Rodrigo Cubero Brealey Presidente, Banco Central - Este Programa fue aprobado en forma unánime en sesión 5861-2019, del 25 de enero de 2019 de la ...
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Rodrigo Cubero Brealey Presidente, Banco Central Este Programa fue aprobado en forma unánime en sesión 5861-2019, del 25 de enero de 2019 de la Junta Directiva del BCCR. El documento fue presentado en conferencia de prensa el 29 de enero de 2019.
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#ProgramaMacroBCCR
2
§ Coyuntura económica 2018
Entorno internacional
Contenido Economía nacional
§ Programa Macroeconómico
2019-2020
3
Entorno
internacional
2018
4
Actividad económica mundial
perdió impulso en 2018:
§ Crecimiento se redujo a 3,7%
(3,8% en 2017).
§ Desaceleración en China y Zona
Estabilidad financier
Euro.
§ Sin embargo, la economía de
Entorno EUA aceleró de 2,2% en 2017 a
internacional 2,9% en 2018.
2018 Proceso de normalización de la
política monetaria en algunas
economías avanzadas:
§ Tasas de interés con tendencia
al alza.
§ BCE finalizó programa de
compra de activos.
5
Comercio mundial de bienes y servicios
Variación porcentual estimada del volumen
5,2
4,2
3,8
2,8
2,2
2014 2015 2016 2017 2018
Fuente: Banco Central de Costa Rica con información del Fondo Monetario Internacional de octubre 2018.
6
Incremento en los precios de
materias primas, principalmente
hidrocarburos.
Estabilidad financier
Entorno
Disputa comercial entre China
internacional y Estados Unidos.
2018
Situación política y social de
Nicaragua.
7Economía
nacional
2018
8Proceso electoral en el primer
cuatrimestre del año.
Economía
nacional
Estabilidad financier
2018 Creciente deterioro de la situación
fiscal.
Contexto
caracterizado por Huelga del sector público en
alta incertidumbre contra del plan fiscal.
debido a…
Problemas de financiamiento
del Gobierno Central.
9Dolarización del ahorro
financiero.
Economía
nacional
Estabilidad financier
Desaceleración en la
2018 colocación de crédito al
sector privado.
La incertidumbre
condujo a…
Presión al alza sobre tasas de
interés domésticas.
Exigencia de mayores premios
financieros por adquirir deuda
del Gobierno.
10Resultados
macroeconómicos
Baja y estable, dentro del
Inflación 2018 rango meta (3% ± 1%).
2,0% Inflación subyacente: 2,3%
(2,6% en 2017) Expectativas de inflación en
3,7% (39 meses consecutivos dentro
del rango meta, excepto nov. 2018
con 4,2%).
11Inflación
Variación interanual %
12 Inflación general
Expectativa de inflación a 12 meses
10 Inflación subyacente (promedio)
8
Rango meta
6 de inflación
4 3,7
2,3
2
2,0
0
-2
dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18
Fuente: Banco Central de Costa Rica e Instituto Nacional de Estadística y Censos.
12Resultados Algunos factores que afectaron
macroeconómicos
Huelga
Crecimiento
económico -0,4 p.p.
2018
2,7%
Conflicto en Nicaragua
-0,2 p.p.
(3,4% en 2017) Deterioro fiscal, incertidumbre,
precios del petróleo,
ralentización mundial,
incremento en tasas de interés
internacionales.
13Déficit de cuenta corriente
equivalente a:
2017 2018
3,0% 3,1% Resultados
macroeconómicos
del PIB del PIB
Flujos de inversión directa hacia Balanza
2017
el país
2018
de pagos
4,9% 4,5% 2018
del PIB del PIB
Reservas internacionales netas
2017 2018
12,3% 12,5%
del PIB del PIB
14Déficit financiero del
Gobierno Central
2017 2018
Resultados
macroeconómicos 6,1% 6,0%
del PIB del PIB
Finanzas
Déficit primario
públicas 2017 2018
2018 3,0% 2,4%
del PIB del PIB
Deuda total
2017 2018
48,7% 53,6%
del PIB del PIB
15Primer semestre con Resultados
relativa estabilidad. macroeconómicos
Mercado
Julio y noviembre: presiones
al alza en el tipo de cambio. cambiario
2018
Diciembre: menor tensión en
el mercado.
