Primer trimestre 2021 - BCU
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Primer trimestre 2021
1Gráfico 1 Resumen
Balanza de Pagos
(Millones de dólares, % del PIB, año móvil) El contexto en el que se desempeñó la economía
3.0%
uruguaya en el primer trimestre del año estuvo pautado
4,000 por la continuación de la crisis del Covid-19, que
2,000 1.0%
continuó afectando de forma significativa a los flujos
0 -1.0% turísticos. Por otra parte, los principales socios
-2,000
-3.0% comerciales mostraron una recuperación económica, al
-4,000
-6,000 -5.0%
tiempo que los precios de las materias primas
mostraron un mayor dinamismo. A su vez, el tipo de
17.I*
17.II*
17.III*
18.I*
18.II*
18.III*
19.I*
19.II*
19.III*
20.I*
20.II*
20.III*
21.I*
16.IV*
17.IV*
18.IV*
19.IV*
20.IV*
cambio real extraregional se depreció respecto a un año
Cta Corriente Cta Capital atrás.
Cta Financiera sin AR Activos de Reserva (AR)
Errores y Omisiones Cta Cte/ PIB (%) - eje der.
Al igual que en los trimestres previos las fronteras
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares permanecieron cerradas, lo que determinó en el primer
trimestre del año una reducción de los ingresos
turísticos cercana al 80% respecto a un año atrás. Ello
Gráfico 2 implicó que el saldo del turismo alcanzara valores
Cuenta Financiera por Sector mínimos en una perspectiva histórica (USD 79:). Por el
Institucional contrario, el comercio de bienes mostró especial
(Millones de dólares, año móvil)
dinamismo y el superávit comercial de bienes se
incrementó en forma significativa, triplicando el
3,000 1,500
1,000
resultado del primer trimestre del año pasado.
2,000
500 En este marco, según estimaciones preliminares, en el
1,000
0 año móvil finalizado en marzo de 2021 el saldo de las
0
-500 transacciones corrientes y de capital con el resto del
-1,000 -1,000
mundo de la economía uruguaya resultó deficitario
-2,000 -1,500
(USD 778:, equivalentes a 1.5% del PIB). Ello representó
16.IV*
17.III*
17.IV*
18.III*
18.IV*
19.III*
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20.III*
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17.I*
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20.I*
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21.I*
una agudización del déficit registrado en igual período
Sector Público Sector Privado
del año anterior (USD 161:, equivalentes a 0,3% del
Saldo (eje derecho) PIB).
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
Esta evolución fue producto de la reversión del saldo de
la Cuenta Corriente (de un superávit de 0,4% del PIB en
Gráfico 3 el año finalizado en marzo del 2020 a un déficit de 1,5%
Posición de Inversión Internacional del PIB en los doce meses a marzo del 2021). Por el
(Millones de dólares, % del PIB) contrario, el déficit de la Cuenta Capital se redujo,
pasando de un déficit de 0,6% del PIB a un saldo
equilibrado en igual período.
8,000 25%
4,000 Por su parte, el aumento del déficit de la Cuenta
Millones de USD
15%
0 5% Corriente debe asociarse principalmente a la fuerte
-4,000
% del PIB
-8,000
-5% reducción del superávit del turismo debido al efecto de
-12,000 -15% la pandemia (USD 220:). Otro factor que incidió,
-16,000 -25% aunque en menor medida, fue el incremento del déficit
-20,000 -35%
del ingreso primario. Esto, a su vez, fue el resultado de
19.III*
20.III*
17.III
18.III
16.IV
17.IV
18.IV
19.I*
19.II*
19.IV*
20.I*
20.II*
20.IV*
21.I*
17.I
17.II
18.I
18.II
la reducción de los rendimientos de los activos externos,
que más que compensó la disminución de las rentas a
Sector Público Sector Privado pagar por parte del Sector Público y por las empresas de
PII/PIB (% ) Inversión Extranjera Directa (IED) en el país. Estas
Fuente: Banco Central del Uruguay tendencias fueron compensadas, en parte, por un
* Cifras Preliminares
mayor superávit en la Balanza Comercial de Bienes, que
alcanzó a USD 2.629: en el período.
La reducción del déficit en la Cuenta Capital, en tanto,
se debió a la adquisición de activos intangibles en el
último trimestre de 2019 por parte del Sector Privado
No Financiero, fenómeno que no se repitió en los
trimestres siguientes.
2Por sector institucional la evolución comentada del
resultado de la Cuenta Corriente reflejó,
principalmente, una reducción del excedente del
ingreso sobre el gasto del Sector Privado y, en menor
medida, un aumento del déficit del Sector Público.1
En el año finalizado en marzo 2021 la Cuenta
Financiera, registró un Préstamo Neto al resto del
mundo (USD 552:), debido a los movimientos de los
flujos financieros del Sector Privado. Por el contrario,
los flujos financieros del Sector Público mostraron un
Endeudamiento Neto. El saldo de los movimientos no
registrados, que se recogen en el rubro Errores y
Omisiones, fue positivo y se ubicó en el entorno de los
2
USD 1.300:.
A marzo de 2021 la economía uruguaya continuó
mostrando una posición neta deudora con el resto del
mundo (USD 15.043:, equivalentes a 28,1% del PIB),
principalmente por parte del Sector Privado y, en
menor medida, del Sector Público.
1
Cabe destacar, que para este análisis se corrigió el efecto del
adelanto del pago de sueldos y pasividades del mes de abril de 2021,
que, debido al feriado de Semana Santa, el sector público realizó en el
mes de marzo.
