La crisis económica mundial y su impacto en la economía dominicana - Juan Temístocles Montás
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Barry Eichengren, profesor de Economía y Ciencia Política de la Universidad de Berkeley en California, señala en un excelente libro dedicado a las crisis financieras que • Las crisis son al sistema financiero lo que los ataques al corazon son al sistema cardiovascular. Los organos centrales del sistema comienzan a funcionar erraticamente; en caso extremo dejan de funcionar totalmente. Las convulsiones interrumpen la circulacion al resto del cuerpo (la sangre en el caso del sistema cardiovascular y el dinero en el caso del sistema financiero) poniendo en peligro otros organos del sistema. Si el ataque es menor y el paciente se encuentra en un buen estado de salud, puede lograr una recuperación completa. El ataque puede servir, entonces, principalmente como una señal de alerta de que deben cambiarse los estilos de vida, poner en práctica una dieta sana, hacer ejercicios y visitar con mas regularidad al doctor (en términos económicos, esto implicaría políticas monetaria y fiscal mejor balanceadas, regulación y supervisión prudencial más vigorosa y consultas frecuentes con las instituciones financieras internacionales. Pero un ataque mas dañino que pueda arrojar dudas sobre la capacidad de recuperacion del sujeto puede requerirle que una operación en el hospital de angioplastía o una cirugía de bypass (en el caso de una crisis financiera podria implicar devaluación de la moneda y reestructuración de la deuda. • De lo anterior se deprende que la necesidad de la prevención.
Otro gran profesor universitario norteamericano, Charles Kindleberger, autor de uno de los mejores libros sobre la crisis de 1929 decía que definir una crisis financiera es como definir una mujer hermosa: es dificil de definir, pero se le reconoce cuando se le ve • Unos ha definido una crisis financiera como un deterioro agudo, breve y ultracíclico de todos o de la mayoría de los grupos de indicadores financieros: tipos de interés a corto plazo, precios de los activos (valores, propiedades inmobiliarias, terrenos), insolvencia comercial, quiebras de las instituciones financieras • Otros definen la crisis financiera en términos de diez elementos o vínculos clave: un cambio en las expectativas, el temor o la insolvencia de algunas instituciones financieras, los intentos por convertir en dinero los activos inmobiliarios o dificilmente realizables, la reducción de la oferta monetaria. • Las crisis financieras internacionales incluyen una serie de elementos críticos como especulación, expansión monetaria, aumento de precio de los activos seguido de un descenso en picada y de una precipitación hacia el dinero.
Conceptualizando • Las crisis bancarias son acontecimientos muy costosos y que se producen con relativa frecuencia. En un reciente trabajo de Laeven y Valencia (2008) se indica que en una crisis bancaria sistémica, los sectores corporativos y financieros de un país experimentan un gran número de incumplimientos, y sus instituciones financieras y corporaciones confrontan serias dificultades para repagar sus contratos financieros a tiempo. Como resultado de esto, se produce un aumento vertiginoso en la morosidad de préstamos y todo o la mayoría del capital bancario se extingue. Esta situación, según los autores citados, puede venir acompañada de una depresión de los precios de los activos (precios de las acciones y bienes raíces) en el período previo a la crisis, aumentos en las tasas de intereses reales y una desaceleración o reversión de los flujos de capitales. En algunos casos, la crisis es detonada por una corrida bancaria, aunque en la mayoría de los casos hay una percepción general de que sistémicamente hay instituciones financieras importantes en problemas.
