La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás

Página creada Luis Salamero
 
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La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
La crisis económica mundial y su
          impacto en la economía
                      dominicana
    Juan Temístocles Montás
La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
Barry Eichengren, profesor de Economía y Ciencia Política de la
 Universidad de Berkeley en California, señala en un excelente
           libro dedicado a las crisis financieras que
•   Las crisis son al sistema financiero lo que los ataques al corazon son al sistema
    cardiovascular. Los organos centrales del sistema comienzan a funcionar
    erraticamente; en caso extremo dejan de funcionar totalmente. Las convulsiones
    interrumpen la circulacion al resto del cuerpo (la sangre en el caso del sistema
    cardiovascular y el dinero en el caso del sistema financiero) poniendo en peligro
    otros organos del sistema. Si el ataque es menor y el paciente se encuentra en un
    buen estado de salud, puede lograr una recuperación completa. El ataque puede
    servir, entonces, principalmente como una señal de alerta de que deben
    cambiarse los estilos de vida, poner en práctica una dieta sana, hacer ejercicios y
    visitar con mas regularidad al doctor (en términos económicos, esto implicaría
    políticas monetaria y fiscal mejor balanceadas, regulación y supervisión
    prudencial más vigorosa y consultas frecuentes con las instituciones financieras
    internacionales. Pero un ataque mas dañino que pueda arrojar dudas sobre la
    capacidad de recuperacion del sujeto puede requerirle que una operación en el
    hospital de angioplastía o una cirugía de bypass (en el caso de una crisis
    financiera podria implicar devaluación de la moneda y reestructuración de la
    deuda.
•   De lo anterior se deprende que la necesidad de la prevención.
La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
Otro gran profesor universitario norteamericano, Charles
    Kindleberger, autor de uno de los mejores libros sobre la crisis
    de 1929 decía que definir una crisis financiera es como definir
     una mujer hermosa: es dificil de definir, pero se le reconoce
                           cuando se le ve
•    Unos ha definido una crisis financiera como un deterioro agudo, breve y
     ultracíclico de todos o de la mayoría de los grupos de indicadores
     financieros: tipos de interés a corto plazo, precios de los activos (valores,
     propiedades inmobiliarias, terrenos), insolvencia comercial, quiebras de
     las instituciones financieras
•    Otros definen la crisis financiera en términos de diez elementos o
     vínculos clave: un cambio en las expectativas, el temor o la insolvencia
     de algunas instituciones financieras, los intentos por convertir en dinero
     los activos inmobiliarios o dificilmente realizables, la reducción de la
     oferta monetaria.
•    Las crisis financieras internacionales incluyen una serie de elementos
     críticos como especulación, expansión monetaria, aumento de precio de
     los activos seguido de un descenso en picada y de una precipitación
     hacia el dinero.
La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
Conceptualizando
•   Las crisis bancarias son acontecimientos muy costosos y que se producen
    con relativa frecuencia. En un reciente trabajo de Laeven y Valencia
    (2008) se indica que en una crisis bancaria sistémica, los sectores
    corporativos y financieros de un país experimentan un gran número de
    incumplimientos, y sus instituciones financieras y corporaciones
    confrontan serias dificultades para repagar sus contratos financieros a
    tiempo. Como resultado de esto, se produce un aumento vertiginoso en
    la morosidad de préstamos y todo o la mayoría del capital bancario se
    extingue. Esta situación, según los autores citados, puede venir
    acompañada de una depresión de los precios de los activos (precios de
    las acciones y bienes raíces) en el período previo a la crisis, aumentos en
    las tasas de intereses reales y una desaceleración o reversión de los
    flujos de capitales. En algunos casos, la crisis es detonada por una
    corrida bancaria, aunque en la mayoría de los casos hay una percepción
    general de que sistémicamente hay instituciones financieras importantes
    en problemas.
La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
• Como resultado de la crisis, la riqueza
  acumulada y el valor de las instituciones
  financieras se encogen, tal como ha ocurrido,
  en cuestion de meses, a ritmo dramático, en
  las instituciones financieras que son insignia
  mundial
La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
Cambios en la valoracion de los principales bancos del
               mundo en la bolsa en miles de millones de euros en el
                                  periodo junio 2007 y febrero 2009
                                                                                               129.3
                   246                      199.8
                                                                        168.4
                                                                                                              94
              24                                                                         12
                                                                                         61.7
           23.8                                                       45.1                                    9.9
                                             11.1

Bank of America                                                      HSBC             JPMorgan             RBS
                                          Citigroup

                                                              84.6             78.3       72.8
                                   90.9                                                                    71.3
    90.9
                                                                                         12.
                                                              21             38.3         9                 9.3
                             19.6
    38.3

                             UBS                    BPN Paribas      Godman Sachs      Unicredit        Barclays
Santander