2
Los movimientos no registrados pueden corresponder a
movimientos financieros o a transacciones corrientes no captadas
adecuadamente. El signo positivo puede ser un indicio de una
subestimación del resultado de la Cuenta Corriente o de Capital y/o a
una sobreestimación de la salida neta de flujos financieros.
3Cuadro 1
Principales resultados de la Balanza de Pagos (año móvil) y
Posición de Inversión Internacional (fin de trimestre)
(Millones de dólares)
2020* 2021* Var abs.
I II III IV I
1. Cuenta Corriente 224 144 -24 -375 -796 -1.021
1.A. Bienes y Servicios 2.937 2.685 2.472 2.400 2.270 -667
1.A.a Bienes 2.541 2.309 2.139 2.256 2.629 89
1.A.b Servicios 396 376 333 144 -359 -756
1.B Ingreso Primario -2.907 -2.726 -2.675 -2.961 -3.258 -350
1.C Ingreso Secundario
195 185 179 186 192 -3
2. Cuenta Capital
-386 -390 -401 18 18 403
3. Cuenta Financiera (Préstamo neto (+)
/ endeudamiento neto (–)) -109 184 706 325 552 661
3.1 Inversión directa -287 -1.683 -2.576 -2.685 -3.350 -3.063
3.2 Inversión de cartera 824 1.381 333 1.394 2.660 1.836
3.3 Derivados financieros -119 -133 -52 72 242 361
3.4 Otra inversión 581 708 650 -86 473 -108
3.5 Activos de Reserva BCU -1.107 -89 2.351 1.630 528 1.635
4. - (1.+2.-3.) Errores y Omisiones
52 430 1.131 681 1.331 1.279
Posición de Inversión Internacional Neta
-14.043 -15.357 -15.742 -17.154 -15.043 -1.000
Activo 65.602 68.692 71.358 70.972 72.847 7.244
1. Inversión directa 26.746 27.129 26.767 25.974 27.295 549
2. Inversión de cartera 10.715 11.876 13.417 14.834 14.868 4.153
3. Derivados financieros (distintos de reservas) 21 65 448 881 802 781
4. Otra inversión 12.780 14.046 14.015 13.066 14.050 1.270
5. Activos de Reserva BCU 15.340 15.576 16.711 16.217 15.831 491
Pasivo 79.645 84.049 87.100 88.127 87.889 8.244
1. Inversión directa 48.000 50.182 51.565 51.800 53.023 5.023
2. Inversión de cartera 17.021 18.706 20.643 21.233 19.441 2.420
4. Otra inversión 14.624 15.162 14.893 15.093 15.426 802
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
4Principales Resultados de la
Balanza de Pagos
Cuenta Corriente y de Capital
Gráfico 4 Según estimaciones preliminares, el déficit de la Cuenta
Cuenta Corriente Corriente y de Capital de la Balanza de Pagos en el año
(Millones de dólares, año móvil)
móvil a marzo de 2021 ascendió a USD 778: (1,5% del
PIB), agudizándose frente al mismo período del año
1,000 anterior (USD 161:, equivalentes a 0,3% del PIB). Esto se
3,000 debió, al vuelco del saldo de la Cuenta Corriente, que
1,500 500
pasó de un superávit del 0,4% del PIB en el año cerrado
0 0 a marzo de 2020 a un déficit de 1,5% del PIB en el año
-1,500 móvil a marzo 2021. Por el contrario, la Cuenta Capital
-500
-3,000 se tornó equilibrada, luego de alcanzar un déficit de
-4,500 -1,000 0,6% del PIB en el año finalizado en marzo del 2020.
16.IV*
17.I*
17.II*
17.III*
17.IV*
18.I*
18.II*
18.III*
18.IV*
19.I*
19.II*
19.III*
19.IV*
20.I*
20.II*
20.III*
20.IV*
21.I*
La evolución del déficit de la Cuenta Corriente
Bs y servicios Ingreso Primario respecto a un año atrás refleja, fundamentalmente, el
Ingreso Secundario Cta Capital desplome del saldo de los servicios turísticos, los que
Cta Cte y de Cap se vieron especialmente afectados por el cierre de
Fuente: Banco Central del Uruguay fronteras debido a la pandemia de COVID-19.3 En el
* Cifras Preliminares
período analizado, el saldo del comercio internacional
de servicios disminuyó USD 756: (pasó de un superávit
de USD 396: a un déficit de USD 359:). Ello fue el
resultado de la mayor disminución que sufrieron las
Gráfico 5 ventas de servicios al exterior respecto a las
Balanza de Bienes y Servicios importaciones (42,2% versus 29,5%). En particular, el
(Millones de dólares, Variaciones interanuales) rubro viajes se contrajo en forma significativa (73%) y
alcanzó valores mínimos (USD 228:). Cabe recordar
4,000 20.0%
que en igual período del año pasado dicho saldo fue de
3,000 10.0% USD 858:.
Millones de USD
Var. Internaul
0.0%
2,000 Asimismo, el aumento del déficit del Ingreso Primario
-10.0% coadyuvó a la expansión del desequilibrio de la Cuenta
1,000 -20.0% Corriente. En efecto, dicho resultado aumentó (USD
0 -30.0% 350:), debido a que los rendimientos de los activos en
16.IV*
17.II*
17.III*
17.IV*
18.II*
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19.II*
19.III*
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17.I*
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21.I*
el exterior se redujeron en mayor medida que las
rentas a pagar, tanto por parte del Sector Público,
Exp BS y SS (eje derecho) Imp BS y SS (eje derecho) como por las empresas de Inversión Extranjera
Saldo BS y SS (eje izquierdo) Directa (IED) en el país.
