JANUS HENDERSON CORPORATE DEBT INDEX - Edición 2 JULIO DE 2021
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JANUS HENDERSON
CORPORATE DEBT INDEX
Edición 2
JULIO DE 2021
Con fines promocionales
ÍNDICE Introducción 1 Perspectiva general 2-5 Patrones sectoriales 6-8 Regiones y países 9-11 Asequibilidad de la deuda 12-13 Principales empresas 14-15 Mercados de bonos 16 Perspectivas y puntos de vista 17-18 Metodología 19 Anexos 20-23 Glosario 24
INTRODUCCIÓN
JANUS HENDERSON ES UNA Constituida en 2017 de la fusión entre Janus Capital Group y Henderson
GESTORA DE ACTIVOS QUE Global Investors, nos comprometemos a añadir valor mediante una gestión
activa. Para nosotros, activo significa más que una forma de inversión:
LLEVA INVIRTIENDO EN LOS es la manera en la que traducimos nuestras ideas en acciones, cómo
MERCADOS DE TODO EL comunicamos nuestra opinión y las asociaciones que construimos para crear
MUNDO EN NOMBRE DE SUS los mejores resultados para los clientes.
CLIENTES DESDE HACE MÁS
Estamos orgullosos de lo que hacemos y cuidamos con entusiasmo la
DE OCHO DÉCADAS. calidad de nuestros productos y los servicios que ofrecemos. Si bien
nuestros gestores de inversiones tienen la flexibilidad para adoptar los
enfoques más apropiados en sus áreas de conocimiento, al final nos
acabamos convirtiendo en un equipo. Eso se refleja en nuestro principio
Conocimiento. Compartido (Knowledge Shared), que alimenta el diálogo
dentro de la empresa e impulsa nuestro compromiso de fortalecer a los
clientes para que tomen mejores decisiones de negocio y de inversión.
Estamos orgullosos de ofrecer un abanico de productos muy diversificados,
aprovechando el capital intelectual de algunos de los pensadores más
innovadores y mejor formados de la industria. Nuestra experiencia abarca las
mayores clases de activos, tenemos equipos de inversión en todo el mundo y
prestamos servicio a las personas y a los inversores internacionales de forma
global. Nuestra base de activos gestionados asciende a 405.000 millones
de USD, tenemos más de 2.000 empleados y oficinas en 25 ciudades del
mundo*. Con sede en Londres, somos una gestora de activos independiente
con doble cotización en la Bolsa de Nueva York y la Bolsa de Australia.
¿Qué es el Janus Henderson Corporate Debt Index?
El Corporate Debt Index es la segunda edición de un estudio a largo plazo
sobre las tendencias del endeudamiento de las empresas en todo el mundo,
las oportunidades de inversión que ello ofrece y los riesgos que lleva
aparejados. Cuantifica el grado en que las empresas más importantes del
mundo se financian con deuda y lo asequible y sostenible que resulta esta
última. Compara y contrasta las tendencias en diferentes sectores y zonas
geográficas, así como en los mercados de deuda corporativa. (Véase la
metodología para obtener más información)
Este informe tiene como objetivo ayudar a entender mejor la inversión en el
universo de la renta fija.
*A 31 de marzo de 2021
1PERSPECTIVA GENERAL
La perturbación económica causada por la ENDEUDAMIENTO NETO EMPRESARIAL
pandemia ha variado en gran medida en las – GLOBAL
diferentes partes del mundo según la gravedad
de los brotes, las medidas adoptadas para
controlarlos y el apoyo brindado por los 10,000
Gobiernos. Más recientemente, el ritmo de las 9,500
campañas de vacunación está sumando otra 9,000
Miles de millones de USD
dimensión a la gama de resultados. 8,500
8,000
Naturalmente, la rentabilidad de las empresas
7,500
cayó bruscamente durante la recesión
7,000
provocada por la COVID-19. Los beneficios
6,500
antes de impuestos de las empresas de nuestro
índice cayeron casi un tercio (-31,8%) en 2020, 6,000
pasando así de 2,3 billones de dólares a 1,6 5,500
billones. Todas las regiones registraron un 5,000
descenso de los beneficios empresariales, pero 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021e
Japón y el resto de Asia protagonizaron los
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
retrocesos más discretos, y en algunos lugares,
como China y Taiwán, las empresas incluso
crecieron en términos interanuales. El Reino El impacto de la pandemia se diferenció incluso
Unido fue el país más afectado, principalmente a en mayor medida por sectores que por zonas
causa a las grandes pérdidas de los gigantes geográficas. El efecto ha sido catastrófico para
petroleros Shell y BP. La caída de los beneficios algunos de ellos, como las aerolíneas y la
se ha visto magnificada por el deterioro del valor hostelería, que no han podido operar durante
de los activos en toda una serie de sectores. gran parte del año en muchas zonas del mundo,
Esto carece de efecto sobre las posiciones de e insignificante para otros, como el de software
tesorería de las empresas, aunque sí repercute o el de alimentación, cuyos negocios han
en las medidas de sostenibilidad de la deuda al continuado prácticamente sin interrupción. Si
reducir el respaldo que sus activos brindan a los profundizamos en el plano sectorial, un récord
préstamos que reciben. de seis sectores registraron pérdidas absolutas,
ENDEUDAMIENTO NETO,
EN MILES MILL. USD
Región 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Norteamérica $2,387 $2,650 $2,915 $3,206 $3,707 $4,054 $4,132
Mercados emergentes $681 $619 $604 $576 $548 $630 $526
Europa (excl. Reino Unido) $1,551 $1,483 $1,539 $1,700 $1,781 $1,939 $2,099
Reino Unido $442 $419 $458 $470 $506 $565 $578
Japón $570 $532 $522 $527 $553 $627 $647
Asia-Pacífico (excl. Japón) $235 $312 $294 $315 $290 $334 $319
Total $5,866 $6,015 $6,333 $6,794 $7,385 $8,150 $8,301
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
2PERSPECTIVA GENERAL (CONTINUACIÓN)
de los cuales el más perjudicado con diferencia EL ENDEUDAMIENTO AUMENTÓ DRÁSTICAMENTE EN 2020,
fue el de producción petrolífera, aunque los PERO TAMBIÉN LA LIQUIDEZ
títulos de ocio y transporte también sufrieron un
gran envite.