                                                                                               52.5                 38.4
                            62.6                       59.5             58.7
    68.2
                                                                                                                    18.6
                                                                                                16.6
                                                                             19.3
       20.9                  13.8                         10.3
                                                                                                         Morgan Stanley
BBVA               Societe Generale            Deutsche Bank          Credit Suisse   Credit Agricole
La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
Las crisis financieras están históricamente asociadas
    con cuatro mortales palabras que empienzan con D:
     Desplome económico, déficit fiscal, deuda pública,
      degradación crediticia (y algunas veces default).
•    En lo referente al desplome económico un elemento central de las más
     importantes crisis financiera es el referente a la caída del precio real de
     las viviendas, el colapso de los activos la declinación de la producción y
     el empleo. Todo eso conduce al desplome de la economía.
•    En lo referente al déficit fiscal, este se produce porque las crisis
     financieras conducen a una reducción de los ingresos y a mayores gastos
     asociados a los costos de rescate así como a mayores transferencias de
     pagos y costos del servicio de la deuda.
•    En lo referente ala deuda pública, su incremento se produce debido al
     hecho de que hay que financiar los déficits fiscales en que se incurren
     para rescatar el sistema. La experiencia indica que luego de una crisis
     financiera el incremento promedio de la deuda pública es de un 86%.
•    La degradación del crédito y la posibilidad del default se produce como
     una consecuencia natural del incremento del nivel del endeudamiento
     que pudiera conducir a los países a no poder pagarla
La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
Como se incubo la actual crisis financiera: La crisis financiera es el resultado
  de la liberalización del sector financiero en las últimas décadas. De ese
 proceso hay que resaltar tres cosas para entender lo que ha ocurrido en el
                      sistema financiero internacional.
•   Política monetaria expansiva y desequilibrios fiscales y de cuenta corriente muy
    elevados en los países desarrollados.
•   Cambios radical en el sector financiero que se ha expresado en la enorme
    expansión de instituciones financieras no bancarias que realizan operaciones
    muy opacas.
     –   La banca comercial, cuyo negocio tradicional era aceptar depósitos y dar préstamos que se
         mantenían en sus balances, ha dejado de ser actor principal del sistema financiero internacional.
         Por ejemplo, en los Estados Unidos, los activos financieros mantenidos por los tradicionales bancos
         de depósitos representan menos del 25% del conjunto de activos de las instituciones financieras.
         En 1987, la proporción era cercana al 50%.
     –   El nuevo modelo, basado en titulización de activos, consistía en que los bancos de inversión (los
         nuevos intermediarios entre los bancos comerciales y los inversores) creaban derivados financieros
         estructurados que permitían que los bancos comerciales subdividieran y reagruparan sus activos,
         sobre todo hipotecas, y los revendieran en el mercado en forma de obligaciones cuyo respaldo
         último era el pago de las hipotecas, muchas veces fuera de su balance.
•   Regulación inadecuada frente a la actual sofisticación de los mercados
    financieros.
La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
Lo que estamos viviendo, principalmente desde el segundo semestre de 2008
                      para acá, es una fuerte crisis financiera, que se incubo así:

•     Luego de que estallara la burbuja tecnológica en 2000, el reconocimiento por parte de la
      Reserva Federal de que la economía norteamericana podría entrar en recesión a partir de
      2001 condujo a una etapa caracterizada por una política monetaria expansiva que se
      expresó en la disminución de las tasas de interés nominal. Entre 2001 y 2004 esas tasas
      cayeron de más de un 6% en 2001 a cerca de 1% en 2004. Esto, combinado con tasas de
      inflación superiores a las tasas nominales de interés, propició tipos de interés reales
      negativos durante más de tres años (2002‐2005).
•     La política de disminución de las tasas de interés permitió que subieran los precios de las
      viviendas, lo cual generó que los consumidores percibieran un aumento de su riqueza. Se
      sentó las bases para la utilización del valor de las propiedades como mecanismo para
      obtener financiamiento personales.
•     Mediante una serie de instrumentos de toma de riesgo se incrementó el crédito lo que
      condujo a un endeudamiento sin precedentes en los hogares norteamericanos. En el 2000,
      la deuda de los hogares norteamericanos representaban el 80% del ingreso personal y ocho
      años después 114%. Lo que esto significa es que los hogares norteamericanos tenían en
      2000 capacidad de endeudamiento, pero en el 2008 estaban sobre endeudado.
•     Una parte importante de ese endeudamiento correspondió a personas de baja calificación
      crediticia y poca capacidad de devolución. Ese segmento de deuda es el que se conoce con
      el nombre de hipoteca subprime. Esta hipoteca se fueron haciendo más y más importantes
      con el pasar de los años. En 1994 representaban el 5% del total de hipotecas, pasando a
      representar 13.4% en 2000. Para 2006 representaba alrededor del 28%.
La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
La historia fue similar en la Unión
                              Europea…
• Si bien es cierto que las reducciones de las
  tasas de los bancos centrales en Europa e
  Inglaterra fue menores que la de la Reserva
  Federal, también hubo endeudamiento
  excesivo de los hogares. Entre 2000 y 2007 el
  endeudamiento de los hogares ingleses pasó
  de representar el 120% del ingreso personal a
  180%, mientras que en la Zona Euro pasó de
  72% a 91%.
Así se han desplomado la inflación y la tasa de interés en USA … con tasas de interés
real negativas en periodos de crisis, como se observa desde inicios de 2008 para acá
    … Lo mismo se observó en los años 2003 y 2004. En esas coyunturas, el Banco
         Central aplica política monetaria expansiva, abaratando el crédito.

