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Global View Perspectivas 2022
Portada: Aiguille du Midi en el Macizo del Mont Blanc, Francia
Índice
Prólogo
El cambio inevitable 5
Perspectiva económica
Transición hacia una inflación más persistente 7
Estrategia de divisas
El dólar se mantiene fuerte por el momento 11
Tipos de interés
Se inicia la retirada del apoyo a la política monetaria 13
Mercados emergentes
China: ¿crisis o remontada en 2022? 17
Estrategia de acciones
Se esperan retornos más modestos 19
Enfoque en la sostenibilidad
La biodiversidad sigue al cambio climático 23
Asignación de activos
Repunte con desafíos 26
Panorama del mercado y las previsiones 28
Contactos 30
Prólogo
Prólogo
El cambio inevitable
Estimado público lector, como de los focos de conflicto en Oriente Me-
Mientras el invierno se instala en el hemisferio dio. Por ello, el fomento de la energía solar y
norte, las noticias sobre los grandes retos de eólica y la electrificación del transporte ad-
nuestro tiempo no pueden ser más sombrías. quieren un interés estratégico. El fuerte im-
Al final de este segundo año de crisis pandé- pulso de la transición energética, digital y de la
mica, se avecina una cuarta ola de COVID-19. movilidad presenta otra dimensión en térmi-
Y la Conferencia sobre el Cambio Climático nos de política de competencia, y es que otor-
(COP26) celebrada en Glasgow ha terminado gará a los primeros países en abordarla el li-
con una disputa entre las grandes naciones y derazgo tecnológico. Esto, a su vez, se traduce
la certeza de que la curva del calentamiento en la predominancia de la industria nacional
global se acerca más a los 3 grados que a los frente a aquellas otras que se quedan a la
1,5 grados previstos en el Acuerdo de París. zaga de las tecnologías sostenibles.
Al mismo tiempo, la economía mundial sigue Debido al continuo aplazamiento de la cues-
en declive. La crisis del coronavirus ha provo- tión del clima por parte de los responsables
cado un drástico cambio del sector de los ser- políticos, sigue existiendo la amenaza de un
vicios a la industria manufacturera. Las cade- escenario de considerables daños económi-
nas de suministro se han visto gravemente cos causados por el aumento de las tempera-
afectadas y los suministros críticos, obstaculi- turas y fenómenos meteorológicos más extre-
zados. Se registra una subida de los precios mos con las subsiguientes tensiones que aca-
de las materias primas esenciales. La falta de rrearía el necesario cambio de las políticas.
mano de obra cualificada aviva el temor gene- Pese a todo ello, crece la esperanza de que el
ral de que se repita la espiral de precios y sa- sector privado adopte el cambio por sí mismo,
larios vivida en los años setenta. Pero sobre ya que también la demanda está cambiando
todo la rápida escalada de los precios del pe- de forma más rápida y sostenible.
tróleo y el gas alimenta el temor a la inflación.
Aunque el impacto social del aumento de los
precios energéticos es dramático, no deja de
tener un efecto orientador positivo necesario.
A pesar del decepcionante resultado de la
Conferencia sobre el Clima, nadie pone en
duda que los días de los combustibles fósiles
están contados. Ante los elevados precios de
los combustibles, las energías renovables,
cuya producción es ahora más económica, re-
sultan aún más competitivas. A ello se suma Cordialmente,
un aspecto geopolítico. En vista de las tensas
relaciones diplomáticas, Europa, Estados Uni-
dos y China planean liberarse de su depen- Dr. Jan Amrit Poser
dencia de las materias primas de Rusia, así Director de Estrategia y Sostenibilidad
Global View | 5
Cárpatos, Ucrania
Perspectiva económica
Perspectiva económica
Transición hacia una inflación más
persistente
Esperamos que el crecimiento económico se mantenga fuerte y que los mercados laborales me-
joren en 2022 y 2023. Los cuellos de botella en los suministros y las restricciones relacionadas
con la COVID-19 han causado retrocesos temporales y esto probablemente seguirá ocurriendo,
aunque en menor medida. Sin embargo, una demanda fuerte significa que las empresas tienen
más poder para fijar precios y los empleados, más poder de negociación de lo habitual. Ambos
fenómenos deberían llevar las tasas de inflación a un nivel relativamente alto, incluso con me-
nores precios de la energía. En nuestra opinión, los bancos centrales tendrán que eliminar las
políticas monetarias expansivas con mayor rapidez de lo que han indicado hasta ahora.
La pandemia y la consiguiente respuesta de fuerte demanda prevista debería impulsar el
los gobiernos dominaron la dinámica de la aumento de la inflación subyacente, en parti-
economía en 2020 y 2021. En los próximos cular en los EE. UU. Para la Reserva Federal
dos años, su impacto sobre la actividad eco- (Fed) será mucho más difícil que el año pa-
nómica y la inflación debería desaparecer gra- sado lograr un equilibrio. Si sus objetivos de
dualmente. No es probable que se repitan me- inflación y empleo siguen en conflicto, como
didas estrictas y generalizadas de confina- esperamos, tendrá que luchar para mantener
miento, y en la mayoría de los países se elimi- la paciencia que ha manifestado hasta ahora.
nará gradualmente la ayuda financiera. Otros bancos centrales también se enfrenta-
rán a esta ecuación más compleja, aunque en
Los hogares estadounidenses gastarán más menor medida. Pasemos al análisis individual
en servicios de cada uno de estos puntos.
Pasar de la recuperación a la expansión
El crecimiento del PIB se moderará en los pró-
ximos años. Esto resulta casi inevitable, dado
que no es posible que se repita el fuerte creci-
miento que siguió a la reapertura de muchos
sectores. Sin embargo, esperamos que el cre-
cimiento en el mundo desarrollado se man-
tenga fuerte por varias razones. En primer lu-
gar, el patrón de consumo sigue inclinándose
hacia los bienes, mientras que el gasto en ser-
Fuente: Macrobond, J. Safra Sarasin, 22.11.2021 vicios se mantiene por debajo de la tendencia
previa a la COVID-19. A medida que surgen
Aun así, esperamos que el crecimiento se mejores tratamientos, el miedo a contagiarse
mantenga robusto y superior a las tasas po- con el virus debería disminuir y las actividades
tenciales en la mayoría de los países avanza- de servicios presenciales deberían aumentar.
