Reporte económico mensual - Elaborado por: Alfredo Thorne César de los Ríos Sebastián Valverde Lima, 27 de agosto de 2021 - Thorne & Associates
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Reporte económico mensual
Elaborado por:
Alfredo Thorne
César de los Ríos
Sebastián Valverde
Lima, 27 de agosto de 2021
www.thorne-associates.comAgenda
✓ Global: La economía se desacelera, la Fed sigue con sus planes
✓ Perú: Castillo mantiene su postura radical, pero bajo intensa presión
✓ Perú: Riesgo político afectaría a la economía en lo que resta del año y
2022
✓ Latam: Resultados recientes de gobiernos socialistas/intervencionistas
www.thorne-associates.comResumen global
Los negativos Los positivos
✓ Reportes globales de alta frecuencia confirman que la ✓ En crecimiento destaca el buen desempeño de EU y Europa
economía global entró en un proceso de desaceleración a que siguen contribuyendo al crecimiento global. También es
partir de julio. El reporte adelantado de PMIs de los países el caso de los países emergentes, sobretodo del Sudeste
desarrollados para agosto publicado esta semana indica que Asiático como resultado de el proceso de vacunación. Por
esta tendencia ha continuado. Aun cuando se espera que la otro lado está la confianza que China volverá a introducir
economía global mantenga su expansión, será más estímulos en 2S21. Según los estimados de JPMorgan,
moderada de lo que se esperaba. Por ejemplo, JPMorgan ha Europa y Asia emergente deberían tener su mejor
reducido su estimado de crecimiento para la segunda mitad desempeño en el 2S21 y promediar 7% y 5%,
del año, aunque mantiene su perspectiva positiva para EU y respectivamente, en el cálculo trimestral anualizado.
la zona Euro.
✓ Con respecto a la Reserva Federal de EU, seguimos
✓ Varios factores explican la desaceleración. Quizás el más pensando que empezará a moderar su política monetaria
relevante fue el retiro apresurado de estímulos en China y la acomodaticia entre noviembre y diciembre, aunque las
introducción de regulación en sector inmobiliario. El minutas de la última reunión de su Comité Abierto de Política
siguiente han sido cuellos de botella en el sector Monetaria (FOMC en inglés) sugieren que podría tardarse
manufacturero que resultaron en el cierre de puertos en el más y empezar en enero del siguiente año.
Pacífico. Finalmente, y no menor, ha sido el rebrote de la
variante Delta en Asia, Europa y partes de EU. Aunque no ha ✓ Los precios de materias primas siguen cerca a sus máximos,
habido mucha información de China, la evidencia anecdótica aunque algunos de sus componentes, particularmente el
es que el rebrote se ha extendido a una buena parte de la petróleo y el cobre, que son muy cíclicos, han sido
www.thorne-associates.com
población. golpeados.La economía global se empezó a desacelerar en julio, pero pensamos que
será temporal
Los índices de PMI de julio y los adelantados de …en la manufactura se han dado una serie de cuellos
agosto confirman la desaceleración… de botella que han inducido su desaceleración.
Global: PMI compuesto y componentes Manufactura global: PMI, subindices de producción
Índices, 50=neutral, > expansión, < contracción Índices, 50=neutral, > expansión, < contracción
62 60
59
59 58
Bienes de
57 capital
Bienes
intermedios
56 56
55 Total
Manufactura
Compuesto manufactura
53 54
53 Bienes de
Servicios
consumo
50 52
51
47 50
31-Jul-20 30-Oct-20 29-Jan-21 30-Apr-21 30-Jul-21 31-Jul-20 30-Oct-20 29-Jan-21 30-Apr-21 30-Jul-21
Fuente: Markit, Thorne & Associates Fuente: Markit, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comUn efecto colateral ha sido el impacto sobre las materias primas, que dejaron
de subir y algunas incluso cayeron
Los índices globales de materias primas muestran un …mientras que el petróleo y cobre, que son muy
movimiento lateral… cíclicos, muestran una caída.
Global: Precios de las materias primas Global: Precios de las materias primas
Índices, 100=agosto de 2020 Índice, 100=agosto de 2020
180
150
170
140
160
Metales no preciosos
130 150
140 Petroleo, WTI
120
130
Cobre
110
120
Agregado
100 110
100
90
90 Oro
80 80
24-Aug-20 04-Nov-20 20-Jan-21 01-Apr-21 11-Jun-21 23-Aug-21 24-Aug-20 04-Nov-20 20-Jan-21 01-Apr-21 11-Jun-21 23-Aug-21
Fuente: JPMorgan-Chase, Thorne & Associates Fuente: JPMorgan-Chase, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comEn EU, los reportes de empleo confirman que la economía sigue
expandiéndose, pero hay señales de desaceleración en el consumo
Todas las tasas de desempleo muestran ganancias, …sin embargo, las ventas de autos y al menudeo
consistentes con una sólida expansión… confirman el inicio de la desaceleración en 2T21.
EU: Tasas de desempleo EU: Ventas de autos y al menudeo
Como se indica (cifras desestacionalizadas) Como se indica (cifras desestacionalizadas)
16 9
20 130
8 Venta de autos y camiones ligeros
14
Tasa de desempleo (millones de unidades anualizadas)
(% de la fuerza laboral) 125
7 18
12
120
6
10 Trabajadores que se mantuvieron en 16
desempleo por mas de 15 semanas 115
(en millones) 5
8
4 14 110
Trabajadores que se mantuvieron en Ventas al menudeo
6
desempleo por mas de 27 semanas 3 (índice, 2019=100) 105
(en millones) 12
4
2 100
2 10
1 95
0 0
8 90
31-May-18 28-Feb-19 29-Nov-19 31-Aug-20 31-May-21
31-May-18 28-Feb-19 29-Nov-19 31-Aug-20 31-May-21
Fuente: US BLS, Thorne & Associates Fuente: US BEA, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comLa zona Euro apunta en la dirección opuesta, pues empezó la expansión más
tarde que EU y China…
Las expectativas de las empresas muestran un fuerte …lo mismo con la confianza al consumidor, que
expansión en el 2T21… confirma mejores expectativas
Zona Euro: Expectativas de los negocios Zona Euro: Confianza del consumidor
%, balance positivo menos negativo, 0=neutral %, balance positivo menos negativo, 0=neutral
40 10
30 0
Manufactura, expectativas de producción
20 en los siguientes 3 meses
-10 Total
10
-20
0
-30
-10
Siguientes 12 meses
-40
-20
-50
-30
-60
-40
-50 -70 Pasados 12 meses
Sector servicios, expectativas de demanda
en los siguientes 3 meses
-60 -80
28-Feb-19 30-Se p-19 30-Apr-20 30-Nov-20 30-Jun-21 28-Feb-19 30-Se p-19 30-Apr-20 30-Nov-20 30-Jun-21
Fuente: Eurostat, Thorne & Associates Fuente: Eurostat, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comMás negativo es el desempeño de los indicadores en China, que confirma que
el retiro de los estímulos golpeó a la economía
La desaceleración se hace más evidente en la …pero también en el consumo, confirmado por los
inversión y en especial en la construcción… distintos índices de ventas al menudeo.