                                                                          Evolución de la Tasa de Interés y la Tasa de Inflación en Estados Unidos
             7                                                                                                                                                                                                                                                                             Tasa de Inflacion
                                                                                                                                                                                                                                                                                           Tasa de Interes

             6

             5

             4
Porcentaje

             3

             2

             1

             0
                 Jan‐00
                          Apr‐00
                                   Jul‐00
                                            Oct‐00
                                                     Jan‐01
                                                              Apr‐01
                                                                       Jul‐01
                                                                                Oct‐01
                                                                                         Jan‐02
                                                                                                  Apr‐02
                                                                                                           Jul‐02
                                                                                                                    Oct‐02
                                                                                                                             Jan‐03
                                                                                                                                      Apr‐03
                                                                                                                                               Jul‐03
                                                                                                                                                        Oct‐03
                                                                                                                                                                 Jan‐04
                                                                                                                                                                          Apr‐04
                                                                                                                                                                                   Jul‐04
                                                                                                                                                                                            Oct‐04
                                                                                                                                                                                                     Jan‐05
                                                                                                                                                                                                              Apr‐05
                                                                                                                                                                                                                       Jul‐05
                                                                                                                                                                                                                                Oct‐05
                                                                                                                                                                                                                                         Jan‐06
                                                                                                                                                                                                                                                  Apr‐06
                                                                                                                                                                                                                                                           Jul‐06
                                                                                                                                                                                                                                                                    Oct‐06
                                                                                                                                                                                                                                                                             Jan‐07
                                                                                                                                                                                                                                                                                      Apr‐07
                                                                                                                                                                                                                                                                                               Jul‐07
                                                                                                                                                                                                                                                                                                        Oct‐07
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 Jan‐08
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          Apr‐08
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   Jul‐08
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            Oct‐08
Obsérvese como se han desplomado las tasas de interés en la Unión
Europea, en Inglaterra y en Estados Unidos… Actualmente, en los tres casos,
     las tasas de referencia para operaciones interbancarias tienden a cero.

                                                                                                                                                        Tasa de Interes
             7                                                                  Union Europeoa
                                                                                Inglaterra
                                                                                Estados Unidos
             6

