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La experiencia de ING con “Variable annuities”
Instituto de Actuarios del País Vasco
Jornada sobre productos “Variable Annuities”
Pablo Cuerno
Dpt. Actuarial & Riesgos
ING Nationale-Nederlanden
OCTUBRE 2008
Contenido
Grupo ING y “variable anuities”
SPVA : Generación F Único. GMAB / GMDB
Gestión del riesgo
1. Identificación: La Garantía como una opción financiera
2. Medición: las “Griegas”
3. Cobertura
1
ING en el mundo
Global rankings
Europe Mayor Banco Directo
Líder en servicios financieros en Mayor inversor en activos
Países Bajos inmobiliarios
Líder en Banca Directa en Francia, # 81 Interbrand top-100
Alemania, Italia, España y UK
Líder en seguros y pensiones en
Europa Central
America
Top-10 proveedor de productos Asia/Pacific
vinculados a la jubilación
# 2 asegurador internacional en Asia
# 2 en el negocio de pensiones en
# 2 investment manager
Latinoamerica
# 2 asegurador vida en Australia
130,000 empleados en
más de 50 países
2
EEUU: Las garantías son más necesarias para comercializar
Unit Linked
% de productos Unit Linked que incluyen garantías
“Propuesta” “Obligación”
ING está en el top 10 en la
industria VA en EE.UU., un
mercado muy competitivo
89%
80% 81%
70%
60%
42%
26%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
3
EEUU y Japón, Crecimiento de ING gracias a los poductos
“variable annuities”
Ventas de VAs “AuM” en VAs
billion dollars billion Euro
162
108
15%
crecimiento medio
anual durante En 5 años
16 años 108 billion
17 0
1990 2006 2001 2006
ING es uno de los mayores proveedores de “Variable Annuities” en el mundo
EEUU: ING ocupa la 3ª posición del mercado en ventas con una cuota del 8.2% *
Japón: ING ocupa la 3ªposición del mercado en activos gestionados con con una cuota del 13%**,
Ventaja al ser uno de los primeros en el mercado
* Q4 2007
** Q3 2007 4
EEUU: Fuerte crecimiento en 2007
5
Grandes oportunidades de negocio para VA en Europa, similares a las
de EE.UU y en Japón
Demográficas Perspectiva del Consumidor
La mayor esperanza de vida hace que el cliente Es el propio individuo quien debe prever por su
busque protegerse del riesgo de longevidad jubilación
Esperanza de vida (1970 – 2015) % de población activa que piensa que recae sobre
ellos el prever su jubilación
EE.UU Japón Europa2
1970 2015 1970 2015 1970 2015
71.5 79.1 73.3 84.5 72.3 80.9
60% 64% 84%
Europa22
Europa Japón
Japón EE.UU
EE.UU Fuente: FPK
+10% +15% +12%
Bajo rendimiento en los productos actuales
Los productos tradicionales en Europa y en Japón
‘70 ‘80 ‘90 ‘00 ‘10 ‘70 ‘80 ‘90 ‘00 ‘10 ‘70 ‘80 ‘90 ‘00 ‘10 han reducido su rentabilidad debido a bajos tipos de
interés y poca inversión en renta variable
El envejecimiento de la población seguirá minando el
Sistema de Seguridad Social (más en Europa) La inversión en productos VA ofrece expectativas de
mayor rentabilidad
% de población entre 55 – 75
2005 2025
Desregularización de los mercados
+2% +6%
27%
El debate de la reforma de las pensiones en Europa es
+4% 26%
25% un catalizador para el crecimiento de los VA
21%
19%
17%
EE.UU Japón Europa2
Source: FPK
1. Fuente: United Nations Population Division
2. Media de resultados de Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Holanda,
España, & Reino Unido
6El Comité Ejecutivo de ING ha definido el lanzamiento en Europa de
los productos VA como Iniciativa clave para la estrategia del Grupo
Patrocinio del Comité Ejecutivo
Insurance Insurance Insurance
Europe Americas Asia / Pacific
Jacques de Tom Hans van
Vaucleroy McInerney der Noordaa
EE.UU.
9 Existe actualmente
Japón
9Existe actualmente
España
9 Existe actualmente
Benelux
9 Existe actualmente
Europa Central
9 9
Hungría Polonia
Más países en el futuro
Nuevos canales Alemania e Italia en desarrollo
7Nomenglaturas.Tipología de Garantías
Guaranteed Minimum Death Benefits (GMDB):
Æ Garantiza un valor mímino de la inversión en caso de fallecimiento.
Guaranteed Living Benefit Riders:
Æ Guaranteed Minimum Accumulation / Survival Benefit (GMAB / GMSB)
Garantiza un valor mímino de la inversión a vencimiento
Æ Guaranteed Minimum Income Benefit (GMIB)
Garantíza un nivel mínimo de renta
Æ Guaranteed Minimum Withdrawal Benefit (GMWB)
Garantiza un nivel mínimo de reembolsos sobre la inversión
8¿Qué es Generación F Único?
