Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos - S&P Global
←
→
Transcripción del contenido de la página
Si su navegador no muestra la página correctamente, lea el contenido de la página a continuación
Análisis Económico:
Recuperación económica de América Latina de la
pandemia será muy vulnerable a retrocesos
1 de diciembre de 2020
ECONOMISTA SENIOR PARA
Conclusiones principales AMÉRICA LATINA
Elijah Oliveros-Rosen
− Mantenemos nuestra expectativa de que la recuperación en la mayoría de las principales Nueva York
economías de América Latina por la recesión provocada por COVID-19 sea una de las más 1 (212) 438 2228
lentas en los mercados emergentes. Esto se debe a la severidad del daño al mercado elijah.oliveros
@spglobal.com
laboral y a la dinámica de inversión y, en algunos casos, a las debilidades económicas
previas a la pandemia.
− Nuestra proyección de crecimiento del producto interno bruto (PIB) para 2021 para las seis
economías más grandes de América Latina se mantiene relativamente sin cambios en 4.1%
(frente a 4.5% en nuestra actualización anterior). Esperamos una contracción de 7.7% para
2020.
− Prevemos que la mayoría de las principales economías de la región vuelvan a su nivel de PIB
anterior a la pandemia en el segundo semestre de 2022, México lo hará hacia fines de 2023
y Argentina después.
− La fragilidad de la recuperación, junto con la capacidad limitada para implementar
cualquier estímulo adicional, deja a la región muy expuesta a shocks económicos
adicionales. Pero por ahora, dadas la creciente perspectiva de una vacuna para COVID-19 a
corto plazo, consideramos que los riesgos para nuestra expectativa de crecimiento están
balanceados.
No hay cambios importantes en nuestros supuestos macroeconómicos para América Latina este
trimestre. Entre los mercados emergentes, las economías de la región fueron algunas de las más
afectadas por la recesión provocada por COVID-19, y esperamos que también sean unas de las
más lentas en recuperarse.
Los bajos o ineficientes apoyos del gobierno a los mercados laborales y a los negocios en la
mayoría de los países de la región, junto con las debilidades económicas que precedieron a la
pandemia, son las principales razones por las que esperamos un crecimiento menor al promedio.
Nuestro supuesto de trabajo sigue siendo que una vacuna contra COVID-19 estará ampliamente
disponible a mediados de 2021, lo que ayudará a que tome impulso la actividad en algunos de los
sectores más afectados por el distanciamiento social derivado de la pandemia. Estimamos que el
PIB de las seis economías más grandes en la región crezca 4.1% en PIB en 2021 después de una
caída estimada de 7.7% en 2020.
www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 1Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos Esto implica que el PIB en la región al cierre de 2021 todavía se ubicará 3% por debajo de su nivel previo a la pandemia (el cuarto trimestre de 2019). Esperamos que la mayoría de las economías latinoamericanas vuelvan a su nivel de PIB previo a la pandemia en el segundo semestre de 2022, México lo hará hacia fines del periodo proyectado en 2023 y Argentina después. Tabla 1 Crecimiento del PIB en América Latina y Proyecciones de S&P Global Ratings (%) 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P Argentina (2.6) (2.1) (11.7) 4.0 3.0 2.5 Brasil 1.2 1.1 (4.7) 3.2 2.6 2.6 Chile 4.0 1.0 (6.4) 5.2 3.9 3.2 Colombia 2.5 3.3 (7.8) 5.1 4.6 3.8 México 2.2 (0.3) (9.3) 3.9 2.9 2.2 Perú 4.0 2.2 (13.5) 10.0 5.3 4.2 LatAm 6 1.5 0.6 (7.7) 4.1 3.1 2.7 LatAm 5* 1.4 0.5 (7.3) 3.8 3.0 2.6 *LatAm 5 es el LatAm 6 excluyendo Perú. Las proyecciones agregadas del PIB de América Latina se basan en ponderaciones de paridad del poder de compra (PPC). P--Proyecciones de S&P Global Ratings. Fuente: Oxford Economics. Tabla 2 Cambio en las proyecciones base del PIB con respecto al tercer trimestre de 2020 (%) 2020 2021 Argentina 0.8 (0.8) Brasil 1.1 (0.3) Chile 0.1 (0.3) Colombia 0.2 (0.4) México 1.1 0.2 Perú 0.0 (2.5) LatAm 6 0.8 (0.4) LatAm 5* 1.0 (0.2) *LatAm 5 es el LatAm 6 excluyendo Perú. Las proyecciones agregadas del PIB de América Latina se basan en ponderaciones de paridad del poder de compra (PPC). P--Proyecciones de S&P Global Ratings. Fuente: Oxford Economics. Hasta ahora, la recuperación está desequilibrada: la manufactura y las materias primas (commodities) están superando a los servicios El repunte inicial del PIB en el tercer trimestre desde la caída de la actividad económica que tuvo lugar en el segundo trimestre, momento en que las medidas de confinamiento implementadas localmente y en el extranjero fueron más severas, fue en general más fuerte de lo esperado. La región se expandió un poco más de 50% en términos trimestrales anualizados en el tercer trimestre, luego de caer 45% en el segundo trimestre. Nuestra expectativa de crecimiento del PIB para el tercer trimestre era aproximadamente de 40%. En el tercer trimestre, la economía promedio de América Latina recuperó dos tercios de la pérdida de PIB registrada en el segundo trimestre, pero con variaciones significativas entre países (véase la Gráfica 1). Por ello, ajustamos nuestra estimación del PIB de 2020 para las seis economías más grandes a 7.7% negativo, desde 8.5% negativo anteriormente. Esto implica que la región todavía www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 2
Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos
estará aproximadamente 6% por debajo de su nivel de PIB previo a la pandemia para el cierre de
este año.
