Estabilidad macroeconómica en medio de terremotos naturales y geopolíticos - Amib
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Estabilidad macroeconómica en medio
de terremotos naturales y geopolíticos
Dr. Gabriel Casillas
Director General Adjunto
Análisis Económico y
Relación con Inversionistas
Grupo Financiero Banorte
gabriel.casillas@banorte.com
@Analisis_fundam Puerto Morelos, Quintana Roo 1
@G_Casillas
30 de septiembre, 2017
1
AGENDA
Aspectos macroeconónicos globales
La economía mexicana
2
2
AGENDA
Aspectos macroeconónicos globales
La economía mexicana
3
3
Los mercados están prestando mucha atención a los riesgos
geopolíticos, al crecimiento global, a las políticas monetarias ya la
probabilidad de que las reformas tributarias y regulatorias de Trump
Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Cambio
tecnológico,
demográfico
y
globalización
Consumo
privado
lento Expectativa
Bajo No hay Políticas
crecimiento de
Baja presiones monetarias
desregulación
inversión inflacionarias ultra laxas
en EE.UU.
privada
4
4
Los mercados están prestando mucha atención a los riesgos
geopolíticos, al crecimiento global, a las políticas monetarias ya la
probabilidad de que las reformas tributarias y regulatorias de Trump
Mercados financieros
5
5
Los mercados están prestando mucha atención a los riesgos
geopolíticos, al crecimiento global, a las políticas monetarias ya la
probabilidad de que las reformas tributarias y regulatorias de Trump
Riesgos
Mercados financieros
geopolíticos
6
6
Los mercados están prestando mucha atención a los riesgos
geopolíticos, al crecimiento global, a las políticas monetarias ya la
probabilidad de que las reformas tributarias y regulatorias de Trump
Riesgos
Mercados financieros
geopolíticos
Crecimiento
7
7
Los mercados están prestando mucha atención a los riesgos
geopolíticos, al crecimiento global, a las políticas monetarias ya la
probabilidad de que las reformas tributarias y regulatorias de Trump
Riesgos
Mercados financieros
geopolíticos
Crecimiento Política
monetaria
8
8
Los mercados están prestando mucha atención a los riesgos
geopolíticos, al crecimiento global, a las políticas monetarias ya la
probabilidad de que las reformas tributarias y regulatorias de Trump
Riesgos
Mercados financieros
geopolíticos
Crecimiento Expectativa
Política
de
monetaria
desregulación
en EE.UU.
9
9
Los mercados han minimizado los riesgos geopolíticos, la economía
global ha estado creciendo ligeramente más rápido, los bancos centrales
continúan bombeando liquidez y hay expectativas de menor regulación
Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Crecimiento Expectativa
Políticas
de
monetarias
desregulación
ultra laxas
en EE.UU.
10
10Sin embargo, los riesgos geopolíticos han aumentado, el crecimiento
sigue siendo lento con temores de estancamiento, los bancos centrales
han comenzado a restringir la política monetaria, y hay dudas sobre las
reformas de Trump
Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Bajo Expectativa
?
Políticas
crecimiento de
monetarias
desregulación
ultra laxas
en EE.UU.
11
11Fuente: www.charteredonline.in 12 12
Sin embargo, los riesgos geopolíticos han aumentado, el crecimiento
sigue siendo lento con temores de estancamiento, los bancos centrales
han comenzado a restringir la política monetaria, y hay dudas sobre las
reformas de Trump
Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Bajo Expectativa
?
Políticas
crecimiento de
monetarias
desregulación
ultra laxas
en EE.UU.