China: Producción industrial e inversión China: Ventas al menudeo
Var. % por año (cifras acumuladas) Var. % por año, mismo mes del año anterior
60 40
40 Inversión en activos fijos, total
30 En valor
20
20
Producción industrial
0 En valor y sin autos
10
En volumen
-20
0
-40
-10
-60
-20
-80
Inversión en activos fijos, construcción
-100 -30
30-Apr-19 31-Jan-20 30-Oct-20 30-Jul-21 30-Apr-19 31-Jan-20 30-Oct-20 30-Jul-21
Fuente: China NBS, JPMorgan, Thorne & Associates Fuente: China NBS, JPMorgan, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comLa pregunta es si esta desaceleración va a retrasar la decisión de la Reserva
Federal para moderar su política monetaria altamente expansiva
¿Qué dijo el Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC en inglés) en sus minutas
de su reunión del 28 julio?
ü Que las condiciones para empezar el “tapering” o moderación en su política
monetaria expansiva se podrían dar a final del año
ü Más adelante comentó que “algunos” miembros pensaban que podría ser
pronto, y “otros” más adelante; es decir, el promedio indica que entre finales de
este año y comienzos del siguiente
ü Con respecto a qué títulos dejará de comprar primero, títulos hipotecarios o del
Tesoro, dijo que probablemente lo haga de manera simultánea
ü Finalmente, justificó las razones por las cuales es preferible moderar las
compras de títulos antes de empezar a subir sus tasas
Seguimos esperando que el anuncio de la reducción de compras lo hagan entre
noviembre y diciembre, aunque si la desaceleración continúa en EU podría ser en
enero de 2022.
www.thorne-associates.comLos mercados siguen pensando que el FOMC recién subirá sus tasas en 36
meses, aunque han incrementado sus apuestas y esperan más de una subida
El mercado de futuros de tasas espera que la primera …la misma apuesta se observa en el mercado de
subida se dé en 36 meses y sean dos subidas… swaps de tasas de interés y en la misma magnitud.
EU: Subida de tasas de la Fed en el mercado de futuros EU: Subida de tasas en el mercado de swaps
Puntos básicos, diferencia con respecto a la tasa actual Puntos básicos, diferencia con respecto a la tasa actual
40 40
25 de agosto de 2021 36.0
35 35 25 de agosto de 2021 33.2
30 28.5 30
25 30 de julio de 2021 25 30 de julio de 2021 24.5
20 20
16.4
15 15 13.9
12.5
9.1
10 10
7.3
5.4 5.5
5 5 3.1
0.2 0.4 1.0 1.5 0.5
0 0
-0.1-0.2 -0.3-0.6 -0.5-0.3 0.0
-5 -5
3 meses 9 meses 1 añ0 18 meses 2 años 3 años 3 meses 9 meses 12 meses 18 meses 24 me ses 36 meses
Fuente: JPMorgan-Chase, Thorne & Associates Fuente: JPMorgan-Chase, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comAgenda
✓ Global: La economía se desacelera, la Fed sigue con sus planes
✓ Perú: Castillo mantiene su postura radical, pero bajo intensa presión
✓ Perú: Riesgo político afectaría a la economía en lo que resta del año y
2022
✓ Latam: Resultados recientes de gobiernos socialistas/intervencionistas
www.thorne-associates.comResumen político
Los negativos Los positivos
✓ En su discurso frente al Congreso, el primer ministro Bellido ✓ Ha habido señales de que existe un gran contrapeso entre el
anunció programas de gasto público por un equivalente al Poder Ejecutivo y el Legislativo. En efecto, por cómo está
4% del PBI, por encima de lo anunciado por el presidente configurado el Congreso, las figuras de cierre del Congreso
Castillo en su primer discurso a la nación (2.1% del PBI). Si y vacancia presidencial son poco viables. Así, el reciente
bien el aumento del gasto per se no es negativo, sí genera voto de confianza al gabinete Bellido (73 a favor, 50 en
dudas sobre si los objetivos del ala radical de Perú Libre contra, 0 abstenciones) es muestra de que ambos poderes
concilian con las proyecciones del MEF, que contemplan deberán comprometerse y ceder para lograr la
una estabilización fiscal en un plazo de 4 años. gobernabilidad en este quinquenio.
✓ Pedro Castillo inicia su gestión con una aprobación neta ✓ En su discurso frente al Congreso, el premier Bellido no
negativa y por debajo de aquellas de los mandatarios mencionó la figura de la Asamblea Constituyente, que es la
peruanos de los últimos 30 años; el caso de su gabinete es principal responsable del temor en los mercados. Es posible
análogo. Esto, sumado a la percepción de una influencia que Perú Libre intente primero estabilizar la economía y
significativa de Vladimir Cerrón en sus decisiones, es retome esta propuesta una vez que esto se logre.
muestra de un mandato débil del presidente.
✓ El ministro de Economía, Pedro Francke, anunció un límite
✓ De hecho, el Congreso ha iniciado el quinquenio con una del déficit fiscal de 3.7% del PBI en 2022, y una convergencia
aprobación superior a la de Castillo, por lo que es muy a 1% del PBI desde 2025 según el Marco Macroeconómico
probable que la inestabilidad política sea una constante Multianual. No obstante, estas cifras no calzan con el
durante estos cinco años y ambos poderes traten de aumento de gasto propuesto por el premier Bellido.
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imponerse.El primer gran reto de Castillo es que su gabinete obtenga la cuestión de
confianza. La encrucijada de Castillo y su oposición en el Congreso:
Pedro Castillo y sus opositores en el Poder Legislativo enfrentan una encrucijada en la que ninguno de los
extremos (izquierda y derecha) podrá lograr sus cometidos.
Perú: Composición del Congreso Perú Libre
Número de curules de cada partido
Juntos por el Perú
Acción Popular
Somos Perú
5
37 16 Partido Morado
5 Podemos Perú
4
10 5 Alianza para el Progreso
9 15
Fuerza Popular
24
Renovación Popular
Avanza País
1/ Matices del rojo: partidos de izquierda. Matices del color azul: partidos de derecha. La intensidad depende del extremismo de cada partido
Fuente: ONPE, Thorne & Associates
Izquierda Centro Derecha
Disolver el Congreso: se Obtener el voto de Vacancia presidencial: se
necesitan dos negaciones de confianza: se necesita una requieren 87 votos a favor.
confianza y el Congreso no mayoría simple y que las Los parlamentarios de
querrá acercarse a esta abstenciones no superen los derecha no son suficientes
opción tan pronto votos a favor (escenario para llegar a esta cifra.
previsible) www.thorne-associates.comLos compromisos monetarios planteados por Bellido no son consistentes con
la reducción del déficit fiscal propuesta por el ministro de Economía
Las nuevas medidas, anunciadas por el premier Guido Bellido, pasarían los S/ 28 mil millones, alcanzando el 4%
del PBI, por encima de lo anunciado por el presidente Castillo en su primer discurso (2.1% del PBI).