Gráfica1
¿Cuánto de la caída del PIB del segundo trimestre se recuperó en el tercer trimestre?
Incrementos en el PIB del tercer trimestre como porcentaje de la disminución del PIB del segundo
trimestre
100
90
80
70
60
(%)
50
40
30
20
10
0
Chile Colombia México Argentina Perú Brasil LatAm 6
Nota: al momento de redacción, los reportes de PIB del 3T de Argentina y Brasil no se habían publicado; los datos de éstos son nuestras
estimaciones. Fuente: Haver Analytics, S&P Global Ratings.
Copyright © 2020 por Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos los derechos reservados.
Dadas las razones de un PIB más fuerte de lo esperado en el tercer trimestre, se justifica cierta
cautela con respecto a la trayectoria del crecimiento futuro. La principal razón del desempeño
sobresaliente fue la solidez de las exportaciones de bienes. Sin embargo, el sector de servicios,
que es el más grande en la mayoría de las economías en América Latina, sigue siendo muy débil.
Esto significa que, en ausencia de una recuperación de los servicios, la región seguirá siendo muy
vulnerable a las variaciones de la demanda externa.
Las exportaciones fueron especialmente fuertes para los productos manufacturados a Estados
Unidos y de materias primas a China. En septiembre, las exportaciones manufactureras de México
aumentaron 4% en comparación con el año anterior, y las exportaciones brasileñas de soja,
principalmente a China, aumentaron 20% en el tercer trimestre respecto al año anterior. México
es un buen ejemplo de la divergencia en el desempeño del sector manufacturero y el de servicios.
En el tercer trimestre, su sector manufacturero recuperó 90% de lo que perdió en el segundo
trimestre, pero su sector de servicios solo recuperó la mitad.
www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 3Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos
Gráfica 2
El sector de servicios tiene un largo camino hacia la recuperación
México – Aumento de la producción del 3T como porcentaje del 2T
100
90
80
70
60
(%)
50
40
30
20
10
0
PIB Manufactura Servicios
Fuente: Haver Analytics, S&P Global Ratings.
Copyright 2020 © por Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos los derechos reservados.
Los datos de movilidad sugieren que el PIB del cuarto trimestre está en camino para seguir
expandiéndose en términos trimestrales (véase la Gráfica 3), aunque a un ritmo moderado con
respecto al observado en el tercer trimestre. La movilidad en la economía latinoamericana
promedio sigue siendo aproximadamente un 25% menor que antes de la pandemia, pero esta es
una mejora importante desde el 60% menos en abril. El reciente repunte de los casos de COVID-19
en varias economías importantes a nivel mundial no parece tener un gran impacto en la actividad
de América Latina hasta ahora. Esto contrasta con lo que ha sucedido en otros mercados
emergentes, especialmente aquellos con vínculos cercanos a Europa donde la imposición de
medidas de confinamiento ha sido más drástica. La diferencia se debe a la exposición comercial
relativamente baja de América Latina a Europa y a una mayor exposición a China y Estados
Unidos, donde la implementación de nuevas medidas de confinamiento ha sido más limitada.