13
13AGENDA
Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Cambio
tecnológico,
demográfico
y
globalización
Consumo
privado
lento Expectativa
Bajo No hay Políticas
crecimiento de
Baja presiones monetarias
desregulación
inversión inflacionarias ultra laxas
en EE.UU.
privada
14
14En la Eurozona y en Estados Unidos hay varios temas en la agenda
geopolítica
Elecciones: Inestabilidad
Geopolítica:
Finales de 2017 o
principios de 2018 Corea del Norte
Legislación
en EEUU:
Política fiscal Desregulación TLCAN
15
15Pero esta vez parece que la situación es “diferente”
▪ En lo que va del año, Corea del Norte ha
probado 17 misiles balísticos, uno de los cuales
sobrevoló Japón
▪ China ha comenzado a imponer sanciones,
aunque se espera que no tengan un gran
impacto
▪ Considerando nuevas sanciones, Putin ha
mencionado que no cortará la provisión de
petróleo al país
Escenario 1 Se disipan las tensiones y no hay guerra – Probabilidad alta
Ataque nuclear a Guam, respuesta no nuclear de EE.UU. y aliados – Probabilidad
Escenario 2 baja
Ataque nuclear a EE.UU., se detiene en órbita con respuesta no nuclear de EE.UU. –
Escenario 3 Probabilidad baja
Fuente: Stratfor
16
16Los mercados definitivamente han minimizado los riesgos geopolíticos
17
17AGENDA
Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Cambio
tecnológico,
demográfico
y
globalización
Consumo
privado
lento Expectativa
Bajo No hay Políticas
crecimiento de
Baja presiones monetarias
desregulación
inversión inflacionarias ultra laxas
en EE.UU.
privada
18
18El crecimiento global sigue siendo moderado
Crecimiento economía global – Pronósticos FMI Pronósticos de crecimiento 2017 – FMI
% anual % anual
5.3
2.1*
2011 2012 2013 EEUU 2.3
2014 2015 2016
2017 2018 Abr-17
4.8 Eurozona 1.7
1.6
Ene-17
Reino Unido 2.0
1.5
4.3
3.8 6.6
China 6.5
3.6
3.5 0.2
Brasil 0.2
3.3
1.7
México 1.7
2.8
abr.-08 abr.-11 abr.-14 abr.-17 0 2 4 6 8
Fuente: FMI y Banorte
19
19Sin embargo, la estabilidad macroeconómica ha aumentado
Tasa de desempleo en EE.UU. PMI compuesto de la Eurozona Crecimiento en China
% Índice % anual
9 58 8.0 7.8 7.8
56.7
8 56 7.5 7.3
7 6.9
54 7.0 6.7 6.8
6
52 6.5 6.4
5
4.4
4 50 6.0
2012 2014 2017 2012 2014 2016 2018
Días para ocupar una vacante Confianza económica Eurozona Consumo e Inversión en China
Promedio Índice % anual
115 10 Inversión
35 111.9
Consumo
30.5 110 8
30 8.6
105 6
25 100 4
2.1
20 95 2
15 0
2001 2005 2009 2013 2017 jun.-12 dic.-14 jun.-17
Fuente: Bloomberg
20
20El actual ciclo de expansión económica ha sido uno de los
más largos en los últimos tiempos
Promedio de duración
del ciclo de expansión
económica:
5 años
Duración de la
expansión actual:
8 años
Fuente: Reserva Federal de Atlanta y NBER
21
21AGENDA
Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Cambio
tecnológico,
demográfico
y
globalización
Consumo
privado
lento Expectativa
Bajo No hay Políticas
crecimiento de
Baja presiones monetarias
desregulación
inversión inflacionarias ultra laxas
en EE.UU.
privada
22
22La retórica hawkish de Yellen y del FOMC en general acrecentó la
probabilidad de alza en diciembre
Probabilidad implícita de un alza hasta dic. Dot-plot
% %
+25pb
4.0
80 -12pb
+50pb
66.6 3.5
70
3.0
60 +75pb
2.5
50
40 2.0 +25pb
30 1.5
20 1.0
10 0.5
0 0.0
21-jun. 24-jul. 26-ago. 28-sep. 2017 2018 2019 2020 Largo
plazo
Fuente: Bloomberg 23
23Mientras que el BoE se encuentra en una encrucijada, al tiempo en que
el ECB se prepara para moderar su compra de activos
Tipo de cambio e inflación
%
3.5 Inflación subyacente Eurozona 1.5 El ECB anunciará
Inflación general Reino Unido
una reducción de
Euros por libra (dcha.)