16,000 Endeudamiento total empresarial – global Efectivo empresarial – global
Cuando se decretaron los confinamientos en 14,000
2020, la bruma de la incertidumbre era
12,000
demasiado densa como para que las empresas
Miles de millones de USD
y los inversores pudieran juzgar con precisión su 10,000
impacto en la economía mundial. Las empresas
8,000
se apresuraron inmediatamente a preservar el
efectivo y lo hicieron a un ritmo sin precedentes, 6,000
recortando dividendos, poniendo en pausa los 4,000
programas de recompra de acciones,
recortando la inversión en inmovilizado, 2,000
reduciendo su capital circulante y lanzando 0
emisiones de derechos con vistas a obtener 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
inyecciones de efectivo de los accionistas.
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
Los mercados de bonos se asustaron
inicialmente ante la magnitud de la crisis, pero
cuando los bancos centrales intervinieron para
calmar las aguas, la liquidez mejoró y los tipos
de interés cayeron bruscamente: las empresas
aprovecharon de inmediato la oportunidad de
emitir bonos para reforzar su posición de
DEUDA CORPORATIVA GLOBAL
CIFRAS CLAVE
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Activos líquidos y equivalentes $3,441 $3,534 $3,738 $4,169 $3,986 $4,078 $5,182
Fondos propios $11,199 $10,968 $11,380 $12,885 $13,504 $14,053 $14,354
Activos totales $30,822 $30,809 $32,175 $35,528 $37,244 $39,445 $41,808
Endeudamiento a corto plazo $1,841 $1,838 $1,922 $2,074 $2,094 $2,427 $2,420
Endeudamiento a largo plazo $7,465 $7,711 $8,148 $8,890 $9,278 $9,801 $11,063
Endeudamiento total $9,307 $9,549 $10,071 $10,964 $11,371 $12,228 $13,482
Endeudamiento neto $5,866 $6,015 $6,333 $6,794 $7,385 $8,150 $8,301
Beneficio de explotación $2,409 $2,094 $2,131 $2,454 $2,823 $2,659 $2,231
Gastos por intereses $287 $278 $299 $317 $340 $390 $381
Intereses/beneficio de explotación 12% 13% 14% 13% 12% 15% 17%
Endeudamiento neto/ 244% 287% 297% 277% 262% 307% 372%
beneficio de explotación
Endeudamiento/fondos propios 52% 55% 56% 53% 55% 58% 58%
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
3PERSPECTIVA GENERAL (CONTINUACIÓN)
tesorería por si no podían hacerlo más adelante. PORCENTAJE DEL INCREMENTO
Incluso Apple, una de las empresas que más DEL ENDEUDAMIENTO NETO EN 2020
efectivo amasa en todo el mundo, recaudó (EXCLUIDAS EMPRESAS QUE REDUJERON SU DEUDA)
innecesariamente miles de millones de dólares
en nuevos bonos durante el año. A principios de
junio de 2020, los más ágiles ya habían emitido
687.000 millones de dólares en bonos1. En junio
de 2021, las nuevas emisiones netas habían
aumentado en otros 938.000 millones de 32%
dólares.
44%
A medida que avanzaba el año, las empresas y
las poblaciones se adaptaron y quedó claro que
el impacto económico, aunque grave, sería más
leve de lo que se temía, al menos a escala
25 primeras
mundial. Por tanto, el varapalo para los
beneficios fue más modesto de lo que parecía
24% 50 siguientes
en un primer momento. El Janus Henderson Resto
Global Dividend Index (JHGDI) reflejó cómo los
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
recortes en los dividendos fueron reduciéndose
paulatinamente trimestre tras trimestre a medida
que las empresas adoptaban una postura más
relajada en cuanto a sus operaciones y sus inmovilizado estable y sostenible a lo largo del
posiciones de tesorería. Dos tercios de las tiempo es fundamental. Igualmente, sabemos
empresas de todo el mundo no tuvieron por el JHGDI que los recortes de dividendos
necesidad de reducir sus dividendos en ahorraron a las empresas de nuestro índice
absoluto. 130.000 millones de dólares, mientras que las
recompras de acciones solo en Estados Unidos
En nuestro primer Janus Henderson Corporate cayeron 111.000 millones de dólares2. Además,
Debt Index, publicado en los albores de la se han recaudado cientos de miles de millones
pandemia, esbozamos la previsión de que la de dólares de los accionistas y a través de
deuda neta de las empresas a escala mundial enajenaciones de activos. Los frutos de todos
aumentaría 1 billón de dólares en 2020, estos esfuerzos de preservación de efectivo
alcanzando así un nuevo récord. Y, en parte, hicieron que, a lo largo de 2020, solo dos
teníamos razón. Las empresas se endeudaron quintos de las empresas de nuestro índice
por valor de 1,3 billones de dólares, un aumento
anual récord que elevó el endeudamiento total a
un máximo histórico de 13,5 billones de dólares.
No obstante, gastaron una cantidad muy inferior
de este dinero recién recaudado de lo que
130.000 millones de dólares
parecía probable en ese momento. Podemos ver IGUALMENTE, SABEMOS POR EL JHGDI QUE LOS
el efecto de los recortes de la inversión en
inmovilizado en los activos de las empresas, que RECORTES DE DIVIDENDOS AHORRARON A LAS
aumentaron a su ritmo más lento en años (si EMPRESAS DE NUESTRO ÍNDICE 130.000 MILLONES DE
excluimos el efectivo). La desviación del capital DÓLARES, MIENTRAS QUE LAS RECOMPRAS DE
desde la inversión en inmovilizado a la reducción
de la deuda resulta favorable a corto plazo para ACCIONES SOLO EN ESTADOS UNIDOS CAYERON
los titulares de bonos, si bien una inversión en 111.000 MILLONES DE DÓLARES.
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
1
Se trata de todas las empresas incluidas en los índices de deuda corporativa Investment Grade y de alto rendimiento de Bank of America/ICE, salvo la financiera, por lo que se
trata de un universo más amplio que el de los componentes del índice JHCDI; véase la metodología para obtener más información.
