Esperamos mayor crecimiento económico en América Latina, pero la incertidumbre política podría llevar a un complicado 2018
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Análisis Económico
Esperamos mayor crecimiento económico en
América Latina, pero la incertidumbre política
podría llevar a un complicado 2018
28 de marzo de 2018
La actividad económica de las principales economías del mundo ha dado una sorpresa favorable en
los últimos meses, lo que significa que el impulso positivo del exterior será mayor en América Latina
de lo que S&P Global había previsto antes. Estamos incrementando marginalmente nuestra
proyección del PIB para la mayoría de las principales economías de América Latina, reforzando ECONOMISTA EN JEFE PARA
AMÉRICA LATINA
nuestras expectativas de un crecimiento más fuerte en 2018 frente a 2017.
Joaquín Cottani
Nueva York
+1 (212) 438-0603
joaquin.cottani
@spglobal.com
Resumen
ECONOMISTA PARA AMÉRICA
Incrementamos marginalmente nuestras proyecciones del PIB para la mayoría de los países LATINA
de América Latina debido a la continua mejora en la dinámica del crecimiento mundial. Elijah Oliveros-Rosen
Nueva York
Ahora proyectamos un crecimiento real del PIB de 2.4% y de 2.6% para Brasil en 2018 y +1 (212) 438-2228
2019, desde las estimaciones previas de 2.2% y 2.4%, respectivamente. Para México, elijah.oliveros
@spglobal.com
proyectamos un crecimiento de 2.4% en 2018 y de 2.5% en 2019, desde los niveles previos
de 2.3% y 2.4%. Realizamos ajustes similares a nuestras proyecciones para la mayoría de las
otras grandes economías de América Latina.
La liquidez global todavía amplia y un fuerte apetito por los activos de alto riesgo continúan
beneficiando a la región, lo que se refleja en el reciente incremento de los flujos de entrada de
capitales, los tipos de cambio de estables a más fuertes, y una reducción en los indicadores
de riesgo basados en el mercado.
Sin embargo, las desafiantes dinámicas políticas internas continúan entrañando riesgos
sustanciales para nuestro panorama de crecimiento para la región. Por consiguiente, en caso
de que el dinamismo externo se torne menos favorable, la continuidad de la recuperación del
crecimiento económico podría frenarse rápidamente si la dinámica política no mejora.
www.standardandpoors.com 28 de marzo de 2018 1Análisis Económico: Esperamos mayor crecimiento económico en América Latina, pero la incertidumbre
política podría llevar a un complicado 2018
Tabla 1
América Latina: Crecimiento del PIB y proyecciones de S&P Global
--Escenario base-- --Escenario negativo--
(%) 2017 2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021
Argentina 2.9 2.8 3.0 3.2 3.2 2.2 2.0 1.5 1.5
Brasil 1.0 2.4 2.6 2.6 2.6 1.0 1.2 1.2 1.2
Chile 1.6 3.3 3.1 3.0 3.0 2.2 2.3 2.3 2.3
Colombia 1.8 2.5 2.6 2.7 2.8 1.8 2.0 2.0 2.0
México 2.3 2.4 2.5 2.5 2.5 1.6 1.8 2.0 2.0
Panamá 5.5 5.9 6.0 6.0 6.0 5.0 5.0 5.0 5.0
Perú 2.5 3.5 3.8 3.8 3.8 2.6 3.0 3.0 3.0
Uruguay 3.0 3.0 3.1 3.2 3.2 2.6 2.7 2.8 2.8
Venezuela -8.0 -4.0 0.0 2.0 2.1 (10) (5) (2) (2)
América Latina 1.2 2.2 2.6 2.7 2.7 0.9 1.3 1.5 1.5
América Latina 1.8 2.6 2.7 2.8 2.8 1.6 1.7 1.7 1.7
excluyendo
Venezuela
Nota: Las proyecciones agregadas del PIB de América Latina se basan en ponderaciones promedio a
tres años (2014-2016) del PIB PPP (en términos de paridad de poder de compra). Nuestras cifras del
PIB se basan en series ajustadas estacionalmente cuando están disponibles.