Por ahora, esperamos un crecimiento trimestral positivo en América Latina en el primer trimestre
de 2021. Sin embargo, cualquier empeoramiento adicional de la situación de COVID-19 que
provoque cierres más estrictos, especialmente en Estados Unidos, tendría un impacto negativo
importante. A pesar del reciente aumento de nuevos contagios en algunos países de América
Latina, sobre todo en Brasil, observamos que el riesgo de nuevos cierres a gran escala es bajo
debido a la creciente oposición política. Por lo tanto, esas medidas no forman parte de nuestro
escenario base.
www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 4Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos
Gráfica 3
Índice de movilidad: Desviación de la media móvil de siete días de los niveles previos
a la pandemia
20 Argentina
Brasil
0
Chile
(20) Colombia
México
(%)
(40) Perú
(60)
(80)
(100)
Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20
Es un índice igualmente ponderado de comercio minorista y recreación, tránsito y lugares de trabajo. El parámetro base es la mediana para el día
correspondiente de la semana, durante el período de cinco semanas del 3 de enero al 6 de febrero de 2020. Nota: Mediados de septiembre a partir del
11 de septiembre. Fuente: Google LLC "Google COVID-19 Community Mobility Reports", S&P Global Ratings.
Copyright © 2020 por Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos los derechos reservados.
Desafíos para la siguiente etapa de la recuperación incluyen la eliminación del estímulo
fiscal, altos niveles de desempleo y una inversión baja. Si bien las economías de la región
seguirán expuestas a posibles cambios en la demanda externa, la velocidad de la próxima etapa
de la recuperación económica dependerá en gran medida de qué tan rápido regresen a la
normalidad los sectores más afectados por la pandemia. Los sectores que han experimentado
una disminución enorme de la actividad debido a las medidas de confinamiento, como los
relacionados con los viajes y el ocio, comenzarán a mejorar de manera más notable a medida que
una vacuna esté disponible en todo el mundo. (En nuestra opinión esto comenzará a mediados del
próximo año). Sin embargo, varios factores significarán que la recuperación económica general en
América Latina será, en general, lenta y muy vulnerable a los retrocesos. Destacan tres factores:
la eliminación del estímulo fiscal, el alto nivel de desempleo y las desfavorables expectativas de
inversión.
El estímulo fiscal fue muy variado en América Latina, fue tan alto como 12% del PIB en Brasil y tan
bajo como 1% del PIB en México. Sin embargo, dicho estímulo expirará en la mayoría de los países
a fines de este año. Dado que la demanda interna aún es muy frágil (véase la Gráfica 4), el impacto
de un menor apoyo fiscal sobre el crecimiento económico podría ser bastante notorio.
En Brasil, por ejemplo, el programa de remuneración de emergencia mensual del gobierno, que
llegó a 67 millones de personas y fue clave para respaldar un consumo más fuerte durante la
recesión con respecto a sus pares en la región, es uno de los que terminará a fin de año. Si bien ha
habido cierto debate sobre la extensión del programa, el límite de gasto constitucional y el
reciente y fuerte deterioro en el índice de deuda a PIB, que está por encima de 90% en términos
brutos, significa que extenderlo probablemente tendría implicaciones negativas para los precios
de los activos brasileños. Sin embargo, es probable que la política monetaria de Brasil siga siendo
acomodaticia, ya que las grandes brechas de producción (diferencia entre PIB potencial y PIB
actual) deberían mantener bajas las presiones inflacionarias del lado de la demanda. Esto
motivará a la mayoría de los bancos centrales a mantener las tasas de interés cerca de sus
mínimos históricos actuales.
www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 5Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos
Un factor favorable para toda América Latina es que el estímulo monetario en el extranjero está
reduciendo aún más los costos de endeudamiento, una dinámica que probablemente se
mantenga en 2021 y durante algún tiempo más. Sin embargo, el estímulo fiscal tiene un impacto
mucho mayor que el estímulo monetario en la propensión a gastar de los hogares en la región
promedio.
Gráfica 4
Desviación de la demanda interna de su tendencia previo al COVID-19
100
Brasil
Chile
95
Colombia
México
90
Perú
4T 2019 = 100
85
80
75
70
4T19 1T20 2T20 *3T20 *4T20
*Usamos nuestras propias estimaciones para la demanda interna durante el tercer y cuarto trimestre de 2020. La demanda interna para este fin se
define como el PIB menos las exportaciones netas. El crecimiento de la tendencia de la demanda interna se basa en un filtro de datos Hodrick-
Prescott de 1T05 a 4T19, y luego extrapolado hasta finales de 2020 para evitar el gran sesgo de punto final que se crearía por la fuerte caída
relacionada con COVID-19 este año. Fuente: Oxford Economics, Haver Analytics, S&P Global Ratings.
Copyright © 2020 por Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos los derechos reservados.