dos. El crecimiento del PIB de China debería En conjunto, los hogares también pueden gas-
aumentar nuevamente el próximo año como tar más: el exceso de ahorro acumulado as-
consecuencia de una política más laxa. La ciende a alrededor de un 12 % del PIB en los
Global View | 7
Perspectiva económica
EE. UU. y a un 6 % en la eurozona. En segundo reducir las presiones inflacionarias. Sin em-
lugar, la recuperación se ha caracterizado por bargo, no es seguro en el año próximo. La gran
un exceso de demanda de bienes y servicios mayoría de los indicadores sugiere que la in-
comparado con la capacidad productiva de las flación no desaparecerá rápidamente. De he-
empresas. Esto ha llevado a una acumulación cho, las interrupciones en la cadena de sumi-
sin precedentes de pedidos atrasados y a un nistros no se resolverán con facilidad y todo
agotamiento de inventarios. Reponer las exis- indica que la inflación por exceso de demanda
tencias y satisfacer la demanda contenida es- se intensificará aún más.
timulará el crecimiento en los próximos tri-
mestres. En tercer lugar, en los próximos años Los bancos centrales, han atribuido a fuerzas
se gastarán muchos más fondos públicos transitorias (como las interrupciones por la
nuevos en los EE. UU. y la UE (550 000 millo- pandemia) la principal causa del aumento de
nes de dólares y 750 000 millones de euros, la inflación. Según esto, deberían abstenerse
respectivamente) para modernizar la infraes- de intervenir y esperar a que esas fuerzas
tructura y facilitar la transición verde de las transitorias disminuyan y a que la inflación se
economías. Es probable que el gobierno chino reduzca de forma natural. De esta forma, pue-
también gaste más en ciertos proyectos, en den ayudar a promover una recuperación só-
parte para compensar el impacto negativo que lida y rápida del mercado laboral. El problema
está teniendo la restructuración de su mer- es que la inflación ha superado ampliamente
cado de inmuebles sobre su economía. sus expectativas y probablemente se man-
tenga por encima de sus objetivos el año pró-
Las empresas deben expandir su capacidad ximo; en el caso de los EE. UU., también en
2023.
Está claro que en 2021 las interrupciones del
lado de la oferta, junto con un cambio en el pa-
trón de consumo que pasó de los servicios ha-
cia los bienes, han jugado un papel muy im-
portante en el aumento de los precios. A me-
dida que la situación se normaliza, estas fuer-
zas inflacionarias deberían debilitarse e in-
cluso revertirse. Sin embargo, vemos dos pro-
blemas en los supuestos de los bancos cen-
Fuente: Macrobond, J. Safra Sarasin, 22.11.2021 trales.
Resumiendo, en el sector industrial la de- En primer lugar, sugieren que los desequili-
manda debería mantenerse fuerte en los pró- brios entre la oferta y la demanda se reducirán
ximos años Esto, sumado al financiamiento bastante rápido. Sin embargo, las últimas en-
barato y a las limitaciones de capacidad ya ge- cuestas de empresas indican que los plazos
neralizadas, deberían incentivar a las empre- de entrega de suministros se han prolongado
sas a aumentar más sus inversiones. más, lo que lleva a mayores costes de produc-
ción. Más importante aún, sigue existiendo
El interrogante de la inflación una cantidad muy elevada de puestos de tra-
A largo plazo, la implementación de progra- bajo vacantes en los EE. UU. y partes de Eu-
mas de infraestructura pública, junto con un ropa, a pesar de que se han reducido muchos
mayor gasto en inversiones del sector privado, de los factores que han justificado la escasez
deberían aumentar la oferta de la economía y de oferta laboral (como el temor al virus, los
8 | Global View
Perspectiva económica
problemas con el cuidado de los niños o ma- más considerablemente a partir del segundo
yores beneficios por desempleo). En nuestra trimestre del año próximo, principalmente
opinión, esto sugiere que cambios más persis- debido a efectos de base más favorables y la
tentes y estructurales, como el retiro tem- estabilización prevista en los precios de la
prano y la disparidad entre necesidades y energía. Pero se supone que no será tan fácil
competencias disponibles, continuarán pe- reducir la inflación, en particular en los EE.
sando sobre la oferta laboral y presionando al UU. y el Reino Unido. Estas diferencias refle-
alza los salarios. Es probable que la inflación jan en gran medida diferentes estructuras
de costes persista por un tiempo. del mercado laboral, dinámicas salariales,
expectativas de inflación y estímulos fiscales
Se espera que la inflación siga siendo alta pasados.
6 Forecasts
Entonces, ¿qué harán los bancos centrales?
5
Hasta ahora la Fed ha sostenido que proba-
4
blemente finalizará la reducción de su compra
3
de activos a mediados del año próximo. Cree-
2
mos que tendrá que acelerar el ritmo y termi-
1
nar antes. Respecto de los tipos de interés, es-
0
peramos que las subidas se produzcan en la
-1
2020 2021 2022 2023 2024 2025
segunda mitad del 2022 y que le sigan cuatro
alzas de los tipos en 2023. Sin embargo, está
US Euro area
UK Switzerland claro que es muy probable que se deba ade-
Fuente: Macrobond, J. Safra Sarasin, 22.11.2021 lantar la subida de tipos si los salarios se in-
crementan con demasiada rapidez o si las ex-
El segundo problema es que los bancos cen- pectativas de inflación siguen aumentando.
trales parecen haber subestimado la fuerza
subyacente de la demanda. Especialmente El BCE tiene algo más de margen, dado que en
en EE. UU., donde los estímulos fiscales equi- la eurozona la dinámica salarial es más débil
valen a varias veces el tamaño estimado de y las expectativas de inflación son menores.
la brecha de producción en el peor momento Aun así, probablemente tendrá que reducir
de la crisis. Como consecuencia, las empre- sus compras de bonos con mayor rapidez que
sas pueden transferir a sus clientes sin pro- lo anticipado, lo que podría llevar a un mayor
blemas el aumento en los costes de produc- diferencial de rentabilidad para los bonos de
ción sin arriesgarse a perder cuota de mer- países periféricos. No prevemos un endureci-
cado. Incluso si la oferta crece más el año miento monetario significativo en Suiza o Ja-
próximo, la demanda debería seguir fuerte. pón en los próximos dos años. Finalmente, es-
En otras palabras, es probable que la econo- peramos que el Banco de Inglaterra incre-
mía mundial se mantenga en un estado de mente su tipo de interés un total de 90 puntos
exceso de demanda, lo que elevará la infla- básicos desde ahora y hasta el final de 2023.
ción subyacente.
Dr. Karsten Junius, CFA
Un equilibrio complejo para los bancos centrales Economista jefe
En las economías avanzadas, es probable
que las tasas de inflación alcancen su punto Raphael Olszyna-Marzys
máximo a fines de 2021 y luego se reduzcan Economista internacional
Global View | 9
Gran Cañón, Arizona, Estados Unidos
Estrategia de divisas
Estrategia de divisas
El dólar se mantiene fuerte por el
momento
Este año el dólar resultó fortalecido por la combinación de moderación del crecimiento global y
una política menos expansiva de la Reserva Federal. Estimamos que en los próximos meses la
moneda estadounidense mantendrá su fortaleza debido a que persisten los riesgos de una
pronta alza de la tasa de interés en EE. UU. Sin embargo, los factores cíclicos podrían poner a
prueba la fortaleza de la moneda estadounidense en la segunda mitad de 2022. El euro y las
divisas de materias primas deberían beneficiarse del aumento de la actividad manufacturera,
mientras que el menor crecimiento en Reino Unido relacionado con el Brexit probablemente
afectará la libra esterlina el año próximo. Tanto el franco suizo como el yen japonés deberían
beneficiarse de las bajas tasas de inflación. Finalmente, estamos más positivos en el oro.