2
Fuente: S&P, Dow Jones, 24 de marzo de 2021.
4PERSPECTIVA GENERAL (CONTINUACIÓN)
aumentaran su deuda neta3, frente a más de la desembolse este año, lo que aumentará la
mitad en 2019. Los 25 nuevos mayores deuda neta en 500.000-600.000 millones de
prestatarios representaron el 44% del aumento dólares.
de la deuda neta.
Para los inversores en renta fija, se perfilan
La ardua labor de reducción del gasto ha hecho algunas oportunidades realmente interesantes a
que la mayor parte del nuevo endeudamiento medida que mejora la calidad crediticia, sobre
siga estando en los balances de las empresas a todo en el segmento de alto rendimiento. Vemos
modo de efectivo o en títulos, a la espera de un margen importante para identificar a las
gastarse, destinarse a reembolsos a los estrellas ascendentes en el próximo año,
prestamistas o a su reparto entre los incluida la recuperación de algunos de los
accionistas. De hecho, las posiciones de ángeles caídos del año pasado. También
tesorería se han disparado en nada menos que esperamos que los bancos centrales traten de
1,1 billones de dólares hasta alcanzar la cifra evitar un exceso de volatilidad en los mercados
récord de 5,2 billones, por lo que han y mantengan el respaldo a la recuperación
aumentado casi el doble en un año que en los económica con unos tipos de interés bajos y las
cinco años anteriores juntos. Para poner todo compras de activos que resulten necesarias.
esto en contexto, el drástico aumento en los Esto debería brindar un entorno favorable tanto
saldos de efectivo del año pasado fue más que para la oferta como para la demanda de bonos
suficiente para cubrir un año entero de de alto rendimiento, creando así oportunidades
dividendos, incluso en un año normal. para una acertada selección de títulos de deuda
corporativa.
Todo este ahorro implicó que la deuda neta de
las empresas a nivel mundial solo aumentó en
151.000 millones de dólares, y cerró el año en
8,30 billones de dólares (frente a los 8,15
billones de hace un año). Sin embargo, si
tenemos en cuenta las fluctuaciones de los tipos
de cambio, el aumento fue de solo 36.000
millones de dólares. Además, los reducidos
niveles de los tipos de interés y unos balances
corporativos relativamente sólidos hacen que los
niveles de sostenibilidad de la deuda parezcan
razonables.
Este año no esperamos que el endeudamiento
bruto crezca mucho. Ya hay pruebas claras en
este sentido. En el primer semestre de 2021, el
valor nominal de los bonos corporativos en
circulación se mantuvo prácticamente intacto en
comparación con el final de 2020. Con todo, las
empresas tratarán de utilizar sus reservas de ESTE AÑO NO ESPERAMOS QUE EL ENDEUDAMIENTO
efectivo, por lo que la deuda neta aumentará. Es
muy probable que se produzca un auge de la BRUTO CREZCA MUCHO. YA HAY PRUEBAS CLARAS EN
inversión tras la congelación del año pasado, ESTE SENTIDO. EN EL PRIMER SEMESTRE DE 2021, EL
pero las recompras de acciones y el aumento de
VALOR NOMINAL DE LOS BONOS CORPORATIVOS EN
los dividendos también formarán parte de la
ecuación. Esperamos que aproximadamente la CIRCULACIÓN SE MANTUVO PRÁCTICAMENTE
mitad de este excedente de efectivo se INTACTO EN COMPARACIÓN CON EL FINAL DE 2020.
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
3
A unos tipos de cambio constantes.
5PATRONES SECTORIALES
El impacto desigual de la ENDEUDAMIENTO NETO EN 2020
pandemia en los distintos MILES DE MILLONES DE USD
sectores supuso unas
necesidades de financiación
muy diferentes en 2020 5%
16% 10%
Incluso en periodos de normalidad, los distintos
sectores tienen necesidades de financiación
muy diferentes. Algunos se encuentran en las
primeras fases de crecimiento y necesitan 11% Materiales básicos
capital para expandirse. Otros son más maduros 16% Salud y farmacéuticas
y generan grandes volúmenes de efectivo. Consumo básico
Algunos necesitan una gran cantidad de equipos 13% Petróleo, gas y energía
caros para operar, mientras que otros casi no Suministros públicos
tienen activos físicos que deban financiar. 14% Comunicación y medios
Conseguir el equilibrio adecuado entre un capital 15% Industria
accionarial relativamente caro y una financiación Consumo discrecional
relativamente barata es un arte y una ciencia a
partes iguales, pero hay algunas reglas Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
generales claras. Las empresas de países
estables con flujos de efectivo constantes y
grandes bases de activos pueden soportar las Las empresas de transporte se vieron obligadas
mayores ratios de endeudamiento: las empresas a solicitar financiación para cubrir sus elevados
de suministros públicos (electricidad y agua) son costes fijos frente a unos ingresos diezmados
un buen ejemplo de ello. En cambio, las por las restricciones de circulación provocadas
empresas mineras están a merced del ciclo de por la pandemia. Recibieron 55.000 millones de
las materias primas, que puede dejarlas dólares netos, lo que supone un aumento de un
imprevisiblemente inundadas de efectivo o con 14% respecto del año anterior. Las aerolíneas
dificultades para llegar a fin de mes. También fueron las más afectadas. El endeudamiento de
conllevan una serie de riesgos adicionales (por todo el sector habría sido aún mayor durante el
ejemplo, políticos, medioambientales) y todo año si las empresas no hubieran recurrido a los
esto implica que suelen mantener un nivel de accionistas. El aeropuerto de Sídney, China
endeudamiento relativamente bajo. Los tipos de Southern Airlines y Southwest Airlines fueron
interés, en niveles muy bajos, también hacen algunas de las compañías que reforzaron sus
que la deuda sea más asequible, por supuesto. balances con nuevos fondos propios. Otras,
como East Japan Railway y Delta Airlines, han
Las empresas de suministros públicos recurrido exclusivamente a la deuda para
representan más de 1 de cada 7 dólares de la superar la crisis.
deuda neta corporativa mundial y también son
las que más aumentaron la suya en 2020, en
80.000 millones de dólares4. En la mayoría de
los casos, este incremento no tuvo nada que ver
con la pandemia. Dos tercios de las empresas
de nuestro índice asumieron nueva deuda a lo
largo del año, normalmente para respaldar
nuevas inversiones, como la ampliación de la
generación de energía verde en el caso de
NextEra. Sin embargo, las empresas de
suministros públicos europeas destacaron por la LOS TIPOS DE INTERÉS, EN NIVELES MUY BAJOS,
reducción de su endeudamiento en general.