Doble garantía sobre la
inversión:
Unit-linked (Prima Única) +
1º.- Supervivencia
2º.- Fallecimiento
Importantes expectativas
de revalorización de los Seguro contra las caídas
mercados de renta de los mercados
variable
El cliente puede elegir su La protección ante caída de
estructura de inversión de los mercados se configura
una lista de fondos de no sólo como garantía
inversión y realizar cambios sobre la inversión realizada
cuando quiera sino, como una rentabilidad
mínima garantizada
9Garantía de Supervivencia – GMAB / GMSB
Garantía del 100% Garantía del 120%
Al final del periodo de garantía, el cliente obtiene el mayor valor entre:
- Valor acumulado en los fondos a ese día
- Valor de la garantía
Garantía del 175%
Transcurrido el periodo de garantía, el
cliente obtendría “ a” si ese ha sido el
comportamiento de la inversión, o la
garantía mínima si el comportamiento ha
sido “ b”.
10Garantía de Fallecimiento - GMDB
• En caso de fallecimiento, el beneficiario obtendrá el mayor entre :
- el valor acumulado de los fondos a esa fecha + 1.000€
- el valor de la garantía prorrateada a la fecha de fallecimiento
11Límites de inversión
¾ Límites de inversión
• Cuantía mínima a invertir Æ 5.000 €
• Cuantía máxima a invertir Æ 1.000.000 €
• La cuantía máxima será por Tomador y no por contrato
• Edad mínima para contratar Æ 18 (16 si están emancipados)
• Edad máxima de contratación (x) Æ Periodo de garantía 5 años (n = 5)
entonces x + n ≤ 75 años
(X) Æ Periodo de garantía 10/20 años (n =
10 / 20) entonces x + n ≤ 80 años
12Opciones de inversión
1 Fondo de Renta Fija Renta Fija F. Europa Asignación en R.F. 20%
5 Fondos de Renta Variable Bolsa F. Europa 80% restante entre R.F y R.V
Bolsa F. Global Máximo en R.V 80%
Bolsa F. Japón
Bolsa F. USA
Bolsa F. Ibex 35
• Los 15 primeros cambios de cada año serán gratuitos. El resto 12€ por cambio.
• Diversidad en la inversión y diversidad en la gestión, con Gestoras de primera
línea mundial.
Un buen producto, con amplias posibilidades en el diseño de diferentes perfiles
de inversión
13Disposición
¾ Disposición
Disposición Libre: Derecho a disponer cada anualidad, a partir de la
segunda, de un 5% del valor acumulado de la inversión, sin penalización de
ninguna clase
Rescate Total: Derecho a disponer del valor del saldo acumulado, desde la
fecha de efecto de la póliza
Rescate Parcial: Importe mínimo 5% y siempre que después de la aplicación
del Rescate el saldo no resulte inferior a 250 €
Periodo de garantía a 5 años Periodo de garantía a 10 ó 20 años
11 22 33 44 55 11 22 33 44 55 66 77 88 99 10
10
Hasta
Hasta 5%
5% -,-
-,- 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% Hasta
Hasta 5%
5% -,-
-,- 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0%
Resto
Resto 7%
7% 6%
6% 5%
5% 4%
4% 3%
3% Resto
Resto 7%
7% 6%
6% 5%
5% 4%
4% 3%
3% 2%
2% 1%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
0%
14Posibilidades al finalizar el periodo de garantía
¾ Final del período de garantía
• Posición activa del cliente; el cliente decide:
a) Percibir el saldo acumulado en forma de capital, renta o mixto (% capital
+ % renta)
b) Mantener la inversión dentro del mismo contrato, sin peaje fiscal por tanto
y sin estar sujeto a ningún plazo concreto, aunque ya no estará garantizado
c) Contratar un nuevo periodo de garantía en las condiciones existentes en
ese momento
• Posición pasiva del cliente; el cliente no decide:
El saldo a su favor se transfiere a un Fondo de muy bajo riesgo, ING
Garantía, hasta que decida que desea hacer
15¿Por qué invertir en Generación F Único?
1º.- Juegas en bolsa con protección
2º.- Oportunidad de aprovecharse de las expectativas de revalorización de los mercados
de renta variable
3º.- Sistema de doble garantía: supervivencia y fallecimiento
4º.- Puedes elegir tu “asset allocation” y cambiarlo cuantas veces consideres oportuno
5º.-Te llevas el 100% de la revalorización de tu inversión, sin medias ni porcentajes
6º.- Gastos como puntos básicos del fondo. Ninguna carga inicial
7º.- No pagas por las plusvalías hasta que no “tocas” tu dinero
8º.- Si al final te llevas la garantía, es tanto como decir que no te ha costado nada el
producto
9º.- Posibilidad de cobrar tu dinero en forma de capital, renta o mixto.