El dólar estadounidense debería mantenerse crecimiento global continuo superior a la
fuerte en los próximos meses tendencia, esperamos que en 2022 las mo-
Este año el crecimiento global moderado en nedas cíclicas y, en particular, las vincula-
el segundo semestre de 2022, en el marco das a materias primas muestren una ten-
de cuellos de botella en los suministros y una dencia alcista. El euro debería mantenerse
Reserva Federal (Fed) cada vez más dura, ha débil a corto plazo, mientras que sus pers-
pesado sobre las monedas cíclicas, mientras pectivas de más largo plazo son alentado-
que el dólar estadounidense ha ganado ras. Esperamos que suba una vez que la ac-
fuerza. Con el anuncio de la Fed de que co- tividad manufacturera recupere fuerzas en
menzará a retirar estímulos monetarios en la eurozona, lo que debería ocurrir a medida
noviembre, no parece probable un cambio a que se vaya resolviendo la escasez de sumi-
corto plazo, por lo que esperamos que el dó- nistros (en particular, en la industria auto-
lar se mantenga fuerte en los próximos me- movilística). Asimismo, creemos que la con-
ses. Sigue habiendo riesgos de una pronta siderable divergencia en la dinámica de la
alza de la tasa de interés en EE. UU., dado inflación debería otorgarle al euro una ven-
que es probable que el alto nivel de inflación taja relativa frente al dólar.
persista más de lo que había anticipado la
Fed. En nuestra opinión, esto debería respal- Una menor inflación apoya al euro
dar adicionalmente el dólar en los próximos
meses.
Crecimiento superior a la tendencia favorece al
euro procíclico
A medio plazo esperamos que el dólar
vuelva a bajar. Estimamos que la actividad
económica global se mantendrá sólida a
medida que se resuelvan los desequilibrios
entre la demanda y la oferta, lo que debería
convertirse cada vez más en un contra-
tiempo para el dólar. En el marco de un Fuente: Macrobond, J. Safra Sarasin, 19.11.2021
Global View | 11Estrategia de divisas
Escenario más negativo para la libra esterlina sea más suave que los anteriores, durante el
La preocupación por la inflación también es próximo año los rendimientos reales de EE.
un elemento clave de nuestro pronóstico para UU. probablemente solo suban ligeramente.
la libra esterlina. La presión sobre los salarios Esto crea un entorno favorable para el franco
y la subida de los precios de la energía han lle- suizo, en el que la ventaja del rendimiento real
vado a los participantes en el mercado a pre- de esta moneda debería seguir teniendo un
ver una rápida y brusca subida de los tipos de impacto significativo. Por otro lado, el yen ja-
interés por parte del Banco de Inglaterra ponés debería beneficiarse de las tasas de in-
(BoE). Creemos que las expectativas del mer- flación estructuralmente bajas, a lo que se su-
cado son exageradas y anticipamos que la li- maría el apoyo adicional de la recuperación
bra esterlina se deprecie una vez que los mer- del ciclo crediticio chino.
cados ajusten la trayectoria a corto plazo de
las tasas oficiales. Asimismo, partimos de que Expectativas más favorables para el oro
la escasez de suministros relacionada con el En nuestra opinión, las perspectivas del oro
Brexit lastrará el crecimiento del Reino Unido, han mejorado. En particular, creemos que a
lo que sería otro viento en contra para la mo- medio plazo el oro debería beneficiarse de un
neda británica. dólar más débil. Asimismo, esperamos que se
recupere la afluencia de capitales hacia los
Bajarán las expectativas sobre las tasas del fondos cotizados en bolsa y que las compras
BoE de los bancos centrales se mantengan robus-
0.70 1.4 tas, lo que debería tener un efecto positivo.
Aunque el precio del oro aumentará gradual-
0.75 1.0 mente durante el año próximo, no esperamos
que varíe mucho a corto plazo debido a que el
0.80
0.6 dólar fuerte ha llegado para quedarse por
0.85 cierto tiempo.
0.2
0.90 A corto plazo, el dólar fuerte frena el potencial
-0.2
Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21
al alza del oro
EUR-GBP, reversed, lhs
GBP OIS 1y1m, rhs
Fuente: Macrobond, J. Safra Sarasin, 19.11.2021
Se espera un aumento gradual del franco suizo
y el yen japonés
En nuestra opinión, las perspectivas del
franco suizo siguen siendo favorables. A pesar
de la marcada apreciación de esta moneda en
los últimos meses, el Banco Nacional Suizo
(BNS) solo ha intervenido de forma marginal.
Esto sugiere que el BNS tolerará una tenden- Fuente: Macrobond, J. Safra Sarasin, 19.11.2021
cia gradual al alza a medio y largo plazo, pero
que continuará contrarrestando los movi-
mientos excesivos. Dado que esperamos que Dr Claudio Wewel
el actual ciclo de subidas de tipos de la Fed Estratega de divisas
12 | Global ViewTipos de interés
Tipos de interés
Se inicia la retirada del apoyo a la
política monetaria
Un entorno macroeconómico aún sólido pero moderándose y una inflación demasiado alta lle-
varán a la mayoría de los bancos centrales desarrollados a subir los tipos de interés de referencia
en 2022 y años posteriores, aunque con diferente ritmo. Los mercados de futuros ya anticipan
la tendencia de los tipos de referencia para los próximos años. Este entorno tiende a elevar los
rendimientos de los bonos y a aplanar las curvas de tipos, sobre todo en el segmento de 5 a 30
años, dado que los vencimientos intermedios probablemente tendrán un rendimiento inferior.
En el caso de los tipos reales de los países industrializados, existe un cierto potencial alcista
desde los actuales mínimos históricos al empezar a subir los tipos de interés oficiales. Sin em-
bargo, creemos que el rendimiento de los bonos será menor que en ciclos anteriores.