Proyectos de inversión Salud, agua y saneamiento
Ø S/ 700 millones para obras municipales Ø S/ 2,500 millones para honrar deuda a
Ø S/ 1,000 millones para reparación de trabajadores
trochas Ø S/ 210.34 millones para la ejecución de 97
Ø S/ 3,000 millones para inversión pública de obras de agua y saneamiento en 100
gobiernos subnacionales primeros días
Ø S/ 11,481 millones para construcción de
Nueva Carretera Central
Asistencia social y subsidios
Agricultura
Ø S/ 3 millones para Red Amachay
Ø S/ 1,400 millones de créditos en FAE Agro Ø S/ 5,145 millones para Bono Yanapachay
Ø S/ 200 millones para programas de empleo Ø S/ 52 millones para la entrega de más de 1
millón de canastas
Educación y empleo
Turismo
Ø S/ 1,000 millones para el pago de la deuda
social del magisterio Ø S/ 500 millones de apoyo a mypes a través
Ø S/ 313 millones para becas estudiantiles y de FAE Turismo
S/ 88 millones para mejorar universidades
públicas
www.thorne-associates.comAsimismo, también realizó una serie de anuncios en distintas materias
Frente a la pandemia del Covid-19
• Vacunar a alrededor del 50% de la población hacia fines de septiembre
• Asegurar el proceso de vacunación para el periodo 2021-22
• Producción local de vacunas en el mediano plazo
Reactivación económica
• Promover la inclusión financiera (fortalecimiento y modernización del Banco de la Nación)
• Impulso de proyectos de inversión social
• Segunda Reforma Agraria
• Reactivación económica del sector rural (aumentar patrimonio de Agrobanco, programas de empleo)
• Mayor apoyo a los micro y medianos emprendedores (impulso de un FAE Turismo para mypes)
Promoción de la inversión pública y privada
• Participación del Estado en los rubros de gas y petróleo (reestructuración de Petroperú)
• Construcción de Nueva Carretera Central que operaría en 2026 (proyecto del gobierno anterior)
Otros anuncios
• Creación de un Sistema Único de Salud e impulso de una nueva reforma del Sistema de Pensiones
• Reforzar los sistemas de protección social y e incrementar programas de entregas de bonos y subsidios
• Retorno progresivo a las escuelas y pago de la deuda del magisterio
• Ejecución de 97 obras públicas de agua y saneamiento en el ámbito rural en los primeros 100 días
• Fortalecimiento de las fuerzas armadas y promoción para que jóvenes participen en el servicio militar
www.thorne-associates.comCastillo empieza su gestión con una aprobación menor que la del Congreso y
un capital político muy limitado…
La aprobación de Pedro Castillo es inferior a su …y también a la del Congreso, que se posiciona como
desaprobación… el grupo de poder más importante actualmente.
Perú: Aprobación de Pedro Castillo en su primer mes Perú: Aprobación presidencial y congresal
Porcentaje de encuestados (agosto de 2021) Porcentaje de encuestados, últimos tres presidentes electos
50 70
46
45
45 61 Congreso
60
55 Presidente
40 38 38
35 Ipsos IEP 50 46
41 40
30 38
40
25
30
20
17
16
15 20
10
10
5
0 0
Aprueba Desaprueba No precisa 2011 2016 2021
Fuente: Ipsos, IEP, Thorne & Associates Fuente: Ipsos, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…de hecho, se sitúa en el último lugar en la comparación con los anteriores
presidentes a nivel nacional y con aquellos de izquierda de la región
Castillo empieza su mandato como el presidente con …a comparación de sus pares de izquierda de Latam,
menor popularidad de las últimas tres décadas… enfrenta un mucho menor apoyo popular.
Perú: Aprobación presidencial al inicio del mandato Latam: Aprobación presidencial al inicio del mandato
Porcentaje de encuestados Porcentaje de encuestados; gobiernos de izquierda en la región
Fujimori I 46 Chávez
92
(2002)
Fujimori II 77 Morales
79
(2006)
Paniagua 70
Bachelet
62
Toledo 59 (2006)
García II 63 Correa (2007) 71
Humala 55 Mujica (2010) 75
Kuczynski 61 Rousseff
47
(2011)
Viz carra 57
Fernández
50
Sagasti 44 (2019)
Castillo
Castillo 38 38
(2021)
0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Fuente: Ipsos, Diario El Comercio Fuente: Ipsos, Diario El Comercio
www.thorne-associates.comLos primeros choques entre el Poder Ejecutivo y el Legislativo nacieron a raíz
de la influencia de V. Cerrón y de la idoneidad del gabinete Bellido...
Se cree que Vladimir Cerrón, líder marxista de Perú …el rechazo de la ciudadanía al gabinete Bellido
Libre, influye significativamente sobre Castillo… también ha influido en los choques Ejecutivo-
Legislativo.
Perú: Percepción sobre influencia de Cerrón en el gobierno Perú: Opinión sobre el primer gabinete ministerial
Porcentaje de encuestados (agosto de 2021) Porcentaje de encuestados, útlimos tres presidentes electos...
70
Aprueba Desaprueba No precisa
60 58
56 56
Cerrón toma las
9 decisiones y
Castillo las 50
10
acata
40 Cerrón y
40
Castillo deciden
conjuntame nte
20 30
30
Cerrón solo
aconseja; 22 22 22 22
Castillo decide 20
21
Ninguna 12
influencia de 10
Cerrón
0
2011 2016 2021
Fuente: Ipsos, Thorne & Associates
Fuente: Ipsos
www.thorne-associates.com...casi 4 de cada 5 peruanos están a favor de cambios en el gabinete de
ministros y existe apoyo popular para la negación de la confianza…
Quienes apoyan que el gabinete se mantenga sin …el apoyo a la negación de la confianza es menos
cambios llegan a apenas 18% de los encuestados… categórico y muestra el dilema del Congreso.
Perú: Opinión sobre el gabinete de ministros Perú: Opinión sobre el voto de confianza
Porcentaje de encuestados que opinan que se requiere1... Porcentaje de encuestados que dicen que el Congreso debería...