16Tipo de cambio promedio ponderado de Monex
Colones por USD dólar
640
630
620
610
600
590
580
570
560
550
01-ene.-18
31-ene.-18
02-mar.-18
01-abr.-18
01-may.-18
31-may.-18
30-jun.-18
30-jul.-18
29-ago.-18
28-sep.-18
28-oct.-18
27-nov.-18
27-dic.-18
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
17PROGRAMA
MACROECONÓMICO
2019-2020
18Programa Macroeconómico
2019-2020 Se prevé que nuestros principales
mercados de exportación crezcan
a una tasa similar a la observada
en 2018: 2,5%
Contexto Se proyecta desaceleración en el
internacional crecimiento de los EUA:
2,9% 2,5% 1,8%
2018 2019 2020
Continuación de la normalización
de la política monetaria en
algunas economías avanzadas →
tasas de interés internacionales
mantendrán tendencia al alza.
19Crecimiento mundial
Variación porcentual
4,9
4,7 4,6 4,5
4,4
3,8 3,7
3,5 3,6
3,3
2,8
2,5 2,6
2,4 2,4 2,4
2,0
1,7 Mundo
2,3 1,7
Economías avanzadas
Economías emergentes y en desarrollo
Socios comerciales
2016 2017 2018 2019 2020
Fuente: Banco Central de Costa Rica con información del Fondo Monetario Internacional de enero de 2019.
20Inflación promedio de nuestros
Programa Macroeconómico
principales socios comerciales 2019-2020
se mantendría en 2,8% para el
bienio 2019-2020.
Estabilidad financier
Cambio en promedio anual del
precio del cóctel de Contexto
hidrocarburos importado: internacional
17,7% 2,3 %
2019 2020
Se prevé que la economía
nicaragüense siga enfrentando
dificultades.
Tensiones comerciales y
geopolíticas.
21Programa Macroeconómico 2019-2020
Inflación y política monetaria
Objetivo principal del BCCR: lograr una inflación baja y estable
Protege el poder adquisitivo de
los ingresos de los hogares.
Meta de largo plazo
Facilita el cálculo económico,
3% + 1p.p. al reducir la incertidumbre.
Crea un entorno favorable para
que otras políticas públicas
alcancen resultados.
22Programa Macroeconómico Presiones de demanda y evolución
2019-2020
de expectativas de inflación serían
Costa Rica coherentes con una inflación
ubicada en el rango meta.
Inflación
Rango meta Efecto total del IVA (incluido en la
2% a 4%
Ley 9635) sobre el IPC sería de
1,1 p.p. y se concentraría entre julio
2019-junio 2020 (70% del ajuste).
Responde al compromiso
del BCCR con una inflación El BCCR se mantendrá vigilante de
baja y estable. la evolución de todas las variables
que determinan la inflación.
2018: 2,0%
23Proyección no condicional de inflación
Variación % interanual
Fuente: Banco Central de Costa Rica 24Programa Macroeconómico 2019-2020
Acciones de política
encaminadas a cumplir la meta de inflación:
Ajuste en Participación Procurar mejoras Gestión de deuda
Tasa de en el mercado en los procesos en coordinación
política cambiario por operativos y el con el Ministerio
monetaria tres motivos: mecanismo de de Hacienda.
(TPM) si se formación de
identifican • Agente del precios en
SPNB.
desvíos en mercados de
• Atención de
las requerimientos negociación
proyecciones propios. (Monex, MIL y
de inflación • Evitar deuda).
con respecto fluctuaciones
Fortalecer la
a la meta. violentas. comunicación
con el público.
25Programa Macroeconómico
2019-2020
Costa Rica
3,2%
Proyección
2019
Crecimiento
Superior al estimado para
2018 de 2,7%, pero por Proyección
debajo del nivel potencial
para Costa Rica (3,5%). 3,0% 2020
26Contribución al crecimiento del PIB en
volumen por componentes del gasto
Aporte en p.p. a la tasa de variación
4,0
3,5 0,1 Consumo Gobierno General
0,7
3,0
0,5 0,2 Inversión privada
2,5
0,5 0,7
2,0 1,4 0,3 0,1 Inversión pública
1,5
Consumo hogares
1,5
1,0
1,6
1,4 Inventarios
0,5
0,1
0,3 0,4
0,0 0,0 Demanda externa neta
-0,5
-0,5
-0,4
-1,0
-1,5
2,7 3,2 3,0
2018 2019 2020
Fuente: Banco Central de Costa Rica. 27Gasto de Consumo Programa Macroeconómico
del Gobierno General 2019-2020
Variación interanual
Escenario base
Costa Rica
Crecimiento
3,5 3,1 3,2
3,0
2,5
2,0
1,5 1,1 Gasto de consumo de
1,0
0,5 Gobierno reflejaría el efecto
0,5
“rebote” del impacto negativo
-
2017 2018 2019 2020 de la huelga en 2018, a pesar
de las medidas de contención
Escenario sin efecto huelga 2018
del gasto incluidas en el
3,5 3,1 Presupuesto Nacional.