20mme en el monto
1.4 mensual del
2.5
programa de QE, con
lo que ahora “sólo”
1.3 comprarán 40mme
1.5
pero no subirán
tasas hasta 2019
1.2 El BoE sigue
haciendo
0.5 comentarios hawkish
1.1 y es probable que
incremente la tasa de
referencia en
-0.5 1.0 noviembre para
ene.-15 sep.-15 may.-16 ene.-17 sep.-17 intentar controlar la
inflación
Fuente: Bloomberg, ECB, BoE y Banorte 24
24Al tiempo que el Fed anunció el inicio de la reducción de su balance
Balance de bancos centrales seleccionados Balance de la Reserva Federal
Índice Agosto 2008=100 % del PIB nominal
30%
500
QE3 ~4.5bdd
FED ECB 25%
400 BoJ BoE QE2
20%
QE1
300
15%
~ 3 bdd
200
10% El Fed depurará su
balance, pero no llegará
a niveles pre crisis
100 5%
0 0%
ago.-08 nov.-10 feb.-13 may.-15 ago.-17 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Fuente: Bloomberg 25
25En economías emergentes también hay divergencias, tal y
como se observa en China y Brasil
Expansión monetaria y crecimiento del crédito Tasa de interés e inflación en Brasil
en China %
%
Inflación Tasa Selic
Crédito bancario 16
20
M2
Recorte
12 de 600pb
15
8
8.25
10
4
2.46
5 0
feb.-13 ago.-14 feb.-16 ago.-17 feb.-13 ago.-14 feb.-16 ago.-17
Fuente: Bloomberg y Banorte 26
26Trump volvió a presentar su plan fiscal
Tasa impositiva Tasa impositiva
para personas para personas
morales físicas
x7
+35%
35%
25% x 3
20% 12%
▪ La tasa promedio a nivel global ▪ El segmento más bajo
es de 22.5% actualmente es de 10%, pero se
duplicó el estándar de
▪ Impuesto especial para
deducciones
Sustituirde
repatriación de capitales el Obamacare
una
sola vez 27
Fuente: Casa Blanca, Bloomberg y Banorte
27
27Pero todavía hay muchas dudas en torno a su
aprobación
Deuda de EE.UU.
Billones de dólares
▪ Se estima que el costo de la 25
propuesta es de 2bdd en los
próximos 10 años, con lo que el 19.84
20 ~106% del PIB
impacto será de 2.9pp sobre el PIB
distribuido en los próximos 5 años
(asumiendo que los recortes son
permanentes) 15
▪ No se ha explicado si las
reducciones serán temporales o 10
permanentes
▪ Se espera que se busque pasar la 5
propuesta por medio de un
“reconciliation” (esto sólo requiere
51% de los votos del Senado), pero 0
por este método los recortes 2000 2003 2006 2009 2012 2015
Sustituir el Obamacare
serían temporales
28
Fuente: Casa Blanca, Bloomberg y Banorte
28
28Muchos temas y nada se concreta…
Recorte de
Gasto público impuestos TLCAN
Obamacare DACA
Muro
Fuente: The Economist; DACA; Reuters 29
29Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Bajo ¿Cómo se llega a Expectativa
Políticas
crecimiento crecimiento lento con de
políticas monetarias ultra monetarias
desregulación
laxas? ultra laxas
en EE.UU.
30
30Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Consumo
privado
lento Expectativa
Bajo Políticas
crecimiento de
monetarias
desregulación
ultra laxas
en EE.UU.