90
Otorgar e l voto de confianza al
80 gabinete ministerial
80
Negar el voto de confianza al gabinete
ministerial
3 Cambio parcial 70
de ministros No precisa
18
60
50
Cambio total 50
52 del gabinete 42
40
27 Mantener e l
gabinete sin 30
cambios
20
No precisa 11
9 8
10
0
2016 2021
1/ Encuesta realizada en agosto de 2021
Fuente: IEP Fuente: Ipsos, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…sin embargo, creemos que tanto Castillo como el Congreso deberán llegar a
un compromiso. Muestra de ello es la reciente aprobación de la confianza
Poder Ejecutivo Poder Legislativo Resultado
Ø Presidente Castillo
Ø Una popularidad Ø Presidente Castillo
con una popularidad
más sólida que la del sin los 66 votos
baja y en caída,
presidente, pero de necesarios para
escaso capital
todos modos menor promulgar las
político
que su propia reformas que busca
Ø Gabinete Bellido sin
desaprobación (40% Ø Congreso sin los 87
apoyo popular y ex
versus 44%) votos necesarios
canciller Béjar
Ø División entre grupos para vacar a Castillo
forzado a renunciar
parlamentarios; Ø Necesario llegar a
Ø Percepción de
movimientos entre un compromiso: el
influencia de
partidos Congreso dio el voto
Vladimir Cerrón en
Ø Grupos extremistas de confianza al
las decisiones de
sin apoyo del resto gabinete Bellido con
Castillo
de bancadas 73 votos a favor y 50
en contra.
www.thorne-associates.comCastillo y Bellido han prometido distintos programas de gasto público y es de
esperar un mayor déficit fiscal durante su Gobierno…
Las propuestas en el discurso de Bellido costarían, al …la aparición de nuevos gastos nos hace ser más
menos, 4% del PBI (discurso de Castillo: 2.1%)… escépticos que el MEF respeto a la reducción del
déficit.
Perú: Costos fiscales de propuestas del discurso de Bellido Perú: Escenarios de déficit fiscal en 2021 y 2022
Como se indica Porcentaje del PBI
Millones Porcentaje 10
Programa
de soles del PBI
8.9 8.9
Inversión pública de gobiernos subnacionales 3,000 0.4 9 Escenario bas e
Reparación de trochas 1,000 0.1 (MEF)
8
Inversión social en pequeñas obras municipales 700 0.1 Proyección propia
7 (T&A)
Trabaja Perú 700 0.1
Bono Yanapay¹ 5,145 0.7 6 5.4
Fondo FAE-Agro y FAE-Mype 1,900 0.3 5 4.7
4.2
Nueva Carretera Central² 11,841 1.6
4 3.7
Pago de la deuda social del magisterio 1,000 0.1
Deuda laboral con trabajadores del sector salud 2,500 0.3 3
Otras medidas³ 866 0.1 2 1.6 1.6
Total 28,652 4.0
1
1/ S/700 como mínimo a más de 13.5 millones de personas, según lo anunciado por el
ministro de Economía.
0
2/ Cabe destacar que el proyecto fue anunciado por el gobierno anterior.
3/ Incluye 97 obras públicas de agua y saneamiento, Red Amachay, programas de empleo 2019 2020 2021 2022
temporal en el sector agrario, becas para estudiantes, entre otras.
Fuente: Discurso de Guido Bellido, BCRP, Thorne & Associates Fuente: MEF, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…el ministro Francke presentó el tope de déficit fiscal para 2022, 3.7% del PBI.
Creemos que el déficit la superará ligeramente y se situará en 4.2%
Estimamos una reducción del déficit en 2022 frente a …la moderación del déficit se reflejaría en una
2021, pero por encima de la regla fiscal… ralentización del ratio de deuda/PBI, por debajo de
40%.
Perú: Déficit y reglas fiscales Perú: Deuda pública proyectada
Porcentaje del PBI, incluyendo el servicio de la deuda Porcentaje del PBI
45
Cifra
10 real/estimada 39.7
40 38.6
8.9
9 Regla fiscal 34.7
actualiz ada 35
8 para 2022
Reglas fiscales 30
7 originales 26.8
25.8
6 25
5.4
5 20
4.2
4 3.7
15
3
2.3
10
2 1.6
1 1.3 5
0 0
2018 2019 2020 2021(p) 2022(p) 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)
Fuente: BCRP, MEF, Thorne & Associates Fuente: BCRP, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comEn el Marco Macroeconómico Multianual 2022-2025, el MEF estimó una
reducción del déficit a 1% en 2025; creemos que subestima el gasto público
Según los estimados del MEF, la convergencia a un …nosotros somos más recatados, en línea con la
déficit fiscal de 1% del PBI se daría en 4 años… discordancia entre el discurso de Bellido y Francke.
Perú: Estimados fiscales del MEF Perú: Proyecciones fiscales - MEF y T&A
Como se indica (porcentaje del PBI)
Porcentaje del PBI
9 40
T&A MEF
37.4
8 38
Deuda pública bruta 2021 2022 2021 2022 2022-2025
36 Ingresos
7 20.3 20.8 19.9 20.0 20.1
corrientes
34 Tributarios 15.6 16.0 15.0 15.1 15.3
6
32 No tributarios 4.7 4.8 4.9 4.9 4.8
5
Gastos no
30 24.0 23.3 22.9 21.9 20.7
financieros
4
28 Corrientes 18.9 18.2 18.0 16.6 15.7
Déficit fiscal, incluyendo
3 el servicio de la deuda De capital 5.1 5.1 4.9 5.3 5.0
26
2 Otros 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1
23.3 24
1.0 Resultado primario -3.7 -2.5 -3.1 -2.0 -0.5
1 22
Intereses 1.7 1.7 1.6 1.7 1.8
0 20 Resultado
-5.4 -4.2 -4.7 -3.7 -2.3
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 20262030 2035 2040 2045 2050 económico
Fuente: MEF (MMM 2022-2025), Thorne & Associates Fuente: MEF (MMM 2022-2025), Thorne & Associates
www.thorne-associates.comEn el MMM, el MEF estima que la economía crecerá al 4.1% en el mediano
plazo, una tasa superior al crecimiento potencial y, por ende, poco factible
Somos menos optimistas que el MEF en la proyección …y, en general, el crecimiento de largo plazo está más
del gasto privado, debido a la incertidumbre política… de 1 punto porcentual por debajo de la proyección
oficial.
Perú: Proyecciones de PBI - MEF y T&A Perú: Crecimiento potencial o de largo plazo
Var. % del PBI potencial, estimada mediante el filtro Hodrick-Prescott
Var. % real anual
6.5
T&A MEF 6.1
2021 2022 2021 2022 2023-2025 6.0
PBI real 9.1 1.8 10.5 4.8 4.1
5.5
Demanda interna 7.4 -0.6 11.2 4.4 3.7
Consumo total 7.3 0.4 8.4 4.0 4.7
5.0
Privado 7.3 -0.1 8.0 4.4 3.8
Público 7.0 2.6 10.3 2.0 1.5 4.5
Inversión bruta
18.4 -7.8 20.4 5.7 7.9
fija
4.0
Privada 15.0 -12.3 20.0 5.5 4.3
Pública 32.4 8.5 22.1 6.7 4.3 3.5
Exportaciones 18.0 1.4 11.6 8.2 5.7 3.0
3.0
Importaciones 11.0 -8.5 14.6 6.6 4.4
2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
Fuente: MEF (MMM 2022-2025), Thorne & Associates Fuente: BCRP, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comLa pregunta crucial es si el discurso del premier Bellido implica una
moderación de la postura de Castillo. Creemos que no es así
ü El discurso del Premier Bellido fue un intento de apelar a los sectores que los
apoyan, el sector rural, que ha sido fuertemente golpeado por la pandemia
ü Pareciera un intento de ganar popularidad dentro de estos sectores para poder
lograr su objetivo más importante que es la convocatoria y aprobación de la
Asamblea Constituyente en sus términos
ü De hecho, Perú Libre apunta a lograr una gran victoria en las elecciones
regionales y locales de finales del proximo año
ü La votación a favor de Acción Popular y Alianza para el Progreso significa una
concesión en el corto plazo preparándose para esta gran contienda electoral.
