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Avances regulatorios en el mercado
de capitales
MERCADO DE CAPITALES EN COLOMBIA: PROFUNDIZACIÓN Y NUEVOS DESARROLLOS TECNOLÓGICOS
SEMINARIO TEMÁTICO ESPECIAL ANIF-BANCO MUNDIAL
Ana Maria Prieto
Subdirectora de Desarrollo de Mercados - Unidad de Regulación Financiera URF
1. Avances regulatorios
MERCADO DE
CAPITALES
El mercado de capitales colombiano ha tenido una gran transformación. Persisten desafíos para
acelerar su senda de profundidad y desarrollo1.
Evolución de la negociación por tipo de mercado (Billones de $)
2200
1800
1400
1000
600
200
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
TES Otros deuda pública Deuda privada Acciones
Fuente: SFC
1/ Alarcón L.F. (2017); Córdoba J.P. y Molina E (2017)ENFOQUE
REGULATORIO
Profundidad Solidez Liquidez
Oferta: diversas alternativas. Sostenibilidad, correcto
Demanda: marco adecuado funcionamiento y confianza. Formación de precios,
para retail e institucionales. transparencia y movilidad
Internacionalización competitividad
Innovación catalizadorPROFUNDIDAD
FICs
Ajuste en la arquitectura de FICs ha sido la principal apuesta para atraer el retail al mercado.
Adopción de nuevas tecnologías puede seguir ampliando acceso.
Profundidad* y número de clientes en FIC
9,4%
7,1% 7,1%
7,8% CUSTODIA Economías
6,8% 6,7%
6,0% Confianza de escala
Transparencia
1.660.195
Seguridad Eficiencia
1.431.550
1.403.754
1.372.169
1.342.023
Asesoría especializada
1.066.878
1.146.146
PROFESIONALISMO
Competitivo
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
ESPECIALIZACIÓN
Número de clientes Profundidad (%PIB)(derecha)
Fuente: SFC, DANE, cálculos URF
* Activos administrados en FICs / PIBPROFUNDIDAD
FICs
Pese al desarrollo de la industria, aún existe gran potencial de crecimiento y diversificación con
instrumentos del mercado de capitales.
Composición del portafolio de inversiones FICs
• Identificar necesidades de consumidores
5,2%
10,2% 6,5% para la creación de nuevos fondos.
13,1%
19,1%
33,4% 56,3% • Explorar mezclas de inversión que
permitan cubrir una gama amplia frente a
la relación riesgo/retorno de los fondos.
81,7%
74,4%
56,4%
43,7% • Proyecto de categorización de fondos de
la industria es una iniciativa muy relevante
que apunta a este objetivo.
FIC SCBV FIC SAI FIC FIDUCIARIAS TOTAL FICs
Deuda Patrimono Otros
Fuente: SFC. Dic-17PROFUNDIDAD
FICIs
Siguiendo la práctica internacional, el Decreto 2090 de 2017 busca masificar la adquisición de
participaciones de FICIS por parte de inversionistas retail.
Distribución de número de FICs según
categoría • FIC cerrados con concentración mínima del 75% en
activos de naturaleza inmobiliaria.
Bursátiles
1%
FCP • Autoriza figura de gestores externos no vigilados con
22%
experiencia en activos inmobiliarios.
Inmobiliario
4% • Administradora responde por selección del gestor,
General supervisa funciones y prevención de conflictos de
73%
interés.
• Amplía canales de distribución de participaciones de
FICI. Las inscritas en el RNVE podrán hacerlo a
Fuente: SFC y COLCAPITAL.
través de colocación de valores.PROFUNDIDAD
DEUDA PRIVADA
Se han concretado esfuerzos para atraer emisores e inversionistas al mercado de deuda privada, sin
embargo persisten desafíos como lo han señalado los estudios1.
Número de emisiones de deuda privada • Decreto 1422 de 2017 establece prospecto
50 estandarizado con el fin de reducir costos y
45 tiempos de aprobación en el proceso de emisión.
40
35 33 • Decreto 1178 de 2017 flexibiliza reglas de emisión
de títulos de deuda, creando modalidades de
30
emisión “estandarizada” y “no estandarizada”.
25
20
• Uniformidad facilita negociación y valoración pero
15 puede limitar innovación.
10
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
• Auspicia diversificación de instrumentos y una
gestión del riesgo más adecuada.