Fuente: Banco Central del Uruguay
Por el contrario, el superávit comercial de bienes
* Cifras Preliminares verificó un leve incremento (USD 89:), respecto a un
año atrás, alcanzando USD 2.629:. Ello fue el resultado
de una mayor contracción de las importaciones (7,6%)
que la experimentada por las exportaciones (5,1%).
3
. Este efecto es relevante especialmente para Uruguay, dado el
peso significativo que tiene el turismo en el comercio de servicios.
En 2019 las exportaciones de servicios turísticos representaron el
42% del total de las exportaciones de servicios.
5Cuadro2 Si el resultado de la Cuenta Corriente se desglosa por
Cuenta Corriente según tipo de actividad el tipo de la operativa de las transacciones (ver Cuadro
(Millones de dólares, año móvil) 2), se observa que el aumento del déficit se debió,
principalmente al resto de las operaciones y sólo en
2020.I* 2021.I* Var abs. menor medida, a las operaciones realizadas por las
1. Cuenta Corriente 224 -796 -1.021 empresas principalmente dedicadas a la compraventa.
Compraventa 233 123 -110
El superávit en Cuenta Corriente de la operativa de
compraventa4 se redujo moderadamente (pasó de USD
Resto -8 -919 -911 5
233: a USD 123 en el período). Por su parte, el déficit
1.A. Bienes y Servicios 2.937 2.270 -667 correspondiente al resto de las operaciones se
Compraventa 752 1.139 387 incrementó en forma significativa (pasó de un
Resto
resultado equilibrado a un déficit de USD 919:).
2.185 1.131 -1.054
1.B Ingreso Primario Por su parte, las exportaciones de Mercancías
-2.907 -3.258 -350
Generales se redujeron en los doce meses a marzo de
Compraventa -519 -1.016 -497 2021 (9,3%), fundamentalmente por la disminución de
Resto -2.388 -2.242 146 las colocaciones de soja, pasta de celulosa y carne. En
1.C Ingreso Secundario
el primer caso, se verificó una importante disminución
195 192 -3 de las ventas externas con destino a China y, en menor
Fuente: Banco Central del Uruguay
Nota 1: Soc. principalmente dedicadas a la compraventa medida, a Holanda, Túnez y Alemania, compensando
* Cifras Preliminares el buen desempeño exportador hacia Egipto y Turquía,
entre otros destinos. En cuanto a la pasta de celulosa,
la contracción obedeció a una fuerte reducción de los
Gráfico 6 precios de exportación, ya que en volumen se
Balanza de Bienes incrementaron. Por último, se registró una importante
(Variación interanual, año móvil)
disminución en las ventas externas de carne con
10% destino a China, compensadas, en parte, por el
5% incremento de las colocaciones hacia Estados Unidos,
0% Canadá e Israel.
-5% A su vez, se registró una contracción en las
-10% exportaciones de hilados y tejidos (principalmente
-15% hacia China y, en menor medida, a Alemania).
-20%
Por otra parte, se destacó el buen desempeño
16.IV*
17.I*
17.II*
17.III*
17.IV*
18.I*
18.II*
18.III*
18.IV*
19.I*
19.II*
19.III*
19.IV*
20.I*
20.II*
20.III*
20.IV*
21.I*
exportador de trigo (con un incremento en el volumen
exportado hacia Brasil y Argelia, entre otros destinos),
Exportaciones Exportaciones sin CV
y de los productos forestales y madereros
(fundamentalmente hacia China e India).
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares En cuanto a la orientación de las exportaciones, China
continuó siendo el principal destino, registrándose
una contracción en las ventas hacia dicho país
(asociado a menores ventas de carne y soja, entre
otros productos, sobre todo en 2020). Por su parte, las
colocaciones con destino a la región verificaron un
incremento (8,2%), explicado por un buen desempeño
de las ventas hacia Brasil, ya que las colocaciones
hacia Argentina verificaron una contracción.
4
De acuerdo a la 6ta. Edición del Manual de Balanza de Pagos
(2008), el fenómeno de la compraventa se produce cuando un bien
es adquirido a un no residente por parte de un residente de la
economía compiladora y posteriormente revendido a otro no
residente, sin que sufra una transformación significativa y sin que
dicho bien ingrese en ningún momento a la economía compiladora.
5
Cabe recordar que la estimación de las operaciones de
compraventa para el año 2020 y 2021 es preliminar.
6Gráfico 7
Principales productos exportados
(Incidencia 2020.I – 2021.I, año móvil) Respecto a las exportaciones con destino a Brasil, se
destacó el incremento de las ventas de energía
5%
eléctrica, productos lácteos y arroz, entre otros
productos, compensado por menores exportaciones de
0% vehículos y productos de plástico. En cuanto a las
colocaciones hacia Argentina, se observó una caída de
-5% las ventas de energía eléctrica, asientos de autos
(autopartes) y productos lácteos, entre otros.
-10%
Forestales
Soja
Carne
Total
Hilados y
Trigo
Celulosa
tejidos
Prod.
Las importaciones de bienes, en tanto, se contrajeron
en el año móvil a marzo de 2021 (7,6%). El rubro de
mayor incidencia en esta reducción fue el petróleo,
proveniente principalmente de Angola y Estados
Fuente: Banco Central del Uruguay Unidos, explicado tanto por una contracción en el
* Cifras Preliminares
volumen importado, como por la reducción que
Gráfico 8 experimentaron los precios del crudo.