El alto nivel de desempleo también es un gran desafío para la recuperación económica de América
Latina. Algunos países han introducido medidas de apoyo a los mercados laborales, como la
compensación parcial a quienes fueron despedidos y el apoyo crediticio a las empresas que
mantenían empleados en nómina. Sin embargo, el nivel de apoyo ha sido bajo en general al
compararlo con el de otras partes del mundo. Como resultado, el desempleo en la región ha
aumentado significativamente: La tasa de desempleo es, en promedio, alrededor de 50% más alta
en las principales economías en América Latina que su promedio de cinco años antes de la
pandemia. Además, la fuerza laboral también se ha reducido significativamente, ya que muchas
personas han dejado de buscar trabajo y algunas podrían permanecer fuera del mercado laboral
durante algún tiempo hasta que las expectativas económicas mejoren de manera más
significativa.
Tener en cuenta esta caída en la tasa de participación hace que el panorama del mercado laboral
sea más negativo. La tasa de desempleo sería, en promedio, 1.5 veces mayor después de tener en
cuenta la tasa de participación. Y, en lugares como México, donde el apoyo del gobierno ha sido
mínimo, la tasa de desempleo sería 2.5 veces mayor (véase Gráfica 5). Es importante destacar que
esto no tiene en cuenta la tasa de subempleo. En el país, por ejemplo, la tasa de subempleo se
ubica en torno a 15%, más del doble de lo que era a fines de 2019. Claramente, habrá una
recuperación en los mercados laborales a medida que reabran varios sectores de la economía,
pero dada la magnitud del daño causado a la mano de obra, volver a los niveles de empleo previos
al COVID-19 llevará varios años y dificultará la recuperación en el consumo.
Gráfica 5
www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 6Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos
El mercado laboral es más débil de lo que sugieren los números en los encabezados
Tasa de desempleo
35 Promedio de cinco
años
30
Más reciente
25
A una tasa de
(%)
20 participación
constante
15
10
5
0
Argentina Brasil Chile Colombia México Perú
La última tasa de desempleo es agosto para Brasil, septiembre para Chile, Colombia, México, octubre para Perú. Para Perú usamos datos para la
región metropolitana de Lima. Para Argentina usamos datos para los centros urbanos de las provincias. El promedio de cinco años es de 2015-2019.
Fuente: Haver Analytics, S&P Global Ratings.
Copyright © 2020 por Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos los derechos reservados.
También obstaculizan la recuperación las debilidades estructurales de la inversión que han
afectado a la mayoría de las principales economías de América Latina durante la mayor parte de
la última década. El crecimiento de la inversión fija real en la región ha promediado solo el 0.3%
desde la crisis financiera mundial en comparación con el 5% de los mercados emergentes en
general (véase la Gráfica 6). Las razones de tan baja inversión en la región son bien conocidas e
incluyen una falta de previsibilidad en las políticas gubernamentales, pesadas cargas regulatorias
y grandes sectores informales y una baja inversión pública. Además, algunas de estas han
empeorado desde la pandemia. Por ejemplo, la falta de previsibilidad de las políticas es ahora
mayor dado el aumento del descontento social y la inversión pública está bajo presión a medida
que los gobiernos intentan reducir los déficits fiscales que acumularon durante la pandemia.
La inversión en América Latina no solo es baja sino también relativamente ineficiente. En
promedio, se necesita alrededor de un 50% más de unidades de inversión para producir la misma
unidad de PIB que en otros mercados emergentes (consulte más información en “Análisis
Económico: Desafíos de crecimiento de América Latina previos al COVID-19 no desaparecerán
después de la pandemia”, publicado el 24 de septiembre de 2020).
México se destaca como un país donde el panorama de inversiones posterior al COVID-19 es
particularmente negativo debido a las tendencias desfavorables que existían antes de la
pandemia. La inversión privada en el país ha disminuido en ocho de los últimos 10 trimestres, en
parte debido a la falta de apoyo del gobierno al sector privado en los últimos años, y esa dinámica
se ha deteriorado a lo largo de la pandemia.
www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 7Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos
Gráfica 6
América Latina entró en la pandemia con una inversión débil
Crecimiento de la inversión real fija
18
Promedio Pre-GFC
16
14
12
(%)
Promedio Post-GFC
10
8
6
4
2
0
América Latina EM-EMEA EM-Asia EM-16 México Perú
Los totales se basan en ponderaciones de paridad del poder de compra (PPC) del PIB. Pre-GFC hace referencia al promedio de 2000-2007, y Post-
GFC se refiere al promedio de 2011-2019. EM-16 hace referencia a 16 de los mercados emergentes más grandes. Fuente: Oxford Economics, S&P
Global Ratings.
Copyright © 2020 por Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos los derechos reservados.
Como resultado de la débil dinámica de la mano de obra y la inversión, el PIB de las economías en
América Latina estará entre los últimos mercados emergentes en regresar a sus niveles previos al
COVID-19. Esperamos que la mayoría regrese a esos niveles en el segundo semestre de 2022. Sin
embargo, las economías que tenían graves debilidades previas a la pandemia tardarán más.