Fuente: BVC
1/ BVC (2015) Mercado de Deuda Privada en
Colombia: Evolución y Diagnostico.MAYOR
SOLIDEZ
Fortalecimiento al marco normativo con disposiciones que fortalecen los estándares de
administración de riesgo y sostenibilidad de los intermediarios.
Administradores • Ajuste patrimonio adecuado (Fiduciarias, AFP, SCB, SAI y Aseguradoras).
recursos de terceros • Tratamiento homogéneo en la medición de riesgo operativo establecida según
Decreto 415 de 2018 naturaleza de las operaciones, más que la licencia.
• Mayor competitividad frente a integración regional.
• Incentiva la custodia como herramienta idónea para gestión de riesgos
operacionales.
• Reglas de CyL de operaciones monetarias que auspicien su cumplimiento en CRCC.
CyL de operaciones
• Gestión de riesgos más eficiente por parte de proveedores de infraestructura y de
monetarias en CRCC
los agentes.
Decreto 2219 de
• Promueve mayor liquidez al precisar reglas para fomentar participación de
2017
inversionistas en condiciones de mayor seguridad y confianza.AMPLIAR
LIQUIDEZ
El Gobierno Nacional continúa promoviendo iniciativas para mejorar los volúmenes de negociación,
especialmente en el mercado monetario para las TTV.
Volumen de negociación en TTV (Miles de millones)
Decreto 766 de 2016: modifica límites a las
operaciones monetarias por cuenta de terceros, en
1431 donde los límites no se concentran en el patrimonio
1200 de la entidad, sino en la fortaleza de las garantías y
en el flotante del mercado.
494 475
Decreto 767 de 2016 permite reapertura de
emisiones de deuda privada.
84
• Facilita el acceso de los emisores al mercado de
44 57
deuda privada
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 • Permite mayor liquidez y una mejor formación de
precios en referencias conocidas en el mercado.
Fuente: BVCMAYOR
INTEGRACIÓN
En el marco de AP se han concretado medidas tangibles que apuntan a una integración financiera
regional para ampliar y diversificar la base de inversionistas y recursos disponibles.
• MoU entre SFC y supervisor de pensiones • Decreto 1756-17 autoriza distribución
mexicano (mar-17). especializada de fondos no listados de AP.
• Pendiente presentar modificación legal • Condiciones: segregación patrimonial,
para viabilizar distribución de fondos. información, custodio, no realización de
operaciones apalancadas.
• Amplía límite de inversión internacional de • Exención de registro de fondos del exterior
AFP del 42% - 46% (ago-17). (2014).
• Ley Mercado de Valores faculta a la SMV • Chile permitió que AFP inviertan en activos
para exceptuar requisitos de inscripción de de países AP (ago-17).
fondos AP (dic-17)
25 AFPs
AUM ~USD$450 mil millonesMAYOR
INTEGRACIÓN
Consolidarnos como un mercado regional nos hace más visibles y competitivos en el contexto global.
Activos locales en poder de agentes del Equipara tributario de AFP extranjeras
exterior (Billones de $) • Ley 1819 de 2016 equipara AFPs extranjeras a las
locales, fija tarifa de retefuente en 0%.
73,32
80
• Administradoras supervisadas por autoridad
60 extranjera con convenios de intercambio de
información y protocolos de supervisión.
40
22,73
Actualización y flexibilización del régimen de
20
inversión extranjera
6,09
3,36
• Decreto 119 de 2017 simplifica sistema de registro.
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 • Reconoce custodios como administradores de la
inversión portafolio.
Custodia offshore acciones Custodia offshore TES
• Elimina “modalidades” de inversión, para dar
prelación al fondo sobre la forma.
Fuente: Federación Internacional de
Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP)2. Agenda 2018
AGENDA
REGULATORIA
1 2 3 4
Actividad de asesoría Fondos de Capital Distribución Crowdfunding
Privado productos del exterior
5 6 7 8
Pasaporte de Fondos Ampliar custodia Solvencia de terceros Inversionista retailACTIVIDAD DE
ASESORÍA
Proyecto de norma busca fortalecer la actividad de asesoría para generar confianza, promover
inversión y masificar nuevas tecnologías.
• Introduce análisis multidimensional (suitability).
• Proporcionalidad según perfiles.
• Mecanismos de trazabilidad.
• Reglas para clientes contrapartes en OTC.