La demanda mundial más fuerte también mejoró el panorama para los precios de las principales
materias primas, lo que representa un evento positivo para la inversión y exportaciones de América
Latina. Además, las condiciones financieras globales se mantienen benéficas para la región. Es
decir, la todavía amplia liquidez global y el fuerte apetito por los activos de alto riesgo está
atrayendo capital a la región, lo que ha dado por resultado tipos de cambio de estables a más
fuertes y spreads más reducidos en renta fija, a pesar del sustancial riesgo político local.
www.standardandpoors.com 28 de marzo de 2018 2Análisis Económico: Esperamos mayor crecimiento económico en América Latina, pero la incertidumbre
política podría llevar a un complicado 2018
Gráfica 1
Crecimiento del PIB real en América Latina
4.0
3.5
3.0 2017
2.5
2.0 2018p
1.5
1.0 Promedio de cinco años (2013-
2017)
0.5
0.0
-0.5
-1.0
Argentina Brasil Chile Colombia México Perú
Fuentes: S&P Global Ratings y Haver Analytics. Nota: Promedio de cinco años se refiere al que va
del tercer trimestre de 2012 al tercer trimestre de 2017. Las cifras del tercer trimestre de Argentina
and Brazil corresponden a estimaciones con base en aproximaciones mensuales del PIB; a la
fecha de redacción de este artículo las cifras trimestrales del PIB no estaban disponibles para ese
periodo. p-Proyección.
Nuestras proyecciones macroeconómicas
La economía brasileña continuará recuperándose, pero la política deja muchas preguntas
sin responder
En Brasil, ahora proyectamos que el crecimiento real del PIB será de 2.4% en 2018 y de 2.6% en
2019, respecto a las estimaciones previas de 2.2% y 2.4%, respectivamente. Una mejora en la
dinámica del mercado laboral, las benignas presiones inflacionarias y las menores tasas de interés
locales continuarán beneficiando el gasto personal. Tras poco más de tres años de contracciones,
la inversión fija empezó a recuperarse en el segundo semestre de 2017. En nuestra proyección,
asumimos que la inversión continuará repuntando moderadamente en 2018. Sin embargo, dada la
improbable aprobación de la reforma de pensiones en este año, y el elevado grado de
incertidumbre sobre el resultado de la elección presidencial de 2018, los riesgos para nuestra
proyección de inversión están sesgados a la baja.
La economía mexicana afrontará un camino accidentado en 2018
En México, ahora proyectamos un crecimiento real del PIB de 2.4% en 2018 y 2.5% en 2019, frente
a las estimaciones previas de 2.3% y 2.4%, respectivamente. Esto se deriva principalmente de la
reciente revisión al alza de nuestra proyección de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2018
a 2.9% desde 2.6% el trimestre anterior, en reacción a la aprobación de las agresivas medidas de
expansión fiscal. Esperamos que el sector de servicios se mantenga como el principal motor del
crecimiento en México durante el próximo par de años. La actividad manufacturera se beneficiará
del fuerte crecimiento en Estados Unidos, y una estabilización gradual en la producción de petróleo
significa que el sector será un menor lastre para el crecimiento del PIB en comparación con años
recientes. La incertidumbre sobre el futuro del TLCAN y el resultado de la elección presidencial de
julio de 2018 augura episodios de volatilidad en los siguientes meses. Nuestro escenario base
incorpora un TLCAN eventual que preserve en gran medida los vínculos de inversión y comercio
entre Estados Unidos, Canadá y México, y que no haya interrupciones importantes en la inversión
como resultado de la elección presidencial en México. Cualquier cambio en estos supuestos nos
llevaría a reevaluar nuestra proyección del PIB para México.