31
31Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Consumo
privado
lento Expectativa
Bajo Políticas
crecimiento de
Baja monetarias
desregulación
inversión ultra laxas
en EE.UU.
privada
32
32Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Consumo
privado
lento Expectativa
Bajo No hay Políticas
crecimiento de
Baja presiones monetarias
desregulación
inversión inflacionarias ultra laxas
en EE.UU.
privada
33
33Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Muchas personas
piensan que este es
el centro de la
Consumo discusión
privado
lento Expectativa
Bajo No hay Políticas
crecimiento de
Baja presiones monetarias
desregulación
inversión inflacionarias ultra laxas
en EE.UU.
privada
34
34La inflación global se ha tornado más baja en los últimos
años
7
Estados Unidos Eurozona Japón Objetivo de 2%
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
1997 2001 2005 2009 2013 2017
Fuente: Bloomberg y Banorte
35
35Los mercados están prestando mucha atención a los riesgos
geopolíticos, al crecimiento global, a las políticas monetarias ya la
probabilidad de que las reformas tributarias y regulatorias de Trump
Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Cambio
tecnológico,
demográfico
y
globalización
Consumo
privado
lento Expectativa
Bajo No hay Políticas
crecimiento de
Baja presiones monetarias
desregulación
inversión inflacionarias ultra laxas
en EE.UU.
privada
36
36AGENDA
Riesgos
Mercados financieros en niveles históricos
geopolíticos
Cambio
tecnológico,
demográfico
y
globalización
Consumo
privado
lento Expectativa
Bajo No hay Políticas
crecimiento de
Baja presiones monetarias
desregulación
inversión inflacionarias ultra laxas
en EE.UU.
privada
37
37Fuente: Crossing Zebras, medium.com 38 38
AGENDA
Aspectos macroeconónicos globales
La economía mexicana
39
39Consideramos que los terremotos en México tendrán un impacto muy
limitado en la actividad económica, la inflación y las finanzas públicas
PIB total y PIB de construcción Fondo Desastres Naturales (Fonden)
% t/t, ajustado por estacionalidad mmd
700
20
PIB Construcción 280 615
600
15
505
500
10
400
5
300 -170
0 200
-5 100
0
-10 Terremot Balance Uso Fondos Balance
o actual estimado adicionales 2018
-15 de fondos para 2018
mar.-85 feb.-86 ene.-87 dic.-87 2017
Fuente: INEGI, SHCP 40
40La incertidumbre relacionada a Trump no duró ni 100 días
Inversión extranjera directa Consumo privado
Miles de millones de dólares % anual, cifras ajustadas por efecto calendario
15 6.0
12.3 5.0
10.5 10.7 3.7 4.0
9.8 4.0 3.2 3.5
10 7.9 2.1
2.0
5
0.0
0
1T13 1T14 1T15 1T16 1T17
IMEF Manufacturero Empleo formal y crecimiento económico
Cambio (izq.), índice (der.) Índice (Ene-09=100)
6 60.0 140
4 Aprobación de la
Cambio Indice 55.0 130 reforma laboral
2
(2012)
0 50.0 120
-2
45.0 110
-4
-6 40.0 Empleo formal
100
IGAE
90
dic.-09 may.-12 oct.-14 mar.-17
Fuente: INEGI, Banorte 41
41La recesión en el sector minero, particularmente relacionada al
petróleo, ha mermado el crecimiento económico
Producto interno bruto Pronósticos del PIB
% anual % anual