Engie, por ejemplo, generó efectivo mediante la TAMBIÉN HACEN QUE LA DEUDA SEA MÁS ASEQUIBLE,
enajenación de activos. POR SUPUESTO.
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
4
+45.000 millones de dólares a unos tipos de cambio constantes.
6PATRONES SECTORIALES (CONTINUACIÓN)
En términos generales, la deuda neta de las
ENDEUDAMIENTO NETO POR INDUSTRIA
productoras de petróleo solo aumentó 7.000
– INDEXADO
millones de dólares, pero esto quedó eclipsado
160
por los efectos favorables de los tipos de
cambio. A unos tipos de cambio constantes, la
150 deuda neta se incrementó en 38.000 millones
de dólares, un alza sustancialmente discreta en
140 comparación con el nivel de endeudamiento
vigente antes de la pandemia, de 875.000
130
millones de dólares, y a la luz del desplome de
120 los precios del petróleo en el primer semestre
del año pasado. El flujo de efectivo se redujo
110 drásticamente, pero se vio menos afectado que
los beneficios, ya que las enormes pérdidas de
100
valor de los activos carecen de efecto sobre el
90
flujo de efectivo: el dinero para adquirir los
activos es un gasto a fondo perdido, originado
80 hace mucho tiempo. Entre las empresas cuyas
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
deudas se dispararon se encuentran Exxon,
Total Consumo básico Industria Chevron, Gazprom y Total, que recortaron su
Materiales básicos Consumo discrecional Petróleo, gas y energía
inversión en inmovilizado, pero mantuvieron los
Comunicación y medios Suministros públicos
dividendos y/o la recompra de acciones, por lo
que financiaron la diferencia. Otras optaron por
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021 realizar grandes enajenaciones de activos (como
Shell y Petrochina) o acudieron a los accionistas
en busca de efectivo (Reliance en la India), por
lo que cerraron el año con menos deuda de la
El sector del ocio se adentró en la crisis con un que lo empezaron.
endeudamiento muy elevado en relación con sus
fondos propios. Este se vio sacudido en 2020
junto con las empresas de transporte, y su
endeudamiento aumentó casi un tercio (un 22%,
38%
es decir, 43.000 millones de dólares). Las líneas
de cruceros y las empresas de complejos
A UNOS TIPOS DE CAMBIO CONSTANTES, LA DEUDA
turísticos fueron grandes prestatarios en 2020, NETA SE INCREMENTÓ EN 38.000 MILLONES DE
mientras que Starbucks asumió deuda nueva DÓLARES, UN ALZA SUSTANCIALMENTE DISCRETA EN
para financiar su dividendo y la recompra de
acciones, incluso cuando su flujo de efectivo
COMPARACIÓN CON EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
estaba prácticamente agotado. La empresa de VIGENTE ANTES DE LA PANDEMIA, DE 875.000
catering Compass y el grupo de restauración MILLONES DE DÓLARES, Y A LA LUZ DEL DESPLOME DE
Yum China fueron algunos de los que se vieron
obligados a solicitar una inyección de efectivo a LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO EN EL PRIMER SEMESTRE
los accionistas. DEL AÑO PASADO.
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
7PATRONES SECTORIALES (CONTINUACIÓN)
El sector farmacéutico también fue un 3,3 billones de dólares y unos ingresos
importante prestatario en 2020, ya que las relativamente estables, el sector puede soportar
grandes adquisiciones, como la compra de un nivel de endeudamiento muy elevado.
Allergan por parte de Abbvie, se financiaron con
deuda. En el sector de las telecomunicaciones, Varios sectores redujeron sus deudas. Los más
el nuevo gran prestatario fue NTT en Japón, que presionados, como la distribución generalista, lo
se endeudó para financiar generosas recompras hicieron sobre todo mediante la obtención de
de acciones y adquisiciones, mientras que nuevas aportaciones de los accionistas, mientras
Deutsche Telecom se convirtió en la cuarta que otros sencillamente registraron un buen
empresa más endeudada del mundo tras comportamiento.
absorber por completo en su balance a T-Mobile
y Sprint (que ahora controla). AT&T ha recibido Walmart y Samsung fueron las dos empresas
aún más financiación que Deutsche, lo que que experimentaron una mayor mejora de su
contribuye a explicar por qué las situación financiera, simplemente por la solidez
telecomunicaciones son el tercer sector más de su trayectoria, más que por la emisión de
endeudado. Con su amplia base de activos de acciones o la enajenación de activos.
ACTIVOS Y PROPORCIÓN FINANCIADA CON DEUDA
EN 2020
6,000
5,000
miles de millones de USD
4,000
3,000
2,000
1,000
0
os
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Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
8REGIONES Y PAÍSES
Norteamérica ENDEUDAMIENTO NETO –
INDEXADO
Las empresas norteamericanas deben la mitad
de la deuda corporativa del mundo, pero solo
180 Mercados emergentes Norteamérica
poseen dos quintos de los activos corporativos a Reino Unido Europa (excl. Reino Unido)
escala mundial, lo que refleja una mayor 160
Asia-Pacífico (excl. Japón) Total
Japón
predisposición al endeudamiento que las
empresas de otras regiones. La deuda neta 140
aumentó en consonancia con la media mundial
(+1,9%), solo 79.000 millones de dólares. Sin Índice 120
embargo, la deuda total aumentó un 8,7%, es
decir, 497.000 millones de dólares, y la 100
diferencia se reflejó en un drástico incremento
de los saldos de tesorería. Las empresas de la 80
región cerraron el año con un acopio de efectivo
de 2,1 billones de dólares (¡un 25% más en un 60
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
solo año!), lo que contrasta con una evolución
bastante plana en el total desde 2015. Casi todo Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
este efectivo procedía de los balances de
Estados Unidos. La matriz de Google, Alphabet,
posee el mayor saldo de flujo de efectivo del
mundo, con 108.800 millones de dólares netos
2,1BILLONES DE DÓLARES
de toda deuda, o lo que es lo mismo, el efectivo
de Microsoft y Facebook juntos.
