agentes o entidades intervinientes en
la operación, consultando el prospecto de emisión del valor negocia-
ble, en el sitio web de esta CNV o en el de los Mercados donde
puedan cotizar éstos. Finalmente, en caso de no haber evacuado su
consulta, a la CNV, al 4329-4600 y líneas rotativas o personalmente
en su sede de la Calle 25 de Mayo 175 (1002) Capital Federal – Repú-
blica Argentina, de lunes a viernes de 10.00 a 15.00 horas.
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