México, por ejemplo, probablemente vuelva a su nivel de PIB anterior a la pandemia hasta 2023,
en gran parte debido a la desfavorable dinámica de inversión ya mencionada. Por razones
similares, no prevemos que Argentina se recupere dentro de nuestro horizonte proyectado, que se
extiende en 2023.
Todas las economías de la región son altamente vulnerables a retrocesos debido a la fragilidad de
la recuperación. Además, dado el fuerte deterioro de la dinámica fiscal como resultado de la
pandemia, si la región sufriera otro severo impacto en el crecimiento, los gobiernos
probablemente afrontarían restricciones importantes en su respuesta fiscal. Por el lado positivo,
las crecientes expectativas de que una vacuna contra COVID-19 esté ampliamente disponible en
el corto plazo podrían aumentar la confianza y dar como resultado una recuperación económica
más rápida de lo esperado. Por esas razones, en este momento, consideramos que los riesgos
para nuestras expectativas de crecimiento para América Latina están equilibrados.
www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 8Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos
Gráfica 7
Nivel de PIB proyectado frente al nivel previo a la pandemia
105
Argentina
100 Brasil
Chile
95
Colombia
4T2019 = 100
90
México
85 Perú
80 4T19
75
70
65
4T19 1T20 2T20 3T20 4T20 1T21 2T21 3T21 4T21 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23 4T23
Para Chile, usamos el tercer trimestre de 2019 como punto de partida, dado el impacto considerable de las protestas en el PIB del cuarto trimestre de
2019. Luego, promediamos el cuarto trimestre de 2019 y el primer trimestre de 2020, y usamos ese valor como primer trimestre de 2020 para suavizar
la volatilidad. Fuente: Oxford Economics, Haver Analytics, S&P Global Ratings.
Copyright © 2020 por Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos los derechos reservados.
Nuestras proyecciones para el PIB
Argentina: Bajamos nuestra proyección de PIB para 2021 a 4% desde 4.5% debido a un deterioro
de las perspectivas de la demanda interna. La economía sigue afrontando severas limitaciones
económicas, que han empeorado en los últimos meses. Estas incluyen una inflación
persistentemente alta, una pesada carga de deuda en moneda extranjera y bajas reservas
internacionales, lo que deriva en una escasez de dólares estadounidenses en la economía. Ante
esta dinámica, el crecimiento económico seguirá siendo susceptible a grandes oscilaciones, lo
que mantendrá la inversión débil y la recuperación de la recesión pandémica será lenta.
Esperamos que Argentina tenga la recuperación económica más débil entre las principales
economías de América Latina, y no regresará a su nivel de PIB previo a la pandemia hasta más allá
de nuestro horizonte de proyección, que se extiende en 2023.
Brasil: El desempeñó de la economía de Brasil ha sido mejor de lo que esperábamos, el PIB del
segundo trimestre tuvo una de las contracciones más leves en los mercados emergentes fuera de
Asia. Además, es probable que el tercer trimestre (cuyos resultados aún no se han publicado)
muestre una fuerte recuperación. La sorpresa al alza del crecimiento se ha debido a tres factores:
grandes transferencias gubernamentales a trabajadores informales y de bajos ingresos; medidas
de confinamiento menos estrictas que las de muchos de sus pares, y fuertes exportaciones a
China, especialmente de soja. Dicho lo anterior, ante un escenario fiscal desafiante, el cual
incluye un requisito constitucional para mantener el gasto primario sin cambios en términos
reales, es probable que las medidas de estímulo deban terminar rápidamente el próximo año. Este
será un importante lastre para el crecimiento. Proyectamos un crecimiento de 3.2% en 2021 en
comparación con un 4.7% negativo en 2020.