Las empresas optaron conscientemente por
refinanciar los préstamos a corto plazo durante LAS EMPRESAS DE LA REGIÓN CERRARON EL AÑO
el año, aprovechando los tipos de interés
excepcionalmente bajos disponibles con la vista CON UN ACOPIO DE EFECTIVO DE 2,1 BILLONES DE
puesta en el largo plazo. Sus deudas a corto DÓLARES (¡UN 25% MÁS EN UN SOLO AÑO!), LO QUE
plazo se redujeron un 15%, pero la deuda a largo CONTRASTA CON UNA EVOLUCIÓN BASTANTE PLANA
plazo se disparó un 12%.
EN EL TOTAL DESDE 2015.
ENDEUDAMIENTO NETO
EN 2020
4% 6%
7%
8%
50 %
Asia-Pacífico (excl. Japón)
Mercados emergentes
Reino Unido
25% Japón
Europa (excl. Reino Unido)
Norteamérica
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
9REGIONES Y PAÍSES (CONTINUACIÓN)
Europa (excl. Reino Unido) ENDEUDAMIENTO NETO EN 2020
EUROPA (EXCL. REINO UNIDO)
Las empresas europeas representan una cuarta
parte de la deuda neta mundial. Aunque sus
empréstitos pendientes han aumentado este año
160.000 millones de dólares (+8,3%), este 5%
incremento se debe totalmente a la fortaleza de 7%
los tipos de cambio europeos. A unos tipos de
cambio constantes, estos solo avanzaron 1.000
8%
millones de dólares. 40%
9% Alemania
Los fabricantes de automóviles europeos Francia
redujeron colectivamente su deuda en 34.000 Benelux
millones de dólares a unos tipos de cambio 8% Italia
constantes, ya que el descenso de las ventas España
hizo que sus registros de préstamos a clientes 23% Otros
cayeran durante el año. AB Inbev también Suiza
contribuyó de forma considerable gracias a sus
cobros de efectivo derivados de las
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
enajenaciones en Australia, mientras que la
naviera danesa AP Moller-Maersk sencillamente
registró una excelente trayectoria y generó
grandes cantidades de efectivo. En el otro
extremo de la escala, la deuda de Deutsche
Reino Unido
Telekom aumentó 52.000 millones de dólares a La deuda neta de las empresas británicas se
unos tipos de cambio constantes, al consolidar mantuvo estable en 2020, a unos tipos de
totalmente las deudas de Sprint, mientras que el cambio constantes, en 578.000 millones de
gigante petrolero francés Total registró un dólares, a pesar de que los beneficios cayeron
incremento de su deuda de 10.000 millones de más que en cualquier otro país comparable.
dólares, puesto que su flujo de efectivo se vio Esto se debe a que gran parte de la disminución
afectado tanto por el abaratamiento del precio de los beneficios, en forma de deterioros de
del petróleo como por los grandes pagos de valor de activos, no afectó a los flujos de
dividendos. efectivo. Además, las empresas emitieron
nuevas acciones (Compass, Rolls Royce),
El gran tamaño de las carteras de préstamos capital híbrido (BP emitió deuda con
para la financiación de automóviles, que se determinadas características de las acciones),
articula en gran medida a través de deuda, hizo liquidaron activos, redujeron la recompra de
que las empresas europeas ocuparan un lugar acciones y recortaron los dividendos y la
destacado en la lista de empresas más inversión en inmovilizado de forma drástica
endeudadas del mundo: Volkswagen volvió a (Shell). La nueva emisión de deuda fue en su
encabezar la clasificación, con un totalidad a largo plazo, reduciendo así el riesgo
endeudamiento neto de 192.000 millones de de refinanciación, y fue lo suficientemente
dólares. Deutsche Telekom, EDF y AB Inbev se elevada como para impulsar los saldos de
sumaron a Daimler y BMW en los veinte efectivo hasta niveles récord.
primeros puestos.
Shell continuó siendo la empresa más
endeudada del Reino Unido y fue la única
británica que figuraba entre las veinte primeras
LAS EMPRESAS EUROPEAS REPRESENTAN UNA CUARTA del mundo, aunque logró limitar con éxito el
PARTE DE LA DEUDA NETA MUNDIAL. aumento de su deuda durante el año.
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
10REGIONES Y PAÍSES (CONTINUACIÓN)
Asia-Pacífico (excl. Japón) ENDEUDAMIENTO NETO EN 2020
ASIA-PACÍFICO (EXCL. JAPÓN)
Las empresas asiáticas reembolsaron
colectivamente deuda durante la pandemia. La
deuda neta se redujo en 23.000 millones de 160
dólares a unos tipos de cambio constantes, 140
hasta los 319.000 millones de dólares, gracias a 120
la combinación de un flujo de efectivo muy
Miles de millones de USD
100
robusto de empresas que apenas vieron alterada
80
su actividad, como Samsung, Hon Hai Precision,
60
China Mobile y Fortescue Metals, y a la
40
captación de capital de empresas como China
Southern Airlines y el aeropuerto de Sídney. 20
0
Las empresas taiwanesas registraron un -20
desempeño tan positivo que duplicaron su -40
posición de tesorería neta en conjunto hasta los Hong Kong Corea del Sur Australia Singapur Taiwán
26.000 millones de dólares durante el año. Hon
Hai y Taiwan Semiconductor, por ejemplo, se
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
encuentran entre las 15 empresas con mayores
reservas de efectivo a escala mundial. El legado
de la crisis de la deuda asiática de principios de
la década de los 2000 ha hecho que las
Mercados emergentes
empresas de la región se muestren recelosas a
la hora de solicitar financiación. Samsung, por La deuda neta de los mercados emergentes
ejemplo, tiene el segundo mayor saldo de cayó en 2020, un 17% o 105.000 millones de
tesorería del mundo por detrás de Alphabet, dólares, aunque el descenso se vio magnificado
mientras que China Mobile ocupa el cuarto por la debilidad de los tipos de cambio. A unos
lugar. tipos de cambio constantes, la caída fue de
50.000 millones de dólares. Algunas emisiones
Japón de acciones de gran tamaño (por ejemplo, la de
Reliance en la India) tenían como objetivo
El endeudamiento de las empresas niponas
apuntalar los balances durante la pandemia,
aumentó más rápidamente que el del resto del
mientras que otras buscaban financiar la
mundo, un 5,6% a unos tipos de cambio
expansión (por ejemplo, JD.com de China), pero
constantes (3,2% en tasa general), aunque esto
también asistimos a algunos desempeños
se vio más que compensado por el aumento de
sumamente favorables (por ejemplo, Alibaba,
sus bases de activos. Toyota, NTT y Asahi, por
JD.com). Otras enajenaron activos (por ejemplo,
ejemplo, realizaron abultadas inversiones
Petrochina). Todo ello contribuyó a explicar la
durante el año, pero East Japan Railway se vio
caída de la deuda neta en este variado conjunto
obligada a recurrir a la financiación para cubrir el
de países. Algunas empresas se endeudaron
déficit de ingresos causado por la pandemia, así
considerablemente. Gazprom se situó en cabeza
como para distribuir su dividendo. En el otro
(+15.000 millones de dólares) para hacer frente
extremo de la escala, Takeda Pharmaceutical
a la caída del precio del petróleo y financiar sus
recaudó 5.500 millones de dólares gracias a la
dividendos, mientras que China Communications
enajenación de activos, además de disfrutar de
Construction se endeudó para invertir.