ü Con el apoyo popular en las elecciones regionales, Perú Libre tendría el camino
abierto para convocar la Asamblea Constituyente
ü Sin embargo, esto supone que el gobierno Bellido será efectivo en mejorar su
popularidad y llegar a estos sectores
ü La inexperiencia del gabinete de Bellido nos hace pensar que el mayor riesgo
es que el gobierno no pueda llegar a los sectores rurales…
ü …y más bien que la economía entre en un período de bajo crecimiento y, más
bien, que el gobierno desilusione a estos sectores y se haga muy impopular
www.thorne-associates.comActualización de proyecciones económicas con la información disponible:
marcado deterioro de las condiciones económicas en el corto plazo
Si bien la revisión de nuestra proyección de crecimiento para 2021, de 9.6% a 9.1%, es modesta, a partir del
próximo año se daría un estancamiento. Esperamos aumentos en el déficit, deuda pública, inflación y tasas de
interés.
Perú: Proyecciones económicas bajo el gobierno de Castillo
Como se indica
Indicadores económicos Promedio 2009-2019 Último dato disponible 2021 (p) 2022 (p)
PBI real (var. % anual) 4.5 23.4 9.1 1.8
Déficit fiscal (% del PBI) 0.9 6.0 5.4 4.2
Deuda pública bruta (% del PBI) 23.4 33.9 38.6 39.7
Deuda pública neta (% del PBI) 8.1 20.8 27.6 31.7
Activos públicos (% del PBI) 15.4 13.1 11.0 8.0
Contingencias de Reactiva Perú y FAE n.a. 7.5 7.5 7.5
Inflación (%, fin de año) 2.8 3.8 6.5 4.0
PEN/USD (fin de año) 3.02 4.11 4.3 4.5
Tasa de referencia del BCRP (%) 3.50 0.50 0.75 1.75
Rendimiento de bono global a 10 años (%) 3.91 2.6 3.0 5.0
Rendimiento de bono soberano a 10 años (%) 5.64 6.7 8.0 12.0
Fuente: BCRP, INEI, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comAgenda
✓ Global: La economía se desacelera, la Fed sigue con sus planes
✓ Perú: Castillo mantiene su postura radical, pero bajo intensa presión
✓ Perú: Riesgo político afectaría a la economía en lo que resta del año y
2022
✓ Latam: Resultados recientes de gobiernos socialistas/intervencionistas
www.thorne-associates.comResumen cíclico de Perú
Los negativos Los positivos
✓ Distintos indicadores confirman la desaceleración de la ✓ El relativamente buen desempeño económico durante la
economía a raíz del proceso electoral y la incertidumbre primera mitad del año (+20.8% anual y +8.9%
política generada tras la toma de mando del nuevo Gobierno. desestacionalizado y anualizado con respecto al segundo
Esperamos que el PBI crezca 0.1% en su medición anual semestre de 2020) servirá para sostener el crecimiento de
durante la segunda mitad del año y continúe 2021, que llegaría a 9.1%, según nuestras proyecciones.
desacelerándose el próximo año (+1.8% tras un +9.1% en 2021). Destaca el sector construcción, con una expansión semestral
De hecho, la menor confianza de los inversionistas ya ha de 24.9% liderada por el rubro inmobiliario, aunque es de
empezado a reflejarse en un menor gasto de inversión. esperar un ajuste a raíz de la incertidumbre política.
✓ Al enfriamiento de la inversión se suma el profundo deterioro ✓ Los niveles de empleo total siguen aumentando, lo que ha
del mercado laboral, que inició a consecuencia de la crisis habilitado una recuperación de los ingresos familiares.
del Covid-19. Si bien el empleo total se recupera, esta cifra Particularmente resaltantes son el crecimiento de los
oculta la precarización de los puestos y los menores salarios. ingresos laborales en el sector formal y la creación de
La caída de la inversión privada añadirá presión al mercado empleo a nivel nacional durante el segundo trimestre, por
laboral y los ingresos de las familias. más de 700,000 puestos con respecto al primer trimestre.
✓ Los mermados indicadores laborales, así como la mayor ✓ La continuidad de Julio Velarde como presidente del BCRP
inflación (que llegaría a 4.6% anual este mes), han generado ofrece garantías para el sector monetario de la economía. El
un ajuste a la baja de las expectativas de las familias, que Banco Central ya empezó a atacar la mayor inflación
vaticina una mayor tasa de ahorro y una retrotracción del aumentando su tasa en 25 puntos básicos hace 2 semanas.
www.thorne-associates.com
gasto.La economía tuvo un buen desempeño en la primera mitad de 2021 (+20.8%
a/a), pero se ralentizaría a 0.1% en la segunda mitad de 2021 y 1.8% en 2022…
El componente más afectado por el ruido político será …el crecimiento se mantendría en un bache y por
la inversión privada, que se contraería desde 2S21… debajo de su nivel pre-pandemia en los siguientes
trimestres.
Perú: PBI real por tipo de gasto Perú: Proyección del PBI hasta fines de 2022
Var. % anual y proyecciones Índice desestacionalizado, 4T19=100
2021 2022 105
Proyecciones
2S21 Año Año
PBI real 0.1 9.1 1.8 100
Demanda interna -3.1 7.4 -0.6
1.8 7.3 0.4 95
Consumo total
Privado 1.2 7.3 -0.1
90
Público 4.3 7.0 2.6
Inversión bruta fija -7.8 18.4 -7.8 85
Privada -12.9 15.0 -12.3
Pública 10.6 32.4 8.5 80
Exportaciones 11.8 18.0 1.4
-1.2 11.0 -8.5 75
Importaciones
Memo (contribución al crecimiento)
70
Exportaciones netas 3.0 1.9 2.4
Inversión pública 0.6 1.4 0.4
65
Variación de inventarios -2.5 -2.4 0.9 4T19 1T20 2T203T204T20 1T21 2T21 3T21 4T21 1T22 2T22 3T22 4T22
Fuente: BCRP, Thorne & Associates Fuente: INEI, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…pues, ante el riesgo político, algunos indicadores de alta frecuencia
anticipan una desaceleración en los próximos meses
La producción de electricidad no logra recuperarse del …y la venta de vehículos sigue creciendo, pero
bache de julio y continúa con su tendencia a la baja … sostenida solo por la venta de vehículos menores.
Perú: Producción de electricidad¹ Perú: Venta de vehículos nuevos
Índices desestacionalizados, 2019=100, distintas métricas Var. % con respecto al mismo mes de 2019
106 100
Vehículos Total
105 80 menores
Promedio móvil 60
104 de 7 días
40
103
20
102
0
101 -20
Vehículos
livianos Vehículos
100 -40 pesados
Promedio móvil -60
99
de 30 días
-80
98
-100
97
1-Jan-21 28-Feb-21 27-Apr-21 24-Jun-21 21-Aug-21 -120
Ene-20 Abr-20 Jul-20 Oct-20 Ene-21 Abr-21 Jul-21
1/ Al 22 de ago-21.