Chile: Mantuvimos nuestras proyecciones del PIB para 2020 y 2021 sin cambio, en términos
generales, en 6.4% negativo y 5.2% positivo respectivamente (habíamos proyectado 6.5%
negativo y 5.5% positivo anteriormente). El PIB del tercer trimestre de Chile fue uno de los más
débiles de la región, con un crecimiento de solo 22.6% en términos trimestrales anualizados tras
una caída de 43.9% en el segundo trimestre. Sin embargo, la debilidad en el tercer trimestre se
www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 9Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos esperaba en términos generales ante un nuevo endurecimiento de las medidas de confinamiento durante ese período. Esperamos que Chile tenga uno de los resultados de PIB del cuarto trimestre más sólidos de la región debido a la reversión de las medidas de confinamiento, el fuerte apoyo del gobierno y un nuevo programa que permite a las personas retirar fondos de sus cuentas de pensiones. Sin embargo, Chile aún atraviesa por cambios políticos, incluyendo el proceso de redacción de la nueva constitución, que representa un riesgo negativo para nuestra perspectiva de crecimiento a un plazo más largo. Colombia: Hemos mantenido nuestras proyecciones del crecimiento del PIB para 2020 y 2021 sin cambio en términos generales en 7.8% negativo y 5.1% positivo respectivamente (habíamos proyectado 8% negativo y 5.5% positivo anteriormente). El colapso de las exportaciones en el segundo trimestre fue uno de los más severos de la región, cayó casi 70% en términos trimestrales anualizados debido a la fuerte disminución de la demanda de petróleo, el principal bien de exportación de Colombia. La recuperación en el tercer trimestre también fue relativamente débil, ya que las exportaciones crecieron menos de 8%, lo que significa que se mantienen 24% por debajo de su nivel prepandémico. Un nuevo endurecimiento de las medidas de confinamiento en agosto en ciertas partes del país, incluida Bogotá, también afectó la actividad económica. (En las principales ciudades, la demanda de unidades de cuidados intensivos superó la capacidad). Sin embargo, los cierres se relajaron en todo el país en septiembre, y, por ello, esperamos que la recuperación se fortalezca en el cuarto trimestre. Es probable que las exportaciones de petróleo de Colombia se recuperen más rápidamente el próximo año a medida que los servicios que dependen en gran medida de la energía, como los viajes, se normalicen una vez que la vacuna esté ampliamente disponible. México: Nuestra estimación de crecimiento del PIB en 2020 para México mejoró a una contracción de 9.3% desde 10.4% negativo debido al sólido desempeño del sector manufacturero, especialmente en el tercer trimestre. Sin embargo, nuestras proyecciones para 2021 se mantuvieron prácticamente sin cambios en 3.9% (3.7% anteriormente). Todavía esperamos que el país tenga una de las recuperaciones económicas más débiles de la pandemia de COVID-19 entre los mercados emergentes por varias razones. Entre ellas está que la economía ya tenía debilidades estructurales antes de la pandemia, con una leve contracción en 2019 debido a una dinámica de inversión desfavorable. Además, la respuesta política del gobierno ha sido relativamente pequeña, con un estímulo fiscal que hasta ahora suma alrededor de 1% del PIB. Y la mayor parte se centró en transferencias directas, con apoyo limitado a las pequeñas y medianas empresas (pymes). Perú: Bajamos nuestra proyección de crecimiento del PIB para 2021 de Perú a 10% desde 12.5%, pero mantuvimos nuestra estimación de una contracción de 13.5% en 2020. La reciente inestabilidad política, posterior al juicio político y destitución del presidente Vizcarra a principios de noviembre, probablemente ralentizará o incluso detendrá la inversión hasta que las políticas sean más certeras. Eso sería después de las elecciones generales que están previstas para abril del próximo año. La economía peruana está entre las más afectadas este año a nivel mundial por las consecuencias de la pandemia, con una caída de PIB del segundo trimestre a un ritmo trimestral anualizado mayor a 70%. Esto se debe a la interrupción temporal de la producción de metales, el estancamiento en la temporada clave de pesca del país, y a uno de los cierres más largos y estrictos. Sin embargo, en el tercer trimestre, la economía recuperó casi el 80% de la caída del PIB del segundo trimestre, una de las recuperaciones más sólidas de la región. A pesar del reciente aumento de la incertidumbre política, esperamos que las fuertes medidas de estímulo del gobierno y la sólida demanda china de metales den como resultado tasas de crecimiento del PIB muy rápidas en los próximos años. www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 10
Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos Apéndice Tablas adicionales Tabla 3 América Latina: Inflación del IPC y proyecciones de S&P Global Ratings (cierre del año) (%) 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P Argentina 47.6 53.8 37,0 45.0 35,0 30.0 Brasil 3.7 4.3 3.2 3.7 3.5 3.5 Chile 2.1 3.0 3.0 3.2 3.0 3.0 Colombia 3.2 3.8 1.7 2.7 3.0 3.0 México 4.8 2.8 3.9 3.6 3.3 3.0 Perú 2.2 1.9 1.6 2.4 2.0 2.0 P--Proyecciones de S&P Global Ratings. Fuente: Oxford Economics. Tabla 4 América Latina: Inflación del IPC y proyecciones de S&P Global Ratings (promedio) (%) 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P Argentina 34.3 53.5 43,0 41.0 40.0 32.5 Brasil 3.7 3.7 3.1 3.9 3.5 3.5 Chile 2.3 2.3 3.1 3.2 3.1 3.0 Colombia 3.2 3.5 2.6 2.3 3.0 3.0 México 4.9 3.6 3.5 3.8 3.5 3.1 Perú 1.3 2.1 1.8 2.0 2.2 2.0 P--Proyecciones de S&P Global Ratings. Fuente: Oxford Economics. Tabla 5 América Latina: Tasas de interés de los bancos centrales y proyecciones de S&P Global Ratings (cierre del año) (%) 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P Argentina 59.25 55.00 33.00 38.00 30.00 25.00 Brasil 6.50 4.50 2.00 3.00 4.50 5.50 Chile 2.75 1.75 0.50 1.00 2.00 2.50 Colombia 4.25 4.25 1.75 2.25 3.50 4 México 8.25 7.25 4.25 4.25 5.00 5.50 Perú 2.75 2.25 0.25 1.00 2.00 2.5 P--Proyecciones de S&P Global Ratings. Fuente: Oxford Economics. www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 11
Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos
Tabla 6
América Latina: Tipos de cambio al cierre del año (frente al dólar estadounidense) y
Proyecciones de S&P Global Ratings
2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P
Argentina 37.70 59.89 85.00 125.00 135.00 140.00
Brasil 3.87 4.03 5.40 5.20 5.15 5.15
Chile 696 745 765 760 755 755
Colombia 3,250 3,277 3,650 3,675 3,650 3,650
México 19.65 18.93 20.50 20.50 21.00 21.00
Perú 3.37 3.31 3.65 3.50 3.45 3.45
P--Proyecciones de S&P Global Ratings. Fuente: Oxford Economics.
Tabla 7
América Latina: Tipos de cambio promedio (frente al dólar estadounidense) y
Proyecciones de S&P Global
2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P
Argentina 27.81 47.97 71.00 105.00 130.00 137.50
Brasil 3.65 3.94 5.15 5.30 5.17 5.15
Chile 641 703 792 760 755 755
Colombia 2,956 3,281 3,705 3,670 3,660 3,650
México 19.23 19.25 21.50 20.50 20.75 21
Perú 3.29 3.34 3.50 3.58 3.48 3.45
P--Proyecciones de S&P Global Ratings. Fuente: Oxford Economics.
Tabla 8
América Latina: Tasa de desempleo promedio y proyecciones de S&P Global
Ratings
(%) 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P
Argentina 9.2 9.8 12.3 11.4 10.1 10.0
Brasil 12.3 11.9 13.0 12.1 11.3 10.8
Chile 7.4 7.2 11 10.4 9.1 8.6
Colombia 9.7 10.5 16.1 14.7 13.2 12.5
México 3.3 3.5 5.1 4.8 4.4 4.2
Perú 6.7 6.6 13.1 9.2 8.1 7.6
P--Proyecciones de S&P Global Ratings. Fuente: Oxford Economics.
www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 12Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos Una nota sobre nuestros supuestos relacionados con el COVID-19 S&P Global Ratings considera que aún existe un elevado grado de incertidumbre sobre la evolución de la pandemia del coronavirus. Los reportes de que al menos una vacuna experimental es muy eficaz y podría obtener la aprobación inicial para finales de año son prometedores, pero este es apenas el primer paso hacia el regreso a la normalidad social y económica; igualmente crítica es la amplia disponibilidad de la inmunización eficaz, que podría llegar a mediados del próximo año. Usamos este supuesto para evaluar las implicaciones económicas y crediticias asociadas con la pandemia (vea nuestros análisis aquí: www.spglobal.com/ratings). Conforme la situación avance, actualizaremos en consecuencia nuestros supuestos y estimaciones. Este reporte no constituye una acción de calificación. www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 13
Análisis Económico: Recuperación económica de América Latina de la pandemia será muy vulnerable a retrocesos Copyright © 2020 por Standard & Poor’s Financial Services LLC. Todos los derechos reservados. Ningún contenido (incluyendo calificaciones, análisis e información crediticia relacionada, valuaciones, modelos, software u otra aplicación o resultado derivado del mismo) o cualquier parte aquí indicada (Contenido) puede ser modificada, revertida, reproducida o distribuida en forma alguna y/o por medio alguno, ni almacenada en una base de datos o sistema de recuperación de información, sin permiso previo por escrito de Standard & Poor’s Financial Services LLC o sus filiales (conjuntamente denominadas S&P). El Contenido no debe usarse para ningún propósito ilegal o no autorizado. S&P y todos sus proveedores, así como sus