• Como resultado de la crisis, la riqueza acumulada y el valor de las instituciones financieras se encogen, tal como ha ocurrido, en cuestion de meses, a ritmo dramático, en las instituciones financieras que son insignia mundial
Cambios en la valoracion de los principales bancos del mundo en la bolsa en miles de millones de euros en el periodo junio 2007 y febrero 2009 129.3 246 199.8 168.4 94 24 12 61.7 23.8 45.1 9.9 11.1 Bank of America HSBC JPMorgan RBS Citigroup 84.6 78.3 72.8 90.9 71.3 90.9 12. 21 38.3 9 9.3 19.6 38.3 UBS BPN Paribas Godman Sachs Unicredit Barclays Santander 52.5 38.4 62.6 59.5 58.7 68.2 18.6 16.6 19.3 20.9 13.8 10.3 Morgan Stanley BBVA Societe Generale Deutsche Bank Credit Suisse Credit Agricole
Las crisis financieras están históricamente asociadas con cuatro mortales palabras que empienzan con D: Desplome económico, déficit fiscal, deuda pública, degradación crediticia (y algunas veces default). • En lo referente al desplome económico un elemento central de las más importantes crisis financiera es el referente a la caída del precio real de las viviendas, el colapso de los activos la declinación de la producción y el empleo. Todo eso conduce al desplome de la economía. • En lo referente al déficit fiscal, este se produce porque las crisis financieras conducen a una reducción de los ingresos y a mayores gastos asociados a los costos de rescate así como a mayores transferencias de pagos y costos del servicio de la deuda. • En lo referente ala deuda pública, su incremento se produce debido al hecho de que hay que financiar los déficits fiscales en que se incurren para rescatar el sistema. La experiencia indica que luego de una crisis financiera el incremento promedio de la deuda pública es de un 86%. • La degradación del crédito y la posibilidad del default se produce como una consecuencia natural del incremento del nivel del endeudamiento que pudiera conducir a los países a no poder pagarla
Como se incubo la actual crisis financiera: La crisis financiera es el resultado de la liberalización del sector financiero en las últimas décadas. De ese proceso hay que resaltar tres cosas para entender lo que ha ocurrido en el sistema financiero internacional. • Política monetaria expansiva y desequilibrios fiscales y de cuenta corriente muy elevados en los países desarrollados. • Cambios radical en el sector financiero que se ha expresado en la enorme expansión de instituciones financieras no bancarias que realizan operaciones muy opacas. – La banca comercial, cuyo negocio tradicional era aceptar depósitos y dar préstamos que se mantenían en sus balances, ha dejado de ser actor principal del sistema financiero internacional. Por ejemplo, en los Estados Unidos, los activos financieros mantenidos por los tradicionales bancos de depósitos representan menos del 25% del conjunto de activos de las instituciones financieras. En 1987, la proporción era cercana al 50%. – El nuevo modelo, basado en titulización de activos, consistía en que los bancos de inversión (los nuevos intermediarios entre los bancos comerciales y los inversores) creaban derivados financieros estructurados que permitían que los bancos comerciales subdividieran y reagruparan sus activos, sobre todo hipotecas, y los revendieran en el mercado en forma de obligaciones cuyo respaldo último era el pago de las hipotecas, muchas veces fuera de su balance. • Regulación inadecuada frente a la actual sofisticación de los mercados financieros.
Lo que estamos viviendo, principalmente desde el segundo semestre de 2008 para acá, es una fuerte crisis financiera, que se incubo así: • Luego de que estallara la burbuja tecnológica en 2000, el reconocimiento por parte de la Reserva Federal de que la economía norteamericana podría entrar en recesión a partir de 2001 condujo a una etapa caracterizada por una política monetaria expansiva que se expresó en la disminución de las tasas de interés nominal. Entre 2001 y 2004 esas tasas cayeron de más de un 6% en 2001 a cerca de 1% en 2004. Esto, combinado con tasas de inflación superiores a las tasas nominales de interés, propició tipos de interés reales negativos durante más de tres años (2002‐2005). • La política de disminución de las tasas de interés permitió que subieran los precios de las viviendas, lo cual generó que los consumidores percibieran un aumento de su riqueza. Se sentó las bases para la utilización del valor de las propiedades como mecanismo para obtener financiamiento personales. • Mediante una serie de instrumentos de toma de riesgo se incrementó el crédito lo que condujo a un endeudamiento sin precedentes en los hogares norteamericanos. En el 2000, la deuda de los hogares norteamericanos representaban el 80% del ingreso personal y ocho años después 114%. Lo que esto significa es que los hogares norteamericanos tenían en 2000 capacidad de endeudamiento, pero en el 2008 estaban sobre endeudado. • Una parte importante de ese endeudamiento correspondió a personas de baja calificación crediticia y poca capacidad de devolución. Ese segmento de deuda es el que se conoce con el nombre de hipoteca subprime. Esta hipoteca se fueron haciendo más y más importantes con el pasar de los años. En 1994 representaban el 5% del total de hipotecas, pasando a representar 13.4% en 2000. Para 2006 representaba alrededor del 28%.