Fuente: COES, Thorne & Associates Fuente: Asociación Automotriz del Perú (AAP), Thorne & Associates
www.thorne-associates.comLa inversión privada acentúa la marcada desaceleración que inició tras la
primera vuelta electoral, y el consumo también muestra signos de debilidad
La inversión privada tocó un pico en abril de 2021 y …el consumo fue estimulado por las disposiciones de
luego empezó a moderarse… ahorros privados, pero se ha vuelto a ajustar a la baja.
Perú: Proxy mensual de inversión privada por componentes Perú: Sectores comerciales y de servicios
Var. % con respecto al mismo mes de 2019, en términos reales Var. % real con respecto al mismo mes de 2019
20
25 Ventas al por mayor
Volumen de Consumo 10
importaciones interno de
de bienes de cemento
0
capital
0
-10
Proxy mensual -20
Servicios
de inversión
-25 prestados a
privada -30 empresas Ventas al
por menor
-40
Producción
-50 local de
-50
maquinaria y
equipo
-60
-75 -70
Feb-20 Jun-20 Oct-20 Feb-21 Jun-21 Feb-20 Jun-20 Oct-20 Feb-21 Jun-21
Fuente: BCRP, INEI, Thorne & Associates Fuente: INEI, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comEl sector minero también es golpeado por la incertidumbre política, que no
permite aprovechar los altos precios de minerales
La inversión minera permanece más de 10% por debajo …la producción de los principales minerales comparte
de sus niveles pre-Covid… esta tendencia, pese a sus mayores precios.
Perú: Inversión minera Perú: Producción minero-metálica
Var. % con respecto al mismo mes de 2019; promedio móvil 3 meses Var. % con respecto a periodos indicados
0 0
-5
-5
-10
-5.9
-15 -7.5
-10 -8.9
-9.5
-20
-11.9
-25 -13.0 -12.8 -12.3
-15
Promedio
-30 móvil 3
meses -20 1S21/1S19
-35
-40 Jun-21/ Jun-19
Var. % con respecto al -25 -23.9
-45 mismo mes de 2019
-28
-50 -30
Feb-20 Jun-20 Oct-20 Feb-21 Jun-21 Total Cobre Oro Plata Plomo
Fuente: BCRP, Thorne & Associates
Fuente: MINEM, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comPlanteamos 3 canales del impacto del riesgo político a la economía: Uno:
deterioro de los indicadores de confianza de los inversionistas,…
Las expectativas macroeconómicas de julio se …así como las expectativas de inversión a 3 y 12 meses
mantuvieron en el tramo pesimista… en casi todos los sectores.
Perú: Confianza empresarial Perú: Expectativas de la inversión a 3 y 12 meses por sector
80 Índice de difusión, 50=neutral, sin ajuste estacional
Índices de difusión, 50=neutral, sin ajuste estacional
70 Inversión a 12 meses
Economía a 12 meses
Inversión a 3 meses Inversión a 12 meses
60
Junio Julio Junio Julio
50
Minería e hidrocarburos 43 43 45 48
40
Inversión a 3 Manufactura 41 40 49 45
meses
30
Construcción 37 33 43 44
20 Comercio 46 46 48 49
Economía a 3 meses
10 Servicios 38 48 40 50
Total 42 43 47 47
0
Mar-20 Jul-20 Nov-20 Mar-21 Jul-21
Fuente: BCRP, Thorne & Associates
Fuente: BCRP, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…que dificultará el proceso de generación de empleo de calidad y formal…
En el acumulado de los últimos 12 meses, se alcanzó …así como un máximo de 9 millones de informales
un pico de 6 millones de subempleados en el área (73% de la PEA ocupada).
urbana…
Perú: PEA ocupada con empleo adecuado y con subempleo¹ Perú: PEA ocupada con empleo formal e informal¹
Var. % con respecto a mismo mes de 2019, promedio móvil 12 meses Var. % con respecto a mismo mes de 2019, promedio móvil 12 meses
30 10
Subempleo
Empleo informal
5
20
0
10
-5
0
-10
-10
-15
-20
-20 Empleo formal
Empleo adecuado
-30 -25
-40 -30
Feb-20 Abr-20 Jun-20 Ago-20 Oct-20 Dic-20 Feb-21 Abr-21 Jun-21 Feb-20 Abr-20 Jun-20 Ago-20 Oct-20 Dic-20 Feb-21 Abr-21 Jun-21
1/ Incluye solo el área urbana. 1/ Incluye solo el área urbana.
Fuente: INEI, Thorne & Associates Fuente: INEI, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…y en un contexto donde el empleo se mantiene por debajo de sus niveles
pre-pandemia y empieza a mostrar señales de enfriamiento…
El empleo formal privado se recupera, pero permanece …en contraste, los ingresos laborales crecen, aunque
3% por debajo de sus niveles pre-pandemia… se evidencia un enfriamiento desde abril de este año.
Perú: Empleo formal registrado en la planilla electrónica Perú: Ingresos laborales en el sector formal
Var. % con respecto al mismo mes de 2019 Var. % con respecto al mismo mes de 2019
10 10
Ingreso promedio
Empleo formal en el mensual
5 sector público 5
0 0
Empleo formal total
-5 -5
Masa salarial (Población
Empleo formal en el ocupada * ingreso
sector privado promedio)
-10 -10
-15 -15
Feb-20 Jun-20 Oct-20 Feb-21 Jun-21 Feb-20 Jun-20 Oct-20 Feb-21 Jun-21
Fuente: SUNAT, BCRP, Thorne & Associates Fuente: SUNAT, BCRP, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…Dos: depreciación cambiaria del sol, que se traducirá en un aumento de los
precios (efecto traspaso)…
El sol peruano se ha depreciado 13% en lo que va del …y, junto a los mayores precios internacionales, ha
año, en un contexto de incertidumbre política… generado un inusitado aumento de la inflación.
Perú: Tipo de cambio¹ Lima: Inflación total y sin alimentos ni energía
S/ por dólar Var. % a 12 meses
4.20 23 de agosto: 4.10 5
(YTD: 13.3%)
4.10
4 3.8
4.00 Rango meta de inflación
(límite superior)
3
3.90
Total
2.1
3.80
2
3.70
Sin alimentos
ni energía
1
3.60 Rango meta de inflación
(límite inferior)
3.50
31-Dic-20 16-Feb-21 05-Abr-21 19-May- 05-Jul-21 20-Ago- 0
21 21 Mar-16 Jul-17 Nov-18 Mar-20 Jul-21
1/ Al 23 de agosto de 2021.
Fuente: BCRP, Thorne & Associates
Fuente: BCRP, INEI, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…en donde se ha observado un mayor aumento de los precios de alimentos y
energéticos y de productos importados;…
A nivel local, algunos precios han observado un fuerte … y, a nivel externo, los precios internacionales se
incremento durante el 2021 (gas natural, pollo, maíz)… mantienen al alza, fundamentalmente el del petróleo.