Principales productos importados
(Incidencia 2020.I – 2021.I, año móvil)
5.0% Asimismo, se registró una caída en las adquisiciones
externas de bienes de consumo semi-duradero
0.0% (principalmente prendas de vestir y calzado) y de
consumo duradero (destacándose la caída en las
-5.0%
compras de teléfonos celulares y equipos de radio y
-10.0% televisión). Del mismo modo, se verificó una
Piezas y acc.
combustibles
Total
Petróleo
Consumo
Duradero
reducción en las importaciones de piezas y accesorios
Consumo
duradero
Gasolinas y
transporte
Semi-
de transporte, fundamentalmente partes de vehículos
automotores provenientes de Corea del Sur.
Fuente: Banco Central del Uruguay* Por el contrario, se verificó un incremento en el
Cifras Preliminares volumen importado de gasolinas y combustibles
elaborados, provenientes de India y Argentina, entre
otros destinos.
Gráfico 9
Balanza de Servicios Como se comentó, la Cuenta de Servicios presentó
(Millones de dólares, año móvil)
una reversión del saldo en el período analizado (pasó
6,000
de un superávit de USD 396: a un déficit de USD 359:).
5,000
4,000 Esto se explica, fundamentalmente, por una
3,000 disminución de las exportaciones (42,2%), que resultó
2,000 mayor a la disminución de las importaciones (29,5%)
1,000
0
-1,000 La disminución de las exportaciones de servicios se
16.IV*
17.II*
17.III*
17.IV*
18.II*
18.III*
18.IV*
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17.I*
18.I*
19.I*
20.I*
21.I*
explicó, a su vez, por la contracción de los servicios
turísticos (85,7%). Ello obedeció fundamentalmente a
Exportaciones Importaciones la reducción de la movilidad que comenzó en marzo
Saldo del 2020, a raíz de la pandemia.
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
7Por su parte, las exportaciones de servicios de
Gráfico 10 Transporte se redujeron (26,5%) debido a la caída en
Principales servicios exportados las Otras Modalidades de Transporte (principalmente
(Incidencia 2021.I– 2020.I, año móvil) Transporte de Pasajeros). También se registró una
disminución en el Transporte Aéreo, por los menores
gastos que realizaron las aerolíneas extranjeras en
0.0 Uruguay.
-2.7 -4.3
-10.0 En tanto, el rubro Otros Servicios presentó una
reducción respecto a un año atrás (8,8%). Dentro del
-20.0 mismo, se destacó la fuerte caída en los Otros
Servicios Empresariales, seguido de los servicios
-30.0 Personales, Culturales y Recreativos, y servicios de
-40.0
Telecomunicaciones. Esta contracción se vio
-35.2
compensada, en parte, por el crecimiento en las
-42.2 ventas al exterior de servicios de Informática.
-50.0
Exp. Ss. Exp. Exp. Viaj. Exp. Os. Ss. Por su parte, la disminución de las importaciones de
Transp.
Fuente: Banco Central del Uruguay
servicios, se originó, mayoritariamente, por la
* Cifras Preliminares retracción de los gastos de turismo de los uruguayos
en el exterior a partir del segundo trimestre del año
(94,5%).
Gráfico 11 Asimismo, las importaciones de servicios de
Principales servicios importados Transporte se redujeron (18,9%). Dentro de este rubro,
(Incidencia 2021.I – 2020.I, año móvil)
se destacó la caída del Transporte Aéreo de Pasajeros,
como consecuencia de la situación provocada por el
0.0
COVID- 19. También se redujeron los fletes del
-5.0 -0.3
-4.6
Transporte Marítimo, aunque en menor medida, al
-10.0 influjo del menor dinamismo de las importaciones de
-15.0 mercancías.
-20.0
En los doce meses finalizados a marzo de 2021, el
-25.0 Ingreso Primario alcanzó un déficit de USD 3.258: lo
-24.6
-30.0 que representó un aumento respecto a un año atrás
-29.5 (USD 350:). Dicho incremento se originó,
-35.0
Imp. Ss. Imp. Transp. Imp. Viaj. Imp. Os. Ss. principalmente por el aumento del déficit del Sector
Privado y, en menor medida, por un mayor déficit del
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares Sector Público.
El déficit del Ingreso Primario del Sector Privado pasó
Gráfico 12 de USD 2.383: en los doce meses a marzo del 2020 a
Ingreso Primario por Sector Institucional USD 2.578: a marzo de 2021. Esto se debió,
(Millones de dólares, año móvil) principalmente, a las menores rentas por cobrar por
0 activos externos (tanto de IED como de otros activos).
-750 Dicha disminución compensó en exceso la reducción
-1,500 de las rentas a pagar por la IED en el país
-2,250 (fundamentalmente por la inversión inmobiliaria).
-3,000 En lo que respecta al Sector Público, el aumento del
-3,750 déficit del Ingreso Primario (USD 155:), obedeció en
-4,500 su mayoría a las menores rentas a cobrar por las
16.IV*
17.I*
17.II*
17.III*
17.IV*
18.I*
18.II*
18.III*
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19.I*
19.II*
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20.I*
20.II*
20.III*
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21.I*
colocaciones del BCU en el exterior. Pese al aumento
de los saldos de los activos en el exterior, los bajos
Sector Público Sector Privado niveles en las tasas de interés internacionales,
determinaron una disminución del flujo de intereses a
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares cobrar.
8Gráfico 13 Analizando el comportamiento del resultado en
Cuenta Corriente como excedente del gasto Cuenta Corriente por sector institucional, se destaca
sobre el ingreso que el vuelco de dicho saldo en relación a un año atrás
(Millones de dólares, año móvil)
(-1,9% del PIB) reflejó, principalmente, el aumento del
5.0% 3.5% 3.0% desequilibrio del Sector Público6 (1,4% del PIB).