La historia fue similar en la Unión Europea… • Si bien es cierto que las reducciones de las tasas de los bancos centrales en Europa e Inglaterra fue menores que la de la Reserva Federal, también hubo endeudamiento excesivo de los hogares. Entre 2000 y 2007 el endeudamiento de los hogares ingleses pasó de representar el 120% del ingreso personal a 180%, mientras que en la Zona Euro pasó de 72% a 91%.
Así se han desplomado la inflación y la tasa de interés en USA … con tasas de interés real negativas en periodos de crisis, como se observa desde inicios de 2008 para acá … Lo mismo se observó en los años 2003 y 2004. En esas coyunturas, el Banco Central aplica política monetaria expansiva, abaratando el crédito. Evolución de la Tasa de Interés y la Tasa de Inflación en Estados Unidos 7 Tasa de Inflacion Tasa de Interes 6 5 4 Porcentaje 3 2 1 0 Jan‐00 Apr‐00 Jul‐00 Oct‐00 Jan‐01 Apr‐01 Jul‐01 Oct‐01 Jan‐02 Apr‐02 Jul‐02 Oct‐02 Jan‐03 Apr‐03 Jul‐03 Oct‐03 Jan‐04 Apr‐04 Jul‐04 Oct‐04 Jan‐05 Apr‐05 Jul‐05 Oct‐05 Jan‐06 Apr‐06 Jul‐06 Oct‐06 Jan‐07 Apr‐07 Jul‐07 Oct‐07 Jan‐08 Apr‐08 Jul‐08 Oct‐08
Obsérvese como se han desplomado las tasas de interés en la Unión Europea, en Inglaterra y en Estados Unidos… Actualmente, en los tres casos, las tasas de referencia para operaciones interbancarias tienden a cero. Tasa de Interes 7 Union Europeoa Inglaterra Estados Unidos 6 5 4 Porcentaje 3 2 1 0 Jan‐00 Apr‐00 Jul‐00 Oct‐00 Jan‐01 Apr‐01 Jul‐01 Oct‐01 Jan‐02 Apr‐02 Jul‐02 Oct‐02 Jan‐03 Apr‐03 Jul‐03 Oct‐03 Jan‐04 Apr‐04 Jul‐04 Oct‐04 Jan‐05 Apr‐05 Jul‐05 Oct‐05 Jan‐06 Apr‐06 Jul‐06 Oct‐06 Jan‐07 Apr‐07 Jul‐07 Oct‐07 Jan‐08 Apr‐08 Jul‐08 Oct‐08
Subió el precio de las viviendas …, alcanzó el máximo a mediados del 2006 en los Estados Unidos…
La deuda de los hogares norteamericanos ha subido mucho más rápido que el crecimiento de la economía lo que sugiere que el capital real no es la fuerza motora del tamaño de la economía. Es la deuda la fuerza motora de la economía. En septiembre de 2008, la deuda de los hogares norteamericanos fue de 13.9 billones (españoles) de dólares lo que superó en 103% la deuda del mismo periodo de 2000. • La deuda de los hogares norteamericanos no creció durante la mayor parte de los años sesenta y hasta el final de los setenta. A partir de entonces comienza a crecer lentamente y luego se dispara como un cohete hasta nuestros días. A partir del 2000 es evidente su aceleración, pasando de representar el 80% del ingreso personal en ese año a 114% en 2008 . El 76% de esa deuda corresponde a deuda hipotecaria y el 24% a deuda de tarjeta de crédito y préstamos para automóviles
Un incremento en el acceso al mercado de capitales a través de la titularización contribuyó al crecimiento de los préstamos subprime. • Un incremento en el acceso al mercado de capitales a través de la titularización contribuyó al crecimiento de los préstamos subprime. La titularización es el reempaquetamiento, agrupamiento y reventa de los prestamos a inversores como títulos valores por los bancos. Este mecanismo debía permitir tanto la cobertura de riesgos como su transferencia desde aquellos inversores más conservadores hacia los que tenían menor aversión al mismo y buscaban mayor rentabilidad. • La libre movilidad de capitales permitió que estos títulos valores se comercializaran en todo el mundo. Para finales del 2008 el valor de estos instrumentos financieros representaba casi el 7% del PIB mundial. • Junto al crecimiento de los mencionados instrumentos financieros también creció otro instrumento cuyo objetivo era asegurar el riesgo de impagos de los instrumentos surgidos de la titularización de las hipotecas. Nacieron los Credit Default Swap, lo que permitió que nuevos actores, como las compañías de seguros, entraran en el mercado de derivados. A mediados de 2008, los CDS vinculados a créditos subprime alcanzaban los 55 billones de dólares. • Todo esto fue un excelente negocio que contribuyó al elevado crecimiento de la economía mundial entre 2003 y 2007.