10
3.1
5
2.4 2.6
1.8 2.5
0 2.3 2.3
Promedio:
2.2
2.3
-5 1.9
1.8
-9.0
-10 PIB
PIB Petrolero
PIB ex. Petróleo
-15
2T03 2T05 2T07 2T09 2T11 2T13 2T15 2T17
2014 2016 2018 2020
Fuente: INEGI, Banorte-Ixe 42
42Anticipamos un incremento en el gasto electoral en el 2018
Gasto de gobierno Saldo de la Tesofe en Banxico
% anual real Miles de millones de pesos
1,200
10
1,000 ROBM
Gasto programable (SHCP) 800
8 600
Gasto público (INEGI)
400
6 200
0
sep.-12 sep.-13 sep.-14 sep.-15 sep.-16 sep.-17
4 Saldo de Edos y municipios en la banca
Miles de millones de pesos
375
2
350
325
0 300
275
250
-2 225
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 dic.-11 dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Banxico, INEGI y la CNBV. *Gasto público más IFB pública 43
43Primeros éxitos de la reforma energética en materia petrolera
Número de bloques asignados en las rondas Hallazgo prospectivo del sector privado
petroleras
%
100 100
100 Estimado
90
Asignado 80
80
70 70
70 66
60
60
50
40
30
20 14
10
0
1.1 1.2 1.3 1.4 2.1 2.2 2.3
Fuente: Banorte y website de El Financiero (imagen de la derecha) 44
44El esfuerzo de consolidación fiscal comienza a pagar
Ingresos fiscales Ingresos petroleros Base de contribuyentes
% del PIB % de los ingresos totales millones
No petroleros Petroleros 50 Compañías Personas físicas Asalariados
20 18.1
17.3 40 39.4 60 58.1
15 50 1.8
8.4 30 38.5
40 18.0
14.0 1.5
10 12.4
20 16.3 30
5 20
8.9 10 32.7
10 24.5
4.1
0 0 0
2012 2016 2012 2016 2012 2016
SHRFSP Calificaciones de la deuda soberna de
% del PIB México
Estimados previos Programa fiscal actualizado (sin ROBM)
Programa fiscal actualizado (con ROBM) Último Último
Calificación Perspectiva
60 cambio cambio
47.6 50.550.250.2 49.5 48 49.2 47.7
50 43.2
37.5 36.2 37.537.7 40.4
40 36.2 S&P BBB+ 19-Dic-13 Estable 18-Jul-17
30
20
10 Moody's A3 05-Feb-14 Negativo 27-Abr-17
0
Fitch
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
BBB+ 08-May-13 Estable 03-Ago-17
Ratings
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Banxico, INEGI y la CNBV. *Gasto público más IFB pública 45
45Las única amenaza restante de Trump
Restricción a remesas TLCAN
Muro fronterizo
Fuente: Iimagen de las remesas (www.nvinoticias.com); magen del muro (www.pbs.org); Imagen del TLCAN (www.ecocidealert.com) 46
46Proceso de renegociación del TLCAN
Ronda de negociación Fecha estimada Ronda de negociación Fecha estimada
1° ronda 16-20 de agosto (Washington D.C.) 5° ronda 29 de octubre al 3 de noviembre*
2° ronda 3-5 de septiembre (CDMX) 6° ronda 16-21 de noviembre*
3° ronda 23-27 de septiembre (Ottawa) 7° ronda 4-9 de diciembre*
4° ronda 11-16 de octubre*
17 de julio
18 may 17 EE.UU. debe publicar sus
objetivos para las
Lighthizer notifica al Otoño '17
negociaciones, las cuales 30 jun 18
Congreso la intención de pueden ser modificadas hasta Procesos internos para 6 nov 18
renegociar TLCAN elegir candidatos en Expira el TPA en Elecciones
agosto
México EEUU, puede ser intermedias en
renovado EEUU
27 - 29 jun 17 16 de agosto Invierno '17 y '18 1 jul18 1 dic 18