3.0% Asimismo, el Sector Privado también redujo el
1.0% excedente del ingreso disponible respecto al nivel de
-1.0% -1.5% gasto en bienes de consumo e inversión (0,5% del
-3.0% PIB).
-5.0% -3.1%
-7.0% -4.5%
17.III*
17.IV*
18.III*
18.IV*
19.III*
19.IV*
20.III*
20.IV*
17.I*
17.II*
18.I*
18.II*
19.I*
19.II*
20.I*
20.II*
21.I*
Sin embargo, si no se considera el ingreso
extraordinario del Fideicomiso de la Seguridad Social7
Res. S.Pco (con Bcos Oficiales) dentro de los ingresos del sector público, la expansión
Res. S.Privado del déficit de la Cuenta Corriente se explica,
Cuenta Corriente principalmente, por la reducción del excedente del
Fuente: Banco Central del Uruguay ingreso sobre el gasto del Sector Privado y, en menor
* Cifras Preliminares
medida, por el mayor déficit del Sector Público.
Gráfico 14
Cuenta Corriente como excedente del gasto
sobre el ingreso – Sin efecto “cincuentones”
(Millones de dólares, año móvil)
10.0%
4.7% 3.7%
5.0%
0.0%
-1.5%
-5.0%
-4.4%
-5,2%
-10.0%
17.I*
17.II*
17.III*
17.IV*
18.I*
18.II*
18.III*
18.IV*
19.I*
19.II*
19.III*
19.IV*
20.I*
20.II*
20.III*
20.IV*
21.I*
Res. S.Pco (con Bcos Oficiales)
Res. S.Privado
Cuenta Corriente
Fuente: Banco Central del Uruguay
*Cifras Preliminares
6
Para este análisis se considera el Sector Público más Bancos
Oficiales. Asimnismo, cabe destacar que para este análisis se
corrigió el efecto del adelanto del pago de sueldos y pasividades del
mes de abril de 2021, que, debido al feriado de Semana Santa, el
sector público realizó en el mes de marzo.
7
Cabe destacar que el déficit observado del Sector Público (4,5% del
PIB en el año móvil a marzo de 2021), incluye ingresos
extraordinarios, originados por la contabilización a partir de
octubre de 2018 de los fondos del Fideicomiso de la Seguridad
Social, creado por la Ley 19.590 (que establece condiciones de
desafiliación del régimen de ahorro individual obligatorio para los
denominados "cincuentones"). Dicho ingreso se registró dentro de
las cuentas del Banco de Previsión Social (BPS). Sin considerar este
efecto el desequilibrio del Sector Público ascendería a 5.2% del PIB.
9Gráfico 15 Primer Trimestre de 2021
Balanza de Bienes
(Variación interanual, millones dólares, trimestre)
40% 1,100 En el primer trimestre del año 2021, el saldo de las
30%
transacciones corrientes y de capital resultó deficitario
20% 600
10% (USD 530:), registrando un incremento de USD 422:
0% respecto al déficit observado un año atrás. Esta
-10% 100 agudización del déficit se debió a la profundización
-20% del saldo deficitario que verificó la Cuenta Corriente.
-30% -400 En efecto, dicho desequilibrio pasó de USD 113: en el
20.II*
20.IV*
20.I*
20.IIII*
21.I*
primer trimestre del año pasado a USD 534: en el
primer de este año.
Exportaciones Importaciones Este comportamiento del saldo en Cuenta Corriente se
Saldo (der.)
originó, principalmente, por el deterioro de la Cuenta
de Servicios, debido al desplome de los ingresos
Fuente: Banco Central del Uruguay turísticos. Por su parte, el déficit del Ingreso Primario
* Cifras Preliminares
se incrementó en el trimestre. Ello obedeció en buena
medida a la mejora de los resultados de las empresas
de IED, generado por el aumento de las exportaciones
Gráfico 16 de estas empresas, por lo que el impacto neto sobre el
Principales productos exportados saldo de la Cuenta Corriente tendió a compensarse.
(Incidencia, trimestre 2021.I)
Asimismo, de la mano de la mejora de las condiciones
15% de la demanda externa, el superávit de la cuenta
10% comercial de bienes, tanto de mercancías como de
compraventa, se incrementó, alcanzando a USD 553:
5% en el trimestre del año, triplicando el resultado
0% alcanzado en el primer trimestre del año anterior.
-5% La mejora del resultado comercial se explicó por un
Cebada
Carne
Trigo
Semillas
Total
Energía
Celulosa
Arroz
incremento más pronunciado de las exportaciones
Prod. forestales
(27.6%) que de las compras externas de bienes (11.3%).
El aumento mencionado de las exportaciones de
bienes se verificó tanto en el caso de la compraventa
como en el de Mercancías generales, aunque estas
últimas se incrementaron en menor proporción
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
(11,4%).
El buen desempeño de las exportaciones de
Gráfico 17 Mercancías Generales obedeció, principalmente, al
Principales productos importados considerable incremento de las colocaciones de carne,
(Incidencia, trimestre 2021.I) explicado por un importante aumento de las
exportaciones con destino a China y, en menor
15% medida, hacia Israel. Sin embargo, se vieron afectadas
las colocaciones de dicho producto a varios destinos,
10% destacándose la contracción de las ventas hacia
5% Canadá, Estados unidos, Alemania y Holanda, entre
otros.
0%
Asimismo, se observó un buen desempeño de las
-5% exportaciones de trigo (con un importante aumento
en el volumen exportado hacia Argelia, Brasil y
Petróleo
Sum. Indus.
Vehículos
combustibles
Eq. transporte
Elab. p/indus.
Total
industriales
Elaborados
Maq. y eq.
Alim. y Beb.