Se está moderando el impulso macroeconó- Se empieza a eliminar el apoyo monetario
mico global Aunque las expectativas sobre los tipos a tres
El entorno actual del sector de renta fija de años han estado aumentando desde princi-
los mercados desarrollados está determi- pios de año, los tipos de interés implícitos
nado por la moderación del ciclo macroeco- para los próximos 12 meses se han incre-
nómico global (aunque sigue siendo robusto mentado más durante las últimas semanas,
en términos absolutos) y por las expectativas lo que refleja la convicción del mercado de
de inflación, que se encuentran por encima que los bancos centrales subirán los tipos
de la zona de confort de los bancos centrales. antes de lo esperado según vayan replan-
Por ello, estimamos que la mayoría de los teando la narrativa de la inflación transitoria.
bancos centrales de los mercados desarro- Hemos entrado en un régimen en el que se
llados comenzará a elevar los tipos durante eliminará el apoyo monetario. Un entorno de
en 2022 y posteriormente, aunque cada uno estas características suele ir acompañado de
a su propio ritmo. mayor rentabilidad de bonos en toda la curva
y curvas de rendimiento más planas.
Queda atrás el pico de la actividad manufac-
turera global Mayores expectativas sobre los tipos en el úl-
timo tiempo
6.0 1.5
4.0 1.0 1.25
2.0 0.5
0.75
0.0 0.0
0.25
-2.0 -0.5
-4.0 -1.0 -0.25
-6.0 -1.5 -0.75
2011 2014 2018 2022 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
Global PMI 6m change ECB implied policy rate in 1y
10y DM nominal yield 6m change (rhs) BOE implied policy rate in 1y
Fed implied policy rate in 1y
Fuente: Bloomberg, J. Safra Sarasin, 18.11.2021 Fuente: Bloomberg, J. Safra Sarasin, 18.11.2021
Global View | 13Tipos de interés
Los mercados esperan un ciclo inusualmente de activos, y estimamos que habrá cinco
estrecho de alzas de tipos subidas de tipos hasta finales de 2023, lo que
Es llamativo que todos los mercados desarro- situará el tipo medio de los fondos de la Re-
llados esperen un ciclo de alzas inusualmente serva Federal en un 1,375 %. La dinámica de
estrecho, lo que presupone niveles terminales crecimiento del sector manufacturero de los
muy bajos para los tipos. Se prevé que los fon- EE. UU. se ha reducido tras alcanzar un nivel
dos de la Reserva Federal alcancen un 1,7 % pico en marzo. Aunque el crecimiento se man-
al final del ciclo, y también las expectativas tendrá en niveles elevados, mientras sea ne-
frente al BCE y el Banco de Inglaterra (BoE, por cesario reponer existencias y continúe mejo-
sus siglas en inglés) siguen un patrón similar. rando el sector de los servicios, parece exage-
Los bajos tipos de interés finales podrían ex- rado esperar una aceleración considerable en
plicarse por el hecho de que el actual ciclo ma- el impulso del crecimiento desde los actuales
croeconómico global ya ha alcanzado el creci- niveles elevados. Esto sugeriría que a partir
miento pico y es probable que se modere en del nivel actual es probable que el aumento de
los próximos dos años. Por ello, a los merca- los rendimientos del Tesoro a largo plazo sea
dos les resulta difícil prever tipos finales con- limitado. Continuamos viendo una mayor pre-
siderablemente más altos, como lo harían sión alcista en los rendimientos de vencimien-
normalmente en un entorno de crecimiento tos intermedios (es decir, a 5 años), dado que
acelerado. el ajuste de los tipos de la Reserva Federal es-
perados se hará sentir principalmente en ese
Los tipos reales deberían subir en 2022 segmento de vencimientos. Es probable que
Los bajos rendimientos reales de los merca- las expectativas de inflación se mantengan
dos de bonos de los países desarrollados si- elevadas, debido a que la inflación se man-
guen siendo una gran sorpresa. Dada su tiene mucho más alta que en ciclos previos.
fuerte correlación histórica con los tipos implí-
citos, su nivel parece demasiado bajo. Es muy El BCE rechaza alzas prematuras
probable que este fenómeno esté relacionado Al igual que en los mercados desarrollados
con los bajos tipos de interés finales previstos de bonos, las expectativas de inflación en la
actualmente. La brecha es más pronunciada eurozona han aumentado considerable-
en los vencimientos intermedios. Dado que mente en los últimos meses. Un repunte de
los bancos centrales ya se están preparando la demanda tras la pandemia de COVID-19 y
para las primeras medidas de los tipos de in- la escasez de suministros en los sectores
terés, es probable que los tipos de interés manufacturero y de servicios están gene-
reales también suban en 2022. Como resul- rando una presión alcista sobre los precios.
tado, el entorno para los bonos corporativos Los tipos de equilibrio a 10 años aumentaron
se volverá más difícil, y es de esperar un movi- más de 50 puntos básicos en los últimos me-
miento lateral volátil para los diferenciales de ses y contratos a plazo de permutas de infla-
crédito. ción 5a/5a superaron en forma temporaria la
inflación objetivo del BCE del 2 % por primera
2022 y 2023 verían alzas de tipos aceleradas vez desde 2014. No cabe duda de que los
en mercados dolarizados participantes en el mercado están aceptando
El crecimiento sólido y la continua presión al- que la inflación llegó para quedarse y se es-
cista sobre la inflación subyacente debería tán protegiendo en consecuencia.
obligar a los bancos centrales a intervenir en
los mercados dolarizados antes de lo que es- Tras un prolongado periodo de perspectivas
tos preferirían, teniendo en cuenta su objetivo de tipos muy benignas, la curva de rendimien-
de maximizar el empleo. La Reserva Federal tos de la eurozona está comenzando a valorar
ha iniciado el proceso de reducir las compras una respuesta más seria por parte del BCE. La
14 | Global ViewTipos de interés
curva OIS EUR actualmente prevé 50 puntos asegurará de que la arquitectura del nuevo
básicos de endurecimiento por parte del BCE programa permita suficiente flexibilidad y po-
para los próximos tres años, lo que implica un tencial para tranquilizar a los mercados de
tipo de interés de facilidad de depósito del 0 bonos periféricos.
%, e incluso una leve probabilidad de una va-
riación en el tipo de interés del BCE para los Reino Unido: desconcierto del BoE por expec-
próximos 12 meses. tativas de inflación al alza
Las expectativas de inflación a largo plazo al
Expectativas de inflación cercanas al objetivo alza, reflejadas en tipos de equilibrio a 10
del BCE años de más del 4 %, han dejado al Banco de
2.5 Inglaterra en estado de alerta. Ha anticipado
considerablemente el despegue esperado de
2.0
los tipos y es muy probable que el primer au-
1.5 mento (pequeño) de los tipos se produzca en
su próxima reunión de diciembre de 2021. Los
1.0
mercados de futuros están considerando una
0.5 serie de aumentos de tipos durante los próxi-
mos 12 meses, lo que nos parece excesivo.