Audiencias públicas en Las negociaciones EEUU y México pretenden Elecciones Toma de posesión del
Washington con pueden comenzar concluir las negociaciones presidenciales en nuevo presidente en
stakeholders México México
Fuente: CNBC; Imágenes: Bloomberg; *Nota: Fechas tentativas 47
47No solamente se llevarán a cabo elecciones Federales en el 2018 Elecciones Federales y Estatales 2018 Fuente: INE, Banorte-Ixe 48 48
Rumbo al 2018 – El descontento con la administración actual se
empieza a hacer evidente en las encuestas, tras el incremento en
los precios de las gasolinas
Preferencias electorales rumbo al 2018
Diferencia
Partido Jun 2017 Feb 2017 Sep 2016 Jul 2016 (Feb 17 – Jun
17)
18.6 18.8 20.2 20.0 -0.2
17.7 15.9 12.1 12.2 +1.8
16.6 13.0 19.5 19.6 +3.6
6.7 5.1 7.8 8.1 +1.6
Independientes 3.6 3.0 3.3 2.8 +0.6
No declara 32.1 38.5 31.2 30.9
Fuente: Consulta Mitofsky 49
49Rumbo al 2018 – No obstante, todavía queda mucho camino
que recorrer hacia la elección presidencial
Preferencias electorales para la elección de 1) Consideramos que hay que reconocer que
2006 mientras el PAN, el PRD, Morena y otros
%, preferencia electoral efectiva
partidos tienen presencia en algunas regiones,
40 36.9 el único partido realmente nacional es el PRI,
36.4 por lo que no podemos subestimarlo, a pesar
20 22.9 de la baja tasa de aprobación con la que
PAN PRI PRD
0 cuenta el presidente Peña Nieto;
feb-04
feb-05
feb-06
ago-03
ago-04
ago-05
jun-06
IFE
2) Si bien AMLO goza de un gran carisma entre
una proporción relevante de la población,
Preferencias electorales para la elección de existe un gran número de indecisos y todavía
2012 no conocemos quiénes serán los candidatos de
%, preferencia electoral efectiva los demás partidos;
60 3) AMLO no ganó las dos elecciones
40 39.2 presidenciales pasadas con una izquierda
32.4 unida, que ya no lo está; y
20 26.1
PAN PRI PRD 4) Por primera vez en la historia reciente de
0
nuestro país se van a incorporar candidatos
ago-09
feb-10
ago-10
feb-11
ago-11
feb-12
jun-12
IFE
independientes a los comicios presidenciales
Fuente: Consulta Mitofsky. *La estadística se hizo con Santiago Creel, que finalmente no resultó ser el candidato 50
50Sin embargo, aún falta mucho por decidirse Contiendas electorales por partido % de las preferencias Fuente: Parametría, Consulta Mitofsky, Berumen y Asociados, Banorte-Ixe 51 51
Mejor panorama para el peso
Carry/vol* & volumen de operación Tipo de cambio real*
pb y mmd Indice 100= 31-dic-2007
Bad hedge Índice Banxico
130 (111 países)
Estimado “valor justo” Jul-17: 17.34 por dólar
110 TRY
100
90 -5.6%
3-m Carry/Vol (bps)
INR
80
IDR Promedio de 5 años
70 CNY
MXN (Sep/26/2017)
BRL
60
50 RUB
dic.-07 oct.-09 ago.-11 jun.-13 abr.-15 feb.-17
COP ZAR
30
USD/MXN: Pronósticos
MXN (Feb/16/2016) USD/MXN
CLP
10 19.5
PLN KRW
19.2 19.15
18.9 18.60
-10 HUF Good hedge 18.6 18.30
18.3 18.50
18.0
-30 17.7 18.10
0 100 200 17.4
Volumen de operación diario (mmd) jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 sep.-18 dic.-18
* Indice Banxico a julio del 2017.