www.standardandpoors.com 28 de marzo de 2018 3Análisis Económico: Esperamos mayor crecimiento económico en América Latina, pero la incertidumbre política podría llevar a un complicado 2018 Argentina afectada por la sequía y por la desafiante dinámica de la inflación Para Argentina, bajamos nuestras proyecciones de crecimiento real del PIB a 2.8% y 3.0% para 2018 y 2019, respectivamente, desde 3.2% y 3.3%. La intensa sequía dará por resultado una menor producción agrícola respecto de la que habíamos considerado. La inflación también está creciendo más de lo que inicialmente esperábamos y probablemente se mantenga por arriba de 20% anual durante 2018. La elevada inflación deteriorará los salarios reales y dará por resultado un menor crecimiento del consumo respecto de lo que habíamos previsto. Economía chilena crecerá más de 3% en 2018 También incrementamos nuestra proyección del crecimiento real del PIB para Chile a 3.3% y 3.1% para 2018 y 2019, respectivamente, desde 2.2% y 2.4%. En el caso de Chile, nuestras revisiones al alza fueron más significativas que para otros países en la región debido a la combinación de un mejor panorama para los mercados del cobre, el ascenso de la confianza empresarial tras el resultado de la reciente elección presidencial, y la actividad económica más fuerte de lo que se esperaba al cierre de 2017. Esperamos que la producción de cobre crezca nuevamente en 2018, tras contraerse en 2016 y 2017. También vemos un crecimiento más fuerte en sector servicios en este año, impulsado por una inflación benigna, una política monetaria flexible y la mejora de la confianza. Probable mejora moderada en la economía colombiana Ajustamos nuestras proyecciones de crecimiento real del PIB de Colombia marginalmente a 2.5% y 2.6% para 2018 y 2019, respectivamente, desde 2.4% y 2.5%. Tras expandirse 1.8% en 2017, la economía continúa recuperándose a un ritmo muy lento. Sin embargo, la mejora del sector petrolero, que se contrajo en un 4% en 2017, ayudará a la economía a acelerarse este año. La inflación está bajando, y se situó en 3.4% anual a febrero, a la baja desde 4.1% al cierre de 2017, lo que probablemente alentará al banco central de Colombia a mantener su política monetaria flexible este año y estimular la demanda interna. Las elecciones legislativas el 11 de marzo tuvieron un resultado positivo para el partido Centro Democrático (CD) del ex presidente Álvaro Uribe, que se convirtió en el partico con la mayor representación en el Senado. Este es un acontecimiento positivo para Iván Duque, el candidato del CD para la elección presidencial del 27 de mayo, aunque todavía hay un elevado grado de incertidumbre respecto al resultado de la contienda presidencial dado que una segunda ronda es probable. En nuestras proyecciones del PIB de Colombia, asumimos que habrá una amplia continuidad de las políticas. Perú tiene un nuevo presidente, pero nuestra opinión sobre la economía no ha cambiado Por el contrario, para Perú mantuvimos sin cambio nuestra proyección del PIB en 3.5% y 3.8% para 2018 y 2019, respectivamente. Aunque el mejor panorama para el crecimiento global y los mercados del cobre es positivo para la economía peruana, la incertidumbre tras la renuncia del Presidente Pedro Pablo Kuczynski (PPK) el 21 de marzo nos mantiene cautelosos sobre la trayectoria de inversión en la economía. El ex vicepresidente Martín Vizcarra asumió como el nuevo Presidente de Perú el 22 de marzo. Sin embargo, considerando los bajos niveles de capital político que PPK tenía cuando estaba en el cargo, el Presidente Vizcarra podría gobernar más efectivamente que su antecesor. www.standardandpoors.com 28 de marzo de 2018 4