3,0
2,5
2,5
2,0
1,5 1,2 1,1
1,0
0,5
-
2017 2018 2019 2020
Fuente: Banco Central de Costa Rica. 282018
SIN HUELGA
el crecimiento
hubiera sido…
3,1%
(en lugar de 2,7%)
La proyección de
crecimiento para 2019
2,8%
(en lugar de 3,2%)
29Consumo de hogares
Programa Macroeconómico
2019-2020
Costa Rica Estimulado por:
Ganancia en términos de
intercambio que incrementa el
Crecimiento ingreso disponible.
e ingreso
disponible Atenuado por:
Proyección
§ Alto endeudamiento de los hogares
2020
(60% del ingreso disponible).
§ Efecto negativo de la reforma fiscal
(0,29% y 0,61% del PIB en
2019-2020).
30Ingreso personal disponible y consumo privado
Nivel en volumen Variación
Miles de millones de colones 2018 % en volumen
28.000 4,0
Miles de millones de colones de 2018
3,5 3,4
26.000 3,3
3,1
3,0
2,8
24.000 2,6
2,8 2,8
2,5
2,4 2,4 2,4
22.000
2,0 2,2
20.000 1,5
1,4
18.000 1,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
31Inversión privada
crecimiento total se moderaría en 2019,
3,7%
como consecuencia del
Programa Macroeconómico menor dinamismo esperado
2019-2020 de las actividades de
Costa Rica construcción privada.
Inversión privada en volumen
Variación porcentual
Crecimiento
e ingreso
disponible
32
Fuente: Banco Central de Costa Rica.Inversión pública
se estima que se recuperará crecimiento Programa Macroeconómico
fuertemente en 2019 (Ruta
7,3%
2019-2020
32, proyectos del Programa
de Infraestructura de Costa Rica
Transporte, y otros).
Inversión pública en volumen
Variación porcentual Crecimiento
e ingreso
disponible
Fuente: Banco Central de Costa Rica 33Impacto de la reforma fiscal sobre Programa Macroeconómico
consumo privado y público 2019-2020
(% del PIB)
Costa Rica
Gasto de Consumo de los Hogares
-0,29% -0,61%
2019 2020 Crecimiento
Gasto de Gobierno General
e ingreso
-0,26% -0,71%
disponible
2019 2020
Efecto total
-0,55% -1,32%
2019 2020
34Impacto del ajuste fiscal sobre el crecimiento económico
Efecto acumulado Efecto marginal
2019 -0,11% -0,11%
2020 -0,14% -0,03%
2021 -1,38% -1,24%
2022 -2,30% -0,92%
2023 -2,64% -0,34%
35
Fuente: Banco Central de Costa Rica.Actividades económicas
Programa Macroeconómico
2019-2020 Crecimiento estará liderado por
servicios de educación y salud
Costa Rica (efecto recuperación después de la
huelga). Actividades profesionales y de
apoyo a empresas también mostrarán
dinamismo.
Crecimiento
e ingreso Aporte en p.p. al crecimiento del
PIB por actividad económica
disponible 2018 2019 2020
PIB 2,7 3,2 3,0
Agricultura 0,1 0,1 0,1
Manufactura 0,3 0,4 0,5
Comercio 0,2 0,2 0,2
Servicios empresariales 0,5 0,6 0,5
Enseñanza y salud 0,1 0,7 0,3
Resto 1,5 1,2 1,4
36Programa Macroeconómico Déficit en cuenta corriente
2019-2020
2019 2020
Costa Rica 2018
3,1%
del PIB
2,9% 2,8%
del PIB del PIB
2019
Valores inferiores al de 2018, por mayor
dinamismo proyectado para las
exportaciones netas de servicios.
Balanza
de pagos Proyección
2020
País es deficitario en el
intercambio de bienes,
pero superavitario en el
intercambio de servicios.
37Importaciones Programa Macroeconómico
2019-2020
Se espera crecimiento nominal de:
2019 2020
Costa Rica
2018
4,1%
4,1% 5,7% 2019
Balanza
Aumento en la adquisición de bienes de capital
asociados a proyectos de infraestructura pública. de pagos
Exportaciones Proyección
Se espera crecimiento nominal de:
2019 2020
2018
6,0%
6,0% 6,1%
Dinamismo esperado en las ventas de
regímenes especiales.
38Programa Macroeconómico
2019-2020 Inversión directa
Costa Rica 2018
2019 2020
4,5%
4,4% 4,0%
Balanza del PIB
del PIB del PIB
de pagos
Reservas internacionales netas
2019 2020
2018
12,5%
del PIB
14,2% 12,9%
del PIB del PIB
39Se supone colocación de títulos de
deuda del Gobierno en los mercados Programa Macroeconómico
2019-2020
internacionales por:
Costa Rica
USD 1.500 millones
en 2019 y 2020.