un sólido flujo de efectivo de explotación.
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
11ASEQUIBILIDAD DE LA DEUDA
Los niveles de sostenibilidad de la deuda se han ASEQUIBILIDAD DE LA DEUDA
mantenido muy holgados durante el último año,
a pesar de la magnitud de la crisis.
59% Deuda neta/fondos propios (izda.) 19%
58% Intereses/beneficio de explotación (dcha.)
Una variable habitual de la sostenibilidad de la 17%
Intereses/Beneficio de explotación
deuda es la ratio de gastos por intereses/ 57%
Deuda neta/fondos propios
beneficios de explotación. Según este 56% 15%
parámetro, los gastos por intereses consumieron 55%
13%
el 17% de los beneficios de explotación 54%
mundiales en 2020, por encima del 15% en 53% 11%
2019 y, con diferencia, el nivel más alto desde al
52% 9%
menos 2015. Unos tipos de interés más bajos,
51%
junto con un pequeño aumento de la deuda neta 7%
50%
(es decir, la deuda total menos el efectivo)
hicieron que el valor de los pagos de intereses 49% 5%
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
cayera en 2020, lo que ahorró a las empresas
9.000 millones de dólares. Por tanto, la caída de Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
los beneficios explica el deterioro de esta
variable. Los beneficios están repuntando con
fuerza, por lo que esperamos que esta ratio
vuelva a mejorar este año. Hay relativamente
poca variabilidad de una región mundial a otra,
con la notable excepción de Japón. Sus niveles
9.000 MILLONES DE DÓLARES
de endeudamiento comparativamente bajos,
junto con unos tipos de interés extremadamente
reducidos y unos beneficios relativamente
sólidos, hicieron que los intereses solo
representaran el 6% de los beneficios de UNOS TIPOS DE INTERÉS MÁS BAJOS, JUNTO CON UN
explotación el año pasado. Suiza se encuentra
en una situación similar. En el Reino Unido, la
PEQUEÑO AUMENTO DE LA DEUDA NETA (ES DECIR, LA
ratio fue relativamente elevada (21,5%), lo que DEUDA TOTAL MENOS EL EFECTIVO) HICIERON QUE EL
refleja principalmente el desplome de los VALOR DE LOS PAGOS DE INTERESES CAYERA EN 2020,
beneficios asociados a las grandes compañías
petroleras, por lo que debería retomar niveles
LO QUE AHORRÓ A LAS EMPRESAS 9.000 MILLONES DE
más normales este año. DÓLARES.
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
12ASEQUIBILIDAD DE LA DEUDA (CONTINUACIÓN)
76%
También resulta útil comparar el nivel de
endeudamiento neto con el valor del capital de
los accionistas. En cuanto a la ratio deuda neta/
fondos propios, no se produjo ningún deterioro a
nivel mundial, en parte porque la deuda neta no EN EL REINO UNIDO, LA DENOMINADA «RATIO DE
aumentó mucho y también porque los fondos APALANCAMIENTO» SE DISPARÓ HASTA UN NIVEL
propios se agotaron menos de lo habitual por su
asignación a dividendos; en algunos casos, RÉCORD DEL 76%, LO QUE REFLEJA LA DESTRUCCIÓN
también se complementaron con nuevas DE FONDOS PROPIOS QUE SUPUSIERON LOS NOTABLES
emisiones de acciones. En el Reino Unido, la
DETERIOROS DEL VALOR DE LOS ACTIVOS EN LAS
denominada «ratio de apalancamiento» se
disparó hasta un nivel récord del 76%, lo que EMPRESAS INDUSTRIALES Y PETROLERAS. LOS NIVELES
refleja la destrucción de fondos propios que DE APALANCAMIENTO CAYERON EN ASIA, JAPÓN Y
supusieron los notables deterioros del valor de
los activos en las empresas industriales y
LOS MERCADOS EMERGENTES.
petroleras. Los niveles de apalancamiento
cayeron en Asia, Japón y los mercados
emergentes.