Perú: Precios de productos nacionales seleccionados Perú: Cotizaciones de productos importados¹
Var. % con respecto al mismo periodo del año anterior Índices, 2020=100, promedio del mes
200
66.1
Gas natural Trigo
69.4
180
32.8
Pollo
19.1 160
Máiz 32.7
amarillo 37.7 140 Aceite de soya
Aceite 22.9
clásico 120
48.1
Trigo
12.4
Harina 100
35.4
Arroz 9.9 Ene-Ago 21/Ene-Ago 20 80
costeño 14.2
Petróleo
9.7 Ago-21 /Ago-20 60
Fideos
31.6
40
0 20 40 60 80 Feb-20 Jun-20 Oct-20 Feb-21 Jun-21
1/ Al 25 de agosto de 2021.
Fuente: Minagri, Bloomberg, Thorne & Associates Fuente: Bloomberg, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…que es muy atípico en los años recientes, vaticina una menor demanda de
bienes importados y obliga al BCRP a adelantar las subidas de tasas…
Ajustando por volatilidad cambiaria, la depreciación del …creemos que su impacto inflacionario forzará al BCRP
sol es largamente mayor que las de sus pares… a aumentar la tasa hasta 1.75% a fines de 2022.
Alianza del Pacífico: Depreciación cambiaria (2021) Perú: Proyección de la tasa de referencia del BCRP1
Var. % frente a 31-Dic-20, ajustada por desviación estándar1 Porcentaje en términos nominales y reales
35 4 Expectativas de
inflación a 12 Proyección
30
meses (b)
3
25 PEN/USD
20 2
COP/USD
15 1 Tasa de
referencia
10
0
5 CLP/USD
0 -1 Tasa de
MXN/USD referencia real
-5 (a) - (b)
-2
4-Jan-21 22-Mar-21 7-Jun-21 23-Aug-21
1/ Al ajustar por la desviación estándar de la distribución de retornos diarios de cada -3
moneda evidenciada en 2020, se obtiene una medida más precisa de cuán "atípica" o por
encima de la volatilidad esperada se encuentra la depreciación de cada moneda. En 1T21 2T21 3T21 4T21 1T22 2T22 3T22 4T22
particular, la baja volatilidad del sol peruano durante 2020 hace que la depreciación 1/ Asumiendo que las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen en el mismo
cambiaria evidenciada en 2021 sea atípica con respecto a comportamientos pasados. nivel que en julio de 2021 (3%).
Fuente: Bloomberg, Thorne & Associates Fuente: BCRP, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…y tres: la menor contratación de personal según las expectativas de las
encuestas, impactando en las perspectivas de las familias y su consumo…
En julio, las expectativas de contratación a 3 y 12 meses …lo cual se ve reflejado en una percepción futura más
se ubicaron por debajo de su nivel neutral… negativa de la economía (ingresos) de las familias.
Perú: Expectativas de contratación de personal Perú: Expectativas de situación económica
Índices de difusión, 50=neutral, sin ajuste estacional Porcentaje de encuestados (agosto de 2021)
53 50 Mejor Igual Peor No precisa
52
44
52 45 43
May-21 Jun-21 Jul-21
51 40
50 35
50
49
29
30 28
49
48 24
25 23
48 48
20
47 47
15
46
10
45 5
4
5
44
Contratación de pe rsonal a 3 Contratación de pe rsonal a 12 0
me ses me ses Situación económica del país Situación económica de su hogar
Fuente: BCRP, Thorne & Associates Fuente: IEP, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com…en un contexto de profunda caída de salarios, las deterioradas perspectivas
de empleo instarían a las familias a retrotraer sus gastos marcadamente
Los ingresos laborales evidencian una depresión y no …si la menor confianza empresarial mermase también
muestran señales de rebotar en el corto plazo… el empleo, se esperaría un menor gasto de consumo.
Perú urbano: Ingresos laborales promedio Perú: Empleo a nivel nacional
Soles corrientes y promedio móvil de 12 meses (años móviles) Millones de personas, promedio móvil de 3 meses
1600
1572 18
1557 1556 17.3
1540 16.8
17
1492 16
1500
15
1428 14
1400 13
1366
12
1321 11
1300 1313
10
Jun-13 Jun-15 Jun-17 Jun-19 Jun-21 Feb-20 Jun-20 Oct-20 Feb-21 Jun-21
Fuente: INEI, Thorne & Associates Fuente: INEI, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comAgenda
✓ Global: La economía se desacelera, la Fed sigue con sus planes
✓ Perú: Castillo mantiene su postura radical, pero bajo intensa presión
✓ Perú: Riesgo político afectaría a la economía en lo que resta del año y
2022
✓ Latam: Resultados recientes de gobiernos socialistas/intervencionistas
www.thorne-associates.comResumen de Latam
Los negativos Los positivos
✓ En los últimos años, las políticas de gobiernos ✓ No obstante, la atención de los gobiernos actuales y de los
intervencionistas o de corte socialista han llevado a un próximos, sean de izquierda o derecha, deberá estar dirigida
deterioro de los indicadores económicos y sociales. En a anclar las expectativas de inflación, que subieron en los
particular, países como Venezuela, Nicaragua, Bolivia y últimos meses, y mejorar las perspectivas de crecimiento de
Argentina no lograron incrementar sus niveles de PBI per los próximos años.
cápita, al igual que otros países, y sus tasas de pobreza se
mantienen en niveles altos o subieron en algunos casos. ✓ En los últimos meses, se ha visto un incremento de las
expectativas de inflación a 12 meses. En países como Brasil y
✓ El caso más resaltante es el de Venezuela, que en los México las expectativas de inflación salieron del rango meta
últimos años ha venido registrando tasas de crecimiento de inflación y en otros, como Perú, se encuentran en el límite
negativas de su PBI y altas tasas de inflación. Asimismo, las de su rango meta superior. Por ello, será relevante que
políticas implementadas en Bolivia (mayor intervención del mantengan la independencia de bancos centrales, para que
gobierno) y Argentina (pérdida de la independencia del las entidades bancarias promulguen políticas óptimas, como
banco central) dieron resultados negativos. el gradual incremento de sus tasas de interés.
✓ Hacia adelante, Chile, Colombia y Brasil podrían estar bajo el ✓ Asimismo, los próximos gobiernos tendrán que enfocarse en
mandato de gobiernos de izquierda. En Chile se suma el realizar políticas para aumentar el crecimiento económico,
inicio de la Asamblea Constituyente, la cual ha traído una luego de que desaparezca el rebote estadístico. En
gran incertidumbre al país. particular, deberán centrarse en elevar la inversión, que se
ha mantenido por debajo a nivel global.
www.thorne-associates.comEn los últimos años, los indicadores económicos y sociales de países con
gobiernos intervencionistas o de corte socialista se han visto deteriorados
Los niveles de PBI per cápita de Venezuela, Argentina, …y sus niveles de pobreza se mantienen en niveles
Nicaragua y Bolivia se vieron reducidos o estancados… altos e incluso aumentaron en Venezuela y Argentina.