Análisis Económico: Esperamos mayor crecimiento económico en América Latina, pero la incertidumbre política podría llevar a un complicado 2018 2018 será un año políticamente desafiante para América Latina A pesar de nuestros ajustes al alza en las proyecciones del PIB para la mayoría de los países de la región, que se han derivado en gran parte de las mejoras en las dinámicas externas, siguen siendo sustanciales los riesgos para nuestro panorama. Un resultado desfavorable para las renegociaciones en marcha del TLCAN o un cambio significativo en la dirección de las políticas tras las elecciones clave en Colombia, México y Brasil, probablemente desalentaría la inversión en esos países y evitaría que se materialice la recuperación económica que esperamos. Además, las condiciones externas podrían volverse menos favorables para la región; por ejemplo, si la Reserva Federal de Estados Unidos aumenta sus tasas de interés a un ritmo más rápido que el esperado y los mercados reaccionan negativamente, lo que podría desalentar abruptamente los flujos de entrada de capital a América Latina en especial considerando las desafiantes dinámicas políticas internas en la región. Apéndice Tabla 2 América Latina: Inflación del IPC y proyecciones de S&P Global Ratings (cierre del año) (% cambio, anual) 2017 2018 2019 2020 2021 Argentina 24.8 21.0 13.0 10.0 8.0 Brasil 2.9 3.6 4.0 4.0 4.0 Chile 2.3 2.8 3.2 3.0 3.0 Colombia 4.1 3.7 3.5 3.0 3.0 México 6.8 4.1 3.2 3.0 3.0 Perú 1.4 2.6 2.5 2.0 2.0 Tabla 3 América Latina: Inflación del IPC y proyecciones de S&P Global Ratings (Promedio) (%) 2017 2018 2019 2020 2021 Argentina 26.6 22.6 15.9 11.5 9.0 Brasil 3.4 3.4 3.8 4.0 4.0 Chile 2.2 2.4 3.0 3.1 3.0 Colombia 4.3 3.4 3.2 3.1 3.0 México 6.0 5.1 3.6 3.1 3.0 Perú 3.0 1.5 2.6 2.3 2.0 Tabla 4 América Latina: Tasas de interés de política del banco central y proyecciones de S&P Global Ratings (cierre de año) (%) 2017 2018 2019 2020 2021 Argentina 28.75 23.00 20.00 17.00 15.00 Brasil 7.00 6.25 7.50 8.00 8.00 Chile 2.50 2.50 3.00 3.50 3.50 Colombia 4.75 4.25 5.00 5.50 5.50 México 7.25 7.50 7.00 7.00 7.00 Perú 3.25 2.75 3.75 4.25 4.25 www.standardandpoors.com 28 de marzo de 2018 5
Análisis Económico: Esperamos mayor crecimiento económico en América Latina, pero la incertidumbre
política podría llevar a un complicado 2018
Tabla 5
América Latina: Tipos de cambio al cierre del año y proyecciones de S&P Global
Ratings (frente al dólar de Estados Unidos)
2017 2018 2019 2020 2021
Argentina 18.65 23.00 24.00 25.00 26.00
Brasil 3.31 3.35 3.40 3.45 3.45
Chile 615 630 640 645 650
Colombia 2,984 3,000 3,050 3,100 3,100
México 19.67 19.00 19.25 19.50 19.50
Perú 3.24 3.35 3.40 3.45 3.45
Tabla 6
América Latina: Tipos de cambio promedio y proyecciones de S&P Global Ratings
(frente al dólar de Estados unidos)
2017 2018 2019 2020 2021
Argentina 16.6 21.25 23.50 24.50 25.50
Brasil 3.19 3.30 3.38 3.43 3.45
Chile 649 615 635 643 648
Colombia 2,951 2,990 3,025 3,075 3,100
México 18.91 18.91 19.15 19.40 0.00
Perú 3.26 3.30 3.38 3.43 3.45
Las opiniones expresadas aquí representan opiniones independientes del grupo de economía de S&P Global,
que está separado de, pero ofrece proyecciones y otra información, a los analistas de S&P Global Ratings. Las
opiniones económicas expresadas aquí pueden incorporarse en las calificaciones crediticias de S&P Global
Ratings; sin embargo, las calificaciones crediticias se determinan y asignan por comités de calificación, que
ejercen su juicio analítico conforme a las metodologías de S&P Global Ratings que están disponibles al público.
www.standardandpoors.com 28 de marzo de 2018 6Análisis Económico: Esperamos mayor crecimiento económico en América Latina, pero la incertidumbre política podría llevar a un complicado 2018 Copyright © 2018 por Standard & Poor’s Financial Services LLC. Todos los derechos reservados. Ningún contenido (incluyendo calificaciones, análisis e información crediticia relacionada, valuaciones, modelos, software u otra aplicación o resultado derivado del mismo) o cualquier parte aquí indicada (Contenido) puede ser modificada, revertida, reproducida o distribuida en forma alguna y/o por medio alguno, ni almacenada en una base de datos o sistema de recuperación de información, sin permiso previo por escrito de Standard & Poor’s Financial Services LLC o sus filiales (conjuntamente denominadas S&P). El Contenido no debe usarse para ningún propósito ilegal o no autorizado. 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