ASEQUIBILIDAD DE LA DEUDA
POR INDUSTRIA (%)
Ratio deuda/ 2020: % de beneficio de
Sector fondos propios 2020 explotación gastado en intereses
Tecnología 1% 7%
Materiales básicos 38% 12%
Salud y farmacéuticas 56% 13%
Consumo básico 78% 12%
Petróleo, gas y energía 47% 62%
Suministros públicos 130% 37%
Comunicación y medios 56% 16%
Industria 80% 30%
Consumo discrecional 70% 14%
Total 58% 17%
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
13PRINCIPALES EMPRESAS
MAYORES PRESTATARIOS – EN MILES DE MILL. DE DÓLARES
Rank Empresa 2015 Empresa 2016 Empresa 2017
1 AT&T Inc. $143 Toyota Motor Corp. $140 Volkswagen AG $172
2 General Electric Company $131 AT&T Inc. $139 Toyota Motor Corp. $148
3 Toyota Motor Corp. $130 Volkswagen AG $136 Verizon Communications Inc. $136
4 Volkswagen AG $127 Verizon Communications Inc. $126 AT&T Inc. $136
5 Verizon Communications Inc. $126 Anheuser-Busch InBev SA/NV $107 Daimler AG $129
6 Ford Motor Company $98 Daimler AG $104 Ford Motor Company $115
7 Petroleo Brasileiro SA $97 Ford Motor Company $104 Anheuser-Busch InBev SA/NV $104
8 PetroChina Company Limited $95 Petroleo Brasileiro SA $95 Bayerische Motoren Werke AG $100
9 Daimler AG $94 Bayerische Motoren Werke AG $95 General Electric Company $94
10 Bayerische Motoren Werke AG $90 General Electric Company $91 Petroleo Brasileiro SA $85
10 primeras $1,132 $1,137 $1,220
% de endeudamiento neto de las 900 empresas
19% 18% 18%
más importantes a escala mundial
11 Deutsche Telekom AG $77 Royal Dutch Shell Plc $89 Deutsche Telekom AG $85
12 Telefonica SA $74 PetroChina Company Limited $81 Royal Dutch Shell Plc $83
13 Walmart Inc. $58 Deutsche Telekom AG $76 Electricite de France SA $76
14 Electricite de France SA $55 Telefonica SA $69 Telefonica SA $72
15 Nissan Motor Co., Ltd. $53 Charter Communications, Inc. $61 PetroChina Company Limited $72
16 Comcast Corporation $50 Nissan Motor Co., Ltd. $59 Charter Communications, Inc. $71
China Petroleum & Chemical
17 $49 Electricite de France SA $59 General Motors Company $69
Corporation
18 Mitsubishi Corporation $46 Walmart Inc. $58 Nissan Motor Co., Ltd. $61
19 Royal Dutch Shell Plc $46 General Motors Company $58 British American Tobacco p.l.c. $61
20 Liberty Global Plc $46 Comcast Corporation $58 Comcast Corporation $61
10 siguientes $554 $668 $710
20 primeras $1,685 $1,805 $1,930
% de endeudamiento neto de las 900 empresas
28% 28% 28%
más importantes a escala mundial
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
EMPRESAS CON MAYORES RESERVAS DE EFECTIVO – EN MILES DE MILL. DE DÓLARES
Rank Empresa 2015 Empresa 2016 Empresa 2017
1 Apple Inc. $141 Apple Inc. $150 Apple Inc. $153
2 Alphabet Inc. Class A $58 Alphabet Inc. $72 Alphabet Inc. $88
3 China Mobile Limited $53 Samsung Electronics Co., Ltd. $60 Samsung Electronics Co., Ltd. $60
4 Samsung Electronics Co., Ltd. $50 China Mobile Limited $54 China Mobile Limited $60
5 Microsoft Corporation $48 Microsoft Corporation $47 Cisco Systems, Inc. $37
6 Cisco Systems, Inc. $35 Cisco Systems, Inc. $37 Qualcomm Inc $35
7 Johnson & Johnson $19 Facebook, Inc. $19 Facebook, Inc. $32
8 Qualcomm Inc $16 Qualcomm Inc $17 Microsoft Corporation $31
9 Hon Hai Precision Industry Co., Ltd. $13 Johnson & Johnson $15 Surgutneftegas PJSC $18
Taiwan Semiconductor Manufacturing
10 Oracle Corporation $12 $11 Baidu Inc $17
Co., Ltd.
10 primeras $445 $483 $531
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
14PRINCIPALES EMPRESAS (CONTINUACIÓN)
MAYORES PRESTATARIOS – EN MILES DE MILL. DE DÓLARES
Rank Empresa 2018 Empresa 2019 Empresa 2020
1 AT&T Inc. $193 Volkswagen AG $192 Volkswagen AG $200
2 Volkswagen AG $185 AT&T Inc. $176 Toyota Motor Corp. $186
3 Toyota Motor Corp. $149 Toyota Motor Corp. $156 AT&T Inc. $173
4 Daimler AG $141 Daimler AG $151 Deutsche Telekom AG $152
5 Verizon Communications Inc. $130 Verizon Communications Inc. $129 Daimler AG $143
6 Ford Motor Company $120 Ford Motor Company $122 Verizon Communications Inc. $127
7 Comcast Corporation $108 Bayerische Motoren Werke AG $114 Ford Motor Company $113
8 Anheuser-Busch InBev SA/NV $103 Comcast Corporation $104 Bayerische Motoren Werke AG $111
9 CVS Health Corporation $88 Anheuser-Busch InBev SA/NV $96 Comcast Corporation $102
10 Bayerische Motoren Werke AG $86 Deutsche Telekom AG $87 Electricite de France SA $83
10 primeras $1,304 $1,327 $1,391
% de endeudamiento neto de las 900 empresas
18% 16% 17%
más importantes a escala mundial
11 Deutsche Telekom AG $86 CVS Health Corporation $81 Charter Communications, Inc. $83
12 Electricite de France SA $79 Electricite de France SA $79 Anheuser-Busch InBev SA/NV $83
13 General Electric Company $78 Petroleo Brasileiro SA $79 General Motors Company $79
14 General Motors Company $76 Royal Dutch Shell Plc $78 AbbVie, Inc. $79
15 Charter Communications, Inc. $73 General Motors Company $78 Royal Dutch Shell Plc $76
16 Telefonica SA $72 Charter Communications, Inc. $77 CVS Health Corporation $74
17 Petroleo Brasileiro SA $69 PetroChina Company Limited $76 Exxon Mobil Corporation $69
Nippon Telegraph and Telephone
18 Royal Dutch Shell Plc $67 Walmart Inc. $63 $67
Corporation
19 PetroChina Company Limited $66 Duke Energy Corporation $62 Enel SpA $65
20 Nissan Motor Co., Ltd. $60 Korea Electric Power Corporation $60 Korea Electric Power Corporation $64
10 siguientes $726 $734 $739
20 primeras $2,031 $2,061 $2,129
% de endeudamiento neto de las 900 empresas
27% 25% 26%
más importantes a escala mundial
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
EMPRESAS CON MAYORES RESERVAS DE EFECTIVO – EN MILES DE MILL. DE DÓLARES
Rank Empresa 2018 Empresa 2019 Empresa 2020
1 Apple Inc. $123 Alphabet Inc. $104 Alphabet Inc. $109
2 Alphabet Inc. $95 Apple Inc. $98 Samsung Electronics Co., Ltd. $96
3 Samsung Electronics Co., Ltd. $77 Samsung Electronics Co., Ltd. $78 Apple Inc. $70
4 China Mobile Limited $50 Microsoft Corporation $47 Alibaba Group Holding Ltd. $56
5 Microsoft Corporation $33 China Mobile Limited $47 China Mobile Limited $55
6 Facebook, Inc. $31 Facebook, Inc. $44 Microsoft Corporation $54
7 Cisco Systems, Inc. $21 Alibaba Group Holding Ltd. $32 Facebook, Inc. $51
8 Baidu Inc Sponsored ADR $19 Surgutneftegas PJSC $16 Sony Group Corporation $20
9 Taiwan Semiconductor Manufacturing
$16 Sony Group Corporation $14 JD.com, Inc. $18
Co., Ltd.