La crisis … Se fue enrareciendo el ambiente y los desequilibrios macroeconómicos • Es bueno recordar que en el contexto anteriormente señalado se produjeron importantes desequilibrios macroeconómicos globales. Por un lado se generaron importantes superávit en las cuentas corrientes de China y los países exportadores de petróleo. Por el contrario en los Estados Unidos lo que se produjeron fueron cuantiosos déficit que se compensaron con la entrada de capitales de los países anteriormente mencionados. En 2007, Estados Unidos absorbió casi la mitad del ahorro mundial, el Reino Unido, España y Australia otro 20% La mayoría de la entrada de ese capital iba a parar al sector inmobiliario. Para que las cosas funcionaran bien se requería en que los norteamericanos pudieran pagar sus hipotecas, lo que a su vez dependía de que el precio de su vivienda siguiera subiendo, condición necesaria para que los hipotecados pudieran refinanciar su deuda contra el valor apreciado de su inmueble. • En un escenario caracterizado por elevado crecimiento de la economía mundial, baja inflación, bajos tipos de interés muy pocos previeron que los precios inmobiliarios no podrían seguir subiendo indefinidamente, razón por la cual se redujo la aversión al riesgo. Se incremento el apalancamiento del sistema financiero y se incentivaron aun mas la innovación financiera así como las operaciones fuera de balance. Se vivía en la euforia • Primaba la idea de que los mercados financieros funcionan de forma eficiente y que los agentes son suficientemente racionales como para asignar de forma adecuada el riesgo.
La crisis … Se fue enrareciendo el ambiente y los desequilibrios macroeconómicos • Pero las condiciones de exceso de liquidez de los primeros años de la década de presente no solo se expresó en toma excesiva de riesgo sino en el precio de los commodities y el valor del dólar. La fuerte expansión monetaria de los Estados Unidos combinada con déficits fiscales y de cuenta corriente debilitó el dólar, situación que se agrava despues del comienzo de la crisis subprime y la incertidumbre que generó sobre el alcance del contagio al resto del sistema financiero. • La pérdida del valor del dólar condujo a que los agentes económicos reajustaran sus carteras de inversión y se trasladaron hacia los commodities más líquidos, tales como el petróleo y el oro lo que explica la fuerte subida en el precio del petróleo, el oro y los alimentos durante la primera mitad del 2008. Esta tendencia se revirtió en los últimos meses del 2008 debido a que la crisis se globalizó y el dólar empezó a apreciarse. • Desde hace años se viene dando una relación inversa entre el valor del dólar y el precio del petróleo lo que pone de manifiesto que el petróleo como otras materias primas son percibidos como activos seguros frente a la debilidad del dólar.