10º.- Posibilidad de mantener tu inversión dentro del mismo contrato, una vez expirada la
garantía (efecto fiscal positivo)
16Comparación con productos estructurados
(Depósitos , Index Linked)
CARACTERISTICAS DEL CONTRATO
● Aportación única
● Exposición a diferentes mercados, diferentes índices
● Revalorización (%) de un índice o medias de índices durante un plazo determinado.
● Recuperación de la aportación si el rendimiento acaba siendo negativo
● ¿Posibilidad de cambiar la inversión antes de vencimiento?
Ejemplo Cobertura estática
% INDICE
8
18 10 Opción Call
APORTACION
100
82 Cupón Cero
17Gestión del Riesgo
18Identificar: Generación F Único como una opción financiera
19Identificar: Generación F Único como una opción financiera
20Identificar: Generación F Único como una opción financiera
FACTORES DE RIESGO DE MERCADO: FACTORES DE RIESGO NO FINANCIEROS:
● Activo subyacente ● Mortalidad
● Tipo de interés ● Rescates
● Tipo de cambio ● Cambios de fondos
21Identificar: Generación F Único como una opción financiera
El valor de la opción depende de:
• Características del contrato: precio de ejercicio, duración
• Subyacente
• Volatilidad
• Tipos de interés
Black-Scholes Put Option:
p = Xe –rT N(-d2 ) – S(0) N(-d1 )
d1 = ln(S0 /X) + (r+σ2/2)T
σ√T
d2 = d1 - σ√T
X = Precio de ejercicio
S(0) = Subyacente en “t=0”
r = Tipo de interés libre de riesgo
σ = volatilitdad del subyacente
T = vencimiento
N(x) = Función de distribución N(0,1)
22Medir: las Griegas
● Delta: primera derivada de la opción en relación al
activo subyacente. Mide la sensibilidad de la garantía
frente a los movimientos del subyacente, los fondos
de inversión.
Present value PV Option
Strike price
A
B
C Delta Δ
A B Account
C
Value AV
Delta
-1
23Medir: las Griegas
● Gamma: segunda derivada de la opción en
relación al activo subyacente. Mide la sensibilidad
de la delta frente a los movimientos del
Presen t v alu e PV O p tio n
Strike price
subyacente, los fondos de inversión. A
B
C Delta Δ
A B Account
C
Value AV
+
D elta
Delta Δ
Present value PV
-1
Option
Gamma Γ
G am m a
Account
Value AV
Account
-
Value AV
24Medir: las Griegas
● Rho: derivada del precio de la opción en relación a los tipos de interés Mide la sensibilidad de la delta frente a
los movimientos de los tipos de interés. Relación inversa.
25Medir: las Griegas
● Vega: mide la sensibilidad del precio de la opción en relación a la volatilidad del activo
subyacente,
+
Increasing volatility
Present value PV
Option
Vega
Decreasing volatility
Account
Value AV
-
26Medir: las Griegas
● Delta – Gamma - Vega : cada griega define un factor de riesgo diferente y
nos ayuda a encontrar posiciones de cobertura
+
Present value PV
Vega 2
Option
Vega 0
Delta Δ Gamma Γ
Vega I
Account
Value AV
-
27Cubrir
● Delta – Gamma - Vega : cada griega define un factor de riesgo diferente y nos
ayuda a encontrar posiciones de cobertura
28Cubrir : Delta-neutral
A través de posiciones cortas en contratos de futuros sobre índices
se replican los cambios de valor las garantías del contrato de seguro
29Cubrir : Delta-neutral
€190 Product is not linearly
sensitive
€170
Gamma €150
€130
€110 x
€90 Straight line approximates
movement; Delta hedging works
well for small movements
€70 Slope is based on sensitivity of
product to index
€50
%
%
%
%
%
1%
3%
5%
7%
9%
-3
-1
11
13
15
Æ Necesidad de corregir la posición con mucha frecuencia
Æ Cada factor de riesgo, cada mercado, se cubre por separado
Æ Correlaciones
30Programa de “Hedging”
31“Liability Model”
Stochastic Simulated Contract Values Calcular valor de las garantías
300,000
• Generar escenarios de rentabilidad de los
fondos
250,000
• Para cada escenario y cada póliza,
calcular todos los flujos monetarios:
Contract Value
200,000
comisiones , rescates, siniestros, .. , etc
150,000
• Tener en cuenta el comportamiento de los
100,000
clientes
Calcular las sensibilidades
50,000
• Calcular las derivadas de manera
0 numérica. No hay fórmulas cerradas.
0 2 4 6 8 10
• “Greeks”
Year
32GRACIAS
33También puede leer