Latam: PBI per cápita en Paridad de Poder Adquisitivo Latam: Tasa de incidencia de pobreza¹
Porcentaje del PBI per cápita de Estados Unidos (EU) % de la población, por debajo de la línea de 45 grados indica reducción
100
Venezuela
45
90
Chile
Tasa de incidencia de pobreza de 2019
40 80
70
35
Argentina
60
30
50
Nicaragua
25 40
Colombia Argentina
30 Bolivia
20
Brasil
Perú 20
15 Venezuela
10 Perú
Bolivia Uruguay
10 Chile
Nicaragua 0
0 20 40 60 80 100
5 Tasa de incidencia de pobreza de 2002
2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
1/ Últimos datos disponibles. Para Argentina, el periodo de análisis es 2016-2019.
Fuente: FMI, Thorne & Associates Fuente: CEPAL, Proyecto ENCOVI, INDEC, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comVenezuela se presenta como el ejemplo más claro de fracaso del modelo de
socialismo del siglo XXI
Desde 2014, el país viene registrando tasas negativas …y en 2018 alcanzó una hiperinflación histórica de más
consecutivas de su PBI real… de 130,000% .
Venezuela: PBI real en los regímenes de Chávez y Maduro Venezuela: Inflación
Var. % anual Var. % anual, final del periodo
2018:
130,060%
20 140,000
12,000
10
10,000
0
8,000
-3.9
-6.2
-10
6,000
-15.7
-20 -17.0
-19.6 4,000
-30 2,000
-35.0
-40 0
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fuente: FMI, Thorne & Associates Fuente: FMI, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comEn Bolivia, la llegada de Evo Morales al gobierno se tradujo en una mayor
intervención del Estado y mayor presión de sus cuentas fiscales
Durante los últimos 6 años, el país ha registrado …y una pérdida considerable de las reservas
déficits fiscales de más de 6% del PBI… internacionales, a niveles por debajo de los de 2005.
Bolivia: Deuda fiscal y deuda pública bruta Bolivia: Reservas internacionales
% del PBI % del PBI
6 90 60
82
4 80 51.1
Deuda pública 50
67 46.0
2 70
39.2
0 60 40
-2 50
30
-4 -3.4 40
40
-6 35 30 20 18.4
15.6
-6.9 -7.2 13.3
-8 -7.2 20
-7.8 -8.1
Déficit fiscal 10
-10 10
-9.7
-12 0 0
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2005 2008 2011 2014 2017 2020
Fuente: FMI, Thorne & Associates Fuente: Banco Central de Bolivia, FMI, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comEn Argentina, pese a un socialismo intermitente, las políticas implementadas
en los últimos años han traído consecuencias negativas
A partir de 2012, el banco central pierde su …y en los últimos años ha sido el país con una de las
independencia, iniciando una espiral inflacionaria… menores aperturas comerciales.
Argentina: Inflación Argentina: Apertura comercial
Var. % anual Exportaciones + importaciones como porcentaje del PBI
70 77.9
México
46.7
60 57.3 65.1
Costa Rica
51.8 80.4
56.9
50 Chile
63.4
56.4
40 37.1 Bolivia
49.4
2019
Mar-12: Pérdida de la 49.6
independencia del banco central¹ Uruguay
30 40.0
24.2 2002
46.8
Perú
35.2
20
37.5
Colombia
9.8 33.0
10
32.6
Argentina Reducción de 9% del PBI
41.8
0 28.5
Brasil
Ene-04 Jul-06 Ene-09 Jul-11 Ene-14 Jul-16 Ene-19 Jul-21 27.6
1/ Con la ley N° 26,739, el Banco Central de Argentina pierde su objetivo único de 0 20 40 60 80 100
estabilidad de precios y aumenta la obligación de elevar el financiamiento al fisco.
Fuente: Banco Central de Argentina, Thorne & Associates Fuente: Banco Mundial, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com¿En Chile podría suceder lo mismo?
Las encuestas presidenciales de noviembre de 2021 …pero listas de izquierda/independientes controlan la
están lideradas por el candidato de centro-derecha… mayoría de escaños para la Convención Constitucional.
Chile: Preferencias de candidatos presidenciales Chile: escaños obtenidos para la Convención Constitucional
Porcentaje de encuestados Cantidad de escaños
Sebastián Sichel 90
20.4
(centro-derecha) Independientes + izquierda =
Gabriel Boric 80 76% de los escaños
14.7
(izquierda)
70 65
Jose Antonio Kast 10.2
60
Yasna Provoste 7.1 53
50
Franco Parisi 4.6
40 37
Otros 7.3
30
Blanco 6.3
20
No sabe 22.2
10
No votará 7.2
0
Independientes Izquierda/ Centro-derecha
0 5 10 15 20 25
centro-izquierda
Fuente: Pulso Ciudadano, Thorne & Associates Fuente: Servicio Electoral de Chile, DecideChile, Thorne & Associates
www.thorne-associates.com¿Y en Colombia y Brasil?
En Colombia, el candidato nacionalista e izquierda, G. …y en Brasil, la caída en la popularidad del presidente
Petro, lidera las encuestas de las elecciones de 2022… daría pase a Lula da Silva para las elecciones de 2022
Colombia: Preferencias de candidatos presidenciales Brasil: Opinión sobre el gobierno de Bolsonaro
Porcentaje de encuestados Porcentaje de encuestados
60
Gustavo Petro 21.6
Sergio Fajardo 12.7 50
Pésimo
Federico Gutiérrez 8.9
Juan Manuel Galán 40
6.0
Alejandro Char 4.2 Regular
30
Oscar Iván Zuluaga 3.8
Otros 15.8
20 Buena
Blanco 10.8
Ninguno 11.8 10
No sabe 4.4
0
0 5 10 15 20 25 Abr-19 Ago-19 Abr-20 Jun-20 Dic-20 Mar-21 Jul-21
Fuente: EcoAnalítica, Thorne & Associates Fuente: Datafolha, Thorne & Associates
www.thorne-associates.comUn reto importante de corto plazo será anclar las expectativas de inflación a
los rangos metas de inflación
En Brasil y México, las expectativas de inflación …lo que ha llevado a que los bancos centrales
superaron el límite superior del rango meta de continúen elevando sus tasas de interés.
inflación…
Latam: Expectativas de inflación a 12 meses¹ Latam: Tasas de política monetaria de bancos centrales
Var. % anual % anual
8 8
7
De julio de 2021
6 6
5.25
Brasil
5
México 4.50
4 4
3
2 Colombia
2
1.75
De enero de 2021
Perú
1 Chile 0.75
0.50
0
0
Brasil Chile Colombia México Perú
Feb-20 May-20 Aug-20 Nov-20 Feb-21 May-21 Aug-21
1/ En celeste se encuentran los rangos de meta de inflación de cada país.
Fuente: Bancos centrales, Thorne & Associates Fuente: Bancos centrales, Thorne & Associates
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