10 Taiwan Semiconductor Manufacturing
Alibaba Group Holding Ltd. $13 $13 Hon Hai Precision Industry Co., Ltd. $17
Co., Ltd.
10 primeras $479 $492 $547
Fuente: Janus Henderson, junio de 2021
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
15MERCADOS DE BONOS
La actividad en los mercados de renta fija se financiación asequible también explica que el
hace eco de nuestro análisis de los balances vencimiento medio de los bonos emitidos se haya
empresariales. En los primeros meses de 2020, ampliado en seis meses desde el año pasado por
las compañías de los índices Bank of America/ estas fechas, ya que las empresas buscan
ICE de deuda corporativa Investment Grade y de asegurarse liquidez durante más tiempo. La
alto rendimiento emitieron 687.000 millones de recuperación económica y la reactivación de la
dólares en bonos nuevos5. Y esto fue solo el inflación en muchas partes del mundo hicieron
principio. Doce meses después, a principios de que, en junio de 2021, el rendimiento medio
junio de 2021, el valor nominal (es decir, el valor subiera al 1,8%. El aumento de los rendimientos
tomado en préstamo, no el precio de mercado) desde enero ha contribuido a la desaceleración
de los bonos corporativos emitidos había de las emisiones, sobre todo porque las
aumentado en otros 938.000 millones de empresas tienen ahora un margen financiero más
dólares, lo que elevaba el valor en circulación a que suficiente.
10,7 billones de dólares, es decir, un aumento del
9,5% interanual. Las empresas de nuestro índice Desde el punto de vista sectorial, los sectores
representan aproximadamente dos tercios de más defensivos y no cíclicos registraron un
este total. Casi toda esta emisión se había desempeño superior durante las fases iniciales de
producido a finales de 2020: apenas ha habido la recuperación a mediados de 2020, pero desde
cambios desde enero, ya que para entonces las finales del año pasado, el segmento de alto
empresas habían satisfecho sus necesidades de rendimiento, con sus empresas de mayor riesgo y
financiación y se mostraban más relajadas aquellas en sectores más cíclicos, ha
respecto a la próxima recuperación económica protagonizado un descenso de los tipos de
mundial. empréstito incluso más acusado que el del año
pasado, con una caída de más de un tercio. Esto
Las empresas con calificación Investment Grade6 se debe, en parte, a un efecto combinado, ya que
representaron dos tercios de este nuevo las empresas de buena calidad han abandonado
endeudamiento, muy por debajo de su cuota del el segmento Investment Grade y, en parte, a que
79% de los bonos en circulación. Las firmas del la búsqueda de rentabilidad ha tirado a la baja de
segmento de alto rendimiento, que tienen los tipos. Cabe destacar que sectores como el de
calificaciones crediticias más bajas y deben pagar metales y el de minería, así como el de materiales
más por el dinero que toman prestado, básicos en general, han registrado un desempeño
representaron el otro tercio. Este desajuste pone favorable, impulsados tanto por un incremento
de manifiesto el hecho de que los denominados significativo de la demanda como por unos
«ángeles caídos», que cayeron al segmento de precios más elevados. Otros sectores afectados
alto rendimiento del mercado a medida que la por la pandemia, como el del ocio, el inmobiliario
pandemia se afianzaba, siguieron recurriendo a y el automovilístico, también protagonizaron una
los mercados de bonos y satisficieron la demanda evolución positiva.
de un predispuesto elenco de compradores de
bonos.
Lo más importante es que las empresas pudieron
financiarse en condiciones favorables. El
rendimiento de un bono depende de los tipos de LO MÁS IMPORTANTE ES QUE LAS EMPRESAS
interés vigentes en el mercado, ajustados al PUDIERON FINANCIARSE EN CONDICIONES
riesgo crediticio individual. En junio de 2020, el FAVORABLES. EL RENDIMIENTO DE UN BONO DEPENDE
rendimiento medio estándar de los bonos
corporativos Investment Grade era del 2,3%7. A DE LOS TIPOS DE INTERÉS VIGENTES EN EL MERCADO,
finales de 2020, este había caído al 1,46%. La AJUSTADOS AL RIESGO CREDITICIO INDIVIDUAL.
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del 31 de marzo de 2021. Nada de lo recogido en el presente
documento debería interpretarse como asesoramiento.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad. Estos riesgos incluyen
fluctuaciones de divisas, inestabilidad económica o financiera, ausencia de información financiera puntual o fiable o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de estas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
5.
Excluye los bonos emitidos por empresas financieras y bancos
6.
Empresas con el mejor perfil de riesgo crediticio y que, por tanto, disfrutan del acceso más fácil a la financiación
7.
Excluye los bonos emitidos por bancos y otras entidades financieras
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