             5

             4
Porcentaje

             3

             2

             1

             0
                 Jan‐00
                          Apr‐00
                                   Jul‐00
                                            Oct‐00
                                                     Jan‐01
                                                              Apr‐01
                                                                       Jul‐01
                                                                                Oct‐01
                                                                                         Jan‐02
                                                                                                  Apr‐02
                                                                                                           Jul‐02
                                                                                                                    Oct‐02
                                                                                                                             Jan‐03
                                                                                                                                      Apr‐03
                                                                                                                                               Jul‐03
                                                                                                                                                        Oct‐03
                                                                                                                                                                 Jan‐04
                                                                                                                                                                          Apr‐04
                                                                                                                                                                                   Jul‐04
                                                                                                                                                                                            Oct‐04
                                                                                                                                                                                                     Jan‐05
                                                                                                                                                                                                              Apr‐05
                                                                                                                                                                                                                       Jul‐05
                                                                                                                                                                                                                                Oct‐05
                                                                                                                                                                                                                                         Jan‐06
                                                                                                                                                                                                                                                  Apr‐06
                                                                                                                                                                                                                                                           Jul‐06
                                                                                                                                                                                                                                                                    Oct‐06
                                                                                                                                                                                                                                                                             Jan‐07
                                                                                                                                                                                                                                                                                      Apr‐07
                                                                                                                                                                                                                                                                                               Jul‐07
                                                                                                                                                                                                                                                                                                        Oct‐07
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 Jan‐08
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          Apr‐08
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   Jul‐08
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            Oct‐08
Subió el precio de las viviendas …, alcanzó el máximo
         a mediados del 2006 en los Estados Unidos…
La deuda de los hogares norteamericanos ha subido mucho más rápido que el
crecimiento de la economía lo que sugiere que el capital real no es la fuerza motora
       del tamaño de la economía. Es la deuda la fuerza motora de la economía. En
 septiembre de 2008, la deuda de los hogares norteamericanos fue de 13.9 billones
(españoles) de dólares lo que superó en 103% la deuda del mismo periodo de 2000.
                                                               •   La deuda de los
                                                                   hogares
                                                                   norteamericanos      no
                                                                   creció    durante     la
                                                                   mayor parte de los
                                                                   años sesenta y hasta el
                                                                   final de los setenta. A
                                                                   partir de entonces
                                                                   comienza a crecer
                                                                   lentamente y luego se
                                                                   dispara     como     un
                                                                   cohete hasta nuestros
                                                                   días. A partir del 2000
                                                                   es      evidente     su
                                                                   aceleración, pasando
                                                                   de representar el 80%
                                                                   del ingreso personal en
                                                                   ese año a 114% en
                                                                   2008 . El 76% de esa
                                                                   deuda corresponde a
                                                                   deuda hipotecaria y el
                                                                   24% a deuda de tarjeta
                                                                   de crédito y préstamos
                                                                   para automóviles
Un incremento en el acceso al mercado de capitales a través de
        la titularización contribuyó al crecimiento de los préstamos
                                                           subprime.
•    Un incremento en el acceso al mercado de capitales a través de la titularización
     contribuyó al crecimiento de los préstamos subprime. La titularización es el
     reempaquetamiento, agrupamiento y reventa de los prestamos a inversores
     como títulos valores por los bancos. Este mecanismo debía permitir tanto la
     cobertura de riesgos como su transferencia desde aquellos inversores más
     conservadores hacia los que tenían menor aversión al mismo y buscaban mayor
     rentabilidad.
•    La libre movilidad de capitales permitió que estos títulos valores se
     comercializaran en todo el mundo. Para finales del 2008 el valor de estos
     instrumentos financieros representaba casi el 7% del PIB mundial.
•    Junto al crecimiento de los mencionados instrumentos financieros también creció
     otro instrumento cuyo objetivo era asegurar el riesgo de impagos de los
     instrumentos surgidos de la titularización de las hipotecas. Nacieron los Credit
     Default Swap, lo que permitió que nuevos actores, como las compañías de
     seguros, entraran en el mercado de derivados. A mediados de 2008, los CDS
     vinculados a créditos subprime alcanzaban los 55 billones de dólares.
•    Todo esto fue un excelente negocio que contribuyó al elevado crecimiento de la
     economía mundial entre 2003 y 2007.
La crisis … Se fue enrareciendo el ambiente y
                los desequilibrios macroeconómicos
•   Es bueno recordar que en el contexto anteriormente señalado se produjeron importantes
    desequilibrios macroeconómicos globales. Por un lado se generaron importantes superávit
    en las cuentas corrientes de China y los países exportadores de petróleo. Por el contrario
    en los Estados Unidos lo que se produjeron fueron cuantiosos déficit que se compensaron
    con la entrada de capitales de los países anteriormente mencionados. En 2007, Estados
    Unidos absorbió casi la mitad del ahorro mundial, el Reino Unido, España y Australia otro
    20% La mayoría de la entrada de ese capital iba a parar al sector inmobiliario. Para que las
    cosas funcionaran bien se requería en que los norteamericanos pudieran pagar sus
    hipotecas, lo que a su vez dependía de que el precio de su vivienda siguiera subiendo,
    condición necesaria para que los hipotecados pudieran refinanciar su deuda contra el valor
    apreciado de su inmueble.
•   En un escenario caracterizado por elevado crecimiento de la economía mundial, baja
    inflación, bajos tipos de interés muy pocos previeron que los precios inmobiliarios no
    podrían seguir subiendo indefinidamente, razón por la cual se redujo la aversión al riesgo.
    Se incremento el apalancamiento del sistema financiero y se incentivaron aun mas la
    innovación financiera así como las operaciones fuera de balance. Se vivía en la euforia
•   Primaba la idea de que los mercados financieros funcionan de forma eficiente y que los
    agentes son suficientemente racionales como para asignar de forma adecuada el riesgo.
La crisis … Se fue enrareciendo el ambiente y
                los desequilibrios macroeconómicos
•   Pero las condiciones de exceso de liquidez de los primeros años de la
    década de presente no solo se expresó en toma excesiva de riesgo sino
    en el precio de los commodities y el valor del dólar. La fuerte expansión
    monetaria de los Estados Unidos combinada con déficits fiscales y de
    cuenta corriente debilitó el dólar, situación que se agrava despues del
    comienzo de la crisis subprime y la incertidumbre que generó sobre el
    alcance del contagio al resto del sistema financiero.
•   La pérdida del valor del dólar condujo a que los agentes económicos
    reajustaran sus carteras de inversión y se trasladaron hacia los
    commodities más líquidos, tales como el petróleo y el oro lo que explica
    la fuerte subida en el precio del petróleo, el oro y los alimentos durante
    la primera mitad del 2008. Esta tendencia se revirtió en los últimos
    meses del 2008 debido a que la crisis se globalizó y el dólar empezó a
    apreciarse.
•   Desde hace años se viene dando una relación inversa entre el valor del
    dólar y el precio del petróleo lo que pone de manifiesto que el petróleo
    como otras materias primas son percibidos como activos seguros frente
    a la debilidad del dólar.
El exceso de liquidez y los desequilibrios económicos de Estados
                 Unidos debilito primeramente el valor del dólar

                      Indice Nominal del Dólar

120

110

100

 90

 80

 70

 60

 50

                               Indice Nominal Dolar
La fuerte subida en el precio de las materias primas se explican
                                         por la debilidad del dólar

                     Indice CRB de Materias Primas
700.00

600.00

500.00

400.00

300.00

200.00

100.00

  0.00

                                Indice CRB Materia Prima
La relación inversa entre el valor de dolar y el precio del
           petróleo se viene produciendo desde hace varios años

                  Indice Nominal del Dolar e Indice CRB de Materias Primas
700.00                                                                         120

600.00
                                                                               100

