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Monex Agosto 2021 Previsiones FX

Autores

Simon Harvey                     Ima Sammani
Analista senior de mercado       Analista de mercado
+44 (0)203 650 6472              +31 (0)20 808 3644
Simon.Harvey@monexeurope.com     Ima.Sammani@monexeurope.com

Olivia Alvarez Mendez
Analista de mercado
+34 91 198 84 47
Olivia.Alvarez@monexeurope.com
                                                      www.monexeurope.com

Previsiones
        FX              Agosto 2021

Introducción
El mes de julio vio al dólar estadounidense recortar parte de las ganancias de junio,
cuando el comité de política de la Reserva Federal había indicado expectativas de ajuste
de los tipos de interés más temprano de lo indicado anteriormente. Tras el giro hawkish
de la Fed, sin embargo, la expansión de la variante delta del virus a escala global frenó
moderadamente el optimismo de los mercados sobre una recuperación económica
acelerada, denotándose en una caída considerable del rendimiento de los bonos del
Tesoro a largo plazo. El dólar sintió el impacto del aplanamiento de la curva de
rendimientos domésticos, aunque una renovada aversión al riesgo en el entorno global
limitó las pérdidas del activo refugio. No obstante, la presentación de la Reserva Federal
a finales de julio exacerbó la debilidad del billete verde, después de que Jerome Powell
atenuara las expectativas respecto al inicio del tapering en espera de un mayor progreso
en el mercado laboral. En el mes de julio, el índice DXY del dólar cerró con pérdidas de
0.21%, impactado mayormente por el avance de otros activos refugios como el franco
suizo y el yen japonés. La reapertura a gran escala de la economía británica, junto a
señales favorables en la curva de contagios en el país, también colocaron a la libra entre
los primeros puestos de la cesta del G10 frente al dólar. Finalmente, la abrupta
normalización de la expansión cuantitativa en Nueva Zelanda extendió el fuerte rally del
kiwi a lo largo del mes.

 Nuestras previsiones revisadas para el mes de agosto contemplan un nuevo
repunte alcista del dólar en el corto plazo y un suavizamiento moderado de la
                         divisa durante el resto el año.

El evento de Jackson Hole a finales del mes concentrará gran expectación del mercado,
en espera de algunas pistas respecto a los planes de reducción de estímulos previstos
por la Fed. Si bien no esperamos que una agenda específica del tapering sea presentada
por lo menos hasta diciembre, el encuentro de agosto podría señalar el camino. Al
mismo tiempo, agosto podría devolver cierta tranquilidad a los mercados sobre el
impacto moderado de la variante delta en la economía, en línea con una previsible
disminución en la dinámica de los contagios. Finalmente, agosto será la antesala de un
mes muy agitado en los mercados. En septiembre, no solo la Fed deberá traer mejores
noticias respecto a las perspectivas del mercado laboral, sino que a la par, el Banco
Central Europeo deberá poner en marcha la nueva estrategia de política monetaria con
una guía más certera de sus programas de expansión cuantitativa.

      En vistas de estos eventos, el dólar es susceptible de apreciarse
  moderadamente en las semanas venideras frente a sus principales pares y
algunas divisas de economías emergentes, si bien la narrativa subyacente del
             billete verde continúa siendo estructuralmente débil.

Previsiones
          FX            Agosto 2021

Previsiones

Par de         1M                 3M                6M                12M
divisas        (31st Ago 2021)    (31st Oct 2021)   (31st Ene 2022)   (31st Jul 2022)

                                           G10

EUR/USD        1.17                1.18             1.21              1.24
USD/JPY        110                111               112               112
GBP/USD        1.39               1.40              1.43              1.45
EUR/GBP        0.84               0.84              0.85              0.86
GBP/EUR        1.19               1.19              1.18              1.17
USD/CHF        0.92               0.92              0.92              0.91
EUR/CHF        1.08               1.08              1.11              1.13
USD/CAD        1.24               1.23              1.21              1.19
AUD/USD        0.73               0.74              0.75              0.78
NZD/USD        0.70               0.71              0.72              0.74
USD/SEK        8.7                8.6               8.3               8.1
EUR/SEK        10.15              10.1              10.1              10.1
USD/NOK        8.8                8.6               8.2               8.0
EUR/NOK        10.3               10.1              9.95              9.9
DXY            92.94              92.37             90.70             89.04

                                 Mercados Emergentes
USD/CNY        6.48               6.5               6.55              6.6
USD/INR        75                 75                73                72
USD/ZAR        14.8               14.5              14.2              14.0
USD/RUB        73                 73                70                69
EUR/RUB        85.41              86.14             84.70             85.56
USD/TRY        8.85               9.00              9.00              9.20
USD/BRL        5.0                5.0               4.7               4.5
USD/MXN        20.0               19.8              19.5              19.0

Previsiones
        FX               Agosto 2021

Retornos frente al dólar en julio

EUR
Tras superar un entorno de débiles perspectivas macroeconómicas en la Eurozona a
inicios de año, el euro ha mostrado una particular sensibilidad a los eventos de política
monetaria en los EE.UU. y a los movimientos más amplios del sentimiento de riesgos a
nivel global. Nuestras proyecciones alcistas para la moneda única continúan
fundamentalmente sustentadas en un impulso de crecimiento económico favorable en
el contexto de la reapertura doméstica e internacional; así como en el sólido apoyo fiscal
y monetario de las instituciones europeas. Los acontecimientos recientes respecto a la
meta y guía de la política monetaria del BCE tienen un impacto marginal en la narrativa
del euro, pues si bien debilitan la trayectoria de rendimientos relativos en la Eurozona, su
impacto a corto y medio plazo potencia las capacidades de crecimiento económico y, en
consecuencia, las propiedades pro-cíclicas de la moneda única.