Balanza
Acceso a apoyo presupuestario de
multilaterales por USD 450 millones.
de pagos
Proyección
Recursos serían fundamentales para
atender el financiamiento requerido por
el Gobierno y reducir la presión sobre las
2020
tasas de interés locales.
Flujos netos de ahorro para el sector
privado se mantendrían en alrededor
de
1,8% del PIB. 40Programa Macroeconómico
2019-2020 Déficit financiero del Gobierno Central
Costa Rica 2019 2020
2018
Proyecciones 6,0%
del PIB
6,2% 5,8%
del PIB del PIB
fiscales
De ser aplicadas
estrictamente sus Déficit primario
disposiciones, la reforma Excluye el pago de intereses
fiscal aprobada en 2019 2020
diciembre 2018 (Ley 9635) 2018
permitiría restablecer la 2,4%
del PIB
2,1% 1,2%
sostenibilidad de las del PIB del PIB
finanzas públicas a largo
Continuaría trayectoria descendente
plazo. iniciada en 2018 (2,4% del PIB).
41Gobierno Central: proyección de deuda total
y resultado primario
(% del PIB)
Resultado financiero Resultado primario
2 155
Deuda total (DT)_eje derecho DT_eje derecho_sin ajuste fiscal
1 145
135
0
125
-1 115
-2 105
-3 95
-4 85
75
-5
65
-6 55
-7 45
2018
2023
2017
2019
2020
2021
2022
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
42Gobierno Central: Necesidades brutas de financiamiento
(% del PIB)
2017
2017 2018
2018 2019
2019 2020
2020
Necesidades brutas 11,6 12,3 12,7 11,9
Déficit financiero 6,1 6,0 6,2 5,8
Amortizaciones 5,5 6,3 6,5 6,1
Fuentes 11,6 12,3 12,7 11,9
Deuda Interna 11,1 11,7 8,4 8,2
Deuda Externa 0,6 0,6 4,3 3,7
Fuente: Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda.
43Programa Macroeconómico
2019-2020 Ahorro nacional
Variación %
Costa Rica 2019 2020
2018
8,8%
8,5% 7,4%
Agregados (Aproximado por la riqueza financiera)
monetarios
y crediticios Crédito al sector privado
Variación %
2019 2020
2018
4,7%
4,9% 5,5%
44Programa Macroeconómico 2019-2020
Análisis de riesgos
Las proyecciones de este Programa
parten de la mejor información disponible
a enero de 2019. Existen, sin embargo,
riesgos provenientes del contexto
internacional y eventos internos, que de
materializarse podrían generar desvíos
en las previsiones.
45Programa Macroeconómico 2019-2020
Análisis de riesgos
Ámbito externo
Menor crecimiento de la economía mundial:
• Tensiones comerciales.
• Volatilidad en mercados financieros.
• Recrudecimiento de problemas políticos en la región.
Volatilidad en los precios internacionales de materias
primas:
• Precio del petróleo es determinante.
46Programa Macroeconómico 2019-2020
Análisis de riesgos
Ámbito interno
Ausencia de Choques de Tensiones
aprobación oferta de origen sociales
legislativa interno (huelgas).
para el asociados a
financiamiento condiciones
externo. climáticas
adversas.
47Programa Macroeconómico 2019-2020
Implicaciones macroeconómicas de ausencia
de autorización al Gobierno para colocar
bonos en el mercado internacional (Escenario
alternativo)
• Requerimientos de financiamiento deberán cubrirse
en el mercado local y con préstamos de organismos
multilaterales.
• Presión al alza en tasas de interés.
• Mayores tensiones en mercados cambiario, liquidez y
deuda.
• Estrujamiento al sector privado.
• Menor crecimiento, menor empleo y aumento en
pobreza.
48Escenarios según autorización Promedio 2019-2020
para colocar bonos en mercado
internacional Base Alternativo
Deuda total del Gobierno Central a 59,1% 60,5%
Deuda interna del Gobierno Central a 45,0% 49,3%
Carga de intereses b 4,4% 5,1%
Crédito al sector privado c 5,2% 4,5%
Producto interno bruto c 3,1% 2,1%
a Saldo anual como porcentaje del PIB.
b
Proporción del PIB. Fuente: Banco Central de Costa Rica.
c
Tasa de crecimiento anual.
49Rodrigo Cubero Brealey Presidente, Banco Central Este Programa fue aprobado en forma unánime en sesión 5861-2019, del 25 de enero de 2019 de la Junta Directiva del BCCR. El documento fue presentado en conferencia de prensa el 29 de enero de 2019.
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