500.00
                                                                               80

400.00
                                                                               60
300.00

                                                                               40
200.00

                                                                               20
100.00

  0.00                                                                         0

                             Indice CRB Materia Prima   Indice Nominal Dolar
Con el inicio de la crisis subprime los precios del
petróleo superaron la tendencia que venían teniendo
      Precios del Petroleo Venezolano         Precios del petroleo WTI
140                                     160

120                                     140

                                        120
100

                                        100
 80

                                         80
 60
                                         60
 40
                                         40

 20
                                         20

  0                                       0
Dolares por toneldas

          0
                   50
                                 100
                                            150
                                                        200
                                                                    250
 2000M1
 2000M6
2000M11
 2001M4
 2001M9
 2002M2
 2002M7
2002M12
 2003M5
2003M10
 2004M3
 2004M8
 2005M1
 2005M6
2005M11
 2006M4
 2006M9
 2007M2
                                                                          Evolución de los precios del carbón mineral

 2007M7
2007M12
 2008M5
2008M10

          0
              50
                        100
                                   150
                                          200
                                                  250
                                                              300
                                                                    350

2000M1
2000M6
2000M11
2001M4
2001M9
2002M2
2002M7
2002M12
2003M5
2003M10
2004M3
2004M8
2005M1
2005M6
2005M11
2006M4
                                                                          Evolución de los precios del maíz

2006M9
2007M2
2007M7
2007M12
2008M5
2008M10
                                                                                                                                                  primas
                                                                                                                        Lo mismo ocurrió con las materias
0
              200
                            400
                                          600
                                                800
                                                        1000
                                                                       1200
                                                                                      1400
                                                                                             1600
 2000M1
 2000M6
2000M11
 2001M4
 2001M9
 2002M2
 2002M7
2002M12
 2003M5
2003M10
 2004M3
 2004M8
 2005M1
 2005M6
2005M11
 2006M4
 2006M9
                                                                                                     Evolución del precio del aceite de soya

 2007M2
 2007M7
2007M12
 2008M5
2008M10

          0
                    10000
                                  20000
                                                30000
                                                               40000
                                                                              50000
                                                                                             60000

 2000M1
 2000M6
2000M11
 2001M4
 2001M9
 2002M2
 2002M7
2002M12
 2003M5
2003M10
 2004M3
 2004M8
 2005M1
 2005M6
2005M11
 2006M4
                                                                                                     Evolución del precio del niquel

 2006M9
 2007M2
 2007M7
2007M12
 2008M5
2008M10
                                                                                                                                                                         primas
                                                                                                                                               Lo mismo ocurrió con las materias
… así se fue cociendo la crisis.
•   Cuando las tensiones inflacionarias hicieron que las autoridades
    monetarias empezaran a aumentar los tipos de interés, la consecuencia
    inmediata fue una caída de las ventas y el precio de las viviendas que, a
    su vez, alimentó un aumento de la morosidad bancaria
•   La morosidad hipotecaria hundió los beneficios de muchos bancos y las
    bolsas empezaron a resentirse. Además, los bancos empezaron a
    desconfiar entre ellos, lo que provocó una paralización del mercado
    interbancario y de los prestamos entre bancos y empezaron a disminuir
    los créditos a empresas y familias.
•   La quiebra o colapso de algunos bancos empezó a hacer cundir el pánico
    entre la población. La falta de información veraz sobre lo que estaba
    pasando alimentó la desconfianza de la población, agravando aun más la
    precaria situación bancaria.
•   Lo anterior provocó un desempleo en el sector inmobiliario, el
    hundimiento de muchos promotores y empresas constructoras y una
    rápida reducción del consumo y de la inversión, afectándose
    negativamente el desempleo y el conjunto de la economía.
Con la subida de las tasas de interés se desploman los
precios de la viviendas lo que conduce a un incremento en la
                                      ejecución de hipotecas
De hecho, el precio de las viviendas ha caído en casi
 todas partes, … pero el peor desplome corresponde a
                                                  USA.
250
                   España/a                                                          Reino Unido/b
240
                   Estados Unidos/c                                                  Holanda/d
230                Irlanda/e
220