El exceso de liquidez y los desequilibrios económicos de Estados Unidos debilito primeramente el valor del dólar Indice Nominal del Dólar 120 110 100 90 80 70 60 50 Indice Nominal Dolar
La fuerte subida en el precio de las materias primas se explican por la debilidad del dólar Indice CRB de Materias Primas 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 Indice CRB Materia Prima
La relación inversa entre el valor de dolar y el precio del petróleo se viene produciendo desde hace varios años Indice Nominal del Dolar e Indice CRB de Materias Primas 700.00 120 600.00 100 500.00 80 400.00 60 300.00 40 200.00 20 100.00 0.00 0 Indice CRB Materia Prima Indice Nominal Dolar
Con el inicio de la crisis subprime los precios del petróleo superaron la tendencia que venían teniendo Precios del Petroleo Venezolano Precios del petroleo WTI 140 160 120 140 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0
Dolares por toneldas 0 50 100 150 200 250 2000M1 2000M6 2000M11 2001M4 2001M9 2002M2 2002M7 2002M12 2003M5 2003M10 2004M3 2004M8 2005M1 2005M6 2005M11 2006M4 2006M9 2007M2 Evolución de los precios del carbón mineral 2007M7 2007M12 2008M5 2008M10 0 50 100 150 200 250 300 350 2000M1 2000M6 2000M11 2001M4 2001M9 2002M2 2002M7 2002M12 2003M5 2003M10 2004M3 2004M8 2005M1 2005M6 2005M11 2006M4 Evolución de los precios del maíz 2006M9 2007M2 2007M7 2007M12 2008M5 2008M10 primas Lo mismo ocurrió con las materias
0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2000M1 2000M6 2000M11 2001M4 2001M9 2002M2 2002M7 2002M12 2003M5 2003M10 2004M3 2004M8 2005M1 2005M6 2005M11 2006M4 2006M9 Evolución del precio del aceite de soya 2007M2 2007M7 2007M12 2008M5 2008M10 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2000M1 2000M6 2000M11 2001M4 2001M9 2002M2 2002M7 2002M12 2003M5 2003M10 2004M3 2004M8 2005M1 2005M6 2005M11 2006M4 Evolución del precio del niquel 2006M9 2007M2 2007M7 2007M12 2008M5 2008M10 primas Lo mismo ocurrió con las materias
… así se fue cociendo la crisis. • Cuando las tensiones inflacionarias hicieron que las autoridades monetarias empezaran a aumentar los tipos de interés, la consecuencia inmediata fue una caída de las ventas y el precio de las viviendas que, a su vez, alimentó un aumento de la morosidad bancaria • La morosidad hipotecaria hundió los beneficios de muchos bancos y las bolsas empezaron a resentirse. Además, los bancos empezaron a desconfiar entre ellos, lo que provocó una paralización del mercado interbancario y de los prestamos entre bancos y empezaron a disminuir los créditos a empresas y familias. • La quiebra o colapso de algunos bancos empezó a hacer cundir el pánico entre la población. La falta de información veraz sobre lo que estaba pasando alimentó la desconfianza de la población, agravando aun más la precaria situación bancaria. • Lo anterior provocó un desempleo en el sector inmobiliario, el hundimiento de muchos promotores y empresas constructoras y una rápida reducción del consumo y de la inversión, afectándose negativamente el desempleo y el conjunto de la economía.
Con la subida de las tasas de interés se desploman los precios de la viviendas lo que conduce a un incremento en la ejecución de hipotecas
De hecho, el precio de las viviendas ha caído en casi todas partes, … pero el peor desplome corresponde a USA. 250 España/a Reino Unido/b 240 Estados Unidos/c Holanda/d 230 Irlanda/e 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 2000 - III 2001 - III 2002 - III 2003 - III 2004 - III 2005 - III 2006 - III 2007 - III 2008 - III 2000 - I 2001 - I 2002 - I 2003 - I 2004 - I 2005 - I 2006 - I 2007 - I 2008 - I
… así se fue cociendo la crisis • Se comprobó entonces que el sistema financiero es incapaz de autoregularse y que tiende al desequilibrio, sobre todo tras largos periodos de crecimiento y estabilidad que incentivan los excesos y las burbujas. Se vino a confirmar la tesis de Hyman Minsky que sostiene que el sistema financiero internacional es fragil, inestable y propenso a la crisis, cuyas consecuencias serán mas devastadoras cuanto mayor sea el periodo de crecimiento que la preceda.