0.0 Consideramos posible otro aumento el año
2012 2015 2018 2021
10y euro area break even rate
próximo, lo que llevaría al tipo básico a un 0,5
Euro area 5y5y inflation swap % para finales de 2022. Aunque prevemos
Fuente: Bloomberg, J. Safra Sarasin, 18/11/2021 que la recuperación tras la pandemia en 2022
será sólida y persistirán los niveles elevados
Sin embargo, Lagarde, la presidenta del BCE, de inflación, la economía del Reino Unido se
ha rechazado un endurecimiento prematuro, mantendrá estructuralmente deteriorada a
y coincidimos en que no es probable ninguna medio plazo debido a las secuelas del Brexit.
alza de tipos a corto plazo. Aun así, las expec- A pesar de que continuará el repunte cíclico,
tativas del mercado respecto de tipos más al- estimamos que los rendimientos de bonos del
tos a medio plazo no desaparecerán, dado gobierno británico a largo plazo se incremen-
que (1) el mismo BCE considera que las pers- tarán solo en forma moderada en 2022.
pectivas económicas para 2022 son positi-
vas, (2) es probable que las expectativas de Japón: no se esperan cambios en políticas
inflación sean elevadas y (3) los rendimien- monetarias
tos reales parecen ser extremadamente ba- La política de tipos se mantendrá en gran
jos. Por lo tanto, esperamos que la moderada medida estable en Japón a pesar del repunte
presión alcista sobre los rendimientos de bo- de la economía. El Banco de Japón manten-
nos de la eurozona persista en 2022. drá su control de la curva de rendimientos
mediante una banda objetivo de alrededor
Respecto de los actuales programas de com- del nivel cero para el sector a 10 años, y se
pra de activos del BCE, estimamos que fina- mantendrá una curva deliberada algo más
lice en marzo el Programa Temporal de Com- pronunciada en los vencimientos ultralargos.
pras de Emergencia frente a la Pandemia Mantenemos nuestro pronóstico de que los
(PEPP, por sus siglas en inglés). Probable- actuales niveles de rendimiento persistirán
mente el BCE comunicará en su reunión de por un periodo de tiempo prolongado.
diciembre qué tiene planeado hacer después
del PEPP. Esperamos que ocurran dos cosas:
(1) los volúmenes totales de compras de Alex Rohner
2022 serán inferiores a 2021 y (2) el BCE se Estratega de tipos de interés
Global View | 15Annapurna, Nepal
Mercados emergentes
Mercados emergentes
China: ¿crisis o remontada en 2022?
Los mercados emergentes han vivido un año turbulento. La caída del crecimiento en China, el
fuerte aumento de las tasas de inflación y las repentinas subidas de los tipos de interés por parte
de los bancos centrales de los países emergentes han ejercido presión especialmente sobre los
bonos en moneda local. Los bonos corporativos, en cambio, han tenido un año relativamente
bueno. Seguimos recomendando un enfoque selectivo. Actualmente, recomendamos los bonos
corporativos y los bonos en moneda fuerte en dólares estadounidenses. Es probable que la vola-
tilidad de los bonos en moneda local siga siendo elevada en los próximos meses antes de que
surjan oportunidades favorables en el próximo año.
Bonos de mercados emergentes volátiles Temores de estanflación en los mercados
Este año no ha sido fácil para los bonos de los emergentes a causa de China
países emergentes. Solo el índice de referen- La mayor preocupación de los mercados en
cia de los bonos corporativos ha registrado moneda local es el hecho de que la desace-
una ligera subida pese a las elevadas pérdidas leración del crecimiento en China se haya in-
de los bonos corporativos chinos. En cambio, tensificado. Aunque la economía china em-
los bonos soberanos en moneda fuerte coti- pezó el año con buen pie gracias a la robusta
zan ligeramente por debajo de cero, ya que el demanda mundial, la intervención del go-
aumento de los rendimientos a largo plazo de bierno y las restricciones implantadas por la
los bonos de EE. UU. en el primer semestre les pandemia han provocado una importante
ha afectado de forma especial. Los bonos de desaceleración del crecimiento en los últi-
los mercados emergentes en moneda local mos tiempos. Desde la primavera, el go-
han registrado pérdidas aún mayores. Por úl- bierno ha intervenido cada vez más el sector
timo y además de las incertidumbres políticas inmobiliario y otras industrias con el fin de
en países como Brasil, el inminente endureci- distribuir la riqueza de forma más equitativa
miento de la política monetaria en EE. UU. ,el («prosperidad común») y mejorar la igualdad
fuerte aumento de la inflación y el crecimiento de oportunidades.
más lento en China, han tenido un impacto ne-
gativo en este segmento. La producción industrial china se ha ralenti-
zado últimamente
Una tasa de inflación muy alta 60
20
55
15
50
10
5
45
0 40
Brazil
Mexico
Russia
Colombia
South Africa
Malaysia
Thailand
China
Turkey
Poland
India
Indonesia
Hungary
South Korea
35
2007 2011 2015 2019
Headline Inflation, yoy change China Manufacturing PMI
Fuente: Bloomberg, J. Safra Sarasin, 16.11.2021 Fuente: Bloomberg, J. Safra Sarasin, 16.11.2021
Global View | 17Mercados emergentes
Esto ha provocado temores de insolvencia de cola para las inversiones en renta fija de los
promotoras inmobiliarias y pesa en el ánimo de países emergentes en el próximo año. Los di-
los mercados crediticios chinos. Los cuellos de ferenciales de crédito de los bonos en moneda
botella de la oferta y el debilitamiento de la de- fuerte y de los bonos corporativos se ajustan a
manda interna también han frenado reciente- la media a largo plazo. Al mismo tiempo, las
mente el estímulo económico en China. posiciones de comercio exterior de la mayoría
de los países emergentes son sólidas y espe-
La economía china se recuperará a partir de ramos que las tasas de impago de los bonos
mediados de 2022 corporativos sean bajas. El mayor riesgo en el
Sin embargo, creemos que el gobierno chino próximo año es sobre todo el rápido aumento
quiere evitar un aterrizaje más duro de la eco- de los rendimientos de la deuda pública esta-
nomía, y esperamos en breve un estímulo mo- dounidense.
netario y fiscal. El impulso crediticio de China
es un importante motor de la economía. En el En el caso de la deuda pública en moneda lo-
pasado, el gobierno amplió el crédito general- cal, partimos de que esta se mantendrá volá-
mente durante los periodos de recesión o con til en los próximos meses. La inflación se-
antelación al Congreso del Partido. guirá aumentando en los países emergentes
durante el próximo año. En consecuencia, es-
El impulso crediticio se ha revertido y debería timamos que los bancos centrales seguirán
estimular la economía el próximo año subiendo de forma significativa los tipos. Es
35% probable que esto lastre de momento el ren-
25% dimiento de los bonos en moneda local, si
15%
bien aumentará su atractivo a medio plazo
debido a la subida de los tipos de interés. Por
5%
esta razón, contamos con muy buenas opor-
-5%
tunidades de negocios en el curso del pró-
-15% ximo año.