      Sin embargo, en el horizonte inmediato, el euro es susceptible de la
   reacción del mercado ante las señales de tapering de la Reserva Federal,
   mientras que la transición de los programas de expansión cuantitativa del
           propio BCE capturará la atención de la divisa en paralelo.

CNY
El yuan siguió nuestras expectativas de moderada depreciación en julio, consistente con
nuestras previsiones de inflexión de la divisa tras ganar más de un 10% durante el último
año. Los acontecimientos a lo largo del mes confirmaron nuestra visión de un yuan más
débil a corto y medio plazo, dada la combinación de varios factores.

Previsiones
        FX              Agosto 2021

Por una parte, el estadio de la economía en su etapa de maduración del ciclo expansivo,
unido a una posible sobrevaluación de la moneda en términos históricos, imprime un
sesgo fundamentalmente bajista a la moneda en lo adelante. A esto se suman las
perspectivas de desvanecimiento del estímulo fiscal y regulaciones más estrictas en
ciertos sectores, posiblemente resultantes en un deterioro relativo del ritmo de
inversiones. Es probable que un control más estricto sobre las industrias y grandes
empresas continúe en los próximos meses, similar a lo ocurrido en el sector de la
educación en el mes de julio. Esto podría mellar el apetito de los inversores hacia la
economía china, añadiendo presión bajista a la dinámica del yuan.

       En cualquier caso, una depreciación controlada de la divisa sería
       favorecida por las autoridades nacionales, con el fin de aliviar el
       panorama económico a través de una posición más competitiva
                       en los mercados internacionales.

GBP
Nuestras proyecciones para la libra esterlina continúan favoreciendo una dinámica alcista
de la divisa en el contexto de una sólida recuperación económica, si bien la libra está
particularmente expuesta a períodos de notable volatilidad asociada con la evolución de
la situación sanitaria. La rápida expansión de la variante delta en el Reino Unido extendió
las pérdidas de la divisa en el mes de julio, mientras que una aparente inflexión en la
dinámica de los contagios parece reanimar nuevamente la operativa de la libra. Nuestro
escenario base para la moneda supone una transición equilibrada del país hacia un
crecimiento sostenido en la segunda mitad del año, toda vez que la mayor parte de
restricciones a la movilidad y los servicios ha sido despejada. Este panorama podría
engrosar las filas de halcones dentro del Banco de Inglaterra, donde ya se mira con
recelo el repunte de la inflación derivada de los amplios estímulos monetarios. Con una
agenda de normalización prevista a comenzar en los próximos meses, la libra debería
sacar ventaja a sus principales rivales hacia finales de este año. Frente al euro, en
cambio, un giro en U es previsible hacia mediados de 2022, en tanto la economía
europea se empata con la dinámica de crecimiento económico y las perspectivas de
ajuste de sus instrumentos de expansión cuantitativa.

MXN
El peso mexicano operó con una dinámica particularmente estable durante el mes de
julio, acotado a un rango estrecho de negociación por encima de su media móvil de 200
días frente a sus principales rivales. La moneda ha sido particularmente resiliente a la
incertidumbre del mercado ante la nueva ola de contagios del virus y su potencial
impacto económico, así como a los movimientos del mercado ante los cambios en la
guía de política de la Fed.

FX
     Forecasts
                             August 2021

Esto ha sido facilitado por un panorama macroeconómico doméstico favorable y por el
sesgo contractivo de la política monetaria mexicana ante un perfil inflacionario alcista.
Desde que el Banco de México subió sorpresivamente los tipos de interés en junio -pese
a reconocer el carácter transitorio del incremento de los precios-, el banco mostró una
especial sensibilidad hacia la trayectoria de la inflación y su potencial impacto en la
formación de expectativas.

       Es por eso que, si bien Banxico no ha señalado una clara ruta de
    normalización monetaria inminente, el banco podría buscar una postura
       más restrictiva de los tipos de interés para contener la dinámica
                           subyacente de los precios.

Esta narrativa mantiene soportado al peso mexicano, que también se favorece de una
posición favorable de las cuentas públicas y externas, unido al impulso positivo de la
inyección fiscal norteamericana.

CHF
El franco suizo ha decepcionado considerablemente nuestro canal de proyecciones
bajistas, aunque la débil dinámica intrínseca del euro ha sido mayormente responsable
del desvío en nuestras previsiones para este cruce. La divisa también ha estado expuesta
al retorno de los mercados hacia activos seguros, en medio de un entorno de tensiones
respecto a la recuperación del panorama económico ante la expansión de la variante
delta del virus. Nuestras proyecciones revisadas para la divisa suponen ahora una
dinámica más estable frente al euro en lo que resta de año, seguida de una depreciación
más moderada en el primer semestre de 2022. Frente al dólar, la divisa debería operar en
un rango estrecho en el transcurso del próximo año, aunque signada ligeramente por la
debilidad estructural del billete verde.

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