Gasolinas y
Industrial
Egipto), energía eléctrica hacia Brasil, productos
forestales hacia China e India, semillas de nabo y
colza, y cebada con destino a Brasil. Por último, el
incremento de las ventas de pasta de celulosa se
Fuente: Banco Central del Uruguay asoció a un mayor precio de exportación, el cual
* Cifras Preliminares
10Gráfico 18 comenzó a recuperarse luego de varios trimestres de
Balanza de Servicios verificar contracciones en la comparación interanual.
(Millones de dólares, trimestre)
En contraste con lo anterior, se verificó una
2,000
contracción en las exportaciones de arroz,
1,500 principalmente hacia Cuba, Perú, Haití y Senegal,
1,000 entre otros destinos.
500 En cuanto a los destinos de exportación, China y Brasil
0 fueron los países con mayor incidencia en la
-500 recuperación de las ventas externas en el primer
trimestre del año.
20.II*
20.IV*
20.I*
20.IIII*
21.I*
Por su parte, las importaciones de bienes verificaron
Exportaciones Importaciones Saldo un incremento en el primer trimestre de 2021 en
Fuente: Banco Central del Uruguay términos interanuales (11,3%). Analizadas por grandes
* Cifras Preliminares categorías económicas, se observó un considerable
incremento en las compras de suministros industriales
elaborados, asociado a mayores importaciones de
Gráfico 19 productos químicos básicos (fundamentalmente
Principales servicios exportados reactivos de diagnóstico y laboratorio, y otros
(Incidencia, trimestre 2021.I)
productos químicos), metales comunes (barras de
hierro, otros elementos para vías férreas y alambres,
0
entre otros) y abonos y plaguicidas (principalmente
-10 -1.4 -0.3 desde China y Egipto).
-20 Asimismo, se incrementaron las compras de vehículos
(principalmente desde Brasil y México), maquinarias y
-30
equipos industriales (asociado mayores adquisiciones
-49.9 -48.2
-40 de maquinaria agropecuaria y forestal, así como
maquinaria informática), equipos de transporte
-50
industrial (destacándose la compra de vehículos para
-60 el transporte de mercancías) y alimentos y bebidas
Exp. Ss. Exp. Exp. Viaj. Exp. Os. Ss. elaborados para la industria (aceites y grasas
Transp. provenientes de Dinamarca, Estados Unidos e
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
Indonesia). A su vez, en el primer trimestre del año, se
destacó la compra de las primeras dosis de vacunas en
Gráfico 20 el marco de la emergencia sanitaria por el COVID-19.
Principales servicios importados
(Incidencia, trimestre 2021.I) Por otra parte, se registró una disminución en las
importaciones de petróleo provenientes de Estados
20% 3.5% Unidos y Angola, compensado en parte por mayores
0% compras de gasolinas y combustibles desde India.
-20% -11.0% En relación al comercio internacional de servicios se
-25.7% destacó, al igual que en el trimestre anterior, la
-40%
reducción tanto de las exportaciones como de las
-60% importaciones de Viajes. Ambas partidas se redujeron
-80% significativamente respecto a igual trimestre del año
anterior (88,3% y 92,6% respectivamente).
-100% -92.6%
Imp. Ss. Imp. Imp. Viaj. Imp. Os. Ss. Respecto al turismo receptivo, en este trimestre tuvo
Transp. una elevada incidencia en la variación del total de
Fuente: Banco Central del Uruguay
servicios, dada la fuerte concentración de este rubro
* Cifras Preliminares en el primer trimestre de cada año, a diferencia de lo
que ocurre con el turismo emisivo que presenta una
distribución relativamente uniforme a lo largo del
año.
11En relación a las exportaciones de servicios, también
se registraron disminuciones, aunque de menor
magnitud, en las ventas de Servicios de Transporte y
Otros Servicios.
Con respecto a las importaciones, sumado a la caída
del rubro Viajes, se observa una disminución
Gráfico 21
interanual para el rubro servicios de Transporte (11%),
Ingreso Primario
(Millones de dólares, trimestre) destacándose Transporte aéreo de pasajeros. En el
caso de los Otros Servicios, se registró un leve
aumento explicado principalmente por el aumento en
Servicios de Informática.
-300
Con respecto al Ingreso primario, en el primer
trimestre del año se verificó un incremento del déficit
-800 respecto a igual trimestre del año anterior (USD 297:).
Esto se debió fundamentalmente al comportamiento
del Sector Privado (el déficit pasó de USD 681: a USD
-1,300 937: en el período analizado).
20.II*
20.IV*
20.I*
20.IIII*
21.I*
Ello fue fruto del incremento de las utilidades
devengadas por las empresas de IED en el país, que
Sector Público Sector Privado fue mayor que el aumento de las rentas a cobrar por
IED en el exterior. Asimismo, el Sector Público,
Fuente: Banco Central del Uruguay aunque en menor medida también acentuó su déficit,
* Cifras Preliminares
por las menores rentas a cobrar en el exterior,
fundamentalmente, del BCU y, en menor medida del
resto del sector público. Ello estuvo asociado, a su vez,
a los menores rendimientos de los activos externos.
12Gráfico 22 Cuenta Financiera y Errores y
Cuenta Financiera por Sector Institucional Omisiones
(Millones de dólares, año móvil)
De acuerdo a estimaciones preliminares, la Cuenta
3,000 1,500 Financiera registró, en los doce meses culminados en
2,000 1,000 marzo de 2021, un préstamo neto al resto del mundo, es
1,000 500 decir una salida neta de fondos de USD 550:, producto
0 de los movimientos financieros realizados por el Sector
0 -500
-1,000 -1,000
Privado, ya que, por el contrario el Sector Público
-2,000 -1,500 registró un endeudamiento neto. Asimismo, los
movimientos no registrados, que se recogen en el rubro
16.IV*
17.I*
17.II*
17.III*
17.IV*
18.I*
18.II*
18.III*
18.IV*
19.I*
19.II*
19.III*
19.IV*
20.I*
20.II*
20.III*
20.IV*
21.I*
Errores y Omisiones alcanzaron a USD 1.331:.