210

200
190

180

170
160
150

140

130

120
110

100
                 2000 - III

                                         2001 - III

                                                                 2002 - III

                                                                                         2003 - III

                                                                                                                 2004 - III

                                                                                                                                         2005 - III

                                                                                                                                                                 2006 - III

                                                                                                                                                                                         2007 - III

                                                                                                                                                                                                                 2008 - III
      2000 - I

                              2001 - I

                                                      2002 - I

                                                                              2003 - I

                                                                                                      2004 - I

                                                                                                                              2005 - I

                                                                                                                                                      2006 - I

                                                                                                                                                                              2007 - I

                                                                                                                                                                                                      2008 - I
… así se fue cociendo la crisis
• Se comprobó entonces que el sistema financiero
  es incapaz de autoregularse y que tiende al
  desequilibrio, sobre todo tras largos periodos de
  crecimiento y estabilidad que incentivan los
  excesos y las burbujas. Se vino a confirmar la
  tesis de Hyman Minsky que sostiene que el
  sistema financiero internacional es fragil,
  inestable y propenso a la crisis, cuyas
  consecuencias serán mas devastadoras cuanto
  mayor sea el periodo de crecimiento que la
  preceda.
Los momentos claves en la crisis
             financiera de los Estados Unidos
• Agosto 2007: El riesgo de la hipoteca subprime es asumida por el
  mercado
   – La FED reduce la tasa de interés e inyecta liquidez
• Marzo 2008: Se produce el primer gran colapso.
   – Bears Sterns es comprada por JPMorgan por presión de la FED
• Julio 2008: El Tesoro intenta calmar los mercados
   – El Gobierno de los Estados Unidos apoya de manera explicita a
     Fannie Mac y Freddie Mae
• Septiembre 14, 2008: Se produce el colapso de Lehman Brothers
   – Se produce pánico
• Octubre 3‐5, 2008: Se pone en marcha un paquete de rescate en
  Estados Unidos y en Inglaterra. El Congreso de Estados Unidos
  aprueba un plan de 700 mil millones de dólares
   – Se trata de evitar el desastre
Los eventos mas recientes
•   La FED acuerda proveer 30 billones de dólares a los bancos centrales de
    Brasil, México, Corea de Sur y Singapur (Octubre 30)
•   China anuncia un plan de estimulo económico de 586 mil millones de
    dólares. Este paquete es casi una quinta parte del producto interno bruto
    de ese país del año pasado (Nov. 10)
•   American Internacional Group Inc. (AIG) obtiene un paquete de rescate
    de 150 mil millones de dólares, casi el doble del rescate inicial de hace
    dos meses (Nov. 10)
•   El Gobierno de los Estados Unidos tumba su plan de comprar activos
    tóxicos. En su lugar los fondos se utilizaran para recapitalizar los bancos y
    las instituciones financieras no bancarias (Nov. 13)
•   El G20 se reúne en Washington en búsqueda de una acción concertada
    (Nov. 14)
•   La FED anuncia un plan para inyectar 800 mil millones de dólares en el
    sistema financiero para comprar hipotecas y valores respaldados por
    activos (Nov. 25)
La crisis en los Estados Unidos condujo a una disminucion en
    el precio de las viviendas con incremento acelerado de la
                                     ejecución de las hipotecas
De igual manera los precios de las acciones que estan relacionados al
         sistema financiero en los Estados Unidos se han desplomado
estrepitosamente impactando severamente a los bancos comerciales
                                                   y a lo de inversión
                            Caída en cotizaciones de instituciones financieras, %

Washington Mutual                                                                                      99.6
      Freddie Mac                                                                                      99.3
       Fannie Mac                                                                                      99.2
               AIG                                                                                     99.2
     Citigroup, Inc                                                                                96.0
   Bank of America                                                                              92.6
              UBS                                                                        81.4
      Merrill Lynch                                                        71.9
       Wells Fargo                                                        70.7
   Morgan Stanley                                                        69.0
         Wachovia                                                 58.2
  JPMorgan Chase                                                 57.2
   Goldman Sachs                                          51.1
             HSBC                                  41.0

                      0.0    20.0           40.0                 60.0             80.0             100.0      120.0
Una expresión de la crisis
• Entre septiembre y octubre del año pasado el
  mercado       de       créditos      interbancario
  prácticamente se paralizó. Prácticamente se
  cerró el acceso al crédito y en esa situación la
  Reserva Federal volvió de nuevo a bajar las
  tasas de interés a niveles cercano al cero por
  ciento y ha extendido líneas de crédito a una
  serie de instituciones financieras para
  controlar la crisis y revivir el crédito.
Las consecuencias
• Pérdida enorme de riqueza
• Caída histórica de la producción industrial y
  hundimiento del sector automovilístico
• Pérdida de empleos
• Contracción de ingresos familiares
• Pérdidas de ahorros familiares
• Crédito restringido y mas caro
• Riesgo de deflación
• Quiebras de empresas
• Contraccion del comercio mundial
Caída importante de la bolsa
La magnitud de la crisis se puede apreciar en la enorme pérdida de riqueza.
             Para septiembre del 2007 la capitalización de los mercados bursátiles
         llegaban a los 61 billones de dólares pero para febrero de este año había
                                                               caído a 27 billones.
                                           Capitalización de los mercados de valores mundiales
                  $65,000,000.00

                  $60,000,000.00

                  $55,000,000.00

                  $50,000,000.00
Millones de US$

                  $45,000,000.00

                  $40,000,000.00

                  $35,000,000.00

                  $30,000,000.00

                  $25,000,000.00

                  $20,000,000.00
                             9/23/2003   9/23/2004         9/23/2005         9/23/2006           9/23/2007   9/23/2008
La caída de las bolsas en New York y Japón es una expresión
                   de la grave situación de los mercados financieros

               Capitalización del mercado de valores de los Estados                   Capitalizacion del mercado de valores en Japon
                                      Unidos                                         $6,000,000.00
               $21,000,000.00
                                                                                     $5,500,000.00
               $19,000,000.00
                                                                                     $5,000,000.00
               $17,000,000.00
                                                                                     $4,500,000.00