directivos, funcionarios, accionistas, empleados o agentes (en general las Partes S&P) no garantizan la exactitud, integridad, oportunidad o disponibilidad del Contenido. Las Partes S&P no son responsables de errores u omisiones (por negligencia o cualquier otra causa), independientemente de su causa, de los resultados obtenidos a partir del uso del Contenido o de la seguridad o mantenimiento de cualquier información ingresada por el usuario. El Contenido se ofrece sobre una base “como está”. LAS PARTES S&P DENIEGAN TODAS Y CUALESQUIER GARANTÍAS EXPLÍCITAS O IMPLÍCITAS, INCLUYENDO, PERO SIN LIMITACIÓN DE, CUALESQUIER GARANTÍA DE COMERCIALIZACIÓN O ADECUACIÓN PARA UN PROPÓSITO O USO EN PARTICULAR, DE AUSENCIA DE DEFECTOS, DE ERRORES O DEFECTOS EN EL SOFTWARE, DE INTERRUPCIÓN EN EL FUNCIONAMIENTO DEL CONTENIDO O DE OPERACIÓN DEL CONTENIDO CON CUALQUIER CONFIGURACIÓN DE SOFTWARE O HARDWARE. En ningún caso, las Partes S&P serán sujetos de demanda por terceros derivada de daños, costos, gastos, comisiones legales o pérdidas (incluyendo, sin limitación, pérdidas de ingresos o de ganancias y costos de oportunidad o pérdidas causadas por negligencia) directos, indirectos, incidentales, punitivos, compensatorios, ejemplares, especiales o consecuenciales en conexión con cualquier uso del Contenido incluso si se advirtió de la posibilidad de tales daños. Los análisis crediticios relacionados y otros, incluyendo las calificaciones, y las declaraciones en el Contenido, son opiniones a la fecha en que se expresan y no declaraciones de hecho. Las opiniones, análisis y decisiones de reconocimiento de calificaciones (como tal término se describe más abajo) de S&P no constituyen recomendaciones para comprar, retener o vender ningún instrumento o para tomar decisión de inversión alguna, y no se refieren a la conveniencia de ningún instrumento o título-valor. S&P no asume obligación para actualizar el Contenido tras su publicación en cualquier forma o formato. No debe dependerse del Contenido y éste no es sustituto de la capacidad, juicio y experiencia del usuario, de su administración, empleados, asesores y/o clientes al realizar inversiones y tomar otras decisiones de negocio. S&P no actúa como fiduciario o asesor de inversiones excepto donde esté registrado como tal. Aunque S&P ha obtenido información de fuentes que considera confiables, no realiza labores de auditoría ni asume la tarea de revisión o verificación independiente de la información que recibe. Las publicaciones relacionadas con calificaciones pueden publicarse por diversas razones que no necesariamente dependen de la acción de un comité de calificación, incluyendo, pero sin limitarse a, la publicación de una actualización periódica sobre una calificación crediticia y análisis relacionadas. En la medida en que las autoridades regulatorias permitan a una agencia calificadora reconocer en una jurisdicción una calificación emitida en otra jurisdicción para fines regulatorios determinados, S&P se reserva el derecho de asignar, retirar o suspender tal reconocimiento en cualquier momento y a su sola discreción. Las Partes S&P no asumen obligación alguna derivada de la asignación, retiro o suspensión de un reconocimiento, así como cualquier responsabilidad por cualesquiera daños que se aleguen como derivados en relación a ello. S&P mantiene algunas actividades de sus unidades de negocios independientes entre sí a fin de preservar la independencia y objetividad de sus respectivas actividades. Como resultado de ello, algunas unidades de negocio de S&P podrían tener información que no está disponible a otras de sus unidades de negocios. S&P ha establecido políticas y procedimientos para mantener la confidencialidad de la información no pública recibida en conexión con cada uno de los procesos analíticos. S&P puede recibir honorarios por sus servicios de calificación y por sus análisis, los cuales normalmente pagan los emisores de los títulos o los suscriptores de los mismos o los deudores. S&P se reserva el derecho de diseminar sus opiniones y análisis. Las calificaciones y análisis públicos de S&P están disponibles en sus sitios web www.standardandpoors.com, www.standardandpoors.com.mx, www.standardandpoors.com.ar, www.standardandpoors.cl, www.standardandpoors.com.br (gratuitos) y en www.ratingsdirect.com y www.capitaliq.com (por suscripción) y pueden distribuirse por otros medios, incluyendo las publicaciones de S&P y por redistribuidores externos. Información adicional sobre los honorarios por servicios de calificación está disponible en www.standardandpoors.com/usratingsfees. STANDARD & POOR'S, S&P y RATINGSDIRECT son marcas registradas de Standard & Poor's Financial Services LLC. www.spratings.com 1 de diciembre de 2020 14
También puede leer