Sector Público
Sector Privado Si se analiza el resultado de la Cuenta Financiera por
Saldo (eje derecho) categoría funcional, se observa que, salvo la Inversión
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
Extranjera Directa, el resto de las categorías,
registraron un préstamo neto en este periodo.
Gráfico 23
Cuenta Financiera Sector Privado
(Millones de dólares, año móvil) El Sector Privado registró un préstamo neto inferior al
verificado un año atrás (USD 712: versus USD 1.033:)
3,500
La salida neta de capitales se explicó principalmente
1,500 por los movimientos de la Inversión de Cartera y de la
-500 Otra Inversión, los cuales fueron parcialmente
-2,500 compensados por el mayor endeudamiento neto de la
-4,500 Inversión Extranjera Directa.
16.IV*
17.I*
17.II*
17.III*
17.IV*
18.I*
18.II*
18.III*
18.IV*
19.I*
19.II*
19.III*
19.IV*
20.I*
20.II*
20.III*
20.IV*
21.I*
En lo que respecta a la Inversión de Cartera activa del
Otra inversión
Derivados financieros (distintos de reservas) Sector Privado, la misma registró una salida de
Inversión de cartera capitales de casi USD 2.700:. Esto correspondió a la
Inversión directa
Sector Privado mayor constitución de activos propios del Sistema
Bancario en el exterior y, en menor medida, de
empresas del Sector Privado No Financiero, Fondos
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares de Ahorro Previsional y activos de cartera en custodia
en los Bancos y Bolsa de Valores.
Cuadro 3
Cuenta Financiera de la Banca Privada El Sistema Bancario privado registró una salida neta
(Millones de dólares, año móvil) de fondos al exterior de casi USD 1.300: en el período
analizado (ver Cuadro 3). Esto fue producto de la
2020.I* 2021.I* Var abs.
adquisición de activos externos (más de USD 1.500:),
fundamentalmente de títulos de deuda. Los pasivos,
Cuenta Financiera 814 1,297 482
por otro lado, si bien también aumentaron, lo hicieron
Activos 1,435 1,513 78 a menor ritmo (USD 217:), destacándose el aumento
Moneda y depósitos 650 -88 -738 de depósitos de no residentes (USD 126:).
Préstamos 145 11 -134
Títulos de deuda 607 1,587 980
Otros 34 4 -30
Pasivos 621 217 -404
Moneda y depósitos 375 126 -249
Part. de capital 7 -6 -13
Otros 238 96 -142
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
13Gráfico 24 El Sector Público, en cambio, mostró un
Cuenta Financiera Sector Público endeudamiento neto de USD 160: en el periodo
(Millones de dólares, año móvil) analizado, básicamente por la mayor constitución de
4,000 pasivos del Gobierno (emisión de títulos de deuda y
2,500 desembolso de préstamos). Esto fue parcialmente
contrarrestado por el incremento de Activos de
1,000
Reserva así como de activos del BROU en el exterior
-500 (Inversión de Cartera) y, en menor medida, por la
-2,000 cancelación de pasivos de las empresas no financieras
-3,500 (amortización de préstamos y créditos comerciales).
16.IV*
17.I*
17.II*
17.III*
17.IV*
18.I*
18.II*
18.III*
18.IV*
19.I*
19.II*
19.III*
19.IV*
20.I*
20.II*
20.III*
20.IV*
21.I*
En la comparación interanual, el endeudamiento neto
del Sector Público fue menor al registrado en el año
Activos de Reserva BCU Otra inversión móvil cerrado a marzo de 2020, donde se había
Derivados financieros Inversión de cartera observado un guarismo de USD 1.142:.
Inversión directa Sector Público
Conforme a la medición de Balanza de Pagos, que
Fuente: Banco Central del Uruguay registra exclusivamente la variación por transacciones,
* Cifras Preliminar
los Activos de Reserva del BCU aumentaron USD 528:
en el año cerrado a marzo de 2021 (Gráfico 25). Dicho
Gráfico 25 comportamiento fue producto de la mayor compra
Factores de variación de Activos de Reserva neta de divisas por parte del BCU y, en menor medida,
(Millones de dólares, año móvil)
de la constitución de depósitos del Sistema Bancario
3000 en el BCU. En sentido contrario, influyó la
2000 disminución de los depósitos en el BCU de los Fondos
1000 de Ahorro Previsional (Fap) y del Gobierno Central.
0
-1000
-2000
-3000
-4000
año movil-I.20* año movil-I.21*
Dif. arbitraje y cotiz. Dev, Otros
Credito. neto Gob Cen. Dep.sistema bancario
Compras netas de divisas Var. AR
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
14Primer Trimestre de 2021
Gráfico 26
Cuenta Financiera por Sector Institucional En el primer trimestre de 2021, la Cuenta Financiera
(Millones de dólares, trimestral) registró un préstamo neto de USD 429:, resultado de
500 una salida neta de capitales tanto del Sector Privado
250 (USD 379:) como del Sector Público (USD 50:).