Los momentos claves en la crisis financiera de los Estados Unidos • Agosto 2007: El riesgo de la hipoteca subprime es asumida por el mercado – La FED reduce la tasa de interés e inyecta liquidez • Marzo 2008: Se produce el primer gran colapso. – Bears Sterns es comprada por JPMorgan por presión de la FED • Julio 2008: El Tesoro intenta calmar los mercados – El Gobierno de los Estados Unidos apoya de manera explicita a Fannie Mac y Freddie Mae • Septiembre 14, 2008: Se produce el colapso de Lehman Brothers – Se produce pánico • Octubre 3‐5, 2008: Se pone en marcha un paquete de rescate en Estados Unidos y en Inglaterra. El Congreso de Estados Unidos aprueba un plan de 700 mil millones de dólares – Se trata de evitar el desastre
Los eventos mas recientes • La FED acuerda proveer 30 billones de dólares a los bancos centrales de Brasil, México, Corea de Sur y Singapur (Octubre 30) • China anuncia un plan de estimulo económico de 586 mil millones de dólares. Este paquete es casi una quinta parte del producto interno bruto de ese país del año pasado (Nov. 10) • American Internacional Group Inc. (AIG) obtiene un paquete de rescate de 150 mil millones de dólares, casi el doble del rescate inicial de hace dos meses (Nov. 10) • El Gobierno de los Estados Unidos tumba su plan de comprar activos tóxicos. En su lugar los fondos se utilizaran para recapitalizar los bancos y las instituciones financieras no bancarias (Nov. 13) • El G20 se reúne en Washington en búsqueda de una acción concertada (Nov. 14) • La FED anuncia un plan para inyectar 800 mil millones de dólares en el sistema financiero para comprar hipotecas y valores respaldados por activos (Nov. 25)
La crisis en los Estados Unidos condujo a una disminucion en el precio de las viviendas con incremento acelerado de la ejecución de las hipotecas
De igual manera los precios de las acciones que estan relacionados al sistema financiero en los Estados Unidos se han desplomado estrepitosamente impactando severamente a los bancos comerciales y a lo de inversión Caída en cotizaciones de instituciones financieras, % Washington Mutual 99.6 Freddie Mac 99.3 Fannie Mac 99.2 AIG 99.2 Citigroup, Inc 96.0 Bank of America 92.6 UBS 81.4 Merrill Lynch 71.9 Wells Fargo 70.7 Morgan Stanley 69.0 Wachovia 58.2 JPMorgan Chase 57.2 Goldman Sachs 51.1 HSBC 41.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0
Una expresión de la crisis • Entre septiembre y octubre del año pasado el mercado de créditos interbancario prácticamente se paralizó. Prácticamente se cerró el acceso al crédito y en esa situación la Reserva Federal volvió de nuevo a bajar las tasas de interés a niveles cercano al cero por ciento y ha extendido líneas de crédito a una serie de instituciones financieras para controlar la crisis y revivir el crédito.
Las consecuencias • Pérdida enorme de riqueza • Caída histórica de la producción industrial y hundimiento del sector automovilístico • Pérdida de empleos • Contracción de ingresos familiares • Pérdidas de ahorros familiares • Crédito restringido y mas caro • Riesgo de deflación • Quiebras de empresas • Contraccion del comercio mundial
Caída importante de la bolsa
La magnitud de la crisis se puede apreciar en la enorme pérdida de riqueza. Para septiembre del 2007 la capitalización de los mercados bursátiles llegaban a los 61 billones de dólares pero para febrero de este año había caído a 27 billones. Capitalización de los mercados de valores mundiales $65,000,000.00 $60,000,000.00 $55,000,000.00 $50,000,000.00 Millones de US$ $45,000,000.00 $40,000,000.00 $35,000,000.00 $30,000,000.00 $25,000,000.00 $20,000,000.00 9/23/2003 9/23/2004 9/23/2005 9/23/2006 9/23/2007 9/23/2008
La caída de las bolsas en New York y Japón es una expresión de la grave situación de los mercados financieros Capitalización del mercado de valores de los Estados Capitalizacion del mercado de valores en Japon Unidos $6,000,000.00 $21,000,000.00 $5,500,000.00 $19,000,000.00 $5,000,000.00 $17,000,000.00 $4,500,000.00 Millones US$ Millones US$ $15,000,000.00 $4,000,000.00 $13,000,000.00 $3,500,000.00 $11,000,000.00 $3,000,000.00 $9,000,000.00 $2,500,000.00 $7,000,000.00 $2,000,000.00
Uno de los sectores más afectado por la crisis es el automovilístico Caída en la cotizaciones de las empresas automovilisticas en la bolsa, % General Motor 94.3 Renault 87.6 Fiat 81.5 Ford 80 Peugeot 79.2 Volvo 76.7 Daimler AG 70.1 Nissan 69.8 Toyota 44.5 Honda 27.3 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
La gravedad de la crisis se aprecia por el rápido deterioro en las expectativas de crecimiento de EE.UU. para 2009. Evolución y perspectivas del PIB en EE.UU. (variación % anual) 3.0 2.8 2.5 2.0 2.0 1.5 1.5 1.1 0.9 1.0 0.5 0.2 0.0 -0.5 -0.4 -1.0 Sep-08 Oct-08 Nov-08 -1.5 Dic-08 Ene-09 Feb-09 -1.2 -1.6 -2.0 2006 2007 2008 2009 Fuente: Consensus Forecast.