-25%
2006 2009 2012 2015 2018 2021 Los tipos de interés de los bonos de los merca-
US recession China credit impulse dos emergentes son más atractivos
Yield (%)
Fuente: Bloomberg, J. Safra Sarasin, 16.11.2021 5.20
5.00
Dos posibles medidas de estímulo económico 4.80
que consideramos probables son el aumento 4.60
del endeudamiento por parte de los gobiernos 4.40
locales con el fin de apoyar proyectos de inver- 4.20
sión pública (infraestructuras) y la reducción 4.00
Nov-20 Mar-21 Jul-21 Nov-21
del coeficiente de reservas obligatorias exigi-
das a los bancos comerciales. Esto sería posi- EMBIG Yield
CEMBI Broad Yield
tivo para una recuperación de la economía GBI-EM Broad ex China Yield
china a partir del segundo trimestre de 2022.
Fuente: Bloomberg, J. Safra Sarasin, 16.11.2021
Buenas perspectivas para los bonos corporativos
En líneas generales, esperamos que la recu- Bernd Berg
peración económica de China sea un viento de Estratega de mercados emergentes
18 | Global ViewEstrategia de acciones
Estrategia de acciones
Se esperan retornos más modestos
Esperamos que los rendimientos de la renta variable se normalicen en 2022 después de la ex-
cepcional alza de este año (hasta ahora). Nuestro objetivo para el S&P 500 en 2022 es 5100,
un 9 % superior a nuestro objetivo 2021. Aunque en los EE. UU los beneficios deberían aumentar
dos dígitos sobre la base de una perspectiva económica todavía robusta pero en declive, se es-
tima que las valoraciones caerán, dado que es probable que los tipos aumenten gradualmente.
Nuestra preferencia regional apunta a los mercados emergentes, debido a que esperamos que
en China se calmen los vientos en contra. Los indicios de una menor presión regulatoria por parte
de las autoridades chinas se unen a la expectativa de que mejoren los datos macroeconómicos
antes del Congreso del Partido de noviembre. Sectorialmente, tenemos una leve preferencia por
los sectores defensivos, pero creemos que a principios de año no habrá una dirección clara, por
lo menos hasta que los datos macroeconómicos comiencen a moderarse respecto de sus actua-
les niveles elevados.
2021: un año impresionante (hasta ahora) Menores retornos en 2022
El año 2021 ha sido excepcional para la renta El año 2022 probablemente será muy dife-
variable. La bolsa americana ha subido este rente del actual. Esperamos que continúe el
año un 25 %, teniendo en cuenta que ya había entorno menos uniforme que caracterizó a la
subido un 13 % en 2020 (a pesar de la pande- renta variable desde el inicio del segundo se-
mia). Aunque la inacción de los bancos centra- mestre de 2021. Los beneficios (BPA a 12 me-
les, en particular de la Fed, eliminó trabas po- ses) deberían continuar creciendo a doble di-
tenciales a las valoraciones, la recuperación de gito durante todo el año, pero las revisiones de
los beneficios fue el principal catalizador. Los resultados probablemente serán mucho me-
beneficios esperados en EE. UU han aumen- nores que este año. En algún momento de los
tado más del 40 % sobre 2020, una recupera- próximos trimestres deberían volverse negati-
ción más fuerte que la ocurrida después de la vas a medida que la recuperación económica
crisis financiera (2009), cuando la caída de los en los EE. UU es más moderada respecto de
beneficios fue más pronunciada que en 2020. las actuales elevadas cifras de crecimiento.
Posible atenuación de la recuperación de be- Las expectativas de subidas de tipos afectan
neficios de 2021 al PER
BJSS forecast (lhs) %
6 US GDP growth, yoy, % (lhs) 50 24 -2.3
US 12-month fwd EPS, % yoy 23 -1.9
5 40 22
21 -1.5
4 30
20 -1.1
3 20 19 -0.7
18
2 10 -0.3
17
1 0 16 0.1
15 0.5
0 -10 14
13 0.9
-1 -20
2017 2018 2020 2021
-2 -30 S&P500 12m fwd PE
2002 2005 2007 2010 2013 2016 2019 2022 Inflation-adjusted Fed Funds futures, inv. (rhs)
Fuente: Refinitiv, J. Safra Sarasin, 16.11.2021 Fuente: Refinitiv, J. Safra Sarasin, 16.11.2021
Global View | 19Estrategia de acciones
Las tipos de interés frenan las valoraciones techo. En particular, los márgenes de ingresos
Aunque la evolución de los beneficios empre- netos alcanzaron un nivel récord, lo que eli-
sariales debería tener un efecto positivo sobre minó los temores de que los mayores costes
el mercado en 2022, es probable que las va- afectarían las ganancias. Creemos que el po-
loraciones lastren los índices. Esto es en gran der de fijación de precios de las empresas ha
medida consecuencia de las expectativas so- sido una de las razones de la fuerte inflación
bre la política monetaria de la Reserva Fede- del mes de octubre. Esto sugiere que las em-
ral. Incluso si esta no endureciera su posición, presas no tuvieron ningún problema en trans-
las expectativas de los tipos de interés y de las ferir los mayores costes y que, al menos en
tasas reales deberían incrementarse en forma cierta medida, el aumento de los precios al
gradual y pesar sobre los múltiplos en el año. consumidor fue una función de la fuerte de-
manda. Considerando que la demanda debe-
Esperamos una subida de la bolsa americana ría debilitarse algo en 2022, es probable que
de un 9 % la presión ascendente sobre los precios pierda
En conjunto, esperamos que la subida del fuerza y se normalicen los márgenes.
mercado sea inferior al crecimiento de los BPA
del 15 %, compensado en parte por unas valo- Nuevo récord de márgenes en EE. UU. en el en
raciones más bajas a final de año. De esta ma- el tercer trimestre
nera, el mercado seguiría la trayectoria que 15%
After 88% of
sugieren los beneficios y alcanzaría un nivel 14% companies
de 5100 para fin de año, es decir, un 9 % más 13% have reported
que nuestro objetivo de 4700 en 2021. En un 12%
escenario alcista, la Reserva Federal propor- 11%
cionaría apoyo continuo y la relación PER de 10%
EE. UU. de más de 22 x lleva el índice S&P 500 9%
a 5500 para fin de año. 8%
Q3 2017
Q1 2018
Q3 2018
Q1 2019
Q3 2019
Q1 2020
Q3 2020
Q1 2021
Q3 2021
Los beneficios deberían impulsar el mercado
al alza en 2022 S&P 500 net income margin (ex financials)
5’500 Current consensus earnings trajectory Fuente: Refinitiv, J. Safra Sarasin, 16.11.2021
5’300 142
End-2022 target 138
5’100 134 Márgenes pico seguidos de retornos modera-
4’900 130
4’700 126 dos
122
4’500 118 Históricamente, los retornos tienden a caer rá-
4’300 Consensus earnings 114 pidamente después de que los márgenes de
4’100 trajectory at the 110
106 ganancias alcanzan su nivel máximo. Durante
3’900 beginning of 2021
102
las últimas décadas, los márgenes en los EE.