• Habilita robo advice para el retail.
• Mayores herramientas para gestión de conflictos.ACTUALIZACIÓN
FCP
Siguiendo tendencia mundial, la industria de los FCP en Colombia ha tenido un fuerte crecimiento
en los últimos años, atrayendo inversionistas con perfiles de largo plazo.
Capital en FCP por tipo de inversionista
Número de FCP
102
59
2013 2017
Fuente: COLCAPITAL –
Datos a junio de 2017 2015 2017ACTUALIZACIÓN
FCP
Adopción de un marco regulatorio específico según naturaleza de la operación, facilita el diseño de
productos para financiar proyectos y empresas y atraer a los inversionistas más calificados.
• Define estructura organizacional a partir de la
experiencia internacional y reconociendo la
práctica local.
• Precisa roles de los órganos para fortalecer
estándares de gobierno, transparencia y
revelación de información.
• Posibilidad negociar participaciones en el
secundario (exit).
Proyecto publicado para comentarios en Dic-17DISTRIBUCIÓN
VALORES DEL EXTERIOR
• Restringir a profesionales
BENEFICIOS Proveedores • Conservar principio de solicitud inversa.
del exterior • Designar persona natural como representante y
criterios objetivos de autorización y registro.
• Nueva operación de intermediación de valores del
Intermediario exterior (autorización especial).
local • Registro de valores extranjeros en SFC.
• Deberes de intermediación y PyP
NEUTRALIDAD PROTECCIÓN E
• Ampliar canal de distribución especializada de
COMPETITIVA INTEGRIDAD Fondos del fondos a jurisdicciones autorizadas (D. 1756-17)
exterior • Conservar mismos requisitos de fondos.
Periodo para comentarios vence el 20.03.183. Transformación digital
TENDENCIA DE
INNOVACIÓN
Tendencia fintech se ha acentuado en la región, especialmente en pagos y préstamos. Iniciativas
novedosas de jugadores tradicionales acelera la transformación y genera ecosistema.
Mapa fintech América Latina
Brasil 219
México 158
España 117
Colombia 77
Argentina 60
Chile 56
Adopción Tasa de Cambio de No solo
Perú 47 masiva de eficiencia
innovación preferencias
Ecuador 31 tecnología operativa
Fuente: Finnovista 2017MARCO DE
INNOVACIÓN
I nclusión
Acceso y uso de
productos financieros
C alidad
Centrado en el usuario
y su experiencia
E ficiencia
Automatización de procesos
y cumplimiento
P rotección I ntegridad EstabilidadFINANCIACIÓN
COLABORATIVA
Implementar crowdfunding como una alternativa de financiación para pymes, de tal manera que se le
permita a los inversionistas retail participar con pequeñas cantidades de dinero.
Frecuencia de montos de emisión deuda privada (13-17) Distribución de emisión deuda
28 29 privada según calificación (13-17)
Crowdfunding Grado Porcentaje
17
14 15 AAA 76%
VC semilla 11
AA+ 22%
AA- 1%
BRC 1+ 1%
4
Capital de riesgo 2 F1+ (col) 1%
1 1 0 1
…. ….
…. ….
y mayor...
y menor…?
12.390
129.445
246.501
363.556
480.612
597.667
714.723
831.778
948.834
1.065.889
1.182.945FINANCIACIÓN
COLABORATIVA
Aproximación regulatoria proporcional a la naturaleza de la actividad, imponiendo deberes y
prohibiciones en aspectos críticos que se requieren para el desarrollo sostenido de la industria.
Aportantes Plataformas de financiación colaborativa Receptores emiten valores
(profesional o retail) (SA de objeto exclusivo o sistemas de negociación) (capital o deuda)
• Informarse de los riesgos. • Recepción, selección y publicación. • No aplica RNVE.
• Limites de inversión. A • Mecanismos de emisión. • No prospecto ni oferta
pública.
• Revelar información.
D •• Información y conflictos de interés.
Monitoreo límites y gestión riesgos operativos. • Límites de endeudamiento.
• Prestar asesoría o asegurar retornos.
P •
•
Administrar recursos u otorgar prestamos.
Participar como inversionista o receptor.
• Secundario.SUBCOMISIÓN
FINTECH
IDENTIDAD DIGITAL PAGOS ELECTRÓNICOS BLOCKCHAIN CONECTIVIDAD
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