El nivel de empleo está cayendo rápidamente. La pérdida acumulada en los últimos meses es de 2.6 millones de empleos EE.UU.: Empleo no agrícola en el sector privado (variación % anual) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Pérdida ‐0.5 acumulada ‐1.0 de 2.6 ‐1.5 millones ‐2.0 de empleos ‐2.5 ‐3.0 Apr‐03 Apr‐04 Apr‐05 Apr‐06 Apr‐07 Apr‐99 Apr‐00 Apr‐01 Apr‐02 Apr‐08 Jul‐03 Jul‐04 Jul‐05 Jul‐06 Jul‐07 Jul‐99 Jul‐00 Jul‐01 Jul‐02 Jul‐08 Oct‐02 Oct‐03 Oct‐04 Oct‐05 Oct‐06 Oct‐08 Oct‐99 Oct‐00 Oct‐01 Oct‐07 Jan‐09 Jan‐03 Jan‐04 Jan‐05 Jan‐06 Jan‐07 Jan‐99 Jan‐00 Jan‐01 Jan‐02 Jan‐08 Fuente: U.S. Bureau of Labor Statitics.
Se desploman las ventas de automóviles Cantidad de Automoviles Vendidos (Ene-00=100) 120 110 100 90 80 ‐38% 70 60 50 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Fuente: BEA
Lo mismo ocurre con los pronósticos de crecimiento mundial. Crecimiento del PIB Mundial (variación % anual) 7.0 Proy Oct-08 Proy Nov-08 6.0 5.1 Proy Dic-08 5.0 5.0 Proy Jan-09 4.0 3.4 3.0 3.0 2.2 1.9 2.0 1.0 0.5 0.0 2006 2007 2008 2009 Fuente: WEO 2008-2009 y WorldBank.
Crecimiento en la producción industrial mundial y el comercio de mercancía
Así ha sido el impacto en la economía real
Así ha sido el impacto en la economía real
Así ha sido el impacto en la economía real
Se ha caído la confianza de los consumidores Fuente: Conference Board Fuente: Universidad de Michigan
Los canales de transmisión de la crisis hacia América Latina • Los expertos de la región coinciden en que los efectos de la crisis se están propagando principalmente a través de siete canales de transmisión, clasificados en dos categorías: reales y financieros: • Categoría real: – Desaceleración de las exportaciones, afectando tanto a los productos y bienes básicos como a las manufacturas. – Ca[ida de precios de los productos básicos, debido a la contracción de la demanda, las expectativas de menor crecimiento mundial y a la apreciación del dólar. – Reducción de las remesas de los trabajadores emigrantes, que sufrirán una caída debido al menor crecimiento de los países desarrollados, desde donde provienen. – Menores ingresos por turismo. – La disminución de los flujos de inversión extranjera directa. • Categoría financiera: – Aumento del costo del crédito externo (contagio financiero), acarreando falta de liquidez en las económicas. – Disminución de la disponibilidad de financiamiento internacional.