Fuente: Banorte con datos de Banxico, Bloomberg , BIS 52
52El ciclo de alza de Banxico parece haber finalizado
Tasa de referencia Nueva trayectoria de inflación 2017 y 2018
% % anual
7.5 7
Ciere 2017:
6.4%
7.00 6
7.0
5
6.5
4 Total
6.0 Cierre 2018:
Subyacente 3.8%
3
5.5 dic.-16 jun.-17 dic.-17 jun.-18 dic.-18
5.0 Cambios en nuestro pronóstico de inflación
%
4.5
6.6 6.4
4.0 +10pb
6.4 6.2 +10pb
3.5 6.2
6
3.0 3.00 5.8
2.5 5.6
dic.-15 sep.-16 jun.-17 Estimado Energéticos Agropecuarios Nuevo
previo estimado
Fuente: Banxico, Banorte-Ixe 53
53No esperamos movimientos en la tasa de referencia de Banxico en lo
que resta del año, aunque anticipamos un ciclo de relajación en la
segunda mitad del 2018
El Fed continuará con su ciclo de Recortes implícitos en la tasa de referencia
normalización… Puntos base utilizando futuros de tasa
25 7 0
Fondeo gub (eje izq) USD/MXN (eje izq) 0
Fed Funds Inflación MX 6 -5 -3
20
5
-10
15
4
-15
-15
3
10
-20
2
5 -25
1
Marzo
-26
2006
0 0-30
jul.-04 oct.-07 ene.-11 abr.-14 jun.-17 3T17 4T17 1T18 2T18
Fuente: Bloomberg 54
54Adicionalmente queda la incertidumbre de quien será el próximo
Gobernador del Banco Central
Agustín
La entrada de Díaz de León dejaría una
Carstens vacante en la Junta de Gobierno
dejará
Banxico el 30
de noviembre
Al momento se consideran 2 candidatos
posibles para la gubernatura
Manuel Javier Roberto del
Ramos Guzmán Cueto
Francia Calafell Legaspi
José Antonio Alejandro Díaz Dentro de los posibles
Meade de León ? candidatos para
subgobernador se encuentran:
La incertidumbre sobre Meade gira en torno a su
posible candidatura presidencial
Miguel Daniel Lorenza
Messmacher Chiquiar Martínez
Fuente: Banorte-Ixe; Imágenes: El Economista, Mundo Ejecutivo, Wikipedia, Alternativo, Canal 22 55
55Conclusiones
México no está en crisis ni en recesión económica. Los economistas anticipamos una
desaceleración, derivada de la incertidumbre sobre las relaciones bilaterales entre
México y EE.UU.
Anticipamos un año con menor crecimiento económico (1.9%) que en el 2016 (2.3%),
pero con fortaleza en el empleo y en el consumo interno, así como en el turismo
Pronosticamos una inflación mayor que el año pasado (6.4%), pero moderada y con
alta posibilidad de regresar a niveles cercanos al objetivo de 3% del Banco de México
en el 2018
En nuestra opinión, el tipo de cambio ya no está tan subvaluado como algunos modelos
de tipo de cambio real sugieren y consideramos que el peso continuará presionado por
aspectos geopolíticos, incluyendo las elecciones en 2018 en México
Sobre las elecciones presidenciales 2018 en México, todavía falta mucho camino por
recorrer. No podemos sacar conclusiones anticipadas
56
56Conclusiones
México tiene que buscar tanto nuevos socios comerciales, como fuentes de crecimiento
interno
A nuestro país le urge fortalecer el estado de derecho para disminuir la impunidad y la
corrupción
Transparentar gasto público a nivel federal y finanzas públicas en general a nivel estatal
y municipal
Más que Trump o la corriente global populista y el estado de derecho, el verdadero
reto es saber identificar, analizar y saber actuar ante el impacto que está teniendo y
tendrá el cambio tecnológico
No tenemos duda de que el cambio tecnológico traerá un mejor nivel de vida para la
humanidad
No obstante lo anterior, va a implicar ser más emprendedor, más creativo y tener una
disciplina de estudio continuo
57
57Disclaimer
La información contenida en el presente documento ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas,
pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y
recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a
modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se
comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de
Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que
se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado,
utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe,
Grupo Financiero Banorte. La información contenida en este documento es de carácter informativo.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes
inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la
rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin
embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
58
58Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero 59 Banorte. 59
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