3’700 98
Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 UU. han ido en ascenso de forma continuada,
S&P500 (lhs) probablemente reflejando dos aspectos: (a) la
2021/22 EPS trajectory (at beginning of the year)
2021/22 EPS trajectory (now) innovación en los sectores de la tecnología y
Fuente: Refinitiv, J. Safra Sarasin, 16.11.2021 relacionados con la tecnología y (b) una mayor
concentración y dominio del mercado por
Fuertes beneficios en el tercer trimestre, pero parte de esas mismas empresas. Sin em-
pueden haber tocado techo bargo, la historia también muestra que siem-
La mayoría de los riesgos está en los benefi- pre que se producen desviaciones demasiado
cios. El tercer trimestre ha puesto claramente grandes de la tendencia en los márgenes, es-
de manifiesto la fortaleza del sector empresa- tos suelen revertir a la media y los retornos del
rial estadounidense, pero puede haber tocado mercado vuelven a niveles moderados.
20 | Global ViewEstrategia de acciones
Considerando que los márgenes hoy presen- del crédito. Respecto a las medidas regulato-
tan la mayor desviación respecto de la tenden- rias, las últimas noticias sugieren que se está
cia registrada en la historia, parece ser bas- reduciendo la presión sobre las empresas de
tante obvio que los próximos 12 meses se ca- tecnología y los promotores inmobiliarios.
racterizarán por menores retornos Aparentemente, ha mejorado la financiación
de los promotores inmobiliarios, se ha elimi-
Retornos bajan después de márgenes pico nado una prohibición de ciertas aplicaciones y
50% se ha permitido que proveedores de servicios
2% 40%
30%
educativos reanuden su actividad.
1% 20%
10% Impulso del crédito tiende a favorecer títulos
0% 0%
de China
-10%
-1% -20% 40% MSCI China vs. global equity 40%
-30% performance, 6m chg, 2m lag
-2% -40% 30% China credit impulse (rhs) 30%
-50%
20% 20%
-3% -60%
2006 2011 2016 2021 10% 10%
S&P 500, annual return (rhs)
US net profit margin, deviation from trend 0% 0%
Fuente: Refinitiv, J. Safra Sarasin, 16.11.2021 -10% -10%
-20% -20%
Una Reserva Federal más dura es un riesgo
-30% -30%
Respecto a los tipos, aún esperamos que los
bancos centrales aporten suficiente apoyo -40% -40%
2011 2013 2015 2017 2019 2021
como para mantener los múltiplos cercanos a
los niveles actuales. Sin embargo, para la Re- Fuente: Refinitiv, J. Safra Sarasin, 16.11.2021
serva Federal la situación se vuelve cada vez
más delicada, porque el repunte de la infla- Los mercados emergentes deberían verse fa-
ción hace difícil argumentar que sea transito- vorecidos por sus atractivas valoraciones, con
ria. El riesgo es un aumento de los tipos en un leves vientos en contra en el mercado de divi-
momento en el que la situación macroeconó- sas, teniendo en cuenta el descuento conside-
mica ha comenzado a moderarse. Un endure- rable con el que cotizan frente al dólar esta-
cimiento considerable de su política probable- dounidense.
mente conduciría a una contracción indebida
y aumentaría la presión sobre los activos de Leve preferencia por sectores defensivos
riesgo. En términos de sectores, mantenemos nues-
tra preferencia por los defensivos, pero cree-
Los emergentes mejoran su rendimiento en mos que no es probable que a principios de
2022 2022 se observe una dirección clara respecto
En términos de regiones, preferimos los mer- del rendimiento de los sectores. Sin embargo,
cados emergentes y China (MSCI China), de- esperamos que el ciclo comience a debilitarse
bido a que aparentemente ya hemos tocado más en algún momento del año próximo, lo
fondo respecto de (i) los datos macroeconómi- que apoya nuestra preferencia por los defen-
cos y (ii) las medidas regulatorias de China, y sivos.
(iii) el Congreso del Partido que se realiza cada
cinco años en el mes de noviembre suele es- Wolf von Rotberg
tar precedido por un aumento en estímulos Estratega de acciones
Global View | 21Grindelwald, Suiza
Enfoque en la sostenibilidad
Enfoque en la sostenibilidad
La biodiversidad sigue al cambio
climático
La extinción de especies ha alcanzado proporciones alarmantes desde la industrialización. El
cambio climático no es la única amenaza para los seres humanos, la flora y la fauna. Tomando
como ejemplo el uso de plaguicidas, mostramos las consecuencias que tienen las prácticas em-
presariales insostenibles para los seres humanos, los animales y la naturaleza, así como la pér-
dida de biodiversidad que estas conllevan.
Un calentamiento global máximo de 1,5 gra-
dos centígrados a finales de siglo. El objetivo La pérdida de biodiversidad tiene un precio
está claro, pero todavía habrá muchas dispu- Según el Foro Económico Mundial, la pér-
tas sobre cómo alcanzarlo, como se puso de dida de biodiversidad es uno de los mayores
manifiesto en la Conferencia sobre el Clima riesgos para nuestra sociedad. Alrededor de
COP26. El tema de la biodiversidad, esto es, la 44 billones de dólares estadounidenses, es
diversidad de especies, sigue estando hoy a la decir, más de la mitad del PIB mundial, de-
sombra del cambio climático y, con ello, el pe- penden de los servicios que proporciona la
ligro de perderla. Este año, sin embargo, el naturaleza. En el llamado Antropoceno –la
tema vivió un momento clave al comprome- era del hombre–, el planeta se enfrenta a la
terse todos los países a promover la biodiver- sexta extinción masiva, esta vez causada
sidad en la Conferencia de Kunming. El pró- por los humanos. Los seres humanos han
ximo año, se aprobará un marco en el que se dañado o destruido gran parte de los ecosis-
formularán objetivos claros similares a los del temas del planeta. Esto conduce a una re-
Acuerdo sobre el Clima de París. Con ello, el ducción de los servicios de los ecosistemas,
tema se pone en el tapete mundial. El uso ex- como la polinización de las flores por las
cesivo de plaguicidas demuestra los peligros a abejas, el aporte de agua potable utilizable
los que están expuestos nuestros ecosiste- a través de la filtración natural o el aire
mas y puede conllevar la pérdida de biodiver- fresco.
sidad.