                                                                      Millones US$
Millones US$

               $15,000,000.00
                                                                                     $4,000,000.00

               $13,000,000.00
                                                                                     $3,500,000.00

               $11,000,000.00
                                                                                     $3,000,000.00

                $9,000,000.00                                                        $2,500,000.00

                $7,000,000.00                                                        $2,000,000.00
Uno de los sectores más afectado por la crisis
                              es el automovilístico
                    Caída en la cotizaciones de las empresas automovilisticas en la bolsa, %

General Motor                                                                                                    94.3

      Renault                                                                                             87.6

         Fiat                                                                                      81.5

        Ford                                                                                      80

     Peugeot                                                                                  79.2

        Volvo                                                                              76.7

   Daimler AG                                                                       70.1

       Nissan                                                                    69.8

      Toyota                                             44.5

       Honda                            27.3

                0     10        20       30       40            50   60        70           80            90        100
La gravedad de la crisis se aprecia por el rápido deterioro
      en las expectativas de crecimiento de EE.UU. para 2009.
                         Evolución y perspectivas del PIB en EE.UU.
                                        (variación % anual)
  3.0              2.8

  2.5
                                       2.0
  2.0
                                                                     1.5
  1.5
                                                               1.1
                                                                           0.9
  1.0

  0.5                                                                            0.2

  0.0

 -0.5
                                                                                       -0.4
 -1.0          Sep-08         Oct-08   Nov-08
 -1.5          Dic-08         Ene-09   Feb-09                                                 -1.2
                                                                                                     -1.6
 -2.0
                  2006                 2007                   2008               2009
Fuente: Consensus Forecast.
El nivel de empleo está cayendo rápidamente. La pérdida
        acumulada en los últimos meses es de 2.6 millones de empleos
              EE.UU.: Empleo no agrícola en el sector privado
                                          (variación % anual)
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
                                                                 Pérdida
‐0.5                                                            acumulada
‐1.0                                                              de 2.6
‐1.5                                                             millones
‐2.0
                                                                de empleos
‐2.5
‐3.0
       Apr‐03

       Apr‐04

       Apr‐05

       Apr‐06

       Apr‐07
       Apr‐99

       Apr‐00

       Apr‐01

       Apr‐02

       Apr‐08
        Jul‐03

        Jul‐04

        Jul‐05

        Jul‐06

        Jul‐07
        Jul‐99

        Jul‐00

        Jul‐01

        Jul‐02

        Jul‐08
       Oct‐02

       Oct‐03

       Oct‐04

       Oct‐05

       Oct‐06

       Oct‐08
       Oct‐99

       Oct‐00

       Oct‐01

       Oct‐07

       Jan‐09
       Jan‐03

       Jan‐04

       Jan‐05

       Jan‐06

       Jan‐07
       Jan‐99

       Jan‐00

       Jan‐01

       Jan‐02

       Jan‐08
Fuente: U.S. Bureau of Labor Statitics.
Se desploman las ventas de automóviles

                                                   Cantidad de Automoviles Vendidos
                                                             (Ene-00=100)
120

110

100

 90

 80
                                                                                                                                                                                  ‐38%
 70

 60

 50
      Jan-00

               Jul-00

                        Jan-01

                                 Jul-01

                                          Jan-02

                                                    Jul-02

                                                             Jan-03

                                                                      Jul-03

                                                                               Jan-04

                                                                                        Jul-04

                                                                                                 Jan-05

                                                                                                          Jul-05

                                                                                                                   Jan-06

                                                                                                                            Jul-06

                                                                                                                                     Jan-07

                                                                                                                                              Jul-07

                                                                                                                                                       Jan-08

                                                                                                                                                                Jul-08

                                                                                                                                                                         Jan-09
Fuente: BEA
Lo mismo ocurre con los pronósticos de crecimiento
                                                      mundial.

                            Crecimiento del PIB Mundial
                                     (variación % anual)
7.0                                                                     Proy Oct-08
                                                                        Proy Nov-08
6.0
              5.1                                                       Proy Dic-08
                                     5.0
5.0                                                                     Proy Jan-09

4.0
                                                           3.4
                                                                 3.0
3.0
                                                                       2.2
                                                                              1.9
2.0

1.0                                                                                 0.5

0.0
             2006                    2007              2008            2009
Fuente: WEO 2008-2009 y WorldBank.
Crecimiento en la producción industrial
 mundial y el comercio de mercancía
Así ha sido el impacto en la economía
                                  real
Así ha sido el impacto en la economía
                                  real
Así ha sido el impacto en la economía
                                  real
Se ha caído la confianza de los
                                       consumidores