Consecuencias de la crisis en nuestra región • Es previsible que la crisis tenga múltiples impactos sobre variables claves, en particular sobre: – Crecimiento económico – Balance en las cuentas externas – Resultado fiscal y endeudamiento – Estabilidad del sistema financiero – Precios relativos claves – Gasto social y pobreza • Estos diferentes impactos están interrelacionados y podrían formar círculos viciosos que se retroalimenten y agudicen la crisis, dependiendo de la situación inicial y de cómo los países reaccionen frente a los choques.
Cada vez la proyección de crecimiento es mas negativa en la región 4.2
Perspectivas para la República Dominicana • Las buenas noticias: – Menor presión inflacionaria – Menor déficit en cuenta corriente debido a menores precios del petróleo y de los alimentos. Probablemente, más que compensaría la posible desaceleración de las remesas, el turismo y las exportaciones de bienes. – Menores subsidios gubernamentales – Posible repatriación de capitales de los dominicanos residentes en el exterior. – Posible incremento de capitales de corto plazo. – Buen posicionamiento del sistema bancario dominicano
Perspectivas para la República Dominicana • Las malas noticias: – Caída en el crecimiento de la economía. – Aumento del desempleo. – Aumento de la pobreza. – Impacto negativo sobre las exportaciones, el turismo y las remesas. – Dificultad de acceso al crédito. – Caída de los ingresos fiscales. Desde el mes de septiembre los ingresos fiscales han caído con relación a lo estimado – Mas presiones fiscales – Menor financiamiento de Petrocaribe – Menor ingreso de IED
Sobre el sistema bancario – Del análisis de los indicadores más relevantes se desprende que el sistema bancario local tiene una baja exposición al riesgo, explicada por el fortalecimiento en los sistemas de regulación y supervisión registrado en 2004‐2008. • Puede decirse que en este aspecto, esta vez, la crisis nos agarró prevenidos. • La evaluación de los financiamientos otorgados por la banca se hizo con estricto apego a la mejor práctica internacional, en coherencia con una regulación y supervisión fortalecidas. • Además, por fortuna, el naciente mercado de valores dominicano carece de instrumentos financieros sofisticados, como los derivados, señalados como causales parciales de la crisis. – El mayor riesgo que se advierte es el menor acceso y el encarecimiento de nuevos financiamientos a través del mercado de capitales
Notas finales: • Compartimos plenamente los criterios y las sabias orientaciones de los líderes de la Iglesia, emitidas en la Carta Pastoral más reciente: – Una crisis, en cuya base está la ausencia o negación de valores morales y espirituales que, en otros tiempos, cimentaron la convivencia y el desarrollo de la humanidad; para revertirla se requiere recuperar esos activos éticos y espirituales, echando abajo la cultura centrada en los anti‐valores de la codicia, el poder, el desenfreno y el egoismo. – Con el mayor respeto, ponemos oído atento a la preocupación profunda de nuestros pastores ante la crisis económica que nos afecta. Como Gobierno, asumimos el compromiso de trabajar para que sus impactos sean lo menos severos posible, especialmente para los sectores más vulnerables de la República Dominicana.
– Acogemos, con el mayor interés, la exhortación de los Señores Obispos a todo el pueblo dominicano y a sus líderes y gobernantes, para que nos empeñemos en seguir trabajando, orientados por el espíritu y el interés de construir una economía que, efectivamente, sea medio para el crecimiento y el desarrollo integral de la persona humana, y no fuente de injusticia social o maquinaria engendradora de violencia y destructora de personas. – En consonancia con las sabias orientaciones, comprometemos nuestro mejor esfuerzo en aras de priorizar las políticas economicas a favor del desarrollo nacional, de cara a los mas empobrecidos de nuestra sociedad y al bien común. – En el oficio diario de diseño de políticas públicas, que es nuestro mandato de Ley en la Secretaría de Estado de Economía, Planificación y Desarrollo, seguiremos con la vista puesta en desterrar el hambre, la desnutricion y las enfermedades, y en mejorar la calidad de vida de las grandes mayorias del pueblo dominicano.
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