Extinción por especie
Fuente: Our World in Data
Global View | 23Enfoque en la sostenibilidad
Los plaguicidas como ejemplo paradigmático Con la extinción de especies, las aves y otras
de sobreexplotación especies se ven privadas de su base alimenti-
El sector agrícola es uno de los principales res- cia. Especialmente controvertidos son los
ponsables de la pérdida de biodiversidad. El llamados neonicótidos, que afectan el sis-
uso excesivo de plaguicidas en la agricultura tema nervioso central de los insectos. Los pla-
contribuye a ello. Es imposible evitar los daños guicidas también pueden ser asimilados por
colaterales a la flora y la fauna que provoca el las plantas, y la escorrentía de los campos a
uso de plaguicidas. En la actualidad, se apli- los lagos y ríos altera considerablemente sus
can a nivel mundial unos 4,1 millones de to- ecosistemas. La carga contaminante altera la
neladas de plaguicidas al año. Aproximada- cadena alimentaria de los peces o los afecta
mente dos tercios se utilizan en la agricultura directamente. Además, los plaguicidas pue-
y el tercio restante, en industria y los hogares. den filtrarse en las aguas subterráneas.
El impacto en nuestros ecosistemas La naturaleza como fuente de inspiración
Según estimaciones de la Organización de las Las plagas pueden controlarse sin el uso ex-
Naciones Unidas para la Agricultura y la Ali- tensivo de plaguicidas. La gestión integrada
mentación, alrededor del 40 % de la produc- de plagas concede gran importancia a la pre-
ción anual de alimentos se pierde a causa de vención para reducir o incluso eliminar por
las plagas. El uso de plaguicidas pretende mi- completo el uso excesivo de plaguicidas. Las
nimizar estas pérdidas. Esto tiene efectos co- palabras del ecologista y cineasta de la natu-
laterales en nuestros ecosistemas, que cons- raleza Sir David Attenborough son las que me-
tituyen la base de la biodiversidad. La biodi- jor ilustran nuestras alternativas: «La natura-
versidad se basa en los ecosistemas intactos leza es nuestra mayor aliada e inspiración».
del mar, el agua dulce y el suelo. El uso exce- Entre los conceptos innovadores, que a me-
sivo de plaguicidas afecta gravemente dos de nudo se inspiran en la naturaleza, se cuentan
estos ecosistemas: el agua dulce y el suelo. La los siguientes:
expansión de la agricultura intensiva conduce Cultivos mixtos
a la pérdida de hábitat de muchas especies, al Agrosilvicultura
tiempo que el uso de plaguicidas contamina Permacultura
aún más el suelo. Dependiendo de la compo-
sición del pesticida, también pueden verse En los cultivos mixtos, se cultivan varios tipos
afectados organismos beneficiosos, como in- de plantas con características complementa-
sectos, gusanos y hongos. rias en un mismo terreno para evitar las plagas
y enfermedades típicas de los monocultivos. La
Plaguicidas en la atmósfera y el agua agrosilvicultura es típica de las zonas tropicales
Regional Transport e integra árboles frutales o arecáceas en los
campos con cultivos agrícolas para proteger el
Dry Precipitation
Evaporation suelo de la erosión y estabilizar el equilibrio hí-
Deposition Spray Drift
Wind Erosion drico. La idea central de la permacultura es re-
emplazar las tecnologías industriales contami-
Waste
Water nantes y con alto consumo energético. Lo que
Runoff
todas estas técnicas tienen en común es la
Runoff
sustitución de sustancias nocivas para el me-
dio ambiente por un control natural de las pla-
gas. Los resultados de los primeros estudios
Seepage Ground-water Seepage indican que las pérdidas son menores, pero
discharge
to streams todavía tienen alto grado de incertidumbre. No
Fuente: OMS obstante, estos métodos sirven para ilustrar
24 | Global ViewEnfoque en la sostenibilidad
cómo se puede frenar la pérdida de biodiversi- Uso de fertilizantes
dad y preservar los servicios ecosistémicos de Energías renovables
un sector en el futuro. Protección del paisaje y de la población
Turismo
También la tecnología puede ayudar
La gestión integrada de plagas también in- Todos estos retos requieren soluciones nue-
cluye medios técnicos que ayudan a minimizar vas y creativas, para las que es necesario ofre-
las pérdidas en la producción de alimentos. cer productos y servicios.
Los agricultores ecológicos emplean ya hoy
técnicas de prevención. Empresas como Ku- 2022 será el año de la biodiversidad
bota, fabricante de maquinaria agrícola, ya En 2020, lanzamos el Compromiso
ofrecen soluciones en el ámbito de la «agricul- Financiero por la Biodiversidad («Finance for
tura de precisión». Este término se refiere, en- Biodiversity» en inglés) junto con otras 25
tre otros, a la determinación pre- instituciones financieras. Nos
cisa de las diferencias de comprometimos así a
suelo, que permite una desarrollar y compartir
aplicación más selec- nuestros conocimien-
tiva de semillas y fer- «La naturaleza es tos y experiencia en
tilizantes, así como materia de riesgos
la reducción o eli- nuestra mayor para la biodiversi-
minación de pla- dad, entablar un
guicidas. Otra em-
aliada e diálogo con las em-
presa de este tipo inspiración» presas en las que
es Trimble, fabri- invertimos, evaluar
cante de software de nuestro impacto en
Sir David Attenborough
posicionamiento es- la biodiversidad, es-
pacial, necesario para la tablecer objetivos y a in-
creación de mapas de sue- formar de forma pública y
los que permiten una siembra y transparente. En 2021, nos in-
gestión más precisas, incluida la reducción corporamos a los grupos de trabajo de los
del uso de plaguicidas. Principios de Banca Responsable y del WWF
para participar en el establecimiento de ob-
El enfoque de la biodiversidad abre oportuni- jetivos concretos y en el desarrollo de herra-
dades de inversión mientas e instrumentos. Con la conferencia
La UE se ha fijado el objetivo de reducir el uso de Kunming y la esperada definición técnica
de plaguicidas en un 50 % en 2030. Otras or- de los criterios de biodiversidad en el marco
ganizaciones e instituciones supranacionales de la taxonomía de la UE para las inversio-
tienen objetivos similares. Estas tendencias nes sostenibles y las normas de información
ofrecen a los inversores oportunidades para el del Grupo de Trabajo sobre la Divulgación
futuro. Y no se limitan a las alternativas a los de Información Financiera Relacionada con
plaguicidas. De los objetivos de biodiversidad la Naturaleza, este tema adquirirá aún ma-
suizos y suecos, por ejemplo, se infieren los si- yor importancia el próximo año. Confiamos
guientes temas relevantes para la inversión: en que con ello se sienten las bases para
Suministro de agua dulce avanzar en la reducción de la extinción de
Silvicultura especies.
Protección de las especies
Sobrepesca y piscifactorías Benjamin Gränicher
Control de plagas Analista de inversiones sostenibles
Global View | 25También puede leer