                                      Fuente: Conference Board
Fuente: Universidad de Michigan
Los canales de transmisión de la crisis hacia América
                                                   Latina
• Los expertos de la región coinciden en que los efectos de la
  crisis se están propagando principalmente a través de siete
  canales de transmisión, clasificados en dos categorías: reales y
  financieros:
•   Categoría real:
     – Desaceleración de las exportaciones, afectando tanto a los productos y bienes básicos
       como a las manufacturas.
     – Ca[ida de precios de los productos básicos, debido a la contracción de la demanda, las
       expectativas de menor crecimiento mundial y a la apreciación del dólar.
     – Reducción de las remesas de los trabajadores emigrantes, que sufrirán una caída
       debido al menor crecimiento de los países desarrollados, desde donde provienen.
     – Menores ingresos por turismo.
     – La disminución de los flujos de inversión extranjera directa.
• Categoría financiera:
     – Aumento del costo del crédito externo (contagio financiero), acarreando falta de liquidez
       en las económicas.
     – Disminución de la disponibilidad de financiamiento internacional.
Consecuencias de la crisis en nuestra
                                 región
• Es previsible que la crisis tenga múltiples impactos sobre
  variables claves, en particular sobre:
   –   Crecimiento económico
   –   Balance en las cuentas externas
   –   Resultado fiscal y endeudamiento
   –   Estabilidad del sistema financiero
   –   Precios relativos claves
   –   Gasto social y pobreza
• Estos diferentes impactos están interrelacionados y
  podrían formar círculos viciosos que se retroalimenten y
  agudicen la crisis, dependiendo de la situación inicial y de
  cómo los países reaccionen frente a los choques.
Cada vez la proyección de crecimiento
         es mas negativa en la región

                             4.2
Perspectivas para la República
                                Dominicana
• Las buenas noticias:
   – Menor presión inflacionaria
   – Menor déficit en cuenta corriente debido a menores
     precios del petróleo y de los alimentos. Probablemente,
     más que compensaría la posible desaceleración de las
     remesas, el turismo y las exportaciones de bienes.
   – Menores subsidios gubernamentales
   – Posible repatriación de capitales de los dominicanos
     residentes en el exterior.
   – Posible incremento de capitales de corto plazo.
   – Buen posicionamiento del sistema bancario dominicano
Perspectivas para la República
                                   Dominicana
• Las malas noticias:
   –   Caída en el crecimiento de la economía.
   –   Aumento del desempleo.
   –   Aumento de la pobreza.
   –   Impacto negativo sobre las exportaciones, el turismo y las
       remesas.
   –   Dificultad de acceso al crédito.
   –   Caída de los ingresos fiscales. Desde el mes de septiembre los
       ingresos fiscales han caído con relación a lo estimado
   –   Mas presiones fiscales
   –   Menor financiamiento de Petrocaribe
   –   Menor ingreso de IED
Sobre el sistema bancario

– Del análisis de los indicadores más relevantes se desprende que el
  sistema bancario local tiene una baja exposición al riesgo, explicada
  por el fortalecimiento en los sistemas de regulación y supervisión
  registrado en 2004‐2008.
    • Puede decirse que en este aspecto, esta vez, la crisis nos agarró prevenidos.
    • La evaluación de los financiamientos otorgados por la banca se hizo con
      estricto apego a la mejor práctica internacional, en coherencia con una
      regulación y supervisión fortalecidas.
    • Además, por fortuna, el naciente mercado de valores dominicano carece de
      instrumentos financieros sofisticados, como los derivados, señalados como
      causales parciales de la crisis.
– El mayor riesgo que se advierte es el menor acceso y el
  encarecimiento de nuevos financiamientos a través del mercado de
  capitales
Notas finales:
• Compartimos plenamente los criterios y las sabias
  orientaciones de los líderes de la Iglesia, emitidas en
  la Carta Pastoral más reciente:
   – Una crisis, en cuya base está la ausencia o negación de valores
     morales y espirituales que, en otros tiempos, cimentaron la
     convivencia y el desarrollo de la humanidad; para revertirla se
     requiere recuperar esos activos éticos y espirituales, echando abajo la
     cultura centrada en los anti‐valores de la codicia, el poder, el
     desenfreno y el egoismo.
   – Con el mayor respeto, ponemos oído atento a la preocupación
     profunda de nuestros pastores ante la crisis económica que nos afecta.
     Como Gobierno, asumimos el compromiso de trabajar para que sus impactos
     sean lo menos severos posible, especialmente para los sectores más
     vulnerables de la República Dominicana.
– Acogemos, con el mayor interés, la exhortación de los Señores
  Obispos a todo el pueblo dominicano y a sus líderes y gobernantes,
  para que nos empeñemos en seguir trabajando, orientados por el
  espíritu y el interés de construir una economía que, efectivamente,
  sea medio para el crecimiento y el desarrollo integral de la persona
  humana, y no fuente de injusticia social o maquinaria engendradora
  de violencia y destructora de personas.
– En consonancia con las sabias orientaciones, comprometemos
  nuestro mejor esfuerzo en aras de priorizar las políticas economicas
  a favor del desarrollo nacional, de cara a los mas empobrecidos de
  nuestra sociedad y al bien común.
– En el oficio diario de diseño de políticas públicas, que es nuestro
  mandato de Ley en la Secretaría de Estado de Economía,
  Planificación y Desarrollo, seguiremos con la vista puesta en
  desterrar el hambre, la desnutricion y las enfermedades, y en
  mejorar la calidad de vida de las grandes mayorias del pueblo
  dominicano.
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