0
El préstamo neto del Sector Privado fue resultado del
-250
aumento de los activos por Inversión Directa (USD
-500 1.373:) y por Otra Inversión (USD 1.041:),
-750 destacándose dentro de esta última categoría el
20.II*
20.IV*
20.I*
20.IIII*
21.I*
incremento de los depósitos del sistema bancario en el
exterior.
Sector Privado (incluye EyO)
Sector Público Las tendencias anteriores fueron contrarrestadas, en
Saldo parte, por la acumulación de pasivos de Inversión
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
Directa en el país (USD 1.419), lo que llevo a un
ingreso neto de USD 43:, así como por el aumento de
los pasivos de Otra Inversión (USD 390:), explicado
Gráfico 27
Cuenta Financiera Sector Privado principalmente por el aumento de los créditos
(Millones de dólares, trimestral) comerciales recibidos por parte de las empresas del
sector privado no financiero.
2,000
1,250 El préstamo neto del Sector Público en el primer
500 trimestre del año debe asociarse a la reducción de
-250 pasivos, principalmente por la disminución de la
-1,000 tenencia de LRM en poder de no residentes. Por su
-1,750 parte, los activos también disminuyeron, aunque en
-2,500 menor medida, lo que se debió a la disminución de los
20.I*
20.II*
20.IIII*
20.IV*
21.I*
Activos de Reserva.
Inversión directa Inversión de cartera
Derivados financieros Otra inversión
Sector Privado
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
Gráfico 28
Cuenta Financiera Sector Público
(Millones de dólares, trimestral)
1,000
750
500
250
0
-250
-500
20.I*
20.II*
20.IIII*
20.IV*
21.I*
Activos de Reserva BCU Otra inversión
Derivados financieros Inversión de cartera
Inversión directa Sector Público
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares
15Gráfico 29 Principales resultados de la
Posición de Inversión Internacional Neta
(Millones de dólares) Posición de Inversión
Internacional
5,000 25% La economía uruguaya continuó mostrando a marzo de
15%
Millones de USD
0 2021 una posición neta deudora con el resto del mundo
% del PIB
5% (USD 15.043:), equivalente a 28,1% del PIB. Medida en
-5,000
-5% dólares, se incrementó en USD 1.000: respecto a un año
-10,000 atrás.
-15%
-15,000 -25% Analizada la evolución por sector institucional, se
-20,000 -35% destaca por un lado, el cambio en la posición del
17.I
18.I
19.III*
19.IV*
20.III*
20.IV*
17.II
17.III
18.II
18.III
19.I*
19.II*
20.I*
20.II*
21.I*
16.IV
17.IV
18.IV
Sector Público respecto a un año atrás, que pasó de
ser acreedora a deudora. Por el contrario, el Sector
Privado mostró una reducción de su posición neta
Sector Público Sector Privado PII/PIB (% )
deudora.
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares El vuelco señalado del saldo del Sector Público, se
debió, principalmente, al efecto del incremento de los
precios de los títulos públicos en poder de no
residentes sobre el total adeudado. Asimismo, aunque
Gráfico 30 en menor medida, contribuyó el Endeudamiento Neto
Posición de Inversión Internacional con el resto del mundo, que surge de la Cuenta
(Millones de dólares y %PIB) Financiera.
110,000 0 Cabe agregar que el stock de Activos de Reserva del
90,000 -5,000 BCU alcanzó a USD 15.831: a marzo de 2021,
equivalentes a 29,6% del PIB.
70,000 -10,000 La reducción comentada de la posición neta deudora
50,000 -15,000 del Sector Privado se originó por el incremento de
activos netos en el exterior.
30,000 -20,000
En el primer trimestre de 2021, la posición neta
17.II
18.II
19.II*
19.IV*
20.II*
20.IV*
16.IV
17.IV
18.IV
deudora disminuyó respecto al trimestre anterior
(USD 2.111:). La mayor parte de la reducción del
Activos Pasivos PII (Eje derceho) endeudamiento se vincula al comportamiento del
Fuente: Banco Central del Uruguay
Sector Público.
* Cifras Preliminares
Cuadro 4 Ello debe asociarse, por un lado, a un efecto precio, ya
Estado Integrado de los títulos públicos en poder de que los títulos públicos se desvalorizaron en el
no residentes período. Asimismo, la depreciación de la moneda
(Millones de dólares) nacional, tendió a reducir los montos adeudados
Revalorizaciones expresados en dólares de los instrumentos en moneda
Stock Tipo de Stock
Instrumento
a Dic/20
Transacciones
Precio cambio y a Mar/21 nacional En el mismo sentido, pero con un efecto
arbitraje menos relevante, incidieron las transacciones
Letras MN 346 -189 17 -11 163
Bonos Int. - MN 3,098 -96 7 -92 2,917
financieras de este sector en la Balanza de Pagos
Bonos Int. - ME 17,290 -6 -1,427 -26 15,832 (Préstamo Neto).
Total 20,736 -292 -1,402 -130 18,912
Por su parte, en el caso del Sector Privado, el menor
Fuente: Banco Central del Uruguay
* Cifras Preliminares endeudamiento se debió al flujo neto registrado en las
transacciones de la Cuenta Financiera, como se
comentó anteriormente.
El stock de pasivos de títulos públicos en poder de
agentes no residentes a fines de marzo de 2021 se
redujo en más de USD 1.800: con respecto a diciembre
de 2020 (ver cuadro 4). Ello se debió, en primer lugar,
a la disminución del precio de los bonos
internacionales emitidos en dólares. En segundo
lugar, se observó una disminución de pasivos por
transacciones. Finalmente y, en menor medida, operó
el incremento del tipo de cambio, que tendió a reducir
16el saldo adeudado en instrumentos emitidos en
moneda nacional expresado en dólares.
17También puede leer
